第十章

項(xiàng)目投資策現(xiàn)流量某資方案貼現(xiàn)率為時(shí)，凈現(xiàn)值為12.3貼現(xiàn)率為時(shí)，凈現(xiàn)值-47.7該方案凈現(xiàn)值為時(shí)的報(bào)酬率為（A16%BCD18%企計(jì)劃年度預(yù)計(jì)的資產(chǎn)總額為萬，負(fù)債總額為萬，所有者權(quán)益合計(jì)為40萬元；企業(yè)的稅前利潤為l00萬，留存收益比率為50，企業(yè)所得稅稅率為30。則企業(yè)計(jì)劃年度需對(duì)外籌資的規(guī)模為（A、5萬

B40萬C、D、35元凈值法是考慮了時(shí)間價(jià)值因素計(jì)算投資收益的一種方法，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于（A年凈金流量的現(xiàn)值B每年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和減原始投資額現(xiàn)值C、每凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和D、每年現(xiàn)金流量之和的現(xiàn)值減原始投資額現(xiàn)值現(xiàn)預(yù)算屬于（A特種決策預(yù)算C、務(wù)預(yù)算

B、常業(yè)務(wù)預(yù)算D彈性預(yù)算企在選擇投資方案時(shí)，如果沒有資金限量的情況下，應(yīng)該選擇（A內(nèi)部報(bào)酬率最高的投資項(xiàng)目B凈現(xiàn)值最大的投資項(xiàng)目C、現(xiàn)值率最高的投資項(xiàng)目D、資潤率最大的投資項(xiàng)目某業(yè)預(yù)測期計(jì)劃銷售收入為萬，基年實(shí)際銷售收入為300萬，基年流動(dòng)資金平均占用額為60萬，其中6萬為不合理占用額，計(jì)期流動(dòng)資金加速周轉(zhuǎn)，預(yù)測期流動(dòng)資金需要量為（A64.8元B萬C72萬D100萬考資金時(shí)間價(jià)值的投資決策的分析評(píng)價(jià)方法有（A投資回收期法B平均投資報(bào)酬率法C凈值法D會(huì)收益率法特方案的機(jī)會(huì)成本是(。A未來可能發(fā)生的實(shí)際支出Ｂ將來要支付的一筆費(fèi)用C、施該方案發(fā)生的實(shí)際支出Ｄ實(shí)施該方案失去收益10.折具減少所得稅的作用，由于計(jì)提折舊而減少的所得稅可()算。A折舊*得稅稅率B折舊*(1-得稅稅率)/8

C、(付現(xiàn)成本+舊)*得稅稅率D、付成+舊)所得稅稅率)11.甲乙個(gè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1且方案現(xiàn)值指數(shù)大于乙方案現(xiàn)值指,則存在以下結(jié)果()。10A甲方凈現(xiàn)值大于乙方案凈現(xiàn)值B、甲方案凈現(xiàn)值小于乙方案凈現(xiàn)值C、甲案凈現(xiàn)值等于乙方案凈現(xiàn)值D、以上三種均有可能12.（）適用于原始投資額不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。A凈現(xiàn)值法C、部報(bào)酬率法

B年等額凈回收額法D、現(xiàn)值指數(shù)法13.在算資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率）時(shí)，如果設(shè)定的貼現(xiàn)率i）使得計(jì)算出來的凈現(xiàn)值大于零，說明（繼續(xù)測算。A、IRR>iBIRR>0C、IRR<i、IRR<0兩投資決策方案，不管在任何情況下，都選擇凈現(xiàn)值大的）訂提前期會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)訂貨量的大小和年訂貨次數(shù)的多少）投項(xiàng)目的凈現(xiàn)值越大，方案越好）由長期投資涉及的時(shí)間長、風(fēng)險(xiǎn)大，因此長期投資決策分析應(yīng)重視資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值()若A方的凈現(xiàn)值大于B方的凈現(xiàn)值有A方的現(xiàn)值指數(shù)大于B方的現(xiàn)值指數(shù)）

投資決策的方法有哪些？各有什么特點(diǎn)？為什么在長期投資決策中使用的是現(xiàn)金凈流量而不是凈利潤？投資決策中的現(xiàn)金凈流量與凈利潤有何關(guān)系？項(xiàng)目投資決策的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法有哪幾種？各有何特點(diǎn)？企擬籌資萬投資一個(gè)項(xiàng)目，有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案：發(fā)行普通股股票300萬，每股發(fā)行價(jià)元共15股，籌資費(fèi)率為4%第一年年末每股股利為元預(yù)計(jì)股利的年增長率為5；銀行借款萬元，利率為6%，籌資費(fèi)率為。乙方案：發(fā)行年的債券400萬元，面值發(fā)行，票面利率為8%籌資費(fèi)率為3%，每年付息一次，到期還本；銀行借款萬，利率，籌資費(fèi)率為0.1%企業(yè)所得稅率為。要求計(jì)算甲乙兩方案的綜合資金成本率并選擇方案。某資項(xiàng)目投總額為6000萬其中萬用于購置設(shè)備萬元用于流動(dòng)資金投資。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目可使企業(yè)銷售收入增加，第一年為2000萬；第二年為3000萬；/8

第三年為萬。第三年末項(xiàng)目結(jié)束，第四年末收回流動(dòng)資金600萬。假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率為，固定資產(chǎn)按三年，用直線法計(jì)提折舊并不計(jì)殘，企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%試計(jì)算：各年的稅后現(xiàn)金凈流量；該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；該投資項(xiàng)目的投資回收期，判斷該項(xiàng)目是否可行？某司的生產(chǎn)經(jīng)營情況如下所示位：元）月份

每月銷售數(shù)件)

總固定成本

息稅前利潤()()()假設(shè)單位變動(dòng)成本不會(huì)隨著銷售量變動(dòng)而變,試計(jì)算表中空格內(nèi)的息稅前利潤。某司準(zhǔn)備對(duì)原有舊設(shè)備進(jìn)行更新，舊設(shè)備的購置成本為8萬，已使用，還可繼續(xù)使用舊設(shè)備使用期滿后無殘值現(xiàn)變賣可價(jià)款4萬元使該設(shè)備每年可獲收入元，每年付現(xiàn)成本14萬。新設(shè)備購置成本為26萬元，壽命期為年，期滿后有殘值5元，使用新設(shè)備后，每年的收入比舊設(shè)備可增14萬元，付現(xiàn)成本增加萬元，新舊設(shè)備均按直線法提取折舊。該公司的資金成本為10%所得稅稅率為。要求：作出該公司是否更新設(shè)備的決策。某資方案貼現(xiàn)率為時(shí)，凈現(xiàn)值為6.12貼現(xiàn)率為時(shí)，凈現(xiàn)值-3.17要求計(jì)算該方案凈現(xiàn)值為0時(shí)報(bào)酬率。某司考慮用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備，以減少成本。舊設(shè)備的原值為40萬，已使用5年，估計(jì)還可使用5年如果現(xiàn)在銷售可價(jià)款10萬元。使用舊設(shè)備每年運(yùn)行成本是3萬元，舊設(shè)備的殘值為5000元。新設(shè)備的購置價(jià)款為元，估計(jì)可使用年，每年的運(yùn)行成本是元新設(shè)備殘值為5萬假新舊設(shè)備同樣滿足公司的生產(chǎn)經(jīng)營需要司要求的最低報(bào)酬率為10%。要求：根據(jù)計(jì)算作出該公司是否應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備更新的決策投資項(xiàng)目需要投資總額萬元，其中5400萬用于購置固定資產(chǎn)萬元用于流動(dòng)資金期項(xiàng)目可使企業(yè)稅現(xiàn)金流量增加一年為萬第二年為萬，第三年為萬，第四年為萬，第五年為萬，第五年末項(xiàng)目結(jié)束，收流動(dòng)資金600萬。假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為33，固定資產(chǎn)按直線法折舊并不計(jì)殘值，企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%。要求：算該項(xiàng)目每年稅后現(xiàn)金流量并作出是否投資決策。企計(jì)劃用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備。舊設(shè)備預(yù)計(jì)還可使用年，目前變價(jià)收入6000元。新設(shè)備投資額為元預(yù)計(jì)使用5年至第5年末，新、舊設(shè)備的預(yù)計(jì)殘值相等。使用新設(shè)備可使企業(yè)在未來5年每增加營業(yè)收入元，降低經(jīng)營成本元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅稅率為％。要求）算使用新設(shè)備比使用舊設(shè)備增加的凈現(xiàn)金流量。（2）計(jì)算該方案的差額投資內(nèi)部收益率。（3）若設(shè)定折現(xiàn)率分別為％和10％，確定應(yīng)否用新設(shè)備替換現(xiàn)舊設(shè)備。/8

某有資金５０萬元，現(xiàn)有Ａ、Ｂ、Ｃ三個(gè)項(xiàng)目可供投資。假設(shè)三個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小不相同，經(jīng)測算：標(biāo)準(zhǔn)離差率分別為.20.5，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為３％，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)均為。投資Ａ項(xiàng)目：十年中每年年未可收回現(xiàn)金１０萬元；投資Ｂ項(xiàng)目：于第４年至第十年每年年未可收回現(xiàn)金１５萬元；投資Ｃ項(xiàng)目：十年后可一次性收回現(xiàn)金１１０萬元。要求：試比較Ａ、Ｂ、Ｃ項(xiàng)目，并作出選擇。10.某司備以15％的貸款利率借入資金萬元投資購買一臺(tái)先進(jìn)設(shè)備的用壽命為5年期滿無殘值用期間采用直線法計(jì)提折舊公司預(yù)計(jì)設(shè)備投入使用后每年可獲得稅前凈現(xiàn)金流量萬。如果公司的所得稅稅率為30，試計(jì)算這一投資項(xiàng)目的投資回收期及凈現(xiàn)值，并作出項(xiàng)目是否行的決策。某司準(zhǔn)備以年利率％借款購人一臺(tái)新的先進(jìn)設(shè)備大生產(chǎn)規(guī)模并提高生產(chǎn)效率?，F(xiàn)有A、兩個(gè)方案可供選擇A案需要投資元設(shè)備的使用壽命期為年采用直線法折舊5年后無殘值設(shè)備建期為零投產(chǎn)后經(jīng)營期每年增加銷售收入元同時(shí)增加經(jīng)營成本2,000元B方需要投資元，并增加流動(dòng)資金3,000元，于設(shè)建設(shè)期起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。設(shè)備采用直線法折舊，使用壽命期5年5年有殘值元設(shè)備投產(chǎn)經(jīng)營后經(jīng)期每年增加銷售收人8,000元同使經(jīng)營成本也增加，第一年為3,000元以后隨設(shè)備磨損陳舊逐年增長400元流動(dòng)資于終結(jié)點(diǎn)一次收回。假設(shè)公司所得稅稅率為40，試分別采用凈現(xiàn)金流量法、回收期法、凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法比較分析A、B兩方案并作出選擇。第十章

參考答案現(xiàn)流量：是指企業(yè)在進(jìn)行實(shí)物性項(xiàng)目投資時(shí)，從項(xiàng)目籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)、完工交付使用直至項(xiàng)目報(bào)廢為止整個(gè)期間的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。1.B2.A5.B6.A8.D9.A11.B12.A兩投資決策方案，在資本不限量的情況下，都選擇凈現(xiàn)值大的方案為最佳方案。訂提前期不會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)訂貨量的大小和年訂貨次數(shù)的多少。僅僅是把訂貨的時(shí)間提前了。在本不限量的情況下，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值越大，方案越好。/8

對(duì)錯(cuò)若A方的凈現(xiàn)值大于B方的凈現(xiàn)值，則A方案現(xiàn)值指數(shù)可能大于、等于或小于案的現(xiàn)值指數(shù)。投決策的方法有哪些？各有什么特點(diǎn)？投資決策的方法有兩大類類考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)方法如凈現(xiàn)值法值數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法類不考慮金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)方法如投資回收期法和平均投資報(bào)酬率法。第一類方法是投資決策的主要方法，而另一類是輔助方法(1)整個(gè)投資有效年限內(nèi)，凈利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。（2潤在各年的分布受折舊方法等人為因的影響現(xiàn)流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。（3在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。（1）現(xiàn)金凈流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算的項(xiàng)目現(xiàn)金流；（2凈利潤是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則進(jìn)行計(jì)算的一定時(shí)期的財(cái)務(wù)成果；（3在整個(gè)投資有效年限內(nèi)，現(xiàn)金凈流量總計(jì)與凈利潤總計(jì)是相等的；（4投資項(xiàng)目每年的現(xiàn)金凈流量與凈利潤的關(guān)系是：現(xiàn)金凈流量=凈潤+舊費(fèi)（1）凈現(xiàn)值法。為絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，能夠反映各種投資方案的凈收益，比較常用的方法；但不能從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。（2現(xiàn)值指數(shù)法。為相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映單位投資的收益水平，便于方案之間比較。（3內(nèi)部報(bào)酬率法。能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，但計(jì)算比較麻煩。甲案綜合資金成本率={300/500×[2.5/10）+5%]}+{（200/500）×[6%1-33%/（）]}乙方案綜合資金成本={400/500×[8%（）（1-3%）]}+{100/500）×[5%（1-33%）/（）]}=4.42%+0.67%=5.09%應(yīng)該選擇乙方案。(1)后現(xiàn)金流量為：單位：萬元年數(shù)稅前現(xiàn)金流量

-6000

/8

折舊增加利潤增加稅后利潤稅后現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量

-6000-6000

-4066

-1462

（2）凈現(xiàn)=-（1+10%（1+10%^2萬(3)投資回收期=(4)因?yàn)樵擁?xiàng)目的凈現(xiàn)值大于故項(xiàng)目可行。份的經(jīng)營杠桿系=，000＋，000／16l月相對(duì)于份銷售數(shù)量的下降=（）240*100％＝％l月的息稅前利=，000*（l－8.33*）（元）份相對(duì)于2月銷售數(shù)量的上升=－／240*％＝％份的息稅前利=，000*（＋8.33*6=24，（元）份相對(duì)于2月銷售數(shù)量的上升=（－）／*％=25％份的息稅前利=16,000*(1+25%*6)=40,000(元計(jì)新舊設(shè)備現(xiàn)金流量的差量：銷售收入增加=14萬付成增=6萬折舊增=2.4萬稅利潤增=萬元稅后現(xiàn)金流量增元投額增加=萬元新舊設(shè)備差量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為：△NPV=-22+6.152*(P/A,10%,5)+5*(P/A,10%,5)=4.43()>0故應(yīng)更新設(shè)備。該案凈現(xiàn)值為的報(bào)酬率也是內(nèi)涵報(bào)酬率用表16%6.12R018%2%-3.176.12+3.17（4分x/2%=6.12/（6.12+3.17x=1.32%R=16%+1.32%=17.32%計(jì)新舊設(shè)備現(xiàn)金流量的差量：銷售收入增加=14萬付成增=6萬折舊增=2.4萬稅利潤增=元稅后現(xiàn)金流量增元投資額增加=22萬新舊設(shè)備差量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為：△NPV=-22+6.152*(P/A,10%,5)+5*(P/A,10%,5)=4.43()>0故應(yīng)更新設(shè)備。/8

舊備的年平均成本＝10*(A/P,10%,5)+3=5.56(元新設(shè)備的年平均成本＝+1－5*(A/F,10%,10)=8.82(萬元)由于舊設(shè)備的年平均成本小于新設(shè)備的年平均成本，故不應(yīng)進(jìn)行設(shè)備更新。年份稅前現(xiàn)金流量折舊利潤所得稅稅后利潤稅后現(xiàn)金流量

-6000

該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=萬元>0，故應(yīng)接受該項(xiàng)目。（1△年折（150000－）（△投=－60000=90O00（元△年NCF=（＋9000－33%＋（元（2／A，，5=90000/22690=3.9665采插值法計(jì)算得：（3）于，以新設(shè)備替換舊設(shè)備；△小10%，應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。K(A)=5%K(B)=10%萬NPV(B)=4.8654萬NPV(C)=0.95萬NPV(A)>NPV(B)>NPV(C)故選擇A目.（1）計(jì)算凈現(xiàn)金流量A方經(jīng)營期每年折舊額10000/5=2000元）B方經(jīng)營期每年折舊=）（）AB兩方案經(jīng)營期每年的凈現(xiàn)金流量列表計(jì)算如下：方案A方

B方年份銷售收入

23/8

經(jīng)營成本折舊經(jīng)營利潤所得稅凈利潤設(shè)備殘值流動(dòng)資金回收凈現(xiàn)金流量

46002000120084033203030807840計(jì)算靜態(tài)投資回收期A方投資回收期年