????—?I.”If?—?■????????—??????????■??■???????????■????????—?■????《財(cái)務(wù)管理》課后答案第二章1.答：第7年底可以從賬戶中取出：FV.=lOOOOxFV/FA,,^xFVIFn%3=10000x4.779x1.405=67144.95(元)2.答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：PV=45000xPVZE412%8=45000x4.968=233560(元)PV=5+10(1+10%)xPVIFi2<PV=45000xPVZE412%8=45000x4.968=233560(元)+10(1+4%嚴(yán)(l+10%)xPV/f；2%3=5+11x0.893+11.44x0.797+11.898x0.712=32.4(萬元)3.每年節(jié)約的員工交通費(fèi)按年金折現(xiàn)后為：大于購置面包車的成本，因此應(yīng)該購置面包車。4.答:年利率為12%,則季利率為3%,計(jì)息次數(shù)為4。則有：PV=1000xPV//^%4=1000x0.888=888(元)5.答：(1)設(shè)每年年末還款A(yù)元，則有：AxPVIFA^,=Ax4.344=5000求解得A=1151.01萬元(2)年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333,介于5年到6年之間，因?yàn)槊磕昴昴w還借款,所以需要6年才能還清。6?中原公式和南方公司股票的報(bào)酬率答：項(xiàng)目中原公司南方公司期望報(bào)酬率=40%X0.3+20%X0.5+0%X0.2二22%二60%X0.3+20%X0.5+(-10%)X0.2二26%標(biāo)準(zhǔn)離差1=14(40%-22%)*0.3+(20%-22%)2x0.5+(0%-22%)2x0.2%1二24(60%-26%)2x0.3+(20%-26%)2x0.5+(-10%-26%)2x0.2.98%標(biāo)準(zhǔn)離差率=14%/22%=24.98%/26%二標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率=63.64%=96.08%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率二風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差率=5%X63.64%=3.182%二5%X96?08%=4.804%投資報(bào)酬率=10%+3.182%二10%+4?804%二無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=13.182%=14.804%答：各自的必要報(bào)酬率二無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+0系數(shù)X（所有證券的報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）所以分別為：A=8%+1.5XB=8%+1.所以分別為：A=8%+1.5XB=8%+1.0XC二8%+0.4XD二8%+2?5X(14%-8%)(14%-8%)(14%-8%)(14%-8%)=17%,=14%,=10.4%,二23%。8.F+(1+K)〃=IxPVIFAkn+FxPVIFkn=1000xl2%xPVIFA,s+1000xPVIF.Vf5=120x3.352+1000x0.497=899.24（元）則該債券價(jià)格小于899.24元時(shí)，才能進(jìn)行投資。9.答：（1）計(jì)算各方案的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差:項(xiàng)目ABC苴日毎Kill=0.2X25%+0.4X20%+0.=0.2X25%+0.4X10%+0.=0.2X10%+0.4X15%+0.An4X15%4X20%4X20%=19%=17%=16%(25%-19%)2x0.2(25%-17%)2x0.2(10%-16%)2x0.2標(biāo)準(zhǔn)離差=+(20%-19%)2x0.4=+(10%-17%)2x0.4=+(15%-16%)2x0.4y+(15%-19%)2x0.4y+(20%-17%)2x0.4y+(20%-16%)2x0.4二3.74%=6%二3.74%(2)50%的A證券和50%的B證券構(gòu)成的投資組合：期望報(bào)酬=0.2x(25%x50%+25%x50%)+0.4x(20%x50%+10%x50%)+0.4x(15%x50%+20%x50%)=18%標(biāo)準(zhǔn)離^V(25%-18%)2x0.2+(15%-18%)2x0.4+(17.5%-18%)2xO.4=3.67%(3)50%的A證券和50%的C證券構(gòu)成的投資組合：期望報(bào)酬=0.2x(25%x50%+10%x50%)+0.4x(20%x50%+15%x50%)+0.4x(15%x50%+20%x50%)二17.5%標(biāo)準(zhǔn)離差J(17.5%—17.5%)2x0.2+(17.5%-17.5%)2><0.4+(17.5%-17.5%)2x0.4=0(4)50%的B證券和50%的C證券構(gòu)成的投資組合：期望報(bào)酬=0.2x(25%x50%+10%x50%)+0.4x(10%x50%+15%x50%)+0.4x(20%x50%+20%x50%)=16.5%標(biāo)準(zhǔn)離^V(17.5%-16.5%)2x0.2+(12.5%-16.5%)2x0.4+(20%-16.5%)2x0.4=3.39%第四章1.解：每年折舊=(140+100)4=60(萬元)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入x(1-稅率)-付現(xiàn)成本x(1-稅率)+折舊x稅率=220x(1-25%)-11Ox(1-25%)+60x25%=165-82.5+15=97.5(萬元)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為：年份0123456初始投資墊支流動(dòng)資金營業(yè)現(xiàn)金流量收回流動(dòng)資金-140-100-4097.597.597.597.540凈現(xiàn)值=40xPVIF1w.6+97.5xPVIFA10x.4xPVIF1W.2-40xPVIF1o%2-100xPVIFg-140=40x0.564+97.5x3.170x0.826-40x0.826-100x0.909-140=22.56+255.30-33.04-90.9-140=13.92(萬元)獲利指數(shù)二(22.56+255.30-33.04)/(90.9+140)=1.06貼現(xiàn)率為行％時(shí)：凈現(xiàn)值=40xPVIFin.6+97.5xPVIFAhv4xPVIFhv2-40xPVIFm.2-100xPVIFg』40=40x0.535+97.5x3.102x0.812-40x0.812-100x0.901-140=21.4+245.59-32.48-90.1-140=4.41(萬元)貼現(xiàn)率為12%時(shí)：凈現(xiàn)值=40xPVIFm.6+97.5xPVIFAi2%.4xPVIF^.2-40xPVIF12%2-100xPVIFg-140=40x0.507+97.5x3.037x0.797-40x0.797-100x0.893-140=20.28+236-31.88-89.3-140=-4.9(萬元)設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r,貝IJ：一11%4.41 4.41+4.9r=11.47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0,獲利指數(shù)大于1,貼現(xiàn)率大于資金成本10%,故項(xiàng)目可行。2.解：(D甲方案投資的回收期二「閃F于 歲分(年)每年現(xiàn)金流量16甲方案的平均報(bào)酬率二蘭=33.33%48（2）乙方案的投資回收期計(jì)算如下：單位:萬元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額14854324310333331518418200525630740850乙方案的投資回收期二3+1420二3.9（年）乙方案的平均報(bào)酬率二（5+1（）+15-2（）-25+3（）+4（）+50）/二50.78%48由于B方案的平均報(bào)酬率高于A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報(bào)酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié)果并不一致。投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡便；其缺點(diǎn)是：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡便，考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量；其缺點(diǎn)是：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。3.（1） 丙方案的凈現(xiàn)值=50xPVIFl0V6+1OOxPVIF叭5+150xPVIFA10V2xPVIF1（A.2+200xPVIFA?廠500=50x0.564+100x0.621+150x1.736x0.826+200x1.736-500=152.59（萬元）貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值二50xPVIF込6+1OOxPVIF20%.5+150xPVIFA^^xPVIF2（a.2+200xPVIFA心「500=50x0.335+100x0.402+150x1.528x0.694+200x1.528-500=21.61（萬元）貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值二50xPVIF25V6+1OOxPVIF25V5+150xPVIFA25V2xPVIF25V2+200xPVIFA25V2-500=50x0.262+100x0.320+150x1.440x0.640+200x1.440-500=-28.66（萬元）設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為5則：匸竺=25%_20%21.6121.61+28.66rt=22.15%（2） 丁方案的凈現(xiàn)值=250xPVIF10V6+200xPVIFA叭2xPVIF1OV3+150xPVIF1（A3+1OOxPVIFA1Ov2-500=250x0.564+200x1.736x0.751+150x0.751+100x1.736-500=188（萬元）貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值二250xPVIF込6+200xPVIFA2o%.2xPVIF込3+150xPVIF2o%.3+1OOxPVIFA込「500=250x0.335+200x1.528x0.579+150x0.579+100x1.528-500=0.34（萬元）貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值二250xPVIF25V6+200xPVIFA25S2xPVIF25V3+150xPVIF25V3+1OOxPVIFA25V2-500 —-—…??…——畝新資料推薦?“??????.?“????????“????????“??…“????=250x0.262+200x1.440x0.512+150x0.512+100x1.440-500=-66.24(萬元)設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為門，貝IJ：電一竺=25%-20%0.34 0.34+66.24rp20.03%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩個(gè)方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的決策結(jié)果不一致是因?yàn)閮蓚€(gè)方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報(bào)酬率為資金成本，而內(nèi)部報(bào)酬率假設(shè)再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率，因此用內(nèi)部報(bào)酬率做決策會(huì)更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項(xiàng)目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下：差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊二(80000-4000)一8二9500舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-9500X3=51500新設(shè)備購置成本 T00000舊設(shè)備出售收入 30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 (51500-30000)X25%=5375差量初始現(xiàn)金流量 T00000+30000+5375二-64625差量營業(yè)現(xiàn)金流量：差量營業(yè)收入二0差量付現(xiàn)成本二6000-9000二-3000差量折舊額二(100000T0000)一5-9500二8500差量營業(yè)現(xiàn)金流量二0-(-3000)X(1-25%)+8500X25%=4375差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量二10000-4000二6000兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份01?45差量初始現(xiàn)金流量差量營業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量-64625437543756000合計(jì)-64625437510375差量凈現(xiàn)值=10375XPVIFg.5+4375XPVIFA^廠64625=10375X0.621+4375X3.170-64625二-44313.38(元)差量凈現(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。解：(1)現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入二0.1X2000二200(萬元)年折舊二80+5二16(萬元)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200X(1-25%)-60X(1-25%)+16X25%=!09(萬元)現(xiàn)金流量計(jì)算表如下:年份012?56初始投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1010910910合計(jì)-80-10109119凈現(xiàn)值=119XPVIF2W.6+109XPVIFAgXPVIF20%.-1OXPVIF^-80=119X0.335+109X2.589X0.833-10X0.833-80=186.61（萬元）（2）4年后開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.13X2000=260（萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260X（1-25%）-60X（1-25%）+16X25%=154（萬元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下:年份012?56初始投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1015415410合計(jì)-80-10154164第4年末的凈現(xiàn)值二164XPVIF20%.6+154XPVIFA—XPVIF20S.-1OXPVIF^.,-80=164X0.335+154X2.589X0.833-10X0.833-80=298.73（萬元）折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值二298.73XPVIF2S.尸298.73X0.482=143.99（萬元）4年后開采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)當(dāng)立即開采。解：甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值二80000XPVIFA?3T60000二80000X2.246-160000=19680（元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值二19680一PVIFA懊尸19680一2.246二8762.24（元）乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000XPVIFA,W.6-210000=64000X3.685-210000=25840（元）乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值二25840一PVIFA叭6二25840一3.685二7012.21（元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。4.解:凈現(xiàn)值=9000X0.8XPVIF叭4+8OOOX0.8XPVIF,ov3+7OOOX0.9XPVIF1o%2+6000X0.95XPVIFlov-20000=7200X0.683+6400X0.751+6300X0.826+5700X0.909-20000=109.1（千元） 所以該項(xiàng)目可行。第六章解：（1）確定有關(guān)項(xiàng)目的營業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)三營業(yè)收入=（150+280+50+320）4-4000=8004-4000=20%敏感負(fù)債三營業(yè)收入=（170+60）4-4000=2304-4000=5.75%（2） 計(jì)算2011年預(yù)計(jì)營業(yè)收入下的資產(chǎn)和負(fù)債敏感資產(chǎn)=5000X20%=1000（萬元）非敏感資產(chǎn)=（110+1200+190）+500=2000（萬元）總資產(chǎn)二1000+2000二3000（萬元）敏感負(fù)債=5000X5.75%=287.5（萬元）非敏感負(fù)債=90+600=690（萬元）總負(fù)債=287.5+690=977.5（萬元）（3） 預(yù)計(jì)留存收益增加額2010年?duì)I業(yè)凈利率=2004-4000=5%留存收益增加=預(yù)計(jì)營業(yè)收入X營業(yè)凈利率X（1-股利支付率）=5000X5%X（1-20%）=200（萬元）（4） 計(jì)算外部融資需求 ——?dú)沦Y料推存一??????.?“????????“????????“????????“????外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)一預(yù)計(jì)總負(fù)債一預(yù)計(jì)股東權(quán)益=3000-977.5-（800+200+380+200）二442.5（萬元）第七章1.解:留存收益市場(chǎng)價(jià)值=250x竺=400（萬元）500長期資金=200+600+800+400=2000（萬元）（1）長期借款成本二5%X（1-25%）=3.75%比重二200_12000-10TOC\o"1-5"\h\z/小注丑宀亠500x8%x（l-25%） 「…⑵債券成本二600x（—4%） "2吆比重二竺=丄200010800x(1-5%)800-4200010⑷留存收益成本二25()-10%-(1+6(°-+6%=12.63%400（3）普通股成本二5（）（）彳800x(1-5%)800-4200010⑷留存收益成本二25()-10%-(1+6(°-+6%=12.63%4001 3 4 2⑸綜合資金成本乜75%X-+5.21%X-+12.97%X-+12.63%X帶9.65%2.解:(1)2009年變動(dòng)經(jīng)營成本二1800X50%二2.解:(1)2009年變動(dòng)經(jīng)營成本二1800X50%二900(萬元)2009年息稅前利潤EBIT20W=1800-900-300=600(萬元)八門r\EBIT/EBIT(600-450)/450心DOL^.= = =1.0/曲W(1800-1500)/15001800x(1-50%)AS/SDO厶=_"f9_=……、“—=1.5^-C2009-^9 1800x(1-50%)-300=EBH^g= 45° =]&EBGxn-厶畑450-200十'EPSIEPS22.5%養(yǎng)DFL.(m}= = =1.5J),°AEBIT/EBIT15%(3)DTL^^=DOL^^xDF—?jiǎng)?1.67xl.8=3.006”厶小。=DO厶o]()xDFL^w=1.5x1.5=2.2520093.ft?：（1）設(shè)每股利潤無差別點(diǎn)為EBlTo,那么(EBIT。-人)(1-T)(EBIT0-/2)(l-T)N\(EBIT；—400x12%)(l-25%) (EBIT；,-400x12%-300x14%)(1-25%)609060EBITo=174（萬元）（2）如果預(yù)計(jì)息稅前利潤為150萬元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個(gè)方案，即發(fā)行股票方案。如果7/97/97/97 —-—…??…——畝新資料推樣?“??????.?“????????“????????“??…“????為200萬元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)方案，也即借款方案。1.Q2x60000001.Q2x6000000x200015%=40（萬元）2.^^“0000（個(gè)）3.放奔折扣成本=折扣率 360 3.放奔折扣成本=折扣率 360 x 1-折扣率信用期-折扣期2% 360 x 1—2%25-15=73.47%第九章1.解:(1)1年后A公司股票的稅前投資報(bào)酬率二資本利得三股價(jià)=(1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格)&現(xiàn)在的股票價(jià)格=(57.50-50)4-50=15%因?yàn)橘Y本利得無須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為15%。(2)在完善的資本市場(chǎng)中，各種股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)該相同。因此，1年后B公司股票的稅后投資報(bào)酬率也應(yīng)為15%。稅前投資報(bào)酬率為15%/(1-25%)=20%。利用股票的估價(jià)公式，B公司股票的現(xiàn)行價(jià)格P二[1年后的股票價(jià)格+1年后得到的現(xiàn)金股利X(1-所得稅)]三(1+15%)=[(52.50+5(1-25%)]4-(1+15%)=48.91(元)2.解:(1)1年后B公司股票的稅后投資報(bào)酬率二資本利得三股價(jià)=(1年后的股票價(jià)格-現(xiàn)在的股票價(jià)格)三現(xiàn)在的股票價(jià)格=(24-20)4-20=20%因?yàn)锳公司與B公司股票的風(fēng)險(xiǎn)相等，所以兩只股票的稅后投資報(bào)酬率應(yīng)相同。因此，1年后A公司股票的稅后投資報(bào)酬率也為20%。利用股票的估價(jià)公式，A公司股票的現(xiàn)行