2022年元宇宙行業(yè)專題研究一、總覽：虛擬世界的平行宇宙1.1理念：沉浸感與交互性，共享虛擬空間1992年，尼爾·斯蒂芬森在其科幻小說《雪崩》初次提出“元宇宙”（Metaverse，由meta“超越”和universe“宇宙”兩個(gè)單詞結(jié)合而成）的概念，并將其描繪成一個(gè)脫胎于現(xiàn)實(shí)世界，又與之平行、相互影響的虛擬世界，擁有完整的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)系統(tǒng)，人們可以通過虛擬形象在元宇宙內(nèi)生活。此后二十多年，該概念鮮被提起，直到2020年全球爆發(fā)，社交阻隔催化非接觸式的社交與服務(wù)需求大幅增長，直播帶貨、在線教育、線上辦公、線上醫(yī)療等互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景快速繁榮，元宇宙概念重回大眾視野。2021年，沙盒游戲平臺(tái)Roblox上市并將“元宇宙”寫入招股說明書，元宇宙概念自此出圈；此后，字節(jié)跳動(dòng)高價(jià)收購Pico、Facebook更名Meta并傾力打造元宇宙等熱點(diǎn)事件更是推動(dòng)元宇宙概念快速升溫。目前市場(chǎng)對(duì)元宇宙的投資藍(lán)海預(yù)期相對(duì)積極，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)AnalyticsInsight預(yù)測(cè)，2021年全球元宇宙市場(chǎng)規(guī)模將接近467億美元，預(yù)計(jì)到2028年有望達(dá)到4750億美元，復(fù)合年增長率可達(dá)到47%。目前社會(huì)各界對(duì)元宇宙的定義尚未有統(tǒng)一定論。其中，狹義定義下，元宇宙是虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在新互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的應(yīng)用，阿里巴巴達(dá)摩院XR實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人譚平認(rèn)為“元宇宙就是VR/AR眼鏡上的整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)”，全球數(shù)字資產(chǎn)商業(yè)銀行（Globaldigitalassets）將其定義為“虛擬現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與互聯(lián)網(wǎng)的融合的產(chǎn)物”。廣義定義下，元宇宙則被賦予了更加宏大的敘事，即元宇宙不僅是簡單的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用升級(jí)，更將創(chuàng)造出平行于現(xiàn)實(shí)世界的另一個(gè)社會(huì)形態(tài)，如清華大學(xué)的沈陽團(tuán)隊(duì)認(rèn)為“元宇宙是下一代互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和社會(huì)形態(tài)”，BCG提出“元宇宙是一個(gè)與真實(shí)世界完全平行的獨(dú)立虛擬世界”，而實(shí)現(xiàn)這一暢想的技術(shù)也不僅局限于虛擬現(xiàn)實(shí)與互聯(lián)網(wǎng)的融合，還需有云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等前沿技術(shù)的加成。元宇宙的基本特征包括沉浸感、開放性、連續(xù)性和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)等四方面。綜合現(xiàn)有定義可發(fā)現(xiàn)，各界對(duì)元宇宙的描述與暢想有許多重合之處，具體關(guān)注四個(gè)方面：第一，元宇宙應(yīng)滿足沉浸感，即元宇宙可以打破傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)社交屏障感，達(dá)到模糊虛擬與現(xiàn)實(shí)邊界的程度，用戶在其中可以獲得接近真實(shí)物理世界的體驗(yàn)感。第二，元宇宙應(yīng)具有開放性，允許開發(fā)者和用戶自由構(gòu)建大量差異化、豐富的內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)UGC（UserGeneratedContent，用戶生成內(nèi)容）繁榮。第三，元宇宙應(yīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)性，即元宇宙平臺(tái)永久存在且不會(huì)停止、暫停和重啟，用戶可以隨時(shí)隨地自由接入，支持實(shí)時(shí)交互和互聯(lián)互通。第四，元宇宙應(yīng)具有獨(dú)立穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，支撐用戶在平臺(tái)內(nèi)的消費(fèi)、生產(chǎn)、交易等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。1.2產(chǎn)業(yè)鏈：數(shù)字技術(shù)為核心，應(yīng)用場(chǎng)景多元化綜合現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)研究成果，元宇宙的產(chǎn)業(yè)鏈可大致被劃分為基建層、核心層和應(yīng)用層。綜合中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院、麥肯錫、BCG等多家分析研究成果，元宇宙相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及三個(gè)層級(jí)：一是基建層，包含通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施和算力基礎(chǔ)設(shè)施，主要負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)傳輸與分發(fā)、存儲(chǔ)計(jì)算與處理、挖掘與分析決策。二是核心層，包括硬件設(shè)備和軟件系統(tǒng)兩部分，前者包含接入元宇宙的各類終端以及這些硬件所需的零部件，其中VR/AR設(shè)備是主要代表；后者指元宇宙虛擬世界生成所需的技術(shù)工具，包括操作系統(tǒng)、開發(fā)引擎、數(shù)字孿生技術(shù)、渲染技術(shù)、開放接口、虛擬貨幣等。三是應(yīng)用層，分為ToC端（面向消費(fèi)者）和ToB端（面向企業(yè)）兩部分，前者的應(yīng)用場(chǎng)景主要有游戲、社交、購物、媒體等，后者的應(yīng)用場(chǎng)景如工廠生產(chǎn)、虛擬辦公、建筑地產(chǎn)等，目前已經(jīng)初步落地的元宇宙應(yīng)用平臺(tái)如Meta的“HorizonWorlds”、百度的“希壤”等。其中，在核心技術(shù)方面，元宇宙的構(gòu)建需要許多前沿?cái)?shù)字技術(shù)的支撐，包括5G和云計(jì)算為代表的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)算技術(shù)、VR/AR為代表的虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)、構(gòu)建虛擬貨幣和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)所需的區(qū)塊鏈技術(shù)等。第一，5G和云計(jì)算為元宇宙海量元素互聯(lián)提供了算力網(wǎng)絡(luò)保障，目前我國在該領(lǐng)域相對(duì)領(lǐng)先。一方面，元宇宙要求實(shí)現(xiàn)大規(guī)模用戶同時(shí)在線，并達(dá)到實(shí)時(shí)、流暢的用戶體驗(yàn)，而5G的超寬帶、高速率特性將有效降低數(shù)據(jù)傳輸?shù)臅r(shí)延，進(jìn)而滿足元宇宙高同步低延遲的要求。目前，我國在5G領(lǐng)域的發(fā)展已屬全球領(lǐng)先，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截止2022年6月，我國已建成5G基站185.4萬個(gè)，已經(jīng)成為全球首個(gè)基于獨(dú)立組網(wǎng)模式規(guī)模建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)的國家。另一方面，元宇宙的沉浸式交互還要求硬件設(shè)備要實(shí)時(shí)捕捉3D對(duì)象、音頻等信息并進(jìn)行圖像渲染，這對(duì)硬件設(shè)備算力承載提出了極高要求。云計(jì)算可以通過將數(shù)據(jù)運(yùn)算和實(shí)時(shí)渲染過程從終端設(shè)備移至云端完成，打破了對(duì)終端設(shè)備性能要求壁壘，為設(shè)備實(shí)現(xiàn)輕便化提供了可能。目前，我國云計(jì)算領(lǐng)域已有亮眼成績，據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2022年6月底，我國在用數(shù)據(jù)中心機(jī)架總規(guī)模超過590萬標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架，服務(wù)器規(guī)模近2000萬臺(tái)，算力總規(guī)模超過150EFLOPS（每秒15000京次浮點(diǎn)運(yùn)算次數(shù)），位于全球第二；云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模亦自2017年以來保持高速增長，預(yù)計(jì)2025年，云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模有望突破萬億元大關(guān)，年復(fù)合增長率約33%。第二，VR/AR為代表的交互技術(shù)是元宇宙實(shí)現(xiàn)沉浸式體驗(yàn)的關(guān)鍵，VR行業(yè)生態(tài)已經(jīng)基本建成。網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的更迭往往伴隨著硬件入口的更新，如從初代互聯(lián)網(wǎng)的PC（PersonalComputer，個(gè)人電腦）到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的手機(jī)，而元宇宙欲打造一個(gè)能夠仿真交互的數(shù)字虛擬世界，其硬件入口需實(shí)現(xiàn)新的變革，VR/AR則將成為這一變革的重要技術(shù)依托。其中，VR（VirtualReality，虛擬現(xiàn)實(shí)）技術(shù)可以利用計(jì)算機(jī)模擬出具有真實(shí)感、可交互的三維動(dòng)態(tài)場(chǎng)景，允許用戶在其中自由活動(dòng)并獲得近乎真實(shí)的感官體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)身臨其境的沉浸感；AR（AugmentedReality，增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)）則是通過在現(xiàn)實(shí)世界中疊加圖像、全息影像將虛擬物體與現(xiàn)實(shí)世界結(jié)合起來并進(jìn)行互動(dòng)。全球來看，目前VR的發(fā)展相對(duì)領(lǐng)先于AR，涵蓋硬件、內(nèi)容、渠道的行業(yè)生態(tài)已經(jīng)基本建成，行業(yè)在2021年元宇宙熱潮的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了終端出貨與內(nèi)容應(yīng)用的雙增。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球VR/AR頭顯出貨量達(dá)到1123萬臺(tái)，市場(chǎng)同比增長92.1%，其中VR頭顯出貨量達(dá)到1095萬臺(tái)，且ToC端出貨量首次超過ToB端，預(yù)測(cè)2025年VR/AR頭顯出貨量分別達(dá)到2800萬臺(tái)和2100萬臺(tái)。內(nèi)容應(yīng)用亦增長明顯，根據(jù)青亭網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止2022年7月底，VR內(nèi)容應(yīng)用最大的Steam平臺(tái)中支持VR的內(nèi)容達(dá)6882個(gè)，同比增長16%。國內(nèi)主流VR設(shè)備的硬件性能已與海外對(duì)標(biāo)，但內(nèi)容生態(tài)方面仍有較大發(fā)展空間。高技術(shù)壁壘導(dǎo)致VR終端廠商頭部效應(yīng)明顯，目前Meta和字節(jié)跳動(dòng)的Pico分別占據(jù)海外和國內(nèi)VR設(shè)備市場(chǎng)龍頭地位。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年一季度，Meta占據(jù)了全球VR頭顯市場(chǎng)90%的份額，Pico緊隨其后，市場(chǎng)份額為4.5%，但在國內(nèi)的市占率已達(dá)50%以上。對(duì)比產(chǎn)品參數(shù)可發(fā)現(xiàn)，PicoNeo3的硬件性能不遜于MetaQuest2，甚至在屏顯分辨率和視場(chǎng)角更具優(yōu)勢(shì)，但在內(nèi)容應(yīng)用上還存一定差距，截止2022年6月，PicoStore應(yīng)用數(shù)量為204款，而Quest平臺(tái)應(yīng)用數(shù)量已達(dá)371款，并包含《BeatSaber》等高質(zhì)量內(nèi)容應(yīng)用?？傮w來看，無論國內(nèi)還是國外，目前主流VR設(shè)備在屏顯分辨率、視場(chǎng)角、重量等方面仍有進(jìn)一步升級(jí)的空間，受眾也相對(duì)局限于年輕群體和商業(yè)領(lǐng)域，硬件規(guī)模普及還需等待。第三，區(qū)塊鏈技術(shù)可以助力元宇宙建立獨(dú)立經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、實(shí)現(xiàn)去中心化治理，不過我國目前對(duì)NFT等應(yīng)用監(jiān)管較為嚴(yán)格。元宇宙要做到平行于物理世界還需實(shí)現(xiàn)去中心化治理并建立獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，而區(qū)塊鏈的不可復(fù)制、不可篡改、智能合約以及去中心化的特點(diǎn)能夠讓這一設(shè)想落地。同源于區(qū)塊鏈技術(shù)，NFT不同于比特幣、以太幣等同質(zhì)化代幣，其具備的不可互換性、獨(dú)特性、不可分性等特征可以幫助解決元宇宙中虛擬數(shù)字資產(chǎn)確權(quán)的問題，具體原理是通過對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的屬性信息、歷史交易記錄、持有人簽名等信息進(jìn)行加密標(biāo)示，生成獨(dú)一無二的加密數(shù)字憑證，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)數(shù)字資產(chǎn)的確權(quán)和流轉(zhuǎn)。據(jù)Cryptoslam統(tǒng)計(jì)，2021年全球NFT市場(chǎng)交易在元宇宙概念熱潮下大幅增長，交易總額達(dá)到197億美元，同比上漲619%，交易數(shù)量達(dá)到4821萬筆，同比上漲47%。不過，我國對(duì)NFT的監(jiān)管較為嚴(yán)格，目前不鼓勵(lì)進(jìn)行NFT交易。在應(yīng)用場(chǎng)景方面，根據(jù)對(duì)象的不同，元宇宙的應(yīng)用場(chǎng)景可以分為ToC和ToB兩個(gè)方面，前者具體的應(yīng)用場(chǎng)景如游戲、社交、媒體、購物等，后者的應(yīng)用場(chǎng)景有工業(yè)制造、企業(yè)辦公、醫(yī)療服務(wù)、地產(chǎn)建筑等。一方面，從ToC端來看，游戲是元宇宙落地的首站地，目前正逐步向社交、消費(fèi)等領(lǐng)域探索。游戲作為初代互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下產(chǎn)生的虛擬電子應(yīng)用，與元宇宙概念具有天然的適配性，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了元宇宙概念的初步落地。相比于傳統(tǒng)的游戲，一方面元宇宙通過建設(shè)一個(gè)3D虛擬場(chǎng)景，并通過硬件設(shè)備實(shí)現(xiàn)人機(jī)交互、虛實(shí)交互，可以為玩家?guī)砀顚哟蔚某两襟w驗(yàn)，另一方面元宇宙的UGC（UserGeneratedContent，用戶原創(chuàng)內(nèi)容）的內(nèi)容生產(chǎn)模式允許玩家在游戲世界中自行開發(fā)玩法與內(nèi)容，游戲可玩性和用戶粘性隨之將大幅提升。根據(jù)SensorTower數(shù)據(jù)，2022年上半年，全球元宇宙應(yīng)用已獲得1.7億下載量，其中游戲應(yīng)用下載量高達(dá)1.1億，占比全部總量的67.3%，以此為基礎(chǔ)的上半年元宇宙應(yīng)用共營收6.5個(gè)億美元，其中游戲應(yīng)用收入占比高達(dá)94%，高于2021年的75%。Roblox作為目前最大的元宇宙游戲平臺(tái)，其憑借由玩家自行開發(fā)的玩法模式（UGC模式）+獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)吸引了大批玩家，平臺(tái)熱度自以來持續(xù)上漲，2020和2021年日均活躍用戶數(shù)同比分別增長87%和40%。此外，社交、消費(fèi)、媒體等ToC應(yīng)用亦有積極探索，例如2021年5月，Gucci與Roblox合作推出的“TheGucciGardenExperience”虛擬展覽，用戶可以在虛擬展覽中試穿和購買其中的虛擬單品。另一方面，從ToB端來看，元宇宙與工業(yè)的融合正在積極推進(jìn)，辦公、會(huì)展等領(lǐng)域的應(yīng)用亦有成果。元宇宙的虛實(shí)結(jié)合、人機(jī)交互等性能理論上將有效賦能工業(yè)生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程協(xié)同開發(fā)與模擬生產(chǎn)，驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)降本增效，目前已初現(xiàn)雛形的應(yīng)用案例當(dāng)屬寶馬在英偉達(dá)Ominiverse平臺(tái)上打造的虛擬工廠。Ominiverse平臺(tái)是英偉達(dá)于2020年推出的一個(gè)專為虛擬協(xié)作和實(shí)時(shí)逼真模擬打造的開放式平臺(tái)，用戶可以連接主要設(shè)計(jì)工具、資產(chǎn)和項(xiàng)目，在共享的虛擬空間中協(xié)作和迭代，以簡化、加速和改進(jìn)開發(fā)和生產(chǎn)流程。寶馬則是Ominiverse的首批客戶之一，其通過在Omniverse中建立數(shù)字孿生的虛擬工廠來模擬生產(chǎn)，通過實(shí)時(shí)監(jiān)控制造單元，以遠(yuǎn)程協(xié)同的方式更新軟件、啟動(dòng)機(jī)器人任務(wù)，對(duì)大規(guī)模生產(chǎn)和調(diào)度進(jìn)行模擬。據(jù)寶馬介紹，其在Ominiverse的虛擬工廠預(yù)計(jì)可將整體生產(chǎn)效率提升近30%，后續(xù)將積極推進(jìn)全球31家廠商上線虛擬工廠以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)協(xié)同。除了賦能制造業(yè)外，虛擬辦公、展覽展會(huì)等ToB端的應(yīng)用也有落地，如Meta的元宇宙辦公社交平臺(tái)HorizonWorkrooms支持員工佩戴VR設(shè)備進(jìn)入虛擬會(huì)議室實(shí)現(xiàn)面對(duì)面交流，又如領(lǐng)克在2022年3月于百度希壤平臺(tái)中打造了汽車數(shù)字展廳。二、現(xiàn)狀：目前仍處企業(yè)自發(fā)探索階段目前來看，元宇宙尚處產(chǎn)業(yè)發(fā)展的早期階段，Gartner2022版新興技術(shù)成熟度曲線顯示元宇宙產(chǎn)業(yè)距離技術(shù)成熟預(yù)計(jì)至少還需十年的探索，長期發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存。2.1政策態(tài)度：各國監(jiān)管有所分化，我國相對(duì)理性積極從政策布局來看，全球各國政府對(duì)元宇宙的態(tài)度存在明顯分化。其中，歐洲傾向于謹(jǐn)慎監(jiān)管、日韓主張積極推進(jìn)；我國在中央層面的政策定調(diào)理性積極，要求在防炒作防風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)鼓勵(lì)支持其技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用落地，地方政府則通過推出專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策等方式鼓勵(lì)支持產(chǎn)業(yè)整體及細(xì)分賽道的發(fā)展，并對(duì)虛擬貨幣和NFT的投機(jī)炒作行為給予嚴(yán)厲的監(jiān)管約束。海外方面，美國政府相對(duì)中立、歐洲態(tài)度偏謹(jǐn)慎、日韓更為積極。具體來看：第一，美國對(duì)待元宇宙的政策態(tài)度相對(duì)中立。目前美國仍未專門出臺(tái)支持元宇宙發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，但有部分官方文件提到促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2021年12月，共和黨議員PatrickMcHenry在國會(huì)加密行業(yè)聽證會(huì)提出“確保Web3革命發(fā)生在美國”；2022年3月，拜登簽署《確保負(fù)責(zé)任地發(fā)展數(shù)字資產(chǎn)》總統(tǒng)令，要求各機(jī)構(gòu)對(duì)加密貨幣、數(shù)字資產(chǎn)等技術(shù)創(chuàng)新和監(jiān)管政策進(jìn)行研究，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)美國在全球金融體系以及數(shù)字資產(chǎn)方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。第二，歐洲對(duì)元宇宙的政策態(tài)度或相對(duì)謹(jǐn)慎。一方面，歐洲至今仍未出臺(tái)促進(jìn)元宇宙發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策、主要領(lǐng)導(dǎo)人亦未發(fā)聲表明支持；另一方面，歐洲近幾年在數(shù)字領(lǐng)域的監(jiān)管力度不斷強(qiáng)化，2022年陸續(xù)通過的《數(shù)字服務(wù)法案》、《數(shù)字市場(chǎng)法案》側(cè)面預(yù)示了歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)在未來處理元宇宙時(shí)可能采取的立場(chǎng)和關(guān)注點(diǎn)，包括加強(qiáng)數(shù)據(jù)安全、保護(hù)用戶隱私和用戶選擇權(quán)、強(qiáng)化反壟斷打擊等，且2022年6月歐盟就《加密資產(chǎn)市場(chǎng)提案》達(dá)成臨時(shí)協(xié)議，加密貨幣、數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管法案或會(huì)盡快出臺(tái)。第三，以日韓為代表的亞洲國家相對(duì)積極。其中，韓國對(duì)于元宇宙的布局在全球范圍內(nèi)較為領(lǐng)先，2020年年末，韓國政府《沉浸式經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略》，提出，到2025年，韓國沉浸式經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模要達(dá)到30萬億韓元，并將韓國打造為全球五大XR先導(dǎo)國家之一；2021年5月，在Roblox將“元宇宙”概念重新帶回大眾視野僅兩個(gè)月，韓國政府便立即領(lǐng)導(dǎo)組建了包含LG、三星電子等25家機(jī)構(gòu)和企業(yè)在內(nèi)的“元宇宙聯(lián)盟”，旨在通過政府和企業(yè)的合作打造國家級(jí)增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)平臺(tái)；同年11月，首爾市政府發(fā)布《元宇宙首爾五年計(jì)劃》，分三個(gè)階段經(jīng)濟(jì)、文化、旅游、教育、信訪等領(lǐng)域打造元宇宙行政服務(wù)生態(tài)，目前第一階段的封閉式試運(yùn)行已經(jīng)開始。國內(nèi)方面，總體政策態(tài)度相對(duì)理性積極，要求元宇宙在監(jiān)管下有序發(fā)展。一方面，高層多次發(fā)聲對(duì)元宇宙概念炒作及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)需審慎監(jiān)管，2021年12月，中紀(jì)委發(fā)文表示“應(yīng)理性看待元宇宙帶來的新一輪技術(shù)革命和對(duì)社會(huì)的影響，不低估5-10年的機(jī)會(huì)，也不高估1-2年的演進(jìn)變化”，呼吁各界以理性積極的眼光看待元宇宙的發(fā)展。同月，文旅部發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)“元宇宙”相關(guān)問題預(yù)前治理的建議》，提出建立相關(guān)工作協(xié)同機(jī)制，對(duì)“元宇宙”進(jìn)行預(yù)前治理監(jiān)管，杜絕虛擬空間出現(xiàn)法外之地。2022年1月，中國信通院的元宇宙安全研討會(huì)提出，元宇宙仍處于行業(yè)發(fā)展初級(jí)階段，強(qiáng)調(diào)關(guān)注其在數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)安全和內(nèi)容安全、新型網(wǎng)絡(luò)攻擊和倫理風(fēng)險(xiǎn)等方面挑戰(zhàn)，并提示提前部署風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。2月，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于防范以“元宇宙”名義進(jìn)行非法集資的風(fēng)險(xiǎn)提示》，明確打擊以“元宇宙投資項(xiàng)目”、“元宇宙鏈游”等名目吸收資金，涉嫌非法集資、詐騙等違法犯罪活動(dòng)。另一方面，元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的積極應(yīng)用和技術(shù)賽道則獲得支持。2022年1月，央行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2022-2025年)》，提出“以線下為基礎(chǔ)，依托5G高帶寬、低延時(shí)特性將增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AR)混合現(xiàn)實(shí)(MR)等視覺技術(shù)與銀行場(chǎng)景深度融合”；同月，工信部在支持中小企業(yè)發(fā)展工作情況發(fā)布會(huì)上明確表示將“培育一批進(jìn)軍元宇宙、區(qū)塊鏈、人工智能等新興領(lǐng)域的創(chuàng)新型中小企業(yè)”。具體到地方政府層面，各地陸續(xù)出臺(tái)與元宇宙相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持政策，東部沿海省份率先布局。在中央理性積極的定調(diào)下，2022年以來地方政府陸續(xù)出臺(tái)元宇宙相關(guān)產(chǎn)業(yè)支持政策，形式包括政府工作報(bào)告、數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃以及元宇宙專項(xiàng)規(guī)劃等，其中北京、上海、廣州、浙江、江蘇、山東等超一線城市及沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的政策支持力度較大。其中，首部將元宇宙寫入地方十四五規(guī)劃的文件是上海市2021年12月發(fā)布的《上海市電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，其明確要求加強(qiáng)元宇宙底層核心技術(shù)基礎(chǔ)能力的前瞻研發(fā)，此后上海陸續(xù)發(fā)布多項(xiàng)元宇宙專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策，具體將打造漕河涇、張江數(shù)鏈兩大元宇宙特色園區(qū)和百億元宇宙產(chǎn)業(yè)基金，并力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)2025年全市元宇宙相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到3500億元、培育10家以上具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新型頭部企業(yè)和“鏈主企業(yè)”。北京亦是較早布局元宇宙的地方政府，以通州區(qū)的《北京市副中心遠(yuǎn)宇宙創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022-2024）》為主要政策方案，提出打造以通州張家灣元宇宙創(chuàng)新中心為核心的“1+N”產(chǎn)業(yè)空間，著力培育數(shù)字設(shè)計(jì)、數(shù)字人、混合現(xiàn)實(shí)、數(shù)字藝術(shù)四大產(chǎn)業(yè)鏈，另外北京還就數(shù)字人產(chǎn)業(yè)發(fā)布專項(xiàng)支持政策，提出力爭(zhēng)2025年實(shí)現(xiàn)數(shù)字人產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破500億元。此外，重慶、武漢、廈門、山東、海南、河南、江西等省市亦出臺(tái)了多項(xiàng)元宇宙支持政策，方向包括元宇宙整體產(chǎn)業(yè)建設(shè)和發(fā)展相關(guān)底層技術(shù)，政策內(nèi)容涵蓋了產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、人才引進(jìn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、財(cái)政支持等多個(gè)維度。另外，國內(nèi)針對(duì)虛擬貨幣和NFT的監(jiān)管則相對(duì)嚴(yán)厲，明確禁止投機(jī)炒作。虛擬貨幣方面，2013年，在比特幣初步在國內(nèi)興起時(shí)，央行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，要求各金融機(jī)構(gòu)和支付機(jī)構(gòu)不得開展與比特幣相關(guān)的業(yè)務(wù)；2017年的《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》直接叫停各類代幣發(fā)行融資，并開展專項(xiàng)整治；2021年的《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》、《關(guān)于整治虛擬貨幣“挖礦”活動(dòng)的通知》，進(jìn)一步明確虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位、相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)，并對(duì)虛擬貨幣“挖礦”項(xiàng)目進(jìn)行全面梳理排查。目前NFT方面雖未有具體政策法規(guī)出臺(tái)，但從官媒、產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的發(fā)聲已經(jīng)傳遞了相對(duì)嚴(yán)厲的信號(hào)，數(shù)字藏品或成為NFT本土化、合規(guī)化的發(fā)展模式。2022年6月，人民日?qǐng)?bào)發(fā)文《數(shù)字藏品=NFT?有關(guān)聯(lián)更有本質(zhì)區(qū)別》，對(duì)數(shù)字藏品和NFT做出了明確區(qū)分，明確數(shù)字藏品是基于聯(lián)盟鏈產(chǎn)生的可溯源、公開透明的數(shù)字文化產(chǎn)品，肯定了數(shù)字藏品的正向價(jià)值。同月，新華網(wǎng)、上海文化產(chǎn)權(quán)交易所等多家機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《數(shù)字文創(chuàng)規(guī)范治理生態(tài)矩陣公約業(yè)務(wù)規(guī)范》，對(duì)數(shù)字文創(chuàng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)開發(fā)、規(guī)范治理、預(yù)警防控等方面提出具體要求，并明確禁止開展NFT（非同質(zhì)化代幣）業(yè)務(wù)，并強(qiáng)調(diào)對(duì)數(shù)字藏品、元宇宙等活動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與預(yù)警；此外，福建省還發(fā)布了《福建省清理整頓各類交易場(chǎng)所工作小組關(guān)于防范NFT違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的提示函》，要求福建省內(nèi)交易場(chǎng)所未經(jīng)批準(zhǔn)不得從事NFT交易、不得變相參與NFT活動(dòng)等。2.2企業(yè)參與：國外全產(chǎn)業(yè)鏈布局，國內(nèi)發(fā)力內(nèi)容應(yīng)用2021年元宇宙概念爆火后，國內(nèi)外科技巨頭加快元宇宙布局步伐。目前來看，國外企業(yè)在元宇宙的方面的行動(dòng)較早，頭部科技企業(yè)已經(jīng)初步形成了全產(chǎn)業(yè)鏈布局；國內(nèi)起步相對(duì)較晚，發(fā)力主要集中在應(yīng)用內(nèi)容方面。國外企業(yè)對(duì)元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈的布局相對(duì)較早，以Meta、微軟、英偉達(dá)為首的科技巨頭已形成“硬件-軟件-應(yīng)用”的全面布局，ToC和ToB應(yīng)用共同發(fā)展。其一，Meta在VR硬件已深耕多年并引領(lǐng)全球，內(nèi)容應(yīng)用則重點(diǎn)發(fā)力ToC端的“社交元宇宙”。Meta元宇宙硬件的布局從2014年收購Oculus便已起步，目前已陸續(xù)推出了六款VR頭顯設(shè)備，其中2020年9月推出的OculusQuest2目前累計(jì)出貨量已突破千萬臺(tái)，全球市占率超90%；內(nèi)容應(yīng)用上則是在2021年12月推出了元宇宙社交平臺(tái)HorizonWorlds，并在整合此前推出的VR辦公協(xié)作平臺(tái)HorizonWorkrooms后逐步拓展辦公應(yīng)用場(chǎng)景。其二，微軟在AR設(shè)備上有較大優(yōu)勢(shì)，應(yīng)用則聚焦ToB端的“企業(yè)元宇宙”。2015年，微軟便已推出了第一代AR頭顯Hololens，并在2019年推出了面向企業(yè)級(jí)客戶的Hololens2；軟件與內(nèi)容應(yīng)用方面，2021年微軟提出打造“企業(yè)元宇宙”并推出了混合現(xiàn)實(shí)會(huì)議平臺(tái)MicrosoftMesh，并表示會(huì)進(jìn)一步將混合現(xiàn)實(shí)技術(shù)應(yīng)用于線上辦公協(xié)作平臺(tái)MicrosoftTeams，同時(shí)微軟還積極布局游戲內(nèi)容，在2022年1月宣布以687億美元的價(jià)格收購動(dòng)視暴雪，目前該收購項(xiàng)目仍在審核中。其三，英偉達(dá)作為GPU（圖形處理器）的鼻祖依托其在芯片和圖形技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)向元宇宙進(jìn)軍，著力打造“工程師元宇宙”。2021年11月，英偉達(dá)在2021年GPU技術(shù)會(huì)議上將其此前發(fā)布的計(jì)算機(jī)圖形與仿真模擬平臺(tái)Omniverse定位為“工程師的元宇宙”，同時(shí)發(fā)布OmniverseAvatar和OmniverseReplicator以拓展平臺(tái)的AI交互和機(jī)器學(xué)習(xí)的功能。此外，蘋果、亞馬遜等巨頭亦依托于各自技術(shù)優(yōu)勢(shì)在元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈上有所探索。2021年12月，亞馬遜云科技宣布與Meta達(dá)成合作協(xié)議，利用其云計(jì)算優(yōu)勢(shì)助力Meta人工智能團(tuán)隊(duì)的研發(fā)工作；蘋果則繼續(xù)發(fā)揮其在消費(fèi)電子領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，在2021年取得多項(xiàng)AR設(shè)備相關(guān)的技術(shù)專利，領(lǐng)域涉足動(dòng)作捕捉、3D建模等。國內(nèi)企業(yè)對(duì)元宇宙的布局起步相對(duì)較晚，內(nèi)容應(yīng)用的布局較硬件端更為積極。目前我國元宇宙探索的引領(lǐng)者集中于互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，一方面，從硬件端來看，字節(jié)跳動(dòng)在2021年收購國內(nèi)VR設(shè)備龍頭Pico后持續(xù)借助自身流量優(yōu)勢(shì)拓展設(shè)備推廣渠道，并在2022年9月先于Meta發(fā)布配備Pancake光學(xué)方案的VR頭顯Pico4；華為則在芯片和終端設(shè)備上均有一定進(jìn)展，代表產(chǎn)品包括XR芯片平臺(tái)和華為VRGlass6DoF游戲套裝。另一方面，從內(nèi)容生態(tài)端來看，騰訊在2020年便與Roblox達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議并代理發(fā)布中國版《羅布樂思》，2021年推出NFT交易軟件“幻核”；字節(jié)跳動(dòng)則是在2021年1月投資了UGC游戲《重啟世界》的開發(fā)商代碼乾坤，并在收購Pico后積極發(fā)揮自身在短視頻、直播等方面的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)展Pico內(nèi)容生態(tài)；百度在2021年12月發(fā)布元宇宙平臺(tái)“希壤”，在2022年推出了數(shù)字人創(chuàng)作平臺(tái)“曦靈”。其次，除上述互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)外，國內(nèi)游戲和媒體公司亦積極入局。2022年2月，依靠爆款游戲《原神》成功出海的米哈游宣布成立元宇宙品牌HoYoverse，提出將打造面向全球玩家的高品質(zhì)虛擬沉浸世界；芒果超媒亦積極打造“芒果系”元宇宙生態(tài)，目前已推出數(shù)字主持人“小漾”、基于自有區(qū)塊鏈“光芒鏈”的芒果數(shù)字藏品平臺(tái)“芒境”、元宇宙平臺(tái)《芒果幻城》等。2.3資本市場(chǎng)：一級(jí)融資并購活躍，二級(jí)市場(chǎng)漸趨理性對(duì)應(yīng)于資本市場(chǎng)，與“元宇宙”概念相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投融資活躍度自2021年以來顯著提升。根據(jù)麥肯錫報(bào)告，2022年上半年，全球已有超過1200億美元投資于元宇宙賽道，較2021年570億美元投資額增長近2倍。其中，VR/AR賽道成為元宇宙一級(jí)投融資最受關(guān)注的領(lǐng)域之一，根據(jù)陀螺研究院數(shù)據(jù)，2021年全球VR/AR行業(yè)融資并購金額達(dá)到556億元，同比增長128%，融資并購事件達(dá)到340起，同比增長55%，國內(nèi)VR/AR行業(yè)融資并購金額達(dá)181.9億元，同比增長788%，其中字節(jié)跳動(dòng)90億元人民幣收購Pico貢獻(xiàn)了一半的投融資金額，融資并購事件數(shù)量達(dá)到124起，同比增長130%。二級(jí)市場(chǎng)方面，元宇宙相關(guān)概念股在快速上漲后逐步降溫。2021年至今，巨頭布局、公司業(yè)績波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)等事件是元宇宙二級(jí)市場(chǎng)行情的重要催化因素，具體根據(jù)事件可以劃分為以下三個(gè)階段。第一階段：2021年3月“元宇宙第一概念股”Roblox上市至臉書公司更名，該階段元宇宙概念首次出圈受到市場(chǎng)關(guān)注，相關(guān)概念漲幅與市場(chǎng)整體表現(xiàn)接近。在2021年3月11日至當(dāng)年10月28日期間，美股中Roblox、臉書（現(xiàn)已改名Meta）和英偉達(dá)股價(jià)分別上漲19%、20%和100%，同期標(biāo)普500指數(shù)上漲18%。A股中萬得元宇宙主題指數(shù)和虛擬人指數(shù)分別上漲7%和1%，歌爾股份（歌爾股份為MetaOculusQuest2和Pico的代工廠商）上漲37%，同期上證指數(shù)漲幅約5%。第二階段：2021年10月臉書更名Meta至2021年年底，該階段元宇宙概念市場(chǎng)情緒較熱，市場(chǎng)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于市場(chǎng)整體。一方面，臉書更名并宣布傾力布局元宇宙令概念熱度加速升溫，另一方面，國內(nèi)外多家互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭密集發(fā)聲入局元宇宙。在權(quán)益市場(chǎng)中，A股萬得元宇宙主題指數(shù)和虛擬人指數(shù)分別上漲14%和47%，歌爾股份上漲24%，同期上證指數(shù)漲幅僅為2.6%。美股中，Roblox、英偉達(dá)股價(jià)分別上漲23%、15%，同期標(biāo)普500上漲3.5%；不過，同期Meta股價(jià)漲幅僅為4%左右，網(wǎng)絡(luò)用戶增速明顯放緩引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績前景擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)公司將資源全面向元宇宙傾斜的反應(yīng)也并不完全樂觀。第三階段：2022年年初至今，元宇宙的輿論熱潮逐漸降溫，投資者回歸理性，相關(guān)概念的平均跌幅超過市場(chǎng)整體。美股方面，市場(chǎng)定價(jià)逐漸從前期的概念炒作回歸業(yè)績基本面，2月Meta、Roblox相繼發(fā)布的2021年財(cái)報(bào)均不及市場(chǎng)預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息收緊流動(dòng)性以及俄烏沖突反復(fù)，年初以來美股波動(dòng)下行，截至2022年9月23日，標(biāo)普500指數(shù)下跌22.5%，元宇宙概念個(gè)股跌幅更大，同期Roblox、Meta、英偉達(dá)分別下跌66%、58%和57%，總市值分別達(dá)到212億美元、3774億美元和3116億美元。A股方面，市場(chǎng)整體在1-4月波動(dòng)大幅調(diào)整后開啟反彈盤整，上證指數(shù)累計(jì)下跌12%，同期元宇宙相關(guān)概念表現(xiàn)相對(duì)偏弱，萬得元宇宙主題指數(shù)和虛擬人指數(shù)分別下跌40%和36%，歌爾股份下跌48%。三、對(duì)標(biāo)：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)從“硬件”到“內(nèi)容”的發(fā)展自上世紀(jì)誕生以來，互聯(lián)網(wǎng)先后經(jīng)歷了PC時(shí)代和移動(dòng)時(shí)代的兩次變革，其中，在PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，硬件載體為臺(tái)式電腦，內(nèi)容主要以圖片、文字為主，信息轉(zhuǎn)介形式主要以新浪、雅虎等門戶網(wǎng)站生成信息后單向發(fā)布至網(wǎng)絡(luò)供給用戶閱讀；在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，智能手機(jī)發(fā)明和普及是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)破局的關(guān)鍵，該階段的內(nèi)容應(yīng)用更趨豐富，手游、視頻、電子商務(wù)成為主流，信息傳遞也不僅局限于門戶網(wǎng)站的單向發(fā)布，用戶可以通過各類應(yīng)用軟件（中心化服務(wù)器）在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行雙向、多向交流互動(dòng)。目前全球各界對(duì)元宇宙的期冀是“下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的迭代”，硬件入口為VR/AR等交互設(shè)備，內(nèi)容應(yīng)用將從2D過渡至3D的沉浸式體驗(yàn)，并依靠Web3.0的技術(shù)實(shí)現(xiàn)去中心化治理。因此，為探究元宇宙的未來發(fā)展和投資機(jī)會(huì)，我們嘗試對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的變革歷程和市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤分析，以期尋求一些經(jīng)驗(yàn)啟示。3.1發(fā)展歷程：前期“硬件先行”，后期“內(nèi)容繁榮”通過回顧歷史大事件，我們可以將移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展分為概念萌芽階段（上世紀(jì)90年代至本世紀(jì)初）、技術(shù)突破階段（2007-2009年）、硬件普及階段（2010-2013年）、內(nèi)容應(yīng)用繁榮階段（2013-2016年）。硬件先行，技術(shù)突破疊加爆款機(jī)發(fā)布開啟移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端革命。首先，在21世紀(jì)初，首部具有觸摸屏且支持移動(dòng)上網(wǎng)的手機(jī)出世，各國積極探索3G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)路徑，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念逐步形成，硬件設(shè)備也逐步拓展獨(dú)立系統(tǒng)、彩屏顯示、音樂播放、搭載攝像頭等功能。其次，在2007年，第一代iPhone問世，電容式多點(diǎn)觸控技術(shù)、iOS操作系統(tǒng)、支持Wi-Fi等功能令人耳目一新，智能手機(jī)加速繁榮階段由此開啟，同年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到一億臺(tái)的重要拐點(diǎn)，同比增長55%。2009年，中國3G商用進(jìn)一步為后續(xù)硬件普及做好了網(wǎng)絡(luò)技術(shù)鋪墊。再次，進(jìn)入2010年，現(xiàn)象級(jí)爆款機(jī)iPhone4發(fā)布，3G網(wǎng)絡(luò)、高性能自研芯片疊加超薄機(jī)身顯著提升了用戶體驗(yàn)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端革命由此開啟，同年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到3.05億臺(tái)，同比增長75.1%，其中iPhone銷量達(dá)4749萬臺(tái)，貢獻(xiàn)率約16%。技術(shù)壁壘的突破帶來降本增量，國內(nèi)千元機(jī)進(jìn)一步打開了終端需求，智能手機(jī)加速普及，2011-2013年，全球智能手機(jī)出貨量從3億增長至10億，年復(fù)合增長率50%，國內(nèi)智能手機(jī)滲透率從15快速上升至78%，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)亦實(shí)現(xiàn)高增。爆款應(yīng)用及流量紅利催化內(nèi)容生態(tài)繁榮，內(nèi)容硬件相互促進(jìn)形成正反饋打開移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)黃金時(shí)代。2010年，微博、淘寶推出，社交、電商等應(yīng)用場(chǎng)景開始從PC端向移動(dòng)端遷移。2011年，現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用微信推出，當(dāng)年月活躍用戶數(shù)即突破0.5億。2013-2014年，4G商用及運(yùn)營商提速降費(fèi)進(jìn)一步打開流量瓶頸，疊加前期硬件終端的普及和“雙創(chuàng)”政策的加成，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)容生態(tài)迅速繁榮。2013-2016年，蘋果應(yīng)用商店上架App數(shù)量從57萬個(gè)增長到260萬個(gè)，年復(fù)合增長率46%，游戲App數(shù)量占比逐年下降，應(yīng)用場(chǎng)景開始向生活服務(wù)、視頻播放等拓展，美團(tuán)、愛奇藝、抖音、Bilibili等爆款應(yīng)用產(chǎn)生。3.2資本市場(chǎng)：一級(jí)融資活躍領(lǐng)先，二級(jí)市場(chǎng)估值逐漸提升順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，資本市場(chǎng)也呈現(xiàn)出前期“硬件先行”、后期“內(nèi)容繁榮”的特征。一級(jí)市場(chǎng)方面，根據(jù)投中網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年-2011年，中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)VC/PE融資金融達(dá)到243億美元、592億美元，分別同比增長187%和143%；而在2013-2015年內(nèi)容應(yīng)用繁榮期，該數(shù)據(jù)亦呈現(xiàn)倍數(shù)增長。IPO方面，該階段亦有不少優(yōu)秀企業(yè)在國內(nèi)外市場(chǎng)上市，從硬件領(lǐng)域的立訊精密、長盈精密、安潔科技等，到互聯(lián)網(wǎng)、軟件、媒體領(lǐng)域的阿里巴巴、京東、三七互娛、藍(lán)色光標(biāo)、掌趣科技等。二級(jí)市場(chǎng)方面，對(duì)應(yīng)于產(chǎn)業(yè)鏈景氣結(jié)構(gòu)變化可分為三個(gè)階段來看：階段一：2007-2008年，初期發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分板塊表現(xiàn)均衡但暫未有長期超額收益。2007年初代iPhone出世標(biāo)志移動(dòng)終端技術(shù)大突破，全球3G網(wǎng)絡(luò)逐步替代2G網(wǎng)絡(luò)，智能手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的概念在消費(fèi)端快速普及。該階段在市場(chǎng)整體貝塔行情較強(qiáng)以及產(chǎn)業(yè)未形成規(guī)模效應(yīng)的情況下，二級(jí)市場(chǎng)并未有明確主線，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的細(xì)分賽道——硬件設(shè)備（申萬消費(fèi)電子指數(shù)）、通信網(wǎng)絡(luò)（申萬通信指數(shù)）、軟件系統(tǒng)（申萬軟件指數(shù)）及內(nèi)容應(yīng)用（萬得互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)、申萬媒體指數(shù)）表現(xiàn)相對(duì)均衡，各指數(shù)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)難有明顯超額收益。階段二：2009-2012年，智能手機(jī)快速普及，消費(fèi)電子等硬件板塊表現(xiàn)亮眼且有長期超額收益。2009年國內(nèi)3G網(wǎng)絡(luò)正式商用，2010年跨時(shí)代移動(dòng)設(shè)備iPhone4的推出點(diǎn)燃了終端需求，2011-2012年則在小米、華為、OPPO等千元機(jī)的推出實(shí)現(xiàn)國內(nèi)硬件快速普及；同時(shí)期內(nèi)容應(yīng)用的探索逐步鋪開，2010年全球首個(gè)智能手機(jī)應(yīng)用商店Appstore上線，國內(nèi)推出微博、淘寶、微信等爆款應(yīng)用?！坝布刃小钡奶卣髟诙?jí)市場(chǎng)上亦得到充分體現(xiàn)，申萬消費(fèi)電子指數(shù)的年漲幅均高于通信、軟件、互聯(lián)網(wǎng)及媒體指數(shù)；并且，以歌爾股份為首的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股漲幅明顯高于內(nèi)容應(yīng)用領(lǐng)域的個(gè)股，2009-2012年，歌爾股份的股價(jià)在估值和業(yè)績雙增長的驅(qū)動(dòng)下上漲約600%，其動(dòng)態(tài)估值從2009年初的25倍升至2010年年初的100倍高位并在此后維持在50倍以上的高水平，盈利亦在2010年實(shí)現(xiàn)倍速增長并在