請仔請仔目錄投資摘要 3氫燃料電池的下游應(yīng)用 3燃料電池商用車更易落地，門檻高的核心零部件也值得關(guān)注 4氫能源中下游產(chǎn)業(yè)鏈：乘用車日韓領(lǐng)先，商用車國內(nèi)更易落地，關(guān)鍵零部件存在本地化機(jī)會(huì) 5主流乘用車企在氫燃料電池的進(jìn)展：日韓技術(shù)領(lǐng)先，美國是最大消費(fèi)國，我國上汽和長城先發(fā)布局 5燃料電池商用車在中國更易落地 8氫燃料電池或以增程器形式與鋰電技術(shù)長期共存 10燃料電池系統(tǒng)及核心零部件：膜電極與電堆仍存在較高技術(shù)壁壘 10系統(tǒng)成本與規(guī)模相關(guān)，美國能源部（DOE）預(yù)測年產(chǎn)10萬套時(shí)成本可至50美元/千瓦 13中國的氫能源經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)3+1的地域性集群分布 15燃料電池汽車銷量及滲透率預(yù)測：2022年約1.23萬輛 19附錄I：2013-2018年巴拉德技術(shù)許可/轉(zhuǎn)讓情況 20附錄《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》燃料電池大巴梳理 圖表圖表1:氫燃料電池作為一種清潔能源形式，不限于汽車 3圖表2:不同能源之間的能量密度比較 4圖表3:月度銷量數(shù)據(jù)顯示豐田Mirai是全球最暢銷氫燃料電池車型 5圖表4:美國是燃料電池車最大的消費(fèi)市場 6圖表5:國外氫燃料電池汽車代表性企業(yè)概況 6圖表6:中國氫燃料電池乘用車代表性企業(yè)概況 7圖表7:長城汽車在氫燃料領(lǐng)域加快布局 8圖表8:2018年燃料電池商用車上牌833輛，占新能源商用車比例為0.53% 9圖表9:按車型分類，燃料電池客車與貨車比例接近，且在中大型車輛滲透率更高 9圖表10:相同質(zhì)量下氫能可以提供遠(yuǎn)超磷酸鐵鋰電池的能量 9圖表11:伴隨里程數(shù)增加，電動(dòng)汽車質(zhì)量將大幅高于燃料電池車輛 9圖表12:伴隨里程數(shù)增加，電動(dòng)汽車所需要的儲(chǔ)能系統(tǒng)體積也將高于燃料電池汽車 9圖表13:伴隨新能源乘用車發(fā)展，配套充電樁需要在選址、數(shù)量和營運(yùn)等多維度下尋找最優(yōu)解 10圖表14:以內(nèi)燃機(jī)（左）和燃料電池（右）為增程器的增程式新能源汽車 10圖表15:在主要形式燃料電池種類中，質(zhì)子交換膜燃料電池最適合車載應(yīng)用 11圖表16:質(zhì)子交換膜燃料電池單體結(jié)構(gòu)示意圖 12圖表17:車用燃料電池系統(tǒng)還包含了空氣路、氫氣路、增濕和散熱四個(gè)子系統(tǒng) 12圖表18:燃料電池電堆及系統(tǒng)零部件公司一覽 12圖表19:燃料電池電堆生產(chǎn)企業(yè)在中國的布局和產(chǎn)品比較 13圖表20:基于2017年技術(shù)水平下對(duì)系統(tǒng)成本的估算 14圖表21:不同年產(chǎn)量下，催化劑和雙極板價(jià)格變動(dòng)較小而其他部分成本有明顯下降 14圖表22:我國氫能源經(jīng)濟(jì)地圖，呈現(xiàn)了3+1的產(chǎn)業(yè)鏈集群分布 16圖表23:河北、湖北、山東第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)較低 17圖表24:山西工業(yè)增加值中以煤炭開采和洗選業(yè)為主，比例高達(dá)48%（2016年） 17圖表25:華北、華東、中南主要省份高新技術(shù)企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值，其中長三角、珠三角常年聚集大量高新企業(yè) 18圖表26:我國貨運(yùn)量集中度較高主要在華東、中南和華北地區(qū) 18圖表27:我國貨運(yùn)量集中度較高主要在華東、中南和華北地區(qū) 19圖表28:燃料電池商用車銷量預(yù)測 19圖表29:燃料電池商用車在新能源商用車中滲透率 19圖表30:2013-2018年巴拉德技術(shù)許可轉(zhuǎn)讓情況 20圖表31:基于《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》國內(nèi)氫燃料汽車各企業(yè)發(fā)展情況 21投資摘要我們認(rèn)為燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈尚處在商業(yè)化早期，中性看待燃料電池板塊標(biāo)的。但從資金門檻和技術(shù)門檻角度，未來有較高的市場份額和利潤空間的企業(yè)存在機(jī)會(huì)，細(xì)分板塊推薦順序是燃料電池商用車、加氫站、質(zhì)子交換膜、燃料電池電堆及系統(tǒng)。產(chǎn)業(yè)鏈概覽請參見報(bào)告《新能源汽車系列報(bào)告（I氫燃料電池的下游應(yīng)用種清潔能源形式，在備用電源系統(tǒng)等領(lǐng)域也有快速落地的契機(jī)（電源，取代目前的鉛酸/鋰電池和移動(dòng)油機(jī)。在交通運(yùn)輸動(dòng)力領(lǐng)域，從質(zhì)量能量密度與體積能量密度的角度來看，氫燃料電池適合對(duì)占用空間要求不高的交運(yùn)場景，例如商用車、航運(yùn)或者航空：高質(zhì)量能量密度，適合交通應(yīng)用。3300wh/kg120倍左右的能量；對(duì)于交通工具而言，質(zhì)量的增加往往會(huì)帶來能耗的增加，新能源汽車增加裝機(jī)量但不能帶來成比例的里程提升就是一個(gè)例子；1L的柴油所對(duì)應(yīng)的能量大約需要加注7.8升的70Mpa或13.1升35Mpa的壓縮氫氣，因此氫燃料車輛儲(chǔ)氫所占空間較大。圖表1:氫燃料電池作為一種清潔能源形式，不限于汽車請仔請仔資料來源：FuelCellElectricVehicleFleetDeploymentPlan，請仔圖表2:不同能源之間的能量密度比較請仔能源形式質(zhì)量能量密度(Wh/kg)體積能量密度(Wh/L)質(zhì)量能量密度(MJ/kg)體積能量密度(MJ/L)柴油43.436.8汽油41.630.8液氫1208.6壓縮氫氣(700bar)(298.15K)1204.7壓縮氫氣(350bar)(298.15K)1202.8鋰電池(NCA)3008781.083.16資料來源：MaximIntegrated,CompendiumofHydrogenEnergy,燃料電池商用車更易落地，門檻高的核心零部件也值得關(guān)注目前燃料電池汽車的全球格局呈現(xiàn)出日韓主要發(fā)展燃料電池乘用車，美國主要發(fā)展燃料電池非道路車輛的區(qū)域性特點(diǎn)。在中國由于：1）乘用車電氣化已經(jīng)有較好的鋰電基礎(chǔ)，在乘用車領(lǐng)域燃料電池技術(shù)或以增程器形式與鋰電技術(shù)長期共存。氫燃料膜電極與電堆的研發(fā)、生產(chǎn)、制造存在技術(shù)壁壘，目前國內(nèi)頭部企業(yè)仍依賴海外企業(yè)技術(shù)許可/似產(chǎn)品在燃料電池上的拓展應(yīng)用。我們認(rèn)為若自主企業(yè)在膜電極和電堆領(lǐng)域建立起完善技術(shù)能力、提供高性價(jià)比產(chǎn)品，將會(huì)提供長時(shí)間的壁壘；而其他核心零部件領(lǐng)域存在自主替代的可行性，或存在中短期投資機(jī)會(huì)。請仔請仔氫能源中下游產(chǎn)業(yè)鏈：乘用車日韓領(lǐng)先，商用車國內(nèi)更易落地，關(guān)鍵零部件存在本地化機(jī)會(huì)主流乘用車企在氫燃料電池的進(jìn)展：日韓技術(shù)領(lǐng)先，美國是最大消費(fèi)國，我國上汽和長城先發(fā)布局燃料電池乘用車已經(jīng)開始走下展臺(tái)，進(jìn)入到消費(fèi)者可選車型中。目前量產(chǎn)狀態(tài)車型以海2018年全球2,393/1,155/887Mirai60%3-4。GLCF-cellGLCF-cell僅交付給政府/5。我國車企對(duì)燃料電池技術(shù)保持密切的關(guān)注，其中上汽集團(tuán)和長城汽車的進(jìn)展較為領(lǐng)先。95020162017504.79,200H2M5%股份；控6-7。圖表3:月度銷量數(shù)據(jù)顯示豐田Mirai是全球最暢銷氫燃料電池車型(輛(輛)500400300200100201501201503201501201503201505201507201509201511201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903HyundaiNexo HyundaiTucson(ix35) HondaClarity資料來源：Marklines，圖表4:美國是燃料電池車最大的消費(fèi)市場(輛(輛)日本韓國美國500400300200100201501201503201501201503201505201507201509201511201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903美國 日本 德國 法國 丹麥 韓國 奧地利比利荷蘭 加拿大挪威 瑞典 瑞士 西班牙意大利英國資料來源：Marklines，圖表5:國外氫燃料電池汽車代表性企業(yè)概況車系國外車企車型續(xù)航2018年銷量（輛）發(fā)展動(dòng)向概念車量產(chǎn)車豐田 Mirai氫燃料電巴士Sora日韓系

500km Mirai：2,393NEXO

豐田Mirai上市售價(jià)則為6萬美元（約38.5萬元）本田Clarity750km1,155Clarity新車售價(jià)為766本田Clarity750km1,155Clarity新車售價(jià)為766萬日元起，約合人民幣43.8萬元已量產(chǎn)，可以租賃。截至2022年將現(xiàn)代 Tusconix35/NEXO

ix35：64

計(jì)劃在全球市場銷售1萬輛NEXO氫燃料電池汽車日產(chǎn)Terra、X-TrailFCV530kmFCV“e-BioFuelCell”搭載固體氧化物型燃料電池系統(tǒng)，與豐田本田不同起亞 全新車型 800km 預(yù)計(jì)于2020年推出2.實(shí)現(xiàn)大規(guī)量產(chǎn)3.續(xù)航里程超800公里歐美系大眾高爾夫HyMotionHyMotionCrafterHyMotion500kmCrafterHyMotion大眾表示該技術(shù)已經(jīng)接近生產(chǎn)階段，如果基礎(chǔ)設(shè)施得到完善、零部件成本降低，那么這種汽車將變得更具可行性奔馳A級(jí)F-Cell、B級(jí)F-Cell、NECAR系列GLCfuel-cell483kmGLCF-Cell夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)使用寶馬i8FCEV5GTFCEV-預(yù)計(jì)在2020年左右完成動(dòng)力總成相關(guān)零件的研發(fā)和生產(chǎn)，之后決定將為旗下哪些產(chǎn)品搭載氫能源技術(shù)，以及將要投放的市場。概念車、未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)奧迪h-tronquattro-奧迪和現(xiàn)代這兩個(gè)企業(yè)宣布了合作協(xié)議，共同研究氫燃料電池技術(shù)。奧迪已經(jīng)于2016年與巴拉德電力公司合作進(jìn)行燃料電池的研發(fā)，并且已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)樣車。福特EdgeFCV-在實(shí)驗(yàn)室生產(chǎn)過樣車通用通用和本田分別出資4,250萬美元2020動(dòng)生產(chǎn)請仔資料來源：公司網(wǎng)站，Marklines，汽車之家，請仔圖表6:中國氫燃料電池乘用車代表性企業(yè)概況國內(nèi)車企車型續(xù)航2018年銷量（輛）發(fā)展動(dòng)向概念車量產(chǎn)車上汽集團(tuán)榮威950FuelCell-430km2016年推出，采用了插電式氫燃料動(dòng)力系統(tǒng)，日常行駛中依靠氫燃料電池提供動(dòng)力，蓄電池進(jìn)行輔助，并可以通過插電式充電口充電。已少量投入分時(shí)租賃領(lǐng)域。長城汽車-2018H2M，201851%的股權(quán)，2019100%股權(quán)收購，并計(jì)劃在2022年推出首款氫燃料電池汽車。長安汽車志翔燃料電池車-350km2010年北京車展推出志翔燃料電池車，并于上海世博會(huì)期間展示。奇瑞汽車艾瑞澤3FCV-350km2016年，奇瑞在國家“十二五”科技創(chuàng)新成就展上展出燃料電池增程式電動(dòng)汽車3FCV。北汽集團(tuán)-2016FCVFCV2020湊級(jí)車型。東風(fēng)汽車AX7燃料電池版-600km2019年上海車展發(fā)布，燃料電池堆功率為75kW，整套動(dòng)力系統(tǒng)的最高效率可達(dá)60%。一汽紅旗H5FCEV-400km2019年上海車展發(fā)布，很可能搭載了2018年紅旗發(fā)布的國內(nèi)首款50KW級(jí)別乘用車用燃料電池系統(tǒng)。上汽大通MAXUSG20FC-550km2019年上海車展發(fā)布，使用了上汽自主研發(fā)的氫燃料電池系統(tǒng)，電機(jī)最高功率達(dá)到了150kW，儲(chǔ)氫量6.5kg。愛馳汽車RGNathali-1200km2019年上海車展發(fā)布，搭載了甲醇?xì)淙剂想姵叵到y(tǒng)。眾泰汽車E200FCV-450kmE200正向研發(fā)車型平臺(tái)打造,40KW3KW/L.公司規(guī)劃未來還將自主研發(fā)基于金屬雙30KW/60KW/100KW量產(chǎn)上市。漢騰汽車漢騰FCV-550km2019上海車展發(fā)布，高壓儲(chǔ)氫罐可以存儲(chǔ)104L氫氣，搭載了一臺(tái)40KW的燃料電池系統(tǒng)，儲(chǔ)氫壓力為35MPa。格羅夫歐思典-1000km格羅夫由武漢地大工研院旗下公司武漢格羅夫氫能汽車有限公2020年推向市場。力帆汽車-20194方將聯(lián)合在重慶申報(bào)創(chuàng)新項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)氫燃料電動(dòng)汽車開發(fā)并達(dá)到量產(chǎn)狀態(tài)，計(jì)劃年內(nèi)出樣車。請仔資料來源：公司網(wǎng)站，汽車之家，請仔請仔圖表7:長城汽車在氫燃料領(lǐng)域加快布局請仔資料來源：公司公告，第一電動(dòng)，燃料電池商用車在中國更易落地氫燃料更高的質(zhì)量能量密度使得商用車對(duì)燃料電池接受程度更高。2018年保險(xiǎn)口徑全國燃料電池商用車上牌量為833輛，占新能源商用車上牌比例約為0.53%，且從車型大小來看，在中大型車輛中滲透率更高，見圖表8-9。基于鋰電的商用車隨著里程增加，邊際效用遞減。（鋰電、氫罐）質(zhì)量約輕，意味著就可以分配更多的載重給貨物，提升運(yùn)營效率。而伴隨著里程數(shù)增加，鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的質(zhì)量增加顯著高于氫燃料電池儲(chǔ)氫系統(tǒng)。特別在商用車領(lǐng)域現(xiàn)10-12商用車電氣化需要考慮生產(chǎn)資料屬性。商用車屬于生產(chǎn)資料，盡可能拉長商用車的運(yùn)輸2名駕駛員，而減200kWh380V電源下的充電時(shí)長約在4-515我們認(rèn)為鋰電池并不適合在商用車落地。少量加氫站可以滿足商用車應(yīng)用要求。新能源乘用車區(qū)域分布較廣，且行駛路徑具有較高的不確定性，伴隨新能源乘用車迅速發(fā)展，配套充電樁需要在選址、數(shù)量和營運(yùn)等多13往往車群密集，行駛路徑固定，初期少部分加氫站就可以滿足區(qū)域內(nèi)營運(yùn)需求。8:2018833用車比例為0.53%

圖表9:按車型分類，燃料電池客車與貨車比例接近，且在中大型車輛滲透率更高 833,0.53%插電混動(dòng)純電動(dòng)燃料電池 833,0.53%

大型客車中型客車輕型客車中型貨車請仔請仔資料源交險(xiǎn) 資料源交險(xiǎn)圖表10:相同質(zhì)量下氫能可以提供遠(yuǎn)超磷酸鐵鋰電池的能量能源形式質(zhì)量能量密度(Wh/kg)體積能量密度(Wh/L)質(zhì)量能量密度(MJ/kg)體積能量密度(MJ/L)液氫1208.6壓縮氫氣(700bar)(298.15K)1204.7壓縮氫氣(350bar)(298.15K)1202.8磷酸鐵鋰電池1102200.40.79資料來源：MaximIntegrated,CompendiumofHydrogenEnergy,圖表11:伴隨里程數(shù)增加，電動(dòng)汽車質(zhì)量將大幅高于燃料電池車輛12伴隨里程數(shù)增加，電動(dòng)汽車所需要的儲(chǔ)能系統(tǒng)體積也將高于燃料電池汽車資料來源：H2GenInnovation，資料來源：H2GenInnovation，圖表13:伴隨新能源乘用車發(fā)展，配套充電樁需要在選址、數(shù)量和營運(yùn)等多維度下尋找最優(yōu)解資料來源：充電吧，氫燃料電池或以增程器形式與鋰電技術(shù)長期共存氫燃料電池技術(shù)是鋰電池技術(shù)的補(bǔ)充。氫燃料電池電堆本質(zhì)上是提供電能的發(fā)電機(jī)，得益于其：1）加注燃料速度快；2）壓縮氫氣/液氫質(zhì)量能量密度遠(yuǎn)大于鋰電池；3）較內(nèi)燃機(jī)更加環(huán)保節(jié)能，我們認(rèn)為氫燃料電池技術(shù)或以增程器形式與鋰電技術(shù)長期共存。圖表14:以內(nèi)燃機(jī)（左）和燃料電池（右）為增程器的增程式新能源汽車資料來源：《AHydrogenFuel-cell-basedRangeExtenderSystem》，燃料電池系統(tǒng)及核心零部件：膜電極與電堆仍存在較高技術(shù)壁壘15。質(zhì)子交（M質(zhì)子并且隔離兩端反應(yīng)物的關(guān)鍵部件；質(zhì)子交換膜兩側(cè)涂覆有催化材料，決定了電堆的成了（M卻液通道的雙極板（Bipolarpl，組成了一個(gè)完整的燃料電池單體電芯，見圖表。請仔多個(gè)單體可以組成燃料電池電堆。請仔請仔燃料電池系統(tǒng)除了電堆外，還要一些輔助系統(tǒng)。以汽車應(yīng)用為例，空氣路控制系統(tǒng)、氫氣路控制系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)和增濕系統(tǒng)組成了燃料電池汽車的四大輔助系統(tǒng)，見圖表17。請仔氣輸送到燃料電池電堆陰極；氫氣路控制系統(tǒng)包括高壓氫罐、減壓閥、氫氣噴射器、氫氣循環(huán)泵、壓力/溫度/氫氣濃度傳感器等，負(fù)責(zé)將氫氣輸送至燃料電池陽極；增濕系統(tǒng)用來給空氣路提高相對(duì)濕度，潤濕質(zhì)子交換膜以提升質(zhì)子傳導(dǎo)性；過換熱設(shè)備對(duì)外放熱。系統(tǒng)包括水泵、散熱器、去離子裝置、三通閥等。18業(yè)梳理請參見報(bào)告《新能源汽車系列報(bào)告（II圖表15:在主要形式燃料電池種類中，質(zhì)子交換膜燃料電池最適合車載應(yīng)用資料源：DOE， ，圖表16:質(zhì)子交換膜燃料電池單體結(jié)構(gòu)示意圖資料來源：圖表17:車用燃料電池系統(tǒng)還包含了空氣路、氫氣路、增濕和散熱四個(gè)子系統(tǒng)資料來源：《AirFlowControlBasedonOptimalOxygenExcessRatioinFuelCellsforVehicles》，圖表18:燃料電池電堆及系統(tǒng)零部件公司一覽請仔資料來源：公司網(wǎng)站，請仔我們認(rèn)為膜電極與電堆仍存在較高技術(shù)壁壘，其余關(guān)鍵零部件短期有本土化可行性氫燃料膜電極與電堆的研發(fā)、生產(chǎn)、制造存在技術(shù)壁壘，目前行業(yè)中的競爭者數(shù)量相對(duì)較少。目前在中國處于頭部的商用車電堆供應(yīng)商主要有巴拉德、億華通、廣東國鴻、雄Hydrogenics，美國Gore和美國專注于物料搬運(yùn)市場的PlugPower等，這幾家在中國布局較少。19I2013-2018年巴拉德動(dòng)力通過技術(shù)許可和轉(zhuǎn)讓300萬美元，主要的業(yè)務(wù)模式為相同產(chǎn)品多次授權(quán)或雙極板等零部件獨(dú)家授權(quán)，但國內(nèi)均未獲得膜電極的技術(shù)授權(quán)。其余的零部件例如空壓機(jī)、氫氣循環(huán)泵、雙極板、傳感器等屬于相似產(chǎn)品在燃料電池上的拓展應(yīng)用，需要針對(duì)氫氣這種特定媒介解決一系列防爆、防泄漏、防氫脆、防污染質(zhì)子交換膜等特定問題，具有一定技術(shù)難度但是可以看到解決路徑，國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)不少本土企業(yè)致力于這些零部件的研發(fā)生產(chǎn)。圖表19:燃料電池電堆生產(chǎn)企業(yè)在中國的布局和產(chǎn)品比較類別類別企業(yè)名稱技術(shù)路線功率輸出參數(shù)指標(biāo)功率密度 耐受性使用壽命市場推廣電堆FCvelcocity?-9SSL 4-26kw 1.5kw/L - 電堆

國外企業(yè)

巴拉德

FCvelcocity?-LCS電堆（最新推出型號(hào)，性能更優(yōu)）

2kw/L--(+33%)

-40-85℃

將中國境內(nèi)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓給濰柴動(dòng)力加拿大電堆Hydrogenics電堆

HyPM 30-180kW. - - - 直銷廣東國鴻

FCvelcocity?-9SSL 4-21kw 1.5kw/L -

與軍用部門、車企合作；參加展會(huì)以上布局全產(chǎn)業(yè)以上雄韜份 與武理聯(lián)62Kw電堆

62kw

-25℃-

10000h

國內(nèi)企業(yè)

清能 -

33kw、66kw、60W-100kw

4kw/L（公司披露數(shù)據(jù)）

- - -YHTG30/60 10kw30kw

最低溫

約 與車合作億華通

YHT30/60

60Kkw200kw

以上

4000h 密切神力技 SL-C列 - 1.3kw/L -20-45℃ 10000h 與車合作新源力 HYMOD-300 30kw45kw60kw

1.13kw/L -20-45℃ 5000h 資料來源：公司年報(bào)，公司網(wǎng)站，系統(tǒng)成本與規(guī)模相關(guān)，美國能源部（DOE）預(yù)測年產(chǎn)10萬套時(shí)成本可至50美元/千瓦1050美元請仔產(chǎn)50萬套時(shí)可下降至45美元/千瓦，見圖表20-21。請仔請仔圖表20:基于2017年技術(shù)水平下對(duì)系統(tǒng)成本的估算請仔產(chǎn)量1k10k20k50k100k500k系統(tǒng)成本($/kWnet)1797964545045堆棧成本($/kWnet)1183930252219資料來源：美國能源局，圖表21:不同年產(chǎn)量下，催化劑和雙極板價(jià)格變動(dòng)較小而其他部分成本有明顯下降8%10%8%10%11%6%9%10%6%6%21%37%41%26%9%17%12%18%25%28%年產(chǎn)1千套 年產(chǎn)10萬套 年產(chǎn)50萬套雙極板 質(zhì)子交膜 催化劑工藝 氣體擴(kuò)散層 膜電極撐架密封件 其他輔件資料來源：美國能源局，請仔請仔中國的氫能源經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)3+1的地域性集群分布3+122。3+1地區(qū)政府出臺(tái)了相應(yīng)的扶持政策，涌現(xiàn)了貫穿從氫能制備到下游整車應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)鏈集群，我們認(rèn)為背后有著一定的必然性。河北、湖北、山東面臨新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換。新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，部分體現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)GDP2018年河北、GDP23的科研與技術(shù)服務(wù)，下游帶來的交運(yùn)等拉動(dòng)將有助于新老經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換。山西面臨資源型地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。山西的工業(yè)結(jié)構(gòu)以煤炭開采和洗選業(yè)為主，占比為年,24驗(yàn)區(qū)，有較強(qiáng)的動(dòng)力推動(dòng)能源供給革命、能源消費(fèi)革命、開展產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。20182,459173,041201776億2697102141.43139.96億千瓦時(shí)，且“調(diào)峰棄水電量”僅占全部棄水電量的較小比重。清潔能源電力占比較高的區(qū)域有通過氫能削峰填谷、消納多余新能源電力的能力。年江64萬億元；高新技術(shù)企業(yè)數(shù)目來看，江浙滬3325有眾多難題尚待突破，許多產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)落戶在長三角、珠三角，是因?yàn)榭梢詫ひ捀哔|(zhì)量科研人員以及良好的研發(fā)環(huán)境。華北、華東和中南地區(qū)是貨運(yùn)集聚地，有氫燃料商用車落地的可行性。26。我國最重要的商用車集團(tuán)也大都坐落在這些區(qū)域，為氫燃料商用車落地提供了可行性。圖表22:我國氫能源經(jīng)濟(jì)地圖，呈現(xiàn)了3+1的產(chǎn)業(yè)鏈集群分布?xì)淠苤苽錃淠艽鎯?chǔ)物流與加注燃料電池堆棧零部件燃料電池堆棧燃料電池周邊系統(tǒng)下游應(yīng)用和系統(tǒng)集成運(yùn)營、服務(wù)政策扶持北京億華通：永豐加氫站億華通伯肯節(jié)能（加氫設(shè)備）、北京清能福田清華大學(xué)《北京市加快科技創(chuàng)新培育新能源智能汽車產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》天津張家口 億華通：張家口臨時(shí)

《張家口氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》華北 河北

煤炭制氫副產(chǎn)品

加氫站保定 長城汽車山西 大

美錦能源、同煤集團(tuán)、其他煤炭制氫副產(chǎn)品

氫雄云鼎，新研氫錦鴻新能源能

《山西省新能源汽車產(chǎn)業(yè)2019年行動(dòng)計(jì)劃》內(nèi)蒙古包頭 神華氫能項(xiàng)目、棄風(fēng)電力、蘇州 東華能源，華昌化富瑞氫能，工 達(dá)因江蘇南通 美國安思卓

東華能源，華昌化工豐田：常熟加氫站南通百應(yīng)：如皋加氫站中國神華：如皋加氫站（在建）

南通百應(yīng)，澤禾新能源，江蘇清能江蘇清能

蘇州金龍豐田研發(fā)中心（中國）

《蘇州市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)意見（試行）》《張家港市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2018—2020年）》《如皋市扶持氫通用產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)施意見》南京 中石化南化公司 南京金龍 南京大學(xué)金華 青年客車浙江 嘉興 艾德曼（雙極板）

德燃動(dòng)力（空壓機(jī)）華東 上海舜華：安亭加站

上海河森（碳紙

氫楓能源、舜華

上汽乘用車，上汽大

同濟(jì)大上海 上海電驅(qū)動(dòng)：上海電碳布）、上海

上海重塑，清能集

《上海市燃料電池汽車發(fā)展規(guī)劃》驅(qū)加氫站

楓、弘竣（

力、嘉氫實(shí)業(yè)

車熟路上海重塑：江橋加氫板）站安徽 明天氫能 安徽安凱濰坊 濰柴山東 聊

燒堿制氫

中通客車

《山東省新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2018-桓臺(tái) 東岳集團(tuán)（質(zhì)子交換膜）福建

雪人股份（空壓機(jī)、氫氣循環(huán)泵）

2028年）》深圳 雄韜股份 五洲龍客車華南 廣

中石化佛山南海區(qū)佛山 加油站改造增設(shè)氫、充電

加氫站加氫站

佛山飛馳

《關(guān)于加快新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》《佛山市氫能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2018-2030）》中山 大洋電機(jī)：沙朗加站云浮市 國鴻氫能：思勞加華中湖北華中湖北武漢武漢理工氫電東風(fēng)特汽：十堰加氫（膜電極組件站 、喜馬拉雅光科技（催化劑）武漢眾宇、雄韜股份、大洋電機(jī)東風(fēng)特汽、東風(fēng)汽車《武漢氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃方案》

大洋電機(jī)廣東國鴻氫能河南 鄭州 宇通客車：鄭州加氫站

中科院東北 遼

沈陽/大 沈陽斯林連

同濟(jì)大學(xué)&新源動(dòng)力：大連加氫站

新源動(dòng)力（膜電新源動(dòng)力極組件）

大連鍋爐壓力容器檢驗(yàn)

大連物化所、大連特種檢驗(yàn)西南 四川 成都 棄水電力新疆 棄風(fēng)、棄光電力

四川燃?xì)猓痕紖^(qū)加?xùn)|方電氣（膜電氫站 極組件） 東方電氣

四川金星（加氫設(shè)備）、厚普股份（加氫設(shè)備）

成都客車、中植汽車西北 陜

咸陽 神華氫能項(xiàng)目神東 神華煤田請仔甘肅 棄風(fēng)、棄光電力請仔資料來源：各公司網(wǎng)站，政府網(wǎng)站，請仔圖表23:河北、湖北、山東第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)較低請仔60%55%50%45%40%35%30%1990199119901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018河北 山西 湖北 廣東 山東 江蘇 浙江資料來源：萬得資訊，圖表24:山西工業(yè)增加值中以煤炭開采和洗選業(yè)為主，比例高達(dá)48%（2016年）48%煤炭開和洗業(yè) 電力、力的產(chǎn)和應(yīng)業(yè)黑色金冶煉壓延工業(yè) 通信設(shè)、計(jì)機(jī)及他電設(shè)制造業(yè)石油、炭及他燃加工業(yè) 其他資料來源：萬得資訊，圖表25:華北、華東、中南主要省份高新技術(shù)企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值，其中長三角、珠三角常年聚集大量高新企業(yè)16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

(十億元)江蘇廣東請仔2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017請仔廣東 江蘇 浙江 山東 上海 湖北 河北 北京 山西資料來源：萬得資訊，圖表26:我國貨運(yùn)量集中度較高主要在華東、中南和華北地區(qū)(萬噸(萬噸)4,500,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620170200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017華北貨量 東北貨量 華東貨量 中南貨量 西南貨量 西北貨量資料來源：萬得資訊，燃料電池汽車銷量及滲透率預(yù)測：2022年約1.23萬輛在上文討論中，我們強(qiáng)調(diào)燃料電池技術(shù)在商用車更易落地，而在乘用車領(lǐng)域燃料電池技術(shù)或以增程器形式與鋰電技術(shù)長期共存。由于燃料電池系統(tǒng)成本短期內(nèi)無法與三缸發(fā)動(dòng)機(jī)媲美，因此我們認(rèn)為短期內(nèi)乘用車領(lǐng)域較難出現(xiàn)燃料電池的規(guī)模量產(chǎn)。與市場不同的是，我們認(rèn)為即使19年燃料電池行業(yè)復(fù)現(xiàn)09年對(duì)新能源汽車“十城千輛”3年時(shí)間才能突破萬輛的銷售關(guān)卡，換而言之，量并不迅速：燃料電池“十城千輛”政策沒有乘用車參與。09年面對(duì)新能源汽車的“十城千輛”09-10年國內(nèi)已經(jīng)有一些企業(yè)可以提供F3DM、E6等，而目前國內(nèi)幾乎沒有可以量產(chǎn)的燃料電池乘用車車型；燃料電池“十城千輛”短期或僅有公交車可以落地。我們假設(shè)2022年燃料電池貨車占新能源商用車2%、燃料電池客車占比6%，對(duì)應(yīng)22年0.39/0.84萬輛；認(rèn)為截止22年仍然缺乏能規(guī)模性量產(chǎn)且銷售的燃料電池乘用車，全年全口徑下燃料電池汽車銷量為1.23萬輛。圖表27:我國貨運(yùn)量集中度較高主要在華東、中南和華北地區(qū)（萬輛）2018A2019E2020E2021E2022E商用車20.3222.2826.9927.3033.29客車11.7311.5412.6212.7114.04純電動(dòng)客車11.0210.8511.7411.8213.11插電混動(dòng)客車0.570.350.320.130.08燃料電池客車0.140.170.380.570.84貨車8.5910.7414.3714.5919.25純電動(dòng)貨車8.5810.6314.1614.3018.77燃料電池貨車0.010.030.140.220.39資料來源：萬得資訊，圖表28:燃料電池商用車銷量預(yù)測 圖表29:燃料電池商用車在新能源商用車中滲透率(萬輛(萬輛)0.140.010.170.030.380.140.570.220.840.3930201002018A 2019E 2020E 2021E 2022E

0.1% 0.1% 0.3%1.2% 1.5%1.0%3.0%1.5%4.5%2.0%6.0%

2019E

2020E 2021E 2022E燃料電客車 燃料電貨車 純電動(dòng)插電混客車 純電動(dòng)車

燃料電客車 燃料電貨車 純電動(dòng)插電混客車 純電動(dòng)車請仔資料源 資料源請仔附錄I：2013-2018年巴拉德技術(shù)許可/轉(zhuǎn)讓情況圖表30:2013-2018年巴拉德技術(shù)許可/轉(zhuǎn)讓情況產(chǎn)品被授權(quán)方時(shí)間產(chǎn)品型號(hào)技術(shù)類型是否獨(dú)家技術(shù)許可/轉(zhuǎn)讓費(fèi)用FCvelcocity?-HD7-30/60，MD-30車用燃料電池模塊廣東國鴻（技術(shù)許可）20159月20159月HD7-30HD7-60模塊組裝模塊組裝非獨(dú)家非獨(dú)家1700萬美元（HD7-85的費(fèi)用）大洋電機(jī)（技術(shù)許可）2017年2月MD-30模塊組裝非獨(dú)家合計(jì)1200萬美大洋電機(jī)2017年2月（技術(shù)許可）HD7-85模塊組裝非獨(dú)家元南通澤禾2015年6月FCvelcocity?-HD7-85車用燃料電 （技術(shù)可）HD7-85模塊組裝非獨(dú)家1000萬美元池模塊 廣東國鴻2016年10月（技術(shù)許可）HD7-85模塊組裝非獨(dú)家費(fèi)用已計(jì)入碧空氫能2013年9月（技術(shù)許可）HD7-85模塊組裝獨(dú)家1100萬美元廣東國鴻（FCvelcocity?-9SSL電堆 2016年10家生產(chǎn)拉德中國外完全擁有技術(shù)所有權(quán)）9SSL電堆雙極板生產(chǎn)和電堆組裝獨(dú)家2000萬美元LCS

濰柴動(dòng)力家生產(chǎn)拉德中國家生產(chǎn)拉德中國外 H2PM-1.5/5完全擁有技術(shù)所有權(quán)）250萬美元系統(tǒng)組裝 獨(dú)家20167月基站備用電源（FCgen?廣東國鴻

2018年8月 LCS電

雙極板生產(chǎn)

獨(dú)家 9000萬美元廈門金龍（合作開發(fā)）其他

201511

動(dòng)客車

模組 - -唐山軌道 2015年11

相關(guān)地面軌道交通模組開發(fā)

模組研發(fā) 300萬美元總計(jì)總計(jì) 約1.66億美元請仔資料來源：公司公告，請仔請仔請仔I巴梳理圖表31:基于《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》國內(nèi)氫燃料汽車各企業(yè)發(fā)展情況車企上榜目錄車型數(shù)目電堆供應(yīng)商生產(chǎn)情況東風(fēng)牌EQ50XXYTFCEV3燃料電池廂式運(yùn)輸車已交付：東風(fēng)牌EQ5081XLCTFCEV燃料電池冷藏車?2018年3月，2臺(tái)“東風(fēng)”牌氫燃料電池物流車交付給京東物流。東風(fēng)牌EQ51XXYTFCEV燃料電池廂式運(yùn)輸車東風(fēng)牌EQ5081XXYTFCEVI燃料電池廂式運(yùn)輸車東風(fēng)牌EQ5080XXYTFCEV5燃料電池廂式運(yùn)輸車東風(fēng)牌EQ6700CFCEV燃料電池客車東風(fēng)牌EQ5080XLCTFCEV燃料電池冷藏車東風(fēng)汽車東風(fēng)牌EQ5080XXYTFCEV7燃料電池廂式運(yùn)輸車14巴拉德東風(fēng)牌EQ610AC0EV燃料電池城市客車東風(fēng)牌EQ5080XXYTFCEV4燃料電池廂式運(yùn)輸車東風(fēng)牌EQ5080XXYTFCEV1燃料電池廂式運(yùn)輸車東風(fēng)牌EQ5081XXYTFCEV燃料電池廂式運(yùn)輸車東風(fēng)牌EQ5080XXYTFCEV6燃料電池廂式運(yùn)輸車東風(fēng)牌EQ5080XXYTFCEV2甲醇重整制氫燃料電池廂式運(yùn)輸車中通牌LCK6120FCEVG燃料電池低入口城市客車已交付：中通牌LCK6900FCEVG燃料電池城市客車?2019年1月，40輛10.5米氫燃料電池公交交付山西大同。中通牌LCK5085XXYFCEVH9燃料電池廂式運(yùn)輸車中通牌LCK5095XXYFCEVH9燃料電池廂式運(yùn)輸車中通客車中通牌LCK6105FCEVG1燃料電池城市客車11億華通、雄韜股份中通牌LCK6900FCEVGI燃料電池城市客車中通牌LCK6900FCEVG2燃料電池城市客車中通牌LCK5095XXYFCEVH9C燃料電池廂式運(yùn)輸車中通牌LCK6105FCEVG2燃料電池城市客車中通牌LCK6900FCEVG4燃料電池城市客車中通牌LCK6900FCEVG5燃料電池城市客車宇通牌ZK6125FCEVG3燃料電池客車已交付：宇通牌ZK6125FCEVG5燃料電池客車?2018年8月，宇通首批25臺(tái)氫燃料電池公交車順利抵達(dá)張家口并完成交付。宇通牌ZK6105FCEVG1燃料電池城市客車宇通客車宇通牌ZK6105FCEVG2燃料電池城市客車10億華通宇通牌ZK6125FCEVG6燃料電池城市客車宇通牌ZK6125FCEVG7燃料電池城市客車宇通牌ZK69FCEVQI燃料電池客車車企車企 上榜目錄車型 數(shù)目 電堆供應(yīng)商 生產(chǎn)情況宇通牌ZK6826FCEVQ1燃料電池客車億華通10已交付：?2016年福田歐輝億華通10已交付：?2016年福田歐輝100輛氫燃料電池客車投入商業(yè)化運(yùn)營。?2019年初交付了首批20輛氫燃料電池物流車，其余的80輛將在2019年陸續(xù)交付。BJ51FCEVCH-1BJ6852FCEVUHBJ6851FCEVCHBJ6105FCEVCHBJ6123FCEVCH-1BJ6123FCEVCH-2BJ51FCEVCHBJ5088XXYECEVBJ6105FCEVCH福田牌BJ6123FCEVCH-3燃料電池低入口城市客車北汽福田申龍牌SLK6109UQFCEVH燃料電池城市客車

已交付：申龍牌SLK6129UQFCEVH燃料城市客車 上海神聯(lián)合龍客研發(fā)兩氫燃料池公車，上海申龍

SLK6859UQFCEVHSLK6903AFCEVHSLK6606GFCEVQ9申龍牌SLK675FCEV燃料電池客車申龍牌SLK61291