第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系馬明星1第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院1第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析5.1產(chǎn)業(yè)的生命周期5.1.1從證券市場(chǎng)角度所進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類(一)產(chǎn)業(yè)的定義產(chǎn)業(yè)是指一個(gè)企業(yè)群體。在這個(gè)群體中,各成員企業(yè)由于其產(chǎn)品(包括有形和無(wú)形)在很大程度的可相互替代性而處于彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài),并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析5.1產(chǎn)業(yè)的生命周期2在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素有關(guān)，因此產(chǎn)業(yè)的分類也有多重標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系、未來(lái)可預(yù)期的發(fā)展前景、所采用技術(shù)的先進(jìn)程度、要素集約度，可以對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行不同的分類。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因3（二）、三次產(chǎn)業(yè)劃分范圍如下：

第一產(chǎn)業(yè)是指農(nóng)、林、牧、漁業(yè)。

第二產(chǎn)業(yè)是指采礦業(yè)，制造業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，建筑業(yè)。

第三產(chǎn)業(yè)是指除第一、二產(chǎn)業(yè)以外的其他行業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)包括：交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，金融業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)，教育，衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)，文化、體育和娛樂(lè)業(yè)，公共管理和社會(huì)組織，國(guó)際組織。教育，衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)，（二）、三次產(chǎn)業(yè)劃分范圍如下：第一產(chǎn)業(yè)是指農(nóng)、林、牧、漁業(yè)4（三）、行業(yè)的定義行業(yè)，是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系，如林業(yè)、汽車業(yè)、銀行業(yè)房地產(chǎn)業(yè)等。從嚴(yán)格的意義上講，行業(yè)與產(chǎn)業(yè)有差別，主要是適用的范圍不一樣。產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的專門術(shù)語(yǔ)，有嚴(yán)格的使用條件。（三）、行業(yè)的定義行業(yè)，是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他5構(gòu)成產(chǎn)業(yè)一般具有3個(gè)特點(diǎn)：1、規(guī)模性，即產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品或服務(wù)的產(chǎn)出量達(dá)到一定的規(guī)模。2、職業(yè)化，即形成了專門從事這一產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的職業(yè)人員。3、社會(huì)功能性，即這一產(chǎn)業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中承擔(dān)一定的角色，而且是不可缺少的。行業(yè)雖然也擁有職業(yè)人員，也具有特定的社會(huì)功能，但一般沒(méi)有規(guī)模上的約定。比如，國(guó)家機(jī)關(guān)和黨政機(jī)關(guān)就不構(gòu)成一個(gè)產(chǎn)業(yè)。證券分析師關(guān)注的往往都是具有相當(dāng)規(guī)模的行業(yè)，特別是含有上市公司的行業(yè)，所以業(yè)內(nèi)一直約定俗成地把行業(yè)分析和產(chǎn)業(yè)分析視為同義語(yǔ)。構(gòu)成產(chǎn)業(yè)一般具有3個(gè)特點(diǎn)：1、規(guī)模性，即產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)6（四）、道—瓊斯分類法道—瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)，然后選取有代表性的股票。雖然人選的這些股票并不包括這類產(chǎn)業(yè)中的全部股票，但所選擇的這些股票足以表明行業(yè)的一種趨勢(shì)。（四）、道—瓊斯分類法7在道—瓊斯指數(shù)中，工業(yè)類股票取自工業(yè)部門的30家公司，例如包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)。運(yùn)輸業(yè)包括了航空、鐵路、汽車運(yùn)輸和航空業(yè)。公用事業(yè)這類行業(yè)直到1929年才被確認(rèn)添加進(jìn)來(lái)。公用事業(yè)的增長(zhǎng)率一般是穩(wěn)定的。公用事業(yè)類主要包括電話公司、煤氣公司和電力公司等。掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)。在道—瓊斯指數(shù)中，工業(yè)類股票取自工業(yè)部門的30家公司，例如包8（五)、標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法

為了便于匯總各國(guó)的統(tǒng)計(jì)資料，進(jìn)行對(duì)比，聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局曾制定了一個(gè)《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》，建議各國(guó)采用。它把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為以下10個(gè)門類：1．農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)2．采礦業(yè)及土石采掘業(yè)3．制造業(yè)

（五)、標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法為了便于匯總各國(guó)的統(tǒng)計(jì)資料，進(jìn)行對(duì)比94．電、煤氣和水5．建筑業(yè)6．批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)7．運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵電通信業(yè)8．金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)9．政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)10．其他4．電、煤氣和水10我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類

2002年我國(guó)推出《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002），標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門類20個(gè)，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)，基本反映出我國(guó)目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類2002年我國(guó)推出《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類11（六）、我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類

A、農(nóng)、林牧、漁業(yè)B、采掘業(yè)C、制造業(yè)務(wù)D—電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)

E—建筑業(yè)

F—交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)

G—信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)

H—批發(fā)和零售業(yè)

（六）、我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類A、農(nóng)、林12I、住宿和餐飲業(yè)

J、金融業(yè)

K、房地產(chǎn)業(yè)

L、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)

M、科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)

N、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)

I、住宿和餐飲業(yè)J、金融業(yè)13O—居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)

P—教育

Q—衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)

R—文化、體育和娛樂(lè)業(yè)

S—公共管理與社會(huì)組織

T—國(guó)際組織O—居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)14（七）、產(chǎn)業(yè)的分類1、根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性的變化可分為：成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)、周期性產(chǎn)業(yè)、防御型產(chǎn)業(yè)和成長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè)。（1）成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)（七）、產(chǎn)業(yè)的分類15增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。這些產(chǎn)業(yè)收入增長(zhǎng)的速度相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)來(lái)說(shuō)，并未出現(xiàn)同步影響。它們主要依靠①技術(shù)進(jìn)步；②新產(chǎn)品的推出；③更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長(zhǎng)形態(tài)。例如，在過(guò)去的幾十年內(nèi)，計(jì)算機(jī)和打印機(jī)制造業(yè)就是典型的成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)。復(fù)印機(jī)機(jī)行業(yè)；（10年前）增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。這些16(2)周期型產(chǎn)業(yè)周期型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些產(chǎn)業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善之后。例如消費(fèi)品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的產(chǎn)業(yè)。（如珠寶）(2)周期型產(chǎn)業(yè)周期型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)17(3)防守型產(chǎn)業(yè)這些產(chǎn)業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退狀態(tài)的影響。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，對(duì)其投資便屬于收入投資，而非資本利得投資。例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型產(chǎn)業(yè)。注：又稱穩(wěn)定性產(chǎn)業(yè)。（4）、成長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè)。這種類型的產(chǎn)業(yè)既包含有成長(zhǎng)狀態(tài)，又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)。產(chǎn)業(yè)都有屬于這種類型。(3)防守型產(chǎn)業(yè)這些產(chǎn)業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求182、根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來(lái)可預(yù)測(cè)的發(fā)展前景?？煞譃槌?yáng)（幼稚）產(chǎn)業(yè)和夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。3、按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度，可分新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。4、按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度，可分為資本密集型、技術(shù)密集型和勞動(dòng)炔型產(chǎn)業(yè)2、根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來(lái)可預(yù)測(cè)的發(fā)展前景?？煞譃槌?yáng)（幼稚）產(chǎn)業(yè)和夕19（八）、我國(guó)上市公司行業(yè)分類中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》。由于該指引早于2002年的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，所以該指引是以中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼》（國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-94）為主要依據(jù)結(jié)合聯(lián)合國(guó)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類等制定而成的。該指引將上市公司分為13個(gè)門類，90個(gè)大類，288個(gè)中類。（八）、我國(guó)上市公司行業(yè)分類中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公20（八）、我國(guó)上市公司行業(yè)分類以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50％，則將其劃人該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別。當(dāng)公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50％時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30％，則將該公司劃人此類業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。共分為13大類：（八）、我國(guó)上市公司行業(yè)分類以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所21A、農(nóng)、林牧、漁業(yè)；B、采掘業(yè)；C、制造業(yè)；D、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；E、建筑業(yè)；F、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)；G、信息技術(shù)業(yè)；H、批發(fā)、零售貿(mào)易；I、金融、保險(xiǎn)業(yè)；J、房地產(chǎn)業(yè)；K、社會(huì)服務(wù)業(yè)、L、傳播與文化產(chǎn)業(yè)M、綜合類。(詳見(jiàn)課本資料資料閱讀:上市公司行業(yè)分類指引和證監(jiān)會(huì)上市公司行業(yè)分類表)A、農(nóng)、林牧、漁業(yè)；B、采掘業(yè)；22課本補(bǔ)充資料閱讀:最新全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn).行業(yè)分析的重要任務(wù)就是挖掘最具有投資潛力的行業(yè)，而在此基礎(chǔ)上選出最具投資價(jià)值的上市公司。課本補(bǔ)充資料閱讀:最新全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn).235.1.2產(chǎn)業(yè)的生命周期概述1.產(chǎn)業(yè)的生命周期及其階段特征:每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程。這個(gè)過(guò)程便稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。

產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段(也叫幼稚期)、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。5.1.2產(chǎn)業(yè)的生命周期概述1.產(chǎn)業(yè)的生命周期及其階段特征:24(一)初創(chuàng)階段(幼稚期)一個(gè)產(chǎn)業(yè)(行業(yè))的萌芽和形成,最基本和最重要的條件是人們的物質(zhì)文化需求.社會(huì)的物質(zhì)文化需求是產(chǎn)業(yè)(行業(yè))經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的最基本動(dòng)力。資本的支持與資源的穩(wěn)定供給是產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）的基本保證。(一)初創(chuàng)階段(幼稚期)25產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）形成的三種方式：

分化、衍生和新生長(zhǎng)1、分化。分化是指新產(chǎn)業(yè)從原產(chǎn)業(yè)（母體）中分離出來(lái)，分解為一個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)，比如，電子工業(yè)是機(jī)械工業(yè)分化出來(lái)，石化產(chǎn)業(yè)是從石油工業(yè)分化出來(lái)等。2、衍生是指出現(xiàn)與原產(chǎn)業(yè)相關(guān)、相配套的產(chǎn)業(yè)，例如，汽車產(chǎn)業(yè)衍生出來(lái)的汽車修理業(yè)，房地產(chǎn)衍生出來(lái)的房地產(chǎn)咨詢業(yè)等。3、新生長(zhǎng)方式是指新產(chǎn)業(yè)以相對(duì)獨(dú)立的方式進(jìn)行，并不依附于原產(chǎn)業(yè)。這種產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)往往是科學(xué)技術(shù)產(chǎn)生突破性進(jìn)步的結(jié)果，經(jīng)常萌芽于實(shí)驗(yàn)室或者科技園區(qū)，例如，生物醫(yī)藥、生物工程、海洋產(chǎn)業(yè)等。產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）形成的三種方式：

分化、衍生和新生長(zhǎng)1、分化。26(一)初創(chuàng)階段(幼稚期)1、只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)；產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量小，集中程度高2、技術(shù)相對(duì)不成熟，產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品單一、質(zhì)量較低且不穩(wěn)定。3、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模狹小，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)緩慢，需求的價(jià)格彈性也很小。(一)初創(chuàng)階段(幼稚期)274、初創(chuàng)階段行業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場(chǎng)需求狹小（因?yàn)榇蟊妼?duì)其尚缺乏了解），銷售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒(méi)有盈利，反而普遍虧損；同時(shí)，較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場(chǎng)需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。4、初創(chuàng)階段行業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品285、由于新產(chǎn)業(yè)可發(fā)展空間還很大，所經(jīng)除了技術(shù)障礙障礙外地人外，進(jìn)入的壁壘相當(dāng)?shù)?，而且由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)的影響、拓展全產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，各創(chuàng)業(yè)公司相互競(jìng)爭(zhēng)程度較弱，再加上產(chǎn)品品種單一，各企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)行為各自為政。5、由于新產(chǎn)業(yè)可發(fā)展空間還很大，所經(jīng)除了技術(shù)障礙障礙外地人外296、由于初生的產(chǎn)業(yè)信用較差，一些企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險(xiǎn)，因此，這類企業(yè)更適合投機(jī)者而非投資者；注：在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成長(zhǎng)期。6、由于初生的產(chǎn)業(yè)信用較差，一些企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破30注：在幼稚期時(shí)。廠商數(shù)量很少，利潤(rùn)表現(xiàn)為：虧損；風(fēng)險(xiǎn)：較高，風(fēng)險(xiǎn)的形式為：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；處于幼稚期的產(chǎn)業(yè)，如目前的遺傳工程行業(yè)，由于其風(fēng)險(xiǎn)大，收益小，而且價(jià)入這行業(yè)的廠商一般只有幾家，可選擇的余地狹小，因此，此類行業(yè)對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)都不是合適的可投資的行業(yè)。而只是投機(jī)者或風(fēng)險(xiǎn)投資家的天堂，注：在幼稚期時(shí)。廠商數(shù)量很少，31(2)成長(zhǎng)階段在這一時(shí)期，擁有一定市場(chǎng)營(yíng)銷和財(cái)務(wù)力量的企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場(chǎng)，這些企業(yè)往往是較大的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，因而它們開(kāi)始定期支付股利并擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。

①新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過(guò)廣泛宣傳和消費(fèi)者的試用，逐漸以其自身的特點(diǎn)贏得了大眾的歡迎或偏好，市場(chǎng)需求開(kāi)始上升，新產(chǎn)業(yè)也隨之繁榮起來(lái)；②新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競(jìng)爭(zhēng)的局面。這種狀況會(huì)持續(xù)數(shù)年或數(shù)十年。由于這一原因，這一階段有時(shí)被稱為投資機(jī)會(huì)時(shí)期；(2)成長(zhǎng)階段32③這種狀況的繼續(xù)將導(dǎo)致生產(chǎn)廠商隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷發(fā)展和產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷增加，市場(chǎng)的需求日趨飽和。生產(chǎn)廠商不

能單純地依靠擴(kuò)大生產(chǎn)量，提高市場(chǎng)的份額來(lái)增加收入，而必須依靠追加生產(chǎn)，提高生產(chǎn)技術(shù)，降低成本，以及研制和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的方法來(lái)爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)勝

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和維持企業(yè)的生存；④這一時(shí)期企業(yè)的利潤(rùn)雖然增長(zhǎng)很快，但所面臨的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也非常大，破產(chǎn)率與被兼并率相當(dāng)高；⑤在成長(zhǎng)期的后期，市場(chǎng)上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降之后便開(kāi)始穩(wěn)定下來(lái)。③這種狀況的繼續(xù)將導(dǎo)致生產(chǎn)廠商隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷發(fā)展和產(chǎn)品產(chǎn)33處于增長(zhǎng)期的行業(yè)：生產(chǎn)廠家：增多；利潤(rùn)：增加；風(fēng)險(xiǎn)：較高；風(fēng)險(xiǎn)形式：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)；處于成長(zhǎng)期的行業(yè)由于利潤(rùn)快速成長(zhǎng)，因而其證券價(jià)格的上漲有業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，所以這種證券價(jià)格的上長(zhǎng)是明確的，且具有長(zhǎng)期性質(zhì)。處于增長(zhǎng)期的行業(yè)：生產(chǎn)廠家：增多；34證券價(jià)格也會(huì)因?yàn)閷?duì)未來(lái)的過(guò)渡預(yù)期和對(duì)這種過(guò)渡過(guò)預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)。另外，由于在行業(yè)快速成長(zhǎng)過(guò)程的同時(shí)行業(yè)內(nèi)部會(huì)出現(xiàn)廠商之間的分化，相應(yīng)地，證券價(jià)格也表現(xiàn)為某一成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)的證券價(jià)格快速上漲，個(gè)別證券卻表現(xiàn)不傳佳，這時(shí)找行業(yè)的龍頭。舉例：信息行業(yè)，長(zhǎng)城電腦，深科技與華東電腦的比較。證券價(jià)格也會(huì)因?yàn)閷?duì)未來(lái)的過(guò)渡預(yù)期和對(duì)這種過(guò)渡過(guò)預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)。35進(jìn)入成長(zhǎng)期的行業(yè)，一方面是高速增長(zhǎng)，另一方面是競(jìng)爭(zhēng)激烈，破產(chǎn)倒閉的概率大，因而選用于趨勢(shì)投資者（投機(jī)者），但不適合價(jià)值投資者。由于處于成長(zhǎng)期的行業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已基本消除，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于公司的經(jīng)營(yíng)管理水平和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，因此，一定要精心研究；進(jìn)入成長(zhǎng)期的行業(yè)，一方面是高速增長(zhǎng)，另一方面是競(jìng)爭(zhēng)激烈，破產(chǎn)36(3)成熟階段

①?gòu)S商與產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后維修服務(wù)等；②行業(yè)的利潤(rùn)由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻因市場(chǎng)比例比較穩(wěn)定、新企業(yè)難以打人成熟期市場(chǎng)而較低。

(3)成熟階段37處于成熟期的行業(yè)：廠家數(shù)量：減少；利潤(rùn)：較高；風(fēng)險(xiǎn)：減小；風(fēng)險(xiǎn)形式：管理風(fēng)險(xiǎn)；處于成熟期的行業(yè)是藍(lán)籌股的集中地。由于處于成熟期的行業(yè)快速增長(zhǎng)的可能性已經(jīng)很小，但一般會(huì)保持適度成長(zhǎng)，而且壟斷利潤(rùn)豐厚，。所以，其證券價(jià)格一般會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲之勢(shì)，大漲和大跌的可能性不大，有長(zhǎng)線持有的價(jià)值；適合投資者，而不適合投機(jī)者。處于成熟期的行業(yè)：廠家數(shù)量：減少；384、衰退期行業(yè)衰退是客觀的必然，是行業(yè)經(jīng)濟(jì)新陳代謝的表現(xiàn)。行業(yè)衰退可以分為自然衰退和偶然衰退。自然衰退是一種自然狀態(tài)下到來(lái)的衰退。偶然衰退是指在偶然的外部因素作用下，提前或者延后發(fā)生的衰退。行業(yè)衰退還可以分為絕對(duì)衰退和相對(duì)衰退。絕對(duì)衰退是指行業(yè)本身內(nèi)在的衰退規(guī)律起作用而發(fā)生的規(guī)模萎縮、功能衰退、產(chǎn)品老化。相對(duì)衰退是指行業(yè)因結(jié)構(gòu)性原因或者無(wú)形原因引起行業(yè)地位和功能發(fā)生衰減的狀況，而并不一定是行業(yè)實(shí)體發(fā)生了絕對(duì)的萎縮。4、衰退期行業(yè)衰退是客觀的必然，是行業(yè)經(jīng)濟(jì)新陳代謝的表現(xiàn)。行39這一時(shí)期出現(xiàn)在較長(zhǎng)的穩(wěn)定階段后。由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場(chǎng)需求開(kāi)始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量也開(kāi)始下降，某些廠商開(kāi)始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金。因而原行業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少，利潤(rùn)下降的蕭條景象。至此，整個(gè)行業(yè)便進(jìn)入了生命周期的最后階段。在衰退階段里，廠商的數(shù)目逐步減少，市場(chǎng)逐漸萎縮，利潤(rùn)率停滯或不斷下降。當(dāng)正常利潤(rùn)無(wú)法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個(gè)行業(yè)便逐漸解體了。

風(fēng)險(xiǎn)是生存風(fēng)險(xiǎn)：（CALL機(jī)行業(yè)）第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析課件40但在很多情況下，產(chǎn)業(yè)的衰退期往往比產(chǎn)業(yè)生命周期的其他3個(gè)階段的總和還要長(zhǎng)，大量的產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）是衰而衰退期不亡，甚至?xí)c人類社會(huì)長(zhǎng)期共存。例如，鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)在衰退，但是人們卻看不到它們的消亡。煙草業(yè)更是如此。但在很多情況下，產(chǎn)業(yè)的衰退期往往比產(chǎn)業(yè)生命周期的其他3個(gè)階段41

處于衰退期的產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）由于已失去發(fā)展空間，所以其證券價(jià)格在市場(chǎng)上無(wú)優(yōu)勢(shì)，是績(jī)平股和垃圾股的天地，只有殼資源。問(wèn)題：是成長(zhǎng)性好？還是價(jià)值投資好？處于衰退期的產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）由于已失去發(fā)展空間，所以其證券價(jià)格422、產(chǎn)業(yè)生命周期的影響因素：主要有（1）需求（2）技術(shù)進(jìn)步（3）政府政策（4）社會(huì)習(xí)慣的改變等。2、產(chǎn)業(yè)生命周期的影響因素：43(1)需求需求是人類社會(huì)發(fā)展的原動(dòng)力.當(dāng)市場(chǎng)上存在尚未得到有效滿足的潛在需求,而技術(shù)進(jìn)步推出相應(yīng)的新產(chǎn)品,然后由各廠商組織生產(chǎn)時(shí)，新產(chǎn)業(yè)就誕生了。因此，新產(chǎn)業(yè)的形成過(guò)程實(shí)際是對(duì)社會(huì)潛在的需求的發(fā)現(xiàn)和給予的有效滿足過(guò)程。需求是新產(chǎn)業(yè)得以產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，沒(méi)有需求的新產(chǎn)品只能是一種創(chuàng)新的游戲，不可能最終發(fā)展成為一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)。由于新產(chǎn)品只有擴(kuò)大到一定規(guī)模才能形成產(chǎn)業(yè)。因此，背后產(chǎn)品相當(dāng)規(guī)模的潛在需求的存在和逐步實(shí)現(xiàn)是新產(chǎn)業(yè)形成的第一條件。(1)需求需求是人類社會(huì)發(fā)展的原動(dòng)力.當(dāng)市場(chǎng)上存在尚未得到有44一般來(lái)說(shuō)，只有在潛在需求達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，以至許多廠商可以同時(shí)專業(yè)化生產(chǎn)而且都能獲得利潤(rùn)時(shí)，新的產(chǎn)業(yè)形成才有可能。需求的穩(wěn)定和飽和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)生命周期進(jìn)入成熟期和衰退期，需求的總量決定的產(chǎn)業(yè)成熟后的規(guī)模，需求的性質(zhì)決定了產(chǎn)業(yè)是屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)、或是資本密集型產(chǎn)業(yè)或是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，只有在潛在需求達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，以至許多廠商可以同時(shí)專45（2）技術(shù)進(jìn)步技術(shù)進(jìn)步是廠商生產(chǎn)新產(chǎn)品以滿足社會(huì)潛在需求的關(guān)鍵。技術(shù)進(jìn)步一方面創(chuàng)造新產(chǎn)業(yè)、開(kāi)拓新領(lǐng)域，從而使新產(chǎn)業(yè)不斷出現(xiàn)；另一方面，也創(chuàng)新工藝，推動(dòng)原產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級(jí)。當(dāng)今世界上許許多多的產(chǎn)業(yè)都是技術(shù)的結(jié)果，而另一些產(chǎn)業(yè)在技術(shù)進(jìn)步?jīng)_擊下衰落或消亡。例如，電燈的出現(xiàn)極大地削減了對(duì)煤氣燈的需求；蒸汽動(dòng)力行業(yè)則被電力行業(yè)逐漸取代。激光排版技術(shù)誕生后，傳統(tǒng)的鉛字排版技術(shù)便告消亡。

（2）技術(shù)進(jìn)步技術(shù)進(jìn)步是廠商生產(chǎn)新產(chǎn)品以滿足社會(huì)潛在需求的關(guān)46

技術(shù)進(jìn)步不僅使新產(chǎn)品的推出成為可能，而且能提高新產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率，而降低成本，從而加速產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)擴(kuò)張，使背后產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速的成長(zhǎng)期。技術(shù)進(jìn)步還使用權(quán)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使廠商能夠從生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大中獲利，從而狀大新產(chǎn)業(yè)。技術(shù)進(jìn)步改變產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)方式以降低成本或通過(guò)技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)新產(chǎn)品還可以刺激和創(chuàng)造市場(chǎng)需求，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展拓展空間。技術(shù)進(jìn)步也是產(chǎn)業(yè)衰退的強(qiáng)大杠桿。技術(shù)進(jìn)步不僅使新產(chǎn)品的推出成為可能，而且能提高新產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)47

產(chǎn)業(yè)追求技術(shù)進(jìn)步也是時(shí)代的要求。目前人類社會(huì)所處的時(shí)代正是科學(xué)技術(shù)日新月異的時(shí)代。不僅新興學(xué)科不斷涌現(xiàn)，而且理論科學(xué)朝實(shí)用技術(shù)的轉(zhuǎn)化過(guò)程也被大大縮短，速度大大加快。戰(zhàn)后工業(yè)發(fā)展的一個(gè)顯著特點(diǎn)是，新技術(shù)在不斷地推出新行業(yè)的同時(shí)，也在不斷地淘汰舊行業(yè)。如在較短的時(shí)間里，噴氣飛機(jī)就代替了螺旋槳飛機(jī)；大規(guī)模集成電路計(jì)算機(jī)代替了一般的電子計(jì)算機(jī)；通信衛(wèi)星代替了海底電纜等等。這些新產(chǎn)品在定型和大批量生產(chǎn)后，市場(chǎng)價(jià)格大幅度下降，從而很快就能被消費(fèi)者所使用。

產(chǎn)業(yè)追求技術(shù)進(jìn)步也是時(shí)代的要求。目前人類社會(huì)所處的時(shí)代48

上述這些特點(diǎn)使得新興產(chǎn)業(yè)能夠很快地超過(guò)并代替舊產(chǎn)業(yè)，或嚴(yán)重地威脅原有行業(yè)的生存，如彩色電視機(jī)代替黑白電視機(jī)；激光唱片代替普通唱片；電子表超過(guò)機(jī)械表，以及日本研究成功的數(shù)字式高保真磁帶對(duì)普通磁帶行業(yè)產(chǎn)生自下而上的嚴(yán)重威脅等情形就是證明。因此，充分了解各種行業(yè)技術(shù)發(fā)展的狀況和趨勢(shì)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。

上述這些特點(diǎn)使得新興產(chǎn)業(yè)能夠很快地超過(guò)并代替舊產(chǎn)業(yè)，或嚴(yán)49（3）政府的影響和干預(yù)（1）政府影響的產(chǎn)業(yè)范圍。政府的管理措施可以影響到產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍、增長(zhǎng)速度、價(jià)格政策、利潤(rùn)率和其他許多方面。政府實(shí)施管理的主要行業(yè)是：公用事業(yè)如煤氣、電力、排水、排污、郵電通信、廣播電視等；運(yùn)輸部門如鐵路、公路、航空、航運(yùn)和管道運(yùn)輸?shù)?；金融部門如銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、商品與證券交易市場(chǎng)、經(jīng)紀(jì)商、交易商等（3）政府的影響和干預(yù)（1）政府影響的產(chǎn)業(yè)范圍。政府的管理措50政府實(shí)施管理的主要產(chǎn)業(yè)都是直接服務(wù)于公共利益，或與公共利益密切聯(lián)系的。公用事業(yè)是社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施，投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)、收效慢，允許眾多廠商投巨資競(jìng)相建設(shè)是不經(jīng)濟(jì)的。因此政府往往通過(guò)授予某些廠商在指定地區(qū)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)公用事業(yè)特許權(quán)的方法來(lái)對(duì)它們進(jìn)行管理。被授權(quán)的廠商也就因此而成為這些行業(yè)的合法壟斷者。但這些合法的壟斷者和一般的壟斷者不一樣，它們不能任意規(guī)定不合理的價(jià)格，其定價(jià)要受到政府的調(diào)節(jié)和管制。政府一般只允許這些廠商獲得合理的利潤(rùn)率，而且政府的價(jià)格管理并不保證這些企業(yè)一定能夠盈利。成本的增加、管理的不善和需求的變化同樣會(huì)使這些企業(yè)發(fā)生虧損。政府實(shí)施管理的主要產(chǎn)業(yè)都是直接服務(wù)于公共利益，或與公共利益51

交通運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)與大眾生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密切的聯(lián)系。這些產(chǎn)業(yè)服務(wù)的范圍廣（國(guó)內(nèi)外運(yùn)輸），涉及的問(wèn)題多（各地不同的法律、稅收和安全規(guī)則等），因而有必要由政府統(tǒng)一管理。金融部門，尤其是銀行部門，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的樞紐，也是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主要渠道之一。它們的穩(wěn)定關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展，因而是政府重點(diǎn)管理的對(duì)象。

交通運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)與大眾生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密切的聯(lián)系。這些產(chǎn)業(yè)52如在美國(guó)，政府相繼制定了1890年《謝爾曼反壟斷法》、1914年《克雷頓反壟斷法》和1936年《羅賓遜-帕特曼法》等法律對(duì)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行管理?！吨x爾曼法》主要是保護(hù)貿(mào)易與商業(yè)免受非法限制與壟斷的影響；《克雷頓法》禁止可能導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大大減弱或行業(yè)限制的一家公司持有其他公司股票的行為；《羅賓遜-帕特曼法》則規(guī)定某些類型的價(jià)格歧視是非法的，應(yīng)當(dāng)取締。政府的行政管理部門在執(zhí)行其職能時(shí)也將考慮反壟斷的問(wèn)題。如美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局在審查銀行合并或銀行持有公司股份申請(qǐng)時(shí)通常要考慮反壟斷的情況。此外，政府作為國(guó)家商品市場(chǎng)上的最大買主對(duì)軍火工業(yè)和許多民用工業(yè)也起著重要的影響作用。

如在美國(guó)，政府相繼制定了1890年《謝爾曼反壟斷法》、19153（2）政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)干預(yù)和限制干預(yù)。政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)作用可通過(guò)補(bǔ)貼、優(yōu)惠稅法、限制外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)稅、保護(hù)某一行業(yè)的附加法規(guī)等措施來(lái)實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫@些措施有利于降低該行業(yè)的成本，并刺激和擴(kuò)大其投資規(guī)模，例如，美國(guó)紡織業(yè)就受到進(jìn)口關(guān)稅這一法律的極大保護(hù)。（2）政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)干預(yù)和限制干預(yù)。政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)作用54同時(shí)，考慮到生態(tài)、安全、企業(yè)規(guī)模和價(jià)格因素，政府會(huì)對(duì)某些行業(yè)實(shí)施限制性規(guī)定，這會(huì)加重該行業(yè)的負(fù)擔(dān)；某些法律已經(jīng)對(duì)某些行業(yè)的短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生了負(fù)作用。在美國(guó)，鐵路和天然氣便能證明政府的干預(yù)是怎樣影響私人利潤(rùn)形成的?？偟膩?lái)說(shuō)，政府的干預(yù)極大地支持了某些行業(yè)的穩(wěn)定性，否則情況會(huì)變得十分混亂。例如，航空業(yè)有其自己的正常航線，因而不會(huì)出現(xiàn)所有的航班僅在可能獲利的城市之間飛行；公用事業(yè)的規(guī)模保證了某地域只能有一家電力公司，從而避免了潛在混亂，不至于有四五家電力公司在同一條街上豎起自己的電線桿。同時(shí)，考慮到生態(tài)、安全、企業(yè)規(guī)模和價(jià)格因素，政府會(huì)對(duì)某些行55（4）社會(huì)習(xí)慣的改變。在當(dāng)今社會(huì)，消費(fèi)者和政府越來(lái)越強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)行業(yè)所應(yīng)負(fù)的社會(huì)責(zé)任，越來(lái)越注重工業(yè)化給社會(huì)所帶來(lái)的種種影響。這種日益增強(qiáng)的社會(huì)意識(shí)或社會(huì)傾向?qū)υS多行業(yè)已經(jīng)產(chǎn)業(yè)了明顯的作用。近年來(lái)，許多西方國(guó)家，特別是產(chǎn)品責(zé)任法最為嚴(yán)格的美國(guó)，在公眾的強(qiáng)烈要求和壓力下，紛紛對(duì)許多行業(yè)的生產(chǎn)及產(chǎn)品作出了種種限制性規(guī)定。如美國(guó)政府要求汽車制造商加固汽車保險(xiǎn)桿；安裝乘員安全帶；改善燃油系統(tǒng)；提高防污染系統(tǒng)的質(zhì)量等。醫(yī)藥行業(yè)也受到政府的專門管制，如受美國(guó)的儀器與藥品管理委員會(huì)和消費(fèi)者的監(jiān)督。（4）社會(huì)習(xí)慣的改變。在當(dāng)今社會(huì)，消費(fèi)者和政府越來(lái)越強(qiáng)調(diào)56防止環(huán)境污染，保持生態(tài)平衡目前已成為工業(yè)化國(guó)家的一個(gè)重要的社會(huì)趨勢(shì)，在發(fā)展中國(guó)家也正日益受到重視?，F(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)部門每年都要花費(fèi)幾十億美元的經(jīng)費(fèi)來(lái)研制和生產(chǎn)與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的各種設(shè)備，以便使工業(yè)排放的廢物、廢水和廢氣能夠符合規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。其他環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目包括對(duì)有害物質(zhì)（如放射性廢料）和垃圾的處理等。從上面的分析可知，社會(huì)傾向?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、生產(chǎn)成本和利潤(rùn)收益等方面都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。防止環(huán)境污染，保持生態(tài)平衡目前已成為工業(yè)化國(guó)家的一個(gè)重要的575.2產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)5.2.1產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)也呈周期性變化，在不同時(shí)期有不同特征。5.2產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)5.2.1產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)58產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期廠家數(shù)量很少增加減少很少利潤(rùn)虧損增加較高減少或虧損風(fēng)險(xiǎn)較高較高減少較低風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)生存風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期廠59產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的更替不僅使產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)階段性的變化,從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看:也使各產(chǎn)業(yè)的相對(duì)業(yè)績(jī)和地位不斷發(fā)生變化,在一些產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的同時(shí),另一些產(chǎn)業(yè)則日趨沒(méi)落.這些產(chǎn)業(yè)的共存形成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),而產(chǎn)業(yè)生命周期的存在正是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和演進(jìn)的原因.產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的更替不僅使產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)階段性的變化,從宏60

產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況見(jiàn)表5-1。

表5-1

產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況

初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤(rùn)虧損增加較高減少或者虧損風(fēng)險(xiǎn)較高較高減小較低風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)生存風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況見(jiàn)表5-1。

表5615.2.2在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上有不同的表現(xiàn)5.2.2在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上有不同的表現(xiàn)625.2.2在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上有不同的表現(xiàn)處于產(chǎn)業(yè)生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)就會(huì)有較大的差異。1、處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)，如電腦網(wǎng)絡(luò)業(yè)、生物制藥、生命技術(shù)、太陽(yáng)能、遺傳工程等，由于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)立不久，廠商較少，收益較少基至虧損，不符合第一板上市條件，但可在第二板上市，由于未來(lái)有可能有熱很好的業(yè)績(jī)預(yù)期，因此，股價(jià)會(huì)大幅波動(dòng)，適用而只是投機(jī)者或風(fēng)險(xiǎn)投資家?；蚍Q之概念炒作。

5.2.2在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上有不同的表現(xiàn)632、處于成長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)由于利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，因而期證券價(jià)格也呈現(xiàn)快速上揚(yáng)趨勢(shì)。由證券價(jià)格的上洚有業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，所以這種證券上揚(yáng)是明明確的，并且具有長(zhǎng)期性質(zhì)的。證券價(jià)格也會(huì)因?qū)ξ磥?lái)成長(zhǎng)過(guò)度預(yù)期和對(duì)這種過(guò)度預(yù)期的糾正而出現(xiàn)中短期限波動(dòng)。另外，個(gè)股公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，個(gè)別表現(xiàn)差異大。2、處于成長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)由于利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，因而期證券價(jià)格也呈現(xiàn)快64進(jìn)入成長(zhǎng)期的行業(yè)，一方面是高速增長(zhǎng)，另一方面是競(jìng)爭(zhēng)激烈，破產(chǎn)倒閉的概率大，因而選用于趨勢(shì)投資者（投機(jī)者），但不適合價(jià)值投資者。由于處于成長(zhǎng)期的行業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已基本消除，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于公司的經(jīng)營(yíng)管理水平和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，因此，一定要精心研究；找龍頭企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期的行業(yè)，一方面是高速增長(zhǎng)，另一方面是競(jìng)爭(zhēng)激烈，破產(chǎn)65．電子信息(電子計(jì)算機(jī)及軟件、通訊)、生物醫(yī)藥等行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)生命周期的成長(zhǎng)期。其中，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)處于成長(zhǎng)階段的初期，無(wú)線通訊產(chǎn)業(yè)處于成長(zhǎng)階段的中期，大規(guī)模計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)處于成長(zhǎng)階段的后期。由此便可初步判斷生物醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)將會(huì)以很快的速度增長(zhǎng)，但企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也將不斷增長(zhǎng)；而大規(guī)模計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)在增長(zhǎng)速度上要低于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及無(wú)線通訊產(chǎn)業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)則相對(duì)較小。．電子信息(電子計(jì)算機(jī)及軟件、通訊)、生物醫(yī)藥等行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)66（3）處于成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍(lán)籌股的集中地。其證券價(jià)格一般是呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢(shì)，大張和大跌的可能性不大，肯有長(zhǎng)線持籌的價(jià)值。適合價(jià)值投資者，而不適合投機(jī)者。（3）處于成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍(lán)籌股的集中地。其證券價(jià)格一般是呈現(xiàn)67石油冶煉、超級(jí)市場(chǎng)和電力等產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入成熟期階段。這些產(chǎn)業(yè)將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，但速度要比前面各階段的產(chǎn)業(yè)慢。成熟期的產(chǎn)業(yè)通常是盈利的，而且盈利水平比較穩(wěn)定，投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。石油冶煉、超級(jí)市場(chǎng)和電力等產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入成熟期階段。這些產(chǎn)業(yè)將會(huì)68（4）處于衰退期的產(chǎn)業(yè)收于已喪失發(fā)展空間，所以在證券市場(chǎng)上完全無(wú)優(yōu)勢(shì)，是績(jī)平股的垃圾股的搖籃。（4）處于衰退期的產(chǎn)業(yè)收于已喪失發(fā)展空間，所以在證券市場(chǎng)上完69煤炭開(kāi)采、自行車、鐘表等產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入衰退期。對(duì)這些行業(yè)的投資應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。如果是長(zhǎng)期投資，這種投資可能存在較大的不安全性。當(dāng)然，隨著技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)全球化等因素的變化，某些處于衰退期的行業(yè)還會(huì)重新煥發(fā)成長(zhǎng)的生機(jī)。證券投資分析界所奉行的“沒(méi)有夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，只有夕陽(yáng)企業(yè)”的論斷也正緣于此。煤炭開(kāi)采、自行車、鐘表等產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入衰退期。對(duì)這些行業(yè)的投資應(yīng)70注：按照證券決定理論，證券的價(jià)格主要是取決于其業(yè)績(jī)，更取決于投資者對(duì)其業(yè)績(jī)的預(yù)期！注：按照證券決定理論，證券的價(jià)格主要是取決于其業(yè)績(jī)，更取決于71需要說(shuō)明的是，上述關(guān)于產(chǎn)業(yè)生命周期四個(gè)階段的分析只是對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展共性的一種描述，它并不適用于所有產(chǎn)業(yè)的情況。而且，同一產(chǎn)業(yè)在不同發(fā)展水平的不同國(guó)家或者在同一國(guó)家的不同發(fā)展時(shí)期，可能處于生命周期的不同階段。

因此，分析師在具體判斷某個(gè)產(chǎn)業(yè)所處的實(shí)際生命周期階段的時(shí)候，往往會(huì)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行綜合考察：需要說(shuō)明的是，上述關(guān)于產(chǎn)業(yè)生命周期四個(gè)階段的分析只是對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)721．產(chǎn)業(yè)規(guī)模。隨著產(chǎn)業(yè)興衰，產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)容量有一個(gè)“小-大-小”的過(guò)程，產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模也經(jīng)歷“小-大-萎縮”的過(guò)程。2．產(chǎn)出增長(zhǎng)率。產(chǎn)出增長(zhǎng)率在成長(zhǎng)期較高，在成熟期以后降低，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)一般以15％為界。到了衰退階段，產(chǎn)業(yè)處于低速運(yùn)行狀態(tài)，有時(shí)甚至處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。1．產(chǎn)業(yè)規(guī)模。隨著產(chǎn)業(yè)興衰，產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)容量有一個(gè)“小-大-小733．利潤(rùn)率水平。利潤(rùn)率水平是產(chǎn)業(yè)興衰程度的一個(gè)綜合反映，一般都有“低-高-穩(wěn)定-低-嚴(yán)重虧損”的過(guò)程。4．技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度。隨著產(chǎn)業(yè)興衰，產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力有一個(gè)強(qiáng)增長(zhǎng)到逐步衰減的過(guò)程，技術(shù)成熟程度有一個(gè)“低-高-老化”的過(guò)程。3．利潤(rùn)率水平。利潤(rùn)率水平是產(chǎn)業(yè)興衰程度的一個(gè)綜合反映，一般745．開(kāi)工率。長(zhǎng)時(shí)期的開(kāi)工充足反映了產(chǎn)業(yè)處在成長(zhǎng)或成熟期間的景氣狀態(tài)。衰退期往往伴隨著開(kāi)工不足。6．從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平。隨產(chǎn)業(yè)興衰，從業(yè)人員的職業(yè)化和工資福利收入水平有一個(gè)“低-高-低”的過(guò)程。5．開(kāi)工率。長(zhǎng)時(shí)期的開(kāi)工充足反映了產(chǎn)業(yè)處在成長(zhǎng)或成熟期間的景757．資本進(jìn)退。產(chǎn)業(yè)生命周期中的每個(gè)階段都會(huì)有企業(yè)的進(jìn)退發(fā)生熟期以前，進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量及資本量大于退出量：而進(jìn)入成熟期，且企業(yè)數(shù)量及資本量與退出量有一個(gè)均衡的過(guò)程；在衰退期，則退甘入，行業(yè)規(guī)模逐漸萎縮，轉(zhuǎn)產(chǎn)、倒閉多有發(fā)生。7．資本進(jìn)退。產(chǎn)業(yè)生命周期中的每個(gè)階段都會(huì)有企業(yè)的進(jìn)退發(fā)生熟765.2.3產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇對(duì)產(chǎn)業(yè)投資的選擇應(yīng)遵循以下原則：1、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢(shì)，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資；2、對(duì)處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理；3、正確理解國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)。5.2.3產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇對(duì)產(chǎn)業(yè)投資的選擇應(yīng)遵循以下775.3行業(yè)的其他特征分析5.3.1行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)包括：完全競(jìng)爭(zhēng)；不完全競(jìng)爭(zhēng)；寡頭壟斷；完全壟斷5.3行業(yè)的其他特征分析5.3.1行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析781完全競(jìng)爭(zhēng)完全競(jìng)爭(zhēng)指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形。其特點(diǎn)是:(1)生產(chǎn)者眾多,各種生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng);(2)產(chǎn)品不論是有形或無(wú)形的,都有是同質(zhì)的,(3)沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能夠影響產(chǎn)品價(jià)格.(4)企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者.1完全競(jìng)爭(zhēng)完全競(jìng)爭(zhēng)指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形。其特點(diǎn)是79(5)企業(yè)的盈利基本上由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品需求來(lái)決定.(6)生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)情況非常了解,并可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場(chǎng).完全競(jìng)爭(zhēng)是四種市場(chǎng)類型上最少見(jiàn)的,初級(jí)產(chǎn)品的市場(chǎng)類型較接近于完全競(jìng)爭(zhēng).(5)企業(yè)的盈利基本上由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品需求來(lái)決定.80

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不完全競(jìng)爭(zhēng)不完全競(jìng)爭(zhēng)是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形。其特點(diǎn)是:(1)生產(chǎn)者眾多,各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng).(2)生產(chǎn)產(chǎn)品同種但不同質(zhì),即產(chǎn)品之間存在差異,產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實(shí)際或想象上的差異,它是壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)的主要區(qū)別.(3)由于產(chǎn)品的差異性的存在,生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽(yù),從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格的一定的控制力.制成品的市場(chǎng)都屬于這種類型.2不完全競(jìng)爭(zhēng)不完全競(jìng)爭(zhēng)是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品81

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寡頭壟斷·寡頭壟斷是指相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場(chǎng)份額的情形。其特點(diǎn)是:(1)\在·寡頭壟斷市場(chǎng)上,由于這些少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量非常大,因此他們對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力.(2)由于只有少量生產(chǎn)者生產(chǎn)中一種產(chǎn)品,因而每個(gè)生產(chǎn)者的價(jià)格政策和經(jīng)營(yíng)方式及其變化都有會(huì)結(jié)其他生產(chǎn)者形式重要的影響.3寡頭壟斷·寡頭壟斷是指相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)82(3)在這個(gè)市場(chǎng)上通常存在著一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè),其他企業(yè)隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營(yíng)方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些的調(diào)整.資歷本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品如鋼鐵、汽車等，以及少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品如石油的市場(chǎng)多屬這種類型。(3)在這個(gè)市場(chǎng)上通常存在著一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè),其他企業(yè)隨該834完全壟斷完全壟斷是指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，特質(zhì)產(chǎn)品是指那些沒(méi)有或缺少相近的替代品的產(chǎn)品。完全壟斷有政府完全壟斷和私人完全壟斷。其特點(diǎn)是：（1）由于市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)所控制，產(chǎn)品又沒(méi)有或缺少合適的代替品，因此壟斷者能夠根據(jù)市場(chǎng)的供需情況制定理想的價(jià)格和產(chǎn)量，在高價(jià)少銷和低價(jià)多銷之間進(jìn)行選擇，以獲得最大利潤(rùn)。4完全壟斷完全壟斷是指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，84（2）壟斷者在制定產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)精選量方面的自由性是有限度的，它要受反壟斷法和政府管制的約束。在現(xiàn)實(shí)生活中，公用事業(yè)和資本、技術(shù)高度密集型和稀有金屬礦藏開(kāi)采屬于這種類型。用下表表示：（2）壟斷者在制定產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)精選量方面的自由性是有限度85比較項(xiàng)目完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡頭壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特點(diǎn)眾多眾多較少獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)資料特點(diǎn)完全流動(dòng)可以流動(dòng)很難流動(dòng)不流動(dòng)產(chǎn)品特點(diǎn)同質(zhì)無(wú)差異存在豐在差異價(jià)格特點(diǎn)企業(yè)接受價(jià)格不能制定價(jià)格對(duì)價(jià)格有一定的控制力對(duì)價(jià)格具有壟斷能力壟斷價(jià)格，但受法律這制典型行業(yè)初級(jí)產(chǎn)品制成品資本密集型、技術(shù)密集型公作事業(yè)、資本技術(shù)高度密集型或稀有金屬開(kāi)采比較項(xiàng)目完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡頭壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特點(diǎn)眾多眾多較865.3.3經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析根據(jù)周期特征，分為增長(zhǎng)型行業(yè)；周期型行業(yè)；防守型行業(yè)。5.3.3經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析871、增長(zhǎng)型行業(yè)

增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。這些行業(yè)收入增長(zhǎng)的速度相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)來(lái)說(shuō)，并未出現(xiàn)同步影響。它們主要依靠①技術(shù)進(jìn)步；②新產(chǎn)品的推出；③更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長(zhǎng)形態(tài)。例如，在過(guò)去的幾十年內(nèi)，計(jì)算機(jī)和打印機(jī)制造業(yè)就是典型的成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)。復(fù)印機(jī)機(jī)行業(yè)；（10年前）1、增長(zhǎng)型行業(yè)882周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些產(chǎn)業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善之后。例如消費(fèi)品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)。（如珠寶）2周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)893防守型行業(yè)這些行業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退狀態(tài)的影響。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，對(duì)其投資便屬于收入投資，而非資本利得投資。例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型行業(yè)。注：又稱穩(wěn)定性行業(yè)。3防守型行業(yè)這些行業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需905.3.3影響行業(yè)興衰的主要因素這些因素主要包括：技術(shù)進(jìn)步；政府政策；產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新；社會(huì)習(xí)慣的改變；經(jīng)濟(jì)全球化。5.3.3影響行業(yè)興衰的主要因素91第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系馬明星92第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院1第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析5.1產(chǎn)業(yè)的生命周期5.1.1從證券市場(chǎng)角度所進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類(一)產(chǎn)業(yè)的定義產(chǎn)業(yè)是指一個(gè)企業(yè)群體。在這個(gè)群體中,各成員企業(yè)由于其產(chǎn)品(包括有形和無(wú)形)在很大程度的可相互替代性而處于彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài),并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析5.1產(chǎn)業(yè)的生命周期93在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素有關(guān)，因此產(chǎn)業(yè)的分類也有多重標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系、未來(lái)可預(yù)期的發(fā)展前景、所采用技術(shù)的先進(jìn)程度、要素集約度，可以對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行不同的分類。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因94（二）、三次產(chǎn)業(yè)劃分范圍如下：

第一產(chǎn)業(yè)是指農(nóng)、林、牧、漁業(yè)。

第二產(chǎn)業(yè)是指采礦業(yè)，制造業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，建筑業(yè)。

第三產(chǎn)業(yè)是指除第一、二產(chǎn)業(yè)以外的其他行業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)包括：交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，金融業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)，教育，衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)，文化、體育和娛樂(lè)業(yè)，公共管理和社會(huì)組織，國(guó)際組織。教育，衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)，（二）、三次產(chǎn)業(yè)劃分范圍如下：第一產(chǎn)業(yè)是指農(nóng)、林、牧、漁業(yè)95（三）、行業(yè)的定義行業(yè)，是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系，如林業(yè)、汽車業(yè)、銀行業(yè)房地產(chǎn)業(yè)等。從嚴(yán)格的意義上講，行業(yè)與產(chǎn)業(yè)有差別，主要是適用的范圍不一樣。產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的專門術(shù)語(yǔ)，有嚴(yán)格的使用條件。（三）、行業(yè)的定義行業(yè)，是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他96構(gòu)成產(chǎn)業(yè)一般具有3個(gè)特點(diǎn)：1、規(guī)模性，即產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品或服務(wù)的產(chǎn)出量達(dá)到一定的規(guī)模。2、職業(yè)化，即形成了專門從事這一產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的職業(yè)人員。3、社會(huì)功能性，即這一產(chǎn)業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中承擔(dān)一定的角色，而且是不可缺少的。行業(yè)雖然也擁有職業(yè)人員，也具有特定的社會(huì)功能，但一般沒(méi)有規(guī)模上的約定。比如，國(guó)家機(jī)關(guān)和黨政機(jī)關(guān)就不構(gòu)成一個(gè)產(chǎn)業(yè)。證券分析師關(guān)注的往往都是具有相當(dāng)規(guī)模的行業(yè)，特別是含有上市公司的行業(yè)，所以業(yè)內(nèi)一直約定俗成地把行業(yè)分析和產(chǎn)業(yè)分析視為同義語(yǔ)。構(gòu)成產(chǎn)業(yè)一般具有3個(gè)特點(diǎn)：1、規(guī)模性，即產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)97（四）、道—瓊斯分類法道—瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)，然后選取有代表性的股票。雖然人選的這些股票并不包括這類產(chǎn)業(yè)中的全部股票，但所選擇的這些股票足以表明行業(yè)的一種趨勢(shì)。（四）、道—瓊斯分類法98在道—瓊斯指數(shù)中，工業(yè)類股票取自工業(yè)部門的30家公司，例如包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)。運(yùn)輸業(yè)包括了航空、鐵路、汽車運(yùn)輸和航空業(yè)。公用事業(yè)這類行業(yè)直到1929年才被確認(rèn)添加進(jìn)來(lái)。公用事業(yè)的增長(zhǎng)率一般是穩(wěn)定的。公用事業(yè)類主要包括電話公司、煤氣公司和電力公司等。掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)。在道—瓊斯指數(shù)中，工業(yè)類股票取自工業(yè)部門的30家公司，例如包99（五)、標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法

為了便于匯總各國(guó)的統(tǒng)計(jì)資料，進(jìn)行對(duì)比，聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局曾制定了一個(gè)《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》，建議各國(guó)采用。它把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為以下10個(gè)門類：1．農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)2．采礦業(yè)及土石采掘業(yè)3．制造業(yè)

（五)、標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法為了便于匯總各國(guó)的統(tǒng)計(jì)資料，進(jìn)行對(duì)比1004．電、煤氣和水5．建筑業(yè)6．批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)7．運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵電通信業(yè)8．金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)9．政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)10．其他4．電、煤氣和水101我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類

2002年我國(guó)推出《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002），標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門類20個(gè)，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)，基本反映出我國(guó)目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類2002年我國(guó)推出《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類102（六）、我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類

A、農(nóng)、林牧、漁業(yè)B、采掘業(yè)C、制造業(yè)務(wù)D—電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)

E—建筑業(yè)

F—交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)

G—信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)

H—批發(fā)和零售業(yè)

（六）、我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類A、農(nóng)、林103I、住宿和餐飲業(yè)

J、金融業(yè)

K、房地產(chǎn)業(yè)

L、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)

M、科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)

N、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)

I、住宿和餐飲業(yè)J、金融業(yè)104O—居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)

P—教育

Q—衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)

R—文化、體育和娛樂(lè)業(yè)

S—公共管理與社會(huì)組織

T—國(guó)際組織O—居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)105（七）、產(chǎn)業(yè)的分類1、根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性的變化可分為：成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)、周期性產(chǎn)業(yè)、防御型產(chǎn)業(yè)和成長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè)。（1）成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)（七）、產(chǎn)業(yè)的分類106增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。這些產(chǎn)業(yè)收入增長(zhǎng)的速度相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)來(lái)說(shuō)，并未出現(xiàn)同步影響。它們主要依靠①技術(shù)進(jìn)步；②新產(chǎn)品的推出；③更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長(zhǎng)形態(tài)。例如，在過(guò)去的幾十年內(nèi)，計(jì)算機(jī)和打印機(jī)制造業(yè)就是典型的成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)。復(fù)印機(jī)機(jī)行業(yè)；（10年前）增長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。這些107(2)周期型產(chǎn)業(yè)周期型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些產(chǎn)業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善之后。例如消費(fèi)品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的產(chǎn)業(yè)。（如珠寶）(2)周期型產(chǎn)業(yè)周期型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)108(3)防守型產(chǎn)業(yè)這些產(chǎn)業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退狀態(tài)的影響。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，對(duì)其投資便屬于收入投資，而非資本利得投資。例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型產(chǎn)業(yè)。注：又稱穩(wěn)定性產(chǎn)業(yè)。（4）、成長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè)。這種類型的產(chǎn)業(yè)既包含有成長(zhǎng)狀態(tài)，又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)。產(chǎn)業(yè)都有屬于這種類型。(3)防守型產(chǎn)業(yè)這些產(chǎn)業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求1092、根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來(lái)可預(yù)測(cè)的發(fā)展前景。可分為朝陽(yáng)（幼稚）產(chǎn)業(yè)和夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。3、按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度，可分新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。4、按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度，可分為資本密集型、技術(shù)密集型和勞動(dòng)炔型產(chǎn)業(yè)2、根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來(lái)可預(yù)測(cè)的發(fā)展前景?？煞譃槌?yáng)（幼稚）產(chǎn)業(yè)和夕110（八）、我國(guó)上市公司行業(yè)分類中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》。由于該指引早于2002年的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，所以該指引是以中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼》（國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-94）為主要依據(jù)結(jié)合聯(lián)合國(guó)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類等制定而成的。該指引將上市公司分為13個(gè)門類，90個(gè)大類，288個(gè)中類。（八）、我國(guó)上市公司行業(yè)分類中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公111（八）、我國(guó)上市公司行業(yè)分類以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50％，則將其劃人該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別。當(dāng)公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50％時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30％，則將該公司劃人此類業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。共分為13大類：（八）、我國(guó)上市公司行業(yè)分類以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所112A、農(nóng)、林牧、漁業(yè)；B、采掘業(yè)；C、制造業(yè)；D、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；E、建筑業(yè)；F、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)；G、信息技術(shù)業(yè)；H、批發(fā)、零售貿(mào)易；I、金融、保險(xiǎn)業(yè)；J、房地產(chǎn)業(yè)；K、社會(huì)服務(wù)業(yè)、L、傳播與文化產(chǎn)業(yè)M、綜合類。(詳見(jiàn)課本資料資料閱讀:上市公司行業(yè)分類指引和證監(jiān)會(huì)上市公司行業(yè)分類表)A、農(nóng)、林牧、漁業(yè)；B、采掘業(yè)；113課本補(bǔ)充資料閱讀:最新全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn).行業(yè)分析的重要任務(wù)就是挖掘最具有投資潛力的行業(yè)，而在此基礎(chǔ)上選出最具投資價(jià)值的上市公司。課本補(bǔ)充資料閱讀:最新全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn).1145.1.2產(chǎn)業(yè)的生命周期概述1.產(chǎn)業(yè)的生命周期及其階段特征:每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程。這個(gè)過(guò)程便稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。

產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段(也叫幼稚期)、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。5.1.2產(chǎn)業(yè)的生命周期概述1.產(chǎn)業(yè)的生命周期及其階段特征:115(一)初創(chuàng)階段(幼稚期)一個(gè)產(chǎn)業(yè)(行業(yè))的萌芽和形成,最基本和最重要的條件是人們的物質(zhì)文化需求.社會(huì)的物質(zhì)文化需求是產(chǎn)業(yè)(行業(yè))經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的最基本動(dòng)力。資本的支持與資源的穩(wěn)定供給是產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）的基本保證。(一)初創(chuàng)階段(幼稚期)116產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）形成的三種方式：

分化、衍生和新生長(zhǎng)1、分化。分化是指新產(chǎn)業(yè)從原產(chǎn)業(yè)（母體）中分離出來(lái)，分解為一個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)，比如，電子工業(yè)是機(jī)械工業(yè)分化出來(lái)，石化產(chǎn)業(yè)是從石油工業(yè)分化出來(lái)等。2、衍生是指出現(xiàn)與原產(chǎn)業(yè)相關(guān)、相配套的產(chǎn)業(yè)，例如，汽車產(chǎn)業(yè)衍生出來(lái)的汽車修理業(yè)，房地產(chǎn)衍生出來(lái)的房地產(chǎn)咨詢業(yè)等。3、新生長(zhǎng)方式是指新產(chǎn)業(yè)以相對(duì)獨(dú)立的方式進(jìn)行，并不依附于原產(chǎn)業(yè)。這種產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)往往是科學(xué)技術(shù)產(chǎn)生突破性進(jìn)步的結(jié)果，經(jīng)常萌芽于實(shí)驗(yàn)室或者科技園區(qū)，例如，生物醫(yī)藥、生物工程、海洋產(chǎn)業(yè)等。產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）形成的三種方式：

分化、衍生和新生長(zhǎng)1、分化。117(一)初創(chuàng)階段(幼稚期)1、只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)；產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量小，集中程度高2、技術(shù)相對(duì)不成熟，產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品單一、質(zhì)量較低且不穩(wěn)定。3、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模狹小，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)緩慢，需求的價(jià)格彈性也很小。(一)初創(chuàng)階段(幼稚期)1184、初創(chuàng)階段行業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場(chǎng)需求狹?。ㄒ?yàn)榇蟊妼?duì)其尚缺乏了解），銷售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒(méi)有盈利，反而普遍虧損；同時(shí)，較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場(chǎng)需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。4、初創(chuàng)階段行業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品1195、由于新產(chǎn)業(yè)可發(fā)展空間還很大，所經(jīng)除了技術(shù)障礙障礙外地人外，進(jìn)入的壁壘相當(dāng)?shù)?，而且由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)的影響、拓展全產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，各創(chuàng)業(yè)公司相互競(jìng)爭(zhēng)程度較弱，再加上產(chǎn)品品種單一，各企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)行為各自為政。5、由于新產(chǎn)業(yè)可發(fā)展空間還很大，所經(jīng)除了技術(shù)障礙障礙外地人外1206、由于初生的產(chǎn)業(yè)信用較差，一些企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險(xiǎn)，因此，這類企業(yè)更適合投機(jī)者而非投資者；注：在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成長(zhǎng)期。6、由于初生的產(chǎn)業(yè)信用較差，一些企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破121注：在幼稚期時(shí)。廠商數(shù)量很少，利潤(rùn)表現(xiàn)為：虧損；風(fēng)險(xiǎn)：較高，風(fēng)險(xiǎn)的形式為：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；處于幼稚期的產(chǎn)業(yè)，如目前的遺傳工程行業(yè)，由于其風(fēng)險(xiǎn)大，收益小，而且價(jià)入這行業(yè)的廠商一般只有幾家，可選擇的余地狹小，因此，此類行業(yè)對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)都不是合適的可投資的行業(yè)。而只是投機(jī)者或風(fēng)險(xiǎn)投資家的天堂，注：在幼稚期時(shí)。廠商數(shù)量很少，122(2)成長(zhǎng)階段在這一時(shí)期，擁有一定市場(chǎng)營(yíng)銷和財(cái)務(wù)力量的企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場(chǎng)，這些企業(yè)往往是較大的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，因而它們開(kāi)始定期支付股利并擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。

①新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過(guò)廣泛宣傳和消費(fèi)者的試用，逐漸以其自身的特點(diǎn)贏得了大眾的歡迎或偏好，市場(chǎng)需求開(kāi)始上升，新產(chǎn)業(yè)也隨之繁榮起來(lái)；②新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競(jìng)爭(zhēng)的局面。這種狀況會(huì)持續(xù)數(shù)年或數(shù)十年。由于這一原因，這一階段有時(shí)被稱為投資機(jī)會(huì)時(shí)期；(2)成長(zhǎng)階段123③這種狀況的繼續(xù)將導(dǎo)致生產(chǎn)廠商隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷發(fā)展和產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷增加，市場(chǎng)的需求日趨飽和。生產(chǎn)廠商不

能單純地依靠擴(kuò)大生產(chǎn)量，提高市場(chǎng)的份額來(lái)增加收入，而必須依靠追加生產(chǎn)，提高生產(chǎn)技術(shù)，降低成本，以及研制和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的方法來(lái)爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)勝

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和維持企業(yè)的生存；④這一時(shí)期企業(yè)的利潤(rùn)雖然增長(zhǎng)很快，但所面臨的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也非常大，破產(chǎn)率與被兼并率相當(dāng)高；⑤在成長(zhǎng)期的后期，市場(chǎng)上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降之后便開(kāi)始穩(wěn)定下來(lái)。③這種狀況的繼續(xù)將導(dǎo)致生產(chǎn)廠商隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷發(fā)展和產(chǎn)品產(chǎn)124處于增長(zhǎng)期的行業(yè)：生產(chǎn)廠家：增多；利潤(rùn)：增加；風(fēng)險(xiǎn)：較高；風(fēng)險(xiǎn)形式：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)；處于成長(zhǎng)期的行業(yè)由于利潤(rùn)快速成長(zhǎng)，因而其證券價(jià)格的上漲有業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，所以這種證券價(jià)格的上長(zhǎng)是明確的，且具有長(zhǎng)期性質(zhì)。處于增長(zhǎng)期的行業(yè)：生產(chǎn)廠家：增多；125證券價(jià)格也會(huì)因?yàn)閷?duì)未來(lái)的過(guò)渡預(yù)期和對(duì)這種過(guò)渡過(guò)預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)。另外，由于在行業(yè)快速成長(zhǎng)過(guò)程的同時(shí)行業(yè)內(nèi)部會(huì)出現(xiàn)廠商之間的分化，相應(yīng)地，證券價(jià)格也表現(xiàn)為某一成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)的證券價(jià)格快速上漲，個(gè)別證券卻表現(xiàn)不傳佳，這時(shí)找行業(yè)的龍頭。舉例：信息行業(yè)，長(zhǎng)城電腦，深科技與華東電腦的比較。證券價(jià)格也會(huì)因?yàn)閷?duì)未來(lái)的過(guò)渡預(yù)期和對(duì)這種過(guò)渡過(guò)預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)。126進(jìn)入成長(zhǎng)期的行業(yè)，一方面是高速增長(zhǎng)，另一方面是競(jìng)爭(zhēng)激烈，破產(chǎn)倒閉的概率大，因而選用于趨勢(shì)投資者（投機(jī)者），但不適合價(jià)值投資者。由于處于成長(zhǎng)期的行業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已基本消除，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于公司的經(jīng)營(yíng)管理水平和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，因此，一定要精心研究；進(jìn)入成長(zhǎng)期的行業(yè)，一方面是高速增長(zhǎng)，另一方面是競(jìng)爭(zhēng)激烈，破產(chǎn)127(3)成熟階段

①?gòu)S商與產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后維修服務(wù)等；②行業(yè)的利潤(rùn)由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻因市場(chǎng)比例比較穩(wěn)定、新企業(yè)難以打人成熟期市場(chǎng)而較低。

(3)成熟階段128處于成熟期的行業(yè)：廠家數(shù)量：減少；利潤(rùn)：較高；風(fēng)險(xiǎn)：減??；風(fēng)險(xiǎn)形式：管理風(fēng)險(xiǎn)；處于成熟期的行業(yè)是藍(lán)籌股的集中地。由于處于成熟期的行業(yè)快速增長(zhǎng)的可能性已經(jīng)很小，但一般會(huì)保持適度成長(zhǎng)，而且壟斷利潤(rùn)豐厚，。所以，其證券價(jià)格一般會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲之勢(shì)，大漲和大跌的可能性不大，有長(zhǎng)線持有的價(jià)值；適合投資者，而不適合投機(jī)者。處于成熟期的行業(yè)：廠家數(shù)量：減少；1294、衰退期行業(yè)衰退是客觀的必然，是行業(yè)經(jīng)濟(jì)新陳代謝的表現(xiàn)。行業(yè)衰退可以分為自然衰退和偶然衰退。自然衰退是一種自然狀態(tài)下到來(lái)的衰退。偶然衰退是指在偶然的外部因素作用下，提前或者延后發(fā)生的衰退。行業(yè)衰退還可以分為絕對(duì)衰退和相對(duì)衰退。絕對(duì)衰退是指行業(yè)本身內(nèi)在的衰退規(guī)律起作用而發(fā)生的規(guī)模萎縮、功能衰退、產(chǎn)品老化。相對(duì)衰退是指行業(yè)因結(jié)構(gòu)性原因或者無(wú)形原因引起行業(yè)地位和功能發(fā)生衰減的狀況，而并不一定是行業(yè)實(shí)體發(fā)生了絕對(duì)的萎縮。4、衰退期行業(yè)衰退是客觀的必然，是行業(yè)經(jīng)濟(jì)新陳代謝的表現(xiàn)。行130這一時(shí)期出現(xiàn)在較長(zhǎng)的穩(wěn)定階段后。由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場(chǎng)需求開(kāi)始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量也開(kāi)始下降，某些廠商開(kāi)始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金。因而原行業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少，利潤(rùn)下降的蕭條景象。至此，整個(gè)行業(yè)便進(jìn)入了生命周期的最后階段。在衰退階段里，廠商的數(shù)目逐步減少，市場(chǎng)逐漸萎縮，利潤(rùn)率停滯或不斷下降。當(dāng)正常利潤(rùn)無(wú)法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個(gè)行業(yè)便逐漸解體了。

風(fēng)險(xiǎn)是生存風(fēng)險(xiǎn)：（CALL機(jī)行業(yè)）第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析課件131但在很多情況下，產(chǎn)業(yè)的衰退期往往比產(chǎn)業(yè)生命周期的其他3個(gè)階段的總和還要長(zhǎng)，大量的產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）是衰而衰退期不亡，甚至?xí)c人類社會(huì)長(zhǎng)期共存。例如，鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)在衰退，但是人們卻看不到它們的消亡。煙草業(yè)更是如此。但在很多情況下，產(chǎn)業(yè)的衰退期往往比產(chǎn)業(yè)生命周期的其他3個(gè)階段132

處于衰退期的產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）由于已失去發(fā)展空間，所以其證券價(jià)格在市場(chǎng)上無(wú)優(yōu)勢(shì)，是績(jī)平股和垃圾股的天地，只有殼資源。問(wèn)題：是成長(zhǎng)性好？還是價(jià)值投資好？處于衰退期的產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）由于已失去發(fā)展空間，所以其證券價(jià)格1332、產(chǎn)業(yè)生命周期的影響因素：主要有（1）需求（2）技術(shù)進(jìn)步（3）政府政策（4）社會(huì)習(xí)慣的改變等。2、產(chǎn)業(yè)生命周期的影響因素：134(1)需求需求是人類社會(huì)發(fā)展的原動(dòng)力.當(dāng)市場(chǎng)上存在尚未得到有效滿足的潛在需求,而技術(shù)進(jìn)步推出相應(yīng)的新產(chǎn)品,然后由各廠商組織生產(chǎn)時(shí)，新產(chǎn)業(yè)就誕生了。因此，新產(chǎn)業(yè)的形成過(guò)程實(shí)際是對(duì)社會(huì)潛在的需求的發(fā)現(xiàn)和給予的有效滿足過(guò)程。需求是新產(chǎn)業(yè)得以產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，沒(méi)有需求的新產(chǎn)品只能是一種創(chuàng)新的游戲，不可能最終發(fā)展成為一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)。由于新產(chǎn)品只有擴(kuò)大到一定規(guī)模才能形成產(chǎn)業(yè)。因此，背后產(chǎn)品相當(dāng)規(guī)模的潛在需求的存在和逐步實(shí)現(xiàn)是新產(chǎn)業(yè)形成的第一條件。(1)需求需求是人類社會(huì)發(fā)展的原動(dòng)力.當(dāng)市場(chǎng)上存在尚未得到有135一般來(lái)說(shuō)，只有在潛在需求達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，以至許多廠商可以同時(shí)專業(yè)化生產(chǎn)而且都能獲得利潤(rùn)時(shí)，新的產(chǎn)業(yè)形成才有可能。需求的穩(wěn)定和飽和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)生命周期進(jìn)入成熟期和衰退期，需求的總量決定的產(chǎn)業(yè)成熟后的規(guī)模，需求的性質(zhì)決定了產(chǎn)業(yè)是屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)、或是資本密集型產(chǎn)業(yè)或是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，只有在潛在需求達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，以至許多廠商可以同時(shí)專136（2）技術(shù)進(jìn)步技術(shù)進(jìn)步是廠商生產(chǎn)新產(chǎn)品以滿足社會(huì)潛在需求的關(guān)鍵。技術(shù)進(jìn)步一方面創(chuàng)造新產(chǎn)業(yè)、開(kāi)拓新領(lǐng)域，從而使新產(chǎn)業(yè)不斷出現(xiàn)；另一方面，也創(chuàng)新工藝，推動(dòng)原產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級(jí)。當(dāng)今世界上許許多多的產(chǎn)業(yè)都是技術(shù)的結(jié)果，而另一些產(chǎn)業(yè)在技術(shù)進(jìn)步?jīng)_擊下衰落或消亡。例如，電燈的出現(xiàn)極大地削減了對(duì)煤氣燈的需求；蒸汽動(dòng)力行業(yè)則被電力行業(yè)逐漸取代。激光排版技術(shù)誕生后，傳統(tǒng)的鉛字排版技術(shù)便告消亡。

（2）技術(shù)進(jìn)步技術(shù)進(jìn)步是廠商生產(chǎn)新產(chǎn)品以滿足社會(huì)潛在需求的關(guān)137

技術(shù)進(jìn)步不僅使新產(chǎn)品的推出成為可能，而且能提高新產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率，而降低成本，從而加速產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)擴(kuò)張，使背后產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速的成長(zhǎng)期。技術(shù)進(jìn)步還使用權(quán)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使廠商能夠從生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大中獲利，從而狀大新產(chǎn)業(yè)。技術(shù)進(jìn)步改變產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)方式以降低成本或通過(guò)技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)新產(chǎn)品還可以刺激和創(chuàng)造市場(chǎng)需求，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展拓展空間。技術(shù)進(jìn)步也是產(chǎn)業(yè)衰退的強(qiáng)大杠桿。技術(shù)進(jìn)步不僅使新產(chǎn)品的推出成為可能，而且能提高新產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)138

產(chǎn)業(yè)追求技術(shù)進(jìn)步也是時(shí)代的要求。目前人類社會(huì)所處的時(shí)代正是科學(xué)技術(shù)日新月異的時(shí)代。不僅新興學(xué)科不斷涌現(xiàn)，而且理論科學(xué)朝實(shí)用技術(shù)的轉(zhuǎn)化過(guò)程也被大大縮短，速度大大加快。戰(zhàn)后工業(yè)發(fā)展的一個(gè)顯著特點(diǎn)是，新技術(shù)在不斷地推出新行業(yè)的同時(shí)，也在不斷地淘汰舊行業(yè)。如在較短的時(shí)間里，噴氣飛機(jī)就代替了螺旋槳飛機(jī)；大規(guī)模集成電路計(jì)算機(jī)代替了一般的電子計(jì)算機(jī)；通信衛(wèi)星代替了海底電纜等等。這些新產(chǎn)品在定型和大批量生產(chǎn)后，市場(chǎng)價(jià)格大幅度下降，從而很快就能被消費(fèi)者所使用。

產(chǎn)業(yè)追求技術(shù)進(jìn)步也是時(shí)代的要求。目前人類社會(huì)所處的時(shí)代139

上述這些特點(diǎn)使得新興產(chǎn)業(yè)能夠很快地超過(guò)并代替舊產(chǎn)業(yè)，或嚴(yán)重地威脅原有行業(yè)的生存，如彩色電視機(jī)代替黑白電視機(jī)；激光唱片代替普通唱片；電子表超過(guò)機(jī)械表，以及日本研究成功的數(shù)字式高保真磁帶對(duì)普通磁帶行業(yè)產(chǎn)生自下而上的嚴(yán)重威脅等情形就是證明。因此，充分了解各種行業(yè)技術(shù)發(fā)展的狀況和趨勢(shì)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。

上述這些特點(diǎn)使得新興產(chǎn)業(yè)能夠很快地超過(guò)并代替舊產(chǎn)業(yè)，或嚴(yán)140（3）政府的影響和干預(yù)（1）政府影響的產(chǎn)業(yè)范圍。政府的管理措施可以影響到產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍、增長(zhǎng)速度、價(jià)格政策、利潤(rùn)率和其他許多方面。政府實(shí)施管理的主要行業(yè)是：公用事業(yè)如煤氣、電力、排水、排污、郵電通信、廣播電視等；運(yùn)輸部門如鐵路、公路、航空、航運(yùn)和管道運(yùn)輸?shù)?；金融部門如銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、商品與證券交易市場(chǎng)、經(jīng)紀(jì)商、交易商等（3）政府的影響和干預(yù)（1）政府影響的產(chǎn)業(yè)范圍。政府的管理措141政府實(shí)施管理的主要產(chǎn)業(yè)都是直接服務(wù)于公共利益，或與公共利益密切聯(lián)系的。公用事業(yè)是社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施，投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)、收效慢，允許眾多廠商投巨資競(jìng)相建設(shè)是不經(jīng)濟(jì)的。因此政府往往通過(guò)授予某些廠商在指定地區(qū)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)公用事業(yè)特許權(quán)的方法來(lái)對(duì)它們進(jìn)行管理。被授權(quán)的廠商也就因此而成為這些行業(yè)的合法壟斷者。但這些合法的壟斷者和一般的壟斷者不一樣，它們不能任意規(guī)定不合理的價(jià)格，其定價(jià)要受到政府的調(diào)節(jié)和管制。政府一般只允許這些廠商獲得合理的利潤(rùn)率，而且政府的價(jià)格管理并不保證這些企業(yè)一定能夠盈利。成本的增加、管理的不善和需求的變化同樣會(huì)使這些企業(yè)發(fā)生虧損。政府實(shí)施管理的主要產(chǎn)業(yè)都是直接服務(wù)于公共利益，或與公共利益142

交通運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)與大眾生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密切的聯(lián)系。這些產(chǎn)業(yè)服務(wù)的范圍廣（國(guó)內(nèi)外運(yùn)輸），涉及的問(wèn)題多（各地不同的法律、稅收和安全規(guī)則等），因而有必要由政府統(tǒng)一管理。金融部門，尤其是銀行部門，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的樞紐，也是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主要渠道之一。它們的穩(wěn)定關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展，因而是政府重點(diǎn)管理的對(duì)象。

交通運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)與大眾生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密切的聯(lián)系。這些產(chǎn)業(yè)143如在美國(guó)，政府相繼制定了1890年《謝爾曼反壟斷法》、1914年《克雷頓反壟斷法》和1936年《羅賓遜-帕特曼法》等法律對(duì)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行管理?！吨x爾曼法》主要是保護(hù)貿(mào)易與商業(yè)免受非法限制與壟斷的影響；《克雷頓法》禁止可能導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大大減弱或行業(yè)限制的一家公司持有其他公司股票的行為；《羅賓遜-帕特曼法》則規(guī)定某些類型的價(jià)格歧視是非法的，應(yīng)當(dāng)取締。政府的行政管理部門在執(zhí)行其職能時(shí)也將考慮反壟斷的問(wèn)題。如美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局在審查銀行合并或銀行持有公司股份申請(qǐng)時(shí)通常要考慮反壟斷的情況。此外，政府作為國(guó)家商品市場(chǎng)上的最大買主對(duì)軍火工業(yè)和許多民用工業(yè)也起著重要的影響作用。

如在美國(guó)，政府相繼制定了1890年《謝爾曼反壟斷法》、191144（2）政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)干預(yù)和限制干預(yù)。政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)作用可通過(guò)補(bǔ)貼、優(yōu)惠稅法、限制外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)稅、保護(hù)某一行業(yè)的附加法規(guī)等措施來(lái)實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫@些措施有利于降低該行業(yè)的成本，并刺激和擴(kuò)大其投資規(guī)模，例如，美國(guó)紡織業(yè)就受到進(jìn)口關(guān)稅這一法律的極大保護(hù)。（2）政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)干預(yù)和限制干預(yù)。政府對(duì)行業(yè)的促進(jìn)作用145同時(shí)，考慮到生態(tài)、安全、企業(yè)規(guī)模和價(jià)格因素，政府會(huì)對(duì)某些行業(yè)實(shí)施限制性規(guī)定，這會(huì)加重該行業(yè)的負(fù)擔(dān)；某些法律已經(jīng)對(duì)某些行業(yè)的短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生了負(fù)作用。在美國(guó)，鐵路和天然氣便能證明政府的干預(yù)是怎樣影響私人利潤(rùn)形成的?？偟膩?lái)說(shuō)，政府的干預(yù)極大地支持了某些行業(yè)的穩(wěn)定性，否則情況會(huì)變得十分混亂。例如，航空業(yè)有其自己的正常航線，因而不會(huì)出現(xiàn)所有的航班僅在可能獲利的城市之間飛行；公用事業(yè)的規(guī)模保證了某地域只能有一家電力公司，從而避免了潛在混亂，不至于有四五家電力公司在同一條街上豎起自己的電線桿。同時(shí)，考慮到生態(tài)、安全、企業(yè)規(guī)模和價(jià)格因素，政府會(huì)對(duì)某些行146（4）社會(huì)習(xí)慣的改變。在當(dāng)今社會(huì)，消費(fèi)者和政府越來(lái)越強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)行業(yè)所應(yīng)負(fù)的社會(huì)責(zé)任，越來(lái)越注重工業(yè)化給社會(huì)所帶來(lái)的種種影響。這種日益增強(qiáng)的社會(huì)意識(shí)或社會(huì)傾向?qū)υS多行業(yè)已經(jīng)產(chǎn)業(yè)了明顯的作用。近年來(lái)，許多西方國(guó)家，特別是產(chǎn)品責(zé)任法最為嚴(yán)格的美國(guó)，在公眾的強(qiáng)烈要求和壓力下，紛紛對(duì)許多行業(yè)的生產(chǎn)及產(chǎn)品作出了種種限制性規(guī)定。如美國(guó)政府要求汽車制造商加固汽車保險(xiǎn)桿；安裝乘員安全帶；改善燃油系統(tǒng)；提高防污染系統(tǒng)的質(zhì)量等。醫(yī)藥行業(yè)也受到政府的專門管制，如受美國(guó)的儀器與藥品管理委員會(huì)和消費(fèi)者的監(jiān)督。（4）社會(huì)習(xí)慣的改變。在當(dāng)今社會(huì)，消費(fèi)者和政府越來(lái)越強(qiáng)調(diào)147防止環(huán)境污染，保持生態(tài)平衡目前已成為工業(yè)化國(guó)家的一個(gè)重要的社會(huì)趨勢(shì)，在發(fā)展中國(guó)家也正日益受到重視?，F(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)部門每年都要花費(fèi)幾十億美元的經(jīng)費(fèi)來(lái)研制和生產(chǎn)與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的各種設(shè)備，以便使工業(yè)排放的廢物、廢水和廢氣能夠符合規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。其他環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目包括對(duì)有害物質(zhì)（如放射性廢料）和垃圾的處理等。從上面的分析可知，社會(huì)傾向?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、生產(chǎn)成本和利潤(rùn)收益等方面都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。防止環(huán)境污染，保持生態(tài)平衡目前已成為工業(yè)化國(guó)家的一個(gè)重要的1485.2產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)5.2.1產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)也呈周期性變化，在不同時(shí)期有不同特征。5.2產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)5.2.1產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)149產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期廠家數(shù)量很少增加減少很少利潤(rùn)虧損增加較高減少或虧損風(fēng)險(xiǎn)較高較高減少較低風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)生存風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期廠150產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的更替不僅使產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)