期貨套期保值原理和案例主講:梁佳期貨套期保值原理和案例主講:梁佳1一、套期保值概述（一）、期貨價(jià)格構(gòu)成要素商品生產(chǎn)成本期貨交易成本—傭金和交易手續(xù)費(fèi)、資金成本期貨商品流通費(fèi)用—商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi)預(yù)期利潤(rùn)—社會(huì)平均投資利潤(rùn)、期貨交易風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)一、套期保值概述（一）、期貨價(jià)格構(gòu)成要素2（二）、正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)在正常情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，或近期合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，稱為正向市場(chǎng)；在特殊情況下，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，或近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，稱為反向市場(chǎng)。（二）、正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)在正常情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格3（三）、套期保值的概念傳統(tǒng)的套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出一定量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當(dāng)，但方向相反的商品（期貨合約），以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損。（三）、套期保值的概念4（四）、套期保值的作用套期保值者（Hedger）主要是生產(chǎn)商、加工商、庫(kù)存商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)。原始動(dòng)機(jī)是消除現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，取得正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。作用：第一、鎖定企業(yè)的生產(chǎn)成本和銷售利潤(rùn)。第二、套期保值者是期貨市場(chǎng)存在的原始力量，是期貨市場(chǎng)交易的主體。（四）、套期保值的作用套期保值者（Hedger）主要是生產(chǎn)商5（五）、套期保值的原理同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。（五）、套期保值的原理同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一6（六）、套期保值的操作原則商品種類相同或相關(guān)原則商品數(shù)量相等或相當(dāng)原則月份相同或相近原則交易方向相反原則（六）、套期保值的操作原則商品種類相同或相關(guān)原則7二、企業(yè)參與套期保值的必要性從兩份報(bào)表說(shuō)起——

二、企業(yè)參與套期保值的必要性從兩份報(bào)表說(shuō)起——8兩家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻迥然而異兩家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻迥然而異9為什么？南航2006年半年報(bào)稱：由于航空油價(jià)繼續(xù)攀升，而且美元貸款利率也在提高，因此本集團(tuán)經(jīng)營(yíng)所面臨的成本壓力沒(méi)有得到任何減緩……上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入210.24億元，同比增長(zhǎng)16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集團(tuán)仍錄得凈虧損人民幣8.35億元。國(guó)泰航空2006年半年報(bào)稱：由于飛機(jī)燃油價(jià)格平均上漲28.5％，加上耗油量增加7.3％，導(dǎo)致燃料成本上升……燃料對(duì)沖收益港幣5.13億元至7.3億元，包括未變現(xiàn)市價(jià)計(jì)值收益港幣5.9億元為什么？10期貨套期保值的原理和案例課件11三、套期保值的應(yīng)用一、買入套期保值為防止未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，交易者先在期貨市場(chǎng)上持有多頭頭寸，然后當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的同時(shí)，將原先買進(jìn)的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。也叫多頭套期保值。（一）使用對(duì)象及范圍1、加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲的情況；三、套期保值的應(yīng)用一、買入套期保值122、供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供應(yīng)合同，將來(lái)交貨，但尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后該貨物價(jià)格上漲。3、當(dāng)前價(jià)格合適，但缺乏資金，或倉(cāng)儲(chǔ)能力不足，或一時(shí)找不到符合規(guī)格的商品，擔(dān)心日后價(jià)格上漲。2、供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供應(yīng)合同，將來(lái)交貨，但尚未購(gòu)13（二）買入套期保值的操作方法單位某電纜企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)訂單的結(jié)構(gòu)是以招標(biāo)形式的長(zhǎng)期訂單為主，采購(gòu)分批進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)成本風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)占原材料成本的80%以上，銅價(jià)波動(dòng)劇烈。行情背景全球流動(dòng)性充裕，通脹預(yù)期強(qiáng)烈，銅價(jià)持續(xù)上漲企業(yè)情況8月份計(jì)劃在10月份采購(gòu)500噸電解銅，以目前的價(jià)格采購(gòu)可以保證利潤(rùn)，但只能承受3000元每噸的價(jià)格漲幅。（二）買入套期保值的操作方法單位某電纜企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)訂單的結(jié)構(gòu)14買入套期保值實(shí)例

市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月初現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格56500元/噸以57100元/噸的價(jià)格買進(jìn)500噸10月期貨合約100手10月初以58500元/噸的價(jià)格買入電解銅500噸以59100元/噸的價(jià)格將原多頭合約全部平倉(cāng)結(jié)果購(gòu)入現(xiàn)貨多支付2000元/噸期貨平倉(cāng)盈利2000元/噸買入套期保值實(shí)例市場(chǎng)現(xiàn)15假如10月初電解銅的價(jià)格不漲反而下跌1000元/噸，情況如下：

市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月初現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格56500元/噸以57100元/噸的價(jià)格買進(jìn)500噸10月期貨合約100手10月初以55500元/噸的價(jià)格買入電解銅500噸以56100元/噸的價(jià)格將原多頭合約平倉(cāng)結(jié)果購(gòu)入現(xiàn)貨少支付1000元/噸期貨對(duì)沖虧損1000元/噸假如10月初電解銅的價(jià)格不漲反而下跌1000元/噸，情況如下16（三）買入套期保值的利弊分析1、買入套期保值能夠回避價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2、提高企業(yè)的資金使用效率。3、對(duì)需要庫(kù)存的商品來(lái)說(shuō)，節(jié)省了一些倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)。4、能夠促使現(xiàn)貨合同順利簽訂套期保值在回避價(jià)格不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了價(jià)格有利時(shí)的獲利機(jī)會(huì)，同時(shí)還要支付交易成本。（三）買入套期保值的利弊分析1、買入套期保值能夠回避價(jià)格上漲17二、賣出套期保值為防止未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌給將要出售的產(chǎn)品造成風(fēng)險(xiǎn)，而事先在期貨市場(chǎng)以當(dāng)前價(jià)格拋出期貨合約，然后當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣出該現(xiàn)貨商品的同時(shí)，將原先賣出的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上所賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。也叫空頭套期保值。（一）適用對(duì)象與范圍1、直接生產(chǎn)商品期貨實(shí)物的廠家、農(nóng)場(chǎng)、工廠等手頭有庫(kù)存商品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實(shí)物，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；二、賣出套期保值為防止未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌給將要出售的產(chǎn)品造成風(fēng)182、儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售，或已簽訂將來(lái)以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品合同但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；3、加工制造商擔(dān)心庫(kù)存原材料價(jià)格下跌。2、儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售，或已簽訂將來(lái)以特定19（二）賣出套期保值的操作方法單位某油脂企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)原材料采用點(diǎn)價(jià)大批量采購(gòu)進(jìn)口，產(chǎn)品（豆油、豆粕）隨行就市風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)銷售風(fēng)險(xiǎn)，豆油、豆粕價(jià)格波動(dòng)較大，銷售存在不確定性行業(yè)背景大豆豐收，豆粕供應(yīng)增加，豆粕需求由旺轉(zhuǎn)淡。企業(yè)情況根據(jù)進(jìn)口大豆價(jià)格測(cè)算豆粕只能承受100元/噸的跌幅（二）賣出套期保值的操作方法單位某油脂企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)原材料采用20市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月24日現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為3100元/噸以3150元/噸的價(jià)格賣出500手1012連豆粕期貨合約11月12日在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以2950元/噸的價(jià)格銷售豆粕以2990元/噸的價(jià)格將原來(lái)500手1012連豆粕期貨合約全部平倉(cāng)結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售收入減少150元/噸期貨平倉(cāng)盈利160元/噸市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月221（三）賣出套期保值的利弊分析利：1、能夠回避未來(lái)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)2、經(jīng)營(yíng)企業(yè)按目標(biāo)價(jià)格實(shí)現(xiàn)銷售收入3、有利于現(xiàn)貨合約的簽訂。弊：放棄了獲得價(jià)格有利時(shí)的獲利機(jī)會(huì)，及額外的交易費(fèi)用（三）賣出套期保值的利弊分析利：22四、基差與套期保值一、基差的概念1、基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約的價(jià)格差?；?現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格一般在不加說(shuō)明的情況下，期貨價(jià)格應(yīng)指距現(xiàn)貨月份最近的期貨合約價(jià)格。四、基差與套期保值一、基差的概念232、基差的內(nèi)容基差包含兩個(gè)市場(chǎng)間的交運(yùn)輸成本及持倉(cāng)費(fèi)。交運(yùn)成本反映現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的空間因素，是同一時(shí)間內(nèi)兩個(gè)不同地點(diǎn)基差不同的基本原因；持倉(cāng)費(fèi)即持有或儲(chǔ)存某一商品的成本，包括儲(chǔ)藏費(fèi)用、利息與保險(xiǎn)費(fèi)用等。隨時(shí)間變動(dòng)而變動(dòng)，時(shí)間越長(zhǎng)持有成本越高。2、基差的內(nèi)容24二、基差的表現(xiàn)形式1、正向市場(chǎng)。期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為負(fù)值，又稱正常市場(chǎng)。2、反向市場(chǎng)?，F(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，基差為正值，又稱逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)。原因：1、近期對(duì)商品的需求旺盛，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫(kù)存量，使現(xiàn)貨價(jià)格大幅度增加。2、預(yù)計(jì)將來(lái)該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅度下跌，低于現(xiàn)貨價(jià)?；畹淖儎?dòng)常用“強(qiáng)”或“弱”來(lái)評(píng)價(jià)，當(dāng)基差為正且數(shù)值越來(lái)越大，或從負(fù)值變?yōu)檎?，或基差為?fù)值且絕對(duì)數(shù)值越來(lái)越小，稱為基差“走強(qiáng)”；反之，稱為基差“走弱”。無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，隨著期貨合約到期的臨近，持倉(cāng)費(fèi)逐漸減少，基差均會(huì)趨向于零。二、基差的表現(xiàn)形式1、正向市場(chǎng)。期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為25三、基差的作用基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，影響套期保值效果；基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺—遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)=相對(duì)期貨價(jià)+/-基差基差對(duì)期現(xiàn)套利交易很重要—特殊情況下產(chǎn)生期現(xiàn)貨間的套利機(jī)會(huì)三、基差的作用基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，影響套期保值效果26四、基差變化對(duì)套期保值的影響1、基差不變與套期保值效果基差不變時(shí)，使期、現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度一致，盈虧相抵。不計(jì)手續(xù)費(fèi)和利息費(fèi)用的情況下，可以實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。四、基差變化對(duì)套期保值的影響272、買入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例[例1]1月中旬，某食糖購(gòu)銷企業(yè)與一個(gè)食品廠簽訂購(gòu)銷合同，按照當(dāng)時(shí)該地的現(xiàn)貨價(jià)格3600元/噸在兩個(gè)月后向該食品廠交收2000噸白糖。該食糖購(gòu)銷企業(yè)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，認(rèn)為白糖價(jià)格可能會(huì)上漲。為了避免兩個(gè)月后履行購(gòu)銷合同時(shí)采購(gòu)白糖的成本上升，該企業(yè)決定在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套期保值操作，該企業(yè)在期貨市場(chǎng)上買入5月份交割的白糖期貨合約200手（每手10噸），成交價(jià)為4350元/噸。春節(jié)過(guò)后，白糖價(jià)格果然開始上漲，至三月中旬，白糖現(xiàn)貨價(jià)格已達(dá)4150元/噸，期貨價(jià)格也升至4780元/噸。該企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)白糖交貨的同時(shí)將期貨市場(chǎng)多頭頭寸平倉(cāng)，結(jié)束套期保值。交易情況如下：2、買入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例[例1]1月中旬，某食糖購(gòu)銷28買入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例

市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差一月中旬按照3600元/噸簽訂白糖購(gòu)銷合同，約定兩個(gè)月后交貨2000噸。以4350元/噸的價(jià)格買進(jìn)200手（每手10噸）5月份到期的期貨合約-750元/噸3月中旬現(xiàn)貨市場(chǎng)白糖價(jià)格漲至4150元/噸，買入2000噸用于交貨以4780元/噸的價(jià)格將200手5月份到期的合約平倉(cāng)-630元/噸結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸成本上升550元，共虧損1110000元期貨市場(chǎng)每噸盈利430元，共盈利860000元基差走強(qiáng)120元/噸期貨市場(chǎng)盈利860000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損1110000元，未能完全沖抵，凈損失240000元，每噸的凈損失為120元買入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例市場(chǎng)293、買入套期保值與基差走弱案例例一中，假設(shè)至三月中旬時(shí)，白糖現(xiàn)貨價(jià)格漲至4350元/噸，期貨價(jià)格升至4730元/噸，則套期保值結(jié)果見下表：3、買入套期保值與基差走弱案例例一中，假設(shè)至三月中旬時(shí)，白糖30買入套期保值與基差走弱案例

市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差1月中旬按照3600元/噸簽訂白糖購(gòu)銷合同，約定兩個(gè)月后交貨2000噸以4350元/噸的價(jià)格買進(jìn)200手（每手10噸）5月份到期的期貨合約-750元/噸3月中旬現(xiàn)貨市場(chǎng)白糖價(jià)格漲至3950元/噸，買入2000噸用于交貨以4800元/噸的價(jià)格將200手5月份到期的合約平倉(cāng)-850元/噸結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸成本上升350元，共虧損700000元期貨市場(chǎng)每噸盈利450元，共盈利900000元基差走弱100元/噸期貨市場(chǎng)盈利900000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損700000元，完全沖抵后凈盈利200000元，每噸的凈盈利為100元買入套期保值與基差走弱案例314、賣出套期保值與基差走弱案例

[例2]10月初，某地玉米現(xiàn)貨價(jià)格為1610元/噸，當(dāng)?shù)啬侈r(nóng)場(chǎng)年產(chǎn)玉米5000噸。因擔(dān)心新玉米上市后，銷售價(jià)格可能會(huì)下跌，該農(nóng)場(chǎng)決定進(jìn)行套期保值交易。當(dāng)日賣出500手（每手10噸）對(duì)第二年1月份交割的玉米合約進(jìn)行套期保值，成交價(jià)格為1580元/噸。到了11月，隨著新玉米的大量上市，并且養(yǎng)殖業(yè)對(duì)玉米需求疲軟，玉米價(jià)格開始大幅下滑?，F(xiàn)貨價(jià)格跌至1350元/噸，期貨價(jià)格也下跌至1360元/噸的價(jià)格，該農(nóng)場(chǎng)按此價(jià)格將期貨合約買入平倉(cāng)。

交易情況如下：4、賣出套期保值與基差走弱案例32賣出套期保值與基差走弱案例市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差10月初玉米價(jià)格為1610元/噸以1580元/噸的價(jià)格賣出500手（每手10噸）一月份到到期的玉米期貨合約+30元/噸11月初玉米價(jià)格跌至1350元/噸，農(nóng)場(chǎng)以該價(jià)格賣出5000噸以1360元/噸的價(jià)格將500手一月份到期的玉米期貨合約平倉(cāng)-10元/噸結(jié)果售價(jià)下跌260元/噸，共虧損1300000元期貨市場(chǎng)每噸盈利220元，共盈利1100000元基差走弱40元/噸期貨市場(chǎng)盈利1100000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損1300000元，完全沖抵后有凈虧損200000元，相當(dāng)于每噸凈虧損40元賣出套期保值與基差走弱案例市場(chǎng)現(xiàn)335、賣出套期保值與基差走強(qiáng)案例例2中，假設(shè)至11月，玉米現(xiàn)貨價(jià)格跌至1410元/噸，期貨價(jià)格跌至1360元/噸，則套期保值結(jié)果如下表：5、賣出套期保值與基差走強(qiáng)案例例2中，假設(shè)至11月，玉米現(xiàn)貨34賣出套期保值與基差走強(qiáng)案例市場(chǎng)時(shí)間

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差10月初玉米價(jià)格為1610元/噸以1580元/噸的價(jià)格賣出500手（每手10噸）1月份到期的玉米期貨合約+30元/噸11月初玉米價(jià)格跌至1410元/噸，農(nóng)場(chǎng)主以該價(jià)格賣出5000噸以1360元/噸的價(jià)格將500手1月份到期的玉米期貨合約平倉(cāng)+50元/噸結(jié)果售價(jià)下跌200元/噸，共虧損1000000元期貨市場(chǎng)每噸盈利220元，共盈利1100000元基差走強(qiáng)20元/噸期貨市場(chǎng)盈利1100000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損1000000元，完全沖抵后有凈盈利100000元，相當(dāng)于每噸凈盈利20元賣出套期保值與基差走強(qiáng)案例市場(chǎng)35基差變化與套期保值效果

基差變化套期保值效果買入套期保值基差不變期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧相抵，實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差走強(qiáng)期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧不能完全相抵，存在凈損失，不能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值基差走弱期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧相抵，且有凈盈利，實(shí)現(xiàn)完全套期保值賣出套期保值基差不變期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧相抵，實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差走強(qiáng)期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧相抵，且有凈盈利，實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差走弱期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧不能完全相抵，存在凈損失，不能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值基差變化與套期保值效果基差變化套期保值效果基差不變期現(xiàn)市場(chǎng)36五、基差交易和套期保值交易的發(fā)展一、基差交易套期保值實(shí)質(zhì)上是以較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?；罱灰资侵敢阅吃路莸钠谪泝r(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方同意的基差，來(lái)確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。根據(jù)確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分，基差交易分為買方叫價(jià)交易和賣方叫價(jià)交易，如果確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買方稱為買方叫價(jià)交易，屬于賣方則稱為賣方叫價(jià)交易?；罱灰状蠖际呛吞灼诒Ｖ到灰捉Y(jié)合在一起進(jìn)行的五、基差交易和套期保值交易的發(fā)展一、基差交易37基差交易案例【例】某進(jìn)口商5月份以67000元/噸的價(jià)格從國(guó)外進(jìn)口銅，一時(shí)還沒(méi)有找到買主，為了回避日后價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商在期貨交易所做了套期保值，以67500元/噸的價(jià)格賣出3個(gè)月后到期的期貨合約，則此時(shí)的基差為-500元/噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上積極尋找買家。6月中旬，有一銅桿廠認(rèn)為銅價(jià)還將繼續(xù)下跌，不愿意當(dāng)時(shí)確定價(jià)格，雙方經(jīng)過(guò)協(xié)商，同意以低于8月份到期的期貨合約價(jià)格100元/噸的價(jià)格作為雙方買賣現(xiàn)貨的價(jià)格，并且由銅桿廠確定8月1日至15日內(nèi)在上海期貨交易所交易時(shí)間內(nèi)的任何一天的8月份到期的期貨合約為基準(zhǔn)價(jià)格。8月10日，上海金屬交易所8月的銅期貨合約的收盤價(jià)跌至65700元/噸，銅桿加工廠認(rèn)為銅價(jià)已經(jīng)跌得差不多了，決定以8月10日8月期銅價(jià)的收盤價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)計(jì)算現(xiàn)貨買賣價(jià)。此時(shí)，該進(jìn)口商現(xiàn)貨實(shí)際售出的價(jià)格為657000-100=65600元/噸，并同時(shí)于次日在期貨市場(chǎng)上以65700元/噸左右的價(jià)格買進(jìn)平倉(cāng)，結(jié)束了套期保值交易。綜合以上的內(nèi)容，進(jìn)口商交易的具體情況如下表：基差交易案例【例】某進(jìn)口商5月份以67000元/噸的價(jià)格從國(guó)38

進(jìn)口商在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的盈虧情況

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差5月份進(jìn)口商以67000元/噸的價(jià)格從國(guó)外買進(jìn)一批電解銅以67500元/噸價(jià)格賣出3個(gè)月后到期的期貨合約-5007月份進(jìn)口商與某買方約定由買方選擇8月份到期的某一天的期貨為基準(zhǔn)價(jià)，在此基礎(chǔ)上減去100元/噸作為雙方實(shí)際成交價(jià)格。8月10日以65600元/噸買出以65700元/噸買入平倉(cāng)約定基差-100結(jié)果虧損1400元/噸盈利1800元/噸進(jìn)口商在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的盈虧情況現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)39二、套期保值交易的發(fā)展第一、保值者不再單純地進(jìn)行簡(jiǎn)單的自動(dòng)保值，而是主動(dòng)分析機(jī)會(huì)選擇策略，以期獲得較大利潤(rùn)第二、保值過(guò)程中進(jìn)行多次獲利性操作；第三、將期貨保值視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，鎖定價(jià)格，控制成本；第四、將保值活動(dòng)視為融資管理工具；第五、作為重要的營(yíng)銷渠道。二、套期保值交易的發(fā)展第一、保值者不再單純地進(jìn)行簡(jiǎn)單的自動(dòng)保40期貨套期保值原理和案例主講:梁佳期貨套期保值原理和案例主講:梁佳41一、套期保值概述（一）、期貨價(jià)格構(gòu)成要素商品生產(chǎn)成本期貨交易成本—傭金和交易手續(xù)費(fèi)、資金成本期貨商品流通費(fèi)用—商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi)預(yù)期利潤(rùn)—社會(huì)平均投資利潤(rùn)、期貨交易風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)一、套期保值概述（一）、期貨價(jià)格構(gòu)成要素42（二）、正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)在正常情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，或近期合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，稱為正向市場(chǎng)；在特殊情況下，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，或近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，稱為反向市場(chǎng)。（二）、正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)在正常情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格43（三）、套期保值的概念傳統(tǒng)的套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出一定量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當(dāng)，但方向相反的商品（期貨合約），以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損。（三）、套期保值的概念44（四）、套期保值的作用套期保值者（Hedger）主要是生產(chǎn)商、加工商、庫(kù)存商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)。原始動(dòng)機(jī)是消除現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，取得正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。作用：第一、鎖定企業(yè)的生產(chǎn)成本和銷售利潤(rùn)。第二、套期保值者是期貨市場(chǎng)存在的原始力量，是期貨市場(chǎng)交易的主體。（四）、套期保值的作用套期保值者（Hedger）主要是生產(chǎn)商45（五）、套期保值的原理同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。（五）、套期保值的原理同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一46（六）、套期保值的操作原則商品種類相同或相關(guān)原則商品數(shù)量相等或相當(dāng)原則月份相同或相近原則交易方向相反原則（六）、套期保值的操作原則商品種類相同或相關(guān)原則47二、企業(yè)參與套期保值的必要性從兩份報(bào)表說(shuō)起——

二、企業(yè)參與套期保值的必要性從兩份報(bào)表說(shuō)起——48兩家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻迥然而異兩家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻迥然而異49為什么？南航2006年半年報(bào)稱：由于航空油價(jià)繼續(xù)攀升，而且美元貸款利率也在提高，因此本集團(tuán)經(jīng)營(yíng)所面臨的成本壓力沒(méi)有得到任何減緩……上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入210.24億元，同比增長(zhǎng)16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集團(tuán)仍錄得凈虧損人民幣8.35億元。國(guó)泰航空2006年半年報(bào)稱：由于飛機(jī)燃油價(jià)格平均上漲28.5％，加上耗油量增加7.3％，導(dǎo)致燃料成本上升……燃料對(duì)沖收益港幣5.13億元至7.3億元，包括未變現(xiàn)市價(jià)計(jì)值收益港幣5.9億元為什么？50期貨套期保值的原理和案例課件51三、套期保值的應(yīng)用一、買入套期保值為防止未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，交易者先在期貨市場(chǎng)上持有多頭頭寸，然后當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的同時(shí)，將原先買進(jìn)的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。也叫多頭套期保值。（一）使用對(duì)象及范圍1、加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲的情況；三、套期保值的應(yīng)用一、買入套期保值522、供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供應(yīng)合同，將來(lái)交貨，但尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后該貨物價(jià)格上漲。3、當(dāng)前價(jià)格合適，但缺乏資金，或倉(cāng)儲(chǔ)能力不足，或一時(shí)找不到符合規(guī)格的商品，擔(dān)心日后價(jià)格上漲。2、供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供應(yīng)合同，將來(lái)交貨，但尚未購(gòu)53（二）買入套期保值的操作方法單位某電纜企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)訂單的結(jié)構(gòu)是以招標(biāo)形式的長(zhǎng)期訂單為主，采購(gòu)分批進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)成本風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)占原材料成本的80%以上，銅價(jià)波動(dòng)劇烈。行情背景全球流動(dòng)性充裕，通脹預(yù)期強(qiáng)烈，銅價(jià)持續(xù)上漲企業(yè)情況8月份計(jì)劃在10月份采購(gòu)500噸電解銅，以目前的價(jià)格采購(gòu)可以保證利潤(rùn)，但只能承受3000元每噸的價(jià)格漲幅。（二）買入套期保值的操作方法單位某電纜企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)訂單的結(jié)構(gòu)54買入套期保值實(shí)例

市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月初現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格56500元/噸以57100元/噸的價(jià)格買進(jìn)500噸10月期貨合約100手10月初以58500元/噸的價(jià)格買入電解銅500噸以59100元/噸的價(jià)格將原多頭合約全部平倉(cāng)結(jié)果購(gòu)入現(xiàn)貨多支付2000元/噸期貨平倉(cāng)盈利2000元/噸買入套期保值實(shí)例市場(chǎng)現(xiàn)55假如10月初電解銅的價(jià)格不漲反而下跌1000元/噸，情況如下：

市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月初現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格56500元/噸以57100元/噸的價(jià)格買進(jìn)500噸10月期貨合約100手10月初以55500元/噸的價(jià)格買入電解銅500噸以56100元/噸的價(jià)格將原多頭合約平倉(cāng)結(jié)果購(gòu)入現(xiàn)貨少支付1000元/噸期貨對(duì)沖虧損1000元/噸假如10月初電解銅的價(jià)格不漲反而下跌1000元/噸，情況如下56（三）買入套期保值的利弊分析1、買入套期保值能夠回避價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2、提高企業(yè)的資金使用效率。3、對(duì)需要庫(kù)存的商品來(lái)說(shuō)，節(jié)省了一些倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)。4、能夠促使現(xiàn)貨合同順利簽訂套期保值在回避價(jià)格不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了價(jià)格有利時(shí)的獲利機(jī)會(huì)，同時(shí)還要支付交易成本。（三）買入套期保值的利弊分析1、買入套期保值能夠回避價(jià)格上漲57二、賣出套期保值為防止未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌給將要出售的產(chǎn)品造成風(fēng)險(xiǎn)，而事先在期貨市場(chǎng)以當(dāng)前價(jià)格拋出期貨合約，然后當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣出該現(xiàn)貨商品的同時(shí)，將原先賣出的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上所賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。也叫空頭套期保值。（一）適用對(duì)象與范圍1、直接生產(chǎn)商品期貨實(shí)物的廠家、農(nóng)場(chǎng)、工廠等手頭有庫(kù)存商品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實(shí)物，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；二、賣出套期保值為防止未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌給將要出售的產(chǎn)品造成風(fēng)582、儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售，或已簽訂將來(lái)以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品合同但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；3、加工制造商擔(dān)心庫(kù)存原材料價(jià)格下跌。2、儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售，或已簽訂將來(lái)以特定59（二）賣出套期保值的操作方法單位某油脂企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)原材料采用點(diǎn)價(jià)大批量采購(gòu)進(jìn)口，產(chǎn)品（豆油、豆粕）隨行就市風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)銷售風(fēng)險(xiǎn)，豆油、豆粕價(jià)格波動(dòng)較大，銷售存在不確定性行業(yè)背景大豆豐收，豆粕供應(yīng)增加，豆粕需求由旺轉(zhuǎn)淡。企業(yè)情況根據(jù)進(jìn)口大豆價(jià)格測(cè)算豆粕只能承受100元/噸的跌幅（二）賣出套期保值的操作方法單位某油脂企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)原材料采用60市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月24日現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為3100元/噸以3150元/噸的價(jià)格賣出500手1012連豆粕期貨合約11月12日在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以2950元/噸的價(jià)格銷售豆粕以2990元/噸的價(jià)格將原來(lái)500手1012連豆粕期貨合約全部平倉(cāng)結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售收入減少150元/噸期貨平倉(cāng)盈利160元/噸市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月261（三）賣出套期保值的利弊分析利：1、能夠回避未來(lái)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)2、經(jīng)營(yíng)企業(yè)按目標(biāo)價(jià)格實(shí)現(xiàn)銷售收入3、有利于現(xiàn)貨合約的簽訂。弊：放棄了獲得價(jià)格有利時(shí)的獲利機(jī)會(huì)，及額外的交易費(fèi)用（三）賣出套期保值的利弊分析利：62四、基差與套期保值一、基差的概念1、基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約的價(jià)格差?；?現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格一般在不加說(shuō)明的情況下，期貨價(jià)格應(yīng)指距現(xiàn)貨月份最近的期貨合約價(jià)格。四、基差與套期保值一、基差的概念632、基差的內(nèi)容基差包含兩個(gè)市場(chǎng)間的交運(yùn)輸成本及持倉(cāng)費(fèi)。交運(yùn)成本反映現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的空間因素，是同一時(shí)間內(nèi)兩個(gè)不同地點(diǎn)基差不同的基本原因；持倉(cāng)費(fèi)即持有或儲(chǔ)存某一商品的成本，包括儲(chǔ)藏費(fèi)用、利息與保險(xiǎn)費(fèi)用等。隨時(shí)間變動(dòng)而變動(dòng)，時(shí)間越長(zhǎng)持有成本越高。2、基差的內(nèi)容64二、基差的表現(xiàn)形式1、正向市場(chǎng)。期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為負(fù)值，又稱正常市場(chǎng)。2、反向市場(chǎng)?，F(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，基差為正值，又稱逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)。原因：1、近期對(duì)商品的需求旺盛，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫(kù)存量，使現(xiàn)貨價(jià)格大幅度增加。2、預(yù)計(jì)將來(lái)該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅度下跌，低于現(xiàn)貨價(jià)?；畹淖儎?dòng)常用“強(qiáng)”或“弱”來(lái)評(píng)價(jià)，當(dāng)基差為正且數(shù)值越來(lái)越大，或從負(fù)值變?yōu)檎?，或基差為?fù)值且絕對(duì)數(shù)值越來(lái)越小，稱為基差“走強(qiáng)”；反之，稱為基差“走弱”。無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，隨著期貨合約到期的臨近，持倉(cāng)費(fèi)逐漸減少，基差均會(huì)趨向于零。二、基差的表現(xiàn)形式1、正向市場(chǎng)。期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為65三、基差的作用基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，影響套期保值效果；基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺—遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)=相對(duì)期貨價(jià)+/-基差基差對(duì)期現(xiàn)套利交易很重要—特殊情況下產(chǎn)生期現(xiàn)貨間的套利機(jī)會(huì)三、基差的作用基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，影響套期保值效果66四、基差變化對(duì)套期保值的影響1、基差不變與套期保值效果基差不變時(shí)，使期、現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度一致，盈虧相抵。不計(jì)手續(xù)費(fèi)和利息費(fèi)用的情況下，可以實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。四、基差變化對(duì)套期保值的影響672、買入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例[例1]1月中旬，某食糖購(gòu)銷企業(yè)與一個(gè)食品廠簽訂購(gòu)銷合同，按照當(dāng)時(shí)該地的現(xiàn)貨價(jià)格3600元/噸在兩個(gè)月后向該食品廠交收2000噸白糖。該食糖購(gòu)銷企業(yè)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，認(rèn)為白糖價(jià)格可能會(huì)上漲。為了避免兩個(gè)月后履行購(gòu)銷合同時(shí)采購(gòu)白糖的成本上升，該企業(yè)決定在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套期保值操作，該企業(yè)在期貨市場(chǎng)上買入5月份交割的白糖期貨合約200手（每手10噸），成交價(jià)為4350元/噸。春節(jié)過(guò)后，白糖價(jià)格果然開始上漲，至三月中旬，白糖現(xiàn)貨價(jià)格已達(dá)4150元/噸，期貨價(jià)格也升至4780元/噸。該企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)白糖交貨的同時(shí)將期貨市場(chǎng)多頭頭寸平倉(cāng)，結(jié)束套期保值。交易情況如下：2、買入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例[例1]1月中旬，某食糖購(gòu)銷68買入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例

市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差一月中旬按照3600元/噸簽訂白糖購(gòu)銷合同，約定兩個(gè)月后交貨2000噸。以4350元/噸的價(jià)格買進(jìn)200手（每手10噸）5月份到期的期貨合約-750元/噸3月中旬現(xiàn)貨市場(chǎng)白糖價(jià)格漲至4150元/噸，買入2000噸用于交貨以4780元/噸的價(jià)格將200手5月份到期的合約平倉(cāng)-630元/噸結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸成本上升550元，共虧損1110000元期貨市場(chǎng)每噸盈利430元，共盈利860000元基差走強(qiáng)120元/噸期貨市場(chǎng)盈利860000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損1110000元，未能完全沖抵，凈損失240000元，每噸的凈損失為120元買入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例市場(chǎng)693、買入套期保值與基差走弱案例例一中，假設(shè)至三月中旬時(shí)，白糖現(xiàn)貨價(jià)格漲至4350元/噸，期貨價(jià)格升至4730元/噸，則套期保值結(jié)果見下表：3、買入套期保值與基差走弱案例例一中，假設(shè)至三月中旬時(shí)，白糖70買入套期保值與基差走弱案例

市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差1月中旬按照3600元/噸簽訂白糖購(gòu)銷合同，約定兩個(gè)月后交貨2000噸以4350元/噸的價(jià)格買進(jìn)200手（每手10噸）5月份到期的期貨合約-750元/噸3月中旬現(xiàn)貨市場(chǎng)白糖價(jià)格漲至3950元/噸，買入2000噸用于交貨以4800元/噸的價(jià)格將200手5月份到期的合約平倉(cāng)-850元/噸結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸成本上升350元，共虧損700000元期貨市場(chǎng)每噸盈利450元，共盈利900000元基差走弱100元/噸期貨市場(chǎng)盈利900000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損700000元，完全沖抵后凈盈利200000元，每噸的凈盈利為100元買入套期保值與基差走弱案例714、賣出套期保值與基差走弱案例

[例2]10月初，某地玉米現(xiàn)貨價(jià)格為1610元/噸，當(dāng)?shù)啬侈r(nóng)場(chǎng)年產(chǎn)玉米5000噸。因擔(dān)心新玉米上市后，銷售價(jià)格可能會(huì)下跌，該農(nóng)場(chǎng)決定進(jìn)行套期保值交易。當(dāng)日賣出500手（每手10噸）對(duì)第二年1月份交割的玉米合約進(jìn)行套期保值，成交價(jià)格為1580元/噸。到了11月，隨著新玉米的大量上市，并且養(yǎng)殖業(yè)對(duì)玉米需求疲軟，玉米價(jià)格開始大幅下滑。現(xiàn)貨價(jià)格跌至1350元/噸，期貨價(jià)格也下跌至1360元/噸的價(jià)格，該農(nóng)場(chǎng)按此價(jià)格將期貨合約買入平倉(cāng)。

交易情況如下：4、賣出套期保值與基差走弱案例72賣出套期保值與基差走弱案例市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差10月初玉米價(jià)格為1610元/噸以1580元/噸的價(jià)格賣出500手（每手10噸）一月份到到期的玉米期貨合約+30元/噸11月初玉米價(jià)格跌至1350元/噸，農(nóng)場(chǎng)以該價(jià)格賣出5000噸以1360元/噸的價(jià)格將500手一月份到期的玉米期貨合約平倉(cāng)-10元/噸結(jié)果售價(jià)下跌260元/噸，共虧損1300000元期貨市場(chǎng)每噸盈利220元，共盈利1100000元基差走弱40元/噸期貨市場(chǎng)盈利1100000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損1300000元，完全沖抵后有凈虧損200000元，相當(dāng)于每噸凈虧損40元賣出套期保值與基差走弱案例市場(chǎng)現(xiàn)735、賣出套期保值與基差走強(qiáng)案例例2中，假設(shè)至11月，玉米現(xiàn)貨價(jià)格跌至1410元/噸，期貨價(jià)格跌至1360元/噸，則套期保值結(jié)果如下表：5、賣出套期保值與基差走強(qiáng)案例例2中，假設(shè)至11月，玉米現(xiàn)貨74賣出套期保值與基差走強(qiáng)案例市場(chǎng)時(shí)間

現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差10月初玉米價(jià)格為1610元/噸以1580元/噸的價(jià)格賣出500手（每手10噸）1月份到期的玉米期貨合約+30元/噸11月初玉米價(jià)格跌至1410元/噸，農(nóng)場(chǎng)主以該價(jià)格賣出5000噸以1360元/噸的價(jià)格將500手1月份到期的玉米期貨合約平倉(cāng)+50元/噸結(jié)果售價(jià)下跌200元/噸，共虧損1000000元期貨市場(chǎng)每噸盈利220元，共盈利1100000