碳金融行業(yè)市場分析報告八2022年3月

目錄HYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINK\l"br0"...........................................................................HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"EEXHYPERLINK\l"br0"碳期貨合約要素設(shè)計HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"..............................................................................................................HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"歐盟第一階段金融機構(gòu)參與情況HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0".....................................................................................................HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"4/24引言保障碳價的合理、穩(wěn)定并推動碳市場發(fā)揮提效作用，是實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要手段之一。我國碳市場已歷經(jīng)長期試點，并于年7月啟動了全國碳市場的運行。然而，受限于一、二級市場的機制設(shè)計，我國碳市場中碳價的穩(wěn)定性存在不足：一級市場采用“碳強度基準(zhǔn)線法”的總量及分配組合，促使企業(yè)天然具有履約交易傾向；二級市場參與主體受限、交易工預(yù)期并據(jù)其調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營決策。我國的總量及分配模式設(shè)計，是減排目標(biāo)與經(jīng)濟發(fā)展間的平衡之舉，短期內(nèi)不宜輕動；而碳市場參與主體及交易工具不足，則是出于金融市場發(fā)展水平相對較低的保守選擇，存在調(diào)整空間。因此，通過發(fā)展碳金融，不斷豐富交易工具及交易主體，擴大融資及支持服務(wù)覆蓋面，進而提升市場流動性和價格發(fā)現(xiàn)能力，是未來強化碳價穩(wěn)定性的重要發(fā)力方向。作為金融“碳”索系列報告的第二篇，我們對當(dāng)前我國區(qū)域碳市場的碳金融嘗試進行了梳理，對碳金融的國際經(jīng)驗進行了總結(jié)，為我國碳市場未來的金融化發(fā)展提供借鑒。最后，根據(jù)未來碳市場金融化的可能路徑，歸納出潛在的投資機會。一、碳金融簡述：改善碳交易有效性不足的手段碳金融的內(nèi)涵：隨碳交易市場發(fā)展而不斷擴容碳金早期，》簽署后，各締約方逐漸開始進行減排項目的國際合作及減排量的國際貿(mào)易，碳金融概念逐漸出現(xiàn)。彼時，碳交易覆蓋面相對較窄，主要圍繞碳配額及核證減排量的交易展開；碳金融的概念也相對較窄，主要指一、二年世界銀行對碳金融的定義為“出售基于項目的溫室氣體減排量或者交易碳排放許可證所獲得的一系列現(xiàn)金流的統(tǒng)稱此后，隨著全球碳交易的不斷發(fā)展，碳交易市場參與主體不斷增加，碳金融覆蓋面不斷增加。除直接參與交易的控排企業(yè)及榮，促進了碳金融概念的擴容。發(fā)展至今，碳金融泛指服務(wù)于限制碳排放的所有金融活動，既包括碳狹義碳金融，也包括在碳市的發(fā)展進行討論。1碳交易最初源于《京都議定書提及的三類補充性市場機促進全球減排效率的提升京都議定書了國際排放貿(mào)易機制（IET履約機JI）及清潔發(fā)展機制（CDM）三類補充性市場機制，允許減排項目的國際合作及減排量的國際貿(mào)易。2世界銀行.碳金融十年北京:石油工業(yè)出版社5/24圖表1狹義、廣義碳金融與市場層級關(guān)系示意資料來源：市場研究部，而碳金融活動有利于強化碳市場的有效性。其中：則主要通過為碳資產(chǎn)提供新的變現(xiàn)途徑，進一步提升碳市場流動性并優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)；并通過支持服務(wù)修正參與者的碳價預(yù)期管理，強化碳市場的價值發(fā)現(xiàn)功能。我國碳市場有效性不足，碳金融工具或可成為突破點1.2.1當(dāng)前我國碳價穩(wěn)定性較弱，不利于碳市場提效作用發(fā)揮當(dāng)前我國區(qū)域及全國碳市場碳價波動較大，實際不利于碳市場提效作用發(fā)揮。區(qū)域碳市場方面：“潮汐現(xiàn)象”嚴(yán)重，各區(qū)域碳市場成交日期集中于履約期前后，各年度成交量最大的兩個月占全年成交量比重多在以上，并導(dǎo)致區(qū)域碳價波動較大。全國碳市場在啟動后也延續(xù)了這樣的特征：2021年全國碳市場交易主要集中于三個時間段，分別為7月開市之初，9月末碳配額最終核定發(fā)放期及月后臨近履約期。交易量波動不利于碳價穩(wěn)定，開市之初市場成交熱情高漲，碳價在元噸以上，、940元12月中旬集中交易再度跌至40元噸以下，12月末履約壓力增大，碳價飆至50元/噸以上。圖表2我國區(qū)域碳市場交易集中于履約期前后（萬噸）深圳上海北京廣東天津湖北重慶福建2019.06區(qū)域碳市場最終履約期為6-7月，該時段內(nèi)交易量最高，滑，即碳市場交易02016.062018.062021.062017.062015.07資料來源：WIND，市場研究部注：2020年“潮汐現(xiàn)象”減弱，主要是受新冠疫情影響，控排企業(yè)碳排放核算及履約完成日期有所延后。如年北京碳市場控排企業(yè)碳排放報告報送時間延至6月末，配額履約清算時間延至10月末6/24圖表3區(qū)域市場成交量月度集中度高（）圖表4各區(qū)域碳市場碳價波動大（元噸，）全國天津深圳湖北上海重慶北京福建廣東050%深圳上海北京廣東天津湖北重慶福建13-0614-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-06資料來源：，市場研究部資料來源：，市場研究部圖表5全國碳市場交易集中，碳價波動大CEA當(dāng)日成交量（萬噸）CEA當(dāng)日均價（元/噸，右）0臨近履約總量核定開市初期21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-02資料來源：WIND，市場研究部1.2.2多重因素造成我國碳市場的有效性不足動性、交易主體參與度受限、信息披露不足等。具體來看：）總量、分配機制設(shè)計特殊，配額分配及上繳存在時滯，企業(yè)傾向臨近履約期進行交易。我國碳市場的基本設(shè)計思路是基期不穩(wěn)。由于提前交易并持有配額存在碳價波動及總量不等的風(fēng)險，控排企業(yè)實際傾向臨近履約期根據(jù)最終核定配額進行交易。）交易工具嘗試較多但規(guī)?；\用不足，價格發(fā)現(xiàn)及穩(wěn)定作用發(fā)揮有限。我國區(qū)域碳市場曾嘗試運用多種金融工具，但最終運用范圍有限，其原因大致有三點：①市場定位低，交易工具運用謹(jǐn)慎。由于我國更多將碳金融定位為服務(wù)于碳減排的從屬性市場工具，而非資本市場的組成部分，設(shè)計初衷即以現(xiàn)貨交易為主，交易工具使用并未受到政策的充分支持。如年末，時任國家發(fā)改委氣候司負(fù)責(zé)人3詳見4人民銀行研究局課題組.推動我國碳金融市場加快發(fā)展[R/OL].2021-01-117/24李高在國新辦新聞發(fā)布會上表示，在碳市場建設(shè)過程中，我國“堅持將碳市場作為控制溫室氣體排放政策工具的工作定位，在碳交易系統(tǒng)運行過程中避免過多投機、避免出現(xiàn)過多的金融衍生產(chǎn)品②核心交易工具受政策限制未能推出③區(qū)域碳市場割裂，已嘗試的碳金融工具難以規(guī)?；\用一方面推出產(chǎn)品多是非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，另一方面區(qū)域市場相對割裂且產(chǎn)品規(guī)則不一，碳金融產(chǎn)品推出后僅可在當(dāng)?shù)厥袌鍪褂?，且不產(chǎn)品”。）交易機制抑制流動性，以不可集中交易及“5”機制最為典型。根據(jù)、年出臺的《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各、得采取集中競價、做市商等集中交易方式，且需要采取的清算交付模式（全國碳市場為“1成本高、效率低，流動性實際受到抑制。）交易主體參與度受限。全國碳市場方面，無論是年22021年5的參與令流動性有所提升，如北京碳市場中非履約機構(gòu)大量參與交易，但仍有發(fā)展空間。）碳市場信息披露不足，輔助市場發(fā)展有所落后。一方面，我國各區(qū)域碳市場信息披露質(zhì)量參差不齊，如重慶等地區(qū)并未披露2020年配額總量，天津碳市場（天津排放權(quán)交易所）缺少年報等；另一方面，部分過去信披較為完善的碳市場也存在信披質(zhì)量下滑的問題，如北京碳市場（北京綠色交易所）年年報至今未披露。信息披露不完善，導(dǎo)致潛在參與者及輔助機構(gòu)了解碳市場運行的信息成本較高，對其參與意愿有所抑制。1.2.3發(fā)展碳金融是提升市場有效性的可行手段但確實提升了市場流動性。以北京碳市場為例，在參與主體方面，目前最新的年北京碳配額（）線上公開交易中，非履約機構(gòu)間交易量占比達，其中非履約機構(gòu)交易量占比達TOP30的個人投資者參與交易，對增強市場流動性、提高交易匹配率、激發(fā)市場活力發(fā)揮了積極作用。5中華人民共和國國務(wù)院新聞辦公室國新辦舉行中國應(yīng)對氣候變化政策與行動年度報告發(fā)布會[N/OL].2017-10-316危昱萍.碳金融“產(chǎn)品”泛濫，碳金融中心最終花落誰家？[N/OL].2016-06-167北京綠色交易所,北京綠色金融協(xié)會北京碳市場年度報告2018[R/OL].2019-03-228/24圖表6線上公開交易量分布（）圖表7線上公開交易TOP30行業(yè)分布（）非履約與非履約履約與非履約自然人履約與履約非履約服務(wù)業(yè)2.0%其他制造業(yè)自然人3.7%0.4%8.0%36.9%59.1%87.0%資料來源：北京綠色交易所，市場研究部資料來源：北京綠色交易所，市場研究部碳金融市場環(huán)境優(yōu)化，政策積極支持發(fā)展全國碳市場的啟動優(yōu)化了碳金融發(fā)展環(huán)境，政策鼓勵碳金融活動發(fā)展。如前所述，參與主體方面，區(qū)域碳市場的經(jīng)驗表明，非履約機構(gòu)的納入對提升市場流動性具有顯著幫助與主體擴張的主要限制。年8月，上海環(huán)境能源交易所董事長賴曉明表示，全國碳市場正積極推進把合格的機構(gòu)投資者納入到全國碳市場中。交易所也在和主管部門加緊溝通，時機成熟時會盡快實施。交易工具方面，我國區(qū)域市場碳金融發(fā)展較為落后的原因之一在于區(qū)域市場相對割裂、流動性不足且產(chǎn)品規(guī)則不統(tǒng)一；全國碳市場啟動后，交易規(guī)模上升、規(guī)則統(tǒng)一，碳金融活動的發(fā)展環(huán)境有所優(yōu)化。年以來，政策對碳金融的重視程度不斷增加，在《關(guān)于進一步促進資本市場金融發(fā)展。綜上，我們認(rèn)為碳金融的開發(fā)運用將成為未來一段時間我國提升碳市場有效性的重要手段；有必要對當(dāng)前我國區(qū)域碳市場及國際碳市場中的重點產(chǎn)品和運作情況進行梳理，作為未來碳金融市場發(fā)展的參考。圖表8發(fā)展碳金融重點政策文件文件時間部門重點內(nèi)容《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》2014年5月9日國務(wù)院發(fā)展碳排放權(quán)等交易工具有序發(fā)展碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)、碳租賃、碳債券、碳資產(chǎn)證券化和碳基金等碳金融產(chǎn)品和衍生工具，探索研究碳排放權(quán)期貨交易《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》2016年8月31日2021年9月3日央行等七部門《關(guān)于加強產(chǎn)融合作推動工業(yè)綠色發(fā)展的支持廣州期貨交易所建設(shè)碳期貨市場，規(guī)范發(fā)展碳金融服務(wù)；開展碳核算、碳足跡認(rèn)證業(yè)務(wù)，提供基于行為數(shù)據(jù)的保險（）等金融解決方案工信部等四部門指導(dǎo)意見》8李炯,.全國碳市場正積極推進納入機構(gòu)投資者央視財經(jīng).2021-08-169/24有序發(fā)展碳金融。指導(dǎo)試點地方積極參與全國碳市場建設(shè)，研究和推動碳金融產(chǎn)品的開發(fā)與對接，進一步激發(fā)碳市場交易活力。鼓勵試點地方金融機構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險可控前提下，穩(wěn)妥有序探索開展包括碳基金、碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款、碳保險等碳金融服務(wù)，切實防范金融風(fēng)險，推動碳金融體系創(chuàng)新發(fā)展?！稓夂蛲度谫Y試點工作方案》生態(tài)環(huán)境部等九部門2021年12月日2021年12月日《要素市場化配置綜合改革試點總體方案》探索建立碳排放配額、用能權(quán)指標(biāo)有償取得機制，豐富交易品種和交易方式國務(wù)院資料來源：政策文件，市場研究部二、我國區(qū)域碳金融嘗試：實踐豐富，尚缺主力當(dāng)前我國區(qū)域碳市場已有相當(dāng)豐富的碳金融工具實踐，但由于各區(qū)域碳市場相對割裂、體量有限且規(guī)則不統(tǒng)一，僅有碳質(zhì)押且隨著全國碳市場納入行業(yè)逐步增加，碳金融的發(fā)展基礎(chǔ)將愈發(fā)完善，碳金融工具的運用也將愈加頻繁。因此，當(dāng)下我國區(qū)域碳市場的碳金融實踐，對于未來全國市場的碳金融體系建設(shè)具有重要的借鑒參考意義。本章我們將按照常見的交易工具、融資工具、支持工具及其它創(chuàng)新工具進行梳理。圖表9我國區(qū)域碳市場對碳金融工具的運用情況地區(qū)試點深非試點工具類別交易工具具體工具北京上海天津廣東-重慶湖北福四川圳建碳期貨碳期權(quán)√√碳遠(yuǎn)期√√√碳掉期碳指數(shù)交易產(chǎn)品碳質(zhì)押√√√√√√√√√√√√√√√√碳回購逆回購碳結(jié)構(gòu)性存款碳信托√9融資工具支持工具√碳債券碳基金√√√√√√碳資產(chǎn)證券化碳托管√√√碳指數(shù)碳保險√√資料來源：各碳市場官網(wǎng)，公開信息整理，市場研究部9王永珍碳市場建設(shè)的福建經(jīng)驗福.2021年10/24注：空白表明暫未找到相關(guān)內(nèi)容，不代表確定未開展相關(guān)工具的運用常見碳金融工具及區(qū)域碳市場運用典型案例持市場的支持工具。2.1.1交易工具：碳期貨、碳期權(quán)、碳遠(yuǎn)期、碳掉期）碳期貨碳期貨是指以碳配額或核證減排量現(xiàn)貨未合約標(biāo)的物的期貨合約。對于控排企業(yè)而言，碳期貨可以為參與者提供套期保值等風(fēng)險規(guī)避手段；對于市場而言，碳期貨可以盡量彌合市場信息不對稱情況，增加市場流動性并指導(dǎo)現(xiàn)貨價格。全球主要碳市場我國碳期貨千呼萬喚但尚未推出，目前正在大力推進研發(fā)。如前所述，雖然2016年《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》年4月19日，隨著廣州期貨交易所揭牌，碳期貨品種研發(fā)進程啟動。年月17日，廣期所副總經(jīng)理曹子海表示，廣期所正大力推進碳排放權(quán)期貨品種研究工作。圖表廣州期貨交易所發(fā)展歷程資料來源：，市場研究部）碳期權(quán)碳期權(quán)即交易雙方以碳排放權(quán)配額為標(biāo)的物，通過簽署書面合同進行期權(quán)交易相對成熟，而我國當(dāng)前碳期權(quán)均為場外期權(quán)，并委托交易所監(jiān)管權(quán)利金與合約執(zhí)行。年6月16環(huán)境交易所）正式簽署了國內(nèi)首筆碳配額場外期權(quán)合約，交易量為2萬噸。。年7月日，北京綠色交易所發(fā)布了《碳10任寶祥王汀汀碳交易市場的建設(shè)和碳期貨合約的設(shè)計[R/OL].2021-04-1911澎湃在線.“雙碳”目標(biāo)下企業(yè)如何高質(zhì)量發(fā)展？年12北京綠色交易所官網(wǎng)，后文北京案例除非特別標(biāo)注，否則均來自于北京綠色交易所官網(wǎng)/24圖表北京碳期權(quán)運行示意圖表北京碳期權(quán)參考合約要素合約要素標(biāo)的資產(chǎn)具體情況期權(quán)買方行權(quán)從賣方手中買入或者賣出的標(biāo)的物，北京碳市場為北京碳配額BEA有效期指持有期權(quán)合約至期權(quán)到期日的期限。到期日為買方可行權(quán)的最后期限有效期/到期日執(zhí)行價格行權(quán)價格或者履約價格買方未行使期權(quán)而支付給買方的費用，買方匯入交易所指定賬戶，合同到期后由交易所轉(zhuǎn)至賣方賬戶保證金行權(quán)方向服務(wù)費買入或賣出看漲跌期權(quán)買賣雙方需要分別向交易所支付服務(wù)費資料來源：市場研究部資料來源：北京綠色交易所，市場研究部）碳遠(yuǎn)期碳遠(yuǎn)期在國際市場的核證減排量交易中已十分成熟且運用廣泛。我國上海、廣東、湖北試點碳市場都進行了碳遠(yuǎn)期交易的嘗供了具有合約標(biāo)準(zhǔn)化、可轉(zhuǎn)讓特點的碳遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品。然而，國內(nèi)的碳遠(yuǎn)期交易仍待完善：由于成交量低、價格波動等原因，廣東、湖北均已暫停相關(guān)業(yè)務(wù)。典型案例：年1月上海碳配額遠(yuǎn)期產(chǎn)品上線，以上海碳配額為標(biāo)的，由上海環(huán)交所完成交易組織，上海清算所作為專業(yè)清算機構(gòu)完成清算服務(wù)。截至年12月31日，上海碳市場碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品累計（雙邊）成交協(xié)議4.3萬個，累計交易量433.08萬噸，累計交易額1.56億元。圖表上海碳配額遠(yuǎn)期運行示意圖表上海碳配額遠(yuǎn)期合約要素資料來源：上海環(huán)境能源交易所，市場研究部資料來源：上海環(huán)境能源交易所，市場研究部13韓學(xué)義中國碳金融衍生品市場發(fā)展的幾點思考中國產(chǎn)經(jīng).2020陸冰清.上海碳排放交易試點實踐經(jīng)驗及啟示[R/OL].2019-08-23上海環(huán)境交易所.上海碳市場報告年4月141512/24）碳掉期碳掉期（互換）即交易雙方交換資產(chǎn)或資產(chǎn)等價現(xiàn)金流的合約，掉期（互換）本身以場外交易為主，碳掉期也不例外。實踐中，碳配額場外掉期通常有兩種形式：①以現(xiàn)金結(jié)算標(biāo)的物即期與遠(yuǎn)期差價，碳市場交易場所主要負(fù)責(zé)保證金監(jiān)管、交易鑒證及交易清算和結(jié)算。②不同標(biāo)的資產(chǎn)間的互換交易，如試點碳市場中常見的配額-CCER互換交易。典型案例：年6月15日，中信證券股份有限公司、北京京能源創(chuàng)碳資產(chǎn)管理有限公司、北京綠色交易所在“第六屆1萬噸。掉期合約交易雙方以非標(biāo)準(zhǔn)化書面合同形式開展掉期交易，并委托北京綠色交易所負(fù)責(zé)保證金監(jiān)管與交易清算工作。年，北京碳市場發(fā)布場外碳掉期合約參考模板，場外碳掉期成為北京碳市場的重要碳金融創(chuàng)新工具之一。典型案例：年6月9日，殼牌能源（中國）有限公司與華能國際電力股份有限公司廣東分公司開展全國首單碳掉期（互換）交易，交易中華能國際出讓一部分配額給殼牌，交換對方的核證減排量等碳資產(chǎn)。圖表北京碳配額掉期運行示意圖表北京碳配額掉期參考合約要素合約要素標(biāo)的資產(chǎn)具體情況雙方互換的標(biāo)的物，北京碳市場為北京碳配額雙方約定購買及回購時間即期/遠(yuǎn)期交易雙方在合同生效后向北京綠色交易所繳納一次性保證金初始保證金雙方在最終結(jié)算日前用于彌補因碳配額價格變持保證金低于浮虧時強制平倉維持保證金最終結(jié)算服務(wù)費北京綠色交易所進行最終結(jié)算并劃轉(zhuǎn)盈虧雙方需要分別向北京綠色交易所繳納服務(wù)費資料來源：市場研究部資料來源：北京綠色交易所，市場研究部2.1.2融資工具：碳質(zhì)押、碳回購、碳基金、碳債券）碳質(zhì)押：碳質(zhì)押是指以碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物進行融資，通常涉及的碳資產(chǎn)為碳排放權(quán)配額或核證減排量，是較為常見的碳融資工具，上海、廣東碳市場已出臺針對碳質(zhì)押的業(yè)務(wù)規(guī)則，碳質(zhì)押已成為較為規(guī)范化的融資工具。典型案例：年9月9湖北宜化集團利用自有的碳排放配額獲得了萬元的質(zhì)押貸款。16韓學(xué)義中國碳金融衍生品市場發(fā)展的幾點思考中國產(chǎn)經(jīng).202017謝慶裕，高國輝.國內(nèi)首宗互換型碳交易昨在粵產(chǎn)生南方日報.2015年18湖北碳排放權(quán)交易所中心官網(wǎng)，后文湖北案例除非特別標(biāo)注，否則均來自于湖北碳排放權(quán)交易所中心官網(wǎng)13/24圖表上海碳市場碳質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)流程示意（以碳配額為例）資料來源：上海環(huán)境能源交易所，市場研究部）碳回購額，并約定在一定期限后按照約定價格回購所售配額，從而獲得短期資金融通的交易活動。典型案例：年12月30日，中信證券股份有限公司與北京華遠(yuǎn)意通熱力科技股份有限公司正式簽署了國內(nèi)首筆碳排放配額回購融資協(xié)議，融資總規(guī)模為萬元。圖表北京碳配額回購運行示意圖表北京碳配額回購參考合約要素合約要素借出方具體情況借出方需具備參與碳排放配額回購融資交易的主體資格借入方需要為依法設(shè)立的金融機構(gòu)，已在環(huán)交所開通了碳排放配額交易權(quán)限借入方標(biāo)的資產(chǎn)初始/回購交易日北京碳市場為北京碳配額雙方約定購買及回購時間逐筆全額非擔(dān)保結(jié)算，由北京綠色交易所根據(jù)甲結(jié)算乙雙方有效成交數(shù)據(jù)辦理清算，日完成交收資料來源：市場研究部資料來源：北京綠色交易所，市場研究部）碳基金中和主題基金”不同的是，此處所談碳基金主要以一級投資為主。14/24典型案例：年3月14日，深圳嘉碳資本管理有限公司創(chuàng)立嘉碳開元基金，募集資金投資于國內(nèi)一、二級碳市場、新能源及環(huán)保領(lǐng)域中項目源投資基金”的基金規(guī)模為萬元，而“嘉碳開元平衡基金”的基金規(guī)模為萬元，二者均主要投資于核證減排項目及碳市場等。當(dāng)前兩只基金均已結(jié)束運行，收益率暫不明確。）碳債券減排項目收益相關(guān)。年5月12核財務(wù)有限責(zé)任公司及深圳排放權(quán)交易所，共同落地我國首支碳債券“中廣核風(fēng)電附加碳收益中期票據(jù)”。該筆碳債券的發(fā)行人為中廣核風(fēng)電，發(fā)行金額億元，發(fā)行期限為5年，采用“固定利率浮動利率”的形式，其中浮動利率部分與發(fā)行人下屬５家風(fēng)電項目公司在債券存續(xù)期內(nèi)實現(xiàn)的碳資產(chǎn)（）收益正向關(guān)聯(lián)，浮動利率的區(qū)間設(shè)定為5BP到20BP。圖表碳基金運行示意圖表碳債券運行示意資料來源：綠金委碳金融工作組，市場研究部）碳信托碳信托是指即信托公司圍繞碳資產(chǎn)開展的金融受托服務(wù)，大致可分為碳融資信托、碳投資信托、碳資產(chǎn)服務(wù)類信托。的碳資產(chǎn)。例如，興業(yè)信托設(shè)立“利豐碳權(quán)1交易價格作為估價標(biāo)準(zhǔn)，通過受讓福建三鋼閩光股份有限公司萬碳排放權(quán)收益權(quán)的方式，向其提供綠色融資。碳投資信托：碳投資類信托類似碳基金模式，信托資金主要用于參與碳市場的碳資產(chǎn)交易，在為碳資產(chǎn)提供流動性的同時，通過把握碳資產(chǎn)價格波動趨勢獲取收益。此類業(yè)務(wù)模式目前實踐的最多。以華寶信托系列碳中和集合資金信托計劃”為例，信托資金主要投資于國內(nèi)碳排放權(quán)交易所上市交易的碳配額及CCER。碳服務(wù)信托：碳資產(chǎn)服務(wù)信托一般指委托人將其碳資產(chǎn)作為信托財產(chǎn)設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托，信托公司主要行使資產(chǎn)管理、賬戶管理等服務(wù)性職責(zé)。例如中海信托作為受托人設(shè)立的中海蔚藍CCER碳中和服務(wù)信托，是以R為基礎(chǔ)資產(chǎn)的碳中和服務(wù)信托。受托人通過轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)份額的形式為委托人募集資金，同時提供碳資產(chǎn)的管理、交易等服務(wù)。19深圳排放權(quán)交易所官網(wǎng)，后文深圳案例除非特別標(biāo)注，否則均來自于深圳碳排放權(quán)交易所官網(wǎng)中誠研究.國內(nèi)碳市場發(fā)展特征與碳信托業(yè)務(wù)展望15/24圖表碳融資（抵押質(zhì)押）信托示意資料，市場研究部圖表碳融資（買入返售）信托示意資料，市場研究部圖表碳投資信托示意資料，市場研究部16/242.1.3支持工具：碳指數(shù)、碳保險）碳指數(shù)碳指數(shù)通常反應(yīng)碳市場總體價格或某類碳資產(chǎn)價格變動及走勢，是重要的碳價觀察工具，也是開發(fā)碳指數(shù)交易產(chǎn)品的基礎(chǔ)。我國當(dāng)前已有北京綠色交易所推出的觀測性指數(shù)“中碳指數(shù)體系”，以及復(fù)旦大學(xué)以第三方身份構(gòu)建的預(yù)測性指數(shù)“復(fù)旦碳100數(shù)并非碳價指數(shù)。典型案例年66個樣本地區(qū)碳市場的線上成交數(shù)據(jù)，根據(jù)樣本地區(qū)配額規(guī)模設(shè)置權(quán)重，以年1月2日為基期，是綜合反映國內(nèi)各個試點碳市場成交價格和流動性的指標(biāo)。當(dāng)前，中碳指數(shù)主要通過北京綠色交易所公眾號公布，應(yīng)用范圍相對不廣。典型案例年月7稱ACCER價格。復(fù)旦碳價指數(shù)的創(chuàng)新之處在于對未來1個月的碳價進行預(yù)測，可以作為碳資管的重要依據(jù)。然而，由于全國碳市場初運行，歷史交易數(shù)據(jù)相對匱乏，其預(yù)測準(zhǔn)確性仍有提升空間。如年月末復(fù)旦碳價指數(shù)預(yù)測顯示，年1月，全國碳市場碳配額價格有的概率落在元噸之間，然而1月實際收盤價均值達57.78元噸，最低價均值也在55.64元/噸，與預(yù)測值相去較遠(yuǎn)。圖表北京綠色金融協(xié)會“中碳指數(shù)”表現(xiàn)資料來源：北京環(huán)境交易所，北京綠色金融委員會，市場研究部圖表復(fù)旦大學(xué)“復(fù)旦碳價指數(shù)”預(yù)測數(shù)據(jù)（年1月）買入單價（元/賣出單價（元/買入價格指數(shù)賣出價格指數(shù)中間價（元/產(chǎn)品類型CEA202201CEA202212噸）噸）噸）43.9053.4548.5658.26109.75↑109.57↑43.9055.86--全國CCER20220136.2036.0741.0341.0591.00↓98.70↓38.6238.78北上111.33↓110.67↓21鄭瑩瑩.助力碳達峰碳中和“復(fù)旦碳價指數(shù)”發(fā)布中國新聞網(wǎng)17/24CCER202201廣州CCER20220137.5333.3343.8037.70123.86↓147.48↓120.83↑139.63↓40.6735.52其余CCER202201資料來源：復(fù)旦大學(xué)，市場研究部圖表復(fù)旦大學(xué)“復(fù)旦碳價指數(shù)”預(yù)測存在一定偏差（年1月）CEA實際最新價（收盤價）CEA實際最低價CEA實際最高價復(fù)旦碳價指數(shù)預(yù)測買入價格復(fù)旦碳價指數(shù)預(yù)測賣出價格6560555045403521-1121-1222-0122-0222-03資料來源：、復(fù)旦大學(xué)，市場研究部）碳保險碳保險產(chǎn)品的開發(fā)，主要是為了規(guī)避減排項目開發(fā)過程中的風(fēng)險，確保項目的核證減排量按期足額交付。碳保險可以降低碳交易項目雙方的投資風(fēng)險或違約風(fēng)險。典型案例：年月18日，湖北碳排放權(quán)交易中心與平安財產(chǎn)保險湖北分公司簽署了“碳保險”開發(fā)戰(zhàn)略合作協(xié)議。隨后，總部位于湖北的華新水泥集團與平安保險簽署了碳保險產(chǎn)品的意向認(rèn)購協(xié)議，由平安保險負(fù)責(zé)為華新集團旗下位于湖北省的家子公司量身定制碳保險產(chǎn)品設(shè)計方案。具體而言，平安保險將為新華水泥投入新設(shè)備后的減排量進行保底，一旦超過排放配額，將給予賠償。這標(biāo)志著碳保險產(chǎn)品在湖北正式落地。我國區(qū)域性碳市場的碳金融創(chuàng)新除前述常見的交易工具、融資工具及支持工具外，我國區(qū)域碳市場在進行碳金融嘗試的過程中，還開發(fā)出了一些創(chuàng)新型的非碳逆回購衍化而來的賣出回購碳托管等。）碳結(jié)構(gòu)性存款：價格的變動決定浮動收益水平。22徐海波碳保險在湖北落地新華網(wǎng).2016年18/24年5月14色債券標(biāo)準(zhǔn)指南并具備碳減排效益，符合“碳中和”目標(biāo)的公開募集債券為樣本券。）借碳交易賣出回購：借碳交易及賣出回購可視為碳回購及逆回購的變體，是上海環(huán)境能源交易所獨有的創(chuàng)新型碳金融工具。與常見碳回購或逆回購需要其他非履約機構(gòu)參與不同的是，借碳交易與賣出回購可以在履約機構(gòu)間展開。待雙方約定的借碳期限屆滿后，由借入方向借出方返還配額并支付約定收益的行為。托金融機構(gòu)進行財富管理，約定期限結(jié)束后控排企業(yè)再回購?fù)瑯訑?shù)量的碳配額。與普通的逆回購不同的是，賣出回購?fù)ǔ①Y金委托其它金融機構(gòu)進行管理。年3月14興業(yè)銀行上海分行共同完成首單碳配額賣出回購業(yè)務(wù)。圖表借碳交易流程示意圖表賣出回購流程示意資料來源：上海環(huán)境能源交易所，市場研究部資料來源：上海環(huán)境能源交易所，市場研究部）碳托管：低碳項目投融資、風(fēng)險評估等相關(guān)碳金融咨詢服務(wù)）委托給專業(yè)咨詢公司策劃實施。以達到企業(yè)碳資產(chǎn)保值增值的目的。年12月9100武漢中新綠碳投資管理有限公司。）碳信用卡：碳信用卡主要通過特殊的信用卡積分機制引導(dǎo)零售客戶進行低碳消費。我國雖有實踐但效果較差，主要原因在于對零售客戶低碳行為的回饋力度過小。23興業(yè)銀行官網(wǎng)/cn/aboutCIB/about/news/2021/20210514_1.html24上海19/24典型案例：年31噸時將建立5噸時可獲得北京綠色交易所頒發(fā)的認(rèn)證證