一般股估值法－－現(xiàn)金流貼現(xiàn)法現(xiàn)金流貼現(xiàn)最根本的根底原理就是現(xiàn)金的時間價值(TimevalueofMoney)。今日的￥100并不等值于將來的￥100!何為現(xiàn)金流貼現(xiàn)法分析?現(xiàn)金流貼現(xiàn)法是一個被全球投資界廣泛認同的一個重要的投資分析工具。在進展實際投資現(xiàn)金流的現(xiàn)存價值,來完成現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。需要留意的是，在進呈現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析時，我們的時間測定這樣三方面的事實。投資價值直接取決于被期望產(chǎn)出的資產(chǎn)的現(xiàn)金流〔CashFlo。這個對將來的現(xiàn)金流的評估過程被稱為現(xiàn)金流貼現(xiàn)法〔DCF，Discountedcashflow〕分析。一些一般資價值等等?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)的最根本的根底原理就是現(xiàn)金的時間價值。今日的￥100并不等值于將來的￥100?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)理論告知我們在一項投資中有多少的附加價值可以得到或者失去?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)分析的步驟使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析的實際流程可以被分為四步：評估將來的現(xiàn)金流:(bond)的現(xiàn)金流很難被準確評估。比方說，當聯(lián)想公司〔Legend〕打算要開發(fā)的電腦，它必需先評估爭論和開發(fā)〔R&D〕的本錢，以及將來的利潤和持續(xù)多年的工程周期所需的運營現(xiàn)金流。在多種項不明朗因素的環(huán)境下,準確評估現(xiàn)金流明顯是一個很大的挑戰(zhàn)。評估現(xiàn)金流的風險:由于現(xiàn)金流天生的不確定性，只用單一的情況來評估現(xiàn)金流通常是不充分的。因此我們在評估現(xiàn)金流時還需要去量化風險的數(shù)目。把風險評估納入分析:資產(chǎn)價值的風險影響可以同時從這樣兩個方法來進展分析：確定性等值(CertaintyEquivalentCE)法；風險調(diào)整貼現(xiàn)率〔Risk-AdjustedDiscountRate，簡稱RADR〕法。在確定性等值法中，預期現(xiàn)金流被減弱,或工程現(xiàn)金流的風險越高，風險調(diào)整越低。在風險調(diào)整貼現(xiàn)率中，工程風險越高,貼現(xiàn)率越高。在具體大事中，風險貼現(xiàn)率將會從兩個來源對風險產(chǎn)生影響：工程現(xiàn)金流的風險〔經(jīng)營風險，Businessrisk〕和工程融資方式產(chǎn)生的財務(wù)風險Financialris。找到現(xiàn)金流的現(xiàn)存價值:最終一步就是計算現(xiàn)金流的現(xiàn)存價值。這個步驟告知我們將來現(xiàn)金流在今日值多少錢?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)法范例為使大家對現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法有更具體的了解，我們假設(shè)了一個例子以供參考：第一部份是計算經(jīng)折算為現(xiàn)值的公司將來五年現(xiàn)金流，首先我們將公司每年的現(xiàn)金流折算為現(xiàn)值11.(￥11.6X0.89)其次年的折算后現(xiàn)金流則為￥10.7(￥13.5X0.80)，并將其余的三年現(xiàn)金流折算起來，然之后再將這些現(xiàn)值加起來，便得出￥56(￥10.4+￥10.7+￥11.1+￥11.5+￥11.9)，這就是公司將來五年經(jīng)折算后的現(xiàn)金流價值。其次部份則是集中計算經(jīng)折算為現(xiàn)金值的公司將來五年后的剩余價值。首先我們假設(shè)公司經(jīng)過五年達16%的高速增長，現(xiàn)金流的增長幅度會由16%下調(diào)至每年7%，因此公司將來的第六年現(xiàn)金流則為￥26.1(￥24.4X1.07)，而假設(shè)公司其后的現(xiàn)金流保持每年以7%穩(wěn)步上升，并同時假定我們所要求的回報為每年12%(貼現(xiàn)率)，公司剩余價值則可以憑此推算為￥521.4(￥26.1/(12%-7%))，然后我們再將公司五年后的將來余值折算為現(xiàn)值(Presentvalue)，即￥295(￥521.4X0.57)，便可估算出經(jīng)折算為現(xiàn)金值的公司將來五年后的剩余價值。最終￥351(￥55.6+￥295.9)，而投資者便可依據(jù)此數(shù)字，再除以公司已發(fā)行的股票數(shù)量，便可得出每股的內(nèi)在價值。假設(shè)每股內(nèi)在價值較市價為高，則投資者可以考慮購入，反之則予以沽售。第一局部5年的現(xiàn)金流(Project5yearsCashflows)上年度公司現(xiàn)金流(Prioryearcashflow):公司上年度現(xiàn)金流的數(shù)字增長率(Growthrate):與公司往年盈利比照的盈利增長率現(xiàn)金流量(Cashflow):于公司將全部盈利分發(fā)的狀況下，股東所得的現(xiàn)金流=現(xiàn)金流(n-1)X(1+0.16)，n=1,2,…,5折現(xiàn)參數(shù)(Discountfactor):將將來價值化為現(xiàn)值的數(shù)值=1/(1+0.12)^n,n=1,2,…,5現(xiàn)值(Presentvalue):將將來的價值貼現(xiàn)為第一年時的價值，將將來現(xiàn)金流乘以貼現(xiàn)參數(shù)=(3)X(4)貼現(xiàn)現(xiàn)金流總和其次局部剩余價值(TerminalValue/ResidualValue):剩余價值是通過恒定增長模型計算得出的，即假5％的速度恒定增長。第五年的現(xiàn)金流(Cashflowinyear5):在公司將全部盈利分發(fā)的狀況下，股東于第五年所得的現(xiàn)金流增長率(Growthrate):5年后的增長率.第六年的現(xiàn)金流(Cashflowinyear6):在公司將全部盈利分發(fā)的狀況下得的現(xiàn)金流要求回報率減增長率(Requiredrateofreturnminusgrowthrate):要求回報率亦作資本6年時的價值五(TerminalValue)五年后的價值(TerminalValue)：公司五年后的價值五年后的貼現(xiàn)參數(shù)(Discountfactorasofyear5)：將公司第五年的價值轉(zhuǎn)化為第一年的=(9)/(10)貼現(xiàn)公司余值：經(jīng)折算為第一年價值的公司余值5貼現(xiàn)率背後的考慮現(xiàn)在我們來看，在任何的現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析中，有必要先安排時機本錢貼現(xiàn)率。一般來說，這個貼現(xiàn)率必需反映出下面三項事實：現(xiàn)金流的風險。貼現(xiàn)率必需反映現(xiàn)金流固有的風險——越高的風險，越高的貼現(xiàn)率。例如，企業(yè)債券(CorporateBond)的貼現(xiàn)率通常都要高于國家債券(國庫券〔分紅加上資本利得〕的貼現(xiàn)率就要比企業(yè)債券的貼現(xiàn)率高。普遍水平的收益率(Yield)202312月現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率和同期三個月的美國國庫券利1.61%199675.3%.和市場供需條件的變化而成。能夠反映那個時間段的貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率與時機本錢(OpportunityCost)在現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析中，時機本錢的概念具有格外重要的作用。舉例來說，假設(shè)一家公司保存了去年全部的收益〔作為將來投資，現(xiàn)在要在幾個工程中評估出一項來投資。當公司用〔投資，這筆本錢應(yīng)當納入投資分析當中。貼現(xiàn)率應(yīng)用在現(xiàn)金流貼現(xiàn)投資分析的時候，必需反映出投資時機的削減，但是我們應(yīng)當怎么樣來打算哪一個工程值得考慮呢？適宜的貼現(xiàn)率應(yīng)當要反映出把錢投資在類似的風險中最正確的時機能帶來的回報狀況〔選擇一個最正確投資去評估收益率是格外困難。綜述舉例說明,聯(lián)想在為其電腦的投資確定時機本錢時，最符合規(guī)律的預期投資回報選擇是〔投資〕本錢，然后使用這個比率作為其他投資決策的時機本錢.實例二股利貼現(xiàn)法,就是每年分給股東的股利,K,最難計算是的就是貼現(xiàn)率。每個公司股票所用的貼現(xiàn)率應(yīng)當能反映其所擔當?shù)娘L險大小,通常我們用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)來計算,公式如下：K＝E＝rF＋(EM-rF)βE表示股票的預期收益率,也就是我們要得到的貼現(xiàn)率；rF表示市場的無風險利率,一般以國債或風險很小的債券收益率計算；EM表示市場組合的收益率,一般以市場指數(shù)收益率來計算；β表示該股票的β系數(shù),是指該股票的市場表現(xiàn)與總體市場表現(xiàn)間風險差異程度。β系數(shù)值可以從一些特地的爭論機構(gòu)獲得,也可以自己計算得到。通常我們把(EM-rF)稱為風險溢價,乘上β系數(shù),收益率等于無風險利率(rF)加上風險補償(EM-rF)β。所以要估量E就必需先得到市場的無風險利率、市場組合的收益和該股票的β系數(shù)。我們以佛山照明為例來說明股利貼現(xiàn)法的應(yīng)用。佛山照明是一家1993年上市的以燈泡等電19949.62%,1994年特別高的增長數(shù)據(jù)(54%),1995年以來凈利潤平均增長速度為3.3%1997年的特別低的負增長數(shù)據(jù)(-24%),19986.71%。公司年年分紅,平均分紅率為當年凈利潤的71%,2023104元,0.32元,DO＝0.32。由于公司分紅穩(wěn)定,且凈3.30-9.62%之間,6%無風險收益率rF以過去6年平均的10,為4.426年兩市綜合指數(shù)平均股指收益率為9.82%,風險溢價為9.82%-4.42%%＝5.4%景很好,風險溢價以6%計算；1997年以來公司股票的β0.75