固定收益證券及業(yè)務介紹固定收益部2008年9月0固定收益證券及業(yè)務介紹0目錄國內固定收益市場介紹債券基礎知識固定收益部產品簡介目錄目錄國內固定收益市場介紹債券基礎知識固定收益部產品簡介目錄我國債券市場結構商業(yè)銀行（二級托管人）中證登公司（分托管人）商業(yè)銀行柜臺市場上海/深圳證券交易所雙邊報價競價撮合個人投資者非金融機構個人投資者非銀行機構銀行間債券市場詢價談判各類機構投資者場外交易市場場內交易市場中央結算公司（總托管人）我國債券市場結構商業(yè)銀行中證登公司商業(yè)銀行柜臺市場上海/深圳銀行間債券市場監(jiān)管主體中介主體發(fā)行主體交易主體全國銀行間市場主體中國人民銀行外匯交易中心（全國同業(yè)拆借中心）中央國債登記結算公司財政部、政策銀行、商業(yè)銀行人民銀行企業(yè)銀行類機構保險、基金、證券公司等非銀行金融機構企業(yè)銀行間債券市場監(jiān)管主體中介主體發(fā)行主體交易主體全國銀行間市場銀行間債券市場規(guī)模債券發(fā)行量（億元）銀行間債券市場規(guī)模債券發(fā)行量（億元）銀行間債券市場規(guī)模債券托管量（億元）銀行間債券市場規(guī)模債券托管量（億元）銀行間債券市場規(guī)模銀行間債券市場規(guī)模債券品種國債政策性金融債央行票據短期融資券中期票據企業(yè)債資產支持證券國債企業(yè)債公司債分離交易可轉債資產支持證券國債銀行間債券市場交易所債券市場商業(yè)銀行柜臺市場債券品種國債國債國債銀行間債券市場交易所債券市場商業(yè)銀行柜臺交易種類現券交易質押式回購買斷式回購遠期交易利率互換現券交易質押式回購現券交易銀行間債券市場交易所債券市場商業(yè)銀行柜臺市場交易種類現券交易現券交易現券交易銀行間債券市場交易所債券市場目錄國內固定收益市場介紹債券基礎知識固定收益部產品簡介目錄債券基礎知識債券基礎交易所債券相關資源債券基礎知識債券基礎債券基礎知識債券基礎交易所債券相關資源債券基礎知識債券基礎債券基礎面值償還期票面利率內含期權債券投資收益率與債券剩余期限呈正比例關系債券的價格與收益率呈反比例關系債券價格對利率變化的敏感性隨債券剩余期限的延長而增加債券的基本要素債券的特點債券基礎面值債券投資收益率與債券剩余期限呈正比例關系債券的基債券基礎——定價與估值一般情況零息債券債券基礎——定價與估值一般情況零息債券債券基礎——價格與利率價格與市場利率的關系市場利率市場利率債券價格債券價格債券基礎——價格與利率價格與市場利率的關系市場利率市場利率相同類型債券的投資收益率與剩余期限的相互關系稱為收益率期限結構，該結構可以是向上、平坦、向下等多種形式由于期限較長的債券需要較大的流動性補償，因此絕大部分情況下，收益率期限結構呈現向上正相關形式，即剩余期限越長，收益率越高債券基礎——收益率期限結構rtrtrt相同類型債券的投資收益率與剩余期限的相互關系稱為收益率期限結債券基礎——收益率期限結構債券基礎——收益率期限結構債券基礎——收益率期限結構債券基礎——收益率期限結構債券基礎——利率敏感性的度量久期是價格對利率敏感性最簡單、直觀的測量方法。久期是考慮了債券產生的所有現金流的現值因素后計算的債券實際期限，是完全收回利息和本金的加權平均年數。債券的名義期限只考慮了本金的償還，而忽視了利息的支付。債券久期則對本金以外的所有可能支付的現金流都進行了考慮。一般而言，債券的剩余期限越長，久期越大，即債券的價格對利率的變化更加敏感。附息債券的久期小于期限本身票面利率越高，久期越短零息債券的久期等于期限本身市場收益率上升，久期下降久期實際上只考慮了收益率曲線平移的情況，即債券價格變化與到期收益率變化之間的線性關系久期久期的特點久期的局限債券基礎——利率敏感性的度量久期是價格對利率敏感性最簡單、直債券基礎——利率敏感性的度量價格變化與到期收益率變化之間的關系不是線性的，而是一種凸性關系，即當到期收益率降低某一數值時，債券價格的增加值要大于收益率上升同一數值時債券價格的降低值，這種特性被稱為凸性。債券久期可以看作是債券價格對到期收益率小幅波動敏感性的一階估計，債券凸性則是對債券價格利率敏感性的二階估計，或是對債券久期利率敏感性的測度，它可以對債券久期估計的誤差進行有效地校正。一般來講，凸性對投資者是有利的。當到期收益率發(fā)生較大變化時，利用債券久期所推算的債券價格并不等于債券實際價格，利率變化引起債券實際價格的上升幅度比久期的線性估計要高，而下降的幅度要相對較小，兩者近似的精確度取決于債券價格—到期收益率曲線的凸性。凸性債券基礎——利率敏感性的度量價格變化與到期收益率變化之間的關債券基礎——利率敏感性的度量實際價格利用久期估計的價格到期收益率債券價格債券基礎——利率敏感性的度量實際價格利用久期估計的價格到期收債券基礎知識債券基礎交易所債券相關資源債券基礎知識債券基礎交易所債券——債券申購國債申購記賬式國債采用“場內分銷”和“場外分銷”方式發(fā)行?！皥鰞确咒N”為國債承銷商在交易所以各自的掛牌名稱賣出該國債，投資者可通過指定的證券商及交易系統直接進行申購?！皥鐾夥咒N”為投資者可與其認定的承銷商簽定分銷合同進行申購。投資者申購的國債，其債權將通過交易所及登記結算公司直接記錄在其證券賬戶內，待該國債發(fā)行期結束并上市流通后即可交易。申購賬戶滬、深證券賬戶申購代碼滬市：751***深市：1016**或1017**申購價格掛牌認購價格為100元申購單位以手為單位，1手為1000元面值，為1手或其整數倍申購費用無需繳納任何費用交易所債券——債券申購國債申購申購賬戶滬、深證券賬戶申購交易所債券——債券申購公司債申購

申購手續(xù)與新股申購的方式相同

“時間優(yōu)先”原則網上認購按照“時間優(yōu)先”的原則，先進行網上申報的投資者的認購數量將優(yōu)先得到滿足，上（深）證所交易系統將實時確認成交。當網上累計的成交數量達到網上發(fā)行的預設數量時，網上發(fā)行即結束。

參與網上定價發(fā)行的每個賬戶最小申購單位為1手(10張),每1手為一個申購單位,每1個申購單位所需資金為1000元。每個賬戶一般設有申購上限。T-3日刊登募集說明公告及其摘要、發(fā)行公告、網上路演公告、網下路演推介T-1日意向性詢價，確定票面利率T日網上申購日可轉債、分離交易可轉債等的申購手續(xù)類似，具體參見發(fā)行公告。

交易所債券——債券申購公司債申購T-3日刊登募集說明公告交易所債券——債券申購舉例：萬科A公司債2008年8月27日關于發(fā)行公司債券的申請獲得中國證券監(jiān)督管理委員會核準的公告2008年9月2日公開發(fā)行公司債券發(fā)行公告公開發(fā)行公司債券募集說明書2008年公司債券網上路演公告2008年9月4日2008年萬科企業(yè)股份有限公司公司債券通過深交所交易系統配售和上網發(fā)行有關事項的通知2008年9月5日2008年公司債券票面利率公告2008年9月10日2008年公司債券發(fā)行結果公告重要信息：網上公開發(fā)行：投資者可通過深交所交易系統認購本期債券，其中：有擔保品種網上發(fā)行代碼為101688,證券簡稱為“08萬科G1”，發(fā)行完畢后，認購代碼轉換為上市交易代碼112005；無擔保品種網上發(fā)行代碼為101699,證券簡稱為“08萬科G2”，發(fā)行完畢后，認購代碼轉換為上市交易代碼112006。在發(fā)行期內，深交所交易系統從上午9︰15開始接受認購委托，按報盤認購“時間優(yōu)先”的原則確認成交。重點關注：債券基本條款、發(fā)行相關日期交易所債券——債券申購舉例：萬科A公司債2008年8月27日交易所債券——現券交易申報要求交易單位以手為最小交易單位，人民幣1000元面值債券為1手計價單位每百元面值債券的價格申報價格最小變動單位為0.01元申報數量1手或其整數倍，單筆申報最大數量不得超過1萬手交易所債券——現券交易申報要求交易單位以手為最小交易單位，人交易所債券——現券交易競價方式與競價時間競價方式集合競價、連續(xù)競價競價時間集合競價上午9:15～9:25連續(xù)競價上午9:30～11:30下午1:00～3:00交易所債券——現券交易競價方式與競價時間競價方式集合競價、連交易所債券——現券交易交易方式債券現貨交易采用T+0方式（當日回轉交易）交易原則價格優(yōu)先、時間優(yōu)先漲跌幅限制不設漲跌幅限制結算價格債券現貨交易實行凈價交易、全價結算資金清算實行“T＋1”資金清算，于成交后第二個營業(yè)日辦理交割手續(xù)。交易所債券——現券交易交易方式交易所債券——現券交易全價交易、凈價交易釋義全價交易是指債券價格中把應計利息包含在債券報價中的債券交易。凈價交易指在現券買賣時，以不含有自然增長應計利息的價格報價并成交的交易方式，即將債券的報價與應計利息分解，價格只反應本金市值的變化，利息按票面利率以天計算，債券持有人享有持有期的利息收入。關系等式為：凈價＝全價－應計利息在凈價交易下，買賣雙方都以債券券的凈價進行報價，交割價仍是全價，即凈價加上應計利息才是實際的交割價，以結算金額（結算價格×成交量）為基數計算交易經手費等費用。交易所債券——現券交易全價交易、凈價交易釋義交易所債券——現券交易凈價交易所債券——現券交易凈價交易所債券——現券交易應計利息額計算方法應計利息額＝票面金額×票面利率×已計息天數÷365年度天數及已計息天數1年按365天計算，閏年2月29日不計算利息下同。已計息天數是指起息日至交割當日實際日歷天數。注：當票面利率不能被365天整除時，對每百元應計利息額的計算將精確到小數點后8位，交割單應計利息總額按“4舍5入”原則，以元為單位保留2位小數列示。交易所債券——現券交易應計利息額計算方法交易所債券債券投資面臨的主要風險利率風險再投資風險違約風險流動性風險購買力風險交易所債券債券投資面臨的主要風險交易所債券債券投資需要關注的主要方面宏觀經濟走勢宏觀經濟政策利率走勢收益率曲線變化債券市場的供給和需求券種特征個券特征……交易所債券債券投資需要關注的主要方面交易所債券宏觀經濟與貨幣政策分析利率預測投資組合久期管理長期債中期債短期債固息債浮息債收益率利差分析信用利差流動性利差國債金融債企業(yè)債可轉債各品種風險收益分析債券1債券2債券N債券M……化資產配置久期配置類屬配置資產選擇構建投資組合債券組合風險績效評估舉例：安信證券固定收益部分析框架交易所債券宏觀經濟與貨幣政策分析利率預測投資組合久期管理長期交易所債券債券投資面臨的主要風險利率風險再投資風險違約風險流動性風險購買力風險交易所債券債券投資面臨的主要風險交易所債券信用類債券——近期可能被投資者忽視的兩個關鍵點信用風險流動性交易所債券信用類債券——近期可能被投資者忽視的兩個關鍵點交易所債券信用風險信用類債券（公司債）的票面利率與其信用風險密切相關重點關注：行業(yè)景氣、信用評級、擔保、抵押代碼債券名稱債項評級票面利率有無擔保期限（年）12201108金發(fā)債AA-8.20%無512201208保利債AA+7%有5舉例：交易所債券信用風險代碼債券名稱債項評級票面利率有無擔保交易所債券信用風險外部評級機構提供的評級結果僅作為參考我們的優(yōu)勢：安信證券內部信用評級模型財務信息定性判斷S&P評級分析過程S&P評級及違約概率安信內部評級模型發(fā)行人發(fā)行人信用評級交易所債券信用風險財務信息定性判斷S&P評級及違約概率安信交易所債券流動性流動性：資產交易的順利程度，包括買入和賣出。較高收益率可能是對流動性的補償交易所債券的流動性低于股票交易所債券流動性交易所債券流動性觀察１至８月的交易情況：分離交易可轉債的純債流動性最好部分公司債、余期較短國債的流動性較好絕大多數企業(yè)債的流動性較差交易所債券流動性交易所債券流動性后期流動性很可能大幅改善08年上半年交易所債券市場的融資規(guī)模已接近股權融資規(guī)模。監(jiān)管部門對交易所債券市場的支持力度顯著增強。根據對上市公司公告的梳理，交易所信用類債券擬發(fā)行規(guī)模接近2256億。交易所債券流動性交易所債券流動性建議持續(xù)跟蹤流動性指標：成交金額、換手率、成交天數積極關注信用類債權的供給面和需求面不確定性：股市反彈可能引發(fā)債市資金流出交易所債券流動性債券基礎知識債券基礎交易所債券相關資源債券基礎知識債券基礎相關資源固定收益部交易所固定收益證券日報信用類債券定價報告交易所債券投資策略報告方式登錄ＯＡ系統知識文檔文檔中心固定收益部郵件發(fā)送相關資源固定收益部方式相關資源交易所固定收益證券日報要聞債市參考：發(fā)行信息、上市公告、付息公告等市場表現近期發(fā)行債券列表交易所各類債券統計表（日）：各種分析指標大智慧、錢龍等行情軟件未提供相關資源交易所固定收益證券日報大智慧、錢龍等行情軟件未提供相關資源Wind資訊金融終端相關資源Wind資訊金融終端相關資源和訊債券

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固定收益部產品簡介研究產品固定收益部產品簡介投資服務產品增強型現金管理服務債券型理財產品交易所信用類債券投資產品遠期撮合業(yè)務特定客戶投資顧問服務（債券增強型）固定收益部產品簡介投資服務產品固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—產品特點增強型現金管理作為超短期投資工具，可以在滿足企業(yè)資金流動性的同時，適當提高收益水平。

量身定制——充分滿足客戶個性化需求，提高現金運轉效率。靈活方便——每個工作日均可存取資金，資金最快當天到賬。收益增厚——通過對賬戶的主動管理，在保證流動性和安全性的前提下適當增厚收益水平。固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—產品特點固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—運作模式客戶在中央國債登記結算公司開立丙類帳戶理財專戶，用于增強型現金管理帳戶中債券資產的托管，同時在××銀行開立相應資金帳戶，用于資金的存取、清算和收益核算。安信證券作為理財專戶的管理人接受客戶委托，對其理財專戶進行管理。投資人：××客戶管理人：安信證券股份有限公司管理資格：證券公司定向資產管理業(yè)務資金托管：××銀行債券托管：中央國債登記結算有限公司（丙類客戶理財專戶）固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—運作模式固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—資金存取理財帳戶初始金額最低為一億元。資金的存入和支取不收取任何費用。支取金額超過資產余額10％，投資人需提前通知，具體通知時間和方式由雙方協商決定。固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—資金存取固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—收益分配理財帳戶中的債券投資采用攤余成本法進行估值，帳戶的付息則采取按季付息的方式進行。每日根據當日理財賬戶余額及適用收益率計算收益，適用收益率為活期存款利率+150bp，全額支取時結清收益。按季分紅，分紅權益登記日為每季季末月24日，分紅資金在分紅權益登記日后三個工作日內到帳。固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—收益分配固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—賬戶收費管理費：年費率0.5％，按日計提，按月支付。托管費：年費率0.1％，按日計提，按月支付。固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—賬戶收費固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—投資策略資產配置在充分了解客戶現金需求特征的基礎上，結合對歷史數據的統計分析，建立定量模型，動態(tài)調整現金與債券投資的配置比例，在滿足客戶的流動性需求的前提下適當提高收益水平。短期投資策略充分挖掘收益率曲線短端的特性，結合各品種的期限結構、信用等級、流動性等因素，通過適當提高債券投資組合的久期及擴大可接受債券信用等級范圍獲取期限溢價、信用溢價和流動性溢價。交易策略利用市場分割、信息不對稱等情況造成的市場在短期內的非有效性積極把握交易機會。固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—投資策略固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—流動性保障措施第一層保障——現金頭寸始終以活期存款形式保有一定比例的現金頭寸，用以滿足T＋0的贖回要求。

第二層保障——債券正回購債券正回購可有效應對大規(guī)模贖回的沖擊。第三層保障——債券資產變現債券組合的構建將充分考慮組合現金流的均勻分布和所選擇券種的良好流動性，盡可能減少大額贖回給產品帶來的沖擊。固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—流動性保障措施固定收益部產品簡介債券型理財產品投資范圍債券投資：債券投資范圍包括國債、金融債、央行票據、企業(yè)（公司）債、次級債、可轉債（含分離交易可轉債）、資產支持證券、短期融資券等品種，獲取穩(wěn)定的低風險收益。債券投資組合久期不超過三年。新股與分離式可轉債申購：在新股或分離式可轉債發(fā)行前，以債券正回購方式融入資金申購，獲得一二級市場價差收益。產品特點以債券投資為主，結合新股與分離式可轉債申購，優(yōu)于單一新股申購產品。

固定收益部產品簡介債券型理財產品固定收益部產品簡介定向客戶交易所信用類債券投資產品交易所債券市場正發(fā)生重大變化。流動性、定價效率、風險控制等已大幅改善。監(jiān)管部門對交易所債券市場的支持力度顯著增強。根據對上市公司公告的梳理，交易所信用類債券擬發(fā)行規(guī)模接近2256億。固定收益部產品簡介定向客戶交易所信用類債券投資產品固定收益部產品簡介定向客戶交易所信用類債券投資產品以交易所信用類債券和國債為主要投資對象，結合新股和分離交易可轉債申購，并合理配置現金資產。產品特點：（1）積極主動的債券投資策略（2）專屬內部信用評級系統（3）充分考慮安全性、流動性和收益性的有效結合固定收益部產品簡介定向客戶交易所信用類債券投資產品固定收益部產品簡介遠期撮合業(yè)務—參與方A（投資方）：較高風險偏好，但因受業(yè)務資格、融資能力等限制，需借助他方的融資能力和撮合能力完成杠桿投資。如果A為丙類客戶，協議可能與結算代理行簽訂。B（中介方）：安信證券C（代持方）：負責融資養(yǎng)券固定收益部產品簡介遠期撮合業(yè)務—參與方固定收益部產品簡介遠期撮合業(yè)務—業(yè)務流程概要C方買入債券并持有，B方約定在六個月后的某一日買入該債券，A方約定在同一日向B方買入該債券；C方獲得融資養(yǎng)券的收入，B方獲得撮合收入，A方獲得杠桿投資收入并承擔相應投資風險（債券收益率變化和7天回購利率的變化）。固定收益部產品簡介遠期撮合業(yè)務—業(yè)務流程概要固定收益部產品簡介遠期撮合業(yè)務—預期收益A方的實際投資收益受以下因素的影響：債券的持有期收益、7天回購利率、融資成本和保證金水平（或杠桿倍數）。其中前兩項并不確定，A需承擔市場風險，后兩項則在遠期交易協議中事先確定。假設08年4月30日投資當日上市的08央票50（0801050央票），修正久期2.74年，到期收益率為4.56%。7天回購日均利率為2.8981％（07年全年7天回購日均利率）。在六個月后收益率曲線保持不變的情況下，債券投資收益為1.262％，在10倍杠桿情況下，A方實際投資收益為12.62％。固定收益部產品簡介遠期撮合業(yè)務—預期收益固定收益部產品簡介特定客戶投資顧問服務（債券增強型）服務模式按照雙方約定的投資方案，由安信證券為客戶提供投資建議，客戶根據該建議進行自主交易。交易完成后雙方評估交易執(zhí)行情況，根據清算數據進行估值核算，最終按照協議核算并支付投資顧問服務費。服務范圍投資策略選擇投資組合管理交易執(zhí)行風險管理會計核算與估值業(yè)績評估定期報告固定收益部產品簡介特定客戶投資顧問服務（債券增強型）謝謝謝謝固定收益證券及業(yè)務介紹固定收益部2008年9月67固定收益證券及業(yè)務介紹0目錄國內固定收益市場介紹債券基礎知識固定收益部產品簡介目錄目錄國內固定收益市場介紹債券基礎知識固定收益部產品簡介目錄我國債券市場結構商業(yè)銀行（二級托管人）中證登公司（分托管人）商業(yè)銀行柜臺市場上海/深圳證券交易所雙邊報價競價撮合個人投資者非金融機構個人投資者非銀行機構銀行間債券市場詢價談判各類機構投資者場外交易市場場內交易市場中央結算公司（總托管人）我國債券市場結構商業(yè)銀行中證登公司商業(yè)銀行柜臺市場上海/深圳銀行間債券市場監(jiān)管主體中介主體發(fā)行主體交易主體全國銀行間市場主體中國人民銀行外匯交易中心（全國同業(yè)拆借中心）中央國債登記結算公司財政部、政策銀行、商業(yè)銀行人民銀行企業(yè)銀行類機構保險、基金、證券公司等非銀行金融機構企業(yè)銀行間債券市場監(jiān)管主體中介主體發(fā)行主體交易主體全國銀行間市場銀行間債券市場規(guī)模債券發(fā)行量（億元）銀行間債券市場規(guī)模債券發(fā)行量（億元）銀行間債券市場規(guī)模債券托管量（億元）銀行間債券市場規(guī)模債券托管量（億元）銀行間債券市場規(guī)模銀行間債券市場規(guī)模債券品種國債政策性金融債央行票據短期融資券中期票據企業(yè)債資產支持證券國債企業(yè)債公司債分離交易可轉債資產支持證券國債銀行間債券市場交易所債券市場商業(yè)銀行柜臺市場債券品種國債國債國債銀行間債券市場交易所債券市場商業(yè)銀行柜臺交易種類現券交易質押式回購買斷式回購遠期交易利率互換現券交易質押式回購現券交易銀行間債券市場交易所債券市場商業(yè)銀行柜臺市場交易種類現券交易現券交易現券交易銀行間債券市場交易所債券市場目錄國內固定收益市場介紹債券基礎知識固定收益部產品簡介目錄債券基礎知識債券基礎交易所債券相關資源債券基礎知識債券基礎債券基礎知識債券基礎交易所債券相關資源債券基礎知識債券基礎債券基礎面值償還期票面利率內含期權債券投資收益率與債券剩余期限呈正比例關系債券的價格與收益率呈反比例關系債券價格對利率變化的敏感性隨債券剩余期限的延長而增加債券的基本要素債券的特點債券基礎面值債券投資收益率與債券剩余期限呈正比例關系債券的基債券基礎——定價與估值一般情況零息債券債券基礎——定價與估值一般情況零息債券債券基礎——價格與利率價格與市場利率的關系市場利率市場利率債券價格債券價格債券基礎——價格與利率價格與市場利率的關系市場利率市場利率相同類型債券的投資收益率與剩余期限的相互關系稱為收益率期限結構，該結構可以是向上、平坦、向下等多種形式由于期限較長的債券需要較大的流動性補償，因此絕大部分情況下，收益率期限結構呈現向上正相關形式，即剩余期限越長，收益率越高債券基礎——收益率期限結構rtrtrt相同類型債券的投資收益率與剩余期限的相互關系稱為收益率期限結債券基礎——收益率期限結構債券基礎——收益率期限結構債券基礎——收益率期限結構債券基礎——收益率期限結構債券基礎——利率敏感性的度量久期是價格對利率敏感性最簡單、直觀的測量方法。久期是考慮了債券產生的所有現金流的現值因素后計算的債券實際期限，是完全收回利息和本金的加權平均年數。債券的名義期限只考慮了本金的償還，而忽視了利息的支付。債券久期則對本金以外的所有可能支付的現金流都進行了考慮。一般而言，債券的剩余期限越長，久期越大，即債券的價格對利率的變化更加敏感。附息債券的久期小于期限本身票面利率越高，久期越短零息債券的久期等于期限本身市場收益率上升，久期下降久期實際上只考慮了收益率曲線平移的情況，即債券價格變化與到期收益率變化之間的線性關系久期久期的特點久期的局限債券基礎——利率敏感性的度量久期是價格對利率敏感性最簡單、直債券基礎——利率敏感性的度量價格變化與到期收益率變化之間的關系不是線性的，而是一種凸性關系，即當到期收益率降低某一數值時，債券價格的增加值要大于收益率上升同一數值時債券價格的降低值，這種特性被稱為凸性。債券久期可以看作是債券價格對到期收益率小幅波動敏感性的一階估計，債券凸性則是對債券價格利率敏感性的二階估計，或是對債券久期利率敏感性的測度，它可以對債券久期估計的誤差進行有效地校正。一般來講，凸性對投資者是有利的。當到期收益率發(fā)生較大變化時，利用債券久期所推算的債券價格并不等于債券實際價格，利率變化引起債券實際價格的上升幅度比久期的線性估計要高，而下降的幅度要相對較小，兩者近似的精確度取決于債券價格—到期收益率曲線的凸性。凸性債券基礎——利率敏感性的度量價格變化與到期收益率變化之間的關債券基礎——利率敏感性的度量實際價格利用久期估計的價格到期收益率債券價格債券基礎——利率敏感性的度量實際價格利用久期估計的價格到期收債券基礎知識債券基礎交易所債券相關資源債券基礎知識債券基礎交易所債券——債券申購國債申購記賬式國債采用“場內分銷”和“場外分銷”方式發(fā)行?！皥鰞确咒N”為國債承銷商在交易所以各自的掛牌名稱賣出該國債，投資者可通過指定的證券商及交易系統直接進行申購?！皥鐾夥咒N”為投資者可與其認定的承銷商簽定分銷合同進行申購。投資者申購的國債，其債權將通過交易所及登記結算公司直接記錄在其證券賬戶內，待該國債發(fā)行期結束并上市流通后即可交易。申購賬戶滬、深證券賬戶申購代碼滬市：751***深市：1016**或1017**申購價格掛牌認購價格為100元申購單位以手為單位，1手為1000元面值，為1手或其整數倍申購費用無需繳納任何費用交易所債券——債券申購國債申購申購賬戶滬、深證券賬戶申購交易所債券——債券申購公司債申購

申購手續(xù)與新股申購的方式相同

“時間優(yōu)先”原則網上認購按照“時間優(yōu)先”的原則，先進行網上申報的投資者的認購數量將優(yōu)先得到滿足，上（深）證所交易系統將實時確認成交。當網上累計的成交數量達到網上發(fā)行的預設數量時，網上發(fā)行即結束。

參與網上定價發(fā)行的每個賬戶最小申購單位為1手(10張),每1手為一個申購單位,每1個申購單位所需資金為1000元。每個賬戶一般設有申購上限。T-3日刊登募集說明公告及其摘要、發(fā)行公告、網上路演公告、網下路演推介T-1日意向性詢價，確定票面利率T日網上申購日可轉債、分離交易可轉債等的申購手續(xù)類似，具體參見發(fā)行公告。

交易所債券——債券申購公司債申購T-3日刊登募集說明公告交易所債券——債券申購舉例：萬科A公司債2008年8月27日關于發(fā)行公司債券的申請獲得中國證券監(jiān)督管理委員會核準的公告2008年9月2日公開發(fā)行公司債券發(fā)行公告公開發(fā)行公司債券募集說明書2008年公司債券網上路演公告2008年9月4日2008年萬科企業(yè)股份有限公司公司債券通過深交所交易系統配售和上網發(fā)行有關事項的通知2008年9月5日2008年公司債券票面利率公告2008年9月10日2008年公司債券發(fā)行結果公告重要信息：網上公開發(fā)行：投資者可通過深交所交易系統認購本期債券，其中：有擔保品種網上發(fā)行代碼為101688,證券簡稱為“08萬科G1”，發(fā)行完畢后，認購代碼轉換為上市交易代碼112005；無擔保品種網上發(fā)行代碼為101699,證券簡稱為“08萬科G2”，發(fā)行完畢后，認購代碼轉換為上市交易代碼112006。在發(fā)行期內，深交所交易系統從上午9︰15開始接受認購委托，按報盤認購“時間優(yōu)先”的原則確認成交。重點關注：債券基本條款、發(fā)行相關日期交易所債券——債券申購舉例：萬科A公司債2008年8月27日交易所債券——現券交易申報要求交易單位以手為最小交易單位，人民幣1000元面值債券為1手計價單位每百元面值債券的價格申報價格最小變動單位為0.01元申報數量1手或其整數倍，單筆申報最大數量不得超過1萬手交易所債券——現券交易申報要求交易單位以手為最小交易單位，人交易所債券——現券交易競價方式與競價時間競價方式集合競價、連續(xù)競價競價時間集合競價上午9:15～9:25連續(xù)競價上午9:30～11:30下午1:00～3:00交易所債券——現券交易競價方式與競價時間競價方式集合競價、連交易所債券——現券交易交易方式債券現貨交易采用T+0方式（當日回轉交易）交易原則價格優(yōu)先、時間優(yōu)先漲跌幅限制不設漲跌幅限制結算價格債券現貨交易實行凈價交易、全價結算資金清算實行“T＋1”資金清算，于成交后第二個營業(yè)日辦理交割手續(xù)。交易所債券——現券交易交易方式交易所債券——現券交易全價交易、凈價交易釋義全價交易是指債券價格中把應計利息包含在債券報價中的債券交易。凈價交易指在現券買賣時，以不含有自然增長應計利息的價格報價并成交的交易方式，即將債券的報價與應計利息分解，價格只反應本金市值的變化，利息按票面利率以天計算，債券持有人享有持有期的利息收入。關系等式為：凈價＝全價－應計利息在凈價交易下，買賣雙方都以債券券的凈價進行報價，交割價仍是全價，即凈價加上應計利息才是實際的交割價，以結算金額（結算價格×成交量）為基數計算交易經手費等費用。交易所債券——現券交易全價交易、凈價交易釋義交易所債券——現券交易凈價交易所債券——現券交易凈價交易所債券——現券交易應計利息額計算方法應計利息額＝票面金額×票面利率×已計息天數÷365年度天數及已計息天數1年按365天計算，閏年2月29日不計算利息下同。已計息天數是指起息日至交割當日實際日歷天數。注：當票面利率不能被365天整除時，對每百元應計利息額的計算將精確到小數點后8位，交割單應計利息總額按“4舍5入”原則，以元為單位保留2位小數列示。交易所債券——現券交易應計利息額計算方法交易所債券債券投資面臨的主要風險利率風險再投資風險違約風險流動性風險購買力風險交易所債券債券投資面臨的主要風險交易所債券債券投資需要關注的主要方面宏觀經濟走勢宏觀經濟政策利率走勢收益率曲線變化債券市場的供給和需求券種特征個券特征……交易所債券債券投資需要關注的主要方面交易所債券宏觀經濟與貨幣政策分析利率預測投資組合久期管理長期債中期債短期債固息債浮息債收益率利差分析信用利差流動性利差國債金融債企業(yè)債可轉債各品種風險收益分析債券1債券2債券N債券M……化資產配置久期配置類屬配置資產選擇構建投資組合債券組合風險績效評估舉例：安信證券固定收益部分析框架交易所債券宏觀經濟與貨幣政策分析利率預測投資組合久期管理長期交易所債券債券投資面臨的主要風險利率風險再投資風險違約風險流動性風險購買力風險交易所債券債券投資面臨的主要風險交易所債券信用類債券——近期可能被投資者忽視的兩個關鍵點信用風險流動性交易所債券信用類債券——近期可能被投資者忽視的兩個關鍵點交易所債券信用風險信用類債券（公司債）的票面利率與其信用風險密切相關重點關注：行業(yè)景氣、信用評級、擔保、抵押代碼債券名稱債項評級票面利率有無擔保期限（年）12201108金發(fā)債AA-8.20%無512201208保利債AA+7%有5舉例：交易所債券信用風險代碼債券名稱債項評級票面利率有無擔保交易所債券信用風險外部評級機構提供的評級結果僅作為參考我們的優(yōu)勢：安信證券內部信用評級模型財務信息定性判斷S&P評級分析過程S&P評級及違約概率安信內部評級模型發(fā)行人發(fā)行人信用評級交易所債券信用風險財務信息定性判斷S&P評級及違約概率安信交易所債券流動性流動性：資產交易的順利程度，包括買入和賣出。較高收益率可能是對流動性的補償交易所債券的流動性低于股票交易所債券流動性交易所債券流動性觀察１至８月的交易情況：分離交易可轉債的純債流動性最好部分公司債、余期較短國債的流動性較好絕大多數企業(yè)債的流動性較差交易所債券流動性交易所債券流動性后期流動性很可能大幅改善08年上半年交易所債券市場的融資規(guī)模已接近股權融資規(guī)模。監(jiān)管部門對交易所債券市場的支持力度顯著增強。根據對上市公司公告的梳理，交易所信用類債券擬發(fā)行規(guī)模接近2256億。交易所債券流動性交易所債券流動性建議持續(xù)跟蹤流動性指標：成交金額、換手率、成交天數積極關注信用類債權的供給面和需求面不確定性：股市反彈可能引發(fā)債市資金流出交易所債券流動性債券基礎知識債券基礎交易所債券相關資源債券基礎知識債券基礎相關資源固定收益部交易所固定收益證券日報信用類債券定價報告交易所債券投資策略報告方式登錄ＯＡ系統知識文檔文檔中心固定收益部郵件發(fā)送相關資源固定收益部方式相關資源交易所固定收益證券日報要聞債市參考：發(fā)行信息、上市公告、付息公告等市場表現近期發(fā)行債券列表交易所各類債券統計表（日）：各種分析指標大智慧、錢龍等行情軟件未提供相關資源交易所固定收益證券日報大智慧、錢龍等行情軟件未提供相關資源Wind資訊金融終端相關資源Wind資訊金融終端相關資源和訊債券

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固定收益部產品簡介研究產品固定收益部產品簡介投資服務產品增強型現金管理服務債券型理財產品交易所信用類債券投資產品遠期撮合業(yè)務特定客戶投資顧問服務（債券增強型）固定收益部產品簡介投資服務產品固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—產品特點增強型現金管理作為超短期投資工具，可以在滿足企業(yè)資金流動性的同時，適當提高收益水平。

量身定制——充分滿足客戶個性化需求，提高現金運轉效率。靈活方便——每個工作日均可存取資金，資金最快當天到賬。收益增厚——通過對賬戶的主動管理，在保證流動性和安全性的前提下適當增厚收益水平。固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—產品特點固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—運作模式客戶在中央國債登記結算公司開立丙類帳戶理財專戶，用于增強型現金管理帳戶中債券資產的托管，同時在××銀行開立相應資金帳戶，用于資金的存取、清算和收益核算。安信證券作為理財專戶的管理人接受客戶委托，對其理財專戶進行管理。投資人：××客戶管理人：安信證券股份有限公司管理資格：證券公司定向資產管理業(yè)務資金托管：××銀行債券托管：中央國債登記結算有限公司（丙類客戶理財專戶）固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—運作模式固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—資金存取理財帳戶初始金額最低為一億元。資金的存入和支取不收取任何費用。支取金額超過資產余額10％，投資人需提前通知，具體通知時間和方式由雙方協商決定。固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—資金存取固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—收益分配理財帳戶中的債券投資采用攤余成本法進行估值，帳戶的付息則采取按季付息的方式進行。每日根據當日理財賬戶余額及適用收益率計算收益，適用收益率為活期存款利率+150bp，全額支取時結清收益。按季分紅，分紅權益登記日為每季季末月24日，分紅資金在分紅權益登記日后三個工作日內到帳。固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—收益分配固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—賬戶收費管理費：年費率0.5％，按日計提，按月支付。托管費：年費率0.1％，按日計提，按月支付。固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—賬戶收費固定收益部產品簡介定向客戶增強型現金管理服務—投資策略資產配置在充分了解客戶現金需求特征的基礎上，