公司財(cái)務(wù)管理

公司財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)分析課件1課程目標(biāo)1、了解并掌握現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)幕局R(shí)、理論和思路2、了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關(guān)系

3、深入理解資本預(yù)算的重要意義及基本方法

4、掌握科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法

課程目標(biāo)1、了解并掌握現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)幕局R(shí)、理論和思路2授課安排

第一講公司財(cái)務(wù)管理概論

第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析第三講資本預(yù)算第四講財(cái)務(wù)分析

授課安排

第一講公司財(cái)務(wù)管理概論

第二講財(cái)務(wù)管理決3公司財(cái)務(wù)管理

第一講公司財(cái)務(wù)管理概論一、 公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史二、 財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位三、 幾大關(guān)鍵概念公司財(cái)務(wù)管理4

一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史

1．中國(guó)

2． 西方

30年代以前

1930-1960年

1960-2000年

一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史

1．中5

資產(chǎn)/Assets＝負(fù)債/Liabilities＋股東權(quán)益/Owners'equity

流動(dòng)資產(chǎn)5,000流動(dòng)負(fù)債4,000普通股

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款股本1,000

短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)發(fā)行溢價(jià)2,000

應(yīng)收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動(dòng)資產(chǎn)0長(zhǎng)期負(fù)債2,000留存收益1,000

長(zhǎng)期貸款長(zhǎng)期資產(chǎn)5,000 債券

長(zhǎng)期投資1,000長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù)

無(wú)形資產(chǎn) 融資租賃

固定資產(chǎn)4,000

土地

設(shè)備廠房

中國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)/Assets＝負(fù)債/Liabiliti6

二、財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位

總裁

生產(chǎn)技術(shù)營(yíng)銷副總財(cái)務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總副總副總

會(huì)計(jì)長(zhǎng)

財(cái)務(wù)長(zhǎng)

二、財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位

7

財(cái)務(wù)副總裁

會(huì)計(jì)長(zhǎng)財(cái)務(wù)長(zhǎng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)簿記管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)處理現(xiàn)金管理短期投資管理應(yīng)收賬款和存貨管理資本預(yù)算財(cái)務(wù)分析融資決策資本結(jié)構(gòu)管理股利政策

與外部金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系

財(cái)務(wù)副總裁8

三、幾大關(guān)鍵概念

1.貨幣的時(shí)間價(jià)值2.財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)

*利潤(rùn)最大化目標(biāo)存在的重大缺陷

*現(xiàn)金流量預(yù)算管理的重要性（案例１和蘭鋁）

*股東財(cái)富最大化

三、幾大關(guān)鍵概念

9#現(xiàn)值估價(jià)方法普通股股利估價(jià)模型

∞D(zhuǎn)tV0＝Σ──────t=1(1+k)t

#成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型

D1V0=────(Ke>g)Ke–g

V0每股股票價(jià)值

D1來(lái)年每股現(xiàn)金股利

Ke股東要求收益率

g每股現(xiàn)金股利的年遞增率#現(xiàn)值估價(jià)方法103．代理問(wèn)題、代理成本和解決方法激勵(lì)方法制約方法＃股票期權(quán)＃大部分解決方法只能治標(biāo)而難以治本＃企業(yè)應(yīng)有高遠(yuǎn)的目標(biāo)和使命

*企業(yè)應(yīng)在推動(dòng)社會(huì)前進(jìn)的過(guò)程中發(fā)展自己，員工應(yīng)在促進(jìn)企業(yè)進(jìn)步的同時(shí)提升自己

3．代理問(wèn)題、代理成本和解決方法激勵(lì)方法11

第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析

1.資本預(yù)算/CapitalBudgeting

2.營(yíng)運(yùn)資本管理/WorkingCapitalManagement

3.資金的來(lái)源,成本和風(fēng)險(xiǎn)/Sources,CostsandRisksofFunds

4.資本結(jié)構(gòu)決策/CapitalStructureDecision

5.股利政策/dividendPolicy

6.風(fēng)險(xiǎn)收益分析/risk-ReturnAnalysis

第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析

1.資本預(yù)12

1.資金來(lái)源、成本和風(fēng)險(xiǎn)分析

資產(chǎn)/Assets＝負(fù)債/Liabilities＋股東權(quán)益/Owners'equity

流動(dòng)資產(chǎn)5,000流動(dòng)負(fù)債4,000普通股

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款股本1,000

短期投資500短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價(jià)2,000

應(yīng)收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動(dòng)資產(chǎn)0長(zhǎng)期負(fù)債2,000留存收益1,000

長(zhǎng)期貸款長(zhǎng)期資產(chǎn)5,000 債券

長(zhǎng)期投資1,000長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù)

無(wú)形資產(chǎn) 融資租賃

固定資產(chǎn)4,000

土地

設(shè)備廠房

中國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu)

1.資金來(lái)源、成本和風(fēng)險(xiǎn)分析

資產(chǎn)/Ass13

在有效率的資本市場(chǎng)上，融資成本排序如下：

普通股

留存收益

優(yōu)先股

債券

1926----1988年美國(guó)證券市場(chǎng)收益率

短期國(guó)債３.５％

長(zhǎng)期國(guó)債４.６％

公司債５.３％

普通股１２.１％

在有效率的資本市場(chǎng)上，融資成本排序如下：

14

損益表

銷售收入100,000

銷售成本60,000

-------------------------

毛利40,000

經(jīng)營(yíng)費(fèi)用26,000

銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用

總務(wù)費(fèi)用

--------------------------

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)14,00014,000

利息10,0000

--------------------------------------

稅前利潤(rùn)4,00014,00010,000

稅@40%1,6005,6004,000←稅盾

-------------------------------------------------

稅后利潤(rùn)2,4008,4006,000

優(yōu)先股股利1,400

------------------------------

歸屬普通股的收益1,000

普通股股利400

------------------------------

留存收益600

損益表

15成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型

D1Ke=+gP0(1-f)

Ke發(fā)行新股的融資成本

D1來(lái)年每股現(xiàn)金股利Ｐ0新股發(fā)行價(jià)格

f發(fā)行費(fèi)率

g每股現(xiàn)金股利的年遞增率成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型

162.資本結(jié)構(gòu)管理

MM1理論傳統(tǒng)理論MM2理論2.資本結(jié)構(gòu)管理

17

3.營(yíng)運(yùn)資本管理

營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)5,000流動(dòng)負(fù)債4,000 1,000

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款 短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)應(yīng)收帳款2,500短期貸款存貨1,000 其它流動(dòng)資產(chǎn)0

3.營(yíng)運(yùn)資本管理

18

#確定最佳的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模---流動(dòng)資產(chǎn)投資最小化

#確定最佳的營(yíng)運(yùn)資本金額

?永久性流動(dòng)資產(chǎn)

?融資與投資的配比原則

金額

期限

成本與收益

風(fēng)險(xiǎn)

#確定最佳的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模19

4.股利政策

4.股利政策

20

第三講資本預(yù)算

----長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的決策和

預(yù)算管理

決策：項(xiàng)目是否可??？管理項(xiàng)目期間現(xiàn)金流量

第三講資本預(yù)算

----長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的決策和

預(yù)21案例分析 0 1 2 3 4 5初始固定資產(chǎn)投資-8000 預(yù)計(jì)銷售收入 100002000030000 40000 經(jīng)營(yíng)性成本和費(fèi)用（不含折舊）-6000-12000-18000-24000 折舊(直線折舊) -2000-2000-2000 -2000

息稅前收益200060001000014000

稅@40%-800-2400-4000 -5600

稅后經(jīng)營(yíng)性收益1200 3600 6000 8400

折舊 2000200020002000 現(xiàn)金(來(lái)年銷售的10％)-1000-1000-1000-10004000 存貨(來(lái)年銷售的20％)-2000-2000-2000-20000 8000當(dāng)期A/R(本年銷售的60％)-6000-12000-18000-24000 收回上期A/R 600012000 1800024000當(dāng)期應(yīng)付賬款 500 償還上期A/P-500 期間固定資產(chǎn)投資 0 0 00固定資產(chǎn)期末殘值 0稅后增量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量-10500-6300-3400-1000840032000*這些數(shù)據(jù)對(duì)決策有何指導(dǎo)意義（累計(jì)增量融資曲線）*案例分析22計(jì)算稅后增量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量

ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows)八大原則：1、稅后原則2、增量原則(IncrementalBase)3、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量原則（不減利息和本金）4、沉沒(méi)成本（SunkCost）不予考慮5、加回非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊、費(fèi)用攤銷）6、減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額7、機(jī)會(huì)成本原則8、考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值．計(jì)算稅后增量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量

ATIOCFs(After-t23稅后原則稅后原則24增量原則應(yīng)站在現(xiàn)有企業(yè)的立場(chǎng)上，考慮由于新項(xiàng)目的上馬而導(dǎo)致的額外的現(xiàn)金流量。

直接增量、間接增量增量原則應(yīng)站在現(xiàn)有企業(yè)的立場(chǎng)上，考慮由于新項(xiàng)目的上馬而導(dǎo)致的25經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量原則

----不減利息和本金理由a.一般說(shuō)來(lái)，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性效益的評(píng)估與項(xiàng)目的融資決策是相互獨(dú)立的；

b.為了避免重復(fù)計(jì)算。因?yàn)樵谟?jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計(jì)算現(xiàn)金流量（分子）時(shí)不應(yīng)減去利息；而“期初投資”中也已包含了本金，因此也不應(yīng)減本金。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量原則

----不減利息和本金理由26沉沒(méi)成本不予考慮所謂沉沒(méi)成本是指已經(jīng)支付或必將支付的成本,新的決策對(duì)其不能產(chǎn)生任何影響，則在作新決策時(shí)，對(duì)此類成本不予考慮。沉沒(méi)成本不予考慮所謂沉沒(méi)成本是指已經(jīng)支付或必將支付的成本,新27加回非現(xiàn)金費(fèi)用加回非現(xiàn)金費(fèi)用28減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額29

機(jī)會(huì)成本原則若新項(xiàng)目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源，則在計(jì)算該項(xiàng)資源在新項(xiàng)目中的成本時(shí)，應(yīng)以其機(jī)會(huì)成本計(jì)算，而不能按其帳面價(jià)值計(jì)算；如：一個(gè)倉(cāng)庫(kù)，原值100,000，帳面價(jià)值10,000,市值80,000，稅率：40％如果新項(xiàng)目上馬，倉(cāng)庫(kù)歸項(xiàng)目使用，若新項(xiàng)目不上馬就賣掉，則其稅后機(jī)會(huì)成本：80,000－（80,000－10,000）×40％＝52,000；若新項(xiàng)目不上馬就閑置，則其機(jī)會(huì)成本=0；機(jī)會(huì)成本原則若新項(xiàng)目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源，則在計(jì)算30考慮期間固定資產(chǎn)投資和

期末固定資產(chǎn)殘值考慮期間固定資產(chǎn)投資和

期末固定資產(chǎn)殘值31項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)（五個(gè)）

1、PB：回收期法（PayBackPeriod）；2、NPV：凈現(xiàn)值法（NetPresentValue）；nCFtNPV＝Σ─────－I0，t=1(1+k)t項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)（五個(gè)）

323、IRR：內(nèi)部收益率法（InternalRateofReturn）；假設(shè)增量融資成本與再投資收益率均為內(nèi)部收益率，此一假設(shè)未必合乎事實(shí)．4、PI：獲利能力指數(shù)（ProfitabilityIndex）；5、AccountingYield：會(huì)計(jì)收益率法；3、IRR：內(nèi)部收益率法（InternalRateof33

&

組合投資決策&

a.對(duì)各項(xiàng)目做個(gè)體投資決策b.確定融資能力c.確定最佳投資規(guī)模

&組合投資決策&

a.對(duì)各項(xiàng)目做個(gè)體投資決策34

第四講財(cái)務(wù)分析

分析目的

需要了解哪些方面？

如何收集資料

第四講財(cái)務(wù)分析

分析目的

35

1、短期清償能力比率2、管理效率比率3、獲利能力比率4、財(cái)務(wù)杠桿比率5、市場(chǎng)基準(zhǔn)比率

361.短期清償能力比率流動(dòng)資產(chǎn)

流動(dòng)比率CR＝────────流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金＋短期投資＋存貨＋應(yīng)收賬款＋其他流動(dòng)資產(chǎn)

＝──────────────────────────────

應(yīng)付賬款＋短期應(yīng)付票據(jù)

流動(dòng)資產(chǎn)－存貨速動(dòng)比率QuickRatio＝────────────

流動(dòng)負(fù)債

1.短期清償能力比率37比率分析注意要點(diǎn)

要選擇恰當(dāng)?shù)谋嚷式M合；要看分子、分母的絕對(duì)值；要看分子、分母的構(gòu)成；要選擇合適的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較（橫向、縱向）；要注意不同企業(yè)的會(huì)計(jì)方法的差異（如折舊方法，存貨計(jì)值方法等）；要注意比率很容易被修飾。比率分析注意要點(diǎn)

要選擇恰當(dāng)?shù)谋嚷式M合；382.管理效率比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（CashTurnover）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（A/RTurnover）存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）

2.管理效率比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率39 凈銷售額（NetSales）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝────────── 總資產(chǎn)（TotalAssets） 凈銷售額（N40

銷售（Sales）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝───────────， 固定資產(chǎn)凈值（NetFixedAssets）固定資產(chǎn)凈值＝FA－累計(jì)折舊

41

銷售（Sales）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝────────── 流動(dòng)資產(chǎn)（CurrentAssets）

42

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（CashTurnover）銷售（Sales）＝──────── 現(xiàn)金（Cash）

43 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（A/RTurnover）＝

賒銷凈額────────────────

平均應(yīng)收帳款余額（AverageA/R）公司財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)分析課件44存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）＝

銷售成本（CGS）──────────────

平均存貨（AverageInv.）

公司財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)分析課件45行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的幾大先行指標(biāo)

!!!行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的幾大先行指標(biāo)

!!!463、獲利能力比率(1)銷售獲利能力(2)資產(chǎn)獲利能力(3)凈資產(chǎn)獲利能力3、獲利能力比率(1)銷售獲利能力47(1)銷售獲利能力

毛利銷售毛利率＝─────

銷售凈額 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)EBIT經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率＝───────── 銷售凈額Sales(1)銷售獲利能力

48稅前利潤(rùn)率稅后利潤(rùn)率稅后利潤(rùn)=---------------------------銷售凈額稅前利潤(rùn)率49(2)資產(chǎn)獲利能力

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)EBIT EBIT總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率＝──────＝─────總資產(chǎn)TAL＋O.E.

EBIT EBIT運(yùn)用資本收益率＝─────＝─────,(英國(guó)）

TA－CL LL＋O.E.(2)資產(chǎn)獲利能力

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)50適用于中國(guó)

EBIT────＝TA－A/P

EBIT─────────────────

O.E.＋LL＋Short-termN/P(Loan)

適用于中國(guó)51

稅后利潤(rùn)EAT

總資產(chǎn)收益率＝───────

總資產(chǎn)TA

稅后利潤(rùn)EAT52

稅后利潤(rùn)EAT

固定資產(chǎn)利潤(rùn)率＝──────────

固定資產(chǎn)凈值

NetFixedAssets

稅后利潤(rùn)EAT

固定資產(chǎn)利潤(rùn)率＝53

(3)凈資產(chǎn)獲利能力

凈資產(chǎn)收益率（ReturnOnEquity）

稅后利潤(rùn)＝──────────

凈資產(chǎn)

(3)凈資產(chǎn)獲利能力

544、財(cái)務(wù)杠桿比率

Debt①負(fù)債比率＝────

TA銀行貸款BankLoan②──────總資產(chǎn)TA③賺得利息倍數(shù)（TimesInterestsEarnedRatio）EBIT＝───────── I4、財(cái)務(wù)杠桿比率 Debt55

④固定支出覆蓋率（FixedChargesCoverageRatio）=[EBIT＋LeasePayment]÷[I＋LeasePayment＋（DP＋AmortizationofSinkingFund）/（1－T）]

④固定支出覆蓋率（FixedChargesCove56

動(dòng)態(tài)杠桿

①經(jīng)營(yíng)杠桿：由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性成本和費(fèi)用中包含了固定成本因素，從而使得銷售額的每一點(diǎn)變化，都將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)；②財(cái)務(wù)杠桿：由于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中包含了固定成本的融資來(lái)源，從而使得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的每一點(diǎn)變化，都將導(dǎo)致每股收益出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)．③綜合杠桿

動(dòng)態(tài)杠桿

①經(jīng)營(yíng)杠桿：由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性成本和費(fèi)用中包含了固57

經(jīng)營(yíng)杠桿程度

DegreeofOperatingLeverage

ΔEBIT/EBITS－V

DOL（atx）＝──────＝───

ΔSales/SalesEBIT

F

＝1＋────

S－V－F

經(jīng)營(yíng)杠桿程度

DegreeofOpe58

假設(shè)前提：經(jīng)營(yíng)性固定成本與變動(dòng)成本可截然分開；單位變動(dòng)成本率不變；固定成本不變；

若DOL>1,銷售增加1%，EBIT增加ｘ％；若0<DOL<1，則表明銷售量沒(méi)有達(dá)到保本點(diǎn)，且單位售價(jià)低于單位變動(dòng)成本，增加銷售，反而使得虧損增加。銷售增加1％，虧損增加x％；若DOL<0，則表明銷售量沒(méi)有達(dá)到保本點(diǎn)，但單位售價(jià)高于單位變動(dòng)成本，增加銷售，將減少虧損。銷售增加1％，虧損減少x％；

假設(shè)前提：經(jīng)營(yíng)性固定成本與變動(dòng)成本可截然分開；單位變動(dòng)成本59財(cái)務(wù)杠桿程度

DegreeofFinancialLeverage

ΔEPS/EPS DFL（atx）＝───────＝ ΔEBIT/EBIT EBIT ＝──────────EBIT－I－Dp/(1－T)

式中：DFL—財(cái)務(wù)杠桿程度I—利息EPS—每股收益

Dp—優(yōu)先股股息T—稅率

假設(shè)前提：利率不變；優(yōu)先股股息不變；資本結(jié)構(gòu)不變；稅率不變;

財(cái)務(wù)杠桿程度

DegreeofFinancialLev60

綜合杠桿程度

DegreeofCombinedLeverage(DCL)

EPS/EPS DCL=──────=DOL×DFL=Sales/Sales Sales－VEAT/EAT=─────────＝────── EBIT－I－Dp/(1-T) Sales/Sales

綜合杠桿程度

DegreeofCombinedLev61

ReturnOnEquity凈資產(chǎn)收益率

EAT ROE＝────Equity EATSalesTA

＝───×────×────

Sales TA Equity

獲利能力管理效率資本結(jié)構(gòu)

不易提高不易提高 容易改變

ReturnOnEquity凈資產(chǎn)收益率

62

公司財(cái)務(wù)管理

公司財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)分析課件63課程目標(biāo)1、了解并掌握現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)幕局R(shí)、理論和思路2、了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關(guān)系

3、深入理解資本預(yù)算的重要意義及基本方法

4、掌握科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法

課程目標(biāo)1、了解并掌握現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)幕局R(shí)、理論和思路64授課安排

第一講公司財(cái)務(wù)管理概論

第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析第三講資本預(yù)算第四講財(cái)務(wù)分析

授課安排

第一講公司財(cái)務(wù)管理概論

第二講財(cái)務(wù)管理決65公司財(cái)務(wù)管理

第一講公司財(cái)務(wù)管理概論一、 公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史二、 財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位三、 幾大關(guān)鍵概念公司財(cái)務(wù)管理66

一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史

1．中國(guó)

2． 西方

30年代以前

1930-1960年

1960-2000年

一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史

1．中67

資產(chǎn)/Assets＝負(fù)債/Liabilities＋股東權(quán)益/Owners'equity

流動(dòng)資產(chǎn)5,000流動(dòng)負(fù)債4,000普通股

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款股本1,000

短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)發(fā)行溢價(jià)2,000

應(yīng)收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動(dòng)資產(chǎn)0長(zhǎng)期負(fù)債2,000留存收益1,000

長(zhǎng)期貸款長(zhǎng)期資產(chǎn)5,000 債券

長(zhǎng)期投資1,000長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù)

無(wú)形資產(chǎn) 融資租賃

固定資產(chǎn)4,000

土地

設(shè)備廠房

中國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)/Assets＝負(fù)債/Liabiliti68

二、財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位

總裁

生產(chǎn)技術(shù)營(yíng)銷副總財(cái)務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總副總副總

會(huì)計(jì)長(zhǎng)

財(cái)務(wù)長(zhǎng)

二、財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位

69

財(cái)務(wù)副總裁

會(huì)計(jì)長(zhǎng)財(cái)務(wù)長(zhǎng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)簿記管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)處理現(xiàn)金管理短期投資管理應(yīng)收賬款和存貨管理資本預(yù)算財(cái)務(wù)分析融資決策資本結(jié)構(gòu)管理股利政策

與外部金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系

財(cái)務(wù)副總裁70

三、幾大關(guān)鍵概念

1.貨幣的時(shí)間價(jià)值2.財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)

*利潤(rùn)最大化目標(biāo)存在的重大缺陷

*現(xiàn)金流量預(yù)算管理的重要性（案例１和蘭鋁）

*股東財(cái)富最大化

三、幾大關(guān)鍵概念

71#現(xiàn)值估價(jià)方法普通股股利估價(jià)模型

∞D(zhuǎn)tV0＝Σ──────t=1(1+k)t

#成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型

D1V0=────(Ke>g)Ke–g

V0每股股票價(jià)值

D1來(lái)年每股現(xiàn)金股利

Ke股東要求收益率

g每股現(xiàn)金股利的年遞增率#現(xiàn)值估價(jià)方法723．代理問(wèn)題、代理成本和解決方法激勵(lì)方法制約方法＃股票期權(quán)＃大部分解決方法只能治標(biāo)而難以治本＃企業(yè)應(yīng)有高遠(yuǎn)的目標(biāo)和使命

*企業(yè)應(yīng)在推動(dòng)社會(huì)前進(jìn)的過(guò)程中發(fā)展自己，員工應(yīng)在促進(jìn)企業(yè)進(jìn)步的同時(shí)提升自己

3．代理問(wèn)題、代理成本和解決方法激勵(lì)方法73

第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析

1.資本預(yù)算/CapitalBudgeting

2.營(yíng)運(yùn)資本管理/WorkingCapitalManagement

3.資金的來(lái)源,成本和風(fēng)險(xiǎn)/Sources,CostsandRisksofFunds

4.資本結(jié)構(gòu)決策/CapitalStructureDecision

5.股利政策/dividendPolicy

6.風(fēng)險(xiǎn)收益分析/risk-ReturnAnalysis

第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析

1.資本預(yù)74

1.資金來(lái)源、成本和風(fēng)險(xiǎn)分析

資產(chǎn)/Assets＝負(fù)債/Liabilities＋股東權(quán)益/Owners'equity

流動(dòng)資產(chǎn)5,000流動(dòng)負(fù)債4,000普通股

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款股本1,000

短期投資500短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價(jià)2,000

應(yīng)收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動(dòng)資產(chǎn)0長(zhǎng)期負(fù)債2,000留存收益1,000

長(zhǎng)期貸款長(zhǎng)期資產(chǎn)5,000 債券

長(zhǎng)期投資1,000長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù)

無(wú)形資產(chǎn) 融資租賃

固定資產(chǎn)4,000

土地

設(shè)備廠房

中國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu)

1.資金來(lái)源、成本和風(fēng)險(xiǎn)分析

資產(chǎn)/Ass75

在有效率的資本市場(chǎng)上，融資成本排序如下：

普通股

留存收益

優(yōu)先股

債券

1926----1988年美國(guó)證券市場(chǎng)收益率

短期國(guó)債３.５％

長(zhǎng)期國(guó)債４.６％

公司債５.３％

普通股１２.１％

在有效率的資本市場(chǎng)上，融資成本排序如下：

76

損益表

銷售收入100,000

銷售成本60,000

-------------------------

毛利40,000

經(jīng)營(yíng)費(fèi)用26,000

銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用

總務(wù)費(fèi)用

--------------------------

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)14,00014,000

利息10,0000

--------------------------------------

稅前利潤(rùn)4,00014,00010,000

稅@40%1,6005,6004,000←稅盾

-------------------------------------------------

稅后利潤(rùn)2,4008,4006,000

優(yōu)先股股利1,400

------------------------------

歸屬普通股的收益1,000

普通股股利400

------------------------------

留存收益600

損益表

77成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型

D1Ke=+gP0(1-f)

Ke發(fā)行新股的融資成本

D1來(lái)年每股現(xiàn)金股利Ｐ0新股發(fā)行價(jià)格

f發(fā)行費(fèi)率

g每股現(xiàn)金股利的年遞增率成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型

782.資本結(jié)構(gòu)管理

MM1理論傳統(tǒng)理論MM2理論2.資本結(jié)構(gòu)管理

79

3.營(yíng)運(yùn)資本管理

營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)5,000流動(dòng)負(fù)債4,000 1,000

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款 短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)應(yīng)收帳款2,500短期貸款存貨1,000 其它流動(dòng)資產(chǎn)0

3.營(yíng)運(yùn)資本管理

80

#確定最佳的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模---流動(dòng)資產(chǎn)投資最小化

#確定最佳的營(yíng)運(yùn)資本金額

?永久性流動(dòng)資產(chǎn)

?融資與投資的配比原則

金額

期限

成本與收益

風(fēng)險(xiǎn)

#確定最佳的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模81

4.股利政策

4.股利政策

82

第三講資本預(yù)算

----長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的決策和

預(yù)算管理

決策：項(xiàng)目是否可取？管理項(xiàng)目期間現(xiàn)金流量

第三講資本預(yù)算

----長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的決策和

預(yù)83案例分析 0 1 2 3 4 5初始固定資產(chǎn)投資-8000 預(yù)計(jì)銷售收入 100002000030000 40000 經(jīng)營(yíng)性成本和費(fèi)用（不含折舊）-6000-12000-18000-24000 折舊(直線折舊) -2000-2000-2000 -2000

息稅前收益200060001000014000

稅@40%-800-2400-4000 -5600

稅后經(jīng)營(yíng)性收益1200 3600 6000 8400

折舊 2000200020002000 現(xiàn)金(來(lái)年銷售的10％)-1000-1000-1000-10004000 存貨(來(lái)年銷售的20％)-2000-2000-2000-20000 8000當(dāng)期A/R(本年銷售的60％)-6000-12000-18000-24000 收回上期A/R 600012000 1800024000當(dāng)期應(yīng)付賬款 500 償還上期A/P-500 期間固定資產(chǎn)投資 0 0 00固定資產(chǎn)期末殘值 0稅后增量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量-10500-6300-3400-1000840032000*這些數(shù)據(jù)對(duì)決策有何指導(dǎo)意義（累計(jì)增量融資曲線）*案例分析84計(jì)算稅后增量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量

ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows)八大原則：1、稅后原則2、增量原則(IncrementalBase)3、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量原則（不減利息和本金）4、沉沒(méi)成本（SunkCost）不予考慮5、加回非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊、費(fèi)用攤銷）6、減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額7、機(jī)會(huì)成本原則8、考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值．計(jì)算稅后增量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量

ATIOCFs(After-t85稅后原則稅后原則86增量原則應(yīng)站在現(xiàn)有企業(yè)的立場(chǎng)上，考慮由于新項(xiàng)目的上馬而導(dǎo)致的額外的現(xiàn)金流量。

直接增量、間接增量增量原則應(yīng)站在現(xiàn)有企業(yè)的立場(chǎng)上，考慮由于新項(xiàng)目的上馬而導(dǎo)致的87經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量原則

----不減利息和本金理由a.一般說(shuō)來(lái)，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性效益的評(píng)估與項(xiàng)目的融資決策是相互獨(dú)立的；

b.為了避免重復(fù)計(jì)算。因?yàn)樵谟?jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計(jì)算現(xiàn)金流量（分子）時(shí)不應(yīng)減去利息；而“期初投資”中也已包含了本金，因此也不應(yīng)減本金。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量原則

----不減利息和本金理由88沉沒(méi)成本不予考慮所謂沉沒(méi)成本是指已經(jīng)支付或必將支付的成本,新的決策對(duì)其不能產(chǎn)生任何影響，則在作新決策時(shí)，對(duì)此類成本不予考慮。沉沒(méi)成本不予考慮所謂沉沒(méi)成本是指已經(jīng)支付或必將支付的成本,新89加回非現(xiàn)金費(fèi)用加回非現(xiàn)金費(fèi)用90減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額91

機(jī)會(huì)成本原則若新項(xiàng)目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源，則在計(jì)算該項(xiàng)資源在新項(xiàng)目中的成本時(shí)，應(yīng)以其機(jī)會(huì)成本計(jì)算，而不能按其帳面價(jià)值計(jì)算；如：一個(gè)倉(cāng)庫(kù)，原值100,000，帳面價(jià)值10,000,市值80,000，稅率：40％如果新項(xiàng)目上馬，倉(cāng)庫(kù)歸項(xiàng)目使用，若新項(xiàng)目不上馬就賣掉，則其稅后機(jī)會(huì)成本：80,000－（80,000－10,000）×40％＝52,000；若新項(xiàng)目不上馬就閑置，則其機(jī)會(huì)成本=0；機(jī)會(huì)成本原則若新項(xiàng)目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源，則在計(jì)算92考慮期間固定資產(chǎn)投資和

期末固定資產(chǎn)殘值考慮期間固定資產(chǎn)投資和

期末固定資產(chǎn)殘值93項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)（五個(gè)）

1、PB：回收期法（PayBackPeriod）；2、NPV：凈現(xiàn)值法（NetPresentValue）；nCFtNPV＝Σ─────－I0，t=1(1+k)t項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)（五個(gè)）

943、IRR：內(nèi)部收益率法（InternalRateofReturn）；假設(shè)增量融資成本與再投資收益率均為內(nèi)部收益率，此一假設(shè)未必合乎事實(shí)．4、PI：獲利能力指數(shù)（ProfitabilityIndex）；5、AccountingYield：會(huì)計(jì)收益率法；3、IRR：內(nèi)部收益率法（InternalRateof95

&

組合投資決策&

a.對(duì)各項(xiàng)目做個(gè)體投資決策b.確定融資能力c.確定最佳投資規(guī)模

&組合投資決策&

a.對(duì)各項(xiàng)目做個(gè)體投資決策96

第四講財(cái)務(wù)分析

分析目的

需要了解哪些方面？

如何收集資料

第四講財(cái)務(wù)分析

分析目的

97

1、短期清償能力比率2、管理效率比率3、獲利能力比率4、財(cái)務(wù)杠桿比率5、市場(chǎng)基準(zhǔn)比率

981.短期清償能力比率流動(dòng)資產(chǎn)

流動(dòng)比率CR＝────────流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金＋短期投資＋存貨＋應(yīng)收賬款＋其他流動(dòng)資產(chǎn)

＝──────────────────────────────

應(yīng)付賬款＋短期應(yīng)付票據(jù)

流動(dòng)資產(chǎn)－存貨速動(dòng)比率QuickRatio＝────────────

流動(dòng)負(fù)債

1.短期清償能力比率99比率分析注意要點(diǎn)

要選擇恰當(dāng)?shù)谋嚷式M合；要看分子、分母的絕對(duì)值；要看分子、分母的構(gòu)成；要選擇合適的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較（橫向、縱向）；要注意不同企業(yè)的會(huì)計(jì)方法的差異（如折舊方法，存貨計(jì)值方法等）；要注意比率很容易被修飾。比率分析注意要點(diǎn)

要選擇恰當(dāng)?shù)谋嚷式M合；1002.管理效率比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（CashTurnover）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（A/RTurnover）存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）

2.管理效率比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率101 凈銷售額（NetSales）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝────────── 總資產(chǎn)（TotalAssets） 凈銷售額（N102

銷售（Sales）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝───────────， 固定資產(chǎn)凈值（NetFixedAssets）固定資產(chǎn)凈值＝FA－累計(jì)折舊

103

銷售（Sales）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝────────── 流動(dòng)資產(chǎn)（CurrentAssets）

104

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（CashTurnover）銷售（Sales）＝──────── 現(xiàn)金（Cash）

105 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（A/RTurnover）＝

賒銷凈額────────────────

平均應(yīng)收帳款余額（AverageA/R）公司財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)分析課件106存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）＝

銷售成本（CGS）──────────────

平均存貨（AverageInv.）

公司財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)分析課件107行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的幾大先行指標(biāo)

!!!行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的幾大先行指標(biāo)

!!!1083、獲利能力比率(1)銷售獲利能力(2)資產(chǎn)獲利能力(3)凈資產(chǎn)獲利能力3、獲利能力比率(1)銷售獲利能力109(1)銷售獲利能力

毛利銷售毛利率＝─────

銷售凈額 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)EBIT經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率＝───────── 銷售凈額Sales(1)銷售獲利能力

110稅前利潤(rùn)率稅后利潤(rùn)率稅后利潤(rùn)=---------------------------銷售凈額稅前利潤(rùn)率111(2)資產(chǎn)獲利能力

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)EBIT EBIT總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率＝──────＝─────總資產(chǎn)TAL＋O.E.