第三章匯率的決定與變動主要內(nèi)容:

匯率決定的一般原理影響匯率變動的主要因素匯率變動對經(jīng)濟的影響匯率決定理論第三章匯率的決定與變動

匯率的本質(zhì)是兩國貨幣以各自所具有的價值量或所代表的價值量為基礎(chǔ)而形成的交換比率。匯率的決定：1、價值基礎(chǔ)

2、市場供求

3、制度性安排

匯率的本質(zhì)是兩國貨幣以各自所具有的第一節(jié)匯率的決定一、金幣本位制下的匯率決定1、匯率的價值基礎(chǔ)（1）法定含金量（OfficialGoldContent）:法律規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色。P71

（2）鑄幣平價（MintParity）:兩國貨幣的法定含金量之比。P71A國貨幣與B國貨幣的鑄幣平價＝

第一節(jié)匯率的決定2、外匯市場供求

當(dāng)外匯供＜求時，市場匯率會超過鑄幣平價；當(dāng)外匯供＞求時，市場匯率會低于鑄幣平價。

2、外匯市場供求

黃金輸送點：外匯匯率的波動引起黃金輸出和輸入國境的界限。P71在直接標價法下:

黃金輸出點＝鑄幣平價＋運送費用

黃金輸入點＝鑄幣平價－運送費用例如：在英國和美國之間運送價值1英鎊黃金的運費為0.03美元，英鎊與美元的鑄幣平價為4.8665美元，那么對美國廠商來說，黃金輸送點是：黃金輸出點＝4.8665＋0.03＝4.8965（美元）黃金輸入點＝4.8665－0.03＝4.8365（美元）黃金輸送點：外匯匯率的波動引起黃金輸出和4.86654.89654.83654.86654.89654.83653、匯率波動的規(guī)則匯率圍繞鑄幣平價，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點與輸入點之間上下波動。大衛(wèi)?休謨的“價格－鑄幣流動機制”▲金平價是金塊本位和金匯兌本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)。3、匯率波動的規(guī)則二、紙幣流通制度下的匯率決定1、匯率的價值基礎(chǔ)金平價實際代表的金量之比實際代表的購買力之比物價水平之比

二、紙幣流通制度下的匯率決定2、外匯市場供求當(dāng)外匯供＜求時，外匯匯率上升；當(dāng)外匯供＞求時，外匯匯率下降；當(dāng)外匯供求相等時，外匯匯率達到均衡。3、匯率波動的規(guī)則在布雷頓森林體系下P75在牙買加體系下P752、外匯市場供求匯率決定與變動課件匯率決定與變動課件第二節(jié)匯率的變動一、影響匯率變動的主要因素

長期因素：在較長時間內(nèi)對匯率的變動起作用的因素，它們決定匯率的基本走勢。1、國際收支狀況如：國際收支逆差→外匯供給﹤外匯需求→本幣匯率下降，外匯匯率上升第二節(jié)匯率的變動2、通貨膨脹差異：途徑：進出口貿(mào)易、國際資本流動如：通貨膨脹率高于外國→國內(nèi)物價上漲，出口品外幣報價上升→外國對本國產(chǎn)品需求下降→出口下降→國際收支惡化→外匯匯率上升2、通貨膨脹差異：3、經(jīng)濟增長率差異：短期效應(yīng)、長期效應(yīng)如：經(jīng)濟增長率提高→生產(chǎn)率提高→生產(chǎn)成本降低→提高出口品和進口替代品競爭力→出口增加、進口減少→國際收支改善→外匯匯率下跌3、經(jīng)濟增長率差異：短期效應(yīng)、長期效應(yīng)

短期因素：左右短期資本國際流動的因素1、國際利差本國利率低于外國利率→資本流出→外匯需求增加，外匯供給減少→外匯匯率上升，本幣匯率下降2、預(yù)期因素：對匯率的心理預(yù)期已成為影響短期匯率變動的重要因素。有變化快、影響大和自我實現(xiàn)的性質(zhì)。

3、政府干預(yù)如：公開市場操作，促使匯率向預(yù)定目標發(fā)展短期因素：左右短期資本國際流動的因素二、匯率變動對經(jīng)濟的影響（以貶值為例）匯率變動國內(nèi)外相對價格變動資源重新配置

匯率政策傳導(dǎo)機制的功能：①信號傳遞功能②經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能

二、匯率變動對經(jīng)濟的影響（以貶值為例）（一）貶值對國際收支的影響1、對貿(mào)易收支的影響：

本幣貶值→出口廠商本幣收入增加(外幣價格不變時)→出口積極性提高→擴大出口（一）貶值對國際收支的影響2、對非貿(mào)易收支的影響：貶值可以增加非貿(mào)易收入，抑制非貿(mào)易支出。3、對國際資本流動的影響①長期資本流動:影響不大；②短期資本流動:影響較大。

2、對非貿(mào)易收支的影響：貶值可以增加非貿(mào)易收入，抑制非貿(mào)易支（二）貶值對國內(nèi)經(jīng)濟的影響

1、貶值有可能導(dǎo)致國內(nèi)物價全面上漲本幣貶值→擴大出口，抑制進口→國內(nèi)市場商品相對減少，收兌外匯的本幣投放相對增加→商品與貨幣對比關(guān)系變化→國內(nèi)物價上漲（二）貶值對國內(nèi)經(jīng)濟的影響2、貶值有可能增加社會總產(chǎn)量本幣貶值→擴大本國出口商品和進口替代商品在國內(nèi)外市場的份額→生產(chǎn)能力充分發(fā)揮→社會總產(chǎn)量增加

3、貶值有可能提高就業(yè)水平本幣貶值→擴大出口→貿(mào)易部門生產(chǎn)規(guī)模擴大→就業(yè)機會增加2、貶值有可能增加社會總產(chǎn)量4、貶值有可能改善該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

本幣貶值→擴大出口→生產(chǎn)要素向出口部門轉(zhuǎn)移→加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

4、貶值有可能改善該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（三）貶值對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響有可能會給貿(mào)易伙伴國和貨幣升值國的經(jīng)濟貿(mào)易帶來不利影響（四）匯率變動對國際儲備體系和國際金融體系的影響（三）貶值對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響第三節(jié)匯率決定理論一、國際收支說（BalanceofPaymentTheoryofExchangeRate）（一）早期形式：國際借貸說(TheoryofInternationalIndebtedness)

基本觀點：1、外匯匯率由外匯的供給與需求決定。國與國之間的借貸關(guān)系→外匯收入與支出→外匯的供給與需求

第三節(jié)匯率決定理論2、一國的經(jīng)常項目和資本項目的差額，構(gòu)成一國的國際借貸差額。

固定借貸與流動借貸

3、流動借貸相等→外匯供求平衡→匯率不變流動債權(quán)＞流動債務(wù)→外匯供＞求→外匯匯率下跌流動債權(quán)＜流動債務(wù)→外匯供＜求→外匯匯率上升

2、一國的經(jīng)常項目和資本項目的差額，構(gòu)成一國的（二）現(xiàn)代形式前提：匯率完全自由浮動假定國際收支僅包括經(jīng)常項目收支（CA）和資本與金融項目收支（K），在國際收支處于平衡時，

BP＝CA＋K＝0

影響國際收支的主要因素為（二）現(xiàn)代形式1、國民收入變動本國國民收入增加→進口增加→外匯需求增加→本幣貶值2、價格水平變動本國價格水平上升→本幣實際匯率上升→出口下降→經(jīng)常項目惡化→本幣貶值（此時實際匯率恢復(fù)原狀）1、國民收入變動3、利率變動本國利率提高→資本流入→資本與金融項目改善→本幣升值4、對未來匯率預(yù)期的變動預(yù)期本幣在未來貶值→資本流出→本幣即期貶值3、利率變動評價：現(xiàn)代國際收支說是凱恩斯主義的國際收支理論在浮動匯率制下的變形。1、有利于全面分析短期內(nèi)匯率的決定與變動；2、它不是完整的匯率決定理論；3、它是關(guān)于匯率決定的流量理論，這一特點導(dǎo)致該理論很難解釋現(xiàn)實中的一些經(jīng)濟現(xiàn)象。評價：現(xiàn)代國際收支說是凱恩斯主義的國際收支理二、購買力平價說(TheoryofPurchasingPowerParity)

1、絕對購買力平價

E表示均衡匯率（直接標價法）

P表示國內(nèi)一般價格指數(shù)表示外國一般價格指數(shù)

二、購買力平價說(TheoryofPurchasing

“一價定律”(TheLawofOnePrice)：在自由貿(mào)易條件下，世界市場上的每一件商品不論在什么地方出售（不考慮關(guān)稅和運輸?shù)荣M用），其價格都是一樣的。

如果各種可貿(mào)易商品在兩國一般價格指數(shù)編制中所占的權(quán)重相同，則

兩國一般價格指數(shù)分別用P和表示，則

“一價定律”(TheLawofOnePrice

購買力平價背后的基本思想是“一價定律”，國際商品套購是保證其實際成立的過程。前提是：①不存在自然的貿(mào)易壁壘，如運輸和保險費用；②不存在人為的壁壘，如關(guān)稅和配額；③所有商品都是國際貿(mào)易商品；④國內(nèi)外一般價格指數(shù)所包含的商品相同，各種商品的權(quán)重相同。購買力平價背后的基本思想是“一價定律”，2、相對購買力平價相對購買力平價說認為在一定時期內(nèi)，匯率的變化與同一時期內(nèi)兩國物價水平的相對變動成比例。

、分別表示計算期和基期的購買力平價；、分別表示計算期和基期的本國一般物價水平；、分別表示計算期和基期的外國一般物價水平。

2、相對購買力平價

和分別表示本國和外國的通貨膨脹率。上式表明，按購買力平價說，本國通貨膨脹率等于外國通貨膨脹率加上本幣貶值率。

匯率決定與變動課件購買力平價說有助于說明通貨膨脹率與匯率變動之間的聯(lián)系，在一定程度上說明了匯率變動的長期原因。缺陷：①該學(xué)說實質(zhì)上是把貨幣數(shù)量的變動作為引起匯率變動的基本因素；②其物價指數(shù)僅限于貿(mào)易商品；③該學(xué)說只考慮了貿(mào)易項目。購買力平價說有助于說明通貨膨脹率與匯率變?nèi)?、利率平價說(TheoryofInterestRateParity)

利率平價說認為．利率差異以及由此引起的套利保值交易，對短期匯率具有影響作用。上式是抵補的利率平價表達式，表明利率的差異等于升貼水率。

三、利率平價說(TheoryofInterestRat在外匯交易中大銀行基本上就是根據(jù)各國間的利率差異來確定遠期匯率的升貼水額。缺陷：①沒有考慮交易成本；②假定資金能不受限制的在國際間流動；③假定套利資金規(guī)模是無限的。

在外匯交易中大銀行基本上就是根據(jù)各國間

四、彈性價格的貨幣論(flexible-priceMonetaryApproach)：貨幣主義模式P92認為：由于本外幣資產(chǎn)是完全可替代的（即投資者風(fēng)險中立），因此這兩種資產(chǎn)市場是個統(tǒng)一的市場。

假定：①垂直的總供給曲線；②穩(wěn)定的貨幣需求；③購買力平價成立。購買力平價本國貨幣市場均衡外國貨幣市場均衡

本國實際貨幣存量的需求函數(shù)外國實際貨幣存量的需求函數(shù)

假定：綜合可得

匯率決定與變動課件①貨幣供給存量的變化本幣供給增加→國內(nèi)價格水平上漲→本幣貶值②實際收入的變化本國實際收入增加→對本幣的超額需求→國內(nèi)價格水平下跌→本幣升值③預(yù)期通貨膨脹率的變化本國名義利率上升（較高的預(yù)期通貨膨脹率）→對本幣需求下降→國內(nèi)價格水平上漲→本幣貶值①貨幣供給存量的變化評價：①將購買力平價引入對資產(chǎn)市場的分析，把匯率視作一種資產(chǎn)價格；②引入了貨幣供給量、國民收入等經(jīng)濟變量；③該模型是一般均衡分析。不足之處：①沒有充分證據(jù)證明購買力平價的成立；②假定貨幣需求是穩(wěn)定的，存在爭議；③關(guān)于價格水平具有充分彈性的假定尤其受到批評。

評價：匯率決定與變動課件

第三章匯率的決定與變動主要內(nèi)容:

匯率決定的一般原理影響匯率變動的主要因素匯率變動對經(jīng)濟的影響匯率決定理論第三章匯率的決定與變動

匯率的本質(zhì)是兩國貨幣以各自所具有的價值量或所代表的價值量為基礎(chǔ)而形成的交換比率。匯率的決定：1、價值基礎(chǔ)

2、市場供求

3、制度性安排

匯率的本質(zhì)是兩國貨幣以各自所具有的第一節(jié)匯率的決定一、金幣本位制下的匯率決定1、匯率的價值基礎(chǔ)（1）法定含金量（OfficialGoldContent）:法律規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色。P71

（2）鑄幣平價（MintParity）:兩國貨幣的法定含金量之比。P71A國貨幣與B國貨幣的鑄幣平價＝

第一節(jié)匯率的決定2、外匯市場供求

當(dāng)外匯供＜求時，市場匯率會超過鑄幣平價；當(dāng)外匯供＞求時，市場匯率會低于鑄幣平價。

2、外匯市場供求

黃金輸送點：外匯匯率的波動引起黃金輸出和輸入國境的界限。P71在直接標價法下:

黃金輸出點＝鑄幣平價＋運送費用

黃金輸入點＝鑄幣平價－運送費用例如：在英國和美國之間運送價值1英鎊黃金的運費為0.03美元，英鎊與美元的鑄幣平價為4.8665美元，那么對美國廠商來說，黃金輸送點是：黃金輸出點＝4.8665＋0.03＝4.8965（美元）黃金輸入點＝4.8665－0.03＝4.8365（美元）黃金輸送點：外匯匯率的波動引起黃金輸出和4.86654.89654.83654.86654.89654.83653、匯率波動的規(guī)則匯率圍繞鑄幣平價，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點與輸入點之間上下波動。大衛(wèi)?休謨的“價格－鑄幣流動機制”▲金平價是金塊本位和金匯兌本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)。3、匯率波動的規(guī)則二、紙幣流通制度下的匯率決定1、匯率的價值基礎(chǔ)金平價實際代表的金量之比實際代表的購買力之比物價水平之比

二、紙幣流通制度下的匯率決定2、外匯市場供求當(dāng)外匯供＜求時，外匯匯率上升；當(dāng)外匯供＞求時，外匯匯率下降；當(dāng)外匯供求相等時，外匯匯率達到均衡。3、匯率波動的規(guī)則在布雷頓森林體系下P75在牙買加體系下P752、外匯市場供求匯率決定與變動課件匯率決定與變動課件第二節(jié)匯率的變動一、影響匯率變動的主要因素

長期因素：在較長時間內(nèi)對匯率的變動起作用的因素，它們決定匯率的基本走勢。1、國際收支狀況如：國際收支逆差→外匯供給﹤外匯需求→本幣匯率下降，外匯匯率上升第二節(jié)匯率的變動2、通貨膨脹差異：途徑：進出口貿(mào)易、國際資本流動如：通貨膨脹率高于外國→國內(nèi)物價上漲，出口品外幣報價上升→外國對本國產(chǎn)品需求下降→出口下降→國際收支惡化→外匯匯率上升2、通貨膨脹差異：3、經(jīng)濟增長率差異：短期效應(yīng)、長期效應(yīng)如：經(jīng)濟增長率提高→生產(chǎn)率提高→生產(chǎn)成本降低→提高出口品和進口替代品競爭力→出口增加、進口減少→國際收支改善→外匯匯率下跌3、經(jīng)濟增長率差異：短期效應(yīng)、長期效應(yīng)

短期因素：左右短期資本國際流動的因素1、國際利差本國利率低于外國利率→資本流出→外匯需求增加，外匯供給減少→外匯匯率上升，本幣匯率下降2、預(yù)期因素：對匯率的心理預(yù)期已成為影響短期匯率變動的重要因素。有變化快、影響大和自我實現(xiàn)的性質(zhì)。

3、政府干預(yù)如：公開市場操作，促使匯率向預(yù)定目標發(fā)展短期因素：左右短期資本國際流動的因素二、匯率變動對經(jīng)濟的影響（以貶值為例）匯率變動國內(nèi)外相對價格變動資源重新配置

匯率政策傳導(dǎo)機制的功能：①信號傳遞功能②經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能

二、匯率變動對經(jīng)濟的影響（以貶值為例）（一）貶值對國際收支的影響1、對貿(mào)易收支的影響：

本幣貶值→出口廠商本幣收入增加(外幣價格不變時)→出口積極性提高→擴大出口（一）貶值對國際收支的影響2、對非貿(mào)易收支的影響：貶值可以增加非貿(mào)易收入，抑制非貿(mào)易支出。3、對國際資本流動的影響①長期資本流動:影響不大；②短期資本流動:影響較大。

2、對非貿(mào)易收支的影響：貶值可以增加非貿(mào)易收入，抑制非貿(mào)易支（二）貶值對國內(nèi)經(jīng)濟的影響

1、貶值有可能導(dǎo)致國內(nèi)物價全面上漲本幣貶值→擴大出口，抑制進口→國內(nèi)市場商品相對減少，收兌外匯的本幣投放相對增加→商品與貨幣對比關(guān)系變化→國內(nèi)物價上漲（二）貶值對國內(nèi)經(jīng)濟的影響2、貶值有可能增加社會總產(chǎn)量本幣貶值→擴大本國出口商品和進口替代商品在國內(nèi)外市場的份額→生產(chǎn)能力充分發(fā)揮→社會總產(chǎn)量增加

3、貶值有可能提高就業(yè)水平本幣貶值→擴大出口→貿(mào)易部門生產(chǎn)規(guī)模擴大→就業(yè)機會增加2、貶值有可能增加社會總產(chǎn)量4、貶值有可能改善該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

本幣貶值→擴大出口→生產(chǎn)要素向出口部門轉(zhuǎn)移→加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

4、貶值有可能改善該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（三）貶值對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響有可能會給貿(mào)易伙伴國和貨幣升值國的經(jīng)濟貿(mào)易帶來不利影響（四）匯率變動對國際儲備體系和國際金融體系的影響（三）貶值對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響第三節(jié)匯率決定理論一、國際收支說（BalanceofPaymentTheoryofExchangeRate）（一）早期形式：國際借貸說(TheoryofInternationalIndebtedness)

基本觀點：1、外匯匯率由外匯的供給與需求決定。國與國之間的借貸關(guān)系→外匯收入與支出→外匯的供給與需求

第三節(jié)匯率決定理論2、一國的經(jīng)常項目和資本項目的差額，構(gòu)成一國的國際借貸差額。

固定借貸與流動借貸

3、流動借貸相等→外匯供求平衡→匯率不變流動債權(quán)＞流動債務(wù)→外匯供＞求→外匯匯率下跌流動債權(quán)＜流動債務(wù)→外匯供＜求→外匯匯率上升

2、一國的經(jīng)常項目和資本項目的差額，構(gòu)成一國的（二）現(xiàn)代形式前提：匯率完全自由浮動假定國際收支僅包括經(jīng)常項目收支（CA）和資本與金融項目收支（K），在國際收支處于平衡時，

BP＝CA＋K＝0

影響國際收支的主要因素為（二）現(xiàn)代形式1、國民收入變動本國國民收入增加→進口增加→外匯需求增加→本幣貶值2、價格水平變動本國價格水平上升→本幣實際匯率上升→出口下降→經(jīng)常項目惡化→本幣貶值（此時實際匯率恢復(fù)原狀）1、國民收入變動3、利率變動本國利率提高→資本流入→資本與金融項目改善→本幣升值4、對未來匯率預(yù)期的變動預(yù)期本幣在未來貶值→資本流出→本幣即期貶值3、利率變動評價：現(xiàn)代國際收支說是凱恩斯主義的國際收支理論在浮動匯率制下的變形。1、有利于全面分析短期內(nèi)匯率的決定與變動；2、它不是完整的匯率決定理論；3、它是關(guān)于匯率決定的流量理論，這一特點導(dǎo)致該理論很難解釋現(xiàn)實中的一些經(jīng)濟現(xiàn)象。評價：現(xiàn)代國際收支說是凱恩斯主義的國際收支理二、購買力平價說(TheoryofPurchasingPowerParity)

1、絕對購買力平價

E表示均衡匯率（直接標價法）

P表示國內(nèi)一般價格指數(shù)表示外國一般價格指數(shù)

二、購買力平價說(TheoryofPurchasing

“一價定律”(TheLawofOnePrice)：在自由貿(mào)易條件下，世界市場上的每一件商品不論在什么地方出售（不考慮關(guān)稅和運輸?shù)荣M用），其價格都是一樣的。

如果各種可貿(mào)易商品在兩國一般價格指數(shù)編制中所占的權(quán)重相同，則

兩國一般價格指數(shù)分別用P和表示，則

“一價定律”(TheLawofOnePrice

購買力平價背后的基本思想是“一價定律”，國際商品套購是保證其實際成立的過程。前提是：①不存在自然的貿(mào)易壁壘，如運輸和保險費用；②不存在人為的壁壘，如關(guān)稅和配額；③所有商品都是國際貿(mào)易商品；④國內(nèi)外一般價格指數(shù)所包含的商品相同，各種商品的權(quán)重相同。購買力平價背后的基本思想是“一價定律”，2、相對購買力平價相對購買力平價說認為在一定時期內(nèi)，匯率的變化與同一時期內(nèi)兩國物價水平的相對變動成比例。

、分別表示計算期和基期的購買力平價；、分別表示計算期和基期的本國一般物價水平；、分別表示計算期和基期的外國一般物價水平。

2、相對購買力平價

和分別表示本國和外國的通貨膨脹率。上式表