公司金融

武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院1

羅琦，1969年11月生，湖北松滋人。●教育背景1991年7月畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)系，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士；1998年7月畢業(yè)于廈門大學(xué)財(cái)政金融系，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士；2006年3月畢業(yè)于東京工業(yè)大學(xué)經(jīng)營(yíng)工學(xué)專攻，工學(xué)博士?！窆ぷ鹘?jīng)歷1991年8月-1995年8月，武漢造船專用設(shè)備廠工作；1998年8月-2008年4月，華中科技大學(xué)（華中理工大學(xué)）管理學(xué)院工作，期間，2002年10月至2006年3月在日本東京工業(yè)大學(xué)留學(xué)；2008年5月起，在武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院工作。2第一章概述一、關(guān)于FINANCE二、企業(yè)的組織形式三、基本財(cái)務(wù)報(bào)表四、公司投資的概念3一、關(guān)于FINANCEPublicFinance(PublicEconomics)財(cái)政學(xué)（公共經(jīng)濟(jì)學(xué)）BankFinance(MonetaryandBanking)

金融學(xué)（貨幣銀行學(xué)）InternationalFinance（InternationalEconomics)

國(guó)際金融（國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)）CorporateFinance公司金融（公司理財(cái)）PersonalFinance個(gè)人理財(cái)4關(guān)于FINANCEFinancialEconomics金融經(jīng)濟(jì)學(xué)(經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)、保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)等）Investment投資學(xué)(有價(jià)證券投資)CorporateFinance公司金融（公司理財(cái)）5WhatisCorporateFinance？Corporatefinanceisaspecificareaoffinancethatanalyzesthefinancialdecisionsofcorporations.6WhatisCorporateFinance?

CorporateFinanceaddressesthefollowingthreequestions（公司金融探討以下三個(gè)方面問(wèn)題）Whatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?（公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目）Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?（公司如何籌集投資支出所需要的資金）Howmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?（公司需要多大的現(xiàn)金流來(lái)應(yīng)對(duì)支出）7TheBalance-SheetModeloftheFirmCurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleTotalValueofAssets:Shareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTotalFirmValuetoInvestors:8CurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtWhatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?TheCapitalBudgetingDecision（資本預(yù)算）TheBalance-SheetModeloftheFirm9Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?TheCapitalStructureDecision（資本結(jié)構(gòu)）CurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTheBalance-SheetModeloftheFirm10CapitalStructureThevalueofthefirmcanbethoughtofasapie.（公司價(jià)值可以以被假定為一一個(gè)餡餅）Thegoalofthemanageristoincreasethesizeofthepie.（管理者的目標(biāo)標(biāo)就是做大餡餡餅）TheCapitalStructuredecisioncanbeviewedashowbesttosliceupthepie.（資本結(jié)構(gòu)決策策就是如何最最好地切分餡餡餅）Ifhowyouslicethepieaffectsthesizeofthepie,thenthecapitalstructuredecisionmatters.50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%Equity11Howmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?TheNetWorkingCapitalInvestmentDecision（凈營(yíng)運(yùn)資金）NetWorkingCapitalShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtCurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleTheBalance-SheetModeloftheFirm12CorporateFinancialDecisionsCapitalBudgeting(投資決策）Theprocessofplanningandmanagingafirm'sinvestmentsinfixedassets.Itisconcernedwiththesize,timing,andriskinessofcashflows.FinancingDecision（融資決策））Themixofdebtandequityusedbyafirm.Whataretheleastexpensivesourcesoffunds?Isthereabestmix?Whenandwheretoraisefunds?WorkingCapitalManagement（營(yíng)運(yùn)資金管管理）Managingshort-termassetsandliabilities.Howmuchcashandinventorytokeeparound?Whatisourcreditpolicy?Wherewillweobtainshort-termloans?13CashFlowsbetweenFirmsandMarketsThebookvalueofthefirmThemarketvalueofthefirmFirm’sInvestment(B)CurrentassetsFixedassetsFinancialMarketsCurrentliabilitiesLong-termliabilitiesEquityThegovernment(D)Firmissuessecurities(A)RetainedCF(E)TaxesFirm’scashflow(C)Dividendsandinterests(F)=?14CashFlowsbetweenFirmsandMarketsMarketvalueofthefirm≠≠Bookvalueofthefirmbecauseofgrowthassets.Inwhatsituationwillthefirmcreatevaluesfortheinvestors?F>A15公司金融VS.財(cái)務(wù)管理CorporateFinance譯作公司金金融、公司司理財(cái)、公公司財(cái)務(wù)，，內(nèi)容包括括資金籌集集、資本預(yù)預(yù)算、資本本結(jié)構(gòu)、稅稅收、資本本成本、股股利政策、、公司并購(gòu)購(gòu)和公司治治理等問(wèn)題題。FinancialManagement（財(cái)務(wù)管理））目前國(guó)內(nèi)的的財(cái)務(wù)管理理隸屬于會(huì)會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域域，偏重財(cái)財(cái)務(wù)分析和和財(cái)務(wù)控制制。16二、企業(yè)的的組織形式式業(yè)主制Proprietorship合伙制Partnership公司制Corporation17三種企業(yè)組組織形式的的比較業(yè)主制合伙制公司制無(wú)限責(zé)任無(wú)限責(zé)任有限責(zé)任規(guī)模小規(guī)模受到限制能夠形成較大規(guī)模融資能力差融資能力有限融資能力強(qiáng)有限存續(xù)期有限存續(xù)期永久存續(xù)期18《中華人民民共和國(guó)公公司法》我國(guó)公司法法規(guī)定:有有限責(zé)任公公司、股份份有限公司司、國(guó)有獨(dú)獨(dú)資公司。。第三條有有限責(zé)任任公司和股股份有限公公司是企業(yè)業(yè)法人。有限責(zé)任公公司，股東以其其出資額為為限對(duì)公司司承擔(dān)責(zé)任任，公司以以其全部資資產(chǎn)對(duì)公司司的債務(wù)承承擔(dān)責(zé)任。。股份有限公公司，其全部資資本分為等等額股份，，股東以其其所持股份份為限對(duì)公公司承擔(dān)責(zé)責(zé)任，公司司以其全部部資產(chǎn)對(duì)公公司的債務(wù)務(wù)承擔(dān)責(zé)任任。第六十四條條本法所所稱國(guó)有獨(dú)資公公司是指國(guó)家授授權(quán)投資的的機(jī)構(gòu)或者者國(guó)家授權(quán)權(quán)的部門單單獨(dú)投資設(shè)設(shè)立的有限限責(zé)任公司司。國(guó)務(wù)院確定定的生產(chǎn)特特殊產(chǎn)品的的公司或者者屬于特定定行業(yè)的公公司，應(yīng)當(dāng)當(dāng)采取國(guó)有有獨(dú)資公司司形式。19公司制的缺缺陷雙重稅收公司所得稅稅股利分配時(shí)時(shí)的所得稅稅代理問(wèn)題委托——代代理關(guān)系（（出資人———管理者者）代理成成本20管理者董事會(huì)股東大會(huì)債權(quán)人委托—代理關(guān)系21SeparationofOwnershipandControl（控制權(quán)與所所有權(quán)的分分離）BoardofDirectorsManagementAssetsDebtEquityShareholdersDebtholders22公司司制制企企業(yè)業(yè)的的目目標(biāo)標(biāo)Thetraditionalansweristhatthemanagersofthecorporationareobligedtomakeeffortstomaximizeshareholderwealth.（傳傳統(tǒng)統(tǒng)的的觀觀點(diǎn)點(diǎn)認(rèn)認(rèn)為為，，公公司司管管理理者者有有義義務(wù)務(wù)為為股股東東謀謀求求最最大大利利益益））Whenthestockistradedandmarketsareefficient,theobjectiveistomaximizethestockprice.（當(dāng)當(dāng)股股票票上上市市交交易易并并且且市市場(chǎng)場(chǎng)有有效效時(shí)時(shí)，，公公司司制制企企業(yè)業(yè)的的目目標(biāo)標(biāo)就就是是使使股股票票價(jià)價(jià)格格最最大大化化））23利潤(rùn)潤(rùn)最最大大化化與與價(jià)價(jià)值值最最大大化化利潤(rùn)潤(rùn)最最大大化化缺陷陷：：1））沒沒有有考考慮慮資資金金的的時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值；；2））沒沒有有考考慮慮風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素；；3)沒沒有有考考慮慮產(chǎn)產(chǎn)出出和和投投入入之之間間的的比比例例關(guān)關(guān)系系；；4)沒沒有有考考慮慮權(quán)權(quán)益益資資本本的的成成本本。。價(jià)值最大大化股東財(cái)富富的最大大化（所有者權(quán)權(quán)益價(jià)值值最大化化）市市場(chǎng)價(jià)價(jià)值而非非帳面價(jià)價(jià)值股股票票市場(chǎng)價(jià)價(jià)格最大大化（上上市公司司）24ManagerialGoals（管理者的的目標(biāo)）Managerialgoalsmaybedifferentfromshareholdergoals（管理者者的目標(biāo)標(biāo)可能不不同于股股東的目目標(biāo)）Expensiveperquisites（在職消消費(fèi)）Survival（控制足足夠的資資源使公公司生存存下去））Independence（不依賴賴于外部部市場(chǎng)而而進(jìn)行決決策的獨(dú)獨(dú)立性））Increasedgrowthandsizearenotnecessarilythesamethingasincreasedshareholderwealth.（管理者者往往追追求公司司規(guī)模擴(kuò)擴(kuò)張，但但擴(kuò)張規(guī)規(guī)模與股股東財(cái)富富增長(zhǎng)并并不完全全一致。。）25AgencyProblem（代理問(wèn)題題）Agencyproblemsarisewhenthereisaconflictbetweentheinterestsoftheagent(e.g.themanagers)andthoseoftheprincipal(e.g.shareholdersandthebondholders).當(dāng)代理人人（如管管理者））與委托托人（如如股東或或者債權(quán)權(quán)人）利利益不一一致時(shí)，，代理問(wèn)問(wèn)題就產(chǎn)產(chǎn)生了。。26FinancialManagerTheFirmTheFinancialMarketsShareholdersBondholdersTheGovernmentTheSocietyProjectsCashFlowInvestmentsManagersputtheirinterestabovestockholders’(AgencyProblem)HavelittlecontroloverthemanagersBondholdersmightlosetheirmoneyduetobankruptcyLendfundsNoincomeTaxCorruptionDelaybadnewsorprovidemisleadinginformationSignificantSocialCostCannotforcethefirmtobeethicalPOLITICS27AgencyCosts（代理成本本）Agencycostsarethecostsassociatedwiththeagencyproblemandarisemainlyduetotheconflictofinterestbetweenthemanagersandtheshareholders.（由管理理者與股股東之間間代理問(wèn)問(wèn)題而引引起的成成本）Directagencycosts:Directcostscomeaboutincompensationandperquisitesformanagement.（直接的的代理成成本：管管理人員員的薪酬酬和在職職消費(fèi)））Indirectagencycosts:Indirectcostsaretheresultofmonitoringmanagers.（間接的的代理成成本：監(jiān)監(jiān)督管理理者而產(chǎn)產(chǎn)生的成成本）28SolutionsofAgencyProblem（代理問(wèn)問(wèn)題的解解決辦法法）管理者激激勵(lì)機(jī)制制（Compensationplanstiedtothefirmvalue，股票期期權(quán)計(jì)劃劃、業(yè)績(jī)績(jī)股，等等等）董事會(huì)治治理機(jī)制制外部接管管市場(chǎng)的的約束機(jī)機(jī)制職業(yè)經(jīng)理理人市場(chǎng)場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)機(jī)制outsideauditing（外部審審計(jì)）29三、基本本財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債債表（BALANCESHEET）損益表（THESTATEMENTOFINCOME）現(xiàn)金流量量表（THESTATEMENTOFCASHFLOW）30資產(chǎn)負(fù)債債表31TheBalanceSheetAnaccountant’ssnapshotofthefirm’’saccountingvalueasofaparticulardate.TheBalanceSheetIdentityis:(會(huì)計(jì)恒等等式)Assets≡≡Liabilities+Stockholder’sEquity資產(chǎn)≡負(fù)債+股東權(quán)益益32TheBalanceSheetoftheU.S.CompositeCorporation(in$millions)20X2and20X1BalanceSheetU.S.COMPOSITECORPORATIONLiabilities(Debt)Assets20X220X1andStockholder'sEquity20X220X1Currentassets:CurrentLiabilities:Cashandequivalents$140$107Accountspayable$213$197Accountsreceivable294270Notespayable5053Inventories269280Accruedexpenses223205Other5850Totalcurrentliabilities$486$455Totalcurrentassets$761$707Long-termliabilities:Fixedassets:Deferredtaxes$117$104Property,plant,andequipment$1,423$1,274Long-termdebt471458Lessaccumulateddepreciation-550-460Totallong-termliabilities$588$562Netproperty,plant,andequipment873814Intangibleassetsandother245221Stockholder'sequity:Totalfixedassets$1,118$1,035Preferredstock$39$39Commonstock($1pervalue)5532Capitalsurplus347327Accumulatedretainedearnings390347Lesstreasurystock-26-20Totalequity$805$725Totalassets$1,879$1,742Totalliabilitiesandstockholder'sequity$1,879$1,74233美國(guó)聯(lián)聯(lián)合公公司資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表表(in$millions)20X2and20X1BalanceSheetU.S.COMPOSITECORPORATION負(fù)債資產(chǎn)20X220X1及股東東權(quán)益益20X220X1流動(dòng)資資產(chǎn):流動(dòng)負(fù)負(fù)債:現(xiàn)金及及其等等價(jià)物物$140$107應(yīng)付賬賬款$213$197應(yīng)收賬賬款294270應(yīng)付票票據(jù)5053存貨269280應(yīng)計(jì)費(fèi)費(fèi)用223205其他5850流動(dòng)負(fù)負(fù)債合合計(jì)$486$455流動(dòng)資資產(chǎn)合合計(jì)$761$707長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債:固定資資產(chǎn):遞延稅稅款$117$104財(cái)產(chǎn)、、廠房房及設(shè)設(shè)備$1,423$1,274長(zhǎng)期債債務(wù)471458減：累計(jì)折折舊-550-460長(zhǎng)期負(fù)債合合計(jì)$588$562財(cái)產(chǎn)、廠房房及設(shè)備凈凈值873814無(wú)形資產(chǎn)及及其他資產(chǎn)產(chǎn)245221股東權(quán)益:固定資產(chǎn)合合計(jì)$1,118$1,035優(yōu)先股$39$39普通股(面值1美元)5532股本溢價(jià)347327累計(jì)留存收收益390347減：庫(kù)藏股股票-26-20股東權(quán)益合合計(jì)$805$725資產(chǎn)總計(jì)$1,879$1,742負(fù)債與股東東權(quán)益總計(jì)計(jì)$1,879$1,74234固定資產(chǎn)投投資決策根據(jù)后面的的現(xiàn)金流量量表，該公司20X2年固定資產(chǎn)產(chǎn)總投資為為198，其中無(wú)形形固定資產(chǎn)產(chǎn)投資為24，有形固定定資產(chǎn)投資資174；有形固定資資產(chǎn)投資174中，重置投投資（彌補(bǔ)補(bǔ)折舊）90，凈投資84；由于該公司20X2年處置固定定資產(chǎn)25，相當(dāng)于進(jìn)進(jìn)行了負(fù)投投資，所以以有形固定定資產(chǎn)凈值值增加59、有形固定定資產(chǎn)總值值增加149、固定資產(chǎn)產(chǎn)總值增加加173。35長(zhǎng)期融資決決策債務(wù)融資：：長(zhǎng)期債務(wù)務(wù)增加13。附注中指指出，該公司20X2年償還到期期債務(wù)73，發(fā)行新債債86。股權(quán)融資：：股權(quán)融資資增加80。其中，20X2年留存利潤(rùn)潤(rùn)43；回購(gòu)股份份6，發(fā)行新股股43（股本23，溢價(jià)20）。36營(yíng)運(yùn)資金策策略20X1年凈營(yíng)運(yùn)資資金為707-455=252；20X2年凈營(yíng)運(yùn)資資金為761-486=275，增加23。37資產(chǎn)負(fù)債表表分析要注注意的三個(gè)個(gè)問(wèn)題1）Accountingliquidity2）Debtversusequity3）Valueversuscost38TheIncomeStatement（損益表）損益表又稱稱利潤(rùn)表，，用于反映映企業(yè)在一一個(gè)特定時(shí)時(shí)期（如一一年）內(nèi)的的業(yè)績(jī)。損損益表中的的數(shù)字為流量。損益的會(huì)計(jì)計(jì)恒等式為為：Revenue––Expenses≡Income（收入–支出≡利潤(rùn)）39(in$millions)20X2IncomeStatementU.S.COMPOSITECORPORATION銷售收入$2,262銷售成本-1,655銷售費(fèi)用（（SGA）-327折舊-90主營(yíng)業(yè)務(wù)利利潤(rùn)$190其他利潤(rùn)29息稅前利潤(rùn)潤(rùn)（EBIT）$219利息支出-49稅前利潤(rùn)$170所得稅-84當(dāng)期支付:$71遞延支付:$13凈利潤(rùn)$86留存收益:$43股利分配:$43非主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)部分美國(guó)聯(lián)合公公司損益表表主營(yíng)業(yè)務(wù)部部分稅收部分利潤(rùn)分配部部分40損益表分析析要注意的的問(wèn)題Therearethreethingstokeepinmindwhenanalyzinganincomestatement:1）GAAP（公公認(rèn)認(rèn)會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則則，，確確認(rèn)認(rèn)收收入入、、核核算算利利潤(rùn)潤(rùn)））2）非非現(xiàn)現(xiàn)金金項(xiàng)項(xiàng)目目（確確認(rèn)認(rèn)支支出出：：折折舊舊、、遞遞延延稅稅款款））3）成成本本與與費(fèi)費(fèi)用用41StatementofCashFlows（現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量表表）現(xiàn)金金流流量量表表用用于于反反映映資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表中中現(xiàn)現(xiàn)金金余余額額的的變變化化情情況況。。對(duì)于于美美國(guó)國(guó)聯(lián)聯(lián)合合公公司司來(lái)來(lái)講講，，20X2年與與20X1年相相比比現(xiàn)現(xiàn)金金余余額額增增加加了了33。.現(xiàn)金金流流量量表表的的三三個(gè)個(gè)組組成成部部分分：：Cashflowfromoperatingactivities（經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金金流流））Cashflowfrominvestingactivities（投投資資現(xiàn)現(xiàn)金金流流））Cashflowfromfinancingactivities（籌籌資資現(xiàn)現(xiàn)金金流流））42美國(guó)聯(lián)合公司司現(xiàn)金流量表表經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈利潤(rùn)折舊遞延稅款非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資金變化額應(yīng)收賬款存貨應(yīng)付賬款應(yīng)計(jì)費(fèi)用應(yīng)付票據(jù)其他項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流合計(jì)$869013(24)111618(3)$199(8)固定資產(chǎn)投資支出處置固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流合計(jì)$(198)25$(173)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)償還到期債務(wù)發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)支付股利股票回購(gòu)新股發(fā)行籌資現(xiàn)金流合計(jì)$(73)86(43)43$7(6)現(xiàn)金余額變化(資產(chǎn)負(fù)債表上）$33+投資現(xiàn)金流+籌資現(xiàn)金流=現(xiàn)金余額變化化43FinancialCashFlow（財(cái)務(wù)現(xiàn)金流流）與資產(chǎn)≡負(fù)債+股東權(quán)益相對(duì)對(duì)應(yīng)，由企業(yè)業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生生的現(xiàn)金流量量也一定等于于負(fù)債的現(xiàn)金金流量加上股股東權(quán)益的現(xiàn)現(xiàn)金流量。CF(A)≡CF(B)+CF(S)企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流就是經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流，負(fù)債債的現(xiàn)金流為為流向債權(quán)人人的現(xiàn)金流，，權(quán)益的現(xiàn)金金流就是流向向股東的現(xiàn)金金流。企業(yè)的價(jià)值就就在于其產(chǎn)生生現(xiàn)金流的能能力。44美國(guó)聯(lián)合公司司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金金流(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION企業(yè)現(xiàn)金流量量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金流流$238(息稅前前利潤(rùn)潤(rùn)加折舊舊減稅稅)資本性性支出出(173)(固定資資產(chǎn)的的取得得減固定定資產(chǎn)產(chǎn)的處處置)凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資金金的增增加(23)合計(jì)$42企業(yè)流流向投投資者者的現(xiàn)現(xiàn)金流流量債務(wù)$36(利息加加到期期本金金減長(zhǎng)期期債務(wù)務(wù)融資資)權(quán)益6(股利加加股票票回購(gòu)購(gòu)減權(quán)益益融資資)合計(jì)$42OperatingCashFlow:EBIT$219Depreciation$90CurrentTaxes($71)OCF$23845(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238CapitalSpendingPurchaseoffixedassets$198Salesoffixedassets(25)CapitalSpending$173(173)(23)$42$366$42企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金流流(息稅前前利潤(rùn)潤(rùn)加折舊舊減稅稅)資本性性支出出(固定資資產(chǎn)的的取得得減固定定資產(chǎn)產(chǎn)的處處置)凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資金金的增增加合計(jì)企業(yè)流流向投投資者者的現(xiàn)現(xiàn)金流流量債務(wù)(利息加加到期期本金金減長(zhǎng)期期債務(wù)務(wù)融資資)權(quán)益(股利加加股票票回購(gòu)購(gòu)減權(quán)益益融資資)合計(jì)美國(guó)聯(lián)聯(lián)合公公司的的財(cái)務(wù)務(wù)現(xiàn)金金流46(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238NWCgrewfrom$275millionin20X2from$252millionin20X1.Thisincreaseof$23millionistheadditiontoNWC.(173)(23)$42$366$42企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金流流(息稅前前利潤(rùn)潤(rùn)加折舊舊減稅稅)資本性性支出出(固定資資產(chǎn)的的取得得減固定定資產(chǎn)產(chǎn)的處處置)凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資金金的增增加合計(jì)計(jì)企業(yè)業(yè)流流向向投投資資者者的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量債務(wù)務(wù)(利息息加加到到期期本本金金減長(zhǎng)長(zhǎng)期期債債務(wù)務(wù)融融資資)權(quán)益益(股利利加加股股票票回回購(gòu)購(gòu)減權(quán)權(quán)益益融融資資)合計(jì)計(jì)美國(guó)國(guó)聯(lián)聯(lián)合合公公司司的的財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)現(xiàn)現(xiàn)金金流流47(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238(173)(23)$42$366$42經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金金流、投投資現(xiàn)金金流與凈凈營(yíng)運(yùn)資資金變動(dòng)動(dòng)額之和和為企業(yè)業(yè)總現(xiàn)金金流，又又稱為自由現(xiàn)金金流。企業(yè)現(xiàn)金金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金金流(息稅前利利潤(rùn)加折舊減減稅)資本性支支出(固定資產(chǎn)產(chǎn)的取得得減固定資資產(chǎn)的處處置)凈營(yíng)運(yùn)資資金的增增加合計(jì)企業(yè)流向投投資者的現(xiàn)現(xiàn)金流量債務(wù)(利息加到期期本金減長(zhǎng)期債務(wù)務(wù)融資)權(quán)益(股利加股票票回購(gòu)減權(quán)益融資資)合計(jì)美國(guó)聯(lián)合公公司的財(cái)務(wù)務(wù)現(xiàn)金流48(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238CashFlowtoCreditorsInterest$49Retirementofdebt73Debtservice122Proceedsfromnewdebtsales(86)Total36(173)(23)$42$366$42企業(yè)現(xiàn)金流流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流(息稅前利潤(rùn)潤(rùn)加折舊減稅稅)資本性支出出(固定資產(chǎn)的的取得減固定資產(chǎn)產(chǎn)的處置)凈營(yíng)運(yùn)資金金的增加合計(jì)企業(yè)流向投投資者的現(xiàn)現(xiàn)金流量債務(wù)(利息加到期期本金減長(zhǎng)期債務(wù)務(wù)融資)權(quán)益(股利加股票票回購(gòu)減權(quán)益融資資)合計(jì)美國(guó)聯(lián)合公公司的財(cái)務(wù)務(wù)現(xiàn)金流49(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238CashFlowtoStockholdersDividends$43Repurchaseofstock6CashtoStockholders49Proceedsfromnewstockissue(43)Total$6(173)(23)$42$366$42企業(yè)現(xiàn)金流量量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(息稅前利潤(rùn)加折舊減稅)資本性支出(固定資產(chǎn)的取取得減固定資產(chǎn)的的處置)凈營(yíng)運(yùn)資金的的增加合計(jì)企業(yè)流向投資資者的現(xiàn)金流流量債務(wù)(利息加到期本本金減長(zhǎng)期債務(wù)融融資)權(quán)益(股利加股票回回購(gòu)減權(quán)益融資)合計(jì)美國(guó)聯(lián)合公司司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金金流50(in$millions)20X