北京恒天財富投資管理有限公司藝術品投資基礎知識講座侯仁鳳北京恒天財富研究部第一頁，共二十一頁。目錄一、藝術品投資基本知識二、藝術品投資市場分析三、盛藏財富·寶騰一號藝術品投資概念藝術投資的特點藝術品投資的分類藝術品投資的程序藝術品定價原理常見藝術品指數(shù)藝術品投資市場的新動向資產(chǎn)配置的需要和同類信托相比的優(yōu)越性產(chǎn)品風控措施參與各方實力雄厚第二頁，共二十一頁。信托公司（受托人）

銀監(jiān)局投資者（委托人）融資方一、藝術品投資的基本知識1、藝術品投資概念在一定時期內通過購買藝術品、經(jīng)營藝術商業(yè)等交易行為帶來經(jīng)濟收入。一種經(jīng)濟和文化的雙重行為，成敗取決于投資者的經(jīng)濟實力和賞鑒眼光。2、藝術品分類：字畫投資：書畫類藝術品作為歷史最長、存世數(shù)量最多、拍賣紀錄最多、最高的藝術品類別，廣為學術界所關注。古董投資郵品投資：郵品投資對象包括郵票，還包括與郵票有關的首日封，郵戳及集郵文獻等。珠寶投資：包括鉆石、玉石、珍珠、紅寶石、藍寶石等內容。第三頁，共二十一頁。一、藝術品投資的基本知識第四頁，共二十一頁。信托計劃參與各方主體3、藝術投資的特點藝術品具有可替代性差和稀缺性“供給有限，需求無限安全性好，收益率高，是保值率和增值率極佳的投資行為。道瓊斯33家藍籌股，通用電氣vs100個印象派和古典派大家，95

思比拍賣行藝術市場綜合指數(shù)1975至1988年的13年中，21％美國1983年至1993年的10年藝術品28％，股票17％，房地產(chǎn)5．1％，字畫收藏41．5％?？色@得精神享受避稅第五頁，共二十一頁。信托計劃參與各方主體4、藝術品投資的程序：4.1.藝術品的抉擇:真、精、全、稀4.2藝術品投資時機的確定亂世藏黃金，盛世收古玩從國際藝術品市場發(fā)展規(guī)律看，3000美元的時候，收藏趨向；5000至8000美元；快速增長期；數(shù)值達到1萬美元系統(tǒng)的收藏行為。2009年，33萬億元人民幣，人均GDP約合3600美元,深圳超過8000美元2010年397983億元,4361美元4.3、選定藝術顧問確定藝術品種類、哪些藝術家的作品、投資時機如何買到真正鑒定藝術品藝術顧問來源

藝術院校里的專家、教授；

藝術研究機構及博物館、美術館等收藏機構的學者、專家；

美術出版社或美術出版物的編輯；

經(jīng)常在藝術刊物上發(fā)表文章或出版藝術方面著作的作者；熟悉藝術市場行情的藝術家及藝術品鑒定家。第六頁，共二十一頁。1、藝術品價格的確定1.1、特點藝術創(chuàng)作是一種獨特的復雜的高智能勞動，具有不同于一般商品價值的難以量度性、稀缺性和無限增值性。一級市場價格：畫廊收藏館；二級市場價格拍賣行；交易所價格1.2、受六大因素影響：藝術品本身的質量：主要是依據(jù)作品的題材、風格、獲獎情況、藝術家年齡、地位以及媒體曝光度等等而定價藝術品的稀缺程度社會經(jīng)濟發(fā)達程度藝術收藏者的愛好，審美情趣和投資選擇藝術家的地位及健康狀況的變化藝術品是否具備藝術價值

二、藝術品投資市場分析藝術品的交易價格標桿通常是在拍賣會上產(chǎn)生的，拍賣會上的公開交易記錄很大程度上能夠影響當時的藝術品市場，而且拍賣紀錄通常會在某一個階段內頻頻刷新。第七頁，共二十一頁。2藝術品投資常用指數(shù)介紹

2.1.海外藝術品指數(shù)意大利藝術品指數(shù)與蘇富比指數(shù)、Pesendo、delaBarre藝術品指數(shù)，2.2.梅/摩藝術品指數(shù)：長江商學院的副院長梅建平和他的朋友Mose創(chuàng)建的。該指數(shù)已經(jīng)建立了一個大概擁有全球15000對重復拍賣交易的信息，并且每年還將增加1000對拍賣信息。指數(shù)應用的是和編制標準普爾住宅房地產(chǎn)指數(shù)相類似的方法和數(shù)據(jù)收集原理。（見下圖1）二、藝術品投資市場分析第八頁，共二十一頁。2.3.本土藝術品投資指數(shù)主要包括雅昌國畫400指數(shù)（見下圖2）和油畫100成分指數(shù)（見下圖3），由國內的藝術品投資門戶網(wǎng)雅昌藝術網(wǎng)發(fā)布的，是目前在國內相對最為專業(yè)和穩(wěn)定的藝術品指數(shù)，國畫拍賣指數(shù)的樣本公司中除了之前提到的佳士得和蘇富比之外，還包含了國內的13家大型拍賣公司，包括著名的保利、翰海、朵云軒和西泠。油畫拍賣的樣本公司則達到了77家。二、藝術品投資市場分析第九頁，共二十一頁。3、藝術品投資市場的新動向3.1產(chǎn)品供不應求：二、藝術品投資市場分析佳士得香港歷年拍品成交情況統(tǒng)計（比例），資料來源：雅昌藝術網(wǎng)、國信證券第十頁，共二十一頁。3.2藝術品證券化：2010年5月14日，深圳文化產(chǎn)權交易所正式投入運營2010年1月10日天津文化藝術品交易所在國內率先推出包括書法、繪畫、玉器珠寶等藝術品“證券化”交易模式首批上市產(chǎn)品包括兩張國畫（分別為燕塞秋和黃河咆哮）3.3藝術品市場呈現(xiàn)的資金機構化趨勢藝術品信托前景分析第十一頁，共二十一頁。三、盛藏財富?寶騰一號第十二頁，共二十一頁。風險控制結構化安排優(yōu)先級信托資金2.8億元，次級信托資金1.2億元,優(yōu)先:次級為7:3。北京雅盈堂文化發(fā)展有限公司以其自有的人民幣資金認購次級,從結構設計上為優(yōu)先級委托人的資金添加安全墊。差額補足義務雅盈堂對優(yōu)先級受益人的預期信托利益不足部分按受托人和雅盈堂所簽訂的《差額補足協(xié)議》承擔差額補足義務。贖回義務本信托計劃設置了雅盈堂在信托計劃成立滿一年后，有權按約定價格提前贖回全部優(yōu)先級信托單位，且在信托計劃成立滿兩年時，受托人有權要求雅盈堂按約定價格贖回全部優(yōu)先級信托單位，雅盈堂在受托人此等要求下，有義務接受此等要求。連帶責任保證對雅盈堂在前面所述的補足義務和贖回義務，保證人北京藍色港灣置業(yè)有限公司提供連帶責任保證。藝術品鑒定風險的控制雅盈堂的藝術品顧問團隊和投資管理團隊成熟，公司具備完善的投資管理和決策控制流程；本信托計劃擬投資的書畫類藝術品為北京保利國際拍賣有限公司、北京瀚海拍賣有限公司及上海天衡拍賣有限公司三家實力雄厚、信譽良好的拍賣公司2010年秋拍藝術品，來源可靠，較好的控制了藝術品鑒定風險。藝術品保管風險的控制本信托項下購得的藝術品資產(chǎn)保管在拍賣公司，保管在拍賣公司的保管庫；保管同時涵蓋相關的保險責任，有效控制藝術品保管風險。三、盛藏財富?寶騰一號第十三頁，共二十一頁。

一、投資管理人——雅盈堂基本信息投資管理人名稱:北京雅盈堂文化發(fā)展有限公司住所：北京市東城區(qū)東直門南大街14號保利大廈10層1061室法定代表人：高潮（全資擁有公司，代王耀輝先生持股）公司類型：有限責任公司（自然人獨資）注冊資本：1000萬元成立日期：2010年4月28日經(jīng)營范圍：組織文化藝術交流；企業(yè)形象策劃；美術設計；圖文設計；廣告設計；承辦展覽展

示；銷售工藝品、文化用品、體育用品、照相器材。公司簡介北京雅盈堂文化發(fā)展有限公司正式成立于2010年4月末，公司注冊資本人民幣1000萬元。雅盈堂致力于藝術品的鑒定、評估、投資、展覽、保管、運輸?shù)人囆g品投資管理的各個環(huán)節(jié)，以誠信、理性、共贏為己任，希望為完善中國藝術品市場產(chǎn)業(yè)鏈貢獻自己的綿薄之力。雅盈堂擁有雄厚的資金實力及專業(yè)投資管理團隊，擁有國內外強大的專家團隊、豐富的資源和經(jīng)驗，可以利用廣闊的國際視野充分了解藝術品市場的機會與風險，充分享受藝術品投資帶來的樂趣與回報。雅盈堂為中輝國華實業(yè)（集團）有限公司實際控制人王耀輝先生實際控制，實際為中輝國華旗下企業(yè)，資金實力雄厚，藝術品投資管理經(jīng)驗豐富。雅盈堂成功構筑了“藝術品收藏顧問”、“藝術品投資交易”、“藝術品保全倉儲”三大業(yè)務板塊，全方位覆蓋了藝術品流通的各個重要環(huán)節(jié)。交易對手分析（一）：投資管理人——雅盈堂第十四頁，共二十一頁。交易對手分析（一）：投資管理人——雅盈堂一、投資管理人——雅盈堂雅盈堂的投資管理團隊具有較豐富的藝術品投資管理經(jīng)驗，同時組合行業(yè)專家組成投資顧問團隊，能夠勝任藝術品投資信托計劃投資管理人的角色：①投資團隊

王博：總經(jīng)理，管理碩士，曾在北京大學私募股權投資高級研修班研修深造。擁有十多年的金融管理和藝術品投資經(jīng)驗，以及深厚的政府及市場人脈資源。對國際藝術市場與資本市場的項目投資、管理機制、運作機制捻熟于心，善于采用國際先進的投資理念、風險控制機制來管理基金。張玲：副董事長兼運營總監(jiān)，大連理工大學工商管理碩士學位（MBA）。先后服務于國企、外企和民企，曾在大型國企和外資企業(yè)從事企業(yè)管理和營銷策劃工作，在合資酒店擔任總經(jīng)理、董事長，后涉足藝術品經(jīng)營領域，擁有近20年的企業(yè)管理咨詢、市場營銷和商業(yè)策劃等工作經(jīng)。高明仁：副總經(jīng)理兼風險控制總監(jiān)，北京航空航天大學金融工程碩士，長江商學院EMBA。主要負責風險評估的量化系統(tǒng)的建立，在風險測量評估模型方面有較強的專業(yè)基礎。曾在新加坡、香港、東京、北京、上海等金融中心服務于英國巴克萊銀行、中信銀行總行、江蘇金茂國際投資咨詢有限公司等多家中外著名金融機構和投資咨詢機構，擁有二十多年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷和豐富的投融資經(jīng)驗，曾協(xié)助多家企業(yè)成功地完成境內外融資或上市工作。楊桂思：副總經(jīng)理兼藝術品研究總監(jiān)：中國人民大學藝術學碩士。長期從事藝術品及藝術品市場的研究、品鑒、展覽和策劃工作，對近現(xiàn)代藝術有深入地研究，在業(yè)內具有廣泛的資源。田文艷：副總經(jīng)理兼財務總監(jiān)：上海理工大學商學院經(jīng)濟學碩士；歷任項目經(jīng)理、投資部經(jīng)理、財務總監(jiān)，一直從事資產(chǎn)管理與資本市場投資工作，熟悉各類私募基金產(chǎn)品的設計與發(fā)行。第十五頁，共二十一頁。交易對手分析（一）：投資管理人——雅盈堂一、投資管理人——雅盈堂②顧問團隊雅盈堂采用聘用、聘請的模式組合成不同專業(yè)的專家隊伍。專家級權威藝術品真?zhèn)舞b定及獨到藝術品審美，為藝術品市場流通搭建多樣化通道，保障投資回報的多樣化。尤其是做到藝術品保真，是雅盈堂一切服務的宗旨。龔繼遂：中央美術學院人文學院藝術管理系教授。著名美術評論家、原紐約蘇富比拍賣公司中國書畫部主任孔晨：故宮博物院古書畫部副研究館員，著名書畫研究和鑒定專家章津才：北京出口文物出境鑒定所副研究員，國家文物鑒定委員會委員，著名書畫鑒定專家尹吉男：著名藝術史學者，當代藝術評論家，中國古代書畫鑒定專家?，F(xiàn)任中央美術學院人文學院院長，中國美術史教授。中央美術學院學術委員會常務委員，人文學科組負責人。中央美術學院美術學研究所美術知識學研究中心主任，中國社會科學院研究生院考古學系特聘教授余輝：中國書畫專家、文物鑒定專家、故宮博物院古書畫部主任、科研處處長。王春福：北京市文物鑒定委員會委員、北京市文物局顧問組顧問、中國文物信息咨詢中心文物鑒定研究室研究員、中國國際書畫藝術研究會鑒定委員會客座研究員。曾任“寶古齋”書畫門市部主任、公司副總經(jīng)理，現(xiàn)任北京翰海拍賣有限公司顧問。呂成龍：故宮博物院研究館員、古器物部副主任、故宮博物院古陶瓷研究中心秘書長、中國古陶瓷學會常務理事、文化部青年聯(lián)合會常委王健華：故宮博物院研究館員、故宮古陶瓷研究中心研究員、中國藝術研究院美術學系陶瓷鑒定專業(yè)碩士生導師第十六頁，共二十一頁。交易對手分析（二）連帶責任保證人——藍色港灣

二、連帶責任保證人——藍色港灣基本信息回購人名稱：北京藍色港灣置業(yè)有限公司注冊地址：北京市朝陽區(qū)朝陽公園路6號院2號樓法定代表人：鄭平公司類型：有限責任公司注冊資本：138000萬元成立日期：2004年3月18日北京藍色港灣置業(yè)有限公司股東構成如下:

藍色港灣為中輝國華控股公司，中輝國華實際控制人為王耀輝，投資顧問雅盈堂為高潮（代王耀輝持股）個人獨資公司，實際控制人亦為王耀輝。王耀輝先生先后擔任中國機電設備公司大連分公司銷售部副總經(jīng)理、美國安德西國際貿易股份有限公司北京辦事處總經(jīng)理，管理經(jīng)驗豐富，1999年創(chuàng)辦中輝集團，現(xiàn)任中輝國華實業(yè)（集團）有限公司董事長、政協(xié)黑龍江省第十屆委員會常委。王耀輝先生多年致力于藝術品收藏，具有豐富的藝術品收藏、鑒賞及投資管理經(jīng)驗。出資人出資額（人民幣）占股比例中輝國華實業(yè)（集團）有限公司70380萬元51％石家莊中能電力投資有限公司66240萬元48％北京盛世精品坊文化發(fā)展有限公司1380萬元1%第十七頁，共二十一頁。交易對手分析（二）連帶責任保證人——藍色港灣

。

2010年2009年2008年資產(chǎn)狀況（萬元）資產(chǎn)442962.40456909.03396565.66凈資產(chǎn)145705.43134522.63130938.38流動資產(chǎn)54393.6087360.6345947.22存貨861.56121.11887.28固定資產(chǎn)244426.17225516.26206532.26負債297256.97322386.40265627.28流動負債15506.9718886.4040127.28長期負債281750.00303500.00225500.00應收賬款凈額49.7418.33115.49

資產(chǎn)負債率67.11%70.56%66.98%流動比率3.514.631.15速動比率3.454.621.12經(jīng)營狀況（萬元）主營業(yè)務收入21448.5112748.876075.52主營業(yè)務利潤16924.298512.71(380.71)稅前利潤13751.274779.01(2895.33)凈利潤11182.803584.25(2895.33)

主營業(yè)務利潤率78.91%66.77%-6.27%銷售凈利率52.14%28.11%-47.66%應收帳款周轉率630.19190.54105.21存貨周轉率1.450.060.01凈資產(chǎn)收益率7.67%2.66%-2.21%總資產(chǎn)回報率2.52%0.78%-0.73%增長率(%)總資產(chǎn)增長率-3.05%15.22%18.48%凈資產(chǎn)增長率8.31%2.74%-2.16%負債總額增長率-7.79%21.37%32.23%其他應收款增長率-40.89%115.82%81.62%主營業(yè)務收入增長率68.24%109.84%凈利潤增長率212.00%223.79%67.58%

根據(jù)藍色港灣08、09年年度審計報告及2010年度年終報表其財務簡況如下表：第十八頁，共二十一頁。交易對手分析（三）：受托人——北京國際信托有限公司

北京國際信托有限公司原名稱為北京國際信托投資有限公司，成立于1984年10月，注冊資本金14億元人民幣，是一