第四章外匯交易第四章外匯交易目錄開篇案例：緊俏的外匯券第一節(jié)即期外匯交易第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易第三節(jié)外匯掉期交易第四節(jié)套匯交易與套利交易目錄開篇案例：緊俏的外匯券篇前案例緊俏的外匯券理解中國的外匯管制的歷史理解外匯價(jià)值在不同市場的差異引起的套匯行為篇前案例緊俏的外匯券理解中國的外匯管制的歷史第一節(jié)

即期外匯交易一、即期外匯交易的概念即期外匯交易，也被稱為現(xiàn)貨交易，或者現(xiàn)期交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或者兩個(gè)交易日內(nèi)，辦理交割手續(xù)的一種交易行為。即期外匯交易主要是為了滿足客戶國際貿(mào)易所帶來的收付款需要，或者幫助客戶調(diào)整外匯頭寸的貨幣比例，從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。成交日，交割日即期匯率第一節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的概念二、基本匯率與套算匯率計(jì)算訣竅：當(dāng)套用貨幣在等式同一邊，同為報(bào)價(jià)貨幣，或者同為基準(zhǔn)貨幣時(shí)，采取交叉相除的方法計(jì)算套算貨幣；當(dāng)套用貨幣在等式不同方向時(shí)，則應(yīng)采取上下對應(yīng)相乘的方法計(jì)算套算貨幣。二、基本匯率與套算匯率例4-1：套算貨幣計(jì)算（一）2013年8月15日，在中國外匯市場中：

USD100=RMB610.68/613.120；與此同時(shí)，在國際外匯市場中：

USD1=CAD1.0353/54。在這二種報(bào)價(jià)中，相同的套算美元同在等式的左邊，同為基準(zhǔn)貨幣，因此應(yīng)該選擇交叉相除的方式計(jì)算加元與人民幣的匯率。CAD1=RMB（6.1068/1.0354）-（6.1320/1.0353）=RMB5.8980-5.9229例4-1：套算貨幣計(jì)算（一）例4-2：套算貨幣計(jì)算（二）2013年8月15日，在中國外匯市場中：

USD100=RMB610.68/613.120；與此同時(shí)，在國際外匯市場中：

GBP1=USD1.5464/66。在兩種報(bào)價(jià)中，相同的套算貨幣同樣為美元，但是在中國外匯市場中，美元為基準(zhǔn)貨幣，在等式的左邊，而在國際市場中，美元?jiǎng)t在等式右邊，為報(bào)價(jià)貨幣。因此，在計(jì)算英鎊與人民幣的匯率時(shí)，則需要采用上下對應(yīng)相乘的方法。GBP1=（6.1068*1.5464）-（6.1320*1.5466）=RMB9.4436-9.4838。例4-2：套算貨幣計(jì)算（二）課堂練習(xí)：已知某日倫敦外匯市場上英鎊與馬克，美元的匯率各為英鎊1＝DM2.3050－2.3060英鎊1＝US1.5600－1.5610求國際市場上美元與馬克的匯率課堂練習(xí)：已知某日倫敦外匯市場上英鎊與馬克，美元的匯率各為已知某日倫敦外匯市場上英鎊與美元的匯率為：

英鎊1＝US1.5600－1.5610

及中國銀行人民幣與美元的匯率為：

US1＝￥7.740－7.750求國際市場上英鎊與人民幣匯率已知某日倫敦外匯市場上英鎊與美元的匯率為：三、國際匯兌中的順匯與逆匯國際匯兌，或者國外匯兌（ForeignExchange）：在即期外匯市場的外匯交易的過程中，通過銀行把一個(gè)國家的貨幣兌換為另一個(gè)國家的貨幣；并借助于各種結(jié)算工具（如票據(jù)、電訊工具、郵寄支付憑證等），將貨幣資金轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家，以清償國際間由于貿(mào)易或非貿(mào)易往來所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)。根據(jù)匯付工具與資金的流動(dòng)方向的差異，可以將其分為順匯與逆匯兩種常見的類型。三、國際匯兌中的順匯與逆匯

順匯法是指債務(wù)人，或者付款人主動(dòng)將一定款項(xiàng)本幣交付給銀行，委托銀行使用某種結(jié)算工具，通過其在國外的分行或者代理行，把相關(guān)款項(xiàng)所能兌換的外幣資金交付給國外的債權(quán)人或收款人的資金匯付行為。在這過程中，資金和結(jié)算工具都是從債務(wù)人手中，通過銀行轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中，二者的流動(dòng)方向完全一致，因此被稱為順匯法。順匯法是指債務(wù)人，或者付款人主動(dòng)將一定款項(xiàng)本幣交付給銀行，順匯法的特點(diǎn)與流程別稱特點(diǎn)流程匯付法（如匯款）資金的流向與結(jié)算工具的傳送方向是相同的付款人（款項(xiàng)）銀行（某種結(jié)算工具支付款項(xiàng)）收款人（債務(wù)人）（受托者）（債權(quán)人）

款項(xiàng)順匯法的特點(diǎn)與流程別稱特點(diǎn)流程資金的流順匯結(jié)算順匯結(jié)算在順匯過程中，客戶與銀行實(shí)際進(jìn)行的是即期外匯交易，銀行在收妥本幣，賣出外幣之后，再按照客戶要求，通過電匯，信匯或者票匯的方式，通知債權(quán)人或收款人所在國的本銀行的分支行或其代理行，按相應(yīng)的匯率將其外幣存款賬戶上的一定金額的外匯支付給收款人。在順匯過程中，客戶與銀行實(shí)際進(jìn)行的是即期外匯交易，銀行在收妥逆匯法則是指在國際結(jié)算過程中，債權(quán)人以開出匯票的方式，通過托收，或者信用證等方式，委托銀行，由其國外分行，或者代理行向國外債務(wù)人索取一定金額的資金匯付行為。在這過程中，資金是從債務(wù)人轉(zhuǎn)向債權(quán)人，而結(jié)算工具則是從債權(quán)人轉(zhuǎn)向債務(wù)人，二者的運(yùn)行方向完全相反，因此才被稱為逆匯法逆匯法則是指在國際結(jié)算過程中，債權(quán)人以開出匯票的方式，通過托2、逆匯法的特點(diǎn)與流程別稱

特點(diǎn)流程出票法（如托收和信用證）資金的流向與結(jié)算工具的傳送方向是相逆的收款人（匯票）銀行（收取款項(xiàng)）國外付款人（債僅人）（受托者）（債務(wù)人）

款項(xiàng)2、逆匯法的特點(diǎn)與流程別稱特點(diǎn)流程出票第4章外匯交易課件對外匯銀行來說，在逆匯方式下，客戶向銀行交付匯票，等于銀行付出本幣，買進(jìn)外匯。外匯銀行接受收款人的托收委托后，就應(yīng)通知其國外分支行或代理行，按照當(dāng)日匯率向付款人收取一定金額的外幣并存入其開在國外銀行的外匯賬產(chǎn)上。對外匯銀行來說，在逆匯方式下，客戶向銀行交付匯票，等于銀行付四、中國的即期外匯交易人民幣外匯即期交易是指會(huì)員以約定的外匯幣種、金額、匯率，在成交日后第二個(gè)工作日或第二個(gè)工作日以內(nèi)交割的外匯對人民幣的交易。銀行間外匯市場實(shí)行會(huì)員制管理，中國外匯交易中心為會(huì)員之間的即期交易提供電子交易系統(tǒng)和其他相關(guān)服務(wù)。取得會(huì)員資格的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)或非金融企業(yè)可在中國外匯交易中心參與外匯即期交易。四、中國的即期外匯交易即期交易分競價(jià)交易和詢價(jià)交易我國即期外匯市場交易的基本原則為：（1）當(dāng)買入報(bào)價(jià)和賣出報(bào)價(jià)相同時(shí)，成交價(jià)即為買入價(jià)或賣出價(jià)。（2）當(dāng)買入價(jià)高于賣出價(jià)時(shí)，成交價(jià)為買入價(jià)和賣出價(jià)中報(bào)價(jià)時(shí)間較早的一方所報(bào)的價(jià)格。

（3）當(dāng)兩筆報(bào)價(jià)中一筆為市價(jià)時(shí)，以有價(jià)格的一方的報(bào)價(jià)為成交價(jià)。（4）當(dāng)兩筆報(bào)價(jià)均為市價(jià)時(shí)，以前一筆最新成交價(jià)為成交價(jià)。（5）當(dāng)一筆報(bào)價(jià)成交了部分金額，剩余的金額繼續(xù)參加撮合排序。即期交易分競價(jià)交易和詢價(jià)交易即期競價(jià)交易根據(jù)當(dāng)日外匯同幣種買賣折合人民幣軋差量來計(jì)收交易手續(xù)費(fèi)，于清算日與當(dāng)日人民幣清算資金一起劃付或抵扣。交易中心與會(huì)員在辦理資金劃付過程中，若發(fā)生資金逾期，由收款方通知付款方查詢，并由責(zé)任方承擔(dān)相應(yīng)的違約責(zé)任。即期競價(jià)交易根據(jù)當(dāng)日外匯同幣種買賣折合人民幣軋差量來計(jì)收交易第二節(jié)

外匯遠(yuǎn)期交易一、外匯遠(yuǎn)期交易的基本內(nèi)涵

遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardExchangeTransaction）又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的規(guī)模更大，市場參與者主要是一些具有較高的信譽(yù)水平的大公司、大企業(yè)和大銀行。對于一些信譽(yù)水平不高的客戶而言，如果想?yún)⒓舆h(yuǎn)期外匯交易，他們往往需要尋找外匯經(jīng)紀(jì)人為自己的交易提供擔(dān)保，并通過與外匯銀行協(xié)商，向提供一定金額的押金或者抵押品。第二節(jié)外匯遠(yuǎn)期交易一、外匯遠(yuǎn)期交易的基本內(nèi)涵基點(diǎn)報(bào)價(jià)法（SwapQuotation）：向客戶報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額，即掉期率，而掉期率取決于市場在當(dāng)前的即期匯率的基礎(chǔ)上，對于未來即期市場外匯匯率的變動(dòng)的預(yù)測。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價(jià)可以分為升水（atPremium）、貼水（atDiscount）和平價(jià)（atPar）三種情況?；c(diǎn)報(bào)價(jià)法（SwapQuotation）：向客戶報(bào)出遠(yuǎn)期匯在點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)中，銀行所報(bào)出的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)往往有前小后大與前大后小兩種不同方式。在計(jì)算過程中，前小后大，表明基準(zhǔn)貨幣相對于報(bào)價(jià)貨幣升水，從而差價(jià)的點(diǎn)數(shù)加入即價(jià)匯率報(bào)價(jià)前大后小，則意味著基準(zhǔn)貨幣相對于標(biāo)價(jià)貨幣貼水，應(yīng)該從原有的即期匯率中減去差價(jià)的基本點(diǎn)，得出遠(yuǎn)期匯率。在點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)中，銀行所報(bào)出的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)往往有前小例4-3：遠(yuǎn)期貨幣升水在香港市場，美元與港元的即期匯率為：USD1=HKD7.7543/45，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為40/45。那么在香港的直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期差價(jià)為前小后大的40/45，意味著作為基準(zhǔn)貨幣的美元升水，而報(bào)價(jià)貨幣港元貼水。那么香港外匯市場中，美元與港元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率就應(yīng)該是：USD1=HKD（7.7543+0.0040）/（7.7545+0.0045）=HKD7.7583/90例4-3：遠(yuǎn)期貨幣升水在香港市場，美元與港元的即期匯率為：U例4-4：遠(yuǎn)期貨幣貼水在倫敦市場，英鎊與美元的即期匯率是GBP1=USD1.5635/37，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為20/18。在采用間接報(bào)價(jià)法的倫敦，遠(yuǎn)期差價(jià)為前大后小的20/18，意味著作為基準(zhǔn)貨幣的英鎊貼水，而報(bào)價(jià)貨幣美元升水。在倫敦市場中，英鎊與美元的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率就應(yīng)該是：GBP1=USD（1.5635-20）/（1.5637-18）=USD1.5615/19例4-4：遠(yuǎn)期貨幣貼水在倫敦市場，英鎊與美元的即期匯率是GB二、外匯遠(yuǎn)期交易的功能在現(xiàn)代全球經(jīng)濟(jì)中，當(dāng)一個(gè)客戶由于國際貿(mào)易，國際投資，資金結(jié)算，以及外匯交易，導(dǎo)致其帳戶中，以某種外匯表示的未來的資產(chǎn)或負(fù)債的頭寸出現(xiàn)不平衡，就有可能出現(xiàn)其未來的資產(chǎn)價(jià)值與當(dāng)前的偏差，從而給其帶來潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)或收益。通過遠(yuǎn)期外匯交易，客戶可以提前鎖定其未來的資產(chǎn)或者負(fù)債的價(jià)值，從而避免外匯市場匯率變動(dòng)給其帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。二、外匯遠(yuǎn)期交易的功能在現(xiàn)代全球經(jīng)濟(jì)中，當(dāng)一個(gè)客戶由于國際貿(mào)1、進(jìn)出口商可以通過外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)避進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的匯率風(fēng)險(xiǎn)對于國際貿(mào)易中的出口商來說，如果其合同貨幣非本國貨幣，那么一旦合同貨幣出現(xiàn)貶值，就會(huì)導(dǎo)致其出口貿(mào)易合同的價(jià)值下降，進(jìn)而給其帶來額外的匯率風(fēng)險(xiǎn)，那么他們就可以在簽訂合同后，根據(jù)合同所約定的未來的交貨付款的周期，在遠(yuǎn)期外匯市場賣出未來可以收到的貨款，此時(shí)就可以把合同貨幣與本國貨幣之間的匯率鎖定在遠(yuǎn)期外匯交易中的遠(yuǎn)期匯率上了，無論從簽訂貿(mào)易合同到交貨付款期間內(nèi)，即期外匯市場的匯率發(fā)生多大的變動(dòng)，都不會(huì)對其造成損失。1、進(jìn)出口商可以通過外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)避進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的匯率風(fēng)例：4-5出口商規(guī)避結(jié)算貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)2013年9月，中國A廠商與澳大利亞B公司簽訂一份合同，合同約定A廠商將出售一批服裝給B公司，合同總價(jià)值100萬澳元，并將于9個(gè)月后交貨付款。已經(jīng)當(dāng)前即期外匯市場的即期匯率為：1澳元=5.7366/5.7769人民幣如果按照當(dāng)前即期匯率，A廠商所獲得的貨款可以兌換為573.66萬元人民幣。然而，如果在遠(yuǎn)期外匯市場上，9個(gè)月的澳元遠(yuǎn)期貼水，即市場預(yù)期澳元匯率將在未來9個(gè)月內(nèi)貶值，如果外匯市場恰如預(yù)期出現(xiàn)澳元的貶值，就可能導(dǎo)致A廠商所獲得的貨款大為縮水，從而產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了規(guī)避澳元遠(yuǎn)期貶值給自己帶來的風(fēng)險(xiǎn)，A廠商可以在遠(yuǎn)期外匯市場中將自己9個(gè)月后將獲得的貨款售出，從而鎖定自己的貿(mào)易收益。例：4-5出口商規(guī)避結(jié)算貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)2013年9月，中此時(shí)，在中國遠(yuǎn)期外匯市場中，9個(gè)月期的澳元的遠(yuǎn)期匯率為：1澳元=5.6832/5.7489人民幣意味著A廠商可以現(xiàn)在就以1澳元=5.6832人民幣的匯率出售未來9個(gè)月后自己才會(huì)收到的100萬澳元，并在9個(gè)月以后交割之后獲得568.32萬人民幣。盡管從總收益來看，當(dāng)前在遠(yuǎn)期外匯市場中出售澳元比起在即期外匯市場出售即期的澳元價(jià)格更便宜，A廠商的收益更低，但是選擇在簽訂合同之初就在遠(yuǎn)期市場中出售自己可以在未來獲得的貨款，就可以完全鎖定自己的貿(mào)易收益，無論此后9個(gè)月內(nèi)，澳元兌人民幣的匯率發(fā)生多大的變化，都不會(huì)對A廠商產(chǎn)生影響，從而保證了A廠商收益的穩(wěn)定和企業(yè)運(yùn)營的穩(wěn)定。此時(shí)，在中國遠(yuǎn)期外匯市場中，9個(gè)月期的澳元的遠(yuǎn)期匯率為：1澳例：4-6進(jìn)口商規(guī)避結(jié)算貨幣升值的風(fēng)險(xiǎn)2013年9月，中國C公司與美國D公司簽訂一份合同，約定購買D公司一批商品，總價(jià)值為1000萬美元，并約定將于3個(gè)月后，交貨付款。已經(jīng)當(dāng)時(shí)即期外匯市場中的即期匯率為：1美元=6.1074/6.1318人民幣如果按照當(dāng)前的即期匯率，C公司需要準(zhǔn)備6131.8萬元人民幣用于購買進(jìn)口商品。然而如果在遠(yuǎn)期外匯市場中，美元預(yù)期升值，這就意味著未來3個(gè)月一旦美元升值，C公司就需要準(zhǔn)備更多的資金用于購買這批商品，其進(jìn)口貿(mào)易的成本因?yàn)槊涝纳刀黾恿耍@也給C公司造成了一定的匯率損失。例：4-6進(jìn)口商規(guī)避結(jié)算貨幣升值的風(fēng)險(xiǎn)2013年9月，中為了規(guī)避美元升值給自己造成的損失，C公司可以現(xiàn)在就在遠(yuǎn)期外匯市場中購買3個(gè)月期的1000萬美元，用于3個(gè)月后自己的國際貿(mào)易支付，從而鎖定自己的國際貿(mào)易成本。此時(shí)，在中國的遠(yuǎn)期外匯市場中，3個(gè)月期的美元的遠(yuǎn)期匯率為：1美元=6.1265/6.1698人民幣這也意味著C公司現(xiàn)在就可以以1美元=6.1698人民幣的價(jià)格，購入3個(gè)月后的1000萬美元，共花費(fèi)成本6169.8萬元人民幣。為了規(guī)避美元升值給自己造成的損失，C公司可以現(xiàn)在就在遠(yuǎn)期外匯盡管此時(shí)購買美元比在即期市場中購買即期的美元，花費(fèi)要更多，但是根據(jù)利率平價(jià)原理和購買力平價(jià)原理的基本結(jié)論，其持有美元后，美元升值的收益將被美元利率差異與貨幣購買力差異所彌補(bǔ)。此外，如果在簽訂合同之初就可以以遠(yuǎn)期外匯交易的方式鎖定自己未來購買美元的匯率成本，將可以完全鎖定C公司的國際貿(mào)易成本，無論未來3個(gè)月美元兌換人民幣的匯率發(fā)生什么樣的變化，都不會(huì)對C公司的收益產(chǎn)生影響，從而保證其經(jīng)營的穩(wěn)定性。盡管此時(shí)購買美元比在即期市場中購買即期的美元，花費(fèi)要更多，但2、短期投資者，或者固定收益投資者，可以利用遠(yuǎn)期外匯交易鎖定投資收益通過抵補(bǔ)套利的方式，在資本轉(zhuǎn)移的同時(shí)，為了防止匯率波動(dòng)，在遠(yuǎn)期外匯市場中，出現(xiàn)相應(yīng)資本，就可以在投資之初就鎖定投資收益。2、短期投資者，或者固定收益投資者，可以利用遠(yuǎn)期外匯交易鎖定例4-7：短期投資者規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)美國的1年期存款收益為1%，中國的1年期存款收益為3.25%，美國投資者如果把資本從美國轉(zhuǎn)移到中國，就可能獲得2.25%的超額的利息收益。然而，如果在1年的存款期內(nèi)，人民幣匯率貶值，就可能降低其存款收益，如果人民幣貶值幅度過大，甚至?xí)?dǎo)致2.25%的利差都不足以彌補(bǔ)人民幣貶值的損失，自己的套利行為不僅無法給自己帶來收益，甚至可能會(huì)造成額外的損失。為了控制美元升值，人民幣貶值的損失，投資者可以在把資金轉(zhuǎn)移入中國的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場中，將出售價(jià)值1年后自己的本金加利息的總額的人民幣，購買相應(yīng)金額的美元，這樣就可以鎖定自己的匯率風(fēng)險(xiǎn)。例4-7：短期投資者規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)美國的1年期存款如2013年9月，中國遠(yuǎn)期外匯市場中，12個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為1美元=6.1810/6.2354人民幣。投資者在進(jìn)入中國后，就可以根據(jù)中國資本市場的利率算出1年后自己的本金和利息的總額，然后，按1美元=6.1810人民幣的匯率在遠(yuǎn)期外匯市場上售出12個(gè)月期的相應(yīng)的資金，從而鎖定自己的投資收益，無論在未來的1年內(nèi)，美元兌換人民幣的匯率發(fā)生什么樣的變化，投資者都不用擔(dān)心自己的投資收益。如2013年9月，中國遠(yuǎn)期外匯市場中，12個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為3、外匯銀行可以通過遠(yuǎn)期外匯市場平衡自己的外匯頭寸在外匯市場中，外匯銀行總是應(yīng)客戶的需求，進(jìn)行相應(yīng)的外匯買賣業(yè)務(wù)，從而影響自己的外匯持有額，即外匯頭寸(ForeignExchangePosition)。與其它客戶相似，如果銀行在進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易后，出現(xiàn)了期匯的超買或超賣，以致出現(xiàn)凈裸露（NetExposure）,或者說出現(xiàn)了某種外匯的頭寸的不平衡，也會(huì)面臨匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此外匯銀行也需要針對不同期限，不同幣種的外匯頭寸，在遠(yuǎn)期外匯市場上，采取相應(yīng)的外匯交易，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。3、外匯銀行可以通過遠(yuǎn)期外匯市場平衡自己的外匯頭寸在外匯市場例4-8外匯銀行平衡自身外匯頭寸外匯銀行A應(yīng)客戶的需求，出售了3個(gè)月期的100萬歐元，當(dāng)時(shí)中國外匯市場中3個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為：1歐元=8.2776/8.3640人民幣這就意味著銀行售出了3個(gè)月期的100萬歐元，同時(shí)換得836.40元人民幣。此時(shí)，銀行就持有歐元的3個(gè)月期的空頭，或者說該銀行出現(xiàn)了歐元的超賣。如果在未來的3個(gè)月內(nèi)，歐元出現(xiàn)升值，比如說3個(gè)月后，外匯市場中歐元兌人民幣的即期匯率升值到1歐元=8.4532/8.4965人民幣，那就意味著如果3個(gè)月后A銀行要補(bǔ)回其未平的歐元頭寸，就需要花費(fèi)845.32萬元人民幣，相較當(dāng)初其購入歐元頭寸的成本，就會(huì)產(chǎn)生8.92萬元的損失，這也意味著A銀行現(xiàn)在持有的歐元空頭頭寸給自己帶來了巨大的損失。例4-8外匯銀行平衡自身外匯頭寸外匯銀行A應(yīng)客戶的需求，為了避免未軋平頭寸給自己帶來的風(fēng)險(xiǎn)，A銀行應(yīng)該在形成未平頭寸的同時(shí)，在外匯市場中再以1歐元=8.2776人民幣的價(jià)格購入3個(gè)月期的100萬歐元，從而軋平歐元頭寸，這樣不僅不需要擔(dān)心歐元的匯率變動(dòng)可能給自己造成損失，還可以獲得8.64萬元的買賣差價(jià)。為了避免未軋平頭寸給自己帶來的風(fēng)險(xiǎn)，A銀行應(yīng)該在形成未平頭寸4、投機(jī)者也可以利用對于未來匯率的判斷利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)只要投機(jī)者預(yù)期未來匯率的變動(dòng)方向，就可以通過有意的保持特定外匯的多頭或者空頭，以從匯率變動(dòng)中獲得收益。通常的利用遠(yuǎn)期外匯交易控制風(fēng)險(xiǎn)的基本原則是軋平外匯頭寸，而利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)，則是人為的故意制造外匯頭寸的不平衡。買空(LongSale)賣空(ShortSale)4、投機(jī)者也可以利用對于未來匯率的判斷利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投

三、擇期外匯交易

外匯擇期交易是指客戶與外匯銀行簽訂在未來進(jìn)行外匯買賣的遠(yuǎn)期交易合同，然而它并不約定未來的固定的交割日期，而是允許客戶在合同的有效期內(nèi)的任何一天都有權(quán)要求外匯銀行予以辦理資金交割的一種特殊的外匯遠(yuǎn)期交易的形式。

三、擇期外匯交易

外匯擇期交易是指客戶與外匯銀行簽訂在未在外匯擇期交易中，要遵守以下的價(jià)格原則：1、如果報(bào)價(jià)銀行買入基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià)。2、如果報(bào)價(jià)銀行賣出基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià)；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)。在外匯擇期交易中，要遵守以下的價(jià)格原則：例4-9：外匯擇期交易（一）2013年9月，在歐洲美元市場中，1歐元=1.3472/80美元。1個(gè)月遠(yuǎn)期30/20，2個(gè)月遠(yuǎn)期40/25，假設(shè)美國A公司現(xiàn)與德國B公司簽訂一份總價(jià)值100歐元的出口貿(mào)易合同，約定在2個(gè)月內(nèi)交貨付款，A公司可能在2個(gè)月以內(nèi)收到100萬歐元，為了防止歐元貶值給自己帶來損失，它需要在遠(yuǎn)期外匯市場上，出售100萬歐元，然而，由于不確定未來收到貨款的具體時(shí)間，他只能選擇進(jìn)行外匯擇期交易，擇期從即期到2個(gè)月，也就意味著A公司可以在2個(gè)月內(nèi)的任意一天向外匯銀行出售100萬歐元。例4-9：外匯擇期交易（一）2013年9月，在歐洲美元市場中具體的匯率如下：即期匯率：1歐元=1.3472/80美元；1個(gè)月遠(yuǎn)期：1歐元=1.3442/60美元；2個(gè)月遠(yuǎn)期：1歐元=1.3432/55美元。

由于A公司獲得交割期限的自由選擇權(quán)，外匯銀行獲得交易價(jià)格的選擇權(quán)，因?yàn)榛鶞?zhǔn)貨幣歐元處于貼水狀態(tài)，因此，外匯銀行會(huì)選擇最后一天的遠(yuǎn)期匯率，即1歐元=1.3432美元報(bào)價(jià)，即A公司在2個(gè)月?lián)衿趦?nèi)出售100萬歐元，獲得134.32萬美元。具體的匯率如下：例4-10：外匯擇期交易（二）2013年9月，在歐洲美元市場中，1歐元=1.3420/30美元。1個(gè)月遠(yuǎn)期20/30，2個(gè)月遠(yuǎn)期25/40，假設(shè)美國A公司現(xiàn)與德國B公司簽訂一份總價(jià)值100歐元的進(jìn)口貿(mào)易合同，約定在2個(gè)月內(nèi)交貨付款，A公司可能需要在2個(gè)月以內(nèi)支付B公司100萬歐元，為了防止歐元升值給自己帶來損失，它需要在遠(yuǎn)期外匯市場上，購買100萬歐元，然而，由于不確定未來收到貨款的具體時(shí)間，他只能選擇進(jìn)行外匯擇期交易，擇期從即期到2個(gè)月，也就意味著A公司可以在2個(gè)月內(nèi)的任意一天從外匯銀行購買100萬歐元。例4-10：外匯擇期交易（二）2013年9月，在歐洲美元市場具體的匯率如下：即期匯率：1歐元=1.3420/30美元；1個(gè)月遠(yuǎn)期：1歐元=1.3440/60美元；2個(gè)月遠(yuǎn)期：1歐元=1.3445/70美元。

由于A公司獲得交割期限的自由選擇權(quán)，外匯銀行獲得交易價(jià)格的選擇權(quán)，因?yàn)榛鶞?zhǔn)貨幣歐元處于升水狀態(tài)，因此，外匯銀行會(huì)選擇最后一天的遠(yuǎn)期匯率，即1歐元=1.3470美元報(bào)價(jià)，即A公司在2個(gè)月?lián)衿趦?nèi)購買100萬歐元，支付外匯銀行134.70萬美元。具體的匯率如下：四、中國的外匯遠(yuǎn)期交易1997年4月1日，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，中國銀行成為我國首家試點(diǎn)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行。2003年4月，國家外匯資產(chǎn)管理局又進(jìn)一步擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售業(yè)務(wù)的試點(diǎn)，允許四大國有銀行全面開展遠(yuǎn)期結(jié)售業(yè)務(wù)。2004年10月13日，國家外匯管理局頒布《國家外匯管理局關(guān)于擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》進(jìn)一步明確了辦理外匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的外匯指定銀行的準(zhǔn)入條件。四、中國的外匯遠(yuǎn)期交易1997年4月1日，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)第三節(jié)

外匯掉期交易外匯掉期交易（ForeignExchangeSwapTransaction）是指外匯交易者在買入或者賣出一種期限，一定數(shù)額的某種貨幣的同時(shí)，賣出或者買進(jìn)不同期限，相同金額的同種貨幣的外匯交易。掉期率(SwapRate或者SwapPoint)，也被稱為兌換率，或者換匯率：前后兩筆不同期限的外匯交易所使用的匯率之間的差額。匯率差補(bǔ)償利率差第三節(jié)外匯掉期交易外匯掉期交易（ForeignExc二、外匯掉期交易的類型1、即期對遠(yuǎn)期的掉期交易交易者在買入（或者賣出）一筆某種即期外匯時(shí)，同時(shí)又會(huì)賣出（或者買入）相同金額的同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。根據(jù)參與者的不同，即期對遠(yuǎn)期的掉期交易又可以分為純粹的掉期交易和分散的掉期交易。純粹的掉期交易是指，盡管前后做了一筆即期交易和一筆遠(yuǎn)期交易，但是這二筆交易都發(fā)生在相同的兩個(gè)交易者之間，即都發(fā)生在銀行和另一家銀行或者公司客戶之間。通常這樣的交易更多著眼于雙方的外匯頭寸管理。分散的掉期交易則涉及到三個(gè)不同的交易者，在這過程中，交易者與一個(gè)交易對手進(jìn)行現(xiàn)匯交易，同時(shí)又會(huì)在遠(yuǎn)期市場上，和另一名交易對手進(jìn)行相同金額的反向的遠(yuǎn)期交易。二、外匯掉期交易的類型1、即期對遠(yuǎn)期的掉期交易2、即期對即期的掉期交易即期交易通常會(huì)在二個(gè)交易日之內(nèi)進(jìn)行交割，這就會(huì)導(dǎo)致即使兩筆相同金額的相反的即期交易，也可能會(huì)出現(xiàn)交割日的不同，而出現(xiàn)外匯頭寸的不平衡。因此有些時(shí)候，交易者可以要求交易對手將交割日期提前，并安排一筆交割日在次日的相同金額的相反的即期交易，這就形成了即期對即期的掉期交易。根據(jù)交割日的不同，即期對即期的掉期交易又可以分為今日掉明日

(today/tomorrow)、明日掉后日(tomorrow/next)等類型。2、即期對即期的掉期交易即期交易通常會(huì)在二個(gè)交易日之內(nèi)進(jìn)行3、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易是指交易者同時(shí)買進(jìn)或者賣出兩筆相同金額，但不同期限的遠(yuǎn)期外匯。如果客戶是買短賣長的話，如果基準(zhǔn)貨幣升水，銀行需要向客戶支付費(fèi)用以補(bǔ)貼其利息損失，如果基準(zhǔn)貨幣貼水，則應(yīng)該是客戶向銀行支付。相反，如果客戶買長賣短，當(dāng)基準(zhǔn)貨幣升水時(shí)，客戶應(yīng)該向銀行支付，而基準(zhǔn)貨幣貼水時(shí)，則由銀行向客戶支付。3、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易是指交易者同時(shí)買例4-11：遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易在外匯市場中，即期匯率為：EUR1=USD1.3480/831個(gè)月遠(yuǎn)期：10/153個(gè)月遠(yuǎn)期：20/30某美國企業(yè)將在1個(gè)月后收到100萬歐元貨款，并有一筆100歐元的原料成本將于3個(gè)月后需要對外支付例4-11：遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易在外匯市場中，選擇一：該企業(yè)可以同時(shí)進(jìn)行兩筆即期對遠(yuǎn)期的外匯掉期交易以EUR1=USD1.3483的價(jià)格在即期市場上買入即期100萬歐元，同時(shí)以EUR1=USD1.3490的價(jià)格賣出1個(gè)月期的100萬歐元的遠(yuǎn)期外匯。在這筆即期對遠(yuǎn)期的掉期交易中，該企業(yè)每個(gè)歐元可以獲得0.0007美元的收益。以EUR1=USD1.3480的價(jià)格賣出100萬歐元即期，同時(shí)以EUR1=USD1.3513的價(jià)格買入3個(gè)月期的100萬歐元的遠(yuǎn)期，在這筆即期對遠(yuǎn)期的掉期交易中，該企業(yè)每個(gè)歐元需要貼出0.0033美元，即承擔(dān)0.0033的成本。綜合兩筆即期對掉期的交易，該銀行一共需要付出0.0026美元的貼息成本。選擇一：該企業(yè)可以同時(shí)進(jìn)行兩筆即期對遠(yuǎn)期的外匯掉期交易以EU選擇二：該企業(yè)可以直接進(jìn)行一筆遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的外匯掉期交易以EUR1=USD1.3490的價(jià)格賣出1個(gè)月期的100萬歐元的遠(yuǎn)期，同時(shí)以EUR1=USD1.3513的價(jià)格買入3個(gè)月期的100萬歐元的遠(yuǎn)期，在這筆遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易中，該企業(yè)共需要承擔(dān)0.0023的成本，顯然要低于同時(shí)做兩筆即期對遠(yuǎn)期掉期交易的成本，在控制企業(yè)的不同期限的遠(yuǎn)期外匯資金往來頭寸的同時(shí)，也更好的控制了企業(yè)的資金成本。選擇二：該企業(yè)可以直接進(jìn)行一筆遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的外匯掉期交易以EU三、外匯掉期交易的作用1、外匯掉期交易的最大的用途就表現(xiàn)在為調(diào)整客戶不同時(shí)期的外匯資金頭寸。特別是當(dāng)客戶存在不同期限金額相等的外匯收支，或者國際貿(mào)易結(jié)算過程中，出現(xiàn)未預(yù)期的提前或延期結(jié)匯，都可以運(yùn)用外匯掉期交易予以控制風(fēng)險(xiǎn)。三、外匯掉期交易的作用1、外匯掉期交易的最大的用途就表現(xiàn)在為例4-12：利用外匯調(diào)期交易軋平客戶資金頭寸（一）

某中國加工企業(yè)2013年1月與美國客戶簽訂一份價(jià)值100萬美元的貿(mào)易合同，約定4月交貨付款，同時(shí)，該廠商計(jì)劃7月使用該筆貨款向美國原料商購買生產(chǎn)原料100萬美元。因此，該廠商同時(shí)擁有了100萬美元的3個(gè)月期的多頭和6個(gè)月期的空頭，如果美元的匯率在3個(gè)月后貶值，或者在6個(gè)月后升值，都可能會(huì)對該廠商造成一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，該廠商就可以利用遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易，幫助自己軋平外匯頭寸，控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。例4-12：利用外匯調(diào)期交易軋平客戶資金頭寸（一）

某中國假設(shè)2013年1月時(shí)，中國外匯市場中匯率如下：即期匯率為＄1=￥6.2013/153個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：＄1=￥6.1985/926個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：＄1=￥6.2005/09那么，該廠商就應(yīng)該以＄1=￥6.1985的價(jià)格出售3個(gè)月期的100萬美元，同時(shí)以＄1=￥6.2009購入6個(gè)月期的100萬美元，從而形成一筆外匯掉期交易，軋平自己的遠(yuǎn)期外匯頭寸。假設(shè)2013年1月時(shí)，中國外匯市場中匯率如下：例：4-13：利用外匯調(diào)期交易軋平客戶資金頭寸（二）

某中國企業(yè)A公司2013年1月與德國一企業(yè)B公司簽訂一份商品采購合同，合同約定A公司將4月份購買B公司一批貨幣物，A公司需要在4月1日支付B公司100萬歐元。為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，A公司在簽訂合同之初，已經(jīng)和銀行做了一筆3個(gè)月的100萬歐元遠(yuǎn)期外匯交易。然而，直到合同約定的付款日前一天，B公司才通知A公司，因?yàn)樯a(chǎn)進(jìn)度延緩，該批貨物無法按期完成，需要申請推遲一個(gè)月交貨付款，也即到5月1日才可以交貨付款。此時(shí)，A公司3個(gè)月前從遠(yuǎn)期市場上購買的遠(yuǎn)期外匯合同即將到期，然而真正使用該筆資金卻需要在1個(gè)月后。例：4-13：利用外匯調(diào)期交易軋平客戶資金頭寸（二）

某中國A公司可以與銀行簽訂一份即期對1個(gè)月遠(yuǎn)期的掉期交易，買出現(xiàn)貨市場上的100萬歐元，同時(shí)在1個(gè)月的遠(yuǎn)期市場上，購入1個(gè)月遠(yuǎn)期的100萬歐元，這就可以有效沖抵自身的外匯頭寸。A公司可以與銀行簽訂一份即期對1個(gè)月遠(yuǎn)期的掉期交易，買出現(xiàn)貨2、銀行經(jīng)常應(yīng)客戶的要求進(jìn)行單獨(dú)的遠(yuǎn)期外匯交易，從而使銀行持有某種外匯特定期限的多頭或者空頭，以至造成銀行的資金結(jié)構(gòu)，期限結(jié)構(gòu)的不平衡，帶來一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。銀行本需要通過直接的外匯遠(yuǎn)期交易幫助自己平衡外匯頭寸，然而在銀行同業(yè)拆借市場上，銀行直接尋找與自己達(dá)成反向遠(yuǎn)期交易的客戶較為困難，其就可以通過外匯掉期交易，幫助自己軋平外匯頭寸。2、銀行經(jīng)常應(yīng)客戶的要求進(jìn)行單獨(dú)的遠(yuǎn)期外匯交易，從而使銀行持例4-14：銀行利用外匯掉期交易平衡外匯頭寸日本一家企業(yè)A與英國一家企業(yè)B，簽定一份合同，合同規(guī)定以美元為合同貨幣，A公司購買B公司一批貨物，并于三月后支付全部貨款100萬美元，如果即期匯率為：英鎊1＝美元1.7550－1.7580。三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為60/80。B公司將于3個(gè)月后收到100萬美元，為了防止美元貶值，他會(huì)以1英鎊＝1.7660美元的價(jià)格向銀行出售100萬美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯，以鎖定自己的匯率風(fēng)險(xiǎn)。例4-14：銀行利用外匯掉期交易平衡外匯頭寸日本一家企業(yè)A與但對于外匯銀行來說，他接受B公司的外匯套期保值后，就購買了B公司三個(gè)月期的100百萬美元，就將持有美元的三個(gè)月期100萬的多頭，為此，銀行應(yīng)該出售三個(gè)月期的遠(yuǎn)期美元。然而，由于外匯遠(yuǎn)期交易市場自身特征的限制，銀行可能難以在市場上找到與其進(jìn)行交易的交易對手，因此可以通過外匯掉期交易的形式來避免風(fēng)險(xiǎn)。銀行首先在即期外匯市場上以英鎊1＝美元1.7550的價(jià)格出售即期的100萬美元，然后做一個(gè)掉期交易，以1英鎊=1.7580美元的價(jià)格購買即期的100美元，以1英鎊=1.7610美元的價(jià)格出售三個(gè)月期的100萬美元，從而有效的軋平其外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。但對于外匯銀行來說，他接受B公司的外匯套期保值后，就購買了B3、外匯掉期交易可以幫助投資者在進(jìn)行跨國短期投資時(shí)，將自己的閑置貨幣轉(zhuǎn)化為所需要的貨幣，從而在控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下，獲得一定的投資收益。3、外匯掉期交易可以幫助投資者在進(jìn)行跨國短期投資時(shí)，將自己的例4-16：利用外匯掉期交易控制投資匯率風(fēng)險(xiǎn)某中國投資者擁有1000萬元人民幣，現(xiàn)計(jì)劃將其投入美國的有價(jià)證券市場上，預(yù)期投資期為12個(gè)月。因此，對于該投資者來說，為了實(shí)現(xiàn)對外投資，他需要滿足兩筆貨幣兌換需求。首先，他需要在即期市場上，將自己擁有的人民幣按即期匯率兌換為對外投資所需要的美元。其次，如果其投資于美元資產(chǎn)，那么在投資存續(xù)期，如果美元對人民幣的匯率發(fā)生波動(dòng)，對其收益狀況也會(huì)產(chǎn)生巨大的影響，比如說如果美元在這1年內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的貶值，就有可能導(dǎo)致其投資收益大幅度下滑，因此，他也具有在1年期的遠(yuǎn)期外匯市場上出售未來所能夠得到的所有美元的實(shí)際需求。例4-16：利用外匯掉期交易控制投資匯率風(fēng)險(xiǎn)某中國投資者擁有對于該投資者來說，他如果選擇一個(gè)即期對1年期遠(yuǎn)期的掉期交易就可以滿足其不同時(shí)期對于不同貨幣的需求的變化。在這筆掉期交易中，該投資者可以先在即期市場上，出售1000萬元人民幣，換入一定美元，并在1年期的遠(yuǎn)期外匯市場上，出售相應(yīng)的美元，購回人民幣，這樣就可以有效鎖定1年內(nèi)美元對人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)，保證這種短期投資的順利進(jìn)行。對于該投資者來說，他如果選擇一個(gè)即期對1年期遠(yuǎn)期的掉期交易就四、中國的外匯掉期業(yè)務(wù)2005年8月9日，中國人民銀行就發(fā)布了《關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)［2005］201號(hào)，下文簡稱通知），開始在中國貨幣市場推出外匯掉期業(yè)務(wù)。2005年11月25日，為適度回收流動(dòng)性，保持貨幣市場利率的平穩(wěn)運(yùn)行，中國人民銀行向國內(nèi)十家主要商業(yè)銀行推出外匯掉期交易.2006年4月，中國外匯交易中心公布《全國銀行間外匯市場人民幣外匯掉期交易規(guī)則》四、中國的外匯掉期業(yè)務(wù)2005年8月9日，中國人民銀行就發(fā)布2006年10月20日，《關(guān)于外匯指定銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)外匯管理問題的通知》.2007年，中國人民銀行頒布《中國人民銀行關(guān)于在銀行間外匯市場開辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)〔2007〕287號(hào)），中國人民銀行允許具備銀行間遠(yuǎn)期外匯市場會(huì)員資格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)在銀行間外匯市場開展人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù).2011年1月19日，國家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于外匯指定銀行對客戶人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)外匯管理問題的通知》.2006年10月20日，《關(guān)于外匯指定銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)第四節(jié)

套匯交易與套利交易一、套匯交易的基本內(nèi)涵套匯交易（Arbitrage）是指利用不同外匯市場的匯率差異，通過在不同外匯市場買入或賣出信用工具，而在其它市場賣出或買入相同金額的頭寸，從而實(shí)現(xiàn)低買高賣，以獲得匯率差價(jià)，賺取利潤的投機(jī)方法。第四節(jié)套匯交易與套利交易一、套匯交易的基本內(nèi)涵

二、套匯的種類

根據(jù)其套匯追求的匯率差異的來源，區(qū)分為時(shí)間套匯和地點(diǎn)套匯。地點(diǎn)套匯則是指套匯者利用不同外匯市場之間的匯率差異，在兩個(gè)，或者兩個(gè)以上外匯市場進(jìn)行外匯買賣，從而賺取匯率差價(jià)的套匯交易。根據(jù)套匯市場的數(shù)量差異，地點(diǎn)套匯又可以分為兩地套匯，或者三角套匯。

二、套匯的種類

根據(jù)其套匯追求的匯率差異的來源，區(qū)分為時(shí)（一）兩地套匯兩地套匯(TwoPointsArbitrage)，又稱直接套匯(DirectArbitrage)，是指利用兩個(gè)外匯市場之間的外匯差價(jià)，直接在一個(gè)外匯市場上低價(jià)買入某種貨幣，同時(shí)，在另一個(gè)外匯市場中高價(jià)賣出該貨幣，從而直接獲得匯率差價(jià)，牟取套匯利潤的套匯行為。（一）兩地套匯兩地套匯(TwoPointsArbitra例4-16：兩地套匯在某一時(shí)刻，在紐約與倫敦外匯市場的匯率分別如下：紐約外匯市場上：￡1=＄1.6150/70倫敦外匯市場上：￡1=＄1.6120/40

很顯然，在倫敦外匯市場上，英鎊供應(yīng)更加充足，因此匯率更低，而在紐約外匯市場上，美元的匯率更低，投資者可以在倫敦外匯市場以￡1=＄1.6140的價(jià)格購入英鎊，同時(shí)，以￡1=＄1.6150的價(jià)格在紐約外匯市場出售英鎊，購買美元，并從中可以獲得10個(gè)基點(diǎn)的利潤。假設(shè)，投資者拿出100萬英鎊用于本次套購活動(dòng)，那么其將獲得1000美元（1000000*0.0010）。例4-16：兩地套匯在某一時(shí)刻，在紐約與倫敦外匯市場的匯率分1、低價(jià)市場的賣出價(jià)仍然低于高價(jià)市場的買入價(jià)的情況下，二地套匯才可能實(shí)現(xiàn)；2、在當(dāng)前的信息社會(huì)，二個(gè)市場之間的直接的匯率差價(jià)很容易讓全部交易者察覺，從而在很短的時(shí)間內(nèi)，誘使大筆套匯交易的出現(xiàn)，把市場重新推向平衡，因此，在現(xiàn)代金融市場中，二地套匯的機(jī)會(huì)已經(jīng)很難出現(xiàn)了。3、因?yàn)樵谕鈪R買賣過程中，還會(huì)存在付給經(jīng)紀(jì)人的傭金，電報(bào)費(fèi)，電傳費(fèi)等交易費(fèi)用，因此，只要二個(gè)市場之間的匯率差價(jià)等于交易者的交易成本之時(shí)，套匯行為就不再會(huì)出現(xiàn)，也就可以視為市場已經(jīng)趨于平衡。1、低價(jià)市場的賣出價(jià)仍然低于高價(jià)市場的買入價(jià)的情況下，二地套（二）三角套匯

三角套匯（ThreePointsArbitrage）又稱間接套匯(IndirectArbitrage)，是指套匯者利用三個(gè)或者三個(gè)以上外匯市場之中的三種或者三種以上貨幣之間的匯率差價(jià)，同時(shí)在三個(gè)或者三個(gè)以上外匯市場上進(jìn)行外匯買賣，從而獲得套匯利潤的外匯交易行為。（二）三角套匯

三角套匯（ThreePointsArb按照外匯兌換的次序，列出不同市場的外匯匯率，同時(shí)，運(yùn)用等式右邊價(jià)格的乘積，除以等式左邊價(jià)格的乘積，所得的結(jié)果如果大于1，則意味著在這幾個(gè)市場之間存在套匯機(jī)會(huì)，套匯行為將能夠獲得高于套匯成本的額外的套匯利潤。如果所得結(jié)果小于1，同樣也代表著在這幾個(gè)市場之間存在套匯機(jī)會(huì)，只是選擇錯(cuò)了套匯方向，則應(yīng)該按相反的方向進(jìn)行套匯活動(dòng)。如果所得等于1，或者近似等于1，則代表相關(guān)外匯市場處于平衡的狀態(tài)，在其中進(jìn)行套匯將無利可圖。按照外匯兌換的次序，列出不同市場的外匯匯率，同時(shí)，運(yùn)用等式右例4-17：三角套匯假設(shè)在不同外匯市場間，存在如下匯率：倫敦外匯市場：GBP/USD=1.6235/1.6240紐約外匯市場：USD/JPY=98.24/98.29東京外匯市場：GBP/JPY=159.15/159.20判斷在這三個(gè)市場之間是否存在套匯機(jī)會(huì)，如果有，如果使用1000萬英鎊作為套匯成本，套匯者應(yīng)該如何進(jìn)行套匯，又可以獲得多少套匯利潤？例4-17：三角套匯假設(shè)在不同外匯市場間，存在如下匯率：因?yàn)槭褂糜㈡^作為套匯貨幣，如果要判斷套匯最終能否獲得收益，顯然經(jīng)過套匯以后，仍然需要得到英鎊。由于在英鎊，美國和日元之間進(jìn)行套匯，最終使用需要得到英鎊，那么如果存在套匯機(jī)會(huì)，只可能存在二種套匯方式，一種方法是以英鎊換得美元，再使用美元換日元，最后以日元再換回英鎊，另一種方法是使用英鎊換得日元，再使用日元換美元，最終以美元換回英鎊。我們可以按照以上二種方法，分別推算在這三個(gè)市場之間是否存在套匯機(jī)會(huì)。因?yàn)槭褂糜㈡^作為套匯貨幣，如果要判斷套匯最終能否獲得收益，顯1、按英鎊-美元-日元-英鎊方向進(jìn)行套匯我們根據(jù)套匯的貨幣次序，可以列出以下價(jià)格GBP1=USD1.6235USD1=JPY98.24JPY159.20=GBP1使用等式右邊三個(gè)數(shù)的乘積除以左邊三個(gè)數(shù)的乘積，可以得到結(jié)果：（1.6235*98.24*1）/（1*1*159.20）=1.00181、按英鎊-美元-日元-英鎊方向進(jìn)行套匯結(jié)果大于1，表明可以按這個(gè)方向進(jìn)行套匯，每1英鎊可以賺得0.0018英鎊的套匯收益，如果不考慮套匯成本，套匯者使用1000萬英鎊進(jìn)行套匯，可以獲得收益1.8萬英鎊，其具體的操作如下：①在倫敦外匯市場，出售1000萬英鎊，換得1623.5萬美元，交易匯率為：GBP1=USD1.6235；②在紐約外匯市場，把所得的1623.5萬美元出售，換得15.9492億日元，交易匯率為：USD1=JPY98.24；③在東京外匯市場，出售15.9492億日元，獲得1001.8萬英鎊，交易匯率為：GBP1=JPY159.20。結(jié)果大于1，表明可以按這個(gè)方向進(jìn)行套匯，每1英鎊可以賺得0.因此，通過上述套匯活動(dòng)，套匯者的1000萬英鎊的套匯成本，經(jīng)過一輪套匯活動(dòng)，可以為其賺得1.8萬英鎊的套匯收益，如果上述匯率不發(fā)生改變，套匯者只要不斷重復(fù)上述套匯過程，就可以毫無風(fēng)險(xiǎn)的獲得穩(wěn)定的套匯收益，當(dāng)然，外匯市場中的大量的單向式的套匯活動(dòng)會(huì)逐漸消除市場中的匯率差異，把市場推向平衡。因此，通過上述套匯活動(dòng)，套匯者的1000萬英鎊的套匯成本，經(jīng)2、按英鎊-日元-美元-英鎊方向進(jìn)行套匯GBP1=JPY159.15JPY98.29=USD1USD1.6240=GBP1使用等式右邊三個(gè)數(shù)的乘積除以左邊三個(gè)數(shù)的乘積，可以得到結(jié)果：（159.15*1*1）/（1*98.29*1.6240）=0.9970結(jié)果小于1，表現(xiàn)如果按這個(gè)方向進(jìn)行套匯只會(huì)使得套匯本金減少，經(jīng)過這個(gè)次序的套匯之后，1英鎊的套匯本金卻只能獲得0.9970英鎊的套匯結(jié)果。因此，可以選擇反向套匯，即，使用英鎊換美元，美元換日元，最后用日元換回英鎊的套匯方向。2、按英鎊-日元-美元-英鎊方向進(jìn)行套匯已知某一時(shí)刻存在如下匯率：倫敦：￡1=$1.6188—1.6195紐約：$1=J￥122.780—122.840巴黎：￡1=J￥194.756—194.939問：上述條件下可不可以進(jìn)行三角套匯。如果可以，那么套匯者以100萬英鎊為成本可獲利多少（交易費(fèi)用不計(jì)）?課堂練習(xí)已知某一時(shí)刻存在如下匯率：課堂練習(xí)

三、套利交易

套利交易（InterestArbitrageTransaction）是指投資者利用不同國家或地區(qū)的短期利率的差異，從而通過買賣不同期限的期貨合約，或資金合約的方式，在不同國家或地區(qū)之間進(jìn)行有益的資金的轉(zhuǎn)移，從而獲得合約差價(jià)進(jìn)行牟利的資金運(yùn)營方式。

三、套利交易

套利交易（InterestArbitra在外匯市場中，投資者往往會(huì)根據(jù)不同國家與地區(qū)之間的利率差異，而選擇把資金從利率低的國家轉(zhuǎn)移到利率高的國家，以獲得利率差額的資金運(yùn)作方式，這樣的資金轉(zhuǎn)移都是著眼于其它市場中更高的利息回報(bào)，也就成為通常所說的套息交易(CurrencyCarry)。在外匯市場中，投資者往往會(huì)根據(jù)不同國家與地區(qū)之間的利率差異，如果投資者只是根據(jù)市場中利率的相對差額來決定自己的資金轉(zhuǎn)移方向，從而把資金從利率低市場轉(zhuǎn)移到利率高的市場，固然可以獲得更高的利息回報(bào)，但是也需要承擔(dān)高利率貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，這種純粹建立在投資者自己對于外匯市場與資本市場變化的判斷之上的資金跨境轉(zhuǎn)移，就是非抵補(bǔ)套利（UncoveredInterestArbitrage）。如果投資者只是根據(jù)市場中利率的相對差額來決定自己的資金轉(zhuǎn)移方為了避免套利過程中的利率風(fēng)險(xiǎn)，很多套利者在根據(jù)不同市場的利率差異，進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移的同時(shí)，在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期的高利率貨幣貨幣，也就是在套利的同時(shí)做一個(gè)掉期交易來進(jìn)行套期保值，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，這就成為抵補(bǔ)套利（CoveredInterestArbitrage）。為了避免套利過程中的利率風(fēng)險(xiǎn)，很多套利者在根據(jù)不同市場的利率例：4-18：套利交易在貨幣市場上，英鎊與美元的三個(gè)月期的利率分別為：iUK=5%,iUS=1%,而在外匯市場上，即期￡1=＄1.5，三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水100個(gè)點(diǎn)，試分析其套利的可能性。例：4-18：套利交易在貨幣市場上，英鎊與美元的三個(gè)月期的利即期匯率￡1=＄1.5，三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水100個(gè)點(diǎn)，即三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：￡1=＄1.49利率差=5%-1%=4%匯率差=（0.01/1.5）*12/3*100%=2.67%對于投資者來說，因?yàn)橛睦矢?，因此選擇在即期市場上，賣出美元，換得利率更高的英鎊，并將其存放在英國市場更為合理。如果只是單純根據(jù)兩個(gè)市場的利率差，進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，就屬于非抵補(bǔ)套利，在獲得更高利息回報(bào)的同時(shí)，也必須承擔(dān)英鎊貶值的風(fēng)險(xiǎn)，如果英鎊的年貶值率超過其利率差4%，甚至可能會(huì)導(dǎo)致其資金轉(zhuǎn)移不但不能獲得更多回報(bào)，甚至出現(xiàn)虧損。即期匯率￡1=＄1.5，三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水100個(gè)點(diǎn)，即三個(gè)為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者在即期市場中賣出低利率美元，購入高利率英鎊的同時(shí)，還將在遠(yuǎn)期市場中將其未來的可以收到的本金加利息全部按3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率出售，將可以鎖定其匯率風(fēng)險(xiǎn)，如果此時(shí)利率差仍然高于其匯率差的話，就表明投資者可以選擇這樣的套利策略。為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者在即期市場中賣出低利率美元，購入高利假設(shè)投資者的套利成本為100萬美元，那么：①投資在美國的3個(gè)月存款市場中，將按1%的利率獲得利息，其到期的本金加利息為：100*（1+1%*3/12）=100.25萬美元。②如果將其資本在即期市場上換為英鎊，并存放在英國的3個(gè)月期的存款市場中，同時(shí)在3個(gè)月期的遠(yuǎn)期市場上賣出其本金加利息總額，將提前鎖定其投資本金加利潤：[100/1.5（1+5%*3/12）]*1.49=100.575美元因此，選擇把資金轉(zhuǎn)移到利率更高的英國進(jìn)行套利，同時(shí)利用遠(yuǎn)期外匯交易控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，每100萬美元的套利資本可以多獲得3250美元的投資收益。假設(shè)投資者的套利成本為100萬美元，那么：例：4-18：套利交易設(shè)某一時(shí)間存在如下行市：貨幣市場上，英鎊和美元三個(gè)月期的存款年利率分別為iuk=10%和ius=7%；外匯市場上，即期￡1=$2.00，三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水200點(diǎn)，試分析套利的可能性及套利的凈收益。例：4-18：套利交易設(shè)某一時(shí)間存在如下行市：利率差Δi=10%-7%=3%匯率差ΔR=|S－F|/S×(12/M)=0.0200/2.00×(12/3)=4%。因?yàn)槔什钚∮趨R率差，故應(yīng)反向套利，即將利率高的英鎊兌成利率低的美元存放。假設(shè)套利成本為1英鎊。利率差Δi=10%-7%=3%（1）在即期市場出售1英鎊買入2.00美元，按7%的利率存三個(gè)月，到期可得本息：2+2×7%×3/12=2.035（美元）（2）將2.035美元的本息在三個(gè)月的遠(yuǎn)期市場出售（即掉期保值），到時(shí)可收回：1.0278英鎊（2.035/1.98）（3）若這1英鎊存在國內(nèi)，到期總收益為：1＋1×10%×3/12=1.025（英鎊）（4）套利收益為：1.0278-1.025=0.0028英鎊，即如果以100萬英鎊為成本可獲利2800英鎊。（1）在即期市場出售1英鎊買入2.00美元，按7%的利率存三第四章外匯交易第四章外匯交易目錄開篇案例：緊俏的外匯券第一節(jié)即期外匯交易第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易第三節(jié)外匯掉期交易第四節(jié)套匯交易與套利交易目錄開篇案例：緊俏的外匯券篇前案例緊俏的外匯券理解中國的外匯管制的歷史理解外匯價(jià)值在不同市場的差異引起的套匯行為篇前案例緊俏的外匯券理解中國的外匯管制的歷史第一節(jié)

即期外匯交易一、即期外匯交易的概念即期外匯交易，也被稱為現(xiàn)貨交易，或者現(xiàn)期交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或者兩個(gè)交易日內(nèi)，辦理交割手續(xù)的一種交易行為。即期外匯交易主要是為了滿足客戶國際貿(mào)易所帶來的收付款需要，或者幫助客戶調(diào)整外匯頭寸的貨幣比例，從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。成交日，交割日即期匯率第一節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的概念二、基本匯率與套算匯率計(jì)算訣竅：當(dāng)套用貨幣在等式同一邊，同為報(bào)價(jià)貨幣，或者同為基準(zhǔn)貨幣時(shí)，采取交叉相除的方法計(jì)算套算貨幣；當(dāng)套用貨幣在等式不同方向時(shí)，則應(yīng)采取上下對應(yīng)相乘的方法計(jì)算套算貨幣。二、基本匯率與套算匯率例4-1：套算貨幣計(jì)算（一）2013年8月15日，在中國外匯市場中：

USD100=RMB610.68/613.120；與此同時(shí)，在國際外匯市場中：

USD1=CAD1.0353/54。在這二種報(bào)價(jià)中，相同的套算美元同在等式的左邊，同為基準(zhǔn)貨幣，因此應(yīng)該選擇交叉相除的方式計(jì)算加元與人民幣的匯率。CAD1=RMB（6.1068/1.0354）-（6.1320/1.0353）=RMB5.8980-5.9229例4-1：套算貨幣計(jì)算（一）例4-2：套算貨幣計(jì)算（二）2013年8月15日，在中國外匯市場中：

USD100=RMB610.68/613.120；與此同時(shí)，在國際外匯市場中：

GBP1=USD1.5464/66。在兩種報(bào)價(jià)中，相同的套算貨幣同樣為美元，但是在中國外匯市場中，美元為基準(zhǔn)貨幣，在等式的左邊，而在國際市場中，美元?jiǎng)t在等式右邊，為報(bào)價(jià)貨幣。因此，在計(jì)算英鎊與人民幣的匯率時(shí)，則需要采用上下對應(yīng)相乘的方法。GBP1=（6.1068*1.5464）-（6.1320*1.5466）=RMB9.4436-9.4838。例4-2：套算貨幣計(jì)算（二）課堂練習(xí)：已知某日倫敦外匯市場上英鎊與馬克，美元的匯率各為英鎊1＝DM2.3050－2.3060英鎊1＝US1.5600－1.5610求國際市場上美元與馬克的匯率課堂練習(xí)：已知某日倫敦外匯市場上英鎊與馬克，美元的匯率各為已知某日倫敦外匯市場上英鎊與美元的匯率為：

英鎊1＝US1.5600－1.5610

及中國銀行人民幣與美元的匯率為：

US1＝￥7.740－7.750求國際市場上英鎊與人民幣匯率已知某日倫敦外匯市場上英鎊與美元的匯率為：三、國際匯兌中的順匯與逆匯國際匯兌，或者國外匯兌（ForeignExchange）：在即期外匯市場的外匯交易的過程中，通過銀行把一個(gè)國家的貨幣兌換為另一個(gè)國家的貨幣；并借助于各種結(jié)算工具（如票據(jù)、電訊工具、郵寄支付憑證等），將貨幣資金轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家，以清償國際間由于貿(mào)易或非貿(mào)易往來所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)。根據(jù)匯付工具與資金的流動(dòng)方向的差異，可以將其分為順匯與逆匯兩種常見的類型。三、國際匯兌中的順匯與逆匯

順匯法是指債務(wù)人，或者付款人主動(dòng)將一定款項(xiàng)本幣交付給銀行，委托銀行使用某種結(jié)算工具，通過其在國外的分行或者代理行，把相關(guān)款項(xiàng)所能兌換的外幣資金交付給國外的債權(quán)人或收款人的資金匯付行為。在這過程中，資金和結(jié)算工具都是從債務(wù)人手中，通過銀行轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中，二者的流動(dòng)方向完全一致，因此被稱為順匯法。順匯法是指債務(wù)人，或者付款人主動(dòng)將一定款項(xiàng)本幣交付給銀行，順匯法的特點(diǎn)與流程別稱特點(diǎn)流程匯付法（如匯款）資金的流向與結(jié)算工具的傳送方向是相同的付款人（款項(xiàng)）銀行（某種結(jié)算工具支付款項(xiàng)）收款人（債務(wù)人）（受托者）（債權(quán)人）

款項(xiàng)順匯法的特點(diǎn)與流程別稱特點(diǎn)流程資金的流順匯結(jié)算順匯結(jié)算在順匯過程中，客戶與銀行實(shí)際進(jìn)行的是即期外匯交易，銀行在收妥本幣，賣出外幣之后，再按照客戶要求，通過電匯，信匯或者票匯的方式，通知債權(quán)人或收款人所在國的本銀行的分支行或其代理行，按相應(yīng)的匯率將其外幣存款賬戶上的一定金額的外匯支付給收款人。在順匯過程中，客戶與銀行實(shí)際進(jìn)行的是即期外匯交易，銀行在收妥逆匯法則是指在國際結(jié)算過程中，債權(quán)人以開出匯票的方式，通過托收，或者信用證等方式，委托銀行，由其國外分行，或者代理行向國外債務(wù)人索取一定金額的資金匯付行為。在這過程中，資金是從債務(wù)人轉(zhuǎn)向債權(quán)人，而結(jié)算工具則是從債權(quán)人轉(zhuǎn)向債務(wù)人，二者的運(yùn)行方向完全相反，因此才被稱為逆匯法逆匯法則是指在國際結(jié)算過程中，債權(quán)人以開出匯票的方式，通過托2、逆匯法的特點(diǎn)與流程別稱

特點(diǎn)流程出票法（如托收和信用證）資金的流向與結(jié)算工具的傳送方向是相逆的收款人（匯票）銀行（收取款項(xiàng)）國外付款人（債僅人）（受托者）（債務(wù)人）

款項(xiàng)2、逆匯法的特點(diǎn)與流程別稱特點(diǎn)流程出票第4章外匯交易課件對外匯銀行來說，在逆匯方式下，客戶向銀行交付匯票，等于銀行付出本幣，買進(jìn)外匯。外匯銀行接受收款人的托收委托后，就應(yīng)通知其國外分支行或代理行，按照當(dāng)日匯率向付款人收取一定金額的外幣并存入其開在國外銀行的外匯賬產(chǎn)上。對外匯銀行來說，在逆匯方式下，客戶向銀行交付匯票，等于銀行付四、中國的即期外匯交易人民幣外匯即期交易是指會(huì)員以約定的外匯幣種、金額、匯率，在成交日后第二個(gè)工作日或第二個(gè)工作日以內(nèi)交割的外匯對人民幣的交易。銀行間外匯市場實(shí)行會(huì)員制管理，中國外匯交易中心為會(huì)員之間的即期交易提供電子交易系統(tǒng)和其他相關(guān)服務(wù)。取得會(huì)員資格的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)或非金融企業(yè)可在中國外匯交易中心參與外匯即期交易。四、中國的即期外匯交易即期交易分競價(jià)交易和詢價(jià)交易我國即期外匯市場交易的基本原則為：（1）當(dāng)買入報(bào)價(jià)和賣出報(bào)價(jià)相同時(shí)，成交價(jià)即為買入價(jià)或賣出價(jià)。（2）當(dāng)買入價(jià)高于賣出價(jià)時(shí)，成交價(jià)為買入價(jià)和賣出價(jià)中報(bào)價(jià)時(shí)間較早的一方所報(bào)的價(jià)格。

（3）當(dāng)兩筆報(bào)價(jià)中一筆為市價(jià)時(shí)，以有價(jià)格的一方的報(bào)價(jià)為成交價(jià)。（4）當(dāng)兩筆報(bào)價(jià)均為市價(jià)時(shí)，以前一筆最新成交價(jià)為成交價(jià)。（5）當(dāng)一筆報(bào)價(jià)成交了部分金額，剩余的金額繼續(xù)參加撮合排序。即期交易分競價(jià)交易和詢價(jià)交易即期競價(jià)交易根據(jù)當(dāng)日外匯同幣種買賣折合人民幣軋差量來計(jì)收交易手續(xù)費(fèi)，于清算日與當(dāng)日人民幣清算資金一起劃付或抵扣。交易中心與會(huì)員在辦理資金劃付過程中，若發(fā)生資金逾期，由收款方通知付款方查詢，并由責(zé)任方承擔(dān)相應(yīng)的違約責(zé)任。即期競價(jià)交易根據(jù)當(dāng)日外匯同幣種買賣折合人民幣軋差量來計(jì)收交易第二節(jié)

外匯遠(yuǎn)期交易一、外匯遠(yuǎn)期交易的基本內(nèi)涵

遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardExchangeTransaction）又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的規(guī)模更大，市場參與者主要是一些具有較高的信譽(yù)水平的大公司、大企業(yè)和大銀行。對于一些信譽(yù)水平不高的客戶而言，如果想?yún)⒓舆h(yuǎn)期外匯交易，他們往往需要尋找外匯經(jīng)紀(jì)人為自己的交易提供擔(dān)保，并通過與外匯銀行協(xié)商，向提供一定金額的押金或者抵押品。第二節(jié)外匯遠(yuǎn)期交易一、外匯遠(yuǎn)期交易的基本內(nèi)涵基點(diǎn)報(bào)價(jià)法（SwapQuotation）：向客戶報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額，即掉期率，而掉期率取決于市場在當(dāng)前的即期匯率的基礎(chǔ)上，對于未來即期市場外匯匯率的變動(dòng)的預(yù)測。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價(jià)可以分為升水（atPremium）、貼水（atDiscount）和平價(jià)（atPar）三種情況。基點(diǎn)報(bào)價(jià)法（SwapQuotation）：向客戶報(bào)出遠(yuǎn)期匯在點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)中，銀行所報(bào)出的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)往往有前小后大與前大后小兩種不同方式。在計(jì)算過程中，前小后大，表明基準(zhǔn)貨幣相對于報(bào)價(jià)貨幣升水，從而差價(jià)的點(diǎn)數(shù)加入即價(jià)匯率報(bào)價(jià)前大后小，則意味著基準(zhǔn)貨幣相對于標(biāo)價(jià)貨幣貼水，應(yīng)該從原有的即期匯率中減去差價(jià)的基本點(diǎn)，得出遠(yuǎn)期匯率。在點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)中，銀行所報(bào)出的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)往往有前小例4-3：遠(yuǎn)期貨幣升水在香港市場，美元與港元的即期匯率為：USD1=HKD7.7543/45，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為40/45。那么在香港的直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期差價(jià)為前小后大的40/45，意味著作為基準(zhǔn)貨幣的美元升水，而報(bào)價(jià)貨幣港元貼水。那么香港外匯市場中，美元與港元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率就應(yīng)該是：USD1=HKD（7.7543+0.0040）/（7.7545+0.0045）=HKD7.7583/90例4-3：遠(yuǎn)期貨幣升水在香港市場，美元與港元的即期匯率為：U例4-4：遠(yuǎn)期貨幣貼水在倫敦市場，英鎊與美元的即期匯率是GBP1=USD1.5635/37，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為20/18。在采用間接報(bào)價(jià)法的倫敦，遠(yuǎn)期差價(jià)為前大后小的20/18，意味著作為基準(zhǔn)貨幣的英鎊貼水，而報(bào)價(jià)貨幣美元升水。在倫敦市場中，英鎊與美元的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率就應(yīng)該是：GBP1=USD（1.5635-20）/（1.5637-18）=USD1.5615/19例4-4：遠(yuǎn)期貨幣貼水在倫敦市場，英鎊與美元的即期匯率是GB二、外匯遠(yuǎn)期交易的功能在現(xiàn)代全球經(jīng)濟(jì)中，當(dāng)一個(gè)客戶由于國際貿(mào)易，國際投資，資金結(jié)算，以及外匯交易，導(dǎo)致其帳戶中，以某種外匯表示的未來的資產(chǎn)或負(fù)債的頭寸出現(xiàn)不平衡，就有可能出現(xiàn)其未來的資產(chǎn)價(jià)值與當(dāng)前的偏差，從而給其帶來潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)或收益。通過遠(yuǎn)期外匯交易，客戶可以提前鎖定其未來的資產(chǎn)或者負(fù)債的價(jià)值，從而避免外匯市場匯率變動(dòng)給其帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。二、外匯遠(yuǎn)期交易的功能在現(xiàn)代全球經(jīng)濟(jì)中，當(dāng)一個(gè)客戶由于國際貿(mào)1、進(jìn)出口商可以通過外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)避進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的匯率風(fēng)險(xiǎn)對于國際貿(mào)易中的出口商來說，如果其合同貨幣非本國貨幣，那么一旦合同貨幣出現(xiàn)貶值，就會(huì)導(dǎo)致其出口貿(mào)易合同的價(jià)值下降，進(jìn)而給其帶來額外的匯率風(fēng)險(xiǎn)，那么他們就可以在簽訂合同后，根據(jù)合同所約定的未來的交貨付款的周期，在遠(yuǎn)期外匯市場賣出未來可以收到的貨款，此時(shí)就可以把合同貨幣與本國貨幣之間的匯率鎖定在遠(yuǎn)期外匯交易中的遠(yuǎn)期匯率上了，無論從簽訂貿(mào)易合同到交貨付款期間內(nèi)，即期外匯市場的匯率發(fā)生多大的變動(dòng)，都不會(huì)對其造成損失。1、進(jìn)出口商可以通過外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)避進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的匯率風(fēng)例：4-5出口商規(guī)避結(jié)算貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)2013年9月，中國A廠商與澳大利亞B公司簽訂一份合同，合同約定A廠商將出售一批服裝給B公司，合同總價(jià)值100萬澳元，并將于9個(gè)月后交貨付款。已經(jīng)當(dāng)前即期外匯市場的即期匯率為：1澳元=5.7366/5.7769人民幣如果按照當(dāng)前即期匯率，A廠商所獲得的貨款可以兌換為573.66萬元人民幣。然而，如果在遠(yuǎn)期外匯市場上，9個(gè)月的澳元遠(yuǎn)期貼水，即市場預(yù)期澳元匯率將在未來9個(gè)月內(nèi)貶值，如果外匯市場恰如預(yù)期出現(xiàn)澳元的貶值，就可能導(dǎo)致A廠商所獲得的貨款大為縮水，從而產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了規(guī)避澳元遠(yuǎn)期貶值給自己帶來的風(fēng)險(xiǎn)，A廠商可以在遠(yuǎn)期外匯市場中將自己9個(gè)月后將獲得的貨款售出，從而鎖定自己的貿(mào)易收益。例：4-5出口商規(guī)避結(jié)算貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)2013年9月，中此時(shí)，在中國遠(yuǎn)期外匯市場中，9個(gè)月期的澳元的遠(yuǎn)期匯率為：1澳元=5.6832/5.7489人民幣意味著A廠商可以現(xiàn)在就以1澳元=5.6832人民幣的匯率出售未來9個(gè)月后自己才會(huì)收到的100萬澳元，并在9個(gè)月以后交割之后獲得568.32萬人民幣。盡管從總收益來看，當(dāng)前在遠(yuǎn)期外匯市場中出售澳元比起在即期外匯市場出售即期的澳元價(jià)格更便宜，A廠商的收益更低，但是選擇在簽訂合同之初就在遠(yuǎn)期市場中出售自己可以在未來獲得的貨款，就可以完全鎖定自己的貿(mào)易收益，無論此后9個(gè)月內(nèi)，澳元兌人民幣的匯率發(fā)生多大的變化，都不會(huì)對A廠商產(chǎn)生影響，從而保證了A廠商收益的穩(wěn)定和企業(yè)運(yùn)營的穩(wěn)定。此時(shí)，在中國遠(yuǎn)期外匯市場中，9個(gè)月期的澳元的遠(yuǎn)期匯率為：1澳例：4-6進(jìn)口商規(guī)避結(jié)算貨幣升值的風(fēng)險(xiǎn)2013年9月，中國C公司與美國D公司簽訂一份合同，約定購買D公司一批商品，總價(jià)值為1000萬美元，并約定將于3個(gè)月后，交貨付款。已經(jīng)當(dāng)時(shí)即期外匯市場中的即期匯率為：1美元=6.1074/6.1318人民幣如果按照當(dāng)前的即期匯率，C公司需要準(zhǔn)備6131.8萬元人民幣用于購買進(jìn)口商品。然而如果在遠(yuǎn)期外匯市場中，美元預(yù)期升值，這就意味著未來3個(gè)月一旦美元升值，C公司就需要準(zhǔn)備更多的資金用于購買這批商品，其進(jìn)口貿(mào)易的成本因?yàn)槊涝纳刀黾恿?，這也給C公司造成了一定的匯率損失。例：4-6進(jìn)口商規(guī)避結(jié)算貨幣升值的風(fēng)險(xiǎn)2013年9月，中為了規(guī)避美元升值給自己造成的損失，C公司可以現(xiàn)在就在遠(yuǎn)期外匯市場中購買3個(gè)月期的1000萬美元，用于3個(gè)月后自己的國際貿(mào)易支付，從而鎖定自己的國際貿(mào)易成本。此時(shí)，在中國的遠(yuǎn)期外匯市場中，3個(gè)月期的美元的遠(yuǎn)期匯率為：1美元=6.1265/6.1698人民幣這也意味著C公司現(xiàn)在就可以以1美元=6.1698人民幣的價(jià)格，購入3個(gè)月后的1000萬美元，共花費(fèi)成本6169.8萬元人民幣。為了規(guī)避美元升值給自己造成的損失，C公司可以現(xiàn)在就在遠(yuǎn)期外匯盡管此時(shí)購買美元比在即期市場中購買即期的美元，花費(fèi)要更多，但是根據(jù)利率平價(jià)原理和購買力平價(jià)原理的基本結(jié)論，其持有美元后，美元升值的收益將被美元利率差異與貨幣購買力差異所彌補(bǔ)。此外，如果在簽訂合同之初就可以以遠(yuǎn)期外匯交易的方式鎖定自己未來購買美元的匯率成本，將可以完全鎖定C公司的國際貿(mào)易成本，無論未來3個(gè)月美元兌換人民幣的匯率發(fā)生什么樣的變化，都不會(huì)對C公司的收益產(chǎn)生影響，從而保證其經(jīng)營的穩(wěn)定性。盡管此時(shí)購買美元比在即期市場中購買即期的美元，花費(fèi)要更多，但2、短期投資者，或者固定收益投資者，可以利用遠(yuǎn)期外匯交易鎖定投資收益通過抵補(bǔ)套利的方式，在資本轉(zhuǎn)移的同時(shí)，為了防止匯率波動(dòng)，在遠(yuǎn)期外匯市場中，出現(xiàn)相應(yīng)資本，就可以在投資之初就鎖定投資收益。2、短期投資者，或者固定收益投資者，可以利用遠(yuǎn)期外匯交易鎖定例4-7：短期投資者規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)美國的1年期存款收益為1%，中國的1年期存款收益為3.25%，美國投資者如果把資本從美國轉(zhuǎn)移到中國，就可能獲得2.25%的超額的利息收益。然而，如果在1年的存款期內(nèi)，人民幣匯率貶值，就可能降低其存款收益，如果人民幣貶值幅度過大，甚至?xí)?dǎo)致2.25%的利差都不足以彌補(bǔ)人民幣貶值的損失，自己的套利行為不僅無法給自己帶來收益，甚至可能會(huì)造成額外的損失。為了控制美元升值，人民幣貶值的損失，投資者可以在把資金轉(zhuǎn)移入中國的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場中，將出售價(jià)值1年后自己的本金加利息的總額的人民幣，購買相應(yīng)金額的美元，這樣就可以鎖定自己的匯率風(fēng)險(xiǎn)。例4-7：短期投資者規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)美國的1年期存款如2013年9月，中國遠(yuǎn)期外匯市場中，12個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為1美元=6.1810/6.2354人民幣。投資者在進(jìn)入中國后，就可以根據(jù)中國資本市場的利率算出1年后自己的本金和利息的總額，然后，按1美元=6.1810人民幣的匯率在遠(yuǎn)期外匯市場上售出12個(gè)月期的相應(yīng)的資金，從而鎖定自己的投資收益，無論在未來的1年內(nèi)，美元兌換人民幣的匯率發(fā)生什么樣的變化，投資者都不用擔(dān)心自己的投資收益。如2013年9月，中國遠(yuǎn)期外匯市場中，12個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為3、外匯銀行可以通過遠(yuǎn)期外匯市場平衡自己的外匯頭寸在外匯市場中，外匯銀行總是應(yīng)客戶的需求，進(jìn)行相應(yīng)的外匯買賣業(yè)務(wù)，從而影響自己的外匯持有額，即外匯頭寸(ForeignExchangePosition)