第三章匯率決定理論目前的理論其實并不能完全解釋匯率行為的本質(zhì)。南華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院第三章匯率決定理論目前的理論其實并不能完全解釋匯率行為的本質(zhì)13.1匯率決定的購買力平價理論3.1.1購買力平價理論的基本思想購買力平價分為絕對購買力平價與相對購買力平價。一價定律是絕對購買力平價的理論基礎(chǔ)。相對購買力平價強調(diào)國與國之間相對物價變化對于匯率變化的絕對影響。3.1匯率決定的購買力平價理論3.1.1購買力平價理論的基本23.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想巴拉薩和薩繆爾森分別提出，貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率的差異是導(dǎo)致匯率偏離購買力平價的原因。背景：一國內(nèi)部既有貿(mào)易品部門，又有非貿(mào)易品部門。貿(mào)易品部門是指生產(chǎn)出口產(chǎn)品或進口替代品的部門。非貿(mào)易品部門是生產(chǎn)的產(chǎn)品不能通過運輸實現(xiàn)國別轉(zhuǎn)移的產(chǎn)品。因此貿(mào)易品的價格更容易通過套利而消除，與非貿(mào)易品部門相比，貿(mào)易品部門有更高地勞動生產(chǎn)率。3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想巴拉薩和薩繆爾森分33.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想具體機理：貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門之間勞動力是相互流動的。從而貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門工資相等。發(fā)達國家貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率遠高于發(fā)展中國家。故發(fā)達國家工資遠高于發(fā)展中國家。而非貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率差異并不大，而工資遠高于發(fā)展中國家非貿(mào)易品部門。發(fā)達國家的非貿(mào)易品價格高于發(fā)展中國家，由于套利機制的存在，發(fā)達國家的貿(mào)易品價格等于發(fā)展中國家，故發(fā)達國家總體物價高于發(fā)展中國家。3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想具體機理：貿(mào)易品部門43.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想結(jié)論：用包括貿(mào)易品和非貿(mào)易品價格的兩國總體物價作為購買力平價中的價格來確定兩國的匯率的做法不合理，兩國貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率越大，真實匯率背離購買力平價的程度越高。貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率低的國家相對貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率高的國家，其真實匯率會出現(xiàn)基于購買力平價的低估。3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想結(jié)論：用包括貿(mào)易品和53.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想巴拉薩-薩繆爾森定理的證明假定世界有兩個國家，甲國與乙國。兩國工資分別等于貿(mào)易品生產(chǎn)部門的勞動生產(chǎn)率和單位貿(mào)易品價格的乘積。各國對數(shù)形式的工資等于對數(shù)形式的貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率和對數(shù)形式的貿(mào)易品價格之和。3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想巴拉薩-薩繆爾森定理63.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想對于非貿(mào)易品部門有：3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想對于非貿(mào)易品部門有：73.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想按照購買力平價，對數(shù)形式的購買力平價：假定套利是充分的，那么貿(mào)易品價格在兩國是相同的，貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率的差異是導(dǎo)致匯率偏離購買力平價的原因。因此匯率偏離購買力平價具有合理性。3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想按照購買力平價，對數(shù)83.2利率平價理論利率平價理論反映的是利率和匯率的關(guān)系，完全的資本流動是利率平價理論成立的前提，利率平價分為套補的利率平價與非套補的利率平價。前者反映風(fēng)險規(guī)避者的資金流向，后者反映風(fēng)險偏好者的資金流向。3.2利率平價理論利率平價理論反映的是利率和匯率的關(guān)系，完全93.2利率平價理論3.2.1抵補利率平價假定一個投資者由單位本幣，它可以將其投資于國內(nèi)資產(chǎn)，也可將其投資于國外資產(chǎn)。則：如：會引發(fā)本國貨幣市場、外國貨幣市場、本外幣之間即期外匯市場、遠期外匯市場的調(diào)整。3.2利率平價理論3.2.1抵補利率平價103.2利率平價理論投資收益與貨幣市場及外匯市場的調(diào)整過程圖：OOOOe外國貨幣市場本國貨幣市場即期外匯市場遠期外匯市場外幣外幣外幣本幣投資收益與貨幣市場及外匯市場的調(diào)整3.2利率平價理論投資收益與貨幣市場及外匯市場的調(diào)整過程圖：113.2利率平價理論3.2.2非抵補利率平價可簡化為：當(dāng)很小時，抵補的利率平價與非抵補的利率平價可簡化為：3.2利率平價理論3.2.2非抵補利率平價123.2利率平價理論3.2.3實際利率平價套補的利率平價與非套補的利率平價是從名義利率的角度來探討利率平價的，還可從實際利率的角度來探討利率平價。根據(jù)費雪定理有實際利率等于名義利率減去預(yù)期通貨膨脹率：外國的實際利率為：預(yù)期通貨膨脹率3.2利率平價理論3.2.3實際利率平價預(yù)期通貨膨脹率133.2利率平價理論根據(jù)非抵補利率平價：同時假定相對購買力平價成立，有：將（1）、（2）、（4）代入（3）有3.2利率平價理論根據(jù)非抵補利率平價：143.2利率平價理論3.2.4利率平價與外匯市場有效性當(dāng)?shù)盅a的利率平價和非都成立時，有在這種情況下，外匯市場是有效的，該市場沒有尚未利用的獲利空間。3.2.5利率平價與蒙代爾-弗萊明模型3.2利率平價理論3.2.4利率平價與外匯市場有效性153.2利率平價理論3.2.5利率平價與蒙代爾-弗萊明模型以抵補的利率平價為例：1、開放的資本與金融賬戶；2、固定匯率制；3、貨幣政策的自主性。3.2利率平價理論3.2.5利率平價與蒙代爾-弗萊明模型163.3匯率決定的貨幣分析法從貨幣論看來，匯率是貨幣市場調(diào)整過程中的產(chǎn)物，即匯率上升是因為本幣供給超過需求；匯率下降是因為本幣供給小于需求。匯率決定的貨幣分析法可分為彈性價格貨幣模型與粘性價格貨幣模型。對于前者物價變化是及時的，對于后者物價變化是緩慢的。3.3匯率決定的貨幣分析法從貨幣論看來，匯率是貨幣市場調(diào)整過173.3匯率決定的貨幣分析法3.3.1貨幣的供給和需求通常將貨幣供給視為一個外生變量，可以用中央銀行的資產(chǎn)與負債關(guān)系來理解貨幣供給函數(shù)：MS=a(BR+C）=a(DR+IR)BR+C表示央行的負債；DR+IR表示央行的資產(chǎn)。MS表示貨幣供給；a表示貨幣流通速度；BR表示銀行準備金；C表示公眾手中的現(xiàn)鈔；DR表示中央銀行持有的國內(nèi)資產(chǎn)；IR表示中央銀行持有的國際資產(chǎn)。3.3匯率決定的貨幣分析法3.3.1貨幣的供給和需求183.3匯率決定的貨幣分析法3.3.1貨幣的供給和需求貨幣的需求函數(shù)為：MD=f(P,Y,I,E（P）,O）物價和產(chǎn)出與貨幣需求正相關(guān)；利率、通脹預(yù)期和貨幣需求負相關(guān)。貨幣市場的均衡意味著貨幣供給等于貨幣需求。通常用劍橋方程表示貨幣市場的均衡：M=KPY3.3匯率決定的貨幣分析法3.3.1貨幣的供給和需求193.3匯率決定的貨幣分析法3.3.2匯率決定的彈性價格貨幣模型在該模型中，沒出現(xiàn)利率，但貨幣流通速度的倒數(shù)暗含地反映了利率對貨幣需求的影響。利率越高，持有貨幣的機會成本越高，貨幣流通速度越快，k越小，即利率與k負相關(guān)。分析本國貨幣存量、國民收入與利率上升和匯率的關(guān)系。3.3匯率決定的貨幣分析法3.3.2匯率決定的彈性價格貨幣模203.3匯率決定的貨幣分析法彈性價格貨幣法VS傳統(tǒng)理論收入增加：彈性價格貨幣法：收入增加會提高貨幣需求，給定貨幣存量和價格水平，公眾會通過減少吸收來獲得額外的流動性以滿足新增的貨幣需求，國際收支出現(xiàn)盈余，匯率升值。傳統(tǒng)理論：收入增加會導(dǎo)致進口增加，國際收支赤字或盈余減少，匯率貶值。收入減少則相反：3.3匯率決定的貨幣分析法彈性價格貨幣法VS傳統(tǒng)理論213.3匯率決定的貨幣分析法利率上升：彈性價格貨幣法：i上升，貨幣需求下降，由于貨幣供給不變，貨幣需求小于貨幣供給，公眾通過增加支出和購入資產(chǎn)來減少貨幣持有，以消除多余的貨幣持有，支出增加，進口增加，在加上持有的外國資產(chǎn)增加，國際收支赤字或盈余減少，匯率貶值。傳統(tǒng)理論：i上升，資本內(nèi)流，國際收支盈余或赤字減少，匯率應(yīng)升值。3.3匯率決定的貨幣分析法利率上升：223.3匯率決定的貨幣分析法物價上升：彈性價格貨幣法：物價上升，貨幣需求增加，給定貨幣供給不變，為滿足多余的貨幣需求，公眾會減少支出和出售資產(chǎn)，國際收支盈余或赤字減少，匯率應(yīng)升值。傳統(tǒng)理論：物價上升，本國產(chǎn)品的國際競爭力下降，出口減少，進口增加，國際收支赤字或盈余減少，匯率貶值。3.3匯率決定的貨幣分析法物價上升：233.3匯率決定的貨幣分析法3.3.3粘性價格貨幣模型我們可用一個模型來解釋匯率何以會離開經(jīng)濟基本面而大幅波動：該式說明匯率的變化路徑可以由價格的變化路徑來說明。3.3匯率決定的貨幣分析法3.3.3粘性價格貨幣模型243.3匯率決定的貨幣分析法貨幣供給增加，短期有利率下降，匯率上升；長期有物價上升，利率上升，匯率上升。在貨幣供給增加前的時刻。匯率處于。貨幣供給一增加，匯率立即貶值到。隨著物價的上升，匯率逐漸升值，直到時刻到達。此時相對。匯率貶值程度與貨幣供給增加程度相等。tr3.3匯率決定的貨幣分析法貨幣供給增加，短期有利率下降，匯率253.4外匯市場的干預(yù)外匯市場的干預(yù)是指一國貨幣當(dāng)局在外匯市場上任何買賣外匯旨在影響匯率的行為。3.4.1官方干預(yù)匯率的原因（1）避免匯率頻繁異常波動給國內(nèi)經(jīng)濟帶來不必要的波動和調(diào)整的壓力。（2）影響匯率是為了服務(wù)于本國的內(nèi)部與外部經(jīng)濟目標。3.4外匯市場的干預(yù)外匯市場的干預(yù)是指一國貨幣當(dāng)局在外匯市場263.4外匯市場的干預(yù)3.4.2外匯市場干預(yù)的手段外匯市場干預(yù)的手段包括沖銷式干預(yù)與非沖銷式干預(yù)。貨幣當(dāng)局的外匯市場干預(yù)，必然會改變國內(nèi)的貨幣存量。如：為緩解本幣貶值壓力，買入本幣賣出外幣，將導(dǎo)致貨幣存量的下降。如果官方通過在公開市場上買入政府債券等資產(chǎn)來增加貨幣存量，從而抵消外匯市場干預(yù)對貨幣存量的影響，那么這種干預(yù)稱為沖銷式干預(yù)，反之稱為非沖銷式干預(yù)。3.4外匯市場的干預(yù)3.4.2外匯市場干預(yù)的手段273.4外匯市場的干預(yù)1、資產(chǎn)組合分析法下貨幣市場與債券市場均衡條件本國利率、財富與債券需求正相關(guān)，債券需求與外國利率負相關(guān)。3.4外匯市場的干預(yù)1、資產(chǎn)組合分析法下貨幣市場與債券市場均283.4外匯市場的干預(yù)2、非沖銷式干預(yù)貨幣當(dāng)局的外匯市場干預(yù)，必然會改變國內(nèi)的貨幣存量。如果官方不通過政策手段增加貨幣存量，從而抵消外匯市場干預(yù)對貨幣存量的影響，那么這種干預(yù)稱為非沖銷式干預(yù)。非沖銷式干預(yù)可能導(dǎo)致內(nèi)外目標的沖突。3、沖銷式干預(yù)貨幣當(dāng)局的外匯市場干預(yù)，必然會改變國內(nèi)的貨幣存量。如果官方通過在公開市場上買入政府債券等資產(chǎn)來增加貨幣存量，從而抵消外匯市場干預(yù)對貨幣存量的影響，那么這種干預(yù)稱為沖銷式干預(yù)。沖銷式干預(yù)不影響貨幣市場的均衡，但會影響債券市場的均衡。3.4外匯市場的干預(yù)2、非沖銷式干預(yù)293.4外匯市場的干預(yù)2、非沖銷式干預(yù)非沖銷式干預(yù)與沖銷式干預(yù)的比較從匯率的干預(yù)效果看，非沖銷式干預(yù)比沖銷式干預(yù)好；從內(nèi)外目標的沖突與否看，沖銷式干預(yù)比非沖銷式干預(yù)好。3.4外匯市場的干預(yù)2、非沖銷式干預(yù)303.4外匯市場的干預(yù)4、官方對遠期外匯市場的干預(yù)對遠期外匯市場的干預(yù)通常有兩類目標：一、穩(wěn)定匯率；二、利用對遠期外匯市場的干預(yù)來實現(xiàn)匯率之外的目標。如為了吸收資本流入。5、官方調(diào)控匯率的其他手段如信號效應(yīng)3.4外匯市場的干預(yù)4、官方對遠期外匯市場的干預(yù)31第三章匯率決定理論目前的理論其實并不能完全解釋匯率行為的本質(zhì)。南華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院第三章匯率決定理論目前的理論其實并不能完全解釋匯率行為的本質(zhì)323.1匯率決定的購買力平價理論3.1.1購買力平價理論的基本思想購買力平價分為絕對購買力平價與相對購買力平價。一價定律是絕對購買力平價的理論基礎(chǔ)。相對購買力平價強調(diào)國與國之間相對物價變化對于匯率變化的絕對影響。3.1匯率決定的購買力平價理論3.1.1購買力平價理論的基本333.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想巴拉薩和薩繆爾森分別提出，貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率的差異是導(dǎo)致匯率偏離購買力平價的原因。背景：一國內(nèi)部既有貿(mào)易品部門，又有非貿(mào)易品部門。貿(mào)易品部門是指生產(chǎn)出口產(chǎn)品或進口替代品的部門。非貿(mào)易品部門是生產(chǎn)的產(chǎn)品不能通過運輸實現(xiàn)國別轉(zhuǎn)移的產(chǎn)品。因此貿(mào)易品的價格更容易通過套利而消除，與非貿(mào)易品部門相比，貿(mào)易品部門有更高地勞動生產(chǎn)率。3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想巴拉薩和薩繆爾森分343.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想具體機理：貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門之間勞動力是相互流動的。從而貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門工資相等。發(fā)達國家貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率遠高于發(fā)展中國家。故發(fā)達國家工資遠高于發(fā)展中國家。而非貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率差異并不大，而工資遠高于發(fā)展中國家非貿(mào)易品部門。發(fā)達國家的非貿(mào)易品價格高于發(fā)展中國家，由于套利機制的存在，發(fā)達國家的貿(mào)易品價格等于發(fā)展中國家，故發(fā)達國家總體物價高于發(fā)展中國家。3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想具體機理：貿(mào)易品部門353.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想結(jié)論：用包括貿(mào)易品和非貿(mào)易品價格的兩國總體物價作為購買力平價中的價格來確定兩國的匯率的做法不合理，兩國貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率越大，真實匯率背離購買力平價的程度越高。貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率低的國家相對貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率高的國家，其真實匯率會出現(xiàn)基于購買力平價的低估。3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想結(jié)論：用包括貿(mào)易品和363.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想巴拉薩-薩繆爾森定理的證明假定世界有兩個國家，甲國與乙國。兩國工資分別等于貿(mào)易品生產(chǎn)部門的勞動生產(chǎn)率和單位貿(mào)易品價格的乘積。各國對數(shù)形式的工資等于對數(shù)形式的貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率和對數(shù)形式的貿(mào)易品價格之和。3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想巴拉薩-薩繆爾森定理373.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想對于非貿(mào)易品部門有：3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想對于非貿(mào)易品部門有：383.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想按照購買力平價，對數(shù)形式的購買力平價：假定套利是充分的，那么貿(mào)易品價格在兩國是相同的，貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率的差異是導(dǎo)致匯率偏離購買力平價的原因。因此匯率偏離購買力平價具有合理性。3.1.2巴拉薩-薩繆爾森定理的基本思想按照購買力平價，對數(shù)393.2利率平價理論利率平價理論反映的是利率和匯率的關(guān)系，完全的資本流動是利率平價理論成立的前提，利率平價分為套補的利率平價與非套補的利率平價。前者反映風(fēng)險規(guī)避者的資金流向，后者反映風(fēng)險偏好者的資金流向。3.2利率平價理論利率平價理論反映的是利率和匯率的關(guān)系，完全403.2利率平價理論3.2.1抵補利率平價假定一個投資者由單位本幣，它可以將其投資于國內(nèi)資產(chǎn)，也可將其投資于國外資產(chǎn)。則：如：會引發(fā)本國貨幣市場、外國貨幣市場、本外幣之間即期外匯市場、遠期外匯市場的調(diào)整。3.2利率平價理論3.2.1抵補利率平價413.2利率平價理論投資收益與貨幣市場及外匯市場的調(diào)整過程圖：OOOOe外國貨幣市場本國貨幣市場即期外匯市場遠期外匯市場外幣外幣外幣本幣投資收益與貨幣市場及外匯市場的調(diào)整3.2利率平價理論投資收益與貨幣市場及外匯市場的調(diào)整過程圖：423.2利率平價理論3.2.2非抵補利率平價可簡化為：當(dāng)很小時，抵補的利率平價與非抵補的利率平價可簡化為：3.2利率平價理論3.2.2非抵補利率平價433.2利率平價理論3.2.3實際利率平價套補的利率平價與非套補的利率平價是從名義利率的角度來探討利率平價的，還可從實際利率的角度來探討利率平價。根據(jù)費雪定理有實際利率等于名義利率減去預(yù)期通貨膨脹率：外國的實際利率為：預(yù)期通貨膨脹率3.2利率平價理論3.2.3實際利率平價預(yù)期通貨膨脹率443.2利率平價理論根據(jù)非抵補利率平價：同時假定相對購買力平價成立，有：將（1）、（2）、（4）代入（3）有3.2利率平價理論根據(jù)非抵補利率平價：453.2利率平價理論3.2.4利率平價與外匯市場有效性當(dāng)?shù)盅a的利率平價和非都成立時，有在這種情況下，外匯市場是有效的，該市場沒有尚未利用的獲利空間。3.2.5利率平價與蒙代爾-弗萊明模型3.2利率平價理論3.2.4利率平價與外匯市場有效性463.2利率平價理論3.2.5利率平價與蒙代爾-弗萊明模型以抵補的利率平價為例：1、開放的資本與金融賬戶；2、固定匯率制；3、貨幣政策的自主性。3.2利率平價理論3.2.5利率平價與蒙代爾-弗萊明模型473.3匯率決定的貨幣分析法從貨幣論看來，匯率是貨幣市場調(diào)整過程中的產(chǎn)物，即匯率上升是因為本幣供給超過需求；匯率下降是因為本幣供給小于需求。匯率決定的貨幣分析法可分為彈性價格貨幣模型與粘性價格貨幣模型。對于前者物價變化是及時的，對于后者物價變化是緩慢的。3.3匯率決定的貨幣分析法從貨幣論看來，匯率是貨幣市場調(diào)整過483.3匯率決定的貨幣分析法3.3.1貨幣的供給和需求通常將貨幣供給視為一個外生變量，可以用中央銀行的資產(chǎn)與負債關(guān)系來理解貨幣供給函數(shù)：MS=a(BR+C）=a(DR+IR)BR+C表示央行的負債；DR+IR表示央行的資產(chǎn)。MS表示貨幣供給；a表示貨幣流通速度；BR表示銀行準備金；C表示公眾手中的現(xiàn)鈔；DR表示中央銀行持有的國內(nèi)資產(chǎn)；IR表示中央銀行持有的國際資產(chǎn)。3.3匯率決定的貨幣分析法3.3.1貨幣的供給和需求493.3匯率決定的貨幣分析法3.3.1貨幣的供給和需求貨幣的需求函數(shù)為：MD=f(P,Y,I,E（P）,O）物價和產(chǎn)出與貨幣需求正相關(guān)；利率、通脹預(yù)期和貨幣需求負相關(guān)。貨幣市場的均衡意味著貨幣供給等于貨幣需求。通常用劍橋方程表示貨幣市場的均衡：M=KPY3.3匯率決定的貨幣分析法3.3.1貨幣的供給和需求503.3匯率決定的貨幣分析法3.3.2匯率決定的彈性價格貨幣模型在該模型中，沒出現(xiàn)利率，但貨幣流通速度的倒數(shù)暗含地反映了利率對貨幣需求的影響。利率越高，持有貨幣的機會成本越高，貨幣流通速度越快，k越小，即利率與k負相關(guān)。分析本國貨幣存量、國民收入與利率上升和匯率的關(guān)系。3.3匯率決定的貨幣分析法3.3.2匯率決定的彈性價格貨幣模513.3匯率決定的貨幣分析法彈性價格貨幣法VS傳統(tǒng)理論收入增加：彈性價格貨幣法：收入增加會提高貨幣需求，給定貨幣存量和價格水平，公眾會通過減少吸收來獲得額外的流動性以滿足新增的貨幣需求，國際收支出現(xiàn)盈余，匯率升值。傳統(tǒng)理論：收入增加會導(dǎo)致進口增加，國際收支赤字或盈余減少，匯率貶值。收入減少則相反：3.3匯率決定的貨幣分析法彈性價格貨幣法VS傳統(tǒng)理論523.3匯率決定的貨幣分析法利率上升：彈性價格貨幣法：i上升，貨幣需求下降，由于貨幣供給不變，貨幣需求小于貨幣供給，公眾通過增加支出和購入資產(chǎn)來減少貨幣持有，以消除多余的貨幣持有，支出增加，進口增加，在加上持有的外國資產(chǎn)增加，國際收支赤字或盈余減少，匯率貶值。傳統(tǒng)理論：i上升，資本內(nèi)流，國際收支盈余或赤字減少，匯率應(yīng)升值。3.3匯率決定的貨幣分析法利率上升：533.3匯率決定的貨幣分析法物價上升：彈性價格貨幣法：物價上升，貨幣需求增加，給定貨幣供給不變，為滿足多余的貨幣需求，公眾會減少支出和出售資產(chǎn)，國際收支盈余或赤字減少，匯率應(yīng)升值。傳統(tǒng)理論：物價上升，本國產(chǎn)品的國際競爭力下降，出口減少，進口增加，國際收支赤字或盈余減少，匯率貶值。3.3匯率決定的貨幣分析法物價上升：543.3匯率決定的貨幣分析法3.3.3粘性價格貨幣模型我們可用一個模型來解釋匯率何以會離開經(jīng)濟基本面而大幅波動：該式說明匯率的變化路徑可以由價格的變化路徑來說明。3.3匯率決定的貨幣分析法3.3.3粘性價格貨幣模型553.3匯率決定的貨幣分析法貨幣供給增加，短期有利率下降，匯率上升；長期有物價上升，利率上升，匯率上升。在貨幣供給增加前的時刻。匯率處于。貨幣供給一增加，匯率立即貶值到。隨著物價的上升，匯率逐漸升值，直到時刻到達。此時相對。匯率貶值程度與貨幣供給增加程度相等。tr3.3匯率決定的貨幣分析法貨幣供給增加，短期有利率下降，匯率563.4外匯市場的干預(yù)外匯市場的干預(yù)是指一國貨幣當(dāng)局在外匯市場