公司財(cái)務(wù)管理

CorporateFinancialManagement08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資1《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》俞軍合肥學(xué)院管理系會(huì)計(jì)教研室公司財(cái)務(wù)管理

CorporateFinancialMan1第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資本章學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握營(yíng)運(yùn)資金的概念；理解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性權(quán)衡的原理；掌握營(yíng)運(yùn)資金的存量管理及其融資結(jié)構(gòu)管理；了解現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)存量管理；掌握短期融資的類(lèi)型及管理；掌握商業(yè)信用資金成本及銀行借款的利息成本計(jì)算。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資2《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資本章學(xué)習(xí)目標(biāo)07十二月202本章主要問(wèn)題：如何權(quán)衡盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金的存量管理；在理解流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債與營(yíng)業(yè)收入周轉(zhuǎn)率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系基礎(chǔ)上，如何確定適合企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)；權(quán)衡營(yíng)運(yùn)資金的成本和收益，掌握如何通過(guò)具體模型與方法實(shí)現(xiàn)最佳的單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)與單項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債的管理。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資3《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資本章主要問(wèn)題：07十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管3本章案例問(wèn)題：案例：招商地產(chǎn)高成長(zhǎng)性背后的營(yíng)運(yùn)資金效率案例問(wèn)題：企業(yè)如何提升營(yíng)運(yùn)資金管理效率，優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)？08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資4《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資本章案例問(wèn)題：07十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管4本章內(nèi)容3.1營(yíng)運(yùn)資金概論3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.4現(xiàn)金管理3.5應(yīng)收賬款管理3.6存貨管理3.7短期融資管理本章案例分析與討論08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資5《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資本章內(nèi)容07十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短5

本章內(nèi)容框架08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資6《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》本章內(nèi)容框架07十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管63.1營(yíng)運(yùn)資金特點(diǎn)：

周轉(zhuǎn)期較短；存量隨營(yíng)業(yè)收入而波動(dòng)；營(yíng)運(yùn)資金的具體形態(tài)處于變動(dòng)過(guò)程中；融資來(lái)源多樣。營(yíng)運(yùn)資金管理是指企業(yè)在維持營(yíng)運(yùn)資金的存量符合營(yíng)業(yè)收入規(guī)模與增長(zhǎng)需求的同時(shí)，也要權(quán)衡營(yíng)運(yùn)資金存量的收益與流動(dòng)性，并根據(jù)營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)特征，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y策略。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資7《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.1營(yíng)運(yùn)資金特點(diǎn)：07十二月2022第3章?tīng)I(yíng)73.1營(yíng)運(yùn)資金3.1.1

營(yíng)運(yùn)資金的存量與結(jié)構(gòu)【例3-1】長(zhǎng)虹營(yíng)運(yùn)資金的存量與結(jié)構(gòu)08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資8《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.1營(yíng)運(yùn)資金3.1.107十二月2022第3章83.1營(yíng)運(yùn)資金概述營(yíng)運(yùn)資金的融資來(lái)源08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資9《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.1營(yíng)運(yùn)資金概述營(yíng)運(yùn)資金的融資來(lái)源07十二月202293.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略營(yíng)運(yùn)資金存量（投資的時(shí)點(diǎn)存量）分為總營(yíng)運(yùn)資金存量（流動(dòng)資產(chǎn)存量）、凈營(yíng)運(yùn)資金存量及流動(dòng)負(fù)債存量。總營(yíng)運(yùn)資金存量，即流動(dòng)資產(chǎn)存量，是指某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的全部流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量總額。凈營(yíng)運(yùn)資金的存量是指某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)存量與流動(dòng)負(fù)債存量之差。流動(dòng)負(fù)債存量是指某時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的全部流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量總額。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資10《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略營(yíng)運(yùn)資金存量（投資的時(shí)點(diǎn)存量）07103.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略3.2.2營(yíng)運(yùn)資金三種持有政策08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資11《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略3.2.2營(yíng)運(yùn)資金三種持有政策0113.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略3.2.2營(yíng)運(yùn)資金三種持有政策08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資12《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略3.2.2營(yíng)運(yùn)資金三種持有政策012營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)是指組成流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的各個(gè)項(xiàng)目所占的比例。包括：流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系結(jié)構(gòu)3.2

營(yíng)運(yùn)資金的持有策略08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資13《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略07十二月20213永久性流動(dòng)資產(chǎn)與臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)3.2

營(yíng)運(yùn)資金的持有策略08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資14《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》永久性流動(dòng)資產(chǎn)與臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略014【例3-2】2002年至2006年中國(guó)電子業(yè)上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)的存量與結(jié)構(gòu)

3.2

營(yíng)運(yùn)資金的持有策略08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資15《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》【例3-2】2002年至2006年中國(guó)電子業(yè)上市公司的流動(dòng)資153.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略

根據(jù)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源，融資策略可以概括為：配比型融資政策激進(jìn)型融資政策穩(wěn)健型融資政策08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資16《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略0163.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：配比型08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資17《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：173.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：每項(xiàng)資產(chǎn)和融資與營(yíng)業(yè)收入周轉(zhuǎn)率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系大致相同，二者在到期日與數(shù)量規(guī)模上能夠互相匹配。企業(yè)整體的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債保持基本相同的周轉(zhuǎn)速度。優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)獲取資金的成本相對(duì)較低。只要企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流與預(yù)期安排相一致，可以減少其無(wú)法償還到期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。不足：近乎理想，難以實(shí)現(xiàn)。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資18《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：07十二月2022第3183.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：激進(jìn)型08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資19《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：193.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：公司通過(guò)采取高比例的短期融資政策來(lái)增加短期借款的風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)點(diǎn)：用較低的短期債務(wù)利息成本來(lái)滿足長(zhǎng)期融資的需要只借入所需的融資量不足：承擔(dān)債務(wù)到期時(shí)對(duì)該筆借款延期的再融資風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)利息成本的不確定性風(fēng)險(xiǎn)08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資20《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：07十二月2022第3203.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：穩(wěn)健型08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資21《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：213.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：公司通過(guò)采取高比例的長(zhǎng)期融資政策來(lái)減少短期借款的風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)點(diǎn)：降低短期借款償還的再融資風(fēng)險(xiǎn)減少未來(lái)利息成本的不確定性不足：借入比所需融資量更多的資金(通常)總的利息成本較高08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資22《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：07十二月2022第322第03章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資課件23對(duì)三種籌資策略的評(píng)價(jià)上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無(wú)絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實(shí)際靈活應(yīng)用。對(duì)三種籌資策略的評(píng)價(jià)上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無(wú)絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)243.4現(xiàn)金管理3.4.1現(xiàn)金管理內(nèi)容及目的

持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易性動(dòng)機(jī)預(yù)防性動(dòng)機(jī)投機(jī)性動(dòng)機(jī)持有現(xiàn)金的成本機(jī)會(huì)成本轉(zhuǎn)換成本短缺成本現(xiàn)金管理目標(biāo)08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資25《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》目標(biāo)1流動(dòng)性目標(biāo)2收益性權(quán)衡3.4現(xiàn)金管理3.4.1現(xiàn)金管理內(nèi)容及目的持有現(xiàn)金的動(dòng)253.4現(xiàn)金管理3.4.2最佳現(xiàn)金持有量的確定Baumol模型基本原理：權(quán)衡現(xiàn)金的持有成本和有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本，以求得兩者相加總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量。由美國(guó)學(xué)者WilliamJ.Baumol于1952年提出該模型將現(xiàn)金看作企業(yè)的一種特殊存貨，來(lái)源于存貨的經(jīng)濟(jì)批量模型。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資26《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理3.4.2最佳現(xiàn)金持有量的確定07十二月263.4現(xiàn)金管理Baumol模型N——

最佳現(xiàn)金持有量T——

現(xiàn)金需求總額b——

現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本i——

機(jī)會(huì)成本率（短期有價(jià)證券利率）08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資27《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理Baumol模型N——最佳現(xiàn)金持有273.4現(xiàn)金管理總成本=持有成本+轉(zhuǎn)換成本=（最佳現(xiàn)金持有量÷2）×機(jī)會(huì)成本率+（現(xiàn)金需求總額/最佳現(xiàn)金持有量）×現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本Baumol模型推導(dǎo)現(xiàn)金總成本公式：

上式左右兩邊對(duì)N求導(dǎo)得：令則：推得：最佳成本持有量公式08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資28《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理總成本=持有成本+轉(zhuǎn)換成本Baumol模型推28

假設(shè)AST公司預(yù)計(jì)每月需要現(xiàn)金720000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的交易成本為每次100元，有價(jià)證券的月利率為1%，要求：計(jì)算該公司最佳現(xiàn)金持有量；每月有價(jià)證券交易次數(shù)；持有現(xiàn)金的總成本。解析：每月有價(jià)證券交易次數(shù)=720000/120000=6(次)公司每月現(xiàn)金持有量的總成本為：假設(shè)AST公司預(yù)計(jì)每月需要現(xiàn)金720000元，現(xiàn)金與293.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型基本原理：企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要制定一個(gè)現(xiàn)金控制區(qū)域上限和下限。當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到控制上限時(shí)用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額下降；當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到下限時(shí)，則出售有價(jià)證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額回升。由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家MertonH.Miller和DanielOrr提出比Baumol模型更加接近現(xiàn)實(shí)情況08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資30《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型07十二月202303.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型目標(biāo)現(xiàn)金持有量

上限

下限L：由公司管理層決定08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資31《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》不會(huì)發(fā)生現(xiàn)金交易b：每次證券轉(zhuǎn)換交易成本

σ2：每日凈現(xiàn)金流量的方差

i：日利率（按日計(jì)算的機(jī)會(huì)成本）

3.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型目標(biāo)現(xiàn)金持有量07313.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型公式推導(dǎo)每日現(xiàn)金持有成本=每日現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本+每日現(xiàn)金持有機(jī)會(huì)成本

每日現(xiàn)金持有成本（期望值）

（c）=每日現(xiàn)金持有成本的期望值；b=每次現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的固定成本；（N）=計(jì)劃期內(nèi)現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換次數(shù)的期望值；T=計(jì)劃期的天數(shù)；i=有價(jià)證券的日利息率；

（M）=每日現(xiàn)金持有量的期望值08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資32《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型公式推導(dǎo)每日現(xiàn)金持有323.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型公式推導(dǎo)聯(lián)組二次求導(dǎo)方程求得：

Z*=2RP對(duì)上式進(jìn)行二次求導(dǎo)

其中：U=現(xiàn)金持有量最高值；RP=現(xiàn)金持有量最優(yōu)值；=每日現(xiàn)金余額變化的方差；令Z=U-RP，對(duì)上式求成本最小值08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資33《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型公式推導(dǎo)聯(lián)組二次求導(dǎo)33

假設(shè)ASY公司根據(jù)現(xiàn)金流動(dòng)性要求和有關(guān)補(bǔ)償性余額的協(xié)議，該公司的最低現(xiàn)金持有量為5000元，每日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差為900元，有價(jià)證券年利率為10%，每次證券轉(zhuǎn)換的交易成本為72元，如果一年按360天計(jì)算。要求：計(jì)算隨機(jī)模式下該公司最優(yōu)現(xiàn)金返回線（RP）和上限（U）。解析：假設(shè)ASY公司根據(jù)現(xiàn)金流動(dòng)性要求和有關(guān)補(bǔ)償性余額的協(xié)議，343.4現(xiàn)金管理現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期模型（CashConversionCycleModel）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期：是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)周期開(kāi)始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的全過(guò)程?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付款項(xiàng)延遲期08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資35《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期模型（CashConversi353.4現(xiàn)金管理3.4.3現(xiàn)金收支的日常管理使用現(xiàn)金浮游量：從企業(yè)開(kāi)出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時(shí)間。現(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱(chēng)為現(xiàn)金浮游量。零余額賬戶：把各個(gè)活期戶頭的余額轉(zhuǎn)入某一集中賬戶，所有的付賬都從集中戶頭中支付，其他戶頭余額自動(dòng)保持為零。推遲應(yīng)付款的支付：推遲應(yīng)付款的支付期，充分利用供貨方提供的信用優(yōu)惠。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資36《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理3.4.3現(xiàn)金收支的日常管理07十二月363.5應(yīng)收賬款管理3.5.1應(yīng)收賬款成本與收益的權(quán)衡收益:幫助企業(yè)提高營(yíng)業(yè)收入，增加市場(chǎng)份額，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并改善客戶關(guān)系成本：資金占用機(jī)會(huì)成本：投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他收入管理成本：制定與實(shí)施應(yīng)收賬款政策等活動(dòng)壞賬成本應(yīng)收賬款的管理：需要權(quán)衡不同應(yīng)收賬款信用政策所增加的收益與成本08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資37《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.1應(yīng)收賬款成本與收益的權(quán)衡07373.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策信用政策的決策因素：信用期間企業(yè)允許顧客從購(gòu)貨到付款之間的時(shí)間例:某企業(yè)允許顧客在購(gòu)貨后的50天內(nèi)付款，則信用期間為50天信用額度企業(yè)在授予信用的過(guò)程中允許客戶拖欠的最高金額信用額度本質(zhì)上代表了企業(yè)愿意為客戶承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)

放寬信用政策是指延長(zhǎng)應(yīng)收賬款信用期間，或者提高客戶的信用額度。收緊信用政策則反之，縮短信用期間，或降低信用額度。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資38《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策07十二383.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣政策包括現(xiàn)金折扣期間及現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣期間指通過(guò)早付款可以取得現(xiàn)金折扣的一段時(shí)間?，F(xiàn)金折扣是企業(yè)對(duì)顧客在價(jià)格上所作的扣減例：“3/20，n/30”表示20天內(nèi)付款，可享受3%的價(jià)格優(yōu)惠；付款的最后期限為30天，此時(shí)付款無(wú)優(yōu)惠。其中，現(xiàn)金折扣期間為20天，現(xiàn)金折扣比率為3%08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資39《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策07十二393.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策信用政策的決策依據(jù)——客戶信用分析步驟一：取得客戶的相關(guān)信息信用來(lái)源可能為：財(cái)務(wù)報(bào)表、信用評(píng)級(jí)和信用報(bào)告、與銀行核查、公司的自身經(jīng)驗(yàn)（例如商業(yè)往來(lái)歷史資料）所收集的信息量應(yīng)當(dāng)與所花費(fèi)的時(shí)間和成本結(jié)合起來(lái)考慮步驟二：分析這些信息并確定客戶的信譽(yù)連續(xù)的調(diào)查過(guò)程信用評(píng)分制度信用的“5C系統(tǒng)”步驟三：進(jìn)行信用決策確定給予該客戶的信用期間及信用額度08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資40《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》品質(zhì)(Character)—客戶履行償債義務(wù)的可能性。能力(Capacity)—客戶的償債能力。資本(Capital)—客戶財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。抵押品(Collateral)—客戶拒付時(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)。條件(Condition)—可能影響客戶付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策07十二403.5應(yīng)收賬款管理【例3-1】信用政策的放寬某公司計(jì)劃將信用政策由“2/10,n/30”改為“1/20,n/60”

原信用政策下：賒銷(xiāo)收入為1200萬(wàn)元，壞賬損失率為2%，約有60%的客戶會(huì)利用2%的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。

新信用政策下：賒銷(xiāo)收入增加至1320萬(wàn)元，壞賬損失率增加為2.5%，約有30%的客戶會(huì)利用1%的折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款.已知該企業(yè)變動(dòng)成本率為75%，投資要求的最低報(bào)酬率為10%。且該企業(yè)收賬政策不變，收賬費(fèi)用為賒銷(xiāo)收入的1%。壞賬損失率是指預(yù)計(jì)年度壞賬損失和賒銷(xiāo)收入的百分比。假設(shè)不考慮所得稅的影響。問(wèn)題：通過(guò)計(jì)算分析回答，該企業(yè)是否采用新的信用政策?3.5.2應(yīng)收賬款信用政策08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資41《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理【例3-1】信用政策的放寬3.5.2413.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-1】信用政策的放寬步驟一：收益的增加08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資42《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-1423.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-1】信用政策的放寬步驟二：成本的增加08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資43《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-1433.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-1】信用政策的放寬步驟三：比較稅前收益改變信用政策后的稅前收益：收益增加－成本費(fèi)用增加=30－8.7－9－1.2－（-10.44）=21.54（萬(wàn)元）由于可以獲得稅前收益，故應(yīng)當(dāng)放寬信用政策。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資44《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-1443.5應(yīng)收賬款管理【例3-2】信用政策的收緊(學(xué)生先做)某公司的年賒銷(xiāo)收入為520萬(wàn)元，目前其信用條件為：2/10，n/40，約有40%的顧客會(huì)利用2%的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。雖然該公司每年花2萬(wàn)元來(lái)收賬，但仍有4%的賒銷(xiāo)收入無(wú)法收回。為加速應(yīng)收賬款的回收，該公司打算實(shí)行緊縮的信用政策，新方案改為：3/10,n/30。實(shí)行新政策后，年賒銷(xiāo)收入將降為480萬(wàn)元，約有65%的顧客會(huì)利用3%的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。公司收賬費(fèi)用升為3萬(wàn)元，壞賬損失率降為3%。該公司的變動(dòng)成本率為70%，投資要求最低報(bào)酬率為15%。問(wèn)題：該企業(yè)是否應(yīng)該改變現(xiàn)有的信用政策及收賬政策？3.5.2應(yīng)收賬款信用政策08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資45《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理【例3-2】信用政策的收緊(學(xué)生先做)3453.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-2】信用政策的收緊步驟一：收益的減少08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資46《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-2463.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-2】信用政策的收緊步驟二：成本的減少08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資47《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-2473.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-1】信用政策的收緊步驟三：比較稅前收益改變信用政策后的稅前收益：收益減少－成本費(fèi)用減少=12－1.87－6.4－（-1）－（-5.2）=9.93（萬(wàn)元）

由于改變信用政策后稅前收益將減少9.93萬(wàn)元，故不應(yīng)當(dāng)收緊信用政策。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資48《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策【例3-1483.5應(yīng)收賬款管理3.5.3收賬政策壞賬損失與收賬費(fèi)用應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督逾期應(yīng)收賬款未收回的時(shí)間拖得越長(zhǎng)，款項(xiàng)收回的可能性越小，形成壞賬的可能性越大；利用賬齡分析表壞賬準(zhǔn)備金制度08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資49《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.3收賬政策07十二月2049賬齡分析賬齡分析就是將所有賒銷(xiāo)客戶的應(yīng)收賬款的實(shí)際歸還期編制成表，匯總反映其信用分類(lèi)、賬齡、比重、損失金額和百分比。20××年度賬齡分析表賬齡分析賬齡分析就是將所有賒銷(xiāo)客戶的應(yīng)收50WW公司賬齡分析比較表（AB客戶）WW公司賬齡分析比較表（AB客戶）513.6存貨管理3.6.1存貨管理的目的確保及時(shí)供應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)中所需要的存貨盡量降低公司的訂貨和存貨成本存貨管理流程：應(yīng)收賬款是在銷(xiāo)售額確定之后才確定的，但是存貨卻與之相反，必須在公司的銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)之前進(jìn)行預(yù)算并且準(zhǔn)備到位。程序一：預(yù)測(cè)未來(lái)的銷(xiāo)售額；程序二：測(cè)算出需要儲(chǔ)備的存貨量；程序三：權(quán)衡持有成本、訂貨成本和缺貨成本等因素，并運(yùn)用存貨管理模型和技術(shù)降低存貨成本。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資52《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.1存貨管理的目的07十二月20523.6存貨管理3.6.2持有存貨的收益與成本增加存貨的優(yōu)點(diǎn)：防止停工待料；適應(yīng)市場(chǎng)變化；獲得采購(gòu)經(jīng)濟(jì)性存貨的成本：訂貨成本：包括各種與進(jìn)貨相關(guān)的費(fèi)用，如發(fā)出訂單前的準(zhǔn)備工作、收到存貨以及檢驗(yàn)存貨的費(fèi)用。購(gòu)置成本：即存貨本身的價(jià)值。儲(chǔ)存成本：指為了保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨所占用資金所應(yīng)計(jì)的利息、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用等。缺貨成本：由于存貨供應(yīng)中斷所造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫(kù)存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷(xiāo)售機(jī)會(huì)的損失。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資53《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.2持有存貨的收益與成本07十二月533.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型存貨決策涉及四項(xiàng)內(nèi)容：決定進(jìn)貨項(xiàng)目選擇供應(yīng)單位決定進(jìn)貨時(shí)間決定進(jìn)貨批量決定進(jìn)貨項(xiàng)目和選擇供應(yīng)單位是銷(xiāo)售部門(mén)、采購(gòu)部門(mén)和生產(chǎn)部門(mén)的職責(zé)。財(cái)務(wù)部門(mén)要做的是決定進(jìn)貨時(shí)間和決定進(jìn)貨批量——經(jīng)濟(jì)訂貨量08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資54《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型決543.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型假設(shè)前提：企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)存貨的總需求量是穩(wěn)定的，并且可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。不可能出現(xiàn)缺貨，即無(wú)缺貨成本。存貨單價(jià)不變，不存在數(shù)量折扣；存貨的訂貨數(shù)量和訂貨時(shí)間由企業(yè)決定，當(dāng)存貨數(shù)量降為零時(shí)，下一批存貨能馬上到位；存貨能夠集中到貨，而不是陸續(xù)入庫(kù)。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資55《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型0553.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型在上述假設(shè)下，與批量有關(guān)的存貨總成本公式：存貨總成本=訂貨次數(shù)×單位訂貨成本+平均存貨數(shù)量×單位存貨的儲(chǔ)存成本=

上式對(duì)Q求導(dǎo)并令導(dǎo)數(shù)等于零，得到最佳訂貨批量：Q——存貨訂貨數(shù)量C——單位存貨的儲(chǔ)存成本S——計(jì)劃期內(nèi)存貨總耗用量O——每一批存貨的訂貨成本08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資56《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型Q563.6存貨管理3.6.3存貨的儲(chǔ)存決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型最佳訂貨批量

Q——存貨訂貨數(shù)量C——單位存貨的儲(chǔ)存成本S——計(jì)劃期內(nèi)存貨總耗用量O——每一批存貨的訂貨成本08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資57《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.3存貨的儲(chǔ)存決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量573.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型【例3-6】存貨經(jīng)濟(jì)批量模型

某企業(yè)每年耗用某種存貨材料3000千克，單位儲(chǔ)存成本為3元，一次訂貨成本為20元。則：

最佳經(jīng)濟(jì)訂貨量：

08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資58《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型0583.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型訂貨提前期一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時(shí)補(bǔ)充，因此應(yīng)該在沒(méi)有用完前提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存貨的庫(kù)存量，稱(chēng)為再訂貨點(diǎn)，用R來(lái)表示。再訂貨點(diǎn)的數(shù)量等于交貨時(shí)間（L）乘以每日平均需用量（d）的乘積：R=L×d08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資59《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型0593.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型訂貨提前期續(xù)【例3-6】，企業(yè)訂貨日至到貨期的時(shí)間假設(shè)為8天，每日存貨需要量為8.33千克（=3000千克÷360天）則：R=L×d=8×8.33=66.64（千克）即企業(yè)在尚存66.64千克存貨時(shí)，就應(yīng)當(dāng)再次訂貨。放寬訂貨提前期的假設(shè)，與訂貨批量、訂貨次數(shù)、訂貨間隔時(shí)間等均無(wú)關(guān)，所以對(duì)經(jīng)濟(jì)訂貨批量的計(jì)算并不影響。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資60《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型0603.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型安全儲(chǔ)備實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，每日存貨需求量可能變化，交貨時(shí)間也可能變化。按照某一訂貨批量（如經(jīng)濟(jì)訂貨批量）和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單后，如果需求加大或者送貨延遲，就會(huì)發(fā)生缺貨。為防止由此造成的損失，需要多儲(chǔ)備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱(chēng)為安全儲(chǔ)備，用s來(lái)表示。安全儲(chǔ)備由以下若干因素共同決策：⑴采購(gòu)系統(tǒng)的效率；⑵企業(yè)期望的安全限度；⑶持有附加存貨的成本，包括存貨處理、儲(chǔ)存成本以及對(duì)附加存貨投資的機(jī)會(huì)成本。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資61《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型0613.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型安全儲(chǔ)備有安全儲(chǔ)備情況下的訂貨點(diǎn)確定過(guò)程：08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資62《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型0623.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型安全儲(chǔ)備設(shè)：m——存貨可能發(fā)生的日最大消耗量；n——存貨每日平均消耗量；t——訂貨間隔期或訂貨提前期則安全儲(chǔ)備可以用下式計(jì)算：

s=(m-n)×t訂貨點(diǎn)R可以用下式計(jì)算：R=n×t+s08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資63《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.6存貨管理3.6.3存貨決策——經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型0633.7短期融資3.7.1短期融資的分類(lèi)及特點(diǎn)短期融資按照信用形式分為四類(lèi)：商業(yè)信用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目短期借款貨幣市場(chǎng)信用短期融資特點(diǎn)融通及時(shí)，速度快融通具有彈性融資成本低融通風(fēng)險(xiǎn)大：償還風(fēng)險(xiǎn)、利率變化風(fēng)險(xiǎn)08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資64《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.7短期融資3.7.1短期融資的分類(lèi)及特點(diǎn)07十二643.7短期融資3.7.2商業(yè)信用優(yōu)點(diǎn)容易取得不負(fù)擔(dān)任何成本對(duì)企業(yè)的限制性很小缺點(diǎn)期限通常比較短放棄現(xiàn)金折扣成本比較高企業(yè)對(duì)商業(yè)信用的融資主動(dòng)性比較小放棄現(xiàn)金折扣成本=

08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資65《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.7短期融資3.7.2商業(yè)信用07十二月2022第653.7短期融資3.7.2商業(yè)信用放棄現(xiàn)金折扣成本（設(shè)為A）公式推導(dǎo)：外延期=信用期-現(xiàn)金折扣期08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資66《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.7短期融資3.7.2商業(yè)信用外延期=信用期-現(xiàn)金折663.7短期融資3.7.2商業(yè)信用【例3-3】：放棄現(xiàn)金折扣成本某企業(yè)計(jì)劃購(gòu)入100000元A材料，銷(xiāo)貨方提供的信用條件是（1/10，N/30），針對(duì)以下互不相關(guān)的兩種情況，請(qǐng)為該企業(yè)是否享受現(xiàn)金折扣提供決策根據(jù)：?jiǎn)栴}：（1）企業(yè)現(xiàn)金不足，需從銀行借入資金支付購(gòu)貨款，此時(shí)銀行借款利率為10%。（2）企業(yè)有支付能力，但現(xiàn)有一短期投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率為20%。

08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資67《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.7短期融資3.7.2商業(yè)信用07十二月2022第673.7短期融資3.7.2商業(yè)信用思路分析：本題考查是否享受應(yīng)付賬款現(xiàn)金折扣和是否進(jìn)行短期投資問(wèn)題。

08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資68《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》★

如果：其他方式籌資成本＜放棄現(xiàn)金折扣的成本

不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣

所占資金的投資收益率放棄現(xiàn)金折扣的成本及信用下降的機(jī)會(huì)成本＞★如果：

企業(yè)應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣3.7短期融資3.7.2商業(yè)信用07十二月2022第683.7短期融資3.7.2商業(yè)信用具體計(jì)算：（1）放棄現(xiàn)金折扣成本==18.18%因?yàn)?8.18%＞10%，此時(shí)，應(yīng)在第10天付款，企業(yè)可從銀行借入資金支付貨款，以享受現(xiàn)金折扣。（2）放棄現(xiàn)金折扣成本=18.18%因?yàn)?8.18%<預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率=20%此時(shí)，企業(yè)應(yīng)放棄付現(xiàn)折扣，在信用期最后日期付款，以獲取短期投資收益。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資69《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.7短期融資3.7.2商業(yè)信用07十二月2022第693.7短期融資3.7.3短期借款08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資70《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》【例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬(wàn)元，該公司已借用80萬(wàn)元尚未償還，則該公司仍可申請(qǐng)借20萬(wàn)元，銀行將予以保證。

★信用額度——借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。3.7短期融資3.7.3短期借款07十二月202270★周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議——銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)議?！罟鞠碛弥苻D(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)?！钤趨f(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求?！纠咳绻苻D(zhuǎn)信用額度為100萬(wàn)元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬(wàn)元，余額為40萬(wàn)元，假設(shè)承諾費(fèi)率為0.5%。承諾費(fèi):（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）★周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議——銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過(guò)某一最71

★補(bǔ)償性余額——銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%~20%)計(jì)算的最低存款余額。☆

銀行：補(bǔ)償性余額可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)☆借款公司：補(bǔ)償性余額則提高了借款實(shí)際利率【例】某公司按8%向銀行借款100000元，銀行要求維持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額。要求：計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率?！镅a(bǔ)償性余額——銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的72短期借款利率及其支付方法單利計(jì)算法實(shí)際利率＝名義利率

貼現(xiàn)利率計(jì)算法銀行先從貸款中扣除利息，借款人實(shí)際得到的金額是借款面值扣除利息后的余額，而到期還款時(shí)必須按借款的面值償還。

實(shí)際利率＞名義利率

【例】某公司向銀行借入10000元，年利率12%，一年后到期的貼現(xiàn)利率貸款。

名義利率＝12%實(shí)際利率為＝1200/8800＝13.64%加息利率計(jì)算法短期借款利率及其支付方法【例】某公司向銀行借入100733.7短期融資3.7.4短期融資債券短期融資債券：由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保本票優(yōu)點(diǎn)：融資成本低融資數(shù)額比較大發(fā)行短期融資券融資能提高企業(yè)信譽(yù)缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高；彈性小；發(fā)行條件嚴(yán)格中國(guó)短期融資券：2008年4月9日，中國(guó)人民銀行頒布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，同時(shí)廢止了《短期融資券管理辦法》及《短期融資券承銷(xiāo)規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資74《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.7短期融資3.7.4短期融資債券07十二月20274本章案例討論與點(diǎn)評(píng)招商地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金案例（1）案例現(xiàn)象與問(wèn)題：

現(xiàn)象：招商地產(chǎn)大規(guī)?！巴偷亍保沟霉敬尕浉哌_(dá)172億元，占資產(chǎn)總額的68%，但其流動(dòng)負(fù)債僅為123億元，尚不能滿足存貨的融資需求。招商地產(chǎn)的資金鏈面臨著由于存貨中擬開(kāi)發(fā)和正在建設(shè)的土地變現(xiàn)周期較長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率下降和流動(dòng)負(fù)債對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)融資不足的雙重壓力。問(wèn)題：企業(yè)如何提升營(yíng)運(yùn)資金管理效率，優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)？08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資75《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》本章案例討論與點(diǎn)評(píng)招商地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金案例（1）07十二月75本章案例討論與點(diǎn)評(píng)招商地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金案例（2）分析思路：分析招商地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，探究“屯地”行為給招商地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金中流動(dòng)資產(chǎn)存量與結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響。閱讀資產(chǎn)負(fù)債表，分析招商地產(chǎn)主要通過(guò)何種形式進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金的籌集：權(quán)益性融資還是債務(wù)性融資？閱讀現(xiàn)金流量表，分析招商地產(chǎn)現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資76《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》本章案例討論與點(diǎn)評(píng)招商地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金案例（2）07十二月76本章案例討論與點(diǎn)評(píng)招商地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金案例（3）分析結(jié)果與結(jié)論：招商地產(chǎn)的盈利能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先，但凈營(yíng)運(yùn)資金的增長(zhǎng)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)不匹配，過(guò)度的存貨資金沉淀給公司的融資帶來(lái)不小壓力。招商地產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債僅能滿足流動(dòng)資產(chǎn)大約一半的融資需求，日趨擴(kuò)大的融資缺口都要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益融資進(jìn)行補(bǔ)充。結(jié)論：根據(jù)以上分析結(jié)果表明，招商地產(chǎn)由于購(gòu)地的巨額支出和融資不足，使得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流十分緊張，營(yíng)運(yùn)壓力巨大。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資77《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》本章案例討論與點(diǎn)評(píng)招商地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金案例（3）07十二月77本章案例討論與點(diǎn)評(píng)招商地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金案例（4）問(wèn)題思考與引申：案例公司的思考：招商地產(chǎn)可以從哪些方面努力，提高營(yíng)運(yùn)資金使用效率？從融資成本角度考慮，招商地產(chǎn)應(yīng)該如何優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)？引申：基于流動(dòng)性與收益性權(quán)衡的思想，如何確定適合企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金存量與結(jié)構(gòu)政策。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資78《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》本章案例討論與點(diǎn)評(píng)招商地產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資金案例（4）07十二月78本章小結(jié)本章分析營(yíng)運(yùn)資金管理主要兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：保持什么樣的資產(chǎn)水平及如何進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)融資，即營(yíng)運(yùn)資金的投資策略和融資策略。營(yíng)運(yùn)資金需要權(quán)衡盈利性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性，解決營(yíng)運(yùn)資金存量的確定。綜合考慮以上因素，從而出現(xiàn)三種營(yíng)運(yùn)資金的融資策略：穩(wěn)健型融資策略、激進(jìn)型融資策略和配比型融資策略。流動(dòng)資產(chǎn)管理要進(jìn)行現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存量的最佳存量管理。短期融資可以分為自發(fā)性融資和非自發(fā)性短期融資兩種方式。

對(duì)招商地產(chǎn)進(jìn)行了營(yíng)運(yùn)資金效率與融資成本的案例分析08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資79《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》本章小結(jié)本章分析營(yíng)運(yùn)資金管理主要兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：保持什么樣的資79WorkingCapitalManagement營(yíng)運(yùn)資本管理；inventorymanagement存貨管理short-termassets短期資產(chǎn)；short-termliabilities短期負(fù)債Storageandtrackingcosts倉(cāng)儲(chǔ)和保管成本；Theopportunitycostofcapital資金的機(jī)會(huì)成本；restockingcosts再訂購(gòu)成本shortagecosts短缺成本；carryingcosts持有成本creditandinventorypolicy信用政策和存貨政策thetermsofsales,creditanalysis,andcollectionpolicy銷(xiāo)售條件、信用分析以及收賬政策thecreditperiod,thecashdiscountanddiscountperiod,andthecreditinstrument信用期限、現(xiàn)金折扣和折扣期限以及信用工具。WorkingCapitalManagement營(yíng)運(yùn)資本80公司財(cái)務(wù)管理

CorporateFinancialManagement08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資81《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》俞軍合肥學(xué)院管理系會(huì)計(jì)教研室公司財(cái)務(wù)管理

CorporateFinancialMan81第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資本章學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握營(yíng)運(yùn)資金的概念；理解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性權(quán)衡的原理；掌握營(yíng)運(yùn)資金的存量管理及其融資結(jié)構(gòu)管理；了解現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)存量管理；掌握短期融資的類(lèi)型及管理；掌握商業(yè)信用資金成本及銀行借款的利息成本計(jì)算。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資82《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資本章學(xué)習(xí)目標(biāo)07十二月2082本章主要問(wèn)題：如何權(quán)衡盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金的存量管理；在理解流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債與營(yíng)業(yè)收入周轉(zhuǎn)率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系基礎(chǔ)上，如何確定適合企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)；權(quán)衡營(yíng)運(yùn)資金的成本和收益，掌握如何通過(guò)具體模型與方法實(shí)現(xiàn)最佳的單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)與單項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債的管理。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資83《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資本章主要問(wèn)題：07十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管83本章案例問(wèn)題：案例：招商地產(chǎn)高成長(zhǎng)性背后的營(yíng)運(yùn)資金效率案例問(wèn)題：企業(yè)如何提升營(yíng)運(yùn)資金管理效率，優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)？08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資84《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資本章案例問(wèn)題：07十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管84本章內(nèi)容3.1營(yíng)運(yùn)資金概論3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.4現(xiàn)金管理3.5應(yīng)收賬款管理3.6存貨管理3.7短期融資管理本章案例分析與討論08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資85《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資本章內(nèi)容07十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短85

本章內(nèi)容框架08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資86《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》本章內(nèi)容框架07十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管863.1營(yíng)運(yùn)資金特點(diǎn)：

周轉(zhuǎn)期較短；存量隨營(yíng)業(yè)收入而波動(dòng)；營(yíng)運(yùn)資金的具體形態(tài)處于變動(dòng)過(guò)程中；融資來(lái)源多樣。營(yíng)運(yùn)資金管理是指企業(yè)在維持營(yíng)運(yùn)資金的存量符合營(yíng)業(yè)收入規(guī)模與增長(zhǎng)需求的同時(shí)，也要權(quán)衡營(yíng)運(yùn)資金存量的收益與流動(dòng)性，并根據(jù)營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)特征，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y策略。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資87《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.1營(yíng)運(yùn)資金特點(diǎn)：07十二月2022第3章?tīng)I(yíng)873.1營(yíng)運(yùn)資金3.1.1

營(yíng)運(yùn)資金的存量與結(jié)構(gòu)【例3-1】長(zhǎng)虹營(yíng)運(yùn)資金的存量與結(jié)構(gòu)08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資88《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.1營(yíng)運(yùn)資金3.1.107十二月2022第3章883.1營(yíng)運(yùn)資金概述營(yíng)運(yùn)資金的融資來(lái)源08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資89《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.1營(yíng)運(yùn)資金概述營(yíng)運(yùn)資金的融資來(lái)源07十二月2022893.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略營(yíng)運(yùn)資金存量（投資的時(shí)點(diǎn)存量）分為總營(yíng)運(yùn)資金存量（流動(dòng)資產(chǎn)存量）、凈營(yíng)運(yùn)資金存量及流動(dòng)負(fù)債存量。總營(yíng)運(yùn)資金存量，即流動(dòng)資產(chǎn)存量，是指某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的全部流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量總額。凈營(yíng)運(yùn)資金的存量是指某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)存量與流動(dòng)負(fù)債存量之差。流動(dòng)負(fù)債存量是指某時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的全部流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量總額。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資90《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略營(yíng)運(yùn)資金存量（投資的時(shí)點(diǎn)存量）07903.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略3.2.2營(yíng)運(yùn)資金三種持有政策08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資91《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略3.2.2營(yíng)運(yùn)資金三種持有政策0913.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略3.2.2營(yíng)運(yùn)資金三種持有政策08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資92《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略3.2.2營(yíng)運(yùn)資金三種持有政策092營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)是指組成流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的各個(gè)項(xiàng)目所占的比例。包括：流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系結(jié)構(gòu)3.2

營(yíng)運(yùn)資金的持有策略08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資93《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略07十二月20293永久性流動(dòng)資產(chǎn)與臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)3.2

營(yíng)運(yùn)資金的持有策略08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資94《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》永久性流動(dòng)資產(chǎn)與臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)3.2營(yíng)運(yùn)資金的持有策略094【例3-2】2002年至2006年中國(guó)電子業(yè)上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)的存量與結(jié)構(gòu)

3.2

營(yíng)運(yùn)資金的持有策略08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資95《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》【例3-2】2002年至2006年中國(guó)電子業(yè)上市公司的流動(dòng)資953.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略

根據(jù)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源，融資策略可以概括為：配比型融資政策激進(jìn)型融資政策穩(wěn)健型融資政策08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資96《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略0963.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：配比型08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資97《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：973.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：每項(xiàng)資產(chǎn)和融資與營(yíng)業(yè)收入周轉(zhuǎn)率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系大致相同，二者在到期日與數(shù)量規(guī)模上能夠互相匹配。企業(yè)整體的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債保持基本相同的周轉(zhuǎn)速度。優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)獲取資金的成本相對(duì)較低。只要企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流與預(yù)期安排相一致，可以減少其無(wú)法償還到期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。不足：近乎理想，難以實(shí)現(xiàn)。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資98《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：07十二月2022第3983.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：激進(jìn)型08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資99《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：993.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：公司通過(guò)采取高比例的短期融資政策來(lái)增加短期借款的風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)點(diǎn)：用較低的短期債務(wù)利息成本來(lái)滿足長(zhǎng)期融資的需要只借入所需的融資量不足：承擔(dān)債務(wù)到期時(shí)對(duì)該筆借款延期的再融資風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)利息成本的不確定性風(fēng)險(xiǎn)08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資100《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：07十二月2022第31003.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：穩(wěn)健型08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資101《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略3.3.1三種營(yíng)運(yùn)資金融資策略：1013.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：公司通過(guò)采取高比例的長(zhǎng)期融資政策來(lái)減少短期借款的風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)點(diǎn)：降低短期借款償還的再融資風(fēng)險(xiǎn)減少未來(lái)利息成本的不確定性不足：借入比所需融資量更多的資金(通常)總的利息成本較高08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資102《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.3營(yíng)運(yùn)資金的融資策略特點(diǎn)：07十二月2022第3102第03章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資課件103對(duì)三種籌資策略的評(píng)價(jià)上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無(wú)絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實(shí)際靈活應(yīng)用。對(duì)三種籌資策略的評(píng)價(jià)上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無(wú)絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)1043.4現(xiàn)金管理3.4.1現(xiàn)金管理內(nèi)容及目的

持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易性動(dòng)機(jī)預(yù)防性動(dòng)機(jī)投機(jī)性動(dòng)機(jī)持有現(xiàn)金的成本機(jī)會(huì)成本轉(zhuǎn)換成本短缺成本現(xiàn)金管理目標(biāo)08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資105《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》目標(biāo)1流動(dòng)性目標(biāo)2收益性權(quán)衡3.4現(xiàn)金管理3.4.1現(xiàn)金管理內(nèi)容及目的持有現(xiàn)金的動(dòng)1053.4現(xiàn)金管理3.4.2最佳現(xiàn)金持有量的確定Baumol模型基本原理：權(quán)衡現(xiàn)金的持有成本和有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本，以求得兩者相加總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量。由美國(guó)學(xué)者WilliamJ.Baumol于1952年提出該模型將現(xiàn)金看作企業(yè)的一種特殊存貨，來(lái)源于存貨的經(jīng)濟(jì)批量模型。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資106《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理3.4.2最佳現(xiàn)金持有量的確定07十二月1063.4現(xiàn)金管理Baumol模型N——

最佳現(xiàn)金持有量T——

現(xiàn)金需求總額b——

現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本i——

機(jī)會(huì)成本率（短期有價(jià)證券利率）08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資107《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理Baumol模型N——最佳現(xiàn)金持有1073.4現(xiàn)金管理總成本=持有成本+轉(zhuǎn)換成本=（最佳現(xiàn)金持有量÷2）×機(jī)會(huì)成本率+（現(xiàn)金需求總額/最佳現(xiàn)金持有量）×現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本Baumol模型推導(dǎo)現(xiàn)金總成本公式：

上式左右兩邊對(duì)N求導(dǎo)得：令則：推得：最佳成本持有量公式08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資108《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理總成本=持有成本+轉(zhuǎn)換成本Baumol模型推108

假設(shè)AST公司預(yù)計(jì)每月需要現(xiàn)金720000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的交易成本為每次100元，有價(jià)證券的月利率為1%，要求：計(jì)算該公司最佳現(xiàn)金持有量；每月有價(jià)證券交易次數(shù)；持有現(xiàn)金的總成本。解析：每月有價(jià)證券交易次數(shù)=720000/120000=6(次)公司每月現(xiàn)金持有量的總成本為：假設(shè)AST公司預(yù)計(jì)每月需要現(xiàn)金720000元，現(xiàn)金與1093.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型基本原理：企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要制定一個(gè)現(xiàn)金控制區(qū)域上限和下限。當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到控制上限時(shí)用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額下降；當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到下限時(shí)，則出售有價(jià)證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額回升。由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家MertonH.Miller和DanielOrr提出比Baumol模型更加接近現(xiàn)實(shí)情況08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資110《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型07十二月2021103.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型目標(biāo)現(xiàn)金持有量

上限

下限L：由公司管理層決定08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資111《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》不會(huì)發(fā)生現(xiàn)金交易b：每次證券轉(zhuǎn)換交易成本

σ2：每日凈現(xiàn)金流量的方差

i：日利率（按日計(jì)算的機(jī)會(huì)成本）

3.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型目標(biāo)現(xiàn)金持有量071113.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型公式推導(dǎo)每日現(xiàn)金持有成本=每日現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本+每日現(xiàn)金持有機(jī)會(huì)成本

每日現(xiàn)金持有成本（期望值）

（c）=每日現(xiàn)金持有成本的期望值；b=每次現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的固定成本；（N）=計(jì)劃期內(nèi)現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換次數(shù)的期望值；T=計(jì)劃期的天數(shù)；i=有價(jià)證券的日利息率；

（M）=每日現(xiàn)金持有量的期望值08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資112《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型公式推導(dǎo)每日現(xiàn)金持有1123.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型公式推導(dǎo)聯(lián)組二次求導(dǎo)方程求得：

Z*=2RP對(duì)上式進(jìn)行二次求導(dǎo)

其中：U=現(xiàn)金持有量最高值；RP=現(xiàn)金持有量最優(yōu)值；=每日現(xiàn)金余額變化的方差；令Z=U-RP，對(duì)上式求成本最小值08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資113《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理Miller-Orr模型公式推導(dǎo)聯(lián)組二次求導(dǎo)113

假設(shè)ASY公司根據(jù)現(xiàn)金流動(dòng)性要求和有關(guān)補(bǔ)償性余額的協(xié)議，該公司的最低現(xiàn)金持有量為5000元，每日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差為900元，有價(jià)證券年利率為10%，每次證券轉(zhuǎn)換的交易成本為72元，如果一年按360天計(jì)算。要求：計(jì)算隨機(jī)模式下該公司最優(yōu)現(xiàn)金返回線（RP）和上限（U）。解析：假設(shè)ASY公司根據(jù)現(xiàn)金流動(dòng)性要求和有關(guān)補(bǔ)償性余額的協(xié)議，1143.4現(xiàn)金管理現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期模型（CashConversionCycleModel）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期：是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)周期開(kāi)始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的全過(guò)程。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付款項(xiàng)延遲期08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資115《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期模型（CashConversi1153.4現(xiàn)金管理3.4.3現(xiàn)金收支的日常管理使用現(xiàn)金浮游量：從企業(yè)開(kāi)出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時(shí)間。現(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱(chēng)為現(xiàn)金浮游量。零余額賬戶：把各個(gè)活期戶頭的余額轉(zhuǎn)入某一集中賬戶，所有的付賬都從集中戶頭中支付，其他戶頭余額自動(dòng)保持為零。推遲應(yīng)付款的支付：推遲應(yīng)付款的支付期，充分利用供貨方提供的信用優(yōu)惠。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資116《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.4現(xiàn)金管理3.4.3現(xiàn)金收支的日常管理07十二月1163.5應(yīng)收賬款管理3.5.1應(yīng)收賬款成本與收益的權(quán)衡收益:幫助企業(yè)提高營(yíng)業(yè)收入，增加市場(chǎng)份額，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并改善客戶關(guān)系成本：資金占用機(jī)會(huì)成本：投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他收入管理成本：制定與實(shí)施應(yīng)收賬款政策等活動(dòng)壞賬成本應(yīng)收賬款的管理：需要權(quán)衡不同應(yīng)收賬款信用政策所增加的收益與成本08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資117《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.1應(yīng)收賬款成本與收益的權(quán)衡071173.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策信用政策的決策因素：信用期間企業(yè)允許顧客從購(gòu)貨到付款之間的時(shí)間例:某企業(yè)允許顧客在購(gòu)貨后的50天內(nèi)付款，則信用期間為50天信用額度企業(yè)在授予信用的過(guò)程中允許客戶拖欠的最高金額信用額度本質(zhì)上代表了企業(yè)愿意為客戶承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)

放寬信用政策是指延長(zhǎng)應(yīng)收賬款信用期間，或者提高客戶的信用額度。收緊信用政策則反之，縮短信用期間，或降低信用額度。08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資118《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策07十二1183.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣政策包括現(xiàn)金折扣期間及現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣期間指通過(guò)早付款可以取得現(xiàn)金折扣的一段時(shí)間。現(xiàn)金折扣是企業(yè)對(duì)顧客在價(jià)格上所作的扣減例：“3/20，n/30”表示20天內(nèi)付款，可享受3%的價(jià)格優(yōu)惠；付款的最后期限為30天，此時(shí)付款無(wú)優(yōu)惠。其中，現(xiàn)金折扣期間為20天，現(xiàn)金折扣比率為3%08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資119《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策07十二1193.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策信用政策的決策依據(jù)——客戶信用分析步驟一：取得客戶的相關(guān)信息信用來(lái)源可能為：財(cái)務(wù)報(bào)表、信用評(píng)級(jí)和信用報(bào)告、與銀行核查、公司的自身經(jīng)驗(yàn)（例如商業(yè)往來(lái)歷史資料）所收集的信息量應(yīng)當(dāng)與所花費(fèi)的時(shí)間和成本結(jié)合起來(lái)考慮步驟二：分析這些信息并確定客戶的信譽(yù)連續(xù)的調(diào)查過(guò)程信用評(píng)分制度信用的“5C系統(tǒng)”步驟三：進(jìn)行信用決策確定給予該客戶的信用期間及信用額度08十二月2022第3章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理與短期融資120《公司財(cái)務(wù)管理:理論與案例》品質(zhì)(Character)—客戶履行償債義務(wù)的可能性。能力(Capacity)—客戶的償債能力。資本(Capital)—客戶財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。抵押品(Collateral)—客戶拒付時(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)。條件(Condition)—可能影響客戶付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。3.5應(yīng)收賬款管理3.5.2應(yīng)收賬款信用政策07十二