美世 協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)CFA完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告美世大中華區(qū)CEO李兆琦寄語01CFA協(xié)會(huì)序言執(zhí)行摘要03 042022年指數(shù)變化 中國大陸?zhàn)B老金指數(shù)

202錄指數(shù)背景目完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)06 07 08充足性分類指數(shù) 可持續(xù)性分類指數(shù) 完整性分類指數(shù)參考和附件2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告3美世大中華區(qū)CEO李兆琦寄語養(yǎng)老金計(jì)劃正面臨全球經(jīng)濟(jì)數(shù)十年來未曾見過的挑戰(zhàn)，受到疫情、全球沖突、供應(yīng)鏈中斷和全球化趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的諸多影響。這些事態(tài)升級(jí)帶來了更高的通脹水平、不斷上升的利率和更大的經(jīng)濟(jì)情況不確定性，同時(shí)還要解決預(yù)期壽命繼續(xù)延長以及人口老齡化問題。全球各地的繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃普及程度持續(xù)上升，使得個(gè)人越來越直面這些責(zé)任。

無論是依賴政府財(cái)政的公共養(yǎng)老金計(jì)劃，還是投資于金融市場的私營養(yǎng)老金計(jì)劃，人們都在質(zhì)疑，許多國家和地區(qū)的退休收入制度是否能夠在未來幾十年滿足其成員的期望。因此，長期規(guī)劃比以往任何時(shí)候都更加重要。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告比較了44個(gè)養(yǎng)老金體系，比較其充足性、可持續(xù)性和完整性?；蛘邠Q一種說法:未來的退休人員能獲得哪些福利?面臨人口和財(cái)務(wù)方面的挑戰(zhàn)，現(xiàn)有體系能否持續(xù)運(yùn)作?私營養(yǎng)老金計(jì)劃的監(jiān)管方式是否能鼓勵(lì)成員的長期信心?一些現(xiàn)有的養(yǎng)老金計(jì)劃提供的福利非常有限，或者在長期內(nèi)可能無法持續(xù)。我們可以從中吸取教訓(xùn)。本報(bào)告使用50多個(gè)指標(biāo)對(duì)覆蓋的養(yǎng)老金體系進(jìn)行基準(zhǔn)比較，旨在發(fā)現(xiàn)每個(gè)制度中的優(yōu)缺點(diǎn)，并提出改進(jìn)的可能性，以提供更充分的退休福利、更好的可持續(xù)性和社會(huì)對(duì)養(yǎng)老金體系更高的信任。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告4無論社會(huì)、政治、歷史或經(jīng)濟(jì)影響如何，全球各地的許多挑戰(zhàn)都是相似的。應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)所需的政策變革也是相似的，包括:不同收入水平的福利水平和公平性私營養(yǎng)老金計(jì)劃覆蓋退休年齡有必要鼓勵(lì)適當(dāng)延長工作年限提高為退休預(yù)留的資金積累進(jìn)行養(yǎng)老金給付設(shè)計(jì)，降低退休前的提取開發(fā)適當(dāng)?shù)酿B(yǎng)老產(chǎn)品，特別是在繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃日益重要的情況下。然而，這些必要的改革也許無法一步到位，可能需要較長的過渡期。

今年的報(bào)告詳細(xì)討論了其中一項(xiàng)改革，即如何將繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金轉(zhuǎn)化為更好的退休福利。答案并不簡單，因?yàn)槿蚋鞯夭煌纳鐣?huì)保障安排和文化，退休人員的需求差異較大。無論是指數(shù)化的生命周期養(yǎng)老金還是一次性支出，都不一定是最好的解決方案。答案復(fù)雜得多，本報(bào)告第四章中提出了建議原則，也歡迎大家據(jù)此做進(jìn)一步討論。非常高興CFA協(xié)會(huì)成為美世全球合作伙伴，并衷心感謝他們的熱情參與。本報(bào)告是兩家全球領(lǐng)先組織的合作成果。還要感謝由莫納什金融研究中心設(shè)立的顧問委員會(huì)，在2022年初持續(xù)參與了對(duì)本指數(shù)的完整審查并提供寶貴意見。第三章講概述本次審查結(jié)果。最后，非常感謝全球各地的美世顧問，他們提供了關(guān)于各地養(yǎng)老金體系的信息，并對(duì)數(shù)據(jù)含義提供寶貴見解。此外，還要感謝芬蘭養(yǎng)養(yǎng)老金中心（FinnishCentreforPensions）和冰島退休基金協(xié)會(huì)（IcelandicPensionFundsAssociation）的支持。希望本報(bào)告能繼續(xù)鼓勵(lì)養(yǎng)老金改革，以改善所有退休人員的經(jīng)濟(jì)保障。李兆琦美世大中華區(qū)CEO2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告5CFA協(xié)會(huì)序言CFA協(xié)會(huì)很榮幸能夠再次與美世和莫納什金融研究中心合作發(fā)布2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告。在CFA協(xié)會(huì)，我們的使命是通過推廣更高的道德標(biāo)準(zhǔn)、教育和專業(yè)水平，引領(lǐng)全球投資業(yè)致力于創(chuàng)造社會(huì)終極福祉?！吧鐣?huì)終極福祉”貼切地表達(dá)了我們希望投資管理業(yè)能夠?yàn)楝F(xiàn)實(shí)世界增加積極影響的愿望。如果養(yǎng)老金體系能夠滿足充足性、可持續(xù)性和完整性標(biāo)準(zhǔn)，那么也將有助于金融體系的健康發(fā)展。CFA協(xié)會(huì)致力于塑造投資行業(yè)和專業(yè)的未來，包括倡導(dǎo)資本市場的結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性，而養(yǎng)老金體系和退休收入計(jì)劃是構(gòu)成全球市場穩(wěn)定性的重要基石。養(yǎng)老金計(jì)劃面臨非同尋常的挑戰(zhàn)，需要新的金融產(chǎn)品和策略來解決這些問題，并為成員提供足夠的收益。作為投資專業(yè)人士，我們必須帶頭為個(gè)人提供更安全的退休保障。我們必須與當(dāng)局合作，評(píng)估其管轄范圍內(nèi)養(yǎng)老金計(jì)劃的現(xiàn)狀，在必要時(shí)提出建議，并通過改進(jìn)這些制度在全球重建對(duì)養(yǎng)老金體系的信任。

本報(bào)告第四章討論了圍繞養(yǎng)老金最重要且最復(fù)雜的話題之一：如何構(gòu)建退休收入結(jié)構(gòu)來保證退休人員一生的財(cái)務(wù)健康。在過去的幾十年里，養(yǎng)老金責(zé)任從雇主逐漸轉(zhuǎn)移到個(gè)人，改變了養(yǎng)老金格局。同時(shí)，政府在支付福利方面正面臨越來越多的限制。使得個(gè)人和家庭必須負(fù)責(zé)面對(duì)復(fù)雜的金融挑戰(zhàn)，而普通民眾通常只有有限的金融教育資源和經(jīng)驗(yàn)。投資行業(yè)將在投資者教育和新產(chǎn)品開發(fā)方面發(fā)揮重要作用，以幫助管理長壽風(fēng)險(xiǎn)。在CFA協(xié)會(huì)，我們相信金融專業(yè)人士可以真正成為社會(huì)中一股向善的力量在這個(gè)復(fù)雜的時(shí)代支持個(gè)人獲得養(yǎng)老保障。對(duì)數(shù)據(jù)和趨勢(shì)的分析及理解，以及根據(jù)這些發(fā)現(xiàn)提出的建議，將有助于養(yǎng)老金體系提高各自的有效性和可持續(xù)性。這些信息將促進(jìn)關(guān)于養(yǎng)老金體系的重要對(duì)話如何進(jìn)行養(yǎng)老金體系的比較，并將一個(gè)養(yǎng)老金體系的研究發(fā)現(xiàn)用于改進(jìn)另一個(gè)體系。我們要感謝美世的DavidKnox博士和美世團(tuán)隊(duì)對(duì)這項(xiàng)研究的持續(xù)貢獻(xiàn)，也要感謝莫納什金融研究中心對(duì)研究的監(jiān)督，以確保每年指數(shù)的完整性。養(yǎng)老金改革將是一個(gè)持續(xù)的社會(huì)挑戰(zhàn)，我們相信美世CFA協(xié)會(huì)養(yǎng)老金指數(shù)將有助于在未來促成各方之間的對(duì)話以及行動(dòng)。MargaretFranklin,CFACFA協(xié)會(huì)總裁兼首席執(zhí)行官2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告6執(zhí)行概要提供退休后的經(jīng)濟(jì)保障對(duì)個(gè)人和社會(huì)至關(guān)重要，因?yàn)榇蠖鄶?shù)國家和地區(qū)現(xiàn)在都在努力應(yīng)對(duì)人口老齡化所帶來的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)影響。正如世界經(jīng)濟(jì)論壇所指出的，“在人類歷史上，65歲及以上的人口數(shù)量首次超過了5歲及以下的兒童。”12022年世界經(jīng)濟(jì)論壇。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告01.執(zhí)行概要|7自2020年以來，許多問題因新冠疫情而變得更加突出。不僅是人口老齡化和新冠病毒的影正如經(jīng)合組織所評(píng)價(jià)的，“退休收入體系是多樣化的，往往涉及許多不同的計(jì)劃?！?響對(duì)全球養(yǎng)老金體系構(gòu)成挑戰(zhàn)，當(dāng)前工資增長放緩、通脹上升、許多資產(chǎn)類別的投資收益任何制度的比較排名都可能引起爭議，因?yàn)槊恳环N制度都是從特定的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化、政下降等經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都給退休收入體系帶來了額外的財(cái)務(wù)壓力?，F(xiàn)在，我們比以往任何時(shí)候都更需要了解主要養(yǎng)老金體系的特點(diǎn)。世界經(jīng)濟(jì)論壇指出，“目治和歷史環(huán)境演變而來的。這意味著，任何一種體系都不能照搬而不做任何改變。然而，各種體系的某些特征和特點(diǎn)可能會(huì)改善社會(huì)老年成員的經(jīng)濟(jì)利益，可以提升該體系未來的前的退休和養(yǎng)老金體系沒有為前所未有的長壽風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備。政府和公共部門在提供幫可持續(xù)性，并提升社會(huì)信任和信心。助老齡化人口的切實(shí)政策和計(jì)劃方面也落后于人?！?為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)（本指數(shù)）使用了三個(gè)分類指數(shù)充足在這種不確定性和長期挑戰(zhàn)的背景下，對(duì)全球各地養(yǎng)老金體系進(jìn)行比較，對(duì)政策制定者、性、可持續(xù)性和完整性，以50多個(gè)指標(biāo)衡量每個(gè)退休收入體系。圖1列舉了每個(gè)分類指數(shù)中政府和養(yǎng)老金行業(yè)本身可以間接帶來有價(jià)值的信息。涵蓋的一些議題。圖1：美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)計(jì)算?福利?政府支持?養(yǎng)老金覆蓋率?公共開支?法規(guī)?溝通?體系設(shè)計(jì)?住房自有率?總資產(chǎn)?政府債務(wù)?治理?運(yùn)營成本?儲(chǔ)蓄?成長型資產(chǎn)?人口結(jié)構(gòu)?經(jīng)濟(jì)增長?保護(hù)充足性可持續(xù)性完整性40% 35% 25%

包含的指標(biāo)分類指標(biāo)美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)世界經(jīng)濟(jì)論壇。PlatformAdvisoryProcess2022–23，2022年。經(jīng)合組織?！?021年養(yǎng)老報(bào)告：方法論》，詳見/publications/oecd-pensions-at-a-glance-19991363.htm。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告01.執(zhí)行概要|8全球等級(jí)各體系的整體指數(shù)為三個(gè)分類指數(shù)的加權(quán)平均值。所使用的權(quán)重為充足性分類指數(shù)40%、圖2：2022年結(jié)果摘要可持續(xù)性分類指數(shù)35%和完整性分類指數(shù)25%，這些權(quán)重自2009年第一次發(fā)布該指數(shù)以等級(jí)指數(shù)體系描述來保持不變。不同的權(quán)重反映了充足性分類指數(shù)的重要性，其代表了為成員提供的福利，以及重要的體冰島一流、穩(wěn)健的養(yǎng)老金體系，A>80可提供優(yōu)厚的福利，可持荷蘭系設(shè)計(jì)特點(diǎn)?？沙掷m(xù)性分類指數(shù)關(guān)注未來，使用多項(xiàng)指標(biāo)衡量當(dāng)前體系將來提供成員福利丹麥續(xù)性高，且具有較高的完的可能性影響。完整性分類指數(shù)包括許多影響?zhàn)B老金體系整體治理和運(yùn)營的法規(guī)要求，這整性些要求會(huì)影響公民對(duì)其體系的信心水平。B+75–80以色列澳大利亞隨著2022年葡萄牙的加入，本指數(shù)現(xiàn)在包括44個(gè)養(yǎng)老金體系，占全球人口的65%。研究顯芬蘭挪威結(jié)構(gòu)合理，具有諸多優(yōu)秀瑞典愛爾蘭示全球各地的體系之間存在巨大差異，各體系得分從泰國的41.7到冰島的84.7不等。新加坡特性，但仍存有待改進(jìn)的英國新西蘭方面，與A等級(jí)體系之間仍B65–75智利有差距瑞士比利時(shí)烏拉圭德國加拿大中國香港特別行政區(qū)馬來西亞C+60–65美國葡萄牙哥倫比亞西班牙具有一些優(yōu)秀特性，但也法國阿聯(lián)酋存在需要解決的較大風(fēng)沙特阿拉伯奧地利險(xiǎn)和/或不足；如不進(jìn)行改波蘭南非進(jìn)，有效性和/或長期可持C50–60墨西哥中國大陸*續(xù)性可能受到質(zhì)疑巴西日本秘魯中國臺(tái)灣意大利韓國印度尼西亞阿根廷具有一些可取之處，但也存在需要解決的重大缺D35–50土耳其菲律賓陷和/或疏漏；如不進(jìn)行改印度泰國進(jìn)，其有效性和可持續(xù)性會(huì)受到質(zhì)疑Inthisreport,“China”referstothepensionsysteminmainlandChina.Thepensionsystemsin*在本報(bào)告中，由于中國大陸、中國香港特別行政區(qū)和中國臺(tái)灣的養(yǎng)老金體系不同，故單獨(dú)列出。HongKongSARandTaiwanareshownseparately,astheyhavedifferentpensionsystems可.能處于早期發(fā)展階段的E<35無較差體系，或完全不存在養(yǎng)老金體系2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告01.執(zhí)行概要|9此次研究表明，冰島、荷蘭和丹麥擁有最好的養(yǎng)老金體系，在2022年都屬于A等級(jí)。此次評(píng)估沒有指數(shù)得分低于35的E等級(jí)體系。評(píng)分在35到50之間為D等級(jí)，代表該體系具有一些可取之處，但也存在較明顯的疏漏或缺陷。當(dāng)養(yǎng)老金體系發(fā)展仍處于相對(duì)早期的階段時(shí)，也可能被評(píng)為D等級(jí)。圖3：各體系的指數(shù)總分以及三項(xiàng)分類指數(shù)得分體系指數(shù)總分分類指數(shù)得分充足性可持續(xù)性完整性阿根廷43.355.629.442.9澳大利亞76.870.277.286.8奧地利55.069.822.776.5比利時(shí)67.980.839.187.5巴西55.871.127.870.5加拿大70.670.864.778.6智利68.360.070.378.9中國大陸54.564.439.360.0哥倫比亞63.265.255.371.3丹麥82.081.482.582.1芬蘭77.277.565.393.3法國63.284.640.960.1德國67.980.544.380.9中國香港特別行政區(qū)64.761.552.187.62022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告01.執(zhí)行概要|10體系冰島印度印度尼西亞愛爾蘭以色列意大利日本韓國馬來西亞墨西哥荷蘭新西蘭挪威秘魯菲律賓波蘭葡萄牙沙特阿拉伯新加坡南非

指數(shù)總分分類指數(shù)得分充足性可持續(xù)性完整性84.785.883.884.444.437.640.760.449.239.344.571.570.075.953.583.779.875.781.983.255.772.323.174.754.558.044.563.063.563.157.260.276.943.684.684.981.987.868.864.064.782.175.379.060.490.355.854.751.563.742.040.552.330.057.559.545.471.262.884.929.773.959.261.454.362.574.177.365.481.054.744.249.778.42022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告01.執(zhí)行概要|11體系西班牙瑞典瑞士中國臺(tái)灣泰國土耳其阿聯(lián)酋英國烏拉圭美國平均得分

指數(shù)總分分類指數(shù)得分充足性可持續(xù)性完整性61.880.028.778.974.670.675.779.572.368.770.580.752.942.053.269.841.741.336.450.045.345.629.866.661.863.851.972.673.776.563.983.071.584.550.679.863.967.561.261.763.065.753.072.9指數(shù)評(píng)分包含超過50個(gè)指標(biāo)，其中一部分指標(biāo)是基于數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估，而有些數(shù)據(jù)在不同體系之間較難進(jìn)行橫向比較。因此，當(dāng)指數(shù)總分的差距在兩到三分以內(nèi)時(shí)，很難說一個(gè)體系就絕對(duì)優(yōu)于另一個(gè)。而另一方面，當(dāng)分值差距達(dá)到五分以上時(shí)，就基本可以認(rèn)為指數(shù)評(píng)分更高的體系更為合理。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告01.執(zhí)行概要|12圖4列出了各體系的分類指數(shù)等級(jí)和整體等級(jí)。該方法顯示了部分體系在某個(gè)領(lǐng)域存在不足、但在另兩個(gè)方面表現(xiàn)出色的可能性，從而突顯出未來改革的重點(diǎn)領(lǐng)域。圖4：各體系的分類指數(shù)等級(jí)和整體指數(shù)等級(jí)體系指數(shù)等級(jí)分類指數(shù)等級(jí)充足性可持續(xù)性完整性阿根廷DCED澳大利亞B+BB+A奧地利CBEB+比利時(shí)BADA巴西CBEB加拿大BBC+B+智利BC+BB+中國大陸CC+DC+哥倫比亞C+BCB丹麥AAAA芬蘭B+B+BA法國C+ADC+德國BADA中國香港特別行政區(qū)C+C+CA冰島AAAA印度DDDC+2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告01.執(zhí)行概要|13體系指數(shù)等級(jí)分類指數(shù)等級(jí)充足性可持續(xù)性完整性印度尼西亞DDDB愛爾蘭BB+CA以色列B+B+AA意大利CBEB日本CCDC+韓國CDCC+馬來西亞C+CC+B+墨西哥CC+CD荷蘭AAAA新西蘭BC+C+A挪威B+B+C+A秘魯CCCC+菲律賓DDCE波蘭CCDB葡萄牙C+AEB沙特阿拉伯CC+CC+新加坡BB+BA南非CDDB+西班牙C+AEB+瑞典BBB+B+2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告01.執(zhí)行概要|14體系指數(shù)等級(jí)分類指數(shù)等級(jí)充足性可持續(xù)性完整性瑞士BBBA中國臺(tái)灣CDCB泰國DDDC土耳其DDEB阿聯(lián)酋C+C+CB英國BB+C+A烏拉圭BACB+美國C+BC+C+2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告01.執(zhí)行概要|15整體建議雖然每個(gè)養(yǎng)老金體系都有其各自獨(dú)特的歷史，但在未來幾十年里，許多體系都將面臨類似的問題，因此在需要改進(jìn)的舉措方面有共通之處。重大的養(yǎng)老金體系改革從來都不容易，但一個(gè)重要的起點(diǎn)是清晰表述整個(gè)養(yǎng)老金體系的目標(biāo)。正如vanPopta和Steenbeek指出的那樣，“養(yǎng)老金改革的目標(biāo)必須非常明確，必須考慮到所有利益相關(guān)方的觀點(diǎn)，包括消費(fèi)者、雇主、政府和業(yè)界?！?而最近對(duì)澳大利亞養(yǎng)老金體系進(jìn)行的研究評(píng)估表示，“需要就某一目標(biāo)達(dá)成共識(shí)，從而確定政策制定方向，確保養(yǎng)老體系的目標(biāo)獲得認(rèn)可，并提供一個(gè)框架來評(píng)估該體系的表現(xiàn)?！?2017年世界經(jīng)濟(jì)論壇指出了對(duì)退休人員經(jīng)濟(jì)保障水平影響最大的三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，分別為:所有退休人員提供“最低保障（safetynet）”養(yǎng)老金提高參與管理良好、成本效益高的養(yǎng)老金計(jì)劃的便利度通過激勵(lì)提高繳款率

這些因素中的每一個(gè)都是關(guān)鍵因素，并且均為充足性和可持續(xù)性分類指數(shù)的關(guān)注焦點(diǎn)?？梢酝ㄟ^一系列改革措施來改善養(yǎng)老體系的長期表現(xiàn)，包括:提高員工（包括非標(biāo)準(zhǔn)勞動(dòng)者）和自由職業(yè)者在私營養(yǎng)老金體系中的覆蓋面。如果不作強(qiáng)制要求或沒有自動(dòng)參與的方式，許多人不會(huì)為將來儲(chǔ)蓄。提高政府養(yǎng)老金的領(lǐng)取年齡和/或退休年齡，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前和未來預(yù)期壽命的增加，從而降低公共養(yǎng)老金福利支出的成本。5提高老年人的勞動(dòng)參與率，增加可用于退休生活的儲(chǔ)蓄，并限制退休后時(shí)間的持續(xù)延長。鼓勵(lì)提高養(yǎng)老金體系內(nèi)外的個(gè)人儲(chǔ)蓄水平，以減少未來對(duì)公共養(yǎng)老金的依賴，調(diào)整勞動(dòng)者的預(yù)期。采取措施縮小性別差距以及某些養(yǎng)老金體系中存在的少數(shù)群體差距。減少退休前從養(yǎng)老系統(tǒng)提取資金（通常通過相關(guān)的稅收支持），從而確保積累的資金用于提供退休收入。改善私營養(yǎng)老金計(jì)劃的治理水平，提高透明度，以提升計(jì)劃成員的信心。vanPoptaB,SteenbeekO。“Transitiontoanewpensioncontractinthe荷蘭:Lessonsfromabroad”，NetsparOccasionalPaper3/21，2021年。澳大利亞財(cái)政部。RetirementIncomeReview—FinalReport,2020年。近年來有一些體系已經(jīng)在向這個(gè)方向邁進(jìn)。但只有極少數(shù)會(huì)將未來的養(yǎng)老金領(lǐng)取年齡與很可能不斷增長的預(yù)期壽命掛鉤。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告16指數(shù)背景全球養(yǎng)老金體系的結(jié)構(gòu)和特征展現(xiàn)出了極大的多樣性，特征和規(guī)范各不相同。橫向比較并非特別直接，而許多體系都缺乏具有可比性的可用數(shù)據(jù)，這又進(jìn)一步提高了對(duì)比的難度。因此，本報(bào)告使用了一系列數(shù)據(jù)來源，并盡可能多使用公開數(shù)據(jù)。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告02.指數(shù)背景|17雖然面臨許多挑戰(zhàn)，但我們不應(yīng)該因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)獲取和基準(zhǔn)制定方面的困難而放棄對(duì)養(yǎng)老金體系進(jìn)行比較?？紤]到人口老齡化以及當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)養(yǎng)老金體系進(jìn)行量化評(píng)估已經(jīng)成為一個(gè)不能忽視的重要問題。此外，一些體系采用的政策和實(shí)踐能為其他體系的發(fā)展或改革提供寶貴的教訓(xùn)、經(jīng)驗(yàn)或思路。今年的全球養(yǎng)老金指數(shù)對(duì)44個(gè)養(yǎng)老金體系進(jìn)行了對(duì)比，凸顯了其驚人的多樣性和許多體系具有的積極特征。除此之外，研究也證實(shí)了并不存在完美的養(yǎng)老金體系，每個(gè)體系都存在其不足。因此，希望本報(bào)告可以幫助全球各地的政府和政策制定者審查退休收入制度，以改善未來退休人員的福利。世界銀行在其權(quán)威報(bào)告《避免老齡危機(jī)（Avertingtheoldagecrisis）》6中，建議采用多支柱體系來為退休人群提供收入保障，包括:第一支柱：強(qiáng)制參與、公共管理、稅收出資的公共養(yǎng)老金第二支柱：強(qiáng)制參與、個(gè)人管理、完全積累制第三支柱：自愿參與、個(gè)人管理、完全積累制個(gè)人儲(chǔ)蓄

隨后，在《世界銀行養(yǎng)老金概念框架（WorldBankPensionConceptualFramework）》7中又將該三支柱體系擴(kuò)展成了以下五支柱模型:基本支柱：公共出資的非繳款型基本養(yǎng)老金，全民覆蓋或覆蓋中低收入人群第一支柱：強(qiáng)制參與、公共管理、繳款金額與收入掛鉤的公共養(yǎng)老金計(jì)劃，使用一部分退休前收入第二支柱：強(qiáng)制參與、完全積累制職業(yè)或私營養(yǎng)老金計(jì)劃，投資金融資產(chǎn)第三支柱：自愿參與、完全積累制職業(yè)或私營養(yǎng)老金計(jì)劃，投資金融資產(chǎn)比強(qiáng)制計(jì)劃更有靈活性第四支柱：養(yǎng)老金體系以外的自愿參與體系，包括各種金融和非金融資產(chǎn)以及家庭、健康護(hù)理和住房等非正式支持。世界銀行指出，在實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金制度的核心目標(biāo)方面，多支柱設(shè)計(jì)比單一支柱提供了更大的靈活性，如保護(hù)老年人免受貧窮風(fēng)險(xiǎn)，并使工作到退休的消費(fèi)平穩(wěn)過渡。世界銀行?！侗苊饫淆g危機(jī)（Avertingtheoldagecrisis）》，華盛頓：世界銀行，1994年。世界銀行。《世界銀行養(yǎng)老金概念框架（TheWorldBankPensionConceptualFramework）》，2008年。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告02.指數(shù)背景|18圖5:世界銀行養(yǎng)老金概念框架基本支柱 第一支柱 第二支柱 第三支柱 第四支柱提供最低保障的基本公共養(yǎng) 強(qiáng)制參與，繳款金額與收入 強(qiáng)制參與，完全積累制職業(yè) 自愿參與，完全積累制職業(yè) 正式養(yǎng)老金計(jì)劃之外的金融老金 掛鉤的公共繳款體系 或私營養(yǎng)老金計(jì)劃 或私營養(yǎng)老金計(jì)劃 和非金融支持養(yǎng)老金資產(chǎn)和非正式支持的途徑。五支柱模型為全球養(yǎng)老金體系的對(duì)比創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)。因此本報(bào)告中使用的指標(biāo)均考慮到了與每個(gè)支柱相關(guān)的特性或結(jié)果。國際勞工組織還支持多支柱養(yǎng)老金制度的概念并指出，“可以結(jié)合一套社會(huì)保障工具，各司其職，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金制度的各項(xiàng)目標(biāo)。”8國際勞工組織的四支柱概念類似世界銀行框架的基本支柱到第三支柱。與世界銀行不同，經(jīng)合組織采用的是一套三層次體系9，即:第一層次：全民或特定群體養(yǎng)老金第二層次：公共或私營強(qiáng)制儲(chǔ)蓄體系第三層次：私營自愿儲(chǔ)蓄體系國際勞工組織（2018年），《TheILOMulti-Pillarpensionmodel:Buildingequitableandsustainablepensionsystems》，第3頁。經(jīng)合組織?！禤ensionsataGlance2017》。CentreforExcellenceinPopulationAgeingResearch?！禦etirementincomein澳大利亞:PartI–Overview》，CEPARResearchBrief，2018年。人口老齡化問題卓越研究中心（CentreofExcellenceinPopulationAgeingResearch）10指出，第一層次主要是為那些無法維持生存的人提供的安全保障。第二層次則代表由從工作到退休的消費(fèi)平穩(wěn)過渡。第三層次是自愿參與的計(jì)劃，讓部分家庭能存下比強(qiáng)制體系中更多的積蓄。三層次體系能幫助我們了解各種養(yǎng)老金體系發(fā)揮的作用，但本指數(shù)還納入了會(huì)對(duì)退休人員財(cái)務(wù)安全感產(chǎn)生重大影響的非養(yǎng)老金因素，例如住房自有率、非養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄和家庭債務(wù)等。也就是說，個(gè)人退休后的財(cái)務(wù)健康狀況并不僅僅取決于政府和雇主提供的養(yǎng)老金。某個(gè)時(shí)點(diǎn)的“最佳”體系必須考慮到當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化、政治和歷史背景。此外，不同時(shí)間、不同地區(qū)的監(jiān)管理念也各不相同，所以同時(shí)適用于每個(gè)地區(qū)的完美養(yǎng)老金體系是不存在的。但我們可以對(duì)所有養(yǎng)老金體系中的一些特征進(jìn)行測試和比較，以此來更好地了解各個(gè)體系在提供退休福利收入方面的表現(xiàn)。自設(shè)立以來，本指數(shù)就將這些目標(biāo)特征劃分到了充足性、可持續(xù)性和完整性三個(gè)分類指數(shù)中。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告02.指數(shù)背景|19充足性對(duì)于不同體系之間的比較，最顯而易見的方式可能就是通過福利的充足性進(jìn)行分析。畢要提供充足的福利收入，關(guān)鍵在于私營養(yǎng)老金（即第二和第三支柱）的設(shè)計(jì)?？晒┰u(píng)估的特竟，任何養(yǎng)老金體系的主要目的都是提供充足的退休收入。因此，該分類指數(shù)會(huì)考量體系征有很多，我們決定對(duì)以下六項(xiàng)有助于提高退休福利充足性的特征進(jìn)行評(píng)估:提供的基本（或最低保障）收入以及平均工資50%到150%收入范圍內(nèi)的凈替代率。稅收支持對(duì)平均收入者而言，從稅務(wù)的角度來看，自愿參與完全積累的養(yǎng)老金計(jì)劃是否比類似的銀行賬戶儲(chǔ)蓄更好？養(yǎng)老金計(jì)劃在退休前和/或退休后的投資收益是否可以免稅？第一個(gè)問題用于評(píng)估政府是否提供了激勵(lì)機(jī)制來鼓勵(lì)平均收入者為退休而積蓄。眾所周知，全球各地對(duì)于養(yǎng)老金的稅收待遇差異巨大，因此該問題旨在評(píng)估是否存在激勵(lì)機(jī)制，而不是稅優(yōu)幅度。第二個(gè)問題的出發(fā)點(diǎn)在于，投資收益的高低非常重要，尤其是對(duì)繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃而言。如果投資收益需要繳稅，會(huì)降低復(fù)合收益，進(jìn)而降低未來福利的充足性。

留存是否規(guī)定了從私營養(yǎng)老金計(jì)劃中領(lǐng)取福利的最低年齡（除死亡、計(jì)劃終止和/或財(cái)務(wù)困難）？該問題用于判斷私營養(yǎng)老金體系是否允許在退休前領(lǐng)取累積的福利，或相關(guān)規(guī)定是否專注于為退休人員提供福利。轉(zhuǎn)移養(yǎng)老福利設(shè)計(jì)離職后，計(jì)劃參與者能否正常全額享受自己的累積福利？參與者的累積福利是否能正常按實(shí)際退休福利中的多大比例將以年金或定期形式提供？一次性提取是否允許？而對(duì)于既定一次性提價(jià)值計(jì)算（通過與通脹掛鉤的指數(shù)或市場投資收益調(diào)整）？計(jì)劃參與者從前任雇主處離職后，其取的計(jì)劃，是否有激勵(lì)措施或規(guī)則鼓勵(lì)之后以定期形式提供福利？許多養(yǎng)老金體系以終身年金福利權(quán)益是否能正常轉(zhuǎn)移到另一個(gè)私營養(yǎng)老金計(jì)劃？這些問題旨在評(píng)估當(dāng)計(jì)劃參與者更換雇主的方式提供退休福利；而另一些體系則提供一次性退休福利，不以定期形式持續(xù)提供。正如第四時(shí)，他們的個(gè)人累積福利會(huì)如何處置。過去的許多養(yǎng)老金計(jì)劃都會(huì)產(chǎn)生額外的離職成本，進(jìn)而影章講中國，第五章講DC所討論的，靈活的混合安排可以為許多退休人員帶來更好的結(jié)果。響退休后為成員提供的福利水平。分割持續(xù)積累夫妻離婚或分居后，財(cái)產(chǎn)分割是否會(huì)將個(gè)人的累積養(yǎng)老金資產(chǎn)考慮在內(nèi)？該問題的出發(fā)點(diǎn)在于，當(dāng)個(gè)人獲得收入補(bǔ)助/補(bǔ)貼（如傷殘撫恤金或帶薪產(chǎn)假），養(yǎng)老金體系是否要求他們繼續(xù)繳費(fèi)？如對(duì)于累積養(yǎng)老金資產(chǎn)的財(cái)務(wù)處理方式會(huì)對(duì)離婚或分居后夫妻雙方將來的財(cái)務(wù)安全產(chǎn)生重大果父母在照顧年幼子女的同時(shí)不在帶薪工作崗位上，該體系是否為他們提供任何額外的補(bǔ)助或影響。福利？這些問題的出發(fā)點(diǎn)在于，如果養(yǎng)老金體系不要求在員工暫時(shí)離開勞動(dòng)崗位（如產(chǎn)假、病假、傷殘或照顧年幼子女）時(shí)繼續(xù)累積退休福利，其退休收入的充足性就會(huì)受到影響。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告02.指數(shù)背景|20除了這些設(shè)計(jì)問題之外，我們還會(huì)考量正式養(yǎng)老金計(jì)劃以外的儲(chǔ)蓄，因?yàn)檎缡澜玢y行所述，第四支柱在為退休人員提供財(cái)務(wù)安全方面也能發(fā)揮重要作用，相關(guān)指標(biāo)包括家庭儲(chǔ)蓄率、家庭負(fù)債水平和住房自有率等。該支柱還包括是否能獲取非正式家庭支持，但很難以客觀的方式來衡量該支持的重要程度。最后，我們認(rèn)為長期的凈投資收益也是判斷能否提供充足退休福利的重要因素之一。在繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃重要性日益提升的今天，這一點(diǎn)更為突出。盡管投資和行政管理成本是完整性分類指數(shù)的一部分，但養(yǎng)老金所持資產(chǎn)的多樣性很可能會(huì)對(duì)長期收益產(chǎn)生影響。因此充足性分類指數(shù)中包含有一個(gè)指標(biāo)，用于評(píng)估成長型資產(chǎn)（包括股票和房產(chǎn)）在組合中的占比。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告02.指數(shù)背景|21可持續(xù)性在許多國家和地區(qū)，當(dāng)前養(yǎng)老金體系的長期可持續(xù)性都是一個(gè)隱憂，尤其是在人口老齡化情況下，撫養(yǎng)比例提高、養(yǎng)老金領(lǐng)域的公共支出增加、以及部分國家和地區(qū)負(fù)債偏高的大環(huán)境下。事實(shí)上，世界銀行指出：“大多數(shù)公共養(yǎng)老金計(jì)劃都面臨財(cái)政壓力，未來可能難以兌現(xiàn)他們對(duì)年輕一代的退休福利承諾?！?1因此該分類指數(shù)包含了多個(gè)影響當(dāng)前計(jì)劃可持續(xù)性的衡量指標(biāo)。盡管有些人口結(jié)構(gòu)指標(biāo)（如現(xiàn)在和將來的老齡人口撫養(yǎng)比例）很難改變，但也有些指標(biāo)是可以通過政府政策直接或間接施加影響而進(jìn)行改變的，例如養(yǎng)老金領(lǐng)取年齡、彈性退休年齡以及高齡勞動(dòng)力的勞動(dòng)市場參與率?？沙掷m(xù)性的重要指標(biāo)之一是積累水平的高低，在適齡勞動(dòng)力與退休人員比例不斷下降的趨勢(shì)下，這一點(diǎn)尤為重要。因此，該分類指數(shù)會(huì)考量繳款率、養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模以及私營養(yǎng)老金體系的覆蓋率。此外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期增長也會(huì)通過就業(yè)、儲(chǔ)蓄率和投資收益對(duì)養(yǎng)老金的可持續(xù)性產(chǎn)生重大影響。鑒于氣候變化和其他全球性影響對(duì)未來投資收益的重要性和影響日益增加，該分類指數(shù)還探討了環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）因素對(duì)各體系采取的投資政策或策略的重要性。最后，考慮到大多數(shù)體系中公共養(yǎng)老金的重要地位，政府的負(fù)債水平和公共養(yǎng)老金支出也是影響?zhàn)B老金體系長期穩(wěn)定性和未來養(yǎng)老金水平的重要因素之一。世界銀行。《PensionsOverview》，2019年。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告02.指數(shù)背景|22完整性第三個(gè)分類指數(shù)是整個(gè)養(yǎng)老金體系的完整性，重點(diǎn)關(guān)注私營養(yǎng)老金體系的積累水平。隨著大多數(shù)國家和地區(qū)越來越依賴私營養(yǎng)老金體系提供退休收入，必須讓人們信任私營養(yǎng)老金提供者能在未來多年為他們提供退休福利。因此，該分類指數(shù)會(huì)考量法規(guī)和監(jiān)管的作用、為計(jì)劃參與者提供的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)以及與成員的溝通情況。在每種體系下，我們都會(huì)考量相關(guān)法規(guī)中設(shè)立的要求，而不是部分計(jì)劃采用的最佳實(shí)踐。此外，我們還借鑒了世界銀行發(fā)布的“全球治理指數(shù)”來更全面地了解各體系的監(jiān)管情況。如果養(yǎng)老金計(jì)劃參與者能從中獲得可觀的價(jià)值，并將成本維持在合理水平，這將有助于他們建立對(duì)養(yǎng)老體系的長期信心。盡管對(duì)各個(gè)體系運(yùn)作的總體成本進(jìn)行跨國對(duì)比非常困難，但本分類指數(shù)采用了一些與行業(yè)結(jié)構(gòu)和規(guī)模相關(guān)的替代衡量指標(biāo)，應(yīng)該能提供一些指引。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告02.指數(shù)背景|23指數(shù)編制在編制本指數(shù)時(shí)，我們力求對(duì)各個(gè)體系指數(shù)評(píng)分的計(jì)算保持客觀。需注意的是，本指數(shù)是人工編制，不能代表任何退休個(gè)人實(shí)際可獲得的養(yǎng)老金。此外，我們無法顧及到養(yǎng)老金體系的方方面面，尤其是社會(huì)對(duì)該體系的信心等一些較主觀的因素。我們也認(rèn)識(shí)到，并非每個(gè)優(yōu)秀的特性都有可比的國際數(shù)據(jù)。但是，在有可用的國際數(shù)據(jù)時(shí)，我們會(huì)盡量使用該數(shù)據(jù)。其他情況下，我們會(huì)使用客觀問題來更好地了解各體系的運(yùn)作和結(jié)果。有些國家和地區(qū)存在多個(gè)體系或不同部分存在不同法規(guī)，此時(shí)我們會(huì)集中于最常用的體系或選取一個(gè)平均值。每個(gè)體系的指數(shù)總分是40%充足性分類指數(shù)、35%可持續(xù)性分類指數(shù)和25%完整性分類指數(shù)之和。該權(quán)重從2009年首份指數(shù)報(bào)告發(fā)布以來沿用至今。盡管各項(xiàng)分類指數(shù)所占權(quán)重不盡相同，但整體結(jié)果的穩(wěn)健性是令人滿意的。例如，即使將各項(xiàng)分類指數(shù)的權(quán)重調(diào)整為三者相等，結(jié)果也不會(huì)出現(xiàn)明顯變化。當(dāng)然，每個(gè)分類指數(shù)中各指標(biāo)的權(quán)重都是主觀制定的，因?yàn)闆]有“正確”答案。我們的做法一直是給比較重要的指標(biāo)以較高的權(quán)重。12眾所周知，退休人員的生活標(biāo)準(zhǔn)還會(huì)受到多種其他因素的影響，包括健康成本（通過公共和私營計(jì)劃）以及老年護(hù)理服務(wù)等。但不同體系中的部分此類因素很難衡量，互相之間更是難以比較。所以我們決定專注于能直接影響現(xiàn)在和將來退休財(cái)務(wù)安全的指標(biāo)。因此，本指數(shù)不是對(duì)退休生活標(biāo)準(zhǔn)的全面衡量，而是聚焦于退休人員的財(cái)務(wù)安全。附件給出了各項(xiàng)分類指數(shù)中所有指標(biāo)的得分，讀者可以自行改變各項(xiàng)分類指數(shù)權(quán)重或內(nèi)部權(quán)重重新計(jì)算。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告2403.2022年指數(shù)變化2022年第一季度，顧問委員會(huì)對(duì)美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)進(jìn)行了完整審查，以改進(jìn)本指數(shù)的完整性，消除可能存在的任何意外偏差。尤其，委員會(huì)希望確保每個(gè)分類指數(shù)中每個(gè)問題的平均分保持相似水平，避免統(tǒng)計(jì)上的顯著差異對(duì)各體系有不公平的打分。根據(jù)此次審查結(jié)果，對(duì)一些得分計(jì)算、問題和權(quán)重進(jìn)行了修改，概述如下。這些變化使模型平均分增加了1.09。自然，對(duì)每個(gè)養(yǎng)老金體系的影響有所不同，大多數(shù)變化在-1至+2之間。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告03.2022年指數(shù)變化|25充足性分類指數(shù)A1–養(yǎng)老金最低保障此前該問題得分計(jì)算使用線性打分，即最低養(yǎng)老金介于平均工資的10%至30%之間。此次我們用二元函數(shù)曲線進(jìn)行代替，如下所示，改變?cè)拸?qiáng)調(diào)了將基本養(yǎng)老金從替代率10%增加到20%比從20%增加到30%更為重要。因此，相當(dāng)于平均工資20%的養(yǎng)老金現(xiàn)在得分為7.5（滿分10），而不是此前得分5。10分制得分861042010%12%14%16%18%20%24%26%28%30%此前分?jǐn)?shù)最低養(yǎng)老金占平均工資比例新分?jǐn)?shù)我們還將這一問題的權(quán)重占充足性分類指數(shù)得分的17.5%提高到20%，即從總體指數(shù)得分的7%提高到8%，強(qiáng)調(diào)了最低、基本或目標(biāo)養(yǎng)老金的重要性。

A6–退休收入此前該問題考慮了作為收入來源的退休福利替代率。然而，正如第四章講中國，第五章講DC討論的，退休人員的財(cái)務(wù)需求超出了其收入范圍。因此，我們現(xiàn)在用一系列規(guī)定性較低但范圍更廣的問題取代了單一問題，因?yàn)橥诵莞＠摹白罴选毙问經(jīng)]有單一的解決方案。A7–轉(zhuǎn)移和留存我們將該問題權(quán)重從充足性分項(xiàng)指數(shù)的7.5%降至5%，即從總體指數(shù)的3%降至2%。因?yàn)檫@些重要問題在過去十年里在全球各地得到了越來越多的認(rèn)識(shí)，因此與其他問題相比，該問題現(xiàn)在不那么重要。A10–成長性資產(chǎn)的重要性此前計(jì)算對(duì)于沒有配置成長型資產(chǎn)的情況得分為2.5（滿分10），當(dāng)養(yǎng)老金體系有45%或更多資產(chǎn)投資于成長型資產(chǎn)時(shí)，得分增加到最高10?，F(xiàn)在無成長型資產(chǎn)的得分為0，并在0%到45%之間按比例進(jìn)行打分。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告03.2022年指數(shù)變化|26可持續(xù)性分類指數(shù)S2–養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比例此前該問題得分計(jì)算使用線性打分，即養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比例從0%到175%按比例打分。此次我們用二元函數(shù)曲線進(jìn)行代替，強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比例從0%提高到50%比從100%增加到150%更為重要。因此，相當(dāng)于GDP100%的養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)?，F(xiàn)在得分為7.5（滿分10），而不是此前的5.7。10分制得分

10864200%25%50%75%100%125%150%175%此前分?jǐn)?shù)養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比例新分?jǐn)?shù)完整性分類指數(shù)C1–成本此前關(guān)于養(yǎng)老金體系成本的問題之一是詢問前10大提供者或養(yǎng)老基金占所有養(yǎng)老金資產(chǎn)的比例，因?yàn)橐?guī)模經(jīng)濟(jì)很重要，更大的基金理論上會(huì)有較低的成本。然而，使用前10大提供者或養(yǎng)老基金的情況可能只適用于人口較少的國家。因此，我們現(xiàn)在考慮體系所覆蓋的人口調(diào)整指定數(shù)量，如冰島指定3個(gè)而中國大陸和印度制定30個(gè)。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告新加入體系2022年指數(shù)納入了新的養(yǎng)老金體系葡萄牙。這一補(bǔ)充延續(xù)了我們長期以來的做法，即從不同的經(jīng)濟(jì)、歷史和政治背景考慮各種體系。這一方法突出了本指數(shù)的一個(gè)重要目的：比較全球各地的不同體系，以及在不同背景和文化下運(yùn)行的一系列設(shè)計(jì)特點(diǎn)。本指數(shù)目前包括44個(gè)養(yǎng)老金體系，覆蓋全球65%以上人口。最新的經(jīng)合組織數(shù)據(jù)2021年報(bào)告發(fā)布后，經(jīng)合組織發(fā)布了更新版的《養(yǎng)老金概覽：OECD和G20國家各項(xiàng)指標(biāo)（PensionsataGlance:OECDandG20Indicators）》。與2021年報(bào)告中使用的未公布數(shù)據(jù)相比，哥倫比亞、冰島和墨西哥的凈替代率顯著上升。經(jīng)合組織最近還在亞太地區(qū)開展了大規(guī)模的疫情后行動(dòng)。經(jīng)合組織一直愿意與我們分享一些關(guān)于該地區(qū)凈替代率的未公布更新數(shù)據(jù)，用于充足性分類指數(shù)評(píng)估。

03.2022年指數(shù)變化|27最新的聯(lián)合國人口展望2022年7月，聯(lián)合國推出了最新版本的《世界人口展望（WorldPopulationProspects）》?？沙掷m(xù)性分類指數(shù)使用了這些數(shù)據(jù)來評(píng)估預(yù)期壽命、老年撫養(yǎng)比例和總生育率。調(diào)查結(jié)果大致如下:全球各地的總生育率正在持續(xù)下降。全球預(yù)期壽命繼續(xù)增加，但一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的預(yù)期壽命增長趨于平穩(wěn)。因此，作為這些趨勢(shì)的結(jié)果：全球65歲及以上人口所占比例預(yù)計(jì)將從2022年的9.7%增至2050年的16.4%。13這些長期趨勢(shì)不可避免地影響到所有養(yǎng)老金計(jì)劃的可持續(xù)性。因此，可持續(xù)性分類指數(shù)中與人口統(tǒng)計(jì)相關(guān)的問題得分在大多數(shù)體系中都有所下降，其中中國大陸、沙特阿拉伯和泰國的得分下降幅度最大，使他們的總體指數(shù)得分下降了約1.2。聯(lián)合國?！禬orldPopulationProspects2022:SummaryofResults》，2022年。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告03.2022年指數(shù)變化|282022年和2021年得分對(duì)比圖6比較了43個(gè)體系2021年和2022年的得分結(jié)果。由于各種原因，總體指數(shù)平均分隨著各分項(xiàng)指數(shù)的提升而增漲了2分。圖6：各體系的指數(shù)得分和分類指數(shù)得分對(duì)比體系總分充足性可持續(xù)性完整性20212022202120222021202220212022阿根廷41.543.352.755.627.729.443.042.9澳大利亞75.076.867.470.275.777.286.386.8奧地利53.055.065.369.823.522.774.576.5比利時(shí)64.567.974.980.836.339.187.487.5巴西54.755.871.271.270.5加拿大69.870.669.070.865.764.776.778.6智利67.068.357.660.068.870.379.378.9中國大陸55.154.562.664.443.539.359.460.0哥倫比亞58.463.262.069.871.32022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告03.2022年指數(shù)變化|29體系總分充足性可持續(xù)性完整性20212022202120222021202220212022丹麥82.082.081.181.483.582.581.482.1芬蘭73.377.271.477.561.565.393.193.3法國60.563.279.184.641.840.956.860.1德國67.967.979.380.545.444.381.280.9中國香港特別行61.864.755.161.587.6政區(qū)冰島84.284.782.785.884.683.886.084.4印度43.344.433.537.641.840.761.060.4印度尼西亞50.449.244.739.343.644.569.271.5愛爾蘭68.370.078.075.947.453.582.183.7以色列77.179.873.675.776.181.983.983.2意大利53.455.768.272.321.323.174.974.7日本49.854.552.958.037.544.561.963.0韓國48.351.143.440.152.754.950.063.5馬來西亞59.663.150.657.257.560.276.876.92022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告03.2022年指數(shù)變化|30體系總分充足性可持續(xù)性完整性20212022202120222021202220212022墨西哥49.056.147.363.154.757.143.843.6荷蘭83.584.682.384.981.681.987.987.8新西蘭67.468.861.864.062.564.783.282.1挪威75.275.381.279.057.460.490.290.3秘魯55.055.858.854.744.251.564.163.7菲律賓42.742.038.940.552.552.335.030.0波蘭55.257.560.959.541.345.465.671.2沙特阿拉伯58.159.261.761.450.954.362.562.5新加坡70.774.173.577.359.865.481.581.0南非53.654.744.344.246.549.778.578.4西班牙58.661.872.980.028.128.778.378.9瑞典72.974.667.870.673.775.780.079.5瑞士70.072.365.468.767.270.581.380.7中國臺(tái)灣51.852.940.842.051.953.269.369.82022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告03.2022年指數(shù)變化|31體系總分充足性可持續(xù)性完整性20212022202120222021202220212022泰國40.641.735.241.340.036.450.050.0土耳其45.845.347.745.628.629.866.766.6阿聯(lián)酋59.661.859.763.850.251.972.672.6英國71.673.773.976.559.863.984.483.0烏拉圭60.771.562.184.549.250.674.479.8美國61.463.960.967.563.661.259.261.7平均得分61.063.062.265.251.753.572.172.82022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告3204.中國大陸?zhàn)B老金指數(shù)2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告04.中國大陸?zhàn)B老金指數(shù)|33中國大陸中國大陸的養(yǎng)老金體系包括城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，是由社會(huì)統(tǒng)籌（由單位繳費(fèi)）和個(gè)人賬戶（由個(gè)人繳費(fèi)）組成的現(xiàn)收現(xiàn)付型基本養(yǎng)老金。部分雇主也提供其他補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃，多見于城市地區(qū)。2022年為中國第三支柱私營養(yǎng)老金元年，相關(guān)政策配套和市場行為開始穩(wěn)步推進(jìn)。如在以下方面進(jìn)行一些針對(duì)性地提升，則中國大陸?zhàn)B老金體系的整體指數(shù)評(píng)分也會(huì)相應(yīng)得到提升。當(dāng)然，政策取舍取決于當(dāng)前的社會(huì)、政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。提高向最貧困的高齡人群的補(bǔ)助水平繼續(xù)提高養(yǎng)老金體系的員工覆蓋率要求一部分補(bǔ)充退休福利必須以年金或收入流的方式發(fā)放和領(lǐng)取逐步提高養(yǎng)老金領(lǐng)取年齡為計(jì)劃參與者提供更多投資選項(xiàng)，從而更好地參與成長型資產(chǎn)、分享經(jīng)濟(jì)增長的潛力

中國大陸指數(shù)從2021年的55.1略降至2022年的54.5，主要由于經(jīng)合組織和聯(lián)合國的數(shù)據(jù)更新：問題S3d：總生育率從1.69降至1.2（根據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)）。該問題得分因此下降了1.6。問題S3c：預(yù)計(jì)老年撫養(yǎng)比例從43.6%提高到54.9%（根據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)）。當(dāng)然，這一預(yù)測比例也受到生育率下降的影響，使該問題得分下降了1.1。問題S3a：由于預(yù)期壽命提升，從目前的國家養(yǎng)老金提取年齡開始，預(yù)期養(yǎng)老金提取年限從24.1年增加到25.6年（根據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)）。該問題得分因此下降了0.8。問題S6a：經(jīng)調(diào)整的政府債務(wù)比例由47.2%增至63.7%（GDP占比）。該問題得分因此下降了0.6。這四個(gè)問題導(dǎo)致了可持續(xù)性分類指數(shù)得分的幾乎所有變化。聯(lián)合國每5年更新一次人口結(jié)構(gòu)變化相關(guān)數(shù)據(jù)，因此此次分?jǐn)?shù)調(diào)整應(yīng)被視為近五年的人口因素影響累加。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告3405.完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)在過去二三十年中，許多國家和地區(qū)向個(gè)人和家庭提供的退休收入情況發(fā)生了巨大變化。繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃成為主流的趨勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)，并將在未來幾年中繼續(xù)影響越來越多的退休人員。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告05.完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)|35繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃所面臨的挑戰(zhàn)總體而言，這將導(dǎo)致未來許多退休人員將不再能夠在遇到經(jīng)濟(jì)困境時(shí)依賴前雇主和/或隨著雇主們逐漸摒棄福利確定型（DB）養(yǎng)老金計(jì)劃，成員個(gè)人將?政府提供的大量財(cái)務(wù)支持。個(gè)人所承擔(dān)的責(zé)任已大幅增加。會(huì)承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)。然而，大多數(shù)個(gè)人和家庭都沒有準(zhǔn)備好在退休時(shí)做出必要的財(cái)務(wù)決策，也沒有準(zhǔn)備好使?退休人員領(lǐng)取的是一次性款項(xiàng)，而非定期發(fā)放的養(yǎng)老金。收到的一次性養(yǎng)老福利價(jià)值最大化。這是非常棘手的情況，因?yàn)榕c能夠獲得相對(duì)穩(wěn)定工?許多家庭根本沒有能力做出明智的財(cái)務(wù)決策。資或薪金的退休前時(shí)期相比，退休后需要作出的決策更為復(fù)雜，而養(yǎng)老金安排的主要目的又是對(duì)資金進(jìn)行投資。當(dāng)然，那些非正規(guī)或“打零工”的勞動(dòng)力遇到的困難會(huì)更多。從歷史上看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的大部分養(yǎng)老金方案（包括社保和職業(yè)年金的福利確定型（DB）諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主WilliamSharpe承認(rèn)，要做出“平衡足夠收入滿足退休后需求和計(jì)劃）都為退休人員提供終身定期收入，通常也為他們的伴侶提供終身收入。簡而言之，退休人員領(lǐng)取的養(yǎng)老金通常與通貨膨脹掛鉤。整個(gè)生命周期收入”相關(guān)的所有必要決策并不容易。他稱之為“金融領(lǐng)域最復(fù)雜、最棘手的問題”14。但是，這個(gè)問題必須得到解決，這樣退休人員才能在既有信心又有經(jīng)濟(jì)保障DB的情況下，體面地退休。此前支持福利確定型（）養(yǎng)老金的雇主們現(xiàn)在已不愿再接受任何風(fēng)險(xiǎn)，亦不愿再提供任何財(cái)務(wù)擔(dān)保。盡管政府養(yǎng)老金仍在繼續(xù)，但全球向繳費(fèi)確定型（DC）職業(yè)年金計(jì)劃的本章討論了退休人員的需求和期望、所面臨的問題、可用產(chǎn)品范圍、目前全球各地使用的DBDC轉(zhuǎn)變已明顯改變了退休人員的待遇。與福利確定型（）養(yǎng)老金計(jì)劃不同，繳費(fèi)確定型（）各種方法，以及政府、政策制定者和養(yǎng)老金行業(yè)在為未來退休人員獲得最佳福利時(shí)應(yīng)考計(jì)劃在退休時(shí)為個(gè)人提供一次性福利（或養(yǎng)老儲(chǔ)蓄）。退休前后的所有風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移到個(gè)人身上。慮的因素。許多政府也已經(jīng)或正在考慮審查其對(duì)政府養(yǎng)老金的支持水平，以確保長期可持續(xù)性。上述審查需要考慮預(yù)期壽命的提高、人口老齡化的影響和政府債務(wù)水平的增加，并可能導(dǎo)致“正式”退休年齡的提高或所用福利方案的下調(diào)。MaxS，《NobelPrize-WinningEconomistonHowtoSolvethe‘Nastiest,HardestProblem’inRetirement》，巴倫周刊（Barron’s），2019年，詳見/articles/william-sharpe-how-to-secure-lasting-retirement-income-51573837934。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告05.完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)|36退休人員的需求和期望大多數(shù)退休人員希望在退休后仍然能夠維持之前的生活水平，或與之前10年或20年類似的水平。這意味著至少跨越40年職業(yè)生涯的平均法不太符合多數(shù)退休人員的期望。退休人員需要考慮30年甚至更長的退休生涯，而這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了大多數(shù)人的規(guī)劃范圍。同時(shí)，大多數(shù)即將退休的人都未能很好地理解長壽風(fēng)險(xiǎn)這一概念。退休人員想要什么?穩(wěn)定可持續(xù)性靈活性遺產(chǎn)信息透明退休人員想要穩(wěn)定，即與物價(jià)上漲同步的穩(wěn)定可靠收入，因?yàn)檫@能夠?yàn)樗麄兾磥淼纳钏教峁┌踩Ｕ?。在養(yǎng)老金是否需要完全與通貨膨脹保持一致方面仍存在一些爭議，因?yàn)橐恍┭芯勘砻?，退休家庭?shí)際上會(huì)隨著時(shí)間的推移而減少消費(fèi)。雖然與健康有關(guān)的支出可能會(huì)隨著年齡增長而增加，但其他一些支出（如旅游）則會(huì)減少，從而導(dǎo)致實(shí)際支出總體下降。然而，波士頓大學(xué)退休研究中心（CenterforRetirementResearchatBostonCollege）的一項(xiàng)研究顯示，富裕和健康的家庭在退休后消費(fèi)情況變化不大，而退休時(shí)財(cái)富積累較少或健康狀況較差的家庭在退休后消費(fèi)會(huì)有所減少。15所以在現(xiàn)實(shí)中，如果退休人員有額外財(cái)富收入或健康狀況不錯(cuò)，退休前后不甚明顯的消費(fèi)差異可能無法明確指引他們的ChenA、MunnellAH?！禗oretireeswanttoconsumemore,less,orthesameastheyage?》，波士頓大學(xué)退休研究中心（CenterforRetirementResearchatBostonCollege），2021年，詳見/briefs/do-retirees-want-to-consume-more-less-or-the-same-as-they-age。AlonsoGarciaJ、BatemanH、BonekampJ等人，《Savingpreferencesafterretirement》，JournalofEconomicBehaviorandOrganization，198(2022)，第409-433頁。退休計(jì)劃。因此，養(yǎng)老金計(jì)劃的最終目標(biāo)應(yīng)該是確保退休人員能夠在整個(gè)退休生涯中維持其生活水平。退休人員想期望可持續(xù)性即無論未來如何，收入都不會(huì)耗盡。盡管大多數(shù)退休人員不知道自己的預(yù)期壽命（畢竟預(yù)期壽命只是一個(gè)平均數(shù)），但所有退休人員都知道自己無法預(yù)知自己具體的死亡日期?；蛘邠Q句話說，持續(xù)的收入需要維持多久？這就帶來了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：決策錯(cuò)誤、經(jīng)濟(jì)狀況下滑或資產(chǎn)貶值可能會(huì)超預(yù)期地降低養(yǎng)老金的實(shí)際價(jià)值。這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)每個(gè)退休人員的重要性也因未來政府所提供支持的規(guī)模和方式而各有不同。退休人員還需要靈活性即一些“應(yīng)急”資金，以便能夠應(yīng)付意外出現(xiàn)的費(fèi)用。對(duì)這些資金的需求程度，可能與巨額醫(yī)療費(fèi)用、為適應(yīng)行動(dòng)能力下降而必要的房屋改造費(fèi)用和老年護(hù)理費(fèi)用等有關(guān)，而且不同個(gè)體之間會(huì)有很大差異。這還將取決于政府將在多大程度上提供援助來支付這些費(fèi)用。當(dāng)有政府資金可用時(shí)，退休人員充分了解其可用性也很重要。一些退休人員希望最終還能夠留一些遺產(chǎn)。另一方面，“家庭內(nèi)部重視遺產(chǎn)，但并非有意的遺贈(zèng)。人們存錢是為了意外開支，也為了在經(jīng)濟(jì)上保護(hù)自己的配偶，但不太關(guān)心更為遙遠(yuǎn)的未來?！?6然而，未雨綢繆的“應(yīng)急”資金和適當(dāng)?shù)倪z產(chǎn)相結(jié)合，則意味著許多退休人員會(huì)希望為未來保留一些養(yǎng)老金。也就是說，他們會(huì)按需使用其中的一部分，而把其余部分留給配偶/子女或慈善機(jī)構(gòu)。最后，退休人員想需要信息透明。他們需要了解費(fèi)用、稅收影響以及各種選擇的可能結(jié)果。由于成本通常在繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金計(jì)劃的累積期內(nèi)披露，因此養(yǎng)老金產(chǎn)品的未來成本也應(yīng)披露。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告05.完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)|37從福利確定型（DB）計(jì)劃轉(zhuǎn)變?yōu)槔U費(fèi)確定型（DC）的影響從福利確定型（DB）計(jì)劃到繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃的轉(zhuǎn)變使得繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃成員能夠通過定期報(bào)表、計(jì)劃網(wǎng)站或應(yīng)用程序來查看其累積的余額和投資情況。事實(shí)上，一些政府甚至鼓勵(lì)成員將繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃余額視為“自己的財(cái)產(chǎn)”。這與福利確定型（DB）計(jì)劃非常不同，因?yàn)槌蓡T針對(duì)福利確定型（DB）計(jì)劃的承諾在某些情況下可能難以理解。這種不同也導(dǎo)致參與度更高的繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃成員希望增加對(duì)投資的控制，而且越接近退休時(shí)越是如此。例如，如果繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金計(jì)劃成員能夠選擇其投資策略，甚至能夠在退休前選擇具體的股票投資項(xiàng)目，我們就可以合理地預(yù)計(jì)，當(dāng)其退休時(shí)，這種自由將繼續(xù)。這與終身年金非常不同，因?yàn)榻K身年金成員并不參與任何投資決策。然而，盡管一些繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃成員的參與度更高，但還有許多成員在退休前后都不怎么參與決策，對(duì)計(jì)劃的理解也非常有限。這些成員可能更依賴于各項(xiàng)默認(rèn)安排。繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金計(jì)劃日益占主導(dǎo)的另一個(gè)重要結(jié)果是，越來越多的成員已經(jīng)習(xí)慣了市場波動(dòng)。在他們的工作生涯中，他們看到自己的賬戶余額隨著金融市場的波動(dòng)而上下起伏。因此，當(dāng)他們進(jìn)入退休階段時(shí)，他們可能已經(jīng)習(xí)慣了這樣的情況，從而更容易接受結(jié)果的可變性。事實(shí)上，有證據(jù)表明，一些退休人員將根據(jù)市場情況而調(diào)整其支出。也就是說，與所有人口群體一樣，在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)期，他們將減少支出，并砍掉一些開支項(xiàng)目17；例如，在市場衰退的年份，退休人員可能會(huì)決定在當(dāng)?shù)囟燃?，而不是去更遠(yuǎn)的地方。事實(shí)上，當(dāng)市場表現(xiàn)不佳時(shí)，這種勒緊腰帶的做法與一些財(cái)務(wù)建議是一致的。18總之，退休人員的愿望并不完全相同，個(gè)體之間差異很大。這一結(jié)果表明，單一產(chǎn)品并不能為所有退休人員帶來最理想的結(jié)果。因此需要一些靈活性。ProbascoJ，《ADecadeLater:HowtheFinancialCrisisAffectedSeniors》，Investopedia，2022年。摩根士丹利，《RetirementIncomeinVolatileMarkets》，OnRetirement，2019年。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告05.完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)|38退休人員需要回答的問題在決定最合適的退休產(chǎn)品組合時(shí)，退休人員（以及產(chǎn)品提供方和財(cái)務(wù)顧問）需要考慮許多問題。最低收入水平是多少?退休生涯可能有多長?退休人員的風(fēng)險(xiǎn)狀況如何?退休人員是否有重大債務(wù)?未來是否有需要持續(xù)作出的決策?正如上文所述，大多數(shù)即將退休的個(gè)人和家庭的主要目標(biāo)是維持其生活水平。為了取得最佳結(jié)果，我們需要詢問以下問題:維持生活水平所需的最低收入水平是多少?這應(yīng)考慮配偶收入、政府養(yǎng)老金、兼職工作收入以及養(yǎng)老金計(jì)劃之外的其他收入。此外，如果退休人員是房主，這可能包括未來房租所產(chǎn)生的收入。這對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的許多家庭來說可能很重要，因?yàn)榧彝プ》康膬r(jià)值可能比退休時(shí)的養(yǎng)老金要高得多。如果退休人員正在租房，那么未來的租金可能是一項(xiàng)非常巨大的成本。退休生涯可能有多長?當(dāng)然，這無法預(yù)知；然而，其取決于個(gè)人和配偶的實(shí)際退休年齡、健康狀況和生活方式。我們還應(yīng)注意，死亡率和預(yù)期壽命因社會(huì)經(jīng)濟(jì)階層而異。鑒于退休生涯長度未知，明智的做法是考慮個(gè)人和配偶的預(yù)期壽命，并在此基礎(chǔ)上再增加至少五年。

退休人員的風(fēng)險(xiǎn)狀況如何?適當(dāng)?shù)摹坝斜Ｕ鲜杖搿笔怯幸媲冶匦璧?。?dāng)然，只要有保障，產(chǎn)品價(jià)格中就一定包含了相應(yīng)的成本，這通常是隱含的而非明示的?；蛘?，退休人員可能愿意自行承擔(dān)市場波動(dòng)的后果。但如果退休人員的收入或累計(jì)收益價(jià)值下降了5%、10%或20%，他們會(huì)有多不安？退休人員是否有重大債務(wù)?（如抵押貸款或信用卡債務(wù)）有些繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃成員會(huì)打算用部分養(yǎng)老金來償還債務(wù)，從而以無債一身輕的方式開始退休生涯。雖然這可能不是養(yǎng)老金的最初目的，但這種支付消除了未來的還款需求，從而簡化了針對(duì)退休后生活的財(cái)務(wù)規(guī)劃過程。未來是否有需要持續(xù)作出的決策?一個(gè)人的認(rèn)知能力會(huì)隨著年齡的增長而下降。因此，希望90歲的退休人員繼續(xù)作出關(guān)鍵的財(cái)務(wù)決策是不合理的。盡管為期30年的“一勞永逸式”方法不一定是最佳方法，但總比包含許多組成部分并需要不斷作出決策的復(fù)雜安排要強(qiáng)一些。簡單本身就有很大的優(yōu)勢(shì)。這些問題沒有單一的答案，而且在退休期間會(huì)發(fā)生變化。然而，對(duì)這些和類似問題加以考慮，應(yīng)該會(huì)有助于養(yǎng)老金計(jì)劃為退休人員開發(fā)出更合適的產(chǎn)品。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告05.完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)|39可用產(chǎn)品在許多情況下，單一的產(chǎn)品不會(huì)帶來最理想的結(jié)果。相反，包括以下某些產(chǎn)品的組合安排可能是使用私營繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金的最佳方式。一次性支付 即時(shí)年金退休時(shí)一次性支付相對(duì)簡單，并為退休人員提供了償還債務(wù)的機(jī)會(huì)，為退休做好準(zhǔn)備（人壽保險(xiǎn)公司提供的即時(shí)年金為退休人員（也可能包括其配偶）終身提供固定收入，能盡管可能會(huì)產(chǎn)生稅務(wù)影響）。支付完成后，需要退休人員作出投資和支出決策，并且長壽夠?yàn)橥诵萆畹於己玫幕A(chǔ)。然而，個(gè)人需放棄所有控制權(quán)，而且通常會(huì)在余生中鎖定風(fēng)向無法受到保護(hù)。正如經(jīng)合組織工作文件指出，“很少有退休人員真正為‘自我年金安當(dāng)前價(jià)格（即與當(dāng)前利率掛鉤）。市場掛鉤（或可變）年金也可獲得，但其收入水平受金排’做好準(zhǔn)備，因?yàn)樗麄內(nèi)狈m當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)技能和自律?！?9 融市場影響。無論年金的實(shí)際設(shè)計(jì)情況如何，通過將長壽風(fēng)險(xiǎn)集中處理，其提供了比單一年金安排更高效的結(jié)果。然而，在許多市場，年金謎題依然存在，在理論上具有吸引力的產(chǎn)品并沒有得到廣泛的市場認(rèn)可。程序化提款這些安排提供了比年金更大的靈活性，并且由于無須給予投資收益保障，有時(shí)能夠提供更高的投資收益；但也受到金融市場波動(dòng)的影響，資金可能會(huì)耗盡。也有人指出，在沒有任何長壽保護(hù)或妥善設(shè)計(jì)最低提款要求的情況下，一些退休人員會(huì)以過于謹(jǐn)慎的速度提取資金，從而降低了自身的生活水平，留下了比預(yù)期更多的遺產(chǎn)。20這些安排還包括在不同養(yǎng)老金計(jì)劃中不同資產(chǎn)類別的區(qū)別處理。

年金集合計(jì)劃另一種有部分或全部保障的年金是集合計(jì)劃，其產(chǎn)生的收入取決于參與者的投資經(jīng)驗(yàn)和死亡率。盡管由于無需提供投資收益保障，此類安排有可能產(chǎn)生更高的退休收入，但參與者需要意識(shí)到，與大多數(shù)可變年金一樣，其也存在內(nèi)在不確定性。遞延年金遞延年金從指定晚年開始，也能夠?yàn)橥诵萑藛T提供長壽保護(hù)。然而，許多退休人員不愿意購買這樣的產(chǎn)品，因?yàn)樵缡磐ǔＲ馕吨顿Y收益有限或沒有收益。由于保費(fèi)減少，并且存在顯著的尾部風(fēng)險(xiǎn)，某些保險(xiǎn)公司則不致力于發(fā)布類似產(chǎn)品。AntolinP、PughC和StewartF?！禙ormsofBenefitPaymentsatRetirement》，OECDWorkingPapersonInsuranceandPrivatePensions，No26(2008)，經(jīng)合組織發(fā)布。如澳大利亞的《RetirementIncomeReview》指出，退休人員通常不愿意在退休時(shí)提取較多儲(chǔ)蓄，原因有很多，具體包括“不愿意全部消費(fèi)從而儲(chǔ)蓄一部分資金、對(duì)未來可能的健康和老年護(hù)理成本的擔(dān)憂，以及對(duì)未來儲(chǔ)蓄能力的擔(dān)憂”2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告05.完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)|40什么是最佳平衡？經(jīng)合組織建議：有三個(gè)國家精算機(jī)構(gòu)得出結(jié)論：“作為一項(xiàng)默認(rèn)設(shè)置，繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)“制定適當(dāng)?shù)哪J(rèn)設(shè)置是有價(jià)值的，這樣退老金計(jì)劃應(yīng)在支付階段提供一定水平的終身休人員就可以通過定期收入獲得養(yǎng)老金，從收入，除非其他養(yǎng)老金安排已經(jīng)提供了足夠而在退休初期為他們提供靈活性，而在之后的終身養(yǎng)老金……一般情況下，不鼓勵(lì)一次的年度中也有結(jié)構(gòu)化的終身支付，并有可能性全額支付，除非賬戶余額太低或出現(xiàn)極端提供終身收入保障，以防范長壽風(fēng)險(xiǎn)?！?2情況?！?1同樣，我們可以得出結(jié)論，最佳的方法并非單一產(chǎn)品，而是靈活性和長壽保護(hù)的組合有意思的是，經(jīng)合組織支持將終身收入與其他產(chǎn)品結(jié)合在一起的組合安排。方案。經(jīng)合組織，《Recommendationsofthecouncilforthegooddesignofdefinedcontributionpensionplans》，2022年。AmericanAcademyofActuaries、InstituteandFacultyofActuaries和ActuariesInstituteAustralia，《Thechallengeoflongevityrisk:Makingretirementincomelastalifetime》，2015年。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告這種組合方法的另一個(gè)例子是澳大利亞最近頒布的《退休金保證法（RetirementIncomeCovenant）》中的三個(gè)目標(biāo)，具體為:使退休期間的預(yù)期退休收入最大化妥善管理退休收入可持續(xù)性和穩(wěn)定性方面的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)靈活獲取預(yù)期資金下文所列三種體系（澳大利亞、英國和美國）具有相當(dāng)大的靈活性，退休人員可以根據(jù)自己的意愿利用自己的收益進(jìn)行消費(fèi)或投資。然而，在這些體系中，人們都認(rèn)識(shí)到，這種“自由”不一定會(huì)給退休人員帶來最佳結(jié)果。政府認(rèn)識(shí)到，有必要通過以下方式幫助退休人員進(jìn)行決策:澳大利亞：澳大利亞聯(lián)邦政府從2022年7月1日起實(shí)施《退休金保證法（RetirementIncomeCovenant）》，要求計(jì)劃受托人制定退休收入策略，以說明受托人將如何幫助受益人實(shí)現(xiàn)和平衡上文所述該法的三個(gè)目標(biāo)。英國：英國政府出臺(tái)了新法規(guī)，以鼓勵(lì)或推動(dòng)更多養(yǎng)老金計(jì)劃成員使用養(yǎng)老金智庫提供的免費(fèi)指導(dǎo)。這些法規(guī)要求受托人和提供者向會(huì)員推薦養(yǎng)老金智庫指南，解釋其性質(zhì)和目的，并在會(huì)員申請(qǐng)領(lǐng)取養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄時(shí)主動(dòng)為會(huì)員預(yù)約。美國：2019年12月簽署成為法律的《SECUREAct》以多種方式增加了美國養(yǎng)老金體系的靈活性，包括一項(xiàng)新的“安全”條款，鼓勵(lì)401（k）計(jì)劃通過消除對(duì)雇主法律責(zé)任的恐懼來提供年金。這些情況都表明，在繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃的重要性不斷增長的背景下，各體系需要提供更高的靈活性和更多的援助。

05.完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)|412022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告為政策制定者提供的適用建議在未來幾十年里，私營養(yǎng)老金有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)將陸續(xù)從雇主轉(zhuǎn)移到個(gè)人身上，而個(gè)人現(xiàn)在已經(jīng)承擔(dān)著所有的通脹、投資和壽命風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)可以通過一些養(yǎng)老金產(chǎn)品和基于經(jīng)濟(jì)狀況測試的政府退休支持來降低。盡管全球各地的退休收入體系不同，但福利確定型（DB）計(jì)劃和繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃之間的顯著差異意味著需要持續(xù)與計(jì)劃成員進(jìn)行溝通，并確保他們對(duì)計(jì)劃有良好的理解并能在退休后作出正確的決策。繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃的安排需要更加靈活，并認(rèn)識(shí)到與福利確定型（DB）養(yǎng)老金領(lǐng)取者相比，繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金領(lǐng)取者的異質(zhì)性更大?？紤]到這些差異，我們建議，在為有資格在退休時(shí)獲得一次性福利或養(yǎng)老金的繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金計(jì)劃成員開發(fā)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)遵循以下原則。養(yǎng)老金金額較低（如僅為全職雇員平均工資的50%或75%）的成員應(yīng)能夠選擇將其一次性提取，因?yàn)樾☆~養(yǎng)老金的成本相對(duì)較高。但不應(yīng)默認(rèn)要求成員一次性提取。而對(duì)于累積高于最低養(yǎng)老金的繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金計(jì)劃成員來說，在退休期間一次性提取養(yǎng)老金應(yīng)不高于初始總額的一半23，從而避免重大不利影響。這一限制既能為成員提供靈活性，也能同時(shí)確保他們的初始福利至少有一半可用于提供定期收入。如果以實(shí)際價(jià)值衡量，至少一半24的養(yǎng)老金總額應(yīng)用于提供定期相對(duì)穩(wěn)定的收入，包括年金、集合計(jì)劃或定期提款產(chǎn)品，從而提供一定的靈活性。定期收入要求僅需限制至總收入（包括政府養(yǎng)老金）尚未達(dá)到平均全職工資的情況。一旦達(dá)到這一收入門檻則不再需要，因?yàn)檫@一水平足以維持體面的退休生活。如無政府養(yǎng)老金，更低的提取限制也適用?？紤]到配偶的養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄、退休人員的健康狀況以及住房情況，這一比例可以有一定的靈活性。05.完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)|422022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告為了鼓勵(lì)創(chuàng)新和競爭，不應(yīng)對(duì)定期收入的實(shí)際設(shè)計(jì)加以嚴(yán)苛限定。同時(shí)還應(yīng)提供長壽保護(hù)，在匯集長壽風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要對(duì)性別、健康和社會(huì)經(jīng)濟(jì)階層加以考慮，以盡可能實(shí)現(xiàn)公平性。我們強(qiáng)烈建議根據(jù)上述原則開發(fā)默認(rèn)退休產(chǎn)品，因?yàn)樵S多養(yǎng)老金計(jì)劃成員的參與度并不高。提供一定范圍內(nèi)的替代產(chǎn)品（如采用不同投資策略的產(chǎn)品）有助于滿足退休人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同態(tài)度。退休產(chǎn)品之間互相承接也是可取的做法，既能保持競爭又能留有選擇。應(yīng)向即將退休和已退休的所有養(yǎng)老金計(jì)劃成員提供財(cái)商教育、指導(dǎo)和獨(dú)立財(cái)務(wù)建議，包括非養(yǎng)老金資產(chǎn)的數(shù)字工具。考慮到與許多其他儲(chǔ)蓄和投資產(chǎn)品相比，繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金計(jì)劃所覆蓋人口的金融知識(shí)參差不齊，因此廣泛提供教育、指導(dǎo)和建議尤其必要。繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄成為退休產(chǎn)品改革趨勢(shì)需要循序漸進(jìn)。突然的轉(zhuǎn)變無助于提升成員的信心，因?yàn)樵S多個(gè)人和家庭在接近退休時(shí)都會(huì)制定自身計(jì)劃。將繳費(fèi)確定型（DC）養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄成為主流退休產(chǎn)品的做法正在全球各地逐漸顯現(xiàn)，但不存在單一或完美的解決方案。由于上述諸多因素，其比福利確定型（DB）養(yǎng)老金要復(fù)雜得多。全球養(yǎng)老金行業(yè)和政策制定者需要認(rèn)識(shí)到這些問題，并制定一系列靈活的產(chǎn)品和政策，以便為即將進(jìn)入退休年齡的個(gè)人和家庭提供盡可能好的福利，因?yàn)檫@些個(gè)人和家庭有著各不相同的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也面臨顯著的不確定性。

05.完善繳費(fèi)確定型（DC）計(jì)劃配套，提升退休體驗(yàn)|432022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告4406.充足性分類指數(shù)充足性分類指數(shù)考慮了向窮人和各類收入者提供的福利，以及提高退休收入體系整體效力的若干設(shè)計(jì)特征和特點(diǎn)。家庭凈儲(chǔ)蓄率、家庭債務(wù)水平和住房擁有率也包括在內(nèi)，代表有助于確保退休期間經(jīng)濟(jì)安全的非養(yǎng)老金因素。充足性分類指數(shù)得分最高的體系是冰島（85.8）和葡萄牙（84.9），而印度尼西亞（39.3）和印度（37.6）最低。盡管有幾個(gè)指標(biāo)會(huì)影響最后得分，但最低養(yǎng)老金水平（以平均工資百分比表示）和各種養(yǎng)老金計(jì)劃的綜合凈替代率是最重要的。充足性分類指數(shù)中每個(gè)指標(biāo)的具體得分詳見附件1。2022年美世CFA協(xié)會(huì)全球養(yǎng)老金指數(shù)報(bào)告06.充足性分類指數(shù)|45問題A1：老年人能獲得的最低養(yǎng)老金（以占平均工資的百分比表示）為多少？最低養(yǎng)老金隨著時(shí)間推移如何增加或調(diào)整？是否定期發(fā)生？目的退休收入體系的一個(gè)重要目標(biāo)是向老年低收入人群提供最低養(yǎng)老金。就世界銀行建議的多支柱體系而言，其代表著非繳費(fèi)型基本養(yǎng)老金或基本支柱，用于為所有老年公民提供最低水平的收入。領(lǐng)取這一最低養(yǎng)老金的資格不需要一段帶薪工作時(shí)間，但通常需要一段最短居住期。正如世界銀行所指出的，“無論計(jì)劃