1第四章籌資管理一、籌資管理概述二、權(quán)益資本的籌集三、債務(wù)資本的籌集四、資金成本的計算五、杠桿利益與風(fēng)險六、資本結(jié)構(gòu)決策1第四章籌資管理一、籌資管理概述2一、籌資的動機(jī)與要求（一）籌資的概念是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。

第一節(jié)籌資管理概述2一、籌資的動機(jī)與要求（一）籌資的概念第一節(jié)3（二）籌資的動機(jī)1、創(chuàng)建的需要2、發(fā)展的需要3、償還債務(wù)的需要4、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要5、適應(yīng)外部環(huán)境變化的需要3（二）籌資的動機(jī)1、創(chuàng)建的需要4（三）籌資的要求1、規(guī)模適當(dāng)2、籌措及時3、結(jié)構(gòu)合理4、成本節(jié)約5、依法籌資4（三）籌資的要求1、規(guī)模適當(dāng)5二、籌資分類

（一）股權(quán)資本與負(fù)債資本1、定義：

股權(quán)資本是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資本。

負(fù)債資金是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金。

2、聯(lián)系：

在特定條件下，二者可相互轉(zhuǎn)換，債轉(zhuǎn)股或股轉(zhuǎn)債；在一般情況下，企業(yè)需要對二者進(jìn)行組合，以達(dá)到既降低財務(wù)風(fēng)險又提高收益的目的。5二、籌資分類

（一）股權(quán)資本與負(fù)債資本1、定義：

63、權(quán)益資本和債務(wù)資本的主要區(qū)別權(quán)益資本債務(wù)資本收益性質(zhì)控制權(quán)性質(zhì)財務(wù)風(fēng)險資金成本使用期限抵免稅收被清償順序剩余索取權(quán)有管理控制權(quán)較小較高無期限不可抵免稅最后清償權(quán)固定索取權(quán)無管理控制權(quán)較大較低固定期限可抵免稅收優(yōu)先清償權(quán)63、權(quán)益資本和債務(wù)資本的主要區(qū)別權(quán)益資本債務(wù)資本收益性質(zhì)剩7（二）長期資本與短期資金區(qū)別

長期資本占用期限長、成本高、風(fēng)險??；

短期資金占用期限短、成本低、風(fēng)險大。聯(lián)系

通常企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行長、短期資金的期限組合，從而達(dá)到降低風(fēng)險和成本的雙重目的。7（二）長期資本與短期資金區(qū)別

長期資本占用期限長、成本高、8（三）直接籌資與間接籌資二者的聯(lián)系與區(qū)別

直接籌資——融資者直接與資金供給者發(fā)生的借貸關(guān)系或資本投資關(guān)系

間接籌資——通過銀行等金融機(jī)構(gòu)間接獲得資金來源的方式

直接籌資資金來源廣泛，形式多樣且靈活；間接籌資具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移的特點，但貸款手續(xù)煩瑣，資金使用不靈活。間接籌資是各國最重要的籌資方式，中國也如此。8（三）直接籌資與間接籌資二者的聯(lián)系與區(qū)別

直接籌資——融資9第二節(jié)權(quán)益資本的籌集一、吸收直接投資1、優(yōu)點有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)有利于盡快形成生產(chǎn)能力有利于降低財務(wù)風(fēng)險2、缺點資金成本較高企業(yè)控制權(quán)容易分散進(jìn)入容易退出難9第二節(jié)權(quán)益資本的籌集一、吸收直接投資10二、發(fā)行普通股優(yōu)點：沒有固定的股利負(fù)擔(dān)沒有固定的到期日籌資風(fēng)險小能增強(qiáng)公司的信譽(yù)資本成本較高可能會分散公司的控制權(quán)可能會引起股價下跌缺點：10二、發(fā)行普通股優(yōu)點：資本成本較高缺點：11三、發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)點

缺點籌資成本高籌資限制多財務(wù)負(fù)擔(dān)重?zé)o固定到期日，不用償還本金股利支付既固定又有一定彈性有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)11三、發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)點缺點籌資成本高無固定到期日，不用償還本12第三節(jié)債務(wù)資本的籌集為什么要籌集債務(wù)資本？負(fù)債籌資戰(zhàn)略的制定應(yīng)考慮哪些方面？一、負(fù)債的必要性（用錢做什么）二、負(fù)債的可行性

1、能否借到錢（企業(yè)的信譽(yù)）

2、能借到多少錢（資金供求狀況）

3、能通過什么方式借到錢（不同籌資方式在不同時期的變化）三、負(fù)債資金的需要量四、所能負(fù)擔(dān)的成本五、還款計劃12第三節(jié)債務(wù)資本的籌集為什么要籌集債務(wù)資本？131、優(yōu)點2、缺點

籌資風(fēng)險高限制條件多籌資額有限

資金成本較低保障控制權(quán)發(fā)揮財務(wù)杠桿作用一、普通債券籌資131、優(yōu)點2、缺點資金成本較低一、普通債券籌資二、銀行借款籌資1、優(yōu)點

籌資速度快成本較低彈性較大具有杠桿作用2、缺點風(fēng)險較高限制條件較多籌資數(shù)量有限14二、銀行借款籌資1、優(yōu)點三、租賃籌資1、優(yōu)點

籌資速度快限制條件少設(shè)備淘汰風(fēng)險小到期還本負(fù)擔(dān)輕稅收負(fù)擔(dān)輕可提供一種新的資金來源2、缺點資金成本較高不利于設(shè)備的改造可能喪失設(shè)備的殘值15三、租賃籌資1、優(yōu)點16四、商業(yè)信用融資1、優(yōu)點籌資便利籌資成本低限制條件少2、缺點

使用期限短放棄現(xiàn)金成本較高16四、商業(yè)信用融資1、優(yōu)點使用期限短企業(yè)選擇籌資方式需綜合考慮的因素：限制條件籌資數(shù)量資本成本使用的期限有無固定的還本付息能否獲得財務(wù)杠桿利益對股東控制權(quán)的影響對公司信譽(yù)、股票價格產(chǎn)生的影響17企業(yè)選擇籌資方式需綜合考慮的因素：限制條件17第四節(jié)資本成本一、資本成本的概念和作用（一）概念資本成本是指為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用。資本成本=籌資總額—籌資費(fèi)用每年的使用費(fèi)用籌資總額（1—籌資費(fèi)用率）每年的使用費(fèi)用=18第四節(jié)資本成本一、資本成本的概念和作用籌資總額—籌資費(fèi)（二）資本成本的作用1、是選擇籌資方式、進(jìn)行資本決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。2、是評價投資項目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。3、是評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。19（二）資本成本的作用1、是選擇籌資方式、進(jìn)行資本決策和選19二、個別資本成本的計算（一）債務(wù)資本成本的計算長期借款資本成本年利息×（1－所得稅稅率）借款總額—籌資費(fèi)用=1、長期借款資本成本20二、個別資本成本的計算（一）債務(wù)資本成本的計算長期借款年利息2、長期債券資本成本長期債券資本成本年利息×（1－所得稅稅率）債券籌資總額—籌資費(fèi)用=212、長期債券資本成本長期債券年利息×（1－所得稅稅率）=21（二）權(quán)益資本成本的計算1、優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股的資本成本

年股息優(yōu)先股籌資總額—籌資費(fèi)用=22（二）權(quán)益資本成本的計算1、優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股的資本成本2、普通股資本成本普通股資本成本預(yù)計股利年增長率

預(yù)計第一年末支付的股利普通股籌資總額—籌資費(fèi)=+232、普通股資本成本普通股資本成本預(yù)計股利年增長率預(yù)計第一3、留存收益資本成本留存收益資本成本

預(yù)計的普通股股利普通股籌資總額=+預(yù)計股利年增長率243、留存收益資本成本留存收益預(yù)計的普通股股利=+預(yù)計股利三、綜合資本成本的計算（一）概念～是指以各種方式籌集的資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均的成本。＝綜合資本成本（二〕計算公式

某種資本的個別資本成本×該種資本占全部資本的比重25三、綜合資本成本的計算（一）概念＝綜合資本成本（二〕計算公26

自然科學(xué)的杠桿原理，是指通過杠桿的作用，只用一個較小的力量便可以產(chǎn)生較大的效果。財務(wù)管理中的杠桿原理通常是指由于固定費(fèi)用（生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費(fèi)用和財務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時，利潤會發(fā)生較大的變化。公司利用杠桿的目的是提高股東的收益，但它在增長收益的同時也增加了收益變動的風(fēng)險。杠桿作用原理:第五節(jié)杠桿利益與風(fēng)險26自然科學(xué)的杠桿原理，是指通過杠桿的作用，27息稅前利潤=收入－變動成本總額－固定成本總額

=銷量×（單價－單位變動成本）－固定成本總額稅后利潤=息稅前利潤－利息－所得稅注意：對固定成本的利用，會影響息稅前利潤的變化，對固定利息的利用，會影響稅后利潤的變化，進(jìn)而影響股東權(quán)益收益的變化。

研究杠桿問題的基礎(chǔ)是對成本按其習(xí)性進(jìn)行分類，基本的等量關(guān)系如下：27息稅前利潤=收入－變動成本總額－固定成本總額28（一）經(jīng)營杠桿1、含義——指在固定成本一定的條件下，由于銷售量變動對息稅前利潤的影響。或在經(jīng)營中對固定成本的利用。

2、經(jīng)營杠桿的雙重性獲得經(jīng)營杠桿利益產(chǎn)生經(jīng)營杠桿風(fēng)險一、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿系數(shù)28（一）經(jīng)營杠桿1、含義——指在固定成本一定的條件下，由于例如，假設(shè)某公司固定成本1000元，單位變動成本為3元，銷售量100件，銷售單價15元，則息稅前利潤為：

EBIT=（15-3）×100-1000＝200（元）29例如，假設(shè)某公司固定成本1000元，單位變動成本當(dāng)銷售量提高到125件，銷售增長率為25％時，單位固定成本＝1000/125＝8（元）EBIT＝（15-3）×125-1000＝500（元）息稅前利潤增長率＝300/200＝150％（獲得經(jīng)營杠桿利益）當(dāng)銷售減少10件，降低10％時，EBIT＝（15-3）×９0-1000＝80（元）息稅前利潤降低率＝120/200＝60％（承擔(dān)經(jīng)營杠桿風(fēng)險）30當(dāng)銷售量提高到125件，銷售增長率為25％時，3031（二）經(jīng)營風(fēng)險1、含義——指企業(yè)由于經(jīng)營上的原因，特別是經(jīng)營杠桿的作用導(dǎo)致息稅前利潤變動的風(fēng)險。2、影響經(jīng)營風(fēng)險的因素

產(chǎn)品供求的變動銷售價格的變動

單位產(chǎn)品變動成本固定成本31（二）經(jīng)營風(fēng)險1、含義——指企業(yè)由于經(jīng)營上的原因，特別232（三）經(jīng)營杠桿系數(shù)1、含義——息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。2、作用：反映經(jīng)營杠桿的作用程度；估計經(jīng)營杠桿利益的大?。辉u價經(jīng)營風(fēng)險的高低。32（三）經(jīng)營杠桿系數(shù)1、含義——息稅前利潤的變動率相對于銷33經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤（EBIT）變動率銷售量（Q）變動率DOL＝△EBIT/EBIT△Q/Q＝Q（P－V）Q（P－V）－F＝S－VCS－VC－F3、計算公式33經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤（EBIT）變動率銷售量（Q）變

1、含義~指在息稅前利潤一定的條件下，債務(wù)資本的變動所引起股東報酬的變動。2、財務(wù)杠桿的雙重性獲得財務(wù)杠桿利益承擔(dān)財務(wù)杠桿風(fēng)險（一）財務(wù)杠桿二、財務(wù)杠桿、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿系數(shù)3、獲得財務(wù)杠桿利益的條件341、含義2、財務(wù)杠桿的雙重性獲得財務(wù)杠桿利益（一）財務(wù)35（二）財務(wù)風(fēng)險1、含義——是指經(jīng)營中與籌資有關(guān)的風(fēng)險，特別是指籌資中利用財務(wù)杠桿所引起的所有者收益變動的風(fēng)險。

2、影響財務(wù)風(fēng)險變動的因素：

資本規(guī)模的變動資本結(jié)構(gòu)的變動

債務(wù)利率的變動

EBIT的變動35（二）財務(wù)風(fēng)險1、含義——是指經(jīng)營中與籌資有關(guān)的風(fēng)險，特36（三）財務(wù)杠桿系數(shù)1、含義——指稅后利潤或每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤率的變動率的倍數(shù)。2、作用：反映財務(wù)杠桿的作用程度；估計財務(wù)杠桿利益的大??；評價財務(wù)風(fēng)險的高低。36（三）財務(wù)杠桿系數(shù)1、含義——指稅后利潤或每股收益的373、計算公式：其中：DFL——財務(wù)杠桿系數(shù)；△EAT——稅后利潤變動額；EAT——稅后利潤；△EPS——普通股每股稅后利潤變動額；EPS——普通股每股稅后利潤。373、計算公式：其中：38三、總杠桿、總杠桿風(fēng)險和收益、總杠桿

系數(shù)（一）總杠桿含義——是指經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用，也叫聯(lián)合杠桿或復(fù)合杠桿。（二）總杠桿風(fēng)險和收益銷售變動息稅前利潤變動稅后利潤或每股收益變動總杠桿營業(yè)杠桿財務(wù)杠桿38三、總杠桿、總杠桿風(fēng)險和收益、總杠桿

391、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系各種經(jīng)營要素波動息稅前利潤波動經(jīng)營風(fēng)險是否運(yùn)用財務(wù)杠桿每股利潤波動加劇財務(wù)風(fēng)險無財務(wù)風(fēng)險EBIT波動比率放大是否391、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系各種經(jīng)營要素波動息稅前利潤波402、息稅前利潤與每股利潤的關(guān)系經(jīng)營杠桿銷售收入減；產(chǎn)品銷售成本銷售毛利減：各項營業(yè)費(fèi)用息稅前利潤減：利息稅前利潤減：所得稅稅后利潤減：優(yōu)先股股利可分配的普通股利潤每股利潤財務(wù)杠桿總杠桿402、息稅前利潤與每股利潤的關(guān)系經(jīng)營杠桿銷售收入財務(wù)杠桿總41（三）總杠桿系數(shù)1、含義——是指普通股每股利潤的變動率相對于營業(yè)總額變動率的倍數(shù)。是用來反映經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿綜合作用大小程度的指標(biāo)。

41（三）總杠桿系數(shù)1、含義——是指普通股每股利潤的變422、計算公式：其中：DTL——總杠桿系數(shù)422、計算公式：其中：43第六節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)的含義、種類和作用1、資本結(jié)構(gòu)含義

~是指各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的是指股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。最佳是指在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

43第六節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)442、資本結(jié)構(gòu)的種類分類方法分類結(jié)果按資本屬性劃分股權(quán)資本和債務(wù)資本按資本期限劃分短期資本和長期資本按資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ)劃分賬面價值、市場價值和目標(biāo)價值按資本來源劃分單一資本結(jié)構(gòu)和混合資本結(jié)構(gòu)442、資本結(jié)構(gòu)的種類分類方法分類結(jié)果按資本屬性劃分股權(quán)資本45（二）影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素1、財務(wù)目標(biāo)的影響2、經(jīng)營者行為的影響3、企業(yè)財務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響4、投資者動機(jī)的影響5、債權(quán)人態(tài)度的影響6、稅收政策的影響7、行業(yè)差別分析45（二）影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素1、財務(wù)目標(biāo)的影響46二、資本結(jié)構(gòu)決策的方法（一）資本成本比較法1、含義——是指在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，通過比較各籌資方案的資本成本的高低選擇最佳籌資方案的一種方法。2、具體應(yīng)用

初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策46二、資本結(jié)構(gòu)決策的方法（一）資本成本比較法1、含義——是47（二）每股利潤分析法1、含義——是利用每股利潤無差別點進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股利潤無差別點是指不受融資方式影響的息稅前利潤點。2、計算公式47（二）每股利潤分析法1、含義——是利用每股利潤無差別點進(jìn)48式中：——息稅前利潤平衡點，即每股利潤無差別點；——兩種增資方式下的長期債務(wù)利息；——兩種增資方式下的優(yōu)先股股息；——兩種增資方式下的普通股股數(shù)。EBIT48式中：——息稅前利潤平衡點，即每股利潤無差別點；——兩種49每股利潤無差別點分析法圖

每股利潤稅息前利潤普通股籌資債務(wù)籌資優(yōu)先股籌資??87011730.36優(yōu)先股、普通股籌資無差別點債務(wù)、普通股籌資無差別點4949每股利潤無差別點分析法圖

每股利潤稅息前利潤普通股籌資債503、確定每股利潤無差別點的息稅前利潤的意義當(dāng)預(yù)計可實現(xiàn)的息稅前利潤等于無差別點的息稅前利潤時，采用何種籌資方式無區(qū)別；當(dāng)預(yù)計可實現(xiàn)的息稅前利潤大于無差別點的息稅前利潤時，采用追加債務(wù)籌資的方式有利；當(dāng)預(yù)計可實現(xiàn)的息稅前利潤小于無差別點的息稅前利潤時，采用增加普通股的籌資方式有利。503、確定每股利潤無差別點的息稅前利潤的意義當(dāng)預(yù)計可實現(xiàn)的51第四章籌資管理一、籌資管理概述二、權(quán)益資本的籌集三、債務(wù)資本的籌集四、資金成本的計算五、杠桿利益與風(fēng)險六、資本結(jié)構(gòu)決策1第四章籌資管理一、籌資管理概述52一、籌資的動機(jī)與要求（一）籌資的概念是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。

第一節(jié)籌資管理概述2一、籌資的動機(jī)與要求（一）籌資的概念第一節(jié)53（二）籌資的動機(jī)1、創(chuàng)建的需要2、發(fā)展的需要3、償還債務(wù)的需要4、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要5、適應(yīng)外部環(huán)境變化的需要3（二）籌資的動機(jī)1、創(chuàng)建的需要54（三）籌資的要求1、規(guī)模適當(dāng)2、籌措及時3、結(jié)構(gòu)合理4、成本節(jié)約5、依法籌資4（三）籌資的要求1、規(guī)模適當(dāng)55二、籌資分類

（一）股權(quán)資本與負(fù)債資本1、定義：

股權(quán)資本是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資本。

負(fù)債資金是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金。

2、聯(lián)系：

在特定條件下，二者可相互轉(zhuǎn)換，債轉(zhuǎn)股或股轉(zhuǎn)債；在一般情況下，企業(yè)需要對二者進(jìn)行組合，以達(dá)到既降低財務(wù)風(fēng)險又提高收益的目的。5二、籌資分類

（一）股權(quán)資本與負(fù)債資本1、定義：

563、權(quán)益資本和債務(wù)資本的主要區(qū)別權(quán)益資本債務(wù)資本收益性質(zhì)控制權(quán)性質(zhì)財務(wù)風(fēng)險資金成本使用期限抵免稅收被清償順序剩余索取權(quán)有管理控制權(quán)較小較高無期限不可抵免稅最后清償權(quán)固定索取權(quán)無管理控制權(quán)較大較低固定期限可抵免稅收優(yōu)先清償權(quán)63、權(quán)益資本和債務(wù)資本的主要區(qū)別權(quán)益資本債務(wù)資本收益性質(zhì)剩57（二）長期資本與短期資金區(qū)別

長期資本占用期限長、成本高、風(fēng)險小；

短期資金占用期限短、成本低、風(fēng)險大。聯(lián)系

通常企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行長、短期資金的期限組合，從而達(dá)到降低風(fēng)險和成本的雙重目的。7（二）長期資本與短期資金區(qū)別

長期資本占用期限長、成本高、58（三）直接籌資與間接籌資二者的聯(lián)系與區(qū)別

直接籌資——融資者直接與資金供給者發(fā)生的借貸關(guān)系或資本投資關(guān)系

間接籌資——通過銀行等金融機(jī)構(gòu)間接獲得資金來源的方式

直接籌資資金來源廣泛，形式多樣且靈活；間接籌資具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移的特點，但貸款手續(xù)煩瑣，資金使用不靈活。間接籌資是各國最重要的籌資方式，中國也如此。8（三）直接籌資與間接籌資二者的聯(lián)系與區(qū)別

直接籌資——融資59第二節(jié)權(quán)益資本的籌集一、吸收直接投資1、優(yōu)點有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)有利于盡快形成生產(chǎn)能力有利于降低財務(wù)風(fēng)險2、缺點資金成本較高企業(yè)控制權(quán)容易分散進(jìn)入容易退出難9第二節(jié)權(quán)益資本的籌集一、吸收直接投資60二、發(fā)行普通股優(yōu)點：沒有固定的股利負(fù)擔(dān)沒有固定的到期日籌資風(fēng)險小能增強(qiáng)公司的信譽(yù)資本成本較高可能會分散公司的控制權(quán)可能會引起股價下跌缺點：10二、發(fā)行普通股優(yōu)點：資本成本較高缺點：61三、發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)點

缺點籌資成本高籌資限制多財務(wù)負(fù)擔(dān)重?zé)o固定到期日，不用償還本金股利支付既固定又有一定彈性有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)11三、發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)點缺點籌資成本高無固定到期日，不用償還本62第三節(jié)債務(wù)資本的籌集為什么要籌集債務(wù)資本？負(fù)債籌資戰(zhàn)略的制定應(yīng)考慮哪些方面？一、負(fù)債的必要性（用錢做什么）二、負(fù)債的可行性

1、能否借到錢（企業(yè)的信譽(yù)）

2、能借到多少錢（資金供求狀況）

3、能通過什么方式借到錢（不同籌資方式在不同時期的變化）三、負(fù)債資金的需要量四、所能負(fù)擔(dān)的成本五、還款計劃12第三節(jié)債務(wù)資本的籌集為什么要籌集債務(wù)資本？631、優(yōu)點2、缺點

籌資風(fēng)險高限制條件多籌資額有限

資金成本較低保障控制權(quán)發(fā)揮財務(wù)杠桿作用一、普通債券籌資131、優(yōu)點2、缺點資金成本較低一、普通債券籌資二、銀行借款籌資1、優(yōu)點

籌資速度快成本較低彈性較大具有杠桿作用2、缺點風(fēng)險較高限制條件較多籌資數(shù)量有限64二、銀行借款籌資1、優(yōu)點三、租賃籌資1、優(yōu)點

籌資速度快限制條件少設(shè)備淘汰風(fēng)險小到期還本負(fù)擔(dān)輕稅收負(fù)擔(dān)輕可提供一種新的資金來源2、缺點資金成本較高不利于設(shè)備的改造可能喪失設(shè)備的殘值65三、租賃籌資1、優(yōu)點66四、商業(yè)信用融資1、優(yōu)點籌資便利籌資成本低限制條件少2、缺點

使用期限短放棄現(xiàn)金成本較高16四、商業(yè)信用融資1、優(yōu)點使用期限短企業(yè)選擇籌資方式需綜合考慮的因素：限制條件籌資數(shù)量資本成本使用的期限有無固定的還本付息能否獲得財務(wù)杠桿利益對股東控制權(quán)的影響對公司信譽(yù)、股票價格產(chǎn)生的影響67企業(yè)選擇籌資方式需綜合考慮的因素：限制條件17第四節(jié)資本成本一、資本成本的概念和作用（一）概念資本成本是指為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用。資本成本=籌資總額—籌資費(fèi)用每年的使用費(fèi)用籌資總額（1—籌資費(fèi)用率）每年的使用費(fèi)用=68第四節(jié)資本成本一、資本成本的概念和作用籌資總額—籌資費(fèi)（二）資本成本的作用1、是選擇籌資方式、進(jìn)行資本決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。2、是評價投資項目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。3、是評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。69（二）資本成本的作用1、是選擇籌資方式、進(jìn)行資本決策和選19二、個別資本成本的計算（一）債務(wù)資本成本的計算長期借款資本成本年利息×（1－所得稅稅率）借款總額—籌資費(fèi)用=1、長期借款資本成本70二、個別資本成本的計算（一）債務(wù)資本成本的計算長期借款年利息2、長期債券資本成本長期債券資本成本年利息×（1－所得稅稅率）債券籌資總額—籌資費(fèi)用=712、長期債券資本成本長期債券年利息×（1－所得稅稅率）=21（二）權(quán)益資本成本的計算1、優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股的資本成本

年股息優(yōu)先股籌資總額—籌資費(fèi)用=72（二）權(quán)益資本成本的計算1、優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股的資本成本2、普通股資本成本普通股資本成本預(yù)計股利年增長率

預(yù)計第一年末支付的股利普通股籌資總額—籌資費(fèi)=+732、普通股資本成本普通股資本成本預(yù)計股利年增長率預(yù)計第一3、留存收益資本成本留存收益資本成本

預(yù)計的普通股股利普通股籌資總額=+預(yù)計股利年增長率743、留存收益資本成本留存收益預(yù)計的普通股股利=+預(yù)計股利三、綜合資本成本的計算（一）概念～是指以各種方式籌集的資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均的成本。＝綜合資本成本（二〕計算公式

某種資本的個別資本成本×該種資本占全部資本的比重75三、綜合資本成本的計算（一）概念＝綜合資本成本（二〕計算公76

自然科學(xué)的杠桿原理，是指通過杠桿的作用，只用一個較小的力量便可以產(chǎn)生較大的效果。財務(wù)管理中的杠桿原理通常是指由于固定費(fèi)用（生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費(fèi)用和財務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時，利潤會發(fā)生較大的變化。公司利用杠桿的目的是提高股東的收益，但它在增長收益的同時也增加了收益變動的風(fēng)險。杠桿作用原理:第五節(jié)杠桿利益與風(fēng)險26自然科學(xué)的杠桿原理，是指通過杠桿的作用，77息稅前利潤=收入－變動成本總額－固定成本總額

=銷量×（單價－單位變動成本）－固定成本總額稅后利潤=息稅前利潤－利息－所得稅注意：對固定成本的利用，會影響息稅前利潤的變化，對固定利息的利用，會影響稅后利潤的變化，進(jìn)而影響股東權(quán)益收益的變化。

研究杠桿問題的基礎(chǔ)是對成本按其習(xí)性進(jìn)行分類，基本的等量關(guān)系如下：27息稅前利潤=收入－變動成本總額－固定成本總額78（一）經(jīng)營杠桿1、含義——指在固定成本一定的條件下，由于銷售量變動對息稅前利潤的影響。或在經(jīng)營中對固定成本的利用。

2、經(jīng)營杠桿的雙重性獲得經(jīng)營杠桿利益產(chǎn)生經(jīng)營杠桿風(fēng)險一、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿系數(shù)28（一）經(jīng)營杠桿1、含義——指在固定成本一定的條件下，由于例如，假設(shè)某公司固定成本1000元，單位變動成本為3元，銷售量100件，銷售單價15元，則息稅前利潤為：

EBIT=（15-3）×100-1000＝200（元）79例如，假設(shè)某公司固定成本1000元，單位變動成本當(dāng)銷售量提高到125件，銷售增長率為25％時，單位固定成本＝1000/125＝8（元）EBIT＝（15-3）×125-1000＝500（元）息稅前利潤增長率＝300/200＝150％（獲得經(jīng)營杠桿利益）當(dāng)銷售減少10件，降低10％時，EBIT＝（15-3）×９0-1000＝80（元）息稅前利潤降低率＝120/200＝60％（承擔(dān)經(jīng)營杠桿風(fēng)險）80當(dāng)銷售量提高到125件，銷售增長率為25％時，3081（二）經(jīng)營風(fēng)險1、含義——指企業(yè)由于經(jīng)營上的原因，特別是經(jīng)營杠桿的作用導(dǎo)致息稅前利潤變動的風(fēng)險。2、影響經(jīng)營風(fēng)險的因素

產(chǎn)品供求的變動銷售價格的變動

單位產(chǎn)品變動成本固定成本31（二）經(jīng)營風(fēng)險1、含義——指企業(yè)由于經(jīng)營上的原因，特別282（三）經(jīng)營杠桿系數(shù)1、含義——息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。2、作用：反映經(jīng)營杠桿的作用程度；估計經(jīng)營杠桿利益的大??；評價經(jīng)營風(fēng)險的高低。32（三）經(jīng)營杠桿系數(shù)1、含義——息稅前利潤的變動率相對于銷83經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤（EBIT）變動率銷售量（Q）變動率DOL＝△EBIT/EBIT△Q/Q＝Q（P－V）Q（P－V）－F＝S－VCS－VC－F3、計算公式33經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤（EBIT）變動率銷售量（Q）變

1、含義~指在息稅前利潤一定的條件下，債務(wù)資本的變動所引起股東報酬的變動。2、財務(wù)杠桿的雙重性獲得財務(wù)杠桿利益承擔(dān)財務(wù)杠桿風(fēng)險（一）財務(wù)杠桿二、財務(wù)杠桿、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿系數(shù)3、獲得財務(wù)杠桿利益的條件841、含義2、財務(wù)杠桿的雙重性獲得財務(wù)杠桿利益（一）財務(wù)85（二）財務(wù)風(fēng)險1、含義——是指經(jīng)營中與籌資有關(guān)的風(fēng)險，特別是指籌資中利用財務(wù)杠桿所引起的所有者收益變動的風(fēng)險。

2、影響財務(wù)風(fēng)險變動的因素：

資本規(guī)模的變動資本結(jié)構(gòu)的變動

債務(wù)利率的變動

EBIT的變動35（二）財務(wù)風(fēng)險1、含義——是指經(jīng)營中與籌資有關(guān)的風(fēng)險，特86（三）財務(wù)杠桿系數(shù)1、含義——指稅后利潤或每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤率的變動率的倍數(shù)。2、作用：反映財務(wù)杠桿的作用程度；估計財務(wù)杠桿利益的大??；評價財務(wù)風(fēng)險的高低。36（三）財務(wù)杠桿系數(shù)1、含義——指稅后利潤或每股收益的873、計算公式：其中：DFL——財務(wù)杠桿系數(shù)；△EAT——稅后利潤變動額；EAT——稅后利潤；△EPS——普通股每股稅后利潤變動額；EPS——普通股每股稅后利潤。373、計算公式：其中：88三、總杠桿、總杠桿風(fēng)險和收益、總杠桿

系數(shù)（一）總杠桿含義——是指經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用，也叫聯(lián)合杠桿或復(fù)合杠桿。（二）總杠桿風(fēng)險和收益銷售變動息稅前利潤變動稅后利潤或每股收益變動總杠桿營業(yè)杠桿財務(wù)杠桿38三、總杠桿、總杠桿風(fēng)險和收益、總杠桿

891、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系各種經(jīng)營要素波動息稅前利潤波動經(jīng)營風(fēng)險是否運(yùn)用財務(wù)杠桿每股利潤波動加劇財務(wù)風(fēng)險無財務(wù)風(fēng)險EBIT波動比率放大是否391、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系各種經(jīng)營要素波動息稅前利潤波902、息稅前利潤與每股利潤的關(guān)系經(jīng)營杠桿銷售收入減；產(chǎn)品銷售成本銷售毛利減：各項營業(yè)費(fèi)用息稅前利潤減：利息稅前利潤減：所得稅稅后利潤減：優(yōu)先股股利可分配的普通股利潤每股利潤財務(wù)杠桿總杠桿402、息稅前利潤與每股利潤的關(guān)系經(jīng)營杠桿銷售收入財務(wù)杠桿總91（三）總杠桿系數(shù)1、含義——是指