外匯的概念外匯的概念外匯有動態(tài)和靜態(tài)兩種含義：動態(tài)意義上的外匯，是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。這個意義上的外匯概念等同于國際結(jié)算。靜態(tài)意義上的外匯又有廣義和狹義之分：廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。我國以及其他各國的外匯管理法令中一般沿用這一概念。如在中國，根據(jù)1997年1月20日發(fā)布的修改后的《中華人民共和國外匯管理條例》中規(guī)定，外匯是指：（1）外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（5）其他外匯資產(chǎn)。從這個意義上說外匯就是外幣資產(chǎn)。狹義的外匯是指以外幣表示的可用于國際之間結(jié)算的支付手段。從這個意義上講，只有存放在國外銀行的外幣資金，以及將對銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)才構(gòu)成外匯，主要包括：銀行匯票、支票、銀行存款等。這就是通常意義上的外匯概念。匯率匯率又稱匯價、外匯牌價或外匯行市，即外匯的買賣價格。它是兩國貨幣的相對比價，也就是用一國貨幣表示另一國貨幣的價格。匯率在不同的貨幣制度下有不同的制定方法。在金本位制度下，由于不同國家的貨幣的含金量不同，兩種貨幣含金量的對比（又稱鑄幣平價）是外匯匯率的基礎(chǔ)。在不兌現(xiàn)的信用貨幣制度下，匯率變動受外匯供求關(guān)系的制約，當某種貨幣供不應(yīng)求時，這種貨幣的匯率就會上升，當某種貨幣供過于求時，它的匯率就會下降。影響外匯供求關(guān)系的因素是多方面的。主要有：（1）國際收支的影響。外匯的供給和需求體現(xiàn)著國際收支平衡表所列的各種國際經(jīng)濟交易，國際收支平衡表中的貸方項目構(gòu)成外匯供給，借方構(gòu)成外匯需求。一國國際收支赤字就意味著外匯市場上的外匯供不應(yīng)求，本幣供過于求，結(jié)果是外匯匯率上升；反之，一國國際收支盈余則意味著外匯供過于求，本幣供不應(yīng)求，結(jié)果是外匯匯率下降。在國際收支中貿(mào)易項目和資本項目對匯率的影響最大。（2）通貨膨脹的差異。國內(nèi)外通貨膨脹的差異是決定匯率長期趨勢的主導因素，在不兌現(xiàn)的信用貨幣條件下，兩國之間的比率，是由各自所代表的價值決定的。如果一國通貨膨脹高于他國，該國貨幣在外匯市場上就會趨于貶值；反之，就會趨于升值。（3）利率的影響。如果一國利率水平相對高于他國，就會刺激國外資金流入，由此改善資本賬戶，提高本幣的匯率；反之，如果一國的利率水平相對低于他國，則會導致資金外流，資本賬戶惡化。（4）經(jīng)濟發(fā)展增長的差異。國內(nèi)外經(jīng)濟增長的差異對匯率的影響是多方面的，經(jīng)濟的增長，國民收入的增加意味著購買力的增強，由此會帶來進囗的增加；經(jīng)濟增長同時還意味著生產(chǎn)率的提高，產(chǎn)品競爭力的增加，對進囗商品的需求的下降。另外經(jīng)濟增長也意味著投資機會的增加，有利于吸引外國資金的流入，改善資本賬戶。從長期看經(jīng)濟的增長有利于本幣幣值的穩(wěn)中趨升。（5）市場預期。國際金融市場的游資數(shù)額巨大，這些游資對世界各國的政治、軍事、經(jīng)濟狀況具有高度十分敏感性，由此產(chǎn)生的預期支配著游資的流動方向，對外匯市場形成巨大沖擊，預期因素是短期內(nèi)影響外匯市場的最主要因素。（6）貨幣管理當局的干預。各國貨幣當局為了使匯率維持在政府所期望的水平上，會對外匯市場進行直接干預，以改變外匯市場的供求狀況，這種干預雖然不能從根本上改變匯率的長期趨勢，但對外匯的短期走勢仍有重要影響。直接標價法直接標價法也稱應(yīng)付標價法，是指以一定單位的外國貨幣（1個或100、1000個單位）為標準，計算應(yīng)付出多少單位的本國貨幣。也就是說在直接標價法下，匯率是以本國貨幣表示的單位外國貨幣的價格。外匯匯率上漲，說明外幣幣值上漲，表示單位外幣所能換取的本幣增多，本幣幣值下降；外匯匯率下降，說明外幣幣值下跌，表示外國單位貨幣能換取的本幣減少，本幣幣值上升。目前世界上大多數(shù)國家采用直接標價法，我國也采用直接標價法。間接標價法間接標價法也稱應(yīng)收標價法或數(shù)量標價法，是指以一定單位的本國貨幣（1個或100、1000個單位）為標準，計算應(yīng)收進多少外國貨幣。在間接標價法下，匯率是以外國貨幣來表示的單位本國貨幣的價格。若一定數(shù)額的本國貨幣能兌換的外國貨幣比原來減少，說明外國貨幣升值；若一定數(shù)額的本國貨幣能兌換的外國貨幣比原來增多，則說明外國貨幣的幣值下跌，本國貨幣的幣值上升。目前在世界上只有英國和美國等少數(shù)國家使用間接標價法。外匯的發(fā)展史念外匯的發(fā)展歷史－外匯交易市場的演變黃金匯兌制及布雷頓森林協(xié)定1967年，一家芝加哥銀行拒絕向一位名為MiltonFriedman的大學教授提供英鎊貸款，因為他意圖利用這筆基金賣空英鎊。Friedman先生察覺到當時英鎊對美元的比價過高，想先賣出英鎊，然后等英鎊下跌后再買回英鎊來償還銀行，從而能夠迅速大撈一筆。這家銀行拒絕提供貸款的依據(jù)是20年前確立的《布雷頓森林協(xié)定》。此協(xié)定固定了各國貨幣對美元的匯率，并將美元與黃金的比價設(shè)為35美元對每盎司黃金。布雷頓森林協(xié)定簽訂于1944年，力圖通過阻止貨幣在國家間逃逸，限制國際貨幣投機行為，從而實現(xiàn)國際貨幣的穩(wěn)定。在此協(xié)定之前，黃金匯兌本位制--盛行于1876年至第一次世界大戰(zhàn)--主導著國際經(jīng)濟體系。在黃金匯兌制中，貨幣在黃金價格的支持下達到新的穩(wěn)定階段。黃金匯兌制廢除了舊時代國王和統(tǒng)治者任意貶低幣值，引發(fā)通貨膨脹的行為。但是，黃金匯兌本位制并不十全十美。隨著一國經(jīng)濟實力的增強，它會從國外大量進口商品，直至耗盡支持本國幣值所需的黃金儲備。其結(jié)果是，貨幣供給量緊縮，利率抬高，經(jīng)濟活動放緩至經(jīng)濟衰退的限度。最終，商品物價跌至谷底，逐漸吸引其它國家紛至沓來，大量搶購該國商品。這將向該國重新注入黃金，直至增加該國貨幣供給量，壓低利率，并且重新創(chuàng)造財富。此類“繁榮-衰退”模式貫穿于整個黃金本位制時代，直到第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)打斷了貿(mào)易流通和黃金的自由流動。在幾場風雨浩劫的戰(zhàn)爭之后，布雷頓森林協(xié)定出臺了。簽約國同意嘗試維持本國貨幣對美元的匯率，以及必要時對黃金的相應(yīng)比率，只允許有較小幅度的波動。各國禁止為獲取貿(mào)易利益而貶低本國幣值，只允許在小于10％的幅度內(nèi)貶值貨幣。進入50年代，持續(xù)增長的國際貿(mào)易量導致因戰(zhàn)后重建而產(chǎn)生的資金大規(guī)模轉(zhuǎn)移，這使得布雷頓森林體系確立的外匯匯率失去穩(wěn)定。此協(xié)定最終于1971年被廢止，美元將不再能被兌換成黃金。到1973年，各主要工業(yè)國的貨幣匯率浮動更加自由了，主要由外匯市場上的貨幣供給量和需求量調(diào)控。隨著交易量、交易速度以及價格易變性在20世紀70年代中的全面增長，比價天天浮動，全新金融工具逐漸問世，市場自由化和貿(mào)易自由化得以實現(xiàn)。在20世紀80年代，隨著計算機及相關(guān)技術(shù)的問世，跨國資本流動加速，將亞、歐、美等洲時區(qū)市場連成一片。外匯交易量從80年代中期的每天約700億美元飆升至20年后今天的每天15000億美元。歐洲市場的膨脹外匯交易蓬勃發(fā)展的主要促進因素之一是迅速發(fā)展的歐洲美元市場；在歐洲美元市場中，美元被存入美國境外的銀行中。同樣，歐洲市場是指資產(chǎn)存放于貨幣原主國之外的市場。歐洲美元市場最初成形于50年代，當時俄羅斯將其石油收益（以美元計）存放在美國境外，以避免美元存款被美國政府凍結(jié)的風險。這就形成了脫離美國政府控制的巨大離岸美元金庫。美國政府制定法律限制將美元借貸給外國人。由于歐洲市場的自由度較大且回報率較高，因此特別具有吸引力。從80年代后期開始，美國公司開始從離岸市場借籌資金后，發(fā)現(xiàn)歐洲市場對于持有超額流動資金、提供短期貸款以及進出口融資而言是一個財富中心。倫敦曾經(jīng)是（至今仍然是）主要的離岸市場。在80年代，英國銀行為維系其在全球金融業(yè)中的主導地位，開始將美元作為英鎊的替代幣種進行放貸，從而成為歐洲美元市場的中心。倫敦的便利地理位置（介于亞洲與美洲市場之間運作）也有助于當?shù)乇３衷跉W洲市場中的主導地位。外匯市場外匯市場1、外匯市場廣義和狹義之分廣義外匯市場是指所有進行外匯交易的場所。由于不同國家貨幣制度不同，一個國家的商人，從另一個國家購進商品，支付本國貨幣一般是不被接受的，這個商人必須支付賣出商品者國家所能接受的貨幣。因此，為了進行貿(mào)易結(jié)算，這個商人須到市場上進行不同貨幣之間的交換，這種買賣不同國家貨幣的場所，就是廣義的外匯市場。狹義的外匯市場指外匯銀行之間進行外匯交易的場所。外匯銀行買賣外匯，要產(chǎn)生差額，形成外匯頭寸的盈缺。由于市場上匯率千變?nèi)f化，銀行外匯頭寸的多缺都會帶來損失，因此外匯銀行要對多余的頭寸進行拋出，或?qū)Χ倘钡念^寸進行補進。各外匯銀行都進行頭寸的拋補，就形成了銀行間的外匯交易市場。外匯市場作用在于：1.調(diào)劑外匯資金的余缺。2.提供避免外匯風險的手段。有些公司或銀行，因有遠期外匯的收支活動，為了避免由于遠期匯率變動而蒙受損失，可通過外匯市場進行遠期外匯買賣，從而避免外匯風險。3.便于中央銀行進行穩(wěn)定匯率的操作。由于國際短期資金的大量流動會沖擊外匯市場，造成流入國或流出國的貨幣匯價暴漲或暴跌，需由中央銀行進行干預，中央銀行通過在外匯市場上大量拋出或買進匯價過分漲跌的貨幣，使匯價趨于穩(wěn)定。2、國際外匯市場之沿革回顧國際外匯市場的發(fā)展歷史，國際外匯市場主要經(jīng)歷了以下幾個階段：（1）18世紀前，以貴金屬做為兩國交換貨幣之評價基準；（2）金本位制度（TheGoldStandard)，是人類歷史上最有系統(tǒng)的國際支付制度（InternationalPaymentSystem）；（3）第二次世界大戰(zhàn)之后，則演變成為以國際貨幣基金為中心之金匯兌本位制度（GoldExhangeStandard）布雷頓森林體系。（4）1970年后各國先后改采浮動匯率制度（FloatingExchangeRateSystem），以牙買加協(xié)定為代表。（5）以美元為主，其他貨幣為輔的多種準備制度（MultipleCurrenciesReserveSystem）。3、國際外匯市場的基本構(gòu)成：市場工具、市場參加者、市場組織形式市場工具外匯：外匯是指一國持有的外國貨幣和以外國貨幣表示的用以進行國際結(jié)算的支付手段。國際貨幣基金組織對外匯的定義是：外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣機構(gòu)、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部庫存、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。從上述對外匯的解釋可以看出：第一，外匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)，而用本國貨幣表示的信用工具和有價證券是不能視為外匯的；第二，外匯必須是在國外能得到補償?shù)膫鶛?quán)，而空頭支票和拒付的匯票是不能視為外匯的；第三，外匯必須是能夠兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)，亦即用可兌換貨幣表示的支付手段，而不可兌換貨幣表示的支付手段是不能視為外匯的。市場參加者從外匯交易的主體來看，外匯市場主要由下列參加者構(gòu)成：(1)外匯銀行：外匯銀行是指由各國中央銀行或貨幣當局指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行。外匯銀行通常是商業(yè)銀行，可以是專門經(jīng)營外匯的本國銀行，也可以是兼營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行或者是在本國的外國銀行分行。外匯銀行是外匯市場上最重要的參加者，其外匯交易構(gòu)成外匯市場活動的主要部分。(2)外匯交易商：外匯交易商指買賣外國匯票的交易公司或個人。外匯交易商利用自己的資金買賣外匯票據(jù)，從中取得買賣價差。外匯交易商多數(shù)是信托公司、銀行等兼營機構(gòu)，也有專門經(jīng)營這種業(yè)務(wù)的公司和個人。(3)外匯經(jīng)紀人：外匯經(jīng)紀人是指促成外匯交易的中介人。它介于外匯銀行之間、外匯銀行和外匯市場其他參加者之間，代洽外匯買賣業(yè)務(wù)。其本身并不買賣外匯，只是聯(lián)接外匯買賣雙方，促成交易，并從中收取傭金。外匯經(jīng)紀人必須經(jīng)過所在國的中央銀行批準才能營業(yè)。(4)中央銀行：中央銀行也是外匯市場的主要參加者，但其參加外匯市場的主要目的是為了維持匯率穩(wěn)定和合理調(diào)節(jié)國際儲備量，它通過直接參與外匯市場買賣，調(diào)整外匯市場資金的供求關(guān)系，使匯率維系在一定水平上或限制在一定水平上。中央銀行通常設(shè)立外匯平準基金，當市場外匯求過于供，匯率上漲時，拋售外幣，收回本幣；當市場上供過于求，匯率下跌，就買進外幣，投放本幣。因此，從某種意義上講，中央銀行不僅是外匯市場的參加者，而且是外匯市場的實際操縱者。(5)外匯投機者：外匯投機者的外匯買賣不是出于國際收付的實際需要，而是利用各種金融工具，在匯率變動中付出一定的保證金進行預買預賣，賺取匯率差價。(6)外匯實際供應(yīng)者和實際需求者：外匯市場上外匯的實際供應(yīng)者和實際需求者是那些利用外匯市場完成國際貿(mào)易或投資交易的個人或公司。他們包括：進口商、出口商、國際投資者、跨國公司和旅游者等。市場組織形式各國的外匯市場，由于各自長期的金融傳統(tǒng)和商業(yè)習慣，其外匯交易方式不盡相同。(1)柜臺市場的組織方式。這種組織方式無一定的開盤收盤時間，無具體交易場所，交易雙方不必面對面地交易，只靠電傳、電報、電話等通訊設(shè)備相互接觸和聯(lián)系，協(xié)商達成交易。英國、美國、加拿大、瑞士等國的外匯市場均采取這種柜臺市場的組織方式。因此，這種方式又稱為英美體制。(2)交易所方式。這種方式有固定的交易場所，如德國、法國、荷蘭、意大利等國的外匯交易所，這些外匯交易所有固定的營業(yè)日和開盤收盤時間，外匯交易的參加者于每個營業(yè)日規(guī)定的營業(yè)時間集中在交易所進行交易。由于歐洲大陸各國多采用這種方式組織外匯市場，故又稱這種方式為大陸體制。柜臺交易方式是外匯市場的主要組織形式。這不僅是因為世界上兩個最大的外匯市場倫敦外匯市場和紐約外匯市場是用這種方式組織運行的，還因為外匯交易本身具有國際性。由于外匯交易的參加者多來自各個不同的國家，交易范圍極廣，交易方式也日漸復雜，參加交易所交易的成本顯然高于通過現(xiàn)代化通訊設(shè)施進行交易的成本。因此，即便是歐洲大陸各國，其大部分當?shù)氐耐鈪R交易和全部國際性交易也都是用柜臺方式進行的。而交易所市場通常只辦理一小部分當?shù)氐默F(xiàn)貨交易。4、主要國際外匯市場：世界外匯市場是由各國際金融中心的外匯市場構(gòu)成的，這是一個龐大的體系。目前世界上約有外匯市場30多個，其中最重要的有倫敦、紐約、巴黎、東京、瑞士、新加坡、香港等，它們各具特色并分別位于不同的國家和地區(qū)，并相互聯(lián)系，形成了全球的統(tǒng)一外匯市場：倫敦外匯市場，倫敦外匯市場是一個典型的無形市場，沒有固定的交易場所，只是通過電話、電傳、電報完成外匯交易。倫敦外匯市場上，參與外匯交易的外匯銀行機構(gòu)約有600家，包括本國的清算銀行、商人銀行、其他商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司和外國銀行。這些外匯銀行組成倫敦外匯銀行公會，負責制定參加外匯市場交易的規(guī)則和收費標準。(1)、在倫敦外匯市場上，約有250多個指定經(jīng)營商。作為外匯經(jīng)紀人，他們與外幣存款經(jīng)紀人共同組成外匯經(jīng)紀人與外幣存款經(jīng)紀人協(xié)會。在英國實行外匯管制期間，外匯銀行間的外匯交易一般都通過外匯經(jīng)紀人進行。1979年10月英國取消外匯管制后，外匯銀行間的外匯交易就不一定通過外匯經(jīng)紀人了。倫敦外匯市場的外匯交易分為即期交易和遠期交易。匯率報價采用間接標價法，交易貨幣種類眾多，最多達80多種，經(jīng)常有三、四十種。交易處理速度很快，工作效率高。倫敦外匯市場上外幣套匯業(yè)務(wù)十分活躍，自從歐洲貨幣市場發(fā)展以來，倫敦外匯市場上的外匯買賣與“歐洲貨幣”的存放有著密切聯(lián)系。歐洲投資銀行積極地在倫敦市場發(fā)行大量歐洲德國馬克債券，使倫敦外匯市場的國際性更加突出。(2)紐約外匯市場是重要的國際外匯市場之一，其日交易量僅次于倫敦。紐約外匯市場也是一個無形市場。外匯交易通過現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計算機進行，其貨幣結(jié)算都可通過紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲備銀行支付系統(tǒng)進行。由于美國沒有外匯管制，對經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)沒有限制，政府也不指定專門的外匯銀行，所以幾乎所有的美國銀行和金融機構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)。但紐約外匯市場的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家美國銀行和200多家外國銀行在紐約的分支機構(gòu)、代理行及代表處。紐約外匯市場上的外匯交易分為三個層次：銀行與客戶間的外匯交易、本國銀行間的外匯交易以及本國銀行和外國銀行間的外匯交易。其中，銀行同業(yè)間的外匯買賣大都通過外匯經(jīng)紀人辦理。紐約外匯市場有8家經(jīng)紀商，雖然有些專門從事某種外匯的買賣，但大部分還是同時從事多種貨幣的交易。外匯經(jīng)紀人的業(yè)務(wù)不受任何監(jiān)督，對其安排的交易不承擔任何經(jīng)濟責任，只是在每筆交易完成后向賣方收取傭金。紐約外匯市場交易活躍，但和進出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小。相當部分外匯交易和金融期貨市場密切相關(guān)。美國的企業(yè)除了進行金融期貨交易而同外匯市場發(fā)生關(guān)系外，其它外匯業(yè)務(wù)較少。紐約外匯市場是一個完全自由的外匯市場，匯率報價既采用直接標價法（指對英鎊）又采用間接標價法（指對歐洲各國貨幣和其他國家貨幣），便于在世界范圍內(nèi)進行美元交易。交易貨幣主要是歐洲大陸、北美加拿大、中南美洲、遠東日本等國貨幣。(3)巴黎外匯市場由有形市場和無形市場兩部分組成。其有形市場主要是指在巴黎交易所內(nèi)進行的外匯交易，其交易方式和證券市場買賣一樣，每天公布官方外匯牌價，外匯對法郎匯價采用直接標價法。但大量的外匯交易是在交易所外進行的。在交易所外進行的外匯交易，或者是交易雙方通過電話直接進行買賣，或者是通過經(jīng)紀人進行。在巴黎外匯市場上，名義上所有的外幣都可以進行買賣，但實際上，目前巴黎外匯市場標價的只有：美元、英鎊、德國馬克、里拉、荷蘭盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奧地利先令、加元等17種貨幣，且經(jīng)常進行交易的貨幣只有7種。原則上，所有銀行都可以中間人身份為它本身或客戶進行外匯買賣，實際上，巴黎僅有較大的100家左右銀行積極參加外匯市場的活動。外匯經(jīng)紀人約有20名，參與大部分遠期外匯交易和交易所外的即期交易。(4)東京外匯市場是一個無形市場，交易者通過現(xiàn)代化通訊設(shè)施聯(lián)網(wǎng)進行交易。東京外匯市場的參加者有五類：一是外匯專業(yè)銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，共340多家，其中日本國內(nèi)銀行243家，外國銀行99家；三是外匯經(jīng)紀人8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業(yè)法人、進出口企業(yè)商社、人壽財產(chǎn)保險公司、投資信托公司、信托銀行等。東京外匯市場上，銀行同業(yè)間的外匯交易可以通過外匯經(jīng)紀人進行，也可以直接進行。日本國內(nèi)的企業(yè)、個人進行外匯交易必須通過外匯指定銀行進行。匯率有兩種，一是掛牌匯率，包括了利率風險、手續(xù)費等的匯率。每個營業(yè)日上午10點左右，各家銀行以銀行間市場的實際匯率為基準各自掛牌，原則上同一營業(yè)日中不更改掛牌匯率。二是市場連動匯率，以銀行間市場的實際匯率為基準標價。(5)瑞士蘇黎世外匯市場是一個有歷史傳統(tǒng)的外匯市場，在國際外匯交易中處于重要地位。這一方面是由于瑞士法郎是自由兌換貨幣；另一方面是由于二次大戰(zhàn)期間瑞士是中立國，外匯市場未受戰(zhàn)爭影響，一直堅持對外開放。其交易量原先居世界第四位，但近年來被新加坡外匯市場超過。在蘇黎世外匯市場上，外匯交易是由銀行自己通過電話或電傳進行的，并不依靠經(jīng)紀人或中間商。由于瑞士法郎一直處于硬貨幣地位，匯率堅挺穩(wěn)定，并且瑞士作為資金庇護地，對國際資金有很大的吸引力，同時瑞士銀行能為客戶資金嚴格保密，吸引了大量資金流入瑞士。所以蘇黎世外匯市場上的外匯交易大部分是由于資金流動而產(chǎn)生的，只有小部分是出自對外貿(mào)易的需求。(6)新加坡外匯市場是在70年代初亞洲美元市場成立后，才成為國際外匯市場。新加坡地處歐亞非三洲交通要道，時區(qū)優(yōu)越，上午可與香港、東京、悉尼進行交易，下午可與倫敦、蘇黎世、法蘭克福等歐洲市場進行交易，中午還可同中東的巴林、晚上同紐約進行交易。根據(jù)交易需要，一天24小時都同世界各地區(qū)進行外匯買賣。新加坡外匯市場除了保持現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)外，還直接同紐約的CHIPS系統(tǒng)和歐洲的SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）系統(tǒng)連接，貨幣結(jié)算十分方便。新加坡外匯市場的參加者由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行、經(jīng)批準可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的外國銀行和外匯經(jīng)紀商組成。其中外資銀行的資產(chǎn)、存放款業(yè)務(wù)和凈收益都遠遠超過本國銀行。新加坡外匯市場是一個無形市場，大部分交易由外匯經(jīng)紀人辦理，并通過他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來。交易以美元為主，約占交易總額的85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠期交易合計占交易總額的1/3。匯率均以美元報價，非美元貨幣間的匯率通過套算求得。(7)香港外匯市場是70年代以后發(fā)展起來的國際性外匯市場。自1973年香港取消外匯管制后，國際資本大量流入，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)不斷增加，外匯市場越來越活躍，發(fā)展成為國際性的外匯市場。香港外匯市場是一個無形市場，沒有固定的交易場所，交易者通過各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進行外匯交易。香港地理位置和時區(qū)條件與新加坡相似，可以十分方便地與其他國際外匯市場進行交易。香港外匯市場的參加者主要是商業(yè)銀行和財務(wù)公司。該市場的外匯經(jīng)紀人有三類：當?shù)亟?jīng)紀人，其業(yè)務(wù)僅限于香港本地；國際經(jīng)紀人，是70年代后將其業(yè)務(wù)擴展到香港的其它外匯市場的經(jīng)紀人；香港本地成長起來的國際經(jīng)紀人，即業(yè)務(wù)已擴展到其它外匯市場的香港經(jīng)紀人。70年代以前，香港外匯市場的交易以港幣和英鎊的兌換為主。70年代后，隨著該市場的國際化及港幣與英鎊脫鉤與美元掛鉤，美元成了市場上交易的主要外幣。香港外匯市場上的交易可以劃分為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。另一類是美元兌換其它外幣的交易。外匯市場是一個買賣同時進行的雙向市場，因為每天的交易量高達一點五兆美元，而成為目前世界上最大、資金往來最流動的市場。不同于其他的金融市場，外匯市場并沒有一個實體的中央交易所。這是一個由買賣雙方，包括銀行、公司法人及投資人所共同組成的無形市場。外匯的交易可以在紐約、倫敦、東京或是世界任何地方進行。數(shù)量龐大的參與者及其多樣化的背景，就算連政府都沒有能力可以干預外匯市場。無以倫比的流動性和二十四小時全天候運轉(zhuǎn)的特性，造就了外匯市場成為專業(yè)投資人眼中最理想市場。5、交易時間外匯市場交易時間表市場時間（北京、香港）惠靈頓04:00-13:00悉尼06:00-15:00東京08:00-15:30香港10:00-17:00法蘭克福14:30-23:00倫敦15:30-(次日)0:30紐約21:00-(次日)04:00外匯保證金交易外匯保證金交易外匯保證金在各項投資之中，外匯保證金可算是最公平和最吸引人的投資方式之一。保證金交易就是投資者以銀行、造市商或經(jīng)紀商提供的融資來進行外匯交易。一般的融資比例都在20倍以上，即投資者的資金可以放大20倍來進行交易。融資的比例越大，客戶需要付出的資金也越少，例如，交易商提供的保證金融資比例是400倍，即最低的保證金要求是0.25%，投資者只要25美元，就可以進行高達10,000美元的交易，充分利用了以小搏大的杠桿效用。除了資金放大之外，外匯保證金投資另一項最吸引人的特色是可以雙向操作，您可以在貨幣上升時買入獲利（做多頭），也可以在貨幣下跌時賣出獲利（做空頭），從而不必受到所謂的熊市中無法賺錢的限制。在市場中獲利各個貨幣組合之間因為政治經(jīng)濟等原因不停變化，有時變化極為巨大，因此，投資者也能在其中得到獲利的機會。例如，日元每天的波動大概在0.7%到1.5%，投資者可以通過買入或賣出獲利。所有交易瞬間完成，交易策略可以根據(jù)市場情況隨時下達，極為靈活，即使方向看錯，立即止損反手，損失有限，獲利仍然極為巨大。因此，外匯保證金可謂最靈活可靠的投資方式。外匯保證金交易基本知識1、貨幣名稱、常用貨幣代碼美元USD新加坡元SGD歐元EUR荷蘭盾NLG日元JPY芬蘭馬克FIM英鎊GBP泰國銖THB瑞士法郎CHF瑞典克朗SEK澳大利亞元AUD丹麥克朗DKK新西蘭元NZD挪威克朗NOK加拿大元CAD奧地利先令ATS港幣HKD菲律賓比索PHP法國法郎FRF西班牙比塞塔ESP意大利里拉ITL澳門元MOP比利時法郎BEF德國馬克DEM2、匯率顯示在國際市場上，匯率是以五位數(shù)字來顯示的，如：EUR/USD1.0653USD/JPY117.65GBP/JPY193.033、匯率的變化匯率的最小變化為最后一位數(shù)字的變化（即為1點變化），如：EUR/USD的最小變化是0.0001USD/JPY的最小變化是0.014、報價所有報價均分為直接報價和間接報價，如直接報價的貨幣包括：EUR/USD、GBP/USD、AUD/USD、NZD/USD……間接報價的貨幣包括：USD/JPY、USD/CHF、USD/CAD……如：EUR/USD報價為1.0653，即表示每歐元兌換1.0653美元，USD/JPY報價為117.65，即表示每美元兌換117.65日元外匯保證金的買入和賣出價格均由銀行或經(jīng)紀商自行決定，客戶決定買賣方向。例如，交易商EUR/USD報價一般顯示為1.0652/57，即表示經(jīng)紀商愿意以1.0052買入您的歐元，愿意以1.0057賣出歐元給您。此時，買入和賣出的差價（點差）為5點，對于投資者來說，點差越小，交易成本也越小，獲利的機會就越大。外匯保證金與股票的區(qū)別外匯保證金與股票的區(qū)別外匯保證金交易有許多股市比不上的優(yōu)點：1、股市只能在白天的特定時段內(nèi)交易，一般為早9:30到下午4:00。尤其是如果您還有自己的工作，那么您將面臨兩難的境地--要么放棄工作，要么退出交易。而外匯保證金交易則每周5天，全天24小時均可以進行交易，您可以在業(yè)余時間的晚上投入到保證金交易中。2、股市中有成百上千種股票，那么選股將是一件很難的事情。而匯市中，貨幣組合非常有限，這可以使您集中精力于這幾個貨幣組合，并很快抓住他們的脈動。3、股市的交易量比匯市小很多，而且數(shù)以千萬計的非職業(yè)的投資者影響市場的正常運做，使預測市場的運動變得更難。而匯市是全球最大的金融市場，也包括很多大的參與者--銀行、投資基金、公司和其他金融機構(gòu)。所以，無論多少個人投資者參與到匯市，對價格的影響微乎其微。4、股市的另一個缺點就是在熊市時，投資者無法作為，只能被套。在經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的時候絕大多數(shù)投資者都能獲利，但是經(jīng)濟發(fā)展是交替的，當發(fā)展被衰退所代替時，投資者只能持倉不動。而在匯市，無論經(jīng)濟是發(fā)展還是衰退，投資者都可以獲利，這就是外匯保證金的作空機制。外匯保證金與股票的區(qū)別外匯保證金與期貨的區(qū)別1、資金流動性高即期外匯市場的每日交易量高達一點四兆美元，使得外匯市場成為全世界最大、資本流動性最高的金融市場。其他金融市場的大小與交易量和外匯市場比較起來，就顯得遜色多了。如果您用每日交易量只有三百憶美元的期貨市場做例子，對資金流動性的程度就會有比較清楚的概念。外匯市場永遠是流動的，無論何時都可以進行交易或是停損。2、二十四小時無休外匯市場是一個二十四小時不間斷的市場，美東時間的星期日下午五點，外匯交易就從澳洲的悉尼開始了，然后七點由日本東京開盤，接著凌晨兩點開始的英國倫敦，最后就是早上八點的美國紐約。對投資人而言，不論何時何地發(fā)生任何消息，投資人都可以即時的做出反應(yīng)。投資人也可對進場或出場的時間有彈性的規(guī)劃。相對于美國的外匯期貨市場而言，例如芝加哥商品交易所或是費城交易所，營業(yè)時間就有一定的限制。以芝加哥商品交易所而言，營業(yè)時間是美東時間的上午八點二十分開始到下午兩點為止，因此，如果任何倫敦或是東京重要的消息不在營業(yè)的時間內(nèi)公布，則第二天開盤就會變的很混亂了。3、成交的質(zhì)量與速度期貨市場的每筆交易都有不同的成交日、不同的價格或是不同的合約內(nèi)容。每一個期貨的交易員都有以下的經(jīng)驗，一筆期貨的交易往往要等上半個小時才能成交，而且最后的成交價一定相差甚遠。雖然現(xiàn)在有電子交易的輔助及限制成交的保證，但是市價單的成交仍是相當?shù)牟环€(wěn)定。外匯交易商提供了穩(wěn)定的報價和即時的成交，投資人可以用即時的市場報價成交，即使是在市場狀況最繁忙的時候，無法成交的情況。在期貨市場中，成交價格的不確定是因為所有的下單都要透過集中的交易所來撮合，因此就限制了在同一個價位的交易人數(shù)、資金的流動與總交易金額。而外匯交易商的每個報價都是執(zhí)行的，也就是說只要投資者愿意即可成交!不會出現(xiàn)有價而不成交的情況!4、外匯交易免傭金在期貨市場進行買賣，除了價差之外，投資人還必須額外負擔傭金或手續(xù)費。所有的金融商品都有買價與賣價，而買賣價之間的差異就定義為價差，或是成交的成本。一直到今天，因為缺乏透明度，期貨市場不合理的價差依舊是存在的事實?，F(xiàn)在，投資人可以藉由線上交易平臺所即時顯示的買價與賣價，用來判斷市場的深淺度以及真正的交易成本。外匯交易的價差比期貨買賣還要低很多，特別是盤后的交易，因為期貨的投資人容易受到流動性低而遭致很大的損失。基本面分析基本面分析外匯的價格反映出的是貨幣供給和需求的一種平衡狀態(tài)。影響供給和需求的兩個最重要的因素是利率和經(jīng)濟的表現(xiàn)，在各項經(jīng)濟指標中，如國民生產(chǎn)毛額、國外資本的流入或是國際間的貿(mào)易代表的就是一個國家的經(jīng)濟表現(xiàn)，也決定的對這個國家貨幣的供給和需求。每天都會有不同的經(jīng)濟指標公布，投資人必須要有能力判斷哪一個比較重要，而在這些林林總總數(shù)據(jù)中，利率和國際間的貿(mào)易往來是最值得被重視的?；久娣治鲎⒅亟鹑凇⒔?jīng)濟理論和政局發(fā)展，從而判斷供給和需求要素。基本面分析與技術(shù)分析最明顯的一點區(qū)別就是，基本面分析研究市場運動的原因，而技術(shù)分析研究市場運動的效果。當以另一國貨幣估價一國貨幣時，基本面分析包括對宏觀經(jīng)濟指標、資產(chǎn)市場以及政治因素的研究。宏觀經(jīng)濟指標包括經(jīng)濟增長率等數(shù)字，由國內(nèi)生產(chǎn)總值、利息率、通貨膨脹率、失業(yè)率、貨幣供應(yīng)量、外匯儲備以及生產(chǎn)率等要素計算而得。資產(chǎn)市場包括股票、債券及房地產(chǎn)。政治因素會影響對一國政府的信任度、社會穩(wěn)定氣候和信心度?；纠碚?、利率如果現(xiàn)在市場利率的走向曖昧不明，則任何一則和利率有關(guān)的消息或新聞都會直接的影響匯率的走向。在一般的狀況下，一個國家如果提高了本國的利率，該國的貨幣就會相對的走強，因為投資人會將資產(chǎn)移轉(zhuǎn)到這個國家以期望將來可以獲到更高的投資報酬率。但是，如果利率太高，對股市而言卻是個壞消息，投資人會將資金移出該國的股票市場而導致該國的貨幣價格下降。至於判斷出哪一股力量比較強大就是一門學問了，這取決於利率在變動前的總體經(jīng)濟環(huán)境狀態(tài)。在所有影響利率變動的經(jīng)濟指標中，就屬消費者物價指數(shù)、購買者物價指數(shù)及國民生產(chǎn)毛額最為重要，這些指標可以在各國央行（BOE，F(xiàn)ED，ECB，BOJ）開會決定利率前，對利率走向做為判斷的參考。2、國際貿(mào)易在一國的貿(mào)易收支帳中，可以看的出某一段時期該國進出口之間的凈差異，當一國的進口大於出口時，就會產(chǎn)生貿(mào)易赤字，這通常不是個好消息。以美國為例子，為了要支付進口的債務(wù)，必須要在市場上放空美元以購買他國的貨幣來支付出口國的債務(wù)，因為貨幣的流出則則會造成美元的走軟。同樣的，如果收支帳上顯示出口值的增加，美元就會流回國內(nèi)而造成美元的走強。站在一國經(jīng)濟的角度來看，貿(mào)易赤字不見得是件壞事，但是如果赤字大於市場的預期，就會造成反面的效果了。3、購買力平價(PPP)購買力平價理論規(guī)定，匯率由同一組商品的相對價格決定。通貨膨脹率的變動應(yīng)會被等量但相反方向的匯率變動所抵銷。舉一個漢堡包的經(jīng)典案例，如果漢堡包在美國值2.00美元一個，而在英國值1.00英鎊一個，那么根據(jù)購買力平價理論，匯率一定是2美元每1英鎊。如果盛行市場匯率是1.7美元每英鎊，那么英鎊就被稱為低估通貨，而美元則被稱為高估通貨。此理論假設(shè)這兩種貨幣將最終向2:1的關(guān)系變化。購買力平價理論的主要不足在于其假設(shè)商品能被自由交易，并且不計關(guān)稅、配額和賦稅等交易成本。另一個不足是它只適用于商品，卻忽視了服務(wù)，而服務(wù)恰恰可以有非常顯著的價值差距的空間。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個因素影響著匯率，比如：經(jīng)濟數(shù)字發(fā)布/報告、資產(chǎn)市場以及政局發(fā)展。在20世紀90年代之前，購買力平價理論缺少事實依據(jù)來證明其有效性。90年代之后，此理論似乎只適用于長周期（3－5年）。在如此跨度的周期中，價格最終向平價靠攏。4、利率平價(IRP)利率平價規(guī)定，一種貨幣對另一種貨幣的升值（貶值）必將被利率差異的變動所抵銷。如果美國利率高于日本利率，那么美元將對日元貶值，貶值幅度據(jù)防止無風險套匯而定。未來匯率會在當日規(guī)定的遠期匯率中被反映。在我們的例子中，美元的遠期匯率被看作貼水，因為以遠期匯率購得的日元少于以即期匯率購得的日元。日元則被視為升水。20世紀90年代之后，無證據(jù)表明利息平價說仍然有效。與此理論截然相反，具有高利率的貨幣通常不但沒有貶值，反而因?qū)νㄘ浥蛎浀倪h期抑制和身為高效益貨幣而增值。5、國際收支模式此模式認為外匯匯率必須處于其平衡水平--即能產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)常賬戶余額的匯率。出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國家，其外匯儲備將會減少，并最終使其本國貨幣幣值降低（貶值）。便宜的貨幣使該國的商品在國際市場上更具價格優(yōu)勢，同時也使進口產(chǎn)品變得更加昂貴。在一段調(diào)整期后，進口量被迫下降，出口量上升，從而使貿(mào)易余額和貨幣向平衡狀態(tài)穩(wěn)定。與購買力平價理論一樣，國際收支模式主要側(cè)重于貿(mào)易商品和服務(wù)，而忽視了全球資本流動日趨重要的作用。換而言之，金錢不僅追逐商品和服務(wù)，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。此類資本流進入國際收支的資本賬戶項目，從而可平衡經(jīng)常賬戶中的赤字。資本流動的增加產(chǎn)生了資產(chǎn)市場模式。6、資產(chǎn)市場模式目前為止的最佳模式。金融資產(chǎn)（股票和債券）貿(mào)易的迅速膨脹使分析家和交易商以新的視角來審視貨幣。諸如增長率、通脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟變量已不再是貨幣變動僅有的驅(qū)動因素。源于跨國金融資產(chǎn)交易的外匯交易份額，已使由商品和服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣交易相形見絀。資產(chǎn)市場方法將貨幣視為在高效金融市場中交易的資產(chǎn)價格。因此，貨幣越來越顯示出其與資產(chǎn)市場，特別是股票間的密切關(guān)聯(lián)。美元和美國資產(chǎn)市場-1999年1999年夏，許多權(quán)威人士認定美元將對歐元貶值，理由是持續(xù)增長的美國經(jīng)常賬戶赤字和華爾街的經(jīng)濟過熱。此觀點的理論基礎(chǔ)是，非美國投資者將會從美國股票和債券市場抽取資金，投入到經(jīng)濟狀況更為健康的市場中去，從而大幅壓低美元幣值。而這樣的恐懼自80年代早期以來一直沒有消散。當時，美國經(jīng)常賬戶迅速增長至歷史最高記錄，占國內(nèi)總產(chǎn)值（GDP）的3.5%。正如80年代那樣，外國投資者對美國資產(chǎn)的胃口依舊如此貪婪。但與80年代不同的是，財政赤字在90年代消失了。雖然外國持有美國債券的增長速度可能已經(jīng)放緩，但源源不斷注入美國股市的大量資金卻足以抵銷這種緩勢。在美國泡沫破裂的情況下，非美國投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國國庫券，而不是歐元區(qū)或英國股票，因為歐元區(qū)或英國股票很有可能在上述事件中受到重創(chuàng)。在1998年11月危機，以及1996年12月由美聯(lián)儲主席格林斯潘的信口雌黃而引發(fā)的股慌中，此類情況已經(jīng)發(fā)生。在前一事例中，外國國庫券凈購買量幾乎增長了兩倍，達到440億美元；而在后一事例中，此項指標狂增十倍有余，達到250億美元。過去二十年中，在估計美元行為方面，國際收支法已為資產(chǎn)市場法所取代。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟基本面要素的改善必將幫助這一年輕的貨幣收復失地，但是單靠基本面要素很難支撐這一復蘇。而今仍舊存在歐洲央行的信用問題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關(guān)系。歐元區(qū)三巨頭（德國、法國和意大利）的政府穩(wěn)定性，以及歐洲貨幣聯(lián)盟擴展等敏感問題若隱若現(xiàn)的風險也被看作是單一貨幣的潛在障礙。目前，美元得以保持穩(wěn)定應(yīng)歸因于下列因素：零通脹增長，美國資產(chǎn)市場的安全避風港性質(zhì)，以及上文提及的歐元風險。此外，有時，政府會干預貨幣市場，以防止貨幣顯著偏離不理想的水平。貨幣市場的干預由中央銀行執(zhí)行，通常對外匯市場產(chǎn)生顯著卻又暫時的影響。中央銀行可以采取以另一國貨幣單方面購入/賣出本國貨幣，或者聯(lián)合其它中央銀行進行共同干預，以期取得更為顯著的效果?；蛘?，有些國家能夠設(shè)法僅僅通過發(fā)出干預暗示或威脅來達到影響幣值變化的目的。影響匯率的長短期因素影響匯率的長短期因素影響匯率的長期因素基本上都是一些基本面因素，而短期因素則很多，包括經(jīng)濟數(shù)據(jù)、經(jīng)濟新聞以及中央銀行對市場的干預。其中經(jīng)濟數(shù)據(jù)有時可以改變基本面因素，因為數(shù)據(jù)本身就是基本面的反映。而隨著匯市交易量的不斷增長，中央銀行的干預也越來越頻繁，手段也多種多樣，但是效果卻大不相同?，F(xiàn)在有許多證據(jù)表明，貨幣當局經(jīng)常使用沖銷干預，但它們這樣做時，僅取得部分成功，以致外匯市場干預經(jīng)常對貨幣市場產(chǎn)生溢出效應(yīng)。由此看來，外匯市場干預在減少外匯市場波動性方面可能有效。外匯市場干預并沒有完全為貨幣當局所沖銷。將德國和日本基礎(chǔ)貨幣的變動，分別與馬克/美元和日元/美元的匯率進行比較，我們發(fā)現(xiàn)，在德國，美元匯率和德國基礎(chǔ)貨幣的變化明顯呈反向關(guān)系，特別是1970年代到1980年代中期。從1980年代中期開始，這種反向關(guān)系并不明顯。這種現(xiàn)象的解釋是，當美元價值在1970年代期間下降時，歐洲和日本的貨幣當局為了減緩美元的貶值而一直在進行干預。這些干預增加了這些國家的基礎(chǔ)貨幣。在1980年代前期，當美元升值時，則出現(xiàn)相反的情況。正如前面所指出的那樣，這種現(xiàn)象在德國比較明顯。在1970－1973年和1977－1979年期間，美元兌馬克的匯率迅速貶值。結(jié)果，也引起德國貨幣供給迅速膨脹。1980年代前期，則出現(xiàn)相反的情況。美元出現(xiàn)升值，德國貨幣增長率則明顯下降。盡管不是很顯著，日本也有相同的趨勢。自1980年代中期以來，這種現(xiàn)象不是很明顯。這種情況的出現(xiàn)或者是由于干預較少或者是由于沖銷干預一直比較成功。前面現(xiàn)象的一個重要結(jié)果是主要工業(yè)化國家的利率一直相關(guān)。從美國、德國和日本政府債券的收益率來看，兩個事實比較突出。第一，美國政府債券的收益率從1960至1980一直處于上升趨勢。同樣的現(xiàn)象也出現(xiàn)在德國和日本。第二，與我們的分析更加相關(guān)，德國的年度利率變化趨向于美國利率的變化。日本也是這樣，只不過程度低些。第三，在固定匯率與浮動匯率期間，利率的共同變化似乎沒有出現(xiàn)較大的差別。以日本為例，固定匯率期間的利率共同運動似乎一直少于浮動匯率時期。從前面的實際觀察來看，我們可以得出下列結(jié)論。主要國家的貨幣當局（日本和德國）經(jīng)常大量干預外匯市場，盡管它們避免這些干預對國內(nèi)貨幣市場的影響，但它們并沒有經(jīng)常取得成功。其結(jié)果看似矛盾，在浮動匯率時期，這些國家的貨幣當局一直遵循“游戲規(guī)則”，即當對本國貨幣存在超額需求（美元超額供給）時，擴張國內(nèi)貨幣供應(yīng)量；當國內(nèi)貨幣存在超額供給（美元存在超額需求）時，收縮貨幣供應(yīng)量。這種政策反映應(yīng)該有利于穩(wěn)定美元匯率。然而，外匯市場上的這類干預在穩(wěn)定匯率的長期偏離方面明顯無能為力。為什么貨幣當局難以影響匯率較大和較長時期的變化，盡管干預經(jīng)常伴隨著正確的（即穩(wěn)定的）貨幣政策？換句話說，為什么非沖銷干預難以發(fā)揮穩(wěn)定匯率的作用？答案與貨幣當局自身對特定的目標匯率缺少義務(wù)相關(guān)。換句話說，目前可以利用的證據(jù)顯示，外匯市場上的非沖銷干預不足以在較大程度上影響匯率。為了使這類干預政策發(fā)揮作用，干預必須同時有對特定匯率（匯率區(qū)間）的明確義務(wù)。為什么義務(wù)對穩(wěn)定匯率如此重要？運用“近似理性”的模型，我們可以對此作出解釋。由于極端的不確定性，當基本面在預測將來匯率的權(quán)重較低時，影響基本面的政策效應(yīng)較小。經(jīng)濟代理人不能評價這些政策對于匯率的重要意義。匯率將繼續(xù)為向后看的規(guī)則（BACKWARD－LOOKINGRULES）所驅(qū)動，偶爾也為一時的觀點所驅(qū)動。這將導致匯率持續(xù)偏離經(jīng)濟模型所預測的均衡匯率。匯率的這種偏離不可能輕易地為貨幣當局所阻止，即使它們奉行改變一些重要基本面的政策。只有對特定匯率承擔義務(wù)，才能打破使匯率偏離的這種機制?？尚诺牧x務(wù)可以作為將來匯率預期的穩(wěn)定器。沒有這種穩(wěn)定器，經(jīng)濟代理人在預測將來匯率所面臨的不確定性非常大，以致這些代理人在預測將來時，又回到向后看的規(guī)則。如果這種義務(wù)在可信度方面是成功的，經(jīng)濟代理人沒有理由再使用向后看的規(guī)則來預測將來。貨幣當局的義務(wù)穩(wěn)定了經(jīng)濟代理人的預期。其結(jié)果是，自1970年代以來主要貨幣非常典型的真實匯率的無目標運動將會消失。近似理性行為理論也說明，傳統(tǒng)的沖銷干預與非沖銷干預的區(qū)別可能只有有限的實際意義。傳統(tǒng)理論告訴我們，沖銷干預不起作用，而非沖銷干預有效。近似理性行為理論認為，兩種干預之間的區(qū)別可能并不重要。理由是，當經(jīng)濟代理人不知道引起匯率變動的真正重要的模型和基本面變量，改變經(jīng)濟基本面變量的干預可能不比沒有改變經(jīng)濟基本面變量的干預有效。用近似理性預期的觀點來看，只有存在保持匯率接近某個目標的義務(wù)時，干預才會有效。一、中央銀行干預外匯市場的目標自從浮動匯率制推行以來，工業(yè)國家的中央銀行從來沒有對外匯市場采取徹底的放任自流的態(tài)度，相反，這些中央銀行始終保留相當一部分的外匯儲備，其主要目的就是對外匯市場進行直接干預。一般來說，中央銀行在外匯市場的價格出現(xiàn)異常大的、或是朝同一一方向連續(xù)幾天劇烈波動時，往往會直接介人市場，通過商業(yè)銀行進行外匯買賣，以試圖緩解外匯行市的劇烈波動。對于中央銀行干預外匯市場的原因，理論上可以有很多解釋，為大多數(shù)人所按受的原因大致有三個。第一，匯率的異常波動常常與國際資本流動有著必然聯(lián)系，它會導致工業(yè)生產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)不必要的波動，因此，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟和物價?，F(xiàn)在國際資本跨國界的流動不但規(guī)模很大，而且渠道很多，所受到的人為障礙很小。工業(yè)國家從70年代末開始放寬金融方面的規(guī)章條例，進一步為國際資本流動提供了方便。在浮動匯率制的條件下，國際資本大規(guī)模流動的最直接的結(jié)果就是外匯市場的價格浮動。如果大批資本流人德國，則德國馬克在外匯市場的匯價就會上升，而如果大批資本流出美國，外匯市場上的美元匯價必然下降。從另一方面來看，如果人們都期待某一國貨幣的匯率會上升，資本就勢必會流向該國。資本流動與外匯行市變化的相對性變化對一個國家的國比經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)配置和物價有著重要的影響。例如，當一個國家的資本大量外流，導致本國貨幣匯價下跌時，或者當人們預計本國貨幣的匯價會下跌，導致資本外流時，這個國家的產(chǎn)業(yè)配置和物價必然出現(xiàn)有利于那些與對外貿(mào)易有聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)的變動。任何一個國家的產(chǎn)業(yè)從對外貿(mào)易角度來看，可分為能進行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)和無法進行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)兩種。前者如制造業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品可出口和進口，后者如某些服務(wù)業(yè)，生產(chǎn)和消費必須在當?shù)剡M行。當資本流出貨幣貶值時，能進行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)部門的物價就會上升，如果這一部門工資的上漲速度不是同步的話，追加這一部門的生產(chǎn)就變得有利可圖，出口因此也會增加，但是從國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，資本就會從非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)流向貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。如果這是一種長期現(xiàn)象，該國的國民經(jīng)濟比例就可能失調(diào)。因此，工業(yè)國家和中央銀行是不希望看到本國貨幣的匯價長期偏離它認為的均衡價格的。這是中央銀行稈本國貨幣持續(xù)疲軟或過分堅挺時直接干預市場的原因之一。資本流動與外匯行市變化的相關(guān)性對國比經(jīng)濟的另外一個重要影響在于，大量資本流出會造成本國生產(chǎn)資本形成的成本上升，而大量資本流入又可能造成不必要的通貨膨脹壓力，影響長期資本投資。美國從80年代初實行緊縮性的貨幣政策與擴張性的財政政策，導致大量資本流入，美元匯價逐步上漲，而美國的聯(lián)邦儲備銀行(聯(lián)儲會)在1981年至1982年間對外匯市場又徹底采取自由放任的態(tài)度。西歐國家為了防止資本外流，在歐洲貨幣的匯率不斷下跌時，被迫經(jīng)常直接干預外匯市場，并一再要求美國的聯(lián)儲會協(xié)助干預。第二，中央銀行直接干預外匯市場是為了國內(nèi)外貿(mào)易政策的需要。一個國家的貨幣在外匯市場的價格較低，必然有利于這個國家的出口。而出門問題在許多工業(yè)國家已是一個政治問題，它涉及到許多出口行業(yè)的就業(yè)水平、貿(mào)易保護主義情緒、選民對政府態(tài)度等許多方面。任何-個中央銀行都不希望看到本國的出口因為本國貨幣的匯率太高而受到阻礙，也不希望看到本國外貿(mào)順差是由于本國貨幣的匯率太低而被其他國家抓住把柄。因此，中央銀行為這一目的而干預外匯市場，主要表現(xiàn)在兩個方面。中央銀行為了保護出口，會在本國貨幣持續(xù)堅挺時直接干預外匯市場。對那些出口在國民經(jīng)濟中占重要比重的國家來說，這樣做就更有理由。1992年4月以前，澳元一路看漲，而且漲勢平緩。但是，在3月30日澳元對美元的匯率漲到0.77美元時，澳大利亞中央銀行立刻在市場上拋澳元買美元。又如，德國是世界制造業(yè)出口大國，70年代實行浮動匯率制以后，馬克的匯價隨著德國經(jīng)濟的強大而一路上揚，為了維持其出口工業(yè)在國際上的競爭地位德國政府極力主張實行歐洲貨幣體系，以便把馬克與歐洲共同體其他成員國的貨幣固定在一個范圍內(nèi)。從國際外匯市場發(fā)展史來看，利用本國貨幣貶值來擴大出門是許多國家在早期經(jīng)常采用的政策，它被稱為"乞鄰政策"(beggar-thy-neghborpolicy)，在經(jīng)濟不景氣時，常引起兩國的貿(mào)易戰(zhàn)。由于現(xiàn)在非關(guān)稅貿(mào)易壁壘名白繁多，這一人為干預外匯市場的政策已很少采用，而且也會明顯地引起其他國家的指責。第三，中央銀行干預外匯市場是出于抑制國內(nèi)通貨膨脹的憂慮。宏觀經(jīng)濟模型證明，在浮動匯率制的情況下，如果一個國家的貨幣匯價長期性地低于均衡價格，在一定時期內(nèi)會刺激出口，導致外貿(mào)順差，最終卻會造成本國物價上漲，工資上漲，形成通貨膨脹的壓力。在通貨膨脹已經(jīng)較高的時候，這種工資一物價可能出現(xiàn)的循環(huán)上漲局面，又會造成人們出現(xiàn)未來的通貨膨脹必然也很高的期待，使貨幣當局的反通貨膨脹政策變得很難執(zhí)行。此外，在一些工業(yè)國家，選民往往把本國貨幣貶值引起的通貨膨脹壓力作為政府當局宏觀經(jīng)濟管理不當?shù)南笳?。所以，在實行浮動匯率制以后，許多工業(yè)國家在控制通貨膨脹時，都把本國貨幣的匯率作為一項嚴密監(jiān)視的內(nèi)容。英鎊自80年代以來的波動，很清楚地說明貨幣貶值與通貨膨脹的關(guān)系。70年代，幾乎所有工此國都陷入兩位數(shù)的通貨膨脹，英鎊也在劫難逃。在整個80年代，美國和西歐國家的中央銀行都把反通貨膨脹作為貨幣政策的首要或重要日標，美國、德國等都取得明顯效果，而英國則效果較差。歐洲貨幣體系在1979年成立后，英國在撒切爾夫人執(zhí)政時期出于政治等因素的考慮始終不愿加入，在抑制本國通貨膨脹方面也做了很大的努力。在頂了10多年后的1990年，英國終于在梅杰任首相后宣布加入歐洲貨幣體系。其首要原因就是希望通過歐洲貨幣體系，把英鎊的匯價維持在一個較高的水平，使英國的通貨膨脹得到進一步的控制?？墒呛镁安婚L，1992年歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機，外匯市場猛拋英鎊、里拉等，終于導致意大利里拉正式貶值。同樣是基于反通貨膨脹的考慮，英國政府花了60多億美元在市場干預，德國中央銀行為了維持英鎊和里拉的幣值，也花了120多億美元在外匯市場干預。在英鎊繼續(xù)大跌，英鎊在歐洲貨幣體系內(nèi)貶值的呼聲很高的情況下，英國宣布退出歐洲貨幣體系，而絕不正式將英鎊貶值，同時宣布仍要繼續(xù)執(zhí)行反通貨膨脹的貨幣政策。二、中央銀行干預外匯市場的手段與效益關(guān)于什么是中央銀行對外匯市場的干預，有一個較為正式的定義。80年代初，美元對所有歐洲國家的貨幣匯率都呈升勢，圍繞著工業(yè)國家要不要對外匯市場進行干預，1982年6月的凡爾賽工業(yè)國家高峰會議決定成立一個由官方經(jīng)濟學家組成的“外匯干預工作小組”，專門研究外匯市場干預問題。1983年，該小組發(fā)表了“工作組報告”(又稱“杰根森報告”)，其中對干預外匯市場的狹義定義是：“貨幣當局在外匯市場上的任何外匯買賣，以影響本國貨幣的匯率”，其途徑可以是用外匯儲備、中央銀行之間凋撥，或官方借貸等。其實，要真正認清中央銀行干預外匯市場的實質(zhì)和效果，還必須認清這種干預對該國貨幣供應(yīng)及政策的影響。因此，在中央銀行干預外匯市場的手段上，可以分為不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(stehlizedintervention，又稱“消毒的干預”)和改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(nonsterilizedintervention，又稱“不消毒的干預”)。所謂不改變政策的干預是指中央銀行認為外匯價格的劇烈波動或偏離長期均衡是一種短期現(xiàn)象，希望在不改變現(xiàn)有貨幣供應(yīng)量的條件下，改變現(xiàn)有的外匯價格。換言之，一般認為利率變化是匯率變化的關(guān)鍵，而中央銀行試圖不改變國內(nèi)的利率而改坐本國貨幣的匯率。中央銀行在進行這種干預時可采取雙管齊下的手段：中央銀行在外匯市場上買進或賣出外匯時，同時在國內(nèi)債券市場上賣出或買進債券，從而使匯率變而利率不變化。例如，外匯市場上美元對日元的匯價大幅度下跌，日本中央根行想采取支持美元的政策，它可以在外匯市場上買美元拋日元。由于大量買進美元拋出日元，美元成為它的儲備貨幣，而市場上日元流量增加，使日本貨幣供應(yīng)量上升，而利率呈下降趨勢。為了抵消外匯買賣對國內(nèi)利率的影響，日本中央銀行可在國內(nèi)債券市場上拋債券，使市場上的日元流通量減少，利率下降的趨勢因此而抵消。需要指出的是，國內(nèi)債券和國際債券的相互替代性越差，中央銀行不改變政策的干預就越有效果，否則就沒有效果。中央銀行在外匯市場上通過查詢匯率變化情況、發(fā)表聲明等，影響匯率的變化，達到干預的效果，它被稱為干預外匯市場的“信號效應(yīng)”。中央銀行這樣做是希望外匯市場能得到這樣的信號：中央銀行的貨幣政策將要發(fā)生變化，或者說預期中的匯率將有變化等等。一般來說，外匯市場在初次接受這些信號后總會作出反應(yīng)。但是，如果中央銀行經(jīng)?？俊靶盘栃?yīng)”來干預市場，而這些信號又不全是直的，就會在市場上起到“狼來了”的效果。所消改變政策的外匯市場干預實際上是中央銀行貨幣政策的一種轉(zhuǎn)變，它是指中央銀行指接在外匯市場買賣外匯，而聽任國內(nèi)貨幣供應(yīng)量和利率朝有利于達到干預目標的力向變化。例如，如果馬克在外匯市場上不斷貶值，德國中央銀行為了支持馬克的匯價，它可在市場上拋外匯買馬克，由于馬克流通減少，德國貨幣供應(yīng)下降，利率呈上升趨勢，人們就愿意在外匯市場多保留馬克，使馬克的匯價上升。這種干預方式一般來說非常有效，代價是國內(nèi)既定的貨幣政策會受到影響，是中央銀行看到本國貨幣的匯率長期偏離均衡價格時才愿意采取的。判斷中央銀行的干預是否有效，并不是看中央銀行干預的次數(shù)多少和所用的金額大小。從中央銀行干預外匯的歷史至少可以得出以下兩個結(jié)論。第一，如果外匯市場異常劇烈的波動是因為信息效益差、突發(fā)事件、人為投機等因素引起的，而出于這些因素對外匯行市的扭曲經(jīng)常是短期的，那么，中央根行的干預會十分有效，或者說，中央銀行的直接干預至少可能使這種短期的扭曲提前結(jié)束。第二，如果一國貨幣的匯率長期偏高偏低是由該國的宏觀經(jīng)濟水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預從長期來看是無效的。而中央銀行之所以堅持進行干預，主要是可能達到以下兩個目的：首先，中央銀行的干預可緩和本國貨幣在外匯市場上的跌勢或升勢，這樣可避免外匯市場的劇烈波動對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展的過分沖擊。其次，中央銀行的干預在短期內(nèi)常常會有明顯的效果。其原因是外匯市場需要一定的時間來消化這種突然出現(xiàn)的政府干預。這給中央跟行一定的時間來重新考慮其貨幣政策或外匯政策，從而作出適當?shù)恼{(diào)整。三、中央跟行干預外匯市場的歷史發(fā)展從1973年到現(xiàn)在，工業(yè)國家的中央銀行經(jīng)常在外匯市場上進行直接干預，成功和失敗的兼而有之。（1）1992年夏季美國等中央銀行對外匯市場的干預1992年3月中旬開始，外匯市場對期待已久的美國經(jīng)濟復蘇再次失望，在德國高利率和美國堅持寬松的貨幣政策影響下，開始不斷拋售美元，致使美元幾乎對所有歐洲貨幣的匯價都一路下跌。美國與歐洲國家的中央銀行分別在7月20日和8月11日兩次大規(guī)模干預外匯市場。這兩次干預從性質(zhì)上來說，都是屬不改變各自經(jīng)濟政策的干預，雖然有短時的效果，從中、長期來看卻完全是失敗的。第一次干預是7月20日馬克與美元的匯價沖擊1991年2月以后的新高點1.4430時進行的，美國等15個工業(yè)國家的中央銀行聯(lián)手在市場拋馬克買美元，經(jīng)過3次干預后，美元對馬克的匯價一下子從1.4470上升到1.5000，美元在兩天內(nèi)反彈了500多點。但是這次干預并沒有止住美元的跌勢。在經(jīng)過半個多月的徘徊后，美元又繼續(xù)下跌。美國等13個工業(yè)國家的中央銀行于8月11口再次聯(lián)手干預，但效果比第一次還要差。第一輪干預使美元對馬克的匯率從1。4620馬克反彈到1。4780，僅上升150點，而且時效僅維持了半個多小時。以后美元重新下跌。美國聯(lián)邦儲備委員會在3個多小時內(nèi)分別在美元兌馬克的匯率1.4715、1.4730和1.4770等處4次干預市場，拋馬克買美元，但僅僅使美元略有反彈。在這次干預中，美國等工業(yè)國家共動用了10至15億美元。然而，兩天以后，美元又跌過干預前的最低點。這次干預之所以失敗，除了上面所說的屬于不改變政策的干預外，外匯市場對這些干預早有期待也是個重要原因。對外匯市場來說，最能推動市場的是突發(fā)性事件，而預料之中的事件往往會提前反映到外匯行市中去。這是第一次干預比第二次干預有效一些的原因。而這兩次干預最終不能改變美元的弱勢，原因是中央銀行不能使外匯市場相信，美元的匯價應(yīng)該比市場價高一些。（2）1992年9月歐洲貨幣體系成員國對外匯市場的干預1992年9月歐洲貨幣體系出現(xiàn)危機，外匯市場猛烈地拋售成員國中幾乎所有的疲軟的貨幣，英鎊、意大利里拉、愛爾蘭鎊等無不出現(xiàn)大幅度幣值下跌的情況。受其株連的是非成員國芬蘭等國貨幣，在外匯市場上也出現(xiàn)大跌，迫使這些國家宣布脫離與歐洲貨幣體系的自愿掛鉤。這次干預中，歐洲共同體的成員國幾乎都花了很大的代價。德國中央銀行花了120多億美元，英國花了近60億，而法國向德國中央銀行借調(diào)外匯進行干預的錢，到11月初才還清。這次干預使歐洲貨幣體系的矛盾有所緩和，但遠遠沒有解決問題。中央銀行直接干預外匯市場所反映的根本問題是，既然在市場經(jīng)濟和浮動匯率制條件下，外匯匯率應(yīng)由市場本身來決定。如果相信市場的供求關(guān)系會自動調(diào)節(jié)外匯的長期匯率，中央銀行的直接干預充其量只有短期效應(yīng)，或緩和猛烈的漲勢或跌勢，而從長期來看是徒勞的。要真正控制外匯匯率，對中央銀行來說只有實行固定匯率制。而固定匯率制在目前的世界經(jīng)濟形勢下是否行得通，是經(jīng)濟學研究的另一個問題。但是，對外匯市場的投資者來說，認清中央銀行干預外匯市場的原因、途徑、效果和規(guī)律，對提高投資效益是很有意義的。（3）2003年初日本央行在117.00附件再度入市與以往不同的是，入市干預并沒有高調(diào)進行，而是在市場上靜靜的買入美元。這次的干預是否能成功，請拭目以待！美元影響因素美元影響因素影響美元的基本面因素FederalReserveBank(Fed)：美國聯(lián)邦儲備銀行，簡稱美聯(lián)儲，美國中央銀行，完全獨立的制定貨幣政策，來保證經(jīng)濟獲得最大程度的非通貨膨脹增長。Fed主要政策指標包括：公開市場運做，貼現(xiàn)率(DiscountRate)，聯(lián)邦資金利率(FedFundsrate)。FederalOpenMarketCommittee(FOMC)：聯(lián)邦公開市場委員會，F(xiàn)OMC主要負責制訂貨幣政策，包括每年制訂8次的關(guān)鍵利率調(diào)整公告。FOMC共有12名成員，分別由7名政府官員，紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁，以及另外從其他11個地方聯(lián)邦儲備銀行總裁中選出的任期為一年的4名成員。InterestRates：利率，即FedFundsRate，聯(lián)邦資金利率，是最為重要的利率指標，也是儲蓄機構(gòu)之間相互貸款的隔夜貸款利率。當Fed希望向市場表達明確的貨幣政策信號時，會宣布新的利率水平。每次這樣的宣布都會引起股票，債券和貨幣市場較大的動蕩。DiscountRate：貼現(xiàn)率，是商業(yè)銀行因儲備金等緊急情況向Fed申請貸款，F(xiàn)ed收取的利率。盡管這是個象征性的利率指標，但是其變化也會表達強烈的政策信號。貼現(xiàn)率一般都小于聯(lián)邦資金利率。30-yearTreasuryBond：30年期國庫券，也叫長期債券，是市場衡量通貨膨脹情況的最為重要的指標。市場多少情況下，都是用債券的收益率而不是價格來衡量債券的等級。和所有的債權(quán)相同，30年期的國庫券和價格呈負相關(guān)。長期債券和美元匯率之間沒有明確的聯(lián)系，但是，一般會有如下的聯(lián)系：因為考慮到通貨膨脹的原因?qū)е碌膫瘍r格下跌，即收益率上升，可能會使美元受壓。這些考慮可能由于一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)引起。但是，隨著美國財政部的“借新債還舊債”計劃的實行，30年期國庫券的發(fā)行量開始萎縮，隨即30年期國庫券作為一個基準的地位開始讓步于10年期國庫券。根據(jù)經(jīng)濟周期的不同階段，一些經(jīng)濟指標對美元有不同的影響：當通貨膨脹不成為經(jīng)濟的威脅的時候，強經(jīng)濟指標會對美元匯率形成支持；當通貨膨脹對經(jīng)濟的威脅比較明顯時，強經(jīng)濟指標會打壓美元匯率，手段之一就是賣出債券。作為資產(chǎn)水平的基準，長期債券通常一般會受到由于全球的資本流動而帶來的影響。新興市場的金融或政治動蕩會推高美元資產(chǎn)，此時，美元資產(chǎn)作為一種避險工具，間接的會推高美元匯率。3-monthEurodollarDeposits：3月期歐洲美元存款。歐洲美元是指存放于美國國外銀行中的美元存款。如：存放于日本本國外銀行中的日元存款稱為“歐洲日元”。這種存款利率的差別可以作為一個對評估外匯利率很有價值的基準。比如以USD/JPY為例，當歐洲美元和歐洲日元存款之間的正差越大，USD/JPY的匯價越有可能得到支撐。10-yearTreasuryNote：10年期短期國庫券。當我們比較各國之間相同種類債券收益率時，一般使用的是10年期短期國庫券。債券間的收益率差異會影響到匯率。如果美元資產(chǎn)收益率高，匯推升美元匯率。Treasury：財政部。美國財政部負責發(fā)行政府債券，制訂財政預算。財政部對貨幣政策沒有發(fā)言權(quán)，但是其對美元的評論可能會對美元匯率產(chǎn)生較大影響。EconomicData：經(jīng)濟數(shù)據(jù)。美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，最為重要的包括：勞動力報告（薪酬水平，失業(yè)率和平均小時收入），CPI（ConsumerPriceIndex消費者價格指數(shù)），PPI，GDP（grossdomesticproduct，國內(nèi)生產(chǎn)總值），國際貿(mào)易水平，工業(yè)生產(chǎn)，房屋開工，房屋許可和消費信心。StockMarket：股市。3種主要的股票指數(shù)為：DowJonesIndustrialsIndex（Dow，道瓊斯工業(yè)指數(shù)），S&P500（標準普爾500種指數(shù)）和NASDAQ（納斯達克指數(shù)）。其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)對美元匯率影響最大。從20世紀90年代中以來，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和美元匯率有著極大的正關(guān)聯(lián)性（因為外國投資者購買美國資產(chǎn)的緣故）。影響道瓊斯工業(yè)指數(shù)的3個主要因素為：1）公司收入，包括預期和實際收入；2）利率水平預期；3）全球政經(jīng)狀況。CrossRateEffect：交叉匯率影響。交叉盤的升跌也會影響到美元匯率。FedFundsRateFuturesContract：聯(lián)邦資金利率期貨合約。這種合約價值顯示市場對聯(lián)邦資金利率的期望值（和合約的到期日有關(guān)），是對聯(lián)儲政策的最直接的衡量。3-monthEurodollarFuturesContract：3月期歐洲美元期貨合約。和聯(lián)邦資金利率期貨合約一樣，3月期歐洲美元期貨合約對于3月期歐洲美元存款也有影響。例如，3月期歐洲美元期貨合約和3月期歐洲日元期貨合約的息差是決定USD/JPY未來走勢的基本變化。影響歐元的因素影響歐元的因素影響歐元的基本面因素TheEurozone：歐元區(qū)。由12個國家組成，德國，法國意大利，西班牙，荷蘭，比利時，奧地利，芬蘭，葡萄牙，愛爾蘭，盧森堡和希臘，均使用歐元作為流通貨幣。EuropeanCentralBank(ECB)：歐洲央行?？刂茪W元區(qū)的貨幣政策。決策機構(gòu)是央行委員會，由執(zhí)委和12個成員國的央行總裁組成。執(zhí)委包括ECB總裁，副總裁和4個成員。ECB的政策目標：首要目標就是穩(wěn)定價格。其貨幣政策有兩大主要基礎(chǔ)，一是對價格走向和價格穩(wěn)定風險的展望。價格穩(wěn)定主要通過調(diào)整后的消費物價指數(shù)（HarmonizedIndexofConsumerPrices，HICP）來衡量，使其年增長量低于2%。HICP尤為重要，由一系列指數(shù)和預期值組成，是衡量通貨膨脹重要指標。二是控制貨幣增長的貨幣供應(yīng)量（M3）。ECB將M3年增的參考值定為4.5%。ECB每兩周的周四舉行一次委員會，來制訂新的利率指標。每月的第一次會議后，ECB都會發(fā)布一份簡報，從整體上公布貨幣政策和經(jīng)濟狀況展望。InterestRates：一般利率。是央行用來調(diào)節(jié)貨幣市場流動性而進行的“借新債還舊債”中的主要短期匯率。此利率和美國聯(lián)邦資金利率的利差，是決定EUR/USD匯率的因素之一。3-monthEurodeposit(Euribor)：3個月歐洲歐元存款指存放在歐元區(qū)外的銀行中的歐元存款。同樣，這個利率與其它國家同種同期利率的利差也被用來評估匯率水平。例如，當3個月歐洲歐元存款利率高于同期3個月歐洲美元存款利率時，EUR/USD匯率就會得到提升。10-YearGovernmentBonds：10年期政府債券，其與美國10年期國庫券的利差是另一個影響EUR/USD的重要因素。通常用德國10年期政府債券做為基準。如果其利率水平低于同期美國國庫券，那么如果利差縮小（即德國債券收益率上升或美國國庫券收益率下降），理論上會推升EUR/USD匯率。因此，兩者的利差一般比兩者的絕對價值更有參考意義。EconomicData：經(jīng)濟數(shù)據(jù)。最重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來自德國，歐元區(qū)內(nèi)最大的經(jīng)濟體。主要數(shù)據(jù)包括：GDP，通貨膨脹數(shù)據(jù)（CPI或HCPI），工業(yè)生產(chǎn)和失業(yè)率。如果單獨從德國看，則還包括IFO調(diào)查（是一個使用廣泛的商業(yè)信心調(diào)查指數(shù)）。還有每個成員國的財政赤字，依照歐元區(qū)的穩(wěn)定和增長協(xié)議（theStabilityandGrowthPact），各國財政赤字必須控制在占GDP的3%以下，并且各國都要有進一步降低赤字的目標。CrossRateEffect：交叉匯率影響。同美元匯率一樣，交叉盤也會影響到歐元匯率。3-monthEuroFuturesContract(Euribor)：3月期歐洲歐元期貨合約。這種合約價值顯示市場對3個月歐洲歐元存款利率的期望值（和合約的到期日有關(guān)）。例如，3月期歐洲歐元期貨合約和3月期歐洲美元期貨合約的息差是決定EUR/USD未來走勢的基本變化。政治因素：和其它匯率相比，EUR/USD最容易受到政治因素的影響，如法國，德國或意大利的國內(nèi)因素。原蘇聯(lián)國家政治金融上的不穩(wěn)定也會影響到歐元，因為有相當大一部分德國投資者投資到俄羅斯。影響日元的因素影響日元的因素影響日元的基本面因素MinistryofFinance(MOF)：日本財政部，是日本制訂財政和貨幣政策的唯一部門。日本財政部對貨幣的影響要超過美國，英國或德國財政部。日本財政部的官員經(jīng)常就經(jīng)濟狀況發(fā)布一些言論，這些言論一般都會給日元造成影響，如當日元發(fā)生不符合基本面的升值或貶值時，財政部官員就會進行的口頭干預。BankofJapan(BoJ)：日本央行。在1998年，日本政府通過一項新法律，允許央行可以不受政府影響而獨立制訂貨幣政策，而日元匯率仍然由財政部負責。InterestRates：利率。隔夜拆借利率是主要的短期銀行間利率，由BOJ決定。BOJ也使用此利率來表達貨幣政策的變化，是影響日元匯率的主要因素之一。JapaneseGovernmentBonds(JGBs)：日本政府債券。為了增強貨幣系統(tǒng)的流動性，BOJ每月都會購買10年或20年期的JGBs。10年期JGB的收益率被看作是長期利率的基準指標。例如，10年期JGB和10年期美國國庫券的基差被看作推動USD/JPY利率走向的因素之一。JGB價格下跌（即收益率上升）通常會利好日元。EconomicandFiscalPolicyAgency：經(jīng)濟和財政政策署。于2001年1月6日正式替代原有的經(jīng)濟計劃署（EconomicPlanningAgency，EPA）。職責包括闡述經(jīng)濟計劃和協(xié)調(diào)經(jīng)濟政策，包括就業(yè)，國際貿(mào)易和外匯匯率。MinistryofInternationalTradeandIndustry(MITI)：國際貿(mào)易和工業(yè)部，負責指導日本本國工業(yè)發(fā)展和維持日本企業(yè)的國際競爭力。但是其重要性比起20世紀80年代和90年代早期已經(jīng)大大削弱，當時日美貿(mào)易量會左右匯市。EconomicData：經(jīng)濟數(shù)據(jù)。較為重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)包括：GDP，Tankansurvey（每季度的商業(yè)景氣現(xiàn)狀和預期調(diào)查），國際貿(mào)易，失業(yè)率，工業(yè)生產(chǎn)和貨幣供應(yīng)量（M2+CDs）。Nikkei-225：日經(jīng)255指數(shù)。日本主要的股票市場指數(shù)。當日本匯率合理的降低時，會提升以出口為目的的企業(yè)是股價，同時，整個日經(jīng)指數(shù)也會上漲。有時，情況并非如此，股市強勁時，會吸引國外投資者大量使用日元投資于日本股市，日元匯率也會因此得到推升。CrossRateEffect：交叉匯率的影響。例如，當EUR/JPY上升時，也會引起USD/JPY的上升，原因可能并非是由于美元匯率上升，而是由于對于日本和歐洲不同的經(jīng)濟預期所引起。影響英鎊的因素影響英鎊的因素影響英鎊的基本面因素BankofEngland(BoE)：英國央行。從1997年開始，BoE獲得了獨立制訂貨幣政策的職能。政府用通貨膨脹目標來作為物價穩(wěn)定的標準，一般用除去抵押貸款外的零售物價指數(shù)（RetailPricesIndexexcludingmortgages，RPI-X）來衡量，年增控制在2.5%以下。因此，盡管獨立于政府部門來制訂貨幣政策，但是BoE仍然要符合財政部規(guī)定的通貨膨脹標準。MonetaryPolicyCommittee(MPC)：貨幣政策委員會。此委員會主要負責制訂利率水平。Int