中信證券研究部公用事業(yè)及環(huán)保小組2011年4月迎接政策出臺，掘金優(yōu)勢企業(yè)環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!迎接政策出臺，把握板塊機遇水污染治理：由量變到質變固廢治理：后發(fā)優(yōu)勢顯著大氣污染治理：從火電到汽車行業(yè)“強于大市”，六家“買入”評級公司2目錄環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!迎接政策出臺，把握板塊機遇3環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!多數(shù)環(huán)保項目都具有較強的公用事業(yè)屬性，且存在一定地域壁壘，治污設施運營商的盈利往往較為穩(wěn)定且存在天花板；處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的工程、設備類服務提供商由于市場化程度較高且地域限制較小，往往表現(xiàn)出更好的成長性。環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈：上游看成長，下游看穩(wěn)定4環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!《重金屬污染綜合防治“十二五”規(guī)劃》成為個獲批的“十二五”規(guī)劃，要求到2015年底，重點控制區(qū)鉛（Pb）、汞（Hg）、鎘（Cd）、鉻（Cr）、砷（Se）等五項重點重金屬污染物的排放比2007年重金屬專項普查數(shù)據(jù)減少15%。《重金屬污染綜合防治“十二五”規(guī)劃》率先獲批5環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!水污染治理：由量變到質變6環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!氨氮納入總量控制；地方污水排放標準普遍更為嚴格；再生水；供水提標；污泥處理處置政策及規(guī)劃進一步出臺；成本上升推動水價持續(xù)上漲。水處理相關政策展望7環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!2010年底環(huán)保部發(fā)布的《關于加強城鎮(zhèn)污水處理廠污泥污染防治工作的通知》明確要求現(xiàn)有污水廠2年內(nèi)應建成并運行污泥處理設施，污泥外運須脫水至含水率50%以下，這或促使污泥處理市場在未來兩年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。此外，土地緊張等現(xiàn)實問題使得焚燒有望成為主要處理方式。污泥：潛在市場規(guī)模較大8環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!固廢治理：后發(fā)優(yōu)勢顯著9環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!固廢處理有望納入政績考核指標；規(guī)劃目標及收費制度完善值得期待；環(huán)保標準日趨嚴格；資源回收利用大勢所趨。固廢扶持政策有望陸續(xù)出臺10環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!靜脈產(chǎn)業(yè)：以保障環(huán)境安全為前提，以節(jié)約資源、保護環(huán)境為目的，運營先進的技術，將生產(chǎn)和消費過程中產(chǎn)生的廢物轉化為可重新利用的資源和產(chǎn)品，從而實現(xiàn)各類廢物再利用和資源化的產(chǎn)業(yè)。靜脈產(chǎn)業(yè)園蓬勃興起，先行者占領高地。靜脈概念漸入佳境，資源壟斷強化區(qū)域優(yōu)勢11環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!大氣污染治理：從火電到汽車12環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!《火電廠大氣污染物排放標準（征求意見稿）》中規(guī)定的SO2、NOx等污染物的排放濃度限值都要顯著低于現(xiàn)行標準，預計未來政策還可能進一步嚴格。SO2的減排壓力較大，鋼鐵燒結機可能成繼火電后的下一個重點治理領域。NOx減排由火電行業(yè)擴展至機動車領域。政策：排放標準嚴格程度或超預期13環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!2007年7月，為確?！笆晃濉盨O2減排指標如期實現(xiàn)，國家相關部門出臺了《火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營試點工作方案》，以解決部分煙氣脫硫工程建設質量不過關、脫硫設施投運率低和運行維護專業(yè)化水平低等問題。截至目前，全國脫硫特許經(jīng)營權項目裝機超過5,000萬千瓦，其中國電龍源、九龍電力、大唐科技、博奇電力和龍凈環(huán)保等規(guī)模較大。預計未來具有五大發(fā)電集團背景的環(huán)保企業(yè)在脫硫特許經(jīng)營項目的獲取上將占據(jù)較大優(yōu)勢。脫硫特許經(jīng)營模式有望進一步推廣14環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!首推：威孚高科、龍凈環(huán)保；建議關注：永清環(huán)保、九龍電力、三維絲、龍源技術、貴研鉑業(yè)等。大氣治理相關公司推薦15環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!“十二五”與環(huán)保相關的專項規(guī)劃逾20個，其中《節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》值得重點關注，目前仍為戰(zhàn)略性布局環(huán)保板塊的良好時機，維持行業(yè)“強于大市”投資評級。建議投資者對于環(huán)保股關注兩條投資主線：把握政策推動帶來的板塊投資機遇；分享優(yōu)勢企業(yè)的高速成長。三大治污領域，六家“買入”評級公司

——水污染治理“由量變到質變”：首推碧水源，興蓉投資，建議關注南海發(fā)展、南 方匯通和萬邦達；

——固廢治理“后發(fā)優(yōu)勢顯著”：首推桑德環(huán)境、中材國際，建議關注盛運股份、維 爾利、杭鍋股份、華光股份和格林美；

——大氣污染治理“從火電到汽車”：首推威孚高科、龍凈環(huán)保，建議關注永清環(huán)保、

九龍電力、龍源技術和貴研鉑業(yè)。維持行業(yè)“強于大市”評級16環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!水務資產(chǎn)整體上市：現(xiàn)有污水處理能力150萬噸/日，業(yè)績穩(wěn)步增長；自來水資產(chǎn)即將注入；處理能力400噸/日的污泥處置項目有望于2012年建成投產(chǎn)。對外合作與持續(xù)資本運作值得期待：與日立設備合作、異域擴張、環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈拓展、后續(xù)資本運作均有望取得實質性進展。盈利預測與估值：考慮自來水注入后預計公司11～12年攤薄后EPS為0.86/0.94元，給予2011年30倍P/E，目標價26元，維持“買入”評級。本材料涉及股票興蓉投資（代碼：000598），中信證券持股數(shù)量占上市公司總股本的比例超過1%。本材料系公司研究員根據(jù)興蓉投資公開信息所做的獨立判斷。興蓉投資：水務整體上市，環(huán)保紀元開啟17環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!全球最大的水泥工程系統(tǒng)集成服務商，具有自主知識產(chǎn)權的新型干法水泥技術達國際先進水平，印度、巴西等新興國家市場開拓可期。水泥窯協(xié)同處理垃圾和污泥技術兼具良好的經(jīng)濟效益和環(huán)保效益，有望獲得國家優(yōu)惠政策扶持。公司成功設計廣州越堡及北京水泥廠生態(tài)水泥線項目。盈利預測與估值：預計11～12年EPS為2.52/3.51元，考慮到公司高成長性較為確定，給予2011年27倍P/E，目標價68元，維持“買入”評級。中材國際：固廢處理將為公司高成長再添動力18環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!脫硫、脫硝政策或超預期：SO2和NOx排放濃度限值或較《征求意見稿》更為嚴格，催生現(xiàn)有火電脫硫設施改造、非電行業(yè)脫硫及尾氣脫硝市場顯著啟動。公司在業(yè)內(nèi)技術、市場、品牌均處于領先地位，有望顯著受益于市場集中度的進一步提高，未來股權激勵實施、海外訂單獲得將成為股價表現(xiàn)的催化劑。預計11～13年EPS為1.39/1.73/2.03元，在大氣污染治理政策有望超預期背景下，給予2011年30倍P/E，目標價42元，維持“買入”評級。龍凈環(huán)保：除塵實現(xiàn)海外突破，脫硫脫硝或超預期19環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!環(huán)保產(chǎn)業(yè)不僅包括污染控制與減排、污染清理及廢物處理等方面提供產(chǎn)品與技術服務的狹義內(nèi)涵，還包括涉及產(chǎn)品生命周期過程中對環(huán)境友好的技術與產(chǎn)品、節(jié)能技術、生態(tài)設計及環(huán)境相關服務等。環(huán)保產(chǎn)業(yè)領域廣泛20環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》已經(jīng)發(fā)布，明確四大污染物減排指標，2015年城市污水處理率、生活垃圾無害化處理率分別提高至85%、80%?！笆濉币?guī)劃綱要明確減排指標21環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!國務院相關常務會議已經(jīng)召開，要求不斷提高城市生活垃圾處理水平，首次提出“十二五”期末50%的設區(qū)城市初步實現(xiàn)餐廚垃圾分類收運處理，廢舊商品回收利用、焚燒發(fā)電及生物處理等資源化利用手段得到重點強調(diào)，建議關注桑德環(huán)境、盛運股份、維爾利、中材國際、華光股份、杭鍋股份等?！蛾P于推進城市生活垃圾處理工作的意見》即將出臺22環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!水處理上、下游產(chǎn)業(yè)鏈橫向可分為給水處理、污水處理和污泥處理處置三個環(huán)節(jié)，縱向可分為工程設備服務商和運營管理商兩個領域。預計“十二五”期間提標改造、污泥處置、新增污水處理能力、管網(wǎng)建設及再生水等有望成為水處理重點領域?！笆濉彼幚砣允侵鹘?3環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!推動因素：排放提標、中水回用、技術成熟、成本降低。核心競爭力：綜合技術實力+工程項目經(jīng)驗+跨地區(qū)市場滲透力。膜時代：指日可待24環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!首推：碧水源、興蓉投資；建議關注：南海發(fā)展、南方匯通、萬邦達等。水處理相關公司推薦25環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!固廢污染更加隱蔽，近年來垃圾圍城事件頻發(fā)使其受關注程度提高，但較之水和大氣治理仍顯落后；在“十二五”規(guī)劃固廢投資預期可翻兩番的背景下，固廢治理有望顯示后發(fā)高增的優(yōu)勢。高速增長成就最大亮點26環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!工程：強者更強；運營：規(guī)模擴張為發(fā)展路徑。設備：焚燒爐及尾氣設備提供商受益最多；水泥窯協(xié)同處理垃圾前景看好

。生活垃圾：進入焚燒時代27環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!首推：桑德環(huán)境、中材國際；建議關注：維爾利、盛運股份、華光股份、杭鍋股份、格林美等。固廢治理相關公司推薦28環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!大氣是我國對環(huán)境污染最早開始治理的領域；在國家環(huán)保要求不斷嚴格、配套措施逐年完善的背景下，逐漸形成了由投資方、設備材料提供商、工程承包商及環(huán)保設施運營商共同組成的大氣污染治理產(chǎn)業(yè)鏈條。立足火電治理，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展相對成熟29環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!近年來，當年投運脫硫機組容量前20位的脫硫公司占比由2006年的70%提高至2009年的91%；行業(yè)內(nèi)具有競爭力的企業(yè)已從低價競爭走向技術、服務等全方位競爭，而小型企業(yè)進一步萎縮已成必然趨勢。脫硫脫硝市場集中度有望進一步提高30環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!2010年12月底出臺的《關于國家機動車排放標準第四階段限值實施日期的復函》對機動車的發(fā)動機燃燒系統(tǒng)和尾氣處理帶來重大影響。預計2012年發(fā)動機燃燒系統(tǒng)中高壓共軌占比將躍升至50%，其中博世汽柴市場份額有望由目前60%提升至70%～80%。尾氣處理市場方面，SCR適用國內(nèi)重型柴油車市場，威孚力達及威孚自身有望憑借技術實力占據(jù)約50%～60%份額。國IV標準出臺將催生機動車減排行業(yè)發(fā)展進入新階段31環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!行業(yè)“強于大市”，六家“買入”評級公司32環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!“十二五”期間污水提標、供水改造拉動膜技術市場有望達到1,200億。公司在手訂單充裕；市政污水之外有望開拓工業(yè)廢水、市政供水及家用凈水等新領域，形成水處理全產(chǎn)業(yè)鏈布局；同時自產(chǎn)膜也有助公司毛利率維持在較高水平。盈利預測與估值：預計公司11～13年EPS分別為2.88/4.22/6.67元，業(yè)績復合增速逾50%，考慮公司業(yè)內(nèi)領先地位和業(yè)績超預期可能，給予2011年55倍P/E，目標價160元，維持“買入”評級。碧水源：高成長的MBR市場領軍者33環(huán)保投資策略-迎接政策出臺,掘金優(yōu)勢企業(yè)共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!“十二五”環(huán)保規(guī)劃中固廢治理投資需求相比“十一五”有望翻兩番，達到8,000億左右的規(guī)模，成為