第七章上市公司年度報告披露與分析一、我國上市公司年報內容與格式選擇規(guī)定；二、我國上市公司年報基本內容；三、年度報告的分析；四、年度報告分析案例。第七章上市公司年度報告披露與分析一、我國上市公司年報內容1

一.上市公司年報內容與格式選擇規(guī)定按照證監(jiān)會信息披露準則的要求，上市公司年報選擇規(guī)定是：1.一般性公司按照《信披準則第2號－年報內容與式》、《編報規(guī)則第15號－上市公司財務報告的一般規(guī)定》編制。2.商業(yè)銀行年報還應遵守《編報規(guī)則第2號》、《編報規(guī)則第7號》的相關規(guī)定。3.證券公司年報還應遵守《編報規(guī)則第6號》、《編報規(guī)則第8號》的相關規(guī)定。4.保險公司年報還應遵守遵守《編報規(guī)則第4號》的相關規(guī)定。5.房地產(chǎn)開發(fā)公司還應遵守遵守《編報規(guī)則第11號》的相關規(guī)定。一.上市公司年報內容與格式選擇規(guī)定按照證監(jiān)會信息披2二.上市公司年度報告的基本內容按照證監(jiān)會信息披露準則第2號的規(guī)定，年報應披露以下基本內容：1.年報的重要提示；2.公司基本情況簡介；3.公司主要會計數(shù)據(jù)與業(yè)務數(shù)據(jù)的摘要；4.公司本年度股本變動及股東情況；5.公司董事、監(jiān)事、高管人員和員工情況；6.公司治理結構；7.公司本年度股東大會情況；8.公司董事會報告；二.上市公司年度報告的基本內容按照證監(jiān)會信息披露準則3二.上市公司年度報告的基本內容9.監(jiān)事會報告；10.公司重要事項；11.公司財務報告；12.年報備查文件目錄。上市公司在年報全文的基礎上，還應當編制年度報告的摘要。年報全文刊登在證監(jiān)會指定網(wǎng)站，年報摘要刊登在證監(jiān)會指定報紙。二.上市公司年度報告的基本內容9.監(jiān)事會報告；4二.上市公司年度報告的基本內容1.重要提示

(1)

本公司董事會及其董事保證本報告所載資料不存在任何虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

(2)公司負責人、主管會計工作負責人及會計機構負責人（會計主管人員）應當聲明：保證年度報告中財務報告的真實、完整。

二.上市公司年度報告的基本內容1.重要提示51.重要提示(續(xù))

(3)對審計報告進行提示如果執(zhí)行審計的會計師事務所對公司出具了非清潔意見的審計報告，重要提示中應增加以下陳述：××會計師事務所為本公司出具了帶強調事項段的無保留意見（或保留意見、無法表示意見、否定意見）的審計報告，本公司董事會、監(jiān)事會對相關事項亦有詳細說明，請投資者注意閱讀。

1.重要提示(續(xù))

(3)對審計報告進行提示61.重要提示(續(xù))(4).董事會對年報的出席情況如個別董事對年度報告內容的真實性、準確性、完整性無法保證或存在異議的，應當聲明：××董事無法保證本報告內容的真實性、準確性和完整性，理由是：……，請投資者特別關注。如有董事未出席董事會，應當單獨列示其姓名。

1.重要提示(續(xù))(4).董事會對年報的出席情況72.公司基本情況簡介公司名稱、法定代表人、董事會秘書、注冊地址、公司股票上市交易所、股票簡稱和股票代碼、公司首次注冊或變更注冊登記日期、地點等。2.公司基本情況簡介公司名稱、法定代表人、董事會秘書、注冊8*3.會計數(shù)據(jù)和業(yè)務數(shù)據(jù)摘要(1).本年度會計數(shù)據(jù)包括:本年度實現(xiàn)的利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤、主營業(yè)務利潤、其他業(yè)務利潤、營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收支凈額、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增減額。

*3.會計數(shù)據(jù)和業(yè)務數(shù)據(jù)摘要(1).本年度會計數(shù)據(jù)9

(2).前三年的主要會計數(shù)據(jù)和財務指標包括以下各項：主營業(yè)務收入、凈利潤、總資產(chǎn)、股東權益（不含少數(shù)股東權益）、每股收益、每股凈資產(chǎn)、調整后的每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、凈資產(chǎn)收益率等。

(2).前三年的主要會計數(shù)據(jù)和財務指標包括以下各項：主營10*4.股本變動及股東情況股份變動情況表股東情況公司控股股東*4.股本變動及股東情況股份變動情況表11股東情況報告期末股東總數(shù)。持有本公司5%以上(含5%)股份的股東的名稱、年度內股份增減變動的情況、年末持股數(shù)量、所持股份類別及所持股份質押或凍結的情況。若持股5%以上（含5%）的股東少于10人，則應列出至少前10名股東的持股情況。如所持股份中包括已上市流通股份和未上市流通股份，應分別披露其數(shù)額。

股東情況報告期末股東總數(shù)。12公司控股股東的介紹若控股股東為法人的，應介紹名稱、單位負責人或法人代表、成立日期、注冊資本、主要經(jīng)營業(yè)務或管理活動等；若控股股東為自然人的，應介紹其姓名、國籍、是否取得其他國家或地區(qū)居留權、最近五年內的職業(yè)及職務。如報告期內控股股東發(fā)生變更，應列明披露相關信息的指定報紙及日期。公司控股股東的介紹若控股股東為法人的，應介紹名稱、單位負責135.董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況基本情況年度報酬情況在報告期內離任的董事、監(jiān)事、高級管理人員姓名及離任原因員工

5.董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況基本情況146.公司治理結構

(1)“三會制度”是否建立(2)公司應說明其與控股股東在業(yè)務、人員、資產(chǎn)、機構、財務等方面是否做到分開，并說明公司是否具有獨立完整的業(yè)務及自主經(jīng)營能力。(3)對高級管理人員的考評及激勵機制、相關獎勵制度（如有）的建立、實施情況。(4)獨立董事履行職責情況

6.公司治理結構

(1)“三會制度”是否建立157.

股東大會情況簡介（1）股東大會的通知、召集、召開情況。

（2）股東大會通過或否決的決議，決議刊登的信息披露報紙及披露日期。

（3）選舉、更換公司董事、監(jiān)事情況。7.

股東大會情況簡介（1）股東大會的通知、召集、召開情況。16*8.董事會報告（1）主營業(yè)務的范圍及其經(jīng)營狀況。（2）主要控股子公司及參股公司的經(jīng)營情況及業(yè)績。（3）主要供應商、客戶情況：（4）在經(jīng)營中出現(xiàn)的問題與困難及解決方案(5)報告期內的投資情況

*8.董事會報告（1）主營業(yè)務的范圍及其經(jīng)營狀況。178、董事會報告(續(xù))(6)對報告期內的財務狀況、經(jīng)營成果的分析(7)對會計師事務所出具的有解釋性說明、保留意見、拒絕表示意見或否定意見的審計報告的，公司董事會報告就所涉及事項做出的說明(8)新年度的經(jīng)營計劃8、董事會報告(續(xù))(6)對報告期內的財務狀況、經(jīng)營成果的分188、董事會報告(續(xù))(9)本次利潤分配預案或資本公積金轉增股本預案8、董事會報告(續(xù))(9)本次利潤分配預案或資本公積金轉增股199.監(jiān)事會報告(略)9.監(jiān)事會報告(略)2010.重要事項(1)重大訴訟、仲裁事項(2)收購及出售資產(chǎn)、吸收合并(3)重大關聯(lián)交易(4)關聯(lián)方占用資金情況(5)重大擔保(6)委托他人進行現(xiàn)金資產(chǎn)管理事項(7)聘任、解聘會計師事務所情況10.重要事項(1)重大訴訟、仲裁事項2111.

財務報告審計意見全文經(jīng)審計財務報表附注11.

財務報告審計意見全文2212.備查文件目錄載有法定代表人、主管會計工作負責人（如設置總會計師，須為總會計師）、會計機構負責人（會計主管人員）簽名并蓋章的財務報表。載有會計師事務所蓋章、注冊會計師簽名并蓋章的審計報告原件。報告期內在中國證監(jiān)會指定報紙上公開披露過的所有公司文件的正本及公告的原稿。12.備查文件目錄載有法定代表人、主管會計工作負責人（如設置23三、年度報告的分析（一）、股票價值的確定（二）、股票投資分析方法三、年度報告的分析（一）、股票價值的確定24（一）、股票價值的確定1、股票的相關價值2、股票定價3、股票的價值與價格（一）、股票價值的確定1、股票的相關價值251、股票的相關價值

股票作為股東投資入股及獲取收益的憑證，代表著股份公司資產(chǎn)的價值，并可以用貨幣形式加以計算，相關的價值形式主要包括：票面價值發(fā)行價值賬面價值內在價值市場價值清算價值1、股票的相關價值股票作為股東投資入股及獲取收益的262、股票定價（1）、股息貼現(xiàn)模型（2）、市盈率評估模型（3）、其他常見的股票定價模型2、股票定價（1）、股息貼現(xiàn)模型27（1）、股息貼現(xiàn)模型(2.1)

――零增長股票定價模型(2.5)

（1）、股息貼現(xiàn)模型28

――穩(wěn)定增長股票定價模型

――兩階段增長股票定價模型

――穩(wěn)定增長股票定價模型29股票定價舉例某股票上一年股利為0.5元。預計股利增長率為12%不變，投資者要求的投資收益率20%。求股價和市盈率。股價：P=D1/（r-g）=0.5(1+0.12)/(0.2-0.12)=7.0元市盈率=7/0.5=14（倍）股票定價舉例某股票上一年股利為0.5元。預計股利增長率為130（2）、市盈率評估模型A、市盈率的含義B、市盈率評估模型C、市盈率評估模型的特點

（2）、市盈率評估模型A、市盈率的含義31A、市盈率的含義

市盈率是每股市值與每股稅后凈利潤的比率。這一指標反映股票市場價格與當期稅后凈利潤的關系。A、市盈率的含義

市盈率是每股市值與每股稅后凈利潤的比率。32B、市盈率評估模型市盈率＝每股市價/每股稅后凈利潤B、市盈率評估模型市盈率＝每股市價/每股稅后凈利潤33例：假定A、B兩只股票的其它條件相同時，A股票市10元，每股凈利潤0.5元，市盈率為20；B股票15元，每股凈0.5元，市盈率為30，表明B股票的價格相對高于A股票。在正常條件下，投資者可能選擇A股票。假設A股票的市盈率為20，一年后市盈率不變，其每股盈利預計增加為0.6元，則一年后的出售價格預計可達到12元。例：假定A、B兩只股票的其它條件相同時，A股票市10元，每股34C、市盈率評估模型的特點

其突出的優(yōu)點是模型中只有兩個變量，預測分析所需的資料容易獲得，計算簡便；當股票不支付股息，不能應用紅利貼現(xiàn)模型，但可以應用市盈率模型。C、市盈率評估模型的特點其突出的優(yōu)點是模型中只有兩個變量，35（3）、其他常見的股票定價模型

――實物資產(chǎn)定價模型

股票價格=每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)倍率

――財務比率預測定價模型

利用易于預測的財務比率及股票市盈率的預測來預測未來的股價

――比較分析定價模型

以市場上交易的同類公司股票的三個重要財務比率為參照，作為本公司相應指標的乘數(shù)，估算本公司的股價

（3）、其他常見的股票定價模型363、股票的價值與價格

P﹥V不具投資價值P﹦V可以買入P﹤V可以買入，具有投資價值3、股票的價值與價格37證券的投資價值評估總結前述的價值評估模型，是對影響股票價值的現(xiàn)實經(jīng)濟因素高度抽象和概括的結果，在使用中要注意以下幾點：折現(xiàn)率、股利增長率、付息率等本身都取決于多種因素，要正確地評估股票的投資價值，需要對上述因素進行逐層深入細仔的分析。在實際評價中，由于會計核算方法的差別及其真實性和準確性，會影響我們的評估結果，需要剔除虛假會計信息的影響，并對公認的會計準則、會計核算方法進行調整，使其具有可比性。在現(xiàn)實中，企業(yè)的盈利水平、市場的投資收益率都不是固定不變的，我們評估中所涉及的各項經(jīng)濟指標，都會受到經(jīng)濟周期、通貨膨脹與通貨緊縮、行業(yè)特征和企業(yè)不同成長階段等多種因素的影響。只有綜合考慮這些因素的影響，才能得出正確的結論；否則，就可能得出錯誤的結論，并誤導投資者。證券的投資價值評估總結前述的價值評估模型，是對影響股票價值38（二）、股票投資分析方法1、技術分析。運用圖表技術和統(tǒng)計指標，研究證券價格及成交量的變動模式，并利用這些模式來預測價格的變動趨勢，以此作為證券投資決策的依據(jù)。2、基本分析。以證券的內在價值為依據(jù)，著重于對影響證券價格及其走勢的各項因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時購買。（二）、股票投資分析方法1、技術分析。運用圖表技術和統(tǒng)計指標391、技術分析（1）、技術分析的主要假設（2）、技術分析的基本要素1、技術分析（1）、技術分析的主要假設40（1）、技術分析的主要假設市場行為能反映一切信息價格呈趨勢形態(tài)變動歷史經(jīng)常重演（1）、技術分析的主要假設市場行為能反映一切信息41（2）、技術分析的基本要素價格、成交量、時間和空間價格和成交量是市場行為的基本表現(xiàn)時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn)

（2）、技術分析的基本要素價格、成交量、時間和空間42技術分析與基本分析的比較基本分析法技術分析法思維方式推理性思維經(jīng)驗性思維假設前提證券的價格圍繞其內在價值波動，證券價格的長期平均值與其內在價值相一致市場行為能反映一切信息價格呈趨勢形態(tài)變動歷史經(jīng)常重演研究對象現(xiàn)存的或潛在的可能影響證券價格的各種外部制約因素證券市場本身研究方向前向研究后向研究分析手段以計量模型和財務分析為主統(tǒng)計分析和圖表分析方法分析作用適合長線投資適合短線投資技術分析與基本分析的比較基本分析法技術分析法思維方式推432、基本分析（1）、宏觀經(jīng)濟分析（2）、行業(yè)分析（3）、公司分析2、基本分析（1）、宏觀經(jīng)濟分析44（1）、宏觀經(jīng)濟分析①宏觀經(jīng)濟分析概述②宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響（1）、宏觀經(jīng)濟分析①宏觀經(jīng)濟分析概述45①宏觀經(jīng)濟分析概述影響整個證券市場走勢的經(jīng)濟因素，稱為宏觀經(jīng)濟因素。宏觀經(jīng)濟因素包括宏觀經(jīng)濟運行和宏觀經(jīng)濟政策兩個方面。宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場最基本的因素。宏觀經(jīng)濟因素的變動常常持續(xù)的時間長，決定和影響著證券市場的中長期趨勢。宏觀經(jīng)濟因素對證券行市的影響具有面廣，帶根本性和持續(xù)時間長的特點。

①宏觀經(jīng)濟分析概述影響整個證券市場走勢的經(jīng)濟因素，稱為宏觀46②宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響A、反映宏觀經(jīng)濟運行的基本指標B、宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響貨幣政策對證券市場的影響財政政策對證券市場的影響國際經(jīng)濟因素②宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響47A、反映宏觀經(jīng)濟運行的基本指標國內生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率消費總量投資總量貨幣供應量財政收支失業(yè)率通貨膨脹率利率國際收支匯率A、反映宏觀經(jīng)濟運行的基本指標國內生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率48B、宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響貨幣政策對證券市場的影響財政政策對證券市場的影響國際經(jīng)濟因素B、宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟運行對49B、宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——國內生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率——經(jīng)濟周期——利率——貨幣供應量——通貨膨脹——貨幣政策——財政政策——國際收支B、宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——國內生產(chǎn)總50B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——國內生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率

國內生產(chǎn)總值（GDP）及增長速度是衡量宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)的綜合性指標。從理論上看，在上市公司的行業(yè)結構和該國的行業(yè)結構基本不變的條件下，股票平均價格的變動與GDP的變動應呈現(xiàn)一致。一些實證研究結果表明，股票價格的變動與國民生產(chǎn)總值的變化存在著密切的相關性。

B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——國內生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增51B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——經(jīng)濟周期

宏觀經(jīng)濟運行因受多種因素的影響而呈現(xiàn)出周期性變化的特征。從中長期看，證券行市的波動與宏觀經(jīng)濟周期變化應該是一致的，經(jīng)濟運行呈周期性循環(huán)的規(guī)律，從而導致證券行市也呈周期性變化的特征。證券投資是一種購買預期收益的行為，投資者是根據(jù)自己對經(jīng)濟的前景預期行事的。在經(jīng)濟周期實際發(fā)生變動之前，投資者一般就會在證券市場上提前對之做出反應。實證研究表明，證券市場的運行在時間上略超前于經(jīng)濟周期的變化。B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——經(jīng)濟周期宏觀經(jīng)濟運52B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——利率證券價格對市場利率最為敏感。一般而言，證券價格與利率呈反向運動。市場利率升高，證券價格便會下降；相反，利率下降，證券價格便會上升。具體原因利率的升降影響證券的預期收益利率的升降影響證券的需求利率的升降影響信用交易B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——利率證券價格對市場53B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——貨幣供應量在一定范圍內，貨幣供應量的增加會推動物價上漲，甚至造成輕度的通貨膨脹，證券價格一般會隨之上漲。原因：貨幣投放量增加，物價的上漲能提高公司的盈利水平，從而使股息紅利增加，推動股價上漲。貨幣供應量的增加推動利率下調，流入證券市場的資金增加，從而推動證券價格上漲。在通貨膨脹下，公司資產(chǎn)的重估價值大大升值，從而使股票的凈資產(chǎn)含量提高，在一定程度上起到保值的作用，推動股價上漲。B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——貨幣供應量在一定范圍54B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——通貨膨脹嚴重的通貨膨脹會使證券資產(chǎn)相對貶值，導致證券價格下跌；嚴重的通貨膨脹嚴重影響公眾預期，引發(fā)證券價格下跌；嚴重通脹時，政府的緊縮政策不利于證券行情。B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——通貨膨脹嚴重的通貨膨55B、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——貨幣政策央行貨幣政策手段法定準備率再貼現(xiàn)率公開市場操作一般來講，緊縮的貨幣政策不利于證券市場行情的發(fā)展；寬松的貨幣政策會刺激證券價格上升。B、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——貨幣政策央行貨幣政策手段56B、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——財政政策財政政策手段調整稅率改變政府轉移支付水平政府支出財政政策與證券市場行情：積極的財政政策有利于證券市場行情的上升消極的財政政策對證券市場行情起抑制作用B、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——財政政策財政政策手段57B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——國際收支貿易逆差——政府緊縮銀根——不利經(jīng)濟發(fā)展——證券價格下跌匯率對證券市場的影響本幣貶值——有利出口，不利進口——出口型企業(yè)股價上升，進口型企業(yè)股價下跌本幣貶值——資本流出——證券價格下跌本幣貶值——央行干預對證券市場產(chǎn)生影響國際證券市場對國內證券市場的影響

B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——國際收支貿易逆差——58（2）、行業(yè)分析

所謂行業(yè)因素，是指影響某一行業(yè)證券行市的各種因素。行業(yè)因素分析的目的和任務：就是對影響特定行業(yè)證券預期收益、風險水平和供求關系的各種因素及其變化，進行邏輯推理分析，在此基礎上對特定行業(yè)證券的投資價值及價格走勢進行判斷，進而做出證券投資方向的選擇。（2）、行業(yè)分析

所謂行業(yè)因素，是指影響某一行業(yè)證券行市的59行業(yè)分析

行業(yè)的市場結構與股票投資

行業(yè)的景氣周期性與股票投資

行業(yè)的生命周期與股票投資行業(yè)分析

行業(yè)的市場結構與股票投資60行業(yè)分析行業(yè)分類農業(yè)、畜牧、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)制造業(yè)電、煤氣和水建筑業(yè)批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)運輸、倉儲和郵電通信業(yè)金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務業(yè)政府、社會和個人服務業(yè)其他

行業(yè)分析行業(yè)分類61行業(yè)分析行業(yè)分類依據(jù)市場結構不同完全競爭行業(yè)壟斷競爭行業(yè)寡頭壟斷行業(yè)完全壟斷行業(yè)行業(yè)分析行業(yè)分類62行業(yè)分析行業(yè)分類按行業(yè)景氣周期的不同

成長性行業(yè)周期性行業(yè)防御性行業(yè)行業(yè)分析行業(yè)分類63按行業(yè)景氣周期的不同成長性行業(yè)：收入增長的速率與經(jīng)濟周期無關,呈增長形態(tài)。如：依靠技術進步的高科技行業(yè)周期性行業(yè)：運動形態(tài)與經(jīng)濟周期緊密相關。如：鋼鐵行業(yè)。防御性（穩(wěn)定性）行業(yè)：運動形態(tài)受經(jīng)濟周期的影響小。如：公用事業(yè)、食品行業(yè)。按行業(yè)景氣周期的不同成長性行業(yè)：收入增長的速率與經(jīng)濟周期無關64行業(yè)分析行業(yè)分類按照產(chǎn)品的生命周期分類

開創(chuàng)期擴張期成熟期衰退期行業(yè)分析行業(yè)分類65產(chǎn)品生命周期各階段收益和風險狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少

增加

減少

很少

利潤虧損

增加

較高

減少甚至虧損

風險較高較高較少較低風險形態(tài)技術風險市場風險市場風險管理風險管理風險生存風險產(chǎn)品生命周期各階段收益和風險狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退66行業(yè)生命周期分析的投資建議初創(chuàng)期（幼稚期、創(chuàng)新期）風險高，一般投資者不宜介入。成長期(擴張期)風險較低，且有不錯的獲利空間。成熟期（穩(wěn)定期）適合于追求穩(wěn)定收入且風險承擔能力較低的投資者。衰退期投資者不宜貿然介入。行業(yè)生命周期分析的投資建議初創(chuàng)期（幼稚期、創(chuàng)新期）67行業(yè)分析證券投資行業(yè)選擇應考慮的主要因素技術進步供求關系的變化政府的行業(yè)政策其他因素行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位、行業(yè)的平均利潤率水平、行業(yè)的市場競爭特征、行業(yè)的生產(chǎn)要素特征、行業(yè)的風險特征、行業(yè)的勞動分工狀況、行業(yè)的對外開放程度、行業(yè)的區(qū)域特征、所有制特征等。行業(yè)分析證券投資行業(yè)選擇應考慮的主要因素68行業(yè)分析行業(yè)選擇的主要方法行業(yè)增長比較分析

判斷該行業(yè)是否為周期性行業(yè)比較該行業(yè)的增長率與國內生產(chǎn)總值增長率計算該行業(yè)銷售額占國內生產(chǎn)總值的比重行業(yè)增長趨勢預測

找出決定行業(yè)發(fā)展的關鍵性因素，構造計量分析模型，然后運用計量模型進行預測利用該行業(yè)部門歷年的增長率資料，運用統(tǒng)計分析方法或自我回歸模型進行分析

行業(yè)分析行業(yè)選擇的主要方法69公司分析公司基本面分析公司財務分析公司分析公司基本面分析70公司基本面分析公司基本面分析的主要目的是把握公司的競爭優(yōu)勢公司行業(yè)地位分析公司產(chǎn)品優(yōu)勢分析公司經(jīng)濟區(qū)位分析公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析公司基本面分析公司基本面分析的主要目的是把握公司的競爭優(yōu)勢71

公司基本面分析

公司行業(yè)地位分析公司在同行業(yè)中的地位(包括生產(chǎn)能力、前三年凈資產(chǎn)利潤率和利潤總額的行業(yè)排名、主要產(chǎn)品的市場占有率和在同行業(yè)中的技術領先程度等)；公司面臨的主要競爭狀況。

公司基本面分析

公司行業(yè)地位分析72公司基本面分析公司行業(yè)地位分析技術優(yōu)勢分析技術水平技術裝備研發(fā)能力產(chǎn)品技術水平在該行業(yè)是否具有明顯的領先優(yōu)勢是否具有專利保護其壟斷地位技術的盈利前景公司基本面分析公司行業(yè)地位分析73公司基本面分析產(chǎn)品優(yōu)勢分析產(chǎn)品的異質性分析產(chǎn)品的品牌效應產(chǎn)品的品質是否優(yōu)越產(chǎn)品的成本控制產(chǎn)品的市場占有率分析產(chǎn)品市場的類型產(chǎn)品的生命周期

產(chǎn)品市場的廣度公司基本面分析產(chǎn)品優(yōu)勢分析74公司基本面分析公司經(jīng)濟區(qū)位優(yōu)勢分析地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢地區(qū)環(huán)境優(yōu)勢地區(qū)政策優(yōu)勢公司基本面分析公司經(jīng)濟區(qū)位優(yōu)勢分析75

公司基本面分析

公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析（1）、管理階層的能力分析管理階層的學歷管理階層的從業(yè)經(jīng)驗管理階層的背景 （2）、管理階層的勤勉、盡責、忠誠分析（3）、公司的內在機制分析公司與大股東、特別是第一大股東之間的關系公司的內部治理機制是否完善

公司基本面分析 公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析76公司財務分析公司財務分析方法公司財務分析的內容公司財務分析公司財務分析方法77公司財務分析方法

1、比率分析盈利能力成長性資產(chǎn)流動性資產(chǎn)使用效率負債管理能力價值創(chuàng)造2、比較分析歷史比較行業(yè)比較先進比較3、結構分析收入結構成本結構4、因素分解盈利能力的分解風險的分解自我可持續(xù)增長能力的分解公司財務分析方法1、比率分析盈利能力成長性資產(chǎn)流動性781、比率分析

（FinancialRatioAnalysis&Comparison）

建立一系列財務指標，全面描述企業(yè)的資產(chǎn)流動性、負債管理能力、資產(chǎn)使用效率、盈利能力、價值創(chuàng)造、市場表現(xiàn)。將這些財務指標與企業(yè)歷史上的財務指標、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進企業(yè)的相關指標進行對比，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務健康狀況。財務比率分析應注意：結合實際情況，如行業(yè)特點、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。結合財務報表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。1、比率分析

（FinancialRatioAnalys792、對比和結構分析法

（Proportion/ComponentAnalysis）

計算某一時期各年“三表”中各項帳目的比例，然后與本企業(yè)歷史財務指標、行業(yè)的平均數(shù)或先進企業(yè)的指標或相關比例進行對比，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務健康狀況。歷史比較和結構分析行業(yè)平均數(shù)比較行業(yè)先進指標比較2、對比和結構分析法

（Proportion/Compone80公司財務分析的內容A、盈利能力分析B、償債能力分析C、經(jīng)營效率分析D、現(xiàn)金流量分析E、公司經(jīng)濟附加值（EVA）分析公司財務分析的內容A、盈利能力分析81A、盈利能力比率銷售利潤率股東權益報酬率總資產(chǎn)報酬率A、盈利能力比率銷售利潤率82B、償債能力分析企業(yè)為應付日常的生產(chǎn)和銷售事務而產(chǎn)生的循環(huán)性流動負債，持有必要的流動資產(chǎn)是必要的。企業(yè)若無法在短期內償付這些債務，則構成了“倒閉”的條件，有面臨破產(chǎn)的危機。因此，常以流動性比率來衡量企業(yè)是否具備在短期內將資產(chǎn)變現(xiàn)用以償債的能力。流動比率、速動比率B、償債能力分析企業(yè)為應付日常的生產(chǎn)和銷售事務而產(chǎn)生的循環(huán)83B、償債能力分析負債管理能力是反映企業(yè)資本結構和償債能力的重要指標。負債比率資產(chǎn)負債比負債權益比權益乘數(shù)利息保障倍數(shù)現(xiàn)金涵蓋比率B、償債能力分析負債管理能力是反映企業(yè)資本結構和償債能力的84利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)，是指上市公司息、稅前利潤（EBIT）相對于所需支付債務利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務利息的能力。公式中的“利息費用”是指本期發(fā)生的全部應付利息。這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務利息提供的保障程度越高。利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)，是指上市公司息、稅前利潤（EBI85現(xiàn)金涵蓋比率有些損益表上的費用并沒有真正的現(xiàn)金流出，但因遵循會計的權責發(fā)生制原則而從收入中扣除，其中最主要的就是“折舊費”。因此公司實際的付息能力未必如利息保障倍數(shù)所顯示的那樣糟。因此可以“當期在EBIT應有的現(xiàn)金流入額”來取代計算。現(xiàn)金涵蓋比率＝（EBIT＋折舊費）/利息費用總額現(xiàn)金涵蓋比率有些損益表上的費用并沒有真正的現(xiàn)金流出，但因遵86C、經(jīng)營效率分析存貨周轉率應收賬款周轉率固定資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率C、經(jīng)營效率分析存貨周轉率87D、現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表含義現(xiàn)金流量表結構流入流出比分析現(xiàn)金流量表分析的要點D、現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表含義88

現(xiàn)金流量表含義報告公司在一段時期內從事經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量表含義89

現(xiàn)金流量表結構經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表結構90流入流出比分析對于一個健康的正在成長的公司經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量是正數(shù)投資活動的凈現(xiàn)金流量是負數(shù)籌資活動的凈現(xiàn)金流量是正負相間流入流出比分析91現(xiàn)金流量表分析的要點

1、經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負數(shù)說明公司的現(xiàn)金收入不能維持當期營運資本正常運行的支付2、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間差額巨大說明公司應收賬款可能劇增或投資收益及營業(yè)外收入對收益的貢獻較大3、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額說明公司短期償債能力較弱4、投資活動的現(xiàn)金流量是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致現(xiàn)金流量表分析的要點1、經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負數(shù)92E、公司經(jīng)濟附加值（EVA）分析EVA本質及計算公式理解EVAEVA分析案例

E、公司經(jīng)濟附加值（EVA）分析EVA本質及計算公式93EVA本質及計算公式EVA本質為收入減去所有成本費用后的剩余收入。計算公式EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－加權平均資本成本×資本總額＝稅后凈利潤－（債務成本＋股本成本）EVA本質及計算公式EVA本質為收入減去所有成本費用后的剩余94理解EVA

EVA是股東衡量利潤的方法EVA是股東定義的利潤。假設股東希望得到10%的投資回報率，只有當他們所分享的稅后營運利潤超出10%的資本金的時候，他們才是在"賺錢"。理解EVAEVA是股東衡量利潤的方法95EVA分析案例

2001年2000年息稅前利潤283.8263.0稅率40%40%稅后經(jīng)營凈利潤170.3157.8經(jīng)營資本總額1800

1560稅后資本成本率10%10%稅后資本成本額180156經(jīng)濟附加值－9.71.2EVA分析案例2001年2000年息稅前利潤283.8962000年公司經(jīng)濟附加值是正數(shù)，2001年為負數(shù)，經(jīng)營收益上升了，經(jīng)濟附加值下降了。這主要是因為資本增長幅度大于經(jīng)營收益增長幅度，增加資本的成本拉低了經(jīng)濟附加值。2000年公司經(jīng)濟附加值是正數(shù)，2001年為負數(shù)，經(jīng)營收益上97年報分析案例：寶鋼股份年報分析案例：寶鋼股份98ENDEND99第七章上市公司年度報告披露與分析一、我國上市公司年報內容與格式選擇規(guī)定；二、我國上市公司年報基本內容；三、年度報告的分析；四、年度報告分析案例。第七章上市公司年度報告披露與分析一、我國上市公司年報內容100

一.上市公司年報內容與格式選擇規(guī)定按照證監(jiān)會信息披露準則的要求，上市公司年報選擇規(guī)定是：1.一般性公司按照《信披準則第2號－年報內容與式》、《編報規(guī)則第15號－上市公司財務報告的一般規(guī)定》編制。2.商業(yè)銀行年報還應遵守《編報規(guī)則第2號》、《編報規(guī)則第7號》的相關規(guī)定。3.證券公司年報還應遵守《編報規(guī)則第6號》、《編報規(guī)則第8號》的相關規(guī)定。4.保險公司年報還應遵守遵守《編報規(guī)則第4號》的相關規(guī)定。5.房地產(chǎn)開發(fā)公司還應遵守遵守《編報規(guī)則第11號》的相關規(guī)定。一.上市公司年報內容與格式選擇規(guī)定按照證監(jiān)會信息披101二.上市公司年度報告的基本內容按照證監(jiān)會信息披露準則第2號的規(guī)定，年報應披露以下基本內容：1.年報的重要提示；2.公司基本情況簡介；3.公司主要會計數(shù)據(jù)與業(yè)務數(shù)據(jù)的摘要；4.公司本年度股本變動及股東情況；5.公司董事、監(jiān)事、高管人員和員工情況；6.公司治理結構；7.公司本年度股東大會情況；8.公司董事會報告；二.上市公司年度報告的基本內容按照證監(jiān)會信息披露準則102二.上市公司年度報告的基本內容9.監(jiān)事會報告；10.公司重要事項；11.公司財務報告；12.年報備查文件目錄。上市公司在年報全文的基礎上，還應當編制年度報告的摘要。年報全文刊登在證監(jiān)會指定網(wǎng)站，年報摘要刊登在證監(jiān)會指定報紙。二.上市公司年度報告的基本內容9.監(jiān)事會報告；103二.上市公司年度報告的基本內容1.重要提示

(1)

本公司董事會及其董事保證本報告所載資料不存在任何虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

(2)公司負責人、主管會計工作負責人及會計機構負責人（會計主管人員）應當聲明：保證年度報告中財務報告的真實、完整。

二.上市公司年度報告的基本內容1.重要提示1041.重要提示(續(xù))

(3)對審計報告進行提示如果執(zhí)行審計的會計師事務所對公司出具了非清潔意見的審計報告，重要提示中應增加以下陳述：××會計師事務所為本公司出具了帶強調事項段的無保留意見（或保留意見、無法表示意見、否定意見）的審計報告，本公司董事會、監(jiān)事會對相關事項亦有詳細說明，請投資者注意閱讀。

1.重要提示(續(xù))

(3)對審計報告進行提示1051.重要提示(續(xù))(4).董事會對年報的出席情況如個別董事對年度報告內容的真實性、準確性、完整性無法保證或存在異議的，應當聲明：××董事無法保證本報告內容的真實性、準確性和完整性，理由是：……，請投資者特別關注。如有董事未出席董事會，應當單獨列示其姓名。

1.重要提示(續(xù))(4).董事會對年報的出席情況1062.公司基本情況簡介公司名稱、法定代表人、董事會秘書、注冊地址、公司股票上市交易所、股票簡稱和股票代碼、公司首次注冊或變更注冊登記日期、地點等。2.公司基本情況簡介公司名稱、法定代表人、董事會秘書、注冊107*3.會計數(shù)據(jù)和業(yè)務數(shù)據(jù)摘要(1).本年度會計數(shù)據(jù)包括:本年度實現(xiàn)的利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤、主營業(yè)務利潤、其他業(yè)務利潤、營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收支凈額、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增減額。

*3.會計數(shù)據(jù)和業(yè)務數(shù)據(jù)摘要(1).本年度會計數(shù)據(jù)108

(2).前三年的主要會計數(shù)據(jù)和財務指標包括以下各項：主營業(yè)務收入、凈利潤、總資產(chǎn)、股東權益（不含少數(shù)股東權益）、每股收益、每股凈資產(chǎn)、調整后的每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、凈資產(chǎn)收益率等。

(2).前三年的主要會計數(shù)據(jù)和財務指標包括以下各項：主營109*4.股本變動及股東情況股份變動情況表股東情況公司控股股東*4.股本變動及股東情況股份變動情況表110股東情況報告期末股東總數(shù)。持有本公司5%以上(含5%)股份的股東的名稱、年度內股份增減變動的情況、年末持股數(shù)量、所持股份類別及所持股份質押或凍結的情況。若持股5%以上（含5%）的股東少于10人，則應列出至少前10名股東的持股情況。如所持股份中包括已上市流通股份和未上市流通股份，應分別披露其數(shù)額。

股東情況報告期末股東總數(shù)。111公司控股股東的介紹若控股股東為法人的，應介紹名稱、單位負責人或法人代表、成立日期、注冊資本、主要經(jīng)營業(yè)務或管理活動等；若控股股東為自然人的，應介紹其姓名、國籍、是否取得其他國家或地區(qū)居留權、最近五年內的職業(yè)及職務。如報告期內控股股東發(fā)生變更，應列明披露相關信息的指定報紙及日期。公司控股股東的介紹若控股股東為法人的，應介紹名稱、單位負責1125.董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況基本情況年度報酬情況在報告期內離任的董事、監(jiān)事、高級管理人員姓名及離任原因員工

5.董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況基本情況1136.公司治理結構

(1)“三會制度”是否建立(2)公司應說明其與控股股東在業(yè)務、人員、資產(chǎn)、機構、財務等方面是否做到分開，并說明公司是否具有獨立完整的業(yè)務及自主經(jīng)營能力。(3)對高級管理人員的考評及激勵機制、相關獎勵制度（如有）的建立、實施情況。(4)獨立董事履行職責情況

6.公司治理結構

(1)“三會制度”是否建立1147.

股東大會情況簡介（1）股東大會的通知、召集、召開情況。

（2）股東大會通過或否決的決議，決議刊登的信息披露報紙及披露日期。

（3）選舉、更換公司董事、監(jiān)事情況。7.

股東大會情況簡介（1）股東大會的通知、召集、召開情況。115*8.董事會報告（1）主營業(yè)務的范圍及其經(jīng)營狀況。（2）主要控股子公司及參股公司的經(jīng)營情況及業(yè)績。（3）主要供應商、客戶情況：（4）在經(jīng)營中出現(xiàn)的問題與困難及解決方案(5)報告期內的投資情況

*8.董事會報告（1）主營業(yè)務的范圍及其經(jīng)營狀況。1168、董事會報告(續(xù))(6)對報告期內的財務狀況、經(jīng)營成果的分析(7)對會計師事務所出具的有解釋性說明、保留意見、拒絕表示意見或否定意見的審計報告的，公司董事會報告就所涉及事項做出的說明(8)新年度的經(jīng)營計劃8、董事會報告(續(xù))(6)對報告期內的財務狀況、經(jīng)營成果的分1178、董事會報告(續(xù))(9)本次利潤分配預案或資本公積金轉增股本預案8、董事會報告(續(xù))(9)本次利潤分配預案或資本公積金轉增股1189.監(jiān)事會報告(略)9.監(jiān)事會報告(略)11910.重要事項(1)重大訴訟、仲裁事項(2)收購及出售資產(chǎn)、吸收合并(3)重大關聯(lián)交易(4)關聯(lián)方占用資金情況(5)重大擔保(6)委托他人進行現(xiàn)金資產(chǎn)管理事項(7)聘任、解聘會計師事務所情況10.重要事項(1)重大訴訟、仲裁事項12011.

財務報告審計意見全文經(jīng)審計財務報表附注11.

財務報告審計意見全文12112.備查文件目錄載有法定代表人、主管會計工作負責人（如設置總會計師，須為總會計師）、會計機構負責人（會計主管人員）簽名并蓋章的財務報表。載有會計師事務所蓋章、注冊會計師簽名并蓋章的審計報告原件。報告期內在中國證監(jiān)會指定報紙上公開披露過的所有公司文件的正本及公告的原稿。12.備查文件目錄載有法定代表人、主管會計工作負責人（如設置122三、年度報告的分析（一）、股票價值的確定（二）、股票投資分析方法三、年度報告的分析（一）、股票價值的確定123（一）、股票價值的確定1、股票的相關價值2、股票定價3、股票的價值與價格（一）、股票價值的確定1、股票的相關價值1241、股票的相關價值

股票作為股東投資入股及獲取收益的憑證，代表著股份公司資產(chǎn)的價值，并可以用貨幣形式加以計算，相關的價值形式主要包括：票面價值發(fā)行價值賬面價值內在價值市場價值清算價值1、股票的相關價值股票作為股東投資入股及獲取收益的1252、股票定價（1）、股息貼現(xiàn)模型（2）、市盈率評估模型（3）、其他常見的股票定價模型2、股票定價（1）、股息貼現(xiàn)模型126（1）、股息貼現(xiàn)模型(2.1)

――零增長股票定價模型(2.5)

（1）、股息貼現(xiàn)模型127

――穩(wěn)定增長股票定價模型

――兩階段增長股票定價模型

――穩(wěn)定增長股票定價模型128股票定價舉例某股票上一年股利為0.5元。預計股利增長率為12%不變，投資者要求的投資收益率20%。求股價和市盈率。股價：P=D1/（r-g）=0.5(1+0.12)/(0.2-0.12)=7.0元市盈率=7/0.5=14（倍）股票定價舉例某股票上一年股利為0.5元。預計股利增長率為1129（2）、市盈率評估模型A、市盈率的含義B、市盈率評估模型C、市盈率評估模型的特點

（2）、市盈率評估模型A、市盈率的含義130A、市盈率的含義

市盈率是每股市值與每股稅后凈利潤的比率。這一指標反映股票市場價格與當期稅后凈利潤的關系。A、市盈率的含義

市盈率是每股市值與每股稅后凈利潤的比率。131B、市盈率評估模型市盈率＝每股市價/每股稅后凈利潤B、市盈率評估模型市盈率＝每股市價/每股稅后凈利潤132例：假定A、B兩只股票的其它條件相同時，A股票市10元，每股凈利潤0.5元，市盈率為20；B股票15元，每股凈0.5元，市盈率為30，表明B股票的價格相對高于A股票。在正常條件下，投資者可能選擇A股票。假設A股票的市盈率為20，一年后市盈率不變，其每股盈利預計增加為0.6元，則一年后的出售價格預計可達到12元。例：假定A、B兩只股票的其它條件相同時，A股票市10元，每股133C、市盈率評估模型的特點

其突出的優(yōu)點是模型中只有兩個變量，預測分析所需的資料容易獲得，計算簡便；當股票不支付股息，不能應用紅利貼現(xiàn)模型，但可以應用市盈率模型。C、市盈率評估模型的特點其突出的優(yōu)點是模型中只有兩個變量，134（3）、其他常見的股票定價模型

――實物資產(chǎn)定價模型

股票價格=每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)倍率

――財務比率預測定價模型

利用易于預測的財務比率及股票市盈率的預測來預測未來的股價

――比較分析定價模型

以市場上交易的同類公司股票的三個重要財務比率為參照，作為本公司相應指標的乘數(shù)，估算本公司的股價

（3）、其他常見的股票定價模型1353、股票的價值與價格

P﹥V不具投資價值P﹦V可以買入P﹤V可以買入，具有投資價值3、股票的價值與價格136證券的投資價值評估總結前述的價值評估模型，是對影響股票價值的現(xiàn)實經(jīng)濟因素高度抽象和概括的結果，在使用中要注意以下幾點：折現(xiàn)率、股利增長率、付息率等本身都取決于多種因素，要正確地評估股票的投資價值，需要對上述因素進行逐層深入細仔的分析。在實際評價中，由于會計核算方法的差別及其真實性和準確性，會影響我們的評估結果，需要剔除虛假會計信息的影響，并對公認的會計準則、會計核算方法進行調整，使其具有可比性。在現(xiàn)實中，企業(yè)的盈利水平、市場的投資收益率都不是固定不變的，我們評估中所涉及的各項經(jīng)濟指標，都會受到經(jīng)濟周期、通貨膨脹與通貨緊縮、行業(yè)特征和企業(yè)不同成長階段等多種因素的影響。只有綜合考慮這些因素的影響，才能得出正確的結論；否則，就可能得出錯誤的結論，并誤導投資者。證券的投資價值評估總結前述的價值評估模型，是對影響股票價值137（二）、股票投資分析方法1、技術分析。運用圖表技術和統(tǒng)計指標，研究證券價格及成交量的變動模式，并利用這些模式來預測價格的變動趨勢，以此作為證券投資決策的依據(jù)。2、基本分析。以證券的內在價值為依據(jù)，著重于對影響證券價格及其走勢的各項因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時購買。（二）、股票投資分析方法1、技術分析。運用圖表技術和統(tǒng)計指標1381、技術分析（1）、技術分析的主要假設（2）、技術分析的基本要素1、技術分析（1）、技術分析的主要假設139（1）、技術分析的主要假設市場行為能反映一切信息價格呈趨勢形態(tài)變動歷史經(jīng)常重演（1）、技術分析的主要假設市場行為能反映一切信息140（2）、技術分析的基本要素價格、成交量、時間和空間價格和成交量是市場行為的基本表現(xiàn)時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn)

（2）、技術分析的基本要素價格、成交量、時間和空間141技術分析與基本分析的比較基本分析法技術分析法思維方式推理性思維經(jīng)驗性思維假設前提證券的價格圍繞其內在價值波動，證券價格的長期平均值與其內在價值相一致市場行為能反映一切信息價格呈趨勢形態(tài)變動歷史經(jīng)常重演研究對象現(xiàn)存的或潛在的可能影響證券價格的各種外部制約因素證券市場本身研究方向前向研究后向研究分析手段以計量模型和財務分析為主統(tǒng)計分析和圖表分析方法分析作用適合長線投資適合短線投資技術分析與基本分析的比較基本分析法技術分析法思維方式推1422、基本分析（1）、宏觀經(jīng)濟分析（2）、行業(yè)分析（3）、公司分析2、基本分析（1）、宏觀經(jīng)濟分析143（1）、宏觀經(jīng)濟分析①宏觀經(jīng)濟分析概述②宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響（1）、宏觀經(jīng)濟分析①宏觀經(jīng)濟分析概述144①宏觀經(jīng)濟分析概述影響整個證券市場走勢的經(jīng)濟因素，稱為宏觀經(jīng)濟因素。宏觀經(jīng)濟因素包括宏觀經(jīng)濟運行和宏觀經(jīng)濟政策兩個方面。宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場最基本的因素。宏觀經(jīng)濟因素的變動常常持續(xù)的時間長，決定和影響著證券市場的中長期趨勢。宏觀經(jīng)濟因素對證券行市的影響具有面廣，帶根本性和持續(xù)時間長的特點。

①宏觀經(jīng)濟分析概述影響整個證券市場走勢的經(jīng)濟因素，稱為宏觀145②宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響A、反映宏觀經(jīng)濟運行的基本指標B、宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響貨幣政策對證券市場的影響財政政策對證券市場的影響國際經(jīng)濟因素②宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響146A、反映宏觀經(jīng)濟運行的基本指標國內生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率消費總量投資總量貨幣供應量財政收支失業(yè)率通貨膨脹率利率國際收支匯率A、反映宏觀經(jīng)濟運行的基本指標國內生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率147B、宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響貨幣政策對證券市場的影響財政政策對證券市場的影響國際經(jīng)濟因素B、宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟運行對148B、宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——國內生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率——經(jīng)濟周期——利率——貨幣供應量——通貨膨脹——貨幣政策——財政政策——國際收支B、宏觀經(jīng)濟運行與宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——國內生產(chǎn)總149B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——國內生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率

國內生產(chǎn)總值（GDP）及增長速度是衡量宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)的綜合性指標。從理論上看，在上市公司的行業(yè)結構和該國的行業(yè)結構基本不變的條件下，股票平均價格的變動與GDP的變動應呈現(xiàn)一致。一些實證研究結果表明，股票價格的變動與國民生產(chǎn)總值的變化存在著密切的相關性。

B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——國內生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增150B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——經(jīng)濟周期

宏觀經(jīng)濟運行因受多種因素的影響而呈現(xiàn)出周期性變化的特征。從中長期看，證券行市的波動與宏觀經(jīng)濟周期變化應該是一致的，經(jīng)濟運行呈周期性循環(huán)的規(guī)律，從而導致證券行市也呈周期性變化的特征。證券投資是一種購買預期收益的行為，投資者是根據(jù)自己對經(jīng)濟的前景預期行事的。在經(jīng)濟周期實際發(fā)生變動之前，投資者一般就會在證券市場上提前對之做出反應。實證研究表明，證券市場的運行在時間上略超前于經(jīng)濟周期的變化。B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——經(jīng)濟周期宏觀經(jīng)濟運151B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——利率證券價格對市場利率最為敏感。一般而言，證券價格與利率呈反向運動。市場利率升高，證券價格便會下降；相反，利率下降，證券價格便會上升。具體原因利率的升降影響證券的預期收益利率的升降影響證券的需求利率的升降影響信用交易B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——利率證券價格對市場152B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——貨幣供應量在一定范圍內，貨幣供應量的增加會推動物價上漲，甚至造成輕度的通貨膨脹，證券價格一般會隨之上漲。原因：貨幣投放量增加，物價的上漲能提高公司的盈利水平，從而使股息紅利增加，推動股價上漲。貨幣供應量的增加推動利率下調，流入證券市場的資金增加，從而推動證券價格上漲。在通貨膨脹下，公司資產(chǎn)的重估價值大大升值，從而使股票的凈資產(chǎn)含量提高，在一定程度上起到保值的作用，推動股價上漲。B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——貨幣供應量在一定范圍153B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——通貨膨脹嚴重的通貨膨脹會使證券資產(chǎn)相對貶值，導致證券價格下跌；嚴重的通貨膨脹嚴重影響公眾預期，引發(fā)證券價格下跌；嚴重通脹時，政府的緊縮政策不利于證券行情。B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——通貨膨脹嚴重的通貨膨154B、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——貨幣政策央行貨幣政策手段法定準備率再貼現(xiàn)率公開市場操作一般來講，緊縮的貨幣政策不利于證券市場行情的發(fā)展；寬松的貨幣政策會刺激證券價格上升。B、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——貨幣政策央行貨幣政策手段155B、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——財政政策財政政策手段調整稅率改變政府轉移支付水平政府支出財政政策與證券市場行情：積極的財政政策有利于證券市場行情的上升消極的財政政策對證券市場行情起抑制作用B、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響——財政政策財政政策手段156B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——國際收支貿易逆差——政府緊縮銀根——不利經(jīng)濟發(fā)展——證券價格下跌匯率對證券市場的影響本幣貶值——有利出口，不利進口——出口型企業(yè)股價上升，進口型企業(yè)股價下跌本幣貶值——資本流出——證券價格下跌本幣貶值——央行干預對證券市場產(chǎn)生影響國際證券市場對國內證券市場的影響

B、宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)對證券市場的影響——國際收支貿易逆差——157（2）、行業(yè)分析

所謂行業(yè)因素，是指影響某一行業(yè)證券行市的各種因素。行業(yè)因素分析的目的和任務：就是對影響特定行業(yè)證券預期收益、風險水平和供求關系的各種因素及其變化，進行邏輯推理分析，在此基礎上對特定行業(yè)證券的投資價值及價格走勢進行判斷，進而做出證券投資方向的選擇。（2）、行業(yè)分析

所謂行業(yè)因素，是指影響某一行業(yè)證券行市的158行業(yè)分析

行業(yè)的市場結構與股票投資

行業(yè)的景氣周期性與股票投資

行業(yè)的生命周期與股票投資行業(yè)分析

行業(yè)的市場結構與股票投資159行業(yè)分析行業(yè)分類農業(yè)、畜牧、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)制造業(yè)電、煤氣和水建筑業(yè)批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)運輸、倉儲和郵電通信業(yè)金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務業(yè)政府、社會和個人服務業(yè)其他

行業(yè)分析行業(yè)分類160行業(yè)分析行業(yè)分類依據(jù)市場結構不同完全競爭行業(yè)壟斷競爭行業(yè)寡頭壟斷行業(yè)完全壟斷行業(yè)行業(yè)分析行業(yè)分類161行業(yè)分析行業(yè)分類按行業(yè)景氣周期的不同

成長性行業(yè)周期性行業(yè)防御性行業(yè)行業(yè)分析行業(yè)分類162按行業(yè)景氣周期的不同成長性行業(yè)：收入增長的速率與經(jīng)濟周期無關,呈增長形態(tài)。如：依靠技術進步的高科技行業(yè)周期性行業(yè)：運動形態(tài)與經(jīng)濟周期緊密相關。如：鋼鐵行業(yè)。防御性（穩(wěn)定性）行業(yè)：運動形態(tài)受經(jīng)濟周期的影響小。如：公用事業(yè)、食品行業(yè)。按行業(yè)景氣周期的不同成長性行業(yè)：收入增長的速率與經(jīng)濟周期無關163行業(yè)分析行業(yè)分類按照產(chǎn)品的生命周期分類

開創(chuàng)期擴張期成熟期衰退期行業(yè)分析行業(yè)分類164產(chǎn)品生命周期各階段收益和風險狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少

增加

減少

很少

利潤虧損

增加

較高

減少甚至虧損

風險較高較高較少較低風險形態(tài)技術風險市場風險市場風險管理風險管理風險生存風險產(chǎn)品生命周期各階段收益和風險狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退165行業(yè)生命周期分析的投資建議初創(chuàng)期（幼稚期、創(chuàng)新期）風險高，一般投資者不宜介入。成長期(擴張期)風險較低，且有不錯的獲利空間。成熟期（穩(wěn)定期）適合于追求穩(wěn)定收入且風險承擔能力較低的投資者。衰退期投資者不宜貿然介入。行業(yè)生命周期分析的投資建議初創(chuàng)期（幼稚期、創(chuàng)新期）166行業(yè)分析證券投資行業(yè)選擇應考慮的主要因素技術進步供求關系的變化政府的行業(yè)政策其他因素行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位、行業(yè)的平均利潤率水平、行業(yè)的市場競爭特征、行業(yè)的生產(chǎn)要素特征、行業(yè)的風險特征、行業(yè)的勞動分工狀況、行業(yè)的對外開放程度、行業(yè)的區(qū)域特征、所有制特征等。行業(yè)分析證券投資行業(yè)選擇應考慮的主要因素167行業(yè)分析行業(yè)選擇的主要方法行業(yè)增長比較分析

判斷該行業(yè)是否為周期性行業(yè)比較該行業(yè)的增長率與國內生產(chǎn)總值增長率計算該行業(yè)銷售額占國內生產(chǎn)總值的比重行業(yè)增長趨勢預測

找出決定行業(yè)發(fā)展的關鍵性因素，構造計量分析模型，然后運用計量模型進行預測利用該行業(yè)部門歷年的增長率資料，運用統(tǒng)計分析方法或自我回歸模型進行分析

行業(yè)分析行業(yè)選擇的主要方法168公司分析公司基本面分析公司財務分析公司分析公司基本面分析169公司基本面分析公司基本面分析的主要目的是把握公司的競爭優(yōu)勢公司行業(yè)地位分析公司產(chǎn)品優(yōu)勢分析公司經(jīng)濟區(qū)位分析公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析公司基本面分析公司基本面分析的主要目的是把握公司的競爭優(yōu)勢170

公司基本面分析

公司行業(yè)地位分析公司在同行業(yè)中的地位(包括生產(chǎn)能力、前三年凈資產(chǎn)利潤率和利潤總額的行業(yè)排名、主要產(chǎn)品的市場占有率和在同行業(yè)中的技術領先程度等)；公司面臨的主要競爭狀況。

公司基本面分析

公司行業(yè)地位分析171公司基本面分析公司行業(yè)地位分析技術優(yōu)勢分析技術水平技術裝備研發(fā)能力產(chǎn)品技術水平在該行業(yè)是否具有明顯的領先優(yōu)勢是否具有專利保護其壟斷地位技術的盈利前景公司基本面分析公司行業(yè)地位分析172公司基本面分析產(chǎn)品優(yōu)勢分析產(chǎn)品的異質性分析產(chǎn)品的品牌效應產(chǎn)品的品質是否優(yōu)越產(chǎn)品的成本控制產(chǎn)品的市場占有率分析產(chǎn)品市場的類型產(chǎn)品的生命周期

產(chǎn)品市場的廣度公司基本面分析產(chǎn)品優(yōu)勢分析173公司基本面分析公司經(jīng)濟區(qū)位優(yōu)勢分析地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢地區(qū)環(huán)境優(yōu)勢地區(qū)政策優(yōu)勢公司基本面分析公司經(jīng)濟區(qū)位優(yōu)勢分析174

公司基本面分析

公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析（1）、管理階層的能力分析管理階層的學歷管理階層的從業(yè)經(jīng)驗管理階層的背景 （2）、管理階層的勤勉、盡責、忠誠分析（3）、公司的內在機制分析公司與大股東、特別是第一大股東之間的關系公司的內部治理機制是否完善

公司基本面分析 公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層分析175公司財務分析公司財務分析方法公司財務分析的內容公司財