第七章長(zhǎng)期投資決策分析學(xué)習(xí)目的和要求本章著重探討長(zhǎng)期投資決策的相關(guān)因素及各種技術(shù)方法，旨在提升決策職能并為預(yù)算和控制奠定基礎(chǔ)。通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)該了解長(zhǎng)期投資決策的意義、概念、特點(diǎn)和重要因素，掌握長(zhǎng)期投資決策的主要方法。

第七章長(zhǎng)期投資決策分析學(xué)習(xí)目的和要求1教學(xué)內(nèi)容：第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析概述第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法第三節(jié)投資方案的決策分析第七章長(zhǎng)期投資決策分析教學(xué)內(nèi)容：第七章長(zhǎng)期投資決策分析2第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析概述（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義（二）長(zhǎng)期投資決策分析需要考慮的因素第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析概述（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義3（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義1.長(zhǎng)期投資及其分類所謂長(zhǎng)期投資，是指涉及投入大量資金，獲取報(bào)酬或收益的持續(xù)期間超過一年以上，并能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的一種投資。（內(nèi)部長(zhǎng)期投資）按照在再生產(chǎn)過程中的作用分類：新建項(xiàng)目更新項(xiàng)目單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義1.長(zhǎng)期投資及其分類新建項(xiàng)目單純固4（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義2.長(zhǎng)期投資決策及其特點(diǎn)

長(zhǎng)期投資決策是關(guān)于長(zhǎng)期投資方案的選擇，使投資收益達(dá)到最大的決策。又叫資本支出決策，也稱為資本預(yù)算決策。其主要特點(diǎn)：（1）與企業(yè)的生產(chǎn)能力相關(guān)，屬于戰(zhàn)略性決策，必須十分重視決策的科學(xué)化。（2）投資金額較大，未來的不確定性因素較多，決策的風(fēng)險(xiǎn)也很大。（3）投資期限較長(zhǎng)，所以需要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義2.長(zhǎng)期投資決策及其特點(diǎn)5（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義3.長(zhǎng)期投資決策分析意義（1）正確地進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策，有助于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)。（2）長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提。（3）長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)的必要手段。（4）長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義3.長(zhǎng)期投資決策分析意義6（二）長(zhǎng)期投資決策分析需要考慮的因素貨幣時(shí)間價(jià)值現(xiàn)金流量資本成本投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（二）長(zhǎng)期投資決策分析需要考慮的因素貨幣時(shí)間價(jià)值71.貨幣時(shí)間價(jià)值（1）概念貨幣時(shí)間價(jià)值：是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。（2）貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用意義

不同時(shí)點(diǎn)的資金不能直接加減或直接比較必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算為同一時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值才能加減或比較.1.貨幣時(shí)間價(jià)值（1）概念8（3）計(jì)算現(xiàn)值

是指未來某一時(shí)點(diǎn)上一定金額的貨幣在現(xiàn)在的價(jià)值，即本金。終值是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，即本利和。單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。復(fù)利：對(duì)前期利息計(jì)入本金計(jì)算利息。①一次性收付款（復(fù)利）終值和現(xiàn)值計(jì)算②年金終值和現(xiàn)值計(jì)算1.貨幣時(shí)間價(jià)值（3）計(jì)算1.貨幣時(shí)間價(jià)值9一次性收付款終值計(jì)算【例1】企業(yè)年初存入銀行一筆現(xiàn)金100元，假定年利率為10%。要求：計(jì)算經(jīng)過3年后可一次取出本利和多少錢？I=10%P=100F=？一次性收付款終值計(jì)算【例1】企業(yè)年初存入銀行一筆現(xiàn)金100元10例1解：第一年末本利和=100+1000.1=100+10=110第二年末本利和=110+1100.1=110+11=121第三年末本利和=121+1210.1=121+12.1=133.1100+1000.1=100（1+0.1）=100（1.1）110+1100.1=100（1+0.1）2=100（1.21）

121+1210.1=100（1+0.1）3=100（1.331）F=P（1+i）n

=P（F/P，I，n）（1+i）n稱為一次性收付款普通復(fù)利終值系數(shù)，用（F/P，I，n）表示。一次性收付款終值計(jì)算例1解：F=P（1+i）n（1+i）n稱為一次性收付款普11【練習(xí)1】你現(xiàn)在存入銀行10000元，銀行按每年復(fù)利10%計(jì)息，30年后你在銀行存款的本利和是多少？【答案】解：F=P（F/P，I，n）=10000（F/P，10%，30）=10000（17.4494）=174494一次性收付款終值計(jì)算【練習(xí)1】【答案】解：F=P（F/P，I，n）一次性收12一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算根據(jù)一次性收付款終值計(jì)算公式F=P（1+i）n可以得到一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算公式：（1+i）-n稱為一次性收付款普通復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用（P/F，I，n）表示。P=F（1+i）

-n

=F（P/F，I，n）一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算根據(jù)一次性收付款終值計(jì)算公式F=P（13【例2】企業(yè)年初打算存入一筆資金，3年后一次取出本利和100元，已知年復(fù)利為10%。要求：計(jì)算企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)該存多少錢？0123P=？F=100I=10%解：P=F（P/F，I，n）=100（P/F，10%，3）=100（0.751）=75.1【例2】企業(yè)年初打算存入一筆資金，3年后一次取出本利和1014年金終值和現(xiàn)值計(jì)算1.年金的概念

年金是指等額、定期的系列收付款項(xiàng)。例如，分期付款賒購，分期支付租金，發(fā)放養(yǎng)老金。2.年金的種類按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間劃分，年金分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。各種年金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算以普通年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算為基礎(chǔ)。年金終值和現(xiàn)值計(jì)算1.年金的概念15普通年金AAA0123各期期末支付的年金普通年金AA16預(yù)付年金0123AAA各期期初支付的年金預(yù)付年金0117遞延年金第一次支付在第二期及第二期以后的年金01234AA遞延年金第一次支付在第二期0118永續(xù)年金0123永久AAA無限期定額支付的年金永續(xù)年金0119普通年金終值計(jì)算【例5】每年末存款100元，計(jì)算年復(fù)利為10%時(shí)，第3年末可一次取出本利和多少錢？普通年金終值計(jì)算【例5】每年末存款100元，計(jì)算年復(fù)利為10200123I=10%100100100FA=?100100×（1+10%）100×（1+10%）2FA=100+100×（1+10%）+100×（1+10%）2

=100×（1+1.1+1.21）=100×（3.31）=331三年期利率10%年金終值系數(shù)普通年金終值計(jì)算0121普通年金終值計(jì)算公式：（F/A，I，n）稱為年金終值系數(shù)。F=A[（1+i）n-1]/i=A（F/A，I，n）普通年金終值計(jì)算普通年金終值計(jì)算公式：（F/A，I，n）稱為年金終值系數(shù)。F22【練習(xí)3】在未來30年中，你于每年末存入銀行10000元，假定銀行年存款利率為10%，請(qǐng)計(jì)算30年后你在銀行存款的本利和是多少？【答案】解：F=A（F/A，I，n）=10000（F/A，10%，30）=10000（164.4940）=1644940普通年金終值計(jì)算【練習(xí)3】普通年金終值計(jì)算23根據(jù)年金終值求年金問題：由F=A（F/A，I，n）得到：

A=F/（F/A，I，n）1/（F/A，I，n）稱為年償債基金系數(shù)。根據(jù)年金終值求年金問題：由F=A（F/A，I，n）得到：24【練習(xí)4】某企業(yè)5年后有1000萬元到期債務(wù)要償還，企業(yè)為準(zhǔn)備償債，在未來的5年中于每年年末存入銀行一筆款項(xiàng)。假如銀行年存款利率為10%，問：該企業(yè)需每年年末存入銀行多少錢，才能償還5年后到期的1000萬元債務(wù)？【答案】

解：A=F/（F/A，I，n）=1000/（F/A，10%，5）=1000/（6.1051）=163.7975【練習(xí)4】25普通年金現(xiàn)值計(jì)算【例6】你打算連續(xù)3年在每年年末取出100元。計(jì)算在年利率為10%的情況下，最初（第一年初）應(yīng)一次存入多少錢？普通年金現(xiàn)值計(jì)算【例6】你打算連續(xù)3年在每年年末取出100元260123I=10%P=？100（1+0.1）

-1100（1+0.1）

-2100（1+0.1）

-3P=100（1+0.1）-1+100（1+0.1）-2+100（1+0.1）-3=100*[（1+0.1）-1+（1+0.1）-2+（1+0.1）-3]=100*（0.9091+0.8264+0.7513）=100*2.4868=248.68三年期利率10%年金現(xiàn)值系數(shù)1001001000127P=A[1-（1+i）-n]

/I=A（P/A，i，n）（P/A，i，n）稱為年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式普通年金現(xiàn)值計(jì)算根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問題A=P/（P/A，I，n）普通年金利息計(jì)算引發(fā)的計(jì)算：P=A[1-（1+i）-n]/I=A（P/A，i，n28二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念投資項(xiàng)目實(shí)施和運(yùn)作過程中由項(xiàng)目直接引起的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三方面。

二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念29(二)現(xiàn)金流量的估算以完整工業(yè)項(xiàng)目為例

1.項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成

SPN建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期

試產(chǎn)期、達(dá)產(chǎn)期(二)現(xiàn)金流量的估算以完整工業(yè)項(xiàng)目為例30(二)現(xiàn)金流量的估算2.現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算（1）初始現(xiàn)金流量建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資流動(dòng)資金投資：可在建設(shè)期末，可在試產(chǎn)期（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入經(jīng)營(yíng)成本各項(xiàng)稅款（3）終結(jié)現(xiàn)金流量回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金(二)現(xiàn)金流量的估算2.現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算31(二)現(xiàn)金流量的估算3.凈現(xiàn)金流量的確定（1）含義凈現(xiàn)金流量(NCF)是指一定時(shí)期現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額。在這里，一定時(shí)期有時(shí)是一年，有時(shí)是整個(gè)項(xiàng)目持續(xù)期。（2）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式：某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量=該項(xiàng)目現(xiàn)金流入量—該項(xiàng)目現(xiàn)金流出量某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量—該年現(xiàn)金流出量或：建設(shè)期NCF=—該年發(fā)生原始投資經(jīng)營(yíng)期NCF=該年稅后凈利+該年不付現(xiàn)成本終結(jié)期NCF=該年稅后凈利+該年不付現(xiàn)成本+回收額(二)現(xiàn)金流量的估算3.凈現(xiàn)金流量的確定32(二)現(xiàn)金流量的估算4.現(xiàn)金流量的表示形式現(xiàn)金流量表：教材121頁現(xiàn)金流量圖：是用作圖的方式直觀地反映項(xiàng)目現(xiàn)金流量分布的時(shí)間特征的方法?！璑CF0NCF1…

NCFs01ss+1…n-1nNCFs+1…NCFn-1NCFn舉例(二)現(xiàn)金流量的估算4.現(xiàn)金流量的表示形式…NCF0NC33現(xiàn)金流的計(jì)算例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資5,000萬元，流動(dòng)資金1,000萬元，項(xiàng)目當(dāng)年建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命期為5年。項(xiàng)目壽命期各年產(chǎn)品的銷售收入為3,000萬元，年操作費(fèi)640萬元，年銷售稅金60萬元。固定資產(chǎn)投資全部形成固定資產(chǎn)原值，采用直線法折舊，折舊年限為5年，凈殘值率為4%。所得稅稅率為33%。計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流的計(jì)算例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資5,0034年總成本費(fèi)用=操作費(fèi)+折舊=640+960=1,600年利潤(rùn)=銷售收入-總成本費(fèi)用-銷售稅金

=3,000-1,600–60=1,340年所得稅=1,340×33%=442.2現(xiàn)金流的計(jì)算年總成本費(fèi)用=操作費(fèi)+折舊=640+960=1,60035長(zhǎng)期投資決策分析課件36三、資本成本（一）資本成本的涵義與作用1.概念：

資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等；資金占用費(fèi)指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款、發(fā)行債券的利息，等等。三、資本成本（一）資本成本的涵義與作用372、作用(1)對(duì)于企業(yè)籌資來講,資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資金成本最低的籌資方式。(2)對(duì)于企業(yè)投資來講，資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。投資項(xiàng)目只有在其投資收益率高于資金成本時(shí)才是可接受的。(3)資金成本還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度，即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率應(yīng)高于資金成本，否則表明業(yè)績(jī)欠佳。2、作用(1)對(duì)于企業(yè)籌資來講,資金成本是選擇資金來源、38長(zhǎng)期資金分類長(zhǎng)期資金債務(wù)資本權(quán)益資本長(zhǎng)期借款債券普通股優(yōu)先股留存收益長(zhǎng)期資金分類長(zhǎng)期資金債務(wù)資本權(quán)益資本長(zhǎng)期借款債券普通股優(yōu)先股39三、資本成本（二）計(jì)算加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成本。一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。

Gj：第j類個(gè)別資本成本Kj：第j類個(gè)別資本成本占全部資本比重三、資本成本（二）計(jì)算加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均40四、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值期望收益——各種可能收益的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)為各種可能收益發(fā)生的概率標(biāo)準(zhǔn)差——一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)差越大，收益率的分散度越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大方差系數(shù)—概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率方差系數(shù)越大，投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大四、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值期望收益——各種可能收益的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)41第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法一、投資報(bào)酬率法例

1概念：按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率衡量投資方案的方法。

2計(jì)算公式：平均投資報(bào)酬率=年平均凈收益/項(xiàng)目投資額單一方案時(shí)：與設(shè)定的投資報(bào)酬率比較多方案時(shí)：投資報(bào)酬率高，方案優(yōu)

3優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法一、投資報(bào)酬率法42第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法二、靜態(tài)投資回收期法1、概念：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流出累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限。單一方案時(shí)：與設(shè)定的投資回收期比較多方案時(shí)：回收年限短，方案優(yōu)第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法二、靜態(tài)投資回收期法432、計(jì)算方法：（1）

公式法：原始投資一次支出，年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)采用?；厥掌?原始投資額/年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（2）

累計(jì)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資是分次投入時(shí)采用。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，可以促使企業(yè)及早收回投資；沒有考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，且忽略了投資回收期后的現(xiàn)金凈流量。例2、計(jì)算方法：第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法優(yōu)缺點(diǎn)：44三、動(dòng)態(tài)投資回收期法（一）年金插補(bǔ)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)采用。（二）累計(jì)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資是分次投入時(shí)采用。優(yōu)缺點(diǎn)：能反映前期現(xiàn)金凈流量的影響，比簡(jiǎn)單情況下的回收期更符合實(shí)際些；計(jì)算比較復(fù)雜，且仍沒有考慮回收期后現(xiàn)金凈流量的總值和整個(gè)投資項(xiàng)目的盈利程度

例三、動(dòng)態(tài)投資回收期法（一）年金插補(bǔ)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)45四、凈現(xiàn)值法

1、概念：所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。2、計(jì)算公式：凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值或：3、凈現(xiàn)值的運(yùn)用凈現(xiàn)值﹥0，投資項(xiàng)目報(bào)酬率﹥預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行4、優(yōu)缺點(diǎn)既考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，又反映凈報(bào)酬；但不能揭示方案本身報(bào)酬率，并且在投資額不同、項(xiàng)目壽命不同的投資方案中，不能對(duì)投資方案進(jìn)行客觀公正的評(píng)價(jià)。

例四、凈現(xiàn)值法1、概念：3、凈現(xiàn)值的運(yùn)用凈現(xiàn)值﹥0，投資項(xiàng)目46五、現(xiàn)值指數(shù)法1、概念：所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)等。2、計(jì)算公式：現(xiàn)值指數(shù)（PI）=∑現(xiàn)金流入現(xiàn)值/∑現(xiàn)金流出現(xiàn)值3、現(xiàn)值指數(shù)的運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)>l，投資項(xiàng)目報(bào)酬率>預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行獲利指數(shù)越大，方案的效果越好。4、優(yōu)缺點(diǎn)獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模項(xiàng)目比較的問題，可在投資額不同的方案間進(jìn)行對(duì)比，作為評(píng)價(jià)投資額不同方案效果的一個(gè)依據(jù)。例五、現(xiàn)值指數(shù)法1、概念：所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與47六、內(nèi)含報(bào)酬率法1、概念：所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。六、內(nèi)含報(bào)酬率法1、概念：所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金482、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）的計(jì)算（1）年金法，它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)來確定。再利用插值法計(jì)算。例2、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）的計(jì)算（1）年金法，它適合于各期現(xiàn)金49（2）逐步測(cè)試法適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式A先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值正數(shù)，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試凈現(xiàn)值負(fù)數(shù)，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試B經(jīng)過多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率C如果沒有恰好使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，可采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率例（2）逐步測(cè)試法適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式例503、內(nèi)含報(bào)酬率法的運(yùn)用IRR>必要報(bào)酬率，方案可行如果存在多個(gè)獨(dú)立投資機(jī)會(huì)，則IRR大的優(yōu)先4、優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率能客觀反映出決策方案的實(shí)際報(bào)酬率，但計(jì)算過程比較復(fù)雜，特別是在經(jīng)營(yíng)期追加大量投資時(shí)，會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，從而影響具體決策。3、內(nèi)含報(bào)酬率法的運(yùn)用IRR>必要報(bào)酬率，方案可行51某公司擬建一工程項(xiàng)目，原始投資額為60000元，現(xiàn)有甲、乙兩方案，資本成本為10%，各方案的現(xiàn)金凈流入量如下所示：年份方案甲方案乙12500045000225000250003250005000要求：分別采用會(huì)計(jì)收益率法、靜態(tài)回收期法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法比較兩方案的優(yōu)劣。會(huì)計(jì)收益率法：甲=25000÷60000=41.67%乙=[（45000+25000+5000）÷3]/60000=41.67%返回某公司擬建一工程項(xiàng)目，原始投資額為60000元52靜態(tài)回收期法：甲=60000÷25000=2.4（年）乙=1+[（60000-45000）÷（70000-45000）]=1.6（年）凈現(xiàn)值法：甲=25000×（P/A，10%，3）-60000=2150（元）乙=45000×（P/S，10%，1）+25000×（P/S，10%，2）+5000×（P/S，10%，3）-60000=5310（元）現(xiàn)值指數(shù)法：甲=25000×（P/A，10%，3）÷60000=1.036乙=[45000×（P/S，10%，1）+25000×（P/S，10%，2）+5000×（P/S，10%，3）]÷60000=1.089內(nèi)含報(bào)酬率法：甲=12.11%（過程略）乙=16.78%（過程略）靜態(tài)回收期法：現(xiàn)值指數(shù)法：53例1某公司擬購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇。甲方案需投資1000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為600元，每年付現(xiàn)成本為200元。乙方案需投資1200元，用直線法計(jì)提折舊，使用后殘值為200元，使用壽命也為5年，5年中每年銷售收入為800元，付現(xiàn)成本第一年為300元，以后逐年增加修理費(fèi)40元，另外墊支營(yíng)運(yùn)資金300元。假設(shè)所得稅率為40%。假定折現(xiàn)率10%。要求：（1）計(jì)算兩方案的的年現(xiàn)金凈流量；（2）分別采用靜態(tài)回收期法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法比較兩方案的優(yōu)劣。例1某公司擬購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲乙54長(zhǎng)期投資決策分析課件55項(xiàng)

目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案固定資產(chǎn)投資-1000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量320320320320320現(xiàn)金流量合計(jì)-1000320320320320320乙方案固定資產(chǎn)投資-1200營(yíng)運(yùn)資金墊支-300308284營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量380356332284固定資產(chǎn)殘值200營(yíng)運(yùn)資金回收300現(xiàn)金流量合計(jì)-1500380356332308784項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方56回收期甲方案NCF相等，故甲方案回收期=1000／320=3.125(年)乙方案NCF不相等，則有：年＝－－－－＋乙方案回收期＝158.478430833235638015004回收期甲方案NCF相等，故年＝－－－－＋乙方案回收期＝15857凈現(xiàn)值法利用上例資料計(jì)算甲、乙方案凈現(xiàn)值如下：＝－％）＋（＋％）＋（＋％）＋（＋％）＋（＋％）＋（＝＝＝乙甲86.0631500101784101308101332101356101380213.121000×3.7913204332NPVNCF×（P/A，10%，5）-1000NPV-=凈現(xiàn)值法利用上例資料計(jì)算甲、乙方案凈現(xiàn)值如下：＝－％）＋（＋58獲利指數(shù)利用上例資料計(jì)算獲利指數(shù)如下：兩方案獲利指數(shù)都大于l，故兩方案都可進(jìn)行投資，但因甲方案獲利指數(shù)更大，故應(yīng)采用甲方案。1.05715001586.0361.21310001213.12===乙甲＝PIPI獲利指數(shù)利用上例資料計(jì)算獲利指數(shù)如下：兩方案獲利指數(shù)都大于l59內(nèi)含報(bào)酬率甲方案NCF相等，因而，可采用如下方法：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)18%~20%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下x/2=0.002/0.136x=0.03甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率為18%+0.03%=18.03%內(nèi)含報(bào)酬率甲方案NCF相等，因而，可采用如下方法：查年60乙方案NCF不等，因而，必須逐次測(cè)算。10%，NPV=86.036；12%，NPV=-0.128用內(nèi)插法，已知10%<IRR<12%從以上計(jì)算結(jié)果可知，甲方案內(nèi)含報(bào)酬率較高，故甲方案的效益比乙方案好。內(nèi)含報(bào)酬率IRR

NPV10％86.036

x％0？％2％86.03686.16412％

-0.128x/2=86.036

/86.164x=1.997乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為10%+1.997%=11.997%乙方案NCF不等，因而，必須逐次測(cè)算。從以上計(jì)算結(jié)果可61

例萬事達(dá)公司投資某項(xiàng)目，原始總投資為100萬元，其中固定資產(chǎn)投資90萬元，于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金投資10萬元，于完工時(shí)投入。如項(xiàng)目壽命期為10年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后前6年每年可獲凈利潤(rùn)15萬元。后4年每年可獲凈利潤(rùn)16萬元；如按直線法折舊，不考慮所得稅因素，流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。要求：就以下各種不相關(guān)情況計(jì)算項(xiàng)目每年的現(xiàn)金凈流量。

1、當(dāng)年完工并投產(chǎn)，在建設(shè)起點(diǎn)投入流動(dòng)資金，期末無殘值。2、建設(shè)期為一年，期末無殘值。3、建設(shè)期為兩年，期末有凈殘值10萬元。返回例萬事達(dá)公司投資某項(xiàng)目，原始總投資為100萬元，62第四節(jié)投資方案的決策分析一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策分析、評(píng)價(jià)該投資方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)二、多個(gè)互斥方案的比較決策各方案均具有財(cái)務(wù)可行性，可利用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率及獲利指數(shù)等方法來評(píng)選，也可以采用差量分析原理進(jìn)行決策。三、效益相同且難于具體計(jì)量的方案決策四、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命第四節(jié)投資方案的決策分析一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資63獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)舉例

例某企業(yè)生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該企業(yè)為了占領(lǐng)市場(chǎng)，準(zhǔn)備增加產(chǎn)品的產(chǎn)量，但由于該企業(yè)設(shè)備生產(chǎn)能力不足，擬購買一套設(shè)備，其買價(jià)為2000000元，安裝費(fèi)為200000元，設(shè)備可用10年，期滿后殘值為50000元，該企業(yè)每年可加工產(chǎn)品200000件，每件能提供邊際貢獻(xiàn)2元。假設(shè)未來10年內(nèi)產(chǎn)銷平衡，如果該企業(yè)規(guī)定其投資報(bào)酬率至少到10%。試問該投資方案是否可行。獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)舉例例某企業(yè)生產(chǎn)一641、計(jì)算購買該設(shè)備后的現(xiàn)金流出量2000000+200000=2200000（元）2、計(jì)算建成這套設(shè)備后各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和（200000×2）×（P/A，10%，10）+50000×（P/S，10%，10）=400000×6.145+50000×0.386=2477300（元）3、計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值2477300-2200000=277300（元）因?yàn)樵摲桨傅膬衄F(xiàn)值大于零，所以可以考慮采用該投資方案。1、計(jì)算購買該設(shè)備后的現(xiàn)金流出量65三、效益相同且難于具體計(jì)量的方案決策1.費(fèi)用現(xiàn)值比較法：總耗費(fèi)現(xiàn)值之和較小的方案為優(yōu)例某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設(shè)備。企業(yè)若自己購買該設(shè)備，需支付設(shè)備買價(jià)200000元。該設(shè)備的使用壽命為8年，預(yù)計(jì)殘值率5%。企業(yè)若采用經(jīng)營(yíng)租賃的方式進(jìn)行生產(chǎn)，每年將支付40000元的租賃費(fèi)，租賃期為8年。假設(shè)貼現(xiàn)率10%，所得稅稅率33%。試問該企業(yè)應(yīng)采取何種方式取得該設(shè)備？三、效益相同且難于具體計(jì)量的方案決策1.費(fèi)用現(xiàn)值比較法：總耗66分析如下：1、假如所需設(shè)備由企業(yè)自行購買，則：設(shè)備殘值=200000×5%=10000（元）購買設(shè)備支出200000元減：因折舊而減少的稅負(fù)的現(xiàn)值=23750×33%×（P/A，10%，8）=23750×33%×5.335=41813.06（元）設(shè)備殘值的現(xiàn)值

=10000×（P/S，10%，8）=10000×0.467=4670購買設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=200000-41813.06-4670=153516.94分析如下：1、假如所需設(shè)備由企業(yè)自行購買，則：購買設(shè)備支出2672、假如所需設(shè)備采取租賃方式，則：租賃支出總現(xiàn)值=40000

×

（P/A，10%，8）=40000

×5.335213400（元）減：因租賃而減少的稅負(fù)的現(xiàn)值=40000×33%×（P/A，10%，8）=40000×33%×5.335=70422（元）租賃設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=213400-70422=142978可見，租賃設(shè)備方案是可行的。2、假如所需設(shè)備采取租賃方式，則：租賃支出總現(xiàn)值=40000682、年費(fèi)用比較法

（1）含義

年費(fèi)用比較法是以共同的“年平均費(fèi)用”作為比較的基礎(chǔ)，對(duì)壽命期不同、投資額不同的方案進(jìn)行分析對(duì)比，也可直接采用。2、年費(fèi)用比較法（1）含義69（2）計(jì)算公式固定資產(chǎn)的年平均成本實(shí)際上是將計(jì)算出的現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值平均分?jǐn)偨o每一年。A計(jì)算出總成本現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。B由于各年有相等的運(yùn)行成本，將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和。（2）計(jì)算公式固定資產(chǎn)的年平均成本實(shí)際上是將計(jì)70舉例企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，重置成本12000元，年運(yùn)行費(fèi)8000元，6年后報(bào)廢無殘值。如果用30000元購買一新設(shè)備，年運(yùn)行費(fèi)6000元，使用壽命8年，殘值2000元，新舊設(shè)備的產(chǎn)量及產(chǎn)品售價(jià)相同。另外企業(yè)計(jì)提折舊的方法是直線法，企業(yè)的資金成本率為10%，企業(yè)所得稅率40%。要求：計(jì)算并決策企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是將其更新。舉例企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，重置成本1200071解：1、繼續(xù)用舊設(shè)備年折舊額=12000/6=2000折舊額對(duì)所得稅影響現(xiàn)值2000×40%×（P/A，10%，6）=2000×40%×4.3553=3484.24（元）運(yùn)行成本現(xiàn)值=8000×（1-40%）×（P/A，10%，6）=4800×4.3553=20905.44解：1、繼續(xù)用舊設(shè)備722、改用新設(shè)備殘值回收現(xiàn)值=2000×（P/S，10%，8）=2000×0.4665=933年折舊額=（30000-2000）/8=3500折舊額對(duì)所得稅影響現(xiàn)值3500×40%×（P/A，10%，8）=3500×40%×5.3349=7468.86運(yùn)行成本現(xiàn)值=6000×（1-40%）×（P/A，10%，8）=19205.642、改用新設(shè)備殘值回收現(xiàn)值=2000×（P/S，10%73四、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命1、經(jīng)濟(jì)壽命：也可稱之為固定資產(chǎn)的最優(yōu)更新期，也就是，按照這一時(shí)間間隔進(jìn)行更新，可使固定資產(chǎn)的服務(wù)成本，相對(duì)來說達(dá)到最低。決定因素：（1）持有成本。它是指用于固定資產(chǎn)投資的成本。隨著固定資產(chǎn)價(jià)值的逐漸減少，持有成本會(huì)逐漸減少。（2）運(yùn)行成本。它是指固定資產(chǎn)由于逐年使用和自然損耗，其效率和精度逐漸降低，性能變差，導(dǎo)致維護(hù)費(fèi)用、修理費(fèi)用、能耗逐漸增加。四、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命1、經(jīng)濟(jì)壽命：也可稱之為固定資74經(jīng)濟(jì)壽命示意圖使用壽命成本運(yùn)行成本持有成本經(jīng)濟(jì)壽命點(diǎn)平均年成本經(jīng)濟(jì)壽命示意圖使用壽命成本運(yùn)行成本持有成本經(jīng)濟(jì)壽命點(diǎn)平均年成752、計(jì)算公式C——設(shè)備原值Sn——第n年（設(shè)備被更新年）時(shí)的設(shè)備余值Cn——第n年設(shè)備的運(yùn)行成本n——設(shè)備被更新的年份i——設(shè)定的投資報(bào)酬率UAC——設(shè)備的平均年成本2、計(jì)算公式C——設(shè)備原值76

舉例某設(shè)備的購買價(jià)格是70000元，預(yù)計(jì)使用壽命為10年，無殘值。資金成本為10%。其各年的折舊額、折余價(jià)值及運(yùn)行費(fèi)用如表所示。根據(jù)上述資料，對(duì)該設(shè)備的最優(yōu)更新期進(jìn)行決策。舉例某設(shè)備的購買價(jià)格是70000元，預(yù)計(jì)使用壽命77計(jì)算不同年份的平均年成本，如表所示：

比較上表可知，該設(shè)備運(yùn)行到第7年時(shí)的年平均成本最低，因此應(yīng)在設(shè)備使用7年后更新。年均成本=（70000-57273+9091）/（P/A,10%,1）年均成本=（70000-46278+17355）/（P/A,10%,2）計(jì)算不同年份的平均年成本，如表所示：比較上表可知78例題例：公司擬將48萬元資金用作某項(xiàng)投資，現(xiàn)有甲、乙、丙三種投資方案，各方案的現(xiàn)金凈流量見表。作出公司的投資選擇。各方案的現(xiàn)金凈流量單位：元年份方案甲方案乙方案丙1234400002000003600002000020000020000020000036000020000040000返回例題例：公司擬將48萬元資金用作某項(xiàng)投資，現(xiàn)有甲、乙、丙三種79演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！80第七章長(zhǎng)期投資決策分析學(xué)習(xí)目的和要求本章著重探討長(zhǎng)期投資決策的相關(guān)因素及各種技術(shù)方法，旨在提升決策職能并為預(yù)算和控制奠定基礎(chǔ)。通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)該了解長(zhǎng)期投資決策的意義、概念、特點(diǎn)和重要因素，掌握長(zhǎng)期投資決策的主要方法。

第七章長(zhǎng)期投資決策分析學(xué)習(xí)目的和要求81教學(xué)內(nèi)容：第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析概述第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法第三節(jié)投資方案的決策分析第七章長(zhǎng)期投資決策分析教學(xué)內(nèi)容：第七章長(zhǎng)期投資決策分析82第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析概述（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義（二）長(zhǎng)期投資決策分析需要考慮的因素第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析概述（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義83（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義1.長(zhǎng)期投資及其分類所謂長(zhǎng)期投資，是指涉及投入大量資金，獲取報(bào)酬或收益的持續(xù)期間超過一年以上，并能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的一種投資。（內(nèi)部長(zhǎng)期投資）按照在再生產(chǎn)過程中的作用分類：新建項(xiàng)目更新項(xiàng)目單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義1.長(zhǎng)期投資及其分類新建項(xiàng)目單純固84（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義2.長(zhǎng)期投資決策及其特點(diǎn)

長(zhǎng)期投資決策是關(guān)于長(zhǎng)期投資方案的選擇，使投資收益達(dá)到最大的決策。又叫資本支出決策，也稱為資本預(yù)算決策。其主要特點(diǎn)：（1）與企業(yè)的生產(chǎn)能力相關(guān)，屬于戰(zhàn)略性決策，必須十分重視決策的科學(xué)化。（2）投資金額較大，未來的不確定性因素較多，決策的風(fēng)險(xiǎn)也很大。（3）投資期限較長(zhǎng)，所以需要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義2.長(zhǎng)期投資決策及其特點(diǎn)85（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義3.長(zhǎng)期投資決策分析意義（1）正確地進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策，有助于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)。（2）長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提。（3）長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)的必要手段。（4）長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。（一）長(zhǎng)期投資決策分析意義3.長(zhǎng)期投資決策分析意義86（二）長(zhǎng)期投資決策分析需要考慮的因素貨幣時(shí)間價(jià)值現(xiàn)金流量資本成本投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（二）長(zhǎng)期投資決策分析需要考慮的因素貨幣時(shí)間價(jià)值871.貨幣時(shí)間價(jià)值（1）概念貨幣時(shí)間價(jià)值：是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。（2）貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用意義

不同時(shí)點(diǎn)的資金不能直接加減或直接比較必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算為同一時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值才能加減或比較.1.貨幣時(shí)間價(jià)值（1）概念88（3）計(jì)算現(xiàn)值

是指未來某一時(shí)點(diǎn)上一定金額的貨幣在現(xiàn)在的價(jià)值，即本金。終值是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，即本利和。單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。復(fù)利：對(duì)前期利息計(jì)入本金計(jì)算利息。①一次性收付款（復(fù)利）終值和現(xiàn)值計(jì)算②年金終值和現(xiàn)值計(jì)算1.貨幣時(shí)間價(jià)值（3）計(jì)算1.貨幣時(shí)間價(jià)值89一次性收付款終值計(jì)算【例1】企業(yè)年初存入銀行一筆現(xiàn)金100元，假定年利率為10%。要求：計(jì)算經(jīng)過3年后可一次取出本利和多少錢？I=10%P=100F=？一次性收付款終值計(jì)算【例1】企業(yè)年初存入銀行一筆現(xiàn)金100元90例1解：第一年末本利和=100+1000.1=100+10=110第二年末本利和=110+1100.1=110+11=121第三年末本利和=121+1210.1=121+12.1=133.1100+1000.1=100（1+0.1）=100（1.1）110+1100.1=100（1+0.1）2=100（1.21）

121+1210.1=100（1+0.1）3=100（1.331）F=P（1+i）n

=P（F/P，I，n）（1+i）n稱為一次性收付款普通復(fù)利終值系數(shù)，用（F/P，I，n）表示。一次性收付款終值計(jì)算例1解：F=P（1+i）n（1+i）n稱為一次性收付款普91【練習(xí)1】你現(xiàn)在存入銀行10000元，銀行按每年復(fù)利10%計(jì)息，30年后你在銀行存款的本利和是多少？【答案】解：F=P（F/P，I，n）=10000（F/P，10%，30）=10000（17.4494）=174494一次性收付款終值計(jì)算【練習(xí)1】【答案】解：F=P（F/P，I，n）一次性收92一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算根據(jù)一次性收付款終值計(jì)算公式F=P（1+i）n可以得到一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算公式：（1+i）-n稱為一次性收付款普通復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用（P/F，I，n）表示。P=F（1+i）

-n

=F（P/F，I，n）一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算根據(jù)一次性收付款終值計(jì)算公式F=P（93【例2】企業(yè)年初打算存入一筆資金，3年后一次取出本利和100元，已知年復(fù)利為10%。要求：計(jì)算企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)該存多少錢？0123P=？F=100I=10%解：P=F（P/F，I，n）=100（P/F，10%，3）=100（0.751）=75.1【例2】企業(yè)年初打算存入一筆資金，3年后一次取出本利和1094年金終值和現(xiàn)值計(jì)算1.年金的概念

年金是指等額、定期的系列收付款項(xiàng)。例如，分期付款賒購，分期支付租金，發(fā)放養(yǎng)老金。2.年金的種類按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間劃分，年金分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。各種年金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算以普通年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算為基礎(chǔ)。年金終值和現(xiàn)值計(jì)算1.年金的概念95普通年金AAA0123各期期末支付的年金普通年金AA96預(yù)付年金0123AAA各期期初支付的年金預(yù)付年金0197遞延年金第一次支付在第二期及第二期以后的年金01234AA遞延年金第一次支付在第二期0198永續(xù)年金0123永久AAA無限期定額支付的年金永續(xù)年金0199普通年金終值計(jì)算【例5】每年末存款100元，計(jì)算年復(fù)利為10%時(shí)，第3年末可一次取出本利和多少錢？普通年金終值計(jì)算【例5】每年末存款100元，計(jì)算年復(fù)利為101000123I=10%100100100FA=?100100×（1+10%）100×（1+10%）2FA=100+100×（1+10%）+100×（1+10%）2

=100×（1+1.1+1.21）=100×（3.31）=331三年期利率10%年金終值系數(shù)普通年金終值計(jì)算01101普通年金終值計(jì)算公式：（F/A，I，n）稱為年金終值系數(shù)。F=A[（1+i）n-1]/i=A（F/A，I，n）普通年金終值計(jì)算普通年金終值計(jì)算公式：（F/A，I，n）稱為年金終值系數(shù)。F102【練習(xí)3】在未來30年中，你于每年末存入銀行10000元，假定銀行年存款利率為10%，請(qǐng)計(jì)算30年后你在銀行存款的本利和是多少？【答案】解：F=A（F/A，I，n）=10000（F/A，10%，30）=10000（164.4940）=1644940普通年金終值計(jì)算【練習(xí)3】普通年金終值計(jì)算103根據(jù)年金終值求年金問題：由F=A（F/A，I，n）得到：

A=F/（F/A，I，n）1/（F/A，I，n）稱為年償債基金系數(shù)。根據(jù)年金終值求年金問題：由F=A（F/A，I，n）得到：104【練習(xí)4】某企業(yè)5年后有1000萬元到期債務(wù)要償還，企業(yè)為準(zhǔn)備償債，在未來的5年中于每年年末存入銀行一筆款項(xiàng)。假如銀行年存款利率為10%，問：該企業(yè)需每年年末存入銀行多少錢，才能償還5年后到期的1000萬元債務(wù)？【答案】

解：A=F/（F/A，I，n）=1000/（F/A，10%，5）=1000/（6.1051）=163.7975【練習(xí)4】105普通年金現(xiàn)值計(jì)算【例6】你打算連續(xù)3年在每年年末取出100元。計(jì)算在年利率為10%的情況下，最初（第一年初）應(yīng)一次存入多少錢？普通年金現(xiàn)值計(jì)算【例6】你打算連續(xù)3年在每年年末取出100元1060123I=10%P=？100（1+0.1）

-1100（1+0.1）

-2100（1+0.1）

-3P=100（1+0.1）-1+100（1+0.1）-2+100（1+0.1）-3=100*[（1+0.1）-1+（1+0.1）-2+（1+0.1）-3]=100*（0.9091+0.8264+0.7513）=100*2.4868=248.68三年期利率10%年金現(xiàn)值系數(shù)10010010001107P=A[1-（1+i）-n]

/I=A（P/A，i，n）（P/A，i，n）稱為年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式普通年金現(xiàn)值計(jì)算根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問題A=P/（P/A，I，n）普通年金利息計(jì)算引發(fā)的計(jì)算：P=A[1-（1+i）-n]/I=A（P/A，i，n108二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念投資項(xiàng)目實(shí)施和運(yùn)作過程中由項(xiàng)目直接引起的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三方面。

二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念109(二)現(xiàn)金流量的估算以完整工業(yè)項(xiàng)目為例

1.項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成

SPN建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期

試產(chǎn)期、達(dá)產(chǎn)期(二)現(xiàn)金流量的估算以完整工業(yè)項(xiàng)目為例110(二)現(xiàn)金流量的估算2.現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算（1）初始現(xiàn)金流量建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資流動(dòng)資金投資：可在建設(shè)期末，可在試產(chǎn)期（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入經(jīng)營(yíng)成本各項(xiàng)稅款（3）終結(jié)現(xiàn)金流量回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金(二)現(xiàn)金流量的估算2.現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算111(二)現(xiàn)金流量的估算3.凈現(xiàn)金流量的確定（1）含義凈現(xiàn)金流量(NCF)是指一定時(shí)期現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額。在這里，一定時(shí)期有時(shí)是一年，有時(shí)是整個(gè)項(xiàng)目持續(xù)期。（2）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式：某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量=該項(xiàng)目現(xiàn)金流入量—該項(xiàng)目現(xiàn)金流出量某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量—該年現(xiàn)金流出量或：建設(shè)期NCF=—該年發(fā)生原始投資經(jīng)營(yíng)期NCF=該年稅后凈利+該年不付現(xiàn)成本終結(jié)期NCF=該年稅后凈利+該年不付現(xiàn)成本+回收額(二)現(xiàn)金流量的估算3.凈現(xiàn)金流量的確定112(二)現(xiàn)金流量的估算4.現(xiàn)金流量的表示形式現(xiàn)金流量表：教材121頁現(xiàn)金流量圖：是用作圖的方式直觀地反映項(xiàng)目現(xiàn)金流量分布的時(shí)間特征的方法。…NCF0NCF1…

NCFs01ss+1…n-1nNCFs+1…NCFn-1NCFn舉例(二)現(xiàn)金流量的估算4.現(xiàn)金流量的表示形式…NCF0NC113現(xiàn)金流的計(jì)算例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資5,000萬元，流動(dòng)資金1,000萬元，項(xiàng)目當(dāng)年建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命期為5年。項(xiàng)目壽命期各年產(chǎn)品的銷售收入為3,000萬元，年操作費(fèi)640萬元，年銷售稅金60萬元。固定資產(chǎn)投資全部形成固定資產(chǎn)原值，采用直線法折舊，折舊年限為5年，凈殘值率為4%。所得稅稅率為33%。計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流的計(jì)算例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資5,00114年總成本費(fèi)用=操作費(fèi)+折舊=640+960=1,600年利潤(rùn)=銷售收入-總成本費(fèi)用-銷售稅金

=3,000-1,600–60=1,340年所得稅=1,340×33%=442.2現(xiàn)金流的計(jì)算年總成本費(fèi)用=操作費(fèi)+折舊=640+960=1,600115長(zhǎng)期投資決策分析課件116三、資本成本（一）資本成本的涵義與作用1.概念：

資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等；資金占用費(fèi)指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款、發(fā)行債券的利息，等等。三、資本成本（一）資本成本的涵義與作用1172、作用(1)對(duì)于企業(yè)籌資來講,資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資金成本最低的籌資方式。(2)對(duì)于企業(yè)投資來講，資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。投資項(xiàng)目只有在其投資收益率高于資金成本時(shí)才是可接受的。(3)資金成本還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度，即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率應(yīng)高于資金成本，否則表明業(yè)績(jī)欠佳。2、作用(1)對(duì)于企業(yè)籌資來講,資金成本是選擇資金來源、118長(zhǎng)期資金分類長(zhǎng)期資金債務(wù)資本權(quán)益資本長(zhǎng)期借款債券普通股優(yōu)先股留存收益長(zhǎng)期資金分類長(zhǎng)期資金債務(wù)資本權(quán)益資本長(zhǎng)期借款債券普通股優(yōu)先股119三、資本成本（二）計(jì)算加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成本。一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。

Gj：第j類個(gè)別資本成本Kj：第j類個(gè)別資本成本占全部資本比重三、資本成本（二）計(jì)算加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均120四、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值期望收益——各種可能收益的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)為各種可能收益發(fā)生的概率標(biāo)準(zhǔn)差——一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)差越大，收益率的分散度越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大方差系數(shù)—概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率方差系數(shù)越大，投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大四、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值期望收益——各種可能收益的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)121第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法一、投資報(bào)酬率法例

1概念：按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率衡量投資方案的方法。

2計(jì)算公式：平均投資報(bào)酬率=年平均凈收益/項(xiàng)目投資額單一方案時(shí)：與設(shè)定的投資報(bào)酬率比較多方案時(shí)：投資報(bào)酬率高，方案優(yōu)

3優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法一、投資報(bào)酬率法122第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法二、靜態(tài)投資回收期法1、概念：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流出累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限。單一方案時(shí)：與設(shè)定的投資回收期比較多方案時(shí)：回收年限短，方案優(yōu)第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法二、靜態(tài)投資回收期法1232、計(jì)算方法：（1）

公式法：原始投資一次支出，年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)采用?；厥掌?原始投資額/年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（2）

累計(jì)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資是分次投入時(shí)采用。第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，可以促使企業(yè)及早收回投資；沒有考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，且忽略了投資回收期后的現(xiàn)金凈流量。例2、計(jì)算方法：第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法優(yōu)缺點(diǎn)：124三、動(dòng)態(tài)投資回收期法（一）年金插補(bǔ)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)采用。（二）累計(jì)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資是分次投入時(shí)采用。優(yōu)缺點(diǎn)：能反映前期現(xiàn)金凈流量的影響，比簡(jiǎn)單情況下的回收期更符合實(shí)際些；計(jì)算比較復(fù)雜，且仍沒有考慮回收期后現(xiàn)金凈流量的總值和整個(gè)投資項(xiàng)目的盈利程度

例三、動(dòng)態(tài)投資回收期法（一）年金插補(bǔ)法：年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)125四、凈現(xiàn)值法

1、概念：所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。2、計(jì)算公式：凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值或：3、凈現(xiàn)值的運(yùn)用凈現(xiàn)值﹥0，投資項(xiàng)目報(bào)酬率﹥預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行4、優(yōu)缺點(diǎn)既考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，又反映凈報(bào)酬；但不能揭示方案本身報(bào)酬率，并且在投資額不同、項(xiàng)目壽命不同的投資方案中，不能對(duì)投資方案進(jìn)行客觀公正的評(píng)價(jià)。

例四、凈現(xiàn)值法1、概念：3、凈現(xiàn)值的運(yùn)用凈現(xiàn)值﹥0，投資項(xiàng)目126五、現(xiàn)值指數(shù)法1、概念：所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)等。2、計(jì)算公式：現(xiàn)值指數(shù)（PI）=∑現(xiàn)金流入現(xiàn)值/∑現(xiàn)金流出現(xiàn)值3、現(xiàn)值指數(shù)的運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)>l，投資項(xiàng)目報(bào)酬率>預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行獲利指數(shù)越大，方案的效果越好。4、優(yōu)缺點(diǎn)獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模項(xiàng)目比較的問題，可在投資額不同的方案間進(jìn)行對(duì)比，作為評(píng)價(jià)投資額不同方案效果的一個(gè)依據(jù)。例五、現(xiàn)值指數(shù)法1、概念：所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與127六、內(nèi)含報(bào)酬率法1、概念：所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。六、內(nèi)含報(bào)酬率法1、概念：所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金1282、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）的計(jì)算（1）年金法，它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)來確定。再利用插值法計(jì)算。例2、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）的計(jì)算（1）年金法，它適合于各期現(xiàn)金129（2）逐步測(cè)試法適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式A先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值正數(shù)，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試凈現(xiàn)值負(fù)數(shù)，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試B經(jīng)過多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率C如果沒有恰好使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，可采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率例（2）逐步測(cè)試法適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式例1303、內(nèi)含報(bào)酬率法的運(yùn)用IRR>必要報(bào)酬率，方案可行如果存在多個(gè)獨(dú)立投資機(jī)會(huì)，則IRR大的優(yōu)先4、優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率能客觀反映出決策方案的實(shí)際報(bào)酬率，但計(jì)算過程比較復(fù)雜，特別是在經(jīng)營(yíng)期追加大量投資時(shí)，會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，從而影響具體決策。3、內(nèi)含報(bào)酬率法的運(yùn)用IRR>必要報(bào)酬率，方案可行131某公司擬建一工程項(xiàng)目，原始投資額為60000元，現(xiàn)有甲、乙兩方案，資本成本為10%，各方案的現(xiàn)金凈流入量如下所示：年份方案甲方案乙12500045000225000250003250005000要求：分別采用會(huì)計(jì)收益率法、靜態(tài)回收期法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法比較兩方案的優(yōu)劣。會(huì)計(jì)收益率法：甲=25000÷60000=41.67%乙=[（45000+25000+5000）÷3]/60000=41.67%返回某公司擬建一工程項(xiàng)目，原始投資額為60000元132靜態(tài)回收期法：甲=60000÷25000=2.4（年）乙=1+[（60000-45000）÷（70000-45000）]=1.6（年）凈現(xiàn)值法：甲=25000×（P/A，10%，3）-60000=2150（元）乙=45000×（P/S，10%，1）+25000×（P/S，10%，2）+5000×（P/S，10%，3）-60000=5310（元）現(xiàn)值指數(shù)法：甲=25000×（P/A，10%，3）÷60000=1.036乙=[45000×（P/S，10%，1）+25000×（P/S，10%，2）+5000×（P/S，10%，3）]÷60000=1.089內(nèi)含報(bào)酬率法：甲=12.11%（過程略）乙=16.78%（過程略）靜態(tài)回收期法：現(xiàn)值指數(shù)法：133例1某公司擬購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇。甲方案需投資1000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為600元，每年付現(xiàn)成本為200元。乙方案需投資1200元，用直線法計(jì)提折舊，使用后殘值為200元，使用壽命也為5年，5年中每年銷售收入為800元，付現(xiàn)成本第一年為300元，以后逐年增加修理費(fèi)40元，另外墊支營(yíng)運(yùn)資金300元。假設(shè)所得稅率為40%。假定折現(xiàn)率10%。要求：（1）計(jì)算兩方案的的年現(xiàn)金凈流量；（2）分別采用靜態(tài)回收期法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法比較兩方案的優(yōu)劣。例1某公司擬購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲乙134長(zhǎng)期投資決策分析課件135項(xiàng)

目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案固定資產(chǎn)投資-1000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量320320320320320現(xiàn)金流量合計(jì)-1000320320320320320乙方案固定資產(chǎn)投資-1200營(yíng)運(yùn)資金墊支-300308284營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量380356332284固定資產(chǎn)殘值200營(yíng)運(yùn)資金回收300現(xiàn)金流量合計(jì)-1500380356332308784項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方136回收期甲方案NCF相等，故甲方案回收期=1000／320=3.125(年)乙方案NCF不相等，則有：年＝－－－－＋乙方案回收期＝158.478430833235638015004回收期甲方案NCF相等，故年＝－－－－＋乙方案回收期＝158137凈現(xiàn)值法利用上例資料計(jì)算甲、乙方案凈現(xiàn)值如下：＝－％）＋（＋％）＋（＋％）＋（＋％）＋（＋％）＋（＝＝＝乙甲86.0631500101784101308101332101356101380213.121000×3.7913204332NPVNCF×（P/A，10%，5）-1000NPV-=凈現(xiàn)值法利用上例資料計(jì)算甲、乙方案凈現(xiàn)值如下：＝－％）＋（＋138獲利指數(shù)利用上例資料計(jì)算獲利指數(shù)如下：兩方案獲利指數(shù)都大于l，故兩方案都可進(jìn)行投資，但因甲方案獲利指數(shù)更大，故應(yīng)采用甲方案。1.05715001586.0361.21310001213.12===乙甲＝PIPI獲利指數(shù)利用上例資料計(jì)算獲利指數(shù)如下：兩方案獲利指數(shù)都大于l139內(nèi)含報(bào)酬率甲方案NCF相等，因而，可采用如下方法：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)18%~20%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下x/2=0.002/0.136x=0.03甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率為18%+0.03%=18.03%內(nèi)含報(bào)酬率甲方案NCF相等，因而，可采用如下方法：查年140乙方案NCF不等，因而，必須逐次測(cè)算。10%，NPV=86.036；12%，NPV=-0.128用內(nèi)插法，已知10%<IRR<12%從以上計(jì)算結(jié)果可知，甲方案內(nèi)含報(bào)酬率較高，故甲方案的效益比乙方案好。內(nèi)含報(bào)酬率IRR

NPV10％86.036

x％0？％2％86.03686.16412％