東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc@電話真I地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：主要指標(biāo)及依據(jù)主要指標(biāo)及依據(jù)2021年收入構(gòu)成(單位：億元)近年公司全部債務(wù)1構(gòu)成(單位：億元)主要數(shù)據(jù)和指標(biāo)項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年6月資產(chǎn)總額(億元)79.3697.71所有者權(quán)益(億元)53.8059.8464.07全部債務(wù)(億元)4.8177營(yíng)業(yè)總收入(億元)80.25利潤(rùn)總額(億元)9.079.749.005.52經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流(億元)8.549.22484.52營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)20.50資產(chǎn)負(fù)債率(%)32.2138.7544.9446.72流動(dòng)比率(%)224.05236.96全部債務(wù)/EBITDA(倍)0.430.65-EBITDA利息倍數(shù)(倍)68.2961.3733.28-注：表中數(shù)據(jù)來(lái)源于公司2019年~2021年的審計(jì)報(bào)告及2022年1~6月未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表。優(yōu)勢(shì)公司是全球前十大叉車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品覆蓋0.2噸~46噸系列內(nèi)燃和電動(dòng)工業(yè)車(chē)輛，并相繼推出國(guó)內(nèi)首臺(tái)無(wú)人搬運(yùn)車(chē)、首臺(tái)國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)堆垛式AGV等高端智能化產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)叉車(chē)行業(yè)具有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；公司技術(shù)研發(fā)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，掌握叉車(chē)半車(chē)身式輕量化技術(shù)、電動(dòng)車(chē)輛高性能橋模塊化技術(shù)、永磁同步磁阻電機(jī)技術(shù)、叉車(chē)液壓系統(tǒng)節(jié)能應(yīng)用技術(shù)、動(dòng)態(tài)防傾翻技術(shù)等具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)；近年公司持續(xù)推動(dòng)數(shù)字化車(chē)間與智能化工廠轉(zhuǎn)型，內(nèi)燃叉車(chē)和電動(dòng)叉車(chē)產(chǎn)能、產(chǎn)量逐年增加，受益于下游制造業(yè)和物流行業(yè)需求增長(zhǎng)、電動(dòng)化滲透率和叉車(chē)市場(chǎng)集中度提升，電動(dòng)叉車(chē)業(yè)務(wù)收入和毛利潤(rùn)逐年提高；公司擁有國(guó)內(nèi)25家省級(jí)營(yíng)銷(xiāo)機(jī)構(gòu)以及歐洲、東南亞、北美、中東四大海外中心，為用戶提供車(chē)輛租賃、融資租賃等后市場(chǎng)服務(wù)。近年來(lái)公司該業(yè)務(wù)收入逐年增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)該業(yè)務(wù)能夠?yàn)楣居峁┯幸嫜a(bǔ)充。關(guān)注近年受大宗商品價(jià)格上漲的影響，鋼材、生鐵、發(fā)動(dòng)機(jī)等原材料采購(gòu)價(jià)格有所上升，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨一定的成本控制壓力；近年公司全部債務(wù)規(guī)模逐年增長(zhǎng)，在建項(xiàng)目投資規(guī)模較大，預(yù)計(jì)后續(xù)資本支出將導(dǎo)致全部債務(wù)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)。評(píng)級(jí)展望公司評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。在人工替代、電動(dòng)化滲透率提升和下游制造業(yè)與物流業(yè)較快增長(zhǎng)的背景下，預(yù)計(jì)公司未來(lái)在叉車(chē)行業(yè)將繼續(xù)保持很強(qiáng)的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)隨著在建項(xiàng)目逐步建成投產(chǎn)，公司生產(chǎn)規(guī)模將有所擴(kuò)大，收入將有所提升。評(píng)級(jí)方法及模評(píng)級(jí)方法及模型《東方金誠(chéng)重型裝備制造企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法及模型》(RTFC007202208)歷歷史評(píng)級(jí)信息無(wú)圖中及表中全部債務(wù)不含應(yīng)付票據(jù)。東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-622998031地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：主體概況公司主要從事以內(nèi)燃叉車(chē)與電動(dòng)叉車(chē)為主的工業(yè)車(chē)輛整機(jī)、智能物流產(chǎn)品及關(guān)鍵零部件的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，控股股東為安徽叉車(chē)集團(tuán)有限責(zé)任公司，實(shí)際控制人為安徽省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)安徽合力股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安徽合力”或“公司”)主要從事以內(nèi)燃叉車(chē)與電動(dòng)叉車(chē)為主的工業(yè)車(chē)輛整機(jī)、智能物流產(chǎn)品及關(guān)鍵零部件的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售，以及配件服務(wù)、融資租賃、車(chē)輛租賃、維保服務(wù)、再制造等后市場(chǎng)業(yè)務(wù)。安徽叉車(chē)集團(tuán)公司獨(dú)家發(fā)起，以合肥叉車(chē)總廠的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)出資，通過(guò)定向募集方式改制設(shè)立安徽合力。1996年經(jīng)安徽省人民政府批準(zhǔn)，公司于當(dāng)年10月份在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼“600761.SH”。公司于1998年和2000年實(shí)施配股并于2006年實(shí)施非公開(kāi)增發(fā)，后續(xù)歷經(jīng)多次資本公積轉(zhuǎn)增股本，截至2022年6月末，公司總股本為7.40億股，其中安徽叉車(chē)集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安徽叉車(chē)集團(tuán)”)持有公司38.5%的股份，為公司的控股股東，安徽省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安徽省國(guó)資委”)為公司的實(shí)際控制人。2022年6月，安徽省國(guó)資委將持有安徽叉車(chē)集團(tuán)的90%國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)1至安徽投資集團(tuán)控股有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安徽省投資集團(tuán)”)，劃轉(zhuǎn)完成后，安徽省投資集團(tuán)持有安徽叉車(chē)集團(tuán)90%股權(quán)，安徽省國(guó)資委持有安徽省投資集團(tuán)100%股權(quán)，仍為公司實(shí)際控制人。公司是全球前十大叉車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，入選國(guó)家制造業(yè)單項(xiàng)產(chǎn)品冠軍企業(yè)。公司連續(xù)多年在美國(guó)《現(xiàn)代物料搬運(yùn)》雜志公布的全球叉車(chē)制造商排行榜中位列第7名；在國(guó)內(nèi)叉車(chē)市場(chǎng)上，公司連續(xù)多年在中叉網(wǎng)發(fā)布的中國(guó)叉車(chē)制造商排行榜中位居首位，銷(xiāo)量連續(xù)多年排名全國(guó)第一。2021年，公司內(nèi)燃叉車(chē)和電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量分別為148194臺(tái)和136221臺(tái)；2022年上半年，公司內(nèi)燃叉車(chē)和電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量分別為71780臺(tái)和69002臺(tái)。22.32億元，所有者權(quán)益65.17億元，資產(chǎn)負(fù)債率46.72%。2021年及2022年1~6月，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入154.17億元和80.25億元，利潤(rùn)總額9.00億元和5.52億元。本期債券概況及募集資金用途本期債券概況公司擬發(fā)行“安徽合力股份有限公司2022年度公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本期債券”)，募集資金總額不超過(guò)人民幣22億元(含22億元)；期限為6年，每年付息一次，到期歸還所有未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債本金和最后一年利息。計(jì)息起始日為本期債券發(fā)行首日，每年的付息日為本期債券發(fā)行首日起每滿一年的當(dāng)日，每年的付息債權(quán)登記日為每年付息日的前一交易日，公司將在每年付息日之后的五個(gè)交易日內(nèi)支付當(dāng)年利息。在付息債權(quán)登記日前(包括付息債權(quán)登記日)申請(qǐng)轉(zhuǎn)換成公司股票的可轉(zhuǎn)債不享受本計(jì)息年度及以后計(jì)息年度的利息；本期根據(jù)《安徽省國(guó)資委關(guān)于安徽叉車(chē)集團(tuán)有限責(zé)任公司90%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至安徽省投資集團(tuán)控股有限公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》(皖國(guó)資產(chǎn)函[2022]194號(hào))。東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-622998032地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：債券票面利率的確定方式及每一計(jì)息年度的最終利率水平，由公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)在發(fā)行前根據(jù)國(guó)家政策、市場(chǎng)狀況和公司具體情況與保薦機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商)協(xié)商確定。本期債券及未來(lái)轉(zhuǎn)換的A股股票將在上海證券交易所上市。1.本期債券轉(zhuǎn)股基本條款本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股期限自發(fā)行結(jié)束之日起滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)換公司債券到期日止。轉(zhuǎn)股價(jià)格方面，本期債券的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前二十個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)(若在該二十個(gè)交易日內(nèi)發(fā)生過(guò)因除權(quán)、除息引起股價(jià)調(diào)整的情形，則對(duì)調(diào)整前交易日的收盤(pán)價(jià)按經(jīng)過(guò)相應(yīng)除權(quán)、除息調(diào)整后的價(jià)格計(jì)算)和公司A股股票交易均價(jià)，具體初始轉(zhuǎn)股價(jià)格由股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)在發(fā)行前根據(jù)市場(chǎng)和公司具體情況與保薦人(主承銷(xiāo)商)協(xié)商確定。2.本期債券轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券存續(xù)期間，當(dāng)公司股票在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的80%時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正方案并提交公司股東大會(huì)表決，該方案須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)方可實(shí)施。3.贖回條款 (1)到期贖回條款在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，具體贖回價(jià)格由股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)根據(jù)發(fā)行時(shí)市場(chǎng)情況與保薦人(主承銷(xiāo)商)協(xié)商確定。 (2)有條件贖回條款轉(zhuǎn)股期內(nèi)，當(dāng)下述兩種情形的任意一種出現(xiàn)時(shí)，公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券：在本期債券的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%(含130%)；當(dāng)本期債券的可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額不足3000萬(wàn)元時(shí)。 (1)有條件回售條款本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券最后兩個(gè)計(jì)息年度，如果公司股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)換公司債券全部或部分按債券面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格回售給公司。本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券最后兩個(gè)計(jì)息年度，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人在每年回售條件首次滿足后可按上述約定條件行使回售權(quán)一次，若在首次滿足回售條件而可轉(zhuǎn)換公司債券持有人未在公司屆時(shí)公告的回售申報(bào)期內(nèi)申報(bào)并實(shí)施回售的，該計(jì)息年度不應(yīng)再行使回售權(quán)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人不能多次行使部分回售權(quán)。東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-622998033地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)： (2)附加回售條款若本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金運(yùn)用的實(shí)施情況與公司在募集說(shuō)明書(shū)中的承諾相比出現(xiàn)變化，且該變化被中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為改變募集資金用途的，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人享有一次以面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格向公司回售其持有的全部或部分可轉(zhuǎn)換公司債券的權(quán)利。在上述情形下，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可以在回售申報(bào)期內(nèi)進(jìn)行回售，在回售申報(bào)期內(nèi)不實(shí)施回售的，不應(yīng)再行使附加回售權(quán)。本期債券無(wú)擔(dān)保。募集資金用途本次募集資金投資項(xiàng)目緊密?chē)@公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)期將為公司帶來(lái)良好的效益，有利于鞏固公司的市場(chǎng)地位，輔助公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。根據(jù)公司公開(kāi)披露的《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》及《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金使用可行性分析報(bào)告》，本期債券擬募集資金總額不超過(guò)人民幣22億元(含22億元)，在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，募集資金擬全部用于以下項(xiàng)目2：圖表1本期債券募集資金用途(單位：萬(wàn)元)擬擬用募集資金金額項(xiàng)目投資總額項(xiàng)目名稱(chēng)新能源電動(dòng)托盤(pán)車(chē)、堆垛車(chē)整機(jī)及關(guān)鍵零部件制造建設(shè)項(xiàng)目30120.00工業(yè)車(chē)輛離散型制造智能工廠建設(shè)項(xiàng)目36029.0020776.67衡陽(yáng)合力工業(yè)車(chē)輛有限公司擴(kuò)建及智能制造南方基地項(xiàng)目6510.0055000.00合力(六安)高端鑄件及深加工研發(fā)制造基地項(xiàng)目000.00蚌埠液力機(jī)械有限公司擴(kuò)建及智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目合計(jì)342555.00220000.00資料來(lái)源：公司提供，東方金誠(chéng)整理1.新能源電動(dòng)托盤(pán)車(chē)、堆垛車(chē)整機(jī)及關(guān)鍵零部件制造建設(shè)項(xiàng)目新能源電動(dòng)托盤(pán)車(chē)、堆垛車(chē)整機(jī)及關(guān)鍵零部件制造建設(shè)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新能源車(chē)輛項(xiàng)目”)實(shí)施主體為公司，擬在合力工業(yè)園建設(shè)。新能源車(chē)輛項(xiàng)目計(jì)劃總投資額為30120.00萬(wàn)元，擬投入募集資金18567.22萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期為3年，建成后將新增4萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)托盤(pán)車(chē)和堆垛車(chē)、14.5萬(wàn)件關(guān)鍵零部件的生產(chǎn)能力。根據(jù)公司公開(kāi)披露的《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金使用可行性分析報(bào)告》，新能源車(chē)輛項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)期為2年，投資內(nèi)部收益率為12.10%(所得稅后)，投資回收期9.19年(所得稅后，含3年建設(shè)期)。通過(guò)本項(xiàng)目建設(shè)，公司將進(jìn)一步提升電動(dòng)及新能源車(chē)輛生產(chǎn)及配套能力，提高公司高品質(zhì)鋰電托盤(pán)車(chē)、堆垛車(chē)產(chǎn)品的技術(shù)含量和生產(chǎn)規(guī)模，符合叉車(chē)行業(yè)電動(dòng)化、智能化等發(fā)展趨勢(shì)，有助于公司抓緊行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。新能源車(chē)輛項(xiàng)目在公司現(xiàn)有土地上實(shí)施，不涉及新增用地情形；已取得合肥經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)貿(mào)發(fā)展局予以備案的通知(合經(jīng)區(qū)經(jīng)項(xiàng)[2019]201號(hào))，并已取得合肥市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)生態(tài)環(huán)境分局關(guān)于項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表的批復(fù)(環(huán)建審[經(jīng)]字[2020]45號(hào))。擬投入募集資金金額不包括相關(guān)項(xiàng)目截至董事會(huì)決議日前已投入的金額。東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-622998034地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：2.工業(yè)車(chē)輛離散型制造智能工廠建設(shè)項(xiàng)目工業(yè)車(chē)輛離散型制造智能工廠建設(shè)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智能工廠二期項(xiàng)目”)實(shí)施主體為公司。智能工廠二期項(xiàng)目總投資36029.00萬(wàn)元，擬投入募集資金20776.67萬(wàn)元，投資建設(shè)期為2.5年，建成后將進(jìn)一步提升公司整體智能制造水平，并可實(shí)現(xiàn)年新增10000臺(tái)叉車(chē)及30000臺(tái)橋箱總成生產(chǎn)能力。根據(jù)公司公開(kāi)披露的《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金使用可行性分析報(bào)告》，智能工廠二期項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)期2年，投資內(nèi)部收益率為16.63%(所得稅后)，投資回收期7.67年(所得稅后，含2.5年建設(shè)期)。該項(xiàng)目有助于企業(yè)加快智能化轉(zhuǎn)型，提高生產(chǎn)效率。智能工廠二期項(xiàng)目在公司現(xiàn)有土地上實(shí)施，不涉及新增用地情形；已取得合肥經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)貿(mào)發(fā)展局出具的項(xiàng)目備案表，并已取得合肥市生態(tài)環(huán)境局關(guān)于項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)的批復(fù)(環(huán)建審[2021]45號(hào))。3.衡陽(yáng)合力工業(yè)車(chē)輛有限公司擴(kuò)建及智能制造南方基地項(xiàng)目衡陽(yáng)合力工業(yè)車(chē)輛有限公司擴(kuò)建及智能制造南方基地項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南方智造基地項(xiàng)目”)實(shí)施主體為公司全資子公司衡陽(yáng)合力工業(yè)車(chē)輛有限公司。南方智造基地項(xiàng)目總投資額為66510萬(wàn)元，擬投入募集資金55000.00萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期為3年，建成達(dá)產(chǎn)后將使公司南方智造基地的年產(chǎn)能提高至60000臺(tái)新能源電動(dòng)叉車(chē)、高端內(nèi)燃叉車(chē)及防爆叉車(chē)，并全面提升公司南方基地的智能制造水平。根據(jù)公司公開(kāi)披露的《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金使用可行性分析報(bào)告》，南方智造基地項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)期3年，投資內(nèi)部收益率為13.45%(所得稅后)，投資回收期8.49年(所得稅后，含3年建設(shè)期)。該項(xiàng)目為滿足公司整機(jī)產(chǎn)能擴(kuò)張目標(biāo)。南方智造基地項(xiàng)目已取得衡陽(yáng)白沙洲工業(yè)園區(qū)招商和發(fā)展改革局出具的項(xiàng)目備案證明，項(xiàng)目編碼為2201-430400-04-01-241400，并已取得衡陽(yáng)市生態(tài)環(huán)境局關(guān)于項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)的批復(fù)(衡環(huán)高新評(píng)[2022]5號(hào))。由于南方智造基地項(xiàng)目需新增用地369.64畝，目前取得土地產(chǎn)權(quán)的手續(xù)正在辦理中。4.合力(六安)高端鑄件及深加工研發(fā)制造基地項(xiàng)目合力(六安)高端鑄件及深加工研發(fā)制造基地項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“高端鑄件基地項(xiàng)目”)實(shí)施主體為公司全資子公司安徽合力(六安)鑄造有限公司。高端鑄件基地項(xiàng)目總投資100066.00萬(wàn)元，擬投入募集資金70000.00萬(wàn)元，投資建設(shè)期為6年，將分三期進(jìn)行建設(shè)，建成后將形成年產(chǎn)20萬(wàn)噸叉車(chē)配重、箱橋殼體、工業(yè)車(chē)輛配件等鑄件生產(chǎn)能力。根據(jù)公司公開(kāi)披露的《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金使用可行性分析報(bào)告》，高端鑄件基地項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期及達(dá)產(chǎn)期共為6年，投資內(nèi)部收益率為12.58%(所得稅后)，投資回收期8.58年(所得稅后，含建設(shè)期)。該項(xiàng)目為滿足公司整機(jī)產(chǎn)能擴(kuò)張配套需求。高端鑄件基地項(xiàng)目的土地已通過(guò)國(guó)有土地出讓的方式取得土地使用權(quán)，不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書(shū)編號(hào)為皖(2021)六安市市不動(dòng)產(chǎn)權(quán)第8051531號(hào)，該項(xiàng)目已取得安徽六安金安經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展局出具的項(xiàng)目備案表，項(xiàng)目代碼為2103-341574-04-01-614754，并已取得六安市生態(tài)環(huán)境局關(guān)于項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)的批復(fù)(六環(huán)評(píng)[2022]25號(hào))。東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-622998035地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：5.蚌埠液力機(jī)械有限公司擴(kuò)建及智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目蚌埠液力機(jī)械有限公司擴(kuò)建及智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新液力基地項(xiàng)目”)實(shí)施主體為公司全資子公司蚌埠液力機(jī)械有限公司。新液力基地項(xiàng)目總投資109830萬(wàn)元，擬投入募集資金55656.11萬(wàn)元，投資建設(shè)期為4年，分兩期建設(shè)，建成后將形成200萬(wàn)根油缸和20萬(wàn)臺(tái)液力變矩器的生產(chǎn)能力。根據(jù)公司公開(kāi)披露的《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金使用可行性分析報(bào)告》，新液力基地項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期及達(dá)產(chǎn)期共為6年，投資內(nèi)部收益率為9.08%(所得稅后)，投資回收期10.76年(所得稅后，含4年建設(shè)期)。該項(xiàng)目為滿足公司整機(jī)產(chǎn)能擴(kuò)張配套的需求，提高公司關(guān)鍵配套部件智能制造水平，進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率。新液力基地項(xiàng)目的土地已通過(guò)國(guó)有土地出讓的方式取得土地使用權(quán)，不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書(shū)編號(hào)為皖(2022)蚌埠市不動(dòng)產(chǎn)權(quán)第0029870號(hào)。該項(xiàng)目已取得蚌埠市龍子湖區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)出具的項(xiàng)目備案表，并已取得蚌埠市龍子湖區(qū)生態(tài)環(huán)境分局關(guān)于項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)的批復(fù)(龍環(huán)許[2022]6號(hào))。個(gè)體信用狀況宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境疫情沖擊下，2022年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)“增長(zhǎng)缺口”，下半年GDP增速有望回歸正常增長(zhǎng)水平3月和4月上海、吉林疫情再起，并波及全國(guó)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)供需兩端都造成嚴(yán)重?cái)_動(dòng)，二季度GDP同比增速為0.4%，大幅低于一季度的4.8%，創(chuàng)2020年初以來(lái)最低點(diǎn)。5月之后疫情緩和，加之以“國(guó)常會(huì)33條”為代表的穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)措施全面發(fā)力，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入修復(fù)過(guò)程。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不平衡特征突出，總體上呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱”、“基建強(qiáng)消費(fèi)弱”的特征，其中房地產(chǎn)下滑正在成為經(jīng)濟(jì)下行壓力的主要來(lái)源。展望未來(lái)，在疫情得到穩(wěn)定控制的前景下，伴隨各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步落地顯效，三、四季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程會(huì)明顯加快，預(yù)計(jì)GDP增速將分別達(dá)到5.0%和5.5%左右，基本回到正常增長(zhǎng)水平。其中，下半年基建投資有望持續(xù)加速，房地產(chǎn)投資將在政策放寬過(guò)程中逐步觸底回升。受前期居民可支配收入增速下滑、消費(fèi)心理偏謹(jǐn)慎等因素影響，接下來(lái)消費(fèi)修復(fù)將較為溫和。我們判斷，下半年全球滯脹特征會(huì)愈加顯現(xiàn)，出口增速恐將波動(dòng)下行，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力會(huì)明顯減弱，穩(wěn)增長(zhǎng)將更加倚重內(nèi)需。值得注意的是，受“豬周期”轉(zhuǎn)入價(jià)格上升階段影響，下半年CPI同比增速有可能升至3.0%左右，但扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比增速有望保持1.5%左右的低位。這意味著物價(jià)形勢(shì)將保持整體穩(wěn)定，不會(huì)對(duì)宏觀政策形成較大掣肘。另外，全球經(jīng)濟(jì)衰退陰影下，近期包括原油、銅在內(nèi)的國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌幅度較大，下半年國(guó)內(nèi)PPI同比增速將會(huì)延續(xù)較快下行勢(shì)頭，也會(huì)成為穩(wěn)定整體物價(jià)水平的一個(gè)積極因素。當(dāng)前宏觀政策正在全面發(fā)力，下半年財(cái)政貨幣政策都將在穩(wěn)增長(zhǎng)方向上保持較高連續(xù)性上半年基建投資同比增速達(dá)到7.1%，顯著高于去年全年0.4%的增長(zhǎng)水平；在專(zhuān)項(xiàng)債資金大規(guī)模投放、政策性金融支持基建持續(xù)加碼背景下，三季度基建投資增速有望升至兩位數(shù)。這郵箱：dfjc-gs@電話真：010-622998036地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：標(biāo)志著當(dāng)前宏觀政策正在朝著穩(wěn)增長(zhǎng)方向全面發(fā)力。我們判斷，下半年在全球金融環(huán)境大幅收緊、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入修復(fù)過(guò)程背景下，貨幣政策動(dòng)用降息降準(zhǔn)“大招”的可能性不大，但仍將延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)取向，其中三季度社融、信貸和M2增速都將保持偏強(qiáng)勢(shì)頭，市場(chǎng)利率上行幅度可控，為支持樓市盡快回暖，5年期LPR報(bào)價(jià)還將有所下調(diào)。財(cái)政政策方面，2022年新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度在6月底已“基本發(fā)完”，二季度退稅政年是否會(huì)出現(xiàn)財(cái)政政策“空窗期”，成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。我們判斷，視下半年消費(fèi)、投資修復(fù)進(jìn)度，財(cái)政政策還有較大加碼空間。主要是為支持消費(fèi)修復(fù)以及基建提速，下半年有可能發(fā)行1-1.5萬(wàn)億元特別國(guó)債，或?qū)?023年部分新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度提前至今年下半年發(fā)行?？紤]到當(dāng)前樓市遇冷對(duì)地方政府國(guó)有土地出讓金收入影響很大，我們判斷盡管近期政策性金融持續(xù)發(fā)力，分擔(dān)了地方政府部分基建支出壓力，但下半年財(cái)政政策存在出臺(tái)新增量工具的可能。行業(yè)分析公司主要從事工業(yè)車(chē)輛整機(jī)、智能物流產(chǎn)品及關(guān)鍵零部件的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為叉車(chē)，所屬行業(yè)為叉車(chē)行業(yè)。叉車(chē)行業(yè)受益于人工替代、電動(dòng)化滲透率提升和下游制造業(yè)、物流行業(yè)較快增長(zhǎng)，近年來(lái)我國(guó)叉車(chē)銷(xiāo)量增速較快，行業(yè)整體保持較高景氣度，雙碳背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)電動(dòng)叉車(chē)具有較大發(fā)展?jié)摿Σ孳?chē)屬于物料搬運(yùn)機(jī)械，是機(jī)械化裝卸、堆垛和短距離運(yùn)輸?shù)母咝гO(shè)備，主要應(yīng)用于制造業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)物流中心等場(chǎng)所的物資裝卸、堆垛、流轉(zhuǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)以及短距離搬運(yùn)和牽引作業(yè)。按動(dòng)力不同，叉車(chē)可分為內(nèi)燃叉車(chē)、電動(dòng)叉車(chē)和手動(dòng)叉車(chē)，其中內(nèi)燃叉車(chē)可進(jìn)一步分為普通內(nèi)燃叉車(chē)、重型叉車(chē)、集裝箱叉車(chē)和側(cè)面叉車(chē)等，電動(dòng)叉車(chē)包括電動(dòng)平衡重式叉車(chē)和電動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)。隨著我國(guó)社會(huì)結(jié)構(gòu)老齡化加劇和教育普及程度上升，勞動(dòng)力人口規(guī)模出現(xiàn)萎縮，人工替代成為叉車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素之一。過(guò)去十年，我國(guó)每年新增勞動(dòng)力人口從500萬(wàn)以上逐年遞減，2019年由正轉(zhuǎn)負(fù)，2020年減少近100萬(wàn)人，“人口紅利”逐步消耗。2011年~2021年，我國(guó)叉車(chē)銷(xiāo)量從每年30萬(wàn)臺(tái)快速增加至100萬(wàn)臺(tái)，年均復(fù)合增速13.87%，體現(xiàn)出明顯的人工替代效應(yīng)。此外，叉車(chē)年均使用成本不到等效搬運(yùn)工成本1/4，人工替代成本優(yōu)勢(shì)顯著?！皣?guó)四”排放標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)保政策趨嚴(yán)推動(dòng)內(nèi)燃叉車(chē)結(jié)構(gòu)升級(jí)和電動(dòng)叉車(chē)替代。非道路移動(dòng)機(jī)械“國(guó)四”排放標(biāo)準(zhǔn)將于2022年12月1日正式實(shí)施，此后所有生產(chǎn)、進(jìn)口和銷(xiāo)售的560kW以下(含560kW)非道路移動(dòng)機(jī)械及其裝用的柴油機(jī)應(yīng)符合“國(guó)四”排放標(biāo)準(zhǔn)的要求。電動(dòng)叉車(chē)與內(nèi)燃叉車(chē)相比，優(yōu)勢(shì)在于運(yùn)行平穩(wěn)、噪音小且無(wú)污染廢棄產(chǎn)生，因此適用于搬運(yùn)距離短、重量小、作業(yè)環(huán)境要求高的市內(nèi)環(huán)境，不足之處是其牽引力、續(xù)航方面不及內(nèi)燃叉車(chē)。預(yù)計(jì)2022年“國(guó)四”排放標(biāo)準(zhǔn)落地的同時(shí)，“國(guó)三”標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)燃叉車(chē)將停止生產(chǎn)和銷(xiāo)售，高排放、高耗能的傳統(tǒng)內(nèi)燃叉車(chē)也將被改造或淘汰，具有節(jié)能環(huán)保優(yōu)勢(shì)的電動(dòng)叉車(chē)將替代內(nèi)燃叉車(chē)。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)工業(yè)車(chē)輛分會(huì)統(tǒng)計(jì)，制造業(yè)和物流行業(yè)貢獻(xiàn)了叉車(chē)行業(yè)下游需求70%以上的份額。近些年來(lái)，我國(guó)制造業(yè)呈持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，但受到全球經(jīng)濟(jì)下行及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-622998037地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：環(huán)境低迷的影響，制造業(yè)增速整體有所放緩，其中2020年受?chē)?guó)內(nèi)新冠疫情影響，制造業(yè)增加值僅較上年同比增長(zhǎng)0.86%，2021年受益于國(guó)內(nèi)疫情控制較好，國(guó)內(nèi)需求逐步恢復(fù)，出口需求增長(zhǎng)，以及上年度基數(shù)較低，制造業(yè)增加值同比大幅增長(zhǎng)17.78%。2021年上半年，叉車(chē)銷(xiāo)量共計(jì)563133臺(tái)。2021年下半年開(kāi)始，受之前高基數(shù)因素及通用制造業(yè)周期下行的影響，叉車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量月度同比增速?gòu)?021年初的40%以上下降至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。根據(jù)我國(guó)“十四五規(guī)劃”，我國(guó)在十四五期間要深入實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，推動(dòng)制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)，深入實(shí)施智能制造和綠色制造工程，發(fā)展服務(wù)型制造新模式，推動(dòng)制造業(yè)高端化智能化綠色化。深入實(shí)施增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和技術(shù)改造專(zhuān)項(xiàng)，鼓勵(lì)企業(yè)應(yīng)用先進(jìn)適用技術(shù)、加強(qiáng)設(shè)備更新和新產(chǎn)品規(guī)?；瘧?yīng)用。預(yù)計(jì)十四五期間，我國(guó)制造業(yè)仍將保持相對(duì)較快的增速，仍將對(duì)叉車(chē)有較大需求。物流行業(yè)為我國(guó)近些年來(lái)的新興行業(yè)，全社會(huì)物流總額自2015年以來(lái)均逐年增長(zhǎng)，但增速至2017年開(kāi)始逐年下滑。2020年受?chē)?guó)內(nèi)新冠肺炎疫情的影響，我國(guó)社會(huì)物流總額同比增長(zhǎng)3.5%，增速較上年減少2.4個(gè)百分點(diǎn)；2021年受益于國(guó)內(nèi)疫情控制較好疊加上年度基數(shù)較低，我國(guó)物流總額同比增長(zhǎng)9.2%至335.2萬(wàn)億元。通常用物流費(fèi)用占GDP比值衡量一國(guó)物流發(fā)展比值越低物流水平越高，2021年我國(guó)社會(huì)物流總費(fèi)用占GDP的14.6%，距美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的8%-9%仍有差距，中國(guó)物流市場(chǎng)仍具備較大發(fā)展?jié)摿ΑＮ覈?guó)十四五規(guī)劃指出，十四五期間要建設(shè)現(xiàn)代物流體系，加快發(fā)展冷鏈物流，統(tǒng)籌物流樞紐設(shè)施、骨干線路、區(qū)域分撥中心和末端配送節(jié)點(diǎn)建設(shè)，完善國(guó)家物流樞紐、骨干冷鏈物流基地設(shè)施條件，健全縣鄉(xiāng)村三級(jí)物流配送體系。整體來(lái)看，近年我國(guó)物流行業(yè)增速有所放緩，但仍保持較快發(fā)展速度，未來(lái)我國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)物流升級(jí)、物流系統(tǒng)自動(dòng)化、智能化改造需求廣闊，仍能對(duì)叉車(chē)銷(xiāo)量提供一定支撐。圖表2近年我國(guó)制造業(yè)增加值(單位：億元)圖表3近年我國(guó)社會(huì)物流總額(單位：萬(wàn)億資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、iFinD，東方金誠(chéng)整理受益于下游制造業(yè)和物流行業(yè)的增長(zhǎng)，2019年~2021年我國(guó)叉車(chē)銷(xiāo)量呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)工業(yè)車(chē)輛分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)叉車(chē)銷(xiāo)量首次突破100萬(wàn)臺(tái)，全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量109.94萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)37.4%。近年來(lái)，我國(guó)叉車(chē)產(chǎn)品在技術(shù)性能等方面與海外產(chǎn)品的差距不斷縮小，價(jià)格優(yōu)勢(shì)和品類(lèi)優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，國(guó)內(nèi)叉車(chē)出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，疊加海外需求整體較好，推動(dòng)海外銷(xiāo)量的迅速增長(zhǎng)。2020年和2021年，我國(guó)叉車(chē)出口量分別為18.17。東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-622998038地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：車(chē)行業(yè)近些年保持較高的景氣度，預(yù)計(jì)未來(lái)，在國(guó)內(nèi)“碳中和”“碳達(dá)峰”背景下，電動(dòng)叉車(chē)具有較大的發(fā)展?jié)摿?，或?qū)⒊蔀椴孳?chē)行業(yè)的主要發(fā)展方向。濟(jì)增長(zhǎng)放緩態(tài)勢(shì)明顯。3月份以來(lái)，受俄烏沖突和國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情多發(fā)散發(fā)等因素影響，二季度內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期變化，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品銷(xiāo)量回落，行業(yè)運(yùn)行呈下行態(tài)勢(shì)。4、5月份延續(xù)下跌趨勢(shì)，叉車(chē)銷(xiāo)量5月份同比下降16.2%。6月份起，隨著疫情防控總體向好，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，行業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)止住了下滑勢(shì)頭。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示：2022年1-7月，我國(guó)共銷(xiāo)年全年，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策背景下，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提前，“兩新一重”等新基建投資回暖，房地產(chǎn)政策邊際改善，制造業(yè)投資復(fù)蘇，加上海外出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁，叉車(chē)銷(xiāo)量仍將保持增長(zhǎng)，但因上半年疫情影響，全年增速有所放緩。圖表4近年我國(guó)叉車(chē)銷(xiāo)售情況(單位：臺(tái)、%)圖表5近年我國(guó)叉車(chē)出口情況(單位：臺(tái)、%)資料來(lái)源：iFinD，東方金誠(chéng)整理2021年以來(lái)全國(guó)鋼價(jià)整體漲幅較大，叉車(chē)制造廠商成本控制壓力有所增加；2022年第二季度，鋼價(jià)已有明顯下降趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2022年下半年鋼價(jià)將小幅回落但整體仍將處于高位，叉車(chē)制造廠商仍將面臨一定的成本控制壓力叉車(chē)主要原材料包括發(fā)動(dòng)機(jī)、平衡重、變速箱和鋼材等。其中平衡重和鋼材易受大宗材料價(jià)格波動(dòng)直接影響。2021年上半年，受到國(guó)家提出“碳中和”“碳達(dá)峰”環(huán)保目標(biāo)以及壓減粗鋼產(chǎn)能要求的影響，疊加需求韌性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)上漲，5月中旬鋼材綜合價(jià)格指數(shù)已升至174.81點(diǎn)，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格亦快速上漲。2021年下半年，中國(guó)鋼材價(jià)格指數(shù)及各類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格有所回落，但隨著基建開(kāi)工旺季的到來(lái)，疊加能耗雙控政策導(dǎo)致部分鋼廠減產(chǎn)，第三季度以來(lái)各鋼材品種價(jià)格均呈震蕩上漲態(tài)勢(shì)，四季度隨著鋼材需求疲軟以及保供穩(wěn)價(jià)政策調(diào)控下，鋼價(jià)有所回落，但價(jià)格中樞仍居于高位。2021年鋼價(jià)上行加大了叉車(chē)制造廠商的成本控制壓力。2022年上半年，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)經(jīng)歷了強(qiáng)預(yù)期帶動(dòng)高位上沖、弱現(xiàn)實(shí)拖累大幅下調(diào)、成本支東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-622998039地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：撐減弱震蕩探底的行情。1-3月由于高位成本的支撐力度較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格不斷上沖。4月中旬起，受到美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息和低需求弱現(xiàn)實(shí)的拖累，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格開(kāi)始震蕩下行。叉車(chē)制造廠商二季度起受益于鋼材下跌、匯率變化等因素，成本壓力逐漸減弱，盈利能力有望顯著回升。鋼鐵供給方面，2022年受到“雙碳政策”以及能耗雙控政策的影響，鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，限產(chǎn)成為常態(tài)化舉措。國(guó)家發(fā)展改革委、工信部、生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將繼續(xù)開(kāi)展全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)預(yù)計(jì)下半年粗鋼產(chǎn)量將進(jìn)一步收縮。需求方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策已經(jīng)進(jìn)入了密集出臺(tái)的階段，接下來(lái)將加速進(jìn)入落地實(shí)施階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將從增強(qiáng)居民和企業(yè)消費(fèi)和擴(kuò)大有效投資力度等方面支持經(jīng)濟(jì)回暖。因此下半年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求回暖可能是大勢(shì)所趨。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)2022全年鋼鐵行業(yè)供需仍相對(duì)偏緊，鋼價(jià)有所下降但整體仍將處于較高位置，叉車(chē)制造廠商仍將面臨一定的成本控制壓力。圖表6近年鋼材價(jià)格走勢(shì)情況(單位：元/噸)資料來(lái)源：iFinD，東方金誠(chéng)整理我國(guó)叉車(chē)行業(yè)集中度較高，競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，未來(lái)隨著行業(yè)龍頭企業(yè)在建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將更加明顯，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升目前在全球市場(chǎng)上，叉車(chē)行業(yè)已基本形成了相對(duì)穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局，根據(jù)美國(guó)《現(xiàn)代物料搬運(yùn)》雜志根據(jù)2021年各大企業(yè)營(yíng)收情況統(tǒng)計(jì)發(fā)布的全球叉車(chē)制造商排行榜中，前10名分別是豐田(日本)、凱傲(德國(guó))、永恒力(德國(guó))、三菱(日本)、科朗(美國(guó))、海斯特-耶魯 (美國(guó))、安徽合力(中國(guó))、杭叉集團(tuán)(中國(guó))、曼尼通(法國(guó))和斗山(韓國(guó))，其中豐021年共實(shí)現(xiàn)收入159.23億美元，銷(xiāo)量達(dá)282,492輛，較2020年同比上漲6.40%，位居全球叉車(chē)制造商首位；第二名凱傲在2021年實(shí)現(xiàn)收入73.76億美元；第三名永恒力在2021年的收入達(dá)到55.13億美元，售出162,400輛叉車(chē)，同比2020年增長(zhǎng)45.78%。豐田、凱傲集團(tuán)、永恒力集團(tuán)牢牢占據(jù)全球前三甲，2021年全球收入排名前五的企業(yè)在全球排名前20的叉車(chē)企業(yè)銷(xiāo)售收入中占比超過(guò)70%，行業(yè)集中度較高。我國(guó)的安徽合力、杭叉集團(tuán)在2021年兩者的營(yíng)收分別是24億美元、22.7億美元，位于世界第七、第八。國(guó)內(nèi)叉車(chē)市場(chǎng)上，仍以龍頭企業(yè)聚集為主。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年安徽合力和杭叉集團(tuán)叉車(chē)銷(xiāo)量占全國(guó)總銷(xiāo)量比重分別為25.00%和22.53%。2021年國(guó)內(nèi)前五大東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)叉車(chē)生產(chǎn)商市場(chǎng)份額占比合計(jì)約為78%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定。隨著叉車(chē)行業(yè)龍頭企業(yè)募集資金擴(kuò)張產(chǎn)能，未來(lái)隨著在建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)將更加明顯，頭部效應(yīng)將更加顯著，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。面對(duì)全球市場(chǎng)，我國(guó)叉車(chē)企業(yè)的利潤(rùn)水平不及國(guó)際龍頭叉車(chē)企業(yè)。豐田、凱傲等國(guó)際巨頭占據(jù)高端市場(chǎng)，其在產(chǎn)品創(chuàng)新、核心零部件研發(fā)方面具備優(yōu)勢(shì)。此外，國(guó)內(nèi)叉車(chē)租賃業(yè)務(wù)占比較小。國(guó)際叉車(chē)龍頭豐田后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)占比超過(guò)50%，其中租賃服務(wù)占較大比重；而中國(guó)叉車(chē)企業(yè)后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比較小，安徽合力以叉車(chē)銷(xiāo)售為主，后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)僅占27%，還有較大提升空間。圖表72021年全球前十大叉車(chē)制造商(單位：億美元、萬(wàn)臺(tái))排名企業(yè)名稱(chēng)所屬?lài)?guó)家銷(xiāo)售收入銷(xiāo)量021年020年021年020年1豐田自動(dòng)織機(jī)株式會(huì)社28.2526.552凱傲集團(tuán)德國(guó)76.203永恒力集團(tuán)德國(guó)45.504三菱物捷仕有限公司40.4437.808.505科朗設(shè)備公司美國(guó)36.20-6海斯特-耶魯物料搬運(yùn)設(shè)備公司美國(guó)30.759.498.557安徽合力24.0927.488杭叉集團(tuán)22.7324.6320.729斗山工業(yè)車(chē)輛公司韓國(guó)9.81-曼尼通法國(guó)-資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械商貿(mào)網(wǎng)、美國(guó)《現(xiàn)代物料搬運(yùn)》雜志、企業(yè)年報(bào)，東方金誠(chéng)整理業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)概況公司營(yíng)業(yè)收入和毛利潤(rùn)主要來(lái)自叉車(chē)業(yè)務(wù)，近年?duì)I業(yè)收入和毛利潤(rùn)逐年增加，毛利率逐年下降安徽合力主要從事以內(nèi)燃叉車(chē)和電動(dòng)叉車(chē)為主的工業(yè)車(chē)輛、智慧物流產(chǎn)業(yè)及其關(guān)鍵零部件的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售，以及配件服務(wù)、融資租賃、車(chē)輛租賃、維保服務(wù)、再制造等后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。公司營(yíng)業(yè)收入和毛利潤(rùn)主要來(lái)源于叉車(chē)業(yè)務(wù)。2019年~2021年，受益于人工替代、下游制造業(yè)和物流行業(yè)需求增長(zhǎng)以及叉車(chē)市場(chǎng)集中度提升，公司內(nèi)燃叉車(chē)和電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量逐年增加，營(yíng)業(yè)收入和毛利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，毛利率逐年下降。1~6月，公司優(yōu)化叉車(chē)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新能源叉車(chē)和海外出口業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司實(shí)，同比增長(zhǎng)2.62%，郵箱：dfjc-gs@電話真：010-6229980310地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：圖表8公司營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)、毛利率情況及2021年收入構(gòu)成(單位：億元、%)業(yè)務(wù)類(lèi)別2019年2020年2021年2022年1~6月收入占比收入占比收入占比收入占比叉車(chē)業(yè)務(wù)電動(dòng)叉車(chē)后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)合計(jì)81.3780.3282.4682.2463.3062.4877.6260.6693.63.7347.4527.9021.8021.5122.0422.4427.3880.25業(yè)務(wù)類(lèi)別業(yè)務(wù)類(lèi)別叉車(chē)業(yè)務(wù)電動(dòng)叉車(chē)后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)合計(jì)毛利潤(rùn)毛利率毛利潤(rùn)毛利率毛利潤(rùn)毛利率毛利潤(rùn)毛利率9.39.313.8821.464.835.603.085.7829.024128.563823.293.5623.5821.5821.3022.6824.82資料來(lái)源：公司提供，東方金誠(chéng)整理叉車(chē)業(yè)務(wù)公司是全球前十大叉車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋0.2噸~46噸系列內(nèi)燃和電動(dòng)工業(yè)車(chē)輛，產(chǎn)品序列齊全。AGV(無(wú)人搬運(yùn)車(chē))高端智能化產(chǎn)品、高端環(huán)保內(nèi)燃叉車(chē)、同步磁阻電機(jī)鋰電叉車(chē)及高壓鋰電叉車(chē)等產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)，在國(guó)內(nèi)叉車(chē)行業(yè)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力公司是全球前十大叉車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，擁有24個(gè)噸位級(jí)、500多個(gè)品種、1700多種型號(hào)的叉車(chē)產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋了0.2-46噸系列內(nèi)燃和電動(dòng)工業(yè)車(chē)輛、智能物流系統(tǒng)、港機(jī)設(shè)備、特種車(chē)輛、工程機(jī)械及傳動(dòng)系統(tǒng)、工作裝置等關(guān)鍵零部件。公司已相繼推出國(guó)內(nèi)首臺(tái)5G+AGV(無(wú)人搬運(yùn)車(chē))、首臺(tái)國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)堆垛式AGV、重載叉車(chē)AGV等高端智能化產(chǎn)品，智慧物流系統(tǒng)已在倉(cāng)儲(chǔ)、物流、家電、汽車(chē)等多個(gè)行業(yè)得到產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。公司叉車(chē)產(chǎn)品具有很高的市場(chǎng)地位和很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)美國(guó)《現(xiàn)代物料搬運(yùn)》雜志發(fā)布的全球叉車(chē)制造商排行榜中，2020年安徽合力叉車(chē)銷(xiāo)量位居世界第二位，營(yíng)業(yè)收入位居世界第七位；在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，公司連續(xù)多年在中叉網(wǎng)發(fā)布的中國(guó)叉車(chē)制造商排行榜中位居首位，銷(xiāo)量連續(xù)多年排名全國(guó)第一。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年公司叉車(chē)產(chǎn)品按銷(xiāo)售臺(tái)數(shù)計(jì)算的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為25%。在技術(shù)研發(fā)實(shí)力方面，公司擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、國(guó)家級(jí)工業(yè)設(shè)計(jì)中心、安徽省工業(yè)車(chē)輛重點(diǎn)試驗(yàn)室、具有CNAS資質(zhì)認(rèn)可的試驗(yàn)檢測(cè)中心、博士后科研工作站等研發(fā)設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)，構(gòu)建了覆蓋工業(yè)車(chē)輛基礎(chǔ)技術(shù)、整機(jī)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、關(guān)鍵零部件研究、產(chǎn)品試制試驗(yàn)和檢測(cè)等完整的矩陣式產(chǎn)品研發(fā)體系。公司技術(shù)中心近年承擔(dān)了國(guó)家863計(jì)劃項(xiàng)目、國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目、國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品項(xiàng)目和省重大科技攻關(guān)項(xiàng)目等一批重要的科研項(xiàng)目。公司已掌握叉車(chē)半車(chē)身式輕量化技術(shù)、電動(dòng)車(chē)輛高性能橋模塊化技術(shù)、永磁同步磁阻電機(jī)技術(shù)、叉車(chē)液壓系統(tǒng)節(jié)能應(yīng)用技術(shù)、動(dòng)態(tài)防傾翻技術(shù)等具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。郵箱：dfjc-gs@電話真：010-6229980311地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-6229980312地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：截至2021年末，公司累計(jì)獲得有效授權(quán)專(zhuān)利3086項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利236項(xiàng)。近年來(lái)公司自主研發(fā)的新產(chǎn)品及關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)共獲得30余項(xiàng)科技進(jìn)步獎(jiǎng)，其中省科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)4項(xiàng)。2021年，公司入選工信部“國(guó)家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)”，獲得商務(wù)部第第一批“全國(guó)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用示范企業(yè)”等獎(jiǎng)項(xiàng)。公司的發(fā)明專(zhuān)利“雙泵合流節(jié)能型叉車(chē)液壓系統(tǒng)”獲第二十二屆中國(guó)專(zhuān)利優(yōu)秀獎(jiǎng)、第七屆安徽省專(zhuān)利金獎(jiǎng)，“重型叉車(chē)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目榮獲“安徽省科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)、中國(guó)機(jī)械工業(yè)科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)”，外觀專(zhuān)利“電動(dòng)叉車(chē)(10噸)”獲第七屆安徽省外觀設(shè)計(jì)銀獎(jiǎng)。在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化方面，截至2021年末，公司主持制定國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)2項(xiàng)，參與制定國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)5項(xiàng)，主持或參與制定國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)48項(xiàng)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)26項(xiàng)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)6項(xiàng)。整體來(lái)看，公司在叉車(chē)行業(yè)具有較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力。公司內(nèi)燃叉車(chē)生產(chǎn)主體主要包括公司本部、寶雞合力叉車(chē)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寶雞合力”)、衡陽(yáng)合力工業(yè)車(chē)輛有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“衡陽(yáng)合力”)和合力工業(yè)車(chē)輛(盤(pán)錦)有限公司(以H2000/K2/H3/G/G2/G3)，覆蓋1至46噸主要噸級(jí)，符合國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)、歐盟排放法規(guī)和美國(guó)EPA等國(guó)際排放標(biāo)準(zhǔn)要求。圖表9公司主要叉車(chē)生產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況(單位：億元、2021年末主要財(cái)務(wù)情況公司簡(jiǎn)稱(chēng)資產(chǎn)總額所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債率營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)公司本部96.5354.8243.2029盤(pán)錦合力2.8547.689.51衡陽(yáng)合力3.7858.52寶雞合力4.952.5847.890.032022年6月末主要財(cái)務(wù)情況公司簡(jiǎn)稱(chēng)資產(chǎn)總額所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債率營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)公司本部99.4055.2844.39022.97盤(pán)錦合力3.0549.734.16衡陽(yáng)合力3.9653.2930.24寶雞合力2.7945.428.350.06資料來(lái)源：公司提供，東方金誠(chéng)整理近年公司持續(xù)推動(dòng)數(shù)字化車(chē)間與智能化工廠轉(zhuǎn)型，內(nèi)燃叉車(chē)產(chǎn)品產(chǎn)能不斷提升，產(chǎn)量逐年增加，產(chǎn)能利用率位于很高水平，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司內(nèi)燃叉車(chē)產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司擁有合力工業(yè)園、寶雞合力叉車(chē)有限公司、衡陽(yáng)合力工業(yè)車(chē)輛有限公司、合力工業(yè)車(chē)輛(盤(pán)錦)有限公司、寧波力達(dá)物流設(shè)備有限公司、浙江加力倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備股份有限公司等多個(gè)整機(jī)制造工廠，各個(gè)整機(jī)制造工廠按照以銷(xiāo)定產(chǎn)、以產(chǎn)促銷(xiāo)的原則進(jìn)行生產(chǎn)。對(duì)于公司自主開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵零部件如變速箱、驅(qū)動(dòng)橋、轉(zhuǎn)向橋、油缸、屬具、平衡重、線束、油管、護(hù)頂架、車(chē)架、門(mén)架、駕駛室及部分電機(jī)、蓄電池等，均由專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)型分子公司及事業(yè)部負(fù)責(zé)生產(chǎn)，部分非關(guān)鍵零部件由外協(xié)加工廠商根據(jù)公司提供的圖紙進(jìn)行加工。公司中、小噸位叉車(chē)制造周期2-7東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-6229980313地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：天不等，另外工廠有適量的預(yù)測(cè)儲(chǔ)備車(chē)庫(kù)存，以滿足快速交貨的需求。近年來(lái)，公司持續(xù)推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，建立5G智能車(chē)間、智能化生產(chǎn)線和數(shù)字化高效智能內(nèi)制造業(yè)和物流行業(yè)叉車(chē)需求較好，疊加出口量增加帶動(dòng)，公司內(nèi)燃叉車(chē)產(chǎn)能和產(chǎn)量均逐年增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率受產(chǎn)能擴(kuò)張影響而有所波動(dòng)，產(chǎn)能利用在110%以上，位于較高水平。2022年1~6月，公司生產(chǎn)內(nèi)燃叉車(chē)68493臺(tái)，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)能達(dá)138000臺(tái)，較2021年上漲4.39%。受益于海外需求較為旺盛，公司產(chǎn)能利用率一直維持在較高水平。預(yù)計(jì)未來(lái)，隨著在建項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司內(nèi)燃叉車(chē)產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。圖表10近年公司內(nèi)燃叉車(chē)生產(chǎn)情況(單位：臺(tái)/年、臺(tái))資料來(lái)源：公司提供，東方金誠(chéng)整理；注：2022年1~6月產(chǎn)能數(shù)據(jù)根據(jù)公司提供的2022年全年預(yù)估產(chǎn)能處理，為公司提供的2022年全年預(yù)估產(chǎn)能數(shù)據(jù)的一半。受人工替代、下游制造業(yè)和物流行業(yè)需求增長(zhǎng)以及叉車(chē)市場(chǎng)集中度提升的影響，近年公司內(nèi)燃叉車(chē)銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入逐年增長(zhǎng)，受銷(xiāo)售價(jià)格波動(dòng)影響，毛利潤(rùn)有所波動(dòng)，毛利率逐年下滑公司產(chǎn)品主要在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，部分產(chǎn)品在國(guó)外銷(xiāo)售。國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售方面，公司主要采取直銷(xiāo)為主、經(jīng)銷(xiāo)為輔的銷(xiāo)售模式。公司在國(guó)內(nèi)共設(shè)置25家省級(jí)銷(xiāo)售公司，其中參股子公司12家，非參股子公司13家，各省級(jí)公司根據(jù)所授權(quán)銷(xiāo)售范圍的市場(chǎng)特點(diǎn)和需求，設(shè)置二、三級(jí)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)。國(guó)外銷(xiāo)售方面，公司主要采取經(jīng)銷(xiāo)銷(xiāo)售的模式，設(shè)立全資子公司合力進(jìn)出口公司專(zhuān)門(mén)從事國(guó)外銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，并在國(guó)外設(shè)立控股子公司東南亞合力、歐洲合力、美國(guó)合力公司及中東合力四大海外開(kāi)拓和產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)整機(jī)出口6.38萬(wàn)臺(tái)，同公司對(duì)國(guó)內(nèi)客戶的結(jié)算方式主要為現(xiàn)金和票據(jù)，對(duì)于一般客戶，公司通常給予其1~3個(gè)月的信用賬期。國(guó)外客戶主要采用信用證方式結(jié)算，賬期一般為3~6個(gè)月。此外，為降低應(yīng)收賬款的收款風(fēng)險(xiǎn)，公司為部分出口產(chǎn)品投保中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司的貨物保險(xiǎn)，為公司出口貿(mào)易收匯提供保障。2021年公司前五大銷(xiāo)售客戶分別為好運(yùn)機(jī)械3、武漢市合力叉車(chē)有限公司、四川合力叉車(chē)有限公司、長(zhǎng)沙合力叉車(chē)銷(xiāo)售有限公司和遼寧合力叉車(chē)有限公司，2021年前五大客戶銷(xiāo)售額占銷(xiāo)售總額比重為9.24%，客戶集中度較低。2019年~2021年，受下游制造業(yè)和物流行業(yè)的需求增長(zhǎng)以及叉車(chē)市場(chǎng)向頭部市場(chǎng)集中的影響，公司內(nèi)燃叉車(chē)銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入逐年增長(zhǎng)，銷(xiāo)售價(jià)格有所波動(dòng)，其中2020年公司主動(dòng)調(diào)整公司向好運(yùn)機(jī)械等關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售叉車(chē)及配件等，與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的銷(xiāo)售交易均簽訂了協(xié)議，并按市場(chǎng)化原則定價(jià)，近三年關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額占銷(xiāo)售總額的比例東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-6229980314地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：產(chǎn)品定價(jià)策略，內(nèi)燃叉車(chē)銷(xiāo)售價(jià)格有所下降，2021年受原材料成本上升的影響，內(nèi)燃叉車(chē)銷(xiāo)售價(jià)格有所提升。受銷(xiāo)售均價(jià)波動(dòng)的影響，近三年內(nèi)燃叉車(chē)毛利潤(rùn)有所波動(dòng)，毛利率受原材料成本上升的影響而逐年下降。2022年1~6月，公司內(nèi)燃叉車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入47.45億元，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)6.31億元，毛利率口的增長(zhǎng)，公司內(nèi)燃叉車(chē)銷(xiāo)售收入和毛利潤(rùn)有望持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)由于美聯(lián)儲(chǔ)加息，大宗商品價(jià)格有所回落，公司原材料成本控制壓力將小幅緩解，毛利率或?qū)⑿》嵘?。圖表11公司內(nèi)燃叉車(chē)銷(xiāo)量和銷(xiāo)售均價(jià) 圖表12公司內(nèi)燃叉車(chē)產(chǎn)品收入、毛利潤(rùn)、毛利率(單位：億元、%)資料來(lái)源：公司提供，東方金誠(chéng)整理公司電動(dòng)叉車(chē)生產(chǎn)主體主要為公司本部、寶雞合力、衡陽(yáng)合力和盤(pán)錦合力，產(chǎn)品類(lèi)型主要包括電動(dòng)平衡重乘駕式叉車(chē)(H/H3/G/G2/G3)、電動(dòng)乘駕式倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)(主要為G2系列)、電動(dòng)步行式倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)。近年公司電動(dòng)叉車(chē)產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量逐年增加，產(chǎn)能利用率有所波動(dòng)；預(yù)計(jì)未來(lái)隨著可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目建成投產(chǎn)，同時(shí)受益于雙碳政策，公司電動(dòng)叉車(chē)產(chǎn)能、產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)2019年~2021年，受益于下游整體需求較好以及國(guó)家政策對(duì)新能源行業(yè)的支持，公司電動(dòng)叉車(chē)產(chǎn)能和產(chǎn)量均逐年增長(zhǎng)。其中，2020年公司電動(dòng)叉車(chē)產(chǎn)能同比增長(zhǎng)120.00%，2021年同比增長(zhǎng)27.27%，主要是受益于公司技術(shù)改造所致。受公司產(chǎn)能擴(kuò)張較快的影響，電動(dòng)叉車(chē)產(chǎn)能利用率有所波動(dòng)，但整體仍處于較高水平。2022年1~6月，公司生產(chǎn)電動(dòng)叉車(chē)40273臺(tái)，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)能達(dá)154000臺(tái)，較2021年上漲10%。2022年二季度，前期投入的智能制造二期項(xiàng)目處于收尾階段，預(yù)估全年公司電動(dòng)叉車(chē)產(chǎn)能提升，但2022上半年叉車(chē)行業(yè)受疫情等因素影相應(yīng)調(diào)整，因此產(chǎn)能利用率偏低。預(yù)計(jì)未來(lái)，在國(guó)家“碳達(dá)峰”、“碳中和”等政策支持下，下游鋰電叉車(chē)和氫燃料電池叉車(chē)需求提升較快。且隨著本次可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)，公司電動(dòng)叉車(chē)產(chǎn)能、產(chǎn)量均將持續(xù)增長(zhǎng)。東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-6229980315地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：圖表13近年公司電動(dòng)叉車(chē)生產(chǎn)情況(單位：臺(tái)/年、臺(tái))資料來(lái)源：公司提供，東方金誠(chéng)整理；注：2022年1~6月產(chǎn)能數(shù)據(jù)根據(jù)公司提供的2022年全年預(yù)估產(chǎn)能處理，為公司提供2022年全年預(yù)估產(chǎn)能數(shù)據(jù)的一半；受下游制造業(yè)與物流行業(yè)需求增長(zhǎng)、電動(dòng)化滲透率和叉車(chē)市場(chǎng)集中度提升的影響，近年公司電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入逐年增長(zhǎng)，銷(xiāo)售價(jià)格有所波動(dòng)；受益于銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，毛利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，但毛利率逐年下滑2019年~2021年，受下游制造業(yè)與物流行業(yè)需求增長(zhǎng)、電動(dòng)化滲透率和行業(yè)集中度提升以及相關(guān)新能源產(chǎn)業(yè)政策扶持，公司電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量逐年增長(zhǎng)。受益于電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量大幅增加，近三年電動(dòng)叉車(chē)收入和毛利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)。但受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷(xiāo)售價(jià)格波動(dòng)下降，以及原材料成本上升影響，毛利率逐年下降。2022年上半年，公司電動(dòng)平衡重式叉車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)35%，電動(dòng)乘駕式倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)78%，電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量占比提升至49%。此外，2022年上半年，公司G2系列同步磁阻電機(jī)鋰電池叉車(chē)、高壓鋰電叉車(chē)等系列新能源新品訂單總量超萬(wàn)臺(tái)，并在海外南美市場(chǎng)獲得500余臺(tái)鋰電叉車(chē)訂單，整機(jī)出口同比增長(zhǎng)27%。2022年1~6月，公司電動(dòng)叉車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入17.697.41%。預(yù)計(jì)未來(lái)，隨著“碳中和”、“碳達(dá)峰”政策逐步推進(jìn)和環(huán)保政策與室內(nèi)作業(yè)環(huán)境要求日趨嚴(yán)格，電動(dòng)叉車(chē)未來(lái)具備較為廣闊的發(fā)展空間，電動(dòng)化滲透率將進(jìn)一步上升。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)外對(duì)于電動(dòng)叉車(chē)將保持較高的需求，公司電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)售收入和毛利潤(rùn)有望保持增長(zhǎng)。圖表14公司電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量和銷(xiāo)售均價(jià) 圖表15公司電動(dòng)叉車(chē)產(chǎn)品收入、毛利潤(rùn)、毛資料來(lái)源：公司提供，東方金誠(chéng)整理東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)公司主要原材料為鋼材、發(fā)動(dòng)機(jī)、電機(jī)、電控、電池及其他零部件等，受產(chǎn)品銷(xiāo)量逐年增加影響，原材料采購(gòu)金額逐年增加；受大宗商品價(jià)格上漲的影響，鋼材、生鐵、發(fā)動(dòng)機(jī)等原材料采購(gòu)價(jià)格有所上升，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨一定的成本控制壓力公司主要實(shí)行按需采購(gòu)的采購(gòu)模式，主要原材料及零部件包括鋼材、發(fā)動(dòng)機(jī)、蓄電池、電橡塑件等。其中，鋼材屬于大宗物資，其波動(dòng)價(jià)格較大，為增強(qiáng)與供貨商的議價(jià)能力，降低采購(gòu)成本，通用鋼材實(shí)行比價(jià)采購(gòu)，主要專(zhuān)用鋼材實(shí)行集團(tuán)采購(gòu)；車(chē)架、門(mén)架、主要變速箱及驅(qū)動(dòng)橋、平衡重、轉(zhuǎn)向橋、液壓油缸等關(guān)鍵零部件由公司自制或分子公司生產(chǎn)供應(yīng)；其他零部件，公司或安徽合力工業(yè)車(chē)輛進(jìn)出口有限公司實(shí)施采購(gòu)。2021年公司前五大供應(yīng)商分別為好運(yùn)機(jī)械4、合肥匯力物資有限責(zé)任公司、安徽全柴動(dòng)力股份有限公司、合肥和安機(jī)械制造有限公司和上海伊藤忠商事有限公司，前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占采購(gòu)總額的比重為20.20%，采購(gòu)集中度較低。公司生產(chǎn)成本主要為原材料采購(gòu)成本，從原材料采購(gòu)構(gòu)成來(lái)看，鋼材、生鐵、發(fā)動(dòng)機(jī)及電池的采購(gòu)金額占比較大。2019年~2021年，由于公司內(nèi)燃叉車(chē)和電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，原材料采購(gòu)金額逐年上漲。同時(shí)受大宗商品價(jià)格上漲的影響，鋼材、生鐵、發(fā)動(dòng)機(jī)等原材料采購(gòu)價(jià)格有所上升，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨一定的成本控制壓力。圖表16公司主要原材料采購(gòu)情況項(xiàng)目019年020年021年2022年1~6月均價(jià) (元)金額 (億元)均價(jià) (元)金額 (億元)均價(jià) (元)金額 (億元)均價(jià) (元)金額 (億元)鋼材(噸)4357.536.664408.829.815402.3513.055517.0148生鐵(噸)3230.316.663226.758.291.004238.715.29發(fā)動(dòng)機(jī)(個(gè))7.029252.7010.5710541.4313.41平衡重(個(gè))6162.421.776266.212.959325.442.95電池(個(gè))5.135316.817.655047.0310.614991.0987電控(個(gè))1724.211.521417.201.972143.82電機(jī)(個(gè))2.14845.543.09884.98合計(jì)-30.25-43.38-59.22-30.95資料來(lái)源：公司提供，東方金誠(chéng)整理2022年1~6月，受?chē)?guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情有所反復(fù)的影響，下游需求短期內(nèi)有所放緩，但發(fā)動(dòng)機(jī)、鋼材以及電控、電機(jī)等電動(dòng)叉車(chē)主要零部件采購(gòu)均價(jià)較2021年仍在上升，主要受訂單周期影響，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)尚未完全體現(xiàn)在公司采購(gòu)均價(jià)中。未來(lái)伴隨大宗商品價(jià)格回落，采購(gòu)均價(jià)有望下調(diào)。另外，公司已建立合理機(jī)制控制成本，若出現(xiàn)原材料價(jià)格上漲情況，公司將通過(guò)以下方式應(yīng)對(duì)：1)適度提高產(chǎn)品終端售價(jià)；2)加強(qiáng)內(nèi)部運(yùn)用管理，提高存貨周轉(zhuǎn)、提升作業(yè)效率，加強(qiáng)費(fèi)用控制；3)加強(qiáng)供應(yīng)商協(xié)同，通過(guò)長(zhǎng)協(xié)價(jià)平抑上游價(jià)格影響。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)2022年受美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，全球流動(dòng)性有所收緊，大宗商品價(jià)格有小幅公司向好運(yùn)機(jī)械等關(guān)聯(lián)方采購(gòu)叉車(chē)及配件，與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的采購(gòu)交易均簽訂了協(xié)議，并按市場(chǎng)化原則定價(jià)，近三年關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例分。郵箱：dfjc-gs@電話真：010-6229980316地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)郵箱：dfjc-gs@電話真：010-6229980317地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)朝外西街3號(hào)兆泰國(guó)際中心C座12層100600官網(wǎng)：回落但整體上仍將處于較高位置，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍將面臨一定的成本控制壓力。在建項(xiàng)目公司在建項(xiàng)目主要為本次可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目，后續(xù)投資規(guī)模較大，公司未來(lái)面臨一定的資本支出壓力，同時(shí)募投項(xiàng)目存在不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)受益于下游行業(yè)、海外需求旺盛以及公司產(chǎn)品自身較好的技術(shù)研發(fā)能力，近年公司叉車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)較快。公司目前叉車(chē)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力不足已成為限制公司持續(xù)快速發(fā)展的瓶頸，受設(shè)備、場(chǎng)地、人員的限制，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用已基本飽和，不能滿足公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要。公司目前主要在建項(xiàng)目均為本次可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目，后續(xù)投資規(guī)模較大，公司未來(lái)面臨一定的資本支出壓力，同時(shí)募投項(xiàng)目存在不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)。1.新能源車(chē)輛項(xiàng)目新能源車(chē)輛項(xiàng)目項(xiàng)目實(shí)施主體為公司，擬在合力工業(yè)園建設(shè)。新能源車(chē)輛項(xiàng)目總投資額為30120.00萬(wàn)元，擬投入募集資金18567.22萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期為3年，建成后將新增4萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)托盤(pán)車(chē)和堆垛車(chē)、14.5萬(wàn)件關(guān)鍵零部件的生產(chǎn)能力。2.智能工廠二期項(xiàng)目智能工廠二期項(xiàng)目實(shí)施主體為公司。智能工廠二期項(xiàng)目總投資36029.00萬(wàn)元，擬投入募集資金20776.67萬(wàn)元，投資建設(shè)期為2.5年，建成后將進(jìn)一步提升公司整體智能制造水平，并可實(shí)現(xiàn)年新增10000臺(tái)叉車(chē)及30000臺(tái)橋箱總成生產(chǎn)能力。3.南方智造基地項(xiàng)目南方智造基地項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公司衡陽(yáng)合力工業(yè)車(chē)輛有限公司。南方智造基地項(xiàng)目總投資額為66510萬(wàn)元，擬投入募集資金55000.00萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期為3年，建成達(dá)產(chǎn)后將使公司南方智造基地的年產(chǎn)能提高至60000臺(tái)，并全面提升公司南方基地的智能制造水平。4.高端鑄件基地項(xiàng)目高端鑄件基地項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公司安徽合力(六安)鑄造有限公司。高端鑄件基地項(xiàng)目總投資100066.00萬(wàn)元，擬投入募集資金70000.00萬(wàn)元，投資建設(shè)期為6年，將分三期進(jìn)行建設(shè)，建成后將形成年產(chǎn)20萬(wàn)噸叉車(chē)配重、箱橋殼體、工業(yè)車(chē)輛配件等鑄件生產(chǎn)能力。5.新液力基地項(xiàng)目新液力基地項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公司蚌埠液力機(jī)械有限公司。新液力基地項(xiàng)目總投資109830萬(wàn)元，擬投入募集資金55656.11萬(wàn)元，投資建設(shè)期為4年，分兩期建設(shè)，建成后將形成200萬(wàn)根油缸和20萬(wàn)臺(tái)液力變矩器的生產(chǎn)能力。東方金誠(chéng)債評(píng)字【2022】0474號(hào)圖表17公司在建工程項(xiàng)目(單位：萬(wàn)元)項(xiàng)目名稱(chēng)計(jì)劃投資2022年6月末已投022年12月計(jì)劃投資2023年計(jì)劃投資計(jì)劃建設(shè)期資金來(lái)源新能源車(chē)輛項(xiàng)目30120.0011989.004300.0010000.002020年~2023年自有資金、可轉(zhuǎn)債募集資金智能工廠二期項(xiàng)目36029.0015456.004400.0010000.002020年~2023年自有資金、可轉(zhuǎn)債募集資金南方智造基地項(xiàng)目0.00008700.002022年~2025年自有資金、可轉(zhuǎn)債募集資金高端鑄件基地項(xiàng)目5200.0030000.002021年~2026年自有資金、可轉(zhuǎn)債募集資金新液力基地項(xiàng)目67.003000.0020000.002022年~2025年自有資金、可轉(zhuǎn)債募集資金合計(jì)342555.0044620.0025600.0085000.00--資料來(lái)源：公司提供，東方金誠(chéng)整理后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)受益于叉車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模的逐步擴(kuò)大，近年來(lái)后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入逐年增長(zhǎng)，為公司盈利提供有益補(bǔ)充，但由于配件生產(chǎn)成本有所上漲，毛利潤(rùn)有所波動(dòng)，毛利率逐年下滑；預(yù)計(jì)未來(lái)隨著叉車(chē)產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張、銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，該業(yè)務(wù)仍能夠?yàn)楣居峁┯幸嫜a(bǔ)充公司后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)主要包括配件業(yè)務(wù)、設(shè)備租賃業(yè)務(wù)、再制造業(yè)務(wù)以及維修保養(yǎng)等服務(wù)。近年來(lái)，公司根據(jù)不同客戶需求、不同搬運(yùn)場(chǎng)景以及產(chǎn)品全生命周期特點(diǎn)，通過(guò)整機(jī)、配件、設(shè)備租賃、融資租賃、智能車(chē)隊(duì)管理系統(tǒng)、智能物流系統(tǒng)、再制造以及維修保養(yǎng)為客戶提供一站式全方位服務(wù)。公司通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和合力飛科思(FICS)