投資規(guī)劃理財(cái)規(guī)劃師(二級(jí)）理財(cái)規(guī)劃師經(jīng)濟(jì)師王剛QQ270759166投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!2009年和2010年考試題型、分值（專(zhuān)業(yè)能力）題型2009年5月2009年11月2010年5月2010年11月單選題14題14分13題13分14題14分16題16分案例選擇題4題4分2題2分4題4分合計(jì)18分15分14分20分投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!（1）2010年11月的基礎(chǔ)知識(shí)考試中，涉及投資方面的單選題7題7分，多選題4題4分（2）2010年5月的基礎(chǔ)知識(shí)考試中，涉及投資方面的單選題2題2分，多選題3題3分，判斷題1題1分（3）2009年11月的基礎(chǔ)知識(shí)考試中，涉及投資方面的單選題6題6分，多選題4題4分，綜合評(píng)審有1題20分投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!第四版教材投資規(guī)劃新增內(nèi)容9）88頁(yè)債券定價(jià)原理10）94頁(yè)投資組合的久期11）98頁(yè)遠(yuǎn)期合約的價(jià)值分析12）104頁(yè)期貨合約的價(jià)值分析（相對(duì)于第三版變化較大）13）105頁(yè)互換的價(jià)值分析14）109頁(yè)期權(quán)的價(jià)值分析（相對(duì)于第三版變化較大）15）130頁(yè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)16）161頁(yè)資產(chǎn)配置的內(nèi)涵投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!本章結(jié)構(gòu)(書(shū)上51頁(yè)）投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!第二單元客戶信息資料的整理及分析一、客戶資料整理理財(cái)規(guī)劃師需要的表格（56頁(yè)）1、基本財(cái)務(wù)報(bào)表包括個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表和個(gè)人現(xiàn)金流量表這兩張報(bào)表是分析客戶所有相關(guān)財(cái)務(wù)狀況的基礎(chǔ)。2、根據(jù)投資規(guī)劃所需要的相關(guān)信息編制的特定報(bào)表投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!2、分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)投資預(yù)期和投資收益是投資規(guī)劃中需要考慮的重要因素，而宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行則會(huì)在基礎(chǔ)層面上對(duì)這些因素進(jìn)行影響。3、分析客戶現(xiàn)有投資組合信息理財(cái)規(guī)劃師要明確一下幾點(diǎn)：（1）明確客戶現(xiàn)有投資組合中的資產(chǎn)配置狀況；（2）注意客戶現(xiàn)有投資組合的突出特點(diǎn)；（3）根據(jù)經(jīng)驗(yàn)或者規(guī)律，對(duì)客戶現(xiàn)有投資組合情況作出評(píng)價(jià)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!5、分析客戶家庭預(yù)期收入信息（59頁(yè)）客戶的收入由經(jīng)常性收入和非經(jīng)常性收入共同構(gòu)成。理財(cái)規(guī)劃師應(yīng)該主要對(duì)經(jīng)常性收入部分，即對(duì)客戶的工資薪金、獎(jiǎng)金、利息和紅利等項(xiàng)目的未來(lái)變化情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。理財(cái)規(guī)劃師應(yīng)該掌握（1）客戶各項(xiàng)預(yù)期家庭收入的來(lái)源；（2）客戶各項(xiàng)預(yù)期家庭收入的規(guī)模；（3）客戶預(yù)期家庭收入的結(jié)構(gòu)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!例、理財(cái)規(guī)劃師在進(jìn)行投資規(guī)劃時(shí)，首先要做的是全面了解客戶的財(cái)務(wù)信息，對(duì)客戶的基本情況有一個(gè)較為準(zhǔn)確的把握，然后在此基礎(chǔ)上進(jìn)行投資相關(guān)信息的分析以及客戶需求分析，其中對(duì)客戶投資相關(guān)信息的分析不包括()。（2009年11月專(zhuān)業(yè)能力單選題）（A）分析客戶未來(lái)投資收益（B）分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（C）分析客戶現(xiàn)有投資組合信息（D）分析客戶家庭預(yù)期收入信息答案A57頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!對(duì)于中期投資目標(biāo)，理財(cái)規(guī)劃師要從成長(zhǎng)性和收益率兼顧的角度來(lái)考慮投資策略（3）長(zhǎng)期目標(biāo)長(zhǎng)期目標(biāo)一般需要10年以上的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)的愿望。對(duì)于長(zhǎng)期目標(biāo)，主要應(yīng)著眼于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，而非短期波動(dòng)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!例. 投資目標(biāo)是指客戶通過(guò)投資規(guī)劃所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)或者期望，客戶的投資目標(biāo)按照實(shí)現(xiàn)的時(shí)間進(jìn)行分類(lèi)，可以劃分為短期目標(biāo)、中期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)，其中，對(duì)于短期投資目標(biāo)，理財(cái)規(guī)劃師一般應(yīng)該建議采用流動(dòng)性較好的投資產(chǎn)品，（C）一般不在考慮之列。（2010年11月專(zhuān)業(yè)能力單項(xiàng)選擇題）（A）貨幣市場(chǎng)基金（B）短期債券（C）債券基金（D）定期存款答案：C62頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!3、投資的約束條件（65頁(yè)）（1）流動(dòng)性流動(dòng)性是指某種資產(chǎn)迅速的轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不遭受損失的能力?，F(xiàn)金和銀行支票存款的流動(dòng)性最高，而股票和債券的流動(dòng)性稍差，房產(chǎn)和藝術(shù)品的資產(chǎn)的流動(dòng)性最差。一般而言，如果兩種資產(chǎn)的其他條件相同，投資者對(duì)流動(dòng)性差的資產(chǎn)要求的回報(bào)率也高。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!第二節(jié)投資工具分析（重點(diǎn)）單元股票投資價(jià)值分析一、股票價(jià)值的類(lèi)型（新增內(nèi)容）（66頁(yè)）（一）股票的面值我國(guó)規(guī)定股票發(fā)行價(jià)格應(yīng)大于或等于其面值，不得低于面值發(fā)行。（二）股票的凈值又稱(chēng)賬面價(jià)值，也稱(chēng)為每股凈資產(chǎn)，指的是用會(huì)計(jì)的方法計(jì)算出來(lái)的每股股票所包含的資產(chǎn)凈值。（三）股票的清算價(jià)值是指股份公司破產(chǎn)或倒閉后進(jìn)行清算之時(shí)每股股票所代表的實(shí)際價(jià)值。股票的清算價(jià)值一般都要小于凈值。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!【提示】①股票內(nèi)在價(jià)值>股票的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該選擇投資（購(gòu)入）該股票②股票內(nèi)在價(jià)值<股票的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該選擇不投資（不購(gòu)入）該股票計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值有兩種方法：絕對(duì)價(jià)值評(píng)估法和相對(duì)價(jià)值評(píng)估法。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!二、股利貼現(xiàn)模型（計(jì)算重點(diǎn)）（68頁(yè)）（一）股利貼現(xiàn)模型的基本原理種情況：如果一直持有股票，則該股票的未來(lái)現(xiàn)金流量只有股利，該股票的內(nèi)在價(jià)值就是股票未來(lái)股利的現(xiàn)值第二種情況：如果買(mǎi)進(jìn)股票一段時(shí)間后拋出股票，則該股票的未來(lái)現(xiàn)金流量包括未來(lái)股利和未來(lái)出售股票的價(jià)格?！咎崾尽繒?shū)上69頁(yè)的股利貼現(xiàn)的基本原理的計(jì)算公式一般考得不多，因?yàn)橛?jì)算麻煩。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!(二）零增長(zhǎng)模型（重點(diǎn)）零增長(zhǎng)模型假設(shè)股票的未來(lái)現(xiàn)金流量只有股利，且每一期股利保持不變。（從計(jì)算的角度看，這就是我們所學(xué)過(guò)的永續(xù)年金）P=D/KD：每年的股利K：投資者要求的收益率或貼現(xiàn)率通過(guò)書(shū)上70頁(yè)的例題，熟練掌握零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用（三）穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型（重點(diǎn)，從往年的試題來(lái)看，這個(gè)模型考的最多）該模型有三個(gè)前提：①股息的支付在時(shí)間上是永久性的；②各期的股息增長(zhǎng)率等于一個(gè)常數(shù)g；③貼現(xiàn)率大于股息增長(zhǎng)率。

投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!三個(gè)重要公式：（重點(diǎn)）71頁(yè)（1）股利增長(zhǎng)率g=留存收益的回報(bào)率ROE×留存比率b（2）股利支付率+留存比率=1（3）市盈率P0/EPS1=（1-b）/(K-g）=（1-b）/(K-ROE×b）*掌握書(shū)上例題（四）兩階段增長(zhǎng)模型假定公司經(jīng)歷兩個(gè)不同的增長(zhǎng)階段，個(gè)階段增長(zhǎng)率通常較高，第二階段保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)率。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!例、小孫最近買(mǎi)入的創(chuàng)業(yè)板某高科技公司股票，預(yù)期在接下來(lái)的5年內(nèi)不支付股利，在第6年底預(yù)期以每股0．5元支付股利，并且在第6年以后，預(yù)期股利以每年14%的速度增長(zhǎng)，小孫希望的回報(bào)率是每年16%，則他可以為該股票支付的合理價(jià)格應(yīng)為()元。（2009年11月專(zhuān)業(yè)能力單選題）（A）28．50（B）25．00（C）11．90（D）10．26答案：C使用股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型（黑板上講解）投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!例：某公司發(fā)行的股票每股盈余為5元，股利支付率為40%，股權(quán)收益率為8%，年終分紅已支付完畢，目前投資者的預(yù)期收益率普遍為15%,則該只股票合理的價(jià)格應(yīng)為（）元（2009年5月專(zhuān)業(yè)能力單選題）（A）20.55（B）25.65（C）19.61（D）15.75答案：A見(jiàn)書(shū)上71頁(yè)首先算出股利的增長(zhǎng)率g=股權(quán)收益率×留存比率=8%×（1-40%）=4.8%再運(yùn)用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型P=D1/（K-g）=【5×40%×（1+4.8%）】÷（15%-4.8%）=20.55投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!例.某股票前兩年每股股利為10元。第3年每股股利為5元，此后股票保持5％的穩(wěn)定增長(zhǎng)，若投資者要求的回報(bào)率為15％，則該股票當(dāng)前價(jià)格為（

）元。（2008年5月專(zhuān)業(yè)能力單選題）

（A）36

（B）54

（C）58

（D）64

答案：B（黑板上解釋?zhuān)┩顿Y規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!四、相對(duì)價(jià)值評(píng)估法（一）市盈率模型（重點(diǎn)）市盈率=市場(chǎng)價(jià)格/預(yù)期年收益=每股價(jià)格/每股收益聯(lián)系71頁(yè)的公式，這個(gè)公式也很重要P0/EPS1=（1-b）/(K-g）=（1-b）/(K-ROE×b）一個(gè)重要公式：D1/E1P0/E1=————（這個(gè)公式和71頁(yè)的公式是同一個(gè)）K–gD1/E1表示預(yù)計(jì)期的股利支付率*影響市盈率的三個(gè)因素：預(yù)期股利支付率；股票的必要回報(bào)率；股利增長(zhǎng)率。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁(yè)!例、高峰持有一只股票，該公司的股利支付率為40%．必要回報(bào)率為每年12%，每年的股利增長(zhǎng)率為2%，且預(yù)計(jì)該公司第二年的每股收益為0．5元，則高峰持有的該股票市盈率為()倍，股票合理價(jià)格應(yīng)為()元。(2009年11月專(zhuān)業(yè)能力單選題)（A）4．00；2．00（B）4.00；5.00（C）10.00；2.00（D）10.00；5.00答案：A市盈率=（D1/E1）/（K-g）=40%/（12%-2%）=4P0=市盈率×E1=2投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁(yè)!第二單元固定收益證券投資價(jià)值分析

（重點(diǎn)）一、債券內(nèi)在價(jià)值分析（相對(duì)股票的計(jì)算，債券的計(jì)算題考得更多）（重點(diǎn)）（一）債券定價(jià)的基本原理債券的內(nèi)在價(jià)值就是債券未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?！咎崾尽抗善钡膬?nèi)在價(jià)值就是股票未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。債券的未來(lái)現(xiàn)金流量包括：（1）未來(lái)的利息；（2）本金，即面值。---持有至到期；（3）債券未來(lái)的出售價(jià)格----不持有至到期，中途出售債券。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁(yè)!（二）零息債券的定價(jià)（新增了例題）零息債券以低于債券面值的方式發(fā)行，持有期間不支付利息，到期按債券面值償還。零息債券的未來(lái)現(xiàn)金流量就是它的面值。P0=M/（1+y）t（見(jiàn)書(shū)上81頁(yè)）注意：t表示期數(shù)，可以1年為1期，也可以半年為1期，以1季度為一期等等。*熟悉掌握書(shū)上例題用到復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算方法投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁(yè)!【提示】針對(duì)附息債券（分期付息、到期還本債券），一年支付一次利息，當(dāng)債券票面利息率等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券內(nèi)在價(jià)值等于其面值。（書(shū)上81頁(yè)最后一段）投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁(yè)!（五）統(tǒng)一公債的價(jià)值（新增內(nèi)容）統(tǒng)一公債是一種沒(méi)有到期日的特殊附息債券。（從計(jì)算的角度看，就是永續(xù)年金的計(jì)算）P0=C/y熟悉掌握書(shū)上例題投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁(yè)!案例選擇題（2010年11月專(zhuān)業(yè)能力）案例四：潘先生投資某債券，該債券面額1000元，息票率為10%，每年付息，期限10年。84. 如果發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為8%，則潘先生購(gòu)買(mǎi)該債券的價(jià)格為（）元。（A）1135．90（B）1134.20（C）1022.36（D）3607.58答案：B這是分期付息，到期還本債券投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁(yè)!例. 某公司發(fā)行了5年期到期一次還本付息的債券，面值為100元，票面利率為8%，一直市場(chǎng)上與其信用等級(jí)相同的5年期面值為1000元的零息債券目前售價(jià)為798元，則該債券目前的合理價(jià)格為（）元。（2009年5月專(zhuān)業(yè)能力單選題）（A）124（B）175.35（C）117.23（D）185.25答案：C先算出市場(chǎng)利率（折現(xiàn)率）為4.62%，然后再算債券的價(jià)值。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁(yè)!（六）到期收益率（83頁(yè)）到期收益率即使債券產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于其市場(chǎng)價(jià)格(購(gòu)買(mǎi)價(jià)格）的收益率或貼現(xiàn)率。*【提示】計(jì)算麻煩，最好用財(cái)務(wù)計(jì)算器。例、老張3年前買(mǎi)入當(dāng)年發(fā)行的某企業(yè)債券，期限20年，面值1000元，每半年付息一次，票面利率6．22%，若該債券目前市價(jià)為1585元，則老張持有的該債券到期收益率為()。2009年11月專(zhuān)業(yè)能力單選題）（A）2．11%（B）1．05%（C）3．32%（D）6．65%投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁(yè)!二、債券屬性與債券價(jià)值（84頁(yè)）（一）到期時(shí)間（二）息票率（三）可贖回條款（四）可轉(zhuǎn)換條款（五）違約風(fēng)險(xiǎn)（六）利率風(fēng)險(xiǎn)【提示】重點(diǎn)關(guān)注到期時(shí)間、息票率、違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁(yè)!久期表示了債券或債券組合的平均還款期限，它是每次支付現(xiàn)金所用時(shí)間的加權(quán)平均值，權(quán)重為每次支付的現(xiàn)金流的現(xiàn)值占現(xiàn)金流現(xiàn)值總和的比率。久期越短，債券對(duì)利率的敏感性越低，風(fēng)險(xiǎn)越低；久期越長(zhǎng)，債券對(duì)利率的敏感性越高，風(fēng)險(xiǎn)越高。1、久期的計(jì)算公式麥考利久期（91頁(yè)）2、修正久期（92頁(yè)）3、有效久期（熟練掌握書(shū)上的例題）（93頁(yè)）【提示】請(qǐng)大家記住三個(gè)久期的公式投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁(yè)!例. 久期可以反映債券對(duì)利率的敏感程度，久期越短，債券對(duì)利率的敏感性就越（），風(fēng)險(xiǎn)越（）。（2010年11月基礎(chǔ)知識(shí)單項(xiàng)選擇題）（A）高；低（B）高；高（C）低；高（D）低；低答案：D參考書(shū)上91頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁(yè)!例.債券的久期法則主要有（）。（2010年5月基礎(chǔ)知識(shí)多選題）（A）零息債券的久期等于它的到期期限（B）其他條件不變，當(dāng)息票利率降低時(shí)，久期變短（C）其他條件不變，到期時(shí)間越長(zhǎng)，久期越長(zhǎng)（D）其他條件不變，當(dāng)債券的到期收益率較低時(shí)，債券的久期較低（E）無(wú)期限債券的久期為（1+y）／y答案：ACE參考書(shū)上94頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁(yè)!例：到期時(shí)間和到期收益率不變，當(dāng)息票利率降低時(shí)，債券的久期將()，利率敏感性將（）。（2009年11月基礎(chǔ)知識(shí)單選題）(A)變長(zhǎng)：增加(B)變長(zhǎng)；減少(C)縮短：增加(D)縮短；減少答案：A參考書(shū)上94頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁(yè)!例、某3年期普通債券票面利率為8％，票面價(jià)值為100元，每年付息，如果到期收益率為10％，則該債券的久期為（

）年。(2008年5月專(zhuān)業(yè)能力單選題）

（A）2．56

（B）2．78

（C）3．48

（D）4．56

答案：B步計(jì)算債券當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格：95.026，第二步，分別計(jì)算W1、W2和W3，W1=0.0765，W2=0.0696，W3=0.8538D=1×0.0765+2×0.0696+3×0.8538=2.777投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁(yè)!2、凸性的性質(zhì)①在收益率增加相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格減少幅度較??；在收益率減少相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格增加幅度較大。②在久期相同的情況下，凸性大的債券其風(fēng)險(xiǎn)較小。3、凸性的應(yīng)用見(jiàn)書(shū)上98頁(yè)第二段投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁(yè)!第三單元衍生品投資價(jià)值分析一、期貨合約的價(jià)值分析（104頁(yè)）（1）股票指數(shù)期貨（2）外匯期貨合約（3）利率期貨二、期權(quán)的價(jià)值分析（重點(diǎn)）（109頁(yè)）主要考定性題，計(jì)算題相對(duì)較少（一）期權(quán)定價(jià)的基本原理【提示】期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；歐式期權(quán)和美式期權(quán)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁(yè)!看漲期權(quán)案例：例如A賣(mài)空一手股票，為了防止該股票上漲導(dǎo)致?lián)p失，A向B買(mǎi)入一筆看漲期權(quán)。假設(shè)目前價(jià)格為每手100元，該期權(quán)規(guī)定，當(dāng)三個(gè)月后，A有權(quán)以120元的價(jià)格向B購(gòu)買(mǎi)該股票一手的數(shù)量。假如到時(shí)市場(chǎng)價(jià)格漲到了130元每手，A可行使該期權(quán)，B必須按期權(quán)價(jià)格（120元）把該股票一手（B手上已有，或從市場(chǎng)買(mǎi)入）轉(zhuǎn)賣(mài)給A，A的利潤(rùn)是10元再減去期權(quán)費(fèi)用（期權(quán)金）；但如果到時(shí)市場(chǎng)價(jià)格只漲到了110元，A有權(quán)放棄該期權(quán)（即不行使期權(quán)），B無(wú)權(quán)強(qiáng)制對(duì)方履約，A的損失僅是當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)用。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁(yè)!1、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值（1）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（110頁(yè)）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值也稱(chēng)為履約價(jià)值，即期權(quán)買(mǎi)方立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益?！咎崾尽坑涀『驼莆諏?shí)值狀態(tài)、兩平狀態(tài)和虛值狀態(tài)。見(jiàn)書(shū)上110頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁(yè)!（4）標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格（5）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率例.某客戶購(gòu)買(mǎi)了一款看漲期權(quán)，如果標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)高于行權(quán)價(jià)格，則該期權(quán)處于（）狀態(tài)。（2010年5月專(zhuān)業(yè)能力單項(xiàng)選擇題）（A）實(shí)值（B）價(jià)外（C）虛值（D）平值答案：A投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁(yè)!三、可轉(zhuǎn)換債券（書(shū)上120頁(yè)）1、定義可轉(zhuǎn)換債券是指股份公司發(fā)行的，可以按一定條件轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量的公司普通股股票的公司債券。2、性質(zhì)①轉(zhuǎn)換價(jià)值是指可轉(zhuǎn)換證券在轉(zhuǎn)換為公司普通股時(shí)得到的普通股的市場(chǎng)價(jià)值?！咎崾尽坑涀?shū)上120頁(yè)的公式投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁(yè)!③底價(jià)底價(jià)就是指可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值與純粹價(jià)值中的較高者。底價(jià)是可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)格的下限，可轉(zhuǎn)換債券的交易價(jià)格不可能低于其底價(jià)。【提示】可轉(zhuǎn)換債券可以近似看做一個(gè)普通債券與一個(gè)針對(duì)公司普通股票的買(mǎi)權(quán)的組合。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁(yè)!證券組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間關(guān)聯(lián)性極低的多元化證券組合可以有效地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！狙a(bǔ)充內(nèi)容】①系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)，這部分風(fēng)險(xiǎn)由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。這些因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)、稅制改革等等。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁(yè)!3．它無(wú)法通過(guò)分散投資來(lái)加以消除。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別企業(yè)或行業(yè)所不能控制的，是社會(huì)、經(jīng)濟(jì)政治大系統(tǒng)內(nèi)的一些因素所造成的，它影響著絕大多數(shù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，所以股民無(wú)論如何選擇投資組合都無(wú)濟(jì)于事。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁(yè)!2、它只影響某些股票的收益。它是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風(fēng)險(xiǎn)。如房地產(chǎn)業(yè)投票，遇到房地產(chǎn)業(yè)不景氣時(shí)就會(huì)出現(xiàn)景跌。3、它可通過(guò)分散投資來(lái)加以減少，但并不能完全消除。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屬于個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，是由個(gè)別人、個(gè)別企業(yè)或個(gè)別行業(yè)等可控因素帶來(lái)的，因此，股民可通過(guò)投資的多樣化來(lái)化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁(yè)!資產(chǎn)組合理論證明，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間關(guān)聯(lián)性(A)的多元化證券組合可以有效的降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（2009年11月專(zhuān)業(yè)能力單選題)（A）極低（B）復(fù)雜（C）極高（D）不確定123頁(yè)段投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁(yè)!一、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益馬克維茨利用預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)估投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)。（一）證券投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量1、證券投資收益的衡量證券持有期收益率又稱(chēng)為投資期利潤(rùn)率，通常以投資凈收益即以收入和資本增益的總額與期初投資額相比的百分率表示。【提示】聯(lián)系84頁(yè)的持有期收益率公式見(jiàn)書(shū)上124頁(yè)【提示】證券持有期收益率是以年為單位投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁(yè)!答案：B書(shū)上124頁(yè)這個(gè)題目先要利用到債券價(jià)值的計(jì)算一年后債券價(jià)值P=1000×9%×（P/A，7%，5）+1000P=1000×（P/F，7%，5）=1082然后再利用書(shū)上124頁(yè)的公式持有期收益率=（1082-1000+90）/1000=17.2%投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁(yè)!【提示】方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大證券的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式見(jiàn)書(shū)上126頁(yè)。通過(guò)書(shū)上126頁(yè)的例題，熟練掌握方差和標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)算方法?！咎崾尽糠讲詈饬康氖墙鹑诋a(chǎn)品的整體風(fēng)險(xiǎn)。（2）β系數(shù)β系數(shù)衡量一種股票受整個(gè)股票市場(chǎng)（市場(chǎng)投資組合）收益變化影響程度的指標(biāo)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第49頁(yè)!【識(shí)記】當(dāng)有很大把握預(yù)測(cè)到一個(gè)大牛市或大盤(pán)某個(gè)上漲階段的到來(lái)時(shí)，應(yīng)該選擇哪些高β系數(shù)的證券；相反在一個(gè)熊市到來(lái)或大盤(pán)某個(gè)下跌階段的到來(lái)時(shí)，應(yīng)該選擇低β系數(shù)的證券。（127頁(yè)）（二）投資組合收益的衡量投資者一般會(huì)同時(shí)持有多項(xiàng)資產(chǎn)，這種多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的集合，稱(chēng)為資產(chǎn)組合。如果同時(shí)持有的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則稱(chēng)為證券投資組合。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第50頁(yè)!②當(dāng)0<相關(guān)系數(shù)<1，這時(shí)這兩種證券之間存在著正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)越接近1，正相關(guān)性越強(qiáng)，越接近0，正相關(guān)性越弱。③當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0，兩種證券相互獨(dú)立。④當(dāng)-1<相關(guān)系數(shù)<0，兩種證券之間存在著負(fù)相關(guān)。此時(shí)，兩種證券之間的風(fēng)險(xiǎn)不能完全抵消。⑤當(dāng)相關(guān)系數(shù)=-1，兩種證券之間存在著完全負(fù)相關(guān)，此時(shí)，兩種證券之間的風(fēng)險(xiǎn)完全相互抵消。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第51頁(yè)!投資組合的方差為：20%^2*60%^2+15%^2*40%^2-2*0.5*20%*15%*60%*40%=0.1587，所以組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10.39%85、張嵐認(rèn)為上述組合會(huì)讓客戶的資產(chǎn)更多的暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下，因此她希望進(jìn)一步調(diào)整資產(chǎn)組合，根據(jù)兩種資產(chǎn)的相關(guān)性，該組合標(biāo)準(zhǔn)差最低可以降至()。（A）10．89%（B）11．52%（C）12．16%（D）6．00%投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第52頁(yè)!【結(jié)論】無(wú)論證券之間的投資比例如何，只要證券之間不存在完全正相關(guān)關(guān)系，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)總是小于單個(gè)掌權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均。（四）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)（新增內(nèi)容)130頁(yè)每一種證券的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)其能否被有效分散可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治形勢(shì)的變化引起，對(duì)絕大多數(shù)證券價(jià)值產(chǎn)生影響。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第53頁(yè)!例：資產(chǎn)組合理論中，投資者的選擇應(yīng)該實(shí)現(xiàn)兩個(gè)相互制約的目標(biāo)----預(yù)期收益率的最大化和收益率不確定性的最小化之間的某種平衡，因而投資者在決策中只關(guān)心投資收益率的（）和（）。（A）均值；協(xié)方差（B）均值；方差（C）期望；相關(guān)系數(shù)（D）期望；協(xié)方差答案：B投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第54頁(yè)!二、投資者對(duì)投資組合的選擇（一）投資組合的可能性集合1、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指投資收益完全確定，不受任何風(fēng)險(xiǎn)因素影響的資產(chǎn)?！咎崾尽恳话阌脟?guó)庫(kù)券代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)【熟記】132頁(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合的組合預(yù)期收益率和組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式。（聯(lián)系129頁(yè)的公式）投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第55頁(yè)!3、多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券的組合多個(gè)證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合形成了一個(gè)傘形的區(qū)域。如134頁(yè)的圖2-234、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券與多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券的組合構(gòu)成了一個(gè)扇形的區(qū)域，如135頁(yè)的圖2-25（二）投資組合的有效邊界最小方差組合：如135頁(yè)圖2-25的Q組合和圖2-26的B組合投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第56頁(yè)!２、如果考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，有效邊界就是135頁(yè)圖2-25中的切線ＲＴ。（三）投資者的效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)偏好１３７頁(yè)可以將對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度分為為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者、風(fēng)險(xiǎn)中立者。（1）風(fēng)險(xiǎn)回避者風(fēng)險(xiǎn)回避著的效用函數(shù)是邊際效用遞減的，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，損失一定數(shù)量財(cái)富所導(dǎo)致的效用損失，要多于同等數(shù)量的財(cái)富增加所帶來(lái)的效用增加額。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第57頁(yè)!（3）風(fēng)險(xiǎn)中立者風(fēng)險(xiǎn)中立者的邊際效用是常數(shù)，他們既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們進(jìn)行投資決策的唯一標(biāo)準(zhǔn)時(shí)期望收益的大小。（四）投資組合選擇（139頁(yè)）投資者總會(huì)在有效邊界上選擇他們的證券組合，但不同的投資者會(huì)在有效邊界上選擇不同最優(yōu)證券組合。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第58頁(yè)!1、無(wú)差異曲線無(wú)差異曲線是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)概念，它是指這樣一條曲線，在它上面的每一點(diǎn)，商品的組合是不同的，但是，它表示人們從中得到的滿足程度卻是相同的?！咎崾尽竣偻粭l無(wú)差異曲線上的組合滿意程度相同。比如，圖141頁(yè)，圖2-35，假設(shè)A組合包含2只X股票和5只Y股票，B組合包括4只X股票和3只Y股票，這兩個(gè)組合給投資者帶來(lái)的效用（滿意程度）是一樣的。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第59頁(yè)!3、有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的投資選擇投資者會(huì)選擇無(wú)差異曲線和有效邊界相切的點(diǎn)的組合。【提示】關(guān)注書(shū)上143頁(yè)的分離定理和144頁(yè)的共同基金定理例：在投資者有效邊界上處于左邊界頂部和底部的交界點(diǎn)代表（）。(2010年11月基礎(chǔ)知識(shí)單選題）（A）所有可行性組合中收益率最高的組合（B）所有可行性組合中收益率最低的組合（C）所有可行性組合中風(fēng)險(xiǎn)最大的組合（D）所有可行性組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合答案：D見(jiàn)書(shū)上135頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第60頁(yè)!例;張嵐作為理財(cái)規(guī)劃師，打算為客戶構(gòu)建一個(gè)由股票和債券的投資組合，這兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益率分別是每年10%和5%，預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差分別是每年20%和15%，股票/債券收益之間的相關(guān)系數(shù)為：-0．5。如果投資組合由60%的股票和40%的債券所組成，則張嵐構(gòu)建的該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為()。（2009年11月專(zhuān)業(yè)能力）（A）12．18%（B）10．3g%（C）17．80%（D）21．83%答案，見(jiàn)書(shū)上133頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第61頁(yè)!馬柯維茨投資組合理論中引入了投資者的無(wú)差異曲線,每個(gè)投資者都有自己的五差異曲線族，關(guān)于無(wú)差異曲線的特征說(shuō)法不正確的是（）（2009年5月專(zhuān)業(yè)能力單選題）（A）向右上方傾斜（B）隨著風(fēng)險(xiǎn)水平增加越來(lái)越陡（C）無(wú)差異曲線之間不能相交（D）與有效邊界無(wú)交點(diǎn)答案：D見(jiàn)書(shū)上142頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第62頁(yè)!【提示】見(jiàn)書(shū)上146頁(yè)倒數(shù)第三段，從理論上講，市場(chǎng)組合應(yīng)包含全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，包括金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)在內(nèi)。但實(shí)際上，人們往往用全部股票來(lái)代替全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并進(jìn)一步用股票指數(shù)來(lái)作為市場(chǎng)資產(chǎn)組合的代表。（二）證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線簡(jiǎn)稱(chēng)為SML，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的圖示形式?？梢苑从惩顿Y組合報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度β系數(shù)之間的關(guān)系以及市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第63頁(yè)!股票實(shí)際期望收益同理論期望收益率之間的差，我們成為阿爾法系數(shù)?！咎崾尽堪柗ㄏ禂?shù)大于零，該資產(chǎn)（股票）值得投資；阿爾法系數(shù)小于零，該資產(chǎn)（股票）不值得投資?！咎崾尽竣訇P(guān)注書(shū)上149頁(yè)倒數(shù)第二段②書(shū)上150頁(yè)都屬第四段，證券組合的貝塔值等于構(gòu)成它的證券的貝塔值的加權(quán)平均通過(guò)書(shū)上151頁(yè)例1和例2，熟練掌握CAPM的計(jì)算應(yīng)用。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第64頁(yè)!如：A股票的價(jià)值是20元/股，而現(xiàn)在市場(chǎng)上的價(jià)格是16元/股，則理性投資者會(huì)大量買(mǎi)入A股票，產(chǎn)生大量的需求，推高A股票的價(jià)格，直至20元/股。2、套利定價(jià)理論的基礎(chǔ)假設(shè)一價(jià)法則：一價(jià)法則指出，如果兩種資產(chǎn)在所有經(jīng)濟(jì)意義的相關(guān)方面都相等，則他們的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)相同。套利者利用了一價(jià)法則：一旦發(fā)現(xiàn)有違背法則的情況，他們就開(kāi)始實(shí)施賤買(mǎi)貴賣(mài)的套利行為。隨著套利行為的進(jìn)行低價(jià)的市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，高價(jià)的市場(chǎng)價(jià)格被壓低，直到套利機(jī)會(huì)消失。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第65頁(yè)!例：證券市場(chǎng)線（SML）是以（）和（）為坐標(biāo)軸的平面中.表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的“公平定價(jià)”，即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)是匹配的。（2010年5月專(zhuān)業(yè)能力單項(xiàng)選擇題）（A）E（r）：ó（B）E（r）：（C）ó2：（D）：ó答案：148頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第66頁(yè)!例、證券市場(chǎng)線(SML)為評(píng)估投資業(yè)績(jī)提供了一個(gè)基準(zhǔn)，它是期望收益-β系數(shù)的幾何表達(dá)，所以“公平定價(jià)”的資產(chǎn)一定在證券市場(chǎng)線()。（2009年11月專(zhuān)業(yè)能力單選題）（A）上方（B）下方（C）上（D）之外答案:C書(shū)上149頁(yè)【提示】資產(chǎn)在證券市場(chǎng)線的上方，表示該資產(chǎn)被低估了，如果該資產(chǎn)在證券市場(chǎng)線的下方，表示該資產(chǎn)被高估了。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第67頁(yè)!例：關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型與套利定價(jià)理論的比較說(shuō)法正確的是()。(2009年11月基礎(chǔ)知識(shí)多選題）(A)兩者在本質(zhì)上都是一樣的，都是一個(gè)證券價(jià)格的均衡模型(B)資本資產(chǎn)定價(jià)模型是風(fēng)險(xiǎn)收益均衡關(guān)系主導(dǎo)的市場(chǎng)均衡，而套利定價(jià)理論的出發(fā)點(diǎn)是市場(chǎng)上存在非均衡機(jī)會(huì)(C)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的前提條件較為簡(jiǎn)單，更符合金融市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)際(D)資本資產(chǎn)定價(jià)模型只考慮了來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，而套利定價(jià)利率還考慮了市場(chǎng)之外的風(fēng)險(xiǎn)(E)資本資產(chǎn)定價(jià)模型是通過(guò)充分分散化的投資組合的分析而得到的，對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)的定價(jià)結(jié)論并不一定成立答案：ABD書(shū)上156頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第68頁(yè)!例、葉女士持有的短期國(guó)債收益率為每年4%，目前上證綜合指數(shù)的預(yù)期收益率為每年9%，她打算在權(quán)益資產(chǎn)方面也做適當(dāng)配置，最近一直在觀察某只股票，并剛剛開(kāi)始建倉(cāng)，該股票的年收益率預(yù)期為10%，價(jià)格為100元，而該股票的β值為0．8，那么她應(yīng)該()該股票。（2009年11月專(zhuān)業(yè)能力）（A）迅速賣(mài)出（B）持倉(cāng)不動(dòng)（C）繼續(xù)買(mǎi)入（D）無(wú)法判斷投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第69頁(yè)!第二單元資產(chǎn)配置投資策略的首要問(wèn)題是決定資金如何在主要資產(chǎn)類(lèi)別中進(jìn)行分配，資產(chǎn)類(lèi)別包括股票、債券、基金、不動(dòng)產(chǎn)、黃金、現(xiàn)金等非常廣泛的內(nèi)容，這樣的過(guò)程被稱(chēng)為資產(chǎn)配置。一、資產(chǎn)配置概述（一）資產(chǎn)配置的內(nèi)涵（新增）資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類(lèi)別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)行分配。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第70頁(yè)!（二）資產(chǎn)配置中的資產(chǎn)類(lèi)別（156頁(yè)）資產(chǎn)配置的主要資產(chǎn)類(lèi)別可以歸納為四大類(lèi)資產(chǎn)：股票、固定收益類(lèi)證券、現(xiàn)金和另類(lèi)資產(chǎn)。1、經(jīng)濟(jì)周期對(duì)不同類(lèi)別資產(chǎn)收益的影響①宏觀經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，股票略強(qiáng)于債券，兩者都強(qiáng)于現(xiàn)金。②宏觀經(jīng)濟(jì)處于上升階段，股票略強(qiáng)于現(xiàn)金，但利率也處于上升階段，債券收益率偏弱。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第71頁(yè)!②周期類(lèi)。這些公司受經(jīng)濟(jì)周期的影響比一般公司更大，在經(jīng)濟(jì)衰退期間其盈利比一般的公司下降的更快，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展期間比一般的公司上升的更快。③穩(wěn)定類(lèi)。這些公司受經(jīng)濟(jì)周期的影響比一般公司要小。在經(jīng)濟(jì)衰退期間其盈利比一般公司下降得慢，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展期間比一般公司要上升的慢。如、食品、飲料和零售業(yè)，公用事業(yè)。【提示】公用事業(yè)股票，公司盈利能力強(qiáng)，公司派息率高。④能源類(lèi)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第72頁(yè)!戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的類(lèi)型：（1）高收益高風(fēng)險(xiǎn)型（2）長(zhǎng)期成長(zhǎng)與低風(fēng)險(xiǎn)型（3）一般風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡型三、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置（新增）182頁(yè)我們可以把戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置定義為所有關(guān)于短期資產(chǎn)配置行為的積極投資過(guò)程，即投資者通過(guò)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性進(jìn)行有效地預(yù)測(cè)，并在中期或短期內(nèi)對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)配置比例的某種偏離，進(jìn)而獲取額外的收益。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第73頁(yè)!2、固定比例組合固定比例組合戰(zhàn)略保持投資組合中各類(lèi)資產(chǎn)的固定比例。3、投資組合保險(xiǎn)【提示】請(qǐng)關(guān)注一下174頁(yè)的QDII投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第74頁(yè)!例、一般的QDII產(chǎn)品具有明確的投資期限，分別為（）。（2010年11月基礎(chǔ)知識(shí)單項(xiàng)選擇題）（A）3個(gè)月或6個(gè)月（B）3個(gè)月或1年（C）6個(gè)月或1年（D）6個(gè)月或3年答案：C174頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第75頁(yè)!第三單元投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估一、風(fēng)險(xiǎn)和收益度量（新增）190頁(yè)（一）確定和度量收益1、單期收益率的度量簡(jiǎn)單收益率=盈利/期初價(jià)值=（期末價(jià)值-期初價(jià)值）/期初價(jià)值2、多期收益率（1）算數(shù)平均見(jiàn)書(shū)上190頁(yè)例題投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第76頁(yè)!內(nèi)部收益率是指使得所有各期的凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于初始現(xiàn)金流出（初始投資額）的折現(xiàn)率。通過(guò)書(shū)上192頁(yè)的例題，掌握內(nèi)部收益率的計(jì)算?！咎崾尽?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算最好使用財(cái)務(wù)計(jì)算器2、時(shí)間加權(quán)的收益率投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第77頁(yè)!如果夏普比率為正值，說(shuō)明在衡量期內(nèi)投資組合的收益率超過(guò)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在以同期銀行存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的情況下，說(shuō)明投資比銀行存款要好。夏普比率越大，說(shuō)明該投資組合單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。夏普指數(shù)評(píng)估投資者績(jī)效的優(yōu)點(diǎn)是它并不需要以資本資產(chǎn)定價(jià)模型是否成立和市場(chǎng)組合是否應(yīng)經(jīng)確立為前提；其缺點(diǎn)是該指數(shù)是建立在事后資本市場(chǎng)線之上的，它所計(jì)算的是相對(duì)于組合總風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率，即是以回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第78頁(yè)!【提示】了解一下194頁(yè)最后一段特雷納指數(shù)應(yīng)用的局限是它是建立在資本資產(chǎn)定價(jià)模型基礎(chǔ)上的。【提示】在實(shí)際運(yùn)用中應(yīng)當(dāng)同時(shí)用夏普指數(shù)和特雷納指數(shù)進(jìn)行基金評(píng)級(jí)。而在運(yùn)用這兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行基金評(píng)級(jí)時(shí)，可能結(jié)果并不一致。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第79頁(yè)!例.（）利用證券市場(chǎng)線進(jìn)行基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，度量了單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的超額回報(bào)。（2010年11月基礎(chǔ)知識(shí)單項(xiàng)選擇題）（A）夏普指數(shù)（B）特雷納指數(shù)（C）詹森指數(shù)（D）晨星指數(shù)答案：B見(jiàn)書(shū)上194頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第80頁(yè)!例.投資者投資的資產(chǎn)品種很多，既買(mǎi)基金又買(mǎi)股票、國(guó)債，此時(shí)就應(yīng)使用經(jīng)過(guò)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整的超額收益，對(duì)應(yīng)的是（）指標(biāo)：該指標(biāo)越大，表明組合資產(chǎn)的實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)剑ǎ?。?010年5月專(zhuān)業(yè)能力）（A）夏普指數(shù)差（B）特雷納指數(shù)差（C）夏普指數(shù)好（D）特雷納指數(shù)好答案：D見(jiàn)書(shū)上194頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第81頁(yè)!第四版教材投資規(guī)劃新增內(nèi)容1）66頁(yè)股票價(jià)值的類(lèi)型2）72頁(yè)三階段增長(zhǎng)模型3）74頁(yè)H模型的基本原理4）75頁(yè)多元增長(zhǎng)模型增加了例題5）81頁(yè)零息債券、一次還本付息債券增加了例題6）82頁(yè)統(tǒng)一公債的價(jià)值7、83頁(yè)新增了現(xiàn)金收益率、持有期收益率、稅后收益率、總收益率8、84頁(yè)債券屬性與債券價(jià)值投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第82頁(yè)!第四版教材投資規(guī)劃新增內(nèi)容17）178頁(yè)戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置18）182頁(yè)戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置19）190頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益度量20）197頁(yè)相對(duì)投資績(jī)效分析21）199頁(yè)績(jī)效歸因分析投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第83頁(yè)!節(jié)分析需求單元客戶信息資料的收集一、測(cè)試客戶屬于那一種投資者客戶可分為謹(jǐn)慎型、情感型、技術(shù)型、勤勉型、大意型和信息型。（53頁(yè)）二、測(cè)試客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，只能接受非常保守的投資方法；風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，可以接受很激進(jìn)的投資方法；風(fēng)險(xiǎn)承受能力適中。（56頁(yè)）投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第84頁(yè)!二、客戶資料分析（57頁(yè)）（一）分析客戶投資相關(guān)信息1、分析相關(guān)財(cái)務(wù)信息

財(cái)務(wù)信息是理財(cái)規(guī)劃師為客戶指定投資規(guī)劃的時(shí)候最重要的也是最基本的信息?？蛻舻呢?cái)務(wù)現(xiàn)狀以及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)是為客戶制定投資規(guī)劃的依據(jù)，而對(duì)客戶財(cái)務(wù)狀況的預(yù)測(cè)則是對(duì)客戶投資進(jìn)行預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第85頁(yè)!4、分析客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好狀況客戶的偏好可以分為五種類(lèi)型：保守型、輕度保守型、中立型、輕度進(jìn)取型和進(jìn)取型。理財(cái)規(guī)劃師根據(jù)已經(jīng)收集到的客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好信息，要確定以下兩點(diǎn)（1）客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好類(lèi)型；（2）確定客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第86頁(yè)!例、理財(cái)規(guī)劃師在進(jìn)行投資規(guī)劃時(shí)，首先要做的是全面了解客戶的財(cái)務(wù)信息，對(duì)客戶的基本情況有一個(gè)較為準(zhǔn)確的把握，然后在此基礎(chǔ)上進(jìn)行投資相關(guān)信息的分析以及客戶需求分析，其中對(duì)客戶投資相關(guān)信息的分析中關(guān)于客戶家庭預(yù)期收入信息的分析不包括（）。（2010年11月專(zhuān)業(yè)能力單項(xiàng)選擇題）（A）客戶各項(xiàng)預(yù)期收入的用途（B）客戶各項(xiàng)預(yù)期家庭收入的來(lái)源（C）客戶各項(xiàng)預(yù)期收入的規(guī)模（D）客戶預(yù)期家庭收入的結(jié)構(gòu)答案：A59頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第87頁(yè)!（三）確定客戶的投資目標(biāo)（62頁(yè)）1、客戶的投資目標(biāo)按照實(shí)現(xiàn)的時(shí)間按進(jìn)行分類(lèi)，可以劃分為短期目標(biāo)、中期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)（1）短期目標(biāo)短期目標(biāo)是指在短時(shí)間內(nèi)（一般在1年左右）就可以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。對(duì)于短期投資目標(biāo)，理財(cái)規(guī)劃師一般應(yīng)該建議采用現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。（2）中期目標(biāo)中期目標(biāo)是指一般需要1-10年才可能實(shí)現(xiàn)的愿望。對(duì)于中期目標(biāo)，一般不進(jìn)行頻繁的修改，只在必要的情況下才進(jìn)行調(diào)整。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第88頁(yè)!例、投資目標(biāo)是指客戶通過(guò)投資規(guī)劃所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)或者期望?？蛻舻耐顿Y目標(biāo)按照實(shí)現(xiàn)的時(shí)間進(jìn)行分類(lèi)，可以劃分為短期目標(biāo)、中期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)。其中，5-10年的目標(biāo)可以視為()，對(duì)于該目標(biāo)，理財(cái)規(guī)劃師要從()兼顧的角度來(lái)考慮投資策略。（2009年11月專(zhuān)業(yè)能力單選題）（A）中期目標(biāo)，收益率和安全性（B）中期目標(biāo)，成長(zhǎng)性和收益率（C）長(zhǎng)期目標(biāo)，收益率和安全性（D）長(zhǎng)期目標(biāo)，成長(zhǎng)性和收益率答案：B62頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第89頁(yè)!2、確定投資的原則（1）投資目標(biāo)要具有現(xiàn)實(shí)可行性（2）投資目標(biāo)要具體明確（3）投資期限要明確（4）投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)要有一定的時(shí)間彈性和金額彈性（5）投資目標(biāo)要與客戶總體理財(cái)規(guī)劃目標(biāo)相一致（6）投資目標(biāo)要與其他目標(biāo)相協(xié)調(diào)，避免沖突（7）投資規(guī)劃目標(biāo)要兼顧不同期限和先后順序投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第90頁(yè)!（2）投資的可獲取性（3）稅收狀況在對(duì)投資決策的結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)該以稅后收益率來(lái)衡量。（4）特殊需求投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第91頁(yè)!（四）股票的市場(chǎng)價(jià)值又稱(chēng)為股票的市值，是指股票在交易過(guò)程中交易雙方達(dá)成的成交價(jià)。股票價(jià)格是股票市場(chǎng)價(jià)值的集中表現(xiàn)。（五）股票的內(nèi)在價(jià)值（重點(diǎn)）股票的內(nèi)在價(jià)值，是在某一時(shí)刻股票的真正價(jià)值，它也是股票的投資價(jià)值?！咎崾尽坑?jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值要用折現(xiàn)法，也就是要熟悉資金的時(shí)間價(jià)值計(jì)算，尤其是后面的債券的內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第92頁(yè)!理財(cái)規(guī)劃師考試中，股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算主要運(yùn)用絕對(duì)價(jià)值評(píng)估法，又稱(chēng)為現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，即股票的內(nèi)在價(jià)值就是股票未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?！咎崾尽總膬?nèi)在價(jià)值就是債券未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。步：得出股票的未來(lái)現(xiàn)金流量股票的未來(lái)現(xiàn)金流量包括：①未來(lái)股利②股票未來(lái)的出售價(jià)格（如果股票出售）第二步：求現(xiàn)值這里需要大家熟悉掌握了《基礎(chǔ)知識(shí)》第七章“理財(cái)計(jì)算基礎(chǔ)”中的貨幣的時(shí)間價(jià)值計(jì)算投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第93頁(yè)!例：某人以10元每股購(gòu)買(mǎi)了一只股票，預(yù)計(jì)年可分紅1元每股，第二年可分紅0.8元每股，第三年可分紅0.6元每股，同時(shí)第三年將股票拋出，每股出售價(jià)格為11元每股，投資者要求的股票收益率為10%，則該股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？

10.80.611P=—————+——————+——————+—————（1+10%）（1+10%）2（1+10%）3（1+10%）3投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第94頁(yè)!其計(jì)算公式為：P=D1/（K-g）【提示】D1和D0的區(qū)別D1表示預(yù)計(jì)（未來(lái)）期的股利，D1還沒(méi)有支付；D0表示最近支付的股利或去年的股利，D0已經(jīng)支付了D1=D0×（1+g）【提示】一般認(rèn)為，增長(zhǎng)速度g是決定股票價(jià)格最重要的因素。*掌握書(shū)上例題投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第95頁(yè)!例.某公司今年發(fā)放股利1元，預(yù)計(jì)股利每年保持5％的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)，如果投資者要求的必要回報(bào)率為10％，則該公司的股價(jià)為（）元。（2010年5月專(zhuān)業(yè)能力單項(xiàng)選擇題）（A）15（B）16（C）18（D）2l答案：D這是一個(gè)股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票，使用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型。利用書(shū)上71頁(yè)的公式P=[1×（1+5%)]÷(10%-5%）=21投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第96頁(yè)!例、某公司上年度支付給投資者1元股利，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)率為10%，投資者要求的股票收益為15%，則該股票的每股價(jià)值為()元。如果該公司該股市價(jià)為21元，則投資者應(yīng)()該股票。（2009年11月基礎(chǔ)知識(shí)單選題）(A)20；買(mǎi)入(B)22：買(mǎi)入(C)20；賣(mài)出(D)22：賣(mài)出答案：B運(yùn)用股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第97頁(yè)!例. 劉波剛買(mǎi)入的某股票，價(jià)格為40元，它最近12個(gè)月的收益是每股4元，其中有2元已經(jīng)作為股利被支付給股東，如果預(yù)期盈利增長(zhǎng)率為每年8%，必要回報(bào)率為12%，那么該股票合理的市盈率（非實(shí)際市盈率）為（）倍。（2010年11月：專(zhuān)業(yè)能力單項(xiàng)選擇題）

（A）10．00（B）12。50（C）13。50（D）50。00答案：B直接運(yùn)用公式市盈率=（1-b）÷（k-g）注意預(yù)期盈利增長(zhǎng)率等于股利增長(zhǎng)率投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第98頁(yè)!（五）三階段增長(zhǎng)模型（新增內(nèi)容）這個(gè)部分的內(nèi)容自己記公式（六）多元增長(zhǎng)模型（增加了例題）多元增長(zhǎng)模型是前面幾個(gè)模型結(jié)合使用*熟悉掌握書(shū)上例題三、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)理論認(rèn)為，公司價(jià)值等于公司未來(lái)自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第99頁(yè)!例.市盈率的主要決定因素有（）。（2010年5月基礎(chǔ)知識(shí)多選題）（A）預(yù)期股利派發(fā)率（B）股票的必要回報(bào)率（C）股利增長(zhǎng)率（D）凈現(xiàn)值增長(zhǎng)率（E）總資本收益率答案：ABC投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第100頁(yè)!（二）市凈率模型市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)（三）市價(jià)/現(xiàn)金流比率投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第101頁(yè)!【提示】①債券的內(nèi)在價(jià)值>債券的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該選擇投資（購(gòu)入）該債券②債券的內(nèi)在價(jià)值<債券的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該選擇不投資（不購(gòu)入）該債券【提示】①債券的發(fā)行價(jià)格>債券的面值：溢價(jià)發(fā)行②債券的發(fā)行價(jià)格=債券的面值：等價(jià)（平價(jià)）發(fā)行③債券的發(fā)行價(jià)格<債券的面值：折價(jià)發(fā)行投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第102頁(yè)!（三）附息債券的價(jià)值附息債券按照票面金額和息票利率逐期計(jì)算并支付利息，到期償還本金。又稱(chēng)為分期付息，到期還本債券?！咎崾尽坷?面值×票面利率#熟悉掌握書(shū)上的公式和例題【提示】是用市場(chǎng)利率做折現(xiàn)率，不是票面利率附息債券價(jià)值的計(jì)算要用到年金現(xiàn)值的計(jì)算方法和復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算方法投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第103頁(yè)!（四）一次性還本付息債券的價(jià)值一次性還本付息的債券只有一次現(xiàn)金流動(dòng)，就是到期日的本息之和。它的計(jì)算分兩種情況：種情況：債券的利息支付按照年復(fù)利進(jìn)行計(jì)算。第二種情況：債券的利息支付按照單利進(jìn)行計(jì)算。熟悉掌握書(shū)上的公式和例題。用到復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算方法投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第104頁(yè)!例. 小李5年前買(mǎi)了某債券，期限10年，面值1000元，每半年付息一次，票面利率5.8%，若該債券到期收益率為4.9%，則小李可將該債券出售獲得（）元。（2010年11月專(zhuān)業(yè)能力單項(xiàng)選擇題）（A）1990．15（B）1039.49（C）1368.79（D）1667.76答案：B本題以半年為1期，未來(lái)共支付利息10次，每次支付利息1000×5.8%÷2=29元投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第105頁(yè)!85. 如果潘先生在持有至第三年末時(shí)出售該債券，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8。7%。則潘先生出售該債券的價(jià)格為（）元。（A）1135．9（B）1134。20（C）1104。13（D）1066.09答案：D已經(jīng)持有了三年，未來(lái)還有7年。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第106頁(yè)!例. 某投資者解到債券市場(chǎng)上有一只6年期零息債券面值為1000元，發(fā)行價(jià)格為750元，某日央行公布市場(chǎng)利率下降2%,則該債券的價(jià)格將會(huì)變?yōu)椋ǎ┰＃?009年5月專(zhuān)業(yè)能力單選題）（A）660（B）750（C）810（D）840答案：D先算出原來(lái)的市場(chǎng)利率為4.91%投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第107頁(yè)!債券投資中還有以下幾個(gè)收益率：（新增內(nèi)容）1、現(xiàn)金收益率現(xiàn)金收益率是債券年利息與其市場(chǎng)價(jià)格之比?，F(xiàn)金收益率=息票利息/市場(chǎng)價(jià)格2、持有期收益率持有期收益率是債券在持有期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的回報(bào)率。持有期收益率=【年利息+（債券出售價(jià)格-債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格）÷持有期限】÷債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格3、稅后收益率稅后收益率=稅前收益率×（1-稅率）4、總收益率見(jiàn)書(shū)上84頁(yè)公式投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第108頁(yè)!三、債券定價(jià)原理（新增內(nèi)容、重點(diǎn)）88頁(yè)請(qǐng)大家熟記和掌握五個(gè)定理。四、債券的久期和凸性（91頁(yè)）久期和凸性是衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，它們反映了債券價(jià)格變化和到期收益率變化之間的關(guān)系。（一）債券的久期（重點(diǎn)）

投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第109頁(yè)!4、投資組合的久期（新增內(nèi)容）投資組合的久期是組合中每個(gè)債券久期的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)是每個(gè)債券的市值占組合市值的比重。見(jiàn)書(shū)上94頁(yè)表2-155、久期的影響因素（重點(diǎn)）影響因素主要有到期時(shí)間、息票利率和到期收益率。請(qǐng)熟記和掌握5個(gè)久期法則。5個(gè)久期法則是考試重點(diǎn)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第110頁(yè)!例. 現(xiàn)有一種可贖回債券售價(jià)900元，已知贖回價(jià)格為1100元，假設(shè)；當(dāng)利率下降1%時(shí)，該債券價(jià)格上升至1050元，當(dāng)利率上升1%時(shí)，該債券價(jià)格下降850元，則該債券的有效久期為（）。（2010年11月基礎(chǔ)知識(shí)單項(xiàng)選擇題）（A）9．23（B）10。45（C）11．11（D）11。76答案：C參考書(shū)上93頁(yè)（書(shū)上的原題）投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第111頁(yè)!例、通常使用()來(lái)對(duì)內(nèi)含期權(quán)的債券進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)敏感度的度量。（2009年11月基礎(chǔ)知識(shí)單選題）(A)永續(xù)久期(B)修正久期(C)有效久期(D)階段久期答案：C參考書(shū)上93頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第112頁(yè)!例. 債券市場(chǎng)上利率風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)券交易的最大風(fēng)險(xiǎn)，債券的久期對(duì)衡量利率風(fēng)險(xiǎn)有重要作用，關(guān)于久期下列說(shuō)法正確的是（）（2009年5月專(zhuān)業(yè)能力單選題）（A）債券到期收益率降低，則久期變短（B）債券息票利率提高，則久期變長(zhǎng)（C）債券到期時(shí)間減少，則久期變長(zhǎng)（D）零息債券的久期等于它的到期時(shí)間答案：D參考書(shū)上94頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第113頁(yè)!（二）債券的凸性（97頁(yè)）記住和掌握一些基本的概念當(dāng)兩個(gè)債券的久期相同時(shí)，它們的風(fēng)險(xiǎn)不一定相同，因?yàn)樗鼈兊耐剐钥赡苁遣煌摹?、定義凸性是指在某一到期收益率下，到期收益率發(fā)生變動(dòng)而引起的價(jià)格變動(dòng)幅度的變動(dòng)程度?！咎崾尽客剐砸话惚徽J(rèn)為是一個(gè)倍受歡迎的特性。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第114頁(yè)!例：凸性對(duì)沖投資策略的原理是建立一個(gè)投資組合，使其與另外一個(gè)組合有相同的收益率和修正久期，但兩個(gè)組合的凸性不一樣，這時(shí)投資者就可以通過(guò)（）獲得一個(gè)固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。（2010年11月基礎(chǔ)知識(shí)單項(xiàng)選擇題）（A）做多凸性高的組合（B）做空凸性高的組合（C）做多凸性低的組合（D）以上都不正確答案：A見(jiàn)書(shū)上98頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第115頁(yè)!看漲期權(quán)又稱(chēng)為買(mǎi)權(quán)是指期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。看跌期權(quán)又稱(chēng)為賣(mài)權(quán)，是指期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)擔(dān)必須賣(mài)出的義務(wù)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第116頁(yè)!歐式期權(quán)的買(mǎi)方在到期日前不可行使權(quán)利，只能在到期日行權(quán)。美式期權(quán)的買(mǎi)方可以在到期日或之前任一交易日提出執(zhí)行。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第117頁(yè)!（2）時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)的價(jià)格超過(guò)該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值那部分價(jià)值。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值一般以期權(quán)的實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值求得。2、影響期權(quán)價(jià)格的因素（111頁(yè)）（1）標(biāo)的資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定性（2）距到期日的時(shí)間（3）期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第118頁(yè)!例.某客戶了解到（

）是一種期權(quán)合約買(mǎi)方在合約到期日前也能決定其是否執(zhí)行權(quán)力的一種期權(quán)。（2008年5月專(zhuān)業(yè)能力單選題）

（A）看漲期權(quán)

（B）看跌期權(quán)

（C）美式期權(quán)，

（D）歐式期權(quán)

答案：C

投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第119頁(yè)!②純粹債券價(jià)值和可轉(zhuǎn)換性價(jià)值純粹債券價(jià)值是指可轉(zhuǎn)換債券作為普通債券，將未來(lái)的利息和本金收入按照市場(chǎng)利率折現(xiàn)后的價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換性價(jià)值就是可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)格與其純粹債券價(jià)值的差。即：可轉(zhuǎn)換性價(jià)值=可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)格-純粹債券價(jià)值投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第120頁(yè)!第三節(jié)投資組合的制定和調(diào)整單元投資組合理論與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)（重點(diǎn)）(122頁(yè)）組合管理理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利.馬克維茨提出的。投資者構(gòu)建證券組合的原因是為了降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者通過(guò)組合投資可以在投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)中找到一個(gè)平衡點(diǎn)，即在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下實(shí)現(xiàn)收益的最大化，或收益一定的條件下使風(fēng)險(xiǎn)盡可能降低。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第121頁(yè)!系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn):1．它是由共同因素引起的。經(jīng)濟(jì)方面的如利率、現(xiàn)行匯率、通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與貨幣政策、能源危機(jī)、經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)等。政治方面的如政權(quán)更迭、戰(zhàn)爭(zhēng)沖突等。社會(huì)方面的如體制變革、所有制改造等。

2．它對(duì)市場(chǎng)上所有的股票持有者都有影響，只不過(guò)有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基礎(chǔ)性行業(yè)、原材料行業(yè)等，其股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就可能更高。

投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第122頁(yè)!②非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素的變化造成單個(gè)股票價(jià)格或者單個(gè)期貨、外匯品種以及其他金融衍生品種下跌，從而給有價(jià)證券持有人帶來(lái)?yè)p失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：1、它是由特殊因素引起的，如企業(yè)的管理問(wèn)題、上市公司的勞資問(wèn)題等。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第123頁(yè)!當(dāng)投資者對(duì)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益作出權(quán)衡時(shí)，他能夠得到比投資者單個(gè)資產(chǎn)更為滿意的收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。馬克維茨提出了“均值—方差”模型例：現(xiàn)代金融學(xué)的奠基石是（A）。（2010年11月基礎(chǔ)知識(shí)單選題）（A）均值-方差模型（B）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（C）套利定價(jià)理論（D）期權(quán)定價(jià)模型投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第124頁(yè)!例;投資者構(gòu)建證券組合的原因是為了(B)。(2009年11月基礎(chǔ)知識(shí)單選題）(A)降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(B)降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(C)降低利率風(fēng)險(xiǎn)(D)降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)122頁(yè)倒數(shù)第二段投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第125頁(yè)!例、某投資者購(gòu)買(mǎi)了A公司發(fā)行的面值為1000元的6年債券，票面利率為9%，每年付息一次，發(fā)行時(shí)該債券的到期收益率為９%，一年以后該投資者欲出售Ａ債券，此時(shí)該債券的到期收益率降為７％，則該投資者的持有有期收益率應(yīng)為（）（2009年5月專(zhuān)業(yè)能力）（A）8.2%（B）17.2%（C）18.6%（D）19.5%投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第126頁(yè)!證券的預(yù)期收益率（重點(diǎn)）E（R）=∑R×P（見(jiàn)書(shū)上125頁(yè)）通過(guò)書(shū)上125頁(yè)的例題掌握證券的預(yù)期收益率計(jì)算方法2、證券投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指證券的預(yù)期收益率變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度。（1）方差和標(biāo)準(zhǔn)差通常用證券投資收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量證券投資風(fēng)險(xiǎn)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第127頁(yè)!β系數(shù)可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（或稱(chēng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），而不是公司的特有風(fēng)險(xiǎn)?！咎崾尽渴袌?chǎng)投資組合的β系數(shù)等于1.【識(shí)記】如果某種股票的β系數(shù)等于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；如果某種股票的β系數(shù)大于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)值越大，其風(fēng)險(xiǎn)越大；如果某種股票的β系數(shù)小于1，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)，且β值越小，其風(fēng)險(xiǎn)越小。（127頁(yè)）投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第128頁(yè)!證券投資組合收益的計(jì)算公式見(jiàn)書(shū)上128頁(yè)。通過(guò)書(shū)上128頁(yè)的例題，掌握證券投資組合收益的計(jì)算方法。（三）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量掌握129頁(yè)投資組合風(fēng)險(xiǎn)（方差）的計(jì)算公式【提示】主要關(guān)注“相關(guān)系數(shù)”①當(dāng)相關(guān)系數(shù)=1，兩種證券完全正相關(guān)，這時(shí)有兩種證券構(gòu)成的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）等于這兩種證券各自風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）的線性組合。這種情況下，完全不能分散風(fēng)險(xiǎn)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第129頁(yè)!例.張嵐作為理財(cái)規(guī)劃師，打算為客戶構(gòu)建一個(gè)由股票和債券的投資組合，這兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益率分別是每年10%和5%，預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差分別是每年20%和15%，股票/債券收益之間的相關(guān)系數(shù)為：-0．5。(2009年11月專(zhuān)業(yè)能力案例分析）根據(jù)案例四回答84-85題：84、如果投資組合由60%的股票和40%的債券所組成，則張嵐構(gòu)建的該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為()。（A）12．18%（B）10．3g%（C）17．80%（D）21．83%答案：B投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第130頁(yè)!答案：D要使組合標(biāo)準(zhǔn)差最低，只需將資產(chǎn)的相關(guān)性變成-1。計(jì)算公式同上，方差為20%^2*60%^2+15%^2*40%^2-2*1*20%*15%*60%*40%=0.0036，開(kāi)方即得標(biāo)準(zhǔn)差0.06投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第131頁(yè)!系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)分散化消除。2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只與個(gè)別證券的狀況相聯(lián)系，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化投資分散掉。投資組合中的證券數(shù)目越多，證券之間的相關(guān)性越弱，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分散就越徹底?！咎崾尽筷P(guān)注131頁(yè)劃線部分投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第132頁(yè)!例：已知某市場(chǎng)上股票型基金的期望收益率為10%，債券型基金的平均收益率為5%，投資者王先生的期望收益率為8%，若選擇以上兩種基金構(gòu)建投資組合，則購(gòu)票型基金的比例應(yīng)為（）。（2009年5月專(zhuān)業(yè)能力）（A）40%（B）50%（C）55%（D）60%答案：D根據(jù)128頁(yè)的公式，設(shè)購(gòu)買(mǎi)股票型基金的比例為A，則8%=A×10%+（1-A）×5%，求得A=60%投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第133頁(yè)!【提示】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合是一條直線，如132頁(yè)的圖2-212、風(fēng)險(xiǎn)證券與風(fēng)險(xiǎn)證券的組合【熟記】133頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)證券與風(fēng)險(xiǎn)證券的組合的組合收益率的計(jì)算公式和組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式?！咎崾尽?jī)煞N風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組合是一條曲線，如133頁(yè)的圖2-22.投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第134頁(yè)!風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者在給定的預(yù)期收益水平下將選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平上將選擇受益最大的組合。滿足這兩個(gè)條件的組合構(gòu)成投資組合的有效邊界，它是理性投資者可能選擇的所有證券組合的集合。1、如果是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合，也就是不考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，有效邊界就是135頁(yè)圖2-23中的弧線ＱＰ，或圖2-26中的弧線BA。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第135頁(yè)!風(fēng)險(xiǎn)回避者選擇投資項(xiàng)目的基本準(zhǔn)則是：在期望收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目；在風(fēng)險(xiǎn)狀況相同時(shí)，選擇期望收益較高的項(xiàng)目。（2）風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者的效用函數(shù)是邊際效用遞增的。風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者選擇投資項(xiàng)目的基本原則是：當(dāng)期望收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，因?yàn)檫@將給他們帶來(lái)更大的效用。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第136頁(yè)!【舉例】以書(shū)上135頁(yè)的圖2-26為例圖2-26是由兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合，假設(shè)這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)較高的股票X，一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)較低的股票Y，有效邊界是弧線AB。相對(duì)偏好風(fēng)險(xiǎn)的人會(huì)選擇（70%的X+30%的Y）的組合，這個(gè)組合在弧線AB偏右上方的位置，相對(duì)保守的人會(huì)選擇（30%的X+70%的Y）的組合，這個(gè)組合在弧線AB偏左下方的位置。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第137頁(yè)!②無(wú)差異曲線位置越高，該曲線上的組合的滿意程度越高。見(jiàn)書(shū)上141頁(yè)圖2-36無(wú)差異曲線的其他特征：①無(wú)差異曲線向右上方傾斜；②無(wú)差異曲線隨著風(fēng)險(xiǎn)水平增加越來(lái)越陡峭；③無(wú)差異曲線之間互不相交。【提示】性質(zhì)②的含義是：隨著風(fēng)險(xiǎn)水平增加，投資者要求的邊際補(bǔ)償率越來(lái)越大，即收益增加的速度快于風(fēng)險(xiǎn)增加的速度。2、只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的選擇投資者會(huì)選擇無(wú)差異曲線與有效邊界相切的點(diǎn)的組合。如142頁(yè)圖2-37投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第138頁(yè)!例、無(wú)差異曲線的特征是（）（2010年5月基礎(chǔ)知識(shí)多選題）（A）無(wú)差異曲線向右上方傾斜（B）無(wú)差異曲線向左上方傾斜（C）無(wú)差異曲線隨著風(fēng)險(xiǎn)水平的增加越來(lái)越陡（D）無(wú)差異曲線隨著風(fēng)險(xiǎn)水平的增加越來(lái)越平緩（E）無(wú)差異曲線之間互不相交答案：ACE見(jiàn)書(shū)上142頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第139頁(yè)!例：投資者的無(wú)差異曲線會(huì)隨著風(fēng)險(xiǎn)水平的增加越來(lái)越陡，表明隨著風(fēng)險(xiǎn)水平的增加，投資者要求的()越來(lái)越大。（2009年11月基礎(chǔ)知識(shí)單選題）(A)投資報(bào)酬率(B)預(yù)期收益率(C)邊際補(bǔ)償率(D)邊際替代率答案C，見(jiàn)書(shū)上142頁(yè)投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第140頁(yè)!三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）資本市場(chǎng)線見(jiàn)書(shū)上146頁(yè)倒數(shù)第二段市場(chǎng)資產(chǎn)組合M與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的全部資產(chǎn)組合集合的有效邊界（圖2-39中的直線RM）就是所有投資者選擇自己的資產(chǎn)組合的最佳集合。這個(gè)直線型資產(chǎn)組合集合就稱(chēng)為資本市場(chǎng)線?！咎崾尽抠Y本市場(chǎng)線，縱軸是E（R）預(yù)期收益率，橫軸是標(biāo)準(zhǔn)差。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第141頁(yè)!資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM模型）148頁(yè)【提示】①證券市場(chǎng)線，圖2-40，縱軸是預(yù)期收益率E（R），橫軸是β②從CAPM模型可以看出，單個(gè)證券的期望收益率有兩部分組成，一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一是風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）收益率。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第142頁(yè)!（三）套利定價(jià)理論（152頁(yè)）1、套利是投資者利用證券市場(chǎng)上的套利機(jī)會(huì)來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為。套利行為是現(xiàn)代有效市場(chǎng)的一個(gè)決定性因素，根據(jù)套利定價(jià)原理，當(dāng)市場(chǎng)存在錯(cuò)誤定價(jià)時(shí)，市場(chǎng)上少數(shù)理性投資者會(huì)立即通過(guò)套利操作、構(gòu)筑大額套利頭寸，長(zhǎng)生巨大的市場(chǎng)力量，將偏離的市場(chǎng)價(jià)格推至市場(chǎng)均衡狀態(tài)。投資規(guī)劃王剛4月28日共160頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第143頁(yè)!套利定價(jià)理論模型有單因