7.工程項目的經濟評價7.1項目的籌資7.2資本結構決策7.3財務評價的目的與基本內容7.4財務評價報表7.5財務評價體系7.6實際應用第九章建設項目可行性研究

7.工程項目的經濟評價7.1項目的籌資第九章

7.1.1項目籌資的渠道與方式項目籌資渠道：指籌措資金來源的方向與管道。銀行信貸資金。銀行一般分為商業(yè)性銀行和政策性銀行。前者為各類企業(yè)提供商業(yè)性貸款，后者主要為特定企業(yè)提供政策性貸款。非銀行金融機構資金。非銀行金融機構主要有信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團的財務公司等國家財政資金。近年政府職能轉變，政府逐漸退出國有企業(yè)經營，該資金來源的份額在逐年減小。但在某些涉及國計民生的重大項目以及某些公共事業(yè)項目，如公共交通事業(yè)、環(huán)保項目等還是可以獲得國家財政的資助。項目資金籌集渠道與方式7.1.1項目籌資的渠道與方式項目籌資渠道：指籌措資金來源7.1.1項目籌資的渠道與方式其他企業(yè)資金。企業(yè)在生產經營過程中，形成部分暫時閑置的資金，為了改善資本結構或增加投資效果，往往需要相互投資。民間資金。企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民的閑散資金，可以對項目進行投資，形成民間資金渠道，為項目所利用。企業(yè)自留資金。企業(yè)內部積累形成的資金，主要是計提折舊、提取公積金和未分配利潤而形成的資金外商資金。外商資金是外國投資者以及我國香港、澳門和臺灣地區(qū)投資者投入的資金。另外，國家與外國政府或國際組織間的某些經濟合作協議也為某些特定的領域提供的資金。某些國際慈善組織的捐贈為特定行業(yè)或地區(qū)投入的資金也可算作外商資金。項目資金籌集渠道與方式7.1.1項目籌資的渠道與方式其他企業(yè)資金。企業(yè)在生產經營過

項目籌資方式：指項目籌措資金所采取的具體形式，體現著資金的屬性。

認識籌資方式的種類及每種籌資方式的屬性，有利于項目選擇適宜的籌資方式和進行籌資組合。項目籌集資金的方式包括：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③銀行借款；④商業(yè)信用；⑤發(fā)行債券；⑥發(fā)行融資券；⑦租賃籌資。項目資金籌集渠道與方式

項目籌資方式：指項目籌措資金所采取的具體形式，體現著資籌資獲得渠道與籌資獲取方式的匹配關系

方式

配合

渠道項目資金籌集渠道與方式籌資獲得渠道與籌資獲取方式的匹配關系方式配合渠道7.1.2項目籌資的類型

項目從不同籌資渠道和用不同籌資方式籌集的資金，根據具體的來源、方式、期限等的不同，構成不同的類型，不同類型資金的結合，構成項目具體的籌資組合。項目的全部資金來源，可分為自有資金與借入資金、長期資金與短期資金、內部籌資與外部籌資、直接籌資與間接籌資等類型。

項目資金籌集渠道與方式7.1.2項目籌資的類型項目從不同籌資渠道

項目的全部資金來源，可以按資金權益性質的不同區(qū)分為自有資金和借入資金。自有資金

自有資金，亦稱自有資本或權益資本，是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主調配運用的資金來源。根據我國財務制度，項目自有資金由資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤構成。項目的自有資金可以通過國家財政資金、民間資金、其他企業(yè)資金、外商資金等渠道，采用發(fā)行股票、吸收直接投資、留用利潤等方式籌措。借入資金

項目借入資金，亦稱借入資本或債務資本，是項目依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。借入資金包括各種借款、應付債券、應付票據等。企業(yè)的借入資金可通過銀行、非銀行金融機構、民間等渠道，并采用銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行融資券、商業(yè)信用、財務租賃等方式籌措取得的。借入資金有時可按規(guī)定轉化為自有資金，如可轉換為股票的公司債券。自有資金與借入資金項目資金籌集渠道與方式項目的全部資金來源，可以按資金權益性質的不同

項目的資金來源，按期限的不同可區(qū)分為長期資金和短期資金。長期資金

長期資金指使用期限在一年以上的資金。長期資金還可進一步劃分為中長期資金和長期資金。劃分原則為：需用期在一年以上至五年以內的資金為中長期資金；五年以上的資金為長期資金。長期資金主要用于：購建固定資產、取得無形資產等。長期資金一般采用吸收直接投資、發(fā)行股票等方式來籌措。短期資金

短期資金是指需用期限在一年以內的資金。項目運行過程中往往出現資金周轉暫時短缺現象，這時就需要一些短期資金以維持項目運行。長期資金與短期資金項目資金籌集渠道與方式項目的資金來源，按期限的不同可區(qū)分為

項目的資金來源可以分別通過內部籌資和外部籌資來形成。需要合理安排項目內部籌資與外部籌資比例與順序。1．內部籌資

內部籌資是是通過留用利潤與計提折舊等方式而增加資金的。計提折舊不能增加企業(yè)的資金規(guī)模，但可以改變資金的形態(tài)，為項目增加現金來源。其資金量取決于折舊方式；留用利潤是增加企業(yè)的資金總量的途徑之一，其資金量由利潤分配政策決定。2．外部籌資

外部籌資是指在項目內部資金不能滿足需要時，向外部籌集形成資金的行為。外部籌資的渠道和方式很多。本章所列渠道和籌資方式基本上都適用于外部籌資。外部籌資往往需花費籌資費用，如取得借款需支付一定的手續(xù)費，發(fā)行股票、債券需支付發(fā)行成本等。內部籌資與外部籌資項目資金籌集渠道與方式項目的資金來源可以分別通過內部籌資和外部籌項目的籌資活動按其是否以金融機構為媒介，可分直接籌資和間接籌資。1．直接籌資

項目不經過金融機構的籌資稱直接籌資。這個過程中，項目直接與資金供應者協商借貸或發(fā)行股票、債券等資金。2．間接籌資

項目借助銀行等金融機構而進行的籌資活動稱間接籌資。在該籌資模式下，金融機構扮演中介角色，預先聚集資金，然后再提供給籌資企業(yè)。間接籌資的基本方式是銀行借款，另外還包括融資租賃與非銀行金融機構借款等形式。直接籌資與間接籌資項目資金籌集渠道與方式項目的籌資活動按其是否以金融機構為媒介，可分直（1）股票的種類股票根據不同視角可分為不同種類。按股東的權利和義務可分為：普通股股票和優(yōu)先股股票。按票面有無記名可分為：記名股票和無記名股票。按票面是否標明金額可分為：有面額股票和無面額股票。按投資主體的不同可分為：國家股、法人股、個人股和外資股。（2）股票發(fā)行條件

股票發(fā)行通常有很繁瑣的條件，在股票發(fā)行前，一般需要提交向有關部門提交公司章程、發(fā)行股票申請書、招股說明書、股票承銷協議以及會計師事務所審計的財務會計報告。發(fā)行股票自由資金籌集與借入資金籌集（1）股票的種類發(fā)行股票自由資金籌集與借入資金籌集

（3）股票籌資的優(yōu)缺點

股份有限公司運用股票籌集自有資本與公司債券、長期借款等籌資方式相比，有其優(yōu)點和缺點。股票籌資的優(yōu)點：1)股票籌資沒有固定的股利負擔。公司有盈利，并認為適于分配股利，就可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資金短缺或有更有利的投資機會，也可以少支付或不支付股利。2)

股票股本沒有固定的到期日，無需償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時才予以償還。3)

利用股票籌資的風險小。不用支付固定的股利，不存在還本付息的風險。4)

發(fā)行股票籌集自有資本能增強公司的信譽。股票股本以及由此產生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務的基礎。有了較多的自有資本，有利于提高公司的信用價值，同時也為更多的利用債務籌資提供強有力支持。自由資金籌集與借入資金籌集（3）股票籌資的優(yōu)缺點自由資金籌集與借入資金籌集

股票籌資缺點：1)資本成本高。2)利用普通股籌資,分散控制權。3)增發(fā)股票,每股價值降低。自由資金籌集與借入資金籌集股票籌資缺點：自由資金籌集與借入資金籌集

債券是債務人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。發(fā)行債券是企業(yè)籌集借入資本的重要方式。（1）債券分類。公司債券可按不同標準可分為：記名債券與無記名債券

抵押債券與信用債券固定利率債券與浮動利率債券發(fā)行債券自由資金籌集與借入資金籌集債券是債務人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期

1）發(fā)行債券的資格根據公司法規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司具有發(fā)行公司債券的資格。2）發(fā)行債券的條件按照國際慣例，發(fā)行債券需要符合規(guī)定的條件。根據我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券必須符合下列條件：①股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元；②累計債券總額不超過公司凈資產的40％；③最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；④籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策；⑤債券利率不得超過國務院限定的利率水平；

此外，發(fā)行公司債券所籌集資金，必須按審批機關批準的用途使用，不得用于彌補虧損和非生產性支出。（2）發(fā)行債券的資格與條件自由資金籌集與借入資金籌集（2）發(fā)行債券的資格與條件自由資金籌集與借入資金籌集7.2資本結構決策7.2.1資本成本7.2.2資本結構7.2資本結構決策7.2.1資本成本7.2.1資本成本(一)資本成本的含義在市場經濟條件下，企業(yè)籌措和使用資本往往都要付出代價。資本成本就是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。也稱資金成本。

這里的資本是指所籌集的長期資金，包括自有資本和借入長期資金。資本結構決策7.2.1資本成本(一)資本成本的含義資本結構決策7.2.2資本結構(一)資本結構的含義

資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。例如，某企業(yè)的資本總額1000萬元，系由銀行借款200萬元、債券200萬元、普通股350萬元、留存收益250萬元，其比例分別為銀行借款0.2、債券0.2、普通股0.35，留存收益0.35。由此可見，一個企業(yè)資本結構，可以用絕對數(金額)來反映，亦可用相對數來表示。在實務中，資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構是指項目全部資本的構成，而不僅包括長期資本，還包括短期資本，主要指短期債務資本。狹義的資本結構是指長期資本結構，在這種情況下，短期債務資本系列入營運資本來處理。資本結構決策7.2.2資本結構(一)資本結構的含義資本結構決策

項目的資本結構是由采用各種籌資方式籌資而形成的。各種籌資方式不同組合類型決定著項目的資本結構及其變化。

通常情況下，項目都采用債務籌資和權益籌資的組合，由此形成的資本結構又稱“搭配資本結構”(GearedCapitalStructure)或“杠桿資本結構”(LeveragedCapitalStructure)，其搭配比率或杠桿比率(即債務資本比率)表示資本結構中債務資本和權益資本的比例關系。

因此，資本結構問題總的來說是債務資本比率問題，即債務資本在資本結構中安排多大的比例。資本結構決策項目的資本結構是由采用各種籌資方式籌資而形成的(二)資本結構中債務資本的作用

在資本結構決策中，合理地利用債務籌資，安排債務資本的比率，對企業(yè)具有重要的影響。1．使用債務資本可以降低項目資本成本。

由于債務利息率通常低于股票股利率，而且債務利息從稅前支付，企業(yè)可減少所得稅，從而，債務資本的成本明顯低于權益資本的成本。

因此，在一定的限度內合理提高債務資本的比率，就可降低企業(yè)的綜合資本成本；反之，若降低債務資本的比率，綜合資本成本就會上升。資本結構決策(二)資本結構中債務資本的作用資本結構決策2．利用債務籌資可以獲取財務杠桿利益。

由于債務利息通常都是固定不變的，當息稅前利潤增大時，每一元利潤所負擔的固定利息就會相應減少，從而可分配給企業(yè)所有者的稅后利潤也相應增加。因此，利用債務籌資可以發(fā)揮財務杠桿的作用，給企業(yè)所有者帶來財務杠桿利益。

在有借貸資金情況下，全部投資效果與自有資金投資效果是不同的。以投資利潤率指標為例，全部投資利潤率一般不等于貸款利潤率，這兩種利潤率差額的后果為企業(yè)所得，從而使自有資金利潤率上升或下降。則自有資金利潤率為R自，見下式：資本結構決策2．利用債務籌資可以獲取財務杠桿利益。資本結構決策

式中：I全為全部投資，I自為自有資金，I借為借貸資金，R全為全部投資利潤率，R借為借貸資金利潤率。

由上式可知，當R全>R借時，R自>R全，

當R全<R借時，R自<R全

。而且自由資金利潤率與全部投資利潤率的差別被資金借貸比放大，這種放大作用財務上稱“杠桿作用”。

運用債務籌資，雖然可以發(fā)揮財務杠桿的作用，但同時也給企業(yè)帶來一定的財務風險，包括定期付息還本的風險和可能導致所有者收益下降的風險。式中：I全為全部投資，I自為自有資金，I借（三）資本結構的決策方法——比較資本成本法

比較資本成本法是計算不同資本結構(或籌資方案)的加權平均資本成本，并以此為標準相互比較進行資本結構決策。

在實際中，企業(yè)對擬定的籌資總額，可以采用多種籌資方式來籌集，同時每種籌資方式的籌資數額亦可有不同安排，由此形成若干個資本結構(或籌資方案)可供選擇?，F舉例說明。資本結構決策（三）資本結構的決策方法——比較資本成本法資本結構決策

[例8-1]某企業(yè)初創(chuàng)時有如下三個籌資方案可供抉擇，有關資料經測算匯入如下表中。資本結構決策[例8-1]某企業(yè)初創(chuàng)時有如下三個籌資方案可供抉擇，有

下面分別測算三個籌資方案的加權平均資本成本，并比較其高低，從而確定最佳籌資方案亦即最佳資本結構。方案I

(1)各種籌資占籌資總額的比重。

長期借款200÷1000＝20%

債券100÷1000＝10%

股票700÷500＝70%(2)加權平均成本。20%5％+10%7％+70%8％＝7.3%資本結構決策下面分別測算三個籌資方案的加權平均資本成本，并

方案II

(1)各種籌資占籌資總額的比重

長期借款300÷1000＝30%債券250÷1000＝25%股票450÷1000＝45%

(2)加權平均資本成本。

30%5.5％+25%8％+45%8％=7.25%資本結構決策方案II資本結構決策方案III．

(1)各種籌資方式占籌資總額的比重

長期借款

250÷1000＝25%

債券

200÷1000＝20%

股票

550÷1000＝55%

(2)加權平均資本成本。

25%6％+20%7.5％十55%8%=7.4%

以上三個籌資方案的加權平均資本成本相比較，方案II的最低。資本結構決策方案III．資本結構決策7.3財務評價的目的與基本內容（一）財務評價目的

財務評價是從投資項目角度，按照現行的財稅制度和價格對項目進行評價。相對的是國民經濟評價，是從國民經濟角度對項目的經濟性進行分析評價。財務評價的目的主要有：1．從項目角度出發(fā)，分析投資效果，判明項目投資所獲得的實際利益；2．為項目制定資金規(guī)劃，通過不同投資籌措、使用和償還方案的比較，以選擇最好的資金規(guī)劃方案，同時分析貸款的償還能力；3．為協調企業(yè)利益和國家利益提供依據。當企業(yè)項目與國民經濟利益發(fā)生矛盾時，財務評價可以通過考察有關經濟參數（如價格、稅收、利率等）變動對分析結果的影響，尋找經濟調節(jié)的方式和幅度，使企業(yè)利益和國家利益一致。項目財務評價7.3財務評價的目的與基本內容（一）財務評價目的項（二）財務評價內容財務評價的主要內容有：編制財務現金流量表，計算財務內部收益率、投資回收期、財務凈現值等盈利指標以及資產負債率、流動與速動比率等清償能力指標，對項目進行財務評價。編制資金來源與運用表。確定資金來源，估算不同來源資金數量，如可籌集的銀行貸款的種類、數量，可能發(fā)行的股票、債券，企業(yè)可能用于投資的自由資金數量，企業(yè)未來各年度可用于償還債務的資金量。計算逐年債務償還額。編制項目壽命期內資金來源與運用計劃。財務評價所需基礎數據收集。通過對市場需求、生產能力、原輔材料以及技術與工藝方案等數據充分調查的基礎上，對項目財務評價指標所需的各種數據，如產量、成本、價格，固定資產與流動資產數量進行預測。項目財務評價（二）財務評價內容編制財務現金流量表，計算財務內部收益率、投7.4財務評價報表財務評價基本報表現金流量表 損益表資金來源與運用表資產負債表外匯平衡表項目財務評價7.4財務評價報表財務評價現金流量損益表資金來源資產負債外匯（一）現金流量表

1．全部投資現金流量表該表主要目的是考察整個項目盈利能力，因此，它不分投資資金來源，考慮全部投資的盈利能力，用以計算全部投資所得稅前及所得稅后財務內部收益率、財務凈現值及投資回收期等評價指標，對各個投資方案進行評價。表個計算期的年序為l，2，…，M，建設開始年作為計算期的第一年，年序為l。當項目建設期以前所發(fā)生的費用占總費用的比例不大時，為簡化計算，這部分費用可列入年序1。若需單獨列出，可在年序l以前另加一欄‘建設起點”，年序填零，將建設期以前發(fā)生的現金流出填入該欄?，F金流入為產品銷售(營業(yè))收入、回收固定資產余值、回收流動資金三項之和。其中，產品銷售(營業(yè))收入是項目建成投產后對外銷售產品或提供勞務所取得的收入，是項目生產經營成果的貨幣表現。計算銷售收入時，假設生產出來的產品全部售出，銷售量等于生產量，另外，固定資產余值和流動資金均在計算期最后一年回收。流動資金回收額為項目全部流動資金。項目財務評價（一）現金流量表

1．全部投資現金流量表該表主要目的是考察整工程項目的經濟評價概論課件2．自有資金現金流量表該表主要目的是考察投資者出資部分的盈利水平，因此，以投資者的出資額作為計算基礎，將借款本金償還和利息支付作為現金流出，進而計算自有資金財務內部收益率、財務凈現值等評價指標，考察項目自有資金的盈利能力。借款本金償還由兩部分組成：一部分為借款還本刊息計算表中本金還本額；一部分為流動資金借款本金償還，一般發(fā)生在計算期最后一年。借款利息支付數額來自總成本費用估算表中的利息支出項?，F金流出中其他各項與全部投資現金流量表中相同。2．自有資金現金流量表該表主要目的是考察投資者出資部分的盈利工程項目的經濟評價概論課件(二)損益表該表主要反映項目計算期內各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況，用以計算投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率等指標。在建設項目財務評價中，按現行《工業(yè)企業(yè)財務制度》規(guī)定，企業(yè)發(fā)生的年度虧損，可以用下一年度的稅前利潤等彌補，下一年度利潤不足彌補，可以在5年內延續(xù)彌補，5年內不足彌補的，用稅后利潤等彌補。稅后利潤按法定盈余公積金、公益金、應付利潤及末分配利潤等項進行分配。表中法定盈余公積金按照稅后利潤扣除用于彌補以前年度虧損額后的10％提取，盈余公積金已達注冊資金50％時可以不再提取。公益金主要用于企業(yè)的職工集體福利設施支出。應付利潤為向投資者分配的利潤。末分配利潤主要指用于償還固定資產投資借款及彌補以前年度虧損的可供分配利潤。項目財務評價(二)損益表該表主要反映項目計算期內各年的利潤總額、所得稅及工程項目的經濟評價概論課件三)資金來源與運用表該表反映項目計算期內各年的資金盈余或短缺情況用于選擇資金籌措方案，制定適宜的借款及償還計劃，并為編制資產負債表提供依據。資金來源與運用表能全面反映項目的資金活動全貌。。財務平衡表即資金來源與運用表的編制，包括“資金來源”與“資金運用”、“盈余資金”、“累計盈余資金”四大部分。如果根據項目開發(fā)進度不同，又可以分為基建時期和生產時期兩部分。編制該表時，首先要計算項目計算期內各年的資金來源與資金運用，然后通過資金來源與資金運用的差額反映項目各年的資金盈余或短缺情況。項目的資金籌措方案和借款及償還計劃應能使表中各年度的累計盈余資金額始終不小于零否則，項目將因資金短缺而不能按計劃順利運行。其中，在建設期，長期借款當年應計利息若末用自有資金支付，應計入同年長期借款額，否則項目資金不能平衡。其他短期借款主要指為解決項目暫時的年度資金短缺而使用的短期借款，其利息計入財務費用，本金在下一年度償還。長期借款本金償還額為借款還本付息計算表中本年還本數；流動資金借款本金一般在項目計算期末一次償還；其他短期借款本金償還額為上年度其他短期借款額。

盈余資金等于資金來源減去資金運用。累計盈余資金各年數額為當年及以前各年盈余資金之和。項目財務評價三)資金來源與運用表該表反映項目計算期內各年的資金盈余或短缺工程項目的經濟評價概論課件(四)資產負債表該表綜合反映項目計算期內各年末資產。負債和所有者權益的增減變化及對應關系，以考察項目資產、負債、所有者權益的結構是否合理，用以計算資產負債率、流動比率及速動比率，進行清償能力分析。資產由流動資產、在建工程、固定資產凈值、無形及遞延資產凈值4項組成其中：流動資產總額為應收賬款、存貨、現金、累計盈余資金之和。在建工程是指投資計劃與資金策措表中的年固定資產投資額，資產投資方向調節(jié)稅和建設期利息。項目財務評價(四)資產負債表該表綜合反映項目計算期內各年末資產。負債和所工程項目的經濟評價概論課件7.5財務評價體系

財務評價的盈利能力分析要計算財務內部收益率、投資回收期等主要評價指標。根據項目的特點及實際需要，也可計算財務凈現值、投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。清償能力分析要計算資產負債率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標。此外，還可計算其他價值指標或實物指標(如單位生產能力投資)，進行輔助分析。

項目財務評價7.5財務評價體系財務評價的盈利能力分析要計7.5財務評價體系1.盈利水平指標財務盈利能力分析主要是考察投資的盈利水平，用以下指標表示：1.1財務內部收益率。財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率，它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。7.5財務評價體系1.盈利水平指標7.5財務評價體系其表達式為:

式中——現金流入量；——現金流出量；——第年的現金流量；

7.5財務評價體系其表達式為:7.5財務評價體系財務內部收益率可根據財務現金流量表中凈現金流量用試差法計算求得。在財務評價中，將求出的全部投資或自有資金(投資者的實際出資)的財務內部收益率(FIRR)與行業(yè)的基準收益率或設定的折現率比較，當FIRR＞時，即認為其盈利能力已滿足最低要求，在財務上是可以考慮接受的。7.5財務評價體系財務內部收益率可根據財務現金流7.5財務評價體系

1.2投資回收期(Pt)。投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。它是考察項目在財務上的投資回收能力的主要靜態(tài)評價指標。一般從建設開始年算起。其表達式為：

（9-4）7.5財務評價體系1.2投資回收期(Pt)。投資回7.5財務評價體系投資回收期可根據財務現金流量表(全部投資)中累計凈現金流量計算求得。詳細計算公式為：

在財務評價中，求出的投資回收期(Pt)與行業(yè)的基準投資回收期(Pc)比較，當Pt≤Pc時，表明項目投資能在規(guī)定的時間內收回。7.5財務評價體系投資回收期可根據財務現金流量表7.5財務評價體系1.3財務凈現值。財務凈現值是指按行業(yè)的基準收益率或設定的折現率，將項目計算期內各年凈現金流量折現到建設期初的現值之和。它是考察項目在計算期內盈利能力的動態(tài)評價指標。其表達式為：

財務凈現值可根據財務現金流量表計算求得。財務凈現值大于或等于零的項目是可以考慮接受的。7.5財務評價體系1.3財務凈現值。財務凈現值是指按7.5財務評價體系

1.4投資利潤率。投資利潤率是指項目達到設汁生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。對生產期內各年的利潤總額變化幅度較大的項目，應計算生產期年平均利潤總額與項目總投資的比率。其計算公式為：7.5財務評價體系1.4投資利潤率。投資利潤率是指7.5財務評價體系年利潤總額＝年產品銷售(營業(yè))收入--年產品銷售稅金及附加--年總成本費用年銷售稅金及附加＝年產品稅+年增值稅+年營業(yè)稅+年資源稅+年城市維護建設稅+年教育費附加項目總投資=固定資產投資+建設期利息+流動資金在財務評價中，將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率對比，以判別項目單位投資盈利能力是否達到本行業(yè)的平均水平。7.5財務評價體系年利潤總額＝年產品銷售(營業(yè))收入-7.5財務評價體系1.5投資利稅率。投資利稅率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利稅總額或項目生產期內的年平均利稅總額與項目總投資的比率。其計算公式為：7.5財務評價體系1.5投資利稅率。投資利稅率是指項7.5財務評價體系

年利稅總額=年銷售收入--年總成本費用或：年利稅總額=年利潤總額+年銷售稅金及附加投資利稅率可根據損益表中的有關數據計算求得。在財務評價中，將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對比，以判別單位投資對國家積累的貢獻水平是否達到本行業(yè)的平均水平。7.5財務評價體系年利稅總額=年銷售收入--年7.5財務評價體系1.6資本金利潤率。資本金利潤率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額或項目生產期內的年平均利潤總額與資本金的比率，其計算公式為：

資本金利潤率反映投入項目的資本金的盈利能力。7.5財務評價體系1.6資本金利潤率。資本金利潤率是2.清償能力指標項目清償能力分析主要是考察計算期內各年的財務狀況及償債能力。清償能力分析要計算資產負債率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標。用以下指標表示：

1．資產負債率

資產負債率是反映項目各年所面臨的財務風險程度及償債能力的指標。

2．借款償還期借款償還期可由資金來源與運用表及國內借款還本付息計算表直接推算，以年表示。詳細計算公式為：2.清償能力指標3．流動比率流動比率是反映項目各年償付流動負債能力的指標。4.速動比率速動比率是反映項目快速償付流動負債能力的指標。其計算公式為：(9-5)項目財務評價3．流動比率(9-5)項7.6項目背景7.1.1公司簡介

√聯合鋼鐵股份有限公司（以下簡稱“聯合鋼鐵”）始建于1959年，目前年產165萬噸鐵、110萬噸鋼、110萬噸鋼材、65萬噸球墨鑄鐵管的綜合規(guī)模?！搪摵箱撹F在鋼鐵和球墨鑄鐵管兩大主業(yè)通過長年積累，形成并擁有了一系列資源優(yōu)勢，繼續(xù)做大做強主業(yè)是其發(fā)展的方向。項目可行性研究7.6項目背景7.1.1公司簡介項目可行性研究表1全部投資現金流量表表1全部投資現金流量表表2自有資金現金流量表

表2自有資金現金流量表√現金流量表反映項目各年的現金收支，用以計算項目的各項動態(tài)和靜態(tài)評價指標，進行項目盈利能力分析。√按投資計算基礎的不同，現金流量表分為全部投資現金流量表和自有資金現金流量表。7.6.2投資估算與財務評價√現金流量表反映項目各年的現金收支，用以計算項目的各項動態(tài)2.損益表，損益表反映項目計算期內各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況，用以計算投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率等指標。3.資產負債表，資產負債表綜合反映項目計算期內各年資產、負債和所有者權益的增減變化及對應關系，以考察項目資產、負債、所有者權益的結構是否合理，用以計算資產負債率、流動比率及速動比率，進行清償能力分析。7.6.2投資估算與財務評價2.損益表，7.6.2投資估算與財務評價表3損益表

表3損益表表4資產負債表

表4資產負債表財務指標評價1.項目盈利能力評價公司設定的基準收益率ic為7%。根據全部投資現金流量表數據，利用MicrosoftExcel的IRR（返回由數值代表的一組現金流的內部收益率）函數求解的財務內部收益率為：本項目所得稅后IRR全部投資＝16.7%，所得稅前IRR全部投資＝22.6%，大于基準收益率，項目的盈利能力滿足公司要求；球墨鑄鐵管產品屬鑄造行業(yè)，其基準投資回收期Pc為12年。7.6.2投資估算與財務評價財務指標評價7.6.2投資估算與財務評價本項目所得稅后Pt＝7.3年，所得稅前Pt＝6.0年，大于基準投資回收期，項目投資能在規(guī)定時間內收回；根據全部投資現金流量表數據，利用MicrosoftExcel的NPV（通過使用貼現率以及一系列未來支出（負值）和收入（正值），返回一項投資的凈現值）函數求解的本項目財務凈現值所得稅后NPV全部投資＝38,342萬元＞0，所得稅前NPV全部投資＝64,969萬元＞0，項目的盈利能較強。

7.6.2投資估算與財務評價本項目所得稅后Pt＝7.3年，所得稅前Pt＝6.0年，大本項目的投資利稅率＝（累計凈利潤＋累計稅金總額）／年限／投資總額×100%＝（90,317.2＋175,792.0）／11／64,894×100%＝37.3%本項目的投資利潤率＝累計凈利潤／年限／投資總額×100%＝90,317.2／11／64,894×100%＝12.7%本項目的資本金利潤率＝累計凈利潤/年限/資本金×100%＝90,317.2/11/44,635.4×100%＝18.4%7.6.2投資估算與財務評價本項目的投資利稅率7.6.2投資估算與財務評價資本金利潤率與公司的凈資產收益率基本相當，超過本行業(yè)的平均水平。綜合分析，項目的盈利能力較強。2.項目清償能力分析從項目的資產負債表看，項目資產負債率最高為46.6%。項目資本金充盈，具有較強的清償各債權人債務的能力。7.6.2投資估算與財務評價資本金利潤率與公司的凈資產收益率基本相當，超過本行業(yè)的平財務評價結論本章利用項目經濟評價的基本理論對項目的各項財務基本指標進行了分析和評價，得出如下結論：1.從財務指標上看，項目的盈利能力較強。2.從財務指標上看，項目具有較強的清償能力。3.從項目的敏感性分析可以看出，公司需要加強項目投產后的成本管理，并加強對市場的營銷工作。7.6.2投資估算與財務評價財務評價結論7.6.2投資估算與財務評價總之，通過以上主要指標看，財務指標均屬可接受的范圍，項目的財務風險較小，從財務的角度項目是可接受的。而且目前國內球墨鑄鐵管穩(wěn)步增長，國際上對球鐵管的需求量大，國際產業(yè)結構正在改組，勞動密集型產品由發(fā)達國家向第三世界轉移的情況下，項目具有很好的市場前景，通過對項目的產品市場進行開拓是可以保證項目財務目標的實現的。因此，從項目的財務方面評價，項目是可行的。7.6.2投資估算與財務評價總之，通過以上主要指標看，財務指標均屬可接受的范圍，項目7.工程項目的經濟評價7.1項目的籌資7.2資本結構決策7.3財務評價的目的與基本內容7.4財務評價報表7.5財務評價體系7.6實際應用第九章建設項目可行性研究

7.工程項目的經濟評價7.1項目的籌資第九章

7.1.1項目籌資的渠道與方式項目籌資渠道：指籌措資金來源的方向與管道。銀行信貸資金。銀行一般分為商業(yè)性銀行和政策性銀行。前者為各類企業(yè)提供商業(yè)性貸款，后者主要為特定企業(yè)提供政策性貸款。非銀行金融機構資金。非銀行金融機構主要有信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團的財務公司等國家財政資金。近年政府職能轉變，政府逐漸退出國有企業(yè)經營，該資金來源的份額在逐年減小。但在某些涉及國計民生的重大項目以及某些公共事業(yè)項目，如公共交通事業(yè)、環(huán)保項目等還是可以獲得國家財政的資助。項目資金籌集渠道與方式7.1.1項目籌資的渠道與方式項目籌資渠道：指籌措資金來源7.1.1項目籌資的渠道與方式其他企業(yè)資金。企業(yè)在生產經營過程中，形成部分暫時閑置的資金，為了改善資本結構或增加投資效果，往往需要相互投資。民間資金。企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民的閑散資金，可以對項目進行投資，形成民間資金渠道，為項目所利用。企業(yè)自留資金。企業(yè)內部積累形成的資金，主要是計提折舊、提取公積金和未分配利潤而形成的資金外商資金。外商資金是外國投資者以及我國香港、澳門和臺灣地區(qū)投資者投入的資金。另外，國家與外國政府或國際組織間的某些經濟合作協議也為某些特定的領域提供的資金。某些國際慈善組織的捐贈為特定行業(yè)或地區(qū)投入的資金也可算作外商資金。項目資金籌集渠道與方式7.1.1項目籌資的渠道與方式其他企業(yè)資金。企業(yè)在生產經營過

項目籌資方式：指項目籌措資金所采取的具體形式，體現著資金的屬性。

認識籌資方式的種類及每種籌資方式的屬性，有利于項目選擇適宜的籌資方式和進行籌資組合。項目籌集資金的方式包括：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③銀行借款；④商業(yè)信用；⑤發(fā)行債券；⑥發(fā)行融資券；⑦租賃籌資。項目資金籌集渠道與方式

項目籌資方式：指項目籌措資金所采取的具體形式，體現著資籌資獲得渠道與籌資獲取方式的匹配關系

方式

配合

渠道項目資金籌集渠道與方式籌資獲得渠道與籌資獲取方式的匹配關系方式配合渠道7.1.2項目籌資的類型

項目從不同籌資渠道和用不同籌資方式籌集的資金，根據具體的來源、方式、期限等的不同，構成不同的類型，不同類型資金的結合，構成項目具體的籌資組合。項目的全部資金來源，可分為自有資金與借入資金、長期資金與短期資金、內部籌資與外部籌資、直接籌資與間接籌資等類型。

項目資金籌集渠道與方式7.1.2項目籌資的類型項目從不同籌資渠道

項目的全部資金來源，可以按資金權益性質的不同區(qū)分為自有資金和借入資金。自有資金

自有資金，亦稱自有資本或權益資本，是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主調配運用的資金來源。根據我國財務制度，項目自有資金由資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤構成。項目的自有資金可以通過國家財政資金、民間資金、其他企業(yè)資金、外商資金等渠道，采用發(fā)行股票、吸收直接投資、留用利潤等方式籌措。借入資金

項目借入資金，亦稱借入資本或債務資本，是項目依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。借入資金包括各種借款、應付債券、應付票據等。企業(yè)的借入資金可通過銀行、非銀行金融機構、民間等渠道，并采用銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行融資券、商業(yè)信用、財務租賃等方式籌措取得的。借入資金有時可按規(guī)定轉化為自有資金，如可轉換為股票的公司債券。自有資金與借入資金項目資金籌集渠道與方式項目的全部資金來源，可以按資金權益性質的不同

項目的資金來源，按期限的不同可區(qū)分為長期資金和短期資金。長期資金

長期資金指使用期限在一年以上的資金。長期資金還可進一步劃分為中長期資金和長期資金。劃分原則為：需用期在一年以上至五年以內的資金為中長期資金；五年以上的資金為長期資金。長期資金主要用于：購建固定資產、取得無形資產等。長期資金一般采用吸收直接投資、發(fā)行股票等方式來籌措。短期資金

短期資金是指需用期限在一年以內的資金。項目運行過程中往往出現資金周轉暫時短缺現象，這時就需要一些短期資金以維持項目運行。長期資金與短期資金項目資金籌集渠道與方式項目的資金來源，按期限的不同可區(qū)分為

項目的資金來源可以分別通過內部籌資和外部籌資來形成。需要合理安排項目內部籌資與外部籌資比例與順序。1．內部籌資

內部籌資是是通過留用利潤與計提折舊等方式而增加資金的。計提折舊不能增加企業(yè)的資金規(guī)模，但可以改變資金的形態(tài)，為項目增加現金來源。其資金量取決于折舊方式；留用利潤是增加企業(yè)的資金總量的途徑之一，其資金量由利潤分配政策決定。2．外部籌資

外部籌資是指在項目內部資金不能滿足需要時，向外部籌集形成資金的行為。外部籌資的渠道和方式很多。本章所列渠道和籌資方式基本上都適用于外部籌資。外部籌資往往需花費籌資費用，如取得借款需支付一定的手續(xù)費，發(fā)行股票、債券需支付發(fā)行成本等。內部籌資與外部籌資項目資金籌集渠道與方式項目的資金來源可以分別通過內部籌資和外部籌項目的籌資活動按其是否以金融機構為媒介，可分直接籌資和間接籌資。1．直接籌資

項目不經過金融機構的籌資稱直接籌資。這個過程中，項目直接與資金供應者協商借貸或發(fā)行股票、債券等資金。2．間接籌資

項目借助銀行等金融機構而進行的籌資活動稱間接籌資。在該籌資模式下，金融機構扮演中介角色，預先聚集資金，然后再提供給籌資企業(yè)。間接籌資的基本方式是銀行借款，另外還包括融資租賃與非銀行金融機構借款等形式。直接籌資與間接籌資項目資金籌集渠道與方式項目的籌資活動按其是否以金融機構為媒介，可分直（1）股票的種類股票根據不同視角可分為不同種類。按股東的權利和義務可分為：普通股股票和優(yōu)先股股票。按票面有無記名可分為：記名股票和無記名股票。按票面是否標明金額可分為：有面額股票和無面額股票。按投資主體的不同可分為：國家股、法人股、個人股和外資股。（2）股票發(fā)行條件

股票發(fā)行通常有很繁瑣的條件，在股票發(fā)行前，一般需要提交向有關部門提交公司章程、發(fā)行股票申請書、招股說明書、股票承銷協議以及會計師事務所審計的財務會計報告。發(fā)行股票自由資金籌集與借入資金籌集（1）股票的種類發(fā)行股票自由資金籌集與借入資金籌集

（3）股票籌資的優(yōu)缺點

股份有限公司運用股票籌集自有資本與公司債券、長期借款等籌資方式相比，有其優(yōu)點和缺點。股票籌資的優(yōu)點：1)股票籌資沒有固定的股利負擔。公司有盈利，并認為適于分配股利，就可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資金短缺或有更有利的投資機會，也可以少支付或不支付股利。2)

股票股本沒有固定的到期日，無需償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時才予以償還。3)

利用股票籌資的風險小。不用支付固定的股利，不存在還本付息的風險。4)

發(fā)行股票籌集自有資本能增強公司的信譽。股票股本以及由此產生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務的基礎。有了較多的自有資本，有利于提高公司的信用價值，同時也為更多的利用債務籌資提供強有力支持。自由資金籌集與借入資金籌集（3）股票籌資的優(yōu)缺點自由資金籌集與借入資金籌集

股票籌資缺點：1)資本成本高。2)利用普通股籌資,分散控制權。3)增發(fā)股票,每股價值降低。自由資金籌集與借入資金籌集股票籌資缺點：自由資金籌集與借入資金籌集

債券是債務人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。發(fā)行債券是企業(yè)籌集借入資本的重要方式。（1）債券分類。公司債券可按不同標準可分為：記名債券與無記名債券

抵押債券與信用債券固定利率債券與浮動利率債券發(fā)行債券自由資金籌集與借入資金籌集債券是債務人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期

1）發(fā)行債券的資格根據公司法規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司具有發(fā)行公司債券的資格。2）發(fā)行債券的條件按照國際慣例，發(fā)行債券需要符合規(guī)定的條件。根據我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券必須符合下列條件：①股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元；②累計債券總額不超過公司凈資產的40％；③最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；④籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策；⑤債券利率不得超過國務院限定的利率水平；

此外，發(fā)行公司債券所籌集資金，必須按審批機關批準的用途使用，不得用于彌補虧損和非生產性支出。（2）發(fā)行債券的資格與條件自由資金籌集與借入資金籌集（2）發(fā)行債券的資格與條件自由資金籌集與借入資金籌集7.2資本結構決策7.2.1資本成本7.2.2資本結構7.2資本結構決策7.2.1資本成本7.2.1資本成本(一)資本成本的含義在市場經濟條件下，企業(yè)籌措和使用資本往往都要付出代價。資本成本就是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。也稱資金成本。

這里的資本是指所籌集的長期資金，包括自有資本和借入長期資金。資本結構決策7.2.1資本成本(一)資本成本的含義資本結構決策7.2.2資本結構(一)資本結構的含義

資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。例如，某企業(yè)的資本總額1000萬元，系由銀行借款200萬元、債券200萬元、普通股350萬元、留存收益250萬元，其比例分別為銀行借款0.2、債券0.2、普通股0.35，留存收益0.35。由此可見，一個企業(yè)資本結構，可以用絕對數(金額)來反映，亦可用相對數來表示。在實務中，資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構是指項目全部資本的構成，而不僅包括長期資本，還包括短期資本，主要指短期債務資本。狹義的資本結構是指長期資本結構，在這種情況下，短期債務資本系列入營運資本來處理。資本結構決策7.2.2資本結構(一)資本結構的含義資本結構決策

項目的資本結構是由采用各種籌資方式籌資而形成的。各種籌資方式不同組合類型決定著項目的資本結構及其變化。

通常情況下，項目都采用債務籌資和權益籌資的組合，由此形成的資本結構又稱“搭配資本結構”(GearedCapitalStructure)或“杠桿資本結構”(LeveragedCapitalStructure)，其搭配比率或杠桿比率(即債務資本比率)表示資本結構中債務資本和權益資本的比例關系。

因此，資本結構問題總的來說是債務資本比率問題，即債務資本在資本結構中安排多大的比例。資本結構決策項目的資本結構是由采用各種籌資方式籌資而形成的(二)資本結構中債務資本的作用

在資本結構決策中，合理地利用債務籌資，安排債務資本的比率，對企業(yè)具有重要的影響。1．使用債務資本可以降低項目資本成本。

由于債務利息率通常低于股票股利率，而且債務利息從稅前支付，企業(yè)可減少所得稅，從而，債務資本的成本明顯低于權益資本的成本。

因此，在一定的限度內合理提高債務資本的比率，就可降低企業(yè)的綜合資本成本；反之，若降低債務資本的比率，綜合資本成本就會上升。資本結構決策(二)資本結構中債務資本的作用資本結構決策2．利用債務籌資可以獲取財務杠桿利益。

由于債務利息通常都是固定不變的，當息稅前利潤增大時，每一元利潤所負擔的固定利息就會相應減少，從而可分配給企業(yè)所有者的稅后利潤也相應增加。因此，利用債務籌資可以發(fā)揮財務杠桿的作用，給企業(yè)所有者帶來財務杠桿利益。

在有借貸資金情況下，全部投資效果與自有資金投資效果是不同的。以投資利潤率指標為例，全部投資利潤率一般不等于貸款利潤率，這兩種利潤率差額的后果為企業(yè)所得，從而使自有資金利潤率上升或下降。則自有資金利潤率為R自，見下式：資本結構決策2．利用債務籌資可以獲取財務杠桿利益。資本結構決策

式中：I全為全部投資，I自為自有資金，I借為借貸資金，R全為全部投資利潤率，R借為借貸資金利潤率。

由上式可知，當R全>R借時，R自>R全，

當R全<R借時，R自<R全

。而且自由資金利潤率與全部投資利潤率的差別被資金借貸比放大，這種放大作用財務上稱“杠桿作用”。

運用債務籌資，雖然可以發(fā)揮財務杠桿的作用，但同時也給企業(yè)帶來一定的財務風險，包括定期付息還本的風險和可能導致所有者收益下降的風險。式中：I全為全部投資，I自為自有資金，I借（三）資本結構的決策方法——比較資本成本法

比較資本成本法是計算不同資本結構(或籌資方案)的加權平均資本成本，并以此為標準相互比較進行資本結構決策。

在實際中，企業(yè)對擬定的籌資總額，可以采用多種籌資方式來籌集，同時每種籌資方式的籌資數額亦可有不同安排，由此形成若干個資本結構(或籌資方案)可供選擇?，F舉例說明。資本結構決策（三）資本結構的決策方法——比較資本成本法資本結構決策

[例8-1]某企業(yè)初創(chuàng)時有如下三個籌資方案可供抉擇，有關資料經測算匯入如下表中。資本結構決策[例8-1]某企業(yè)初創(chuàng)時有如下三個籌資方案可供抉擇，有

下面分別測算三個籌資方案的加權平均資本成本，并比較其高低，從而確定最佳籌資方案亦即最佳資本結構。方案I

(1)各種籌資占籌資總額的比重。

長期借款200÷1000＝20%

債券100÷1000＝10%

股票700÷500＝70%(2)加權平均成本。20%5％+10%7％+70%8％＝7.3%資本結構決策下面分別測算三個籌資方案的加權平均資本成本，并

方案II

(1)各種籌資占籌資總額的比重

長期借款300÷1000＝30%債券250÷1000＝25%股票450÷1000＝45%

(2)加權平均資本成本。

30%5.5％+25%8％+45%8％=7.25%資本結構決策方案II資本結構決策方案III．

(1)各種籌資方式占籌資總額的比重

長期借款

250÷1000＝25%

債券

200÷1000＝20%

股票

550÷1000＝55%

(2)加權平均資本成本。

25%6％+20%7.5％十55%8%=7.4%

以上三個籌資方案的加權平均資本成本相比較，方案II的最低。資本結構決策方案III．資本結構決策7.3財務評價的目的與基本內容（一）財務評價目的

財務評價是從投資項目角度，按照現行的財稅制度和價格對項目進行評價。相對的是國民經濟評價，是從國民經濟角度對項目的經濟性進行分析評價。財務評價的目的主要有：1．從項目角度出發(fā)，分析投資效果，判明項目投資所獲得的實際利益；2．為項目制定資金規(guī)劃，通過不同投資籌措、使用和償還方案的比較，以選擇最好的資金規(guī)劃方案，同時分析貸款的償還能力；3．為協調企業(yè)利益和國家利益提供依據。當企業(yè)項目與國民經濟利益發(fā)生矛盾時，財務評價可以通過考察有關經濟參數（如價格、稅收、利率等）變動對分析結果的影響，尋找經濟調節(jié)的方式和幅度，使企業(yè)利益和國家利益一致。項目財務評價7.3財務評價的目的與基本內容（一）財務評價目的項（二）財務評價內容財務評價的主要內容有：編制財務現金流量表，計算財務內部收益率、投資回收期、財務凈現值等盈利指標以及資產負債率、流動與速動比率等清償能力指標，對項目進行財務評價。編制資金來源與運用表。確定資金來源，估算不同來源資金數量，如可籌集的銀行貸款的種類、數量，可能發(fā)行的股票、債券，企業(yè)可能用于投資的自由資金數量，企業(yè)未來各年度可用于償還債務的資金量。計算逐年債務償還額。編制項目壽命期內資金來源與運用計劃。財務評價所需基礎數據收集。通過對市場需求、生產能力、原輔材料以及技術與工藝方案等數據充分調查的基礎上，對項目財務評價指標所需的各種數據，如產量、成本、價格，固定資產與流動資產數量進行預測。項目財務評價（二）財務評價內容編制財務現金流量表，計算財務內部收益率、投7.4財務評價報表財務評價基本報表現金流量表 損益表資金來源與運用表資產負債表外匯平衡表項目財務評價7.4財務評價報表財務評價現金流量損益表資金來源資產負債外匯（一）現金流量表

1．全部投資現金流量表該表主要目的是考察整個項目盈利能力，因此，它不分投資資金來源，考慮全部投資的盈利能力，用以計算全部投資所得稅前及所得稅后財務內部收益率、財務凈現值及投資回收期等評價指標，對各個投資方案進行評價。表個計算期的年序為l，2，…，M，建設開始年作為計算期的第一年，年序為l。當項目建設期以前所發(fā)生的費用占總費用的比例不大時，為簡化計算，這部分費用可列入年序1。若需單獨列出，可在年序l以前另加一欄‘建設起點”，年序填零，將建設期以前發(fā)生的現金流出填入該欄?，F金流入為產品銷售(營業(yè))收入、回收固定資產余值、回收流動資金三項之和。其中，產品銷售(營業(yè))收入是項目建成投產后對外銷售產品或提供勞務所取得的收入，是項目生產經營成果的貨幣表現。計算銷售收入時，假設生產出來的產品全部售出，銷售量等于生產量，另外，固定資產余值和流動資金均在計算期最后一年回收。流動資金回收額為項目全部流動資金。項目財務評價（一）現金流量表

1．全部投資現金流量表該表主要目的是考察整工程項目的經濟評價概論課件2．自有資金現金流量表該表主要目的是考察投資者出資部分的盈利水平，因此，以投資者的出資額作為計算基礎，將借款本金償還和利息支付作為現金流出，進而計算自有資金財務內部收益率、財務凈現值等評價指標，考察項目自有資金的盈利能力。借款本金償還由兩部分組成：一部分為借款還本刊息計算表中本金還本額；一部分為流動資金借款本金償還，一般發(fā)生在計算期最后一年。借款利息支付數額來自總成本費用估算表中的利息支出項?，F金流出中其他各項與全部投資現金流量表中相同。2．自有資金現金流量表該表主要目的是考察投資者出資部分的盈利工程項目的經濟評價概論課件(二)損益表該表主要反映項目計算期內各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況，用以計算投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率等指標。在建設項目財務評價中，按現行《工業(yè)企業(yè)財務制度》規(guī)定，企業(yè)發(fā)生的年度虧損，可以用下一年度的稅前利潤等彌補，下一年度利潤不足彌補，可以在5年內延續(xù)彌補，5年內不足彌補的，用稅后利潤等彌補。稅后利潤按法定盈余公積金、公益金、應付利潤及末分配利潤等項進行分配。表中法定盈余公積金按照稅后利潤扣除用于彌補以前年度虧損額后的10％提取，盈余公積金已達注冊資金50％時可以不再提取。公益金主要用于企業(yè)的職工集體福利設施支出。應付利潤為向投資者分配的利潤。末分配利潤主要指用于償還固定資產投資借款及彌補以前年度虧損的可供分配利潤。項目財務評價(二)損益表該表主要反映項目計算期內各年的利潤總額、所得稅及工程項目的經濟評價概論課件三)資金來源與運用表該表反映項目計算期內各年的資金盈余或短缺情況用于選擇資金籌措方案，制定適宜的借款及償還計劃，并為編制資產負債表提供依據。資金來源與運用表能全面反映項目的資金活動全貌。。財務平衡表即資金來源與運用表的編制，包括“資金來源”與“資金運用”、“盈余資金”、“累計盈余資金”四大部分。如果根據項目開發(fā)進度不同，又可以分為基建時期和生產時期兩部分。編制該表時，首先要計算項目計算期內各年的資金來源與資金運用，然后通過資金來源與資金運用的差額反映項目各年的資金盈余或短缺情況。項目的資金籌措方案和借款及償還計劃應能使表中各年度的累計盈余資金額始終不小于零否則，項目將因資金短缺而不能按計劃順利運行。其中，在建設期，長期借款當年應計利息若末用自有資金支付，應計入同年長期借款額，否則項目資金不能平衡。其他短期借款主要指為解決項目暫時的年度資金短缺而使用的短期借款，其利息計入財務費用，本金在下一年度償還。長期借款本金償還額為借款還本付息計算表中本年還本數；流動資金借款本金一般在項目計算期末一次償還；其他短期借款本金償還額為上年度其他短期借款額。

盈余資金等于資金來源減去資金運用。累計盈余資金各年數額為當年及以前各年盈余資金之和。項目財務評價三)資金來源與運用表該表反映項目計算期內各年的資金盈余或短缺工程項目的經濟評價概論課件(四)資產負債表該表綜合反映項目計算期內各年末資產。負債和所有者權益的增減變化及對應關系，以考察項目資產、負債、所有者權益的結構是否合理，用以計算資產負債率、流動比率及速動比率，進行清償能力分析。資產由流動資產、在建工程、固定資產凈值、無形及遞延資產凈值4項組成其中：流動資產總額為應收賬款、存貨、現金、累計盈余資金之和。在建工程是指投資計劃與資金策措表中的年固定資產投資額，資產投資方向調節(jié)稅和建設期利息。項目財務評價(四)資產負債表該表綜合反映項目計算期內各年末資產。負債和所工程項目的經濟評價概論課件7.5財務評價體系

財務評價的盈利能力分析要計算財務內部收益率、投資回收期等主要評價指標。根據項目的特點及實際需要，也可計算財務凈現值、投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。清償能力分析要計算資產負債率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標。此外，還可計算其他價值指標或實物指標(如單位生產能力投資)，進行輔助分析。

項目財務評價7.5財務評價體系財務評價的盈利能力分析要計7.5財務評價體系1.盈利水平指標財務盈利能力分析主要是考察投資的盈利水平，用以下指標表示：1.1財務內部收益率。財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率，它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。7.5財務評價體系1.盈利水平指標7.5財務評價體系其表達式為:

式中——現金流入量；——現金流出量；——第年的現金流量；

7.5財務評價體系其表達式為:7.5財務評價體系財務內部收益率可根據財務現金流量表中凈現金流量用試差法計算求得。在財務評價中，將求出的全部投資或自有資金(投資者的實際出資)的財務內部收益率(FIRR)與行業(yè)的基準收益率或設定的折現率比較，當FIRR＞時，即認為其盈利能力已滿足最低要求，在財務上是可以考慮接受的。7.5財務評價體系財務內部收益率可根據財務現金流7.5財務評價體系

1.2投資回收期(Pt)。投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。它是考察項目在財務上的投資回收能力的主要靜態(tài)評價指標。一般從建設開始年算起。其表達式為：

（9-4）7.5財務評價體系1.2投資回收期(Pt)。投資回7.5財務評價體系投資回收期可根據財務現金流量表(全部投資)中累計凈現金流量計算求得。詳細計算公式為：

在財務評價中，求出的投資回收期(Pt)與行業(yè)的基準投資回收期(Pc)比較，當Pt≤Pc時，表明項目投資能在規(guī)定的時間內收回。7.5財務評價體系投資回收期可根據財務現金流量表7.5財務評價體系1.3財務凈現值。財務凈現值是指按行業(yè)的基準收益率或設定的折現率，將項目計算期內各年凈現金流量折現到建設期初的現值之和。它是考察項目在計算期內盈利能力的動態(tài)評價指標。其表達式為：

財務凈現值可根據財務現金流量表計算求得。財務凈現值大于或等于零的項目是可以考慮接受的。7.5財務評價體系1.3財務凈現值。財務凈現值是指按7.5財務評價體系

1.4投資利潤率。投資利潤率是指項目達到設汁生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。對生產期內各年的利潤總額變化幅度較大的項目，應計算生產期年平均利潤總額與項目總投資的比率。其計算公式為：7.5財務評價體系1.4投資利潤率。投資利潤率是指7.5財務評價體系年利潤總額＝年產品銷售(營業(yè))收入--年產品銷售稅金及附加--年總成本費用年銷售稅金及附加＝年產品稅+年增值稅+年營業(yè)稅+年資源稅+年城市維護建設稅+年教育費附加項目總投資=固定資產投資+建設期利息+流動資金在財務評價中，將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率對比，以判別項目單位投資盈利能力是否達到本行業(yè)的平均水平。7.5財務評價體系年利潤總額＝年產品銷售(營業(yè))收入-7.5財務評價體系1.5投資利稅率。投資利稅率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利稅總額或項目生產期內的年平均利稅總額與項目總投資的比率。其計算公式為：7.5財務評價體系1.5投資利稅率