注意：I?遠(yuǎn)期合約不能帶來(lái)確左盈利：2?是多頭雙方的零和游戲常見(jiàn)的金融遠(yuǎn)期合約：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯協(xié)議、遠(yuǎn)期股票合約1?遠(yuǎn)期利率協(xié)議HUI：某一時(shí)刻開(kāi)始，借貸一筆數(shù)額確泄、特定貨幣表示的劃義本金的協(xié)議。r”遠(yuǎn)期利率（MF）表示I個(gè)月后開(kāi)始的期限為三個(gè)月的遠(yuǎn)期利率2?遠(yuǎn)期外匯協(xié)議nm：某一時(shí)間按約左匯率買(mǎi)賣(mài)一泄金額的某種外匯的合約。本金不可交割遠(yuǎn)期IIDF：指不交割名義本金，只交割規(guī)左匯率與實(shí)際匯率的差額。幾遠(yuǎn)期股票合約：某一特泄時(shí)期按特左價(jià)格交付一左數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易機(jī)制：分散的場(chǎng)外交易，非標(biāo)準(zhǔn)化合約優(yōu)勢(shì)：靈活缺點(diǎn)：I?市場(chǎng)效率低；2?流動(dòng)性較差：，?違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較髙金融期貨合約：指在交易所交易的、協(xié)議雙方約左在將來(lái)某一個(gè)日期按事先確左的條件（交割價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買(mǎi)入或賣(mài)出一左標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特左金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議常見(jiàn)的金融期貨：股票指數(shù)期貨、外匯期貨、利率期貨10?最早:1971年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CfllE）,第一張外匯期貨合約。I97S年10月，芝加哥期貨交易所（CBOT）,第一張利率期貨合約。1982年2月，美國(guó)堪薩斯期貨交易所，開(kāi)辦價(jià)值線綜合指數(shù)期貨交易（股指期貨）II-期貨市場(chǎng)的交易機(jī)制：一、 集中交易與統(tǒng)一淸算交易所：非營(yíng)利性的會(huì)員制一公司制：職能：提供交易場(chǎng)地或平臺(tái)，制泄標(biāo)準(zhǔn)交易規(guī)則，負(fù)責(zé)監(jiān)督和執(zhí)行交易規(guī)則，制定標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約，解決交易糾紛。2-淸算機(jī)構(gòu)：附屬于交易所（我國(guó)）或獨(dú)立的公司。職能：充當(dāng)每筆交易的媒介標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約條款I(lǐng)?交易單位（合約規(guī)模）：滬深$00：每點(diǎn)指數(shù)TOO：標(biāo)準(zhǔn)普爾500：每點(diǎn)5502?到期時(shí)間：，月循環(huán)，$月&月9月12月為到期月：交割月：一般在每個(gè)到期月的第三個(gè)星期五最后結(jié)算，也有不少是交割期是整個(gè)交割月：最后交易日J(rèn).最小價(jià)格波動(dòng)值第每日價(jià)格波動(dòng)限制與交易中止規(guī)則：漲、跌停板：熔斷機(jī)制5.現(xiàn)金交割、實(shí)物交割三、 保證金制度和每盯市結(jié)算制度四、 開(kāi)立期貨頭寸與結(jié)淸期貨頭寸五、 期貨報(bào)價(jià)與行情解讀12?遠(yuǎn)期價(jià)值：多方的遠(yuǎn)期價(jià)值:=標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)值一遠(yuǎn)期合約現(xiàn)值，遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格差異的貼現(xiàn)決左了遠(yuǎn)期價(jià)值期貨價(jià)格：使期貨合約價(jià)值為零的理論交割價(jià)格IS.基本假設(shè)：I?沒(méi)有交易費(fèi)用和稅收；2?市場(chǎng)參與者能與相同無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金$?沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)：允許現(xiàn)貨賣(mài)空；5?市場(chǎng)無(wú)套利機(jī)會(huì)；6?保證金賬戶(hù)支付相同無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率M.t……遠(yuǎn)期多頭價(jià)值； $……遠(yuǎn)期（期貨）標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間t的價(jià)格；r……理論遠(yuǎn)期（期貨）價(jià)格； k……交割價(jià)格無(wú)收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)值：=$—1（＜宀（口）無(wú)收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨一遠(yuǎn)期平價(jià)理論：r-Je*f（T4）……匸0,K=f遠(yuǎn)期價(jià)格期限結(jié)構(gòu)：r=feA[r-（r-?H*（T-t）]IS?現(xiàn)金收益的現(xiàn)值為I,對(duì)黃金白銀來(lái)說(shuō)I為負(fù)值I?支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)值：□.卜K宀(TY)2?支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格：f-fPDe^MT-O幾支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)：q為該資產(chǎn)按連續(xù)復(fù)利訃算的已知收益率兒支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格：2?完美市場(chǎng)條件下的持有成本模型：c表示持有成本遠(yuǎn)期價(jià)格：f=fcA?(T4)t=)CR)?Kc?入R(14)t(GK)eUCH)I7?消費(fèi)性資產(chǎn)遠(yuǎn)期泄價(jià)公式：f<=J<^c(T4)I8?1?基差風(fēng)險(xiǎn)：基差(b〉，是指特圧時(shí)刻需要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨價(jià)格與用以進(jìn)行套期保值的期貨價(jià)格之差。b=H<……H：需進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨價(jià)格：G：期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格的不確泄性轉(zhuǎn)化為基差的不確左性，基差變動(dòng)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨變動(dòng)2?數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)：投資者事先無(wú)法確知需要套期保值的標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)?；蚱谪浐霞s的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量規(guī)左無(wú)法完全對(duì)沖現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。19?套期保值比率：“=：套期保值資產(chǎn)頭寸數(shù)量/被套期保值資產(chǎn)頭寸數(shù)量20.0G為期貨合約的數(shù)量VG每份合約的規(guī)模最小方差套期保值比率：n=P實(shí)際套期保值數(shù)量：n=b*OH/QGb=b**H0/G0n=b**YH/YG21?股價(jià)指數(shù)：運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的、反映股市中總體股價(jià)或某類(lèi)股票價(jià)格變和走勢(shì)情況的一種相對(duì)指標(biāo)。特殊性質(zhì)：采用現(xiàn)金結(jié)算而非實(shí)物交割；合約規(guī)模不是固定的，而是等于股指期貨的價(jià)格點(diǎn)乘以每個(gè)指數(shù)點(diǎn)所代表的金額。22?股指期貨左價(jià)：25.cnpm中衡量股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的B系數(shù)：B=0irm/QimA2=prifm*Qi/（7m（B"-卩）#=24-買(mǎi)入股指期貨份數(shù) B?為0表示賣(mài)出（〃?-Q）占~實(shí)際中常用：$/■ 匕2$.外匯遠(yuǎn)價(jià)值：K。入R（TY）遠(yuǎn)期匯率:ma（M）CH）久期套期保值本質(zhì)：匹配并對(duì)沖組合中的貨幣久期基于久期的最優(yōu)套期保值數(shù)量為：n=DH/DG*VH/VG27?互換：是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照上定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約，最常見(jiàn)：利率互換，貨幣互換國(guó)際互換市場(chǎng)迅速發(fā)展的主要原因有：一，互換交易在風(fēng)險(xiǎn)管理、降低交易成本、規(guī)避管制和創(chuàng)造新產(chǎn)品等方面都有著重要的運(yùn)用。二.在其發(fā)展過(guò)程中，互換市場(chǎng)形成的一些運(yùn)作機(jī)制也在很大程度上促進(jìn)了該市場(chǎng)的發(fā)展。三、當(dāng)局的監(jiān)28.管態(tài)度為互換交易提供了合法發(fā)展的空間。4.互換頭寸的結(jié)清方式有：一.出售原互換協(xié)議，即在市場(chǎng)上出售未到期的互換協(xié)議，將原先利息收付的權(quán)利與義務(wù)完全轉(zhuǎn)移給購(gòu)買(mǎi)協(xié)議者。二.對(duì)沖原互換協(xié)議，即簽訂一份與原互換協(xié)議的本金、到期日和互換利率等均相同，但收付利息方向相反的互換協(xié)議。三、解除原有的互換協(xié)議，即與原先的交易對(duì)手協(xié)議提前的?結(jié)束互換，雙方的權(quán)利義務(wù)同時(shí)抵銷(xiāo)。SO.互換的多頭：固泄利率的支付者：互換的空頭：固左利率的收取者，浮動(dòng)利率支付者多頭價(jià)值：▼互換=空頭價(jià)值：▼互換=B?h-BII

固左利率債券的泄價(jià)公式：B?H=Sk^fiti+AeA-rntn浮動(dòng)利率的左價(jià)公式：l?l=(fi+k*kAfltlri為到期日的UBOR連續(xù)復(fù)利即期利率$1?遠(yuǎn)期利率協(xié)議(OUI)互換泄價(jià)：空頭：[AeAfK(T*-T)—aoAff(T^TJR^r*(TM)多頭:[fieArf(T*-T)-A*ArK(T*T)>^r*(TM)JI.互換風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)H.期權(quán):指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)左期限內(nèi)按照雙方約左的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)力的合約。14.期權(quán)交易的新趨勢(shì)：I?日益增多的奇異期權(quán)：2?交易所交易產(chǎn)品的靈活化：幾交易所之間的合作日益加強(qiáng)：兒髙頻交易日益盛行?權(quán)證：允許持有人在約左的時(shí)間，按約左的價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出一泄數(shù)雖:的標(biāo)的資產(chǎn)。權(quán)利不同分為：認(rèn)購(gòu)權(quán)證，認(rèn)沽權(quán)證：發(fā)行者不同：股本權(quán)證(上市公司自己發(fā)行),備兌權(quán)證(獨(dú)立的第三方，投行)【差別：I發(fā)行目的不同2發(fā)行人不同$對(duì)總股本影響不同，股本權(quán)證，影響總股本；備兌權(quán)證，總股本不會(huì)增減】仏?57.期叔劉期時(shí)的股價(jià)00耿式15廉期權(quán)多頭的20-20sttir棗￡Q?f20 40 60 80期權(quán)到期MWR價(jià)(b)歐式孫廉期權(quán)空頭的回報(bào)虧10040MHMK時(shí)的仗愉但)歐j^SRWHt*的肉檻與“叮QSS丁畢耳郡S200mat(S,-X,0)Fr?IWWM5rATA.^1-ek.tr?iwftfiS^K*???*ma<C5F*.T.O)mm(?Y-Sp.0)KflWWWS,ftT【?您頭伙衍與収.何擢為零max(XSf,0)檸舸期枷林SftF?a價(jià)；吿」“找n -!■■?(,5F-.1.0)*rm?c)若列jwsrfcfv.^iniiBiw.或 空頭樹(shù)央菱價(jià)I否劃事矢旅辦期民.空*40?min(5F-.T.O)回槪為等 40?冇收岌fd枚#無(wú)收益?wtt[3-JTcxtkttn?at(X-Sf0)祈收盔H科收H矣式nuii1-5*.訂4真?宀OjwST?.W?jj]尤收益N：Z^ik足ffi期權(quán)件維判內(nèi)補(bǔ)腎竊盧尢茂金也fit.fi犢&曲WlflFf般B!內(nèi)標(biāo)的實(shí)產(chǎn)會(huì)巳網(wǎng)的良金收A.m3切小反瞅附嗣權(quán)內(nèi)血價(jià)他的||中公丸 農(nóng)個(gè)2嗎較的內(nèi)在價(jià)值“J.oi2—2T)衛(wèi)1平值點(diǎn)：使期權(quán)內(nèi)在價(jià)值由正直變化到零的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的臨界點(diǎn)變雖歐式看漲歐赭跌美式看跌標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格+-+—期權(quán)協(xié)議價(jià)格—+—+有效期9?9?++標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)継動(dòng)率++++無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+—+—紅刑++44-提前執(zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)是不合理的期權(quán)立價(jià)公式：oQTioQTi其中:其中:fIn(人/X”</(Tr)/2，=如果股票賣(mài)空受到限制?就不可能完全用股票現(xiàn)貨和期權(quán)復(fù)制I價(jià)廉以運(yùn)用。但由于遠(yuǎn)期（期貨）可以做空■在現(xiàn)貸賣(mài)空漫限的悄：（11.20）更準(zhǔn)確。竺平值期權(quán)來(lái)說(shuō).由于S,=XeH"?代入式H.20可得：c/s=nI—>/（T-t）j-/vf—■y（r~t）\

(二J無(wú)收益資產(chǎn)類(lèi)式■漲期權(quán)的定價(jià)礎(chǔ) ..V毎標(biāo)的"無(wú)收益