鋼鐵行業(yè)2022年投資策略：盈利趨穩(wěn)，板強(qiáng)長(zhǎng)弱，特強(qiáng)普弱1.

2021

年需求前高后低，疊加供給擾動(dòng)，行業(yè)盈利大起大落2021

年上半年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，需求驅(qū)動(dòng)鋼鐵、鐵礦、煤炭等大宗商品共振上漲；進(jìn)

入年中高層多次提出控制商品價(jià)格過快上漲，政策層面頻頻干預(yù)，5

月中旬之后大宗商品在

鋼鐵的帶領(lǐng)下出現(xiàn)了一波大幅回調(diào)。下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)見頂回落，需求逐漸走弱，但粗鋼限產(chǎn)

和能耗雙控引發(fā)供給收縮推動(dòng)鋼價(jià)重新走強(qiáng)。10

月以來煤炭保供力度的加大以及房地產(chǎn)、基

建投資需求的疲弱，需求下滑，在成本端的帶動(dòng)下鋼價(jià)大幅回調(diào)。全年來看，需求端由強(qiáng)走

弱，疊加供給端的擾動(dòng)，形成了全年鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格的大起大落；這也導(dǎo)致鋼企盈利大

幅震蕩。全年鋼材供需前高后低；1-10

月，國(guó)內(nèi)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量

8.77

億噸，同比-0.7%；累計(jì)鋼材

產(chǎn)量

11.22

億噸同比增長(zhǎng)

2.8%。粗鋼和鋼材產(chǎn)量從

7

月開始負(fù)增長(zhǎng)，到

10

月降幅有進(jìn)一步

擴(kuò)大的趨勢(shì)。1-10

月國(guó)內(nèi)鋼材表觀消費(fèi)量

10.36

億噸，同比-0.7%。鋼材消費(fèi)領(lǐng)先于粗鋼和

鋼材供給從

6

月開始負(fù)增長(zhǎng)。全年凈出口持續(xù)走強(qiáng)；1-10

月鋼材累計(jì)出口量

5751.8

萬噸，同比

29.49%；鋼材累計(jì)進(jìn)

口量

1184.3

萬噸，同比-30.36%；鋼材累計(jì)凈出口量

4568.4

萬噸，同比

66.58%，前值

67.14%，

受國(guó)內(nèi)外鋼材高價(jià)差的拉動(dòng)，凈出口持續(xù)走強(qiáng)。1-9

月鋼坯累計(jì)進(jìn)口量

936.54

萬噸，同比

-33.89%；鋼坯出口

0.39

萬噸。海外粗鋼供需大幅回升。1-10

月歐盟、獨(dú)聯(lián)體、南美、北美、日本、韓國(guó)六大區(qū)域累計(jì)

粗鋼產(chǎn)量同比

14.35%、6.89%、23.09%、19.39%、17.43%、6.64%，海外粗鋼需求大幅回

升。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體粗鋼產(chǎn)量大幅回升，整體高于全球平均水平。1-10

月印度累計(jì)粗鋼產(chǎn)量

9693.3

萬噸，同比

20.62%；其他新興經(jīng)濟(jì)體（除中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度、中東地區(qū)外）

1-10

月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量

11161.3

萬噸，同比

28.44%。三大品種消費(fèi)均呈現(xiàn)前高后低，其中螺紋鋼領(lǐng)先于熱軋板，冷軋板轉(zhuǎn)弱。螺紋鋼表觀消

費(fèi)量從

4

月末開始逐步走弱，低于去年同期，進(jìn)入四季度螺紋鋼消費(fèi)進(jìn)一步大幅下滑。熱軋

板整體消費(fèi)從

8

月開始趨弱，進(jìn)入四季度消費(fèi)大幅下滑。冷軋板消費(fèi)從

9

月份開始轉(zhuǎn)弱，同

比低于去年；1-10

月鋼材價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)倒

V型走勢(shì)，鋼材價(jià)格全年呈現(xiàn)大幅震蕩。1-4

月鋼價(jià)穩(wěn)步上

行，4

月下旬到

5

月中旬鋼價(jià)快速上行，之后在嚴(yán)控大宗商品價(jià)格的政策影響下，到

5

月下

旬鋼價(jià)又出現(xiàn)大幅回調(diào)；6

月到

7

月初三大品種價(jià)格小幅波動(dòng)，7

月初螺紋鋼、熱軋板、冷軋

板三大品種價(jià)格小幅回升后，到

10

月中旬，整體價(jià)格呈現(xiàn)小幅波動(dòng)。從

10

月下旬開始，三

大品種價(jià)格大幅下滑，全年三大品種價(jià)格呈現(xiàn)大幅震蕩：1-10

月螺紋鋼最高價(jià)：6120

元/噸，

最低價(jià)：4270

元/噸；熱軋板最高價(jià)

6820

元/噸，最低價(jià)

4500

元/噸；冷軋板最高價(jià)

7250

元

/噸，最低價(jià)

5360

元/噸。全年原料價(jià)格大幅震蕩，鐵礦呈現(xiàn)倒

V型走勢(shì)，焦炭呈現(xiàn)倒

W型走勢(shì)。鐵礦石價(jià)格從年

初到

4

月中旬呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，4

月下旬到

5

月中旬快速上行，之后到

5

月下旬大幅回調(diào)，之

后到

7

月中旬整體呈現(xiàn)穩(wěn)定，進(jìn)入

7

月下旬鐵礦價(jià)格加速下行，截止

11

月

16

日，青島港現(xiàn)

貨價(jià)格

600

元/噸，為全年最低。全年鐵礦最高價(jià)出現(xiàn)在

5

月中旬為

1655

元/噸。焦炭?jī)r(jià)格在

焦煤的支撐下，呈現(xiàn)倒

W型走勢(shì)，1

月上行、2

月持平、3

月回調(diào)、4

月中旬到

5

月下旬回升，

5

月下旬到

7

月末趨穩(wěn)，8

月初到

9

月中旬加速上行，進(jìn)入

11

月份后價(jià)格大幅回調(diào)。1-11

月

焦炭全年最高價(jià)

3980

元/噸，最低價(jià)

1820

元/噸。全年鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速維持高位，資產(chǎn)負(fù)債率小幅攀升：受低碳轉(zhuǎn)型、超低排

放要求的推動(dòng)，1-9

月全行業(yè)固定資產(chǎn)累計(jì)同比增速

16%。截止

9

月末，全行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

61.23%，相比

2020

年末上升

0.91

個(gè)

pct。1-3

季度上市公司毛利率環(huán)比增加

1.75

個(gè)

pct，板材高于長(zhǎng)材、特鋼高于普鋼：前三季

度全年行業(yè)平均毛利率

17.09%，相比

2020

年上升

1.75

個(gè)

pct。前三季度納入我們跟蹤的

35

家

A股上市公司中：板材類平均為

13.12%，相比

2020

年上升

3.13

個(gè)

pct；板材+長(zhǎng)材兼有

類公司

12.14%，

上升

2.49pct；長(zhǎng)材為主的公司

11.88%，下降

0.74

個(gè)

pct；特鋼為主的公

司

14.41%，下降

0.71

個(gè)

pct；管材為主的公司

5.89%，下降

2.79

個(gè)

pct。1-3

季度

35

家鋼鐵上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

1086.4

億元，同比上升

158.9%。其中：

板材為主的上市公司同比上升

293.5%，板材與長(zhǎng)材兼有的上市公司同比上升

158.1%，長(zhǎng)材

類上市公司同比上升

54.4%，特鋼類上市公司同比上升

45.9%，管材類上市公司同比下降

32.86%。2.

供給進(jìn)入新周期：控碳+超低排放+兼并重組+不鼓勵(lì)出口自

2020

年

9

月國(guó)家宣布“30.60”戰(zhàn)略后，目前重要的碳排放行業(yè)都進(jìn)入了碳控制周期，

圍繞控碳，鋼鐵行業(yè)將進(jìn)入能源、工藝、原料、產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，疊加壓縮國(guó)內(nèi)鋼鐵理論產(chǎn)

能和鋼鐵需求進(jìn)入平臺(tái)，使得鋼鐵供給也將迎來達(dá)峰。2.1.

碳達(dá)峰驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入供需平臺(tái)區(qū)2020

年

12

月

31

日工信部發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)鋼

鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》征求意見稿，首次提出到十四五末力爭(zhēng)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，

能源消耗總量和強(qiáng)度均降低

5%以上。10

月國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)《2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》的

通知，明確鋼鐵工業(yè)領(lǐng)域要加快綠色低碳轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展，力爭(zhēng)率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。年初確立粗鋼平減和三季度能耗，使得

2021

年粗鋼產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)。整體來看，行業(yè)碳達(dá)峰、

控制碳排放量，疊加壓縮國(guó)內(nèi)鋼鐵理論產(chǎn)能和鋼鐵需求進(jìn)入平臺(tái)，將驅(qū)動(dòng)粗鋼供給達(dá)峰。《2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》明確提出鋼鐵行業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，

推進(jìn)存量?jī)?yōu)化，淘汰落后產(chǎn)能。6

月新版《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》實(shí)施，同

時(shí)也明確大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域置換比例不低于

1.5:1，其他地區(qū)置換比例不低于

1.25:1；進(jìn)一步壓縮國(guó)內(nèi)鋼鐵理論產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)需求進(jìn)入平臺(tái)區(qū)，疊加政策面不鼓勵(lì)出口，進(jìn)一步帶動(dòng)鋼鐵供給進(jìn)入平臺(tái)區(qū)。

隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響減弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)重回消費(fèi)驅(qū)動(dòng)內(nèi)循環(huán)為主的格局下，GDP耗鋼

系數(shù)將環(huán)比減少，隨著

GDP增加，耗鋼系數(shù)下降，鋼鐵內(nèi)需將相對(duì)平穩(wěn)；2021

年

連續(xù)兩次下調(diào)出口退稅，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)出口鋼材回流；內(nèi)需的減少和外需回流，圍繞

供需的平衡，進(jìn)一步帶動(dòng)鋼鐵供給進(jìn)入平臺(tái)區(qū)。2021

年陸續(xù)有河北、湖北等

14

?。▍^(qū)、市）37

家鋼廠發(fā)布產(chǎn)能置換公告。新投產(chǎn)項(xiàng)目

煉鐵產(chǎn)能供給

4704.2

萬噸，煉鋼產(chǎn)能共計(jì)

3641

萬噸?？v向?qū)Ρ葋砜?，隨著新建產(chǎn)能的陸續(xù)

釋放，截止目前今年新建產(chǎn)能不及

2020

年，市場(chǎng)整體壓力較去年下降，此外橫向?qū)Ρ龋?021

年新建產(chǎn)能也較退出產(chǎn)能已有所下降。整體理論產(chǎn)能穩(wěn)步下降。2.2.

能效提升+超低排放+碳達(dá)峰的要求重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局對(duì)于鋼鐵企業(yè)來說，未來三年行業(yè)面臨能效提升改造和淘汰，未來四年面臨超低排放改

造升級(jí)、未來九年面臨碳排放量達(dá)峰的要求，同時(shí)行業(yè)即將納入全脫碳交易市場(chǎng)，高碳企業(yè)

履約成本或?qū)⒚媾R進(jìn)一步增加；這些都將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局演變：綠色、低碳將推動(dòng)

行業(yè)走向優(yōu)勝劣汰。未來三年鋼企面臨能效提升改造和淘汰的要求，實(shí)現(xiàn)高爐和轉(zhuǎn)爐工序達(dá)到標(biāo)桿水平

驅(qū)動(dòng)行業(yè)第一輪優(yōu)勝劣汰。11

月

15

日國(guó)家發(fā)展改革委等

5

部門發(fā)布《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水

平（2021

年版）》的通知。明確鋼鐵等高耗能行業(yè)

3

年內(nèi)完成能效提升改造和淘汰的計(jì)劃。

對(duì)鋼鐵等高耗能行業(yè)，需開展技術(shù)改造的項(xiàng)目，各地要明確改造升級(jí)和淘汰時(shí)限（一般不超

過

3

年）以及年度改造淘汰計(jì)劃，在規(guī)定時(shí)限內(nèi)將能效改造升級(jí)到基準(zhǔn)水平以上，力爭(zhēng)達(dá)到

能效標(biāo)桿水平；對(duì)于不能按期改造完畢的項(xiàng)目進(jìn)行淘汰。堅(jiān)決遏制高耗能項(xiàng)目不合理用能，

對(duì)于能效低于本行業(yè)基準(zhǔn)水平且未能按期改造升級(jí)的項(xiàng)目，限制用能。未來五年重點(diǎn)地區(qū)鋼企超低排放，驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入第二輪優(yōu)勝劣汰從

2019

年五部委出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》，在重點(diǎn)區(qū)域推進(jìn)；截

止

12

月

1

日，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)

28

家鋼企進(jìn)行了超低排放改造和評(píng)估監(jiān)測(cè)進(jìn)展情況公示

工作；其中

20

完成有組織、無組織、清潔運(yùn)輸?shù)某团欧疟O(jiān)測(cè)評(píng)估，2

家完成有組織、清潔

運(yùn)輸?shù)某团欧疟O(jiān)測(cè)評(píng)估，6

家完成清潔運(yùn)輸超低排放評(píng)估。如果只考慮滿足有組織、清潔

運(yùn)輸?shù)某团欧乓螅?2

家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能

1.486

億噸。到

2025

年，完成

5.3

億噸鋼鐵產(chǎn)能超低排放改造。整體未

來四年還有

3.814

億噸產(chǎn)能需要推進(jìn)超低排放改造。從目前的政策導(dǎo)向來看，在重點(diǎn)地區(qū)采暖季超低排放企業(yè)免于限產(chǎn)，未來政策如果進(jìn)一

步向全國(guó)覆蓋，將驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入以超低排放為標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)勝劣汰。隨著行業(yè)面臨碳達(dá)峰推進(jìn)，未來十年面臨大規(guī)模資本性支出，同時(shí)行業(yè)即將納入全

脫碳交易市場(chǎng)，高碳企業(yè)履約成本或?qū)⒚媾R進(jìn)一步增加。2021

年以來，中國(guó)寶武、河鋼、鞍鋼、包鋼等特大型鋼企陸續(xù)發(fā)布碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，

其中碳達(dá)峰時(shí)間點(diǎn)基本控制在

2025

年之前，到

2030

年左右實(shí)現(xiàn)減碳

30%，2050

年是實(shí)現(xiàn)

碳中和。在目前工藝技術(shù)中，工藝降碳（電爐煉鋼+DRI）、原料降碳（球團(tuán)制造+廢鋼）、能

效提升等技術(shù)能夠支撐企業(yè)在

2030

年左右具備降碳

30%的能力。這些技術(shù)需求的增加，也

帶來未來十年鋼鐵行業(yè)需要增加萬億規(guī)模級(jí)別的低碳工藝技術(shù)投資。行業(yè)即將納入全國(guó)碳交易市場(chǎng)，高碳企業(yè)履約成本或?qū)⒚媾R進(jìn)一步增加，對(duì)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)

型也提出了較高要求。全國(guó)統(tǒng)一碳交易市場(chǎng)于

2021

年

7

月

16

日正式啟動(dòng)，首批納入碳市場(chǎng)

的是

2,225

家電力行業(yè)相關(guān)企業(yè)，這種基于市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制將助于減少碳排放活動(dòng)，其主要

方式是獎(jiǎng)勵(lì)碳減排和懲罰不作為。從企業(yè)管理成本的角度分析，若被納入碳交易市場(chǎng)，企業(yè)

將增加一項(xiàng)碳管理成本，包括：1）運(yùn)營(yíng)成本，即會(huì)帶來人力成本、交易成本、碳核算成本等；

2）減排成本，即面臨碳約束的情況下可能產(chǎn)生的低碳轉(zhuǎn)型成本；3）履約成本，即參與碳市

場(chǎng)的企業(yè)為了完成履約都會(huì)產(chǎn)生的成本；4）碳關(guān)稅成本，根據(jù)當(dāng)前歐盟碳邊境稅的相關(guān)政策，

即未來可能面臨的產(chǎn)品出口中疊加的碳關(guān)稅成本。其中，最重要的履約成本=

[碳排放量

×

(1

?

碳減排量抵消比例上限)

?

免費(fèi)碳配額]

×

碳配額價(jià)格

+

碳排放量

×

碳減排量抵消比例上限

×

碳減排量?jī)r(jià)格。未來對(duì)高碳排放的鋼企將面臨履約成本進(jìn)一步增加：

1）可用于履約的碳配額（CEA）價(jià)格、碳減排量（CCER）價(jià)格長(zhǎng)期將呈上漲趨勢(shì)，使得履

約成本增加。對(duì)標(biāo)歐盟

60

歐元/噸的碳價(jià)，近一個(gè)月全國(guó)碳交易市場(chǎng)

CEA的線上掛牌價(jià)格穩(wěn)

定在

42-44

元/噸左右，有十倍的上漲空間。同時(shí)自

CCER被明確可用于全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履

約周期后，上海碳交易所的

CCER價(jià)格上漲已突破

36

元/噸，短中期隨著

CCER稀缺性的增

加，其價(jià)格有望進(jìn)一步走高。2）碳交易機(jī)制趨嚴(yán)，一是或?qū)p少初始免費(fèi)碳配額的分配比例，

二是初始配額分配標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)將擴(kuò)大企業(yè)實(shí)際碳排放量與初始分配碳配額的差距；這也間接

驅(qū)動(dòng)企業(yè)加速低碳轉(zhuǎn)型，否則高碳企業(yè)將面臨更高的履約成本。對(duì)于鋼鐵企業(yè)來說，未來三年行業(yè)面臨能效提升改造和淘汰，未來四年面臨超低排放改

造升級(jí)、未來九年面臨碳排放量達(dá)峰的要求，同時(shí)行業(yè)即將納入全脫碳交易市場(chǎng)，高碳企業(yè)

履約成本或?qū)⒚媾R進(jìn)一步增加；這些都將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局演變：綠色、低碳將推動(dòng)

行業(yè)走向優(yōu)勝劣汰。2.3.

行業(yè)兼并重組加速，龍頭國(guó)企和優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)兼并重組加快，龍頭國(guó)企、大型民企加快對(duì)行業(yè)的整合，進(jìn)一步做大做強(qiáng)。2021

年以來，

龍頭國(guó)企方面：山鋼宣布與中國(guó)寶武推進(jìn)聯(lián)合重組，鞍鋼與本鋼在

8

月完成聯(lián)合重組。優(yōu)秀

民企方面：沙鋼成功收購(gòu)安陽(yáng)華誠(chéng)博盛、匯鑫特鋼，混改整合

5

家企業(yè)，新天鋼德材科技集

團(tuán)揭牌，九江線材與唐山德龍達(dá)成戰(zhàn)略合作，普陽(yáng)鋼鐵控股邢鋼。整體來看

2021

年兼并重

組、聯(lián)合整合進(jìn)程加快，龍頭企業(yè)、大型民企以期通過集中資源、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，使

企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)。2021

年以來，圍繞鋼鐵行業(yè)并購(gòu)重組的政策不斷加碼。截止

2021

年

10

月國(guó)內(nèi)前十的

粗鋼產(chǎn)量

36957

萬噸，占比

42.14%。相比

2020

年末增加

3.14

個(gè)

pct。2.4.

雙碳戰(zhàn)略下，政策導(dǎo)向不鼓勵(lì)鋼鐵這類高碳排放產(chǎn)品出口雙碳戰(zhàn)略下，政策導(dǎo)向不鼓勵(lì)鋼鐵這類高碳排放產(chǎn)品出口。2021

年財(cái)政部先后兩次取消

部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅；從

5

月

1

日起對(duì)包括熱軋、中板在內(nèi)的

146

個(gè)商品代碼產(chǎn)品出口退

稅進(jìn)行調(diào)整；同時(shí)適當(dāng)提高硅鐵、鉻鐵、高純生鐵等產(chǎn)品的出口關(guān)稅。8

月

1

日再次取消冷

軋、鍍鋅、鍍鋁鋅等產(chǎn)品出口退稅。3.

2022

年需求小幅減少，板強(qiáng)長(zhǎng)弱、特強(qiáng)普弱2022

年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，在穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)

的工作總基調(diào)下；預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)

GDP耗鋼系數(shù)進(jìn)入下行趨勢(shì)，與投資鏈條相關(guān)的建筑用鋼需求趨

弱，與消費(fèi)鏈條相關(guān)的高端板材需求小幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)

2022

年汽車、家電、造船行業(yè)用鋼增長(zhǎng)，

建筑行業(yè)用鋼、機(jī)械行業(yè)用鋼減少；國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)小幅下降，海外需求減少。2022

年粗

鋼產(chǎn)量同比減少

1.4%。3.1.

預(yù)計(jì)

2022

年

GDP耗鋼系數(shù)同比小幅下降2021

年國(guó)內(nèi)前三季度

GDP79.19

萬億元，累計(jì)同比

9.8%。第一產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比

7.4%，第

二產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比

10.6%，第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比

9.5%。全年經(jīng)濟(jì)大幅回暖，受海外需求強(qiáng)勁的拉

動(dòng)，第二產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先回暖；第三產(chǎn)業(yè)但受局部性疫情影響，消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭大幅弱于第二產(chǎn)業(yè)。從產(chǎn)業(yè)對(duì)金屬產(chǎn)品的消耗系數(shù)來看，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)包括鋼材在內(nèi)的的金屬產(chǎn)品消費(fèi)整體弱

于第二產(chǎn)業(yè)，11

個(gè)第二產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出中對(duì)金屬產(chǎn)品消耗系數(shù)平均為

0.08，5

個(gè)第三產(chǎn)業(yè)投入

產(chǎn)出中對(duì)金屬產(chǎn)品的消耗系數(shù)平均為

0.01。2014

年以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速逐步回落，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)增速和所占比重均超過

第二產(chǎn)業(yè)，消費(fèi)和創(chuàng)新逐步引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。受此影響，國(guó)內(nèi)單位

GDP耗鋼系數(shù)出現(xiàn)回落，由

2013

年的

1548

噸/億元下降到

2016

年的

1046

噸/億元。2015

年-2021

年上半年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)

耗鋼系數(shù)整體在

950-1150

之間波動(dòng)，，耗鋼系數(shù)呈現(xiàn)小幅波動(dòng)、趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。2021

年

H1

耗鋼系數(shù)為

1038.6

噸/億元，環(huán)比下降

100

噸。短時(shí)期耗鋼系數(shù)環(huán)比大幅回

回調(diào)主要與上半年房地產(chǎn)、基建投資大幅趨弱有關(guān)。隨著疫情逐步控制，經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入內(nèi)循

環(huán)發(fā)展為主的格局，未來第三產(chǎn)業(yè)增速將再次引領(lǐng)，單位經(jīng)濟(jì)對(duì)鋼材需求量將減少。預(yù)計(jì)

2022

年國(guó)民經(jīng)濟(jì)耗鋼系數(shù)小幅下降。3.2.

房地產(chǎn)投資偏弱，建筑用鋼需求小幅減少2021

年

1-10

月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資累計(jì)完成

12.49

萬億元，同比

7.2%。三條紅線政策下，

房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道收緊，1-10

月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)貸款累計(jì)值

20148

億元，同比-9.97%；疊加從

7

月開始房企銷售回款轉(zhuǎn)弱，7-10

月，同比分別是-9.17%、-6.79%、-9.76%、-12.88%；

1-10

月國(guó)內(nèi)商品房累計(jì)銷售面積

143040.7

萬平米，同比

7.3%；7-10

月商品房銷售面積同比分別

是-8.5%、-15.48%、-13.17%、-21.65%。融資渠道的受限，疊加銷售回款趨弱，導(dǎo)致前全年

度房地產(chǎn)投資持續(xù)下行，房企拿地意愿趨于保守，從

8

月下旬開始，百城土地成交低于歷史

同期水平。1-10

月百城土地成交

57857

萬平米，同比-1.82%。1-10

月房屋新開工面積

166736

萬平米，同比-7.7%，整體呈現(xiàn)加速下行的趨勢(shì)。盡管進(jìn)

入

11

月后，房企融資出現(xiàn)邊際放松跡象，但在“房住不炒”的定位下，保持房地產(chǎn)平穩(wěn)健康

發(fā)展是長(zhǎng)期戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)

2022

年房地產(chǎn)投資增速將延續(xù)較弱趨勢(shì)，房地產(chǎn)新開工面積全年基本

持平。從重點(diǎn)鋼企的鋼筋銷售同比與先開工面積同比趨勢(shì)來看，兩者正相關(guān)，預(yù)計(jì)

2022

年鋼

筋等建筑用鋼需求小幅減少。3.3.

基建投資回升，建筑用鋼需求小幅增加2021

年

1-10

月廣義基建投資累計(jì)同比

0.72%，狹義基建投資累計(jì)同比

1.0%。1-10

月

交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)累計(jì)同比

2.3%，其中鐵路投資同比-3.5%，道路運(yùn)輸同比-0.2%，水

上運(yùn)輸同比

18.9%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理同比-0.4%。3.4.

缺芯影響減弱，汽車供需穩(wěn)步增長(zhǎng)，汽車用鋼有改善1-10

月，國(guó)內(nèi)汽車合計(jì)產(chǎn)量

2058.7

萬輛，同比

5.4%；合計(jì)銷量

2097

萬輛，同比

6.4%。

從

5

月開始受缺芯和去年高基數(shù)的影響，汽車產(chǎn)銷負(fù)增長(zhǎng)；進(jìn)入

10

月缺芯有一定緩解，汽車

銷售有觸底跡象。1-10

月，國(guó)內(nèi)乘用車合計(jì)產(chǎn)量

1664.8

萬輛，同比

8.61%；銷量

1687.12

萬輛，同比

8.8%。目前乘用車銷售有觸底、邊際改善跡象，從庫(kù)存變化趨勢(shì)來看，目前整體

仍然處在去庫(kù)狀態(tài)。1-10

月，國(guó)內(nèi)商用車?yán)塾?jì)產(chǎn)量

393.95

萬輛，同比-6.28%；銷量

409.89

萬輛，同比-2.5%。從

5

月開始，商用車銷量增速持續(xù)處于負(fù)增長(zhǎng)，銷量短期有觸底跡象，但

庫(kù)存也有觸底。1-10

月，國(guó)內(nèi)新能源車?yán)塾?jì)產(chǎn)量

256.5

萬輛，同比

180.61%；新能源車?yán)塾?jì)

銷量

254.2

萬輛，同比

182.13%。其中純電占比

83.51%，插電占比

16.46%，燃料電池占比

0.03%。3.5.

三大家電內(nèi)需增長(zhǎng)、外需趨弱，家電用鋼小幅增長(zhǎng)2021

年

1-10

月空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量

18092

萬臺(tái)，同比

12.3%，相比

2019

年同期減少

1.45%；

1-10

月冰箱累計(jì)產(chǎn)量

7412.26

萬臺(tái)，同比

0.3%，相比

2019

年同期增長(zhǎng)

5.78%；1-10

月洗

衣機(jī)累計(jì)產(chǎn)量

6968.49

萬臺(tái)，同比

12.4%，相比

2019

年同期增長(zhǎng)

9.29%。2021年三大家電受低基數(shù)影響，內(nèi)銷整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)，1-10月國(guó)內(nèi)空調(diào)銷量7378.6萬臺(tái)，

同比

7.25%；從

8

月開始受基數(shù)影響，增速轉(zhuǎn)弱；前

10

月相比

2019

年同期負(fù)增長(zhǎng)

8.44%。

1-10

月冰箱銷量

3124

萬臺(tái)，同比

2.44%；從

6

月開始增速轉(zhuǎn)弱，相比

2019

年同期負(fù)增長(zhǎng)

2.51%。1-9

月洗衣機(jī)銷量

3161.5

萬臺(tái)，同比

7.27%，相比

2019

年同期負(fù)增長(zhǎng)

2.91%。2021

年空調(diào)和洗衣機(jī)出口下滑，冰箱出口快速回升。1-10

月空調(diào)累計(jì)出口

4611

萬臺(tái)，

同比

11.03%，相比

2019

年同期減少

5.72%。1-10

月冰箱累計(jì)出口

6002

萬臺(tái)，同比

7.16%，

相比

2019

年同期增加

27.49%。洗衣機(jī)累計(jì)出口

1837

萬臺(tái)，同比

4.49%，相比

2019

年同

期減少

14.4%。3.6.

工程機(jī)械新增和更新需求疲軟，機(jī)械用鋼下降2021

年挖掘機(jī)產(chǎn)量前高后低，隨著房地產(chǎn)投資和基建投資的趨弱，工程機(jī)械產(chǎn)銷逐步下

滑。1-10

月挖掘機(jī)產(chǎn)量

29.92

萬臺(tái)，同比

11.9%；受去年高基數(shù)影響，從

4

月開始連續(xù)負(fù)增

長(zhǎng)；1-10

月挖掘機(jī)銷量

29.83

萬臺(tái)，同比

13.06%，相比

2019

年同期增長(zhǎng)

52.02%；推土機(jī)

銷量

5955

輛，同比

21.78%，相比

2019

年同期增長(zhǎng)

20.74%；裝載機(jī)銷量

111660

輛，同比

9.77%，相比

2019

年同期增長(zhǎng)

15.38%；起重機(jī)銷量

44588

輛，同比-1.24%，相比

2019

年

同期增長(zhǎng)

23.67%；壓路機(jī)銷量

17369

輛，同比

3.49%，相比

2019

年同期增長(zhǎng)

20.52%；叉

車銷量

930593

輛，同比

45.49%，相比

2019

年同期增長(zhǎng)

85.43%。2022

年房地產(chǎn)投資趨弱、基建投資消費(fèi)增長(zhǎng)，整體新增需求偏弱，同時(shí)更新需求疲軟，

工程機(jī)械用鋼預(yù)計(jì)下降。3.7.

手持訂單推動(dòng)造船高景氣，船舶用鋼需求增長(zhǎng)1-10

月國(guó)內(nèi)造船完工量

2410

萬噸，同比增長(zhǎng)

4.95%。1-10

月全球造船完工量

7202

萬

噸，同比-5.02%。截止

10

月國(guó)內(nèi)手持船舶訂單量

9810

萬噸，同比

38.25%；全球手持訂單

量

20311

萬噸，同比

35.36%。2021

年受疫情影響，全球復(fù)蘇不同步：全球需求快于全球供給，中國(guó)供給回升快于歐美；

導(dǎo)致全球海運(yùn)需求大幅回升，波羅的海

BDI指數(shù)創(chuàng)近十年的新高。這也帶動(dòng)新船訂單的大幅

回升。2022

年隨著全球疫情逐步控制，各國(guó)供給的逐步回升，海運(yùn)需求將有一定回落；新船

訂單將有一定回落。2021

年全球造船業(yè)手持訂單量創(chuàng)歷史新高，將推動(dòng)

2022

年造船完工量的進(jìn)一步回升。

船舶用鋼需求增長(zhǎng)。3.8.

預(yù)計(jì)

2022

年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)差收窄，鋼材凈出口減少

1-10

月，國(guó)內(nèi)累計(jì)鋼材凈出口'4568.4

萬噸，同比

66.58%；其中累計(jì)出口

5751.8

萬噸，

同比

29.49%，減少

841.3

萬噸，其中對(duì)東南亞出口增加

241

萬噸，對(duì)歐盟出口增加

62.6

萬

噸，對(duì)南亞出口增加

43.4

萬噸，對(duì)南美出口增加

341.54

萬噸，對(duì)西亞出口增加

105.2

萬噸，

對(duì)非洲出口增加

92.3

萬噸；累計(jì)進(jìn)口

1184.3

萬噸，同比減少

30.36%。隨著疫情的影響逐步

弱化，海外鋼材供給逐步恢復(fù)，供需矛盾逐步緩解，2022

年海外鋼材需求基本持平，供給回

升，海外尤其是歐美鋼價(jià)逐步回落，與國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)差逐步收窄，預(yù)計(jì)

2022

年鋼材凈出口將減少。3.9.

高端特鋼進(jìn)口替代穩(wěn)步增長(zhǎng)1-10

月國(guó)內(nèi)特鋼進(jìn)出口大幅增加。特鋼進(jìn)口合計(jì)

500.9

萬噸，同比增加

28.16%；特鋼

出口

1890

萬噸，同比增加

34.2%。大量中低端特鋼涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。1-10

月國(guó)內(nèi)進(jìn)口特鋼平均價(jià)格

1623.4

美元/噸，相比

2019

年上升

308.9

美元；1-10

月國(guó)內(nèi)出口特鋼平均價(jià)格

1035.8

美元/噸，相比

2020

年上升

296.5

美元。整體來看，進(jìn)口價(jià)格基本回到疫情前水平，出口價(jià)格高于疫情前水平。出口價(jià)格上升

幅度高于進(jìn)口，主要與國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)差有關(guān)。4.

2022

年行業(yè)盈利趨穩(wěn)，板強(qiáng)長(zhǎng)弱、特強(qiáng)普弱4.1.

鐵礦供需寬松，價(jià)格中樞下降1-10

月國(guó)內(nèi)鐵礦進(jìn)口

93460

萬噸，同比-4.19%；從

6

月開始，受國(guó)內(nèi)粗鋼壓減的影響，

鐵礦進(jìn)口連續(xù)下降，截止

11

月末港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存達(dá)到

15251

萬噸，創(chuàng)歷史新高。盡管海外鋼材供給持續(xù)恢復(fù)，但鐵水產(chǎn)量大幅回升，1-10

月海外鐵水產(chǎn)量

38098

萬噸，

同比增長(zhǎng)

13%；但受中國(guó)鐵水產(chǎn)量下降的影響，鐵礦需求邊際趨松。供給端：2021

年前三季度四大礦總

VALE和

FMG產(chǎn)量增長(zhǎng)，力拓和

BHP產(chǎn)量下滑。1-9

月

VALE鐵礦石產(chǎn)量

2.33

億噸，同比增長(zhǎng)

7.99%；銷量

2.16

億噸，同比

11.07%。

其中一、二季度、三季度產(chǎn)量同比增長(zhǎng)

14.08%、11.99%、

0.84%。1-9

月力拓鐵礦石產(chǎn)量

2.36

億噸，同比-4.79%；銷量

2.5

億噸，同比-2.29%。其中一、

二、三季度產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，分別是-1.83%、-8.82%、-3.56%。1-9

月

BHP產(chǎn)量

2.1

億噸，同比-3.57%；銷量

2.11

億噸，同比-3.78%；其中一、二、

三季度同比分別是-2.16%、-3.63%、-4.81%。1-9

月

FMG產(chǎn)量

1.79

億噸，同比

13.84%；其中一、二、三季度同比分別是

27.92%、

13.46%、4.10%。2021

年受高礦價(jià)的驅(qū)動(dòng)，全球海運(yùn)鐵礦供給國(guó)預(yù)計(jì)恢復(fù)和新增產(chǎn)能約

5000

萬噸。但受

2021

年下半年礦價(jià)的大幅回落影響，部分放緩了產(chǎn)能釋放節(jié)奏。2022

年澳洲三大礦山的新增項(xiàng)