證券研究報告日證券研究報告日兇liuwq@兇zhangwenjun@?短期-有望成為春季躁動行情的載體政策面，今年市場出現(xiàn)巨幅波動，資本市場政策傾向于規(guī)范整頓市場，創(chuàng)新改革步伐減慢，未來仍值得期待。二十大報告對資本市場的著墨不多，主要提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，2023年預(yù)計線展開。年政策組合或為寬財政+穩(wěn)貨幣?；久娣矫妫瑯I(yè)績提升空間打開，估值處于歷史低位，配置價值較高，?中長期視角-以投行鏈為代表的機構(gòu)業(yè)務(wù)與財管成為券商“重點賽道”預(yù)計明年隨著外部壓力減緩，及疫情政策優(yōu)化，整體看明年新增資金流我們預(yù)期未來IPO全面注冊制落地指日可待，全面注冊制后，看好投行鏈為代表的機構(gòu)業(yè)務(wù)，市場集中度看好部分中小券商差異化突破路徑。一類是以指南針為代表的借助“Fintech”彎道超車的樣本；另一類是以國聯(lián)證券為代表的區(qū)域化券商特色化出圈之路。 數(shù)據(jù)來源：ifind?估值及投資建議近期國內(nèi)疫情管控政策優(yōu)化、藥品購買放松及宏觀經(jīng)下行壓力加大等信息交織共振，噪音有所增加，市場風(fēng)偏起伏不定，需要關(guān)注病例數(shù)據(jù)變化對市場風(fēng)偏的沖擊?；诋?dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，市場對于友好政策的出臺充滿預(yù)期，包括繼續(xù)降準(zhǔn)等寬松政策。我們認(rèn)為，由于疫情擾動，短期看券商估值下探到1.20倍PB附近，判斷估值繼續(xù)下探空間可能不益的時間大部分發(fā)生在四季度到第二年一季度。一般來看，Q4市場開始展望第二年的經(jīng)濟(jì)，倘若經(jīng)濟(jì)沒有大幅下行的風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)展望會偏向樂觀，則易出現(xiàn)向低估值藍(lán)籌估值切換的行情。我們判斷在未來一個季還會出現(xiàn)極低估值修復(fù)驅(qū)動的上漲行情。我們認(rèn)為，行業(yè)生態(tài)重塑，財富管理和以投行為代表的機構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)的龍頭部券商具備更強的估值吸引力；邊際景氣度改善較強的標(biāo)的，在震說明及重要聲明公司IPO注冊風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；恒大事件等處理不及預(yù)期風(fēng)險；警惕短期主題性炒作沖高回落風(fēng)險；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險；新冠病毒持續(xù)蔓延風(fēng)險。 2-01-042-02-082-02-222-03-082-03-222-04-072-04-212-05-242-06-082-06-222-07-062-07-202-08-032-01-042-02-082-02-222-03-082-03-222-04-072-04-212-05-242-06-082-06-222-07-062-07-202-08-032-08-312-09-292-10-202-11-03中，影響因素較為單一，因此超額收益較小。但可以推測的是僅交易量的放大無法為券商板塊帶來顯，行性波動而向成長性挺近，使得券商股估值重塑并逐漸修復(fù)，延續(xù)近一個月行情。t市券商前三季度總營業(yè)收入總營業(yè)收入3710.38億元，同比-21.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤要影響因素。其中大自營業(yè)務(wù)降,000.00,000.000,000.00,000.00,000.00 4,000.002-11-232-11-231-11-041-04-230-04-039-09-208-08-318-02-276-07-284-10-213-09-27 兩市日均成交金額(億元)交易額均值(億元)PB均值(右軸) (申萬) (申萬)余個股累計跌幅均超過10%，行業(yè)均值為-21.07%。其中東方財富跌幅最大，累計跌幅跌幅度為20.68%、21.96%、24.86%，均處于行業(yè)靠后。資料來源：choice，長城證券研究院，截至2022年11月23日1.2政策面：步入新周期，2023年行業(yè)政策或加速供給今年市場出現(xiàn)巨幅波動，資本市場政策傾向于規(guī)范整頓市場，創(chuàng)新改革步伐減慢，未來仍值得期待。二十大報告對資本市場的著墨不多，主要提出“健全資本市場功能，提高22/01/27則及配套指引力，建設(shè)高質(zhì)量債券市場/02/11外證券交易所互聯(lián)互通資、促進(jìn)要素資源的全球化配置22/04/15能力，加大金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度22/04/21意見可持續(xù)發(fā)展，滿足多樣化需要22/05/13公司科創(chuàng)板股票做市交試點注冊制改革22/05/20管理辦法》22/05/31機構(gòu)廉潔從業(yè)監(jiān)管中介機構(gòu)及從業(yè)人員廉潔從業(yè)監(jiān)管22/06/24互通市場交易互聯(lián)互通機制22/07/15做市交易業(yè)務(wù)實施、增強市場韌性22/07/22推動債券市場更好支持持民營企業(yè)改革創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升22/07/29試點募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資022/10/144養(yǎng)老金投資公開募集證規(guī)定》資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)0計制度》展中的積極作用11布《關(guān)于支持中央企業(yè)知》行科技創(chuàng)新公司債券融資1規(guī)則發(fā)現(xiàn)，提高流動性和定價效率8行和理財公司個人養(yǎng)法》理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展((年)第(2003-2007年)-第收緊(2003-2004兩年)：以收緊監(jiān)管和關(guān)停違規(guī)券商為重點。007三年)：主題則是監(jiān)管放松和金融創(chuàng)新，如成功實施股權(quán)分置改革等金融創(chuàng)收緊(2008-2011四年)：打擊股價操縱、內(nèi)幕交易等行為。證監(jiān)會共立案調(diào)查內(nèi)幕交易案件154起，行政處罰31起、移送公安47起，立案數(shù)量位于歷年前列。2008-2014-放開(2012-2014三年)：十八屆三中全會決定全面深化改革開放為契機，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于收緊(2015-劉士余主席)：股票市場異動后監(jiān)管全面加強，資本市場發(fā)展以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為(2015-2019.1)-第商品期貨市場過度投機、完善基金子公司風(fēng)控體系、關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)、券商參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險管理指引等重要文。MSCI倫通”準(zhǔn)總體實施方案》，《再融資規(guī)則》出臺，《中共中央國務(wù)院關(guān)于新時代加快完善社會主義市建019.1-期O“全面實行股票發(fā)行注冊制”和“完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系”兩個方面；證安全的發(fā)展。推進(jìn)。1.3流動性：高層加大政策力度，結(jié)構(gòu)性寬松有望持續(xù)近期隨著《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》(20基于明年全球經(jīng)濟(jì)可能陷入“滯脹”困境，疊加國內(nèi)需求偏弱的預(yù)期，央行繼續(xù)堅持“穩(wěn)增長”第一導(dǎo)向，明年的貨幣政策可能是結(jié)構(gòu)性寬松的。受疫情及俄烏戰(zhàn)爭等因素合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動性環(huán)可能在明年年初某個時點，存在感染人數(shù)會有所P才會迎來確定衰退形成了預(yù)期。與之相伴，彼時美聯(lián)儲貨幣轉(zhuǎn)為邊際寬松。這一過程中不可忽視的是央行在貨幣政策執(zhí)行報告中新增了“堅持市場在匯率形成中起決定性作用”，預(yù)判明年匯率回穩(wěn)趨勢保持較好勢頭，也為當(dāng)然務(wù)必警惕疫情變化情況及明年出口數(shù)據(jù)等共振情況對宏觀經(jīng)濟(jì)的拖累。 0 0000 000.0000000.0000000%00%0%12345GDP:現(xiàn)價(億元)678901Q3GDP增長率(右軸)Q3SHIBORSHIBORDR0074-01-014-07-015-01-015-07-016-01-016-07-017-01-017-07-018-01-018-07-019-01-019-07-014-01-014-07-015-01-015-07-016-01-016-07-017-01-017-07-018-01-018-07-019-01-019-07-010-01-010-07-011-01-011-07-012-01-012-07-01000000000貨幣投放(億元)貨幣回籠(億元)0000.00000.00000.00000.00400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%100.00%M2(百億元) 000000.000000.005.801.3.32023年CPI走勢可能是前高后低，料制約貨幣政策空間有限央行在三季度貨幣政策報告中執(zhí)行指出，當(dāng)前物價漲幅總體溫和，但要警惕未來通脹反彈壓力。今年第三季度豬肉、蔬菜等食品價格上漲較快，而出行住宿等服務(wù)價格受疫情明年可能受到供應(yīng)鏈中斷的緩解、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂導(dǎo)致的商品價格下跌以及與房地產(chǎn)低迷于0000002015-01-312015-06-302015-11-302016-04-306-09-307-02-287-07-317-12-318-05-318-10-319-03-319-08-312015-01-312015-06-302015-11-302016-04-306-09-307-02-287-07-317-12-318-05-318-10-319-03-319-08-310-01-310-06-300-11-302021-04-302021-09-302022-02-282-07-31CPI:當(dāng)月同比PPI上行期。005.00)5-06-306-04-306-09-302017-02-287-07-312018-05-312018-10-312019-03-312019-08-35-06-306-04-306-09-302017-02-287-07-312018-05-312018-10-312019-03-312019-08-312020-01-310-06-300-11-302021-04-302021-09-302022-02-282022-07-312017-12-31 PPI:生產(chǎn)資料:當(dāng)月同比M00012282.基本面：業(yè)績提升空間打開，估值處于歷史低位2.1業(yè)績提升可期，財富管理及機構(gòu)業(yè)務(wù)為核心抓手好財富管理業(yè)務(wù)主線成長性金發(fā)行份額持續(xù)大幅增加，截至2022Q3，各年度發(fā)行份額分別為581.48億股、3,815.19司數(shù)據(jù)，其中股票+混合公募基金保有規(guī)?？傆?7070億元，非貨幣市場公募基金保有4億元，環(huán)比-9.38%，主要可能受市場波動加劇及申報口徑影響。券商股票+混合與非貨基金占百強代銷機構(gòu)比重分別為20.47%、16.39%，較第二季度00.0000.00020152016201720182019202020212022Q3股票+混合型基金發(fā)行份額(億股)券商在發(fā)力財富管理轉(zhuǎn)型的過程中，需要尋找中間業(yè)務(wù)彌補傭金下滑部分。隨著居民投經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的比重提升。通過統(tǒng)計整理各家券商2022H1代銷金融產(chǎn)品收入在經(jīng)紀(jì)收入占比以及2022Q3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)今年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增速普遍呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但產(chǎn)品代銷收入貢獻(xiàn)明顯增加，其中山西證券、財通證券、興業(yè)證券、浙商證券、中金公司五家券商的產(chǎn)品代銷收入占比超30%，分別為32.50%、33.93%、向好。業(yè).00%00%00%2022Q3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增速2022H1代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比例(右軸)2022Q3行業(yè)代銷金融產(chǎn)品與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增速(右軸)8-01-318-04-308-01-318-04-308-07-318-10-319-01-319-04-309-07-319-10-310-01-310-04-300-07-310-10-311-01-311-04-301-07-311-10-312-01-31年基金公司進(jìn)入業(yè)績加速兌現(xiàn)期，多家基金公司上半年利潤增速超100%，為券商貢獻(xiàn)較高盈利，其中如長城證券、興業(yè)證券、東方證券、東北證券、廣發(fā)證券均持有較大比信22年上半年波.1.2以投行鏈為代表的機構(gòu)業(yè)務(wù)可能是下個爆發(fā)點OPO增發(fā)資金募集同比降幅較大為-21.76%，整體上拖累了股權(quán)募集資金增速；配股融資規(guī)體80,000.0060,000.0040,000.0020,000.00IPO規(guī)模(億元)0000000400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%100.00%新增場外期權(quán)名義本金(億元)同比(右軸)02022(前11月)202120202019?衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展迎來新階段?場內(nèi)衍生品繼續(xù)擴(kuò)容一種極為重要拓展成果。期權(quán)是金融市場不可分割的重要組成部分，是一種重要的風(fēng)險管理工具，同時具備資產(chǎn)配置、價格發(fā)現(xiàn)等功能，且相比于其他衍生工具，期權(quán)在風(fēng)險管理、風(fēng)險度量等方面的功能和作用更具特色。期權(quán)的不同要素可以用各種方式組合在為2022年12月，在新產(chǎn)品中證500ETF期權(quán)的驅(qū)動下，上交所ETF期權(quán)持倉量由持倉500.4萬張。股票期權(quán)投資者人數(shù)呈現(xiàn)出了穩(wěn)步增長趨勢，2021年末期權(quán)投資者伴隨投資者對金融對沖工具的推出呼聲高漲，個股期權(quán)“應(yīng)聲而來”，將有效地提升收益率水平，平滑利潤波動，利好券商自營和資管等業(yè)務(wù)板塊。1)目前A股市場發(fā)展建市場對此已期待許久。我們看好明年個股期權(quán)發(fā)展趨勢，更好地滿足公募、社?；?、有利于引導(dǎo)增量長期資金入市，成為A股市場新的增長點2)對于資金體量較小、專業(yè)度較低的個人投資者來而言，股票期權(quán)的推出將滿足風(fēng)險對沖、套利等多種需求，一定程度上利于備兌開倉等多種交易策略的實現(xiàn)。3)對于券商，股票期權(quán)業(yè)務(wù)是重要的做市交易類業(yè)務(wù)與機構(gòu)客戶業(yè)務(wù)，在增厚業(yè)績的同時也將有效平滑資產(chǎn)負(fù)債表與業(yè)績波動，的穩(wěn)定性與持續(xù)成長性。?場外衍生品業(yè)務(wù)，輕裝上陣8-01-318-04-308-07-318-10-319-01-319-04-309-07-319-10-310-01-310-04-300-07-310-10-311-01-311-04-301-07-311-10-312-01-318-01-318-04-308-07-318-10-319-01-319-04-309-07-319-10-310-01-310-04-300-07-310-10-311-01-311-04-301-07-311-10-312-01-318-01-318-04-308-07-318-10-319-01-319-04-309-07-319-10-310-01-310-04-300-07-310-10-311-01-311-04-301-07-311-10-312-01-318-01-318-04-308-07-318-10-319-01-319-04-309-07-319-10-310-01-310-04-300-07-310-10-311-01-311-04-301-07-311-10-312-01-3100001200.00%1000.00%800.00%600.00%400.00%200.00%0.00%-200.00%新增互換收益名義本金(億元)同比(右軸)0000000.00%00%00%00%00%0000000新增場外期權(quán)名義本金(億元)同比(右軸)2.2看好中小券商差異化突破路徑分中小券商借助“Fintech”彎道超車指南針是國內(nèi)金融信息服務(wù)行業(yè)的提供商之一，專注于金融信息工具服務(wù)，公司以互聯(lián)網(wǎng)為工具，向投資者提供及時、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)分析和證券投資咨詢服務(wù)。同時，公司基于自身在金融信息服務(wù)領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢，積極拓展廣告服務(wù)業(yè)務(wù)，保持保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券服務(wù)的融合，進(jìn)一步完善金融科技戰(zhàn)略版圖，未來將圍繞中小投資者的財富管理打造網(wǎng)信證券經(jīng)歷了破產(chǎn)重整被指南針100%收購后，逐步恢復(fù)各項業(yè)務(wù)成為重點事項，特券商，網(wǎng)信證券已由指南針委派新的高管團(tuán)隊，新任團(tuán)隊已陸續(xù)到位。指南針的管理團(tuán)IT有穩(wěn)定的人員補充，形成梯隊趨勢。這一管理層融合反映出公司未來“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的背景屬8.006.004.002.0000%.00%.00%.00%.00%.00%00%00%00%00%00%9/6/19/9/1/12/10/3/10/6/10/9/1/12/12021/3/1營業(yè)收入(億元)1/6/11/9/1/12/12/3/12/6/12022/9/1同比(右軸)300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%100.00%150.00%-200.00%9/6/19/9/1/12/10/3/10/6/10/9/1/12/11/3/11/6/11/9/1/12/12/3/12/6/12022/9/1凈利潤(億元)同比(右軸)略合作深耕互聯(lián)網(wǎng)證券，展開業(yè)務(wù)領(lǐng)域深度合作。2014年，湘財證券與大智慧合作落地了互聯(lián)提下，主要在互聯(lián)網(wǎng)客戶運營、投資顧問業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)、銷售及系統(tǒng)服務(wù)，全面覆蓋證券輔助決策軟件、投資者教育、投資顧問三大業(yè)務(wù)，產(chǎn)品咨詢等深度金融服務(wù)。指南針作為益盟在同行業(yè)的競爭對手，更偏向技術(shù)層面與相關(guān)數(shù)峰為公司總裁，新任總裁的金融科技背景成為了促成與益盟合作的必要條件。周樂峰自加入湘財證券成為一名營業(yè)部柜員起任職至今長達(dá)21年，曾在多個業(yè)務(wù)條線上歷練，擅長將互聯(lián)網(wǎng)證券與金融科技業(yè)務(wù)相結(jié)合，將金融科技視作業(yè)務(wù)發(fā)展的重要引擎，重視行業(yè)風(fēng)口的把握以及客戶的需求和想法，對券商互聯(lián)網(wǎng)運營模式有著豐富經(jīng)驗與獨到見解，大力促進(jìn)了公司與益盟的合作。此戰(zhàn)略合作將利用益盟股份在軟件、金融科技、大數(shù)據(jù)等方面的優(yōu)勢及各方證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗、平臺和核心競爭力，在符合相關(guān)監(jiān)管政策的前提下，積極探索基金投顧業(yè)務(wù)模式，充分發(fā)揮各方的核心資源優(yōu)勢，共同打造研究服務(wù)9年公司獲得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，成為首家全國性綜合類證券公司。2014年慧合作落地了互聯(lián)網(wǎng)營業(yè)部，大智慧擬與旗下全資子公司共同收購湘財證券100%股權(quán)。，湘財證券與大智慧合并失敗司。源，共同創(chuàng)新，合力打造新一代互聯(lián)網(wǎng)證券平臺。湘財股份、湘財證券與益盟股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，主要在互聯(lián)網(wǎng)客戶運營、投資顧問業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)、研究業(yè)限為十年。?華林證券：挖掘差異化發(fā)展路徑，引入金融科技資源?專注小而精的差異化發(fā)展路徑，成為小團(tuán)隊撬動大份額典型本運作提供貼身、周到的專業(yè)服務(wù)，協(xié)助客戶實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。華林證券投行設(shè)立以來已成功保薦上市30余家具有高成長性的中小民營企業(yè)項目，目前公司已累計為超過200團(tuán)除了堅持探索差異化的道路，華林證券通過互聯(lián)網(wǎng)引流、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字化領(lǐng)域的應(yīng)用實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，切實為客戶打造一站式的、量身定制的專業(yè)財為特色的新一代年輕化的科技金融公司，并啟動了全方位的“線上數(shù)據(jù)化改造”。核心轉(zhuǎn)型的新篇章。在推動互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻，公司選擇“先建內(nèi)功”，率先推行互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域人才的引進(jìn)，從組織架構(gòu)開始革新，自下而上地推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司聘任曾任騰訊科技(北京)副總監(jiān)和長江證券首席金融科技官、副總裁等職務(wù)的韋洪波擔(dān)任公司新總裁，其兼具金融與科技背景，業(yè)務(wù)新人趙衛(wèi)星來擔(dān)任CEO，但其此前深耕銀行系統(tǒng)，后出任螞蟻金融、小米金融等互聯(lián)行業(yè)首位。公司也將繼續(xù)依托金融科技優(yōu)勢，打造涵蓋“投資投行+科技金融”的生態(tài)圈，為新興產(chǎn)業(yè)資源整合、降本增效提供綜合金融和數(shù)字化服務(wù)。購海豚股票App，重塑升級裝配證券交易功能。海豚股票AppppApp易”軟件，滿足用戶一站式投資理財需求。同時，華林證券正式宣布與火山引擎、巨量引擎達(dá)資料來源：公司財報，長城證券研究所看好部分中小券商的特色化出圈之路擊有望領(lǐng)跑同業(yè)管理經(jīng)驗、卓越的管理能力和前瞻性的戰(zhàn)略思考能力，能夠深刻理解行業(yè)和市場的發(fā)展董事長(代)22-06、中信證券投資、中信產(chǎn)業(yè)基金等公司董事20-0220-0219-0619-06?輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)財管品牌優(yōu)勢凸顯，投行布局加快證合作，與杭州銀行推出“神營機”基金投顧平臺，2021年基金投顧業(yè)務(wù)簽約客戶達(dá)到實現(xiàn)從公募投顧到私募客戶投顧的全面覆蓋。隨著財富管理轉(zhuǎn)型，新型經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)得到發(fā)展，基金代銷規(guī)模迅猛提高，公司在基金代銷以客戶為中心，嚴(yán)格遵循兩原則與三層級過IPO業(yè)務(wù)、再融資業(yè)務(wù)、債券融資，證券公司簽約客戶(萬戶)簽約資產(chǎn)情況(億元)戶均簽約資產(chǎn)(萬元/戶).1769資料來源：公司財報，長城證券研究院?衍生品業(yè)務(wù)交易活躍，收入排名增長迅猛年累計簽約場外期權(quán)和收益互換名義本金同比增長241%，場外期權(quán)業(yè)務(wù)收入2.8億，繼?浙商證券：深耕長三角而厚積薄發(fā)，深挖區(qū)域財管優(yōu)勢?戰(zhàn)略性重點投入研究業(yè)務(wù)，打通“大財富-大資管-大投行”循環(huán)年研究提出“深耕浙江、擁抱銀行和產(chǎn)業(yè)深度”三大發(fā)展戰(zhàn)略，資產(chǎn)定價能力強。研究旨在希望實現(xiàn)三個結(jié)合：賣方研究與財富管理相結(jié)合+產(chǎn)和融相結(jié)合+員工職業(yè)與事業(yè)相結(jié)合，加強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同研究、拓展海外上市公司研究，打造“銀行-機構(gòu)-產(chǎn)業(yè)”投?依托區(qū)位優(yōu)勢，財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速展，圍繞指數(shù)量化策略、主動管理策略、多資產(chǎn)多策略的組合策略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨浙商場行情和新冠肺炎疫情的影響，產(chǎn)品銷量較去年同期有所下降，但保有量仍在443億?乘“鳳凰行動”東風(fēng)，受益股東資源發(fā)力投行業(yè)務(wù)科創(chuàng)板股承+債券承銷優(yōu)勢突出，助力公司向第一梯隊邁進(jìn)。公司抓緊全面注冊制發(fā)展機遇，擴(kuò)充人才隊伍，投資銀行業(yè)務(wù)深入貫徹落實公司“進(jìn)軍全國券商第一梯隊”戰(zhàn)略能力、資產(chǎn)定價能力在股權(quán)、債券承銷方面的作用凸顯，2022年上半年完成股權(quán)、債券主承銷總?長城證券：打造碳中和領(lǐng)域特色投行，旗下基金公司發(fā)力財管賽道目標(biāo)的綜合型現(xiàn)代投資銀行；堅持轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新雙軌驅(qū)動，實現(xiàn)本質(zhì)安全和高質(zhì)量發(fā)展，公司深度布局碳中和相關(guān)產(chǎn)業(yè)服務(wù)，形成自身獨有特色。堅持深挖自身資源稟賦，聚焦低碳能源產(chǎn)業(yè)鏈，積極構(gòu)建產(chǎn)業(yè)金融特色模式，在綠色金融業(yè)務(wù)方面取得了諸多實際成月推出“數(shù)字化”轉(zhuǎn)型的核心工程——科創(chuàng)金融智慧平臺2.0，發(fā)揮金融主業(yè)優(yōu)勢，為助力實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展不斷入“券商力量”。參股公司，持有其49%的股權(quán)，作為股票投資領(lǐng)先的多資產(chǎn)管理專家，是中外合資基金公司創(chuàng)新合作的發(fā)展典范，近年來撐，道高速發(fā)展。2.3估值處于歷史低位，預(yù)計修復(fù)空間較大徊趨勢。000000000000申萬行業(yè)指數(shù):證券滬深300指數(shù)(右軸).00000ETF資金階段性流入3.1前三季度顯示機構(gòu)持倉處于低位Q持有券商板塊的比例為19.93%，較2022年中報持有的比例22.35%略有金公司個股持倉來看，2022Q3集中在東方財富、紅塔證券、國信證券、中信建投、長同程度2022年三季度，國家隊持股比例最高的五家券商為中金公司、中信建投、申萬宏源、光股比例均超過5%。在上市券商中，國家隊僅對申萬宏源進(jìn)行5/3/15/6/15/9/115/12/16/3/16/6/16/9/116/12/17/3/17/6/17/9/117/12/18/3/18/6/18/9/118/12/19/3/19/6/19/9/119/12/10/3/10/6/10/9/10/12/11/3/11/6/11/9/15/3/15/6/15/9/115/12/16/3/16/6/16/9/116/12/17/3/17/6/17/9/117/12/18/3/18/6/18/9/118/12/19/3/19/6/19/9/119/12/10/3/10/6/10/9/10/12/11/3/11/6/11/9/121/12/12/3/12/6/12/9/1%3.2密切關(guān)注券商ETF資金變化以借助行是大概率事件，具有前瞻性的資金就希望在估值底部收獲盡量多的籌碼，這一現(xiàn)象在TFF1-01-041-02-011-03-081-04-061-05-071-06-041-07-051-08-021-08-301-09-291-11-031-12-011-12-292-01-272-03-032-03-312-05-052-06-022-07-012-07-292-08-262-