天然氣行業(yè)研究：衛(wèi)星視角，天然氣，前無古人1、全球天然氣市場當前全球多個國家推動碳達峰、碳中和政策，由于往期電力以及取暖大多

采用煤炭作為核心能源，但在碳達峰，碳中和的規(guī)劃下，多個國家推動了煤改

氣的進程，從而推動天然氣需求持續(xù)增加，與此同時，由于全球變暖等一系列

氣候影響，近年來極端天氣頻發(fā)，在一定程度上增加夏季供電以及冬季取暖的

需求。1.1、“雙碳”規(guī)劃推動全球天然氣需求持續(xù)增加目前，全球已有近

30

個國家和地區(qū)做出“碳中和”承諾，其中絕大部分

國家明確將在本世紀中葉左右實現(xiàn)“碳中和”。天然氣作為化石能源中最為清潔

的能源形式，其釋放單位熱量的碳排遠低于煤炭；而比起光伏、風電等新能源

形式，作為傳統(tǒng)化石能源的天然氣又具備可實現(xiàn)全天候不間斷供給的特點，在

儲能實現(xiàn)經(jīng)濟化運用之前，天然氣發(fā)電將在電力系統(tǒng)中扮演重要角色。因此，

在各國實現(xiàn)碳達峰、碳中和進程中，天然氣將發(fā)揮重要的過渡作用。目前歐、美、日等發(fā)達國家的電力體系中，天然氣和可再生能源發(fā)電已占

有較高的比重，但同時煤炭發(fā)電也仍占有一定的比例。根據(jù)

EIA、IEA等能源

機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國煤炭發(fā)電比例仍超過

15%，日本則在

30%左右?！半p碳”背景下，逐步降低燃煤發(fā)電占比是大勢所趨，同時新能源發(fā)電在

儲能問題得到有效解決以前，間歇性供電的缺點難以得到有效解決。因此在一

定時期內(nèi)，因降低煤炭用量而損失的發(fā)電量需要依靠天然氣等較為清潔的傳統(tǒng)

能源來補足。近年來，受電力系統(tǒng)煤改氣等因素的影響，歐美發(fā)達國家天然氣

消費量有所上升。我們預(yù)計在中短期內(nèi)，這些國家電力系統(tǒng)中天然氣的用量還

有一定的增長空間，從而為天然氣需求帶來增量。據(jù)

IEA統(tǒng)計，2019

年我國天然氣發(fā)電量僅占

3.3%，遠低于煤電

64.6%的

水平，隨著“雙碳”規(guī)劃的加速推進，未來電力系統(tǒng)降為中國天然氣需求提供

顯著增量。與此同時，供暖方面，歐美發(fā)達國家已基本實現(xiàn)清潔供暖，天然氣

在供暖體系中占有很高的比重。我國受制于“富煤、貧油、少氣”的化石能源

結(jié)構(gòu)，供暖煤改氣進程不及歐美各國。然而自

2013

年起，為解決北方大氣污

染等突出問題，國家已先后出臺多項政策規(guī)劃，推動清潔化取暖的進程。受相關(guān)政策推動，近年來我國天然氣用量呈顯著增長態(tài)勢。預(yù)計未來隨著

供暖領(lǐng)域煤改氣進程的不斷深入，疊加“雙碳”目標下壓減燃煤發(fā)電的剛性要

求，未來我國天然氣消費量或進一步上升。1.2、全球天然氣供應(yīng)恢復(fù)速度緩慢目前，世界天然氣生產(chǎn)主要集中在美國、俄羅斯和中東地區(qū)。通過對全球

天然氣產(chǎn)量歷史數(shù)據(jù)的追蹤，近幾年美國天然氣產(chǎn)量的增加是全球天然氣產(chǎn)量

邊際增量的主要貢獻國，但是參考美國現(xiàn)階段的天然氣鉆機活躍數(shù)，天然氣產(chǎn)

量等相關(guān)數(shù)據(jù)可以顯著的發(fā)現(xiàn)，美國天然氣產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，短期或難以大規(guī)模

增加天然氣產(chǎn)量。與此同時，由于

OPEC+持續(xù)實施較為謹慎的減產(chǎn)協(xié)議，而相當一部分天然氣的產(chǎn)量來源于油田伴生氣，在

OPEC+維持減產(chǎn)的情況下，

產(chǎn)量增量也較為有限。3、全球原油供應(yīng)邊際增量主要受

OPEC控制與此同時，我們通過衛(wèi)星數(shù)據(jù)追蹤了全球重點天然氣出口國以及消費國數(shù)

據(jù)，可以較為顯著的發(fā)現(xiàn)，當前歐洲天然氣進口數(shù)據(jù)相比歷史水平偏低，考慮

到后續(xù)即將進入取暖及供電的消費旺季，歐洲當前天然氣庫存水平或相對偏低，

整體供需后續(xù)可能偏緊。與此同時，美國天然氣出口量遠超于歷史水平，在一

定程度上反應(yīng)了全球天然氣需求增長顯著，但美國當前天然氣庫存處于歷史相

對低位，后續(xù)國內(nèi)或出現(xiàn)需求偏緊可能性，美國未來對全球天然氣市場供應(yīng)存

在縮減可能性。受全球氣候變暖的影響，近年來異常天氣頻發(fā)，對天然氣需求也出現(xiàn)了一

定程度的擾動。2020

年歐洲冬季較為溫暖，但進入

2021

年

2-4

月后，卻遭遇了一場嚴重

的“倒春寒”天氣。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021

年

4

月歐洲平均氣溫較往年平均水

平低

0.85℃，并遠低于近年來平均數(shù)據(jù)。寒冷天氣刺激供暖需求，進而促進了

天然氣需求量的提升。而進入夏季以后，歐洲氣溫又快速升高。今年

6

至

8

月的地表平均氣溫，比

1991

至

2020

年的均溫高

出將近攝氏

1

度，比

2010

與

2018

年出現(xiàn)的高溫多出約攝氏

0.1

度，成為有記

錄以來最熱夏季，對夏季用電需求形成較強刺激，而當前將逐步進入取暖及供

電旺季，潛在極端天氣出現(xiàn)的可能性或推動天然氣需求進一步上升。2、煤炭需求邊際增加，供需逐步偏緊通過對全球煤炭核心消費區(qū)域煤炭進出口數(shù)據(jù)追蹤，我們發(fā)現(xiàn)，當前中國煤

炭需求持續(xù)維持高位，且歐洲由于天然氣供需偏緊出現(xiàn)煤炭進口抬頭趨勢，全

球煤炭產(chǎn)量增量有限，在中國及歐洲出現(xiàn)需求邊際增量情況下，煤炭供需結(jié)構(gòu)

或維持偏緊狀態(tài)。3、全球原油供應(yīng)邊際增量主要受

OPEC控制當前全球原油市場供需結(jié)構(gòu)主要受

OPEC+減產(chǎn)規(guī)劃帶來的邊際影響，

OPEC+成為全球原油供需結(jié)構(gòu)的核心因素。當前全球原油市場需求持續(xù)處于穩(wěn)

定恢復(fù)狀態(tài)，全球核心原油消費國原油浮倉處于穩(wěn)定狀態(tài)，多國原油消費逐步

回暖，從需求而言，全球原油需求持續(xù)恢復(fù)。從供應(yīng)端而言，OPEC+近期逐步

釋放產(chǎn)量，但美國原油產(chǎn)量持續(xù)維持較為低迷的狀態(tài)，從整體而言，全球原油

市場持續(xù)處于供需偏緊的狀態(tài)，且供應(yīng)邊際增量主要受

OPEC+增產(chǎn)影響。3.1、全球原油供應(yīng)主要受OPEC+減產(chǎn)影響

全球原油主要供應(yīng)國為

OPEC+及美國。美國作為原油主要生產(chǎn)國之一，

當前頁巖油完井數(shù)量，頁巖油各主要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量，以及原油出口情況均處于歷史

較低水平，且由于上游勘探企業(yè)資本開支計劃的縮減，石油產(chǎn)量預(yù)期恢復(fù)較為

緩慢。與此同時，主要原油出口國

OPEC10

自三月起開始逐步增產(chǎn)，未來

OPEC+深度減產(chǎn)的退坡進程將成為影響全球原油供給和油價的邊際量。與此同時，通過衛(wèi)星數(shù)據(jù)追蹤，OPEC+原油出口量穩(wěn)中有升，而美國原油出

口量持續(xù)維持低位。從需求端而言，伴隨全球出行逐步解封以及疫苗的推廣，原油消費持續(xù)恢復(fù)，

通過追蹤全球原油浮倉以及重點國家浮倉以及原油進口量衛(wèi)星數(shù)據(jù)，我們可以

顯著的發(fā)現(xiàn)，當前各重點區(qū)域原油浮倉表現(xiàn)正常，進口量與往期正常水平基本

持平。參考美國

EIA數(shù)據(jù)，美國當前各類油品庫存持續(xù)維持較低水平，且美國煉廠

開工率持續(xù)恢復(fù)，美國原油需求持續(xù)穩(wěn)中向上。4、總結(jié)天然氣的供求缺口被全球“清潔化”進程拉出了一個中短期無法解決的時間

差。全球范圍持續(xù)快速推進的“碳中和，碳達峰”政策使得近年來對天然氣等

清潔能源需求持續(xù)增加，但是對于煤炭，石油等傳統(tǒng)化石能源的政策性退出卻

沒有給予足夠的時間，導(dǎo)致全球歷史上第一次真正意義上的“能源種類替代”

過程中的青黃不接。在全球持續(xù)推進“雙碳”政策進程中，天然氣或逐步替代煤炭成為發(fā)電重點

能源，但當前美國天然氣產(chǎn)量恢復(fù)進程緩慢，疊加

OPEC+對原油產(chǎn)量的控制，

天然氣供應(yīng)邊際增量有限，因此天然氣大概率持續(xù)處于供需偏緊格局。通過追

蹤重點消費國家天然氣進口數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，當前歐洲進口量相比往期略低，歐

洲天然氣庫存或維持相對較低水平。與此同時，美國天然氣出口量相比往年顯

著增加，但國內(nèi)庫存處于歷史較低水平，疊加產(chǎn)量增長緩慢，美國天然氣國內(nèi)

供需或逐步趨緊，后續(xù)美國天然氣出口量或受國內(nèi)需求影響逐步降低。當前中國煤炭需求持續(xù)維持高位，且歐洲由于天然氣供需偏緊出現(xiàn)煤炭進口

抬頭趨勢，全球煤炭產(chǎn)量增量有限，在中國及歐洲出現(xiàn)需求邊際增量情況下，

煤炭供需結(jié)構(gòu)或維持偏緊狀態(tài)。在當前在煤炭/天然氣緊缺的情況下，不排除部分國家采用原油作為供電/供暖

原料，或增加原油的邊際需求量。當前

OPEC+增產(chǎn)為全球原油市場供應(yīng)的主

要邊際增加量，在全球原油供需結(jié)構(gòu)平衡且略有偏緊的情況下，假如

OPEC+

持續(xù)維持當前減產(chǎn)規(guī)模且持續(xù)維持謹慎增產(chǎn)的情況下，全球原油價格中樞在煤

炭和天然氣聯(lián)合拉動下，存在持續(xù)上抬的可能性。我們認為天然氣需求是剛性大幅增長，而供應(yīng)端在美國頁巖氣