東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第三十八講主講教師：虞斌1東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第三十八講主講教師：第五章外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型一、什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)因匯率波動(dòng)使資產(chǎn)減少、負(fù)債增加的可能性稱為“外匯風(fēng)險(xiǎn)”。（ExchangeRiskorExchangeExposure）二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和類型1、買賣風(fēng)險(xiǎn)2、交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)3、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)2第五章外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和類型2三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素買賣風(fēng)險(xiǎn)涉及到t0時(shí)點(diǎn)上買入（或賣出）一定金額的外匯，付出（或收進(jìn)）本幣，t1時(shí)點(diǎn)上又賣出（或買入）一定金額的外匯，收進(jìn)（或付出）本幣，由于t0～t1時(shí)點(diǎn)上匯率的變化，而使收付的本幣面臨風(fēng)險(xiǎn)。

交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)涉及到t0時(shí)點(diǎn)上成交，t1時(shí)點(diǎn)上交割，將應(yīng)收外幣兌換為本幣、或?qū)⒈編艃稉Q為外幣用于付款，由于t0～t1期間匯率的變化，而使應(yīng)收或應(yīng)付本幣面臨風(fēng)險(xiǎn)。

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)則涉及到t0、t1兩個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債損益的評(píng)價(jià)，由于t0～t1期間匯率的變化使外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債在折算為本幣評(píng)價(jià)時(shí)發(fā)生帳面損益。因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)一般由本幣、外幣（或甲國貨幣、乙國貨幣）與時(shí)間3個(gè)因素構(gòu)成。3三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素買賣風(fēng)險(xiǎn)涉及到t0時(shí)第二節(jié)外匯銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理一、外匯銀行的外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)銀行每天會(huì)應(yīng)客戶要求被動(dòng)進(jìn)行外匯買賣。買入大于賣出：多頭頭寸，防下跌。賣出大于買入：空頭頭寸，防上漲。超買或超賣部分將會(huì)處于風(fēng)險(xiǎn)之中，故又稱“敞口”：Exposure消除敞口稱為“cover”4第二節(jié)外匯銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理一、外匯銀行的外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)無盈虧盈利虧損外匯貶值無盈虧損失盈利外匯升值無頭寸空頭多頭匯率變動(dòng)趨勢外匯頭寸、匯率和損益的關(guān)系5無盈虧盈利虧損外匯貶值無盈虧損失盈利外匯升值無頭寸空頭多頭匯例1：香港某銀行對(duì)客戶外匯買賣情況如下：折合匯率USD1＝HKD7.7750賣出價(jià)匯率USD1＝HKD7.7750買入價(jià)匯率USD1＝HKD7.7744軋抵賣出外匯美元買入外匯美元前后軋抵凈支出－HKD1551000收回本幣+HKD29545000付出本幣－HKD31096，000多頭+USD200000－USD3800000+USD40000006例1：香港某銀行對(duì)客戶外匯買賣情況如下：折合匯率賣出價(jià)匯率買東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第三十九講主講教師：虞斌7東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第三十九講主講教師：二、外匯銀行的頭寸管理1、外匯頭寸拋補(bǔ)拋補(bǔ)方式頭寸性質(zhì)頭寸種類即期拋出即期補(bǔ)入多頭空頭遠(yuǎn)期頭寸遠(yuǎn)期拋出遠(yuǎn)期補(bǔ)入多頭空頭即期頭寸遠(yuǎn)期拋出遠(yuǎn)期補(bǔ)入多頭空頭遠(yuǎn)期頭寸即期拋出即期補(bǔ)入多頭空頭即期頭寸8二、外匯銀行的頭寸管理1、外匯頭寸拋補(bǔ)拋補(bǔ)方式頭寸性質(zhì)頭寸種2、銀行外匯頭寸管理策略（1）進(jìn)行頭寸控制（2）采取靈活經(jīng)營策略多頭頭寸：鼓勵(lì)賣出空頭頭寸：鼓勵(lì)買入（3）制造預(yù)防性頭寸：預(yù)期上升：提前買入，以作儲(chǔ)備預(yù)期下降：持續(xù)賣出，將來補(bǔ)入（4）主動(dòng)進(jìn)行外匯投機(jī)92、銀行外匯頭寸管理策略9案例：銀行外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)敞口的處理1992年9月：企業(yè)委托銀行匯出10萬美元從自己的英鎊帳戶支付銀行買入客戶英鎊的人民幣匯率除以銀行賣出美元的人民幣匯率，1英鎊=1.91美元，借記客戶5.32萬英鎊。（客戶賣出英鎊，銀行買入英鎊，未售出）1994年2月：1英鎊=1.60美元，此時(shí)發(fā)現(xiàn)敞口，平倉，損失16320美元。評(píng)述：風(fēng)險(xiǎn)敞口應(yīng)及時(shí)消除。10案例：銀行外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)敞口的處理1992年9月：企業(yè)委托銀行案例：外匯頭寸拋補(bǔ)時(shí)買賣匯率不應(yīng)混淆1995年9月27日：銀行賣出日元1300萬借記客戶美元130268銀行買入美元：829.87銀行賣出日元：8.31586上級(jí)資金部門及時(shí)補(bǔ)入日元1300萬，消除了敞口。后來：客戶的對(duì)方退回1300萬日元，銀行買入1300萬日元，并上報(bào)。上級(jí)應(yīng)賣出1300萬日元消除敞口，經(jīng)辦人員誤作買入日元1300萬，事后補(bǔ)救：立即賣出兩筆1300萬日元。評(píng)述：防止筆誤。11案例：外匯頭寸拋補(bǔ)時(shí)買賣匯率不應(yīng)混淆1995年9月27日：銀第三節(jié)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、計(jì)價(jià)貨幣的選擇1、采用本幣計(jì)價(jià)結(jié)算2、出口貿(mào)易選取硬幣或具有上浮趨勢的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，進(jìn)口貿(mào)易選取軟幣或具有下浮趨勢的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。3、軟硬貨幣搭配法12第三節(jié)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、計(jì)價(jià)貨幣的選擇1、采用本東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十講主講教師：虞斌13東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十講主講教師：二、應(yīng)收款、應(yīng)付幣種的匹配組合1、平衡抵銷法例如某一企業(yè)在3個(gè)月后有一筆300000美元的應(yīng)付貨款，則該企業(yè)可調(diào)整經(jīng)營方向，設(shè)法創(chuàng)造以美元計(jì)價(jià)的同等金額的應(yīng)收款，使美元應(yīng)收款、應(yīng)付款在結(jié)匯日達(dá)到平衡，從而消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際業(yè)務(wù)中，往往不易找到能夠完全抵銷風(fēng)險(xiǎn)的反向交易，一筆較大數(shù)額的債務(wù)（應(yīng)付款）往往用多筆較小數(shù)額的債權(quán)（應(yīng)收款）來抵銷，也往往不能達(dá)到完全平衡的理想狀態(tài)。14二、應(yīng)收款、應(yīng)付幣種的匹配組合142、組對(duì)法作為平衡法的補(bǔ)充和擴(kuò)展，組對(duì)法采用創(chuàng)造與存在外匯風(fēng)險(xiǎn)的幣種緊密相關(guān)的另一貨幣的反向流動(dòng)來抵銷現(xiàn)存的外匯風(fēng)險(xiǎn)，這種方式又稱交叉抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)法。用以組對(duì)的貨幣與需要抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣對(duì)本幣的匯率一般具有同向波動(dòng)的關(guān)系。152、組對(duì)法15三、貿(mào)易合同附保值條款結(jié)算用軟幣，附硬幣保值條款，規(guī)定計(jì)價(jià)貨幣與保值硬幣的比價(jià)，如結(jié)匯時(shí)市場上該兩種貨幣比價(jià)發(fā)生變化，則相應(yīng)調(diào)整原貨價(jià)。例2某公司出口一批貨物，按國際慣例用美元結(jié)算，貨款總值為$100000，當(dāng)時(shí)美元正趨下浮，為防止匯率損失，簽訂合同時(shí)加入以瑞士法郎保值的條款，商定按美元對(duì)瑞士法郎的比價(jià)＄1＝SF1.6600保值，則全部貨款價(jià)值不低于166000瑞士法郎。若結(jié)算日市場美元對(duì)瑞士法郎比價(jià)發(fā)生下跌，則按這一匯率變動(dòng)幅度相應(yīng)調(diào)整貨價(jià)，如支付時(shí)，市場匯率為$1=SF1.6000，則原貨款調(diào)整為多少？16三、貿(mào)易合同附保值條款結(jié)算用軟幣，附硬幣保值條款，規(guī)定計(jì)價(jià)貨設(shè)：貨價(jià)應(yīng)調(diào)整為$xUS＄1－－－SF1.6000US＄x－－－SF166000x＝166000/1.6000＝＄103750∴貨款應(yīng)調(diào)整為US＄103750。有時(shí)保值條款規(guī)定只在計(jì)價(jià)軟幣與保值硬幣之間比價(jià)發(fā)生變化達(dá)一定幅度時(shí)方調(diào)整貨價(jià)，如上例可商定美元兌瑞士法郎比價(jià)以$1=SF1.6600為基準(zhǔn)，當(dāng)上下波動(dòng)超過2%時(shí)方調(diào)整貨價(jià)，這樣在美元兌瑞士法郎在1.6600±0.0332即波動(dòng)幅度在1.6268-1.6932范圍內(nèi)不調(diào)整貨價(jià)，超過這個(gè)范圍才相應(yīng)調(diào)整。17設(shè)：貨價(jià)應(yīng)調(diào)整為$x172、附復(fù)合貨幣或籃子貨幣保值條款無論貿(mào)易合同用何種貨幣計(jì)價(jià)，均可附復(fù)合貨幣保值條款，以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。常用來保值的復(fù)合貨幣是特別提軟權(quán)（SDR），它以五種貨幣的加權(quán)平均值定價(jià)。此外，也可商定以一籃子貨幣保值。由于復(fù)合貨幣及籃子貨幣都綜合了多種軟硬貨幣定值，在外匯市場匯率波動(dòng)時(shí)升降互抵銷，幣值較為穩(wěn)定，用以保值，可避免和減輕外匯風(fēng)險(xiǎn)。182、附復(fù)合貨幣或籃子貨幣保值條款18四、提前與延期結(jié)匯（LeadandLag）提前與延期收付在實(shí)際用以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要受到已簽訂的貿(mào)易合同對(duì)于結(jié)算日期的限制，若提前支付或延期結(jié)匯，還需要去融通資金，若延期支付或提前收匯，又必須考慮運(yùn)用由此而產(chǎn)生的剩余資金，所以這種方式實(shí)施起來有一定的事實(shí)上的困難。但對(duì)于在全球設(shè)有分支的跨國公司，則可以在母公司的統(tǒng)一指揮下充分運(yùn)用這種方式以減少公司總體外匯損失。19四、提前與延期結(jié)匯（LeadandLag）提前與延期收付五、利用金融市場合同技術(shù)抵補(bǔ)保值1、遠(yuǎn)期合同法2、期貨合同法3、期權(quán)合同法4、掉期合同法20五、利用金融市場合同技術(shù)抵補(bǔ)保值1、遠(yuǎn)期合同法20六、貨幣市場抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)法借款法例3日本出口商有一筆100000美元90天期的出口貨款收入，正值日元對(duì)美元升值，為避免損失，B日商從歐洲貨幣市場借入90天期同金額美元，S并將其按現(xiàn)匯賣出，兌換成日元，由于時(shí)間結(jié)構(gòu)由90天后提前到即期，又在即期完成了外幣與本幣的兌換，就完全消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)，90天后用對(duì)方支付的美元貨款償還借款。本例若將銀行貸款利息考慮在內(nèi)，設(shè)貸款利率是10%（年率），則實(shí)際應(yīng)借款：（1＋10％/4）X＝100000X＝＄97561所花費(fèi)的利息支出$2439作為彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)的成本。21六、貨幣市場抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)法借款法例3日本出口商有一筆10000投資法2、投資法進(jìn)口商及有遠(yuǎn)期外匯支出的交易者若手中已有一筆閑置的外匯資金，可以按相同期限將這筆資金投放短期資金市場，如購買定期存款單、政府國庫券等，到期連本帶息用于付匯，這種方法叫投資法（Investing）.22投資法2、投資法進(jìn)口商及有遠(yuǎn)期外匯支出的交易者若手中例4某進(jìn)口商為了防止支付外匯美元升值，B可提前籌得本幣，S并立即購買美元現(xiàn)匯，I以和預(yù)定付匯日期相同的期限投放于短期資金市場，購買美元定期存款單、美元政府國庫券等，到期連本帶息用于付匯。本例通過借款籌資，付出了一定的利息代價(jià)，又由于將本幣與外幣的兌換由遠(yuǎn)期（預(yù)定的付匯期）轉(zhuǎn)移到即期，以即期合同購買了美元現(xiàn)匯，就既消除了時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，又消除了應(yīng)付款的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，并且以投資收益彌補(bǔ)了提前籌資的成本，上述全過程是借款法、即期合同法與投資法的結(jié)合，稱BSI法（Borrow-Spot-Invest）。

BSI法（Borrow-Spot-Invest）。23例4某進(jìn)口商為了防止支付外匯美元升值，B可提前籌得本幣，S將投資法、即期合同法與提前收付法相結(jié)合用于避險(xiǎn)，稱為LSI法（Lead-Spot-Invest）以應(yīng)收款避險(xiǎn)為例，應(yīng)收款的提前結(jié)匯相當(dāng)于出口（債權(quán)方）向進(jìn)口方（債務(wù)方）的貸款，借貸期相當(dāng)于從提前結(jié)匯日到原合同規(guī)定結(jié)匯日為止的期間，為此出口方應(yīng)給進(jìn)口方一定的折扣（Discount）作為利息補(bǔ)償。但提前結(jié)匯時(shí)出口方只是把應(yīng)收款的時(shí)間結(jié)構(gòu)改變了，價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)還是存在的，因此必須與即期合同法、投資法相結(jié)合，才能達(dá)到消除風(fēng)險(xiǎn)的目的。LSI法（Lead-Spot-Invest）24將投資法、即期合同法與提前收付法相結(jié)合用于避險(xiǎn)，稱為LSI法例5出口方為防止原定90天后應(yīng)收外匯貶值的損失，與進(jìn)口方商議提前收回出口貨款，并給進(jìn)口方一定的折扣，在得到對(duì)方同意并在貨款收訖后，立即以即期合同形式將這筆外匯賣給銀行，換回本幣，并用于國內(nèi)投資或以存款形式存放。這樣出口方就避免了90天后應(yīng)收外匯貶值的損失，同時(shí)本幣投資的收益也可以用以沖銷提前收匯的折扣損失。25例5出口方為防止原定90天后應(yīng)收外匯貶值的損失，與進(jìn)口方商?hào)|南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十一講主講教師：虞斌26東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十一講主講教師：外幣應(yīng)收款避險(xiǎn)BSI法

LSI法B：借入外幣外幣借款額（1+外幣貸款利率）=外幣應(yīng)收款L：提前收回外幣貨款，給與對(duì)方一定折扣S：將借入的外幣兌換為本幣外幣借款額*即期匯率S：外幣貨款*即期匯率I：外幣借款額*即期匯率*（1+本幣投資利率）I：外幣貨款*即期匯率*（1+本幣投資利率）將外幣應(yīng)收款償還外幣借款本利和27外幣應(yīng)收款避險(xiǎn)BSI法LSI法B：借入外幣L：提前收回外幣外幣應(yīng)付款避險(xiǎn)BSIBSLB：借入本幣B：借入應(yīng)付外幣需要的本幣S：將本幣兌換為外幣

S：將本幣兌換為外幣I：（本幣借款額／即期匯率）＊（1＋外幣投資利率）=外幣應(yīng)付款L：提前將外幣支付給對(duì)方28外幣應(yīng)付款避險(xiǎn)BSIBSLB：借入本幣B：借入應(yīng)付外幣需要的案例5-3假設(shè)美國通用機(jī)械公司某年3月1日向英國肯特公司出售一批價(jià)值￡200萬的數(shù)控機(jī)床，約定3個(gè)月后付款。通用機(jī)械公司自身經(jīng)營的資金收益率為12％。各種套期保值方法相應(yīng)的價(jià)格如下：即期匯率：US＄1.5640/￡1；3個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率：US$1.5540/￡1（英鎊年貼水率2.558%）；英國3個(gè)月期借款利率：年10.0%；英國3個(gè)月期投資利率：年8.0%；美國3個(gè)月期借款利率：年8.0%；美國3個(gè)月期投資利率：年6.0%；出口商應(yīng)收外匯交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)保值方案29案例5-3假設(shè)美國通用機(jī)械公司某年3月1日向英國肯特公司出芝加哥商業(yè)交易所6月份到期的看跌期權(quán)：合同金額￡25000，協(xié)定匯率US＄1.5500/￡1，每英鎊保險(xiǎn)費(fèi)為2.27美分，每份合同價(jià)格40美元；銀行柜臺(tái)交易市場6月份到期的看跌期權(quán)：合同金額￡200萬，協(xié)定匯率US＄1.5500/￡1，保險(xiǎn)費(fèi)為交易額的1.5%。通用機(jī)械公司預(yù)測3個(gè)月后即期匯率將為US＄1.5600/￡。30芝加哥商業(yè)交易所6月份到期的看跌期權(quán)：合同金額￡25000，對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)，通用機(jī)械公司有四種方案可供選擇：（1）不采取保值措施；（2）利用遠(yuǎn)期交易保值；（3）在貨幣市場保值；（4）利用期權(quán)交易保值。31對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)，通用機(jī)械公司有四種方案可供選擇：31第一種方案：不采取任何保值措施。今天三個(gè)月后不采取任何措施收到GBP2000000貨款在即期市場售出GBP2000000按即期市場當(dāng)時(shí)匯率收回美元32第一種方案：不采取任何保值措施。今天三個(gè)月后不采取任何措施收第二種方案：利用遠(yuǎn)期市場套期保值今天三個(gè)月后賣出遠(yuǎn)期GBP2000000遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5540收到貨款GBP2000000按遠(yuǎn)期合同交割USD2000000收到USD310800033第二種方案：利用遠(yuǎn)期市場套期保值今天三個(gè)月后賣出遠(yuǎn)期GBP2東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十二講主講教師：虞斌34東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十二講主講教師：第三種方案利用貨幣市場保值如果準(zhǔn)備利用貨幣市場套期保值，B：通用機(jī)械公司應(yīng)該立刻從英國貨幣市場借入英鎊，S：再將借入的英鎊按當(dāng)日即期匯率（US＄1.5640/￡1）兌換成美元（US＄3051708），3個(gè)月后正好用收到的英鎊貨款償還這筆英鎊債務(wù)。這樣，未來即期匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)由于當(dāng)日的即期兌換而得以化解。需要說明的是，通用機(jī)械公司當(dāng)日借入的英鎊款不必等于200萬英鎊，而只需使這筆債務(wù)的本息和等于貨款即可。設(shè)應(yīng)借入的英鎊為X，則1.025X＝￡2000000X＝￡195122035第三種方案利用貨幣市場保值如果準(zhǔn)備利用貨幣市場套期保值，今天三個(gè)月后借入GBP1951220按即期匯率1.5640兌換為美元3051708收到GBP2000000貨款償還GBP1951220的借款本金及GBP48780的利息36今天三個(gè)月后借入GBP1951220收到GBP20000I：對(duì)通用機(jī)械公司而言，當(dāng)日借入的英鎊兌換成的美元，至少有3種可供選擇的投資途徑：37I：對(duì)通用機(jī)械公司而言，當(dāng)日借入的英鎊兌換成的美元，至少有3與遠(yuǎn)期市場套期保值的結(jié)果US＄3108000相比，如果公司將借入資金投入后兩種用途，則利用貨幣市場套期保值的效果比利用遠(yuǎn)期交易更好，如果用于第一種用途，則遠(yuǎn)期市場效果更好。由本書第四章所述利率平價(jià)理論可知，形成這種差別的原因在于，英美兩國的利率差（年2％）和3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水率（年2.558%）不等。當(dāng)利率平價(jià)關(guān)系不能維持時(shí)，兩種套期保值的結(jié)果就會(huì)有所不同。38與遠(yuǎn)期市場套期保值的結(jié)果US＄3108000相比，如果公司將對(duì)于通用機(jī)械公司來說，存在一個(gè)臨界投資收益率R，在R的水平，遠(yuǎn)期套期保值與貨幣市場保值，應(yīng)該效果相同。當(dāng)R滿足以下等式時(shí)，即為臨界投資收益率：借款所得美元資金（1＋本國貨幣市場利率）＝遠(yuǎn)期保值所得美元資金3051708（1＋R）＝3108000R＝1.84%將3個(gè)月的投資收益率換算為年率，則為7.38%。當(dāng)本國貨幣市場收益率高于7.38%時(shí)，貨幣市場保值比利用遠(yuǎn)期市場保值有利；當(dāng)本國貨幣市場收益率低于7.38時(shí)，遠(yuǎn)期市場有利。39對(duì)于通用機(jī)械公司來說，存在一個(gè)臨界投資收益率R，在R的水平與遠(yuǎn)期市場套期保值相比，利用貨幣市場保值具有較大的靈活性，既能使公司較早地得到本幣資金，避免匯率大幅波動(dòng)帶來的損失，減少資金占?jí)?，又有可能選擇利率較高的途徑進(jìn)行投資。正是因?yàn)樨泿攀袌霰Ｖ的軐⒐镜耐鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理與資金的籌措和運(yùn)用有機(jī)地結(jié)合起來，所以跨國公司對(duì)這種方式才更加重視。但是，在運(yùn)用這種方式時(shí)，應(yīng)考慮政府是否采取了管制措施以及融資渠道是否通暢。40與遠(yuǎn)期市場套期保值相比，利用貨幣市場保值具有較大的靈活性，既第四種方案：期權(quán)市場套期保值

根據(jù)前面的報(bào)價(jià)，通用機(jī)械公司購買芝加哥交易所6月份到期的看跌期權(quán)的成本為：每份合同保險(xiǎn)費(fèi)（＄0.0227×25000）＄567.50每份合同交易費(fèi)＄40.00每份合同成本總計(jì)＄607.50所需合同份數(shù)（￡2000000/￡25000）80期權(quán)合同總成本（＄607.50×80）＄48600

公司還可以在銀行柜臺(tái)市場按協(xié)定價(jià)格US＄1.5500/￡和1.50％的保險(xiǎn)費(fèi)購買6月份到期的看跌期權(quán)，總成本為期權(quán)成本＝合同金額×保險(xiǎn)費(fèi)率×即期匯率＝￡2000000×0.015×US$1.5640/￡1＝US＄46920

比較兩種結(jié)果，公司顯然會(huì)從場外市場購買看跌期權(quán)。41第四種方案：期權(quán)市場套期保值根據(jù)前面的報(bào)價(jià)，通用機(jī)械公司購今天三個(gè)月后買入看跌期權(quán)P執(zhí)=1.5500USD／GBP支付USD46920收到2000000GBP貨款按執(zhí)行價(jià)格出售獲得USD310000042今天三個(gè)月后買入看跌期權(quán)收到2000000GBP貨東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十三講主講教師：虞斌43東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十三講主講教師：七、多邊凈額結(jié)算多邊凈額結(jié)算是指跨國公司內(nèi)部利用相互劃轉(zhuǎn)和沖銷，對(duì)內(nèi)部成員之間的債權(quán)債務(wù)進(jìn)行結(jié)算，以減少應(yīng)收、應(yīng)付外匯帳款外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種結(jié)算方式。其過程是：綜合跨國公司各子公司因相互間內(nèi)部交易而形成的各種應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)，將各子公司之間結(jié)欠的款項(xiàng)進(jìn)行沖銷，債權(quán)債務(wù)相抵，進(jìn)而使有些子公司債權(quán)債務(wù)為零，另一些要么只剩凈債權(quán)，要么只剩凈債務(wù)。然后，通知那些負(fù)有凈債務(wù)的子公司直接向持有凈債權(quán)的子公司清償。44七、多邊凈額結(jié)算多邊凈額結(jié)算是指跨國公司內(nèi)部利用相互劃轉(zhuǎn)和沖例：設(shè)美國某跨國公司內(nèi)部各子公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系如圖所示，圖中箭頭指向債權(quán)人，箭尾表示債務(wù)人。單位為千美元。德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司700600400600100010004002001200800100030045例：設(shè)美國某跨國公司內(nèi)部各子公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系如圖所示，應(yīng)收單位應(yīng)付單位應(yīng)收款合計(jì)德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司德國子公司－60080010002400英國子公司700－4003001400瑞士子公司1200600－2002000意大利子公司10001000400－2400應(yīng)付款合計(jì)29002200160015008200應(yīng)收應(yīng)付款矩陣表46應(yīng)收應(yīng)付單位應(yīng)收款合計(jì)德國英國瑞士意大利子公司德國－6008單位應(yīng)付款應(yīng)收款凈應(yīng)付凈應(yīng)收德國子公司29002400500－英國子公司22001400800－瑞士子公司16002000－400意大利子公司15002400－900合計(jì)8200820013001300應(yīng)收應(yīng)付帳款凈額表47單位應(yīng)付款應(yīng)收款凈應(yīng)付凈應(yīng)收德國29002400500－英國現(xiàn)金總庫法德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司現(xiàn)金總庫500800400900凈債務(wù)人將款項(xiàng)匯至現(xiàn)金總庫，由現(xiàn)金總庫將款項(xiàng)匯給凈債權(quán)人。48現(xiàn)金總庫法德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司現(xiàn)金總庫直接沖抵法：不通過現(xiàn)金總庫過渡，直接由凈債務(wù)人向凈債權(quán)人清償。德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司400100800德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司50010080049直接沖抵法：不通過現(xiàn)金總庫過渡，直接由凈債務(wù)人向凈債權(quán)人清償

本章基本概念外匯風(fēng)險(xiǎn)A買賣風(fēng)險(xiǎn)A交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)A會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)B基礎(chǔ)分析C技術(shù)分析C外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)A計(jì)價(jià)貨幣的選擇B提前或延期結(jié)匯A貨幣市場抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)法A多邊凈額結(jié)算B50本章基本概念50本章復(fù)習(xí)思考題1、什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)？它有哪些類型？2、匯率預(yù)測的基礎(chǔ)分析法涉及哪些因素？3、匯率預(yù)測的技術(shù)分析法主要有哪些工具？4、什么是外匯銀行的頭寸風(fēng)險(xiǎn)？5、試述外匯銀行的外匯頭寸管理策略。6、進(jìn)出口商在選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)應(yīng)注意哪些問題？7、美國進(jìn)口商需在三個(gè)月后支付一筆100，000DM的貨款，應(yīng)如何采用BSI法降低匯率風(fēng)險(xiǎn)？8、日本出口商三個(gè)月后有一筆100，000美元的外匯收入，怎樣用LSI法回避外匯風(fēng)險(xiǎn)？51本章復(fù)習(xí)思考題51風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)離岸金融市場亞洲金融危機(jī)52風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)52東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十四講主講教師：虞斌53東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十四講主講教師：附錄一風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)一、風(fēng)險(xiǎn)回避：隔斷主體與風(fēng)險(xiǎn)來源的聯(lián)系，完全拒絕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，放棄所從事的風(fēng)險(xiǎn)事件。前提：風(fēng)險(xiǎn)所致?lián)p失概率大，程度高，或?qū)嵤┕芾砗馁M(fèi)的成本遠(yuǎn)超過收益。二、風(fēng)險(xiǎn)控制：對(duì)無法回避和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)事件，通過各種手段降低其發(fā)生的可能性或減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。事前：預(yù)防性措施，如資信調(diào)查，項(xiàng)目評(píng)估。事后：補(bǔ)救性措施：如拋補(bǔ)、掉期、套期保值

54附錄一風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)一、風(fēng)險(xiǎn)回避：隔斷主體與風(fēng)險(xiǎn)來源三、風(fēng)險(xiǎn)分散：投資組合，雞蛋籃子四、風(fēng)險(xiǎn)集合：多邊清算五、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：

保險(xiǎn)期權(quán)以本幣結(jié)算違約賠償條款貸款擔(dān)保六、自我承擔(dān)

積極消極

55三、風(fēng)險(xiǎn)分散：投資組合，雞蛋籃子55附錄二國際金融市場第一節(jié)國際金融市場綜述一、國際金融市場的概念廣義理解：泛指進(jìn)行國際金融交易的場所或機(jī)制。這些金融交易發(fā)生在不同經(jīng)濟(jì)體（Economy）的居民之間，包括國際資金的借貸，外匯、黃金和各種有價(jià)證券的買賣。狹義理解：專指國際間進(jìn)行多邊資金借貸的場所或機(jī)制，有時(shí)僅限于指短期資金市場，即國際貨幣市場（MoneyMarket）。56附錄二國際金融市場第一節(jié)國際金融市場綜述一、國際金融市場與國內(nèi)金融市場的主要不同點(diǎn)在于：國內(nèi)金融市場的交易發(fā)生在本國居民之間；

國際金融市場是本國居民與非居民、或非居民與非居民之間進(jìn)行國際金融交易的市場，其業(yè)務(wù)范圍跨越國界、交易對(duì)象不僅有本國貨幣，而且包括了以主要國際貨幣表示的金融資產(chǎn)或金融工具。57國際金融市場與國內(nèi)金融市場的主要不同點(diǎn)在于：57二、國際金融市場的形成與發(fā)展一戰(zhàn)以前：英國倫敦成為當(dāng)時(shí)世界上最大的國際金融市場。一戰(zhàn)爆發(fā)至二戰(zhàn)結(jié)束后：紐約、倫敦和蘇黎世是世界三大國際金融中心。20世紀(jì)60年代以后：歐洲、亞洲和世界其他地區(qū)開始出現(xiàn)國際金融市場。20世紀(jì)80年代：1999年正式啟動(dòng)的歐元是20世紀(jì)最重大的國際金融創(chuàng)新成果，它的誕生將改變?cè)械膰H金融格局。58二、國際金融市場的形成與發(fā)展一戰(zhàn)以前：英國倫敦成為當(dāng)時(shí)世界上三、國際金融市場的類型1、按照資金融通的期限，可以劃分為貨幣市場與資本市場2、按照市場業(yè)務(wù)活動(dòng)的種類，可分為貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場3、按照金融市場所在國家和地區(qū)，可分為以各個(gè)地名命名的金融市場（或稱國際金融中心），如倫敦國際金融市場、紐約國際金融市場、蘇黎士國際金融市場、東京國際金融市場、新加坡國際金融市場和香港國際金融市場等。4、按照金融業(yè)務(wù)涉及的交易主體，可分為在岸金融市場和離岸金融市場。在岸金融市場辦理居民和非居民之間的交易，而離岸金融市場專指辦理非居民之間金融業(yè)務(wù)的市場。59三、國際金融市場的類型1、按照資金融通的期限，可以劃分為貨幣四、國際金融市場的作用積極作用

1、國際金融市場方便了國際資金的運(yùn)用、融通和調(diào)撥，促進(jìn)了生產(chǎn)國際化和經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展。2、國際金融市場發(fā)揮了國際結(jié)算和國際信貸中心作用，使國際金融渠道暢通，促進(jìn)了國際貿(mào)易的發(fā)展，滿足了各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)國際資金的需求。3、國際金融市場對(duì)調(diào)節(jié)國際收支起了不可忽視的作用。消極作用短期國際資本投機(jī)性移動(dòng)，造成了外匯市場匯率的劇烈波動(dòng)，加劇了經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。

60四、國際金融市場的作用1、國際金融市場方便了國際資金的運(yùn)用、東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十五講主講教師：虞斌61東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十五講主講教師：第二節(jié)歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣與歐洲美元二、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展1、生產(chǎn)與資本的國際化是歐洲美元市場形成與發(fā)展的客觀基礎(chǔ)。2、英鎊危機(jī)促成了歐洲美元市場的形成。3、美國政府的一系列金融管制措施和歐洲貨幣市場不受任何法規(guī)管制的條件共同推動(dòng)了歐洲貨幣市場的發(fā)展。62第二節(jié)歐洲貨幣市場624．西歐主要國家先后放松外匯管制，實(shí)行貨幣自由兌換，實(shí)施金融自由化政策，為歐洲貨幣市場營運(yùn)提供了寬松的環(huán)境，使歐洲一些金融中心迅速發(fā)展成為新型的國際金融市場。

5．西歐一些國家為遏制通貨膨脹，對(duì)境外戶的本幣存款采取倒收利息（NegativeInterest）的限制，使境外歐洲貨幣大量涌現(xiàn)。6．70年代石油輸出國巨額石油美元投放歐洲貨幣市場，使歐洲貨幣市場資金供應(yīng)大大增加，進(jìn)一步促進(jìn)了市場的發(fā)展。634．西歐主要國家先后放松外匯管制，實(shí)行貨幣自由兌換，實(shí)施金（三）歐洲貨幣市場的含義歐洲貨幣市場是新型的、獨(dú)立的國際資金市場，市場交易使用主要發(fā)達(dá)國家可自由兌換貨幣，各項(xiàng)交易在貨幣發(fā)行國境外或境內(nèi)進(jìn)行，該市場金融交易基本不受任何國家金融法規(guī)、稅制和政策的約束和管制。64（三）歐洲貨幣市場的含義64

第三節(jié)國際金融中心一、國際金融中心的形成條件1.穩(wěn)定的外部環(huán)境。2.寬松的管制措施。3.優(yōu)越的地理位置。4、完善的交通和通訊設(shè)施。65第三節(jié)國際金融中心65二、國際金融中心的類型1、傳統(tǒng)與新興的國際金融中心新興國際金融中心的主要特點(diǎn)在于：（1）經(jīng)營的幣種是包括主要國際貨幣在內(nèi)的外幣資金，即“境外貨幣”或“離岸貨幣”。（2）交易活動(dòng)主要發(fā)生在非居民與非居民之間。（3）業(yè)務(wù)活動(dòng)不受任何國家政策與法令的約束和管制。66二、國際金融中心的類型662、功能型與簿記型國際金融中心（1）功能型國際金融中心①內(nèi)外一體型。②內(nèi)外分離型。③滲透型。（2）簿記型國際金融中心672、功能型與簿記型國際金融中心67東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十六講主講教師：虞斌68東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十六講主講教師：附錄三亞洲金融危機(jī)一、危機(jī)起因泰國等新興金融市場的隱患：匯率制度呆板：泰銖盯住正在上升的美元外匯管制寬松：外資大規(guī)模涌入市場品種：套期保值手段也可以用于投機(jī)宏觀指標(biāo)：泡沫嚴(yán)重導(dǎo)火索：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司調(diào)低泰國主權(quán)債信等級(jí)索羅茨等投機(jī)家的攻擊69附錄三亞洲金融危機(jī)一、危機(jī)起因泰國等新興金融市場的隱二、投機(jī)家主要的進(jìn)攻策略即期交易1美元等于25泰銖時(shí)，投機(jī)者可以拋出泰銖，買入美元。1美元等于30泰銖時(shí)，投機(jī)者可以買入泰銖，賣出美元。上例中買賣單位美元凈賺5泰銖。利潤率20％。所用泰銖可從銀行貸款。危機(jī)中香港利率300％，泰銖利率1500％。當(dāng)投機(jī)利潤率不足以彌補(bǔ)貸款成本，可考慮用遠(yuǎn)期交易進(jìn)行投機(jī)。70二、投機(jī)家主要的進(jìn)攻策略即期交易1美元等于25泰銖時(shí)，投機(jī)者遠(yuǎn)期交易：根據(jù)利率平價(jià)公式遠(yuǎn)期匯率即期匯率不變港元利率上調(diào)美元利率不變?nèi)绻愀蹐?jiān)持聯(lián)系匯率制，則即期匯率保持在7.8，為保衛(wèi)港元，港元利率上升，同時(shí)又無人攻擊美元，美元利率不變，則必然是遠(yuǎn)期美元升值而遠(yuǎn)期港元貶值。投機(jī)者做空港元（對(duì)美元做多）必然獲利。即做掉期交易。71遠(yuǎn)期交易：根據(jù)利率平價(jià)公式遠(yuǎn)期匯率即期匯率不變港元利率上調(diào)美掉期交易在即期市場買入美元，在遠(yuǎn)期市場賣出美元。若即期市場本幣匯率不動(dòng)：盈利機(jī)會(huì)將迫使人們繼續(xù)拋售本幣。若為保護(hù)本幣而提高本幣利率，外幣遠(yuǎn)期升水加大。從而鼓勵(lì)投機(jī)72掉期交易在即期市場買入美元，在遠(yuǎn)期市場賣出美元。72外匯市場、期貨市場與股票市場結(jié)合的投機(jī)投機(jī)者可以清楚地預(yù)見貨幣當(dāng)局將提高本幣利率利率股價(jià)投機(jī)者可在股指期貨市場做空，然后拋售東道國貨幣，迫使貨幣當(dāng)局提高利率。73外匯市場、期貨市場與股票市場結(jié)合的投機(jī)投機(jī)者可在股指期貨市場三、各國貨幣當(dāng)局的應(yīng)對(duì)措施1、進(jìn)行道義勸說2、提高市場利率3、動(dòng)用官方儲(chǔ)備4、利用衍生產(chǎn)品5、多國聯(lián)手干預(yù)6、尋求國際援助74三、各國貨幣當(dāng)局的應(yīng)對(duì)措施74東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第三十八講主講教師：虞斌75東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第三十八講主講教師：第五章外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型一、什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)因匯率波動(dòng)使資產(chǎn)減少、負(fù)債增加的可能性稱為“外匯風(fēng)險(xiǎn)”。（ExchangeRiskorExchangeExposure）二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和類型1、買賣風(fēng)險(xiǎn)2、交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)3、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)76第五章外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和類型2三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素買賣風(fēng)險(xiǎn)涉及到t0時(shí)點(diǎn)上買入（或賣出）一定金額的外匯，付出（或收進(jìn)）本幣，t1時(shí)點(diǎn)上又賣出（或買入）一定金額的外匯，收進(jìn)（或付出）本幣，由于t0～t1時(shí)點(diǎn)上匯率的變化，而使收付的本幣面臨風(fēng)險(xiǎn)。

交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)涉及到t0時(shí)點(diǎn)上成交，t1時(shí)點(diǎn)上交割，將應(yīng)收外幣兌換為本幣、或?qū)⒈編艃稉Q為外幣用于付款，由于t0～t1期間匯率的變化，而使應(yīng)收或應(yīng)付本幣面臨風(fēng)險(xiǎn)。

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)則涉及到t0、t1兩個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債損益的評(píng)價(jià)，由于t0～t1期間匯率的變化使外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債在折算為本幣評(píng)價(jià)時(shí)發(fā)生帳面損益。因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)一般由本幣、外幣（或甲國貨幣、乙國貨幣）與時(shí)間3個(gè)因素構(gòu)成。77三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素買賣風(fēng)險(xiǎn)涉及到t0時(shí)第二節(jié)外匯銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理一、外匯銀行的外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)銀行每天會(huì)應(yīng)客戶要求被動(dòng)進(jìn)行外匯買賣。買入大于賣出：多頭頭寸，防下跌。賣出大于買入：空頭頭寸，防上漲。超買或超賣部分將會(huì)處于風(fēng)險(xiǎn)之中，故又稱“敞口”：Exposure消除敞口稱為“cover”78第二節(jié)外匯銀行對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理一、外匯銀行的外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)無盈虧盈利虧損外匯貶值無盈虧損失盈利外匯升值無頭寸空頭多頭匯率變動(dòng)趨勢外匯頭寸、匯率和損益的關(guān)系79無盈虧盈利虧損外匯貶值無盈虧損失盈利外匯升值無頭寸空頭多頭匯例1：香港某銀行對(duì)客戶外匯買賣情況如下：折合匯率USD1＝HKD7.7750賣出價(jià)匯率USD1＝HKD7.7750買入價(jià)匯率USD1＝HKD7.7744軋抵賣出外匯美元買入外匯美元前后軋抵凈支出－HKD1551000收回本幣+HKD29545000付出本幣－HKD31096，000多頭+USD200000－USD3800000+USD400000080例1：香港某銀行對(duì)客戶外匯買賣情況如下：折合匯率賣出價(jià)匯率買東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第三十九講主講教師：虞斌81東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第三十九講主講教師：二、外匯銀行的頭寸管理1、外匯頭寸拋補(bǔ)拋補(bǔ)方式頭寸性質(zhì)頭寸種類即期拋出即期補(bǔ)入多頭空頭遠(yuǎn)期頭寸遠(yuǎn)期拋出遠(yuǎn)期補(bǔ)入多頭空頭即期頭寸遠(yuǎn)期拋出遠(yuǎn)期補(bǔ)入多頭空頭遠(yuǎn)期頭寸即期拋出即期補(bǔ)入多頭空頭即期頭寸82二、外匯銀行的頭寸管理1、外匯頭寸拋補(bǔ)拋補(bǔ)方式頭寸性質(zhì)頭寸種2、銀行外匯頭寸管理策略（1）進(jìn)行頭寸控制（2）采取靈活經(jīng)營策略多頭頭寸：鼓勵(lì)賣出空頭頭寸：鼓勵(lì)買入（3）制造預(yù)防性頭寸：預(yù)期上升：提前買入，以作儲(chǔ)備預(yù)期下降：持續(xù)賣出，將來補(bǔ)入（4）主動(dòng)進(jìn)行外匯投機(jī)832、銀行外匯頭寸管理策略9案例：銀行外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)敞口的處理1992年9月：企業(yè)委托銀行匯出10萬美元從自己的英鎊帳戶支付銀行買入客戶英鎊的人民幣匯率除以銀行賣出美元的人民幣匯率，1英鎊=1.91美元，借記客戶5.32萬英鎊。（客戶賣出英鎊，銀行買入英鎊，未售出）1994年2月：1英鎊=1.60美元，此時(shí)發(fā)現(xiàn)敞口，平倉，損失16320美元。評(píng)述：風(fēng)險(xiǎn)敞口應(yīng)及時(shí)消除。84案例：銀行外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)敞口的處理1992年9月：企業(yè)委托銀行案例：外匯頭寸拋補(bǔ)時(shí)買賣匯率不應(yīng)混淆1995年9月27日：銀行賣出日元1300萬借記客戶美元130268銀行買入美元：829.87銀行賣出日元：8.31586上級(jí)資金部門及時(shí)補(bǔ)入日元1300萬，消除了敞口。后來：客戶的對(duì)方退回1300萬日元，銀行買入1300萬日元，并上報(bào)。上級(jí)應(yīng)賣出1300萬日元消除敞口，經(jīng)辦人員誤作買入日元1300萬，事后補(bǔ)救：立即賣出兩筆1300萬日元。評(píng)述：防止筆誤。85案例：外匯頭寸拋補(bǔ)時(shí)買賣匯率不應(yīng)混淆1995年9月27日：銀第三節(jié)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、計(jì)價(jià)貨幣的選擇1、采用本幣計(jì)價(jià)結(jié)算2、出口貿(mào)易選取硬幣或具有上浮趨勢的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，進(jìn)口貿(mào)易選取軟幣或具有下浮趨勢的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。3、軟硬貨幣搭配法86第三節(jié)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、計(jì)價(jià)貨幣的選擇1、采用本東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十講主講教師：虞斌87東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十講主講教師：二、應(yīng)收款、應(yīng)付幣種的匹配組合1、平衡抵銷法例如某一企業(yè)在3個(gè)月后有一筆300000美元的應(yīng)付貨款，則該企業(yè)可調(diào)整經(jīng)營方向，設(shè)法創(chuàng)造以美元計(jì)價(jià)的同等金額的應(yīng)收款，使美元應(yīng)收款、應(yīng)付款在結(jié)匯日達(dá)到平衡，從而消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際業(yè)務(wù)中，往往不易找到能夠完全抵銷風(fēng)險(xiǎn)的反向交易，一筆較大數(shù)額的債務(wù)（應(yīng)付款）往往用多筆較小數(shù)額的債權(quán)（應(yīng)收款）來抵銷，也往往不能達(dá)到完全平衡的理想狀態(tài)。88二、應(yīng)收款、應(yīng)付幣種的匹配組合142、組對(duì)法作為平衡法的補(bǔ)充和擴(kuò)展，組對(duì)法采用創(chuàng)造與存在外匯風(fēng)險(xiǎn)的幣種緊密相關(guān)的另一貨幣的反向流動(dòng)來抵銷現(xiàn)存的外匯風(fēng)險(xiǎn)，這種方式又稱交叉抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)法。用以組對(duì)的貨幣與需要抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣對(duì)本幣的匯率一般具有同向波動(dòng)的關(guān)系。892、組對(duì)法15三、貿(mào)易合同附保值條款結(jié)算用軟幣，附硬幣保值條款，規(guī)定計(jì)價(jià)貨幣與保值硬幣的比價(jià)，如結(jié)匯時(shí)市場上該兩種貨幣比價(jià)發(fā)生變化，則相應(yīng)調(diào)整原貨價(jià)。例2某公司出口一批貨物，按國際慣例用美元結(jié)算，貨款總值為$100000，當(dāng)時(shí)美元正趨下浮，為防止匯率損失，簽訂合同時(shí)加入以瑞士法郎保值的條款，商定按美元對(duì)瑞士法郎的比價(jià)＄1＝SF1.6600保值，則全部貨款價(jià)值不低于166000瑞士法郎。若結(jié)算日市場美元對(duì)瑞士法郎比價(jià)發(fā)生下跌，則按這一匯率變動(dòng)幅度相應(yīng)調(diào)整貨價(jià)，如支付時(shí)，市場匯率為$1=SF1.6000，則原貨款調(diào)整為多少？90三、貿(mào)易合同附保值條款結(jié)算用軟幣，附硬幣保值條款，規(guī)定計(jì)價(jià)貨設(shè)：貨價(jià)應(yīng)調(diào)整為$xUS＄1－－－SF1.6000US＄x－－－SF166000x＝166000/1.6000＝＄103750∴貨款應(yīng)調(diào)整為US＄103750。有時(shí)保值條款規(guī)定只在計(jì)價(jià)軟幣與保值硬幣之間比價(jià)發(fā)生變化達(dá)一定幅度時(shí)方調(diào)整貨價(jià)，如上例可商定美元兌瑞士法郎比價(jià)以$1=SF1.6600為基準(zhǔn)，當(dāng)上下波動(dòng)超過2%時(shí)方調(diào)整貨價(jià)，這樣在美元兌瑞士法郎在1.6600±0.0332即波動(dòng)幅度在1.6268-1.6932范圍內(nèi)不調(diào)整貨價(jià)，超過這個(gè)范圍才相應(yīng)調(diào)整。91設(shè)：貨價(jià)應(yīng)調(diào)整為$x172、附復(fù)合貨幣或籃子貨幣保值條款無論貿(mào)易合同用何種貨幣計(jì)價(jià)，均可附復(fù)合貨幣保值條款，以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。常用來保值的復(fù)合貨幣是特別提軟權(quán)（SDR），它以五種貨幣的加權(quán)平均值定價(jià)。此外，也可商定以一籃子貨幣保值。由于復(fù)合貨幣及籃子貨幣都綜合了多種軟硬貨幣定值，在外匯市場匯率波動(dòng)時(shí)升降互抵銷，幣值較為穩(wěn)定，用以保值，可避免和減輕外匯風(fēng)險(xiǎn)。922、附復(fù)合貨幣或籃子貨幣保值條款18四、提前與延期結(jié)匯（LeadandLag）提前與延期收付在實(shí)際用以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要受到已簽訂的貿(mào)易合同對(duì)于結(jié)算日期的限制，若提前支付或延期結(jié)匯，還需要去融通資金，若延期支付或提前收匯，又必須考慮運(yùn)用由此而產(chǎn)生的剩余資金，所以這種方式實(shí)施起來有一定的事實(shí)上的困難。但對(duì)于在全球設(shè)有分支的跨國公司，則可以在母公司的統(tǒng)一指揮下充分運(yùn)用這種方式以減少公司總體外匯損失。93四、提前與延期結(jié)匯（LeadandLag）提前與延期收付五、利用金融市場合同技術(shù)抵補(bǔ)保值1、遠(yuǎn)期合同法2、期貨合同法3、期權(quán)合同法4、掉期合同法94五、利用金融市場合同技術(shù)抵補(bǔ)保值1、遠(yuǎn)期合同法20六、貨幣市場抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)法借款法例3日本出口商有一筆100000美元90天期的出口貨款收入，正值日元對(duì)美元升值，為避免損失，B日商從歐洲貨幣市場借入90天期同金額美元，S并將其按現(xiàn)匯賣出，兌換成日元，由于時(shí)間結(jié)構(gòu)由90天后提前到即期，又在即期完成了外幣與本幣的兌換，就完全消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)，90天后用對(duì)方支付的美元貨款償還借款。本例若將銀行貸款利息考慮在內(nèi)，設(shè)貸款利率是10%（年率），則實(shí)際應(yīng)借款：（1＋10％/4）X＝100000X＝＄97561所花費(fèi)的利息支出$2439作為彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)的成本。95六、貨幣市場抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)法借款法例3日本出口商有一筆10000投資法2、投資法進(jìn)口商及有遠(yuǎn)期外匯支出的交易者若手中已有一筆閑置的外匯資金，可以按相同期限將這筆資金投放短期資金市場，如購買定期存款單、政府國庫券等，到期連本帶息用于付匯，這種方法叫投資法（Investing）.96投資法2、投資法進(jìn)口商及有遠(yuǎn)期外匯支出的交易者若手中例4某進(jìn)口商為了防止支付外匯美元升值，B可提前籌得本幣，S并立即購買美元現(xiàn)匯，I以和預(yù)定付匯日期相同的期限投放于短期資金市場，購買美元定期存款單、美元政府國庫券等，到期連本帶息用于付匯。本例通過借款籌資，付出了一定的利息代價(jià)，又由于將本幣與外幣的兌換由遠(yuǎn)期（預(yù)定的付匯期）轉(zhuǎn)移到即期，以即期合同購買了美元現(xiàn)匯，就既消除了時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，又消除了應(yīng)付款的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，并且以投資收益彌補(bǔ)了提前籌資的成本，上述全過程是借款法、即期合同法與投資法的結(jié)合，稱BSI法（Borrow-Spot-Invest）。

BSI法（Borrow-Spot-Invest）。97例4某進(jìn)口商為了防止支付外匯美元升值，B可提前籌得本幣，S將投資法、即期合同法與提前收付法相結(jié)合用于避險(xiǎn)，稱為LSI法（Lead-Spot-Invest）以應(yīng)收款避險(xiǎn)為例，應(yīng)收款的提前結(jié)匯相當(dāng)于出口（債權(quán)方）向進(jìn)口方（債務(wù)方）的貸款，借貸期相當(dāng)于從提前結(jié)匯日到原合同規(guī)定結(jié)匯日為止的期間，為此出口方應(yīng)給進(jìn)口方一定的折扣（Discount）作為利息補(bǔ)償。但提前結(jié)匯時(shí)出口方只是把應(yīng)收款的時(shí)間結(jié)構(gòu)改變了，價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)還是存在的，因此必須與即期合同法、投資法相結(jié)合，才能達(dá)到消除風(fēng)險(xiǎn)的目的。LSI法（Lead-Spot-Invest）98將投資法、即期合同法與提前收付法相結(jié)合用于避險(xiǎn)，稱為LSI法例5出口方為防止原定90天后應(yīng)收外匯貶值的損失，與進(jìn)口方商議提前收回出口貨款，并給進(jìn)口方一定的折扣，在得到對(duì)方同意并在貨款收訖后，立即以即期合同形式將這筆外匯賣給銀行，換回本幣，并用于國內(nèi)投資或以存款形式存放。這樣出口方就避免了90天后應(yīng)收外匯貶值的損失，同時(shí)本幣投資的收益也可以用以沖銷提前收匯的折扣損失。99例5出口方為防止原定90天后應(yīng)收外匯貶值的損失，與進(jìn)口方商?hào)|南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十一講主講教師：虞斌100東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十一講主講教師：外幣應(yīng)收款避險(xiǎn)BSI法

LSI法B：借入外幣外幣借款額（1+外幣貸款利率）=外幣應(yīng)收款L：提前收回外幣貨款，給與對(duì)方一定折扣S：將借入的外幣兌換為本幣外幣借款額*即期匯率S：外幣貨款*即期匯率I：外幣借款額*即期匯率*（1+本幣投資利率）I：外幣貨款*即期匯率*（1+本幣投資利率）將外幣應(yīng)收款償還外幣借款本利和101外幣應(yīng)收款避險(xiǎn)BSI法LSI法B：借入外幣L：提前收回外幣外幣應(yīng)付款避險(xiǎn)BSIBSLB：借入本幣B：借入應(yīng)付外幣需要的本幣S：將本幣兌換為外幣

S：將本幣兌換為外幣I：（本幣借款額／即期匯率）＊（1＋外幣投資利率）=外幣應(yīng)付款L：提前將外幣支付給對(duì)方102外幣應(yīng)付款避險(xiǎn)BSIBSLB：借入本幣B：借入應(yīng)付外幣需要的案例5-3假設(shè)美國通用機(jī)械公司某年3月1日向英國肯特公司出售一批價(jià)值￡200萬的數(shù)控機(jī)床，約定3個(gè)月后付款。通用機(jī)械公司自身經(jīng)營的資金收益率為12％。各種套期保值方法相應(yīng)的價(jià)格如下：即期匯率：US＄1.5640/￡1；3個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率：US$1.5540/￡1（英鎊年貼水率2.558%）；英國3個(gè)月期借款利率：年10.0%；英國3個(gè)月期投資利率：年8.0%；美國3個(gè)月期借款利率：年8.0%；美國3個(gè)月期投資利率：年6.0%；出口商應(yīng)收外匯交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)保值方案103案例5-3假設(shè)美國通用機(jī)械公司某年3月1日向英國肯特公司出芝加哥商業(yè)交易所6月份到期的看跌期權(quán)：合同金額￡25000，協(xié)定匯率US＄1.5500/￡1，每英鎊保險(xiǎn)費(fèi)為2.27美分，每份合同價(jià)格40美元；銀行柜臺(tái)交易市場6月份到期的看跌期權(quán)：合同金額￡200萬，協(xié)定匯率US＄1.5500/￡1，保險(xiǎn)費(fèi)為交易額的1.5%。通用機(jī)械公司預(yù)測3個(gè)月后即期匯率將為US＄1.5600/￡。104芝加哥商業(yè)交易所6月份到期的看跌期權(quán)：合同金額￡25000，對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)，通用機(jī)械公司有四種方案可供選擇：（1）不采取保值措施；（2）利用遠(yuǎn)期交易保值；（3）在貨幣市場保值；（4）利用期權(quán)交易保值。105對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)，通用機(jī)械公司有四種方案可供選擇：31第一種方案：不采取任何保值措施。今天三個(gè)月后不采取任何措施收到GBP2000000貨款在即期市場售出GBP2000000按即期市場當(dāng)時(shí)匯率收回美元106第一種方案：不采取任何保值措施。今天三個(gè)月后不采取任何措施收第二種方案：利用遠(yuǎn)期市場套期保值今天三個(gè)月后賣出遠(yuǎn)期GBP2000000遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5540收到貨款GBP2000000按遠(yuǎn)期合同交割USD2000000收到USD3108000107第二種方案：利用遠(yuǎn)期市場套期保值今天三個(gè)月后賣出遠(yuǎn)期GBP2東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十二講主講教師：虞斌108東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十二講主講教師：第三種方案利用貨幣市場保值如果準(zhǔn)備利用貨幣市場套期保值，B：通用機(jī)械公司應(yīng)該立刻從英國貨幣市場借入英鎊，S：再將借入的英鎊按當(dāng)日即期匯率（US＄1.5640/￡1）兌換成美元（US＄3051708），3個(gè)月后正好用收到的英鎊貨款償還這筆英鎊債務(wù)。這樣，未來即期匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)由于當(dāng)日的即期兌換而得以化解。需要說明的是，通用機(jī)械公司當(dāng)日借入的英鎊款不必等于200萬英鎊，而只需使這筆債務(wù)的本息和等于貨款即可。設(shè)應(yīng)借入的英鎊為X，則1.025X＝￡2000000X＝￡1951220109第三種方案利用貨幣市場保值如果準(zhǔn)備利用貨幣市場套期保值，今天三個(gè)月后借入GBP1951220按即期匯率1.5640兌換為美元3051708收到GBP2000000貨款償還GBP1951220的借款本金及GBP48780的利息110今天三個(gè)月后借入GBP1951220收到GBP20000I：對(duì)通用機(jī)械公司而言，當(dāng)日借入的英鎊兌換成的美元，至少有3種可供選擇的投資途徑：111I：對(duì)通用機(jī)械公司而言，當(dāng)日借入的英鎊兌換成的美元，至少有3與遠(yuǎn)期市場套期保值的結(jié)果US＄3108000相比，如果公司將借入資金投入后兩種用途，則利用貨幣市場套期保值的效果比利用遠(yuǎn)期交易更好，如果用于第一種用途，則遠(yuǎn)期市場效果更好。由本書第四章所述利率平價(jià)理論可知，形成這種差別的原因在于，英美兩國的利率差（年2％）和3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水率（年2.558%）不等。當(dāng)利率平價(jià)關(guān)系不能維持時(shí)，兩種套期保值的結(jié)果就會(huì)有所不同。112與遠(yuǎn)期市場套期保值的結(jié)果US＄3108000相比，如果公司將對(duì)于通用機(jī)械公司來說，存在一個(gè)臨界投資收益率R，在R的水平，遠(yuǎn)期套期保值與貨幣市場保值，應(yīng)該效果相同。當(dāng)R滿足以下等式時(shí)，即為臨界投資收益率：借款所得美元資金（1＋本國貨幣市場利率）＝遠(yuǎn)期保值所得美元資金3051708（1＋R）＝3108000R＝1.84%將3個(gè)月的投資收益率換算為年率，則為7.38%。當(dāng)本國貨幣市場收益率高于7.38%時(shí)，貨幣市場保值比利用遠(yuǎn)期市場保值有利；當(dāng)本國貨幣市場收益率低于7.38時(shí)，遠(yuǎn)期市場有利。113對(duì)于通用機(jī)械公司來說，存在一個(gè)臨界投資收益率R，在R的水平與遠(yuǎn)期市場套期保值相比，利用貨幣市場保值具有較大的靈活性，既能使公司較早地得到本幣資金，避免匯率大幅波動(dòng)帶來的損失，減少資金占?jí)?，又有可能選擇利率較高的途徑進(jìn)行投資。正是因?yàn)樨泿攀袌霰Ｖ的軐⒐镜耐鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理與資金的籌措和運(yùn)用有機(jī)地結(jié)合起來，所以跨國公司對(duì)這種方式才更加重視。但是，在運(yùn)用這種方式時(shí)，應(yīng)考慮政府是否采取了管制措施以及融資渠道是否通暢。114與遠(yuǎn)期市場套期保值相比，利用貨幣市場保值具有較大的靈活性，既第四種方案：期權(quán)市場套期保值

根據(jù)前面的報(bào)價(jià)，通用機(jī)械公司購買芝加哥交易所6月份到期的看跌期權(quán)的成本為：每份合同保險(xiǎn)費(fèi)（＄0.0227×25000）＄567.50每份合同交易費(fèi)＄40.00每份合同成本總計(jì)＄607.50所需合同份數(shù)（￡2000000/￡25000）80期權(quán)合同總成本（＄607.50×80）＄48600

公司還可以在銀行柜臺(tái)市場按協(xié)定價(jià)格US＄1.5500/￡和1.50％的保險(xiǎn)費(fèi)購買6月份到期的看跌期權(quán)，總成本為期權(quán)成本＝合同金額×保險(xiǎn)費(fèi)率×即期匯率＝￡2000000×0.015×US$1.5640/￡1＝US＄46920

比較兩種結(jié)果，公司顯然會(huì)從場外市場購買看跌期權(quán)。115第四種方案：期權(quán)市場套期保值根據(jù)前面的報(bào)價(jià)，通用機(jī)械公司購今天三個(gè)月后買入看跌期權(quán)P執(zhí)=1.5500USD／GBP支付USD46920收到2000000GBP貨款按執(zhí)行價(jià)格出售獲得USD3100000116今天三個(gè)月后買入看跌期權(quán)收到2000000GBP貨東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十三講主講教師：虞斌117東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十三講主講教師：七、多邊凈額結(jié)算多邊凈額結(jié)算是指跨國公司內(nèi)部利用相互劃轉(zhuǎn)和沖銷，對(duì)內(nèi)部成員之間的債權(quán)債務(wù)進(jìn)行結(jié)算，以減少應(yīng)收、應(yīng)付外匯帳款外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種結(jié)算方式。其過程是：綜合跨國公司各子公司因相互間內(nèi)部交易而形成的各種應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)，將各子公司之間結(jié)欠的款項(xiàng)進(jìn)行沖銷，債權(quán)債務(wù)相抵，進(jìn)而使有些子公司債權(quán)債務(wù)為零，另一些要么只剩凈債權(quán)，要么只剩凈債務(wù)。然后，通知那些負(fù)有凈債務(wù)的子公司直接向持有凈債權(quán)的子公司清償。118七、多邊凈額結(jié)算多邊凈額結(jié)算是指跨國公司內(nèi)部利用相互劃轉(zhuǎn)和沖例：設(shè)美國某跨國公司內(nèi)部各子公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系如圖所示，圖中箭頭指向債權(quán)人，箭尾表示債務(wù)人。單位為千美元。德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司7006004006001000100040020012008001000300119例：設(shè)美國某跨國公司內(nèi)部各子公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系如圖所示，應(yīng)收單位應(yīng)付單位應(yīng)收款合計(jì)德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司德國子公司－60080010002400英國子公司700－4003001400瑞士子公司1200600－2002000意大利子公司10001000400－2400應(yīng)付款合計(jì)29002200160015008200應(yīng)收應(yīng)付款矩陣表120應(yīng)收應(yīng)付單位應(yīng)收款合計(jì)德國英國瑞士意大利子公司德國－6008單位應(yīng)付款應(yīng)收款凈應(yīng)付凈應(yīng)收德國子公司29002400500－英國子公司22001400800－瑞士子公司16002000－400意大利子公司15002400－900合計(jì)8200820013001300應(yīng)收應(yīng)付帳款凈額表121單位應(yīng)付款應(yīng)收款凈應(yīng)付凈應(yīng)收德國29002400500－英國現(xiàn)金總庫法德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司現(xiàn)金總庫500800400900凈債務(wù)人將款項(xiàng)匯至現(xiàn)金總庫，由現(xiàn)金總庫將款項(xiàng)匯給凈債權(quán)人。122現(xiàn)金總庫法德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司現(xiàn)金總庫直接沖抵法：不通過現(xiàn)金總庫過渡，直接由凈債務(wù)人向凈債權(quán)人清償。德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司400100800德國子公司英國子公司瑞士子公司意大利子公司500100800123直接沖抵法：不通過現(xiàn)金總庫過渡，直接由凈債務(wù)人向凈債權(quán)人清償

本章基本概念外匯風(fēng)險(xiǎn)A買賣風(fēng)險(xiǎn)A交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)A會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)B基礎(chǔ)分析C技術(shù)分析C外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)A計(jì)價(jià)貨幣的選擇B提前或延期結(jié)匯A貨幣市場抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)法A多邊凈額結(jié)算B124本章基本概念50本章復(fù)習(xí)思考題1、什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)？它有哪些類型？2、匯率預(yù)測的基礎(chǔ)分析法涉及哪些因素？3、匯率預(yù)測的技術(shù)分析法主要有哪些工具？4、什么是外匯銀行的頭寸風(fēng)險(xiǎn)？5、試述外匯銀行的外匯頭寸管理策略。6、進(jìn)出口商在選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)應(yīng)注意哪些問題？7、美國進(jìn)口商需在三個(gè)月后支付一筆100，000DM的貨款，應(yīng)如何采用BSI法降低匯率風(fēng)險(xiǎn)？8、日本出口商三個(gè)月后有一筆100，000美元的外匯收入，怎樣用LSI法回避外匯風(fēng)險(xiǎn)？125本章復(fù)習(xí)思考題51風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)離岸金融市場亞洲金融危機(jī)126風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)52東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十四講主講教師：虞斌127東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育國際金融第四十四講主講教師：附錄一風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)一、風(fēng)險(xiǎn)回避：隔斷主體與風(fēng)險(xiǎn)來源的聯(lián)系，完全拒絕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，放棄所從事的風(fēng)險(xiǎn)事件。前提：風(fēng)險(xiǎn)所致?lián)p失概率大，程度高，或?qū)嵤┕芾砗馁M(fèi)的成本遠(yuǎn)超過收益。二、風(fēng)險(xiǎn)控制：對(duì)無法回避和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)事件，通過各種手段降低其發(fā)生的可能性或減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。事前：預(yù)防性措施，如資信調(diào)查，項(xiàng)目評(píng)估。事后：補(bǔ)救性措施：如拋補(bǔ)、掉期、套期保值

128附錄一風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)一、風(fēng)險(xiǎn)回避：隔斷主體與風(fēng)險(xiǎn)來源三、風(fēng)險(xiǎn)分散：投資組合，雞蛋籃子四、風(fēng)險(xiǎn)集合：多邊清算五、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：

保險(xiǎn)期權(quán)以本幣結(jié)算違約賠償條款貸款擔(dān)保六、自我承擔(dān)

積極消極

129三、風(fēng)險(xiǎn)分散：投資組合，雞蛋籃子55附錄二國際金融市場第一節(jié)國際金融市場綜述一、國際金融市場的概念廣義理解：泛指進(jìn)行國際金融交易的場所或機(jī)制。這些金融交易發(fā)生在不同經(jīng)濟(jì)體（Economy）的居民之間，包括國際資金的借貸，外匯、黃金和各種有價(jià)證券的買賣。狹義理解：專指國際間進(jìn)行多邊資金借貸的場所或機(jī)制，有時(shí)僅限于指短期資金市場，即國際貨幣市場（MoneyMarket）。130附錄二國際金融市場第一節(jié)國際金融市場綜述一、國際金融市場與國內(nèi)金融市場的主要不同點(diǎn)在于：國內(nèi)金融市場的交易發(fā)生在本國居民之間；

國際金融市場是本國居民與非居民、或非居民與非居民之間進(jìn)行國際金融交易的市場，其業(yè)務(wù)范圍跨越國界、交易對(duì)象不僅有本國貨幣，而且包括了以主要