第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)2022/12/26第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)2022/12/20第3章12本章學(xué)習(xí)提要圍繞“什么樣的證券價(jià)格是合理的，什么樣的證券價(jià)格又是不合理的？”、“人們分析證券價(jià)格合理性與否的基礎(chǔ)是什么？”這些問(wèn)題

。以有效市場(chǎng)為基礎(chǔ)，分析證券價(jià)格的合理性。了解證券價(jià)格的基本表現(xiàn)形式和影響因素第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)2本章學(xué)習(xí)提要圍繞“什么樣的證券價(jià)格是合理的，什么樣的第3章23章節(jié)目錄第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)第五節(jié)有效市場(chǎng)理論債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式股票的除息和除權(quán)股票價(jià)格指數(shù)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)3章節(jié)目錄第一節(jié)有效市場(chǎng)理論第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表34第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)理論的概念二、有效市場(chǎng)的形式三、有效市場(chǎng)理論面臨的質(zhì)疑第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)4第一節(jié)有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)理論的概念三、有效市45第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)理論的概念馬爾基爾（Malkiel）關(guān)于有效市場(chǎng)的定義——如果一個(gè)資本市場(chǎng)在確定證券價(jià)格時(shí)充分、正確地反映了所有的相關(guān)信息，這個(gè)資本市場(chǎng)就是有效的在有效市場(chǎng)假說(shuō)下，證券價(jià)格總是完全反映了已有的信息，如果證券市場(chǎng)上的證券價(jià)格能夠充分地反映所有有關(guān)證券價(jià)格的信息，則證券市場(chǎng)上的證券價(jià)格變化就是完全隨機(jī)的，投資者不可能持續(xù)性地在證券市場(chǎng)上獲取超額利潤(rùn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)5第一節(jié)有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)理論的概念馬爾基爾（Ma56（一）弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)該層次假說(shuō)是有效市場(chǎng)假說(shuō)的最低層次。它認(rèn)為現(xiàn)行的證券價(jià)格完全反映了該證券的歷史價(jià)格序列投資者不可能依靠分析歷史價(jià)格序列并根據(jù)依此設(shè)計(jì)的投資策略來(lái)獲得超額利潤(rùn)有效市場(chǎng)假說(shuō)意味著價(jià)格變化過(guò)程是一個(gè)鞅第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論二、有效市場(chǎng)的形式第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)6（一）弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)該層次假說(shuō)是有效市場(chǎng)假說(shuō)的最低層次。67第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論二、有效市場(chǎng)的形式（二）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)該層次里明顯的、具體的信息不只是反映了歷史價(jià)格所包含的信息，還包括歷史價(jià)格和所有公開(kāi)的可得的信息組所反映的信息如果市場(chǎng)處于半強(qiáng)式有效狀態(tài)，投資者通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表或任何有關(guān)的公開(kāi)的可得到的信息時(shí)不可能獲取超額利潤(rùn)的該假說(shuō)意味著基本面分析法在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)下也失效第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)7第一節(jié)有效市場(chǎng)理論（二）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)該層次里明顯78第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論二、有效市場(chǎng)的形式（三）強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)這是有效市場(chǎng)假說(shuō)的最高層次，在現(xiàn)實(shí)生活中不太可能出現(xiàn)。該假說(shuō)意味著任何市場(chǎng)參與者所了解的信息（不論是公開(kāi)的還是非公開(kāi)的）都被全面準(zhǔn)確地反映到市場(chǎng)價(jià)格中了即使那些利用自己掌握的內(nèi)幕消息進(jìn)行交易的人也不可能獲得超額利潤(rùn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)8第一節(jié)有效市場(chǎng)理論（三）強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)這是有效市場(chǎng)假89第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論二、有效市場(chǎng)的形式（四）三種形式的有效市場(chǎng)相互關(guān)系第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)9第一節(jié)有效市場(chǎng)理論（四）三種形式的有效市場(chǎng)相互關(guān)系第3910第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論三、有效市場(chǎng)理論面臨的質(zhì)疑由于有效市場(chǎng)理論的假設(shè)過(guò)于簡(jiǎn)單，并不能完全解釋現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的很多現(xiàn)象，引來(lái)了眾多學(xué)者的質(zhì)疑和批評(píng)建立在投資主體非理性假設(shè)基礎(chǔ)上的行為金融對(duì)經(jīng)典的有效市場(chǎng)理論提出了有力的挑戰(zhàn)投資者非理性理性人們的行為偏差其實(shí)是系統(tǒng)性的實(shí)際市場(chǎng)中的套利是有限的、有風(fēng)險(xiǎn)的，并不能抵消非理性投資者的偏差“小公司現(xiàn)象與規(guī)?，F(xiàn)象”，“日歷效應(yīng)現(xiàn)象”，“價(jià)格反應(yīng)不足及反應(yīng)過(guò)度現(xiàn)象”等都對(duì)EMH提出了質(zhì)疑第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)10第一節(jié)有效市場(chǎng)理論三、有效市場(chǎng)理論面臨的質(zhì)疑由于有效1011第二節(jié)

債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、債券的價(jià)格決定（各類債券的價(jià)格計(jì)算）二、債券的收益（各類債券的到期、持有期和贖回收益率計(jì)算）三、債券的風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)種類及其溢價(jià)）第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)11第二節(jié)債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、債券的價(jià)格11∑+(1+市場(chǎng)利率)(1+市場(chǎng)利率)第二節(jié)

債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、債券價(jià)格的決定（一）債券的內(nèi)在價(jià)值

內(nèi)在價(jià)值又由四個(gè)因素決定：票面利率、面值、市場(chǎng)

利率和計(jì)息期限。其基本表達(dá)式如下：

當(dāng)市場(chǎng)利率在持有期內(nèi)上升，則債券的內(nèi)在價(jià)值下降；反之則內(nèi)在價(jià)值上升

債券的內(nèi)在價(jià)值就是市場(chǎng)均衡時(shí)的債券價(jià)格

12持有期限計(jì)息期=1票面利息

面值

計(jì)息期

持有期限內(nèi)在價(jià)值=第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)∑+(1+市場(chǎng)利率)(1+市場(chǎng)利率)第二節(jié)債券的價(jià)格、收1213第二節(jié)

債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、債券的價(jià)格決定（二）影響債券價(jià)格的因素市場(chǎng)供求不均衡時(shí)，債券的價(jià)格就會(huì)偏離內(nèi)在價(jià)值而發(fā)生變化債券市場(chǎng)的供求關(guān)系取決于如下因素社會(huì)資金的松緊其他金融資產(chǎn)收益水平市場(chǎng)利率社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r國(guó)際間利差和匯率第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)13第二節(jié)債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式（二）影響債券13票面利息

債券面值∑

債券的市場(chǎng)價(jià)格=14第二節(jié)

債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式二、債券收益的基本形式債券收益率可以由如下基本表達(dá)式表示

：債券的收益率也可以分為到期收益率和持有期收益率。到期收益率是指投資者將債券持有到期所獲得的到期收益率；持有期收益率是指在一定持有期后將債券拋售所獲得的收益率持有期限計(jì)息期

+

持有期限計(jì)息期=（1+收益率）

（1+收益率）第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)票面利息債券面值∑1415第二節(jié)

債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式二、債券風(fēng)險(xiǎn)的基本形式與股票相比，債券的收益相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小債券風(fēng)險(xiǎn)的基本形式利率風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)15第二節(jié)債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式與股票相比，債1516第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的基本形式二、股票收益的基本形式三、股票的基本風(fēng)險(xiǎn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)16第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的16現(xiàn)金流期數(shù)∑（1+貼現(xiàn)率）17第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的基本形式（一）股票的內(nèi)在價(jià)值

上市公司的股票在理論上是永久性證券，投資者

主要是從持有該股票預(yù)期未來(lái)所獲得的股息紅利

等現(xiàn)金流來(lái)估算股票的內(nèi)在價(jià)值的。股票內(nèi)在價(jià)

值的基本表達(dá)式如下：期數(shù)

∞期數(shù)=1內(nèi)在價(jià)值

=第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)現(xiàn)金流期數(shù)∑（1+貼現(xiàn)率）17第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)17現(xiàn)金流期數(shù)股票售價(jià)∑

數(shù)=（1+貼現(xiàn)率）

（1+貼現(xiàn)率）

持有期18第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的基本形式

當(dāng)投資者購(gòu)買股票后在未來(lái)的某一時(shí)期將該股

票拋售了，股票內(nèi)在價(jià)值的測(cè)算就要分為如下

兩項(xiàng)：期數(shù)

+持有期期

1內(nèi)在價(jià)值

=第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)現(xiàn)金流期數(shù)股票售價(jià)∑數(shù)=（1+貼現(xiàn)率）（1+貼1819第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的基本形式（二）影響股票價(jià)格變化的因素市場(chǎng)均衡狀態(tài)下的價(jià)格變化是隨著股票內(nèi)在價(jià)值的變化而變化的股息股利的變化導(dǎo)致現(xiàn)金流的變化貼現(xiàn)率的變化第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)19第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式（二）影響股票1920第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的基本形式市場(chǎng)非均衡狀態(tài)引起的股價(jià)偏離內(nèi)在價(jià)值而發(fā)生的價(jià)格變化宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化國(guó)家宏觀政策的變化投資者的預(yù)期不同的行業(yè)類型不同股票的盤子大小第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)20第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式市場(chǎng)非均衡狀態(tài)20100%

=

×

股票收益率期數(shù)

期內(nèi)收入股票售價(jià)=

∑

股票買入價(jià)格21第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式二、股票收益的基本形式從投資者購(gòu)入股票到賣出股票為止的整個(gè)期間內(nèi)，他所獲得的收益包括股息和資本利得兩部分，衡量股票投資收益平均水平的指標(biāo)稱為股票收益率，其基本表達(dá)式如下：上述表達(dá)式簡(jiǎn)單明了，大多數(shù)投資者樂(lè)于使用。但它也有一定的缺陷，即基本沒(méi)有考慮期內(nèi)收入和支出的時(shí)間因素，還有另一種考慮時(shí)間因素的股票收益率表達(dá)式:（

賣出價(jià)格

?買入價(jià)格）

+(期內(nèi)收入?期內(nèi)支出)買入價(jià)格+期內(nèi)支出持有期期數(shù)

+

持有期期數(shù)=（1+收益率）

（1+收益率）第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)100%=2122第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式三、股票的基本風(fēng)險(xiǎn)（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這種因素以同樣的方式對(duì)所有股票的收益產(chǎn)生影響系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自公司外部，是公司無(wú)法控制和回避的，因此又叫不可回避風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)多樣化投資而分散，因此又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)22第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式（一）系統(tǒng)性風(fēng)2223第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式三、股票的基本風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

——市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于證券市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。股票行情變動(dòng)受多種因素影響，但決定性的因素是經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)——利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券投資收益不確定的可能性。一般來(lái)說(shuō)，利率與證券價(jià)格呈反向變化購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

——購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)23第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分2324第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式三、股票的基本風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)呤是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的股票產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)的、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)股票的收益產(chǎn)生影響股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)24第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式（二）非系統(tǒng)性2425第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息二、股票股息與除權(quán)三、股票拆股、送配股的除權(quán)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)25第四節(jié)股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息三、股票拆股2526第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息除息（Ex-dividend）是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。當(dāng)股份公司決定對(duì)股東發(fā)放現(xiàn)金股息時(shí)就要對(duì)股票進(jìn)行除息處理與除息相關(guān)的幾個(gè)日期宣布日（Announcement

Date）派息日（Payment

date）股權(quán)登記日（Date

Of

Record）除息日（Ex-dividend

Date）第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)26第四節(jié)股票的除息和除權(quán)除息（Ex-dividend）2627第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息除息基準(zhǔn)價(jià)

——為了真實(shí)地反映股票的權(quán)利變化，對(duì)除息日的股票交易價(jià)格進(jìn)行技術(shù)處理，將這一天的股票價(jià)格除去本次發(fā)放的現(xiàn)金股息作為開(kāi)盤指導(dǎo)價(jià)，稱為除息基準(zhǔn)價(jià)，計(jì)算公式為：除息基準(zhǔn)價(jià)=除息日前一天收盤價(jià)—

現(xiàn)金股息第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)27第四節(jié)股票的除息和除權(quán)除息基準(zhǔn)價(jià)——為了真實(shí)地反映2728第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息填息、貼息——經(jīng)過(guò)技術(shù)處理后，除息日前一天的股票價(jià)收盤價(jià)與除息日的開(kāi)盤價(jià)之間會(huì)有一個(gè)價(jià)格缺口。除息以后，如果除息后價(jià)格上漲并很快將缺口填滿甚至超越（即價(jià)格大于或等于除息日前一天的收盤價(jià)）則成為填息；反之，如果股價(jià)下跌或雖然上漲但未能將缺口填滿（即價(jià)格小于除息日前一天收盤價(jià)）則稱為貼息第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)28第四節(jié)股票的除息和除權(quán)填息、貼息——經(jīng)過(guò)技術(shù)處理后，2829第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)二、股票股息與除權(quán)

與除權(quán)相關(guān)的幾個(gè)日期

宣布日

股權(quán)發(fā)放日

股權(quán)登記日

除權(quán)日（Ex-right

Date）

除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)——除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)是將除權(quán)前一日該股票的

收盤價(jià)除去所含權(quán)值后的價(jià)格，可作為除權(quán)日開(kāi)盤指

導(dǎo)價(jià)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)

=除權(quán)日前一天收盤價(jià)

1+

送股率第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)29第四節(jié)股票的除息和除權(quán)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=除權(quán)日前一天收盤2930第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)三、股票拆股、配股的除權(quán)

拆股除權(quán)有償增資配股除權(quán)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)

=除權(quán)日前一天收盤價(jià)

1×拆股比率除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)

=除權(quán)日前一天收盤價(jià)+配股價(jià)×配股率

1+配股率第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)30第四節(jié)股票的除息和除權(quán)有償增資配股除權(quán)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=30第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)三、股票拆股、配股的除權(quán)

無(wú)償送股與有償配股搭配方式的除權(quán)連息帶權(quán)搭配方式除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)

=除權(quán)日前一天收盤價(jià)+配股價(jià)×配股率

1+配股率+送股率除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)

=除權(quán)日前一天收盤價(jià)?現(xiàn)金股息+配股價(jià)×配股率

1+配股率+送股率

31第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)第四節(jié)股票的除息和除權(quán)連息帶權(quán)搭配方式除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=除權(quán)3132第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)三、股票拆股、配股的除權(quán)填權(quán)、貼權(quán)

——除權(quán)日開(kāi)盤價(jià)與除權(quán)日前一天收盤價(jià)之間會(huì)有一個(gè)缺口，除權(quán)后股價(jià)若很快填補(bǔ)該缺口稱為填權(quán)，反之稱為貼權(quán)權(quán)值

——股票除權(quán)日前一天的收盤價(jià)與除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)之間的差額稱稱為權(quán)值，公式為：

權(quán)值=除權(quán)日前一天收盤價(jià)—除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)32第四節(jié)股票的除息和除權(quán)填權(quán)、貼權(quán)——除權(quán)日開(kāi)盤價(jià)與3233第五節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的編制方法三、主要的股價(jià)指數(shù)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)33第五節(jié)股票價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的3334第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格指數(shù)股價(jià)指數(shù)（Indexes）是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與選定的基期價(jià)格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)。第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)34第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)股價(jià)指數(shù)（Indexes）是反映不同3435第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格指數(shù)在計(jì)算時(shí)要注意四點(diǎn)樣本股票必須具有典型性、普遍性。選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場(chǎng)影響力、規(guī)模等因素計(jì)算方法要科學(xué)，計(jì)算口徑要統(tǒng)一基期的選擇要有較好的均衡性和代表性指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價(jià)格因素對(duì)指數(shù)的影響第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)35第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)在計(jì)算時(shí)要注意四點(diǎn)樣本股票必須具有典35∑

=

i

1

Pi

×固定乘數(shù)36第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的編制方法（一）簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)

相對(duì)法。又稱平均法，就是先計(jì)算各樣本股價(jià)

指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式

為：股價(jià)指數(shù)

=1

n

P

1in

0第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)∑=i1Pi×固定乘數(shù)36第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)股36∑∑37第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的編制方法

綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告

期價(jià)格分別加總，然后相比求出股價(jià)指數(shù)，即：×固定乘數(shù)股價(jià)指數(shù)

=

ni=1

ni=1P

1iP

0i第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)∑∑37第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)×固定乘數(shù)股價(jià)指數(shù)= nP13738第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的編制方法（二）加權(quán)股價(jià)指數(shù)

加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要

性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本

等

拉斯拜爾指數(shù)×固定乘數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)

=1∑PQ0∑P

0Q0第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)38第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)×固定乘數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)=1∑PQ038第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的編制方法

派許指數(shù)拉斯拜爾指數(shù)偏重基期成交股數(shù)（或總股本），而派許指數(shù)則偏重報(bào)告期的成交股數(shù)（或總股本）

39×固定乘數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)

=

∑P1Q1∑P

0Q1第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)拉斯拜爾指數(shù)偏重基期成交股數(shù)（或總股×固3940第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)三、主要的股價(jià)指數(shù)（一）中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)我國(guó)股價(jià)指數(shù)多達(dá)上百個(gè)，按照編制主體的不同，可以分為三大類中證系列指數(shù)——由中證指數(shù)有限公司編制上證系列指數(shù)——由上海證券交易所編制深證系列指數(shù)

——由深圳證券交易所編制第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)40第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)（一）中國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)我國(guó)股價(jià)指數(shù)4041第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)三、主要的股價(jià)指數(shù)滬深300股價(jià)指數(shù)——由上海和深圳證券交易所于2005年4月8日聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。目前，以滬深300指數(shù)股票為標(biāo)的的指數(shù)基金和股指期貨合約都已經(jīng)正式推出上證綜指——上證綜合指數(shù)，以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100點(diǎn)，自1991年7月15日起正式發(fā)布。上證綜合指數(shù)的樣本股是全部上市股票，包括A股和B股，從總體上反映了上海證券交易所上市股票價(jià)格的變動(dòng)情況第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)41第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)滬深300股價(jià)指數(shù)——由上海和深圳證4142第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)三、主要的股價(jià)指數(shù)上證50指數(shù)——正式發(fā)布于2004年1月2日，以建立一個(gè)成交活躍、規(guī)模較大、主要作為衍生金融工具基礎(chǔ)的投資指數(shù)為目的。上證50指數(shù)根據(jù)科學(xué)客觀的方法，挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，綜合反映了上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)42第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)上證50指數(shù)——正式發(fā)布于2004年4243第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)三、主要的股價(jià)指數(shù)上證180指數(shù)——上證成份指數(shù)（簡(jiǎn)稱上證180指數(shù)）是上海證券交易所對(duì)原上證30指數(shù)進(jìn)行了調(diào)整并更名而成的，其樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣本股票，自2002年7月1日起正式發(fā)布深圳成份指數(shù)——基日為1994年7月20日，基日指數(shù)為1000點(diǎn)。是深圳證券交易所編制的一種成份股指數(shù)，是從上市的所有股票中抽取具有市場(chǎng)代表性的40家上市公司的股票作為計(jì)算對(duì)象，并以流通股為權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)股價(jià)指數(shù)，綜合反映深交所上市A、B股的股價(jià)走勢(shì)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)43第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)上證180指數(shù)——上證成份指數(shù)（簡(jiǎn)稱4344第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)三、主要的股價(jià)指數(shù)（二）外國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)——是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)。以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對(duì)象，由四種股價(jià)平均指數(shù)構(gòu)成

。道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)道·瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)道·瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)道·瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)44第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)（二）外國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)道·瓊斯股票4445第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)三、主要的股價(jià)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票價(jià)格指數(shù)——又稱標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格綜合指數(shù)。是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司于1957年開(kāi)始編制和發(fā)表的，基期指數(shù)是l00紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)——由紐約證券交易所編制的股票價(jià)格指數(shù)。它起自1966年6月，包括在紐約證券交易所上市的l

500家公司的1

570種股票第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)45第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票價(jià)格指數(shù)——又稱標(biāo)4546本章小結(jié)本章首先介紹了有效市場(chǎng)理論以及它面臨的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)其次，分別介紹了債券以及股票的定價(jià)方法、各種收益率的計(jì)算方法以及它們各自的風(fēng)險(xiǎn)再次，介紹了除息和除權(quán)的相關(guān)概念，并詳細(xì)介紹了除息除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)的計(jì)算方法最后，介紹了股價(jià)指數(shù)的相關(guān)概念和計(jì)算方法。并介紹了國(guó)內(nèi)外的幾種重要的股價(jià)指數(shù)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)46本章小結(jié)本章首先介紹了有效市場(chǎng)理論以及它面臨的質(zhì)其次，分46演講完畢，謝謝聽(tīng)講!再見(jiàn)，seeyouagain3rew2022/12/26第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)演講完畢，謝謝聽(tīng)講!再見(jiàn)，seeyouagain3rew47第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)2022/12/26第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)2022/12/20第3章482本章學(xué)習(xí)提要圍繞“什么樣的證券價(jià)格是合理的，什么樣的證券價(jià)格又是不合理的？”、“人們分析證券價(jià)格合理性與否的基礎(chǔ)是什么？”這些問(wèn)題

。以有效市場(chǎng)為基礎(chǔ)，分析證券價(jià)格的合理性。了解證券價(jià)格的基本表現(xiàn)形式和影響因素第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)2本章學(xué)習(xí)提要圍繞“什么樣的證券價(jià)格是合理的，什么樣的第3章493章節(jié)目錄第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)第五節(jié)有效市場(chǎng)理論債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式股票的除息和除權(quán)股票價(jià)格指數(shù)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)3章節(jié)目錄第一節(jié)有效市場(chǎng)理論第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表504第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)理論的概念二、有效市場(chǎng)的形式三、有效市場(chǎng)理論面臨的質(zhì)疑第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)4第一節(jié)有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)理論的概念三、有效市515第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)理論的概念馬爾基爾（Malkiel）關(guān)于有效市場(chǎng)的定義——如果一個(gè)資本市場(chǎng)在確定證券價(jià)格時(shí)充分、正確地反映了所有的相關(guān)信息，這個(gè)資本市場(chǎng)就是有效的在有效市場(chǎng)假說(shuō)下，證券價(jià)格總是完全反映了已有的信息，如果證券市場(chǎng)上的證券價(jià)格能夠充分地反映所有有關(guān)證券價(jià)格的信息，則證券市場(chǎng)上的證券價(jià)格變化就是完全隨機(jī)的，投資者不可能持續(xù)性地在證券市場(chǎng)上獲取超額利潤(rùn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)5第一節(jié)有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)理論的概念馬爾基爾（Ma526（一）弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)該層次假說(shuō)是有效市場(chǎng)假說(shuō)的最低層次。它認(rèn)為現(xiàn)行的證券價(jià)格完全反映了該證券的歷史價(jià)格序列投資者不可能依靠分析歷史價(jià)格序列并根據(jù)依此設(shè)計(jì)的投資策略來(lái)獲得超額利潤(rùn)有效市場(chǎng)假說(shuō)意味著價(jià)格變化過(guò)程是一個(gè)鞅第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論二、有效市場(chǎng)的形式第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)6（一）弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)該層次假說(shuō)是有效市場(chǎng)假說(shuō)的最低層次。537第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論二、有效市場(chǎng)的形式（二）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)該層次里明顯的、具體的信息不只是反映了歷史價(jià)格所包含的信息，還包括歷史價(jià)格和所有公開(kāi)的可得的信息組所反映的信息如果市場(chǎng)處于半強(qiáng)式有效狀態(tài)，投資者通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表或任何有關(guān)的公開(kāi)的可得到的信息時(shí)不可能獲取超額利潤(rùn)的該假說(shuō)意味著基本面分析法在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)下也失效第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)7第一節(jié)有效市場(chǎng)理論（二）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)該層次里明顯548第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論二、有效市場(chǎng)的形式（三）強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)這是有效市場(chǎng)假說(shuō)的最高層次，在現(xiàn)實(shí)生活中不太可能出現(xiàn)。該假說(shuō)意味著任何市場(chǎng)參與者所了解的信息（不論是公開(kāi)的還是非公開(kāi)的）都被全面準(zhǔn)確地反映到市場(chǎng)價(jià)格中了即使那些利用自己掌握的內(nèi)幕消息進(jìn)行交易的人也不可能獲得超額利潤(rùn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)8第一節(jié)有效市場(chǎng)理論（三）強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)這是有效市場(chǎng)假559第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論二、有效市場(chǎng)的形式（四）三種形式的有效市場(chǎng)相互關(guān)系第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)9第一節(jié)有效市場(chǎng)理論（四）三種形式的有效市場(chǎng)相互關(guān)系第35610第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論三、有效市場(chǎng)理論面臨的質(zhì)疑由于有效市場(chǎng)理論的假設(shè)過(guò)于簡(jiǎn)單，并不能完全解釋現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的很多現(xiàn)象，引來(lái)了眾多學(xué)者的質(zhì)疑和批評(píng)建立在投資主體非理性假設(shè)基礎(chǔ)上的行為金融對(duì)經(jīng)典的有效市場(chǎng)理論提出了有力的挑戰(zhàn)投資者非理性理性人們的行為偏差其實(shí)是系統(tǒng)性的實(shí)際市場(chǎng)中的套利是有限的、有風(fēng)險(xiǎn)的，并不能抵消非理性投資者的偏差“小公司現(xiàn)象與規(guī)?，F(xiàn)象”，“日歷效應(yīng)現(xiàn)象”，“價(jià)格反應(yīng)不足及反應(yīng)過(guò)度現(xiàn)象”等都對(duì)EMH提出了質(zhì)疑第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)10第一節(jié)有效市場(chǎng)理論三、有效市場(chǎng)理論面臨的質(zhì)疑由于有效5711第二節(jié)

債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、債券的價(jià)格決定（各類債券的價(jià)格計(jì)算）二、債券的收益（各類債券的到期、持有期和贖回收益率計(jì)算）三、債券的風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)種類及其溢價(jià)）第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)11第二節(jié)債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、債券的價(jià)格58∑+(1+市場(chǎng)利率)(1+市場(chǎng)利率)第二節(jié)

債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、債券價(jià)格的決定（一）債券的內(nèi)在價(jià)值

內(nèi)在價(jià)值又由四個(gè)因素決定：票面利率、面值、市場(chǎng)

利率和計(jì)息期限。其基本表達(dá)式如下：

當(dāng)市場(chǎng)利率在持有期內(nèi)上升，則債券的內(nèi)在價(jià)值下降；反之則內(nèi)在價(jià)值上升

債券的內(nèi)在價(jià)值就是市場(chǎng)均衡時(shí)的債券價(jià)格

12持有期限計(jì)息期=1票面利息

面值

計(jì)息期

持有期限內(nèi)在價(jià)值=第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)∑+(1+市場(chǎng)利率)(1+市場(chǎng)利率)第二節(jié)債券的價(jià)格、收5913第二節(jié)

債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、債券的價(jià)格決定（二）影響債券價(jià)格的因素市場(chǎng)供求不均衡時(shí)，債券的價(jià)格就會(huì)偏離內(nèi)在價(jià)值而發(fā)生變化債券市場(chǎng)的供求關(guān)系取決于如下因素社會(huì)資金的松緊其他金融資產(chǎn)收益水平市場(chǎng)利率社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r國(guó)際間利差和匯率第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)13第二節(jié)債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式（二）影響債券60票面利息

債券面值∑

債券的市場(chǎng)價(jià)格=14第二節(jié)

債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式二、債券收益的基本形式債券收益率可以由如下基本表達(dá)式表示

：債券的收益率也可以分為到期收益率和持有期收益率。到期收益率是指投資者將債券持有到期所獲得的到期收益率；持有期收益率是指在一定持有期后將債券拋售所獲得的收益率持有期限計(jì)息期

+

持有期限計(jì)息期=（1+收益率）

（1+收益率）第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)票面利息債券面值∑6115第二節(jié)

債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式二、債券風(fēng)險(xiǎn)的基本形式與股票相比，債券的收益相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小債券風(fēng)險(xiǎn)的基本形式利率風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)15第二節(jié)債券的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式與股票相比，債6216第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的基本形式二、股票收益的基本形式三、股票的基本風(fēng)險(xiǎn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)16第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的63現(xiàn)金流期數(shù)∑（1+貼現(xiàn)率）17第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的基本形式（一）股票的內(nèi)在價(jià)值

上市公司的股票在理論上是永久性證券，投資者

主要是從持有該股票預(yù)期未來(lái)所獲得的股息紅利

等現(xiàn)金流來(lái)估算股票的內(nèi)在價(jià)值的。股票內(nèi)在價(jià)

值的基本表達(dá)式如下：期數(shù)

∞期數(shù)=1內(nèi)在價(jià)值

=第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)現(xiàn)金流期數(shù)∑（1+貼現(xiàn)率）17第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)64現(xiàn)金流期數(shù)股票售價(jià)∑

數(shù)=（1+貼現(xiàn)率）

（1+貼現(xiàn)率）

持有期18第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的基本形式

當(dāng)投資者購(gòu)買股票后在未來(lái)的某一時(shí)期將該股

票拋售了，股票內(nèi)在價(jià)值的測(cè)算就要分為如下

兩項(xiàng)：期數(shù)

+持有期期

1內(nèi)在價(jià)值

=第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)現(xiàn)金流期數(shù)股票售價(jià)∑數(shù)=（1+貼現(xiàn)率）（1+貼6519第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的基本形式（二）影響股票價(jià)格變化的因素市場(chǎng)均衡狀態(tài)下的價(jià)格變化是隨著股票內(nèi)在價(jià)值的變化而變化的股息股利的變化導(dǎo)致現(xiàn)金流的變化貼現(xiàn)率的變化第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)19第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式（二）影響股票6620第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式一、股票價(jià)格的基本形式市場(chǎng)非均衡狀態(tài)引起的股價(jià)偏離內(nèi)在價(jià)值而發(fā)生的價(jià)格變化宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化國(guó)家宏觀政策的變化投資者的預(yù)期不同的行業(yè)類型不同股票的盤子大小第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)20第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式市場(chǎng)非均衡狀態(tài)67100%

=

×

股票收益率期數(shù)

期內(nèi)收入股票售價(jià)=

∑

股票買入價(jià)格21第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式二、股票收益的基本形式從投資者購(gòu)入股票到賣出股票為止的整個(gè)期間內(nèi)，他所獲得的收益包括股息和資本利得兩部分，衡量股票投資收益平均水平的指標(biāo)稱為股票收益率，其基本表達(dá)式如下：上述表達(dá)式簡(jiǎn)單明了，大多數(shù)投資者樂(lè)于使用。但它也有一定的缺陷，即基本沒(méi)有考慮期內(nèi)收入和支出的時(shí)間因素，還有另一種考慮時(shí)間因素的股票收益率表達(dá)式:（

賣出價(jià)格

?買入價(jià)格）

+(期內(nèi)收入?期內(nèi)支出)買入價(jià)格+期內(nèi)支出持有期期數(shù)

+

持有期期數(shù)=（1+收益率）

（1+收益率）第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)100%=6822第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式三、股票的基本風(fēng)險(xiǎn)（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這種因素以同樣的方式對(duì)所有股票的收益產(chǎn)生影響系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自公司外部，是公司無(wú)法控制和回避的，因此又叫不可回避風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)多樣化投資而分散，因此又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)22第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式（一）系統(tǒng)性風(fēng)6923第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式三、股票的基本風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

——市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于證券市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。股票行情變動(dòng)受多種因素影響，但決定性的因素是經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)——利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券投資收益不確定的可能性。一般來(lái)說(shuō)，利率與證券價(jià)格呈反向變化購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

——購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)23第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分7024第三節(jié)

股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式三、股票的基本風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)呤是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的股票產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)的、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)股票的收益產(chǎn)生影響股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)24第三節(jié)股票的價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式（二）非系統(tǒng)性7125第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息二、股票股息與除權(quán)三、股票拆股、送配股的除權(quán)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)25第四節(jié)股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息三、股票拆股7226第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息除息（Ex-dividend）是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。當(dāng)股份公司決定對(duì)股東發(fā)放現(xiàn)金股息時(shí)就要對(duì)股票進(jìn)行除息處理與除息相關(guān)的幾個(gè)日期宣布日（Announcement

Date）派息日（Payment

date）股權(quán)登記日（Date

Of

Record）除息日（Ex-dividend

Date）第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)26第四節(jié)股票的除息和除權(quán)除息（Ex-dividend）7327第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息除息基準(zhǔn)價(jià)

——為了真實(shí)地反映股票的權(quán)利變化，對(duì)除息日的股票交易價(jià)格進(jìn)行技術(shù)處理，將這一天的股票價(jià)格除去本次發(fā)放的現(xiàn)金股息作為開(kāi)盤指導(dǎo)價(jià)，稱為除息基準(zhǔn)價(jià)，計(jì)算公式為：除息基準(zhǔn)價(jià)=除息日前一天收盤價(jià)—

現(xiàn)金股息第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)27第四節(jié)股票的除息和除權(quán)除息基準(zhǔn)價(jià)——為了真實(shí)地反映7428第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息填息、貼息——經(jīng)過(guò)技術(shù)處理后，除息日前一天的股票價(jià)收盤價(jià)與除息日的開(kāi)盤價(jià)之間會(huì)有一個(gè)價(jià)格缺口。除息以后，如果除息后價(jià)格上漲并很快將缺口填滿甚至超越（即價(jià)格大于或等于除息日前一天的收盤價(jià)）則成為填息；反之，如果股價(jià)下跌或雖然上漲但未能將缺口填滿（即價(jià)格小于除息日前一天收盤價(jià)）則稱為貼息第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)28第四節(jié)股票的除息和除權(quán)填息、貼息——經(jīng)過(guò)技術(shù)處理后，7529第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)二、股票股息與除權(quán)

與除權(quán)相關(guān)的幾個(gè)日期

宣布日

股權(quán)發(fā)放日

股權(quán)登記日

除權(quán)日（Ex-right

Date）

除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)——除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)是將除權(quán)前一日該股票的

收盤價(jià)除去所含權(quán)值后的價(jià)格，可作為除權(quán)日開(kāi)盤指

導(dǎo)價(jià)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)

=除權(quán)日前一天收盤價(jià)

1+

送股率第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)29第四節(jié)股票的除息和除權(quán)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=除權(quán)日前一天收盤7630第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)三、股票拆股、配股的除權(quán)

拆股除權(quán)有償增資配股除權(quán)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)

=除權(quán)日前一天收盤價(jià)

1×拆股比率除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)

=除權(quán)日前一天收盤價(jià)+配股價(jià)×配股率

1+配股率第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)30第四節(jié)股票的除息和除權(quán)有償增資配股除權(quán)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=77第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)三、股票拆股、配股的除權(quán)

無(wú)償送股與有償配股搭配方式的除權(quán)連息帶權(quán)搭配方式除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)

=除權(quán)日前一天收盤價(jià)+配股價(jià)×配股率

1+配股率+送股率除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)

=除權(quán)日前一天收盤價(jià)?現(xiàn)金股息+配股價(jià)×配股率

1+配股率+送股率

31第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)第四節(jié)股票的除息和除權(quán)連息帶權(quán)搭配方式除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=除權(quán)7832第四節(jié)

股票的除息和除權(quán)三、股票拆股、配股的除權(quán)填權(quán)、貼權(quán)

——除權(quán)日開(kāi)盤價(jià)與除權(quán)日前一天收盤價(jià)之間會(huì)有一個(gè)缺口，除權(quán)后股價(jià)若很快填補(bǔ)該缺口稱為填權(quán)，反之稱為貼權(quán)權(quán)值

——股票除權(quán)日前一天的收盤價(jià)與除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)之間的差額稱稱為權(quán)值，公式為：

權(quán)值=除權(quán)日前一天收盤價(jià)—除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)32第四節(jié)股票的除息和除權(quán)填權(quán)、貼權(quán)——除權(quán)日開(kāi)盤價(jià)與7933第五節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的編制方法三、主要的股價(jià)指數(shù)第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)33第五節(jié)股票價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的8034第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格指數(shù)股價(jià)指數(shù)（Indexes）是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與選定的基期價(jià)格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)。第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)34第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)股價(jià)指數(shù)（Indexes）是反映不同8135第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格指數(shù)在計(jì)算時(shí)要注意四點(diǎn)樣本股票必須具有典型性、普遍性。選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場(chǎng)影響力、規(guī)模等因素計(jì)算方法要科學(xué)，計(jì)算口徑要統(tǒng)一基期的選擇要有較好的均衡性和代表性指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價(jià)格因素對(duì)指數(shù)的影響第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)35第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)在計(jì)算時(shí)要注意四點(diǎn)樣本股票必須具有典82∑

=

i

1

Pi

×固定乘數(shù)36第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的編制方法（一）簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)

相對(duì)法。又稱平均法，就是先計(jì)算各樣本股價(jià)

指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式

為：股價(jià)指數(shù)

=1

n

P

1in

0第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)∑=i1Pi×固定乘數(shù)36第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)股83∑∑37第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的編制方法

綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告

期價(jià)格分別加總，然后相比求出股價(jià)指數(shù)，即：×固定乘數(shù)股價(jià)指數(shù)

=

ni=1

ni=1P

1iP

0i第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)∑∑37第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)×固定乘數(shù)股價(jià)指數(shù)= nP18438第四節(jié)

股票價(jià)格指數(shù)二、股價(jià)指數(shù)的編制方法（二）加權(quán)股價(jià)指數(shù)

加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要

性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本

等

拉斯拜爾指數(shù)×固定乘數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)

=1∑PQ0∑P

0Q0第3章證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)38第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)×固定乘數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)=1∑PQ085第四節(jié)

股票