目錄

1、什么是套利？

2、期現(xiàn)套利－現(xiàn)貨與期貨的價差

3、跨期套利－不同期貨合約的價差

4、跨品種套利－不同品種間的價差

5、總結(jié)什么是套利？最常見的套利貿(mào)易商：低買高賣重慶的玉米價格1600元/噸成都的玉米價格1700元/噸貿(mào)易商的套利：

價差100元>從重慶購入玉米運到成都銷售的費用+合理利潤（共50元）什么是套利？現(xiàn)在玉米價格1600元/噸有人愿意出1700元/噸的價格在1個月后買入價差100元>買入玉米存儲到1個月之后的費用+合理利潤（共60元）套利就是利用不合理價差向合理價差回歸的一種交易。

不合理價差套利期貨市場的價差現(xiàn)貨與期貨的價差不同期貨合約的價差－－例如玉米811合約價格和玉米901合約價格之間的價差不同品種間的價差－－例如豆油809合約價格和棕櫚油809合約價格之間的價差

不同期貨交易所間的價差－－例如大連商品交易所大豆和CBOT大豆之間的價差期貨市場套利

期現(xiàn)套利現(xiàn)貨與期貨的不合理價差跨期套利不同期貨合約的不合理價差跨品種套利不同品種間的不合理價差期貨市場價差與套利現(xiàn)貨市場玉米1600元/噸期貨市場玉米807合約價格1700元/噸套利機會？

價差100元是否合理？怎樣判斷價差是否合理？標準：從現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨至期貨市場賣出（交割）的費用包括：運輸費用、質(zhì)檢費用、入庫費用、倉儲費用、交易交割手續(xù)費、增值稅、資金成本等等合理價差：807月合約=現(xiàn)貨價格＋運輸費用＋質(zhì)檢費用+入庫費用＋倉儲費用+

交易交割手續(xù)費+增值稅+資金成本期現(xiàn)套利－現(xiàn)貨與期貨的價差案例1．現(xiàn)貨市場買入玉米同時在期貨市場賣出玉米807合約2．將現(xiàn)貨市場買來的玉米運輸至交易所倉庫入庫變成倉單3．辦理玉米807合約的實物交割（賣出）獲得100-77＝23元每噸的超額收益運輸費用：取決于現(xiàn)貨買入的地點到交易所倉庫的交通狀況5元/噸質(zhì)檢費用：1元/噸1元/噸入庫成本：包括入出庫費用+雜項作業(yè)費用，10元/噸10元/噸交易交割費用：期貨交易手續(xù)費1元/噸+交割費1元/噸2元/噸倉儲費：0.5元/噸天10元/噸理論增值稅：9元/噸9元/噸資金成本：持倉資金成本+現(xiàn)貨資金成本+合理收益40元/噸

總計77元/噸

存在套利機會實際價差100>合理價差77實際操作：不合理價差：807月合約>現(xiàn)貨價格＋運輸費用＋質(zhì)檢費用+入庫費用＋倉儲費用

+交易交割手續(xù)費+增值稅+資金成本08年11月份交割的玉米1890元/噸09年1月份交割的玉米1978元/噸套利機會？價差88元是否合理？怎樣判斷價差是否合理？

標準：買入811玉米在11月份交割接貨儲存至1月份賣出（交割）的費用包括：交易交割手費、倉儲費用、增值稅、以及資金成本等等

合理價差：1月合約=11月合約＋交易交割費用＋倉儲費+增值稅＋資金成本跨期套利－不同期貨合約的價差案例：811玉米與901玉米價差與套利1．買入玉米811同時賣出玉米901合約2．若至11月底，價差沒有出現(xiàn)縮小就準備實物交割3．辦理811合約的實物交割（買入）4.在1月底對901合約交割（賣出）2．利用對價差的統(tǒng)計分析擇機獲利平倉了結(jié)交易交割費用：期貨交易手續(xù)費2元/噸+交割費2元/噸4元/噸倉儲費：0.5元/噸天30元/噸理論增值稅：9元/噸9元/噸資金成本：持倉資金成本+接貨資金成本+合理收益40元/噸

總計83元/噸

存在套利機會實際價差88>合理價差83實際操作：不合理價差：1月合約>11月合約＋交易交割費用＋倉儲費+增值稅＋資金成本案例：玉米811合約與901合約價差

合理價差的臨界值（安全邊際，83）；表示統(tǒng)計上的規(guī)律約75％的價差都處于（60，85）的區(qū)間。套利機會25％（價差大于83的概率）跨期套利的特點：（1）良好的安全邊際。結(jié)合上面的例子，在實際價差達到88元的時候，開倉套利就可以穩(wěn)定的獲得5元（＝

88-83）每噸的超額收益。（2）獲取更大收益的靈活性。在滿足安全邊際的情況下，投資者可以根據(jù)對風險收益的目標利用價差統(tǒng)計上的規(guī)律制定套利策略。在上例中，只要價差大于安全邊際（83），投資者都可以開倉套利，當價差縮小至72

（價差小于72的概率約為50％）的時候就可以平倉了結(jié)。

第1次套利第2次套利第3次套利第4次套利入市日期2008-3-122008-3-242008-4-92008-5-12入市價差（元/噸）83838383出市日期2008-3-212008-3-282008-4-102008-5-14出市價差（元/噸）727272548使用資金（元）4000400040004000賺取價差（元/噸）110110110110回報率2.75％2.75％2.75％2.75％一手（10噸）套利為例，保證金率為10%

依據(jù)上面的套利策略，從2008年3月至5月的3個月期間內(nèi)，可套利4次，開倉價差均為83，平倉價差均為72。在10％的保證金水平下，可獲得到期收益率約11％，年化收益率約為44％?？缙贩N套利－不同品種間的價差跨品種套利是指利用不同品種間的不合理價差的套利行為。相關(guān)商品間的套利（豆油和棕櫚油）原料與成品間的套利（大豆和豆粕）價差是否合理的判斷相關(guān)商品間價差的判斷主要依據(jù)相關(guān)商品間的某種關(guān)系，比如豆油和棕櫚油都是作為食用油，存在消費上的替代關(guān)系，這種替代關(guān)系就決定了它們之間的價差有一個合理的區(qū)間。（由于這種替代關(guān)系難以量化，所以利用價差的統(tǒng)計規(guī)律來判斷）原料和它的制成品之間的價差主要依據(jù)原材料和制成品之間的轉(zhuǎn)化關(guān)系以及企業(yè)的利潤來判斷。案例：豆油－棕櫚油價差與套利（809合約）可以根據(jù)投資者對風險收益的目標利用對價差的統(tǒng)計分析制定套利策略－－比如：套利成功的概率大于70％，風險收益比為1：3套利策略：價差<850的概率為70％，當價差大于850時，開倉套利。止盈700（價差小于700的概率為50％），止損900（價差大于900的概率為15％；風險900-850＝50，收益850-700＝150，風險收益滿足1：3的要求。價差>600的概率約為70％，當價差小于600時，開倉套利。止盈700（價差大于700的概率為50％），止損550（價差小于550的概率約為15％。依據(jù)上面的套利策略，從2007年11月至08年5月的7個月期間內(nèi)，可套利19次，止盈13次、止損6次。在10％的保證金水平下，可獲得到期收益率80％，年化收益率為135％。投資者可以根據(jù)自身的風險收益目標來制定套利策略，確保在風險可控的情況下獲得穩(wěn)定收益價差400-1000之間的概率約為80％，案例：大豆提油套利大豆和豆粕是一種原料和制成品之間的關(guān)系：100％大豆＝18％豆油＋80％豆粕＋2％損耗

價格關(guān)系:壓榨利潤＝18％豆油×豆油價格＋80％豆粕×豆粕價格－100％大豆×大豆價格－加工費.

大豆壓榨的加工費一般比較穩(wěn)定，我國約為100元人民幣/噸。大豆與豆油豆粕價差較大壓榨利潤過高生產(chǎn)商增加生產(chǎn)大豆與豆油豆粕價差縮小壓榨利潤正常大豆與豆油豆粕價差較小

壓榨利潤過低生產(chǎn)商減少生產(chǎn)大豆與豆油豆粕價差擴大

大豆壓榨利潤（809合約）上圖曲線并沒有顯示出壓榨利潤的規(guī)律，原因？（1）上面壓榨利潤的計算中用的是非轉(zhuǎn)基因大豆（豆一），而實際中我國壓榨用大豆基本上用的是進口大豆，大多數(shù)是轉(zhuǎn)基因大豆（豆二）（2）豆二的交易非常不活躍，缺乏流動性，所以在實際套利很少采用。

目前大豆提油套利的機會較少案例：大豆－豆粕價差與套利（809合約）根據(jù)統(tǒng)計，大豆豆粕價差位于1500-1800的概率為70％風險收益目標：套利成功的概率80％，風險收益比為1：3

可以將1800設為開倉套利點，價差大于1800的概率約為20％，表明存在的套利機會約為20％；反過來，價差小于1800的概率為80％，表明套利成功的概率為80％。止損價差1850（發(fā)生的概率約為10％），止盈價差1650（發(fā)生的概率約為40％）同理，可以將價差1600也作為開倉套利點，價差小于1600的概率約為20％，當價差小于1600時，開倉套利。止損價差15