證券研究報(bào)告(優(yōu)于大市，維持)《報(bào)廢汽車高峰將至，鋰電回收角逐戴元燦(環(huán)保行業(yè)分析師)1.雙碳推動(dòng)再生資源發(fā)展2.報(bào)廢汽車即將迎來(lái)高峰3.鋰電回收即將進(jìn)入高峰4.回收端主要參與方5.總結(jié)6.風(fēng)險(xiǎn)提示2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4月，關(guān)于加快推進(jìn)再生資源行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見4月，關(guān)于加快推進(jìn)再生資源行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見1、雙碳東風(fēng)，污染防治轉(zhuǎn)向資源循環(huán)我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)多年努力，環(huán)保1.0時(shí)代已終結(jié)，末端治理為核心的污染防治投資逐步放緩，雙碳大背景下，1+N政策體系不斷細(xì)化，能源轉(zhuǎn)型、資源循環(huán)、減污降碳成為主線，的2.0時(shí)代，逐步構(gòu)建技術(shù)壁壘，優(yōu)化商業(yè)模式。9月，習(xí)主席在聯(lián)合國(guó)大會(huì)提出我國(guó)“二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”9月，“十四五”塑料污染治理行動(dòng)方案10月，2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案11月，“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃12月，完善資源綜合利用增值稅政策資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，中國(guó)供銷合作網(wǎng)，工信部，求是網(wǎng)，財(cái)政部，國(guó)家稅務(wù)總局，中國(guó)政府網(wǎng)，奇點(diǎn)能源微信公眾號(hào)，海通證券研究所“十四五”規(guī)劃“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃4月，加快推進(jìn)廢舊紡織品循環(huán)利用5月，財(cái)政支持做好碳達(dá)峰碳中和5月，歐盟碳關(guān)稅調(diào)整機(jī)制進(jìn)程加快3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明40.0%40.0%0.0%0.0%1.1再生資源持續(xù)增長(zhǎng)2021年，全國(guó)回收的主要再生資源重量同比+2.4%至3.8億噸。00主要再生資源回收重量(萬(wàn)噸，左軸)同比(右軸)20112012201320142015201620172018201920202021wind，海通證券研究所4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.21.2再生資源價(jià)值持續(xù)提升2021年，全國(guó)回收的主要再生資源價(jià)值同比增長(zhǎng)35%至1.37萬(wàn)億元。主要再生資源回收價(jià)值(億元，左軸)同比(右軸)0002011201220132014201520162017201820192020202140.0%0.0%0.0%0.0%0.0%資料來(lái)源：wind，海通證券研究所5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明39%33% 21%19%15%277222774839%33% 21%19%15%2772227748%1.3報(bào)廢高峰將至，多品類再生資源潛力大2021年回收價(jià)值(億元，左軸)2021年同比(右軸)0%資料來(lái)源：wind，海通證券研究所6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.4再生資源占比供給仍較低1.4再生資源占比供給仍較低車的再生比例均有較大提升空間。%7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.1我國(guó)報(bào)廢汽車正加速增長(zhǎng)2.1我國(guó)報(bào)廢汽車正加速增長(zhǎng)期。0500400195250300備注：理論報(bào)廢量按15年前汽車銷量測(cè)算8讀正文之后的信息披露和法律聲明22.2新政引導(dǎo)行業(yè)變化表1：新政引導(dǎo)行業(yè)市場(chǎng)化、高值化、透明化《報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收管理辦法》發(fā)布前《報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收管理辦法》發(fā)布后五大總成臵爭(zhēng)力弱，車輛流失收購(gòu)價(jià)提升，車回收企業(yè)數(shù)量控制，壟斷廢機(jī)動(dòng)車回收企業(yè)設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)無(wú)備要求無(wú)求9讀正文之后的信息披露和法律聲明22.3新政體系搭建完成發(fā)布時(shí)間及部門或意義報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收管理辦法2019.5，國(guó)務(wù)院五大總成可回收再制造放開牌照限制報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收拆解企業(yè)技術(shù)規(guī)范2019.12，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委明確場(chǎng)地、設(shè)施、人員、規(guī)模等要求機(jī)動(dòng)車零部件再制造管理暫行辦法(征求意見稿)2019.12，發(fā)改委對(duì)五大總成來(lái)源、再制造企業(yè)條件、生產(chǎn)和產(chǎn)品去向進(jìn)行規(guī)定報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收管理辦法實(shí)施細(xì)則2020.7，商務(wù)部明確政府監(jiān)管職責(zé)，資質(zhì)認(rèn)定要求及程序，強(qiáng)化監(jiān)管&嚴(yán)打非法政策進(jìn)入實(shí)際操作階段汽車零部件再制造管理暫行辦法2021.4，發(fā)改委等8部門完善再制造管理關(guān)于搞活汽車流通擴(kuò)大汽車消費(fèi)若干措施的通知2022.7，商務(wù)部等17部門完善報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收利用體系，支持符合條件的企業(yè)獲得報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收資質(zhì)究所讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2.4拆解企業(yè):從19年的716家到22年的1205家圖7：全國(guó)報(bào)廢車拆解資質(zhì)企業(yè)數(shù)量(截止2022.9.1)，單位：家讀正文之后的信息披露和法律聲明建2.4拆解企業(yè):從19年的716家到22年的1205家讀正文之后的信息披露和法律聲明13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明，海通證券研究所22.5快速釋放牌照，多地產(chǎn)能預(yù)警圖9：全國(guó)報(bào)廢車拆解行業(yè)產(chǎn)能預(yù)警(截止2022.9.1)2.6單位牌照對(duì)應(yīng)保有量圖10：各地拆解企業(yè)擁擠程度(截止2022.9.1)，單位：萬(wàn)輛/牌照04020-775527272727全國(guó)平均24萬(wàn)輛/牌照 2323222220181716151515141275讀正文之后的信息披露和法律聲明讀正文之后的信息披露和法律聲明號(hào)援引讀正文之后的信息披露和法律聲明22.7車輛回收價(jià)格上漲2.82.8現(xiàn)狀：加速報(bào)廢，價(jià)值量上升?我們計(jì)算2021報(bào)廢車回收拆解率0.85%，遠(yuǎn)低于國(guó)際4-6%的平均水平，報(bào)廢，我們認(rèn)為，未來(lái)報(bào)廢機(jī)動(dòng)車數(shù)量將持續(xù)上升。?2021年行業(yè)價(jià)值量同比+62%至277億，單車價(jià)值同比+30%至0.92萬(wàn)/輛，單圖12：2016-2021全國(guó)汽車報(bào)廢量(萬(wàn)輛)0201620172018201920202021wind請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明22.9現(xiàn)存問(wèn)題我們認(rèn)為目前行業(yè)問(wèn)題：?疫情疊加金屬價(jià)格下跌，部分區(qū)域收購(gòu)價(jià)格倒掛，企業(yè)陷入虧損；?牌照近兩年新增速度快，已出現(xiàn)區(qū)域產(chǎn)能預(yù)警，若報(bào)廢量釋放較慢，競(jìng)爭(zhēng)將加003.1003.1新能源車快速增長(zhǎng)，電池回收量持續(xù)提升新能源汽車產(chǎn)量(萬(wàn)輛)報(bào)廢汽車總量(萬(wàn)輛，左軸)0廢電池回收量(萬(wàn)噸，右軸)20182019202020215018請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.2碳酸鋰價(jià)格高位，鋰電回收即將進(jìn)入高峰3.2碳酸鋰價(jià)格高位，鋰電回收即將進(jìn)入高峰截止12.1，碳酸鋰99.5%電價(jià)格同比+175%至56.7萬(wàn)元/噸。根據(jù)新能源電池之家公眾號(hào)援引高工鋰電研究院(GGII)預(yù)計(jì)，到2025年我國(guó)退役動(dòng)力電池累計(jì)將達(dá)137.4GWh，需要回收的廢舊電池將達(dá)96萬(wàn)噸，通過(guò)回收電池可再生的鋰/鈷/鎳/錳資源量分別占需求量成為資源供應(yīng)的重要組成。碳酸鋰99.5%電(萬(wàn)元/噸).0-證0國(guó)內(nèi)鋰電池理論退役量(萬(wàn)噸)讀正文之后的信息披露和法律聲明3.33.3競(jìng)爭(zhēng)激烈，計(jì)價(jià)變革SMM收公眾號(hào)，目前，我國(guó)動(dòng)力電池回收相關(guān)企業(yè)達(dá)3.85萬(wàn)家，其中2020年根據(jù)SMM鋰電回收公眾號(hào)及工信部官網(wǎng)，工信部發(fā)布符合《新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單(又稱白名單)，2018迄今共四批，涉及企業(yè)88家。勇指出，今年整個(gè)電池回收市場(chǎng)規(guī)模約30萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)長(zhǎng)，鋰電回收行業(yè)熱度空前高漲，鋰電回收行業(yè)計(jì)價(jià)矛盾問(wèn)。過(guò)大的價(jià)差導(dǎo)致了鋰電回收廠家成本與利潤(rùn)長(zhǎng)期倒掛，多數(shù)冶煉廠負(fù)重前根據(jù)SMM鋰電回收公眾號(hào)，新時(shí)代中能與江西睿達(dá)等鋰電回收巨頭相繼發(fā)布公告，以上海有色網(wǎng)鹽類(硫酸鈷、硫酸鎳、碳酸鋰)的價(jià)格倒推出金屬的價(jià)格，代替原有的鎳鈷金屬(電解鈷、電解鎳)的價(jià)格。新的標(biāo)桿價(jià)格是行業(yè)走向規(guī)范化的重要標(biāo)志。來(lái)，電池回收將帶來(lái)龐大資源量，目前產(chǎn)業(yè)尚處起步階段，多利用產(chǎn)能短期或面臨過(guò)剩，前端原料渠道較為分散，新計(jì)價(jià)模式將助力20請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明33.4回收產(chǎn)業(yè)鏈上游：廢舊電池提供方、電池及車企生產(chǎn)企業(yè)四種回收模式：電池廠商為主、整車廠為主、第三方回收、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟回收再利用環(huán)節(jié)分為梯次利用(電池容量殘余20-80%以內(nèi))和再生利用(電池容量低于20%)兩種21請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明44.1四大競(jìng)爭(zhēng)力量新航、欣旺達(dá)、蜂巢能源、孚能科技等；22請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明44.2三種主要商業(yè)模式率。作等方式布局回收網(wǎng)絡(luò)，形成廢舊電池閉路循環(huán)利上游原料上的議價(jià)能力。優(yōu)勢(shì)在于多元回收渠道和銷接受電池廠商和汽車廠商的委托后，完成廢舊電池的運(yùn)輸、回收和后續(xù)的資源化利用。這更高效的廢舊電池資源化，應(yīng)用較為廣泛。但。我們認(rèn)為，各類模式均有前景，隨著報(bào)廢量進(jìn)入高峰，渠道將逐步成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，建議23請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.3格林美4.3格林美環(huán)再造30余種稀缺資源以及超細(xì)粉體材料、新能源汽車用動(dòng)力電池原料和電池材料到2026年目標(biāo):三元前驅(qū)體產(chǎn)能達(dá)到50萬(wàn)噸,四氧化三鈷產(chǎn)能達(dá)到35000到30萬(wàn)噸以上,磷酸鐵鋰材料達(dá)到20萬(wàn)噸以上,印尼鎳資源的產(chǎn)出達(dá)超過(guò)50000噸以上,鈷資源回收量8000噸上,錳資源回收量達(dá)到40000噸金屬以上,鎳鈷錳濕法化學(xué)能力達(dá)到30萬(wàn)噸以上(其中鎳金屬的濕法化學(xué)體系能力達(dá)到20萬(wàn)噸金屬以上)。讀正文之后的信息披露和法律聲明4.4天奇股4.4天奇股份天奇股份，服務(wù)汽車全生命周期：汽車智能裝備、汽車報(bào)廢拆解，五大總成再制造，動(dòng)力鐵鋰電池回收項(xiàng)目預(yù)計(jì)23Q2初建成投產(chǎn)，達(dá)成后公司鋰電循環(huán)板塊形成年處理10萬(wàn)萬(wàn)噸廢舊三元+5萬(wàn)噸廢舊磷酸鐵鋰)。2023年公司預(yù)計(jì)產(chǎn)能規(guī)模：鈷鎳循環(huán)裝備報(bào)廢汽車拆解電池回收資源化讀正文之后的信息披露和法律聲明4.5旺能環(huán)4.5旺能環(huán)境根據(jù)旺能環(huán)境官網(wǎng)，從事生活垃圾/餐廚垃圾等固廢綜合處臵，連續(xù)八年居全國(guó)固廢行業(yè)十萬(wàn)噸。公司預(yù)計(jì)啟動(dòng)的三元?jiǎng)恿﹄姵鼗厥斩陧?xiàng)目，規(guī)劃對(duì)應(yīng)鎳鈷錳7500金噸/年，碳酸鋰。開始布局磷酸鐵鋰電池回收，規(guī)劃產(chǎn)能6萬(wàn)噸廢電池/年，對(duì)應(yīng)7000噸左右的投資者紀(jì)26要，旺能環(huán)境2022半年報(bào)，海通證券研究所碳酸鋰1000噸碳酸鋰2800噸磷酸鐵鋰電池回收讀正文之后的信息披露和法律聲明4.64.6光華科技、修復(fù)再生等核心技術(shù)。已啟動(dòng)年產(chǎn)1.4萬(wàn)噸鋰電池正極材料項(xiàng)投產(chǎn)項(xiàng)目。根據(jù)光華科技官網(wǎng)，與松下四維、中國(guó)太保、三案27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明44.6主要公司估值情況表3：公司行情及估值表幅(%)(%)(倍)(倍)21-24凈利份境8林美5.5%技值截止20221223讀正文之后的信息披露和法律聲明億輛，其中新能源1001萬(wàn)輛，未來(lái)報(bào)廢數(shù)量會(huì)持續(xù)上35%。工信部公布回收企業(yè)白名單四批共88家?？紤]不斷有新增參增長(zhǎng)，鋰電回收行業(yè)熱度空前高漲，鋰電回收行業(yè)計(jì)價(jià)矛盾問(wèn)題日益顯來(lái)，電池回收將帶來(lái)龐大資源量，產(chǎn)業(yè)尚處起步階段，多方入，后端利用產(chǎn)能短期或面臨過(guò)剩，前端原料渠道較為分散，新計(jì)價(jià)模式將助力行業(yè)29請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明66、風(fēng)險(xiǎn)提示期；30請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明分分析師聲明和研究團(tuán)隊(duì)分析師聲明戴元燦證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采用信息，本人不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確環(huán)保行業(yè)分析師chtseccom信信息披露和法律聲明投資評(píng)級(jí)說(shuō)明1.投資評(píng)級(jí)的比較和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：以報(bào)告發(fā)布后的6個(gè)月內(nèi)的市場(chǎng)表現(xiàn)為比較標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))的漲跌幅相對(duì)同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅；2.市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的比較標(biāo)準(zhǔn)：恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。類別評(píng)級(jí)說(shuō)明股票投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上；10%之間；弱于大市預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅低于-10%及以下；無(wú)評(píng)級(jí)對(duì)于個(gè)股未來(lái)6個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)相比無(wú)明確觀點(diǎn)。行業(yè)投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)高于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平10%以上；預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)介于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%與