第五章投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)及選擇方法知識(shí)目標(biāo)：熟悉投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的各種指標(biāo)，理解投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義，掌握投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法。能力目標(biāo)：能夠選擇和應(yīng)用合適的投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果，判斷項(xiàng)目的可行性。第一節(jié)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)一、投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)作用與分類1、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)及其作用投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的任務(wù)就是要根據(jù)所考察建設(shè)項(xiàng)目的預(yù)期目標(biāo)和所擁有的資源條件，分析該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況，判斷項(xiàng)目是否可行及選擇合適的技術(shù)方案，以獲得最佳的經(jīng)濟(jì)效果。因此，投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用是投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容。投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)能夠從不同的角度反映投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。為了確保投資決策的正確性和科學(xué)性，有必要分析和研究投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。2、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)按其是否考慮時(shí)間因素可分為兩大類：即靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（不考慮時(shí)間因素）和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（考慮時(shí)間因素）。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的最大特點(diǎn)是計(jì)算簡便。所以在對(duì)方案進(jìn)行粗略評(píng)價(jià)，或?qū)Χ唐谕顿Y項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，以及對(duì)于逐年收益大致相等的項(xiàng)目，靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)還是可采用的。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)強(qiáng)調(diào)利用復(fù)利方法計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值，它將不同時(shí)間內(nèi)資金的流入和流出，換算成同一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，從而為不同方案的經(jīng)濟(jì)比較提供了可比基礎(chǔ)，并能反映方案在未來時(shí)期的發(fā)展變化情況。二、評(píng)價(jià)指標(biāo)的介紹投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資總額的比率。投資收益率的計(jì)算公式如5-1所示：公式5-1式中：R——投資收益率；A——年凈收益額或年平均凈收益額；I——總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和流動(dòng)資金）。將計(jì)算出的投資收益率（R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc）進(jìn)行比較。若R≥Rc，則方案可以考慮接受；若R＜Rc，則方案是不可行的。投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。不足的是沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性。因此，以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠。（2）靜態(tài)投資回收期投資回收期（Pt--PaybackTimeofInvestment）是指用方案所產(chǎn)生的凈收益補(bǔ)償初始投資所需要的時(shí)間。根據(jù)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，投資回收期可分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期計(jì)算公式如5-2所示：公式5-2式中：Pt——靜態(tài)投資回收期；（CI-CO）t——第t年凈現(xiàn)金流量。靜態(tài)投資回收期可借助現(xiàn)金流量表，根據(jù)凈現(xiàn)金流量來計(jì)算。其具體計(jì)算又分以下兩種情況：當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如5-3所示：公式5-3式中：I——總投資；A——每年的凈收益。由于一般來說靜態(tài)投資回收期不可能正好是某一自然年份數(shù)，所以在實(shí)際工作中通常采用公式5-4來計(jì)算。

公式5-4例題1：某公司擬投資新增一條流水線，預(yù)計(jì)初始投資900萬元，使用期為5年，新增流水線可使公司每年銷售收入增加513萬元，運(yùn)營費(fèi)用增加300萬，第5年末的殘值為200萬元。公司確定的基準(zhǔn)收益率為10％。試計(jì)算該投資方案的靜態(tài)投資回收期。解：表5-1是累計(jì)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算過程。表5-1累計(jì)凈現(xiàn)金流量表根據(jù)公式5-4，可計(jì)算出即該方案靜態(tài)投資回收期為4.12年。靜態(tài)投資回收期體現(xiàn)了投資方案三個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)涵義：一是反映投資回收速度的快慢，二是反映投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，三是反映了投資收益的高低。第一層涵義是很明顯的。第二層涵義則是體現(xiàn)在：由于越是遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流的預(yù)測越是具有不確定性，所以，在投資決策者看來回收期越短，風(fēng)險(xiǎn)就越小。第三層涵義體現(xiàn)在在投資初始投資不變的情況下，回收期長短取決于方案各年的凈收益的大小，所以它能考察方案的投資盈利能力。投資方案的靜態(tài)投資回收期計(jì)算結(jié)果可以與行業(yè)或同類投資項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期的平均先進(jìn)水平相比較，或與投資者所要求的投資回收期相比較。如果小于或等于預(yù)期的標(biāo)準(zhǔn)（既定的回收期），則認(rèn)為該投資方案靜態(tài)投資回收期滿足要求。靜態(tài)投資資回收期期是一個(gè)個(gè)傳統(tǒng)的的、并廣廣泛使用用的評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)，，從上面面的論述述中可以以看出，，其經(jīng)濟(jì)濟(jì)涵義明明確、直直觀，分分析簡便便（只需需要預(yù)測測既定回回收期內(nèi)內(nèi)的現(xiàn)金金流量就就可以做做出分析析評(píng)價(jià)）），所以以易于為為投資決決策者所所理解、、接受并并信賴。。但由于于其只考考察了投投資回收收期之前前的方案案盈利能能力，而而不能反反映投資資方案整整個(gè)計(jì)算算壽命期期內(nèi)的盈盈利情況況，也沒沒有考慮慮資金的的時(shí)間價(jià)價(jià)值。所所以，一一般認(rèn)為為該指標(biāo)標(biāo)只能作作為一個(gè)個(gè)重要的的輔助性性經(jīng)濟(jì)分分析指標(biāo)標(biāo)，而不不能直接接作為方方案唯一一的取舍舍標(biāo)準(zhǔn)。。（3）借借款償還還期借款償還還期，是是指根據(jù)據(jù)國家財(cái)財(cái)稅規(guī)定定及投資資項(xiàng)目的的具體財(cái)財(cái)務(wù)條件件，以可可作為償償還貸款款的項(xiàng)目目收益（（利潤、、折舊、、攤銷費(fèi)費(fèi)及其他他收益））來償還還項(xiàng)目投投資借款款本金和和利息所所需要的的時(shí)間。。它是反反映項(xiàng)目目借款償償債能力力的重要要指標(biāo)，，借款償償還期的的計(jì)算公公式如5-5所所示：公式5-5式中：Pd———借款償償還期（（從借款款開始年年計(jì)算；；當(dāng)從投投產(chǎn)年算算起時(shí)，，應(yīng)予注注明）；；Id———投資借借款本金金和利息息（不包包括已用用自有資資金支付付的部分分）之和和；Rd———第t年年可用于于還款的的利潤；；D——第第t年可可用于還還款的折折舊和攤攤銷費(fèi)；；R?！趖年年可用于于還款的的其他收收益；Rr———第t年年企業(yè)留留利。在實(shí)際工工作中，，借款償償還期可可通過借借款還本本付息計(jì)計(jì)算表推推算，以以年表示示。其具具體推算算公式如如5-6所示：：公式5-6例題2：：已知某某項(xiàng)目借借款還本本付息數(shù)數(shù)據(jù)如表表5-2所示。。計(jì)算該該項(xiàng)目的的借款償償還期。。表5-2借借款還本本付息計(jì)計(jì)算表單單位：萬萬元各年利息息計(jì)算如如下：I1＝1/2××400×6%=12I2＝（（400＋12＋1/2×600））×6%=42.72I3：=(400＋12＋600＋＋42.72-1/2×300）××6%=（1054.72-1/2×300）××6%＝＝54.2832I4＝(1054.72-300+54.2832-1/2××400)×6%=(809.0032-1/2×400)××6%=36.5402I5＝(809.0032-400+36.5402-1/2×400)××6%=(445.5434-1/2×400)×6%=14.7326I6＝（（445.5434-400＋14.7326））×1/2×6%=1.8083解：根據(jù)據(jù)公式5-5，，可以得得到：當(dāng)借款償償還期滿滿足貸款款機(jī)構(gòu)的的要求期期限時(shí)，，即認(rèn)為為項(xiàng)目是是有借款款償債能能力的。。借款償償還期指指標(biāo)適用用于那些些不預(yù)先先給定借借款償還還期限，，且按最最大償還還能力計(jì)計(jì)算還本本付息的的項(xiàng)目；；它不適適用于那那些預(yù)先先給定借借款償還還期的項(xiàng)項(xiàng)目。對(duì)對(duì)于預(yù)先先給定借借款償還還期的項(xiàng)項(xiàng)目，應(yīng)應(yīng)采用利利息備付付率和償償債備付付率指標(biāo)標(biāo)分析項(xiàng)項(xiàng)目的償償債能力力。（4）利利息備付付率利息備付付率也稱稱已獲利利息倍數(shù)數(shù)，是指指項(xiàng)目在在借款償償還期內(nèi)內(nèi)各年可可用于支支付利息息的稅息息前利潤潤與當(dāng)期期應(yīng)付利利息費(fèi)用用的比值值。其公公式如5-6所所示：公式5-6式中稅稅息前前利潤———利潤潤總額與與計(jì)入總總成本費(fèi)費(fèi)用的利利息費(fèi)用用之和，，即稅息息前利潤潤=利潤潤總額＋＋計(jì)入總總成本費(fèi)費(fèi)用的利利息費(fèi)用用；當(dāng)期應(yīng)付付利息———計(jì)入入總成本本費(fèi)用的的全部利利息。利息備付付率可以以分年計(jì)計(jì)算，也也可以按按整個(gè)借借款期計(jì)計(jì)算。但但分年的的利息備備付率更更能反映映償債能能力。利息備付付率從付付息資金金來源的的充裕性性角度反反映項(xiàng)目目償付債債務(wù)利息息的能力力，它表表示使用用項(xiàng)目稅稅息前利利潤償付付利息的的保證倍倍率。對(duì)對(duì)于正常常經(jīng)營的的項(xiàng)目,利息備備付率應(yīng)應(yīng)當(dāng)大于于2。否否則，表表示項(xiàng)目目的付息息能力保保障程度度不足。。尤其是是當(dāng)利息息備付率率低于1時(shí)，表表示項(xiàng)目目沒有足足夠資金金支付利利息，償償債風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)很大。。（5）償償債備付付率償債備付付率是指指項(xiàng)目在在借款償償還期內(nèi)內(nèi)，各年年可用于于還本付付息的資資金與當(dāng)當(dāng)期應(yīng)還還本忖息息金額的的比值。。其公式式如5-7所示示：公式5-7式中：可可用于還還本付息息的資金金——包包括可用用于還款款的折舊舊和攤銷銷、成本本中列支支的利息息費(fèi)用、、可用于于還款的的利潤等等；當(dāng)期應(yīng)還還本付息息的金額額——包包括當(dāng)期期應(yīng)還貸貸款本金金額及計(jì)計(jì)入成本本費(fèi)用的的利息。。償債備付付率可以以分年計(jì)計(jì)算，也也可以按按項(xiàng)目的的整個(gè)借借款期計(jì)計(jì)算。同同樣，分分年計(jì)算算的償債債備付率率更能反反映償債債能力。。償債備付付率表示示可用于于還本付付息的資資金償還還借款本本息的保保證倍率率。正常常情況應(yīng)應(yīng)當(dāng)大于于1，且且越高越越好。當(dāng)當(dāng)指標(biāo)小小于1時(shí)時(shí)，表示示當(dāng)年資資金來源源不足以以償付當(dāng)當(dāng)期債務(wù)務(wù)，需要要通過短短期借款款償付已已到期債債務(wù)。2、動(dòng)態(tài)態(tài)指標(biāo)（1）動(dòng)動(dòng)態(tài)投資資回收期期動(dòng)態(tài)投資資回收期期（））又稱稱為折現(xiàn)現(xiàn)回收期期，它與與靜態(tài)回回收期的的區(qū)別是是其要考考慮資金金的時(shí)間間價(jià)值。。其表達(dá)達(dá)式如公公式5-8所示示：公式5-8一個(gè)實(shí)用用的計(jì)算算公式如如公式5-9所所示。公式5-9按公式5-9可可計(jì)算得得出【例例題1】】中方案案的動(dòng)態(tài)態(tài)回收期期為4.8年。。動(dòng)態(tài)投資資回收期期考慮了了資金時(shí)時(shí)間價(jià)值值，它可可以理解解為：當(dāng)當(dāng)方案壽壽命延續(xù)續(xù)到時(shí)時(shí)，，方案能能收回投投資并恰恰好已取取得既定定的收益益率。所所以，動(dòng)動(dòng)態(tài)投資資回收期期是以現(xiàn)現(xiàn)值現(xiàn)金金流量計(jì)計(jì)算的投投資回收收速度，，具有靜靜態(tài)投資資回收期期一樣的的經(jīng)濟(jì)涵涵義，同同時(shí)也具具有除了了沒有考考慮資金金時(shí)間價(jià)價(jià)值之外外靜態(tài)回回收期的的一切缺缺陷。此此外，根根據(jù)其計(jì)計(jì)算結(jié)果果可以對(duì)對(duì)投資方方案的經(jīng)經(jīng)濟(jì)性作作出評(píng)價(jià)價(jià)：①當(dāng)時(shí)時(shí)，，則表明明方案在在計(jì)算壽壽命期（（n）內(nèi)內(nèi)可以收收回投資資并取得得了既定定的收益益率，所所以可認(rèn)認(rèn)為方案案在經(jīng)濟(jì)濟(jì)上是可可以接受受的；②當(dāng)時(shí)時(shí)，，則表明明方案在在計(jì)算壽壽命期(n)內(nèi)內(nèi)沒有能能取得既既定的收收益率甚甚至沒有有能收回回投資（（要說明明的是：：這種情情況下并并不能計(jì)計(jì)算出值值，只能能確知其其大于n）。（2）凈凈現(xiàn)值將投資方方案各期期所發(fā)生生的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量按既定定的折現(xiàn)現(xiàn)率（基基準(zhǔn)收益益率）統(tǒng)統(tǒng)一折算算為現(xiàn)值值（計(jì)算算期起點(diǎn)點(diǎn)的值））的代數(shù)數(shù)和，稱稱為凈現(xiàn)現(xiàn)值(NPV——NetPresentValue)。其公公式如5-10所示：：公式5-10式中：NPV——凈現(xiàn)值值—第t年的的凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量（（＝現(xiàn)現(xiàn)金流流入－－現(xiàn)金金流出出）n—方方案計(jì)計(jì)算壽壽命期期—基準(zhǔn)準(zhǔn)收益益率例題3：根根據(jù)【【例題題1】】條件件。試試計(jì)算算該方方案的的凈現(xiàn)現(xiàn)值。。解：該該投資資方案案的現(xiàn)現(xiàn)金流流量如如圖5-1(a)所所示，，并得得出其其凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量圖圖5-1(b)。(a)(b)圖5-1方方案案現(xiàn)金金流量量圖則該投投資方方案的的凈現(xiàn)現(xiàn)值為為凈現(xiàn)值值是評(píng)評(píng)價(jià)投投資方方案盈盈利能能力的的重要要指標(biāo)標(biāo)，從從資金金時(shí)間間價(jià)值值的理理論和和基準(zhǔn)準(zhǔn)收益益率的的概念念可以以看出出：①如果果方案案的NPV＝0，表表明該該方案案的實(shí)實(shí)施可可以收收回投投資資資金而而且恰恰好取取得既既定的的收益益率（（基準(zhǔn)準(zhǔn)收益益率））；②如果果方案案的NPV>0，表表明該該方案案不僅僅收回回投資資而且且取得得了比比既定定收益益率更更高的的收益益（即即尚有有比通通常的的投資資機(jī)會(huì)會(huì)有更更多的的收益益），，其超超額部部分的的現(xiàn)值值就是是NPV值值；③如果果方案案的NPV<0，表表明該該方案案不能能達(dá)到到既定定的收收益率率甚至至不能能收回回投資資。因此，，凈現(xiàn)現(xiàn)值是是考察察方案案盈利利能力力的重重要指指標(biāo)，，只有有方案案的NPV>0或＝＝0時(shí)時(shí)，方方案在在經(jīng)濟(jì)濟(jì)上才才可以以接受受；若若方案案的NPV<0，則則可認(rèn)認(rèn)為方方案在在經(jīng)濟(jì)濟(jì)上是是不可可行的的。根據(jù)【【例題題3】】的計(jì)計(jì)算結(jié)結(jié)果,因其其NPV＝＝31.5>0，因因此可可判斷斷例2.2方案案在經(jīng)經(jīng)濟(jì)上上是可可以接接受的的。（3））內(nèi)部部收益益率內(nèi)部收收益率率（IRR-InternalRateofReturn）是是指使使方案案在整整個(gè)計(jì)計(jì)算期期內(nèi)各各期凈凈現(xiàn)金金流量量現(xiàn)值值累計(jì)計(jì)之和和為零零時(shí)的的折現(xiàn)現(xiàn)率，，或者者說是是使得得方案案凈現(xiàn)現(xiàn)值為為零時(shí)時(shí)的折折現(xiàn)率率。IRR滿足足公式式5-11所示示：公式5-11如果通通過求求解公公式5-11得得出IRR的值值是繁繁瑣的的，特特別是是當(dāng)n的值值很大大時(shí)。。實(shí)際際工作作中，，如手手工計(jì)計(jì)算，，常采采用““線性性內(nèi)插插法””近似似計(jì)算算。如如圖5-2中，，根據(jù)據(jù)IRR的的概念念，NPV函數(shù)數(shù)曲線線與橫橫軸交交點(diǎn)為為IRR，，如能能在IRR的前前后各各找一一個(gè)相相鄰的的折現(xiàn)現(xiàn)率i1和和i2，只只要i1和和i2的絕絕對(duì)誤誤差足足夠小小，在在（i1，，i2）區(qū)區(qū)間內(nèi)內(nèi)，NPV函數(shù)數(shù)曲線線可近近似的的看成成一條條直線線AB，其其與i軸的的交點(diǎn)點(diǎn)為(IRR的的近似似值)，則則和和是是相似似的，，根據(jù)據(jù)相似似三角角形原原理，，則有有：即則，不失一一般性性，IRR可直直接用用公式式5-12計(jì)算算。為為保證證足夠夠的計(jì)計(jì)算精精度，，通常常規(guī)定定│i2-i1│≤≤3％％。公式5-12圖5-2線線性性內(nèi)插插圖解解例題4：對(duì)對(duì)【例例題1】中中的方方案，，用線線性內(nèi)內(nèi)插法法計(jì)算算其IRR。解：分分別取取，，，，代入入下式式計(jì)算算得出，，萬萬元，，萬萬元，，則內(nèi)部收收益率率是考考察方方案盈盈利能能力的的最主主要的的效率率型指指標(biāo)，，它反反映方方案所所占用用資金金的盈盈利率率（即即，總總是假假定在在方案案計(jì)算算期的的各年年內(nèi)未未被收收回的的投資資按i=IRR增值值），，同時(shí)時(shí)它也也反映映了方方案對(duì)對(duì)投資資資金金成本本最大大承受受能力力。由由于其其大小小完全全取決決于方方案本本身的的初始始投資資規(guī)模模和計(jì)計(jì)算期期內(nèi)各各年的的凈收收益的的多少少，而而沒有有考慮慮其他他外部部影響響，因因而稱稱作內(nèi)內(nèi)部收收益率率。由由于內(nèi)內(nèi)部收收益率率反映映的是是投資資方案案所能能達(dá)到到的收收益率率水平平，因因此它它可以以直接接與基基準(zhǔn)投投資收收益率率進(jìn)行行比較較，分分析方方案的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)性。。顯然，，①如果果IRR=ic，表表明方方案的的投資資收益益率恰恰好達(dá)達(dá)到既既定的的收益益率（（基準(zhǔn)準(zhǔn)收益益率））；②如果果IRR>ic，表表明方方案的的投資資收益益率超超過既既定的的收益益率；；③如果果IRR<ic，表表明方方案的的投資資收益益率未未能達(dá)達(dá)到既既定的的收益益率。。所以，，根據(jù)據(jù)內(nèi)部部收益益指標(biāo)標(biāo)可對(duì)對(duì)投資資方案案進(jìn)行行如下下的評(píng)評(píng)價(jià)：：當(dāng)方方案的的IRR≥≥ic時(shí)，，認(rèn)為為方案案在經(jīng)經(jīng)濟(jì)上上是可可接受受的；；當(dāng)方方案的的IRR＜＜ic時(shí)，，認(rèn)為為方案案在經(jīng)經(jīng)濟(jì)上上是不不可行行的。。（4））與凈凈現(xiàn)值值等價(jià)價(jià)的其其他指指標(biāo)凈現(xiàn)值值是將將所有有的凈凈現(xiàn)金金流量量折算算到計(jì)計(jì)算期期的第第1年年初，，實(shí)際際上可可以將將現(xiàn)金金流量量折算算到任任何一一個(gè)時(shí)時(shí)間點(diǎn)點(diǎn)上，，進(jìn)行行工程程經(jīng)濟(jì)濟(jì)分析析。如果將將方案案各期期的凈凈現(xiàn)金金流量量按基基準(zhǔn)收收益率率統(tǒng)一一折算算成終終值（（方案案計(jì)算算期末末）后后的代代數(shù)和和，則則稱為為凈將將來值值（NFV－NetFutureValue））。公公式如如5-13所示示：公式5-13例題3中，，該方方案的的凈將將來值值為如果將方案案各期的凈凈現(xiàn)金流量量按基準(zhǔn)收收益率均攤攤到每期并并計(jì)算代數(shù)數(shù)和，這是是一個(gè)等額額支付系列列，則稱為為年度等值值(AW－－Annual）），簡稱年年值或年金金。表達(dá)式式為(公式5-14)例題3中，，該方案的的年值為同理，可以以得到NFV、AW與NPV具有相同同的經(jīng)濟(jì)涵涵義，即當(dāng)當(dāng)方案的NFV≥0或AW≥≥0時(shí)，方方案在經(jīng)濟(jì)濟(jì)上才可以以接受；若若方案的NFV<0或AW<0，則可可認(rèn)為方案案在經(jīng)濟(jì)上上是不可行行的。第二節(jié)投投資項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的的關(guān)系和選選擇方法一、經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的的關(guān)系1、凈現(xiàn)值值和內(nèi)部收收益率之間間的關(guān)系。。前述已知知，凈現(xiàn)現(xiàn)值函數(shù)數(shù)圖中NPV函函數(shù)曲線線與橫軸軸i交點(diǎn)點(diǎn)即為IRR，，因此借借助NPV函數(shù)數(shù)圖來進(jìn)進(jìn)一步分分析。圖圖5-3所示為為具有常常規(guī)現(xiàn)金金流量的的投資方方案的NPV函函數(shù)圖，，若基準(zhǔn)準(zhǔn)收益率率分別取取為、、和和，，那么圖5-3凈現(xiàn)現(xiàn)值函數(shù)數(shù)圖（１）當(dāng)當(dāng)時(shí)時(shí)，則必必有，，反之亦亦然；（２）當(dāng)當(dāng)時(shí)時(shí)，即，，則必必有反反之亦亦然；（３）當(dāng)當(dāng)時(shí)時(shí)，即即，，則必必有反反之亦亦然。因此，根根據(jù)NPV和IRR來來評(píng)價(jià)方方案是在在經(jīng)濟(jì)上上是否可可接受必必定會(huì)得得出相同同的結(jié)論論。2、凈現(xiàn)現(xiàn)值與動(dòng)動(dòng)態(tài)投資資回收期期的關(guān)系系設(shè)以T為為自變量量的公式式5-15函數(shù)數(shù)為公式5-15根據(jù)動(dòng)態(tài)態(tài)投資回回收期計(jì)計(jì)算公式式5-8與凈現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)算算公式5-10，則當(dāng)（（動(dòng)動(dòng)態(tài)投資資回收期期）時(shí)，，當(dāng)（（方方案計(jì)算算壽命期期）時(shí)，，（方案凈凈現(xiàn)值））對(duì)于具有有常規(guī)現(xiàn)現(xiàn)金流量量的投資資方案，，公式5-15具有圖圖5-4所示的的(a)，(b)，(c)三三種情況況。(a)(b)(c)圖5-4凈現(xiàn)現(xiàn)值與動(dòng)動(dòng)態(tài)投資資回收期期關(guān)系圖圖從圖5-4得出出如下的的結(jié)論：：（１）當(dāng)當(dāng)時(shí)時(shí)，，則必有有，，反反之亦然然；（２）當(dāng)當(dāng)時(shí)時(shí)，，則必有有，，反反之亦然然；（３）當(dāng)當(dāng)時(shí)時(shí)，，則必有有，，反反之亦然然。因此，根根據(jù)NPV和來來評(píng)評(píng)價(jià)方案案在經(jīng)濟(jì)濟(jì)上是否否可接受受，會(huì)得得出相同同的結(jié)論論。上述述凈現(xiàn)值值與內(nèi)部部收益率率和動(dòng)態(tài)態(tài)投資回回收期的的關(guān)系可可以在數(shù)數(shù)學(xué)上予予以證明明。二、經(jīng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)的的選擇方方法凈現(xiàn)值、、內(nèi)部收收益率和和動(dòng)態(tài)投投資回收收期三個(gè)個(gè)指標(biāo)對(duì)對(duì)同一個(gè)個(gè)方案的的基本評(píng)評(píng)價(jià)結(jié)論論是一致致的，但但是三個(gè)個(gè)指標(biāo)是是無法相相互替代代的，這這是由它它們各自自特點(diǎn)及及所具備備的經(jīng)濟(jì)濟(jì)涵義所所決定的的。1、內(nèi)部部收益率率是一個(gè)個(gè)相對(duì)效效果指標(biāo)標(biāo)，實(shí)際際上反映映的是方方案未收收回投資資的收益益率，它它全面考考慮了方方案在整整個(gè)壽命命周期的的現(xiàn)金流流量。由由于其反反映的是是方案的的單位投投資盈利利水平，，符合習(xí)習(xí)慣，為為投資決決策者易易于理解解和接受受。特別別是在難難以確定定基準(zhǔn)收收益率時(shí)時(shí)，只要要投資決決策者能能確定投投資方案案所呈現(xiàn)現(xiàn)出的內(nèi)內(nèi)部收益益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可可能的資資金成本本和投資資機(jī)會(huì)成成本，仍仍然可以以做出投投資決策策。同時(shí)時(shí)，該指指標(biāo)也反反映出方方案所能能承擔(dān)的的籌集資資金的資資金成本本的最大大限額。。但是，，當(dāng)方案案存在非非常規(guī)現(xiàn)現(xiàn)金流流量的情情況下，，該指標(biāo)標(biāo)的應(yīng)用用受到限限制。同同時(shí)，它它也不能能直接用用于對(duì)投投資規(guī)模模不等的的方案進(jìn)進(jìn)行優(yōu)劣劣比較。。2、凈現(xiàn)現(xiàn)值是一一個(gè)絕對(duì)對(duì)效果指指標(biāo)，反反映的是是方案所所取得的的超過既既定收益益率的超超額部分分收益的的現(xiàn)值，，也可以以認(rèn)為是是股東財(cái)財(cái)富的增增加額，，它全面面考慮了了方案在在整個(gè)壽壽命周期期的現(xiàn)金金流量和和資金成成本，并并具有深深刻的消消費(fèi)和投投資理論論的思想想內(nèi)涵，，是一個(gè)個(gè)非?？煽煽亢瓦m適用的經(jīng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)價(jià)技術(shù)。。當(dāng)方案案有非常常規(guī)現(xiàn)金金流量而而存在多多個(gè)內(nèi)部部收益時(shí)時(shí)，它特特別有用用。另外外，該指指標(biāo)可直直接用于于多方案案的比較較與選擇擇，而其其它兩個(gè)個(gè)指標(biāo)(包括靜靜態(tài)投資資回收期期)是不不能直接接用于方方案比較較的。但但計(jì)算凈凈現(xiàn)值時(shí)時(shí)，需要要事先確確定一個(gè)個(gè)折現(xiàn)率率，而在在有些情情況下這這是比較較困難或或者是難難以做出出決定。。而且，，凈現(xiàn)值值也不能能直接反反映方案案單位投投資的盈盈利水平平，所以以投資決決策者不不易理解解和接受受這一指指標(biāo)。3、從動(dòng)動(dòng)態(tài)投資資回收期期與凈現(xiàn)現(xiàn)值的關(guān)關(guān)系以及及動(dòng)態(tài)投投資回收收期的經(jīng)經(jīng)濟(jì)涵義義，可以以看出，，其所表表現(xiàn)的投投資方案案經(jīng)濟(jì)特特征基本本上可以以由凈現(xiàn)現(xiàn)值和靜靜態(tài)回收收期所替替代。因因此，通通常動(dòng)態(tài)態(tài)投資回回收期法法通常被被認(rèn)為是是凈現(xiàn)值值的一種種簡便方方法（只只需要考考慮到回回收期時(shí)時(shí)點(diǎn)以前前的現(xiàn)金金流），，或者認(rèn)認(rèn)為是凈凈現(xiàn)值和和靜態(tài)回回收期的的一種變變形，在在我國投投資項(xiàng)目目經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)中并并沒有將將其列為為必須要要計(jì)算的的經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)。但是是，在對(duì)對(duì)投資方方案初始始評(píng)估時(shí)時(shí)，或者者僅能確確定方案案計(jì)算期期早期階階段的現(xiàn)現(xiàn)金流時(shí)時(shí)，或者者是對(duì)于于一些技技術(shù)更新新周期快快的投資資方案進(jìn)進(jìn)行評(píng)估估時(shí)，動(dòng)動(dòng)態(tài)投資資回收期期指標(biāo)則則是一個(gè)個(gè)比較適適用的指指標(biāo)。因此，項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)濟(jì)評(píng)價(jià)指指標(biāo)的選選擇應(yīng)根根據(jù)項(xiàng)目目的具體體情況、、評(píng)價(jià)的的主要目目標(biāo)、指指標(biāo)的用用途和決決策者最最關(guān)心的的因素等等問題來來進(jìn)行。。由于項(xiàng)項(xiàng)目投資資效益是是一個(gè)綜綜合概念念，必須須從不同同的角度度去衡量量才能清清晰、全全面。因因此，進(jìn)進(jìn)行項(xiàng)目目經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)，應(yīng)應(yīng)構(gòu)建一一個(gè)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)體體系，避避免僅用用個(gè)別指指標(biāo)作出出評(píng)價(jià)結(jié)結(jié)論。本章內(nèi)容容小結(jié)投資項(xiàng)目目經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)的相關(guān)關(guān)概念及及其含義義是項(xiàng)目目經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)的基基礎(chǔ)知識(shí)識(shí)要點(diǎn)。。投資項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)濟(jì)評(píng)價(jià)指指標(biāo)的分分類方式式有多種種，常用用的分類類方式按按其是否否考慮時(shí)時(shí)間因素素可分為為兩大類類：即靜靜態(tài)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)和和動(dòng)態(tài)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)。靜態(tài)態(tài)指標(biāo)包包括：投投資收益益率、靜靜態(tài)投資資回收期期、借款款償還期期、利息息備付率率、償債債備付率率等指標(biāo)標(biāo)；動(dòng)態(tài)態(tài)指標(biāo)包包括：動(dòng)動(dòng)態(tài)投資資回收期期、凈現(xiàn)現(xiàn)值、內(nèi)內(nèi)部收益益率等指指標(biāo)。本本章學(xué)習(xí)習(xí)過程中中主要注注意理解解各項(xiàng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)的的含義及及其特征征，學(xué)會(huì)會(huì)合理選選用投資資項(xiàng)目評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)濟(jì)效果評(píng)評(píng)價(jià)。思考與練練習(xí)計(jì)算題：：1、某投投資項(xiàng)目目投資與與收益情情況如表表5-3所示，，試計(jì)算算投資利利潤率。。表5-3某項(xiàng)項(xiàng)目投資資收益情情況表單單位位：萬元元2、某投投資方案案的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量如圖5-5所所示，試試計(jì)算其其靜態(tài)投投資回收收期。圖5-5凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量圖（萬萬元）3、某投投資方案案一次性性投資500萬萬元，估估計(jì)投產(chǎn)產(chǎn)后其各各年的平平均凈收收益為80萬元元，求該該方案的的靜態(tài)投投資回收收期。4、某項(xiàng)項(xiàng)工程總總投資為為5000萬元元，投產(chǎn)產(chǎn)后每年年生產(chǎn)還還另支出出600萬元，，每年得得收益額額為1400萬萬元，產(chǎn)產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)濟(jì)壽命期期為10年，在在10年年末還能能回收資資金200萬元元，基準(zhǔn)準(zhǔn)收益率率為12％，用用凈現(xiàn)值值法計(jì)算算投資方方案是否否可??？？5、某項(xiàng)項(xiàng)目的各各年現(xiàn)金金流量如如表5-4所示示，試用用凈現(xiàn)值值指標(biāo)判判斷項(xiàng)目目的經(jīng)濟(jì)濟(jì)性（ic=15%））表5-4某項(xiàng)項(xiàng)目的現(xiàn)現(xiàn)金流量量表單單位：萬萬元6、某項(xiàng)項(xiàng)目凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量如表5-5所所示。當(dāng)當(dāng)基準(zhǔn)收收益率時(shí)時(shí)，試用用內(nèi)部收收益率指指標(biāo)判斷斷該項(xiàng)目目的經(jīng)濟(jì)濟(jì)性。表5-5某某項(xiàng)目現(xiàn)金流流量表單單位：萬元7、某項(xiàng)目有有關(guān)數(shù)據(jù)見表表5-6，計(jì)計(jì)算該項(xiàng)目的的動(dòng)態(tài)投資回回收期。設(shè)ic=10%。表5-6某某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)表單單位：萬元元簡答題：1、根據(jù)是否否考慮資金的的時(shí)間價(jià)值，，建設(shè)項(xiàng)目的的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)評(píng)價(jià)方法可分分為哪幾種?各有什么特特點(diǎn)?2、靜態(tài)投資資回收期計(jì)算算方法有什么么優(yōu)點(diǎn)和不足足？3、內(nèi)部收益益率的經(jīng)濟(jì)涵涵義是什么？？9、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。2022/12/242022/12/24Saturday,December24,202210、雨中黃葉樹樹，燈下白頭頭人。。2022/12/242022/12/242022/12/2412/24/20223:45:32AM11、以我獨(dú)沈久久，愧君相見見頻。。2022/12/242022/12/242022/12/24Dec-2224-Dec-2212、故人江海海別，幾度度隔山川。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Saturday,December24,202213、乍見翻疑疑夢(mèng)，相悲悲各問年。。。2022/12/242022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202214、他他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生生白白發(fā)發(fā)，，舊舊國國見見青青山山。。。。24十十二二月月20222022/12/242022/12/242022/12/2415、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。十二二月月222022/12/242022/12/242022/12/2412/24/202216、行動(dòng)出出成果，，工作出出財(cái)富。。。2022/12/242022/12/2424December202217、做前，，能夠環(huán)環(huán)視四周周；做時(shí)時(shí)，你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點(diǎn)點(diǎn)的射線線向前。。。2022/12/242022/12/242022/12/242022/12/249、沒有失失敗，只只有暫時(shí)時(shí)停止成成功！。。2022/12/242022/12/24Saturday,December24,202210、很多事事情努力力了未必必有結(jié)果果，但是是不努力力卻什么么改變也也沒有。。。2022/12/242022/12/242022/12/2412/24/20223:45:32AM11、成功功就是是日復(fù)復(fù)一日日那一一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小小努力力的積積累。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Dec-2224-Dec-2212、世間間成事事，不不求其其絕對(duì)對(duì)圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無無限完完美。。。2022