第7章長期投資及其他資產(chǎn)評估7.1長期投資評估概述7.2債權(quán)（券）的評估7.3股權(quán)投資的評估7.4長期待攤費用評估第7章長期投資及其他資產(chǎn)評估7.1長期投資評估概述17.1

長期投資評估概述7.1

長期投資評估概述27.1.1長期投資的

概念及分類7.1.1長期投資的

概念及分類3

長期投資是一個含義較為廣泛的概念,通常把長期投資分為廣義的長期投資和狹義的長期投資兩種。廣義的長期投資泛指企業(yè)投入財力（包括向本企業(yè)和企業(yè)以外的地方的投資活動），以期獲得投資報酬的活動或行為。狹義的長期投資指企業(yè)向那些并非直接為本企業(yè)使用的資產(chǎn)項目上投入資金，以期獲得投資報酬的活動和行為。 長期投資是一個含義較為廣泛的概念,通常把長期投資分為廣義的4

資產(chǎn)評估中的長期投資，是指不準備隨時變現(xiàn)，持有時間超過一年的企業(yè)對外投資，或者是反映在企業(yè)“長期投資”帳戶上的那部分企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)的長期投資又可分為股權(quán)投資和債權(quán)投資。 資產(chǎn)評估中的長期投資，是指不準備隨時變現(xiàn)，持有時間超過一年57.1.2長期投資

評估的特點7.1.2長期投資

評估的特點6 1)長期投資評估是對資本的評估

2)長期投資評估是對被投資企業(yè)或單位等的償還能力和獲利能力的評估

3)從某種意義上講，長期投資評估已經(jīng)超出了對被評估企業(yè)自身的評估 1)長期投資評估是對資本的評估77.1.3

長期投資評估程序7.1.3

長期投資評估程序8 1)明確長期投資的具體內(nèi)容

2)進行必要的審核和鑒定

3)根據(jù)長期投資的特點和具體種類選擇合適的評估途徑和方法

4)評估長期投資價值，得出評估結(jié)論 1)明確長期投資的具體內(nèi)容97.2

債權(quán)（券）的評估7.2

債權(quán)（券）的評估107.2.1

債權(quán)(券)及其特點7.2.1

債權(quán)(券)及其特點111）債券概述(1)債券(2)債券面值(3)債券票面利率(4)債券的到期日(5)債券的分類1）債券概述122）債券特點(1)收益穩(wěn)定性(2)投資風(fēng)險較小2）債券特點137.2.2債券評估7.2.2債券評估14 1)上市債券的評估 在正常情況下，上市債券的現(xiàn)行市場價格可以作為它的評估值。

[例7-1]被評估企業(yè)持有1993年發(fā)行的三年期國庫券2000張,每張面值100元,年利率9、5%,評估時,1993年發(fā)行的國庫券的市場交易價,面值100元的,市場交易價為110元,評估人員認定在評估基準日該企業(yè)持有的1993年發(fā)行的國庫券的評估值為:

評估值=2000×110=220000（元） 1)上市債券的評估15 2)非上市債券評估 不能進入市場流通的債券,無法直接通過市場判斷其評估價值,采用收益途徑及其方法評估非上市債券的評估價值是一種比較好的途徑。

(1)每年(期)支付利息、到期還本債券的評估。每年(期)支付利息、到期還本債券的評估,采用有限期的收益現(xiàn)值法,用公式表示： 2)非上市債券評估16式中：P為債券的評估值;Ri為債券在第i年的預(yù)期收益(利息);r為適當?shù)恼郜F(xiàn)率;P0為債券的面值或本金;i為年期序號;n為年限數(shù)。式中m為每年利息支付次數(shù),其他符號同上式中：式中m為每年利息支付次數(shù),其他符號同上17 (2)到期后一次性還本付息債券的評估。到期后一次性還本付息債券,是指平時不支付利息,到期后連本帶利一次性返還的債券。此類債券的評估可按下列公式計算：

P=F(1+r)-n(7-3)式中：

P為債券的評估值; F為債券到期時本金和利息之和; N為從評估時點算起到債券期滿還本付息止的期限(以年或月為單位); r為折現(xiàn)率。 (2)到期后一次性還本付息債券的評估。到期后一次性還本付息18 ①采用單利率計算的終值可按下式計算：

F=P0(1+nr)(7-4)其中：P0為債券的面值或計息本金值;n為債券的期限或計息期限;r為債券利息率。 ②采用復(fù)利率計算的終值可按下式進行：

F=P0(1+r)n(7-5)

式中符號含義同上。 ①采用單利率計算的終值可按下式計算：19 [例7-3]被評估企業(yè)擁有紅星機械廠發(fā)行的4年期一次性還本付息債券10000元,年利率18%,不計復(fù)利,評估時債券的購入時間以滿3年,當時的國庫券利率為10%。評估人員通過對紅星機械廠的了解,認為該債券風(fēng)險不大,按2%為風(fēng)險報酬率,以國庫券利率為無風(fēng)險報酬率,折現(xiàn)率定為12%。紅星機械廠債券評估過程如下：P=F(1+r)-nF=10000×(1+18%×4)=17200(元)P=17200×(1+12%)-1=17200×0.8929=15358(元) [例7-3]被評估企業(yè)擁有紅星機械廠發(fā)行的4年期一次性還本207.3

股權(quán)投資的評估7.3

股權(quán)投資的評估21股權(quán)投資包括兩種投資形式：一種是直接投資形式二是間接投資形式股權(quán)投資包括兩種投資形式：227.3.1

直接投資的評估7.3.1

直接投資的評估23

就投資收益的分配形式,比較常見的方式有：

1)按投資方投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例參與被投資企業(yè)凈收益的分配; 2)按被投資企業(yè)銷售收入或利潤的一定比例提成;3)按投資方出資額的一定比例支付資金使用報酬等等。 對股權(quán)投資收益部分的評估,不論采取何種分配形式和方法,其評估方法基本上是按收益現(xiàn)值法進行。 就投資收益的分配形式,比較常見的方式有：24 [例7-4]大華紡織廠以織布機向中南紡織廠投資,協(xié)議雙方聯(lián)營10年,雙方按各自投資比重分配中南紡織廠的利潤。大華紡織廠投資50萬元,占中南紡織廠資本總額的30%。雙方協(xié)議投資期滿時,中南紡織廠按大華紡織廠投入機器的折余價值返還大華紡織廠,機器年折舊率定為6%,評估時雙方聯(lián)營已經(jīng)5年了,前5年中南紡織廠實現(xiàn)利潤及利潤分配情況如下： [例7-4]大華紡織廠以織布機向中南紡織廠投資,協(xié)議雙方聯(lián)25

第一年實現(xiàn)利潤30萬元,大華紡織廠分得9萬元;第二年實現(xiàn)利潤40萬元,大華紡織廠分得12萬元;第三年實現(xiàn)利潤40萬元,大華紡織廠分得12萬元(前三年中南紡織廠免所得稅);第四年實現(xiàn)利潤50萬元,交納所得稅15萬元,大華紡織廠分得10.5萬元;第五年與第四年相同。評估人員經(jīng)調(diào)查分析,中南紡織廠今后5年的生產(chǎn)經(jīng)營情況不會有太大的起伏,大華紡織廠每年從中南紡織廠分得10.5萬元投資收益是有把握的。期滿時,中南紡織廠將返還大華紡織廠機器折余價值20萬元。 第一年實現(xiàn)利潤30萬元,大華紡織廠分得9萬元;第二年實現(xiàn)利26

考慮到中南紡織廠的實際情況,折現(xiàn)率定為12%,大華紡織廠該項直接投資評估情況如下：=105000×(P/A,12%,5)+200000×(1+12%)-5=105000×3.6048+200000×0.5674=491984(元) 考慮到中南紡織廠的實際情況,折現(xiàn)率定為12%,大華紡織廠該277.3.2

間接投資的評估7.3.2

間接投資的評估28

股權(quán)投資中的間接投資主要是股票投資 由于股票有上市和非上市之分,股票評估也將按上市股票和非上市股票兩大類進行。

1)上市股票的評估 上市股票是指企業(yè)公開發(fā)行的,可以在股票市場上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時都有市場價格。股票的市場價格基本上可以作為評估股票的基本依據(jù)。 上市股票評估值=股票指數(shù)×評估基準日該股票市場收盤價 股權(quán)投資中的間接投資主要是股票投資292)非上市股票的評估(1)優(yōu)先股的評估式中：

P為優(yōu)先股的評估值; Ri為第年i的優(yōu)先股的收益; r為折現(xiàn)率; A為優(yōu)先股的年等額股息收益;2)非上市股票的評估30

如果非上市公司優(yōu)先股有上市的可能,持有人又有轉(zhuǎn)售的意向,這類優(yōu)先股可參照下列公式評估：

式中：

F為預(yù)期優(yōu)先股的變現(xiàn)價格; n為優(yōu)先股的持有年限。 如果非上市公司優(yōu)先股有上市的可能,持有人又有轉(zhuǎn)售的意向,這31 (2)普通股的評估 ①固定紅利模型。固定紅利模型是針對經(jīng)營一直比較穩(wěn)定的企業(yè)的普通股的評估設(shè)計的。 用公式表示：其中：P為股票的評估值;D1為被評估股票下一年(期)的紅利額;r為折現(xiàn)率或資本化率。 (2)普通股的評估32 [例7-8]大華紡織廠擁有吉慶水泥廠發(fā)行的非上市法人股100000股,每股面值1元。在大華紡織廠持股期間,每年的股票收益率在16%的水平上。評估人員經(jīng)調(diào)查分析,認為吉慶水泥廠生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定,再今后可預(yù)測的年份中,保持15%的股利分配水平是有把握的。評估人員考慮到該股票為非上市流通股票,加之此行業(yè)市場競爭比較激烈的情況,在選用國庫券利率10%的基礎(chǔ)上,確定機器廠股票的風(fēng)險報酬率為4%,折現(xiàn)率為14%,依據(jù)上述數(shù)據(jù)評估過程如下： [例7-8]大華紡織廠擁有吉慶水泥廠發(fā)行的非上市法人股1033A.每股股票價格：B.大華紡織廠持有的股票價值：

P=1.07143×100000=107143(元)A.每股股票價格：34 ②紅利增長模型。紅利增長模型適用于成長型企業(yè)的股票評估。 計算公式如下：式中：

P為股票評估值; D1為評估下一年該股票的股利額; r為折現(xiàn)率; g為股利增長比率。 ②紅利增長模型。紅利增長模型適用于成長型企業(yè)的股票評估。35

股利增長比率一般綜合以下各因素來確定：企業(yè)發(fā)展前景及利潤趨勢;影響企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部因素和外部環(huán)境;企業(yè)負債和股本的比例;企業(yè)追加投入計劃;企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)和管理水平等等。 股利增長比率一般綜合以下各因素來確定：企業(yè)發(fā)展前景及利潤趨36 [例7-9]大華紡織廠擁有京亞織衣公司面值共50萬元的非上市普通股票。從持股期間來看,每年股利分派相當于票面價格的10%左右。評估人員經(jīng)調(diào)查了解到：京亞織衣公司在所實現(xiàn)的稅后利潤中只拿出80%部分用于股利發(fā)放,另20%用于企業(yè)擴大再生產(chǎn)。評估時,京亞織衣公司已創(chuàng)出一個較為知名的商標。經(jīng)趨勢分析京亞織衣公司將保持4%左右的經(jīng)濟增長速度,股本利潤率將保持在15%的水平上,風(fēng)險報酬率為2%,無風(fēng)險報酬率以國庫券利率10%為準,這樣大華紡織廠擁有的京亞織衣公司的股票價值評估如下： [例7-9]大華紡織廠擁有京亞織衣公司面值共50萬元的非上37 D1=500000×10%=50000(元) r=10%+2%=12% g=20%×15%=3% p=50000/(12%-3%)=555556(元) D1=500000×10%=50000(元)38 ③分段式模型。分段式模型是針對前兩種模型過于極端化、很難運用于所有股票評估這一特點。有意將股票的預(yù)期收益分為兩段,以針對被評估股票的具體情況靈活運用。 ③分段式模型。分段式模型是針對前兩種模型過于極端化、很難運39 [例7-10]大華紡織廠擁有長安釀酒公司發(fā)行的10萬股非上市股票,每股面值1元。該股票發(fā)行時就宣布該股票5年后公開上市,大華紡織廠擁有該公司股票已2年,每年每股股票的收益率為15%。大華紡織廠不準備永久擁有該股票,擬在股票公開上市時售出。評估人員對長安釀酒公司生產(chǎn)經(jīng)營管理等情況作了認真調(diào)查了解之后,認為在今后3—5年期間長安釀酒公司經(jīng)營勢頭良好,每股股息保持在15%是有根據(jù)的。 [例7-10]大華紡織廠擁有長安釀酒公司發(fā)行的10萬股非上40

按占目前股票市場上酒類生產(chǎn)企業(yè)的股票市盈率來看,3年后長安釀酒公司股票上市的市盈率達到10是客觀的。針對長安釀酒公司的上述情況,確定其股票評估的折現(xiàn)率為12%。股票評估過程如下： 按占目前股票市場上酒類生產(chǎn)企業(yè)的股票市盈率來看,3年后長安41式中：

P為評估值; Di為第i年的股票收益值; Cn為n年后股票的變現(xiàn)價格;r為折現(xiàn)率。

P=100000×15%×(P/A,12%,3)+10×15%×100000×(1+12%)-3 =15000×24018+150000×0.7118=36017+106770=142787(元)式中：427.4

長期待攤費用評估7.4

長期待攤費用評估437.4.1長期待攤

費用評估及其實質(zhì)7.4.1長期待攤

費用評估及其實質(zhì)44

長期待攤費用是企業(yè)會計核算中的一個科目,該科目核算企業(yè)發(fā)生的不能全部計入當年損益,應(yīng)在以后年度內(nèi)分期攤銷的各項費用、固定資產(chǎn)修理支出、租入固定資產(chǎn)的改良支出以及攤銷期限在一年以上的其他待攤費用。 長期待攤費用是企業(yè)會計核算中的一個科目,該科目核算企業(yè)發(fā)生457.4.2長期待攤

費用的評估7.4.2長期待攤

費用的評估46

對長期待攤費用進行評估,其主要依據(jù)有：長期待攤費用未來可產(chǎn)生效益的時間、單位時間(年或月)可產(chǎn)生的收益或節(jié)約的支出額,以及貨幣的時間價值因素。 對長期待攤費用進行評估,其主要依據(jù)有：長期待攤費用未來可產(chǎn)47 [例7-11]某企業(yè)因產(chǎn)權(quán)變動涉及到長期待攤費用評估,截至到評估基準日企業(yè)帳面長期待攤費用科目借方余額為68萬元,其中有企業(yè)辦公樓裝修費用20萬元,預(yù)付銷售門市部房房租32萬元,承租時間為2年,承租時間為一年前,已攤銷租金12萬元,帳面金額為20萬元,固定資產(chǎn)修理費用16萬元。 [例7-11]某企業(yè)因產(chǎn)權(quán)變動涉及到長期待攤費用評估,截至48

評估人員經(jīng)詳細調(diào)查了解,根據(jù)評估基準日后能否產(chǎn)生經(jīng)濟效益為標準,認定企業(yè)帳面長期待攤費用余額68萬元可以作為評估對象進行評估。但由于在企業(yè)辦公樓和被修理的固定資產(chǎn)評估中,已經(jīng)在預(yù)付在辦公樓裝修和固定資產(chǎn)修理方面的費用所體現(xiàn)的市場價值包含在辦公樓和固定資產(chǎn)的評估之中了,故辦公樓裝修費用20萬元和固定資產(chǎn)修理費用16萬元不能重復(fù)評估。對于銷售門市房租租金的評估,按租約合同規(guī)定的租期(2年)和租期總租金(32萬元)計算,每年租金16萬元,租賃的房屋上有一年的使用權(quán),評估值應(yīng)為：評估值=16x1=16(萬元)。 評估人員經(jīng)詳細調(diào)查了解,根據(jù)評估基準日后能否產(chǎn)生經(jīng)濟效益為49第7章長期投資及其他資產(chǎn)評估7.1長期投資評估概述7.2債權(quán)（券）的評估7.3股權(quán)投資的評估7.4長期待攤費用評估第7章長期投資及其他資產(chǎn)評估7.1長期投資評估概述507.1

長期投資評估概述7.1

長期投資評估概述517.1.1長期投資的

概念及分類7.1.1長期投資的

概念及分類52

長期投資是一個含義較為廣泛的概念,通常把長期投資分為廣義的長期投資和狹義的長期投資兩種。廣義的長期投資泛指企業(yè)投入財力（包括向本企業(yè)和企業(yè)以外的地方的投資活動），以期獲得投資報酬的活動或行為。狹義的長期投資指企業(yè)向那些并非直接為本企業(yè)使用的資產(chǎn)項目上投入資金，以期獲得投資報酬的活動和行為。 長期投資是一個含義較為廣泛的概念,通常把長期投資分為廣義的53

資產(chǎn)評估中的長期投資，是指不準備隨時變現(xiàn)，持有時間超過一年的企業(yè)對外投資，或者是反映在企業(yè)“長期投資”帳戶上的那部分企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)的長期投資又可分為股權(quán)投資和債權(quán)投資。 資產(chǎn)評估中的長期投資，是指不準備隨時變現(xiàn)，持有時間超過一年547.1.2長期投資

評估的特點7.1.2長期投資

評估的特點55 1)長期投資評估是對資本的評估

2)長期投資評估是對被投資企業(yè)或單位等的償還能力和獲利能力的評估

3)從某種意義上講，長期投資評估已經(jīng)超出了對被評估企業(yè)自身的評估 1)長期投資評估是對資本的評估567.1.3

長期投資評估程序7.1.3

長期投資評估程序57 1)明確長期投資的具體內(nèi)容

2)進行必要的審核和鑒定

3)根據(jù)長期投資的特點和具體種類選擇合適的評估途徑和方法

4)評估長期投資價值，得出評估結(jié)論 1)明確長期投資的具體內(nèi)容587.2

債權(quán)（券）的評估7.2

債權(quán)（券）的評估597.2.1

債權(quán)(券)及其特點7.2.1

債權(quán)(券)及其特點601）債券概述(1)債券(2)債券面值(3)債券票面利率(4)債券的到期日(5)債券的分類1）債券概述612）債券特點(1)收益穩(wěn)定性(2)投資風(fēng)險較小2）債券特點627.2.2債券評估7.2.2債券評估63 1)上市債券的評估 在正常情況下，上市債券的現(xiàn)行市場價格可以作為它的評估值。

[例7-1]被評估企業(yè)持有1993年發(fā)行的三年期國庫券2000張,每張面值100元,年利率9、5%,評估時,1993年發(fā)行的國庫券的市場交易價,面值100元的,市場交易價為110元,評估人員認定在評估基準日該企業(yè)持有的1993年發(fā)行的國庫券的評估值為:

評估值=2000×110=220000（元） 1)上市債券的評估64 2)非上市債券評估 不能進入市場流通的債券,無法直接通過市場判斷其評估價值,采用收益途徑及其方法評估非上市債券的評估價值是一種比較好的途徑。

(1)每年(期)支付利息、到期還本債券的評估。每年(期)支付利息、到期還本債券的評估,采用有限期的收益現(xiàn)值法,用公式表示： 2)非上市債券評估65式中：P為債券的評估值;Ri為債券在第i年的預(yù)期收益(利息);r為適當?shù)恼郜F(xiàn)率;P0為債券的面值或本金;i為年期序號;n為年限數(shù)。式中m為每年利息支付次數(shù),其他符號同上式中：式中m為每年利息支付次數(shù),其他符號同上66 (2)到期后一次性還本付息債券的評估。到期后一次性還本付息債券,是指平時不支付利息,到期后連本帶利一次性返還的債券。此類債券的評估可按下列公式計算：

P=F(1+r)-n(7-3)式中：

P為債券的評估值; F為債券到期時本金和利息之和; N為從評估時點算起到債券期滿還本付息止的期限(以年或月為單位); r為折現(xiàn)率。 (2)到期后一次性還本付息債券的評估。到期后一次性還本付息67 ①采用單利率計算的終值可按下式計算：

F=P0(1+nr)(7-4)其中：P0為債券的面值或計息本金值;n為債券的期限或計息期限;r為債券利息率。 ②采用復(fù)利率計算的終值可按下式進行：

F=P0(1+r)n(7-5)

式中符號含義同上。 ①采用單利率計算的終值可按下式計算：68 [例7-3]被評估企業(yè)擁有紅星機械廠發(fā)行的4年期一次性還本付息債券10000元,年利率18%,不計復(fù)利,評估時債券的購入時間以滿3年,當時的國庫券利率為10%。評估人員通過對紅星機械廠的了解,認為該債券風(fēng)險不大,按2%為風(fēng)險報酬率,以國庫券利率為無風(fēng)險報酬率,折現(xiàn)率定為12%。紅星機械廠債券評估過程如下：P=F(1+r)-nF=10000×(1+18%×4)=17200(元)P=17200×(1+12%)-1=17200×0.8929=15358(元) [例7-3]被評估企業(yè)擁有紅星機械廠發(fā)行的4年期一次性還本697.3

股權(quán)投資的評估7.3

股權(quán)投資的評估70股權(quán)投資包括兩種投資形式：一種是直接投資形式二是間接投資形式股權(quán)投資包括兩種投資形式：717.3.1

直接投資的評估7.3.1

直接投資的評估72

就投資收益的分配形式,比較常見的方式有：

1)按投資方投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例參與被投資企業(yè)凈收益的分配; 2)按被投資企業(yè)銷售收入或利潤的一定比例提成;3)按投資方出資額的一定比例支付資金使用報酬等等。 對股權(quán)投資收益部分的評估,不論采取何種分配形式和方法,其評估方法基本上是按收益現(xiàn)值法進行。 就投資收益的分配形式,比較常見的方式有：73 [例7-4]大華紡織廠以織布機向中南紡織廠投資,協(xié)議雙方聯(lián)營10年,雙方按各自投資比重分配中南紡織廠的利潤。大華紡織廠投資50萬元,占中南紡織廠資本總額的30%。雙方協(xié)議投資期滿時,中南紡織廠按大華紡織廠投入機器的折余價值返還大華紡織廠,機器年折舊率定為6%,評估時雙方聯(lián)營已經(jīng)5年了,前5年中南紡織廠實現(xiàn)利潤及利潤分配情況如下： [例7-4]大華紡織廠以織布機向中南紡織廠投資,協(xié)議雙方聯(lián)74

第一年實現(xiàn)利潤30萬元,大華紡織廠分得9萬元;第二年實現(xiàn)利潤40萬元,大華紡織廠分得12萬元;第三年實現(xiàn)利潤40萬元,大華紡織廠分得12萬元(前三年中南紡織廠免所得稅);第四年實現(xiàn)利潤50萬元,交納所得稅15萬元,大華紡織廠分得10.5萬元;第五年與第四年相同。評估人員經(jīng)調(diào)查分析,中南紡織廠今后5年的生產(chǎn)經(jīng)營情況不會有太大的起伏,大華紡織廠每年從中南紡織廠分得10.5萬元投資收益是有把握的。期滿時,中南紡織廠將返還大華紡織廠機器折余價值20萬元。 第一年實現(xiàn)利潤30萬元,大華紡織廠分得9萬元;第二年實現(xiàn)利75

考慮到中南紡織廠的實際情況,折現(xiàn)率定為12%,大華紡織廠該項直接投資評估情況如下：=105000×(P/A,12%,5)+200000×(1+12%)-5=105000×3.6048+200000×0.5674=491984(元) 考慮到中南紡織廠的實際情況,折現(xiàn)率定為12%,大華紡織廠該767.3.2

間接投資的評估7.3.2

間接投資的評估77

股權(quán)投資中的間接投資主要是股票投資 由于股票有上市和非上市之分,股票評估也將按上市股票和非上市股票兩大類進行。

1)上市股票的評估 上市股票是指企業(yè)公開發(fā)行的,可以在股票市場上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時都有市場價格。股票的市場價格基本上可以作為評估股票的基本依據(jù)。 上市股票評估值=股票指數(shù)×評估基準日該股票市場收盤價 股權(quán)投資中的間接投資主要是股票投資782)非上市股票的評估(1)優(yōu)先股的評估式中：

P為優(yōu)先股的評估值; Ri為第年i的優(yōu)先股的收益; r為折現(xiàn)率; A為優(yōu)先股的年等額股息收益;2)非上市股票的評估79

如果非上市公司優(yōu)先股有上市的可能,持有人又有轉(zhuǎn)售的意向,這類優(yōu)先股可參照下列公式評估：

式中：

F為預(yù)期優(yōu)先股的變現(xiàn)價格; n為優(yōu)先股的持有年限。 如果非上市公司優(yōu)先股有上市的可能,持有人又有轉(zhuǎn)售的意向,這80 (2)普通股的評估 ①固定紅利模型。固定紅利模型是針對經(jīng)營一直比較穩(wěn)定的企業(yè)的普通股的評估設(shè)計的。 用公式表示：其中：P為股票的評估值;D1為被評估股票下一年(期)的紅利額;r為折現(xiàn)率或資本化率。 (2)普通股的評估81 [例7-8]大華紡織廠擁有吉慶水泥廠發(fā)行的非上市法人股100000股,每股面值1元。在大華紡織廠持股期間,每年的股票收益率在16%的水平上。評估人員經(jīng)調(diào)查分析,認為吉慶水泥廠生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定,再今后可預(yù)測的年份中,保持15%的股利分配水平是有把握的。評估人員考慮到該股票為非上市流通股票,加之此行業(yè)市場競爭比較激烈的情況,在選用國庫券利率10%的基礎(chǔ)上,確定機器廠股票的風(fēng)險報酬率為4%,折現(xiàn)率為14%,依據(jù)上述數(shù)據(jù)評估過程如下： [例7-8]大華紡織廠擁有吉慶水泥廠發(fā)行的非上市法人股1082A.每股股票價格：B.大華紡織廠持有的股票價值：

P=1.07143×100000=107143(元)A.每股股票價格：83 ②紅利增長模型。紅利增長模型適用于成長型企業(yè)的股票評估。 計算公式如下：式中：

P為股票評估值; D1為評估下一年該股票的股利額; r為折現(xiàn)率; g為股利增長比率。 ②紅利增長模型。紅利增長模型適用于成長型企業(yè)的股票評估。84

股利增長比率一般綜合以下各因素來確定：企業(yè)發(fā)展前景及利潤趨勢;影響企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部因素和外部環(huán)境;企業(yè)負債和股本的比例;企業(yè)追加投入計劃;企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)和管理水平等等。 股利增長比率一般綜合以下各因素來確定：企業(yè)發(fā)展前景及利潤趨85 [例7-9]大華紡織廠擁有京亞織衣公司面值共50萬元的非上市普通股票。從持股期間來看,每年股利分派相當于票面價格的10%左右。評估人員經(jīng)調(diào)查了解到：京亞織衣公司在所實現(xiàn)的稅后利潤中只拿出80%部分用于股利發(fā)放,另20%用于企業(yè)擴大再生產(chǎn)。評估時,京亞織衣公司已創(chuàng)出一個較為知名的商標。經(jīng)趨勢分析京亞織衣公司將保持4%左右的經(jīng)濟增長速度,股本利潤率將保持在15%的水平上,風(fēng)險報酬率為2%,無風(fēng)險報酬率以國庫券利率10%為準,這樣大華紡織廠擁有的京亞織衣公司的股票價值評估如下： [例7-9]大華紡織廠擁有京亞織衣公司面值共50萬元的非上86 D1=500000×10%=50000(元) r=10%+2%=12% g=20%×15%=3% p=50000/(12%-3%)=555556(元) D1=500000×10%=50000(元)87 ③分段式模型。分段式模型是針對前兩種模型過于極端化、很難運用于所有股票評估這一特點。有意將股票的預(yù)期收益分為兩段,以針對被評估股票的具體情況靈活運用。 ③分段式模型。分段式模型是針對前兩種模型過于極端化、很難運88 [例7-10]大華紡織廠擁有長安釀酒公司發(fā)行的10萬股非上市股票,每股面值1元。該股票發(fā)行時就宣布該股票5年后公開上市,大華紡織廠擁有該公司股票已2年,每年每股股票的收益率為15%。大華紡織廠不準備永久擁有該股票,擬在股票公開上市時售出。評估人員對長安釀酒公司生產(chǎn)經(jīng)營管理等情況作了認真調(diào)查了解之后,認為在今后3—5年期間長安釀酒公司經(jīng)營勢頭良好,