生物科研試劑行業(yè)研究1、生物科研試劑行業(yè)概況：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)1.1、

生物試劑種類隨著生命科學(xué)的發(fā)展而逐漸豐富生命科學(xué)是涉及生命和生物科學(xué)研究的科學(xué)分支，涵蓋了免疫學(xué)、分子生物學(xué)、

細(xì)胞生物學(xué)、遺傳學(xué)、醫(yī)學(xué)、藥學(xué)和生物化學(xué)等眾多領(lǐng)域。生命科學(xué)試劑是生命科

學(xué)研究和開發(fā)的基礎(chǔ)材料，作為易耗性工具在生命科學(xué)科研活動(dòng)中被廣泛使用。隨

著生命科學(xué)研究逐步向微觀化、定量化發(fā)展，新型的設(shè)備、試劑和實(shí)驗(yàn)方法也不斷

出現(xiàn)。生物科研試劑有蛋白類、核酸類以及細(xì)胞類三個(gè)種類，常見的蛋白類產(chǎn)品包括

重組蛋白和抗體等，核酸類產(chǎn)品包括定制化的合成核酸和克隆載體等，細(xì)胞類產(chǎn)品

則涵蓋轉(zhuǎn)染試劑及培養(yǎng)基等。1.2、

生命科學(xué)的發(fā)展帶動(dòng)上游試劑市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)生命科學(xué)試劑處于生物醫(yī)藥研發(fā)的上游，客戶主要包括科研院校、制藥企業(yè)及

CRO公司、體外診斷試劑生產(chǎn)企業(yè)以及高通量測(cè)序服務(wù)企業(yè)。全球生命科學(xué)領(lǐng)域研發(fā)投入穩(wěn)步增長(zhǎng)，推動(dòng)生物試劑市場(chǎng)空間打開：隨著人類

基因組、干細(xì)胞、克隆技術(shù)等基礎(chǔ)研究的發(fā)展以及相關(guān)產(chǎn)品快速商業(yè)化，生命科學(xué)

領(lǐng)域的發(fā)展進(jìn)入快車道。據(jù)美國(guó)國(guó)家科學(xué)基金會(huì)等數(shù)據(jù)，全球生命科學(xué)領(lǐng)域的研究

資金投入從

2015

年的

1166

億美元增加到

2019

年的

1514

億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率

為

6.7%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。在生命科學(xué)研究的投入中，約

10%-15%用于生物科研試劑的投入，研發(fā)投入

的增加，推動(dòng)生物試劑的市場(chǎng)空間逐步打開。據(jù)

Frost&

Sullivan的數(shù)據(jù)，全球生物

試劑整體市場(chǎng)規(guī)模由

2015

年的

128

億美金增長(zhǎng)到

2019

年的

175

億美金，年復(fù)合增

長(zhǎng)率為

8.1%；預(yù)計(jì)到

2024

年，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

246

億美金，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為

7.1%。美國(guó)生命科學(xué)領(lǐng)域投入資金占據(jù)近半壁江山，中國(guó)成長(zhǎng)空間廣闊：從地域上看，

2019

年美國(guó)在生命科學(xué)研究領(lǐng)域投入的研究金約為

729

億美元，在全球總研究資金

投入占比達(dá)到

48.2%，中國(guó)投入資金

12.5

億美元，約占全球整體資金投入的

8.3%，

相較于美國(guó)差距較大。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)提出“建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)，實(shí)現(xiàn)高水平科

技自立自強(qiáng)”的要求后，中國(guó)在生命科學(xué)領(lǐng)域的研發(fā)投入會(huì)逐步向美國(guó)等科技強(qiáng)國(guó)

看齊，未來增長(zhǎng)空間廣闊。中國(guó)生命科學(xué)領(lǐng)域的研究資金投入快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)生物試劑市場(chǎng)規(guī)模快速

擴(kuò)大：科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，21

世紀(jì)又是生命科學(xué)的世紀(jì)，國(guó)家不斷鼓勵(lì)生命科

學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展。中國(guó)生命科學(xué)領(lǐng)域的研究資金投入也快速增長(zhǎng)，由

2015

年的

434

億元增長(zhǎng)至

2019

年的

866

億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)

18.8%，復(fù)合增速為全球的兩倍。同樣，中國(guó)生物試劑的市場(chǎng)規(guī)模也快速增長(zhǎng)：根據(jù)

Frost&

Sullivan的數(shù)據(jù)，中

國(guó)生物科研試劑市場(chǎng)規(guī)模由

2015

年的

72

億元，快速增長(zhǎng)到

2019

年的

136

億元，年

復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)

17.1%，增速為同期全球的

2

倍多，遠(yuǎn)高于全球生物科研試劑市場(chǎng)

增速。同時(shí)，預(yù)計(jì)到

2024

年，中國(guó)生物科研試劑市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

260

億元，市場(chǎng)

規(guī)模接近翻倍，2019

年-2024

年復(fù)合增長(zhǎng)率為

13.8%。1.3、

結(jié)構(gòu)上，生物試劑以科研用戶為主，核酸類試劑市場(chǎng)空間最大生物試劑的客戶結(jié)構(gòu)以科研機(jī)構(gòu)用戶為主：從生物試劑的客戶結(jié)構(gòu)上看，目前

主要以科研機(jī)構(gòu)為主，據(jù)

Frost&

Sullivan的數(shù)據(jù)，在

2019

年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，科研

機(jī)構(gòu)用戶占據(jù)約

72.4%的市場(chǎng)份額，工業(yè)客戶一般使用生物科研試劑進(jìn)行產(chǎn)品檢測(cè)

或研發(fā)，整體占比在

27.6%；全球市場(chǎng)類似，在

2019

年生物試劑的全球市場(chǎng)中，科研機(jī)構(gòu)用戶占據(jù)

63.8%的市場(chǎng)份額，工業(yè)客戶占

36.2%的市場(chǎng)。核酸類試劑的市場(chǎng)空間最大：從生物試劑的細(xì)分領(lǐng)域看，目前核酸類試劑的市

場(chǎng)空間最大，據(jù)

Frost&

Sullivan的數(shù)據(jù)，2019

年核酸類試劑的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模在

69

億元，占生物試劑的半壁市場(chǎng)；其次是蛋白類試劑（包括抗體、重組蛋白等），市

場(chǎng)規(guī)模在

40

億元左右；細(xì)胞類試劑市場(chǎng)規(guī)模較小，國(guó)內(nèi)整體在

27

億元左右。隨著基礎(chǔ)研究向分子水平深入，核酸類試劑市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容：據(jù)

Frost&

Sullivan數(shù)據(jù)，核酸類試劑在

2015

年的市場(chǎng)規(guī)模為

39

億元，2019

年市場(chǎng)份額達(dá)到

69

億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為

15.8%；預(yù)計(jì)

2024

年核酸類試劑的市場(chǎng)將達(dá)到

124

億元，

2019-2024

年期間預(yù)計(jì)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為

12.3%，市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步接近翻倍。1.4、

技術(shù)、人才、品牌和資金共筑生物試劑行業(yè)壁壘作為生物醫(yī)藥基礎(chǔ)科研的“賣水人”，生物試劑行業(yè)需要緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，

及時(shí)研發(fā)并生產(chǎn)出相應(yīng)的產(chǎn)品，滿足客戶多樣化的需求，行業(yè)壁壘較高。行業(yè)的壁壘主要集中技術(shù)、人才、品牌和資金等幾個(gè)方面：（1）技術(shù)上，下游

科研機(jī)構(gòu)和研發(fā)企業(yè)對(duì)重組蛋白和抗體等試劑需求多樣，生物試劑的供應(yīng)商需要搭

建試劑研發(fā)生產(chǎn)技術(shù)平臺(tái)和質(zhì)量控制技術(shù)平臺(tái)，提供數(shù)以萬計(jì)性能滿足要求的重組

蛋白、抗體等試劑產(chǎn)品；（2）人才上，生物試劑的研發(fā)和生產(chǎn)工藝較為復(fù)雜，對(duì)研

究人員和操作人員的經(jīng)驗(yàn)和能力均有較高的要求，在生物試劑生產(chǎn)中存在較多

Know-how的專有技術(shù)，全面合格并富有經(jīng)驗(yàn)的人才儲(chǔ)備較為重要；（3）生物試劑

缺乏統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，加之行業(yè)品類眾多，挑選繁瑣，為順利開展研究，下游

客戶傾向于選擇經(jīng)常購(gòu)買的廠家下單，對(duì)有“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”的品牌黏性較強(qiáng)；（4）技

術(shù)、人才以及品牌的建立需要一定的資金實(shí)力。我們認(rèn)為，生物試劑公司在基于技術(shù)和人才的基礎(chǔ)上，做好新產(chǎn)品的開發(fā)并加

強(qiáng)產(chǎn)品端的質(zhì)控，逐漸在客戶群里積累口碑，將有助于不斷形成自身品牌的核心競(jìng)

爭(zhēng)力，構(gòu)筑護(hù)城河。2、國(guó)內(nèi)生物試劑行業(yè)處于發(fā)展初期，長(zhǎng)期發(fā)展可期中國(guó)生物試劑行業(yè)起步于上世紀(jì)

90

年代初，起步較晚，與海外跨國(guó)企業(yè)相比

存在一定的差距?，F(xiàn)階段中國(guó)生物試劑行業(yè)的主要特點(diǎn)是種類繁多、市場(chǎng)分散、競(jìng)

爭(zhēng)者眾多、客戶需求多樣以及海外企業(yè)市占率較高。從

SKU數(shù)看國(guó)內(nèi)生物試劑行業(yè)格局的形成：優(yōu)寧維以代理銷售海外生物試劑

的產(chǎn)品為主，目前公司已整合了

Agilent、BD、CST、Cytiva（原

GE）、Merck、

PerkinElmer、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等

50

多家行業(yè)知名品牌抗體

產(chǎn)品，品種數(shù)齊全，更能反映整個(gè)生物試劑品種數(shù)量等情況。我們以優(yōu)寧維生命科

學(xué)試劑的

SKU來看，公司現(xiàn)有生命科學(xué)試劑包括代理品牌、經(jīng)銷和貿(mào)易品牌以及

自有品牌三類產(chǎn)品，總

SKU高達(dá)

448.79

萬個(gè)，其中抗體

261

萬種，數(shù)量眾多。我

們認(rèn)為：生物試劑眾多的

SKU疊加現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)研發(fā)剛剛起步等因素促成了市場(chǎng)分

散、競(jìng)爭(zhēng)者眾多的行業(yè)格局。國(guó)內(nèi)生物試劑市場(chǎng)格局分散，頭部企業(yè)為質(zhì)量占優(yōu)的海外公司：（1）我們以國(guó)

內(nèi)重組蛋白的市場(chǎng)格局來看，2019

年國(guó)內(nèi)重組蛋白市占率前兩名為

R&D和

PeproTech，R&D的重組蛋白產(chǎn)品豐富、質(zhì)量穩(wěn)定，為業(yè)界的質(zhì)量標(biāo)桿；PeproTech的生

命科學(xué)研究開發(fā)中所需的重組蛋白及相關(guān)產(chǎn)品，產(chǎn)品種類超過

2000

種，其細(xì)胞因

子產(chǎn)品享譽(yù)全球；其次是國(guó)內(nèi)的三家公司，義翹神州市占率略高于百普賽斯；另外

有

53%的市場(chǎng)被眾多企業(yè)瓜分，每家企業(yè)的市占率低，市場(chǎng)格局很分散；（2）再

以核酸類試劑的市場(chǎng)格局來看，市占率排名前四分別為賽默飛、凱杰、Takara和BioRad均為海外知名企業(yè)，四家企業(yè)合計(jì)市占率為

41.1%；國(guó)產(chǎn)排名第一的衛(wèi)諾唯

贊，市占率僅為

4%；類似重組蛋白市場(chǎng)，核酸類試劑有

55%的市場(chǎng)份額被眾多企

業(yè)瓜分，市場(chǎng)集中度不高。2.1、

政策多方位鼓勵(lì)提升國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)科研水平，下游生物試劑長(zhǎng)期發(fā)展可

期國(guó)務(wù)院、發(fā)改委以及地方政府出臺(tái)系列政策鼓勵(lì)基礎(chǔ)科學(xué)研究水平的提升以及

加強(qiáng)基礎(chǔ)科研條件建設(shè)：（1）在科研經(jīng)費(fèi)上，2019

年上海市政府，明確提出“全社

會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出相當(dāng)于全市生產(chǎn)總值的比例保持在

4%以上，基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)占全社

會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出比例逐步提高”；（2）在加強(qiáng)基礎(chǔ)科研建設(shè)的目標(biāo)上，2018

年國(guó)務(wù)

院提出“到

2035

年，中國(guó)基礎(chǔ)科學(xué)研究整體水平和國(guó)際影響力大幅躍升”；（3）生

物試劑方面，2016

年國(guó)務(wù)院明確提出“推進(jìn)適應(yīng)生命科學(xué)新技術(shù)發(fā)展的新儀器和試

劑研發(fā)，提升中國(guó)生物醫(yī)學(xué)工程產(chǎn)業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力”。正如前文所述，生物試劑的下游客戶為生物醫(yī)藥企業(yè)、生物科學(xué)服務(wù)行業(yè)及科

研機(jī)構(gòu)，隨著生命科學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展，作為科研服務(wù)的“賣水人”，生物試劑公司將

充分享受行業(yè)發(fā)展的紅利，未來發(fā)展可期。我們看好政策鼓勵(lì)下的國(guó)內(nèi)科研服務(wù)水平的快速提升，作為科研服務(wù)的“賣水

人”長(zhǎng)期發(fā)展可期?；趪?guó)內(nèi)生物試劑行業(yè)市場(chǎng)分散并且國(guó)產(chǎn)化率較低等現(xiàn)狀，我

們認(rèn)為行業(yè)集中度提升、國(guó)產(chǎn)替代以及向下游延伸發(fā)展行業(yè)發(fā)展的主要方向。2.2、

集中度提升將加速推進(jìn)對(duì)于義翹神州、諾唯贊以及百普賽斯等國(guó)內(nèi)公司在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)具備一定品牌聲

譽(yù)和規(guī)模效應(yīng)，我們認(rèn)為相關(guān)標(biāo)的有望憑借技術(shù)、產(chǎn)品數(shù)以及資金優(yōu)勢(shì)較快擴(kuò)大規(guī)

模，并借助并購(gòu)整合提升行業(yè)集中度，成長(zhǎng)為細(xì)分行業(yè)的頭部公司。新冠疫情+公司集中上市將加速行業(yè)集中度提升：新冠疫情為試劑公司帶來豐

厚的利潤(rùn)，疊加多家頭部公司先后上市，募集資金用來加強(qiáng)研發(fā)中心、營(yíng)銷渠道建

設(shè)，我們認(rèn)為頭部公司將憑借資金和銷售渠道的優(yōu)勢(shì)，加速行業(yè)整合，提升行業(yè)集

中度。2.3、

全球范圍內(nèi)的國(guó)產(chǎn)替代正在推進(jìn)供給端，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定是國(guó)產(chǎn)替代的第一步，國(guó)內(nèi)頭部生物試劑公司產(chǎn)品質(zhì)量過硬：生物試劑產(chǎn)品種類繁多，市場(chǎng)需求各異，難以實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等原因，暫

時(shí)未出現(xiàn)統(tǒng)一的行業(yè)監(jiān)管政策和標(biāo)準(zhǔn)。在科研中，研究者更傾向于選擇更穩(wěn)定、更

成熟的高質(zhì)量試劑與服務(wù)，來降低藥物研發(fā)及生產(chǎn)的失敗率，這也使得研究者對(duì)高

質(zhì)量的科研試劑廠商的黏性較高。產(chǎn)品質(zhì)量的提高、保證批間穩(wěn)定性是企業(yè)進(jìn)行國(guó)

產(chǎn)替代的第一步?；仡櫫x翹神州和百普賽斯的退貨率，我們看到公司的退貨率均較

低，頭部生物試劑公司在產(chǎn)品質(zhì)量上具備國(guó)產(chǎn)替代的條件。需求端，生物試劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模有限，國(guó)際化發(fā)展拓展市場(chǎng)空間：作為生物醫(yī)

藥的最上游，生物試劑行業(yè)隨著生命科學(xué)研發(fā)投入的增加而發(fā)展，但整體上國(guó)內(nèi)生

物試劑市場(chǎng)規(guī)模有限。據(jù)

Frost&

Sullivan的數(shù)據(jù)，2019

年國(guó)內(nèi)重組蛋白的市場(chǎng)規(guī)模

僅為

9

億元左右，全球市場(chǎng)規(guī)模接近

55

億元，布局歐美等基礎(chǔ)科研高地，參與全

球競(jìng)爭(zhēng)，是國(guó)內(nèi)生物試劑公司長(zhǎng)期發(fā)展的選擇。從客戶結(jié)構(gòu)上看，經(jīng)過多年發(fā)展，頭部試劑公司已進(jìn)入全球

Top20

生物醫(yī)藥

企業(yè)、全球生物科學(xué)服務(wù)行業(yè)及科研機(jī)構(gòu)供應(yīng)鏈：以百普賽斯為例，目前公司已對(duì)

全球

TOP20

企業(yè)全覆蓋，并且已完成對(duì)美國(guó)國(guó)立衛(wèi)生研究院、德國(guó)癌癥研究中心、

MDAnderson癌癥研究中心、哈佛大學(xué)醫(yī)學(xué)院、賓夕法尼亞大學(xué)、耶魯大學(xué)等科研

院所的覆蓋，在頂級(jí)科研機(jī)構(gòu)背書下，國(guó)內(nèi)試劑公司國(guó)際化發(fā)展正穩(wěn)步推進(jìn)。從收入的區(qū)域構(gòu)成上看，頭部生物試劑公司國(guó)際化正在路上，新冠疫情加速進(jìn)

程：具體看，專注上游生物試劑的百普賽斯和義翹神州的國(guó)際化程度較高，疫情前

海外營(yíng)收的占比已超過

50%；由上游生物試劑向下游產(chǎn)品拓展的菲鵬生物和諾唯贊，

現(xiàn)階段海外營(yíng)收占比較低，趨勢(shì)上也在逐漸增長(zhǎng)；優(yōu)寧維以代理海外產(chǎn)品為主，海

外收入較低，符合公司的商業(yè)模式。新冠疫情帶動(dòng)新冠病毒相關(guān)試劑需求大幅提升，

國(guó)內(nèi)生物試劑公司快速反應(yīng)，海外收入大幅提升，加速國(guó)際化進(jìn)程。2.4、

向下游延伸，拓展發(fā)展空間依托在上游生物試劑研發(fā)、生產(chǎn)等優(yōu)勢(shì)，公司在不斷開發(fā)生物試劑產(chǎn)品種類的

同時(shí)，紛紛向下游客戶拓展附加服務(wù)或開發(fā)下游終端產(chǎn)品，進(jìn)一步打開公司的發(fā)展

空間。義翹神州可以向科研單位及醫(yī)藥研發(fā)、生物技術(shù)企業(yè)提供重組蛋白表達(dá)純化、

抗體開發(fā)與生產(chǎn)等定制化服務(wù)；百普賽斯為下游客戶提供分子互作分析檢測(cè)、抗獨(dú)

特型抗體開發(fā)的檢測(cè)服務(wù)；諾唯贊和菲鵬生物依托上游技術(shù)平臺(tái)，向下游開發(fā)業(yè)務(wù)

研發(fā)，提供診斷試劑、診斷儀器等終端產(chǎn)品。以諾唯贊積極拓展的下游業(yè)務(wù)

POCT來看，2015-2019

年中國(guó)

POCT市場(chǎng)規(guī)模

從

43

億元增長(zhǎng)至

112

億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為

27.0%；預(yù)計(jì)

2024

年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)

到

290

億元，2019-2024

年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到

20.9%。市場(chǎng)規(guī)模及行業(yè)增速均

高于上游生物試劑，進(jìn)一步打開公司的成長(zhǎng)空間。3、國(guó)內(nèi)生物試劑公司百花齊放，各具特色國(guó)內(nèi)代表性的生物試劑公司多數(shù)成立于

2000

年以后，至今已有近

20

年的發(fā)展

歷史，現(xiàn)已形成各自的特色：義翹神州業(yè)務(wù)包括重組蛋白、抗體、基因和培養(yǎng)基等

產(chǎn)品，種類較為齊全；百普賽斯精耕細(xì)作重組蛋白細(xì)分領(lǐng)域，專業(yè)提供重組蛋白等

關(guān)鍵生物試劑產(chǎn)品；諾唯贊依托上游酶、抗原、抗體等技術(shù)平臺(tái)，向下游開發(fā)終端

產(chǎn)品，具有自主可控上游技術(shù)開發(fā)能力和終端產(chǎn)品生產(chǎn)能力；菲鵬生物主要是提供

診斷試劑上游原料以及終端產(chǎn)品，為體外診斷試劑的整體解決方案供應(yīng)商；優(yōu)寧維

以代理海外產(chǎn)品為主，提供以抗體為核心的生命科學(xué)試劑及相關(guān)儀器、耗材的服務(wù)，

擁有上下游渠道優(yōu)勢(shì)。3.1、

新冠疫情后，國(guó)內(nèi)生物試劑行業(yè)迎來發(fā)展拐點(diǎn)2020

年新冠疫情在全球爆發(fā)，對(duì)新冠檢測(cè)試劑生產(chǎn)原料的生物試劑市場(chǎng)需求迅

速擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)公司抓住歷史性的機(jī)遇，開發(fā)出一系列新冠病毒相關(guān)蛋白、抗體等生

物試劑產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)。以義翹神州為例，2020

年義翹神州收入

15.96

億，

同比增長(zhǎng)

782.77%，歸母凈利潤(rùn)

11.28

億元，同比增速更是高達(dá)

2996.89%。新冠疫情帶動(dòng)行業(yè)的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)對(duì)行業(yè)的啟示：（1）國(guó)內(nèi)生物試劑公司體量

都較小，緊跟全球生命科學(xué)研究的趨勢(shì)和熱點(diǎn)變化有助于實(shí)現(xiàn)公司快速發(fā)展。為滿

足客戶不斷變化的需求，供應(yīng)商需要具備強(qiáng)大的研發(fā)能力和快速的反應(yīng)能力，加強(qiáng)

研發(fā)，服務(wù)跟上；（2）單品的規(guī)?；兄诖蠓嵘袠I(yè)的盈利能力，我們認(rèn)為集

中度提升是行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)。新冠疫情將加速國(guó)產(chǎn)替代及國(guó)際化進(jìn)程：（1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，生物試劑下游工業(yè)客

戶受集采等價(jià)格下行壓力，降低成本的需求凸顯，新冠疫情提供國(guó)產(chǎn)試劑進(jìn)入下游

客戶采購(gòu)名單的機(jī)會(huì)，頭部試劑公司有望憑借價(jià)格和及時(shí)服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，加速國(guó)產(chǎn)替

代。（2）全球市場(chǎng)，全球新冠疫情下，中國(guó)及時(shí)應(yīng)對(duì)，保障制造端平穩(wěn)有序進(jìn)行，

國(guó)內(nèi)試劑公司有望憑借價(jià)格、快速相應(yīng)以及穩(wěn)定供應(yīng)等優(yōu)勢(shì)加速國(guó)際化進(jìn)程，在全

球推進(jìn)中國(guó)替代。3.2、

國(guó)內(nèi)頭部生物試劑公司盈利能力較強(qiáng)，研發(fā)和銷售持續(xù)加碼受新冠疫情影響，2020

年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)有些異常，我們以

2019

年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行

對(duì)比分析。我們看到，頭部公司（剔除以代理為主的優(yōu)寧維）的毛利率均在

80%以

上，生物試劑行業(yè)的整體盈利能力較強(qiáng)。費(fèi)用端，頭部公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)能力建設(shè)，整體研發(fā)費(fèi)用率較高：2019

年菲鵬

生物的研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到

35.92%，在

2020

年高收入基數(shù)下，諾唯贊的研發(fā)費(fèi)用率持

續(xù)維持在

8%左右，注重新產(chǎn)品的研發(fā)。另一方面，行業(yè)整體的銷售費(fèi)用率較高，

多數(shù)公司在常態(tài)下（2019

年）的銷售費(fèi)用在

20%以上，諾唯贊

2019

年的銷售費(fèi)用

率達(dá)

35.99%，在

2020

年高收入基數(shù)下，銷售費(fèi)用率仍達(dá)到

12%。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)生物試劑行業(yè)處于國(guó)產(chǎn)替代以及集中度提升的發(fā)展階段，高銷

售費(fèi)用的投入具有其合理性，在保證產(chǎn)品端的質(zhì)量下，試劑公司加大市場(chǎng)推廣有助

于公司快速搶占市場(chǎng)份額，并進(jìn)一步提升行業(yè)集中度。綜上，在國(guó)內(nèi)生物試劑發(fā)展的當(dāng)前階段，我們認(rèn)為行業(yè)集中度提升和國(guó)產(chǎn)替代

的進(jìn)一步推進(jìn)，需要試劑公司在產(chǎn)品端和銷售端雙向發(fā)力：（1）產(chǎn)品端注重研發(fā)，做好質(zhì)控，并緊跟生命科學(xué)研發(fā)趨勢(shì)，積極開拓新產(chǎn)品；（2）加強(qiáng)銷售，掌控銷售

渠道。生物試劑品類繁多、客戶群體龐大且需求多樣，需要試劑供應(yīng)商做好銷售，

助力客戶快捷、高效地開展科研實(shí)驗(yàn)。4、重點(diǎn)公司分析4.1、

諾唯贊：掌握生物試劑上下游技術(shù)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司始終圍繞著酶、抗原、抗體等功能性蛋白及高分子有機(jī)材料進(jìn)行技術(shù)研發(fā)

和產(chǎn)品開發(fā)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具有自主可控上游技術(shù)開發(fā)能力和終端產(chǎn)品生產(chǎn)能力

的研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)。公司依托于自主建立的關(guān)鍵共性技術(shù)平臺(tái)，先后進(jìn)入了生物試

劑、體外診斷業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并正在進(jìn)行抗體藥物的研發(fā)。整體上看，諾唯贊剔除新冠后的營(yíng)業(yè)收入由

2017

年的

1.12

億元增長(zhǎng)至

2020

年

的

3.75

億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)

49.44%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁。分業(yè)務(wù)看，公司依托于自主建立的關(guān)鍵共性技術(shù)平臺(tái)，先后進(jìn)入了生物試劑、

體外診斷業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并正在進(jìn)行抗體藥物的研發(fā)。剔除疫情影響，公司核心業(yè)務(wù)生

物產(chǎn)品的收入體量由

2017

的

1

億元快速增長(zhǎng)至

2019

年的

2.38

億元；2020

年新冠疫情給公司終端產(chǎn)品

POCT診斷試劑帶來快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，該業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例由

2019

年的

10.36%躍升至

2020

年的

35.81%。4.2、

義翹神州：產(chǎn)品齊全的生物試劑翹楚義翹神州是為全球的藥品研發(fā)企業(yè)和生命科學(xué)研究機(jī)構(gòu)提供高質(zhì)量的生物試劑

和高水平的技術(shù)服務(wù)的公司，主要業(yè)務(wù)包括重組蛋白、抗體、基因和培養(yǎng)基等產(chǎn)品，

以及重組蛋白、抗體的開發(fā)和生物分析檢測(cè)等服務(wù)，產(chǎn)品種類齊全。義翹神州相對(duì)于同行業(yè)的公司，充分受益新冠疫情給生物

試劑行業(yè)帶來的歷史性機(jī)遇，彰顯了公司強(qiáng)大的研發(fā)能力和快速跟進(jìn)客戶需求的能

力。剔除新冠業(yè)務(wù)后，公司的業(yè)務(wù)收入端也同樣維持高增長(zhǎng)，由

2017

年的

1.01

億

元增長(zhǎng)至

2020

年的

2.54

億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

35.87%。疫情前，義翹神州抗體、重組蛋白、培養(yǎng)基類以及基因類產(chǎn)品均快速發(fā)展，同

時(shí)公司依托在蛋白、抗體等領(lǐng)域長(zhǎng)期積累的客戶優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極拓展

CRO業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，公司

CRO業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。4.3、

百普賽斯：精耕重組蛋白領(lǐng)域的小而美公司百普賽斯是一家專業(yè)提供重組蛋白等關(guān)鍵生物試劑產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)

企業(yè)。公司主要向?qū)|(zhì)量要求更高的工業(yè)客戶提供重組蛋白，近幾年公司直銷工業(yè)

客戶的占比一直高達(dá)

90%以上?？蛻艚Y(jié)構(gòu)上，如前文所述，公司已全覆蓋輝瑞、默

克、強(qiáng)生等全球

Top20

的生物醫(yī)藥企業(yè)，并對(duì)全球

Top50

生物醫(yī)藥企業(yè)覆蓋率達(dá)到

80%；同時(shí)，對(duì)恒瑞醫(yī)藥、藥明生物、信達(dá)生物等國(guó)內(nèi)頭部生物醫(yī)藥客戶也基本全

覆蓋。整體上看，剔除新冠業(yè)務(wù)后，百普賽斯?fàn)I業(yè)收入加速增長(zhǎng)，由

2017

年的

0.47

億增長(zhǎng)至

2020

年的

1.74

億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)

54.38%，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，現(xiàn)階段重組蛋白為公司收入的主要來源，同時(shí)，借助公司超過

1700

種的重組蛋白積極拓展藥物的研發(fā)、篩選、臨床試驗(yàn)、生產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)控等檢測(cè)