盤點(diǎn)歷次暫停IPO后股市走勢

第一次暫停1、總計(jì)交易日：98天A股期間漲幅：+65.75%1994年7月21日-1994年12月7日暫停背景：1994年，年輕的中國股市經(jīng)歷了一次大洗禮，指數(shù)出現(xiàn)最慘烈的暴跌。1994年7月28日，上證指數(shù)低開低走，收在339點(diǎn)，跌8.43%。這是連續(xù)長時(shí)間下跌后的再次暴跌，殺傷力極大。股民倉惶而逃，股價(jià)慘不忍睹。7月30日，監(jiān)管層出臺“三大救市政策”：年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市；嚴(yán)格控制上市公司配股規(guī)模；擴(kuò)大入市資金范圍。市場表現(xiàn)：從1994年7月20日粵宏遠(yuǎn)A發(fā)行后，一直到當(dāng)年12月8日中炬高新(600872,股吧)發(fā)行，新股暫停發(fā)行近5個(gè)月。在停發(fā)新股后，大盤沒有應(yīng)聲上漲，而是一度快速跌落至325.89點(diǎn)，但很快在8月1日后展開一輪大幅度上漲，到9月13日高達(dá)1052.94點(diǎn)。但隨后就是回調(diào)，12月7日，又回到了650點(diǎn)附近。1994年12月新股發(fā)行重新啟動(dòng)后，大盤繼續(xù)探底，并在次年的1月19日下探至571.36點(diǎn)。期間最大跌幅達(dá)到17.82%。點(diǎn)評：經(jīng)過綿綿不斷的下跌后，監(jiān)管層三大救市政策讓投資者看到了曙光，上證綜指從當(dāng)日收盤的333.92點(diǎn)漲至9月13日的1052.94點(diǎn)，累計(jì)漲幅215.33%。投資者再一次領(lǐng)教了“政策市”的威力。但是，雖有政策利好，大盤也并沒有走出牛市行情，在1994年10月以后，市場走勢就漸趨平靜；12月，指數(shù)回到了650點(diǎn)附近。這說明，停發(fā)新股后，指數(shù)雖有反彈，但為時(shí)不長，不能根本改變股市的原有運(yùn)行趨勢。第二次暫?？傆?jì)交易日：96天A股期間漲幅：+18.36%1995年1月19日-1995年6月9日在1995年年初，市場上的資金大多集中在國債期貨上，而股市因?yàn)槿狈Y金則延續(xù)了1994年末尾的消沉，每天成交僅幾十萬元，股指也像長睡不醒一樣一直在較小的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。3月，國債期貨市場爆發(fā)了震驚全國的“3·27事件”。IPO也在重啟后僅1個(gè)月即告再度暫停。1995年1月18日，儀征化纖招股后，到當(dāng)年6月12日，創(chuàng)業(yè)環(huán)保招股，期間新股暫停發(fā)行時(shí)間約5個(gè)月。大盤在IPO暫停的背景下，一度走出一波大幅度上漲行情，從524.43點(diǎn)起漲，到當(dāng)年5月漲到最高的926.41點(diǎn)，在5月的月K線上留下了長達(dá)226點(diǎn)的上影線。其后，市場重現(xiàn)弱勢。重啟新股發(fā)行后，6月12日大盤已經(jīng)跌破700點(diǎn)，至7月初，大盤已經(jīng)跌至610.33點(diǎn)(1995年7月4日)，期間最大跌幅為13.92%。點(diǎn)評：這一次新股停發(fā)，距離上一次重啟僅一個(gè)月的時(shí)間。但這次的暫停并沒有帶來A股的上漲，1995年年末的時(shí)候上證指數(shù)收在555.29點(diǎn)，年跌幅14.29%，連續(xù)第二年下跌。這充分說明了停發(fā)新股對提振二級市場的作用有限，促進(jìn)市場供求動(dòng)態(tài)平衡，必須堅(jiān)定不移地繼續(xù)深化新股發(fā)行體制市場化改革，增強(qiáng)市場自身調(diào)節(jié)作用。第三次暫?？傆?jì)交易日：128天A股期間漲幅：-12.60%1995年7月5日-1996年1月3日1995年7月4日東方電氣(600875,股吧)公開發(fā)行后的一段時(shí)間內(nèi)，A股市場只有洛陽玻璃(600876,股吧)、東北電氣兩家新股發(fā)行。1995年8月下旬，四川長虹(600839,股吧)轉(zhuǎn)配股上市引發(fā)市場動(dòng)蕩，8月26日在滬市掛牌的遼源得亨、西安黃河中期業(yè)績虧損，這是上市公司首次出現(xiàn)業(yè)績虧損。到1996年1月4日，黔輪胎招股后，新股發(fā)行才密集進(jìn)行，因此，這段時(shí)間也可作為暫停新股發(fā)行來看待。此次IPO暫停距上一次重啟也僅有1個(gè)月時(shí)間，暫停期間股指先后走出兩波小幅上漲行情，但之后一路下滑直至1996年初。黔輪胎的新股發(fā)行后，大盤很快到達(dá)階段性底部513點(diǎn)。此后股指一路走高，展開一輪大牛市，至1996年年底時(shí)股指已經(jīng)升至1259點(diǎn)附近。1996年1月3日IPO重啟后，大盤1月19日探底512.83點(diǎn)后，一路上行，展開一輪大牛市，在當(dāng)年年底飆升至1258.69點(diǎn)，并于2001年6月14日達(dá)到2245.44高點(diǎn)。點(diǎn)評：這次停發(fā)新股距離上次又是僅有一個(gè)月的時(shí)間。從連續(xù)兩次僅相隔一個(gè)月就停發(fā)新股可以看出，主要是市場的低迷讓新股發(fā)行停止，但停發(fā)新股并沒有挽救股市。雖然每一次暫停周期不長，但期間大盤也并沒有走出牛市行情。相反，在新股發(fā)行重啟后，雖然市場擴(kuò)容，但由于當(dāng)時(shí)的中國經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化，通脹得到成功治理，上市公司業(yè)績有了較大改善，證券投資基金的面世也改變了投資者結(jié)構(gòu)。在此背景下，A股迎來了一波大的行情。第四次暫停總計(jì)交易日：69天A股期間漲幅：-13.57%2001年7月31日-2001年11月2日2001年6月22日，國務(wù)院五部委聯(lián)合發(fā)布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。該辦法第五條規(guī)定：股份有限公司首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的10%出售國有股，且減持的價(jià)格執(zhí)行市場定價(jià)。但是，該方案一經(jīng)公布，立即引發(fā)軒然大波，股市自此狂瀉不止。截至2001年10月20日左右，上證指數(shù)一口氣從2245點(diǎn)跌到1520點(diǎn)，短短四個(gè)月跌去了700多點(diǎn)，跌幅超過三成。其間證監(jiān)會完全停止了新股發(fā)行和增發(fā)。面對一瀉千里的股市，10月22日，證監(jiān)會緊急暫?！稖p持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，宣布暫停在新股首發(fā)和增發(fā)中執(zhí)行國有股減持政策。11月2日IPO重啟后，市場經(jīng)歷三年的震蕩期，并于2003年11月13日達(dá)到1307.40點(diǎn)，直至股權(quán)分置改革實(shí)施。點(diǎn)評：國有股減持是一項(xiàng)探索性工作，是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及很多方面，觸及到很多深層次問題，會對市場產(chǎn)生重大影響。解決這些問題需要?jiǎng)?chuàng)造較好條件，相關(guān)政策的把握需要很高的藝術(shù)。當(dāng)時(shí)的減持方案讓二級市場上投資者怨聲載道，認(rèn)為國有股按市價(jià)減持簡直就是圈錢，證券市場本應(yīng)是投資者投資的場所，但卻變成了國企大股東的提款機(jī)。大家紛紛“以腳投票”，對新發(fā)、增發(fā)的股票棄而遠(yuǎn)之。因此，市場出現(xiàn)了新股上市跌破發(fā)行價(jià)、增發(fā)股票沒人要的被動(dòng)局面。此次IPO暫停，源于國有股減持，又終結(jié)于暫停國有股減持。IPO暫停期間股市沒有重新走牛，IPO恢復(fù)后也沒有大幅走低。不過，市場倒是在一點(diǎn)上達(dá)成了共識：中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開發(fā)達(dá)的資本市場。第五次暫?？傆?jì)交易日：101天A股期間漲幅：-7.86%2004年8月26日-2005年1月23日2004年12月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》。而在方案正式出臺前，IPO被暫停。一直以來，股票的定價(jià)，包括新股發(fā)行、增發(fā)的價(jià)格，都是按照監(jiān)管層的“規(guī)定”操作。新股發(fā)行20倍市盈率定價(jià)這一“潛規(guī)則”的形成，源于長期以來管理層對擴(kuò)大國有企業(yè)的融資規(guī)模并且防止國有資產(chǎn)流失的考慮。然而政府控制股票定價(jià)的行為，直接關(guān)系到證券市場利益分配的公平性和資產(chǎn)配置的合理性。而充分市場化的IPO定價(jià)原則將有利于聯(lián)通原本割裂開來的一、二級市場，還市場以公正，制造更寬松的證券市場的發(fā)展空間和法律環(huán)境。針對這一情況，《通知》規(guī)定首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，詢價(jià)應(yīng)采用累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的方式。應(yīng)該說，這一規(guī)定的出臺體現(xiàn)了市場發(fā)展的要求，標(biāo)志著中國首次公開發(fā)行股票市場化定價(jià)機(jī)制的初步建立，對提高市場配置資源效率、推動(dòng)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要作用。在這一次IPO暫停之前，雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038,股吧)搭上了“末班車”：2004年8月18日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于核準(zhǔn)北京雙鷺?biāo)帢I(yè)股份有限公司公開發(fā)行股票的通知》(證監(jiān)發(fā)行字[2004]140號)稱，核準(zhǔn)公司向社會公開發(fā)行人民幣普通股股票1900萬股。直到2005年1月，華電國際的發(fā)行，宣告暫停三個(gè)多月的IPO重新啟動(dòng)。2005年1月12日證監(jiān)會公布的《關(guān)于核準(zhǔn)華電國際電力股份有限公司公開發(fā)行股票的通知》(證監(jiān)發(fā)行字[2005]2號)稱，核準(zhǔn)華電國際向社會公開發(fā)行人民幣普通股股票不超過7.65億股，其中，向中國華電集團(tuán)公司配售不超過1.96億股。2005年2月3日，華電國際在上海證券交易所正式掛牌交易。市場影響：這次IPO暫停時(shí)，A股仍處在2001年以來的熊市當(dāng)中。暫停期間，A股市場雖然也出現(xiàn)了多次反彈，但是下降趨勢十分明顯，市場再度創(chuàng)出新低。由于新的詢價(jià)制度對當(dāng)時(shí)的股價(jià)形成不小的沖擊，擴(kuò)容也對市場造成一定影響，因此IPO暫停并沒有給股市帶來強(qiáng)勢逆轉(zhuǎn)，新股發(fā)行重啟后，大盤出現(xiàn)了短暫的反彈，上證綜指從1180點(diǎn)附近反彈至1300點(diǎn)之上，但這次的反彈持續(xù)時(shí)間不到兩個(gè)月就結(jié)束了。點(diǎn)評：這一次的IPO暫停，雖然并沒有給市場帶來轉(zhuǎn)折，但是對市場的長期發(fā)展和制度完善起到了很重要的作用，特別是詢價(jià)制度給了市場和投資者更多地尊重，流通股股東在證券市場擁有了更大發(fā)言權(quán)。同時(shí)，這一輪改革給予了中小投資者以和機(jī)構(gòu)投資者相對對等的申購條件?！锻ㄖ芬蟀l(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)完成后，應(yīng)將其余股票以相同價(jià)格按照發(fā)行公告規(guī)定的原則和程序向社會公眾投資者公開發(fā)行。個(gè)人投資者在此后將能夠搭上機(jī)構(gòu)研究的便車，以與機(jī)構(gòu)投資者相同的價(jià)格申購新股。第六次暫?？傆?jì)交易日：264天A股期間漲幅：+49.53%2005年5月25日-2006年6月2日這是A股歷史上，新股發(fā)行暫停時(shí)間最長的一次，因?yàn)楣筛牡膯?dòng)，新股發(fā)行暫停了一年。股權(quán)分置改革是彼時(shí)我國資本市場一項(xiàng)重要的制度改革。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會于2005年4月29日發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作?！伴_弓沒有回頭箭”。對于股改，時(shí)任中國證監(jiān)會主席尚福林這樣表示。同時(shí)，根據(jù)《若干意見》的總體要求，試點(diǎn)工作按照“市場穩(wěn)定發(fā)展、規(guī)則公平統(tǒng)一、方案協(xié)商選擇、流通股東表決、實(shí)施分步有序”的操作原則進(jìn)行。當(dāng)時(shí)，有交易所領(lǐng)導(dǎo)稱，當(dāng)完成股改的上市公司市值超過總市值的50%之后，證券市場新的定價(jià)機(jī)制可能就形成了。政策非常明確地指出IPO和再融資要等股改之后進(jìn)行，這需要兩個(gè)條件，一是市場的穩(wěn)定，二是完成股改的上市公司市值超過總市值50%，否則沒有新的定價(jià)機(jī)制。市場影響：由于股權(quán)分置改革，IPO暫停了一年時(shí)間。這一輪空窗期開啟后不久，上證綜指跌至歷史低點(diǎn)998點(diǎn)，而當(dāng)空窗期進(jìn)入尾聲時(shí)，股指開始大幅度回升，新的牛市隨之來臨。2006年6月5日，新老劃斷第一股中工國際(002051,股吧)招股，雖然導(dǎo)致了短期市場的回落，股指也從1700點(diǎn)附近最低回落到1512點(diǎn)，但隨后很快就創(chuàng)出新高，此后更是一路上漲到6000點(diǎn)之上，A股最終迎來了史上最大一輪牛市。點(diǎn)評：隨著市場化改革的逐步推進(jìn)，想用停發(fā)新股來救市，效果已越來越不明顯。而此次重啟IPO后，由于宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績繼續(xù)保持健康增長勢頭，加之股改和匯改的制度改革紅利，股市在此期間走出了空前的牛市，這也再次表明，新股發(fā)行與否對市場的影響只是短期的，絕不能改變市場的大趨勢。第七次暫停總計(jì)交易日：191天A股期間漲幅：+43.09%2008年9月16日-2009年7月10日2008年9月，在尋找買家未果后，曾為美國第四大投資銀行的雷曼兄弟公司遞交破產(chǎn)保護(hù)申請。消息一出，美元和美國股指期貨齊聲下跌。2008年9月15日紐約股市開盤后三大股指均大幅下跌近3%。在歐洲方面，當(dāng)天德國法蘭克福、英國倫敦和法國巴黎等地股市主要股指也大幅下跌，跌幅一度均超過4%。在亞太地區(qū)，新加坡股市海峽時(shí)報(bào)指數(shù)下跌3.27%，印度孟買股市敏感30指數(shù)下跌3.35%。澳大利亞悉尼股市主要股指下跌1.8%。當(dāng)時(shí)有分析認(rèn)為，當(dāng)天日本、韓國和中國香港等地股市因公假日休市，否則亞太地區(qū)主要股市跌勢會更加明顯。A股市場方面，9月18日，大盤最低見1802.33點(diǎn)。在此背景下，IPO暫停。市場影響：在此次IPO暫停期間，受金融危機(jī)等多重因素影響，A股在經(jīng)歷了6124點(diǎn)的瘋狂之后一路下行，至2008年12月時(shí)已經(jīng)下跌了1年多，股指最低1664點(diǎn)。進(jìn)入2009年后，市場一度走出2008年至今最大的一波反彈行情。2009年7月10日，桂林三金(002275,股吧)、萬馬電纜在深交所掛牌交易—IPO在自2008年底暫停半年多后重啟，上證指數(shù)當(dāng)日最高觸及3140點(diǎn)，并助推股指在1個(gè)月后站上3478點(diǎn)。但此后不久，股市一路陰跌，多次徘徊在2000點(diǎn)附近。點(diǎn)評：此次A股市場的暴跌，有人說是因?yàn)樾鹿纱罅堪l(fā)行造成的，有人說是因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)造成的，也有人說這是股市“瘋狂”之后必然會出現(xiàn)的一個(gè)現(xiàn)象。其實(shí)，歸根到底，股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，影響股市的最基本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。同樣，國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也離不開一個(gè)穩(wěn)定健康的資本市場。停止資本市場的融資功能，相當(dāng)于自廢武功。當(dāng)然，在新股發(fā)行過程中，存在的問題同樣需要重視，市場化改革的方向不能變。因此，IPO的暫停常常伴隨著新一輪新股發(fā)行制度的改革，2009年5月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，向社會公開征求意見，拉開了新一輪中國股市新股發(fā)行體制改革大幕。第八次暫?？傆?jì)交易日：待定A股期間漲幅：尚無法統(tǒng)計(jì)2012年11月16日至2013年12月暫停背景：此次IPO暫停，雖然監(jiān)管層一直沒有明確表態(tài)，但事實(shí)證明，IPO確實(shí)是處于暫停狀況。這一次IPO暫停原因也是多方面的。其中一個(gè)原因，是從2009年8月開始，A、B股一路下跌，連續(xù)3年成為主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)最差市場，而深受金融危機(jī)影響的歐美國家股市反而率先走出低迷，股指連創(chuàng)新高。另外一個(gè)重要的原因，就是監(jiān)管層開展了號稱史上最嚴(yán)的IPO公司財(cái)務(wù)大檢查，以擠干擬上市公司財(cái)務(wù)上的“水分”。2012年12月28日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于做好首次公開發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作的通知》，通知要求各中介機(jī)構(gòu)在開展2012年年度財(cái)務(wù)資料補(bǔ)充和信息披露工作時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守現(xiàn)行各項(xiàng)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則和信息披露規(guī)范要求，勤勉盡責(zé)，審慎執(zhí)業(yè)，對首發(fā)公司報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)會計(jì)信息真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性開展全面自查工作。并要求保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所應(yīng)在2013年3月3