從1981年我國(guó)恢復(fù)國(guó)債發(fā)行起，國(guó)債為平衡政府預(yù)算，籌集今本建設(shè)資金，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展做出了不小的貢獻(xiàn)。但是，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展仍處于初級(jí)階段，這突出表現(xiàn)為我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)在調(diào)節(jié)功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能方面相當(dāng)之后，國(guó)債利率沒(méi)能很好的起到基準(zhǔn)利率的作用。一、國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率選擇的解說(shuō)基準(zhǔn)利率是金融市場(chǎng)上具有普遍參照著作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來(lái)確定，是整個(gè)利率體系中起核心作用并能制約其他利率的基本利率，是利率政策和利率水平能有效發(fā)揮作用的中心環(huán)節(jié)。1．國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率有效性解說(shuō)按有效資本理論，只有當(dāng)資本市場(chǎng)是有效的，市場(chǎng)產(chǎn)生的價(jià)格才能迅速、全面地綜合所有的信息，而市場(chǎng)的有效性集中體現(xiàn)在建立的證券價(jià)格上，價(jià)格在任何時(shí)候都是證券內(nèi)在價(jià)值的最佳評(píng)估。這意味者所有的債券市場(chǎng)中，最有效的利率最有資格作為基準(zhǔn)利率。國(guó)債市場(chǎng)橫跨資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，是傳導(dǎo)貨幣政策和財(cái)政正財(cái)?shù)闹匾獦屑~，是政府左右經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)，參與者眾多，交易品種多，信息來(lái)源廣，市場(chǎng)主體行為較其他市場(chǎng)而言規(guī)范程度高，這些特性是其他債券市場(chǎng)無(wú)法比擬的。所以國(guó)債市場(chǎng)信息反映的市場(chǎng)信息比其他債券市場(chǎng)反應(yīng)的要多，是利率體系中基準(zhǔn)利率的最佳選擇。實(shí)際上許多國(guó)家的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率就是國(guó)庫(kù)券利率（美國(guó)國(guó)庫(kù)券利率已成為事實(shí)上的世界債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率），國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)育程度決定著基準(zhǔn)利率的有效性，也就決定著整個(gè)債券市場(chǎng)利率的有效性。2.國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率的期限結(jié)構(gòu)解說(shuō)不同期限的非國(guó)債債券的利率之間的判別不僅反映了人們的預(yù)期，也反映了違約風(fēng)險(xiǎn)的升水，兩者難以分離，無(wú)法用來(lái)決定利率的期限結(jié)構(gòu)。國(guó)債幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，其利率的期限結(jié)構(gòu)不受違約風(fēng)險(xiǎn)的干擾，能較好地顯示人們的預(yù)期。同業(yè)拆借市場(chǎng)雖然在交易規(guī)模、交易者數(shù)目和規(guī)范化程度上與國(guó)債市場(chǎng)具有一定可比性，但這個(gè)市場(chǎng)只是短期債券的市場(chǎng)。而國(guó)債市場(chǎng)交易各種期限的國(guó)債，可提供長(zhǎng)、中短期不同期限的債券種類，其豐富程度是其他市場(chǎng)無(wú)法比擬的。國(guó)債市場(chǎng)是利率期限結(jié)構(gòu)的最佳顯示器。綜上所述，我們可以提出如下判斷：國(guó)債利率是基準(zhǔn)利率的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。3．國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率的關(guān)聯(lián)性解說(shuō)在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，國(guó)債的流動(dòng)性僅次于通貨，持有者遍及幾乎所有的市場(chǎng)主體，其數(shù)目和范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他任何一種金融資產(chǎn)，其價(jià)格的變化會(huì)影響到幾乎所有居民的消費(fèi)與儲(chǔ)蓄，企業(yè)的投融資決策和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)選擇，最終影響到其他金融資產(chǎn)的價(jià)格。其他金融資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，國(guó)債價(jià)格也會(huì)作出響應(yīng)。國(guó)債利率是金融價(jià)格體系中的“神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)”。相對(duì)而言，其他債券持有者數(shù)量有限，其價(jià)格的變動(dòng)，只可能影響局部范圍內(nèi)某些市場(chǎng)主體的資產(chǎn)組合，至多只能造成對(duì)其他債券小部分替代，不可能擴(kuò)散到整個(gè)金融市場(chǎng)。4．國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率的貨幣政策在央行的三個(gè)貨幣政策工具（法定準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作）中，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具備有效、靈活、操作成本低、對(duì)金融體系副作用小的優(yōu)點(diǎn)，這實(shí)際上是國(guó)債市場(chǎng)機(jī)制的作用。（1）國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模之大足以保證央行大規(guī)模買賣國(guó)債吞吐貨幣的同時(shí)，不會(huì)引起國(guó)債價(jià)格的大幅度波動(dòng)，影響金融秩序。同時(shí)國(guó)債幾乎是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的“金邊債券”，沒(méi)有違約和賣不出去之憂，不會(huì)造成央行公開(kāi)市場(chǎng)操作成本過(guò)大。（2）通過(guò)國(guó)債市場(chǎng)的買賣來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供給對(duì)金融體系的副作用小。比如通過(guò)增加法定準(zhǔn)備金來(lái)緊縮貨幣供應(yīng)，會(huì)迫使銀行提前收回某些貸款，影響收益性，特別是某些本來(lái)資金緊張的銀行，只能通過(guò)從貨幣市場(chǎng)高成本融通資金來(lái)補(bǔ)足準(zhǔn)備金，可能會(huì)因此而陷入困境。在公開(kāi)市場(chǎng)上買賣國(guó)債則可避免這種情況，銀行會(huì)根據(jù)自己的資產(chǎn)負(fù)債情況自行決定是否賣出國(guó)債，優(yōu)化其資產(chǎn)組合。（3）通過(guò)買賣國(guó)債調(diào)節(jié)貨幣供給具有即時(shí)性、靈活性和可逆向性。央行可以根據(jù)貨幣供給情況，隨時(shí)買賣國(guó)債，自由決定買賣數(shù)量，當(dāng)發(fā)現(xiàn)操作失誤時(shí)可立即進(jìn)行逆向購(gòu)買，這給央行實(shí)行貨幣調(diào)控的時(shí)間、額度以靈活的選擇余地。其他貨幣工具不具有這些特性。比如，再貸款和再貼現(xiàn)政策只有在商業(yè)銀行需要時(shí)才能發(fā)揮作用，央行是被動(dòng)的。準(zhǔn)備金則不能頻繁調(diào)整。（4）通過(guò)國(guó)債調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)是相對(duì)有效率的。公開(kāi)市場(chǎng)上國(guó)債的買賣是自愿的，自愿的交易對(duì)經(jīng)濟(jì)必是一種帕累托改進(jìn)。（5）國(guó)債市場(chǎng)是貨幣政策和財(cái)政政策的結(jié)合點(diǎn)。通過(guò)發(fā)行和買賣國(guó)債，實(shí)現(xiàn)貨幣政策與財(cái)政政策的配合，可以大大增強(qiáng)宏觀調(diào)控政策的有效性。比如在發(fā)行國(guó)債同時(shí)，央行通過(guò)購(gòu)買國(guó)債可防止私人部門資金的減少，從而減輕政府投資的擠出效應(yīng)。當(dāng)然，央行可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)買賣外匯來(lái)間接影響利率，但其效果具有不確定性，因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)有許多因素往往直接抵消了央行的作用。在美國(guó)等一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，央行還在公開(kāi)市場(chǎng)上買賣地方政府債券，但購(gòu)買量相對(duì)國(guó)債購(gòu)買量而言僅是很小的一部分，對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)支持的力度遠(yuǎn)遜于國(guó)債。論國(guó)債市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化總之，沒(méi)有一個(gè)發(fā)達(dá)的國(guó)債市場(chǎng)，就不可能有效地開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。只有國(guó)債利率才可以將公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響均勻且溫和地傳導(dǎo)到金融體系，既保證了政策信號(hào)傳播的廣泛性，又保證了傳導(dǎo)過(guò)程的平穩(wěn)性。選擇國(guó)債利率為基準(zhǔn)利率就是理所當(dāng)然的。二、確定基準(zhǔn)利率是利率自由化過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)利率自由化標(biāo)志著政府或貨幣當(dāng)局放松或放棄對(duì)利率的直接控制，讓金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)資金的供求自行決定利率水平。如果在基準(zhǔn)利率還沒(méi)有完全形成的條件下，進(jìn)行利率自由化的改革，勢(shì)必會(huì)引起市場(chǎng)利率的急劇波動(dòng)，從而引起收入的再分配，影響到工商企業(yè)的利潤(rùn)和投資者的收益，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)行為。因此，選擇和培育基準(zhǔn)利率是利率自由改革中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。理論上，一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)中，利率體系的結(jié)構(gòu)是通過(guò)基準(zhǔn)利率、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)來(lái)刻畫的。風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)只能確定不同資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格，如果要確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)本身的價(jià)格，必須在每一類期限相同的證券中確定一個(gè)基準(zhǔn)利率。利率的期限結(jié)構(gòu)同樣也需要有一個(gè)基準(zhǔn)利率作為參考。不同的利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和基準(zhǔn)利率決定論不同利率體系資源配置的有效性。在這三個(gè)因素中，基準(zhǔn)利率具有特別的重要性，它對(duì)市場(chǎng)均衡價(jià)格的任何偏離，都會(huì)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)擴(kuò)散到整個(gè)利率體系，誤導(dǎo)金融資源的配置。發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)通常通過(guò)完善的市場(chǎng)評(píng)估體系來(lái)顯示，基準(zhǔn)利率和利率的期限結(jié)構(gòu)則是通過(guò)國(guó)債市場(chǎng)來(lái)予以確定。發(fā)展中國(guó)家由于一般沒(méi)有發(fā)達(dá)的市場(chǎng)評(píng)估體系，國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)育未成熟，無(wú)法形成有效的基準(zhǔn)利率，只有通過(guò)不同程度的利率管制來(lái)引導(dǎo)金融資源的配置。但是，市場(chǎng)化改革在今天已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的方向，因此建立統(tǒng)一管理的國(guó)債市場(chǎng)無(wú)疑成為利率自由化進(jìn)程中的重要一環(huán)。三、發(fā)達(dá)的國(guó)債市場(chǎng)是利率自由化的前提完全市場(chǎng)化的利率體系意味著基準(zhǔn)利率、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)完全由市場(chǎng)決定，央行只能以市場(chǎng)參與者的身份通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、買賣國(guó)債和外匯來(lái)影響利率。理論上講，若市場(chǎng)是有效的，由市場(chǎng)確定的利率體系可以實(shí)現(xiàn)金融資源的有效配置。但現(xiàn)實(shí)中沒(méi)有哪個(gè)政府能完全承諾放棄某些情況下利用國(guó)家的權(quán)威對(duì)利率實(shí)行某種直接控制，究其原因有三：一是現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)都不可能是完全信息的，也就不可能是完全有效的。二是國(guó)外市場(chǎng)的沖擊。三是市場(chǎng)價(jià)格導(dǎo)致的資源配置造成公共品的短缺。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，發(fā)展中國(guó)家對(duì)利率的直接干預(yù)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)目前還是存貸利率受到嚴(yán)格管制的國(guó)家，利率市場(chǎng)化意味著政府逐步減少對(duì)利率的直接干預(yù)，讓市場(chǎng)去發(fā)現(xiàn)基準(zhǔn)利率和利率結(jié)構(gòu)。前文的分析表明，利率體系市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率和期限結(jié)構(gòu)和只能由國(guó)債市場(chǎng)利率決定，國(guó)債市場(chǎng)的有效性對(duì)整個(gè)利率體系乃至整個(gè)金融體系有決定性的作用，它不完全性會(huì)造成整個(gè)利率體系對(duì)市場(chǎng)均衡價(jià)格的偏離。這里市場(chǎng)的不完全性是指其對(duì)經(jīng)典的完全競(jìng)爭(zhēng)模型的偏離，表現(xiàn)在：（1）由于準(zhǔn)入限制造成的市場(chǎng)分隔。（2）交易者數(shù)目少，形成價(jià)格壟斷。（3）可交易國(guó)債品種或數(shù)量不足，比如防范國(guó)債利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品短缺或形成供給與需求之間的缺品。（4）由于發(fā)行時(shí)間的非公開(kāi)性、中介機(jī)構(gòu)缺位等造成買賣雙方信息不對(duì)稱，交易量減少。（5）交易（手段）方式的落后增大交易成本，減小了市場(chǎng)主體交易國(guó)債的愿意。（6）市場(chǎng)主全之間利益的相關(guān)性導(dǎo)致交易的同向性，出現(xiàn)只有需求而無(wú)供給或只有供給而沒(méi)有需求的情況。上述種種偏離造成的后果可歸納為四種：一是供給量的減少，二是需求量的減少，三是市場(chǎng)參與者少，四是市場(chǎng)分割造成國(guó)債利率的不統(tǒng)一即使能得到某個(gè)統(tǒng)一的國(guó)債利率，其他三種后果也會(huì)使其成為一種扭曲的利率，不能反映資本市場(chǎng)的真實(shí)供給和需求，顯示人們的預(yù)期。整個(gè)金融市場(chǎng)的價(jià)格體系就會(huì)對(duì)金融資產(chǎn)產(chǎn)生低效的配置。舉個(gè)極端例子，市場(chǎng)有顏色時(shí)，國(guó)債效率應(yīng)低于銀行的同期存款利率。如國(guó)債市場(chǎng)的不完全性使國(guó)債利率離于存款利率，在其他條件相同的條件下，居民就會(huì)取出存款購(gòu)買國(guó)債，直到存款利率相應(yīng)提高。貸款利率必定也會(huì)相應(yīng)提高，增加投資成本。由此得到的結(jié)論是，利率市場(chǎng)化是有風(fēng)險(xiǎn)的。如果債券市場(chǎng)（特別是國(guó)債市場(chǎng)）發(fā)育遠(yuǎn)未成熟，在不具有發(fā)現(xiàn)有效的基準(zhǔn)利率和利率結(jié)構(gòu)的功能時(shí)，放開(kāi)利率管制，無(wú)異于將利率的決策權(quán)、資本的配置權(quán)交給了非理性者。因此，國(guó)債市場(chǎng)發(fā)育成熟以前，不能實(shí)行利率自由化。以下是2013-2015我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)和利率基準(zhǔn)的相關(guān)數(shù)據(jù)：2014年國(guó)債發(fā)行和利率信息表1:2015年國(guó)債發(fā)行和利率信息表2:2014年國(guó)債發(fā)行和利率信息表1:2015年國(guó)債發(fā)行和利率信息表1/2/3數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)債券信息網(wǎng)四、發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)以實(shí)現(xiàn)國(guó)債利率的基準(zhǔn)地位1.注重國(guó)債品種的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)品種多元化我國(guó)國(guó)債品種的單一性突出便現(xiàn)在國(guó)債期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上存在著結(jié)構(gòu)性缺陷，3—5年期的中期債券品種占全部國(guó)債的73.11%，長(zhǎng)短期國(guó)債數(shù)量較少，國(guó)債期限結(jié)構(gòu)單一造成國(guó)債期限分布的非均衡性，影響了作為基準(zhǔn)利率的過(guò)在利率的形成；同時(shí)，它也降低了國(guó)債的流動(dòng)性，制約了國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的活躍程度。對(duì)于中央財(cái)政來(lái)說(shuō)，單一的期限結(jié)構(gòu)帶來(lái)償債額的非均衡分布和償債高峰期的集中出現(xiàn)，導(dǎo)致債務(wù)在短期內(nèi)劇烈波動(dòng)，給財(cái)政帶來(lái)巨大壓力。如果財(cái)政和貨幣政策配合不力，就會(huì)導(dǎo)致“財(cái)政前發(fā)債，央行后降息”頻頻出現(xiàn)，造成國(guó)債融資成本上升。因此，國(guó)債品種的豐富首先要注意在設(shè)計(jì)上考慮大力發(fā)展短期國(guó)債，這不僅有利于市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的形成，而且也將為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供廣闊的操作空間；要發(fā)展10年以上的長(zhǎng)期國(guó)債，以保證國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)定的資金來(lái)源。另外，也要考慮固定利率和浮動(dòng)利率的債券、可贖回和不可贖回債券等，債券的品種越多，其價(jià)格反映的市場(chǎng)信息就越充分，從而有利于基準(zhǔn)利率的形成。2.調(diào)整和完善國(guó)債市場(chǎng)的投資主體結(jié)構(gòu)，改變國(guó)債的儲(chǔ)蓄化傾向從我國(guó)國(guó)債發(fā)行的定位來(lái)看，居民是主要的購(gòu)買者，商業(yè)銀行和證券公司很大程度上只是一個(gè)中介機(jī)構(gòu)。事實(shí)上，當(dāng)行政攤派為主的計(jì)劃發(fā)行方式隨著投資者金融意識(shí)的增強(qiáng)成為過(guò)去后，由于我國(guó)國(guó)債的“超金邊債券”性質(zhì)（高收益與低風(fēng)險(xiǎn)并存），國(guó)債一再成為投資者搶購(gòu)的對(duì)象，承銷機(jī)構(gòu)將國(guó)債作為資產(chǎn)的一種保有方式，居民買不到國(guó)債的現(xiàn)象比比皆是。這在某種程度上與發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)不謀而合。但不可否認(rèn)的是，同種現(xiàn)象背后的原因卻是大相徑庭的。我國(guó)國(guó)債利率高于銀行儲(chǔ)蓄所存款利率是投資者搶購(gòu)國(guó)債的重要原因；同時(shí)，國(guó)債的儲(chǔ)蓄化傾向也加大了國(guó)債的發(fā)行成本。因此，改變目前國(guó)債的儲(chǔ)蓄化傾向，調(diào)整國(guó)債市場(chǎng)的投資主體結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)投資者質(zhì)的提高和量的擴(kuò)張，具有十分重要的意義。國(guó)債期貨2013年9月6日重新在國(guó)內(nèi)上市成為推動(dòng)市場(chǎng)自由化，吸引機(jī)構(gòu)投資的主要手段。3.改變分割的市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)，形成統(tǒng)一的國(guó)債市場(chǎng)由于我國(guó)不同國(guó)債的發(fā)行對(duì)象和流通性不同，二級(jí)市場(chǎng)處于分割的狀態(tài)，國(guó)債的流通市場(chǎng)形成了銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和憑證式國(guó)債的柜臺(tái)市場(chǎng)三分天下的局面。市場(chǎng)的分割行造成性質(zhì)相同的國(guó)債具有不同的流通性，并且將投資者也分割出來(lái)，使國(guó)債的流動(dòng)性偏低，交易不活躍。根據(jù)美國(guó)和其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，可以以目前銀行間債券市場(chǎng)為基礎(chǔ)建立統(tǒng)一的國(guó)債場(chǎng)外市場(chǎng)，以國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商作為初級(jí)市場(chǎng)的承銷商，以目前以罕見(jiàn)債券市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)作為經(jīng)紀(jì)人或代銷商，允許廣大投資者的直接參與，有中央國(guó)債登記結(jié)算公司進(jìn)行托管和結(jié)算。同時(shí)必須減少憑證式國(guó)債的發(fā)行，因?yàn)閼{證式國(guó)債實(shí)際上是一種儲(chǔ)蓄型債券，流通性低，投資功能弱。今后應(yīng)逐步樹(shù)立居民購(gòu)買國(guó)債的投資觀念，將個(gè)人投資者吸引到統(tǒng)一的國(guó)債市場(chǎng)來(lái)。這樣一來(lái)，在機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者廣泛參與的基礎(chǔ)上，國(guó)債交易才能自由化，國(guó)債利率才能反映無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，成為其他金融資產(chǎn)價(jià)格的確定基準(zhǔn)。進(jìn)一步推動(dòng)利率自由化。總結(jié)在我國(guó)，國(guó)債利率過(guò)去作為一種基準(zhǔn)利率對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)起到引導(dǎo)和控制的作用，它是整個(gè)利率體系中起核心作用并能制約其他利率的基本利率。在針對(duì)利率控制的研究體系中，國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率存在不同的解說(shuō)角度，包括有效性解說(shuō)、期限結(jié)構(gòu)解說(shuō)以及關(guān)聯(lián)性解說(shuō)，它們支持了國(guó)債的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)和控制作用。隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的開(kāi)放性發(fā)展，利率自由化逐漸成為一種能有效調(diào)節(jié)金融資源配置的市場(chǎng)工具，但是與此同時(shí)，利率結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)利率的風(fēng)險(xiǎn)控制體系形成影響。國(guó)債利率是利率自由化體系構(gòu)建的一個(gè)關(guān)鍵成分，我們有必要對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的運(yùn)作模式進(jìn)行優(yōu)化并提高提高國(guó)債利率的經(jīng)濟(jì)效用價(jià)值，在國(guó)債利率作為基本利率的條件下，一方面通過(guò)控制合理的利率結(jié)構(gòu)來(lái)塑造金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，另一方面通過(guò)釋放更多的利率空間來(lái)實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置，從而兼顧我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性。參考文獻(xiàn)[1]ＲobinG．，VayanosD．．Bondsupplyandexcessbondreturns［Ｒ］．NBEＲWorkingPaper，2010，13806．[2]FanL．Z．，LiC．L．，ZhouG．F．．Preferred-habitatanddemandfactorsinthetermstructure:EvidencefromtheChinesebondmarket［Ｒ］．WorkingPaper，WashingtonUniversity，2012．[3]潘敏，夏慶，張華華.貨幣政策周期與國(guó)債利率