第2章貨幣市場2.1貨幣市場概述

貨幣市場是以期限為一年或一年以下的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及運行機制的總和。貨幣市場上的證券一般都具有短期短、低風(fēng)險、高流動的特點。貨幣市場中的金融工具具有很強的貨幣性，通常期限較短，最短的只有一天，最長的不超過一年，可隨時變現(xiàn)，因此也被稱之為“準(zhǔn)貨幣”。2.1貨幣市場概述一、貨幣市場存在的理由

從歷史上看商業(yè)銀行提供的短期資金借貸相對貨幣市場具有一定的成本上的優(yōu)勢。規(guī)避道德風(fēng)險和逆向選擇問題規(guī)模經(jīng)濟有效地收集信息和掌握貸款人的信用記錄貨幣市場在信息相對透明的金融環(huán)境中，反而更易于獲得低成本的資金，這就是貨幣市場存在的根本。2.1貨幣市場概述二、貨幣市場的資金流動

貸款貸款購買貨幣市場工具購買貨幣市場工具擁有短期可用資金的居民、企業(yè)和政府部門用于財政支出用于支持企業(yè)運營或是擴大再生產(chǎn)用于住房、汽車、旅游、信用卡等支出政府公司金融中介機構(gòu)居民資金資金資金購買國庫券2.2貨幣市場工具一、短期政府債券的概念和特征1.短期政府債券的概念短期政府債券是政府部門以債務(wù)人的身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。2.短期政府債券的特征具有違約風(fēng)險小、流動性強、面額小及利息免稅等2.2貨幣市場工具二、短期政府債券市場結(jié)構(gòu)1.短期政府債券的發(fā)行市場與流通市場2.短期政府債券市場的參與者短期政府債券一級市場的參與者主要有政府和投資者。2.2貨幣市場工具名義收益率真實收益率2.2貨幣市場工具一、回購市場的基本概況1．回購市場的概念回購市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場?；刭弲f(xié)議則是賣方指在出售證券的同時，與證券購買方簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲得資金的合約?；刭弻嵸|(zhì)上是一種以證券為質(zhì)押品的短期融資形式。2.2貨幣市場工具2．回購的期限回購的期限分隔夜、定期、連續(xù)性三種，其中以隔夜為多。3.回購利率在回購市場中，利率是不統(tǒng)一的。4.回購市場的參與者回購市場的參與者比較廣泛，包括中央銀行、商業(yè)銀行、證券交易商及非金融機構(gòu)(主要是企業(yè))，在美國還有州和地方政府。2.2貨幣市場工具二、回購市場的運行

1.運行原理回購協(xié)議簽定后，資金獲得者同意向資金供應(yīng)者出售政府債券和政府代理機構(gòu)債券以及其他債券以換取即時可用的資金，通?；刭弻ο笠哉畟癁橹鳌?.回購市場的風(fēng)險主要包括信用風(fēng)險和證券清算風(fēng)險。2.2貨幣市場工具三、我國的回購市場1991年7月，我國在STAQ系統(tǒng)宣布試辦國債回購交易，于同年9月14日在該系統(tǒng)的會員公司之間完成第一筆回購交易。1993年12月19日，上海證券交易所開辦了國債回購交易1995年8月8日，中國人民銀行、財政部和中國證監(jiān)會聯(lián)合整頓回購市場。1997年6月16日，銀行間的回購交易從交易所退出2.2貨幣市場工具

一、同業(yè)拆借市場概述1．同業(yè)拆借市場的概念同業(yè)拆借市場，又稱同業(yè)拆放市場，是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期的資金融通活動的市場。2.2貨幣市場工具

2．同業(yè)拆借市場的特點(1)進(jìn)入市場的主體有嚴(yán)格的限制(2)融資期限較短(3)交易手段比較先進(jìn)(4)信用借貸(5)利率由供求雙方議定2.2貨幣市場工具二、同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展1．同業(yè)拆借市場的形成與存款準(zhǔn)備金制度有關(guān)2．金融機構(gòu)追求“三性”是同業(yè)拆借市場發(fā)展的內(nèi)在動力2.2貨幣市場工具三、同業(yè)拆借市場的結(jié)構(gòu)與功能

1.同業(yè)拆借市場的參與者同業(yè)拆借市場的參與者主體首先是商業(yè)銀行，其既是資金供給者又是需求者。非銀行金融機構(gòu)也是重要的參與者，包括證券商、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協(xié)會等，大多數(shù)以貸款人身份出現(xiàn)，有時也會成為資金需求方，如證券商有時會進(jìn)行資金的短期拆入。2.2貨幣市場工具2.同業(yè)拆借市場的功能（1）為金融機構(gòu)提供一種實現(xiàn)“三性”的協(xié)調(diào)機制（2）提高金融機構(gòu)的資產(chǎn)盈利水平（3）及時反映資金供求的變化（4）是中央銀行有效實施貨幣政策的基礎(chǔ)2.2貨幣市場工具四、同業(yè)拆借市場期限、利率與同業(yè)拆借市場運作1.同業(yè)拆借市場期限和利率同業(yè)拆借市場的期限通常以1到2天為限，短至隔夜，多則1到2周，一般不超過1個月，也有少數(shù)可接近或達(dá)到1年。2.同業(yè)拆借市場的運作同業(yè)拆借市場運作模式根據(jù)是否通過中介劃分為兩類，一是通過中介實現(xiàn)，二是直接交易。其中，通過中介交易的模式又包括了同城和異地兩種類型。2.2貨幣市場工具一、商業(yè)票據(jù)的概述1．商業(yè)票據(jù)的概念商業(yè)票據(jù)(commercialpaper，簡寫為CP)是大公司為籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。2．商業(yè)票據(jù)的產(chǎn)生與發(fā)展商業(yè)票據(jù)是貨幣市場中最古老的工具，最早可追溯到19世紀(jì)。2.2貨幣市場工具二、商業(yè)票據(jù)市場運行1.商業(yè)票據(jù)的主體商業(yè)票據(jù)市場的主體由兩方面構(gòu)成，即發(fā)行者和投資者。2.2貨幣市場工具2.2貨幣市場工具2.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行要素

(1)發(fā)行成本(2)發(fā)行面額、期限和數(shù)量(3)發(fā)行方式(4)發(fā)行時機(5)發(fā)行承銷機構(gòu)(6)發(fā)行條件(7)信用評估2.2貨幣市場工具3．商業(yè)票據(jù)的發(fā)行程序2.2貨幣市場工具一、銀行承兌匯票所謂銀行承兌匯票市場就是以銀行匯票為媒體，通過匯票的發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓及貼現(xiàn)來實現(xiàn)資金融通的市場，也可以說是以銀行信用為基礎(chǔ)的市場。2.2貨幣市場工具二、銀行承兌匯票概念與特征1.銀行承兌匯票的概念銀行承兌匯票(Bank'sAcceptanceBill——簡稱BA)是指應(yīng)購貨人或銷貨人的請求由購貨人或銷貨人開出以某銀行為付款人的遠(yuǎn)期匯票。2.銀行承兌匯票的特征2.2貨幣市場工具三、銀行承兌匯票市場的運行1．銀行承兌匯票的原理2.銀行承兌匯票運行環(huán)節(jié)（1）出票與承兌（2）銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)讓2.2貨幣市場工具四、銀行承兌匯票的價值分析1.從借款人角度分析2.從銀行角度看3.從投資者角度看2.2貨幣市場工具一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單概述1.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念2.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的產(chǎn)生與發(fā)展3.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的作用4.與普通存單、商業(yè)票據(jù)及企業(yè)債券的區(qū)別2.2貨幣市場工具二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類按照發(fā)行銀行的不同，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可分為以下四種：1.國內(nèi)存單2.歐洲美元存單3.揚基存單4.儲蓄機構(gòu)存單

2.2貨幣市場工具三、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場可分為發(fā)行市場（一級市場）和流通轉(zhuǎn)讓市場（二級市場）1.發(fā)行市場（1）發(fā)行要素（2）發(fā)行價格期限和面額（3）發(fā)行方式2.流通市場2.2貨幣市場工具四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的投資者早期大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的主要投資者為大企業(yè)。自20世紀(jì)80年代以來，貨幣市場基金成了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的主要購買者。其次金融機構(gòu)，此外，政府機構(gòu)、外國政府、外國中央銀行及個人也是存單的認(rèn)購者。2.2貨幣市場工具五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險和收益1．風(fēng)險對于投資者而言，可轉(zhuǎn)讓存單的風(fēng)險有兩種：一是信用風(fēng)險；二是市場風(fēng)險。2.收益一般說來，存單的收益取決于三個因素：一是發(fā)行銀行的信用評級；二是該存單的期限；三是存單的供求狀況。2.2貨幣市場工具六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單價值分析

對投資者而言；以交易商而言；2.2貨幣市場工具一、貨幣市場共同基金的產(chǎn)生與發(fā)展貨幣市場共同基金最早出現(xiàn)在1972年，由美國華爾街的兩名證券商創(chuàng)立。其產(chǎn)生主要原因為《聯(lián)邦儲備系統(tǒng)Q條例》(RegulationQ)對美國銀行存款利率上限的管制。2.2貨幣市場工具二、貨幣市場共同基金的發(fā)行及交易貨幣市場共同基金一般屬于開放式基金，即其基金份額可以隨時購買和贖回?；鸬陌l(fā)行方式有公募與私募兩種。對于投資人來說，其贖回貨幣市場共向基金的方式大體有三種：—是要求管理人向投資人開具支票；二是由管理人將投資人的應(yīng)有款項從其基金賬戶上劃撥到投資人的銀行賬戶上；三是由投資人在其基金賬戶本息余額范圍內(nèi)簽發(fā)支票。2.2貨幣市場工具三、貨幣市場共同基金的特征1.貨幣市場共同基金投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券組合2.貨幣市場共同基金提