第十七章

金融機(jī)構(gòu)■商業(yè)銀行■非銀行金融機(jī)構(gòu)■儲蓄與投資■風(fēng)險管理■投資策略分析第一節(jié)商業(yè)銀行商業(yè)銀行具有吸收存款和發(fā)放貸款兩種基本功能。利息差所帶來的收入能夠彌補(bǔ)銀行的經(jīng)營成本，并能夠為銀行的所有者帶來一些利潤。商業(yè)銀行通常擁有很高的資產(chǎn)負(fù)債比或杠桿比。負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)■負(fù)債業(yè)務(wù)就是銀行吸收資金的業(yè)務(wù)，主要包括活期存款業(yè)務(wù)、定期存款業(yè)務(wù)、儲蓄存款業(yè)務(wù)和借款業(yè)務(wù)。■資產(chǎn)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行運用資金的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行最重要的兩項資產(chǎn)業(yè)務(wù)是放款業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)。■中間業(yè)務(wù)是通過代替客戶承辦支付或其他委托事項而收取手續(xù)費的業(yè)務(wù)，主要包括匯兌業(yè)務(wù)、信用證業(yè)務(wù)、接受賣方委托代替賣方收取貨款的代收業(yè)務(wù)、銀行信用卡業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行管理的原則商業(yè)銀行管理有三大原則：流動性、安全性和盈利性。■流動性就是銀行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的便利程度?！霭踩灾傅氖倾y行資產(chǎn)可以按期收回本息的程度?！鲇灾傅氖巧虡I(yè)銀行在正常經(jīng)營狀態(tài)下的盈利能力。■測量商業(yè)銀行盈利性的基本指標(biāo)是“資產(chǎn)回報率”和“凈資產(chǎn)回報率”。商業(yè)銀行管理的主要內(nèi)容商業(yè)銀行管理的主要內(nèi)容包括流動性管理、資產(chǎn)管理、負(fù)債管理和資本充足性管理?！隽鲃有怨芾淼哪繕?biāo)是使商業(yè)銀行通過持有法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金來保證有足夠的現(xiàn)金支付給取款者?！鲑Y產(chǎn)管理就是通過精心選擇資產(chǎn)組合，使銀行持有的資產(chǎn)多樣化，使銀行資產(chǎn)在安全性、盈利性和流動性之間保持平衡?！錾虡I(yè)銀行進(jìn)行負(fù)債管理的目標(biāo)是努力降低銀行獲取資產(chǎn)的成本。■商業(yè)銀行的資本充足性管理就是要對商業(yè)銀行的資本金持有量在滿足法定資本金要求的基礎(chǔ)上作出選擇，以實現(xiàn)安全性和盈利性之間的平衡。第二節(jié)非銀行金融機(jī)構(gòu)

投資銀行

今天投資銀行的業(yè)務(wù)，除了傳統(tǒng)的證券承銷外，還涵蓋了證券經(jīng)紀(jì)、證券交易、公司重組、國有公司私有化、投資管理、風(fēng)險投資、收購兼并、財務(wù)顧問和投資咨詢、項目融資、市場研究、清算服務(wù)、信息咨詢服務(wù)等廣泛的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

風(fēng)險投資公司類似于投資銀行，并沒有精確的定義，通常指的是向新創(chuàng)立的具有較好發(fā)展前景增長迅速較高風(fēng)險的非上市公司提供融資的公司。

保險公司

雖然保險業(yè)務(wù)本身不屬于金融活動，但因為保險公司收取的保費收入大大超過了保費支出和公司的管理成本，保險公司會利用這筆保費收入從事投資和信貸業(yè)務(wù)，直至付清索賠或轉(zhuǎn)為公司收益，因而保險公司也是一個重要的金融中介公司。

養(yǎng)老基金

養(yǎng)老基金是由雇主和雇員共同交納的、為那些無法自己積累養(yǎng)老金資產(chǎn)的人提供年金形式的退休收入而進(jìn)行融資的一種基金。

金融公司

金融公司通常不吸收存款，它的資金來源是長短期債務(wù)，然后向個人和中小公司提供貸款，通常是小額貸款。金融公司和商業(yè)銀行的一個不同之處是大型商業(yè)銀行是小額借入，大額貸出，而金融公司是大額借入，小額貸出。

投資公司

投資公司將個人投資者的資金集中起來進(jìn)行投資，以使小投資者能夠獲得大規(guī)模投資所帶來的好處。投資公司也稱“投資管理公司”或“資產(chǎn)管理公司”，在西方發(fā)達(dá)國家，“共同基金”是投資公司的主要形式?！龉餐鸶鶕?jù)其組織形式可以分為“公司型基金”和“契約型”基金，也可以分為“開放型”基金和“封閉型基金”?！鲑徺I基金通常需要支付申購費用贖回費用和管理費用?！觥爸笖?shù)基金”是一種典型的消極管理型股票基金或權(quán)益基金?！鰧_基金就是實行積極主動管理策略的投資組合。第三節(jié)儲蓄與投資

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的儲蓄與投資

私人儲蓄就是家庭部門的收入在支付了政府（凈）稅收和消費以后的剩余量；公共儲蓄是政府的凈稅收收入在支付了其支出后的剩余量。如果政府有公共儲蓄，就可以說政府有預(yù)算盈余；反之，我們就可以說存在政府預(yù)算赤字。政府歷年預(yù)算赤字的積累被稱為政府債務(wù)。國民儲蓄等于私人儲蓄與公共儲蓄之和?！翱少J資金市場”模型假設(shè)我們的經(jīng)濟(jì)體中只存在一個金融市場——“可貸資金模型”，可貸資金的供給來自那些有愿意出借的未支出收入的家庭或企業(yè)，它們之所以這樣做是因為它們希望將現(xiàn)期的收入轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥淼馁徺I力?？少J資金的需求來自那些希望借款進(jìn)行投資活動的家庭或企業(yè)，因為它們希望現(xiàn)在進(jìn)行的投資能夠在未來為它們帶來收入。在開放經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，均衡利率會使人們想儲蓄的量等于國內(nèi)總投資和國外凈投資之和。在可貸資金市場上存在一種利率，利率是可貸資金的價格。一筆貸款的利率由三部分構(gòu)成，純利率、通貨膨脹貼水和風(fēng)險貼水。

擠出效應(yīng)

由政府借款而導(dǎo)致的國內(nèi)私人部門投資的減少叫做“擠出”，預(yù)算赤字對私人投資所產(chǎn)生的這種影響叫“擠出效應(yīng)”。“孿生”赤字

在開放經(jīng)濟(jì)模型中，即使其他能夠引起貿(mào)易赤字的因素沒有發(fā)生變化，政府的預(yù)算赤字也會引起貿(mào)易赤字，二者不僅在理論上而且在政策的實踐上都密切相關(guān)，被經(jīng)濟(jì)評論家成為“孿生赤字”。

投資決策的“凈現(xiàn)值法則”

在作出投資決策時，我們需要將某種規(guī)模的投資和這種投資所能夠帶來的未來收益現(xiàn)值進(jìn)行比較，已決定我們進(jìn)行的這項投資是否有利可圖，這就是凈現(xiàn)值法則（NPV法則）.

“NPV法則”的正式表述是：NPV等于所有未來流入現(xiàn)金的現(xiàn)值減去現(xiàn)在和未來現(xiàn)金現(xiàn)值的差額，只有在NPV為正值的情況下，這項投資才值得考慮。儲蓄動機(jī)■遺產(chǎn)動機(jī)富人進(jìn)行儲蓄的主要動機(jī)就是遺產(chǎn)動機(jī)?！鲱A(yù)防動機(jī)預(yù)防動機(jī)即指為了防范不測風(fēng)險而進(jìn)行儲蓄?！瞿繕?biāo)儲蓄目標(biāo)儲蓄即指為了應(yīng)付某種可能很難通過借貸活動滿足的特定需要。■儲蓄的多少與收入水平、利率水平和社會保障水平均有關(guān)系。第四節(jié)風(fēng)險管理風(fēng)險厭惡

“厭惡”這個概念測量的是人們通過付錢來降低風(fēng)險的意愿。我們一般將選擇“高風(fēng)險-高預(yù)期收益率”投資組合的投資者稱為“風(fēng)險容忍者”，把那些選擇“低風(fēng)險-低預(yù)期收益率”投資組合的投資者稱為“風(fēng)險厭惡者”。對于不同的投資者來說，其風(fēng)險容忍程度或風(fēng)險厭惡程度是不同的。一個投資者的風(fēng)險容忍會受到年齡、家庭狀況、婚姻狀況、工作性質(zhì)、收入水平、財產(chǎn)多寡等方面特征的影響。風(fēng)險管理為了消除或減小某種可能帶來不利影響的風(fēng)險，就必須對實施不同的減少這種風(fēng)險的方案所帶來的成本和收益進(jìn)行權(quán)衡取舍，這一過程就是風(fēng)險管理。風(fēng)險管理的過程大致可分為五個步驟：風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險管理方法的選擇、實施和評價。風(fēng)險轉(zhuǎn)移■風(fēng)險轉(zhuǎn)移最簡單的方法就是出售有風(fēng)險的資產(chǎn)。風(fēng)險轉(zhuǎn)移的三種基本方法是套期保值、購買保險和分散投資?！鎏灼诒Ｖ凳侵附灰渍呃闷谪浐霞s作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對準(zhǔn)備以后售出的商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價格進(jìn)行保險的交易活動，從而降低市場價格波動帶來的風(fēng)險?！鑫覀冞€可以通過購買保險來對付所面臨的某些不確定性?！鐾ㄟ^分散投資，就是將投資分散于多種風(fēng)險資產(chǎn)中，而不是把雞蛋放在一個籃子里，也是減少資產(chǎn)整體的風(fēng)險暴露程度的有效方法。投資分散化■投資組合的選擇是一個權(quán)衡風(fēng)險和預(yù)期收益的過程。降低投資組合風(fēng)險水平的方法主要有兩種：投資的分散化和將資金從高風(fēng)險資產(chǎn)向低風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。購買指數(shù)型基金就是一種低管理成本的投資分散化策略?！鲎顑?yōu)的投資組合需要根據(jù)投資者自身的情況來確定，如投資者的職業(yè)、年齡、收入、財富的種類和數(shù)量，家庭狀況等情況。面對不同的投資組合，不同的投資者會有不同的選擇?？煞稚L(fēng)險和不可分散風(fēng)險投資分散化以后，只要成分資產(chǎn)之間沒有完全的正相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險資產(chǎn)的分散化就可以降低特定公司股票價格的波動給整個投資組合帶來的影響，分散化投資就是有意義的。高度分散化的投資組合就只面臨宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，這被稱為系統(tǒng)風(fēng)險、不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。與之相對應(yīng)，可以通過投資分散化分散的風(fēng)險就被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險、可分散風(fēng)險或特有風(fēng)險?？煞稚L(fēng)險和不可分散風(fēng)險的概念也可用于投資的國際化，將投資分散于不同的經(jīng)濟(jì)體可以減少來自特定國家的特定風(fēng)險。第五節(jié)投資策略分析有效市場理論■金融市場是有效率的，也就是說交易價格是能夠充分反映全部相關(guān)信息的，所有的新信息都很容易被市場理解并迅速地反映在商場價格之中，這意味著股價在任何時候都是正確的，既沒有低估也沒有高估，投資者無需對股票進(jìn)行二次估價?！鲈谝粋€有效的市場中，股票價格的短期波動是不可預(yù)測的，它呈現(xiàn)出“隨機(jī)游走”的模式。技術(shù)分析與基本面分析■我們知道技術(shù)分析就是為尋找證券價格運動重復(fù)發(fā)生的可預(yù)測特征而進(jìn)行的分析。與技術(shù)分析對應(yīng)的基本面分析是通過對公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及其變化、管理質(zhì)量、行業(yè)前景、利率走勢、匯率走勢、宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整等因素的分析來對公司的發(fā)展前景、公司未來的盈利能力及其所發(fā)行證券的內(nèi)在價值作出預(yù)測，以發(fā)現(xiàn)被市場低估的股票?！鲑Y本資產(chǎn)定價模式（CAPM）就是關(guān)于如何確定風(fēng)險資產(chǎn)在市場中的均衡價格的理論。公司的財務(wù)報表■對公司的財務(wù)報表進(jìn)行分析是基本面分析的主要內(nèi)容。公司的財務(wù)報表是公司的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)和當(dāng)前財務(wù)信息的一個主要來源，上市公司每季度都會公布其財務(wù)報表，當(dāng)一個公司要申請貸款時，銀行的工作人員也要研究申請貸款公司的財務(wù)報表?！鲑Y產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表是公司最主要的三種財務(wù)報表進(jìn)行基本面分析的各種財務(wù)比率這些財務(wù)比率主要包括：清償能力比率或流動性比率、周轉(zhuǎn)率、償債能力比率、杠桿比率、利潤率、資產(chǎn)報酬率、權(quán)益報酬率、增長率和風(fēng)險分析比率。公司的杠桿比率是反映公司長期償債能力和依靠債務(wù)融資的程度的一個財務(wù)指標(biāo)，通常使用債務(wù)和權(quán)益的比率來表示。公司的利潤率指的是公司的凈利潤與銷售收入的比率。資產(chǎn)報酬率衡量的是每一塊錢資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤。權(quán)益報酬率指的是公司的股東在該年度的獲利情況，等于公司凈利潤與權(quán)益總額的比率公司的收購、合并與拆分