第九章

項(xiàng)目不確定性分析掌握項(xiàng)目盈虧平衡分析的基本原理和計(jì)算方法、項(xiàng)目敏感性分析的步驟以及項(xiàng)目概率分析的概率樹方法；熟悉項(xiàng)目盈虧平衡分析、敏感性分析以及概率分析的基本概念及其各自的局限性；了解項(xiàng)目不確定性產(chǎn)生的原因，項(xiàng)目不確定性分析的概念及主要內(nèi)容。

學(xué)習(xí)目標(biāo)案例：正邦集團(tuán)海外投資案例

江西正邦集團(tuán)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，名列中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第298位，旗下有農(nóng)牧、種植、金融、物流四大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，在全國(guó)27個(gè)省份擁有360家（子）公司、4萬名員工，在國(guó)外7個(gè)國(guó)家擁有10家企業(yè)。2015年總產(chǎn)值突破520億元。2015年初正式投資海外飼料產(chǎn)業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)業(yè)，“走出去”的企業(yè)主體是從事農(nóng)藥、化肥產(chǎn)業(yè)的江西正邦生物化工有限責(zé)任公司和從事飼料業(yè)的江西正邦科技股份有限公司。2016年7月，正邦集團(tuán)共在孟加拉國(guó)、巴基斯坦和緬甸三個(gè)國(guó)家進(jìn)行了投資，主要生產(chǎn)、銷售飼料和農(nóng)藥。其中，在緬甸所設(shè)立境外企業(yè)的注冊(cè)資本為1000萬元人民幣，并建立了獨(dú)立的飼料生產(chǎn)線，緬甸本土化員工占員工總數(shù)的90%以上，2015年正邦集團(tuán)在緬甸實(shí)現(xiàn)銷售收入1000萬元人民幣。

案例導(dǎo)讀案例：正邦集團(tuán)海外投資案例

但是正邦集團(tuán)在海外投資企業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，東南亞國(guó)家普遍面臨電力供應(yīng)不足和公路建設(shè)落后的問題，企業(yè)在投資建廠時(shí)需要慎重考慮，這一方面會(huì)給企業(yè)建廠時(shí)增加額外的基建支出，另一方面在建廠后會(huì)給海外企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來諸多不便，生產(chǎn)成本難以有效降低。此外，東道國(guó)的人力成本較高，且符合公司發(fā)展要求的人員相對(duì)較少，當(dāng)?shù)貑T工的整體素質(zhì)和工作效率都較為低下，對(duì)公司的忠誠(chéng)度也不高。

江西正邦集團(tuán)在東南亞國(guó)家的投資得到的啟示是：海外投資不確定性大，東南亞國(guó)家普遍電力供應(yīng)不足和公路建設(shè)落后，會(huì)增加基建成本，且會(huì)給日后項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來諸多不便，提高生產(chǎn)成本；人力成本較高，人員素質(zhì)較低，對(duì)企業(yè)忠誠(chéng)度不高。

思考：

1.該項(xiàng)目的不確定性產(chǎn)生的主要原因是什么？

2.如何對(duì)項(xiàng)目的不確定性進(jìn)行分析和規(guī)避？

案例導(dǎo)讀項(xiàng)目不確定性分析概述第一節(jié)第三節(jié)敏感性分析盈虧平衡分析第二節(jié)目錄contents第四節(jié)概率分析項(xiàng)目不確定性分析概述第一節(jié)

項(xiàng)目評(píng)估是分析項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期或壽命期的優(yōu)劣，但是任何項(xiàng)目或企業(yè)的建設(shè)投資及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，都是在具體時(shí)間里進(jìn)行的，其投入和產(chǎn)出前前后后散布在不同的時(shí)點(diǎn)上，在評(píng)估決策時(shí)很自然地要碰到異時(shí)資金的比較，亦即不同時(shí)點(diǎn)上的資金的可比性問題。

在實(shí)際工作中，異時(shí)資金的可比性問題，是通過計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值，把不具有可比性的異時(shí)資金轉(zhuǎn)換為可比的特定時(shí)點(diǎn)上的時(shí)間價(jià)值加以解決的。一、項(xiàng)目不確定性的概念一般來說，由于環(huán)境、條件等客觀因素的變動(dòng)和主觀預(yù)測(cè)能力的限制，擬建項(xiàng)目將來發(fā)生的實(shí)際情況與項(xiàng)目評(píng)估中評(píng)價(jià)者和決策者所做的假設(shè)及預(yù)測(cè)結(jié)果有時(shí)是不一致的，這種不一致性就是項(xiàng)目的不確定性。對(duì)于擬建項(xiàng)目來說，由于不確定因素太多，無論評(píng)估時(shí)所依據(jù)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如何客觀，總是抵消不了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)長(zhǎng)期變動(dòng)等多種因素的沖擊。這種沖擊必然會(huì)對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致評(píng)估的結(jié)果與未來的實(shí)際情況有所偏差，并且這種偏差是不可避免的。二、項(xiàng)目不確定性產(chǎn)生的原因（一）項(xiàng)目不確定性產(chǎn)生的主觀原因主觀原因是指與項(xiàng)目評(píng)估評(píng)價(jià)者和決策者本身有關(guān)的原因。1.人的有限理性。人的有限理性決定了人不可能準(zhǔn)確無誤地預(yù)測(cè)未來的一切。人的能力、思維方式等主觀因素的限制再加上預(yù)測(cè)工具以及工作條件的限制，決定了預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際情況肯定有或大或小的偏差。當(dāng)然，人的有限理性可以隨著人的知識(shí)、閱歷的增長(zhǎng)和更科學(xué)的預(yù)測(cè)工具的使用而得到改善，進(jìn)而縮小預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際情況的偏差，但不可否認(rèn)的是，人的有限理性對(duì)項(xiàng)目評(píng)估的影響是不可避免和消除的。二、項(xiàng)目不確定性產(chǎn)生的原因2.信息的不完全性與不充分性。信息在質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面不能完全或充分地滿足預(yù)測(cè)未來的需要。項(xiàng)目評(píng)估是在客觀信息搜集和整理的基礎(chǔ)上建立的分析方法，但項(xiàng)目評(píng)估者掌握的信息總是有限的，不可能掌握完全的信息。信息的不完全性與不充分性的程度是因人而異的，作為主觀因素，信息的不完全性與不充分性是長(zhǎng)期存在的，獲取完全或充分的信息要耗費(fèi)大量金錢與時(shí)間，甚至當(dāng)獲取信息的成本太高時(shí)還會(huì)導(dǎo)致投資者選擇“理性無知”。這種信息的不完全和不充分同樣會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目評(píng)估的不確定性。二、項(xiàng)目不確定性產(chǎn)生的原因（二）項(xiàng)目不確定性產(chǎn)生的客觀原因世界是不斷變化和發(fā)展的，并且充滿了隨機(jī)性，因此不確定性產(chǎn)生的客觀原因是難以消除的。這些客觀原因既不取決于特定的評(píng)估者和決策者，也不僅僅作用于特定的評(píng)估者和決策者，這些客觀原因往往對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體都有影響。在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，研究項(xiàng)目不確定因素（如價(jià)格、投資費(fèi)用、項(xiàng)目生命周期、工藝改進(jìn)等）及其變化對(duì)擬建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益影響程度的分析過程，稱為不確定性分析。這里所說的不確定性分析包括了不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析兩項(xiàng)內(nèi)容，嚴(yán)格來講，兩者是有差別的：不確定性分析是在不知道未來可能發(fā)生的結(jié)果，或者不知道未來各種結(jié)果發(fā)生可能性的情況下分析不確定因素對(duì)項(xiàng)目效益的影響；而風(fēng)險(xiǎn)分析是知道未來可能發(fā)生的事件及其各種結(jié)果概率的情況下所做的分析。三、項(xiàng)目不確定性分析的概念、內(nèi)容和作用（一）項(xiàng)目不確定性分析的概念（二）項(xiàng)目不確定性分析的內(nèi)容如前所述，影響項(xiàng)目的不確定因素是多種多樣的，甚至是無法窮盡的。下面是最主要的幾種不確定因素：1. 價(jià)格的變化物價(jià)變動(dòng)從成本、收益等方面影響項(xiàng)目評(píng)估與管理，是最主要、最基本的不確定因素。其中，投入物價(jià)格上升會(huì)使項(xiàng)目建設(shè)成本上升、造價(jià)增大、投資額增加；項(xiàng)目投產(chǎn)后，原材料、輔助材料、燃料動(dòng)力和勞動(dòng)力價(jià)格上升會(huì)使生產(chǎn)成本上升，從而減少盈利；產(chǎn)出物價(jià)格上升會(huì)增加銷售收入，提高盈利水平。所以，物價(jià)變化對(duì)項(xiàng)目效益產(chǎn)生的最終影響是無法準(zhǔn)確預(yù)知的。另外，對(duì)于長(zhǎng)期項(xiàng)目而言，價(jià)格變動(dòng)的可能性更大，變化方向也更復(fù)雜，導(dǎo)致在項(xiàng)目生命周期內(nèi)預(yù)測(cè)價(jià)格變化趨勢(shì)非常困難，但又是十分必要的。（二）項(xiàng)目不確定性分析的內(nèi)容2. 生產(chǎn)能力利用率的變化生產(chǎn)能力利用率的變化主要是生產(chǎn)能力達(dá)不到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力而對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生的影響。項(xiàng)目達(dá)不到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力可能有兩方面的原因：一是市場(chǎng)預(yù)測(cè)依據(jù)不足，在項(xiàng)目評(píng)估中過高地估計(jì)了市場(chǎng)的需求量，導(dǎo)致銷售量低于預(yù)期，這是主要原因；二是在建設(shè)過程中存在一些別的問題，如原材料供應(yīng)、能源和動(dòng)力的保證程度、運(yùn)輸條件、對(duì)技術(shù)的掌握程度、管理水平等都會(huì)影響項(xiàng)目的生產(chǎn)能力。如果由于各種因素使項(xiàng)目達(dá)不到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，將使項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入下降、盈利減少，甚至造成虧損。（二）項(xiàng)目不確定性分析的內(nèi)容3. 工藝技術(shù)的進(jìn)步在項(xiàng)目執(zhí)行或投產(chǎn)過程中，新工藝技術(shù)的出現(xiàn)往往比原有工藝技術(shù)更有優(yōu)勢(shì)，如新的工藝技術(shù)更節(jié)約成本。此時(shí)，為了降低成本、提高規(guī)模效益，需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，否則該項(xiàng)目可能會(huì)失去優(yōu)勢(shì)，甚至虧損。所以，工藝技術(shù)的進(jìn)步會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營(yíng)成本產(chǎn)生重大影響，在項(xiàng)目不確定性分析時(shí)需要考慮到這方面的影響。（二）項(xiàng)目不確定性分析的內(nèi)容4. 建設(shè)工期與資金的變化建設(shè)工期的延長(zhǎng)會(huì)增加建設(shè)期利息，提高建設(shè)成本。建設(shè)資金或經(jīng)營(yíng)資金的結(jié)構(gòu)變動(dòng)，如自有資金比重下降、債務(wù)資金比重上升等情況的變化，都會(huì)影響建設(shè)成本和經(jīng)營(yíng)成本，導(dǎo)致項(xiàng)目的投資規(guī)模、總成本費(fèi)用和利潤(rùn)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化。5. 匯率的波動(dòng)在涉及外匯的投資項(xiàng)目中，匯率波動(dòng)是引起項(xiàng)目投資費(fèi)用、生產(chǎn)成本或收益波動(dòng)的一個(gè)主要因素，對(duì)效益指標(biāo)有重要影響，在項(xiàng)目評(píng)估中也要考慮到該因素。（二）項(xiàng)目不確定性分析的內(nèi)容6. 國(guó)內(nèi)外政策與規(guī)定的變化國(guó)家的現(xiàn)行法律、法規(guī)制約或影響著項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，包括稅收制度、金融制度、財(cái)政制度等。此外，外國(guó)政府對(duì)華經(jīng)濟(jì)貿(mào)易政策的變化，同樣影響涉及進(jìn)出口及外資項(xiàng)目的效益。7. 其他不可預(yù)測(cè)的意外事件例如，自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)、突發(fā)事件的發(fā)生等。盈虧平衡分析第二節(jié)

項(xiàng)目盈虧平衡分析是在一定的市場(chǎng)、生產(chǎn)能力及經(jīng)營(yíng)管理?xiàng)l件下，研究項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)行后正常生產(chǎn)年份的成本與收益平衡關(guān)系的分析方法，也稱夠本分析、收支平衡分析、損益臨界分析等。

投資項(xiàng)目的收益與虧損有個(gè)分界點(diǎn)，即盈虧平衡點(diǎn)（BEP）。在這一點(diǎn)上，銷售收入與生產(chǎn)成本相等，項(xiàng)目剛好盈虧平衡，反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)達(dá)到一定規(guī)模、水平時(shí)，總收入（TR）與成本（TC）的平衡關(guān)系，即TR=TC。盈虧平衡點(diǎn)越低，項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利的可能性越大，出現(xiàn)虧損的可能性越小。一、項(xiàng)目盈虧平衡分析的基本原理項(xiàng)目盈虧平衡分析法就是要找出這個(gè)盈虧平衡點(diǎn)，用以衡量項(xiàng)目適應(yīng)生產(chǎn)或銷售情況變化的能力，考察項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

盈虧平衡點(diǎn)的表達(dá)形式有多種，可以用實(shí)物產(chǎn)量、單位產(chǎn)品售價(jià)、單位產(chǎn)品的可變成本以及每年固定成本的絕對(duì)量表示，也可以采用相對(duì)值表示，如生產(chǎn)能力利用率等。其中，以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)的應(yīng)用最為廣泛。確定盈虧平衡分析的形式就是要把TR和TC表示為相關(guān)變量的函數(shù)。一、項(xiàng)目盈虧平衡分析的基本原理（一）線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析

根據(jù)自變量（如產(chǎn)量、單位產(chǎn)品售價(jià)、生產(chǎn)利用率）與因變量（如TR、TC）是否呈線性關(guān)系，項(xiàng)目盈虧平衡分析可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。

第一，線性盈虧平衡分析。當(dāng)項(xiàng)目的銷售收入及成本都是業(yè)務(wù)量的線性函數(shù)時(shí)，此時(shí)的項(xiàng)目盈虧平衡分析就是線性盈虧平衡分析。

第二，非線性盈虧平衡分析。在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入和成本很少與業(yè)務(wù)量呈線性相關(guān)，通常呈現(xiàn)非線性相關(guān)，此時(shí)的項(xiàng)目盈虧平衡分析就是非線性盈虧平衡分析。由于非線性盈虧平衡分析涉及的因素很多，而且比較復(fù)雜，可以先將其轉(zhuǎn)化為線性問題后，再對(duì)其進(jìn)行線性盈虧平衡分析。

二、 項(xiàng)目盈虧平衡分析的種類（二）獨(dú)立方案盈虧平衡分析和互斥方案盈虧平衡分析

根據(jù)同一不確定因素影響的項(xiàng)目方案數(shù)量，項(xiàng)目盈虧平衡分析可分為獨(dú)立方案盈虧平衡分析和互斥方案盈虧平衡分析。

第一，獨(dú)立方案盈虧平衡分析。獨(dú)立方案盈虧平衡分析是指同一不確定因素只影響一個(gè)項(xiàng)目方案，在進(jìn)行分析時(shí)，只對(duì)該項(xiàng)目方案進(jìn)行項(xiàng)目不確定性分析。

第二，互斥方案盈虧平衡分析。互斥方案盈虧平衡分析是指某一個(gè)共有的不確定因素影響若干個(gè)互斥方案，此時(shí)需要對(duì)這些方案都做項(xiàng)目不確定性分析，以便做出正確的投資決策，使投資項(xiàng)目的效益最大化。

二、 項(xiàng)目盈虧平衡分析的種類1.線性盈虧平衡分析的假設(shè)條件

進(jìn)行線性盈虧平衡分析需要符合以下假設(shè)條件：

（1）生產(chǎn)量等于銷售量，即當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)（扣除自用量）全部銷售出去。

（2）產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而總成本費(fèi)用是生產(chǎn)量的線性函數(shù)。

（3）產(chǎn)量變化，產(chǎn)品銷售價(jià)格不變，從而營(yíng)業(yè)收入是銷售量的線性函數(shù)。

（4）只生產(chǎn)單一產(chǎn)品，或生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但可以換算為單一產(chǎn)品計(jì)算，也即不同產(chǎn)品負(fù)荷率的變化是一致的。

三、線性盈虧平衡分析的計(jì)算與分析2.線性盈虧平衡分析的公式計(jì)算法

（1）以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)

根據(jù)前述的假設(shè)條件，得到盈虧平衡分析基本損益方程式：

S=C+T×Q

P×Q=F+V×Q+T×Q

將上式整理，并以QBEP替代Q，得：

式中：S—產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入；C—產(chǎn)品總成本費(fèi)用；T—單位產(chǎn)品稅金及附加；P—產(chǎn)品銷售單價(jià)；Q—年產(chǎn)量；F—年固定成本；V—單位產(chǎn)品可變成本；BEP—盈虧平衡點(diǎn)。三、線性盈虧平衡分析的計(jì)算與分析2.線性盈虧平衡分析的公式計(jì)算法

（1）以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)

上式中的相關(guān)數(shù)字均是以不含增值稅價(jià)格計(jì)算的，如果采用含增值稅價(jià)格，分母中應(yīng)再減去單位產(chǎn)品增值稅。

上式表明，當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到QBEP時(shí)，項(xiàng)目即可達(dá)到盈虧平衡。以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)，表明項(xiàng)目不發(fā)生虧損時(shí)必須達(dá)到的最低限度的產(chǎn)量，即QBEP是項(xiàng)目生產(chǎn)達(dá)到保本時(shí)的產(chǎn)量。一個(gè)擬建項(xiàng)目如果具有較小的QBEP，表明該項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力較強(qiáng)，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。

三、線性盈虧平衡分析的計(jì)算與分析2.線性盈虧平衡分析的公式計(jì)算法

（2）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)

以生產(chǎn)能力利用率的盈虧平衡點(diǎn)是指盈虧平衡時(shí)的銷售量占企業(yè)正常銷售量的比例。即：

如采用含稅價(jià)格，分母中應(yīng)再減去年增值稅。

上式表明，當(dāng)生產(chǎn)能力利用率達(dá)到RBEP時(shí)，項(xiàng)目即可達(dá)到盈虧平衡。以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)，表明項(xiàng)目不發(fā)生虧損時(shí)必須達(dá)到的最低限度的生產(chǎn)能力，即RBEP是項(xiàng)目生產(chǎn)達(dá)到保本點(diǎn)時(shí)的生產(chǎn)負(fù)荷。一個(gè)擬建項(xiàng)目如果有較小的RBEP，表明該項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力較強(qiáng)，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。

三、線性盈虧平衡分析的計(jì)算與分析2.線性盈虧平衡分析的公式計(jì)算法

（3）以產(chǎn)品銷售價(jià)格表示的盈虧平衡點(diǎn)

由盈虧平衡分析基本損益方程式可得盈虧平衡時(shí)的銷售單價(jià)為：

如采用含稅價(jià)格，上式中應(yīng)再加上單位產(chǎn)品增值稅。

以產(chǎn)品銷售價(jià)格表示的盈虧平衡點(diǎn)，表明項(xiàng)目不發(fā)生虧損時(shí)必須保持的最低價(jià)格，即RBEP是項(xiàng)目生產(chǎn)達(dá)到保本點(diǎn)時(shí)的價(jià)格。如果項(xiàng)目有較小的RBEP，表明項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格下降的能力較強(qiáng)，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。三、線性盈虧平衡分析的計(jì)算與分析3.線性盈虧平衡分析的圖解法

把盈虧平衡的各因素及其關(guān)系用直角坐標(biāo)圖來反映的方法稱為盈虧平衡分析的圖解法。用圖解法畫出的圖稱為盈虧平衡圖。

線性盈虧平衡分析圖的橫軸表示產(chǎn)銷量，縱軸表示收入額或成本額。先確定固定成本線，再在圖上畫出總成本線和銷售收入線。銷售收入線與總成本線的相交處，即為盈虧平衡點(diǎn)；從盈虧平衡點(diǎn)畫一條垂直線，與橫軸的相交處，即為以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)；從盈虧平衡點(diǎn)畫一條垂直線，與縱軸的相交處，即以金額表示的盈虧平衡點(diǎn)。在盈虧平衡點(diǎn)的右側(cè)，銷售收入線與總成本線之間的區(qū)域，表示企業(yè)可能獲得的利潤(rùn)的區(qū)域；在盈虧平衡點(diǎn)的左側(cè)，銷售收入線與總成本線之間的區(qū)域，表示企業(yè)可能發(fā)生的虧損的區(qū)域。線性盈虧平衡分析圖如圖9-1所示。

三、線性盈虧平衡分析的計(jì)算與分析3.線性盈虧平衡分析的圖解法

三、線性盈虧平衡分析的計(jì)算與分析項(xiàng)目盈虧平衡分析簡(jiǎn)單明了，有助于我們盡快地全面把握決策的目的。但是，這種方法在應(yīng)用中也有一定的局限性，主要表現(xiàn)為：

（1）在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，產(chǎn)品的銷售收入與銷售量之間，成本費(fèi)用與產(chǎn)量之間，并不一定呈現(xiàn)出線性的關(guān)系，甚至它們之間的關(guān)系無法完整表達(dá)。

（2）雖然項(xiàng)目盈虧平衡分析能夠度量生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能揭示在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的根源。

（3）項(xiàng)目盈虧平衡分析是靜態(tài)分析，不考慮資金的時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目生命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量變化，因而該分析是比較粗糙的。四、項(xiàng)目盈虧平衡分析的局限性敏感性分析第三節(jié)（一）項(xiàng)目敏感性分析的基本概念一、項(xiàng)目敏感性分析的基本原理所謂敏感性分析是指在項(xiàng)目建設(shè)期和生產(chǎn)期的許多不確定因素中，選擇對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)反應(yīng)靈敏的各種因素。然后為計(jì)算出這些因素對(duì)投資效益的影響程度而進(jìn)行的系統(tǒng)分析方法。敏感性分析是項(xiàng)目效益評(píng)估中常用的一種研究不確定性的方法，它是在確定性分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析不確定因素對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)（主要是凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率）的影響及其影響程度。在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析和財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行敏感性分析，可在擬建項(xiàng)目的生命周期內(nèi)確定敏感性因素及其敏感度，并與指標(biāo)建立一一對(duì)應(yīng)的定量關(guān)系。對(duì)各種因素的敏感性進(jìn)行綜合評(píng)估分析，可使項(xiàng)目的決策更加切合實(shí)際。（二）項(xiàng)目敏感性分析的類別一、項(xiàng)目敏感性分析的基本原理根據(jù)每次分析不確定因素個(gè)數(shù)的多寡，項(xiàng)目敏感性分析可分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。1.單因素敏感性分析單因素敏感性分析是在其他因素保持不變的情況下，每次研究單一不確定因素的變化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響程度。這樣就可以在控制其他因素的條件下，分析這個(gè)因素的變化對(duì)指標(biāo)的影響。如果某因素在較大的范圍內(nèi)變化，但引起指標(biāo)的變化幅度并不大，則稱其為非敏感性因素；如果某因素在很小范圍內(nèi)變化時(shí)就引起指標(biāo)很大的變化，則稱其為敏感性因素。單因素敏感性分析適于分析項(xiàng)目方案的最敏感因素。通過敏感性分析，決策者可以掌握各個(gè)因素對(duì)指標(biāo)影響的重要程度，在對(duì)因素變化進(jìn)行預(yù)測(cè)、判斷的基礎(chǔ)上，能夠?qū)?xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果做進(jìn)一步的判斷，或在實(shí)際執(zhí)行中對(duì)敏感性因素加以控制，以控制項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。（二）項(xiàng)目敏感性分析的類別一、項(xiàng)目敏感性分析的基本原理2.多因素敏感性分析多因素敏感性分析是在假設(shè)其他不確定因素不變的條件下，考察兩種或兩種以上不確定因素同時(shí)變化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響程度。敏感性因素之間往往不是相互獨(dú)立的，而是存在一定的相關(guān)關(guān)系，所以多個(gè)因素同時(shí)變化對(duì)項(xiàng)目指標(biāo)的影響程度并不等于每個(gè)因素變化的影響程度加總，在做敏感性分析時(shí)需要考察多個(gè)因素同時(shí)變化對(duì)項(xiàng)目指標(biāo)的影響程度，從而判斷項(xiàng)目對(duì)不確定因素的承受能力，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小進(jìn)行估計(jì)，為投資決策提供依據(jù)。（四）項(xiàng)目敏感性分析的步驟一、項(xiàng)目敏感性分析的基本原理敏感性分析一般在財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)效益和盈虧平衡分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，比如對(duì)項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等進(jìn)行項(xiàng)目敏感性分析。項(xiàng)目敏感性分析是一種動(dòng)態(tài)分析，主要采用現(xiàn)值法，其具體步驟如下：（三）項(xiàng)目敏感性分析的作用（四）項(xiàng)目敏感性分析的步驟一、項(xiàng)目敏感性分析的基本原理1.確定具體的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)作為項(xiàng)目敏感性分析對(duì)象

2.選取不確定因素通常來說，影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的不確定因素很多，但可用來進(jìn)行敏感性分析的因素一般有以下幾種：（1）價(jià)格因素，如產(chǎn)品價(jià)格、主要材料或動(dòng)力價(jià)格。（2）工期因素，如建設(shè)工期、項(xiàng)目生命周期、達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)期。（3）成本因素，如固定成本、可變成本、固定資產(chǎn)投資。（4）產(chǎn)量因素，如產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）。（5）其他因素，如匯率、基準(zhǔn)折現(xiàn)率。（四）項(xiàng)目敏感性分析的步驟一、項(xiàng)目敏感性分析的基本原理3.確定敏感性變量的變化范圍對(duì)于所選取的敏感性變量的變化，一般是有范圍的，并非無邊際的變化。在實(shí)際工作中，應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況，根據(jù)各不確定因素可能波動(dòng)的范圍，設(shè)定不確定因素的變化幅度，如5％、10％、15％等，然后根據(jù)調(diào)查收集來的資料進(jìn)行分析判斷。（四）項(xiàng)目敏感性分析的步驟一、項(xiàng)目敏感性分析的基本原理4.確定敏感度，對(duì)其進(jìn)行比較分析，找出敏感性因素所謂敏感性因素就是其數(shù)值變動(dòng)能顯著影響方案經(jīng)濟(jì)效益的因素。尋找敏感性因素的方法有兩種：一是列表法；二是圖解法。（1）列表法。先變動(dòng)某個(gè)敏感性變量，同時(shí)假設(shè)其他變量不變，并使其在確定時(shí)范圍內(nèi)變化或按一定比例變化，而后計(jì)算方案或研究指標(biāo)的敏感度；若有必要，可同時(shí)變動(dòng)多個(gè)變量。最后，將結(jié)果列成敏感性分析表，用以比較敏感度。敏感度最大者所對(duì)應(yīng)的敏感性變量為最敏感因素，敏感度一般者對(duì)應(yīng)的敏感性變量為較敏感因素，敏感度最小者對(duì)應(yīng)的敏感性變量為最不敏感因素。（四）項(xiàng)目敏感性分析的步驟一、項(xiàng)目敏感性分析的基本原理（2）圖解法。圖解法的主要特點(diǎn)是用函數(shù)圖形表示敏感分析對(duì)象隨敏感性變量變化的規(guī)律。在敏感性分析圖中，若能確定評(píng)價(jià)指標(biāo)的臨界點(diǎn)，則可判明允許某變量變化的最大幅度，即極限變化。如果發(fā)生這種極限變化的可能性很大，表示項(xiàng)目承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很大；如果變量的變化幅度超過此極限，則認(rèn)為項(xiàng)目不可行。因此，這個(gè)極限對(duì)于決策十分重要。二、單因素敏感性分析單因素敏感性分析，簡(jiǎn)單來說，就是假定其他因素保持不變，僅就單個(gè)因素的變動(dòng)，分析其對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益或效果產(chǎn)生的影響。1.單因素敏感性分析的程序（1）不確定因素的選取。在影響投資項(xiàng)目效益的多個(gè)不確定因素中，可以根據(jù)以下兩條原則選擇主要的不確定因素進(jìn)行敏感性分析：一是預(yù)計(jì)在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)，該因素的變動(dòng)將會(huì)極大地影響項(xiàng)目投資效益；二是對(duì)在確定性分析中所采用的該因素的數(shù)據(jù)來源的可靠性、準(zhǔn)確性把握不大。一般情況下，確定敏感性分析的因素可從下列因素中選定：投資額、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品銷售量、經(jīng)營(yíng)成本、變動(dòng)成本、項(xiàng)目壽命期、折現(xiàn)率等，也可以結(jié)合行業(yè)和項(xiàng)目特點(diǎn)，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)加以判斷。（2）敏感性分析效益指標(biāo)的選取。由于敏感性分析是在確定性分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，故敏感性分析指標(biāo)應(yīng)與確定性分析所使用的指標(biāo)相一致。一般選擇財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值作為敏感性分析的指標(biāo)。（3）研究并設(shè)定不確定因素的變動(dòng)范圍。敏感性分析通常是針對(duì)不確定因素的不利變化進(jìn)行的，為繪制敏感性分析圖的需要，也可考慮分析不確定因素的有利變化。一般地，選擇不確定因素按照一定的變化幅度（如±5%、±10%、±15%和±20%等）發(fā)生變化，通常選擇±10%；對(duì)于那些不便使用百分?jǐn)?shù)表示的因素如建設(shè)期，可采用延長(zhǎng)一段時(shí)間表示，通常延長(zhǎng)一年。二、單因素敏感性分析（4）逐一計(jì)算不確定因素變動(dòng)引起的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)。逐一計(jì)算在其他因素不變時(shí)，某一不確定因素的數(shù)值在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)變動(dòng)所引起的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)值，并建立一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，用表格或圖形予以表示。（5）計(jì)算敏感性分析指標(biāo)，確定敏感性因素。計(jì)算的敏感性分析指標(biāo)包括敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)。二、單因素敏感性分析①敏感度系數(shù)。敏感度系數(shù)也稱靈敏度，是指項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。敏感度系數(shù)高，表示項(xiàng)目效益對(duì)該不確定因素的敏感程度高。其計(jì)算公式如下：式中：SAF—評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)于不確定因素F的敏感度系數(shù)；A—評(píng)價(jià)指標(biāo)的目標(biāo)值；F—分析的不確定性因素的預(yù)期值（估計(jì)值）；ΔA/A—不確定因素F發(fā)生ΔF變化時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)變化率；ΔF/F—不確定因素F的變化率；SAF>0，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因素同方向變化；SAF<0，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因素反方向變化。|SAF|較大者，說明該因素的變化對(duì)項(xiàng)目指標(biāo)的影響比較大，即敏感度系數(shù)高。二、單因素敏感性分析②臨界點(diǎn)與臨界值。臨界點(diǎn)是指不確定因素的變化使項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚械臉O限變化數(shù)值。以財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為例，即指該不確定因素使項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率等于基準(zhǔn)收益率或凈現(xiàn)值變?yōu)榱銜r(shí)的變化百分率。臨界點(diǎn)也可用該百分率對(duì)應(yīng)的具體數(shù)值表示，該數(shù)值稱為臨界值。當(dāng)不確定因素的變化超過了臨界點(diǎn)（或臨界值）所表示的不確定因素的極限變化時(shí)，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率指標(biāo)將會(huì)轉(zhuǎn)為低于基準(zhǔn)收益率，表明項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚小６?、單因素敏感性分析臨界點(diǎn)的高低與設(shè)定的基準(zhǔn)收益率有關(guān)，對(duì)于同一個(gè)投資項(xiàng)目隨著設(shè)定基準(zhǔn)收益率的提高，臨界點(diǎn)就會(huì)降低。而在一定的基準(zhǔn)收益率下，臨界點(diǎn)越低，說明該因素對(duì)項(xiàng)目效益指標(biāo)影響越大，項(xiàng)目對(duì)該因素就越敏感。臨界點(diǎn)的計(jì)算主要使用內(nèi)插法，也可使用計(jì)算機(jī)軟件的函數(shù)或圖解法求得。由于項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化與不確定因素變化之間不是直線關(guān)系，通過敏感性分析圖求得臨界點(diǎn)的近似值，有時(shí)有一定的誤差。二、單因素敏感性分析（6）提出敏感性分析的結(jié)論和建議。結(jié)合確定性分析與敏感性分析的結(jié)果，可以粗略預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)項(xiàng)目作進(jìn)一步評(píng)價(jià)，并為下一步風(fēng)險(xiǎn)分析打下基礎(chǔ)，同時(shí)還可以進(jìn)一步尋找控制風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的對(duì)策。如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同的投資項(xiàng)目進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇敏感度系數(shù)小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。二、單因素敏感性分析三、 項(xiàng)目敏感性分析的局限性項(xiàng)目敏感性分析可以幫助我們確定對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益影響較大的敏感性因素，從而對(duì)其做出重點(diǎn)分析，以降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并為方案的抉擇提供參考依據(jù)。但是，由于方案本身的局限性，項(xiàng)目敏感性分析實(shí)際上是一種定性分析，它存在以下問題：第一，不確定因素的變化范圍往往很難確定，有時(shí)無法求出某一不確定因素的真正變化范圍及其在此范圍內(nèi)變化的可能性。在項(xiàng)目敏感性分析中，為了計(jì)算方便而采用中點(diǎn)及兩點(diǎn)范圍而非線或面的方法，只是根據(jù)單一變量的高、中、低值對(duì)關(guān)鍵指數(shù)進(jìn)行估計(jì)，即用很少的變數(shù)來代替大量的變數(shù)進(jìn)行分析，因而有可能遺漏合乎需要的變數(shù)，或遺漏有用的信息。三、 項(xiàng)目敏感性分析的局限性第二，在進(jìn)行項(xiàng)目敏感性分析時(shí)，需要對(duì)多指標(biāo)進(jìn)行多變量分析。對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目來說，往往一個(gè)指標(biāo)就要對(duì)應(yīng)多個(gè)變量；若對(duì)多個(gè)指標(biāo)綜合分析，則需要計(jì)算和處理的數(shù)據(jù)會(huì)很多，計(jì)算工作量也會(huì)很大，只能借助計(jì)算機(jī)或財(cái)務(wù)計(jì)算器來完成。第三，項(xiàng)目敏感性分析雖然找出了項(xiàng)目的敏感性因素，為項(xiàng)目規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了依據(jù)，但項(xiàng)目敏感性分析不能確定在這種風(fēng)險(xiǎn)下的項(xiàng)目效益水平如何。第四，項(xiàng)目敏感性分析通常只進(jìn)行因素分析，而將同時(shí)變化的多個(gè)因素割裂開來，單獨(dú)進(jìn)行分析，這樣很難反映實(shí)際情況。各個(gè)因素的變化方向可相同也可相反，單獨(dú)定向分析不能反映某項(xiàng)指標(biāo)的綜合影響。因此，對(duì)所有不確定因素來說，難以做出全面和綜合的定量分析結(jié)論。概率分析第四節(jié)一、項(xiàng)目概率分析的定義及步驟（一）項(xiàng)目概率分析的引入在進(jìn)行項(xiàng)目不確定性分析時(shí)，不但要指出項(xiàng)目的敏感性因素有哪些，還要進(jìn)一步指出這些敏感性因素或不敏感性因素發(fā)生的可能性有多大，更要進(jìn)一步分析由于影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的各因素作用，使項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）發(fā)生變化的可能性有多大。顯然，這是一個(gè)數(shù)學(xué)上的概率問題。一、項(xiàng)目概率分析的定義及步驟（二）項(xiàng)目概率分析的概念所謂項(xiàng)目評(píng)估中不確定性分析的概率分析，就是引用數(shù)學(xué)上的概率研究方法，把項(xiàng)目中的不確定因素用具體的數(shù)字進(jìn)行描述，將各種不確定因素的變動(dòng)用數(shù)學(xué)上的概率方法進(jìn)行定量描述。具體地說，概率分析的主要任務(wù)就是用數(shù)學(xué)概率分析方法，計(jì)算出項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)（如NPV、IRR等）的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差。一、項(xiàng)目概率分析的定義及步驟（三）項(xiàng)目概率分析的步驟在項(xiàng)目評(píng)估中進(jìn)行概率分析的一般步驟包括以下內(nèi)容：1.根據(jù)要分析的