中國鈷行業(yè)鈷資源分布情況

一、鈷行業(yè)鈷資源分布

鈷在地殼中的含量較低,豐度僅為0.0025%,且大部分呈分散狀態(tài),多以伴生礦的形式出現(xiàn),目前全球主要的鈷礦項(xiàng)目中,僅有摩洛哥Managem下屬的BouAzzer鈷礦以鈷為主產(chǎn)品.在全球鈷的生產(chǎn)中,銅伴生和鎳伴生鈷產(chǎn)量占比分別為73%和25%,而原生礦及其他占比則不到2%.由于鈷伴生礦的特征,因此全球知名的鈷資源企業(yè)中如嘉能可、洛陽鉬業(yè)、謝里特、淡水河谷等,大部分同時(shí)也為銅或鎳重要生產(chǎn)商.伴生鈷是全球鈷的主要來源

目前全球有100多種含鈷的礦物,其中以鈷為基本礦物的種類超50種,但由于鈷存在的狀態(tài)較多,礦石的品位也較低,因此真正具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的礦物有限,主要是砷化物、硫化物和氧化物.從礦床分布看,全球鈷資源主要包括大洋的多金屬結(jié)核和富鈷結(jié)殼,而陸地的鈷礦主要包括沉積型層狀銅鈷礦床、巖漿型硫化鎳銅鈷鉑族礦床、熱液型鈷礦床、風(fēng)化型紅土鎳鈷礦床四類.全球鈷資源的礦床分布

近年來,全球陸地鈷的儲(chǔ)量基本穩(wěn)定,約為700萬噸,而鈷資源量為2500萬噸.但區(qū)域分布卻十分集中,其中剛果(金)在全球鈷儲(chǔ)量的占比為52%,澳大利亞和古巴分列第二和第三位,在全球鈷儲(chǔ)量的份額分別為17%和7%,其他國家和地區(qū)儲(chǔ)量占比則較低.和鈷儲(chǔ)量分布相似,全球鈷礦的產(chǎn)量集中度也很高,資源儲(chǔ)量最豐富的剛果（金）占全球鎳礦產(chǎn)量的70%,其他國家鈷礦產(chǎn)量占比多在5%以下.無論是儲(chǔ)量還是鈷礦產(chǎn)量方面,剛果（金）在全球均處于中心地位.全球鈷的儲(chǔ)量基本平穩(wěn)（萬噸）

2019年全球鈷礦儲(chǔ)量分布

2019年全球鈷礦的產(chǎn)量分布

中國鈷資源較為缺乏,儲(chǔ)量僅為8萬噸鈷金屬量,在全球陸地鈷資源量的占比約1.4%.中國鈷資源量約70萬噸,在全球占比也不到3%.在區(qū)域分布上,中國70%鈷資源分布在甘肅、山東、云南、青海、山西六個(gè)省份,其中甘肅以30%份額位居全國第一.但中國鈷資源存在著品位低,分離難度較高等問題.中國鈷資源分布

二、鈷行業(yè)價(jià)格走勢(shì)

供需雙弱,鈷價(jià)短期承壓.受疫情影響,國內(nèi)一季度新能源汽車銷量大幅滑坡,2020年一季度,國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成10.5萬輛和11.4萬輛,同比分別下降60.2%和56.4%；隨著疫情3月份開始在歐美國家擴(kuò)散,歐美車企暫時(shí)關(guān)停旗下生產(chǎn)工廠,3C消費(fèi)電池出現(xiàn)大幅砍單,傳統(tǒng)領(lǐng)域（硬質(zhì)合金等）消費(fèi)需求亦受到?jīng)_擊,鈷需求端較為疲軟,鈷價(jià)短期承壓,截至2020年4月24日,MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）、國內(nèi)金屬鈷、硫酸鈷和四氧化三鈷報(bào)價(jià)分別收于15.70美元/磅,24.6萬元/噸、4.5萬元/噸、17.75萬元/噸.一季度新能源汽車產(chǎn)量同比下降60%（萬輛）

一季度新能源車銷量同比下降56%（萬輛）

MB鈷價(jià)格走勢(shì)（美元/磅）

國內(nèi)鈷鹽價(jià)格走勢(shì)（萬元/噸）

從冶煉廠來看考慮到剛果（金）到國內(nèi)3個(gè)月左右的運(yùn)輸周期,原料按照MB鈷低幅的64-65折計(jì)算,冶煉廠硫酸鈷和四氧化三鈷已經(jīng)處于虧損區(qū)間；龍頭企業(yè)盈利能力大幅下滑,嘉能可2019年歸母凈利潤為虧損4億美元,同比下降112%,其中因?yàn)樯形闯鍪鄣拟捊o其貿(mào)易業(yè)務(wù)帶來3.5億美元的非現(xiàn)金損失,國內(nèi)鈷龍頭企業(yè)盈利能力亦大幅下滑.冶煉廠幾無盈利空間

三、鈷行業(yè)庫存

2019年鈷價(jià)持續(xù)下跌,產(chǎn)業(yè)鏈主要以去庫為主,無錫電子盤電鈷庫存量最低點(diǎn)僅為38噸,較2018年中的500-600噸的庫存已經(jīng)大幅度去化,生產(chǎn)商四氧化三鈷庫存量也相較于2018年高點(diǎn)大幅度去化,庫存最低點(diǎn)降至1960噸.雖然短期受疫情影響,需求端疲軟導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈庫存有所上升,但整體來看庫存仍處于周期底部.無錫盤電鈷庫存量

產(chǎn)業(yè)鏈庫存處于歷史底部

嘉能可Mutanda礦確定停產(chǎn),奠定了中長期收縮的基調(diào).1）嘉能可2019年12月召開投資者大會(huì),確定Mutanda礦進(jìn)入停產(chǎn)檢修階段,并且再次下調(diào)產(chǎn)量指引,原計(jì)劃2020年-2021年將對(duì)其維護(hù)和修繕,但其給出的2022年產(chǎn)量指引與2021年保持一致,因此Mutanda礦或許不會(huì)在2022年復(fù)產(chǎn),嘉能可Mutanda礦山關(guān)停或?qū)⒂绊懼衅?6%供給；2）Katanga產(chǎn)能釋放不及預(yù)期,按照嘉能可的規(guī)劃,預(yù)計(jì)Katanga在2020年底產(chǎn)量可以達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)（3萬噸）；3）嘉能可將2020年產(chǎn)量指引由2.9萬噸下調(diào)至2.8萬噸.

增量項(xiàng)目有限且有序釋放,整體供給是平的.未來三年增量項(xiàng)目主要集中在嘉能可Katanga項(xiàng)目、Shalina的EtoileMine項(xiàng)目、歐亞資源的RTR項(xiàng)目以及中色集團(tuán)的Deziwa項(xiàng)目,此外無大型礦山有建設(shè)規(guī)劃,整體來看增量項(xiàng)目有限且有序釋放.鈷未來三年增量項(xiàng)目梳理（單位：噸）企業(yè)礦山201820192020E2021E2022E嘉能可Katanga1110017100241002810030000ShalinaResourceEtoileMine71008100100001400018000中色集團(tuán)Deziwa00100035004000ENRCRTR5005800120001400016000增量部分合計(jì)-2071833019471005960068000鈷總供給量-149747145018132092157608177184鈷供需平衡表預(yù)測(cè)鈷供需平衡預(yù)測(cè)20162017201820192020E2021E2022E供應(yīng)（噸/年）106441117904128456133504136292145339153034Change%1%11%9%4%2%7%5%需求（噸/年）110427116159122989129086133371146223159899Change%5%5%6%5%3%10%9%供需缺口（+過剩/-不足）（噸/年）-39861745546744182921-884-6866供需缺口所占比例-4%2%4%3%2%-1%-4%庫存需求（噸/年）1918101816570-1038723677917788供需缺口（+過剩/-不足，考慮庫存）-5903-8436-110414805555-8801-7654

四、鈷行業(yè)鈷回收預(yù)測(cè)

鋰電池回收具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng),動(dòng)力電池和消費(fèi)電池是鋰電池主要應(yīng)用領(lǐng)域.

動(dòng)力電池回收：當(dāng)動(dòng)力電池容量衰退到60%-80%時(shí)便需要進(jìn)行更換.假設(shè)如下：1）非運(yùn)營車動(dòng)力電池報(bào)廢周期一般為6年,運(yùn)營車動(dòng)力電池報(bào)廢周期為3年.2）目前新能源車電池回收渠道相對(duì)完善,假設(shè)回收電池中95%為可回收電池,剩余5%因其他因素不可進(jìn)行回收.中國新能源車于2014年開始普遍應(yīng)用,預(yù)計(jì)2018年迎來首個(gè)動(dòng)力電池退役高峰,2020年全球動(dòng)力電池可回收帶電量預(yù)計(jì)可達(dá)到22GWh,預(yù)計(jì)可回收鈷0.63萬噸,2023年有望達(dá)到86GWh,預(yù)計(jì)可回收鈷1.96萬噸.

消費(fèi)電池回收：假設(shè)：1）按照3C電子產(chǎn)品使用壽命進(jìn)行測(cè)算,消費(fèi)類電池報(bào)廢周期一般為3年,假設(shè)回收周期為3年；2）因消費(fèi)電子下游消費(fèi)者分散,回收渠道成本高,隨著相關(guān)回收平臺(tái)以及其他途徑的推進(jìn),消費(fèi)電子電池回收率有望逐年提升.預(yù)計(jì)全球2020年可回收電量4.55GWh,可回收鈷1.14萬噸,2023年可回收電量6.99GWh,可回收鈷0.78萬噸.2018-2023年全球鈷回收預(yù)測(cè)(萬噸)-鈷回收預(yù)測(cè)201820192020202120222023動(dòng)力電池中國三元材料可回收帶電量（GWh）3.798.9515.1726.9634.1556.93非營運(yùn)車0.010.010.040.260.71.35營運(yùn)車3.798.9415.1326.7133.4555.58中國動(dòng)力電池回收鈷含量（萬噸）0.120.270.410.690.791.19海外三元可回收帶電量（GWh