第四講

建設(shè)工程投資決策

內(nèi)容提要

本講主要內(nèi)容：

第一節(jié)

可行性研究

第二節(jié)

投資估算的編制與審查

第三節(jié)

資金的時

間價值

第四節(jié)

項目評價

第五節(jié)

不確定性分析

重點(diǎn)難點(diǎn)

1、可行性研究；

2、可行性研究的基本工作步驟；

3、可行性研究中市場調(diào)查與預(yù)測方法；

4、可行性研究報告；

5、投資估算、建設(shè)投資估算、流動資金估算、投資估算的審查；

6、現(xiàn)金流量、資金時

間價值計算的種類。

7、環(huán)境影響評價；

8、財務(wù)評價；

9、國民經(jīng)濟(jì)評價；

10、社會評價；

11、風(fēng)險分析；

12、盈虧平衡分析；

13、敏感型分析；

14、概率分析。

大綱要求

（一）了解可行性研究的基本工作步驟；

（二）了解可行性研究報告的主要內(nèi)容；

（三）了解環(huán)境影響評價；

（四）了解國民經(jīng)濟(jì)評價、社會評價、國民經(jīng)濟(jì)評價與財務(wù)評價的主要區(qū)別；

（五）了解基準(zhǔn)收益率的確定；

（六）了解敏感性分析；

（七）熟悉投資估算的編制與審查；

（八）熟悉現(xiàn)金流量；

（九）熟悉資金時

間價值的計算；

（十）熟悉財務(wù)評價的內(nèi)容；

（十一）熟悉盈虧平衡分析；

（十二）掌握財務(wù)評價指標(biāo)的含義、計算及判別準(zhǔn)則。第十三節(jié)投資可行性研究

一、可行性研究概述

（一）可行性研究的概念

所謂可行性研究：是運(yùn)用多種科學(xué)手段綜合論證—個工程項目在技術(shù)上是否先進(jìn)、實(shí)用和可靠，在財務(wù)上是否盈利；作出環(huán)境影響、社會效益和經(jīng)濟(jì)效益的分析和評價，及工程項月抗風(fēng)險能力等的結(jié)論。

—個工程項目要經(jīng)歷投資前期、建設(shè)時期及生產(chǎn)經(jīng)營時期三個時期，其全過程如書P417圖6—9所示。

(二)可行性研究的階段劃分

對于投資額較大、建設(shè)周期較長、內(nèi)外協(xié)作配套關(guān)系較多的建設(shè)工程，可行性研究的工作期限較長。為了節(jié)省投資，減少資源浪費(fèi)，避免對早期就應(yīng)淘汰的項目做無效研究，一般將可行性研究分為機(jī)會研究、初步可行性研究和可行性研究（有時也叫詳細(xì)可行性研究）三個階段。

第一節(jié)

可行性研究例1：一般將可行性研究分為（

）三個階段。

A．機(jī)會研究（30%）

B．投機(jī)研究

C．初步可行性研究（20%）

D．詳細(xì)研究

E．可行性研究（10%）

答案：A．C．E

二、可行性研究的基本工作步驟

可行性研究的基本工作步驟大致可以概括為：①簽訂委托協(xié)議；②組建工作小組；③制定工作計劃；④市場調(diào)查與預(yù)測；⑤方案編制與優(yōu)化；⑥項目評價（開始循環(huán)）；⑦編寫可行性研究報告；⑧與委托單位交換意見。如數(shù)P417圖6—10所示.

第一節(jié)

可行性研究三、可行性研究中市場調(diào)查與預(yù)測方法

1.市場調(diào)查方法

市場調(diào)查的方法分為間接搜集信息法和直接調(diào)查法。

間接搜集信息法是指調(diào)研人員通過各種媒體《互聯(lián)網(wǎng)、報刊、雜志、統(tǒng)計年鑒、電視、廣播、咨詢公司的公益性信息等》對信息資料進(jìn)行搜集、分析、研究和利用的活動。間接搜集信息法一般包括查找、索討、購買、交換、接收等具體的手段。

直接調(diào)查法，就是將所擬調(diào)查的事項，以當(dāng)面或電話或書面酌形式向被調(diào)查者詢問，以獲得所需資料信息的調(diào)查方法。常用的直接調(diào)查法一般包括訪問調(diào)查法、通信調(diào)查法、會議調(diào)查法、觀察法、實(shí)驗(yàn)法等。進(jìn)行市場調(diào)查時應(yīng)根據(jù)項目具體情況選用造當(dāng)方法。

例2市場調(diào)查的方法分為間接搜集信息法和（

）。

A直接搜集信息法

B．調(diào)查法

C．間接調(diào)查法

D．直接調(diào)查法

答案：D第一節(jié)

可行性研究2.市場預(yù)測方法市場預(yù)測方法按其類型，分為定性預(yù)測方法和定量預(yù)測方法定性預(yù)測方法是建立在經(jīng)驗(yàn)判斷基礎(chǔ)上，并對判斷結(jié)果進(jìn)行有效處理的預(yù)測方法。定量預(yù)測方法是建立在數(shù)學(xué)模型基礎(chǔ)上的預(yù)測方法，預(yù)測方法按預(yù)測的時間跨度方法不同，可分為短期預(yù)測方法和中、長期預(yù)測方法。第一節(jié)

可行性研究四.可行性研究報告（一）可行性研究報告的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容1.總論2.市場調(diào)查與預(yù)測3.資源條件評價4.建設(shè)規(guī)模與產(chǎn)品方案5.場址選擇6.技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方案7.原材料燃料供應(yīng)8.總圖運(yùn)輸與公用輔助工程9.節(jié)水措施第一節(jié)

可行性研究11.環(huán)境影響評價12.勞動安全衛(wèi)生與消防13.組織機(jī)構(gòu)與人力資源配置14.項目實(shí)施進(jìn)度15.投資估算16.融資方案17.財務(wù)評價18.國民經(jīng)濟(jì)評價19.社會評價20.風(fēng)險分析21.研究結(jié)論與意義第一節(jié)

可行性研究（二）可行性研究報告的深度要求1.可行性報告應(yīng)能充分反映項目可行性研究工作的成果，內(nèi)容齊全，結(jié)論明確，數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，論據(jù)充分，滿足決策者確定方案和項目決策的要求。2.可行性研究報告選用主要設(shè)備的規(guī)格、參數(shù)能滿足訂貨的要求。引進(jìn)技術(shù)設(shè)備的資料應(yīng)能滿足合同談判的要求。3.可行性研究報告中的重大技術(shù)、經(jīng)濟(jì)方案，應(yīng)有兩個以上方案的比選。4.可行性研究報告中確定的主要工程技術(shù)數(shù)據(jù)，應(yīng)能滿足項目初步設(shè)計的要求。5.可行性研究報告中構(gòu)造的融資方案，應(yīng)能滿足銀行等金融部門信貸決策的需要。6.可行性研究報告中應(yīng)反映可行項研究過程中出現(xiàn)的某些方案的重大分析及未被采納的理由，以供委托單位與投資者權(quán)衡利弊進(jìn)行決策。7.可行性研究報告應(yīng)附有評估、決策（審批）所必需的合同、協(xié)議、意向書、政府審批等。第十四節(jié)建設(shè)工程投資估算的編制與審查一.投資估算概述（一）建設(shè)工程投資估算的概念投資估算是對項目的建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品方案、工藝技術(shù)及設(shè)備方案、工程方案及項目實(shí)施進(jìn)度等進(jìn)行研究并基本確定的基礎(chǔ)上，估算項目所需資金總額（包括建設(shè)投資和流動資金）并測算建設(shè)期分年資金使用計劃。投資估算市擬建項目編制項目建議書、可行性研究報告的重要組成部分，是項目決策的重要依據(jù)之一。（二）建設(shè)工程投資估算的作用（三）建設(shè)工程投資估算的內(nèi)容（四）建設(shè)工程投資估算的主要依據(jù)第二節(jié)建設(shè)工程投資估算的編制與審查二、建設(shè)投資估算建設(shè)投資由工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)組成。建設(shè)投資的估算采用何種方法應(yīng)取決于要求達(dá)到的精確度，而精確度又由項目前期研究階段的不同以及資料數(shù)據(jù)的可靠性決定。因此在投資項目的不同前期研究階段，允許采用詳簡不同、深度不同的估算方法。常用的估算方法有：生產(chǎn)能力指數(shù)法、資金周轉(zhuǎn)率法、比例估算法、綜合指標(biāo)投資估算法。三、流動資金估算流動資金是指生產(chǎn)經(jīng)營性項目投產(chǎn)后，為進(jìn)行正常生產(chǎn)運(yùn)營，用于購買原材料、燃料，支付工資及其他經(jīng)營費(fèi)用等所需的周轉(zhuǎn)資金。流動資金估算一般是參照現(xiàn)有同類企業(yè)的狀況采用分項詳細(xì)估算法，個別情況或者小型項目可采用擴(kuò)大指標(biāo)法。第十五節(jié)資金時間價值（熟悉）

一、現(xiàn)金流量

在建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)分析中，通常是將項目看做是一個獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，來考察投資項目的經(jīng)濟(jì)效益。對一個系統(tǒng)而言，在某一時

間點(diǎn)上流出系統(tǒng)的貨幣稱為現(xiàn)金流出；流人系統(tǒng)的貨幣稱為現(xiàn)金流入，同—時

間點(diǎn)上的現(xiàn)金流入和觀金流出的代數(shù)和，稱為凈現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量，統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量。

在考慮資金時

間價值、分析研究資金的流動時，需明確以下幾個概念和采用的符號。

I——利率；

n一一計息期數(shù)；

P——現(xiàn)值；

F——終值；

現(xiàn)值與終值之間的關(guān)系：

現(xiàn)值

復(fù)利利息=終值

終值-復(fù)利利息=現(xiàn)值

A一一等額年金。

第三節(jié)資金時

間價值

熟悉二、資金時

間價值計算的種類

（一）利息

i=I/P×100％

1．單利法

I=P×n×i

式中，n——計息期數(shù)。

n個計息周期后的本利和為

F=P+I=P（1+i×n）

式中，F(xiàn)——本利和。

例4：某公司存入銀行10萬元，年利率為2。79％，共存五年，按單利計息，問存款到期后的利息和本利和各為多少?

A12.395B．10.395C．11.995D．11.395

答案：D

第三節(jié)資金時

間價值

熟悉2.復(fù)利法

復(fù)利法是各期的利息分別按原始本金與累計利息之和計算的計息方式，即每期計算的利息計入下期的本金，下期將按本利和的總額計息。在按復(fù)利法計息的情況下，除本金計息外，利息也計利息。其計算原理如數(shù)P427表6-30所示。

期初本金

期內(nèi)利息

期末終值(復(fù)本利和)

第1期

P

Pxi

PPxi=P(1i)

第2期

P(1i)

P(1i)Xi

P(1i)P(1i)Xi=P(1i)2

………………………………第n期

P(1i)n—1

P(1i)n—1Xi

P(1i)n

第三節(jié)資金時

間價值

熟悉可得復(fù)利法的計算公式為：

F=P（1+i）nI=P[（1+i）n—1]例5已知除按復(fù)利計算外i：其他條件同例6-6，問存款到期后的本利和及利息各為多少?A1.575B．1.475C．2.475D．1.457答案：B第三節(jié)資金時

間價值

熟悉(二)實(shí)際利率和名義利率

在復(fù)利法計算中，一般是采用年利率。若利率為年利率，實(shí)際計算周期也是以年計，這種年利率稱為實(shí)際利率；若利率為年利率，而實(shí)際計算周期小于—年，如每月、每季或每半年計息一次，這種年利率就稱為名義利率。設(shè)名義利率為r,在一年中計算利息m次，則每期的利率為r／m，假定年初借款P，則一年后的復(fù)本利和為：

F=P(1+r／m)m

其中，利息為復(fù)本利和與本金之差，即：

I=F-P=P(1+r／m)m—P當(dāng)名義利率為r時，實(shí)際利率可由下式求得，

i=I/P=[P(1+r／m)m—p]/P=(1r／m)m—1由上式可知，當(dāng)m=1時，實(shí)際利率i等于名義利率r；當(dāng)m大于1時，實(shí)際利率i將大于名義利率r；而且m越大，二者相差也越大。

第三節(jié)資金時

間價值

熟悉例6某公司存入銀行10萬元，年利率為2。79％，共存五年，按復(fù)利每半年計息一次，問存款到期后的利息和復(fù)本利和各為多少?A2．486B．1．886C．1．466D．1．486答案：D

(三)復(fù)利法資金時

間價值計算的基本公式1．一次支付終值公式

（本利和）F=P(1+i)n式中，(1+i)n——終值系數(shù)，記為（F／P，

i，n）。

2.一次支付現(xiàn)值公式

P=F/(1+i)n=F/(1+i)-n式中，(1i)-n為現(xiàn)值系數(shù)，記為(P／F，i，n)。例7某公司計劃二年以后購買一臺100萬元的機(jī)械設(shè)備，擬從銀行存款中提取，銀行存款年利率為2．25％，問現(xiàn)應(yīng)存人銀行的資金為多少?A．95．648B．85．648C．93．648D．75．648答案：A第三節(jié)資金時

間價值

熟悉3．等額資金終值公式F=A(1+i)n-1+A(1+i)n+2…+A=A{[(1+i)n-1]/i}式中，[(1+i)n

-1]/i稱為年金終值系數(shù)，記為(F／A，i，n)。例8如果從1月份開始，每月月末存人銀行200元，月利率為0．143％，問年底累積的儲蓄額《復(fù)本利和》，為多少?A．2481.96B．2418.96C．2218.96D．2148.96答案：B

第三節(jié)資金時

間價值

熟悉4。等額資金償債基金公式

將公式F=[(1i)n—1]/i變換，得：

A=F{i/[(1i)n-1]}式中，i/[(1i)n-1]為償債資金系數(shù)，記為(A／F，i：n)。例9某公司在第5年末應(yīng)償還一筆50萬元的債務(wù)，按年利率2．79％計算，該公司從現(xiàn)在起連續(xù)5年每年年末應(yīng)向銀行存入資金為多少，才能使其復(fù)本利和正好償清這筆債務(wù)?A．8。458B．9。548C．9。458D．7。458答案：C

第三節(jié)資金時

間價值

熟悉5．等額資金回收公式

A=P{[i（1+i）n]/[(1+i)n-1]}式中，[i（1+i）n]/[(1+i)n-1]為資金回收系數(shù)，記為（A/P，i,n）。例10如果以年利率10%投資某項目100萬元，擬在今后5年中把復(fù)本利和在每年年末按相等的數(shù)額提取，每年可回收的資金為多少?A．26.8B．22.38

C．26.38

D．28.38答案：C

第十六節(jié)

項目評價

一、環(huán)境影響評價

工程項目一般會引起項目所在地自然環(huán)境、社會環(huán)境和生態(tài)環(huán)境的變化，對環(huán)境狀況、環(huán)境質(zhì)量產(chǎn)生不同程度的影響。環(huán)境影響評價是在研究確定場址方案和技術(shù)方案中，調(diào)查研究環(huán)境條件、識別和分析擬建項目影響環(huán)境的因素、研究提出治理和保護(hù)環(huán)境的措施、比選和優(yōu)化環(huán)境保護(hù)方案。

(一)環(huán)境影響評價基本要求

(1)符合國家環(huán)境保護(hù)法律、法規(guī)和環(huán)境功能規(guī)劃的要求；

(2)堅持污染物排放總量控制和達(dá)標(biāo)排放的要求；

(3)堅持“三同時”原則，即環(huán)境治理設(shè)施應(yīng)與項目的主體工程同時設(shè)計、同時施工、同時投產(chǎn)使用；

(4)力求環(huán)境效益與經(jīng)濟(jì)效益相統(tǒng)一，在研究環(huán)境保護(hù)治理措施時，應(yīng)從環(huán)境效益與經(jīng)濟(jì)效益相統(tǒng)一的角度進(jìn)行分析論證，力求環(huán)境保護(hù)治理方案技術(shù)可行、經(jīng)濟(jì)合理；

(5)注重資源綜合利用，對環(huán)境治理過程中項目產(chǎn)生的廢氣、廢水、固體廢棄物應(yīng)提出處理和再利用方案。

第四節(jié)

項目評價(二)環(huán)境條件調(diào)查

環(huán)境條件主要調(diào)查以下幾方面的狀況：自然環(huán)境、生態(tài)環(huán)境、社會環(huán)境和特殊環(huán)境。

例12環(huán)境條件主要調(diào)查（

）方面的狀況。

A．自然環(huán)境B．礦產(chǎn)環(huán)境C．生態(tài)環(huán)境

D．社會環(huán)境E．特殊環(huán)境

答案：A，C．D．E

(三)影響環(huán)境因素分析

影響環(huán)境因素分析，主要是分析項目建設(shè)過程中破壞環(huán)境，生產(chǎn)運(yùn)營過程中污染環(huán)境，導(dǎo)致環(huán)境質(zhì)量惡化的主要因素。

l。污染環(huán)境因素分析

2．破壞環(huán)境因素分析

第四節(jié)

項目評價（四）環(huán)境保護(hù)措施。

1。治理措施方案

應(yīng)根據(jù)項目的污染源和排放污染物的性質(zhì)，采用不同的治理措施。

2．治理方案比選

對環(huán)境治理的各局部方案和總體方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較，并作出綜合評價。比較、評價的主要內(nèi)容有：

(1)技術(shù)水平對比；

(2)治理效果對比；

(3)管理及監(jiān)測方式對比；

(4)環(huán)境效益對比。

第四節(jié)

項目評價二、財務(wù)評價

財務(wù)評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和市場價格體系下，分析預(yù)測項目的財務(wù)效益與費(fèi)用，計算財務(wù)評價指標(biāo)，考察擬建項目的盈利能力、償債能力；據(jù)以判斷項目的財務(wù)可行性。

(一)財務(wù)評價內(nèi)容

(1)盈利能力分析；

(2)償債能力分析力；

(3)不確定性分析。

例13財務(wù)評價內(nèi)容（

）。

A．盈利能力分析B．凈現(xiàn)值分析C．償債能力分析

D．社會效益分析E．不確定性分析

答案：A，C．E第四節(jié)

項目評價(二)財務(wù)評價指標(biāo)體系

工程項目財務(wù)評價指標(biāo)體系根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可作不同的分類。根據(jù)計算項目財務(wù)評價指標(biāo)時是否考慮資金的時

間價值，可將常用的財務(wù)評價指標(biāo)分為靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)兩類(見書P433圖6-18)。

靜態(tài)評價指標(biāo)主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的方案初選階段，或?qū)勖诒容^短的方案進(jìn)行評價；動態(tài)評價指標(biāo)則用于方案最后決策前的詳細(xì)可行性研究階段，或?qū)勖谳^長的方案進(jìn)行評價。

項目財務(wù)評價按評價內(nèi)容的不同，還可分為盈利能力分析指標(biāo)和償債能力分析指標(biāo)兩類

第四節(jié)

項目評價(三)靜態(tài)評價指標(biāo)的計算分析

1.總投資收益率（ROI）總投資收益率系指項目達(dá)到設(shè)計能力后正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤（EBIT）與項目總投資（TI）的比率，它考察項目總投資的盈利水平。總投資收益率=（EBIT/TI）×100%

2.項目資本金凈利潤率（ROE）項目資本金經(jīng)利潤系指項目達(dá)到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤(NP)與項目資本金（EC）的比率。ROE=（NP/EC）×100%

第四節(jié)

項目評價3．投資回收期(Pt)投資回收期系提議項目凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期宜從項目建設(shè)開始年算起，若從項目投產(chǎn)開始年計算，應(yīng)予以特別注明。項目投資回收期的表達(dá)式為：項目投資回收期可借助項目投資現(xiàn)金流量表計算。項目投資現(xiàn)金流量表中累積凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r點(diǎn)，即為項目的投資回收期。

可表示為：

第四節(jié)

項目評價靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)主要是概念清晰，簡單易用，在技術(shù)進(jìn)步較快時能反映項目的風(fēng)險大小。缺點(diǎn)是舍棄了回收期以后的收入與支出數(shù)據(jù)，不能全面反映項目在壽命期內(nèi)的真實(shí)效益，難以對不同方案的比較作出正確判斷，所以使用該指標(biāo)時應(yīng)與其他指標(biāo)相配合4．利息備付率

利息備付率是指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于支付利息的稅息前利潤（EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）費(fèi)用的比值。其表達(dá)式為ICP=EBIT/PI

其中：稅息前利潤（EBIT）=利潤總額計入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用；

當(dāng)期應(yīng)付利息是指計入總成本費(fèi)用的全部利息。

第四節(jié)

項目評價5.償債備付率（DSCR）償債備付率是指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息資金（BRITDA-TAX)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（FD）的比值，其表達(dá)式為：DSCR=（BRITDA-TAX)/FD6.資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）資產(chǎn)負(fù)債率系指各期末負(fù)債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率，應(yīng)按下式計算LOAR=[（TL）/（TA）]×100%第四節(jié)

項目評價(六)動態(tài)評價指標(biāo)的計算分析

1．財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)

FNPV=∑(CI—CO)t(1十ic)-t

式中，ic——基準(zhǔn)收益率或投資主體設(shè)定的折現(xiàn)率；

n——項目計算期。

財務(wù)凈現(xiàn)值大于零，表明項目的盈利能力超過了基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率；財務(wù)凈現(xiàn)值小于零，表明項目盈利能力達(dá)不到基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率的水平；財務(wù)凈現(xiàn)值為零，表明項目盈利能力水平正好等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率。因此，財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的判別準(zhǔn)則是：若FNPV≥0，則方案可行；若FNPV<0，則方案應(yīng)予拒絕。

第四節(jié)

項目評價2.凈現(xiàn)值指數(shù)(FNPVR)

式中，

Ip——方案總投資現(xiàn)值；

It——方案第t年的投資額。

3.財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)

式中，F(xiàn)IRR——財務(wù)內(nèi)部收益率；其他符號同前。

“試差法”計算FIRR的一般步驟如下：

第一步：初略估計FIRR的值。i≈FIRR為減少試算的次數(shù)，可先令FIRRF=Ic。

第四節(jié)

項目評價第二步：如書P80圖4—13所示，分別計算出i1、i2(i1<i2)對應(yīng)的凈現(xiàn)值FNPVl和FNPV2，F(xiàn)NPV1＞0，F(xiàn)NPV2＜0。第三步：用線性插入法計算FIRR的近似值，其公式如下：

FIRR≈il

FNPVl/（FNPV1FNPV2(i2-il)

判別準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)收益率為ic，若，F(xiàn)IRR≥ic，則FNPV≥0，方案財務(wù)效果可行；若

FIRR<ic，則FNPV<0，方案財務(wù)效果不可行。

例14某方案凈現(xiàn)金流量如表4—4所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率ic=12%時，試用內(nèi)，部收益率指標(biāo)判斷方案是否可行。

A．可行

B．不可行

C．凈現(xiàn)值為7.25萬元

D．3年末凈現(xiàn)值為正

答案：A

第四節(jié)

項目評價(七)基準(zhǔn)收益率的確定

基準(zhǔn)收益率是財務(wù)評價中一個重要的參數(shù)，是投資者對投資收益率的最低期望值。它不僅取決于資金來源的構(gòu)成，而且還取決于項目未來風(fēng)險的大小和通貨膨脹的高低。具體影響因素有以下四方面。

1．加權(quán)平均資本成本率

2．投資的機(jī)會成本率

3．風(fēng)險貼補(bǔ)率

4．通貨膨脹率

第四節(jié)

項目評價三、國民經(jīng)濟(jì)評價

P439

國民經(jīng)濟(jì)評價是按照經(jīng)濟(jì)資源合理配置的原則，用影子價格和社會折現(xiàn)率等國民經(jīng)濟(jì)評價參數(shù)，從國民經(jīng)濟(jì)整體角度考察項目所耗費(fèi)的社會資源和對社會的貢獻(xiàn)，評價投資項目的經(jīng)濟(jì)合理性。

例15國民經(jīng)濟(jì)評價是按照經(jīng)濟(jì)資源合理配置的原則，用（

）等國民經(jīng)濟(jì)評價參數(shù)，從國民經(jīng)濟(jì)整體角度考察項目所耗費(fèi)的社會資源和對社會的貢獻(xiàn)，評價投資項目的經(jīng)濟(jì)合理性。

A．投資收益率

B．影子價格C．凈現(xiàn)值率D．社會折現(xiàn)率

E自有資金利潤率

答案：B、D

第四節(jié)

項目評價(一)國民經(jīng)濟(jì)評價的范圍和內(nèi)容

需要進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價的項目及其內(nèi)容主要有以下方面：

1．基礎(chǔ)設(shè)施項目和公益性項目

2。市場價格不能真實(shí)反映價值的項目

3．資源開發(fā)項目

(二)國民經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用識別

1，直接效益與直接費(fèi)用

直接效益是指由項目產(chǎn)出物直接生成，并在項目范圍內(nèi)計算的經(jīng)濟(jì)效益。

直接費(fèi)用是指項目使用投入物所形成，并在項目范圍內(nèi)計算的費(fèi)用。

第四節(jié)

項目評價2。間接效益與間接費(fèi)用

間接效益與間接費(fèi)用是指項目對國民經(jīng)濟(jì)做出的貢獻(xiàn)與國民經(jīng)濟(jì)為項目付出的代價，在直接效益與直接費(fèi)用中未得到反映的那部分效益與費(fèi)用。通常把與項目相關(guān)的間接效益(外部效益)和間接費(fèi)用(外部費(fèi)用)統(tǒng)稱為外部效果。

3。轉(zhuǎn)移支付

項目的某些財務(wù)收益和支出，從國民經(jīng)濟(jì)角度看，并沒有造成資源的實(shí)際增加或者減少，而是國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的“轉(zhuǎn)移支付”，不計做項目的國民經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用。

第四節(jié)

項目評價(三)國民經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的計算分析

1、經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率(EIRR)

式中，

B——效益流量；

C——費(fèi)用流量；

(B-C)t——第t年的國民經(jīng)濟(jì)凈效益流量；

n——計算期。

判別準(zhǔn)則：經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等于或大于社會折現(xiàn)率is，表明項目對國民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)達(dá)到或超過了要求的水平，這時應(yīng)認(rèn)為項目是可以考慮接受的。

第四節(jié)

項目評價2。經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值(ENPV)

式中，is——社會折現(xiàn)率。

判別準(zhǔn)則：經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值等于或大于零表示國家擬建項目付出代價后，可以得到符合社會折現(xiàn)率的社會盈余，或除了得到符合社會折現(xiàn)率的社會盈余外，還可以得到以現(xiàn)值計算的超額社會盈余虧這時就認(rèn)為項目是可以考慮接受的。

第四節(jié)

項目評價3.經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比（RBC)經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比系指項目在計算期內(nèi)效益流量的現(xiàn)值與費(fèi)用流量的現(xiàn)值之比，應(yīng)按下式計算如果經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比大于1，表明項目資源配置的經(jīng)濟(jì)效率達(dá)到了可以被接受的水平第四節(jié)

項目評價(四)國民經(jīng)濟(jì)評價參數(shù)

國民經(jīng)濟(jì)評價參數(shù)是國民經(jīng)濟(jì)評價的基礎(chǔ)，正確理解和使用評價參數(shù)，對正確計算費(fèi)用、效益和評價指標(biāo)，以及比選優(yōu)化方案具有重要作用。國民經(jīng)濟(jì)評價參數(shù)體系有兩類：一類是通用參數(shù)，如社會折現(xiàn)率、影子匯率和影子工資等，這些通用參數(shù)由有關(guān)專門機(jī)構(gòu)組織測算和發(fā)布；另一類是貨物影子價格等一般參數(shù)，由行業(yè)或者項目評價人員測定。

1．社會折現(xiàn)率

2．影子匯率

3．影子工資

第四節(jié)

項目評價四、社會評價社會評價是分析擬建項目對當(dāng)?shù)厣鐣挠绊懞彤?dāng)?shù)厣鐣l件對項目的適應(yīng)性和可接受程度，評價項目的社會可行性。社會評價適應(yīng)于那些社會因素較為復(fù)雜，社會影響較為久遠(yuǎn)，社會效益較為顯著，社會矛盾較為突出，社會風(fēng)險較大的投資項目。其中主要包括需要大量移民搬遷或者占用農(nóng)田較多的水利樞紐項目、交通運(yùn)輸項目、礦產(chǎn)和油氣田開發(fā)項目，扶貧項目、農(nóng)村區(qū)域開發(fā)項目，以及文化教育、衛(wèi)生公益性項目。社會評價的主要內(nèi)容包括以下三個方面1.社會影響分析2.互適性分析3.社會風(fēng)險分析第十七節(jié)

不確定性分析

P443所謂項目的不確定性分析，就是考查建設(shè)投資、經(jīng)營成本、產(chǎn)品售價、銷售量、項目壽命計算期等因素變化時，對項自經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)所產(chǎn)生的影響。

一、盈虧平衡分析

用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)(BEP)為：

BEP(％)=年固定總成本／（年銷售收入—年可變成本—年銷售稅金及附加—年增值稅)x100%用產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP(產(chǎn)量)為：

BEP(產(chǎn)量)=年固定總成本／(單位產(chǎn)品銷售價格—單位產(chǎn)品可變成本—單位產(chǎn)品銷售稅金及附加—單位產(chǎn)品增值稅)第五節(jié)

不確定性分析兩者之間的換算關(guān)系為：

BEP(產(chǎn)量)=BEP(％)X設(shè)計生產(chǎn)能力

盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)按項目投產(chǎn)后的正常年份計算，而不能按計算期內(nèi)的平均值計算。項目評價中常使用盈虧分析圖表示分析結(jié)果，

例16某設(shè)計方案年產(chǎn)量為12萬噸，已知每噸產(chǎn)品的銷售價格為675元，每噸產(chǎn)品繳付的銷售稅金(含增值稅》為165元，單位可變成本為250元，年總固定成本費(fèi)用為1500萬元，試求產(chǎn)量的盈虧平衡點(diǎn)、盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率。

A．6.77，48.08％B．5.77，48.08％C．5.77，58.08％D．5.57，48.08％

答案：B第五節(jié)

不確定性分析二、敏感性分析

敏感性分析是通過研究項目主要不確定因素發(fā)生變化時，項目經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)發(fā)生的相應(yīng)變化，找出項目的敏感因素，確定其敏感程度，并分析該因素達(dá)到臨界值時項目的承受能力。

(一)敏感性分析的目的

(1)確定不確定性因素在什么范圍時變化，方案的經(jīng)濟(jì)效果最好；在什么范圍內(nèi)變化效果最差，以便對不確定性因素實(shí)施控制；

(2)區(qū)分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便選出敏感性小的，即風(fēng)險小的方案；

(3)找出敏感性強(qiáng)的因素，向決策者提出是否需要進(jìn)一步搜集資料，進(jìn)行研究，以提高經(jīng)濟(jì)分析的可靠性。

第五節(jié)

不確定性分析(二)敏感性分析的步驟

(1)選定需要分析的不確定因素。

(2)確定進(jìn)行敏感性分析的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)。

(3)計算因不確定因素變動引起的評價指標(biāo)的變動值。

(4)計算敏感度系數(shù)并對敏感因素進(jìn)行排序。敏感度系數(shù)的計算公為：

E=ΔA／ΔF

式中，E——評價指標(biāo)A對于不確定因素F的敏感度系數(shù)；

ΔA——不確定因素F發(fā)生ΔF變化率時，評價指標(biāo)A的相應(yīng)變化率，%；

ΔF——不確定因素F的變化率，%。

(5)計算變動因素的臨界點(diǎn)。臨界點(diǎn)是指項目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。

第五節(jié)

不確定性分析（三）單因素敏感性分析

每次只考慮一個因素的變動，而讓其他因素保持不變時所進(jìn)行的敏感性分析，叫做單因素敏感性分析。

各因素的敏感程度排序?yàn)椋耗赇N售收入一—建設(shè)投資——年經(jīng)營成本。

三、概率分析

概率分析是通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動的概率分布及其對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響：對方案的凈觀金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述，從而對方案的風(fēng)險情況作出比較準(zhǔn)確的判斷。例如，我們可以用經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)PNPV≤0發(fā)生的概率來度量項目將承擔(dān)的風(fēng)險。

練習(xí)：一、單選題:1、某投資者購買了1000元的債券，期限3年，年利率10％，到期一次還本付息，按照復(fù)利法，則3年后該投資者可獲得的利息是（）元。A．220B．300C．100D．331標(biāo)準(zhǔn)答案：D解析：若該債券按單利計息，則3年后利息額為：I3＝P×n×i=1000X10％X3＝300（元）；若該債券按復(fù)利計息，則3年后的利息額為I3=P[(1+i)3–1]＝1000x[(1+10％)3-1]=331（元）。2、若投資1000萬元，每年收回率為8％，在10年內(nèi)收回全部本利，則每年應(yīng)收回多少？A．139．03B．149．03C．249．03D．194．03標(biāo)準(zhǔn)答案：B解析：由A＝P（A／P，i，n）＝1000（A／P，8％，10）從附錄中查出系數(shù)（A／P，8％，10）為0．14903，代入上式得：P＝1000×0．14903＝149．03（萬元）3、若想在第5年年底獲得1000萬元，每年存款金額相等，年利率為10％，則每年需存款多少？A．153．8B．136．8C．163．8D．263．8標(biāo)準(zhǔn)答案：C解析：由A＝F（A／F，i，n）＝1000（A／F，10％，5）從附錄中查出系數(shù)（A／F，10％，5）為0．1638，代入上式得：P＝1000×0．1638＝163．8（萬元）4、若希望在5年內(nèi)每年收回1000萬元，當(dāng)利率為10％時，則開始需一次投資多少萬元？A．3790．8B．3890．8C．2790．8D．3709．8標(biāo)準(zhǔn)答案：A解析：由P＝A（P／A，i，n）＝1000（P／A，10％，5）從附錄中查出系數(shù)（P／A，10％，5）為3．7908，代入上式得：P＝1000×3．7908＝3790．8（萬元）5、若在10年內(nèi)，每年末存入銀行1000萬元，年利率為8％，問10年后本利和為多少？A．13487B．14478C．14587D．14487標(biāo)準(zhǔn)答案：D解析：由F＝A（F／A，i，n）＝1000（F／A，8％，10）從附錄中查出（F／A，8％，10）為14.487，代入式中得：F＝1000×14.487＝14487（萬元）6、企業(yè)年產(chǎn)量4萬件,年固定成本為20萬元，其單位可變成本為15元，產(chǎn)品市場價格為25元／件，該企業(yè)當(dāng)年免征銷售稅金，則該企業(yè)當(dāng)年盈虧平衡點(diǎn)價格為每件()。A．15元B．18元C.20元D．24元標(biāo)準(zhǔn)答案：C解析：解題要點(diǎn)：BEP（P）=年固定總成本/設(shè)計生產(chǎn)能力＋單位產(chǎn)品可變成本＋單位產(chǎn)品銷售稅金及附加＋單位產(chǎn)品增值稅＝２０／４＋１５＝２０元／件7、基準(zhǔn)收益率的確定一般以（）為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。A．行業(yè)的最高收益率B．行業(yè)的平均收益率C．行業(yè)的最低收益率D．企業(yè)的平均收益率標(biāo)準(zhǔn)答案：B解析：分析：基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。8、在實(shí)際應(yīng)用中，現(xiàn)金流量因工程經(jīng)濟(jì)分析的范圍和經(jīng)濟(jì)評價方法不同，分為（）。A．財務(wù)現(xiàn)金流量B．當(dāng)前現(xiàn)金流量C．國民經(jīng)濟(jì)效益