第一節(jié)人民幣匯率制度歷史與現(xiàn)狀人民幣匯率制度產(chǎn)生和發(fā)展的原因廣東商學(xué)院宋建軍教授編EvolutionofExchangeRegimeofRMBinChina第一時(shí)期：國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期1949$1=￥5,241.34舊幣自力更生，獎(jiǎng)出限入，照顧僑匯。1950$1=￥33,806.11舊朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)，獎(jiǎng)勵(lì)出口，兼顧進(jìn)口。1951$1=￥23,473.33舊人民幣內(nèi)部釘住美元1952$1=￥26,170.00舊獎(jiǎng)勵(lì)出口，兼顧進(jìn)口1953對(duì)外停止公布人民幣匯率廣東商學(xué)院宋建軍教授編第二時(shí)期：固定匯率制下的人民幣匯率1954對(duì)外停止公布人民幣匯率;人民幣作為內(nèi)部結(jié)算用。1955$1=￥2.46新幣換舊幣，新￥1=舊￥10,000實(shí)行固定匯率制。1956~1970$1=￥2.46大躍進(jìn)，文革，進(jìn)出口貿(mào)易國家壟斷。匯率為企業(yè)折算用1971$1=￥2.26美元貶值7.89%第三時(shí)期：浮動(dòng)匯率制下的人民幣匯率1972$1=￥2.231973$1=￥1.95美元為中心固定匯率制崩潰。第二時(shí)期：布雷頓森林體系廣東商學(xué)院宋建軍教授編1974$1=￥1..941975$1=￥1.851976$1=￥1..94(2.38)國外開始對(duì)中國外匯黑市進(jìn)行統(tǒng)計(jì)1977$1=￥1.85(2.26)1978$1=￥1.68(2.27)1979$1=￥1.55(2.37)內(nèi)部結(jié)算價(jià)開始$1=￥2.53第四時(shí)期：雙重匯率制的過渡時(shí)期1980$1=￥1.49(1.93)外匯兌換券使用1981$1=￥1.70(2.04)第四時(shí)期：雙重匯率廣東商學(xué)院宋建軍教授編1982$1=￥1.89(2.25)外貿(mào)體制改革1983$1=￥1.97(2.39)1984$1=￥2.32(2.68)第五時(shí)期：人民幣匯率雙軌制·大幅度下調(diào)1985$1=￥2.93(3.04)上海外匯調(diào)劑市場(chǎng)成立1986$1=￥3.45(4.02)1987$1=￥3.72(4.40)1988$1=￥3.72(6.83)全國外貿(mào)承包責(zé)任制1989$1=￥3.76(7.89)天安門事件，第五時(shí)期：：人民幣匯率雙軌制廣東商學(xué)院宋建軍教授編1979-1993：外匯留成制官方匯率和市場(chǎng)匯率并存；國有企業(yè)出口所得外匯必須全部賣給外匯管理部門，但外匯管理部門可以按收入外匯的一定比例發(fā)給出口企業(yè)（按官方價(jià)格）購買外匯的許可證。國有企業(yè)可以到外匯調(diào)劑中心賣掉外匯許可證；外資企業(yè)可在調(diào)劑中心買賣外匯。廣東商學(xué)院宋建軍教授編1990$1=￥4.78(5.83)人民幣貶值9.57%1991$1=￥5.32(6.78)允許個(gè)人外匯存取買賣1992$1=￥5.51(8.62)全國外匯調(diào)劑中心成立連網(wǎng)42個(gè)地方外匯調(diào)劑市場(chǎng)1993$1=￥5.76(9.65)外匯穩(wěn)定基金建立第六時(shí)期：人民幣匯率浮動(dòng)時(shí)期1994.4.1$1=￥8.61(8.71)統(tǒng)一匯率，結(jié)束復(fù)匯率制1995$1=￥8.35(8.38)取消外匯兌換券1996$1=￥8.31(8.34)加入IMF第8成員國，個(gè)人居民可經(jīng)營外匯1997$1=￥8.31亞洲金融危機(jī)爆發(fā)第六時(shí)期：人民幣浮動(dòng)廣東商學(xué)院宋建軍教授編*1994-2008實(shí)行結(jié)售匯制出口所得外匯必須全部賣給指定銀行;進(jìn)口所需外匯憑進(jìn)口合同到銀行購買.1996年12月1日,經(jīng)常帳戶自由兌換廣東商學(xué)院宋建軍教授編1994年4月1日起，國有企業(yè)退出外匯調(diào)劑中心，外匯指定銀行成為外匯交易的主體，這一天銀行間的外匯市場(chǎng)--中國外匯交易中心在上海成立，4月4日中心系統(tǒng)正式運(yùn)營，銀行間的外匯交易統(tǒng)一由中心進(jìn)行，人民幣匯率由國內(nèi)外匯市場(chǎng)上的外匯供求決定。中國人民銀行在中國外匯交易中心設(shè)立公開市場(chǎng)操作室，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)，調(diào)節(jié)供求。至此，人民幣匯率的確定進(jìn)一步走向市場(chǎng)化，使十幾年來的人民幣匯率制度改革得到進(jìn)一步深化，并取得了重大的突破。94年的匯率并軌廣東商學(xué)院宋建軍教授編1996年7月以前，外商投資企業(yè)的外匯買賣，仍須委托外匯指定銀行通過當(dāng)?shù)赝鈪R調(diào)劑中心進(jìn)行，7月后統(tǒng)一按照銀行間外匯市場(chǎng)的匯率結(jié)算。外商投資企業(yè)的外匯買賣原則上要求當(dāng)?shù)仄胶?；中國外匯交易中心統(tǒng)一對(duì)各地外匯交易余缺進(jìn)行調(diào)節(jié)。取消外匯交易中心，統(tǒng)一外匯市場(chǎng)廣東商學(xué)院宋建軍教授編第七時(shí)期：人民幣匯率釘住美元8年1997$1=￥8.28宣布人民幣堅(jiān)決不貶值1998-2005.7.21$1=￥8.28釘住美元的8年第八時(shí)期：人民幣匯率以一籃子貨幣參考，管理浮動(dòng)2005.7.22$1=￥8.11對(duì)美元升值2%，參考一籃子貨幣2006.4.222007.6.5$1=￥8.02$1=￥7.64仍在升值的過程中第七時(shí)期：人民幣釘住美元廣東商學(xué)院宋建軍教授編圖表1廣東商學(xué)院宋建軍教授編圖表2廣東商學(xué)院宋建軍教授編央行2005年7月21日發(fā)布公告

完善人民幣匯率形成機(jī)制改革一、自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。二、中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。

三、2005年7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)。

四、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。廣東商學(xué)院宋建軍教授編周小川首次披露籃子貨幣構(gòu)成央行行長周小川2005年8月10日在上海首次披露了人民幣匯率形成新機(jī)制所參考的“一籃子貨幣”的組成原則。周小川說,從我國現(xiàn)階段國情看,商品和服務(wù)貿(mào)易是經(jīng)常項(xiàng)目平衡的主體,因此籃子貨幣的確定也是以對(duì)外貿(mào)易權(quán)重為主的。美國、歐元區(qū)、日本、韓國等目前是我國最主要的貿(mào)易伙伴,相應(yīng)地,美元、歐元、日元、韓元等也自然會(huì)成為主要的籃子貨幣。此外,新加坡、英國、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國、加拿大等國家與我國的貿(mào)易比重也較大,這些貨幣對(duì)我國的人民幣匯率也是很重要的。他認(rèn)為,一般而言,與我國的雙邊年貿(mào)易額超過100億美元應(yīng)該說在權(quán)重中是不可忽略的,50億美元以上的也不算小。央行一籃子貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)（核心機(jī)密）經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)中國一籃子貨幣構(gòu)成的估計(jì)_新聞中心_長..廣東商學(xué)院宋建軍教授編2005年9月23日起放松銀行

間市場(chǎng)交易匯價(jià)日波幅管理在保持每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)在央行公布的美元交易中間價(jià)上下0.3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)的基礎(chǔ)上，自2005年9月23日起，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在央行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。廣東商學(xué)院宋建軍教授編2005人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)圖

廣東商學(xué)院宋建軍教授編2005年8月15日銀行間市場(chǎng)正式推出遠(yuǎn)期人民幣外匯交易業(yè)務(wù)年市場(chǎng)發(fā)生交易的有美元/人民幣的1周、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、個(gè)月、9個(gè)月和1年七個(gè)期限品種，以及日元/人民幣的1周、1個(gè)、2個(gè)月、3個(gè)月四個(gè)期限品種。交割方式分全額交割和差額交割種。2005年遠(yuǎn)期外匯各幣種共成交277筆，其中美元成交263筆，元成交14筆。成交量最大的兩個(gè)期限品種為美元1年期和1月期。年銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)共有98個(gè)交易日，各幣種、各期限合計(jì)成量26.90億美元，日均成交2745萬美元。廣東商學(xué)院宋建軍教授編2005年1年期美元遠(yuǎn)期市場(chǎng)報(bào)價(jià)走勢(shì)圖廣東商學(xué)院宋建軍教授編2006年4月6日人民幣匯率行情

人民幣匯率首次突破8.01

升至8.00平臺(tái)創(chuàng)新高，

受美元對(duì)日元和歐元匯率持續(xù)走軟影響，上周五一度跌破8.02元的美元對(duì)人民幣中間價(jià)再度創(chuàng)下新低。記者從外匯交易中心了解到，昨天，銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣報(bào)價(jià)8.0116元，比上一個(gè)交易日下跌78個(gè)基點(diǎn)。而自動(dòng)綜合撮合交易系統(tǒng)昨天報(bào)收8.0073......廣東商學(xué)院宋建軍教授編FeaturesofRMBrate

-ExchangeRegimeinChina

現(xiàn)行人民幣制度的特點(diǎn)：自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。波動(dòng)區(qū)間正負(fù)0.005之間。5月18日,央行宣布,從2007年5月21日起人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度從千分之三擴(kuò)大至千分之五。人民幣升值匯率改革破冰_財(cái)經(jīng)_新浪網(wǎng)廣東商學(xué)院宋建軍教授編第二節(jié)貨幣兌換性與人民幣的自由兌換貨幣自由兌換的定義所謂貨幣自由兌換，是指在外匯市場(chǎng)上，能自由地用本國貨幣購買某種外國貨幣，或用某種外國貨幣購買本國貨幣。按此定義，如果實(shí)現(xiàn)了自由兌換，則各種經(jīng)濟(jì)交易行為產(chǎn)生的本幣與外幣的兌換需求都會(huì)得到滿足。但現(xiàn)實(shí)生活中，大多數(shù)國家對(duì)上述自由兌換進(jìn)行一定的限制，從而形成了不同含義的貨幣自由兌換。廣東商學(xué)院宋建軍教授編IMF對(duì)自由兌換程度的分類經(jīng)常帳戶下的自由兌換資本和金融帳戶下的自由兌換廣東商學(xué)院宋建軍教授編經(jīng)常帳戶下的自由兌換指對(duì)經(jīng)常帳戶外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌實(shí)行無限制的兌換。國際貨幣基金章程第八條的二、三、四款中，規(guī)定凡是能實(shí)現(xiàn)不對(duì)經(jīng)常性支付和資金轉(zhuǎn)換施加限制、不實(shí)行歧視性措施或多重匯率、能夠保證外國持有的在經(jīng)常性支付中所取得的本國貨幣的兌換，該國貨幣就是可自由兌換貨幣。廣東商學(xué)院宋建軍教授編實(shí)現(xiàn)經(jīng)常帳戶自由兌換的國家根據(jù)國際貨幣基金《匯率安排與外匯管制：1997年年報(bào)》，在基金的184個(gè)成員中，已有143個(gè)成員接受第八條款，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常帳戶下的自由兌換。廣東商學(xué)院宋建軍教授編資本與金融帳戶下的自由兌換對(duì)資本的流入和流出的兌換不加限制。國際貨幣基金成立時(shí)，各國對(duì)資本流動(dòng)都實(shí)施嚴(yán)格地管制，后來隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐步取消。國際資本流動(dòng)的擴(kuò)大帶來了金融市場(chǎng)的繁榮，這一趨勢(shì)的發(fā)展又呼喚著各國對(duì)資本和金融帳戶管制的進(jìn)一步放開。但是，國際貨幣基金協(xié)定并沒有要求會(huì)員國對(duì)資本項(xiàng)目解除外匯管制，所以，大多數(shù)國家仍然保留著外匯管制廣東商學(xué)院宋建軍教授編國際貨幣基金組織:

貨幣完全可兌換的四個(gè)基本條件

國際貨幣基金組織根據(jù)各國歷史經(jīng)驗(yàn)總結(jié)出貨幣完全可兌換的四個(gè)基本條件：第一，適當(dāng)?shù)膮R率。即與該國國際收支平衡相一致的匯率，能夠客觀地反應(yīng)外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，正確引導(dǎo)外匯資源的合理配置的匯率；第二，充足的國際清償手段。主要包括外匯儲(chǔ)備和獲得外資的機(jī)會(huì)，以使該國國際收支保持動(dòng)態(tài)平衡；第三，合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。主要包括財(cái)政、貨幣政策和外資政策，能夠?yàn)閷?shí)施貨幣可兌換提供一個(gè)穩(wěn)定的宏觀環(huán)境；第四，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生靈敏的反應(yīng)?！駞顷揽茝垘X松：“我國的資本項(xiàng)目開放以及風(fēng)險(xiǎn)管理探討”<現(xiàn)代管理科學(xué)>２００５年第１１期廣東商學(xué)院宋建軍教授編完全的自由兌換對(duì)兩個(gè)帳戶都容許自由兌換已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了貨幣完全自由兌換的成員絕大多數(shù)都是發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家所占比例很小。廣東商學(xué)院宋建軍教授編ConvertibilityofCurrency?美國和加拿大完全自由兌換→1945歐洲共同體經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換→1958日本取消外匯管制，完全自由兌換→1980英國全部可自由兌換→1979(failedin1947)韓國等亞洲四小龍部分可自由兌換→1970中國人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換→1996.12人民幣資本項(xiàng)目可自由兌換→?廣東商學(xué)院宋建軍教授編TypesofExchangeControlintheWorld嚴(yán)格外匯管制經(jīng)常+資本項(xiàng)目部分外匯管制資本項(xiàng)目沒有外匯管制印度，緬甸，摩洛哥，智利，贊比亞，巴西，秘魯，中國，朝鮮丹麥，挪威，澳大利亞，法國，日本，圭亞那，牙買加，南非美國，英國，瑞士，沙特阿拉伯，阿聯(lián)酋GDP低Export少Reserve低GDP高Export多Reserve一般GDP高Export一般Reserve高廣東商學(xué)院宋建軍教授編1996年7月后，國家取消了外商投資企業(yè)的經(jīng)常性用匯限制，外商投資企業(yè)的經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支納入銀行結(jié)售匯體系，允許其保留一定比例的經(jīng)常性外匯，并允許在華外資銀行和中外合資銀行輸外商投資企業(yè)的結(jié)售匯及付匯業(yè)務(wù)。1996年7月1日以來，幾次提高居民因私兌換外匯的標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供應(yīng)范圍，如一般用匯，每人每次可兌換2000美元；居民出境定居，其離退休金、退職金、撫恤金可全部?jī)稉Q外匯。移居境外的原中國居民的境內(nèi)的資產(chǎn)收益可兌換外匯匯出。居民攜帶外匯出境在2000美元以內(nèi)，人民幣6000元以內(nèi)，海關(guān)予以放行。1996年，我國還取消了出入境展覽、招商等非貿(mào)易經(jīng)常性用匯的限制，并允許駐華機(jī)構(gòu)、來華人員的合法人民幣收可兌換外匯匯出。上述措施實(shí)施后，我國提前三年達(dá)到國際貨幣基金組織協(xié)定第入條款的要求，人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的準(zhǔn)備廣東商學(xué)院宋建軍教授編1996年12月1日，我國宣布實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的實(shí)現(xiàn)廣東商學(xué)院宋建軍教授編實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件嚴(yán)格來說，資本項(xiàng)目可兌換在目前國際上尚無統(tǒng)一定義，根據(jù)國際貨幣基金組織的定義，資本項(xiàng)目可兌換是指“消除對(duì)國際收支資本和金融帳戶下各項(xiàng)交易的外匯管制，如數(shù)量限制、課稅及補(bǔ)貼”。廣東商學(xué)院宋建軍教授編人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件1.經(jīng)濟(jì)實(shí)力（規(guī)模）:國民生產(chǎn)總值,GDP用實(shí)際購買力來衡量。2.充足的國際儲(chǔ)備:3.適當(dāng)?shù)娜嗣駧艆R率水平：要反映經(jīng)濟(jì)的fundamentals，不能長期偏離實(shí)際的購買力水平。4.微觀經(jīng)濟(jì)方面：國內(nèi)價(jià)格與國際市場(chǎng)接軌，由于可自由兌換，企業(yè)的生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價(jià)格的定價(jià)直接受國際市場(chǎng)影響。

廣東商學(xué)院宋建軍教授編人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的條件合適的匯率水平充足的國際清償手段健全的市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制；國內(nèi)微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)國內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格變化做出靈敏反應(yīng)的能力；完善的國內(nèi)金融體系2；穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和有效的宏觀調(diào)節(jié)體系公眾的信心（IMF，1992；Mathieston，Rojas-Suarez，1993；Quirk，1994；Hanson，Guitian，1995；Nsouli，1996；周小川，謝平，1993；姜波克，易綱，1999；張禮卿，2000）?？偨Y(jié)：沒有理論的猜測(cè)——盲目瞎猜！

武漢大學(xué)江春：貨幣自由兌換的先決條件是國內(nèi)外學(xué)者最關(guān)心的問題，目前國內(nèi)外學(xué)者在這一點(diǎn)上的觀點(diǎn)大致相同，其要點(diǎn)可歸納為：廣東商學(xué)院宋建軍教授編可兌換項(xiàng)目分類對(duì)上述綜述的批判：目前各種文獻(xiàn)均以國際收支項(xiàng)目進(jìn)行兌換分類，但實(shí)際上，這種分類不能將兌換的細(xì)節(jié)展現(xiàn)出來。例如，如果給一個(gè)綜合樓從上面向下俯瞰的平面圖，我們就不知道金融學(xué)院在具體位置。要確定某一辦公室的具體位置，必須從兩個(gè)方面確定：在正面是第七樓層，在樓梯間的旁邊；在側(cè)面圖上，是樓道兩側(cè)的北邊一側(cè)。兌換的層面與樓中的教室一樣，必須有兩個(gè)側(cè)面才能說清，即居民的和非居民一個(gè)平面，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目一個(gè)平面。廣東商學(xué)院宋建軍教授編人民幣兌換空間YZ兩軸構(gòu)成的平面是前面的表格。X軸表示兩種不同的兌換。非居民

外幣兌換本幣ZXY本外幣兌換外幣居民資本項(xiàng)目經(jīng)常項(xiàng)目廣東商學(xué)院宋建軍教授編人們幣自由兌換的爭(zhēng)論吳敬璉：可以倒計(jì)時(shí)了樂觀派的總體觀點(diǎn)是，目前中國的國際貿(mào)易、投資規(guī)模迅速增長，金融市場(chǎng)的發(fā)展，勞務(wù)、技術(shù)等其他生產(chǎn)要素的對(duì)外交流已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的程度，加入世界貿(mào)易組織及加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作等，都從客觀上迫切要求人民幣盡快實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可兌換。廣東商學(xué)院宋建軍教授編具體而言，這些被認(rèn)為可看作成熟條件的因素有：人民幣市場(chǎng)匯率機(jī)制已經(jīng)形成，在亞洲金融危機(jī)中，人民幣匯率保持了穩(wěn)定；外匯儲(chǔ)備增長迅速，儲(chǔ)備總量遠(yuǎn)大于需求規(guī)模；以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的價(jià)格機(jī)制已初步形成國內(nèi)市場(chǎng)與國際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)接軌，價(jià)格信號(hào)在資源配置中發(fā)揮重要作用；宏觀經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)控機(jī)制日益健全，等等。吳敬璉：可以倒計(jì)時(shí)了廣東商學(xué)院宋建軍教授編經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉表示，目前人民幣匯率并不是聯(lián)系匯率制或固定匯率制，而是由市場(chǎng)決定的；但在對(duì)市場(chǎng)的管理中，當(dāng)有可能出現(xiàn)大量套匯、逃匯時(shí)，便加大管理力度，手續(xù)過繁，從而帶來不便。這主要是因?yàn)槿嗣駧刨Y本賬戶沒有放開所致，為了劃清界限，便增加了很多規(guī)定，來保證資本項(xiàng)目下的外匯處于嚴(yán)格管理之中。為了迎接WTO，中國必須抓緊做好準(zhǔn)備工作，人民幣資本賬戶如何放開需要有一個(gè)“倒計(jì)時(shí)”方案。吳敬璉：可以倒計(jì)時(shí)了廣東商學(xué)院宋建軍教授編實(shí)行完全兌換的條件目前還不成熟，金融監(jiān)管當(dāng)局正在加緊研究這個(gè)問題，理論界不要太急。我國加入WTO之后，將按另一套管制規(guī)則行事，所以現(xiàn)在已經(jīng)不是要不要實(shí)行自由兌換的問題，而是國際規(guī)則要求我們必須面對(duì)這個(gè)現(xiàn)實(shí)。在人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)可兌換后，外匯體制改革的速度在加快。但亞洲金融危機(jī)之后，我們的想法有所調(diào)整，開始重新審視資本項(xiàng)目下可兌換這個(gè)問題。有人認(rèn)為我國之所以受金融危機(jī)的沖擊比較小，是因?yàn)闆]有實(shí)行人民幣資本項(xiàng)目下可兌換。李揚(yáng)：條件還不成熟廣東商學(xué)院宋建軍教授編我們現(xiàn)在不必明確一個(gè)目標(biāo)，諸如何時(shí)實(shí)現(xiàn)完全可兌換，但必須給以充分的關(guān)注，尤其面對(duì)要加入WTO這一緊迫形勢(shì)，步伐應(yīng)該加快。目前官方雖然在低調(diào)處理這一問題，但監(jiān)管當(dāng)局正在加緊研究。我們應(yīng)該充分理解這個(gè)問題的嚴(yán)峻性，也不能存有任何僥幸心理，想緩緩的想法是要不得的。中國目前已經(jīng)允許外資進(jìn)入銀行間拆借市場(chǎng)，這兩年，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購市場(chǎng)發(fā)展迅速，中資機(jī)構(gòu)向外資金融機(jī)構(gòu)拆借的資金量非常大，目前這些都是批發(fā)業(yè)務(wù)。李揚(yáng)：條件還不成熟廣東商學(xué)院宋建軍教授編現(xiàn)在我們的監(jiān)管條件及能力不足。雖然我們現(xiàn)在已經(jīng)有了1560億美元的外匯儲(chǔ)備，但這也禁不起折騰，泰國等國家的情況就是很好的例子。相對(duì)于國家的大小，泰國當(dāng)年的外匯儲(chǔ)備達(dá)400多億，已很可觀了，但金融風(fēng)暴來臨，頃刻間就崩潰了。此外，我們?cè)诤暧^管理方面，技術(shù)還不發(fā)達(dá)，沒有有效的控制手段。我們現(xiàn)在應(yīng)少說多做?？蓛稉Q已是不可逆轉(zhuǎn)的事情，現(xiàn)在要做的是如何在有限的過渡期內(nèi)提高自己的監(jiān)管水平。值得指出的是現(xiàn)在宏觀部門做得更多的是管理，而不是真正意義上的監(jiān)管，在這方面差距還比較大。李揚(yáng)：條件還不成熟廣東商學(xué)院宋建軍教授編當(dāng)然，我們也不必?fù)?dān)心將來實(shí)行可兌換后，會(huì)出現(xiàn)大量的資本外逃現(xiàn)象。目前已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)全球化階段，資本總是在尋找最能賺錢的地方，而中國是目前世界上資本收益最好的地區(qū)?，F(xiàn)在人民幣沒有貶值的問題，反而有升值的壓力。一些人提出人民幣可能要貶值，這些人對(duì)匯率形成的機(jī)制李揚(yáng)：條件還不成熟廣東商學(xué)院宋建軍教授編秦池江：至少要等5年人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可兌換至少要等5年時(shí)間，現(xiàn)在還不到實(shí)行的時(shí)候。現(xiàn)在國內(nèi)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)都還不成熟，貨幣市場(chǎng)沒有發(fā)展起來，資本市場(chǎng)內(nèi)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，有關(guān)部門對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管手段也不夠。資本市場(chǎng)的開放應(yīng)至少等到中國加入WTO以后5年時(shí)間?，F(xiàn)在急于開放資本市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)太大，國外短期資本會(huì)大量流入，這些短期資本往往是快進(jìn)快出，國內(nèi)金融市場(chǎng)還沒有承受能力，對(duì)這些資本的監(jiān)督以及對(duì)其趨勢(shì)的把握都還不成熟。廣東商學(xué)院宋建軍教授編過早實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下可兌換，對(duì)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整并不利。國外資本進(jìn)來后，不可能直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，它追求的是資本收益，它很可能將原本就不健全的股市“沖起來”，短期內(nèi)，國外資本不僅可以獲利，而且還可以使國內(nèi)投資者脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。有人指望國外資本進(jìn)來后會(huì)促進(jìn)國內(nèi)高新技術(shù)的發(fā)展，其實(shí)結(jié)果很難說。國外資本和技術(shù)資源不會(huì)同時(shí)進(jìn)來，發(fā)達(dá)國家勢(shì)必希望對(duì)中國保持相當(dāng)長時(shí)間的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。秦池江：至少要等5年廣東商學(xué)院宋建軍教授編對(duì)于1560億的外匯儲(chǔ)備，首先應(yīng)弄清楚它的基礎(chǔ)是什么，形成儲(chǔ)備的來源是什么。目前的外匯儲(chǔ)備的來源大部分不是貿(mào)易順差形成的，而是國外資本的流入，在形成外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，還形成了差不多同等數(shù)額的外債，兩者相比，外匯儲(chǔ)備的作用有多大值得思考。中國的外匯儲(chǔ)備與日本、德國等國家的外匯儲(chǔ)備不能相提并論，這些國家的外匯儲(chǔ)備大部分是由貿(mào)易順差形成的，而中國一旦出口受挫，外國人又來逼債，形勢(shì)就緊張了。秦池江：至少要等5年廣東商學(xué)院宋建軍教授編其次，人民幣能不能實(shí)行可兌換，外匯儲(chǔ)備的多少也不是前提決定條件。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備是動(dòng)態(tài)的、難以預(yù)料的，每天都在變化。實(shí)行可兌換的首要條件是國際收支狀況。如果貿(mào)易順差比較穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)能力就比較強(qiáng)，日本就是比較典型的例子。日本之所以在東南亞金融危機(jī)中能應(yīng)對(duì)，主要是因?yàn)樗纳唐酚懈?jìng)爭(zhēng)力，在最困難的情況下，日本都保持了五六百億美元的順差。這好比一個(gè)人，他的儲(chǔ)蓄存款不一定高，但他的月工資卻相當(dāng)高，他就有應(yīng)對(duì)困難的能力。所以有一個(gè)穩(wěn)定的外匯來源相當(dāng)重要，而穩(wěn)定的外匯來源背后是綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力。秦池江：至少要等5年廣東商學(xué)院宋建軍教授編有人說現(xiàn)在資本外逃現(xiàn)象很嚴(yán)重，實(shí)行可兌換后，資本外逃就會(huì)受到一定遏止。其實(shí)要實(shí)現(xiàn)這種效果，必須具備前提條件，即包括國內(nèi)市場(chǎng)秩序、法制信用等方面在內(nèi)的大環(huán)境好轉(zhuǎn)。大環(huán)境的狀況不改變，資本回流就很困難。現(xiàn)在政府的信用很重要，人們對(duì)政府的認(rèn)識(shí)程度反映了對(duì)人民幣的認(rèn)識(shí)程度。貨幣背后是人，貨幣流動(dòng)是人們行為的表現(xiàn)，其決定于經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)因素，后者更為重要。秦池江：至少要等5年廣東商學(xué)院宋建軍教授編張五常：干脆取消管制完全不需要人民幣資本項(xiàng)目下的管制，在這方面要孤注一擲，完全放開外匯管制。為什么到今天還要有外匯管制呢？很多中國人都怕，假如外匯不管制的話，人民幣會(huì)貶值。我倒認(rèn)為，人民幣會(huì)貶值就是因?yàn)橥鈪R管制的原因。假如今天香港的財(cái)政司宣布下個(gè)月開始實(shí)行外匯管制，可以想象一下，在香港的外匯資金會(huì)留下來呢，還是會(huì)走呢？當(dāng)然是都撤走了，港幣也會(huì)由此跌價(jià)。廣東商學(xué)院宋建軍教授編20多年前，當(dāng)臺(tái)灣撤消了外匯管制的時(shí)候，臺(tái)幣升得非常厲害。假如中國取消了所有外匯管制的話，人民幣一定會(huì)升值。短期內(nèi)可能不會(huì)，可能有些炒家還看不透，但是一年之內(nèi)一定會(huì)升值。你們不相信的話，可以和我打賭。張五常：干脆取消管制廣東商學(xué)院宋建軍教授編當(dāng)我聽到林毅夫先生在談到外匯問題的時(shí)候，說什么人民幣不會(huì)貶值，是因?yàn)橹袊吠鈧啵偃缛嗣駧乓H值的話，要還的外債就會(huì)增加時(shí)，覺得很沒道理。怎么能這么說呢，我們欠人家的是美金，還的還是美金，不管人民幣貶到什么地步，還是要還美金，這和貶不貶值有什么關(guān)系呢？張五常：干脆取消管制廣東商學(xué)院宋建軍教授編我現(xiàn)在要問一個(gè)問題--外匯儲(chǔ)備重不重要？現(xiàn)在我們一天到晚就盤算著有多少外匯進(jìn)賬，大家聽說過美國政府一天到晚在算計(jì)有多少外匯進(jìn)賬嗎？香港需要有外匯儲(chǔ)備，因?yàn)樗麄兏愕氖锹?lián)系匯率。中國搞外匯儲(chǔ)備干什么？國家經(jīng)濟(jì)搞得好，富強(qiáng)了，什么儲(chǔ)備都不需要；國家經(jīng)濟(jì)不富強(qiáng)，多少儲(chǔ)備都沒有用。現(xiàn)在英國也不講儲(chǔ)備這個(gè)問題了，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)搞得不好的話，要儲(chǔ)備也沒有用。張五常：干脆取消管制廣東商學(xué)院宋建軍教授編克魯格曼：人民幣自由兌換還要10年美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼不久前在一次國際會(huì)議上說，中國在短期內(nèi)大概不準(zhǔn)備去啟動(dòng)完全可以自由兌換的貨幣，中國有很長的路要走，在完全自由化之前，至少有十年的時(shí)間。他同意中國央行官員的看法，在人民幣作為可自由兌換的貨幣啟動(dòng)之前，需要若干前提條件，需要與其他國家的大量貿(mào)易、健全的國內(nèi)銀行系統(tǒng)、牢固的金融監(jiān)督，以及完成銀行與國有企業(yè)的清理工作。如果這些條件達(dá)到了，那么人民幣就可以轉(zhuǎn)向完全自由兌換。廣東商學(xué)院宋建軍教授編觀點(diǎn)總結(jié)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們只告訴了他們的觀點(diǎn)，但沒有理論：為什么要持這種觀點(diǎn)，基于什么理由？不知道。中國學(xué)術(shù)界的特點(diǎn)就是不關(guān)心原理，只管說自己的沒有理論支持的想法。人民幣兌換問題的研究需要一個(gè)理論框架。廣東商學(xué)院宋建軍教授編宋建軍的觀點(diǎn)要不要兌換，什么時(shí)候兌換，有兩個(gè)原則：一是有經(jīng)濟(jì)利益的原則。二是盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)的原則。在人民幣升值時(shí)期實(shí)行兌換就是將中國經(jīng)濟(jì)增長的收益無償轉(zhuǎn)移給對(duì)中國經(jīng)濟(jì)沒有任何貢獻(xiàn)的外國人（私人或國家）。例如，現(xiàn)在立即實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，則外國人（非居民）勢(shì)必大量用外匯購買人民幣（兌換之一）。外國人持有人民幣得到升值的收益，就是人民銀行的資產(chǎn)縮水損失（人民銀行以高價(jià)收進(jìn)的外匯，現(xiàn)在以低價(jià)賣出）。這實(shí)質(zhì)上是將中國近年來經(jīng)濟(jì)增長的收益無償送給外國人。在人民幣貶值時(shí)期，持有人民幣的人想將人民幣兌換成外幣，在貶值后兌換的人遭到損失，而人民銀行資產(chǎn)升值，國家獲得利益（人民銀行以低價(jià)收入的外匯又以高價(jià)賣出）。但當(dāng)時(shí)，中國政府擔(dān)心儲(chǔ)備流失貽盡，也不敢實(shí)行自由兌換。結(jié)論：要實(shí)現(xiàn)自由兌換，匯率既不能高估，也不能低估。要想實(shí)現(xiàn)這種狀態(tài)，匯率必須由市場(chǎng)決定，這就要求實(shí)行完全的浮動(dòng)匯率。廣東商學(xué)院宋建軍教授編人民幣國際化人民幣國際化的定義讓非居民（外國人）不斷增加持有和使用人民幣的規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程就是人民幣的國際化。因此人民幣國際化就是人民幣對(duì)非居民實(shí)現(xiàn)自由兌換的過程，因此是人民幣自由兌換的半個(gè)部分（不包括對(duì)居民的自由兌換）。從蛋成雞的過程稱為孵化，人民幣從非國際貨幣演化成為國際貨幣的過程稱為國際化。蛋就是非國際化的人民幣，雞就是成為國際貨幣的人民幣。將國際化（外國人持有）的人民幣，稱為國際人民幣。國際人民幣持有和使用規(guī)模擴(kuò)大的過程就是人民幣國際化。廣東商學(xué)院宋建軍教授編國際人民幣的定義先定義國際人民幣，再定義人民幣國際化。廣東商學(xué)院宋建軍教授編國際人民幣的結(jié)構(gòu)國際人民幣的物理分類：非居民人民幣存款和非居民手持人民幣現(xiàn)金。我國現(xiàn)金只占全部存款的8.37%(2006年年底）。2007年1月，美元現(xiàn)金占全部存款的4.794%。但目前由于我國只開放了一小部分非居民存款，所以，現(xiàn)在的國際人民幣主要還是以現(xiàn)金形式存在（估計(jì)約有500-1000億元人民幣）。國際人民幣的存款地分類：離岸人民幣和在岸人民幣。在岸人民幣就是存放在中國境內(nèi)商業(yè)銀行的非居民人民幣存款（QFI