資信評估案例——南方某鋼構(gòu)有限公司資信評級報告一、評估結(jié)論（一）信用級別：A+級別定義：企業(yè)對其債務(wù)能夠提供較好的保障，但長期來看有可能存在一些對其產(chǎn)生不利影響的因素。評級時間：20XX年X月復(fù)評期限：1年評級歷史：書96頁貸款卡號：（略）企業(yè)代碼：（略）注冊資本：2500萬元行業(yè)分類：建筑和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)企業(yè)主要財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)（書96頁）分析人員：（略）聯(lián)系電話：（略）傳真：（略）E-mail：（略）報告文號：（略）（二）評級觀點受某鋼構(gòu)有限公司（簡稱A公司）委托，XX資信評估有限公司對其進(jìn)行了初步信用評級，確定其信用級別為A+。A公司主要從事工業(yè)與民用建筑鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的設(shè)計、制造和安裝業(yè)務(wù)。公司的資信評級反映了行業(yè)發(fā)展和品牌效應(yīng)以及母公司在資金和技術(shù)上的強(qiáng)力支持等方面的優(yōu)勢，雖然激烈的市場競爭、原材料價格大幅波動等在一定程度上影響了A公司的獲利能力，但這不會顯著影響其較強(qiáng)的償債能力。1.主要優(yōu)勢/機(jī)遇（1）建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場需求潛力巨大，A公司的發(fā)展空間廣闊。（2）作為XX鋼構(gòu)公司（以下簡稱B公司）主要的鋼結(jié)構(gòu)子公司之一，A公司在華中地區(qū)品牌優(yōu)勢明顯，市場競爭力較強(qiáng)。（3）依托母公司在資金和技術(shù)上的強(qiáng)力支持，A公司運(yùn)營狀況穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)。2.主要風(fēng)險/挑戰(zhàn)（1）建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)受政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響較大，發(fā)展速度將隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速而放緩。（2）河南鋼結(jié)構(gòu)工程市場競爭激烈，近年來競爭程度呈進(jìn)一步加劇態(tài)勢，A公司流動資金周轉(zhuǎn)趨緊。（3）鋼材等原材料價格的大幅波動給A公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險。二、公司實際情況與業(yè)績（一）企業(yè)概況A公司主要從事工業(yè)與民用建筑鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的設(shè)計、制造和安裝業(yè)務(wù)。公司為XX鋼構(gòu)股份有限公司（簡稱B公司）的控股子公司，成立于20XX年X月，目前注冊資本金2500萬元，其中B公司持股80%，XX建設(shè)集團(tuán)有限公司（簡稱C公司）持股20%，B公司的董事長是A公司的法定代表人。A公司的母公司（B公司）目前注冊資本為2.48億元，主要從事建筑鋼結(jié)構(gòu)工程的設(shè)計、制造與安裝。目前，B公司已建立20多個營銷辦事處，基本形成了覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，并在蕪湖、青島、洛陽、南昌、珠海、唐山設(shè)有鋼結(jié)構(gòu)控股子公司。作為B公司主要鋼結(jié)構(gòu)子公司之一，A公司負(fù)責(zé)母公司在華中地區(qū)的業(yè)務(wù)開拓。截至2005年底，A公司資產(chǎn)總額9546萬元，負(fù)債總額6672萬元，資產(chǎn)負(fù)債率69.89%。當(dāng)年A公司實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入12113萬元，利潤總額733萬元。（二）經(jīng)營與競爭1.基本經(jīng)營目前，A公司專業(yè)從事工業(yè)與民用建筑鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的設(shè)計、制造和安裝業(yè)務(wù)，資質(zhì)等級為鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)承包二級，以工業(yè)輕型廠房為主，業(yè)務(wù)占比超過90%。A公司占地面積90533.8m2，廠房面積26136m2，擁有電腦數(shù)控鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)流水線2條，年鋼結(jié)構(gòu)加工能力可達(dá)4萬噸，并配套版型齊全的圍護(hù)生產(chǎn)線。

作為B公司全國營銷網(wǎng)絡(luò)的一部分，A公司市場范圍覆蓋了華中地區(qū)，其中以XX省為主，業(yè)務(wù)占比達(dá)到90.99%。在省內(nèi)，A公司營銷網(wǎng)絡(luò)基本輻射了省內(nèi)各大城市。自成立以來，A公司承接了涉及建材、化工、輕紡等行業(yè)的多現(xiàn)工程，工程合格率100%，優(yōu)良品率達(dá)到60%。A公司成本包括原材料采購費用、施工勞務(wù)費及其他費用。原材料集中為制板、菜板、冷彎等多種型鋼及其各種輔助材料，為保證及時，合格質(zhì)量材料的供應(yīng)，公司完全按照ISO9001-2000版質(zhì)量體系要求選擇合格供應(yīng)商，供應(yīng)商大多分布在上海、江蘇、河北等地區(qū)。A公司主要采取以銷定產(chǎn)的訂單式生產(chǎn)和服務(wù)方式，業(yè)務(wù)流程大致可分為營銷（承接建筑工程合同）、設(shè)計（設(shè)計工程建造圖紙）、制作（加工各類鋼構(gòu)件）和安裝（工程現(xiàn)場安裝）四部分。在付款政策上，A公司采取預(yù)收工程款的結(jié)算方式，對銷售交易活動實施率先控制，建立內(nèi)部手心制度，對銷售交易活動實施事中管理，建立應(yīng)收帳款監(jiān)控制度，按照項目執(zhí)行進(jìn)行收費，對銷售交易活動實施事后監(jiān)督，并且每月制定收款計劃，責(zé)任到人，目標(biāo)考核。另外，建筑行業(yè)的特點決定了A公司經(jīng)營具有一定的季節(jié)性，一般情況下，由于冬季低溫影響施工以及節(jié)假日等原因，一季度業(yè)務(wù)相對較少。2.經(jīng)營環(huán)境（1）建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場需求潛力巨大，發(fā)展前景廣闊。近年來，在我國建筑工程領(lǐng)域中已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，長期以來以混凝土和砌體結(jié)構(gòu)為主的局面正在發(fā)生變化，鋼結(jié)構(gòu)以其自身的優(yōu)越性引起關(guān)注，已經(jīng)在工程中得到合理的、迅速的應(yīng)用。建筑鋼結(jié)構(gòu)市場是我國的新興產(chǎn)業(yè)，并得到國家有關(guān)政策的積極扶持，與傳統(tǒng)鋼筋混凝土相比，具有工程周期短、空間利用率高、相對重量小、抗震性好、環(huán)境污染小等優(yōu)勢，隨著鋼結(jié)構(gòu)市場的逐漸成熟，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)具有相當(dāng)?shù)陌l(fā)展空間。在“十一五”期間，國家將大力發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)建筑，每年建筑鋼結(jié)構(gòu)用鋼將占全國鋼材總產(chǎn)量的3%，以35億噸/年的鋼產(chǎn)量為基數(shù)，鋼結(jié)構(gòu)年消耗鋼材將達(dá)1000萬噸；到2015年，將在翻一番，全國建筑鋼結(jié)構(gòu)用鋼將占鋼材總產(chǎn)量的6%。當(dāng)前，我國鋼結(jié)構(gòu)的發(fā)展有很大的進(jìn)步，但與國外發(fā)達(dá)國家相比，仍有較大的差距。國外發(fā)達(dá)國家鋼結(jié)構(gòu)占鋼材總量的10%左右，而我國僅占4%左右，我國的人均剛才占有量剛達(dá)到世界人均水平100kg左右，日本人均剛才占有量是400~500kg，臺灣達(dá)到1噸左右。（2）建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)受震幅的宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響較大，發(fā)展速度將隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的減速而放緩。建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期成正比關(guān)系。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的發(fā)展離不開國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控對能源、交通等各方面進(jìn)行制約，是國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，而對鋼材的發(fā)展則控制在和國民經(jīng)濟(jì)同步，和能源、交通等相適應(yīng)的基礎(chǔ)上，這使得鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)不可能短時期內(nèi)快速發(fā)展起來。它和鋼材一樣，要和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展步伐一致。我國出臺“十一五規(guī)劃”，計劃從2006年直至2010年的未來五年總體GDP增長額預(yù)測調(diào)低至平均7.5%，顯著低于過去25年平均9.5%的整張水平。如此幅度的總體經(jīng)濟(jì)增長放緩，將較大的影響建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的發(fā)展速度，未來，其發(fā)展速度將隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的減速而放緩。（3）鋼結(jié)構(gòu)工程市場競爭激烈，近年來競爭程度呈進(jìn)一步加劇態(tài)勢。全國鋼結(jié)構(gòu)加工企業(yè)市場競爭激烈，主要表現(xiàn)為國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)間的競爭，同國外鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)間的競爭，以及從其他行業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)過來的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)間的競爭。近年來，我國鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)市場發(fā)展較快，新建或從相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)過來的鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)企業(yè)迅速增多。盡管鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)具有較大的發(fā)展空間，但在進(jìn)入門檻較低的低端市場，未來的市場競爭將日趨激烈，還存在一定程度的不正當(dāng)競爭現(xiàn)象；而在中高端市場，由于技術(shù)含量和資金實力要求較高，市場競爭有所緩和，但近年來隨著擁有一定品牌影響力的企業(yè)逐漸增多，競爭程度也呈進(jìn)一步加劇態(tài)勢。3.競爭能力作為B公司主要的鋼結(jié)構(gòu)子公司之一，A公司在華中地區(qū)品牌優(yōu)勢明顯，市場競爭力較強(qiáng)。建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)在我國經(jīng)過十幾年的發(fā)展，逐漸步入品牌競爭階段，品牌已經(jīng)成為建筑企業(yè)生存與發(fā)展的重要支柱，未來品牌將構(gòu)筑建筑企業(yè)的核心競爭力之一。B公司具有鋼結(jié)構(gòu)專項甲級設(shè)計資質(zhì)、鋼結(jié)構(gòu)專項一級施工資質(zhì)；擁有二級理化試驗室，領(lǐng)先同行通過英國皇冠ISO9001-2000版質(zhì)量體系認(rèn)證。經(jīng)過近20年發(fā)展B公司成為國內(nèi)首家鋼結(jié)構(gòu)上市公司，被列入建設(shè)部首批建筑鋼結(jié)構(gòu)定點企業(yè)和全國民營企業(yè)500強(qiáng)。2004年，被確定為國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)。與浙江大學(xué)、福州大學(xué)和同濟(jì)大學(xué)共同研發(fā)的“高層建筑鋼筋混凝土組合結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)化項目”被列入國家經(jīng)貿(mào)委國家重點技術(shù)創(chuàng)新項目。與多所著名院校和研究院建立了密切的合作關(guān)系，主編和參編18本國家和地方行業(yè)規(guī)范，獲得二十多項國家專項成果，多項工程獲中國鋼結(jié)構(gòu)金獎。

B公司也是中國工程建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會常務(wù)理事單位、中國建筑金屬加工協(xié)會副會長單位、建筑鋼結(jié)構(gòu)委員會副主任委員單位和全國輕型鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)委員會副主任委員單位。根據(jù)中國建筑鋼結(jié)構(gòu)委員會對2003年主要經(jīng)營指標(biāo)的統(tǒng)計結(jié)果，B公司2003年發(fā)展規(guī)模居國內(nèi)同行業(yè)首位。因此，B公司（XX鋼構(gòu)）具有強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。作為B公司（XX鋼構(gòu)）主要的鋼結(jié)構(gòu)子公司之一，A公司在華中地區(qū)品牌優(yōu)勢明顯，市場競爭力較強(qiáng)。鋼材等原材料價格的大幅波動給A公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險。A公司所需原材料主要為建筑鋼結(jié)構(gòu)用鋼材，原材料成本占到生產(chǎn)成本的65%左右?？疾旃镜臉I(yè)務(wù)流程，A公司在承接建筑工程合同并設(shè)計建造工程圖紙時，工程成本價格以當(dāng)時鋼材價格核算，而合同以客戶交納工程預(yù)付款時正式生效，從合同核價到客戶預(yù)付工程款存在時間差，一般一個月左右，并且時間差在很多時候是不確定的。公司在接到客戶預(yù)付款后會立刻進(jìn)行原材料的采購，但限于流動資金壓力A公司只能按照項目工程進(jìn)度分部分采購。如此，在成本核價與原材料實際采購之間出現(xiàn)了較大的時間差，一般情況下在2~3個月之間，公司的經(jīng)營活動處于原材料價格波動風(fēng)險中。因此，在這段時期內(nèi)鋼材價格是否穩(wěn)定，對A公司的生產(chǎn)經(jīng)營及盈利水平有重要影響。

鋼材市場價格波動幅度較大，這給A公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了一定的經(jīng)營風(fēng)險。目前A公司尚沒有有效的措施來回避這種經(jīng)營風(fēng)險。B公司設(shè)有物流有限公司，未來母公司期望通過從整個集團(tuán)出發(fā)采取有效措施來規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險，屆時經(jīng)營狀況會有所改善。（三）管理與戰(zhàn)略1.A公司股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰、組織結(jié)構(gòu)健全，內(nèi)部管理規(guī)范、嚴(yán)格A公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰，屬于B公司的控股子公司。組織結(jié)構(gòu)健全，公司設(shè)總經(jīng)理，下轄總經(jīng)辦、行政部、審計核價部（審核部）、財務(wù)部、技術(shù)部、質(zhì)量管理部（質(zhì)管部）、工程監(jiān)理部（監(jiān)理部）、商務(wù)合同部（商務(wù)部）、事業(yè)部（7個）、制造部、綜計辦和供應(yīng)部。其中，總經(jīng)理和財務(wù)部負(fù)責(zé)人由B公司任命，分別主管負(fù)責(zé)A公司的業(yè)務(wù)開拓和資金運(yùn)轉(zhuǎn)。B公司為每個子公司都統(tǒng)一制定規(guī)范、嚴(yán)格、完善的內(nèi)部管理制度。母公司對任命的兩位負(fù)責(zé)人實行季度考核制，兩位負(fù)責(zé)人具體對子公司經(jīng)營管理。在上述人員任命和組織結(jié)構(gòu)下，B公司能夠?qū)崿F(xiàn)對A公司的有效控制。2.A公司正積極向多高層鋼結(jié)構(gòu)建筑領(lǐng)域開拓業(yè)務(wù)在成立之初，A公司就計劃依據(jù)華中地區(qū)建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的發(fā)展情況適時向多高層鋼結(jié)構(gòu)建筑領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，征地1萬多平方米，一期輕鋼項目生產(chǎn)廠房建筑面積26136m2，二期重鋼項目生產(chǎn)廠房建筑面積24192m2。一期項目在A公司成立之初已建設(shè)完成，二期重鋼項目尚未啟動。近年來，華中地區(qū)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)競爭日益激烈，A公司輕型鋼結(jié)構(gòu)工程利潤趨薄，但隨著華中地區(qū)鋼結(jié)構(gòu)市場環(huán)境的逐步成熟，多高層鋼結(jié)構(gòu)建筑需求開始出現(xiàn)。因此，A公司計劃在2006年開始多高層鋼結(jié)構(gòu)建筑領(lǐng)域拓展。目前，A公司7各事業(yè)部正積極地推出該項業(yè)務(wù)，一旦簽訂了正式合同，立刻進(jìn)行二期重鋼項目的建設(shè)。為此，A公司已經(jīng)獲得母公司的認(rèn)可和各方面支持，并與交通銀行簽訂了一份固定資產(chǎn)投資項目貸款承諾書（最高金額2000萬元）和一份固定資產(chǎn)項目貸款意向書（最高金額10000萬元）解決了資金投入問題。如此，倘若簽訂了多高層鋼結(jié)構(gòu)工程合同，A公司就能夠在3個月之內(nèi)完成二期重鋼項目的建設(shè)。因此，A公司的戰(zhàn)略規(guī)劃具有較大的可行性。（四）財務(wù)分析1.財務(wù)信息披露的質(zhì)量公司提供的2004年度、2005年度財務(wù)報表均經(jīng)中天華正會計師事務(wù)所審計并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見。2.資產(chǎn)質(zhì)量截至2005年底，公司總資產(chǎn)9546萬元，其中流動資產(chǎn)5821萬元，占比60.98%；固定資產(chǎn)2981萬元，占比31.23%。流動資產(chǎn)主要包括應(yīng)收賬款凈額3844萬元、存貨708萬元、預(yù)付賬款457萬元、貨幣資金439萬元和其他應(yīng)收款凈額373（830-457）萬元占比分別為65.86%、12.16%、7.85%、7.54%和6.41%。公司的流動資產(chǎn)以應(yīng)收賬款為主，回收速度緩慢，變現(xiàn)能力不強(qiáng)。固定資產(chǎn)主要是房屋及建筑物和機(jī)器設(shè)備，占比分別為71.06%和21.12%，建設(shè)或購置時間均不超過3年，成新度約為82.59%資產(chǎn)質(zhì)量較好?？傮w而言，A公司的資產(chǎn)規(guī)模在同行業(yè)中處于較高水平，資產(chǎn)中流動資產(chǎn)比重較大且資產(chǎn)流動性較差，固定資產(chǎn)質(zhì)量較好，總體資產(chǎn)質(zhì)量一般。3.盈利能力2004~2005年，A公司的主營業(yè)務(wù)收入分別為10105萬元、12113萬元；銷售毛利率為14.05%、13.97%。隨著A公司在河南市場的進(jìn)一步開拓，A公司的主營收入比往年增長19.87%；受行業(yè)市場競爭日益激烈的不利影響，毛利率水平略有下滑，未來下降趨勢仍會繼續(xù)要有支撐。作為上市公司的子公司，A公司管理規(guī)范，三項費用控制嚴(yán)格，波動較小。綜合來看，兩年來A公司的業(yè)務(wù)增長彌補(bǔ)了營業(yè)利潤率下降的不利影響，并使得利潤水平有所上升，2004~2005年營業(yè)利潤率為6.77%和6.03%，利潤總分別為679萬元和733萬元。4.現(xiàn)金流2004~2005年，A公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為-455萬元和156萬元。2005年，公司凈利潤比2004年大幅增長，同時通過其他應(yīng)付款從關(guān)聯(lián)企業(yè)融資1500萬元，使得凈現(xiàn)金流大為改善。A公司目前的現(xiàn)金流狀況處于行業(yè)中良好水平，但是，這主要得益于外部融資。實質(zhì)上，公司的凈利潤雖然大幅增長，對現(xiàn)金流有一定的正面影響，但是由于市場競爭日益激烈，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流（剔除其他應(yīng)收款融資）呈明顯惡化趨勢。未來，隨著市場競爭的進(jìn)一步加劇，A公司的現(xiàn)金流將依賴于母公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)的支持。5.償債能力2004~2005年，A公司