會計學(xué)1消極和積極投資管理2被動性組合管理完全復(fù)制最明顯的策略，精確按照權(quán)重復(fù)制不足：交易成本可能需要購買的股票數(shù)目較多紅利再投資進(jìn)一步加劇這種問題第1頁/共18頁3被動型組合管理抽樣解決股票數(shù)目的問題大權(quán)重股票：精確復(fù)制小權(quán)重股票：根據(jù)集合特性（貝塔、行業(yè)分布、股息率等）抽樣模擬基準(zhǔn)組合不足：跟蹤誤差相對較大股票數(shù)目越少，跟蹤誤差越大第2頁/共18頁4被動型組合管理二次方優(yōu)化等程序計算根據(jù)歷史價格信息優(yōu)化計算得出組合不足：嚴(yán)重依賴歷史數(shù)據(jù)第3頁/共18頁5被動型組合管理補(bǔ)充組合彌補(bǔ)主動型組合未能覆蓋的市場部分定做benchmark其它滿足投資者特別的需求或偏好第4頁/共18頁6積極型組合管理目標(biāo)扣除交易成本、風(fēng)險調(diào)整之后，戰(zhàn)勝被動的基準(zhǔn)組合核心問題基準(zhǔn)的確定：客戶的需求風(fēng)險的補(bǔ)償：需要足夠的超額收益來補(bǔ)償交易成本的控制第5頁/共18頁7積極型組合管理成功的關(guān)鍵堅持專注于自己相對專業(yè)的領(lǐng)域穩(wěn)定的投資哲學(xué)降低交易成本第6頁/共18頁8積極型組合管理三大主題資產(chǎn)配置的時機(jī)抉擇類別資產(chǎn)、投資風(fēng)格的時機(jī)抉擇個股的時機(jī)抉擇第7頁/共18頁9積極型組合管理類別輪動策略SectorRotationStrategy希望領(lǐng)先市場調(diào)整組合基礎(chǔ)通常以經(jīng)濟(jì)周期理論為基礎(chǔ)行業(yè)市場似乎在不同的時間段流行不同的特性價值/成長趨勢策略MomentumStrategy企業(yè)收益趨勢價格走勢趨勢第8頁/共18頁10積極型組合策略計算機(jī)輔助篩選因素分析二次方優(yōu)化：有效邊界線性優(yōu)化：貝塔、股息率等線性約束上述定量技術(shù)的基礎(chǔ)假設(shè)歷史重演第9頁/共18頁11不同策略的風(fēng)險/收益對比第10頁/共18頁12資產(chǎn)配置策略股票組合往往不是事情的全部只是投資者總體組合的一部分第11頁/共18頁13四、案例第12頁/共18頁14國外實例投資的三大步驟投資主題行業(yè)權(quán)重個股選擇第13頁/共18頁15步驟一、投資主題的確定備選主題宏觀、行業(yè)、個股、價值/GARP、國別（極少）信息來源經(jīng)濟(jì)研究小組全球策略小組行業(yè)分析師投資經(jīng)理可以偏離上述來源獨立判斷由一個人最終決策第14頁/共18頁16步驟二、行業(yè)權(quán)重的確定投資主題+宏觀分析估值歷史分析確定足夠的權(quán)重第15頁/共18頁17步驟三、個股的選擇周期的特定階段歷史分析可以跨越周期的估值FCF/促發(fā)因素風(fēng)險控制?積極管理，承擔(dān)風(fēng)險夏普比例沒有跟蹤誤差目標(biāo)60%換手率主要是大中盤股票第16頁/共18頁18市場估值和時機(jī)抉擇市