中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)分析小組成員：陳藝芬

124272011005陳芳

124272011043陳玲玲

124272011044黃妙緣

124272011014林梅花

124272011056劉芳124272011057小組分工并購(gòu)現(xiàn)狀資料查找及圖表繪制：劉芳

中海油收購(gòu)尼克森案例整理：黃妙緣萬(wàn)達(dá)收購(gòu)圣汐游艇案例整理：林梅花雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德案例分析：陳玲玲、陳芳CASE整合、PPT制作與講解：陳藝芬前言進(jìn)入２１世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)企業(yè)海外投資和并購(gòu)日漸增長(zhǎng)。特別是2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)掀起了一個(gè)新的高潮。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀圖為2008年—2013年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)數(shù)量及金額統(tǒng)計(jì)分析，從圖中我們可以看出2008年以來(lái)的這6年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)數(shù)量分別為126起、144起、188起、206起、191起和200起，基本保持在數(shù)量較大、增長(zhǎng)較快的水平；金額從2008年的103億美元迅速增長(zhǎng)至2012年的652億美元，五年間增加五倍多。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案例分析中海油收購(gòu)加拿大尼克森雙匯收購(gòu)美國(guó)史密斯菲爾德大連萬(wàn)達(dá)收購(gòu)英國(guó)圣汐游艇2013年5月2013年2月2013年6月中海油收購(gòu)加拿大尼克森收購(gòu)概況2012年7月23日中海油宣稱(chēng)，將以現(xiàn)金151億美元收購(gòu)加拿大第十四大石油公司尼克森能源公司。2013年2月26日，在歷時(shí)7個(gè)多月、跨越重重“關(guān)卡”之后，中海油終于宣布完成對(duì)加拿大尼克森公司的收購(gòu)。收購(gòu)對(duì)價(jià)約151億美元，并承擔(dān)后者43億美元債務(wù)。194億美元的總交易額使得這筆收購(gòu)成為中國(guó)企業(yè)迄今完成的最大一筆海外并購(gòu)。中海油收購(gòu)加拿大尼克森對(duì)于其為何選擇以如此大的金額并購(gòu)加拿大尼克森石油公司？？？“通過(guò)收購(gòu)尼克森，可以使公司獲得一個(gè)國(guó)際領(lǐng)先的發(fā)展平臺(tái)。收購(gòu)尼克森之后，中海油的資產(chǎn)將覆蓋全球各大洲，并能彌補(bǔ)在非常規(guī)油氣領(lǐng)域資產(chǎn)和技術(shù)的雙重不足，同時(shí)借助尼克森的深海開(kāi)采技術(shù)加強(qiáng)自己的海上優(yōu)勢(shì)?！敝泻Ｓ瓦€宣布，將依托尼克森的管理團(tuán)隊(duì)，在加拿大卡爾加里打造中海油在北美和中美洲的管理平臺(tái)。中海油董事長(zhǎng)王宜林中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)因中海油收購(gòu)加拿大尼克森雙匯收購(gòu)美國(guó)史密斯菲爾德大連萬(wàn)達(dá)收購(gòu)英國(guó)圣汐游艇2013年5月2013年2月2013年6月市場(chǎng)、資源管理、技術(shù)雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德收購(gòu)概況：2013年5月29日，雙匯國(guó)際宣布收購(gòu)全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應(yīng)商史密斯菲爾德，收購(gòu)金額約為71億美元。其中47億為現(xiàn)金支付，24億是雙匯為史密斯菲爾德承擔(dān)的債務(wù)。同年9月25日，史密斯菲爾德召開(kāi)股東大會(huì)，正式通過(guò)雙匯對(duì)其的收購(gòu)請(qǐng)求。雙匯收購(gòu)案終于塵埃落定成為目前為止中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)企業(yè)發(fā)起的最大規(guī)模收購(gòu)。雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德

雙匯董事長(zhǎng)萬(wàn)隆在宣布這宗交易時(shí)說(shuō)，雙方在并購(gòu)后能夠通過(guò)從美國(guó)進(jìn)口高質(zhì)量的肉產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足中國(guó)市場(chǎng)對(duì)豬肉不斷攀升的需求，還能夠繼續(xù)服務(wù)于美國(guó)和全球市場(chǎng)。萬(wàn)隆還說(shuō)：“并購(gòu)也給史密斯菲爾德機(jī)會(huì)通過(guò)雙匯的銷(xiāo)售渠道將產(chǎn)品賣(mài)到中國(guó)來(lái)。而雙匯可以獲得高質(zhì)、優(yōu)價(jià)和安全的美國(guó)產(chǎn)品，史密斯菲爾德先進(jìn)的運(yùn)作模式和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。我們特別看中的是史密斯菲爾德強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)、領(lǐng)先的品牌和垂直一體化的模式。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)因中海油收購(gòu)加拿大尼克森雙匯收購(gòu)美國(guó)史密斯菲爾德大連萬(wàn)達(dá)收購(gòu)英國(guó)圣汐游艇2013年5月2013年2月2013年6月市場(chǎng)、資源管理、技術(shù)市場(chǎng)、資源管理、技術(shù)大連萬(wàn)達(dá)收購(gòu)英國(guó)圣汐游艇收購(gòu)概況：2013年6月19日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和英國(guó)豪華游艇品牌圣汐宣布雙方已經(jīng)達(dá)成一項(xiàng)最終協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，萬(wàn)達(dá)此次以3.2億英鎊并購(gòu)英國(guó)圣汐游艇公司91.8%的股份，剩余的8.19％股份圣汐現(xiàn)有管理層按萬(wàn)達(dá)并購(gòu)相同價(jià)格購(gòu)買(mǎi)。大連萬(wàn)達(dá)收購(gòu)英國(guó)圣汐游艇就收購(gòu)圣汐一事，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)主席王健林評(píng)論道：“收購(gòu)英國(guó)豪華游艇制造商圣汐將加強(qiáng)萬(wàn)達(dá)的國(guó)際影響力，進(jìn)一步增強(qiáng)我們?cè)谌蛏莩奁?、娛?lè)及旅游市場(chǎng)的地位，使我們業(yè)務(wù)的整體發(fā)展向前邁出重要的一步。”表面上看，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)英國(guó)豪華游艇品牌，似乎并不搭調(diào)。實(shí)際上，萬(wàn)達(dá)正在醞釀?dòng)趪?guó)內(nèi)多個(gè)臨海城市建設(shè)游艇俱樂(lè)部，并將其打造成萬(wàn)達(dá)文化旅游項(xiàng)目的重要元素之一。再配合相關(guān)區(qū)域的高端酒店項(xiàng)目，萬(wàn)達(dá)以旅游凝聚地產(chǎn)、以地產(chǎn)“給養(yǎng)”文化的策略就變得十分清晰。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)因中海油收購(gòu)加拿大尼克森雙匯收購(gòu)美國(guó)史密斯菲爾德大連萬(wàn)達(dá)收購(gòu)英國(guó)圣汐游艇2013年5月2013年2月2013年6月市場(chǎng)、資源管理、技術(shù)市場(chǎng)、資源管理、技術(shù)市場(chǎng)資源雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德案例重點(diǎn)解析（一）收購(gòu)背景分析（二）雙匯收購(gòu)SFD動(dòng)因分析（三）收購(gòu)過(guò)程中的困難與對(duì)策背景分析1、收購(gòu)方簡(jiǎn)介

雙匯集團(tuán)（雙匯發(fā)展）成立于1958年，是中國(guó)最大的肉類(lèi)加工基地，集團(tuán)連續(xù)十一年在中國(guó)肉類(lèi)食品企業(yè)排名第一位。雙匯集團(tuán)是跨區(qū)域、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型食品集團(tuán)，在全國(guó)15個(gè)省市建有20多家現(xiàn)代化的肉類(lèi)加工基地和配套產(chǎn)業(yè)，在31個(gè)省市建有200多個(gè)銷(xiāo)售分公司和現(xiàn)代化的物流配送中心，每天有8000多噸產(chǎn)品通過(guò)完善的供應(yīng)鏈配送到全國(guó)各地。

雙匯國(guó)際控股有限公司，是一家在開(kāi)曼群島注冊(cè)的控股公司。總部位于香港，主要從事投資、國(guó)際貿(mào)易及多元化業(yè)務(wù)，是中國(guó)最大的肉類(lèi)加工企業(yè)和中國(guó)最大的肉類(lèi)上市公司雙匯發(fā)展（000895）的控股股東，也是雙匯發(fā)展第一大股東雙匯集團(tuán)的控股股東。雙匯國(guó)際也是這次收購(gòu)案的收購(gòu)方背景分析2、被收購(gòu)方

史密斯菲爾德食品成立于1936年，是一家全球性的食品公司，在全球12個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)。是世界第一大豬肉生產(chǎn)商，產(chǎn)銷(xiāo)量遙遙領(lǐng)先于美國(guó)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，日屠宰能力可達(dá)11萬(wàn)頭，是美國(guó)排名第一的豬肉出口供應(yīng)商。史密斯菲爾德還是美國(guó)第一大豬肉制品供應(yīng)商：在美國(guó)零售渠道、餐飲行業(yè)渠道排名第一，旗下?lián)碛惺畮讉€(gè)美國(guó)領(lǐng)先品牌，多個(gè)產(chǎn)品在市場(chǎng)排名第一。

史密斯菲爾德?lián)碛行袠I(yè)領(lǐng)先的食品安全體系，世界級(jí)的生物安全系統(tǒng)與科學(xué)記錄，全供應(yīng)鏈的質(zhì)量控制，卓越的產(chǎn)品追蹤能力，產(chǎn)品源信息可回溯至養(yǎng)豬場(chǎng)。目前史密斯菲爾德公司擁有兩座完全無(wú)“瘦肉精”的豬肉生產(chǎn)基地，主要滿(mǎn)足向歐盟、俄羅斯、中國(guó)等市場(chǎng)的出口。由2013年六月開(kāi)始，史密斯菲爾德已實(shí)現(xiàn)50%的養(yǎng)殖完全不添加萊克多巴胺的飼料。背景分析3、并購(gòu)背景分析

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)已成為許多行業(yè)最有增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)中也有越來(lái)越多是為了收購(gòu)國(guó)外技術(shù)和品牌來(lái)進(jìn)一步開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。鑒于中美生豬養(yǎng)殖成本的差異和美國(guó)企業(yè)在食品安全上的經(jīng)驗(yàn)，再加上中國(guó)市場(chǎng)的巨大需求，將美國(guó)肉制品引入中國(guó)市場(chǎng)是合理的戰(zhàn)略。

雙匯方面：近幾年來(lái)，中國(guó)食品行業(yè)食品安全與質(zhì)量屢遭質(zhì)疑。2011年央視315特別節(jié)目曝出河南孟州等地養(yǎng)豬場(chǎng)采用違禁動(dòng)物藥品“瘦肉精”飼養(yǎng)，而有毒豬肉流向了雙匯。以及2013年13000頭死豬被倒入黃浦江事件。使得中國(guó)消費(fèi)品對(duì)中國(guó)豬肉等食品安全持以不信任態(tài)度。

史密斯菲爾德方面：自08金融危機(jī)后，公司曾連續(xù)兩年巨虧。在2003年～2012年的10年間，史密斯菲爾德的資產(chǎn)負(fù)債率一度達(dá)到70%，截至2012年，該公司債務(wù)為16.4億美元，資產(chǎn)負(fù)債率33%。還有因?yàn)镾FD業(yè)務(wù)略偏重于生豬產(chǎn)業(yè)鏈前端的養(yǎng)殖和屠宰環(huán)節(jié)，資產(chǎn)回報(bào)率不高。以及美國(guó)豬肉市場(chǎng)趨于飽和，豬肉消費(fèi)連年下滑。

雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德動(dòng)因分析

擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)

加速全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展提供安全的肉品

借鑒先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)優(yōu)秀的技術(shù)雙匯國(guó)際可以借助史密斯菲爾德的現(xiàn)有渠道進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)，在國(guó)際分銷(xiāo)渠道的建設(shè)、國(guó)際慣例和標(biāo)準(zhǔn)的適應(yīng)以及產(chǎn)品研發(fā)方面邁出步伐。雙匯在2011年因"瘦肉精事件"飽受詬病,主要原因就是自己養(yǎng)殖生豬的比例太小,大部分收自散戶(hù),才會(huì)出現(xiàn)食品安全質(zhì)量控制方面的不足地方，而其中的解決辦法之一即是通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作模式、來(lái)提供終端安全有保障的肉品。而史密斯菲爾德是全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應(yīng)商、美國(guó)最大的豬肉制品供應(yīng)商，具有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)、健全的管理制度、專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)和完善的食品安全控制體系。雙匯通過(guò)收購(gòu)，就可以把美國(guó)史密斯菲爾德先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)借鑒到自身上來(lái)，從而推動(dòng)雙匯縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈壯大，將更加奠定雙匯在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)肉類(lèi)加工領(lǐng)域、甚至畜禽養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭地位，其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力也增強(qiáng)。

雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德動(dòng)因分析更好發(fā)揮上下游協(xié)同和互補(bǔ)效應(yīng)

品牌引進(jìn)和豐富產(chǎn)品線(xiàn)

中國(guó)豬肉制品加工行業(yè)最關(guān)鍵問(wèn)題之一在于新品創(chuàng)新能力需提高，在中高端市場(chǎng)占領(lǐng)先機(jī)。本次并購(gòu)對(duì)于學(xué)習(xí)和引進(jìn)SFD成熟品牌或產(chǎn)品對(duì)雙匯發(fā)展的潛在價(jià)值很大。SFD非常注重深加工產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、強(qiáng)勢(shì)品牌的創(chuàng)造，這對(duì)于依然處于摸索階段的中國(guó)肉制品行業(yè)意義重大。雙匯是國(guó)內(nèi)最大的肉制品行業(yè)，以肉制品為基礎(chǔ)，適當(dāng)?shù)纳舷掠瓮卣?，有SFD豐富原料支持，有助于公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。如果某一產(chǎn)品線(xiàn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，也能夠從其他產(chǎn)品線(xiàn)化解風(fēng)險(xiǎn)，平滑公司盈利水平。

收購(gòu)過(guò)程中的困難與對(duì)策聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，通過(guò)杠桿融資從摩根士丹利高級(jí)基金公司和中國(guó)銀行紐約分行分別募得30億美元和40億美元貸款自有資金不足，現(xiàn)金收購(gòu)需289人民幣（47億美元）而雙匯集團(tuán)總資產(chǎn)只有200億人民幣積極游說(shuō)股東，承諾保持SFD運(yùn)營(yíng)不變，管理層不變，品牌不變，總部不變，不裁員，不關(guān)閉工廠(chǎng)史密斯菲爾德公司初次股東大會(huì)上遭遇兩大股東投反對(duì)票

以海外公司并購(gòu)，以股東美國(guó)高盛策略投資公司對(duì)政府進(jìn)行游說(shuō)，降低美國(guó)方面審查為難

需通過(guò)美國(guó)多個(gè)部門(mén)審批與調(diào)查，收購(gòu)案有可能遭否決提前簽訂“分手”協(xié)議，如果史密斯菲爾德接受其他公司，需支付雙匯高額分手費(fèi)其他競(jìng)購(gòu)者的威脅兩家公司發(fā)共同聲明表示此次收購(gòu)只為美國(guó)豬肉的進(jìn)口不為中國(guó)產(chǎn)品的出口美國(guó)