第九章財務(wù)管理

學(xué)習(xí)目的

財務(wù)管理是現(xiàn)代企業(yè)管理的核心內(nèi)容之一。資本是企業(yè)財務(wù)活動的基本要素。財務(wù)管理是以資本收益最大化為目標(biāo)，對企業(yè)資本進行優(yōu)化配置和高效利用的一種資本運作活動。通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)熟悉企業(yè)基本財務(wù)活動、財務(wù)關(guān)系，掌握企業(yè)資本取得、資本運用和資本收益分配的財務(wù)運作理論和方法，能對企業(yè)財務(wù)狀況做出比較恰當(dāng)?shù)姆治鲈u價，培養(yǎng)財務(wù)預(yù)測、決策、計劃、控制、分析等實際操作能力，樹立良好的財務(wù)管理理念。第一節(jié)財務(wù)管理概述

一、企業(yè)概述企業(yè)是依法設(shè)立的以營利為目的的從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的獨立核算的社會經(jīng)濟組織。企業(yè)的特征1.企業(yè)是社會經(jīng)濟組織企業(yè)作為一種社會組織,是由多人組成,有自己的工作機構(gòu)和程序。企業(yè)作為一種經(jīng)濟組織，表明其主要從事經(jīng)濟活動，并有相應(yīng)的財產(chǎn)。因此，企業(yè)是一定人員和一定財產(chǎn)的組合。2.企業(yè)是以營利為目的從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的社會經(jīng)濟組織。生產(chǎn)經(jīng)營活動是指創(chuàng)造社會財富和提供服務(wù)的活動，包括生產(chǎn)、交易、服務(wù)等。企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動最終是為了營利，為了賺取利潤。3.企業(yè)是實行獨立核算的社會經(jīng)濟組織核算含有計量、記錄、計算的意思。實行獨立核算即是要單獨計算成本費用，以收抵支，計算盈虧，對經(jīng)濟業(yè)務(wù)作出全面反映和控制。不實行獨立核算的社會經(jīng)濟組織不能稱其為企業(yè)。4.企業(yè)是依法設(shè)立的社會經(jīng)濟組織。企業(yè)資金的特點：物質(zhì)性、周轉(zhuǎn)性、增值性財務(wù)關(guān)系（1）所有者與經(jīng)營者的財務(wù)關(guān)系（2）股東和債權(quán)人的財務(wù)關(guān)系（3）企業(yè)與國家職能部門的財務(wù)關(guān)系（4）企業(yè)與社會公眾的財務(wù)關(guān)系（5）企業(yè)員工等的財務(wù)關(guān)系

財務(wù)管理概念財務(wù)管理是企業(yè)為達到既定目標(biāo)、依據(jù)企業(yè)資金運動規(guī)律，對生產(chǎn)過程中所需資金的籌集、使用、收益分配，以及貫穿于全過程的預(yù)測、決策、計劃、分析、控制進行全面活動，其核心是對資金及其運動進行有效管理。管理的財務(wù)管理三企業(yè)管理的目標(biāo)生產(chǎn)和銷售盡可能多的符合社會需求的商品，獲取最大的經(jīng)濟效益，同時兼顧社會效益，生態(tài)效益

1．生存：只有生存才能獲利、基本條件以收抵支、到期償債。破產(chǎn)威脅：長期虧損（內(nèi)在原因），不能償還到期償務(wù)（直接原因）第一個要求：力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險，使企業(yè)長期穩(wěn)定的生存。

財務(wù)管理的目標(biāo)1．利潤最大化認為：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。優(yōu)點：直觀明確，易于操作。缺陷：①沒有考慮利潤取得時間（貨幣時間價值）②沒有考慮利潤和投入資本額的關(guān)系（導(dǎo)致優(yōu)先選擇高投入項目，不利于高效率的項目）③沒有考慮獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)險的大小（導(dǎo)致優(yōu)選高風(fēng)險項目，一旦不利的事實出現(xiàn)，企業(yè)將陷入困境）2．每股盈余最大化認為：應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股盈余，（或凈資產(chǎn)利潤率）來概括企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)。缺陷：①仍然沒有考慮每股盈余取得的時間性②仍然沒有考慮每股盈余的風(fēng)險性3．企業(yè)價值最大化認為：股東財富最大化或企業(yè)價值最大化是財務(wù)管理的目標(biāo)。企業(yè)價值在于它能給所有者帶來報酬，包括獲得股利和出售其股權(quán)換取現(xiàn)金。當(dāng)然其價值需在市場中通過價格表現(xiàn)出來。股價的高低，代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈虧的影響，反映每股盈余的大小和實現(xiàn)時間的關(guān)系；它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險。（一）投資決策投資決策是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。1．直接投資和間接投資2．長期投資和短期投資（二）融資（籌資）決策

融資是指籌集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金。要解決的問題：whom、When、Howmuch、How關(guān)鍵：確定資本結(jié)構(gòu)即權(quán)益資金和借入資金的比例關(guān)系。1．權(quán)益資金和借入資金2．長期資金和短期資金（三）收益分配決策（股利分配）收益分配決策指在公司賺得稅后利潤如何在所有者與擴大再生產(chǎn)間進行分配。財務(wù)管理的職能（一）財務(wù)預(yù)測（二）財務(wù)決策（三）財務(wù)計劃(四)財務(wù)分析（五）財務(wù)控制第二節(jié)籌資管理

一、籌資渠道與籌資方式籌資渠道是指籌集資金的來源：財政資金、信貸資金、金融機構(gòu)資金、企業(yè)資金、個人資金、自留資金?；I資方式是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式?；I資方式主要有：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃。融資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項基本內(nèi)容，融資管理解決為什么要融資、從何種渠道以什么方式融資、要融通多少資金、如何合理安排融資結(jié)構(gòu)等問題。融資渠道與融資方式的對應(yīng)關(guān)系

融資渠道解決的是資金來源問題，融資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的融資方式可能只適用于某一特定的融資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式去取得企業(yè)融資管理的原則融通及時原則來源合理原則方式經(jīng)濟原則規(guī)模適當(dāng)原則資金成本是指企業(yè)籌集和使用資金而付出的代價。資金籌集費和資金占費。資金籌集費是指籌集過程中支付的各項費用。資金占用費是指占用資金支付的費用。（一）不同籌資方式資金成本的計算1．長期借款成本長期借款成本包括借款利息和借款費用，借款利息計入稅前成本費用，可以起抵稅作用，故一次還本分期付息借款的成本為

二、資金成本

如果考慮資金的時間價值，長期借款的成本是使這項融資項目現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為0時的貼現(xiàn)率，計算方式如下：Ｉb（1－T）

Ｋb＝------------------

B（1－Fb）

B——債券籌資額；Fb——債券籌資費用率例：某公司按面值發(fā)行1000萬元的5年期債券，票面利率10%，發(fā)行費用1%，公司所得稅率33%，該債券的成本為：

6.77%如果考慮資金時間價值，債券資本成本為使債券融資項目現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率，債券成本的計算公式為：3．普通股成本：普通股可以通過兩種方式取得，一是將未分配凈收益（留存收益）轉(zhuǎn)為股本，二是發(fā)行新的普通股票。在計算普通股成本時，既要計算新增普通股的成本，也要考慮留存收益的資本。成本（1）股利成長模型法假設(shè)普通股的股利每年以固定比率Ｇ增長。計算公式如下：

DＫs

＝---------------＋Ｇ

Ps（1－Fs）普通股的資本成本可以用投資者對發(fā)行企業(yè)的風(fēng)險程度與股票投資承擔(dān)的平均風(fēng)險水平來評價。根據(jù)資本資產(chǎn)價模型計算的普通股的資本成本公式為：

Ks＝Rs＝RF+β(RM-RF)例：某公司普通股β系數(shù)為1.5，此時一年期國債利率5%，平均風(fēng)險股票必要報酬率15%，則該普通股資本成本為：（3）風(fēng)險溢價法風(fēng)險越大，預(yù)期報酬率越高。就同一公司而言，投資于其股票的風(fēng)險高于投資于其債券，因而普通股股東會在債券投資收益的基礎(chǔ)上再要求一定的風(fēng)險溢價，根據(jù)這一原理，普通股資本成本的計算公式為：RPc股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價實證研究表明：某公司普通股風(fēng)險溢價相對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%—5%之間，當(dāng)市場利率達到歷史高點時，風(fēng)險溢價較低，當(dāng)市場利率處于歷史低點時，風(fēng)險溢價較高。通常情況下，采用4%平均風(fēng)險溢價。例：某公司債券成本為10%，則其普通股成本為

（二）綜合資本成本企業(yè)綜合資本成本也稱企業(yè)加權(quán)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本進行加權(quán)平均而得到的資本成本，其計算公式為（三）邊際資本成本1．邊際資本成本的概念邊際資本成本是指增加單位資本而增加的成本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)重，而不應(yīng)使用帳面價值權(quán)重。邊際資本成本是追加融資時使用的加權(quán)平均資本成本。2．邊際資本成本的計算（1）計算融資突破點

（2）計算邊際資本成本例：南洋運輸公司目前擁有長期資本400萬元，其中長期借款60萬元，長期債券100萬元，普通股（含留存收益）240萬元。為了滿足追加投資的需要，擬籌資新的長期資本，試確定籌集新長期資本的資本成本。（為計算方便，假設(shè)債券發(fā)行額可超過凈資產(chǎn)的40%）。經(jīng)分析認為，籌集新資本仍應(yīng)保持現(xiàn)行的資本結(jié)構(gòu)，即長期借款占15%，長期債券占25%，普通股占60%。公司經(jīng)過分析，測定了各類資本的資本成本分界點及各個個別資本成本籌資范圍內(nèi)的個別資本成本率。如下表所示。杠桿效應(yīng)的含義物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)是指在存在固定支點時，人們通過利用杠桿可以用較小的力量稱動較重的物體的現(xiàn)象。財務(wù)管理中也存在類似的杠桿較應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定費用（例如固定經(jīng)營成本或固定財務(wù)費用）的存在而導(dǎo)致的當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)本質(zhì)上反映不同財務(wù)變量間的相互關(guān)系，包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。杠桿效應(yīng)三、經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而使得企業(yè)的總資本報酬的變動大于業(yè)務(wù)量的變動，反映企業(yè)總資本收益的不確定性，可以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險；財務(wù)杠桿指由于債務(wù)利息、優(yōu)先股股息等固定費用的存在導(dǎo)致權(quán)益資本報酬變動大于總資本報酬的變動，反映企業(yè)權(quán)益資本收益的不確定性，可以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage，縮寫為DOL），也稱經(jīng)營杠桿程度，指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)，其計算公式為：2.經(jīng)營杠桿效應(yīng)2、財務(wù)杠桿效應(yīng)影響每股收益的因素有息稅前利潤、債務(wù)資本利息、公司所得稅稅率和普通股股數(shù)，當(dāng)有固定利息費用存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股收益，使每股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率。由于固定利息費用的存在，使每股收益的增長率大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。同樣，財務(wù)杠桿既有利的一面，也有不利的一面，運用財務(wù)杠桿可以獲得杠桿利益，同時也承擔(dān)相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)（DegreeofFinancialLeverage，縮寫為DFL），又稱財務(wù)杠桿程度，是指普通股每股收益變動率（或普通股本利潤率的變動率，在非股份制企業(yè)可用凈資產(chǎn)利潤率的變動率）相當(dāng)于息前稅前利潤的變動率的倍數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)可用來反映財務(wù)杠桿的作用程度，估計財務(wù)杠桿利益的大小，評價財務(wù)風(fēng)險的高低。計算公式如下：3.復(fù)合杠桿

兩種杠桿共同起作用，那么業(yè)務(wù)量稍有變動就會引起每股盈余產(chǎn)生更大的變動，通常將這兩種杠桿的連鎖作用稱為復(fù)合杠桿。復(fù)合杠桿系數(shù)是指每股盈余變動率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。

復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)DCL=DOL×DFL

（三）最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)利用債務(wù)資本進行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可能發(fā)揮杠桿效應(yīng)也可能帶來財務(wù)杠桿風(fēng)險。因此企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本的關(guān)系，確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)綜合資本成本最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。毫無疑問，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一個理性的企業(yè)理財者所追求的目標(biāo)，因此又稱為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難，因此在實踐中，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合客觀實際，進行適度負債經(jīng)營所確立的資本結(jié)構(gòu)，是根據(jù)滿意化原則確定的最佳資本結(jié)構(gòu)。第三節(jié)投資管理

一、投資項目的現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念在投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。注意：現(xiàn)金流出不僅僅指貨幣資金，還包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的價值變現(xiàn)?，F(xiàn)金流出量CFO現(xiàn)金流入量CFI現(xiàn)金凈流量NCF現(xiàn)金流出量CFO：一個方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加。例：購置一條生產(chǎn)線（1）購置生產(chǎn)線的價款；（2）墊支的流動資金；（2））生產(chǎn)中的維護、修理費用?，F(xiàn)金流入量

CFI：一個方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。例：購置一條生產(chǎn)線（1）營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本=銷售收入-（銷售成本—折舊）=利潤+折舊

付現(xiàn)成本→需要每年支付現(xiàn)金的成本（2）殘值收入；（3）收回的墊支的資金現(xiàn)金凈流量NCF

：指一定期間內(nèi)CFI和CFO的差額NCF=CFI-CFO例3-1：某投資項目需4年建成，每年投入資金30萬元，共投入120萬元。建成投產(chǎn)后，產(chǎn)銷A產(chǎn)品，需投入營運資金40萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要。A產(chǎn)品銷售后，估計每年可獲利潤20萬元。固定資產(chǎn)使用年限為6年，使用第3年需大修理，估計大修理費用36萬元，分三年攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計有殘值收入6萬元，采用使用年限法折舊。項目期滿時，墊支營運資金收回。根據(jù)以上資料，編制成“投資項目現(xiàn)金流量表”如表所示。二、投資項目評價的一般方法對投資項目進行分析評價的方法：靜態(tài)分析方法：不考慮貨幣的時間價值因素的分析方法，回收期法，投資報酬率法。動態(tài)分析方法：要考慮貨幣的時間價值因素，NPV法，IRR法，PI法。1．凈現(xiàn)值法：使用凈現(xiàn)值作為評價方案優(yōu)劣的指標(biāo)的方法。凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額?；颍禾囟ǚ桨肝磥砀髂陜衄F(xiàn)金流量（NCF）的現(xiàn)值之和，（按預(yù)定的貼現(xiàn)率折現(xiàn)）（1）基本原理：①凈現(xiàn)值是按預(yù)定貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入量與流出量的差額。②預(yù)定貼現(xiàn)率是所要求的最低投資報酬率或基準收益率，一般為資本成本。③凈現(xiàn)值大于零，貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于流出，方案的內(nèi)含報酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率。反之亦然。

NPV=Σ（CIt–COt）×(1+i)-t-ΣPt×(1+i)-t=ΣNCFt×(1+i)-t

（2）NPV本質(zhì)：NPV是經(jīng)過貼現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，它表明投資方案所取得的超過基本收益的剩余收益，這種剩余收益的取得是通過貼現(xiàn)(3)NPV函數(shù)：

凈現(xiàn)值函數(shù)是凈現(xiàn)值NPV隨貼現(xiàn)率i而變化的函數(shù)關(guān)系。

NPV

IRR

2．現(xiàn)值指數(shù)：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率，也稱為現(xiàn)值比率、貼現(xiàn)后收益成本比率。PI=Σ（CFIt–CFOt）×(1+i)-t/ΣPt×(1+i)-t

3．內(nèi)含報酬率法→根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。NPV=Σ（CFIt–CFOt）×(1+i)-t-ΣPt×(1+i)-t=ΣNCFt×(1+i)-t=0PI=1IRR=I插值法IRR>必要報酬率，方案分析判斷法則：①IRR<資本成本，不可?、谫Y本成本<IRR<要求的投資報酬率，不可行。③IRR≥投資必要報酬率，可取④多個可行項目互斥選擇比較時，IRR越高越好。特點：與現(xiàn)值指數(shù)法相似，采用相對比率評價方案，而不是象NPV法采用絕對數(shù)?？傊喝N方法結(jié)合運用：互斥方案：NPV法：獨立方案：現(xiàn)值指數(shù)，IRR法4．回收期法：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資相等所需時間，代表投資收回需要的年限，回收期越短，則方案越有利。優(yōu)點：計算簡單，易于理解，易于運用，缺點：忽視了時間價值因素，而且沒有考慮回收期以后的收益。有戰(zhàn)略意的長期投資項目早期收益低，中后期收益較高。優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導(dǎo)致放棄長期成功的方案，輔助方法，主要用來測定方案的流動性而非營利性。5．投資報酬率法（會計收益率法）投資報酬率是指方案的平均每年獲得的收益與投資之比，反映單位投資每年獲得的報酬。優(yōu)點：直接用報表上的數(shù)據(jù)，簡單易行。會計收益率是每年平均利潤額與原投資額之比，會計收益率越大，方案越好。計算公式為：投資項目的風(fēng)險分析風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法把企業(yè)的資本成本或必要報酬率加上風(fēng)險報酬率的總報酬率作為貼現(xiàn)率。基本思路：對于高風(fēng)險的項目，采用較高的貼現(xiàn)率計算NPV，然后根據(jù)NPV法的規(guī)則來選擇方案。關(guān)鍵問題：如何根據(jù)風(fēng)險的大小確定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。三．（一）1、風(fēng)險程度的計算風(fēng)險程度是用標(biāo)準離差率Q來衡量的，標(biāo)準離差率又取決標(biāo)準差d和期望平均值。因此，對于A方案來說：（1）計算期望平均值E。第1年E1＝3000×0.25＋2000×0.5＋1000×0.25＝2000（元）第2年E2＝4000×0.2＋3000×0.6＋2000×0.2＝3000（元）第3年E3＝2500×0.3＋2000×0.4＋1500×0.3＝2000（元）（2）計算標(biāo)準差

（2）計算標(biāo)準差標(biāo)準差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項目的風(fēng)險大小。故引入變化系數(shù)肯定（確定）當(dāng)量法

基本思路：先用系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率去計算NPV，再用NPV法的規(guī)則去評價投資方案。

（二）四、流動資金管理

流動資金是指投資在流動資產(chǎn)上的資金。主要項目：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨。特點：有一個不斷投入和收回的循環(huán)過程，無終止日期。故不能直接評價其投資報酬率。流動資金評價的基本方法：以最低的成本滿足生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的需要。1.現(xiàn)金管理現(xiàn)金是指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金。有價證券是企業(yè)現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)移形式，有價證券變現(xiàn)能力強，可以隨時兌換成現(xiàn)金。這里討論有價證券是將其視為現(xiàn)金的替代品，是“現(xiàn)金”的一部分?，F(xiàn)金管理的目的，就是在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間權(quán)衡選擇，以獲取最大的長期利潤。最佳現(xiàn)金持有量現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式成本分析模式隨機模式2.應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款是企業(yè)因?qū)ν赓d銷產(chǎn)品、材料、提供勞務(wù)等應(yīng)向購貨方或接受勞務(wù)的單位收取的款項。企業(yè)的應(yīng)收款項包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款等，但通常以應(yīng)收賬款作為研究對象。應(yīng)收賬款日常管理對于已經(jīng)發(fā)生的應(yīng)收賬款，企業(yè)還應(yīng)進一步強化日常工作，采取有力的措施進行分析、控制，及時發(fā)現(xiàn)問題，提前采取對策。這些措施主要包括應(yīng)收賬款追蹤分析、應(yīng)收賬款賬齡分析和建立應(yīng)收賬款壞賬準備制度。3.存貨管理存貨是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用而儲備的物資。包括材料、燃料、低質(zhì)易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、委托加工協(xié)作件、外購商品等。存貨管理的目標(biāo)如何在存貨的收益與成本之間進行利弊權(quán)衡，在充分發(fā)揮存貨功能的同時降低成本、增加收益、實現(xiàn)它們的最佳組合，，成為存貨管理的基本目標(biāo)。經(jīng)濟進貨批量基本模式財務(wù)分析第四節(jié)

一．變現(xiàn)能力比率變現(xiàn)能力是指企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。變現(xiàn)能力比率可反映企業(yè)的短期償債能力，主要有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率以及現(xiàn)金流量比率等。1．流動比率：指企業(yè)在一定時點的流動資產(chǎn)對流動負債的比率。流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債該項比率從流動資產(chǎn)對流動負債的保障程度的角度說明企業(yè)的短期償債能力，其比率值愈高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債的保障程度愈高，企業(yè)的短期償債能力愈強，否則反之。但從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和提高資本金利用效率方面考慮，該比率值并非愈高愈好，因為比率值過高，可能表明企業(yè)的資本金利用效率低下，不利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。2．速動比率：也稱酸性測試比例，是指企業(yè)一定時點的速動資產(chǎn)（即扣除存貨后的流動資產(chǎn)）對流動負債的比率，即：速動比率=（流動資產(chǎn)—存貨）÷流動負債該比率從速動資產(chǎn)對流動負債的保障程度的角度說明企業(yè)的短期償債能力，比率值愈高，表明企業(yè)速動資產(chǎn)對流動負債的保障程度愈高，企業(yè)的短期償債能力愈強，反之亦然。但從優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和提高資產(chǎn)利用效率方面考慮，該比率值并非愈高愈好。因為比率值過高，可能表明企業(yè)的資產(chǎn)運用不充分，甚至?xí)适б恍┯欣耐顿Y和獲利機會。3．影響變現(xiàn)能力（短期償債能力）的其他因素→報表資料中未反映出來的因素①增強變現(xiàn)能力的因素：A、可動用的銀行貸款指標(biāo)；B、準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)；C、償債能力的聲譽。②減弱變現(xiàn)能力的因素：A、未作記錄的或有負債；B、擔(dān)保責(zé)任引起的負債。二．負債比率負債比率是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償付到期長期債務(wù)的能力。

目的：分析企業(yè)的長期償債能力，主要是為了確定企業(yè)償還債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的能力。方法：通過報表數(shù)據(jù)來分析權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系，分析不同權(quán)益之間的內(nèi)在關(guān)系，分析權(quán)益與收益之間的關(guān)系，計算出一系列比率，反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，評價企業(yè)的長期償債能力。1．資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是指企業(yè)在一定時點的負債總額對資產(chǎn)總額的比率，或者說負債總額占資產(chǎn)總額的百分比，即：資產(chǎn)負債率=（負債總額÷資產(chǎn)總額）×100%該比率是從總資產(chǎn)對總負債的保障程度的角度來說明企業(yè)的長期償債能力，相對而言，其比率值愈低，表明企業(yè)資產(chǎn)對負債的保障程度愈高，企業(yè)的長期償債能力愈強，反之亦然。具體對該比率的認識和運用須把握以下兩點：（1）公式中的負債總額不僅包括長期負債，還包括（2）企業(yè)利益主體的身份不同，看待該項指標(biāo)的立場也就不同。短期負債。2．產(chǎn)權(quán)比率：產(chǎn)權(quán)比率也稱債務(wù)股權(quán)比率，是債務(wù)總額與股東權(quán)益總額的比率。產(chǎn)權(quán)比率=（負債總額÷股東權(quán)益）×100%分析：①產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般股東資本大于借入資本較好（小于1），但也要具體分析。通貨膨脹率高時，企業(yè)多借債可以把損失和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給借款人；經(jīng)濟繁榮時，多借債可獲得額外利潤；經(jīng)濟萎縮時，少借債可減少利息負擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險。②產(chǎn)權(quán)比率同時也反映了債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。3．已獲利息倍數(shù)（利息保障倍數(shù)）已獲利息倍數(shù)是指企業(yè)息前稅前利潤對利息費用的比率，即：已獲利息倍數(shù)=息前稅前利潤÷利息費用=（利潤總額+利息費用）÷利息費用該比率反映企業(yè)息前稅前利潤為所需支付利息的多少倍，用于衡量企業(yè)償付借款利息的能力。相對而言，該比率值愈高，表明企業(yè)的付息能力愈強，否則反之。三．資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率，亦稱營運能力比率，是用于衡量企業(yè)組織、管理和營運特定資產(chǎn)的能力和效率的比率，同時，也是反映企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的指標(biāo)。常用的營運能力比率有營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。它們通常是以資產(chǎn)在一定期間（如一年）的周轉(zhuǎn)次數(shù)或周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)表示1．營業(yè)周期：營業(yè)周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)營業(yè)周期越短則說明資金周轉(zhuǎn)速度快；反之亦然。2．存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是用于衡量企業(yè)對存貨的營運能力和管理效率，并反映存貨變現(xiàn)能力的財務(wù)比率存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷存貨周轉(zhuǎn)率=360÷（銷貨成本÷平均存貨）=（360×平均存貨）÷銷貨成本式中：平均存貨=（期初存貨+期末存貨）÷2分析：存貨周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明存貨的周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強，進而則說明企業(yè)具有較強的存貨營運能力和較高的存貨管理。效率3、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率是用于衡量企業(yè)應(yīng)收帳款管理效率和企業(yè)變現(xiàn)能力的財務(wù)比率。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷貨收入÷平均應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=（平均應(yīng)收帳款×360）÷銷貨收入式中：平均應(yīng)收帳款=（期初應(yīng)收帳款+期末應(yīng)收帳款）÷2分析：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率高，周轉(zhuǎn)天數(shù)少，表明企業(yè)應(yīng)收帳款的管理效率高，變現(xiàn)能力強。反之，企業(yè)營運用資金將會過多的呆滯在應(yīng)收帳款上，影響企業(yè)的正常資金周轉(zhuǎn)。4．流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用于衡量企業(yè)流動資產(chǎn)綜合營運效率和變現(xiàn)能力的財務(wù)比率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨收入÷平均流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=（平均流動資產(chǎn)×360）÷銷售收入式中：平均流動資產(chǎn)=（年初流動資產(chǎn)+年末流動資產(chǎn)）÷2分析：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明企業(yè)對流動資產(chǎn)的綜合營運能力越強，效率越高，相對節(jié)約流動資產(chǎn)，相當(dāng)于擴大資產(chǎn)投入，增強企業(yè)盈利能力，反之亦然。5．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用于衡量企業(yè)資產(chǎn)綜合營運效率和變現(xiàn)能力的比率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均總資產(chǎn)式中：平均總資產(chǎn)=（年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額）÷2分析（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合營運能力越強，效率越高，反之亦然。（2）要加速總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，一是加速流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，二是提高流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重。但由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要由企業(yè)的行業(yè)性質(zhì)和經(jīng)營特點所決定，企業(yè)不能隨意調(diào)整，因此，要加速總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，從根本上說有賴于加速流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。四．盈利能力比率盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力注意：一般情況下，企業(yè)盈利能力只涉及正常的營業(yè)狀況，因此，在分析盈利能力時應(yīng)排除：證券買賣等非正常項目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I業(yè)項目、重大事故或法律更改等特別項目、會計準則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。反映盈利能力的指標(biāo)主要有：銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈值報酬率等1．銷售凈利率銷售凈利率=（凈利潤÷銷售收入）×100%分析：①銷售凈利率反映每一元銷售收入能帶來多少凈利潤，表示銷售收入的收益水平。②銷售凈利率能進一步分解銷售毛利率，銷售稅金率，銷售成本率。2．銷售毛利率銷售毛利率是銷售毛利占銷售收入的百分比。銷售毛利率=[（銷售收入—銷售成本）÷銷售收入]×100%分析：銷售毛利率表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可用于各項期間費用和形成利潤。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利就不能盈利。3、資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率=（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）×100%分析：①資產(chǎn)凈利率表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，資產(chǎn)凈利率越