股票如何確定發(fā)行價(jià)格？李佳兵小組組員：尹麗、周密、劉剛、江城峰、王燁峰、歐云飛、李鑫一、股票發(fā)行價(jià)的概念和種類

1、什么是股票發(fā)行價(jià)格？

股票發(fā)行價(jià)格指股份有限公司將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者所采用的價(jià)格。

2、股票發(fā)行價(jià)的種類：面值發(fā)行溢價(jià)發(fā)行中間價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行

——根據(jù)我國(guó)《公司法》的規(guī)定，股票不得以低于股票票面金額的價(jià)格發(fā)行。根據(jù)《證券法》規(guī)定，股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。

★★★★二、影響股票發(fā)行價(jià)的因素

二級(jí)市場(chǎng)的環(huán)境發(fā)行數(shù)量發(fā)展?jié)摿τ絻糍Y產(chǎn)行業(yè)特點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)因素

影響股票發(fā)行價(jià)的因素股價(jià)的變動(dòng)前瞻性行業(yè)發(fā)展前景盈利增長(zhǎng)率與預(yù)測(cè)四、股票的發(fā)行價(jià)格有如下幾種：1、議價(jià)法2、競(jìng)價(jià)法3、凈資產(chǎn)倍率法4、市盈率法5、資本資產(chǎn)定價(jià)模型股票價(jià)格發(fā)行4.1、議價(jià)法定義:

指股票發(fā)行公司直接與股票承銷商議定承銷價(jià)格和公開發(fā)行價(jià)格。承銷商的業(yè)務(wù)收入即是承銷價(jià)格和公開發(fā)行價(jià)格的差額。

兩種方式固定價(jià)格方式市場(chǎng)詢價(jià)方式主要介紹固定價(jià)格方式:

基本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。在我國(guó)臺(tái)灣省，新股發(fā)行價(jià)格是根據(jù)影響新股價(jià)格的因素進(jìn)行加權(quán)平均得出的。市場(chǎng)上慣用的計(jì)算公式為：

P＝A×40％＋B×20％＋C×20％＋D×20％

其中：P＝新股發(fā)行價(jià)格

A＝公司每股稅后純收益X類似公司最近3年平均市盈率

B＝公司每股股利X類似公司最近3年平均股利率

C＝最近期每股凈值

D＝預(yù)計(jì)每股股利／1年期定期存款利率。4.3、凈資產(chǎn)倍率法

凈資產(chǎn)倍率法是指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估等手段確定發(fā)行人擬募每股資產(chǎn)的凈現(xiàn)值和每股凈資產(chǎn)，然后根據(jù)市場(chǎng)狀況將每股凈資產(chǎn)乘以一定的倍率或折扣。其定價(jià)公式為:

發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)×溢價(jià)倍率（或折扣倍率）

一般來(lái)說(shuō)，股價(jià)在凈資產(chǎn)的3～5倍是很正常的。

例:北京銀行每股凈資產(chǎn)為4.02元，用市盈率倍數(shù)法計(jì)算出他的股票價(jià)格。

P=每股凈資產(chǎn)×溢價(jià)倍率=4.02×3=12.06元投資分析：北京銀行確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間為11.50元/股－12.50元/股，按照凈資產(chǎn)倍率法是很合理的，也具有投資價(jià)值。4.4、市盈率法

市盈率(price-earningsratio)又稱為價(jià)格盈余倍數(shù),他等于股票市價(jià)與每股凈收益的比值.其本質(zhì)上所反映的是投資與股票的投資回報(bào)期.

市盈率倍數(shù)的確定要考慮多方面的因素，如其它可比公司的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)資本報(bào)酬率，投資增值（即未來(lái)投資項(xiàng)目的收益）的現(xiàn)值等。市盈率水平一般有某種規(guī)定或行業(yè)習(xí)慣。如中國(guó)規(guī)定制定發(fā)行價(jià)格時(shí)市盈率不能低于15倍，不能高于18倍，也可以根據(jù)交易市場(chǎng)的平均市盈率而定，但一般應(yīng)略低于平均水平．例：

北京銀行：2004年，2005年，2006年每股凈收益分別為0.41元、

0.43元、

0.43元，北京銀行在發(fā)行時(shí)把市盈率定在27倍－29倍之間,求出北京銀行發(fā)行新股的價(jià)格(行業(yè)市盈率為45.11倍)。由市盈率=P/E,可得P=E*市盈率，若市盈率為27時(shí)，P=0.43*27=11.61；若市盈率為29時(shí)，P=0.43*29=12.47。(因?yàn)?5年、06年均為0.43元,且預(yù)計(jì)今年每股收益為0.48元，明年每股收益預(yù)計(jì)為0.67元)

市盈率法的缺陷：市盈率估值發(fā)中的Ｐ是股票的當(dāng)前價(jià)格，而Ｅ是上一年的每股收益，然而，投資者購(gòu)買股票不是為了過(guò)去的每股收益，而是為了獲得未來(lái)的盈余．也就是說(shuō)當(dāng)出現(xiàn)以下的情況時(shí)，根據(jù)市盈率進(jìn)行分析將產(chǎn)生嚴(yán)重錯(cuò)誤。１）所評(píng)估的是一家高成長(zhǎng)公司．２）現(xiàn)實(shí)的公司經(jīng)營(yíng)中存在一定的偶然性，而當(dāng)前的每股收益較低并不意味著其未來(lái)的每股收益也一定較低．３）所評(píng)估的公司每股收益為負(fù)值時(shí)．市盈率法反映的是投資于股票的投資回收期，當(dāng)某年度公司的每股收益為負(fù)時(shí)，由此計(jì)算的市盈率即失去了經(jīng)濟(jì)意義．4.5、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是基于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益均衡基礎(chǔ)上的預(yù)測(cè)模型，它所表明的是單個(gè)證券的合理風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，取決于單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者整個(gè)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)程度(β)。

公式為:E（Rj）=RF+[E（Rm）-RF]βi

式中:E（Ri）為證券i在均衡狀態(tài)下的期望收益率；

RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，一般指短期國(guó)庫(kù)券或者是存款利率；

E（Rm）為市場(chǎng)證券組合的期望收益率。備注:

盡管資本資產(chǎn)定價(jià)模型是資本市場(chǎng)上一種有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格預(yù)測(cè)模型，并且具有簡(jiǎn)單明了的特點(diǎn)，一直引起人們的重視并加以運(yùn)用。但模型嚴(yán)格、過(guò)多的假設(shè)影響了它的適用性。其基本假設(shè)的核心就是證券市場(chǎng)是一個(gè)有效市場(chǎng)。證券的內(nèi)在價(jià)值與市價(jià)的比較:

投資者可根據(jù)市場(chǎng)證券組合收益率的估計(jì)值和證券的β估計(jì)值，計(jì)算出證券在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下的期望收益率，然后根據(jù)這個(gè)均衡狀態(tài)下的期望收益率計(jì)算出均衡的期初價(jià)格：

均衡的期初價(jià)格=E（期末價(jià)格+股息）／[ERi）+1]

將現(xiàn)行的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格與均