貨幣市場第二章本章框架同業(yè)拆借市場回購市場商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌票據(jù)市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場短期政府債券市場貨幣市場共同基金第一節(jié)同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場（同業(yè)拆放市場），是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實施，伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還發(fā)生在銀行與其它金融機構(gòu)之間。我國的同業(yè)拆借市場1996年3月1日，中國人民銀行成立了全國同業(yè)的同業(yè)拆借市場——全國同業(yè)拆借市場交易系統(tǒng)同業(yè)拆借交易系統(tǒng)由一級網(wǎng)絡(luò)和二級網(wǎng)絡(luò)組成進入一級網(wǎng)絡(luò)的是各商業(yè)銀行總行和各地融資中心進入二級網(wǎng)絡(luò)的是各商業(yè)銀行分支機構(gòu)、信托投資公司、合作銀行、金融租賃公司、企業(yè)財務(wù)公司、保險公司等，通過各地的融資中心就地交易第一節(jié)同業(yè)拆借市場(運作程序)通過中介機構(gòu)進行的同城拆借第一節(jié)同業(yè)拆借市場(運作程序)通過中介結(jié)構(gòu)進行的異地拆借第一節(jié)同業(yè)拆借市場(運作程序)不通過中介機構(gòu)的同城拆借第一節(jié)同業(yè)拆借市場(拆借期限與利率

)拆借期限：隔夜、1—2天、1—2周、1個月、接近或達到一年。拆息率：按日計息。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率、SHIBOR上海銀行間同業(yè)拆放利率簡介上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，簡稱Shibor），以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺計算、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。Shibor報價銀行團現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成。報價銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行。中國人民銀行成立Shibor工作小組，依據(jù)《上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）實施準(zhǔn)則》確定和調(diào)整報價銀行團成員、監(jiān)督和管理Shibor運行、規(guī)范報價行與指定發(fā)布人行為。全國銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)Shibor的報價計算和信息發(fā)布。每個交易日根據(jù)各報價行的報價，剔除最高、最低各2家報價，對其余報價進行算術(shù)平均計算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30對外發(fā)布。Shibor報價行名單工商銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行建設(shè)銀行交通銀行招商銀行中信銀行中國光大銀行興業(yè)銀行北京銀行上海銀行匯豐銀行渣打銀行華夏銀行廣東發(fā)展銀行國家開發(fā)銀行隔夜拆借利率第二節(jié)回購市場(概念)

回購市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。所謂回購協(xié)議，指的是在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。第二節(jié)回購市場(交易原理)回購協(xié)議簽定時回購協(xié)議到期時逆回購協(xié)議正回購方逆回購方債券資金正回購方逆回購方資金債券第二節(jié)回購市場(回購利率的決定

)回購證券的質(zhì)地回購期限的長短交割的條件貨幣市場其它子市場的利率水平案例視頻：新型投資方式——國債逆回購第三節(jié)商業(yè)票據(jù)市場（概念）商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。商業(yè)票據(jù)市場就是一些信譽卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場。商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀(jì)商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。第三節(jié)商業(yè)票據(jù)市場（利率）例如：某商業(yè)票據(jù)的報價：票面金融1000萬元，利率3.06%，到期期限30天，則該票據(jù)的貼現(xiàn)價格為：專欄：短期融資券短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票，是企業(yè)依照《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)（1年以內(nèi)）還本付息的有價證券。發(fā)行人為非金融企業(yè)？是一種短期債券品種，期限不超過（≤）365天；發(fā)行利率（價格）由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定；發(fā)行對象為銀行間債券市場的機構(gòu)投資者，不向社會公眾發(fā)行；實行余額管理，待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；發(fā)行體制比較市場化，發(fā)行審核方式為注冊制，一次注冊通過，在兩年內(nèi)可分次發(fā)行。第三節(jié)商業(yè)票據(jù)市場(發(fā)展)我國商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展1996年票據(jù)法實施2000年11月9日，我國在上海開辦了第一家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)——中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部2003年6月30日，中國票據(jù)網(wǎng)正式啟用，為全國統(tǒng)一票據(jù)市場形成必要平臺第四節(jié)銀行承兌票據(jù)市場(原理)銀行承兌匯票的產(chǎn)生在國際貿(mào)易中的優(yōu)勢在國內(nèi)貿(mào)易中的運用甲國銀行進口商乙國銀行出口商1.簽訂進出口協(xié)議2.開立信用證3.發(fā)貨4.開立匯票5.寄出匯票，要求承兌6.承兌后匯票返回第四節(jié)銀行承兌票據(jù)市場(市場交易)初級市場出票：出票人簽發(fā)票據(jù)并將其交付給收款人的票據(jù)行為承兌：付款人承諾到期支付匯票金額的票據(jù)行為二級市場背書：以將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人為目的的票據(jù)行為貼現(xiàn)：急需資金的持票人將未到期票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓給銀行，向銀行兌取現(xiàn)款轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的銀行將未到期票據(jù)，再向其他銀行進行貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為再貼現(xiàn)：商業(yè)銀行將未到期票據(jù)向中央銀行再次貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為第四節(jié)銀行承兌票據(jù)市場（貼現(xiàn)金額）例題：假設(shè)某銀行承兌匯票金額15000萬元，貼現(xiàn)率3%，貼現(xiàn)期限30天，求該匯票的貼現(xiàn)金額？第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(概述)20世紀(jì)60年代美國商業(yè)銀行受《Q條例》的存款利率限制，不能支付較高的市場利率，導(dǎo)致了大公司客戶的流失美國花旗銀行發(fā)明了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與定期存款的不同不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓金額較大利率既有固定，也有浮動，且一般來說比同期限的定期存款利率高不能提前支取，但可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場按照發(fā)行者的不同分為：國內(nèi)存單：美國國內(nèi)銀行發(fā)行歐洲美元存單：美國境外銀行發(fā)行，以美元為面值揚基存單：外國銀行在美國的分支機構(gòu)發(fā)行儲蓄機構(gòu)存單：非銀行金融機構(gòu)發(fā)行投資者大企業(yè)金融機構(gòu)(貨幣市場基金、商業(yè)銀行、銀行信托部門)政府機構(gòu)、外國政府、外國中央銀行個人第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（風(fēng)險與收益）風(fēng)險信用風(fēng)險市場風(fēng)險（流動性風(fēng)險）收益高于國債收益歐洲美元存單的收益高于國內(nèi)存單揚基存單與歐洲美元存單收益相當(dāng)?shù)谖骞?jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（價值分析）對投資者增加存款收入對銀行增加資金來源2013年12月8日

，為規(guī)范同業(yè)存單業(yè)務(wù),中國人民銀行制定了《同業(yè)存單管理暫行辦法》截至9月15日已披露2014年度同業(yè)存單發(fā)行計劃的銀行共計62家，累計發(fā)行額度近1.37萬億元；今年以來同業(yè)存單累計已發(fā)行352期，發(fā)行額合計3496億元；截至9月15日，同業(yè)存單存量規(guī)模為300只、2824.80億元。同業(yè)存單在全國銀行間市場上發(fā)行和流通，未來將向大額可轉(zhuǎn)讓存單市場發(fā)展第六節(jié)短期政府債券市場

短期政府債券，是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。一般來說，政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。以貼現(xiàn)方式發(fā)行美國91天和182天國庫券每周一發(fā)行，52周國庫券每月的第三周發(fā)行發(fā)行目的滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供可操作的工具拍賣方式發(fā)行

競爭性方式投標(biāo)非競爭性方式投標(biāo)第六節(jié)短期政府債券市場特征違約風(fēng)險?。河捎趪鴰烊菄业膫鶆?wù)，因而它被認為是沒有違約風(fēng)險的。流動性強：這一特征使得國庫券能在交易成本較低及價格風(fēng)險較低的情況下迅速變現(xiàn)。面額?。簩υS多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的唯一有價證券。收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。第六節(jié)短期政府債券市場(收益率計算)銀行貼現(xiàn)收益率（國庫券報價）真實年收益率（考慮復(fù)利）債券等價收益率（不考慮復(fù)利）銀行貼現(xiàn)收益率<債券等價收益率<真實年收益率第六節(jié)短期政府債券市場(收益率計算)例如一個91天國債，市場價格99美元，則該債券的收益率計算如下：貼現(xiàn)收益率：[(100-99)/100]360/91=3.96%

真實年收益率：[1+(100-99)/99]365/91-1=4.11%

債券等價收益率：[(100-99)/99]365/91=4.05%第七節(jié)貨幣市場共同基金市場共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。主要在貨幣市場上進行運作的共同基金，則稱為貨幣市場共同基金。貨幣市場共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當(dāng)時，由于美國政府出臺了限制銀行存款利率的Q項條例，銀行存款對許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場共同基金正是在這種情況下應(yīng)運而生。第七節(jié)貨幣市場共同基金市場貨幣市場共同基金的發(fā)行及交易：基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷或通過銀行及保險公司等金融機構(gòu)進行分銷等辦法?；鸬某醮握J購按面額進行，一般不收或收取很少的手續(xù)費。其購買或贖回價格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個基金單位1元。衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是其投資收益率。第七節(jié)貨幣市場共同基金市場貨幣市場共同基金的特征：投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券組合。提供一種有限制的存款賬戶。所受到的法規(guī)限制相對較少。衡量貨幣市場基金的收益率指標(biāo)每萬份收益，是指把貨幣基金每天運作的收益平均攤到每1份額上，然后以1萬份為標(biāo)準(zhǔn)進行衡量和比較。近7日年化收益率，是指貨幣基金7個自然日每萬份基金份額平均收益折算出來的年收益率?；鸾?0日收益率：指以最近30日(含節(jié)假日)收益所折算的年資產(chǎn)收益率。工銀瑞信貨幣市場基金（1）基金的運作方式：契約型、開放式?；鸬纳曩徟c贖回辦理申購、贖回等業(yè)務(wù)的開放日為上海證券交易所、深圳證券交易所及全國銀行間債券市場同時開放交易的工作日申購和贖回的價格為每份基金份額人民幣1.00元投資者在全部贖回本基金份額時，基金管理人自動將投資者賬戶當(dāng)前累計收益全部結(jié)轉(zhuǎn)并與贖回款一起支付給投資者；投資者部分贖回，賬戶當(dāng)前累計收益為正時，不結(jié)轉(zhuǎn)賬戶當(dāng)前累計收益。賬戶當(dāng)前累計收益為負時，按贖回比例結(jié)轉(zhuǎn)賬戶當(dāng)前累計收益基金的申購、贖回費率為零工銀瑞信貨幣市場基金（2）基金的投資對象：現(xiàn)金、通知存款、1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款和大額存單、剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券、期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購、期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)。投資決策流程（見下頁圖）工銀瑞信貨幣市場基金（3）投資策略：利率策略小組從組合久期及組合期限結(jié)構(gòu)兩個方向提出針對市場利率因素的投資策略信用策略：評價債券的信用級別，確定企業(yè)債券的信用風(fēng)險利差類屬配置策略：研究國民經(jīng)濟運行狀況，貨幣市場及資本市場資金供求關(guān)系，確定組合資產(chǎn)在不同債券類屬之間配置比例相對價值策略：本基金認為市場普遍存在著失效的現(xiàn)象，利用因市場分割、市場投資者不同風(fēng)險偏好或者稅收待遇等因素導(dǎo)致的市場失衡機會，通過回購、遠期交易合同等交易工具進行不同期限、不同品種或不同市場之間的套利交易工銀瑞信貨幣市場基金（4）投資組合平均剩余期限計算工銀瑞信貨幣市場基金（5）各類資產(chǎn)和負債剩余期限的確定

銀行活期存款、清算備付金、交易保證金的剩余期限為0天；買斷式回購履約金的剩余期限以計算日至協(xié)議到期日的實際剩余天數(shù)計算。銀行定期存款、大額存單的剩余期限以計算日至協(xié)議到期日的實際剩余天數(shù)計算。銀行通知存款的剩余期限以存款協(xié)議中約定的通知期計算。組合中債券的剩余期限是指計算日至債券到期日為止所剩余的天數(shù)（浮動利率債券的剩余期限以計算日至下一個利率調(diào)整日的實際剩余天數(shù)計算）回購(包括正回購和逆回購)的剩余期限以計算日至回購協(xié)議到期日的實際剩余天數(shù)計算。中央銀行票據(jù)的剩余期限以計算日至中央銀行票據(jù)到期日的實際剩余天數(shù)計算。工銀瑞信貨幣市場基金（6）基金的收益與分配基金采用1.00元固定份額凈值交易方式，自基金合同生效之日起每個開放日將實現(xiàn)的基金凈收益（或凈損失）分配給基金份額持有人，參與下一日基金收益分配，并按月結(jié)轉(zhuǎn)到投資者基金賬戶，使基金份額凈值始終保持1.00元。收益分配的方式約定為紅利再投資。如當(dāng)期累計分配的基金收益為正值，則為持有人增加相應(yīng)的基金份額；如當(dāng)期累計分配的基金收益為負值，則為持有人縮減相應(yīng)的基金份額?；鹗找婷吭录薪Y(jié)轉(zhuǎn)一次當(dāng)日申購的基金份額自下一個工作日起